SUOMEN PANKKI | FINLANDS BANK | BANK OF FINLAND
Euro & talous 4/2012Rahapolitiikka ja kansainvälinen talous
Pääjohtaja
Erkki Liikanen
12.9.2012
12.9.2012 1Erkki Liikanen
SUOMEN PANKKI | FINLANDS BANK | BANK OF FINLAND
Euro & talous 4/2012 sisältö
Pääartikkeli: Rahapolitiikka ja taloudellinen tilanne– Suhdannetilanne, maailmantalouden näkymät ja riskit– Rahapolitiikka ja sen välittyminen
Liiteartikkelit:– Asuntojen hintakuplan puhkeaminen ja Espanjan talouspoliittiset
haasteet (Hanna Freystätter)– Finanssipolitiikan syklisyys ja valtionlainojen riskilisät (Juha
Kilponen)– Miten nousevat taloudet ovat muuttaneet globaaleja
hintatrendejä? (Heli Simola)
12.9.2012 Erkki Liikanen 2
SUOMEN PANKKI | FINLANDS BANK | BANK OF FINLAND
Esityksen teemat
Rahapolitiikan välittyminen euroalueella – EKP:n neuvosto päätti uusista toimista viime viikolla– Miten päätökset näkyvät markkinoilla?– Rahoituksen välittyminen ja reaalitalouden tila
Suomen Pankin kansainvälisen talouden ennuste– Kuluvan vuoden jälkipuolisko vaimea – Maailmantalouden kasvu jää vuosina 2012 – 2013 hitaaksi– Ennusteen riskit ovat pääasiassa alasuuntaiset
12.9.2012 3Erkki Liikanen
SUOMEN PANKKI | FINLANDS BANK | BANK OF FINLAND
Rahapolitiikan välittyminen euroalueella:EKP:n neuvoston päätökset
12.9.2012 4Erkki Liikanen
SUOMEN PANKKI | FINLANDS BANK | BANK OF FINLAND
EKP:n neuvoston päätökset 6.9.2012
EKP:n neuvosto päätti pitää rahapoliittiset korot ennallaan– Ohjauskorko 0,75 %, korkoputki 0 - 1,50 %– Hintavakauden kannalta ohjauskorot ovat sopivalla tasolla
Päätös uudesta ohjelmasta: rahapoliittiset suorat kaupat– Rahapolitiikan asianmukainen välittyminen ja yhtenäisyys– Ehdollisuus: ERVV / EVM-ohjelma– Sen jälkeen EKP:n neuvoston itsenäinen harkinta– Kohde: ohjelmamaiden lyhyehköjen valtionlainojen ostot (≤ 3
vuotta)
12.9.2012 5Erkki Liikanen
SUOMEN PANKKI | FINLANDS BANK | BANK OF FINLAND
Mitä päätökset tarkoittavat?
Ohjelma on luonteeltaan eurooppalainen – Ei yksien maiden puolesta, toisia maita vastaan– Koskee tarvittaessa kaikkia euroalueen maita– Ohjelma on EKP:n hintavakausmandaatin mukainen
Kaupat keskittyvät lyhytmaturiteettisiin instrumentteihin– Valtion velkakirjat, juoksuaika 1-3 vuotta– Lähellä perinteisiä rahapolitiikan välineitä– Lyhyehkö maturiteetti helpottaa myös riskien hallintaa
12.9.2012 6Erkki Liikanen
SUOMEN PANKKI | FINLANDS BANK | BANK OF FINLAND
Rahapolitiikan välittyminen euroalueella:miten päätökset on otettu vastaan?
12.9.2012 7Erkki Liikanen
SUOMEN PANKKI | FINLANDS BANK | BANK OF FINLAND
4,0
4,5
5,0
5,5
6,0
6,5
7,0
7,5
8,0
03/2012 05/2012 07/2012 09/2012
Espanja
Italia
lähde: Bloomberg.
%
Espanjan ja Italian 10 vuoden korot
812.9.2012 Erkki Liikanen
SUOMEN PANKKI | FINLANDS BANK | BANK OF FINLAND
0,00
0,25
0,50
0,75
1,00
1,25
1,50
1,75
2,00
07/2011 10/2011 01/2012 04/2012 07/2012
Ranska
Itävalta
Hollanti
Suomi
Source: Bloomberg, 10 vuoden valtionlainojen korkotuotot.
%
Korkeimmin luottoluokiteltujen valtioiden 10 vuoden korkoerot Saksaan
912.9.2012 Erkki Liikanen
SUOMEN PANKKI | FINLANDS BANK | BANK OF FINLAND
-1
0
1
2
3
4
5
6
7
3kk 6kk 1V 2V 3V 4V 5V 6V 7V 8V 9V 10V
Espanja 11.9.2012 Saksa 11.9.2012 Italia 11.9.2012
Espanja 1.6.2012 Saksa 1.6.2012 Italia 1.6.2012
%
Lähde: Bloomberg
Italian ja Espanjan korkokäyrät
1012.9.2012 Erkki Liikanen
SUOMEN PANKKI | FINLANDS BANK | BANK OF FINLAND
Osakemarkkinat
11
40
50
60
70
80
90
100
110
120
130
140
2010 2011 2012
Yhdysvallat: S&P500Saksa: DAXEspanja: Madrid generalItalia: Stock Market BCI -indeksi
4.1.2010 = 100
Lähde: Bloomberg.26339@Pörssi-indikaattoreita (2)
12.9.2012 Erkki Liikanen
SUOMEN PANKKI | FINLANDS BANK | BANK OF FINLAND
0
1
2
3
4
5
6
7
8
valtion 5v. CDS suurten pankkien 5v. CDS%-yks.
0
1
2
3
4
5
6
7
valtion 5v. CDS suurten pankkien 5v. CDS%-yks.
Lähde: Bloomberg ja Suomen Pankin
Valtioriski ja pankkiriski kulkeneet käsi kädessä
Espanja Italia
1212.9.2012 Erkki Liikanen
SUOMEN PANKKI | FINLANDS BANK | BANK OF FINLAND
Rahapolitiikan välittyminen euroalueella:rahoituksen välittyminen ja reaalitalouden tila
12.9.2012 13Erkki Liikanen
SUOMEN PANKKI | FINLANDS BANK | BANK OF FINLAND
Korkoerot välittyneet luottomarkkinoille
Asuntoluotot Yritysluotot
0
0,5
1
1,5
2
2,5
3
3,5
2005 2007 2009 2011
Korkean luottoluokituksen maat* GIIPS** Euroalue
%-yksikköä
*Saksa, Ranska, Alankomaat, Belgia, Itävalta ja Suomi.** Espanja, Italia, Kreikka, Portugali ja Irlanti.*** Vaihtuvakorkoiset ja alkuperäiseltä koron kiinnitysajaltaan enintään 1 vuoden pituisiin viitekorkoihin sidotut luotot
Lähde: Euroopan keskuspankki.
Uusien asuntoluottojen*** ja 3 kk euriborin erotus
0
0,5
1
1,5
2
2,5
3
3,5
2005 2007 2009 2011
Korkean luottoluokituksen maat* GIIPS** Euroalue
%-yksikköä
* Saksa, Ranska, Alankomaat, Belgia, Itävalta ja Suomi.** Espanja, Italia, Kreikka, Portugali ja Irlanti.Lähde: Euroopan keskuspankki.
Uusien yritysluottojen ja 3 kk euriborin erotus
12.9.2012 14Erkki Liikanen
SUOMEN PANKKI | FINLANDS BANK | BANK OF FINLAND
Laina- ja talletuskannat supistuneet GIIPS-maissa
Yleisön lainakanta Yleisön talletukset
-5
0
5
10
15
20
2005 2007 2009 2011
Korkean luottoluokituksen maat* GIIPS** Euroalue
%-BKT:sta
* Saksa, Ranska, Alankomaat, Belgia, Itävalta ja Suomi.** Espanja, Italia, Kreikka, Portugali ja Irlanti.Lähde: Euroopan keskuspankki ja Suomen Pankin laskelmat.
Yleisön lainakannan vuosikasvu / BKT
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
10
12
14
2005 2007 2009 2011
Korkean luottoluokituksen maat* GIIPS** Euroalue
%-BKT:sta
* Saksa, Ranska, Alankomaat, Belgia, Itävalta ja Suomi.** Espanja, Italia, Kreikka, Portugali ja Irlanti.Lähde: Euroopan keskuspankki ja Suomen Pankin laskelmat.
Yleisön talletuskannan vuosikasvu / BKT
12.9.2012 15Erkki Liikanen
SUOMEN PANKKI | FINLANDS BANK | BANK OF FINLAND
Kuinka euromaiden sopeutus on edennyt?Kilpailukyky ja velkaantuminen
Yksikkötyökustannukset Vaihtotase
1612.9.2012 Erkki Liikanen
-15
-10
-5
0
5
10
15
Irlanti Portugali Espanja Italia Saksa Suomi Ranska
Palkat/tunti Tuottavuus/tunti Yksikkötyökustannukset
Lähde: Eurostat
% muutos 2009 Q1- 2012 Q1
-8
-6
-4
-2
0
2
4
6
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
%-BKT:sta
Lähde: Euroopan keskuspankki, Eurostat ja Macrobond* Summattu maakohtaisista vaihtotaseista
Korkean luottoluokituksen maat* GIIPS-maat* Euroalue
SUOMEN PANKKI | FINLANDS BANK | BANK OF FINLAND
95
100
105
110
115
120
125
2000 2005 2010
Korkean luottoluokituksen maat* GIIPS maat** Euroalue
2000/I = 100
* Saksa, Ranska, Alankomaat, Belgia, Itävalta ja Suomi.** Espanja, Italia, Kreikka (11-12 arvio), Portugali ja Irlanti.Lähteet: Eurostat ja Suomen Pankin laskelmat.
Bruttokansantuote
Euroalueen sisäiset erot edelleen suuria, käänteeseen vielä matkaa
12.9.2012 17Erkki Liikanen
SUOMEN PANKKI | FINLANDS BANK | BANK OF FINLAND
Mikä on nyt kevättä paremmin?Kriisinhoidon työnjako selvä
Kriisimaiden omat toimet– Talouden rakenteellisten vääristymien korjaaminen
EU/IMF toimet– Ohjelmat, ehdollisuus, siltarahoituksen turvaaminen
EKP:n toimet– Markkinoiden toiminnan turvaaminen– Päätökset torstaina 6.9.2012
Kaikki kolme ja selkeä työnjako toimijoiden välillä välttämätöntä.
12.9.2012 18Erkki Liikanen
SUOMEN PANKKI | FINLANDS BANK | BANK OF FINLAND
Kansainvälinen talouden ennuste
12.9.2012 19Erkki Liikanen
SUOMEN PANKKI | FINLANDS BANK | BANK OF FINLAND
Teollisuuden ja kuluttajien luottamus alhaalla
Ostopäällikköindeksit Kuluttajien luottamus
25
30
35
40
45
50
55
60
65
2007 2008 2009 2010 2011 2012
Euroalue Yhdysvallat Kiina Japani Brasilia
Saldo
Lähde: Bloomberg23162@PMI-teollisuus(3)
-40
-35
-30
-25
-20
-15
-10
-5
0
20
30
40
50
60
70
80
90
100
2007 2008 2009 2010 2011 2012
Yhdysvallat Japani Euroalue (oikea asteikko)
Saldoluku Saldoluku
Lähteet: Euroopan komissio ja Bloomberg.25200@Chart87
Kotitalouksien luottamusindikaattoreita
12.9.2012 20Erkki Liikanen
SUOMEN PANKKI | FINLANDS BANK | BANK OF FINLAND
Työttömyys nousussa erityisesti euroalueella
Päätalousalueet Euroalueen hajoitelma
0
2
4
6
8
10
12
2007 2008 2009 2010 2011 2012
Euroalue USA Japani Suomi Brasilia
%
Lähteet: BLS, Eurostat, Bloomberg ja Tilastokeskus.23162@Työttömyys% (FI+B)
5
7
9
11
13
15
17
19
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
Korkean luottoluokituksen maat* GIIPS** Euroalue
%
* Saksa, Ranska, Alankomaat, Belgia, Itävalta ja Suomi.** Espanja, Italia, Kreikka, Portugali ja Irlanti.Lähteet: Eurostat ja Suomen Pankin laskelmat. 26295
Työttömyys
12.9.2012 21Erkki Liikanen
SUOMEN PANKKI | FINLANDS BANK | BANK OF FINLAND
Inflaatio ja raaka-aineiden hinnat
Kuluttajahintainflaatio Raaka-aineiden hinnat
0
20
40
60
80
100
120
140
0
20
40
60
80
100
120
140
160
2007 2008 2009 2010 2011 2012
Raakaöljyn hinta, Pohjanmeren brent, dollari/barreli, (vas.ast.)
Teollisuuden raaka-aineet pl. energia, USD (oik.ast.)
USD / barreli Indeksi 2010 = 100
Lähde: Bloomberg ja HWWA.
-4
-2
0
2
4
6
8
10
2007 2008 2009 2010 2011 2012
Yhdysvallat Euroalue Japani Kiina Brasilia Suomi
Prosenttimuutos edellisvuotisesta
Lähde: Maiden tilastoviranomaiset.25200@Kuluttajahinnat
Kuluttajahintainflaatio
12.9.2012 22Erkki Liikanen
SUOMEN PANKKI | FINLANDS BANK | BANK OF FINLAND
Suomen Pankin ennusteoletukset
Finanssikriisi saadaan taltutettua riittävin politiikkatoimin– Maiden tasolla julkisen talouden sopeutus ja rakennetoimet– EU-tason toimet: ERVV/EVM (-ohjelmat) ja pankkipaketit– Eurojärjestelmän toimet ehdollisia edellisille
Sopeutus heikentää kasvua lyhyellä aikavälillä – Luottamuksen vahvistuminen laskee yleistä korkotasoa– Kriisimaiden velkaantuminen ja kilpailukyky sopeutuvat hitaasti– Kriisimaiden ulkopuolella kasvu kohentuu ripeämmin
=> Epävarma tilanne jatkuu pitkään
12.9.2012 23Erkki Liikanen
SUOMEN PANKKI | FINLANDS BANK | BANK OF FINLAND
Suomen Pankin ennusteen päätulemat:BKT ja maailmankauppa
Prosenttimuutos edellisestä vuodesta (suluissa ed. ennuste)
BKT 2011 2012e 2013e 2014e
Yhdysvallat 1.8 2.2 2.2 2.6
(2.3) (2.6) (2.5)
EU20 1.4 -0.4 0.4 1.4
(-0.2) (1.0) (1.6)
Japani -0.7 2.5 0.6 1.1
(1.4) (1.5) (1.7)
Aasia pl. Japani 7.7 6.3 6.6 6.3
(6.6) (7.2) (6.8)
Maailma 3.9 3.2 3.5 3.7
(3.2) (3.9) (3.9)
Maailmankauppa 6.2 3.1 4.8 6.0
(3.5) (5.8) (6.3)
EU20 = euroalue, Ruotsi, Tanska ja Iso-Britannia
12.9.2012 24Erkki Liikanen
SUOMEN PANKKI | FINLANDS BANK | BANK OF FINLAND
Suomen Pankin ennusteen päätulemat:inflaatio
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
5
6
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
inflaatio, EU20 inflaatioennuste, EU20Inflaatio, Yhdysvallat inflaatioennuste, YhdysvallatInflaatio, Japani inflaatioennuste, Japani
%
Lähde: Maiden tilastoviranomaiset, Suomen Pankin laskelmat.25276@eInflaatio
12.9.2012 25Erkki Liikanen
SUOMEN PANKKI | FINLANDS BANK | BANK OF FINLAND
Julkisen talouden vajeet eivät kohene ilman lisätoimia
2012 2013
-12,0
-10,0
-8,0
-6,0
-4,0
-2,0
0,0
2,0
Euro
alue
Saks
a
Rans
ka
Italia
Espa
nja
Iso-B
ritan
nia
Yhdy
svall
at
Japa
ni
Muiden tekijöiden vaikutus Suhdanteen vaikutus
Päätösperäisten toimien vaikutus Budjettialijäämä syysennuste 2011
Budjettialijäämä SP:n syysennuste 2012
Lähde: Euroopan Komission ennusteet ja SP:n omat laskelmat
% / BKT (vuosi 2012)
Lähde: Euroopan Komission ennusteet ja SP:n omat laskelmat-12
-10
-8
-6
-4
-2
0
2
Euro
alue
Saks
a
Rans
ka Italia
Espa
nja
Iso-B
ritan
nia
Yhdy
svall
at
Japa
ni
Budjettialijäämä syysennuste 2011 Suhdanteen vaikutus
Päätösperäisten toimien vaikutus Muiden tekijöiden vaikutus
Budjettialijäämä SP:n syysennuste 2012
% / BKT (vuosi 2013)
Lähde: Euroopan Komission ennusteet ja SP:n omat laskelmat
12.9.2012 26Erkki Liikanen
SUOMEN PANKKI | FINLANDS BANK | BANK OF FINLAND
Riskit pääosin alasuuntaiset
Suurimmat alasuuntaiset riskit liittyvät euroalueen tilanteeseen– Toimet osoittautuvat riittämättömiksi (data, päätökset, toteutus)– Kasvuodotukset kriittisiä uskottavalle velkakestävyydelle – Negatiivisesta kierteestä ei kyetä pääsemään eroon
Myös Yhdysvalloissa finanssipolitiikan riskit merkittävät– Ennusteessa suotuisa oletus: ei sokki-sopeutusta 2013 alusta– Jos sopeutuksesta ei sopua, finanssipolitiikka kiristyisi äkisti– Yhdysvaltojen talouskasvun pysähtyminen heijastuisi laajalle
12.9.2012 27Erkki Liikanen
SUOMEN PANKKI | FINLANDS BANK | BANK OF FINLAND
Yläsuuntaisia riskejäkin on
Luottamus voi vahvistua oletettua nopeammin– Selkeään työnjakoon perustuva ratkaisu velkaongelmaan– Uskottavuus voi palautua perusuraa nopeammin– Kriisimaiden korkotaso laskisi perusuraa ripeämmin– Sopeutustoimet helpompia paremmassa kasvuympäristössä
Yhdysvaltojen taloudessa positiivisia merkkejä– Yksityisen sektorin sopeutuksen pahin vaihe voi olla jo takana– Asuntomarkkinoilla paljon patoutunutta kysyntää– Varallisuushintojen nousu voisi laukaista positiivisen kierteen
12.9.2012 28Erkki Liikanen