1. Informe semanal de mercados1

2. Escenario Global Riesgo financiero Tras el BCE, lleg la cumbre Merkel-Sarkozy apoyando la recapitalizacin de los bancos (aplaudida por el mercado, polmica en el sector) y con la promesa de un plan completo para la UE para finales de este mes. Siguen durante el fin de semana los encuentros econmicos de alto nivel con la reunin de Ministros de Finanzas europeos y la de los banqueros centrales del G20. Repasando otros avances en la semana, se salv el match ball para el EFSF con la aprobacin de Eslovaquia al mismo. Ya cuenta con el visto bueno parlamentario de los 17 Estados miembros. Es ahora momento de ponerlo en prctica. Desde Grecia, escasas novedades. Quizs lo ms reseable sea la oposicin del BCE a los cambios impulsados desde Alemania sobre lo acordado el 21 de julio, y que parecen esconder una alusin a la deuda griega. Otros como Juncker sugieren un 60% de reestructuracin. En todo caso, prximas novedades el 24, con las conclusiones de la Troika sobre Grecia. En el resto del mundo perifrico, rebaja de rating para Espaa (S&P a AA-). Aunque lo anterior no es una novedad, s empiezan a ganar eco las dudas sobre el cumplimiento del dficit espaol. Frente al objetivo oficial del 6%, BBVA apunta al 6,5%, FUNCAS al 7,0%...Pese a la contencin del gasto la ralentizacin de los ingresos dificulta llegar a las cifras, especialmente desde el lado autonmico. Como hemos venido comentando, es el lado de los ingresos la parte difcil de cuadrar, y con un entorno como el que sugieren los datos conocidos (ventas al por menor a la baja, continuado ajuste en vivienda), es altamente probable encontrarnos con desviaciones. Atentos a ellas.2 3. Escenario Global Riesgo financiero Tomando el pulso a los mercados e indicadores de riesgo, se advierte mejora en varios frentes, o TED spread que abandona los mximos, pero que an queda lejos de niveles de normalizacin (0,3). Creemos que las medidas del BCE irn contribuyendo a ello. o Positiva y fuerte cada de los depsitos en el BCE. o Mayor actividad en primarios, atractivos y con inters comprador (p.e. IBERDROLA a 5 aos, FROB a 2). ., pero con el riesgo perifrico an alto, spreads al alza en la semana y no slo desde Espaa, sino tambin en Italia donde el 10 aos vuelve a acercarse al 6%. Y aqu est la clave, sin la cual la recapitalizacin de los bancos carece de sentido.3 4. Escenario GlobalCrecimientoCon escasas referencias desde la economa americana, nos centramos SECTOR EXTERIOR CHINAen los datos desde China, a pocos das de conocer la cifra de200(absoluto Exportaciones e Importaciones)PIB (9,5% est.)180ImportacionesExportaciones o Datos exteriores, aunque menores de lo esperado, siguen 160 dando claras seales de fortaleza.140 120 o IPC, segn lo esperado, descendiendo al 6,1% YoY; una 100 economa que mantiene su moneda artificialmente dbil, es un 80 pas que no tiene inters en controlar los precios. Crditos y 60 oferta monetaria mantienen dinmica. 40 o Y al margen de la macro, el tema bancario, en el que esta 20 semana el fondo soberano chino ha comprado acciones de los 4 0 grandes bancos chinos tras cotizar por debajo de niveles crisis ene-90 ene-91 ene-92 ene-93ene-94ene-95ene-96ene-97ene-98ene-99ene-00 ene-01ene-02ene-03ene-04ene-05ene-06 ene-07ene-08ene-09 ene-10ene-11 08. Soporte para un sector que empezaba a ser fuente de constantes rumores en mercado. Prximo temor si el mercado deja de lado la cuestin europea? Evolucin del crdito en ChinaChina: IPC alimentos vs IPC resto60.000 45 41 3750.000 33 2940.000 25 21IPC alimentacin30.000 17 IPC resto de bienes / servicios 13 IPC general920.0005110.000 -3 -7 feb-94oct-94jun-95feb-96 oct-96jun-97 feb-98 oct-98 jun-99 feb-00 oct-00 jun-01feb-02 oct-02jun-03 feb-04 oct-04 jun-05 feb-06oct-06 jun-07feb-08 oct-08jun-09 feb-10oct-10 jun-110 may-04nov-04 may-05nov-05 may-06nov-06 may-07nov-07 may-08nov-08 may-09nov-09 may-10nov-10 may-11nov-11 4 5. Escenario GlobalRenta fijaResumimos nuestras emisiones favoritas en dos carteras de renta fija, una conservadora de menor duracin y rating ms alto, yotra agresiva con rating menor y duracin ms alta. En ambos casos, aparece sombreada la principal apuesta para aquellos queprefieran un nombre nico.BONOS INVERSIS CM CONSERVA DORARenta FijaISIN Vencimiento P A CTUA L TIRRating S& PCUPON DuracinSectorNA MEBA NCO POPULA R ESPA NOLES0413790009 18/10/2012 99,390 3,63% AAA 3,00% 0,98FinancialBA NKIA SAES0414950826 14/03/2013 98,695 4,47% AAA 3,50% 1,34FinancialA YT CEDULA S CA JA S GLOBA L ES0312298088 25/10/2013 96,118 5,85%A+ 3,75% 1,85FinancialBBVA SENIOR FINA NCE SA XS0503253345 23/04/2015 94,313 5,05% AA- 3,25% 3,24FinancialSA NTA NDER INTL DEBT SAXS0624668801 18/05/2015 98,238 5,04% AA- 4,50% 3,24FinancialTELEFONICA EMISIONES SA U XS0410258833 03/02/2014103,000 4,02%BBB+ 5,43% 2,10CommunicationsA BERTIS INFRA ESTRUCTURA S ES0211845237 14/10/2016 97,657 5,17%BBB+ 4,63% 4,44 Consumer, Non-cyclicalGA S NA TURA L CA PITA LXS0436905821 09/07/2014102,387 4,29% BBB 5,25% 2,52 UtilitiesINSTITUT CREDITO OFICIA L XS0589735561 31/03/2014 99,603 4,53% AA- 4,38% 2,26GovernmentFUND ORDERED BA NK RESTRU ES0302761004 19/11/2014 95,473 4,61% AA- 3,00% 2,84Government4,67% A+4,07% 2,48 BONOS INVERSIS CM A GRESIVARenta FijaISIN Vencimiento P A CTUA L TIRRating S& P CUPONDuracinSectorNA MEA BENGOA SA XS0469316458 25/02/2015 102,274 8,83%B+9,63% 2,73 IndustrialA LCA TEL-LUCENTXS0564563921 15/01/201696,161 9,62% B8,50% 3,39CommunicationsOBRA SCON HUA RTE LA IN SAXS0503993627 28/04/201595,203 8,99% Ba27,38% 2,91 IndustrialLA FA RGE SAXS0434974217 24/11/2016 100,801 8,64% BB+7,63% 3,89 IndustrialFIA T FINA NCE & TRA DE XS0451641285 15/09/2014 101,014 7,22%BB7,63% 2,61FinancialFCE BA NK PLC XS0466777223 17/01/2014 108,173 5,39%BB9,38% 1,96FinancialA YT CEDULA S CA JA S GLOBA L ES0312298088 25/10/201396,118 5,85%A+3,75% 1,85FinancialA BERTIS INFRA ESTRUCTURA S ES0211845237 14/10/201697,657 5,17% BBB+ 4,63%Consumer, Non-cyclical 4,44BONOS Y OBLIG DEL ESTA DO ES00000123B9 30/04/2021 101,680 5,27% AA-5,50% 7,31GovernmentBBVA SENIOR FINA NCE SA XS0503253345 23/04/201594,313 5,05% AA-3,25% 3,24Financial 7,00% BBB- 6,73% 3,435 6. Escenario GlobalDivisasJunto a la opinin ms tctica del euro-dlar, dos argumentos queapoyan nuestra recomendacin:CARRY TRADE EURO-DLARo Tipos: llamados a bajar en Europa y a mantenerse en EE UU, lo queDiferencial actual, presin a1,1 LIBOR 3 meses-Letra alemana 3 meses 0,9 la baja para el EUR. Nivelesrebaja el carry trade que lleva tiempo jugndose.LIBOR 3 meses-letra alemana 3 meses de 1,30? 1,15 0,71,2o En el sentido anterior, la dinmica de las economas, ms fuerte 0,5 Cotizacin /$1,25la americana que la europea con claros riesgos de episodios0,31,3recesivos. 0,1 /$1,35o Flujos: movimiento drstico de los mismos con fuertes ventas de-0,1 1,4 -0,3euros, que sin llegar a los mximos de venta si que sugieren1,45 -0,5 1,5deslizamientos hasta niveles de 1,3. -0,7 1,55o En sentido contrario podemos argir temas como la aversin al-0,9 1,6riesgo (absolutamente vlida en esta semana) o un hipottico QE3feb-09 jun-09 oct-09feb-10 jul-10nov-10mar-11jul-11(no descartado segn las actas de la FED). Con todo, damos msvalidez para un horizonte temporal de 3 meses a los primerosargumentos, por lo que apoyaramos un euro-dlar volviendo al1,30.EURO y flujos 1500001,7 DLAR y flujos 1000001,650000 9088 1,540000 500003000086 1,4084200001,382-50000100001,2800-100000 1,178 Net EUR non commercial position jun-07ago-07 oct-07ene-08 mar-08may-08 ago-08oct-08 dic-08 mar-09may-09jul-09 sep-09dic-09 feb-10abr-10 jul-10sep-10 nov-10feb-11 abr-11jun-11 ago-11 Cotiz. $/-1000076 -150000 1 ene-08sep-09 feb-10 sep-10 feb-11jun-07 ago-07oct-07mar-08may-08 ago-08oct-08 dic-08 mar-09may-09 jul-09 dic-09abr-10jul-10nov-10 abr-11jun-11 ago-11-20000 Net USD non commercial position74-30000 Cotiz. DXY 72Fuente: CFTC (Commodity Futures Trading Commission)Fuente: CFTC (Commodity Futures Trading Commission)-40000706 7. Escenario GlobalDivisas II EURUSD DiarioActualizacin: Tras saltar el stop profit del EURUSD esta semana volvemos a recomendar una posicin tctica a favor del dlar esta semana. Como podemos observar en el grfico diario la zona de resistencia del cruce est entre el 1.3894 y el 1.402. La zona de soporte est en 1.3509 y el apoyo en la directriz.EURUSD 60 min. Si nos fijamos en el grfico de 60 mn. el cruce viene apoyando sobre la media de 50 sesiones, una ruptura de este apoyo nos dara como objetivo las medias de medio plazo (200 y 260) en el entorno de 1.35 que coincide con el objetivo del diario. EURAUD contina tendencia bajista tras tocar un mximo de 1.408 intrada, cerrando claramente por debajo del 1.40. mantenemos posicin mientras respete este nivel. Mantenemos largos en el CHFJPY con el objetivo la MA(260) en diario. Contina la tendencia alcista del Cable tras confirmar la semana pasada la zona de soporte en 1.537 8. Escenario GlobalMaterias primas Semana de subidas de los precios de las materias primas animadas en gran medida por la apreciacin del euro frente al dlar y por las expectativas de que la crisis de deuda europea se pueda contener. La subida del petrleo vendra explicada en parte por la recuperacin de la demanda en la economa norteamericana, tal como se deduce por el dato de las ventas retail de septiembre. Por otro lado estaran las medidas que se estn poniendo en marcha para frenar la crisis financiera en Europa que inyectan cierto optimismo en el mercado. El oro y la plata se recuperan del las correcciones sufridas hace cuatro semanas aunque los precios siguen lejos de los mximos alcanzados en agosto y principios de septiembre. 8 9. MercadosAsset AllocationRECOMENDACIN ACTIVOSeptiembre Agosto Julio Junio Mayo AbrilMarzo Febrero Enero INMUEBLES== = ==== = RENTA FIJACORTO EE UU CORTO EUROPA LA RGO EE UU LA RGO EUROPA Renta fija emergente== = = == =Corporativo= = ==== = Grado de Inversin HIGH YIELD(corporativo) Convertibles GESTIN ALTERNATIVA RENTA VARIABLEIBEX EUROPA EE UUJA PN= BRIC==== = EMERGENTESA sia== = = ====Europa del Este =Small caps== MATERIAS PRIMAS Petrleo == = = === Oro = = = ==== = Metales bsicos== = = ==== = DIVISAS DLA R/euro=== =YEN/euro= positivosnegativosnegat ivos = neut rales 9 10. CALENDARIO MACROECONMICO10 11. Mercados La semana en Renta VariableSECTORES EUROPEOSEvolucin semanal Evolucin desde 31/12/10Semana de la recapitalizacin bancaria. As podemos denominar alos ltimos cinco das en los que hemos tenido los primeros Farmacia -0,1% -0,6%intentos, o tal vez globos sonda por parte de la comisin europea.Tecnologa5,0%0,7%-10,4%Consumo no cclicoLa noticia ha sido bien recogida por el mercado, sector bancario -3,1%Utilities-0,3%incluido, a pesar de que supondra un serio quebradero para el -12,2%Telecoms 2,1%crecimiento del sector. Desde nuestro punto de vista, dado que -6,7%Petrleo 2,1%esta medida no supone la solucin, sino la correccin del efecto,-6,9% Finanzas2,4% -23,9%nos lleva a pensar que para al mercado se trata del primer Industrial 3,6% -20,9%paso serio hacia una solucin de largo plazo para elC. Cclico 4,6%-12,2%conjunto de la zona euro. Mat. bsicos 3,0% -24,7%Estamos en territorio de resistencias, especialmente en S&P, porlo que aunque las sensaciones de fondo han mejoradoSECTORES ESTADOS UNIDOSsustancialmente, tanto por la macro, como por la situacin enEuropa, esperaramos que fueran superadas antes de aumentarEvolucin semanal Evolucin desde 31/12/10posiciones en renta variable, siempre teniendo claro que enEuropa desde hace tres semanas estamos recomendandoFarmacia 2,9%una compra agresiva y de momento mantendramos a 3-64,0% Consumo no cclico 2,6% 4,7%meses. Utilities 1,5%8,0%Finanzas 5,6%-21,7%Tecnologa 7,4%3,7%La composicin de nuestra cartera sigue teniendo sesgos hacia Telecomunicaciones 3,5% -3,2%compaas globales con ventas diversificadas y cadas dePetrleo 7,2% -3,1%valoracin, pero que no han pedido negocio. Ejemplo es el sector Consumo Cclico 5,8% 2,6%Mat. bsicos6,2%-13,1%de autos que sigue muy fuerte o la tecnologa. No tendramos -8,3% Industriales5,8%prisa con el sector bancario donde la visibilidad es an reducida eiramos tomando, slo a medida que se produzcan retrocesos otras una solucin en Europa.11 12. Mercados Qu resultados jugar, el ejemplo de Google Una de las opciones que hemos jugado en carteras de cara a resultados ha sido Google. Qu nos llamaba la atencin: Se esperaba un crecimiento bajo en relacin a terceros trimestres anteriores (incluso habindose aumentado las estimaciones) Se le sigue penalizando excesivamente en mrgenes Valoraciones suelo, que aguantan decepciones En cualquier caso, el nivel de riesgo es elevado ya que las variaciones pueden ser de doble dgito Otras opciones que barajamos y de las que os informaremos: Intel, Apple o Citigroup. 12 13. RESULTADOS 13 14. DIVIDENDOS 14 15. TABLA DE MERCADOS INVERSIS 15 16. DisclaimerDISCLAIMER:La informacin contenida en este documento ha sido elaborado por Banco Inversis, S.A., y tiene carcter informativo. Su contenido no debe ser considerado como oferta de venta,solicitud de una oferta de compra de ningn producto o servicio de inversin, ni una recomendacin o propuesta de inversin personalizada, ni constituye asesoramiento en materia deinversin, ya que en su elaboracin no se han tenido en cuenta los conocimientos y experiencia en el mbito de la inversin correspondiente, o situacin financiera o los objetivos deinversin del usuario. Las inversiones a las que se refieran los contenidos de este documento pueden conllevar riesgos significativos, pueden no ser apropiadas para todos losinversores, pudiendo variar y/o verse afectadas por fluctuaciones del mercado el valor de los activos que en ellas se mencionan, as como los ingresos que stos generen, debiendoadvertirse que las rentabilidades pasadas no aseguran las rentabilidades futuras. 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