Upload
tltutortutor
View
15.079
Download
0
Embed Size (px)
DESCRIPTION
Citation preview
Financial Management
Objective ของการบรหารการเงน : ทำ��ให้� Maxi mize shareholder wealth โดยก�รทำ�� Maxim izing stocks price ร�ค�ห้��นจะสู�งสู�ดก�ต้�องทำ��ให้�
Maximize corporate value ก�รยกระด�บคว�มสู�ม�รถในก�รสูร��งกระแสูเง�นสูดในปั!จจ�บ�นและอน�คต้
WACC
FCF
WACC
FCF
WACC
FCF
WACC
FCFValue
1. . .
111 33
22
11
หน าที่��ของการบรหารการเงน
หาเงน โดยเง�นทำ�นของก�จก�รม�จ�ก Debt และ E quity ซึ่%&งทำ�'งสูองอย(�งม)ต้�นทำ�น โดยต้�นทำ�นของ De
bt ค*อดอกเบ)'ย Equity ต้�นทำ�นค*อผลต้อบแทำนทำ)&ก�จก�รต้�องจ(�ยให้�แก( Shareholder ห้ร*อน�กลงทำ�น โดยรวมก�นเปั,นต้�นทำ�นของเง�นทำ�น WACCโดยม)เปั-�ห้ม�ยเพื่*&อทำ��ให้� WACC ต้�&�สู�ด
ใช้ เงน โดยน��เง�นทำ)&ได�ม�ลงทำ�นในสู�นทำร�พื่ย0ต้(�งๆ แล�วใช้�สู�นทำร�พื่ย0เห้ล(�น�'นสูร��ง FCF โดยม)เปั-�ห้ม�ยเพื่*&อทำ��ให้� FCF สู�งสู�ด
แห้ล(งทำ)&ม�ของเง�น
บร�ษั�ทำให้ม( เง�นทำ�น Equity เง�นก�� Debt
บร�ษั�ทำทำ)&ด��เน�นก�จก�รแล�ว เง�นทำ�น Equity เง�นก�� Debt เง�นก��ไรสูะสูม
ข อดี� ข อเสี�ยของ Debt และ Equity (บรษั�ที่)DEBTต้�นทำ�นคงทำ)& ต้�&�กว(�ไม(สู�ญเสู)ยคว�มเปั,นเจ��ของห้�กภ�ษั)ได�
Equityคว�มเสู)&ยงต้�&�
คว�มเสู)&ยงสู�ง สู�ญเสู)ยคว�มเปั,นเจ��ของต้�นทำ�นไม(คงทำ)& สู�งกว(�Dividend ห้�กภ�ษั)ไม(ได�
ต้�นทำ�นของเง�นทำ�น
Kd เปั,นต้�นทำ�นของเง�นก�� (Debt) Ke เปั,นต้�นทำ�นของเง�นทำ�น (Equity) Ke > Kd เสูมอ
Invester Company ห้��นก�� ห้��นสู�ม�ญ Debt Equity
Risk Risk Risk Risk Rate of return Rate of return Rate of return Rate of return
Kd Ke
ก��ไรสูะสูมม)ต้�นทำ�นทำ)&เร)ยกว(� ต้�นทำ�นค(�เสู)ยโอก�สูซึ่%&งผ��บร�ห้�รสู�ม�รถน��เง�นก��ไรสูะสูมด�งกล(�ว จ(�ยค*นให้�ก�บผ��ถ*อห้��น ซึ่%&งผ��ถ*อห้��นอ�จน��ไปัลงทำ�นต้(อ ด�งน�'นบร�ษั�ทำควรจะได�ร�บผลต้อบแทำนจ�กก�รน��ห้��ไรสูะสูมไปัลงทำ�น อย(�งน�อยเทำ(�ก�บทำ)&ผ��ถ*อห้��นสู�ม�รถจะได�ร�บผลต้อบแทำนจ�กน��เง�นไปัลงทำ�นเองในธุ�รก�จทำ)&ม)คว�มเสู)&ยงเทำ(�ก�น
ด�งน�'นในก�รระดมทำ�นควรเล*อกใช้�เง�นทำ�นจ�กก��ไรสูะสูมก(อน จ%งใช้�เง�นก�� แล�วจ%งใช้�เง�นทำ�นเปั,นล��ด�บสู�ดทำ��ย
scepspsdd rwrwTrwWACC 1
WACC ต้�&�สู�ดทำ)&จ�ดทำ)&เปั,น Optimal Capital Structure ของแต้(ละบร�ษั�ทำ
Value
MM
Actual
Value of firm เม*&อไม(ใช้�ห้น)'
Value added by debt tax
Value reduced by bankruptcy cost
Leverage
ต้�นทำ�นล�มละล�ย (Bankruptcy cost) จ�กกร�ฟข��งต้�น พื่บว(�ม�ลค(�ก�จก�รจะเพื่�&มสู�งข%'นเม*&อก��ห้น)'
เพื่�&มข%'น แต้(เม*&อถ%งจ�ดห้น%&งจะทำ��ให้�ม�ลค(�ก�จก�รลดลง เน*&องจ�กต้�นทำ�นของเง�นก��จะเพื่�&มสู�งข%'น เม*&อสู�ดสู(วนเง�นก��เพื่�&ม
ข%'น ต้�นทำ�นเง�นก��ทำ)&เพื่�&มข%'นม�จ�กคว�มเสู)&ยงของบร�ษั�ทำทำ)&เพื่�&มสู�ง
ข%'น รวมทำ�'งต้�นทำ�นล�มละล�ยซึ่%&งเปั,นต้�นทำ�นทำ)&เก�ดจ�กค(�ใช้�จ(�ย ทำ�งกฎห้ม�ยและค(�ใช้�จ(�ยทำ�งบ�ญช้) รวมทำ�'งต้�นทำ�นทำ)&เก�ดข%'น
ในช้(วงทำ)&บร�ษั�ทำอย�(ในภ�วะล�มละล�ย เช้(น ก�รข�ยทำร�พื่ย0ใน ร�ค�ทำ)&ต้�&�กว(�ร�ค�ต้ล�ด
ด�งน�'นบร�ษั�ทำควรใช้�แห้ล(งเง�นทำ�นทำ)&ม�จ�กห้น)'สู�นน�อยกว(� ห้ร*อควรจ��ก�ดก�รใช้�ห้น)'สู�น
คว�มสู�มพื่�นธุ0ระห้ว(�ง WACC, ร�ค�ห้��น และ EPS จ�กกร�ฟ พื่บว(�ทำ)& WACC ต้�&�สู�ด เร)ยกว(� Optimal
capital structure ซึ่%&งเปั,นจ�ดทำ)&จะทำ��ให้�ม�ลค(�ก�จก�รเพื่�&มสู�งทำ)&สู�ด ( ณ จ�ดทำ)& FCFF เทำ(�ก�น) ด�งน�'นม�ลค(�ห้��นจะสู�งทำ)&สู�ด
แต้(พื่บว(�ทำ)&จ�ดทำ)&ร�ค�ห้��นสู�งสู�ด ไม(ใช้(จ�ดทำ)& EPS สู�งทำ)&สู�ด เน*&องจ�ก EPS ค��นวณจ�ก Net Income ซึ่%&ง Net Income ไม(ใช้(กระแสูเง�นสูด และม)ม�ลค(�สู�งกว(�กระแสูเง�นสูดเสูมอ ทำ��ให้�จ�ดทำ)& EPS สู�งสู�ดอย�(ถ�ดไปัทำ�งขว�ของจ�ดทำ)&ร�ค�ห้��นสู�งทำ)&สู�ด
Value of firm
Cost of capital
Stock price EPS
Cost of equity
After tax Cost of debt
WACC
Percent financed of debt
Percent financed of debt
Percent financed of debt
วิธี�การประเมินโครงการลงที่!น
ระยะเวิลาค"นที่!น Payback period (PB) PB = จ��นวนปั:ก(อนค*นทำ�น + กระแสูเง�นสูดสู(วนทำ)&
เห้ล*อ / กระแสูเง�นสูดทำ�'งปั:ถ��ต้�องเล*อกเพื่)ยงโครงก�รเด)ยว เล*อกโครงก�รทำ)&ม)ระยะเวล�ค*นทำ�นสู�'นกว(� แต้(ถ��เล*อกได�ทำ�กโครงก�ร (เง�นทำ�นไม(จ��ก�ด ) จะเล*อกทำ�กโครงก�รทำ)&ระยะเวล�ค*นทำ�นน�อยกว(�เกณฑ์0ทำ)&ก��ห้นดไว�
ข อเสี�ย ไม(ค��น%งถ%งม�ลค(�เง�นต้�มเวล� และไม(ค��น%งถ%งผลปัระโยช้น0ห้ล�งจ�กค*นทำ�นแล�ว ไม(ค��น%งถ%งต้�นทำ�นของเง�นทำ�น
ข อดี� ค��นวณง(�ย สู�ม�รถบอกถ%งคว�มเสู)&ยงของโครงก�รเบ*'องต้�นได�
Discount Payback period (DPB) ค�ดเห้ม*อน Payback period แต้(เง�นทำ)&ได�ร�บในแต้(ละปั:จะน��ม�ค�ดเปั,นม�ลค(�ปั!จจ�บ�นก(อน โดยใช้�ต้�นทำ�นของเง�นทำ�นเปั,นต้�วค�ดลด สู�ม�รถแก�ข�อเสู)ยในเร*&อง Tim
e value of money ได� แต้(ย�งม)จ�ดอ(อนในเร*&องผลปัระโยช้น0ห้ล�งจ�กค*นทำ�นแล�ว เห้ม*อนเด�ม
Net present value (NPV) ถ��เปั,นโครงก�รทำ)&เปั,นอ�สูระต้(อก�น เล*อกโครงก�รทำ)&ม
) NPV เปั,นบวก ถ��เปั,นโครงก�รทำ)&ทำดแทำนก�นได�เล*อกโครงก�รทำ)& NPV สู�งสู�ด
Internal rate of return (IRR) ก�รห้�อ�ต้ร�สู(วนลดทำ)&ทำ��ให้� NPVเปั,น 0 ถ��เปั,นโครงก�รทำ)&เปั,นอ�สูระต้(อก�น เล*อกโครงก�รทำ)&ม) IRR ม�กกว(� WACC ถ��เปั,นโครงก�รทำ)&ทำดแทำนก�นได�เล*อกโครงก�รทำ)& IRR ม�กกว(�
WACC และ IRR สู�งสู�ดถ��ผ(�นก�รต้�ดสู�นใจของ NPV และ IRR แล�วควรเล*อกโครงก�รทำ)&ม)เง�นลงทำ�นน�อยกว(� และม) CF ในระยะแรกๆม�ก ระยะปัล�ยน�อยๆ เพื่ร�ะจะได�น��เง�นไปัลงทำ�นในโครงก�รอ*&นๆต้(อไปั เม*&อขน�ดของโครงก�รต้(�งก�น และม)กระแสูเง�นสูดเข��ม�ในเวล�ทำ)&ต้(�งก�น บ�งคร�'งเก�ดคว�มข�ดแย�งของ NPV และ IRR เน*&องจ�กสูมมต้�ฐ�นของทำ�'ง
2 ว�ธุ)ต้(�งก�นค*อ NPV จะสูมมต้�ว(�เง�นทำ�นทำ)&ได�ร�บม�ในปั:แรกๆจะน��ไปัลงทำ�นต้(อจนกว(�จะสู�'นสู�ดโครงก�ร โดยได�ร�บผลต้อบแทำนเทำ(�ก�บต้�นทำ�นของเง�นทำ�น ในขณะทำ)& IRR จะสูมมต้�ว(�เง�นทำ�นทำ)&ได�ร�บม�ในปั:แรกๆจะน��ไปัลงทำ�นเช้(นก�นแต้(จะได�ร�บผลต้อบแทำนเทำ(�ก�บ IRR ข�อสูมมต้�ฐ�นของ NPVสูมเห้ต้�สูมผลกว(� ถ��โครงก�รทำ)&ม)ขน�ดต้(�งก�น ควรใช้� NPV เปั,นต้�วเล*อก
Modified internal rate of return (MIRR) ใช้�ข�อสูมมต้�ของ NPV ม�ค��นวณ เพื่*&อลด
ข�อข�ดแย�งระห้ว(�ง NPV ก�บ IRR ได�สู��ห้ร�บกรณ)ทำ)&ม)ระยะเวล�ต้(�งก�น แต้(เร*&องขน�ดทำ)&ต้(�งก�นก�ย�งอ�จจะทำ��ให้�เก�ดข�อข�ดแย�งได�เช้(นเด�ม เวล�ค��นวณให้�ค�ดเง�นทำ)&ได�ในแต้(ละปั: เปั,น FV ด�วย rate ต้�นทำ�นของเง�นทำ�น จ�กน�'นห้�ต้�วค�ดลดทำ)&ทำ��ให้�ค(� FV น�'น เทำ(�ก�บเง�นลงทำ�น ต้�ดสู�นใจเล*อกโครงก�รทำ)&ม) MIRR > WACC
Profitability Index (PI) เล*อกโครงก�รทำ)&ม) PI > 1 ถ��เล*อกโครงก�รเด)ยวเล*อกทำ)& PI สู�งกว(�