Upload
ticoman
View
1.185
Download
3
Embed Size (px)
Citation preview
Олег Сухоруких Генеральный директор«ТИКОМ Менеджмент»
IV Международный профессиональный форум«Управление рисками: решения для России 2006»
Москва, 30-31 мая 2006 г.
Хеджирование ценовых рисковэкспортно-импортных операций
2
Ценовой риск участниковвнешней экономической деятельности (ВЭД)
При осуществлении экспортно-импортных операцийценовой риск неразрывно связан с риском валютным
Валютный риск
компания чувствительна к изменениям обменных курсов валют
Ценовой риск
компания подвержена негативному влиянию неблагоприятных колебаний цен на базисный актив (экспортируемые или импортируемые товары)
3
Российский экспорт в 2005 году
Предприятия ТЭК обеспечивают наибольшие объемы экспортаи в максимальной степени подвержены ценовым рискам
58,7 % Топливно-энергетические товары
Стоимостная доля основных групп товаров в общем объеме экспорта:
13,0 % Металлы и изделия из них
9,3 % Минеральные продукты
5,4 % Продукция химической промышленности, каучук
4,9 % Машины, оборудование и транспортные средства
8,7 % Другие товары
~$ 240 млрд.
~~1313 % %
~~99%%
~~5959%%
4
Международная торговляэнергоносителями
Доля Российской Федерациив общемировом экспорте энергоносителей (2004 г.)
Российский экспорт: 2004 2005
• Нефть, млн.т 239,56 233,14• Нефтепродукты, млн.т 80,94 96,45 в т.ч. бензин 4,19 5,92
дизельное топливо 29,64
33,77 мазут 38,54
45,84
• Природный газ, млрд.м3 180,7 187,20
~36 %~36 %
~~115%5%
~~113%3%
Самыми характерными потенциальными российскими хеджерамиявляются экспортеры энергоносителей
Итого, млрд. $ : ~94,9 ~143,3
5
Ценообразование международной торговлии экспортных контрактов
• Современный рынок нефти и нефтепродуктов – высококонкурентный общемировой биржевой рынок
• Маркерные сорта нефти (Brent, Crude Light)
• Ценовые формулы экспортных контрактов основываются на рыночных котировках
Волатильность международных рынков энергоносителейобусловливает ценовые риски российских экспортеров
6
Ценовые и валютные рискироссийских экспортеров энергоносителей
• Дифференциал цен между российским сортом Urals и маркерным сортом Brent превышает 4 долл.США за баррель (уровень 2000 г. –
$1,2/баррель)
• Обменный курс рубля к доллару США до последнего времени оставался относительно устойчивым, но в апреле 2006 г. упал до шестилетнего минимума – около 27 руб./USD (уровень
трехгодичной давности - ~32 руб.)
Для отечественных экспортеров ценовые риски усугубляютсянедооценкой российских экспортных энергоносителей и укреплением рубля
7
Нестабильностьмировых рынков российских энергоносителей
Ценообразование российских экспортных энергоносителейнедостаточно прозрачно, так как является опосредованным
100,0
200,0
300,0
400,0
500,0
600,0
700,0
долл
. СШ
А /
тонн
а
14,0
34,0
54,0
74,0
94,0
долл
. / б
арре
ль
3,5 PCT Barges FOB ARA Gas Oil Russia Urals
200520042003 2006
8
Экспортные и мировые ценына российскую нефть Urals в 2005 году
Фактическая выручка экспортеров ниже,чем можно было бы ожидать, исходя из уровня мировых цен
292,9 298,6
348,7 346,4
330,3
374,4
400,6
428,4 425,6
402,5
377,6
394,1
234,0
256,8
287,4
304,0
324,0
356,7
386,2399,4
381,9
363,0352,0
308,4
200
250
300
350
400
450
янв. фев. март апр. май июнь июль авг. сент. окт. нояб. дек.
до
лл
.СШ
А /
тон
на
мировая цена Urals средн. фактическая цена экспорта
9
Нестабильностьобменного курса доллара США и укрепление рубля
К концу апреля 2006 г. курс рубля к доллару упал до шестилетнего минимумаи в настоящее время колеблется около отметки 27 руб. за долл.США
27
28
29
30
31
32
14
.0
2.
20
03
1/
17
/2
00
5
200520042003 2006
RU
B /
US
D
Ожидания российского бизнес-сообществаотносительно курса доллара во II квартале 2006 г.
53,9% Курс упадет незначительно, примерно до 26,5-27 руб.
26,9% Курс останется на уровне 27-27,5 руб.
7,5% Курс достиг точки равновесия – дальнейшего падения не будет
11,6% Доллар упадет ниже уровня 26 руб.
10
Оценка значимости курса долларароссийскими предпринимателями*
Большинство бизнесменов признают влияние курса доллара на деятельностьсвоих предприятий, но далеко не все занимаются хеджированием
~~1919 % %
~~2727%%
~~5454%%
Каким образом падение курса доллара скажется на деятельности вашей компании ?
53,9 % Отрицательно
26,9 % Существенноне повлияет
19,2 % Положительно
(*) По результатам опроса российских бизнесменов Ассоциацией менеджеров и ИД «КоммерсантЪ» в апреле 2006 г.
11
Российский импорт в 2005 году
Ценовые и валютные риски импортных операцийпо своей природе аналогичны рискам экспортной деятельности
43,7 % Машины, оборудование, транспортные средства
Стоимостная доля основных групп товаров в общем объеме импорта:
17,2 % Продовольственные товары и сельскохозяйствен. сырье
16,7 % Продукция химической промышленности, каучук
7,2 % Металлы и изделия из них
3,3 % Древесина и целлюлозно-бумажные изделия
11,9 % Другие товары
~~1717 % %
~~1717%%~$ 98
млрд. ~~4444%%
12
Хеджирование ценовых и валютных рисковэкспортно-импортных операций
Российским участникам ВЭД, не знакомым с хеджированием,оно может представляться загадочным «черным ящиком»
Хеджирование ценовых и валютных рисков по экспортно-импортным контрактам – это техника предупреждения и ограничения рисков на рынке реального товара с применением срочных финансовых контрактов, имеющих обращение на биржевых и внебиржевых (ОТС) площадках.
13
Практические вопросы хеджирования
• Где хеджировать ?
• Что хеджировать ?
• Чем хеджировать ?
• Как (зачем) хеджировать ?
• С кем хеджировать ?
• Как начать ?
Решение практических вопросов хеджированиятребует комплексного подхода
?
? ?
?
?
?
14
?
?
Выбор площадки хеджирования
• Российские срочные рынки
Более широкие возможности хеджированиясуществуют пока в основном на зарубежных площадках
– Стадия становления– Попытки внедрения товарных
фьючерсов (например, на энергоносители)
– Возможность хеджирования валютных рисков
• Международные биржи– Широкая номенклатура срочных
контрактов– Несовпадение спецификаций
существующих биржевых контрактов и российских, например, энергоносителей
• Зарубежные внебиржевые рынки– Отсутствие или невысокая
ликвидность некоторых производных финансовых инструментов
? ?
??
15
Выбор хеджируемого актива(на примере энергоносителей)
Общим «конечным» хеджируемым активом при ценовом и валютномхеджировании является экспортная выручка или затраты на импорт
• Возможные хеджируемые активы при ценовом хеджировании:
– Реальный товар – экспортируемый энергоноситель
– Референтный товар – энергоноситель, цена которого присутствует в формуле цены расчета по экспортному контракту
– Товар-аналог – энергоноситель, коррелирующий по цене с предметом экспорта
• Возможные хеджируемые активы при валютном хеджировании:– Валюта контракта относительно
национальной валюты (рубля)– Валюта контракта относительно иной
валюты, представляющей для участника ВЭД интерес по той или иной причине.
?
?
? ?
?
16
Выбор инструментов хеджирования (на примере энергоносителей)
Критерии выбора:• Корреляция• Ликвидность
Корреляция между хеджируемым активоми инструментом хеджирования важнее ликвидности последнего
Существующие биржевые контракты на энергоносители
Природн. газПриродн. газПриродн. газ
ПропанПриродный газ
Печн.топ-воПечн. топ-во
БензинБензин
ГазойльГазойльГазойльГазойль
Нефте-продукты
BrentBrentBrent
Crude LightCrude LightНефть
опционфьючерсопционфьючерс
ICE Futures (IPE) NYMEX
Международные биржи
Энерго-носители
0,97Нефти Urals / Brent
0,98М-100 / Мазут 3.5 pct
0,7М-100 / Печн.топ-во
Примеры коэффициентов корреляции
?
?
? ?
17
Выбор стратегий хеджирования
Выбор стратегии во многом предопределяется степеньюжелаемого снижения рисков и ориентации на дополнительные доходы
• Оценка хеджером перспектив рынка
• Общая стратегия компании и постановка задачи хеджирования
• Опыт хеджирования
• Наличие на рынке инструментов хеджирования
?
?
?
18
Выбор контрагента
Брокер - наиболее частый выбор
• Брокерские компании
• Банки
• Торговые компании?
?
19
Выбор организационных форм хеджирования
• Собственное хеджерское подразделение:
неизбежность существенных финансовых и временных затрат на создание необходимой инфраструктуры, на подготовку кадров и их профессиональное становление
• Представляющий брокер - профессиональный консультант
по хеджированию, обладающий необходимым практическим опытом и деловыми связями
Привлечение представляющего брокера – эффективный способоперативного внедрения хеджирования и приобретения собственного опыта
?
20
Юридические и финансовые аспекты хеджирования для российских участников ВЭД
Эффективное хеджирование предполагаетполную юридическую и финансовую чистоту сделок
• Валютное регулирование
• Сложность бухгалтерского учета
• Риски при налогообложении
• Проблематичность судебной защиты
• Неттинг срочных сделок и банкротство
21
Дополнительные достоинства хеджирования
Хеджирование – неотъемлемый и эффективный элементсовременных корпоративных систем риск-менеджмента
• Финансовая стабильность
Исполнение бюджета
• Инвестиционный рейтинг
Привлечение инвесторов
• Кредитный рейтинг
Условия кредитования
22
Контактная информация
ООО «ТИКОМ Менеджмент»
Генеральный директор СухорукихОлег Геннадьевич
e-mail [email protected] адрес в Интернет www.ticoman.ru
телефон/факс +7 (095) 771-74-82 / 83