Добро пожаловать в 2007 год Мировая экономика: смешанные чувства Украинский фондовый рынок выходит на новый

уровень Бюджет 2010: дефицит в фокусе

ОБЗОР РЫНКОВ ЗА НЕДЕЛЮ DEJA VU

Еще один взгляд на Индекс Доу Джонса. Автор: Singerprofitcharts.blogspot.com

МИРОВЫЕ РЫНКИ 14 – 18 сентября 2009 года

Поведение мировых рынков летом – в начале осени 2009 года вызывает устойчивые ассоциации с периодом двухлетней давности. Напомним, что после череды стрессовых событий августа 2007 года мировые рынки сфокусировались на инерционном росте, игнорируя потенциальные экономические угрозы. В конечном счете, такое инерционное движение позволило американскому S&P 500 установить новый исторический максимум 9 октября 2007 года. Такая историческая параллель полезна по двум причинам. Во-первых, рынки ошибаются, ошибаются как при оценке потенциальных трудностей, так и при оценке экономического роста. Во-вторых, рынки находятся в движении постоянно, что обозначает, что удержать достигнутые уровни во времена нестабильности – скорее всего недостижимая задача. Как и предполагалось, минувшая неделя была отмечена рядом знаковых выступлений высокопоставленных экономических чиновников. В годовщину банкротства Lehman Brothers глава ФРС Бен Бернанке сказал, что рецессия, вероятно, официально закончится во втором квартале текущего года. Согласно распространенному мнению, мировые фондовые рынки не будут подвергаться давлению до тех пор, пока стоимость американского доллара снижается. Данная идея базируется на концепции аппетита к риску и соответствующему движению капитала из США. Несмотря на то, что в краткосрочной перспективе корреляции остаются стабильными, возможно, мы наблюдаем формирование принципиально новых взаимосвязей, что может привести к одновременному снижению доллара и мировых фондовых рынков. В результате, мы советуем относиться к существующей корреляции с осторожностью. Тем временем, рост фондовых рынков сопровождается затяжным падением Baltic Dry Index, (индекс стоимости фрахта) который служит индикатором интенсивности международной торговли, что снова же, ставит некоторые важные вопросы о природе движения рынков.

6065707580859095

US Dollar Index

-1,0%

0,0%

1,0%

2,0%

3,0%

4,0%

5,0%

6,0%Динамика активов за неделю

S&P 500 Золото Нефть 5-Yr-Tr Доллар США

-2,0%-1,0%0,0%1,0%2,0%3,0%4,0%5,0%6,0%

Мировые рынки за неделю

МИРОВАЯ ЭКОНОМИКА 14 – 18 сентября 2009 года

Неделя оказалось насыщенной интересными экономическими релизами, общий эффект влияния которых оказался смешанным, несмотря на то, что практически все данные оказывались лучше ожиданий. Хуже ожиданий оказались данные о розничных продажах в Великобритании (0%, ожидания 0.2%, пересмотр предыдущего значения с 0.4% до 0.2%). Напротив, аналогичные данные по США неожиданно обрадовали лучшим результатом за более чем три года – 2.7%. Безусловно, несмотря на впечатляющий рост месяц к месяцу, объем розничных продаж для США остается значительно ниже предкризисных уровней. В течение недели публиковался ряд показателей инфляции основных мировых экономик. В целом, во всех случаях фактические данные оказались выше ожиданий. Тем временем, в деле превышения ожиданий особо отличились показатели динамики цен производителей (PPI), хотя базовый аналог данного показателя (Core PPI) для США остался на приемлемом уровне. Вместе с рекордным максимумом для золота и серией инфляционных параметров, уровень ожидаемой инфляции (рассчитываемой на базе соотношения доходности пятилетних гособлигаций США и доходности пятилетних облигаций защищенных от инфляции) подскочил до трехмесячного максимума на уровне 1.55%. Аналогичный расчет для десятилетних бумаг указывает на ожидаемую инфляцию на уровне 1.86%. Примечательно, что рынки в настоящий момент отображают инфляционные ожидания на уровне годичной давности. Активно обсуждалась ситуация в секторе недвижимости. Так, PriceWaterHouseCoopers опубликовал отчет, в котором отметил, что сектор коммерческой недвижимости будет находиться в состоянии активного кризиса вплоть до 2012 года. На фоне продолжения ухудшения настроений относительно будущего коммерческой недвижимости, публикация данных о закладке новых домов не оказала существенного влияния на рынки несмотря на совпадение фактических данных с прогнозными.

-6,0%

-4,0%

-2,0%

0,0%

2,0%

4,0%

Розничные продажи, месяц к месяцу

Великобритания США

-3,0%

-2,0%

-1,0%

0,0%

1,0%

2,0%

Показатели инфляции в США

US PPI US CPI US Core PPI US Core CPI

00,20,40,60,8

11,21,4

Закладка новых домов, США, млн.

Факт Прогноз

УКРАИНСКИЙ РЫНОК 14 – 18 сентября 2009 года Индекс Украинской Биржи преодолел уровень 1220 п. тем самым, подтвердив завоевание важного для более широких временных интервалов уровня 1200 пунктов. Преодоление указанного уровня имеет ряд противоречивых следствий. С одной стороны, следующим значительным уровнем на пути вверх становится уровень 1500 (1440 – 1540) пунктов. Значительных преград нет, с технической точки зрения картина чиста. С другой стороны, нам не известна потенциальная сила преодоленного уровня в качестве поддержки. Пробное тестирование 1220 п. 18 сентября происходило на фоне снизившейся активности и внутридневного разворота мировых рынков. Повторную попытку тестирования диапазона 1220 – 1224 п. следует ожидать в начале текущей недели. В зависимости от результатов тестирования нового уровня поддержки, вырисовывается две группы сценариев: достижение диапазона 1440 – 1540 пунктов с ускорением после достижения очередного уровня Фибо (23.6), либо же, краткосрочное возвращение в диапазон 1150 – 1200 пунктов, с последующим формированием правого плеча скошенной фигуры «голова и плечи». Помимо влияния со стороны развитых и развивающихся фондовых рынков, динамика внутри группы пограничных рынков может оказаться определяющей в среднесрочной перспективе. Спред между динамикой Индекса Украинской Биржи и Индексом пограничных рынков (MSCI Frontiers Markets) находится на одном из самых низких уровней с начла 2008 года Продолжая аналогию 2007 года для украинского рынка, можем обнаружить несколько общих черт. Во время проведения традиционного Форума Участников Рынка Капитала, решением FOMC была снижена ставка по федеральным фондам, мировые рынки воспрянули духом, зацепив и украинский фондовый рынок. На этот раз от заседания FOMC (23 сентября) не ожидают существенных стимулов для рыночной динамики, напротив, само поведение рынков является самодостаточным. Преодоление важных уровней сопротивления рядом мировых рынков может быть аналогом бычьего импульса сентября 2007 года.

Индекс Украинской Биржи с января 2008 года

Индекс Украинской Биржи с апреля 2009 года

-90%-80%-70%-60%-50%-40%-30%-20%-10%

0%Украинский и пограничные рынки

UX Index MSCI FM

НОВОСТИ 14 – 18 сентября 2009 года Машиностроение. На фоне общего снижения активности в конце недели, расторговались, до этого момента малоликвидные, акции LTPL и KVBZ, благодаря выходу корпоративных новостей. Бурная реакция (+16 и + 18% соответственно) с одной стороны объясняется сравнительно незначительной ликвидностью данных бумаг, с другой стороны, рынок с удовольствием превращает новости о том, что пациент скорее жив, в новости о том, что пациент будет жить долго и счастливо. LTPL. "Лугансктепловоз" до конца года выпустит для РЖД 10 секций тепловозов. LTPL. Холдинговая компания “Лугансктепловоз” намерена разработать опытный образец тепловоза ТЭ25А до конца июня 2010 года. KVBZ. Крюковский вагоностроительный завод начал работу над выполнением заказа для Киевского метрополитена. KVBZ. Крюковский вагоностроительный завод начал производство поглощающих фрикционных аппаратов и буферов тяжелого типа для пассажирского вагоностроения. MSICH. "Мотор-Сич" и ООО "Украинский транспортный союз" приступили к созданию консорциума "Газотранспортные системы" для производства и дистрибуции газотурбинных приводов. LUAZ. Луцкий автомобильный завод своевременно и в полном объеме выплатил купонный доход в размере 5,814 млн. грн. за 17-й купонный период облигаций серии "A" из расчета 22% годовых. Данная новость показательна с точки зрения возможности отечественных эмитентов с достоинством выходить из сложной финансовой ситуации не прибегая к реструктуризации долговых обязательств. FORM. Банк "Форум" (Киев) запланировал проведение собраний акционеров 28 октября, 18 ноября и 17 декабря для решения вопроса дополнительной эмиссии акций на сумму 1.1 млрд. грн. В фокусе остается ключевой вопрос о закрытом размещении акций банка.

Динамика ликвидных акций за неделю

0 50 100 150

ALMKAZSTBAVLCEENENMZUNAFUSCBUTLMZAEN

Среднее количество сделок в день

за 30 дней за неделю

0500

1 0001 5002 0002 5003 0003 5004 0004 500

ALMK AZST BAVL CEEN ENMZ UNAF USCB UTLM ZAEN

Среднее количество лотов в день

за неделю за 30 дней

ФИНАНСОВЫЙ РЫНОК 14 – 18 сентября 2009 года В течение недели ликвидность банковской системы имела неровную динамику. Значительное сокращение остатков на корреспондентских счетах отразилось ситуативным ростом ставок overnight, но к концу недели ситуация выровнялась и, в результате, пятничный overnight оказался ниже аналогичного показателя недельной давности. Несмотря на улучшение показателей ликвидности, длинные ставки оказались на более высоких уровнях по сравнению с предыдущей неделей. На межбанковском валютном рынке пара гривна/американский доллар колебалась в сравнительно узком диапазоне, возле уровня 8.5 гривен за доллар. По всей видимости, мы сможем увидеть гривну ниже данной отметки в течение текущей недели. Информационный фон составляли подробности проекта Бюджета на 2010 год. По сути, обсуждение бюджета смещается из плоскости вопросов фискальной политики в исключительную область монетарной политики. Общие доходы государственного бюджета Украины в 2010 году планируются на уровне 284 млрд. грн., расходы госбюджета - до 336 млрд. грн. Согласно проекту, дефицит предлагается на уровне 3.97% от ВВП, увеличения промышленного производства на 2,9% и инфляции на уровне 9,7%. Вопрос состоит в том, насколько чрезмерно оптимистичными являются прогнозные параметры, а значит и то, каков ожидаемый дефицит государственного бюджета на самом деле. Следовательно, основной подтекст – способы выполнения доходной части бюджета, а их как всегда всего четыре: увеличение налогов, приватизация, заимствования и эмиссия. Так, как инициатива выпуска облигаций внутреннего займа ориентированного на физических лиц с доходность 16% годовых выглядит крайне не убедительно, а вопросы приватизации будут иметь политический окрас, большинство новостей о развитии бюджетного процесса будут оказывать давление на отечественный финансовый рынок.

0,0%

2,0%

4,0%

6,0%

8,0%

10,0%

12,0%

Overnight 1 день 3 дня 7 дней 14 дней 30 дней

Межбанковский рынок

текущая неделя предыдущая неделя

13000135001400014500150001550016000165001700017500

0,0%

0,5%

1,0%

1,5%

2,0%

2,5%

3,0%

3,5%

Ликвидность банковской системы

Остатки на корсчетах, млн грн Overnight

7

7,5

8

8,5

9

UAH/USD

ЭКОНОМИКА 14 – 18 сентября 2009 года

Финансовый результат предприятий. В июле 2009 года предприятия Украины заработали 504 миллиона гривен, что значительно лучше, чем убыток в размере 6 млрд. грн. месяцем ранее. Так как данный показатель исторически характеризуется высокой волатильностью, мы рекомендуем использовать усреднение показателей за предыдущие 5, 8 и 11 месяцев. В целом, мы отмечаем позитивную динамику финансовых результатов деятельности предприятий, в том числе и замедление снижения долгосрочного среднего показателя. Индекс производства базовых отраслей. Данный индекс, рассчитываемый Национальным банком, является наиболее полезным с точки зрения оценки динамики ВВП (напомним, что публикация официального показателя валового внутреннего продукта намечена на 30 сентября). В своем отчете Национальный банк констатировал незначительное снижение индекса производства базовых отраслей (ИПБО) с -19.1 в июле до – 20.5 в августе. При этом кумулятивный показатель (по отношению к соответствующему периоду прошлого года) продолжил улучшаться (-25.4 против - -25.6). Основной вклад в ухудшение динамики внесла более высокая база сравнения для отраслей сельского хозяйства. Промышленное производство. Государственный статистический комитет опубликовал свое видение состояния промышленного производства за август. Согласно данным, промышленный спад продолжает сокращаться и в настоящий момент составляет уже менее 30% (-29.6%). По сравнению с предыдущим периодом, лучшую динамику демонстрирует металлургическая промышленность (-31.9% против – 33.2%).

-30 000

-20 000

-10 000

0

10 000

20 000

млн

. грн

.

Финансовый результат предприятий

11-м среднее 8-м среднее 5-м среднее

-35%

-25%

-15%

-5%

5%

15%

Индекс производства базовых отраслей

к соответствующему месяцу прошлого годак соответствующему периоду прошлого года

40%

50%

60%

70%

80%

Промышленное производство, накопительно

Промышленность Химическая Металлургия Машиностроение

Заявление об ответственности

Данный обзор имеет исключительно информационное назначение и не является предложением проводить операции на рынке ценных бумаг. Информация, содержащаяся в данном обзоре, не может рассматриваться как предложение о покупке или продаже ценных бумаг. Несмотря на объективный подход аналитика к информации, фактам и данным, которые брались им во внимание при подготовке отчёта, ни аналитик, ни Компания, ни связанные с ней каким-либо образом лица не берут на себя ответственности за достоверность и полноту изложенной в отчёте информации. В связи с этим, отчёт или его данные не могут быть основополагающими при принятия его получателями или другими лицами, которым так или иначе стал (станет) доступен отчёт, решений об осуществлении (неосуществлении) инвестиций. Мы не несем ответственности за использование клиентами информации, содержащейся в вышеприведенных материалах, а также за операции с упоминающимися ценными бумагами.