期货与股指期货的投资与投机

厦门理工学院商学系 林孝成

一、期货的概念和发展 （一）什么是期货 ？ 指期货合约，就是由期货交易所统一制定的、规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量标的物的标准化合约 。

这个标的物，可以是某种商品，如铜或原油，也可以是某个金融工具，如外汇、债券，还可以是某个金融指标，如三个月同业拆借利率或股票指数

期货交易历史上是在交易大厅通过交易员的口头喊价（公开竞价）进行

目前，大多数期货交易是通过电子化交易系统完成的。 交易时，投资者通过期货公司的电脑系统输入买卖指令，由交易所的撮合系统进行撮合成交（按价格优先、时间优先）。

（二）期货交易的分类

1 ．商品期货 1）工业品期货（铜、铝、锌、天胶、

燃料油、螺纹钢 线材、黄金 ） 2）农产品期货（黄豆、豆粕、玉米、

白糖等） 2 ．金融期货（股指、利率、外汇、期权

等）

我国期货交易品种： 郑州商品交易所：小麦、白糖、棉花、 PTA

（精对笨二甲酸）、菜籽油； 大连商品交易所：大豆、豆粕、豆油、玉米、

塑料、棕榈油、焦炭； 上海期货交易所：铜、铝、天然橡胶、燃料油

、锌 、黄金； 中国金融期货交易所：股指期货

（三）期货交易的本质

1 ．期货是一种预约交易或远期交易 交易双方不必在买卖发生的初期就交收实货，而是共同约定在未来的某一时候，按约定价格交收实货。

2 ．期货是一种合约交易

期货交易通过“以卖冲买”，或“以买冲卖”的方式平仓。因此，期货交易就是期货合约的买卖，大家交易的对象仅仅是一纸合约而已。

3 ．金融期货是一种衍生金融工具

在基础金融资产交易基础上所派生出来的金融期货、金融期权、互换业务的合约，这些合约统称为衍生金融工具。

（四）期货交易的发展

1 ．现货远期交易 2 ．买卖契约 3 ．商品远期合同交易所 4 ．芝加哥期货交易所 5 ．期货合约 6 ．标准化期货合约

中国期货交易的发展 1990 年 10 月 12 日郑州粮食批发市场成立； 1991 年 5月 28 日上海金属商品交易所开业； 1991 年 6月 10 日深圳有色金属交易所成立； 1992 年 9月第一家期货经纪公司； 1993 年 2月 28 日大连商品交易所成立； 2006 年 9月 8日中国金融交易所成立。 2010 年 4月 16 日，中国推出国内第一个股指

期货——沪深300 股指期货合约。

二、期货交易的特点 （一）期货是一种保证金交易（以小博大） 期货交易的买卖双方均需缴纳保证金。 保证金的作用是确保买卖双方履行合约义务，并用于弥补期货合约价值变动所引起的潜在损失。也可以说保证金是买卖期货合约的信用保证。

保证金仅仅是合约价值的一个很小的百分比。

保证金的作用好象杠杆，让我们可以用少量资金做大生意，称为“以小博大”。另外，由于保证金节约了投入成本，期货交易的投资回报率也相应的被放大了。

香港曾流行一句话 ：

如果他是你的朋友，劝他从事保证金交易，可以让他迅速致富！ 如果他是你的仇人，引诱他从事保证金交易，可以让他倾家荡产！

例如： 如果保证金为 10% ，买入 1张沪深 300指数期货合约，那么只要股指期货涨了 5%，就可获利 50% ；当然如果判断方向失误，期指不涨反跌了 5%，那么投资者将亏损本金的50% 。

（二）期货实行无负债制度 （逐日盯市）

期货交易每天进行结算。盈利任由客户提取，亏损要从保证金中扣除，保证金如果低于维持保证金，则客户必须在次日开盘前补足到原始保证金水平，否则，交易所有权将其平仓，从而避免客户的违约风险。 期货交易的保证金和无负债制度防止了客户的违约风险。

（三）期货交易有三方参加

期货交易所（清算所）

期货买方 期货卖方

买方 卖方

（四）实行 T+0 制度

期货投资者当天的买入成交后立刻就可以卖出兑现自己的投资，反之亦然。期货投资者的同一笔资金当天可以进出市场无数次，这称做“ T+0”制度。

（五）双向交易

双向交易使期货投资者不论牛市还是熊市都能赚钱，比其他投资者多一倍的投资机会，且操作上也更加灵活。

三、期货的功能 （一）套期保值 套期保值的原意为赌博的“两面下注”，引申到期货交易是指人们在现货市场和期货市场上采取相反方向的交易行为。 故套期保值的原则是“均等相对”

均等——期货市场与现货市场上交易的品种、数量相同； 相对——在期货市场与现货市场采取相

反的交易行为。即在买进现货的同时卖出期货，或在卖出现货的同时买进期货，以达到避免风险的目的。

平行变动性：是指期货价格与现货价格的运动方向相同，且二者变动幅度也比较接近。即对同一种商品 (或货币 )价格在两种市场上同升同降。 价格趋同性：指随看期货合同到期日的临近，期货价格与现货价格的差额越来越小，在到期日，二者基本相等。

套期保值的类型： 空头套期保值： 先卖出期货，后买进期货，以弥补现汇价格可能下跌带来的损失。 多头套期保值： 先买入期货，后卖出期货，以弥补现汇价格可能上升带来的损失。

（二）期货的投资或投机

1 ．期货投机的概念 投机的英文原意是“预测”，它是在期货市场上纯粹以牟取利润为目的而买卖标准化期货合约的行为，被称为期货投机。

2 ．期货投机的经济功能

1 ）承担价格风险2）提高市场流动性

3 ）保持价格体系稳定

3 ．期货投机的类型

1 ）买空 （或称多头、先买后卖） 指投机者预测某种期货价格会上升时，先买进期货合约，待价格上升后再卖出相同期货合约的投机行为。

卖出平仓

买入开仓

这种交易形式就是做多

例：某投机者判断 7月份的大豆价格趋涨，于是买入 10张合约 (每张 10 吨），价格为每吨 2345 元。后果然上涨到每吨 2405 元，于是按该价格卖出 10 张合约。 获利： （ 2405元 /吨 - 2345元 /吨）×1

0吨 /张×10 张 = 6000元

2）卖空（或称空头 B，先卖后买）

指投机者预测某种期货价格会下降时，先卖出期货合约，待价格上升后再买进相同期货合约的投机行为。

卖出开仓

买入平仓

这种交易形式就是做空！

例：某投机者认为 11 月份的小麦会从目前的 1300元 /吨下跌，于是卖出 5 张合约（每张 10吨）。後小麦果然下跌至每 1250元 / 吨，于是买入 5 张合约。 获利 ： （ 1300元 /吨 -1250元 /吨）×10吨 /张×5 张 = 2500元

3）期货套利交易

指在买入或卖出某种期货合约的同时 ,卖出或买入相关的另一种合约 ,并在未来某个时间同时将两种合约平仓的交易方式 ,也就是利用期货市场不同合约之间的不合理价格差异来谋取低风险利润的一种交易方式

（三）价格发现功能

期货市场采用“公开、公平、公正”的集中竞价交易，产生能反映未来市场供求状况的期货价格。 在成熟的期货市场作用下，现货企业往往采用期货价格作为现货交易的报价。

四、我国的股指期货交易简介 （一）股指期货的概念 1 ．概念 股指期货，就是以股票指数为标的物的期货合约。 我国股指期货的全称是沪深 300 股票价格指数期货，也可称为股价指数期货、简称：期指。于 2010 年 4月 16 日起正式在中国金融期货交易所上市交易。

2 ．股指期货的价格

股指期货的价格——期货上的指数，与它的标的物——股票现货市场上的指数，从数值到性质都是完全不一样的。

标的物——例如沪深 300 现货指数是由各成分股股票价格计算出来的，是现在这一时刻的股票指数； 股指期货的价格——也就是期货上的指数，是通过期货市场的投资者交易出来的数值，它表示沪深 300 现货指数将来的、市场预判的数值。

股指期货的每一个点位，代表一定的货币金额，所以股指期货上的指数是货币化的也就是说，期货上的股票指数代表了一定的货币价值。例如： 沪深 300 股指期货的合约乘数每点 300元，当某时刻沪深 300 股指期货价格为 2800点，则一张合约的价值： 2800×300 = 84万元

（二）沪深 300 股指期货合约标准 合约标的 沪深 300指数合约乘数 每点 300元报价单位 指数点最小变动价位 0.2点合约月份 当月、下月及随后两个季月交易时间 上午： 9:15-11:30，下午： 13:00-15:15

最后交易日交易时间 上午： 9:15-11:30，下午： 13:00-15:00

每日价格最大波动限制 上一个交易日结算价的 ±10%

最低交易保证金 合约价值的 12%

最后交易日 合约到期月份的第三个周五，遇国家法定假日顺延

交割日期 同最后交易日交割方式 现金交割交易代码 IF

上市交易所 中国金融期货交易所

（三）我国股指期货开户条件 1 ．保证金账户可用余额不低于 50万元； 2 ．具备股指期货基础知识，通过相关测试（评分不低于 80分）； 3 ．具有至少 10 个交易日、 20笔以上的股指仿真交易记录，或者是最近三年内具有 10笔以上商品期货交易成交记录； 4 ．综合评估表评分不低于 70分； 5 ．不存在严重不良诚信记录；不存在法律、

行政法规、规章和交易所业务规则禁止或者限制从事股指期货交易的情形。

（四）我国股指期货的结算

1 ．买卖盈亏结算 买卖盈亏＝（卖出价 - 买入价）×

合约乘数×平仓合约数

例如，该投资者在股指期货市场上以 2600点的价格卖出 1手期货合约开仓。该投资者的帐户中就拥有了卖单一手，所占用的保证金为：（按 15% 的保证金比例） 2600×300×15% ＝ 11.7 万元

如果，跌到了 2450点，该投资者选择了平仓，即以 2450点的价格买进 1手相应的期货合约作为平仓。 买卖盈利： （ 2600-2450）×300×1 ＝ 4.5万元 该 4.5万元计入投资者的资金帐户， 1

1.7 万元的保证金也自动退回（未计手续费）。

2 ．浮动盈亏的结算

浮动盈亏 ＝（当日结算价 - 买入价）× 合约乘数 × 平仓合约数

或者 ＝（卖出价 - 当日结算价） × 合约乘数 × 平仓合约数

当日结算价采用该期货合约最后一小时按成交量加权的加权平均价

3 ．交割结算

交割结算价确定为最后交易日沪深 300股票现货市场指数最后 2小时的算术平均价。 交割结算为： 交割盈亏 ＝（交割结算价 - 买入

价）×合约乘数×未平仓合约数 或者 ＝（卖出价 – 交割结算价）×

合约乘数×未平仓合约数

正因为股指期货是按现货指数交割，使股指期货市场与股票现货市场紧密地联系起来； 正因为股指期货是采用现金交割方法，使股指期货的流动性大大增强。

谢谢各位的聆听！