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La Direttiva MiFID
La tutela degli investitori a livello europeo e l’obbligo di informazione gravante sugli intermediari finanziari.
Andrea PITTARELLO studio legale associato BSVA
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Cos’è la MiFID?• La Direttiva sui Mercati degli Strumenti Finanziari (Direttiva
2004/39/CE) è tesa a creare un terreno competitivo uniforme tra gli intermediari finanziari dell'Unione europea, senza pregiudicare la protezione degli investitori e la libertà di svolgimento dei servizi di investimento in tutta la Comunità.
• Obiettivi di fondo : la tutela degli investitori, differenziata a seconda del grado di esperienza
finanziaria; l'integrità dei mercati; il rafforzamento dei meccanismi concorrenziali, con l'abolizione dell'obbligo
di concentrazione degli scambi sui mercati regolamentati; l'efficienza dei mercati, finalizzata anche a ridurre il costo dei servizi offerti; il miglioramento dei sistemi di governance delle imprese di investimento ed
una migliore gestione dei conflitti di interesse.
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Direttiva MiFID: Principi fondamentali
• La MiFID riguarda le imprese che svolgono attività di investimento in azioni, obbligazioni, derivati e quote di fondi d’investimento;
• Tali imprese devono osservare 3 principi fondamentali:
1. Agire in modo onesto, equo e professionale, in quanto soggetto in posizione favorita rispetto all’investitore;
2. Fornire informazioni appropriate e complete, che siano corrette, chiare e non fuorvianti;
3. Offrire servizi che tengano conto della situazione individuale.
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Il processo di investimento
MiFID: Prima di investire• L’intermediario ha il dovere di classificare il cliente come
Cliente al dettaglio (Retail) o Cliente Professionale;• Il Cliente Retail gode del livello massimo di tutela degli
investitori, in quanto soggetto in possesso di una minore conoscenza ed esperienza negli investimenti.
• I Clienti Professionali (banche, governi, fondi pensionistici, società, ecc.) sono considerati tali se soddisfano almeno 2 dei seguenti requisiti:Svolgere frequentemente operazioni finanziarie;Possesso di un ampio portafoglio titoli;Possesso di esperienza/aver lavorato nel settore dei servizi
d’investimento.
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MiFID: Prima di investire• Gli intermediari possono offrire uno o più dei seguenti
servizi:
1. Consulenza in materia di investimento;
2. Acquisto e vendita di prodotti finanziari;
3. Gestione degli investimenti.
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1. Consulenza in materia di investimento
• L’intermediario, prima di fornire consulenza di qualsiasi tipo in materia di investimento, deve effettuare sul Cliente un Test di Adeguatezza, ovvero verificare:
Gli obiettivi dell’investimento;
La situazione finanziaria del soggetto;
La conoscenza e l’esperienza del soggetto nel campo degli investimenti.
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2. Acquisto e vendita di prodotti finanziari
• Nel caso in cui il Cliente intenda impartire ordini diretti all’intermediario, senza avvalersi del servizio di consulenza, quest’ultimo deve sottoporre il cliente ad un Test di Appropriatezza.
• il Test di Appropriatezza mira a proteggere coloro i quali potrebbero non comprendere i rischi e le implicazioni associati ad operazioni con “prodotti complessi”.
• Esempi di prodotti complessi:• Opzioni, future, swap, derivati in genere;• Contratti finanziari per differenza;• Obbligazioni convertibili;• Warrant;
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2. Acquisto e vendita di prodotti finanziari
• Se l’intermediario ritiene che il Cliente abbia l’esperienza e la conoscenza necessarie per comprendere i rischi connessi all’operazione, può eseguire l’ordine del Cliente;
• Se, viceversa, l’intermediario ritiene che il Cliente non abbia la necessaria esperienza e conoscenza, ovvero che non abbia fornito tutte le informazioni necessarie, avviserà il Cliente della necessità di ulteriori informazioni o dichiarerà che l’operazione non è adeguata al profilo di rischio rilevato. Se il Cliente insite nell’operazione, si assume completamente il rischio della stessa.
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2. Acquisto e vendita di prodotti finanziari
Eccezioni al Test di Appropriatezza
• operazioni “non basate sulla consulenza” (anche noti come “servizi di Mera Esecuzione”):
• Prodotti che la MiFID qualifica come “non complessi” (azioni ammesse agli scambi su mercati regolamentati; strumenti finanziari del mercato monetario; obbligazioni; quote di fondi di investimento);
• L’intermediario è stato contattato direttamente dal Cliente per eseguire quella determinata operazione.
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3. Gestione degli investimenti
• Gli investimenti del Cliente sono interamente gestiti dall’intermediario.
• In questo caso, l’intermediario opererà in base alle proprie scelte e decisioni, perciò deve essere in possesso delle informazioni sufficienti sulla situazione del Cliente.
Test di Adeguatezza
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Riepilogando..
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La Direttiva MiFID
Grazie per l’attenzione.
Andrea PITTARELLO studio legale associato BSVA
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