Мировые рынки: Попытка масштабной коррекции

Мировая экономика: праздник откладывается Украинский рынок: магическая сила уровней Экономика: счастье в экспорте

ОБЗОР РЫНКОВ ЗА НЕДЕЛЮ фальстарт

Сравнение сокращения мировой торговли – текущая рецессия против средних значений послевоенных рецессий.

МИРОВЫЕ РЫНКИ 21 – 25 сентября 2009 года Прошедшая неделя могла бы стать простым повторением предыдущей. Та же попытка начала масштабной коррекции, то же преломление тенденции американским рынком и добротный рост во вторник. Но, когда рынки ищут повод, они его обязательно находят. Все началось с неожиданных данных о запасах нефти, которая все еще выступает триггером более широких рыночных движений. Заседание FOMC не преподнесло сюрпризов, но было интерпретировано рынками негативно. К месту оказались данные о продажах на первичном и вторичном рынках недвижимости, которые рынок посчитал недостаточно хорошими. В результате, большинство мировых рынков потеряли двухнедельные достижения, Индекс Доу Джона прогнозировано остановился выше 9500, нефть неуверенно закрылась на нижней границе текущего диапазона, а золото спустилось ниже $1000 и не смогло подняться выше этой отметки. Также снизилась доходность государственных ценных бумаг США, но недостаточно для того, чтобы сигнализировать о начале бегства из рисковых активов. Наиболее интересной была динамика доллара США против японской иены. Продолжение укрепления японской валюты в большей степени означает ухудшение перспектив азиатского экспорта, чем радикальное традиционное схлопывание операций carry trade, но в определенной степени также может служить индикатором снижения спроса на рисковые активы. В связи с меньшей зависимостью от цен на сырьевые товары пограничные рынки завершили неделю с лучшим результатом. В прошлом обзоре мы использовали термин дикаплинг 2.0 в качестве разрушения привычного обратной корреляции в динамике более рисковых рынков и доллара США, сейчас давайте рассмотрим ситуацию в несколько ином ключе. Вопрос состоит в том, смогут ли пограничные рынки демонстрировать позитивную динамику на фоне снижения развитых и развивающихся рынков. Главным факторам риска для восточноевропейских рынков остается сложная ситуация в финансовом секторе (бюджетные и валютные риски), следовательно устойчивость к таким рискам может поддержать пограничные рынки, в том числе украинский.

0%5%10%15%20%25%30%35%40%

0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%

100%

Значение индексов BRIC и FM к значению индекса G7

FM (правая шкала) BRIC (левая шкала)

-0,8%

-0,6%

-0,4%

-0,2%

0,0%

0,2%

0,4%

0,6%

-10,0%

-8,0%

-6,0%

-4,0%

-2,0%

0,0%

2,0%

пт пн вт ср чт пт

5-Yr

-Tr,

Дол

лар

СШ

А

Динамика активов за неделю

S&P 500 Золото Нефть 5-Yr-Tr Доллар США

-5,0%-4,0%-3,0%-2,0%-1,0%0,0%1,0%2,0%3,0%

Мировые рынки за неделю

МИРОВАЯ ЭКОНОМИКА 21 – 25 сентября 2009 года По нашему мнению, главное макроэкономическое событием прошедшей недели – заседание комитета операций на открытом рынке состоялось в среду 23 сентября. Результат заседания интересен не только последующей реакцией мировых рынков, но и собственно экономическим содержанием. Если сохранение ключевых параметров монетарной политики на том же уровне было очевидным, то в вопросах реализации «стратегии выхода» более решительные шаги. Скромное сокращения программ предоставления ликвидности и уверенные заявления о намерениях удерживать ключевую процентную ставку на рекордно низком уровне приводят нас к двум следствиям. Во-первых, для одной части инвестиционного сообщества – это лишний аргумент в пользу предстоящего серьезного инфляционного давления. С другой стороны, экономисты-скептики могут засчитать эти факты в пользу своих ожиданий длительного, неуверенного и мучительного (т.е. прерываемого спадами) экономического восстановления. Лучшие с конца 2008 года показатели продаж на первичном и вторичном рынках недвижимости оказались ниже ожиданий, но, тем не менее, достаточно позитивными. Реакция фондовых рынков на эти данные в большей степени объясняется локальным рыночным сентиментом. Публикуемые показатели деловой активности (Индекс Покупок Менеджеров – PMI) для ряда европейских стран отражали смешанную динамику. Индикаторы указывают на то, что сектор услуг восстанавливается более быстрыми темпами, чем производственный, в основном в силу слабости в области международной торговли, растущем протекционизме и сильном евро. Основная порция экономического негатива утаилась в данных о заказах на товары длительного пользования в США.

0100200300400500600700

44,24,44,64,8

55,25,4

Продажи домов в США

Существующие, млн., левая шкала Новые, тыс.

40

45

50

55

60Показатели деловой активности (PMI)

Факт Прогноз

Производство Услуги

-8,0%-6,0%-4,0%-2,0%0,0%2,0%4,0%6,0%

Заказы на товары длительного пользования, месяц к месяцу

Core Durable Goods Orders Durable Goods Orders

УКРАИНСКИЙ РЫНОК 21 – 25 сентября 2009 года Индекс Украинской биржи продолжил уходить вверх от 1200 пунктов, закрыв неделю вверху локального восходящего тренда, соответственно несколько оторвавшись от своей 20 – дневной средней. При этом Индекс несколько не достиг первой целевой отметки – 1289 – 1300 пунктов. В целом, техническая картина остается строго позитивной, но формирование долгосрочных позиций будет актуально только в случае успешного тестирования устойчивых уровней поддержки. В популярных комментариях динамики украинского рынка акций за прошедшую неделю часто упоминается выражение о том, что отечественный рынок живет своей отдельной жизнью. На самом деле, не стоит рассматривать динамику Индекса Украинской биржи в отрыве от динамики, в данном случае, пограничных рынков. Несмотря на то, что пограничные рынки демонстрируют худшую динамику, чем развивающиеся, отсутствие тесной зависимости от цен сырьевых товаров помогло первым удержать завоеванные позиции. Отдельного упоминания заслуживает сопоставление динамики Индекса Украинской биржи и Индекса FM (MSCI Barra Frontier Markets). Оба индекса достигли своих исторических максимумов в один и тот же период, но последующее падение украинского фондового рынка в динамике опережало практически все мировые рынки. С момента банкротства Lehman Brothers разница в динамике начала сокращаться за счет ускорившегося падения остальных пограничных рынков. Наименьшая разница в динамике двух индексов от их исторических максимумов была зафиксирована в начале мая 2009 года, что с временным лагом в месяц совпало с локальным максимумом Индекса Украинской биржи. Учитывая величину премии за риск для украинского рынка в сравнении с большинством других пограничных рынков, мы полагаем, что сокращение разрыва будет нести большие риски для закрепления Индекса на текущих уровнях. В краткосрочной перспективе мы видим два достаточно стабильных уровня поддержки: 1240 и 1220 пунктов. Согласно нашим представлениям, Индекс Украинской биржи войдет в зону высокой неопределенности ближе к середине следующей недели.

-50%

-40%

-30%

-20%

-10%

0%

10%

Украинский и пограничные рынки: разница в динамике от максимума

НОВОСТИ 21 – 25 сентября 2009 года

Химический гигант Potash Corp (производитель всех видов сельскохозяйственных удобрений) сократил прогноз прибыли на 2009 год в связи со слабым спросом на свою продукцию. В пресс-релизе отмечается, что цены на реализуемые аналогичные для украинских производителей продукты остаются в среднем вдвое ниже уровней предыдущего года, а потребители продолжают проявлять осторожность, ожидая последующего снижения цен. Данную новость следует рассматривать как умеренно негативную для акций STIR. Но в отношении данной акции следует держать в уме ситуацию с приватизацией ОПЗ. В настоящий момент украинский рынок разогрет, и степень удачности приватизационного аукциона будет прямо влиять на динамику STIR. Согласно сообщению ИНТЕРФАКС-УКРАИНА, Национальный банк Украины 14 сентября выдал лицензию на ведение банковской деятельности в Украине дочернему банку германского Deutsche Bank. Выход одного из глобальных лидеров на украинский рынок можно расценивать, в качестве позитивной оценки долгосрочных перспектив отечественного банковского сектора. SMASH. Сумское НПО им. Фрунзе ко второму кварталу 2011 года оснастит насосными станциями еще две АЭС в России. Вероятно, что выход данной новости в конце недели способствовал закреплению акций на достигнутых к концу недели уровнях. MZVM. В течении недели выходил ряд позитивных новостей касающихся ОАО «Азовмаш», но украинский рынок еще не дошел до состояния 2007 года и трудно интерпретируемые новости о взаимосвязанных компаниях еще не приводят к бурной реакции рынка.

0 50 100 150 200 250

ALMKAZSTBAVLCEENENMZUNAFUSCBUTLMZAEN

Среднее количество сделок в день

за 30 дней за неделю

0

1 000

2 000

3 000

4 000

5 000

6 000

ALMK AZST BAVL CEEN ENMZ UNAF USCB UTLM ZAEN

Среднее количество лотов в день

за неделю за 30 дней

ФИНАНСОВЫЙ РЫНОК 21 – 25 сентября 2009 года Динамика индикаторов состояния украинского финансового рынка свидетельствует в пользу продолжения относительного затишья. По сравнению с предыдущей неделей временная структура процентных ставок осталась практически на том же уровне, за исключением незначительного роста ставок overnigt. Динамика ликвидности банковской системы повторяла паттерн прошлой недели – сокращение остатков на корреспондентских счетах в середине недели с последующим выравниванием в пятницу. Как мы и предполагали, пара UAH/USD спустилась ниже 8.5 гривен и, если верить во всемогущую силу технического анализа, тяготеет к походу на 8 гривен в ближайшее время. Основу информационного фона на финансовом рынке Украины составляла ситуация вокруг потенциальной реструктуризации внешнего долга НАК «Нефтегаз Украины». Для того, чтобы не повторять известные факты и популярные домыслы сосредоточимся на последствиях. Итак, рейтинговое агентство Moody's последовало за Fitch в вопросе снижения рейтинга Нефтегаза. Последовал ряд оптимистичных заявлений, а где-то уже создается «общество обманутых вкладчиков». В ответ никакой активной реакции рынков. Значит ли это, что рынки слепы и глухи? Нет, просто такое развитие ситуации уже включено в расчет и в какой-то степени является значительно более мягким, чем это представлялось, например, весной 2009 года. Следующий повод для нервного тика вызвала публикация данных о дефиците финансового счета, который составил внушительные $2.574 млрд. Некоторые комментаторы принялись активно умножать полученную цифру на количество оставшихся месяцев в 2009 году, сравнивая полученное значение с валютными резервами Национального банка, прогнозируя коллапс национальной валюты. Хорошая новость состоит в том, что ожидаемое ухудшение дефицита финансового счета также учтено валютным и финансовым рынками. Национальный банк Украины опубликовал данные о доле проблемных кредитов в совокупном объеме займов предоставленных украинскими банками займов, которая в августе возросла до 6.81% по сравнению с 2.27% на начало 2009 года.

0,0%

2,0%

4,0%

6,0%

8,0%

10,0%

12,0%

Overnight 1 день 3 дня 7 дней 14 дней 30 дней

Межбанковский рынок

текущая неделя предыдущая неделя

1250013000135001400014500150001550016000165001700017500

0,0%

0,5%

1,0%

1,5%

2,0%

2,5%

3,0%

3,5%

14 15 16 17 18 21 22 23 24 25

Ликвидность банковской системы

Остатки на корсчетах, млн грн Overnight

7,5

8

8,5

9

UAH/USD

ЭКОНОМИКА 21 – 25 сентября 2009 года

В течение недели появились данные о величине чистой покупки украинскими коммерческими банками валюты у населения. Если смотреть на цифры в динамике, то в целом величина покупки валюты населением сокращается. Корреляция между динамикой данных показателей и курсов украинской гривны по отношению к американскому доллару часто неверно интерпретируется. Изменение в предпочтениях физических лиц чаще являются следствием изменений на валютном рынке, чем первопричинами таких изменений, следовательно, значительный спрос на валюту со стороны населения малопригоден для оценки перспектив национальной валюты. Неделя отметилась публикацией прогноза UBS в котором отмечалась перспектива продолжения роста цен на металлургическую продукцию, что совпало с публикацией данных о производстве стали в глобальном разрезе. Украина по итогам работы металлургических предприятий в августе 2009 года сократила производство стали на 17% по сравнению с августом 2008 года - до 2,660 млн тонн и опустилась с восьмого на девятое место в рейтинге 66 стран - основных мировых производителей этой продукции, составленном Всемирной ассоциацией производителей стали (WSA, бывший Международный институт чугуна и стали - IISI). Снижение объемов выплавки стали в августе текущего года по сравнению с предыдущим месяцем зафиксировано в Украине и Турции, в то время как в большинстве стран первой десятки – рост производства. Основные страны-производители стали (98% мирового производства) в августе 2009 года выплавили 106,489 млн тонн этой продукции, что на 9,1% меньше, чем в августе 2008 года. В январе-августе 2009 года 66 стран произвели 759,497 млн тонн стали, что на 19,1% меньше, чем за аналогичный период 2008 года. Также МЦПИ опубликовал свои оценки настроения украинских потребителей. Из интересного стоит выделить рост инфляционных ожиданий до уровня начала 2008 – начала завершающей стадии бума сырьевых товаров.

-2 500

-2 000

-1 500

-1 000

-500

0

500

Чистая покупка банками валюты у населения

170

175

180

185

190

195

30

50

70

90

110

Август 2007

Декабрь 2007

Апрель 2008

Август 2008

Декабрь 2008

Апрель 2009

Август 2009

Индексы настроения потребителей

Индекс потребительских настроенийИндекс экономических ожиданийИндекс инфляционных ожиданий (правая шкала)

0

1

2

3

4

5

0,00%

1,00%

2,00%

3,00%

4,00%

5,00%

6,00%

Январь 2007 Август 2007 Март 2008 Октябрь 2008 Май 2009

Производство стали

Украина, млн. т. (правая шкала)Доля Украины в мировом производстве, %Доля, % (без учета Китая)

Заявление об ответственности

Данный обзор имеет исключительно информационное назначение и не является предложением проводить операции на рынке ценных бумаг. Информация, содержащаяся в данном обзоре, не может рассматриваться как предложение о покупке или продаже ценных бумаг. Несмотря на объективный подход аналитика к информации, фактам и данным, которые брались им во внимание при подготовке отчёта, ни аналитик, ни Компания, ни связанные с ней каким-либо образом лица не берут на себя ответственности за достоверность и полноту изложенной в отчёте информации. В связи с этим, отчёт или его данные не могут быть основополагающими при принятия его получателями или другими лицами, которым так или иначе стал (станет) доступен отчёт, решений об осуществлении (неосуществлении) инвестиций. Мы не несем ответственности за использование клиентами информации, содержащейся в вышеприведенных материалах, а также за операции с упоминающимися ценными бумагами.