Савчук_Корпоративное управление

.. , .. ,. .

i

2007

338.22(47773) 65.9()23

( 14/18.2#549 02.03.2006 )

:.. ,

;.. , ;.. , , .

.. , .. , .. . . .: , 2007. 174 .

ISBN 9789663511825

, , , . , .

. , , ,

, , , .

65.9()23

ISBN 9789663511825 .. , .. , .., 2005 , 2005

3i

.............................................................................................. 41. ......... 61.1. ....... 61.2 . ... 91.3. .......................................... 17 ........ 382. ................................ 402.1. ....................... 402.2. ......................................................... 502.3. ........................... 542.4. .................... 58 ........................................ 703. ........... 713.1. ..................................... 713.2. ......................................... 733.3. .................... 853.4. .......................................... 91 ...................................... 1014. ......... 1034.1. .. 1034.2. .......................................... 1074.3. ........... 1164.4. ....................................................... 125 ................................... 136 .......................................................... 1371. ....................................................................................... 1372. ....................................................................................... 1383. .............................................................. 141 ............................................................................................ 169 ............................................................... 175

.. , .. , .. .

4

. , , .

, .

, , , .

, : , , , , , .

: . . , . . , . ., . . , . . , . . , . . , . . , .. , .. .

, . , .

5

, .

.

.. , .. , .. .

6

11111 i i

1.1. i i

, . , , .

, .

. . , , , . , ,, , , .

. . . , , , , , , .

. , , .

,

1.

7

, , , .

. .

. . , , , , , .

, , . . .

. , , . . . , , , .

. . : , , . , , , .

, , .

,

.. , .. , .. .

8

, .

, , , (, ,, , ).

. , , ( ). , , , ( ).

, , , ,, , ( ), ( ), , , , , , .

, : , . , , , , .

, , ,

1.

9

. .

1.2. i i i

, : , , , . , , .

, . , , , . , . , , .

. , , , ( ) .

. , .

. , , .

. . , : ,

.. , .. , .. .

10

, ; , . , .

. , , , . . , .

, 20 , . , . , , , , [19].

. , , . . ; .

. / .

. . , . , , , .

. , . . , (. 1.1).

1.

11

--

-

,

,

,

. 1.1.

XX , : , . , . 70 , , . , ( ). , .

, # . Keiretsu , , , . .

( ) , .

.. , .. , .. .

12

, , , , , .

( ) . , . , , , , .

, , , , , , .

. , :

1. ( ), , .

2. () .

, , . .

. , . .

: . , , ( ). ; , , , . .

1.

13

. , , . (Aufsichtsrat), (50 : 50). , .

, , . .

. . , . , , , . , , , .

. () .

, , , 6 9 . . , , .

, , . , .

(. 1.1):

;

.. , .. , .. .

14

; ; .

1.1 :

- -

( )

, - ( )

, ( )

- - -, - , , ( )

- - - - - - - -

- - -, , - , -

- -, - -, - ,

.

-

1.

15

- --

- - - (-)

- - ,

-

- -, -

,

, (, ). - ( )

- - - , - . , stakeholders

, , .

(, -) , -. , ,

, . .

, . , :

1.1

.. , .. , .. .

16

-

-

, -

,

.

(

)

-

-

-

,

( )

-

,

, , ,

,

, , ;

;

?

.

, (. 1.2).

1.2

1.

17

1.3. i i

, . , , , . , , .

,

. ,

, .

-, ,

: ,

, ,

,

-

. - ,

,

,

()

-

,

.. , .. , .. .

18

#, # () . , #, . :

; ; ; ; ; ; ; ; , .

.

- i

( , , , , ) ( ), , ( , ), , , .

. , . , .

,

1.

19

. , . . : , .

. , , ( ), , , , .

, , . .

. , , , . 50,2 % , 28 % (. 1.3).

1.3

, :

30,4

4,6 20,1

5,7

52,8

4,3 48,5

48

18,9 19,6 9,5

10,0

22

10,0 12,0

14,1

10,1

24,9

42,0

50,2

28,0

22,4

17,0

5,4 6,5 4,0 14,0 2,5 0,7 5,0 44,5 62,9 72,9 64,0

.. , .. , .. .

20

, . , , . , 1 % . , , . , , .

. , . (), .

, . :

, ;

; , ; ; ;

35 ; (); (

).

, . ,

1.

21

( ) . ( ), , . .

, ( 13 5) . , : 815 ; 810; 35 .

() . , :

;

( );

, ;

.

12 . .

, . , ( ), ( ), ( ).

:

;

.. , .. , .. .

22

;

;

, .

, , , .

:

, ;

, ;

, , , , ;

; ,

; , ,

. .

, ( ) . ( Security ExchangeCommission SEC), , , , . , , .

, .

1.

23

, , , , .

, , .

. , . , .

: (); ; , ( , , , ); , ( ) ; , 5 % ; ; , , / , . , .

, , , , , .

, . , . :

; ; ; ; ; ; .

.. , .. , .. .

24

; , , , .

. . , 10 % , .

.. ,

, , , . , , ( ). , . , . , , , , . , . , , .

. ( ) , . , , . , ( ), , .

. ,

1.

25

, [15].

:

General Motors. GeneralMotors 1991 . 25 17 . , ( ) , . . .

General Electric. General Electric (GE) , , . GE : , , . 300 . 100 .

General Electric 1878 ., . (Edison Electric Light Co.). 1892 . (Edison GeneralElectric Company) (Thomson#Houston Electric Company) General Electric. , 1896 . (Dow Jones Industrial Index) .

( 80 .), .

: 2001 .: 125,9 . 2001 .: 14,1 . (

1,41 . ); 13,7 . ( 1,37 .) .

.. , .. , .. .

26

2001 .:13,8 . ( 17,2 .).

: 27.85 0.63 at 16:04 ET 5/16/2003. 52 33,45 . 52 21,3 . : 9,927 . / (P/E): 17,85 . : 1,56 . : 2,1 . :

, (3:1) 2000 . , 1983 ., 2:1. , 1926 ., 4608 .

, 2003 .:50 . (40 % ).

2001 .: 2,3 .

2001 .: 495 . : 280,75 . ( 17

2002 .).

0,75

0,85

0,95

1,05

1,15

1,25

1,35

1997 1998 1999 2000 2001

,

. 1.2. GE (19972001 .)

1.

27

i

, , (, , ), , . 6 : Mitsubishi, Sumitomo, Mitsui,Fuji, DaiAichi Kangyo, Sanwa. 15 % . 75 % , , 6 . .

. , .

, . . , , . , .

, , , . : ; ; .

. , . .

. , ,

.. , .. , .. .

28

. .

: () ( ), . , , .

, () . .

. , , , . , . , .

. , , . , . , , (, ).

, , . 50 .

. , . , . . , , , , , . , . ,

1.

29

, , .

( ) . . , . : , .

. , , . : ; (, , ; , ); , ; ; , , .

, . , . , . : 10 , , 5 %. , ().

, . , , , .

, , ; (, ); ; [4].

.. , .. , .. .

30

, . , , 10 % , .

. . . , . , .

, , . , . , .

, , . , , , .

. 24 , Mitsui, 29 Mitsubishi. , . , , . , Hitachi 688 .

, , ( A), (. 1.3.2). , , , . ., , NEC . 65 % ,

1.

31

, 55 % Sumitomo, (10 %) Mitsui [5].

1.4

Mitsui Mitsubishi Sumitomo Fuji Dai-ichi

Kangyo Sanwa

Mitsui 52,2 5,4 7,3 4,9 2,1 25,2 Mitsubishi 1,7 74,2 0,8 3,8 3,8 1,0 14,7 Sumitomo 1,7 0,3 68,8 3,6 1,6 0,2 23,8

Fuji 3,5 6,4 6,8 49,2 5,5 4,9 23,7 Dai-ichi Kangyo 4,2 9,1 4,7 6,2 42,3 2,4 31,1

Sanwa 3,2 5,6 2,6 12,7 11,3 32,8 31,8 11,2 13,0 9,8 9,2 9,5 7,2 40,0

i (i)

, .

, , . , , . (, ) . .

, : , ( ) () (/ ); , , , , .

.. , .. , .. .

32

, , . , . , , .

: , , .

. , . .

. . , , , , , . (Deutsche Bank, Dresdnerbank Commerzbank) 85 . , Deutsche Bank, 10 % 70 , 28 % Daimler#Benz. 10 25 % 48 . , , . . 1.3.3 [5].

. , , .

1.

33

, . , , , .

.

. , 27 41 % . (, ) 3 %, 4 %. 19 % .

( ) . (. 1.3.3). () () [2]. , .

1.5 ( %)

Deutsche

Bank Dresdner

Bank Commerzbank

9,0 32,8 27,7 98,5 15,9 18,8 4,1 98,1

Siemens 17,6 12,4 4,5 95,5 BASF 18,6 17,6 4,2 94,7

19,0 17,9 4,8 91,3 5,9 6,7 2,4 44,1

.. , .. , .. .

34

. 1.3. .

. , . . . . () .

() . 50 % () [2].

, ( ) , , () / .

()

1.

35

, , , . () , , . .

. . . , , , () , . . , , 1995 .

. , , . : ( ); ; (, ); () ; , 5 % ; ; , , .

, ( ), ; () . , () .

, , .

1995 . , 25 % . 1995 . 5 %, .

.. , .. , .. .

36

, . , : ( , ); () ; () ; .

, () , . , .

, () . . , : , ; ; (, ), () . , .

. : , () , , ( ), . , , , .

, .

. , , , . .

1.

37

, (, ).

, . ( ). , , ,, , , . .

, .

, 15 . , , . .

, . , .

:

DaimlerABenz Ag. Daimler#Benz Ag , . , . , , .

Deutsche Bank. Deutsche Bank . Deutsche Bank : ; ; ; ; ; .

.. , .. , .. .

38

Allianz. , DeutscheBank , Daimler Benz, Karstadt, Metallgesellshaft, Holzmann. Deutsche Bank , . , . , Daimler Benz Chrysler DaimlerChrysler, Deutsche Bank Bankers Trust Corporation, .

i i

1. .2. #

.3. #

.4. .5. .6. .7.

.8. #

? # .

9. , # .

10. # # ?

11. .

1.

39

12. # ?

13. .

14. #?

15. # .

.. , .. , . . .

40

22222 ii

2.1. i i

, . , , , , , .

, , :

, , , . , , , , , , , , ;

. ,

, ( ), . 90 . , . , . ,

2.

41

- -

(, , , , , )

, (, , , , )

() General Motors () () Compaq

. 2.1.

() , 1998 . , .

, , , , .

, , , .

, . , . 2.1.

.. , .. , . . .

42

, , . 1999 . , . , () , .

:

;

; ,

. ,

, , , , , , , . , , , , , .

. , , . . , : 1) ; 2) ; 3) ; 4) ; 5) . , , . . 2.1.

2.

43

2.1

. : ; ; ; ; ; . . . . , , , . . . .

,

. , , . . - . . ,

,

. . . , . . . . ,

.. , .. , . . .

44

. 2.1

, ,

. . . - , . . . . (, , , , , ). . , , . . , , ,

, , , ,

. , : ; ; ; , , ; , ; , ; . . , . . , . . ,

2.

45

(), . (), 1995 . , , , . .

, .

, , .

: .

. ( )

. .

, , , .

. , . .

, .

.

, ,

.. , .. , . . .

46

, , .

. , , .

.

, .

, , , , .

, . , , . , , , , . , , .

, , , .

2.

47

i

. .

: ; ;

; ; (

); ;

, , :

;

; ; ; ,

( );

, .

:

; ,

;

, , , ;

, , ( ),

.. , .. , . . .

48

. , .

, , .

, , , ( ) .

. , . .

: .

, . ;

.

. , , , .

, . . , .

. ,

2.

49

, , , .

, ( , ), :

; ; ; ,

; ; ,

; . ,

, .

, .

, .

. , , :

1) , ;

2) , ;

3) ;

4) : ,

, ,

.. , .. , . . .

50

, , , , ;

, , , , ;

, , ;

, ;

, , , , ;

, , ;

;5)

, , , .

2.2. i

i i

, , , , .

, .

2.

51

. , , , , . :

. , , :

;

;

, , , , ;

.

. , . :

;

c , , , , , ;

;

;

, , , ;

;

.. , .. , . . .

52

, , ;

, , .

. , , :

; ; ,

;

;

, ;

, , ;

, , .

. , . :

; , ; ,

;

, , . ,

2.

53

, , , ;

; ,

. .

, , . :

, ;

, ;

.

. , . :

; ; ,

;

, .

, . , , .

.. , .. , . . .

54

2.3. ii

ii ii

, , (). .

, . :

, ;

;

, , .

1990 . , . , , , , .

10 , , , ( ), , , .

1. . ( ) .

. . .

2.

55

. , , , .

, , , , . , .

2. , ,, , , .

. . , . , , , . .

3. , ( 25 33,3 %). , .

4. . . , , , .

. , . .

.. , .. , . . .

56

( ), .

5. , , , (5 %).

6. . . , . , .

7. .

8. , , , .

. , , . :

( , );

; ,

; ,

. , .

( ) : 5, 10 % . .

, , , , :

; ; ; ;

2.

57

. 9.

, .

10. ( ) ( ) 12 . , . . , , . , , .

. . (). (). , , , , . , . . .

, , . :

; ; .

. , .

.. , .. , . . .

58

2.4. ii i

, (, ) . , , , , .

, .

(, , ) 90 . , .

:

, , , 1991 . .

, 2000 .

. ( 1995 1999 .), ,

2.

59

, .

, 1999 . .

, 1994 . .

, 1998 . .

, 1999 . .

, 1998 . .

, 1999 . .

, 1989 . ( ) .

, 1999 . .

. , , . , .

, , . . 2.2.

.. , .. , . . .

60

2.2.

; ; , , , ;

20 ; ; ; ; ,

10

5 , 70-

5 9 5 15 5 , 5 15

3 , ( 2 )

, : 1) - , ; 2) ; 3) - ; 4) - ,

, , - ,

: 1) ; 2) ( ); 3) , , ; 4) , ; 6) -

2.

61

2.2

- ; ; 0,5 %

- , ; , ( ),

() ()

: 30 % , ; 50 %,

; 1/3

20 %

2 ;

2 , ()

, . .

,

, . , 15

.. , .. , . . .

62

, . # .

6 .

1. . .

. , . .

. , . , 51 %

2.2

, . ,

, . ,

, , , . . ( ) . . ,

2.

63

, 19 % , .

. . .

2. ..

. , , , .

. . .

#. . , , , .

3. . . , ,

, . , .

. .

4. . .

, , .

. ( ) .

. , .

.. , .. , . . .

64

5. ..

, . . .

. .

. , .

6. . .

, , , . , , . , .

, .

, 2001 . . , , , , , , , , , .

(1992 .), (1994 .), (1994 .). (1996 .).

2.

65

, 12 , :

1. ( , , ).

2. ( , , , ).

3. ( , , ).

4. ( , , , ).

, .

, , . , .

, , .

, McKinsey &Company, , . 12 14 %, 20 25 %, 30 % .

, ,

.. , .. , . . .

66

, . . .

, , Standard & Poors (S&PCorporate Governance Score CGS) .

, , Standard & Poors CGS CGS10 ( ) CGS1 ( ).

: .

, , . .

, . , .

, . , , CGS.

, , .

, Deminor (DR). , CGS DR10 ( ) DR1 ( ).

2.

67

Deminor, , , .

DR , . , .

DR :

; ; ;

.

(Corporate Governance Quotient CGQ), InstitutionalShareholder Services (ISS). , , .

51 , :

1. .2. .3. .4. .5. ,

.6. .7. . ,

(, Standard & Poors 23 ), (, S&P 500), . , , , . . .

A, (CORErating). ,

.. , .. , . . .

68

BlueRibbon Panel , .

, , .

, , , :

; ; ; ; ; . CORE#rating

, , , , . , , , , , .

, (RID). , , 8 20 , . : , . , 35 , , , 17, .

, , (, , ).

2.

69

, (Davis Global Advisors, Inc. DGA). :

1. ( );2. ;3. ;4. . . 2001 .

8,4; 7,5; 5,7; 5,4; 5,1.

A (Corporate Governance Risk CGR) A A. . DGA , CGR .

. , , :

; ; ; (ethical overlay).

: , , CGR.

CGR1999 . (CGR 4) (CGR 16). 2000 . Merit Research (CGR 11), 2002 . (CGR 14,1).

, , . , , , . , , .

.. , .. , .. .

70

i i

1. #.

2. # ?

3. .4. #

.5. #

?6. #

, ?7.

?8.

.9. #

, .10. #

.

3.

71

33333 i i

3.1. i i

. , . , , . . . . , . . : ( . corporatio ) , , .

3 , , , , .

: . . : , , .

, , . , .

.. , .. , .. .

72

:1) , ,

( , , , );

2) ( ) ;

3) () ( , ).

, , , ( ); ; ; ( , ), ( ); , , , .

, ( , ). , () . .

: , , ; , , , , , ,

3.

73

. , , , , , .

, . . , , , , , . , .

, ( ). , , .

, . .

3.2. ii i-

.

.. , .. , .. .

74

. 3.1.

: , , , , , .

, , . , (. 3.1).

, , . (): , , .

, , .

, , . , .

-

-

3.

75

. , , . , .

. , , , . , . .

. , , , . . , .

, , , , .

. , .

. : , ;

.. , .. , .. .

76

; ; .

. . . . (. 3.2).

. , , . , , . () .

(), . (industrial networks) , , .

, , .

3.

77

()

,

( )

,

( )

,

( )

( )

- / ,

,

,

,

,

, (, , ,

)

( .)

. 3.2.

, , ( , , ), (

.. , .. , .. .

78

) . .

, , , . , , , .

. .

, , .

( ), , [8]. , , .

(, , ) . , .

. , , . .

3.

79

, .

() , , . , , , . # . , , # , , . , , #, #.

: , , , , , , . , , .

, . , .

, .

:

(, ) #. , . # . , , .

. :

.. , .. , .. .

80

;

;

, , ; ,

;

;

; ; ,

.

, .

( ), , . (, , , ) .

, , . , . .

, , , , . .

, , . , , .

3.

81

,, : ,, , . .

, , :

1) ;

2) , . ;

3) , , . ;

4) , .

, , , . .

. , .

. , : , ,

.. , .. , .. .

82

, . , , , , , , .

80 % ; , 500. , . 0,16 % ; 200 0,2 % ().

() , (). : () .

, , . ( ), . , . .

, , . , , . , . :

, ;

;

3.

83

.

, , , . .

, . , . .

. , , . .

, . . , , , . , , . , , .

. . ,

.. , .. , .. .

84

, , .

, , . , .

( ) , .

, , .

, . , , , , . , .

. , , , .

, , . , , , , .

, , ,

3.

85

, , , .

3.3. i i

, () , , , . , .

, . . :

1. 2 11 , , , 11.05.94 . , , . , , , . .

2. , 2.24 , 22.11.94 . 288 , . , , .

.. , .. , .. .

86

. 3.3.

.

. , , . . 3.3.

, , , , , . .

, . , , , , .

. , . , . .

-

- -

3.

87

. (, ) .

. . , .

, . .

.

, , .

. , , . , .

( ) , , . . , .

. . , . .

. . , :

.. , .. , .. .

88

1. . . . . .

, , .

2. . , , , . .

, . , , , . .

3. . . . .

, , . , . , . , .

4. . , . , :

3.

89

, , . :

; ; ,

;

;

.

. , , ,.

5. . . , . . .

. . , .

6. . . . ( , , ). ,, .

7. . , . , .

.. , .. , .. .

90

8. , . ( , , ) . . , . . . . ( ) .

9. . , , . .

10. . , .

, , . , , , .

, , , .

, :1)

;2)

, , ;

3) , .

3.

91

3.4. i i

. 80 90 , . , , .

( 10 ), . , , , .

, .

## , # , . # .

, , (, , ).

. () () , , , .

90 2000 .

.. , .. , .. .

92

, .

, , . , , , . , .

: , , , , , ,, , , , . . . . . . . . .

1.07.2006 33562 ( 11144, 21728), 337700, 700, 1988, 681, 2796, 831, 83, 407.

, :

, . ;

, , ,

3.

93

;

;

, , , , .

, .

, . , , , .

, , . , . .

, , , . , .

, , , ().

, , . , , , , , , .

.. , .. , .. .

94

, 11.05.94 . , , . :

, ( ) ;

(, ), . , 51 , , ;

, .

, ( ). 21 1995 . , , .

, , # () , , , , , , , , , . , , , . , .

3.

95

. .

. . .

, , .

, .

, .

, , , , , .

, () , .

, , .

. .

. , , .

.. , .. , .. .

96

, , . . , , .

, , . 3.1.

3.1,

,

+ + + + + + +

+ +

+

+ +

+ + + + + + + + + + +

3.

97

3.1

+ + ( )

+

,

+

,

+ +

: , . . , . , .

, . , . , , .

, .

:

, , ;

, / ;

.. , .. , .. .

98

.

, . , , , ( ), , , ( ). ( /) . , , , .

. 3.2.

3.2

-

-

-

, -

-

-

-

-

,

- -

,

,

3.

99

3.2

-

, -

,

-

--

-

-

-

- - -

-

-,

-

, ,

.. , .. , .. .

100

. . , ( ) . . 83 , 9 5. , .

: # (). . , , , . .

, , , , .

, , , , . :

1) ;

2) ( ,

3.

101

, , ) ;

3) () , ;

4) ;

5) ( , ) .

. ( ) . .

i i

1. .2. #

?3. .4. #

?5.

.6. ,

, , ?7.

.

.. , .. , .. .

102

8. .9.

.10. .11.

.12.

.13. #

.

4.

103

44444 ii i

4.1.

. , , . , , , . .

, : .

, . . () , , () , , , ( , ), .

, .

.. , .. , .. .

104

, , . : , , () ; , , ; ( ), , .

. . :

1. . , . : , , .

2. ( , ). .

3. . 2 11 , , , 11.05.1994 . ( ),

4.

105

. .

4. . , , 20 %. ( ) . , , : , , ( ) . , , .

, , .

5. , . , , . .

. . . , .

, , .

, , . . 4.1. , 2 .

.. , .. , .. .

106

. 4.1.

(.4.2) , (. 4.3). , .

1 2

. 4.2.

1

3 2

. 4.3.

1

2 5

4 3

4.

107

4.2. ii

:

, . ;

, , , ;

, , . .

.

. :

, . , , ; , ;

, .

. . :

1) , ;

2) ,

.. , .. , .. .

108

;

3) # , ;

4) , ;

5) , ( , , , ) / ;

6) , ;

7) , ( );

8) , , , , ;

9) , , , (, ) ;

10) , ( ) ;

11) ( ) , ( / ) , .

: ;

4.

109

; , , ; , () .

:

1. , .

2. , , ( ). , , , , , .

3. . , , , .

4. . , . , , .

5. , .

. , .

:

.. , .. , .. .

110

1. # . , . , , :

; (, , ,

, .); , ,

, , ;

; , ,

;

, , , , ;

; ; , ; , ,

.,

, , .

, , :

. ;

, ., , ( ) ;

4.

111

. 4.4.

, .

( , ) ; , ;

, . ;

.

, , . 4.4.

()

,

() ,

.. , .. , .. .

112

, . , . , .

2. . () . :

, ;

, ;

, ;

, . :

1) , ;

2) (, , ), ;

3) , , , , ;

4) , , ;

5) , (, );

6) , , , ;

4.

113

7) , ( : ; , , , );

, , . ,, :

1) (; ; , );

2) ( ), ( );

, ;

, (, , ), ;

(, ). :

1) ;2)

;3)

;

.. , .. , .. .

114

4) ;

5) ( , , ) ;

6) ;

7) () ( ), , ;

8) .

3. (#) . () (), . :

( ), ;

, ;

, (, , ) , . :

1) ;

2) ;3) ()

, ;

4) ( );

4.

115

5) , ;

, , () . .

4. . . :

(), ;

, ;

, ;

. , , . , . , ( ). , (, );

.. , .. , .. .

116

( , ) [14].

4.3. iii i

:

( ) ;

, . , (, , . 4.5), , . ;

( ).

50 % 50 % 70 % 30 % 40 % 60 %

100 %

100 %

%

100 %

16,6 % 16,6 %

23,4 %

10 %

13,4 %

20 %

100

. 4.5.

4.

117

. 4.6.

, , , (. 4.6) (, ). , , 51 % , .

, 100 % . (75 % 1 ).

, .

. ( ). .

, , ,

49 % 51 % 50 % 50 %

100 %

80 %

20 %

51 %

100 %

25,2 %

24,8 % 24,8 %

25,2 %

.. , .. , .. .

118

, , , .

, .

, ( ), , . , .

, . , .

, . , .

( , , ).

, , . . , , .

. ,

4.

119

; . , , . , , .

. , , .

, , . , . , , , .

:

; ;

, ;

.

, , .

. , , . , .

.. , .. , .. .

120

A. : , , , .

:

1. , ( ).

2. .

:

; ,

, . ;

, () ;

, ;

( ) ( );

() ;

, ;

, , .

( ) :

4.

121

1) ;

2) , ;

3) ;4)

;5)

;6) ,

, , .

( ) , . .

(), , .

. .

. , . : , , . . .

.. , .. , .. .

122

, , . .

, . .

: () (). ().

, . .

, . , .

. ( ) . ( ).

. . .

, . . .

4.

123

, , . . .

. . . , , , .

, . , , , . , .

, . . , , , . , , . , . . , . .

, ,

.. , .. , .. .

124

. , . , . .

: ( ) () .

, ,, . . , , .

. , .

. .

, . , .

4.

125

4.4. i i i i

i

: 20 513 , , 487 . 80 6 . 35,5 . , 2200 .

(1935 .) , 10 % , . , .

(1956 .):)

, 25 % ;

) , ;

) ;

) , .

70 , 1956 , ( ).

, , , , ( ).

.. , .. , .. .

126

, (, , ) . .

( ), (1965 .) (1992 .). :

1. , ( , , , ), . .

2. , , . , , .

3. , , , , .

4. : .

4.

127

, .

5. ( , , ). 1020 % ().

( ) . (1975 .) : , , , . , , , , , . , , .

. ( 10 % ). , , , , , . 7, 10, 15, 24 65 % , .

. , . , , , , .

( ) . , .

.. , .. , .. .

128

, , , .

:

1. . , . , , . , , :

;

, , .

, , , . . ( 50 %) . .

2. , , , . , . , ,

4.

129

.

3. . , . : , , ( ) , . , , .

. ( ) ( 10 % 2040 % , ).

4. :

, . , ;

;

;

, , ;

. ,

:

.. , .. , .. .

130

; ,

, , ;

.

. . , . , , , .

, , . . , . , .

, .

. Schachtelbegnistung/International AffiliationPrivilege (IAP) , , , , :

1) , , 25 %;

2) , ( );

3) 2 .

(GmbH)

4.

131

(G). , ( ).

. . , , . 25 % . , , ( ). , .

, , . , , .

/ . 47 . , ().

, , . .

5. . , , , , . : , ; ; .

.. , .. , .. .

132

, , . , .

. . , .

, .

1. . , , . .

; 41 , .

. . , , .

2. , , .

4.

133

3. .

4. .

5. , , , , , .

. , , .

, . , . . , ( ) 50 % (, ), .

, ( ) 20 . . , , ,

.. , .. , .. .

134

. , , . .

, , . . . , , , ; 11 : , , , , , , , , , , .

, , . , A . A .

, .

. 4.7. :

1. .2.

.3. ,

.4.

( ).5.

.6.

.

4.

135

15 . : , , . , .

, , .

, , , .

1

4 2

3 2

4

5

. 4.7.

, , ,

.. , .. , .. .

136

, , , .

i i

1. .2. ?3. ?4. .5. .6. , ?7. ?8. ?9. .10.

.11. #

?12. .

137

1. ii i

i

/

1. 1.1. 1 " 1.2.

2

2. 2

2

3. 3

2

4. 4 2

5. 5.1. 5 5.2.

2

: 10

.. , .. , .. .

138

2. ii i

K i*

1. ( ). ( ).

: 1) ; 2) ; 3) .

2. , . .

3. ( , , ). .

4. ,( , ).

5. . .

6. , , ( 2 ).

7. () . . , .

139

8. .

9. / ( ). () .

10. : . .

11. .

12. (, ,) . .

13. (, ,).

14. : , , , .

15. ( , , ).

16. , , .

*

.. , .. , ...

140

141

i *

1

i

540 540 1996 .

, , , .

4,3 . 1978 540. 1994 .

15 1996 .

( , )

130 .

:4116 (2%) .

.

* : / .... : , 1999. 188 .

.. , .. , ...

142

76148 (37%) .125541 (61%)

., 5% ,

. 2850

(1,4%).

1. 3 1996

. , , . 1998 , . , , .

, . .

. .

1998 . 1999 .

2000 12% . , , .

, ,

143

. , , 1996 .

( , , ) . , , 19971999 .

. . .

2. 4 2000 .

, 74,7%, , .

, . . . , , 96% .

.

, ,

.. , .. , ...

144

3. 29 2000

. .

. . :

.1

4 2000 . .

2000 2001 . , ( , ). (37%) . , 74%, 37% , , .

. , . 11 .

2001 .

i 1

1. 1 .10 2. 1 .11 3. 2 .12 4. .13

145

5.

. 15 6. .17 7. 27- .20 8.

.21

9.

.22

10. .23 11. . 26 12. () .27

11.1 , , , #

# ?

1.2. , , 1998 ?

1.3. , , # ?

1.4. # ? ?

22.1.

? # ?

2.2. ? ?

2.3. # ?

3.1. #

?3.2. ?3.3. , ,

?3.4. , .

.. , .. , ...

146

2

ii i

ii

13 1995 .

(, , , , ), . , .

12 . , , .

1945 . , , , , , , .

1986 , ( ) , , .

1987 . ,

147

. .

, , , , . .

, , , : , , .

, .

. .

. 1990 1994 .

1993 , , . .

.. , .. , .. .

148

:

( , , );

; (, )

525 ;: .

1. () 1999

2310,9 . .

2. (, , ) 1999

2169,8 . .

3. 1999 692,1 . . 4. 1486 5. 427

( ,

)

: .

29% . ().

69% (427 ). 2% .

1. 27 1999 ,

10,6%, , :

1. .2. .

149

, , .

, , , . .

, , 0,3%. 10 .

, .

. , , , , .

2. 29 1999

. 5 . , .

:

) , 0,9% , , , ;

) , 0,7% , ( , ).

15 1999 ,

.. , .. , .. .

150

, 9% , . , 1999 2000 . 8.2.1 .

3. 12 1999

, , 11,2% .

23 1999 26 200 . , .

4. 26 1999

22 2000 :

1. .

2. .

3. .

4. .5. .6. .7. .8.

.9.

.

151

, , . |

. 15 2000 , , .

22 2000 . , , , , .

, , . ( ), , .

, . , , , , .

i 2:

1.

.37

2.

.38

3.

.39

.. , .. , .. .

152

4. "" ( 3,4 8) . 40 5.

. 41

6. . 42 7.

"", " '", 26 1999

.44

8. "", "", 23 1999

.45

9.

.46

10 .47

1.1.1. , ?1.2. , #

?1.3. #

?1.4. ?1.5. , ,

?

2.2.1. ,

?2.2. ?2.3. , #

? , , ?

2.4. , , ?

3.3.1. , , #

?

153

3.2. , ? ?

4.4.1. , #

?4.2. , , #

?4.3. ,

, ?4.4. .

ii ii

26 1998 .

, , . , , .

8,6 . , , .

1963 . , ,

.. , .. , .. .

154

, , .

90 , , , , .

, , . , , , , .

1998 , , .

987 640,4 . 3 950 562 .

19981999 , . 1999 , , .

, , , .

( ,

):

:

25% ;28 % .. ;7 % .. (

);10 % ;28 % ; 7 % .

155

1. 2000

3 2000 .

2000 : .. (28%) ... .. , .., .., (7%).

.. .., 35 %. .. , , , . , .

, .. . , , 43 , .

2. .. ,

, :

1. , , 10% .

2. , (9 ) , .

.. , .. , .. .

156

3. , 2/3 .

( , 5 1999 ).

.. , , , , :

1. , ;

2. .

3. , ,

, , . , .

29 2000 . .. .

.. , , .

, . . , :

1. , .

2. , , , .

4. ..

( )

157

, . , .. , .

, , .

i 3:

1. () . 60

2. () . 63 3.

. 68

4.

. 69

5. () . 70 6. 2

() . 73

11.1. .. #

?1.2. #

?1.3.

? , ?

21. #

?

.. , .. , .. .

158

2.2. ?2.3. #

( # )?

2.4. .. , # ? # , , 3 ?

3.1. .., #

?3.2. , , #

?3.3.

?

44.1. #

?4.2.

?

4

i

19481949 , , 1959 , . .

, , , .

159

A 1995 . , , , . .

: 952 627 ., 3 810 508 0,25 . 3 000000 .( ). 1013%. , .

1998 .

: 6 (2 , , 3 ).

# .

: .

: 1998 , .

: 3 (1 , 1 , 1 ).

# 39,51% # , . , , ,

.. , .. , .. .

160

, . . . , 39,51% .

# 12,81% # , , .

# 12% # .

# 23,6% # , .

# 1,59%; () # 10,49% # ,

, .

1. 1999 . , 23,6% ,

, ( ) . , , .

23,6% , , .

. .

. .

2. 1999

, . 4

161

( 1 ), .

2000 , , , . .

, , 25,19% , . 2000 , , 39,51 % , .

: 2000 , .

, 26 2000 .

3.

, , 25,19% , , 1999 . , .

, , 25,19% ,, , ( 13 ., 3 , , , 94852 .) .

.. , .. , .. .

162

25, , . . .

25,19% . 25,19% .

.

17 2000 22 2000 .

, , . 18 2000 ,

: 25,19 , , 25 , , .

: 3 9,51 , , .

, .

2000 . , , , .

22 2000 . .

163

i 41.

. 83

2.

. 84

3. 8 ,

.85

4. ""

.86

5. ""

.87

6. 4 26% ,

.88

7.

.89

8.

.90

9. 11 " "

. 91

10 77 23/03/00

.92

11 , " "

.93

12 - .94 13

.96

14 26% -

.97

15 26%

.101

16 . 102 17

. 103

18 ,

.104

.. , .. , .. .

164

11.1.

?1.2. , ,

?1.3.

?1.4. #

; ?1.5. ?

22.1. #

, ?2.2. , #

2.3. , ,

! ?2.4. ,

?

33.1. #

, , # ?

3.2. # . # # 10 ?

3.3. ?3.4.

?3.5.

? .

165

5

i i

1995 .

, , , ,.

1400 . :

7 ( ) 9

5 1 2000

6306362 . 25225448 ( ) 0,25 .

, 25% , 5% . 1 2000 , 167 . . ( 2,6% ).

( ,

)

:50%+1 , ;8% ,

;31% , ;

.. , .. , .. .

166

11% , ( ).

1. 20 2000

:

1) 1999 .

2) , 1999 .

:1)

1999 2) , 1999 ,

1 035 . . : 35% (362 . ) (

), 5% (52 . ),

60% (621 . ) ,

1% , :

( 5) 347 . , 25 . , 249 . .

2. 25 2000

.

. ( ). , 2000.

167

3. 15 2000 .

, ) , . , .

, , 50% . .

, 50% .

, .

5 , . 20 , . , . , .

i 51.

"" 25.01.00. .111

2. 15.09.99 . .112 3.

15.05.00 . "". .113

4. "" 1999 .

.114

5. 25 2000 88.

.115

.. , .. , ...

168

:1. , , #

?2. ,

?3. ( 58% #

), ?

4. ?

5. ? # 15% , 5 2000 ? ?

6. , , , #, # 50% ?

7. 50% , ?

8. , .

169

i i i

[11] ( ) . , , .

, , . , , , , . .

, , . , , . , , . , , .

. . , .

, , , ,

.. , .. , ...

170

, , .

. , , , , , , , , .

, , , , , .

, , . , .

. .

, .

. . . . , .

.

171

. .

.

, , , , , , .

() , .

, , , . . , . , , , , , , .

. , , , . . , , , . , ,

.. , .. , ...

172

, , , , . , , . , .

. . . , . , . , .

. , . , , () . , . . .

. , , . .

. . .

173

. . , , , . , , , , , () , .

. . . , , , . .

. , , , , . .

() . , , . , , , , , .

.. , .. , .. .

174

. 46 , , . , , . (http://www.troika.ru) , , .

. , .

. . , / .

. , . .

. , ( ) , , .

. . .

175

1. 16.01.2003 . 436IV //. . . 2003. 11. . 462.

2. : 19.09.1991 .1576XII

3. : 15.06.1993 . 210/93

4. : 19.02.1994 . 55/94

5. , : 11.05.1994 . 224/94

6. : 17.03.1993 . 23/93

7. . . .: , 1997. 344 .

8. . : // , , . 2002. 2.. 1315.

9. . ., . . : . .: , 1992. 144 .

10. . : . . .:, 1997.65 .

11. . . . .: , , 1998. 309 .

12. . ., . . // . , . 2001. 4.

13. . . . .: . ,2002.304 .

14. . : // . 2003. 4(7). . 1114.

15. .. // . . 1999. 25. . 611.

.. , .. , .. .

176

16. ., . . .: , 1997. 302 .

17. ., . : : . . ., 1997. 120 .

18. . . : , . . . . .: , 1998. 71 .

19. ., . // . . . . . 2002. 7/1. . 6570.

20. . : // . . 1999. 25. . 1218.

21. . . :. . .: , 2002. 317 .

22. . . .: , 1998. 176 .

23. .., .., .. : . . .: , 2003. 688 .

24. / . .. . .: ,1999. .188

25. . . : . . .: . , 1999. 815 .

26. .., .. : . .: , 2004. 368 .

27. . ., . ., . . . .: ,2002. 239 .

28. () // . 2001. 34. . 10.

29. ., ., . ./ . . . . . .: ..., 2004. 306 .

30. . // . 2001. 32. 8.

31. / . . . , . . , . . . .: , 2001. 576. 32.

177

32. : 36. . .: , 2003. 247 .

33. . . :. 2 ., . ..:,2004. 420.

34. . // . 2006. 8, .410

35. . // . 2002. 1. 3335.

36. http://uaib.com.ua/

37. // . 2001. 2. . 8688.

38. . . . : , 2000. 172 .

39. // : http://www.Oecd/org/

40. // . 2001. 32. 11.

41. . . . : , 1998.21 .

42. . : : . . .: , 1996. 366 .

43. . . // . .. . 1999. 1. . 4648.

44. . // . 2002. 4. . 5764.

45. . // . . . . . 2002. 7/3. 7780.

46. . . .: , 1995.318 .

178

.. , .. .

47. . ., . . // . 2000. 2. . 2236.

48. ( : . .: ,1999. .182

49. . . // . . . 1999. 2.. 4852.

50. // . 2000. 12. . 2123.

51. ., . // . 2001.4.. 1018.

52. . ., . ., . . : . .: , 2000. 280 .

54. http://uaib.com.ua/files/f1036684060.doc55. http://www.atttrade.com57. http://www.compaq.ru58. http://www.corpgov.ru59. http://www.corporation.com.ua60. http://www.ge.com

179

.. , .. ,..

: :

: :

. 05.12.2006. 84108/32. .. Newton . . .. . 00... 00 1000 .

. __________

1157 17.12.2002 .

03057, ., . , 6,./:(044) 4566082, 2418347

Documents

Савчук_Корпоративное управление