Departamento de Economía y Estrategia INVESTMENT RESEARCH I 1/12

Comentario General de Mercado

Tendencia Absoluta En términos absolutos podemos afirmar que la renta variable mundial sigue en proceso principal alcista (tomando como referencia el MSCI World), si bien es necesario hacer matizaciones en los índices que trabajamos. El S&P 500 está estructuralmente alcista, y esto seguirá siendo así mientras no se pierdan los mínimos del 05/02/2010 (1.044,50), presentando máximos y mínimos crecientes. El Euro Stoxx 50 ha confirmado fallo estructural presentando dos máximos relativos decrecientes y dos mínimos relativos decrecientes (3.044,37-3.027,14 y 2.617,77 - 2.472,10), si bien es cierto que actualmente se encuentra por encima de 2.617,77 por lo que podría volver a reordenarse . El Ibex35 español sin embargo se encuentra desde un punto de vista teórico claramente en tendencia bajista, y esto es así porque presenta máximos y mínimos decrecientes (12.240,50-11.566,10 y 9.916,60-8.925,90), sin recuperación del mayor de los mínimos decrecientes 9.916,6.

Tendencia Relativa En términos relativos podemos afirmar que la Renta Variable debe seguir siendo el activo predominante en carteras. La distribución regional este año debe ser un elemento muy a tener en cuenta. Por regiones destacamos EE.UU., Canadá, Alemania, Dinamarca, Noruega, Suecia e India. Por Sectores destacamos, Viajes y Ocio, Industriales, Automóviles, Bienes y Servicios de Consumo y Tecnológicas. Por Estilo, pequeñas y medianas compañías lo están haciendo mejor que las grandes, valor frente a crecimiento, y consideramos seguirá siendo así en el conjunto del año.

Amplitud y Sentimiento (Mercado Americano) En términos de amplitud podemos afirmar que el mercado americano ha vuelto a la normalidad, si bien es cierto que atendiendo a plazos más largos todavía se encuentra algo sobrecomprado, el % de valores cotizando por encima de la media de 200 sesiones es de un 78% . En términos de sentimiento las encuestas se han normalizado, la encuesta de AAII Sentiment Survey de % de alcistas ha pasado del 48.48% (Semana 15/04) al 36.60%, se encuentra por debajo de la media de largo plazo 39%, y la encuesta de Investors Intelligence ha pasado de 56% (semana 04 Mayo) a 47.2% dejando el ratio Bulls/Bears en 1.91 desde niveles superiores al 3. Los indicadores de volatilidad se encuentran todavía en proceso de normalización, y es aquí por dónde nos podemos encontrar dificultades.

Semanal de Análisis Técnico 17 mayo 2010

Departamento de Economía y Estrategia Cortal Consors Estefania Ponte García (Directora) Telf.: +91 209 70 36 Email: estefania.ponte@cortalconsors.es Oscar Germade; CFTe (Análisis Técnico) Telf: +91 209 50 13 Email: oscar.germade@cortalconsors.es Tomas García-Purriños (Analista) Telf. : +91 209 70 35 Email: tomas.garcia@cortalconsors.es

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S&P 500 (Semanal-Logarítmico)

Escenario Principal A corto plazo favorecemos la continuidad del movimiento correctivo iniciado elpasado 26/04 buscando niveles próximos a la media de 200 sesiones. Sólo larecuperación del 1.167,58 nos haría cambiar de opinión. En el medio plazoseguimos favoreciendo un escenario alcista, siempre y cuando no se pierdan losmínimos del 05/02 (1.044,50), con primer objetivo en 1.219,80 y segundo en1.229,47. Escenario Alternativo La pérdida de los mínimos del 05/02 1.044,50 activaría la posibilidad de una vueltamás profunda con posibilidad de recaída hasta niveles de retroceso del 38.2% o50% de Fibonnacci (1.008,52 - 943,86) de todo el tramo alcista iniciado el06/03/2009 y pondría en evidencia toda la tendencia alcista de medio plazo.

Soportes: 1.150,45 / 1.121,28 / 1.065,79 / 1.044,50. Resistencias: 1.219,80 / 1.229,47 / 1.313,15.

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DJ EuroStoxx50 (Semanal-Logarítmico)

Escenario Principal A corto plazo favorecemos la continuidad del movimiento correctivo iniciado elpasado 16/04 con objetivo en 2.617,77 sin descartar 2.472,10. En el medio plazo,esperamos consiga reordenarse al alza, y favorecemos continuidad alcista hacianiveles de 2.838,77 y posteriormente 3.044,37. Escenario Alternativo La pérdida de los 2.472,10 pondría en evidencia la tendencia alcista de medioplazo y se abriría la puerta por tanto a un proceso bajista mayor con objetivos en2.258,60, sin descartar la vuelta a los mínimos de marzo 2009.

Soportes: 2.617,77 / 2.472,10 / 2.258,60. Resistencias: 2.838,77 / 3.044,37 / 3.172,03.

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IBEX35 (Semanal-Logarítmico)

Escenario Principal A corto plazo favorecemos continuidad del movimiento correctivo hacia niveles de9.241,20. En el medio plazo, la estructura es bajista con máximos y mínimosdecrecientes, y trabajamos con un escenario de caídas adicionales hacia nivelesde 8.925,90 o 8.503,70, sin descartar vuelta a los mínimos de marzo de 2009 (6.702,60). Escenario Alternativo Para que la tendencia de medio plazo se reconfigure, necesitamos la superaciónde los 9.916,60 en precios de cierre o bien que se reordene en niveles más bajos.La superación de los 9.916,60 volvería a reforzar un escenario alcista de medioplazo con primer objetivo en 10.274,10, y segundo en 10.694,20.

Soportes: 9.241,20 / 8.925,90 / 8.503,70. Resistencias: 9.916,60 / 10.274,10 / 10.694,20 / 11.374,80.

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BUND (Semanal-Logarítmico)

Escenario Principal A corto plazo favorecemos continuidad del movimiento hacia niveles de 127,99. Enel medio plazo, estructuralmente alcista con máximos y mínimos crecientes, laformación de triángulo ascendente nos da un objetivo mínimo de subida hacianiveles de 136,27. Escenario Alternativo La pérdida de 124,53 sería devolver prácticamente toda la subida de la semanaprevia, y debilitaría el escenario planteado anteriormente.

Soportes: 126,53 / 125,50 / 124,53. Resistencias: 127,99 / 136,27 (% formación triangular).

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T-Notes USA (Semanal-Logarítmico)

Escenario Principal A corto plazo favorecemos continuidad del movimiento hacia niveles de 121,047 .En el medio plazo la formación de doble mínimo en niveles de 114,828 y lasuperación de 119,203 nos da un objetivo mínimo de subida hacia referencias de123,859, aunque no descartamos continuidad hacia máximos históricos 128,703. Escenario Alternativo La pérdida de los mínimos de la semana previa 117,438 debilitaría la estructurapotencialmente alcista actual, pero sólo la pérdida de los 114,828 invalidaría laestructura alcista de medio plazo.

Soportes: 119,203 / 117,969 / 114,828 / 112,797. Resistencias: 121,047 / 121,672 / 123,859 / 128,703.

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Crude-Oil (Semanal-Logarítmico)

Escenario Principal La pérdida de los mínimos de la semana pasada abre la posibilidad de continuidaden el movimiento correctivo hacia niveles de 68,20. En el medio plazo mantieneestructura alcista con máximos y mínimos crecientes. Favorecemos continuidadalcista hacia niveles de 87,15, sin descartar 90,225 (50% retroceso Fibonacci). Escenario Alternativo La pérdida de 68,20 debilitaría la estructura alcista actual y pondría la tendenciaalcista de medio plazo en dificultades, abriendo la posibilidad de caídasadicionales hacia niveles de 65,05 y posteriormente 58,32.

Soportes: 68,20 / 65,05 / 58,32. Resistencias: 76,70 / 87,15 / 90,225 / 93,15 / 103,75.

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EUR/USD (Semanal-Logarítmico)

Escenario Principal A corto plazo favorecemos consolidación del movimiento bajista previo entreniveles actuales y 1,2553. En el medio plazo la tendencia es estructuralmentebajista, la pérdida definitiva de 1,2327 nos llevaría a la paridad, confirmando undoble techo en la tendencia de largo plazo. Escenario Alternativo La recuperación de 1,2553 sería un síntoma de fortaleza, abriendo la posibilidadde rebote hacia niveles de 1,2883 y posteriormente 1,3112. Sólo la superación de1,3818 dificultaría la estructura bajista de medio plazo.

Soportes: 1,2327. Resistencias: 1,2553 / 1,2883 / 1,3112 / 1,3265 / 1,3818.

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Rotación Sectorial (Alimentación)

Comentario A corto plazo dentro del movimiento correctivo en el que se encuentran inmersos los mercados derenta variable a nivel global, favorecemos la rotación hacia este sector dada su buena evolución deresultados, su carácter defensivo y su estructura alcista en términos relativos. Acciones Favoritas Marine Harvest, Ebro Puleva, Kerry, Sabmiller, Anheuser-Busch.

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Tendencia Relativa IBEX35 y Cuantitativo.

Fuente: Bloomberg.

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El Valor de la Semana (EVA)

Comentario El valor se encuentra inmerso en un movimiento consolidativo de la fase alcista previa y no seobservan pautas de agotamiento ni deterioro estructural en términos absolutos. En términosrelativos, claramente alcista frente al índice de referencia (Ibex35). El consenso a 12 meses vista leda un precio objetivo en 16,64€, y dada la proximidad a los máximos históricos lo tomamos comobuena referencia.

* Escenario a 12 meses vista.

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