謝金河財信傳媒集團董事長先探投資週刊社長

103/1/11

2014 年投資索引

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壹、 2014 年新探索：

　一、《經濟學人》 2014 年大預言：

　　「 2014 年的世界各地全國性大選將觸發政治動盪

成熟經濟體與新興市場 經濟角色大逆轉」　

2014 年利多的消息會來自成熟市場 -- 中國仍有很大未知數 美國經濟對全球成長的貢獻將超過中國 -- 「發達四國」取代「金磚四國」

「發達四國」取代「金磚四國」　美、德、英、日　　 2013 年全球基金市場

美國→ 1227.41 億美元 歐洲→ 458.88 億美元 日本→ 433.89 億美元

　　全球新興市場→ 53.04 億美元

　　 2014 年四大亮眼行業：　　　 1. 移動通訊持續看好　　　 2. 軟體及科技服務產業　　　 3. 旅遊業恢復暢旺　　　 4. 娛樂業現曙光

二、《MARKETWATCH》 :

2014 年投資，抓住 10 個大趨勢

1. 美股優秀但不突出2. 債券風險升高3. 大型股表現比較好4. 歐洲持續復原5. 日本繼續反彈6. 美國製造大張旗鼓7. 美國能源自主8. 黃金欲振乏力9. 押注歐美銀行股10. 消費類股面臨獲利了結壓力

三、《華爾街日報》： 2014 年市場盯住五大趨勢

　　 1. 回到 2008 年金融海嘯前的常態　　 2. 2013 年的金融趨勢仍將持續一段時間　　 3. 歐洲危機將從經濟轉入政治　　 4. 日本將再度自砸陣腳：消費稅　　 5. 新興市場大復甦，也許是在想像不到的地方

四、《香港中原資產管理》：　　 2014 年投資七大預測

　　 1. 中港不會迎來新牛市，股市只會略升　　 2. 人民幣仍會持續升值　　 3. 2014 年上半年美股仍將一枝獨秀　　 4. 加息影響浮現，但對發達國家股市影響不大　　 5. 日圓將跌破 115 ，日股還會再漲　　 6. 商品仍將繼續下跌，但礦業股具投資價值　　 7. 香港樓市只會小幅下跌

貳、全球新投資氣候： QE 進入新階段

一、 2014 年 美國 QE 仍退不了場　　 QE 一路 Q 到掛？　　 5/22 柏南克退場說，到 每月減少購債 100 億美元　　 2013 年的關鍵字：「QE 退場」　　 2014 年的關鍵字是 “ TAPERING” 購債減碼　　柏南克的下台身影：每月減少購債 100 億美元　　 2014 年進入後量化寬鬆時代　　寬鬆日子倒數，但升息路仍遙遠

（一）美國 QE 不能退場的四個理由　

1. 美國聯邦政府債務總額達 16.9 兆美元　　 利率上揚一碼，美國政府每年負擔增加 4,225 億美元 　　全球最大債務人，最不希望利率升高　　　維持低利率才是美國最大利益

　　　從 2008年 11月 QE1起， FED 資產從 8690 億美元　　　　　　　　　　　　　→ 4 兆美元　　　　　　　　　　 QE 對市場注入 3兆美元資金

　　　看數據說話：美 GDP第三季 4.1%　　　　　　　　　 2014 年目標 2.6%　　　　　　　　　　失業率 7.3%→7%　　　　　　　　　　　　向 6.5%目標值邁進　　　　　　　　　　 CPI→2%

美國道瓊指數 2007 年以來

2150

142

633

15604.22

6469.95

14198.1

14551.27

美國利率走勢 自 2000 年以來

2. 利率升高影響房地產復甦　 10 年期公債殖利率：從 5月 1.6% → 12 月的 3.02%

　 30 年期公債殖利率：從 2.82% → 3.92%

　　　　房貸資金成本上揚 22%

　　　　第三季美國房貸總額下滑 8.3%

　 富國銀行房貸業務 Q3 減少 40%

　　　美國銀行 Q3少 11% ，裁員 9,000 人 美國房市無力支撐房貸利率超過 5%

10 年期公債殖利率站上 3% ，股市壓力大` 2013 年從 1.62%→

2014 年壓力區在 3.4%

美國十年期公債殖利率 自 2013 年以來

2.995 3.02

美國三十年期公債利率 自 2013 年以來

3.975

美國房地產股 Q3 出現大跌勢

PULTE GROUP(PHH) ： 24.47→14.23 美元 D.R. HORTON(DHI) ： 27.74→17.52

LENNAR(NEW) ： 44.4→30.9

KB HOME(KBH) ： 25.14→15.57

PULTE 2013 年以來

DHI 2013年以來

3. 全球通膨在可控制範圍，原物料持續下挫 QE沒有立即退場的必要 CRB指數在低檔： 493.79284.16

　　美國開發頁岩氣成功，天然氣大跌，油價在低檔　　　　全球原物料大跌，通膨壓力不大

4. 有 QE才有經濟成長和企業獲利成長　 G20 國家呼籲美國勿讓 QE 退場 實體經濟復甦微弱， QE 不能退場

　　 QE若退場，美元走高，新興市場壓力大　　從「金磚四國」→脆弱五國（ FRAGILE FIVE ）　　印度、巴西、南非、土耳其、印尼　　高通膨，成長放緩，龐大經常帳赤字

美國道瓊指數 2007 年以來

2150

142

633

15604.22

6469.95

14198.1

14551.27

天然氣 自 2000 年以來

18

二、全球股市 2013 年總盤點

　　 2012 年全球股市是 1990 年以來表現最好的一年

　　 1. 最大漲幅市場：

　　　 A. 中南美洲漲跌兩極：阿根廷、委內瑞拉大漲，

　　　 　　　　　　　　　　巴西、智利大跌• 阿根廷 , 2854.29→5391.03, +88.87%

• 委內瑞拉 , 41940.33→2736584.75

　　　但，巴西 -15.74% ：泡沬調整激烈，升息難挽資金出走

　　　　　　　　　　　　　頽勢，首富破產

　　　　　智利 -13.99% 、墨西哥 -2.56%

　　

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　　 B. 中東市場　　　　 杜拜： 1622.53→3358.31, +107.3％　　　 阿不達比： 2630.86→4276.59, +62.55％　　　 土耳其大跌： 78208.44→67801.73, -13.3％

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　　 2. 美股領航全球

道瓊 , 13104.14→16576.66, +26.5%

S&P500, 1426.19→1848.36, +29.6%

NASDAQ, 3019.51→4176.59, +38.3% 　 SOX, 384.06→535.03 +39.3%

NASDAQ生技股 , 1430.81→2380.6, +65.6 %

　　　美國股市創造 1997 年以來最大的年度漲幅　　 成為全球中流砥柱

21

阿根廷 自 2012 年以來

2118.07

5825.17

22

委內瑞拉股市 2012 年以來27.36萬

11.6 萬

前無古人，後無來者的奇妙市場

23

道瓊 自 2007 年以來

6469.95

16588.25QE 的著力點：寬鬆貨幣→股市大漲→ 財富效應→增加消費→拉抬實體經濟

13104.66

歐巴馬就職8070.56

2013 年最大漲幅

24

　　 3. 歐洲股市全球最亮眼：歐債危機以來最強勢表態的一年　　　　德國股市 , 7612.39→9552.16, +25.48%歷年最大漲幅　　　　英國股市 , 5897.81→6731.27, +14.14%

　　　　法國股市 , 3641.07→4275.71, +17.41%

　　　　希臘股市 , 901.36→1162.68, +28.7％　　　　義大利股市 , 16273.38→20190.9, +24.07%

　　　　愛爾蘭股市 , 3366.23→4539.43, +34.88％　　 4. 亞洲日本最亮眼： 1972 年以來漲幅最大的一年　　　　日經指數 , 10395.18→16291.31, +56.71%

　　　　日圓重返 105.41

　　　　日本企業淨大增：　 2013年 Q2→5.29兆日圓　　　　 　　　　　　 　 2013年 Q3→5.46兆日圓 　　　　 2012年 Q2→2.26兆日圓　　　　豐田汽車近 2季獲利逾一兆日圓

25

德國股市 自 2007 年以來

3589.89

9620.93

26

日經指數 自 2012 年以來

8238.96

15942.6 16320.22

日圓貶值安倍三箭效應

27

28

29

6469.95

16174.53TOYOTA 股價

30

　　 5. 中國股市詭譎難測：　　 2013 年中國股市　　　深圳上漲 17.13%

　　　上海 -8.64%

　　　滬深 300 　 -6.05％　　　創業板漲 69%

　　　香港國企 -5.42％　　　香港恆生 2.86％　　外資難搞懂中國股市　　高盛年初預測年中上證→ 2600

　　　　　　　　　　年底→ 2750

　　外資預測中國股市「熊途末路」

創業板 自 2007 年以來

32

　　中國股市的不同面貌：多空並陳　　　　騰訊 10 年內： 3.27→505

　　　　百度在美國： 82.98→181.25 美元　　　　創業板：華誼兄弟 1215→81.8

　　　　　　　　掌趣科技 17.75→77.11

　　　　空頭焦點：寶鋼 9.72→3.85

　　　　　　　　　山東鋼鐵 9.67→3.67

　　　　　　　　　三一東工 30.11→6.12

　　　　　　　　　保利地產 14.8→7.39

　　　　　　　　　建設銀行 5.19→3.8

　　　　　　　　　中國鋁業 13.5→3

騰訊 自上市以來

華誼兄弟 日線

今周刊 no. 888 期

　投資專家 劉俊杰押寶上證 10 年漲 3 倍

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　　　中國經濟的調整：　　　‧習李改革→反貪　　　‧影子銀行 潛在巨額壞帳→ 10兆人民幣　　　‧人民幣的升值之路　　三中全會聚焦：　　　 1. 金融領域改革　　　　成立民營銀行、小型銀行、幫助企業及政府　　　　 找到新融資渠道　　　 2. 放寬戶籍制度、新型城鎮化　　　 3. 擴大社會保障　　　 4. 單獨二胎

人民幣　 1990 年以來

38

上證 自 2007 年以來

1664.925

6124.044

1849.65

39

6. 6. 東協市場漲多回檔東協市場漲多回檔今年以來外資買超 台股 87.3 億美元 印度 198.56 億美元 南韓 47.64 億美元 泰國 -62.11 億美元 菲律賓 6.78 億美元 越南 2.56 億美元 印尼 -18.64 億美元

泰國 -6.68% 菲律賓 +1.32% 印尼 -0.98% 馬來西亞

+11.46%

台灣的東協新戰略TPP與 RCEP

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7. 7. 金磚四國金磚四國

　印度 , 19426.71→21170.68, +8.97%　俄羅斯 , 1446.62→1446.62, -1.89%

8. 8. 亞洲四小龍亞洲四小龍　台股 , 7699.5→8611.51, 全年上漲 912.01 +11.84％　新加坡 , 3167.08→3167.43, 無漲跌　南韓 , 1997.05→2011.34, +0.71% 　香港恆生 , 22656.92→23306.39, +2.86%

42

印尼 自 2007 年以來

1069.34

5251.296

3852.65

43

三、台股的成交量不見了：台灣的邊緣化危機

　　 11/18－ 上證 , 1,432 億人民幣　　　　　　　　　　　深證 , 1,255 億

　　　　 香港恆生 , 1,121 億港幣 (3,503 億台幣 ) 　　 　　國企 , 429.55 億港幣 (1,638 億台幣 )　　 　　台股 , 655.94 億台幣

　　 12/02－ 上證 , 1519.36 億人民幣　　　　　　深證 , 1526.34 億.　　　　　　　　　　　

台股 11 月成交合計 1.58 兆台幣

兩市合計 3045.7 億人民幣(1.47兆台幣 )

兩市 2,687億 (1.3兆 )

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　　 11/29－ 週量 上證 , 5009.25( 人民幣 )　深市 , 5823.76( 人民幣 )　香港恆生 , 4103.29( 港幣 )　國企 , 1400億 ( 港幣 )　台股 , 3962.65 億台幣

　證所稅後遺症：　獨厚外資的租稅政策　政府救市三箭：開放平盤下放空　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　開放當沖　　　　　　　　自營商漲停可買進及權證交易

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台股 自 2007 年以來8647.24

46

四、新產業崛起： NASDAQ 4000點 不同內涵

　　　 P/E( 本益比 )→29.7倍→ 19.1倍　　　 P/B 值→ 5.1倍→ 2.3倍　　　市值營收比→ 2.4倍→ 1.6倍　　　「 .COM 」公司家數 119→15 家　　　 AMAZON 、 GOOGLE 、 PRICELINE 、　　　　 NETFLIX ，從本夢比走向本益比　　　 NASDAQ100 大企業派息 9→51 家　　　科網泡沫吹破，有實力企業崛起　　　台灣新藥股寫傳奇　　　日前 37 家上市櫃新藥公司，未來能生存可能不　　　到 10%

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NASDAQ 自 1997 年以來5132.52

4176.59

48

　　 1. GOOGLE 　 2004 年 85 美元上市 1121 美元，市值 3691.66 億美元　　　 EPS 36.75 美元， P/E 28.8倍　　 2. PRICELINE.COM 　 948→6.3→1198.75 美元　　　今年 620.39→1198.75 美元　　　 EPS 34.62 美元， P/E 34.4倍　　 3. AMAZON 　 250.8→405.63 美元，市值 1814.64 億

美元　　　 EPS 0.28 美元， P/E 1400倍（ 2001 年最低 5.51 美元

）　　 4. NETFLIX 389.16 美元，市值 215.16 億美元　　　 EPS 1.19 美元， P/E 308倍　　 5. FACEBOOK 　 58.58 美元，市值 1339.28 億美元　　　 EPS 0.53 美元， P/E 86.7倍

49

GOOGLE 上市以來

50

PRICELINE 自 2000年以來

51

AMAZON 自 2000年以來

5.51

52

NETFLIX 自 2012年以來389.16

53

　　 6. LINKEDIN 　股價 268 美元，市值 227 億美元　　　 EPS 0.03 美元， P/E 756倍　　 7. TWITTER 　股價 41.56 美元，市值 226 億美元　　　 EPS -0.32 美元　　 8. TESLA 　股價最高 194.5 美元→ 116.1 美元　　　目前 152.44 美元，市值 156 美元

ELON MUSK 　： FORTUNE50大風雲人物

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TESLA日線194.5

116.1

55

　 FORTUNE風雲榜　　　 1. TESLA, ELON MUSK

　　　 3.騰訊 , 馬化騰　　　 4. BURBERRY總裁 , ANGELA AHRENDTS

　　　 5. NETFLIX CEO, REED HASTINGS

　　　 6. AMAZON, JEFF BEZOS

　　　 8. GOOGLE, LARRY PAGE

　　　 10. YAHOO, MARISSA MAYER

　　　 12. FACEBOOK, MARK ZUCKERBERG

　　　 24. 百度 , 李彥宏　　　馬雲未進榜，但是電子商務新時代已擋不住　　　電子商務，物流大革命

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五、台股的不同變貌　　 300 元股新態勢　　電子：電子：　　　大立光 1250 　　漢微科 964(1040)

　　聯發科 444.5(448.5)　　晨星 350　　川湖 351.5　　碩禾 498.5　傳產傳產　 儒鴻 333.5(390.5)　　 F- 麗豐 304(168 元上市 )363.5　　王品 493(498.5)　　晶華 338(405)

57

儒鴻 自 2009 年以來

58

　　生技：生技：　　　精華光學 (1565) • 851(913)

　　　金可 (8406) • 578(648)

　　　台微體 (4152) • 345(440)

　　　安成 (4180) • 317.5(379)

　　　寶齡 (1760) • 414.99

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台股新投機浪潮： 2013 年生技股　 2014 年兵分兩路：　　　一、文創產業：華研　　　　　　　　　　尚凡 (5278)

　　　　　　　　　　霹靂 (8450)

　　　　　　　　　　智崴 (5263)

　　　　　　　　　　數字科技 (5287)

　　　二、 F 股寫傳奇： 55 家掛牌企業　　　　　　　　　　淘帝、綠悅、勝悅　　　　　　　　　　矽力杰、紅木、金麗

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　　　　　　【【新藥產業的新挑戰新藥產業的新挑戰】】　　　美國 FDA 人力吃緊，待審藥證申請案超過 3000 件，　　　申請時間延長 32 個月，即使已啟動的 PDUFA ，到　　　 2015 年都無解。　　　【【 FDAFDA決定從源頭整頓決定從源頭整頓】】　　　近期先拿中國和印度製藥廠開刀，已有不少印度產品　　　被禁止銷美→銷美學名藥廠將出現結構性轉變。　　　　 【【蘇懷仁、楊育民示警蘇懷仁、楊育民示警】】 慎防生技業泡沫

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六、 2014 年：精選市場、精選個股

（一）精選市場：　　　歐、美成熟市場在高基期，中國在最低基期　　　中國上證：從 07 年回檔，底部型態漸確立　　　選股不選市原則：

香港騰訊　十年大多頭 　 3.27498

中國的網路、物流、電子商務股中國科技股抬頭：歐菲光電、信利國際、比亞迪電子、嘉瑞國際、巨騰、德賽電子、水晶光電、舜宇光學、中興通訊、中國無線中國電影：華誼兄弟

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（二）精選個股：台股新生態

　　 1. 台股 2013 年最令投資人傷心的個股 TPK 642→152 宏達電 1300→122 凌耀 244→83.3 玉晶光 411→79 新鉅科 127.5→58 安可 75.9→31.7 牧東 37.65→11.1

63

194.5

116.1

TPK 日線

64

194.5

116.1

宏達電 自 2011 年以來

65

　　電子產業的新蛻變：　　　（ 1 ）電子傳產化→主機板：

技嘉前三季 EPS： 3.12 元 微星前三季 EPS： 2.1 元 華擎前三季 EPS： 7.37 元

　　　　　大家看不起的主機板產業 穩步向上

　　　（ 2 ）避開極度殺戮的中國競爭，或經過激烈　　　　　　 競爭脫穎而出者　　　　　 A. 少量多樣產品，中國拼不過台灣：　　　　　　　　 工業電腦：研華、艾訊、振樺　　　　　 B. 在殺戮中突圍：　　　　　　大立光→舜宇光學、水晶光電　　　　　　 美律→瑞聲控股、歌爾聲學

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　　 2. 2014年選股新態勢：傳產找到新生命 台泥→併台泥國際

　　　榮成→阿里巴巴　　　台驊→中國物流　　　嘉里物流上市→嘉里大榮　　　電子傳產化→低本益比高淨值，產業從谷底回升　　　 2013年最具代表性：技嘉 21.9→39.3

　　　 微星 12.3 →24.3

　　　　　　　　　　　　　　　 英業達 8.6→29.45

　　 3. 趨勢向上趨勢向上的好產業：　　　汽車與汽車零組件、成衣、生技、電子、條碼機　　　工業電腦、 IP CAM、

67

194.5

116.1

技嘉 自 2012 年以來

68

194.5

116.1

英業達 自 2012 年以來

69

七、 台灣房地產未來新趨勢

　　 1. 從黃金 2013 年大跌談起

　　 2. 美國 QE 新方向　　 3. 房價連漲 10 年的下一步

70

194.5

116.1

金價 自 2011 年以來