Биржа в системе коллективных инвестицийБиржа в системе коллективных инвестиций

Иванов П. Г.Иванов П. Г.Руководитель Группы по развитию инструментов коллективного Руководитель Группы по развитию инструментов коллективного инвестирования ЗАО "Фондовая биржа ММВБ"инвестирования ЗАО "Фондовая биржа ММВБ"

2

Паи на Фондовой бирже ММВБ

0

50

100

150

200

250

Iq2006

IIQ IIIq IVq Iq2007

IIQ IIIq IVq

ПИФы

Паи в листинге

• В РФ зарегистрировало около В РФ зарегистрировало около 1000 ПИФов1000 ПИФов

• Количество УК, под Количество УК, под управлением которых управлением которых находятся ПИФы – около 300 находятся ПИФы – около 300

• По итогам 2007 г. к торгам на По итогам 2007 г. к торгам на ФБ ММВБ допущено 219 ПИФов ФБ ММВБ допущено 219 ПИФов 82 УК,82 УК,в том числе:в том числе:◦ 111 открытых111 открытых◦ 35 интервальных35 интервальных◦ 73 закрытых73 закрытых

• Стоимость их чистых активов Стоимость их чистых активов более 6,5 млрд долл.более 6,5 млрд долл.(17% от общей СЧА ПИФов)(17% от общей СЧА ПИФов)

3

ПИФы в цифрах

0

50

100

150

200

250

сен/

03

дек/

03

мар/

04ию

н/04

сен/

04

дек/

04

мар/

05

июн/

05

сен/

05де

к/05

мар/

06

июн/

06

сен/

06

дек/

06

мар/

07ию

н/07

сен/

07

дек/

07

Открытые

Интервальные

Закрытые

Акций33,8%

Смешанных инвестиций

20,1%

Недвижимости26,5%

Фондов1,0%

Индексные4,9% Денежного

рынка0,5%

Облигаций8,8%

Ипотечные2,9%

Венчурных инвестиций

1,5%

4

Преимущества биржевой торговли паями

•Бесконечное расширение агентской сети без дополнительных издержек для Управляющей компании

•Расширение круга участников рынка паев

•Повышение ликвидности паев

•Совершение сделок в режиме "поставка против платежа"

•Расширение спектра операций с паями

Для Управляющего

Открытые ПИФы: •ускорение

купли/продажи, •снижение издержек

Интервальные ПИФы:

•купля/продажа вне интервала

Закрытые ПИФы: •купля/продажа до

окончания срока •действия договора

ДУ

Общие преимущества

• Мобильное и оперативное управление капиталом

• Легкость, простота и оперативность совершения сделок

• Высокоскоростной и повсеместный доступ

• Возможность совершения арбитражных сделок на биржевом и внебиржевом рынках

• Прозрачное ценообразование на публичном рынке

• К Управляющим компаниям, паи которых обращаются на бирже, ФСФР России предъявляет более жесткие требования по раскрытию информации

Для инвестора

5

Обороты рынка ПИФов на ФБ ММВБ

Объем торгов паями ПИФов

0

50

100

150

200

250

300

Iq2005

IIQ IIIq IVq Iq2006

IIQ IIIq IVq Iq2007

IIQ IIIq IVq Iq2008

млн долл.

• В 2007 г. объем торгов паями В 2007 г. объем торгов паями ПИФов на ФБ ММВБ составил ПИФов на ФБ ММВБ составил 796 млн долл.796 млн долл.

• Прирост оборота за 2007 г. Прирост оборота за 2007 г. составил 300% составил 300%

• Тем не менее, годовой объем Тем не менее, годовой объем торгов паями ПИФов торгов паями ПИФов составляет:составляет:◦ 0,12% от объема торгов 0,12% от объема торгов

акциями на ФБ ММВБ (без акциями на ФБ ММВБ (без РЕПО)РЕПО)

◦ 0,58% от объема торгов 0,58% от объема торгов корпоративными облигациями корпоративными облигациями на ФБ ММВБ (без РЕПО)на ФБ ММВБ (без РЕПО)

6

Активность участников торгов на рынке паев ПИФов

Объем торгов по категориям инвесторов

Российские физические

лица7%

Дилерские операции

15%

Клиенты, передавшие

средства в ДУ21%

Российские юридические

лица 28%

Нерезиденты29%

Количество сделок по типам клиентов

Российские физические

лица37%

Дилерские операции

4%

Клиенты, передавшие

средства в ДУ3%

Российские юридические

лица 22%

Нерезиденты34%

7

Наиболее популярные инструментырынка паев на ФБ ММВБ в 2007 г.

НазваниеНазваниеОборот,Оборот,

млн млн долл.долл.

ТипТип

"Эй Джи Кэпитал Интерра" "Эй Джи Кэпитал Интерра" 292,64292,64 PIFZPIFZ

"РИГрупп-Фонд Единство" "РИГрупп-Фонд Единство" 132,27 132,27 PIFOPIFO

"РВМ Деловая недвижимость""РВМ Деловая недвижимость" 61,86 61,86 PIFZPIFZЯмал "Первый ипотечный" Ямал "Первый ипотечный" 51,38 51,38 PIFZPIFZ

"ЮграНедвижимость" Регион "ЮграНедвижимость" Регион 36,35 36,35 PIFZPIFZ

ПИФ"Регион Земельный фонд" ПИФ"Регион Земельный фонд" 27,50 27,50 PIFZPIFZ

ПИФ ТройкаД "Комм.недвижимост" ПИФ ТройкаД "Комм.недвижимост" 23,29 23,29 PIFZPIFZ

ПИФ ФИНАМ ITПИФ ФИНАМ IT 23,05 23,05 PIFZPIFZПИФ"РЕГИОН Жил.Недв.""РЕГ Дев" ПИФ"РЕГИОН Жил.Недв.""РЕГ Дев" 18,60 18,60 PIFZPIFZ

ПИФ "Инициатива" ТринфикоПМ ПИФ "Инициатива" ТринфикоПМ 15,02 15,02 PIFZPIFZ

Интерфин-КАП ПИФ"Энергия КАП" Интерфин-КАП ПИФ"Энергия КАП" 13,77 13,77 PIFIPIFI

Максвелл ПИФ "Капитал" Максвелл ПИФ "Капитал" 10,90 10,90 PIFOPIFO

ГородПлюс Фонд недв.Череповец ГородПлюс Фонд недв.Череповец 8,42 8,42 PIFZPIFZ

ПИФ Созидание "НМ-Траст" ОАО ПИФ Созидание "НМ-Траст" ОАО 7,47 7,47 PIFIPIFI

ПИФ "Строительные инвестиции" ПИФ "Строительные инвестиции" Аккорд эссет менедж.КИТ-Фин.ПФ Аккорд эссет менедж.КИТ-Фин.ПФ КИТ-Рос.жил.недвиж. КИТ-Рос.жил.недвиж.

6,66 6,66 PIFZPIFZ

Объем торгов по типам фондов

0

1

2

3

4

янв фев мар апр май июн июл авг сен окт ноя дек

млрд долл.

ОткрытыеИнтервальныеЗакрытые

Объем торгов по категориям фондов

Ипотечные6,4%Венчурных инвестиций

4,8%

Акций7,0%

Облигаций1,2%

Фондов0,4%Индексные

0,6%

Смешанных инвестиций

19,2%Недвижимости60,4%

8

Ограничения роста объема торгов

• В операциях размещение/выкуп/погашение не задействованы В операциях размещение/выкуп/погашение не задействованы биржевые технологиибиржевые технологии

• Нет критической массы конечных инвесторов – пайщиковНет критической массы конечных инвесторов – пайщиков

• Не сформирована целевая аудитория. Инвесторы, работающие на ФБ Не сформирована целевая аудитория. Инвесторы, работающие на ФБ ММВБ, пока не заинтересованы в торговле паями ПИФовММВБ, пока не заинтересованы в торговле паями ПИФов

• Сложность вывода паев с внебиржевого рынка на биржевой и Сложность вывода паев с внебиржевого рынка на биржевой и наоборотнаоборот

• Новизна инфраструктуры "Биржа + брокер" для существующей Новизна инфраструктуры "Биржа + брокер" для существующей аудитории ПИФоваудитории ПИФов

9

Перспективы открытых паевых фондов на фондовом рынке

• Отсутствие прямого Отсутствие прямого финансового интереса у финансового интереса у Управляющих Компаний во Управляющих Компаний во вторичной торговле паями вторичной торговле паями ПИФовПИФов

• Проблема двойного Проблема двойного ценообразованияценообразования

• Возможное решение проблемы двойного ценообразования – Создание системы расчета СЧА Возможное решение проблемы двойного ценообразования – Создание системы расчета СЧА открытых фондов on-line при помощи биржевых технологий + развитие института маркет-открытых фондов on-line при помощи биржевых технологий + развитие института маркет-мейкерства по паям ПИФов. мейкерства по паям ПИФов.

• Необходимая предпосылка: создание централизованного ЭДО между ФБ ММВБ и Необходимая предпосылка: создание централизованного ЭДО между ФБ ММВБ и Управляющей КомпаниейУправляющей Компанией

10

Аккредитованные Специалисты и Маркет-мейкеры по паям ПИФов на ФБ ММВБ

Маркет-мейкеры Маркет-мейкеры (старт – апрель 2007 г):(старт – апрель 2007 г):

• ООО "Антанта-Капитал"ООО "Антанта-Капитал"(поддерживает 9 ПИФов)(поддерживает 9 ПИФов)

• ОАО КБ "Центр-инвест"ОАО КБ "Центр-инвест"(поддерживает 1 ПИФ)(поддерживает 1 ПИФ)

Специалисты Специалисты (старт – ноябрь 2006 г):(старт – ноябрь 2006 г):

• ОАО "ИК "Доходъ"ОАО "ИК "Доходъ"(поддерживает 2 ПИФа)(поддерживает 2 ПИФа)

• ЗАО "АЛОР ИНВЕСТ"ЗАО "АЛОР ИНВЕСТ"(поддерживает 3 ПИФа)(поддерживает 3 ПИФа)

• ЗАО "ИК "ТатИнК"ЗАО "ИК "ТатИнК"(поддерживает 2 ПИФа)(поддерживает 2 ПИФа)

11

Источник: www.nlu.ru и www.investfunds.ru

Индексные ПИФы на Индекс ММВБПрирост СЧА ПИФов

0

2

4

6

8

10

дек/

05

фев/

06

апр/

06

июн/

06

авг/0

6

окт/

06

дек/

06

фев/

07

апр/

07

июн/

07

авг/0

7

окт/

07

дек/

07

ПИФы на Индекс ММВБ

Все российские ПИФы

СЧА и количество ПИФов на Индекс ММВБ

0

2

4

6

8

10

дек/

05

фев/

06

апр/

06

июн/

06

авг/0

6

окт/

06

дек/

06

фев/

07

апр/

07

июн/

07

авг/0

7

окт/

07

дек/

07млрд руб.

0

10

20

30

40

50число ПИФов

СЧА ПИФов на Индекс ММВБКоличество ПИФов на Индекс ММВБ

СЧА индексных ПИФов

На другие индексы

6%

На Индекс ММВБ94%

• По состоянию на 1 апреля 2008 года По состоянию на 1 апреля 2008 года зарегистрированы 45 индексных ПИФов зарегистрированы 45 индексных ПИФов на индексы акций, из которых 36 ПИФов на индексы акций, из которых 36 ПИФов на Индекс ММВБна Индекс ММВБ

• СЧА ПИФов на Индекс ММВБ за счет СЧА ПИФов на Индекс ММВБ за счет увеличения количества ПИФов и числа увеличения количества ПИФов и числа пайщиков с декабря 2005 года выросла пайщиков с декабря 2005 года выросла в 8,5 раз и составляет 6 млрд руб.в 8,5 раз и составляет 6 млрд руб.

12

Индексные ПИФы:особенности инвестирования и управления

• Четкая и прозрачная структура индексных ПИФов позволяет инвестору сделать Четкая и прозрачная структура индексных ПИФов позволяет инвестору сделать выбор в пользу надежного и предсказуемого инвестиционного инструмента с выбор в пользу надежного и предсказуемого инвестиционного инструмента с минимальными издержкамиминимальными издержками

• Пассивное управление портфелем ценных бумаг, составляющим индексный ПИФ, не Пассивное управление портфелем ценных бумаг, составляющим индексный ПИФ, не требует от управляющей компании значительных затрат, связанных с управлением требует от управляющей компании значительных затрат, связанных с управлением индексного ПИФаиндексного ПИФа

• Возможность регулирования структуры индексного ПИФа в допустимых Возможность регулирования структуры индексного ПИФа в допустимых законодательством пределах позволяет управляющей компании учитывать законодательством пределах позволяет управляющей компании учитывать фундаментальный анализ динамики отдельных акций, по которым рассчитывается фундаментальный анализ динамики отдельных акций, по которым рассчитывается индексиндекс

• При расчете фондовых индексов не учитываются дивиденды, которые При расчете фондовых индексов не учитываются дивиденды, которые капитализируются внутри индексного ПИФа, увеличивая тем самым стоимость пая капитализируются внутри индексного ПИФа, увеличивая тем самым стоимость пая индексного ПИФаиндексного ПИФа

• Индексный ПИФ является перспективным для долгосрочного инвестирования Индексный ПИФ является перспективным для долгосрочного инвестирования инструментом в условиях динамично развивающегося российского фондового рынкаинструментом в условиях динамично развивающегося российского фондового рынка

13

Сравнение индексного ПИФа и ETFИндексный ПИФИндексный ПИФ ETFETF

Общие свойстваОбщие свойстваИдеология Идеология «упаковка» индекса в одну «упаковка» индекса в одну

бумагубумагу«упаковка» индекса в одну «упаковка» индекса в одну бумагубумагу

ЦенообразованиеЦенообразование Расчет СЧА в конце дня Расчет СЧА в конце дня (арбитражное (арбитражное ценообразование отсутствует)ценообразование отсутствует)

Биржевые торги, арбитражное Биржевые торги, арбитражное ценообразованиеценообразование

ПокупкаПокупка В офисе УК, вторичные В офисе УК, вторичные биржевые торгибиржевые торги

Вторичные биржевые торги + Вторичные биржевые торги + Creation UnitsCreation Units (бартер) (бартер)

ПродажаПродажа В офисе УК, вторичные В офисе УК, вторичные биржевые торгибиржевые торги

Вторичные биржевые торги + Вторичные биржевые торги + Creation UnitsCreation Units (бартер) (бартер)

Налоговая эффективностьНалоговая эффективность Продажа паев пайщиком Продажа паев пайщиком вызывает вызывает capital-gain capital-gain и и налогообложение фонда налогообложение фонда

«бартерное» погашение акций «бартерное» погашение акций ETFETF не вызывает не вызывает capital-gaincapital-gain

Возможности торговлиВозможности торговлиВнутридневная торговляВнутридневная торговля ВозможнаВозможна ДаДа

Короткая продажаКороткая продажа НетНет ДаДа

Маржинальная торговляМаржинальная торговля НетНет ДаДа

Арбитражные операцииАрбитражные операции НетНет ДаДа

14

Индустрия ETF

0

200

400

600

800

1000

1200

1993

1994

1995

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

млрд долл.

0

200

400

600

800

1000

1200

количество ETF

ETF Акции

ETF Товарные активы

ETF Fixed Income

Количество ETF

• СЧА СЧА ETF ETF на начало 2008 г. достиглина начало 2008 г. достигли 796796,,6 6 млрд долл., увеличившись за 2007 млрд долл., увеличившись за 2007 год нагод на 40 40,,8%8%..

• Из Из 75 75 управляющих компанийуправляющих компаний,, работающих на этом рынке,работающих на этом рынке, 1414 впервые впервые создали создали ETF ETF вв 2007 2007 г г. .

• Акции Акции ETF ETF торгуются на 41торгуются на 41 бирже, из бирже, из нихних 44 впервые провели листинг этих впервые провели листинг этих финансовых продуктов в 2007 г.финансовых продуктов в 2007 г.

• Среднедневной мировой объем торгов Среднедневной мировой объем торгов акциями акциями ETF ETF вв 2007 2007 г. г. Вырос на 143% и Вырос на 143% и достиг достиг 5959,,7 7 млрдмлрд долл.долл.

• В 2007 г. было создано 457 ETF. В 2007 г. было создано 457 ETF. Планируется запуск еще 547 ETF: 90 в Планируется запуск еще 547 ETF: 90 в Европе, 399 в США и 58 в остальном Европе, 399 в США и 58 в остальном миремире

15

Развитие мировой индустрии ETF

16

• Количество акций ETF Количество акций ETF увеличивается путем создания и увеличивается путем создания и последующей продажи "Базовых последующей продажи "Базовых единиц" (обычно 50000 акций ETF). единиц" (обычно 50000 акций ETF). Уменьшение количества акций Уменьшение количества акций фонда происходит за счет фонда происходит за счет погашения "Базовых единиц"погашения "Базовых единиц"

• ““Бартерный” характер Бартерный” характер создания/погашения акций ETF создания/погашения акций ETF предусматривает возможности предусматривает возможности арбитража и гарантирует арбитража и гарантирует эффективное ценообразованиеэффективное ценообразование

• На некоторых рынках вместо бумаг На некоторых рынках вместо бумаг используются деньги однако это используются деньги однако это ведет к налоговой неэффективности ведет к налоговой неэффективности процесса создания/погашения акций процесса создания/погашения акций ETFETF

Аккредитованный участник

Инвестор

Инвестор

Акции Погашение ETF

Создание ETF

ETF

•Корзина акций •Короткая позиция по ETF•Деньги

Ликвидность:

Вторичный рынок акций ETF

Вторичный рынок акций, входящих в расчет индекса, на который образован ETF

Фонд

Заявка на продажу акций ETF

Заявка на покупку акций ETF

Акции

17

Планы ФБ ММВБ по развитию рынка паёв

• Развитие технологий размещения, а также выкупа и Развитие технологий размещения, а также выкупа и погашения паёв на Бирже погашения паёв на Бирже

• Продвижение услуг по поддержке вторичного рынка: Продвижение услуг по поддержке вторичного рынка: включение в листинг, рост оборотоввключение в листинг, рост оборотов

• Маркетинговые мероприятия для УК, ПИФов, брокерских Маркетинговые мероприятия для УК, ПИФов, брокерских компаний, популяризация института Специалистов и Маркет-компаний, популяризация института Специалистов и Маркет-мейкеров, Маркетинг среди розничных инвесторов (в том мейкеров, Маркетинг среди розничных инвесторов (в том числе в рамках проекта по повышению инвестиционной числе в рамках проекта по повышению инвестиционной культуры населения), культуры населения),

• Проработка возможностей запуска на российском фондовом Проработка возможностей запуска на российском фондовом рынке биржевых инвестиционных фондов, подобных ETFрынке биржевых инвестиционных фондов, подобных ETF

18

Управляющие компании

Профессиональныеассоциации ФСФР

Участники фондового рынка

Фондовая биржа ММВБ

Рабочая Группа по развитию рынка паев

Создание "рабочей группы по развитию рынка паев"

19

Контактная информация

Руководитель группы по развитию инструментов Руководитель группы по развитию инструментов коллективного инвестированияколлективного инвестирования

ЗАО «Фондовая биржа ММВБ»ЗАО «Фондовая биржа ММВБ»Павел ИвановПавел Иванов

125009, г. Москва, 125009, г. Москва, Большой Кисловский пер., д. 13Большой Кисловский пер., д. 13

(495) 23(495) 2322--0505--5566 ivanovp@micex.com ivanovp@micex.com

http://www.micex.ru/fbmmvb/http://www.micex.ru/fbmmvb/