第十章投資規劃

第十章投資規劃

壹、以理財目標進行資產配置

一、理財目標的手段是投資。二、投資規劃的原則 ( 一 ) 距現在愈近的理財目標，安全性資產的

比重應愈高。 ( 二 ) 距現在愈遠的理財目標，可適度提高風

險性資產的比重。原則上未來理財目標的達成時間較久遠，表示

可承擔較高的短期風險。

三、投資規劃原則的理由 ( 一 ) 年限愈短，複利效果愈小，安全性資

產與風險資產累積的財富差異有限，不易彌補風險性資產的不確定風險。

( 二 ) 年限愈短，風險性資產處於短期景氣循環與市場波動中，不確定性愈大；年限愈長，跨過景氣循環的作用，風險性資產的報酬率波動區間愈小。


四、以理財目標進行資產配置原則 ( 一 ) 風險性資產的投資目標要彈性 1. 風險性資產的投資目標，是範圍甚大的可

能區間。 2. 有必要針對理財目標設定高低標準。 3. 未來理財目標彈性大時，表示可承擔較高

的短期風險；目標金額彈性小時，不可改以較穩健的投資組合，配合較高的儲蓄率達成較適宜。


四、以理財目標進行資產配置原則 ( 二 ) 金額確定的短期目標應選擇保障型投資

工具 1. 金額確定的短期目標，如三個月後出

國，以三個月定存為宜。 2. 需求較有彈性的短期目標，如買車，

以高風險高報酬投資工具為宜。 3. 需求較無彈性的中期目標，如子女教

育基金等，其投資標的風險不能太大。但購屋目標需求若有較大的彈性，可以提高投資高風險資產比重。

( 三 ) 長期目標的配置 1. 退休金等 15 年以上長期目標：應提高股

票等高報酬高風險性資產的比重。 2. 理財規劃如遇有重大生涯轉變時，應重新

擬定長期計劃。

貳、現代投資組合理論一、風險規避與效用值 ( 一 ) 效用值：是一種用來排列投資組合等級

的方法。效用值 (U)＝ E(r)－ 0.005Aσ2, E(r) 表預期報

酬率， σ2 為變異數， A 為規避風險係數。 1. 較高的預期報酬率，可以提升投資人

的效用；相反地，較高的變異數 ( 就是風險 )會降低投資人效用。

2. 奱異數降低效用的程度視 A 而定，風險規避程度越大的投資者，對要求的預期報酬率就愈高；風險規避程度越小的投資者，對要求的預期報酬率就愈低。

貳、現代投資組合理論

一、風險規避與效用值 (二 ) 風險偏好的類型在預期報酬率相同下，風險偏好的類型有： 1. 風險規避者：對任何有風險的投資組合，會

要求較低的確定投資報酬率。在同樣的預期報酬率中，偏好較低風險的投資組合；在同樣的預期風險中，偏好較高報酬率的投資組合。

2. 風險中立者：只根據預期報酬率判斷風險，至於風險程度對風險中立者而言 , 是無關緊要的。

3. 風險愛好者：此種人享受風險的樂趣，並向上調整預期報酬率。

貳、現代投資組合理論二、風險與報酬的無異曲線 ( 一 ) 無異曲線的形成高風險高報酬投資組合，與低風險低報酬投資組合，

對投資人具有相同的吸引力。這些相同吸引力的投資組合會落在預期報酬率平均數與標準差圖形中的一條曲線上，無數個具有相同效用的投資組合連結而成，便成為無異曲線。

U3

預 U2 期 U1 報酬率無異曲線

預期風險


二、風險與報酬的無異曲線 ( 二 ) 無異曲線的特性 1. 風險與報酬率呈現正相關，高報酬伴

隨著高風險。 2. 風險與報酬率呈現向右凸性，要風險

規避者承更高的風險，需要有更高的報酬率。 3. 愈往左上方的無異曲線，效用水準愈

高，即 U3>U2>U1 。


三、效率投資組合 ( 一 ) 效率投資組合的定義指在一定預期報酬率下，風險最低的投資組

合；或在一定風險下，預期報酬率最大的投資組合。這些投資組合構成的集合稱為「效率投資組合」。

( 二 ) 效率投資組合必須符合下列兩個條件 1. 在相同風險下，其預期報酬率最高者。 2. 在相同預期報酬率下，其風險最低者。符合上述兩個條件者，稱「效率投資組合」，又稱「優勢資產」。


四、效率前縁 ( 一 ) 根據效率投資組合兩個條件，可以篩選出很多

的投資組合，這些投資組合描繪成的曲線，叫效率前縁，如圖 ABDF之曲線。這一概念由馬可維茲 (H. Markowitz)所提出的。

F

預 D 期 G 報 B 酬 E 率 (%) A C H

投資組合總風險(%)

(以標準差衡量總風險)

貳、現代投資組合理論四、效率前縁 ( 二 ) 效率前縁的形成 1.A 、 C 、 H 三個投資組合預期報酬率相同，以 A

之風險最低，故應選 A點為效率投資組合，不應選 C和 H ，因 C和 H 報酬率雖相同但風險卻比較高。

2.D 、 E 、 C 三個投資組合風險相同，以 D之預期報酬率最高，故應選 D點為效率投資組合，不應

選 E 和 C ，因 E 和 C 風險雖相同但報酬率卻比較差。

3.依此規則可以尋找出無數個效率投資組合，分佈在ABDF那條弧線上，即 ABDF弧線上任何一點，均為效率投資組合。

貳、現代投資組合理論五、投資組合的選擇根據效率前縁與投資人對風險之態度，便可選出同時

滿足投資效率與效用極大的投資組合。其選擇條件為投資人無異曲線與效率前縁相切之處。如圖 D點所示。

預 A(效用無異曲線)

B C

期效率前縁線報 D 酬率

風險


六、投資組合風險指標 ( 一 ) 投資組合的意義 1. 投資組合觀念是將多種投資標的組合起來，

避免風險過度集中單一投資標的，以將風險降至非常低的水準，達到風險分散效果，這稱為上證券或資產所構成的集合，皆可稱為投資組合。

2. 不要把所有雞蛋放在同一籃子裡，最能表達分散風險概念。

( 二 ) 投資組合的報酬 1.將投資組合中之個別資產的預期報酬率加權

平均，即為投資組合之預期報酬率。


六、投資組合風險指標 ( 二 ) 投資組合的報酬 2. 投資組合預期報酬率 Rp公式如下：

Rp 表投資組合之預期報酬率 Rn 表投資組合中第 n 個個別證券或資產之預期

報酬率 Wn 表投資組合中第 n 個個別證券或資產之權數

Rp＝

n

i 1

Wi×Ri＝W1×R1＋W2×R2＋… … … ＋Wn-1×Rn-1＋Wn×Rn


六、投資組合風險指標 ( 二 ) 投資組合的報酬 2. 投資組合預期報酬率 Rp ：

例題有一投資組合內含 A、B、C三種證券，其個別預期報酬率分別為 25%、－6%、15%，某甲投資 100萬元，其投資 A、B、C三種證券金額分別為 50萬元、15

萬元、35萬元，則某甲投資此組合之預期報酬率為多少?

解答 25%×50%＋(－6%)×15%＋15%×35%＝16.85%


六、投資組合風險指標 ( 二 ) 投資組合的報酬 2. 投資組合預期報酬率 Rp ：

例題目前某一指數為 100點，預期未來三個月達到 130點的機率為 30%，跌到 90

點的機率為 50%，維持目前狀況為 20%，則投資此一指數的預期報酬率為何？

[第八屆理財規劃人員專業能力測驗第三十九題]

(1)3% (2)4% (3)5% (4)6%

解答 (130－100)÷100×30%＋(90－100)÷100×50%＋((100－100)÷100×20%＝4%


六、投資組合風險指標 ( 三 ) 投資組合的風險 1. 投資組合風險以標準差衡量之，

標準差越大，風險愈高。 2. 計算投資組合標準差，必先計算

其變異數，而投資組合變異數並非由個別資產的變異數直接加權平均而得。

3. 以 A 、 B兩個資產組成投資組合為例，其變異數計算如下：

投資組合變異數 (σP2)

＝ (σA2×WA

2)＋ (σB2×WB

2)＋ 2×WA×WB×σAB

σP2 表投資組合的變異數

WA 表資產 A之投資比重， WA 表資產 B之投資比重； σA 表資產 A之標準差， σB 表資產 B之標準差； σAB 表資產 A 與 B之共變數


六、投資組合風險指標 ( 三 ) 投資組合的風險 4. 資產 A 、 B 的共變數 (σAB)＝ σA×σB×ρAB

(1)ρAB 表資產 A 與 B之相關係數 (2)ρAB＝ 1 ，表示二者完全正相關； ρAB＝ 0 ，表示

二者完全不相關； ρAB＝－ 1 ，表示二者完全負相關。

(3) 避險資產與投資組合中的其他資產相關係數為負，才會達到避險效果，完全負相關可以達到完全避險。


六、投資組合風險指標 ( 三 ) 投資組合的風險

例題有一投資組合內含 A、B二種證券，A證券之標準差為 0.4， B證券之標準差為 0.6，兩者之相關係數為 0.7，則兩者之共變數為多少?

解答 σA×σB×ρAB＝0.4×0.6×0.7＝0.168


六、投資組合風險指標 ( 三 ) 投資組合的風險

例題某甲以 100萬元投資股票與債券，其中投資股票 70萬元，30萬元投資債券，股票預期報酬率為 35%，標準差為 20%；債券預期報酬率為 7%，標準差只有 4%。股票與債券之相關係數為－0.2，則該投資組合之標準差為多少?

解答一、該組合共變數＝σA×σB×ρAB＝0.2×0.04×(－0.2)＝－0.0016

二、該組合變異數(σP2)＝(σA

2×WA2)＋(σB

2×WB2)＋2×WA×WB×σAB

＝(0.2)2×(.7)2＋(0.04)2×(0.3)2＋2×0.7×0.3×(－0.0016)＝ 0.0196＋0.000144

－0.000672＝0.019072

三、該組合標準差(σP)＝(0.019072)1/2＝0.138101


七、 β 係數 ( 一 )系統風險與非系統風險 1. 系統風險指整體市場來源的風險，係源自基本經濟或政治因素的影響所造成的風險，即使經由分散投資亦無法避免，又稱「市場風險」或「不可分散風險」。

2. 非系統風險乃指來自個別公司因素所造成的風襝，可以經由分散投資來消除的風險，又稱「個別風險」或「可分散風險」。

( 二 ) β 係數的意義 β 係數是一個證券系統風險測量值，表無法透

過分散風險加以避免的風險。用於衡量個別資產或投資組合，相對於市場投資組合的風險。即個別資產或投資組合報酬率變動與市場報酬率變動的敏感度。


七、 β 係數 ( 三 ) 個別標的的 β 係數 1. β 係數是衡量某證券的系統風險，整體

市場的 β 係數為 1 。 2. 個別證券之 β 係數，範圍是没限制的，

可大於 1 ，等於 1 ，小於 1 。 3. 無風險資產 β 係數等於 0 。 4. β 係數＞ 1 ，表該股票風險大於市場平

均風險，波動性較大。 β 係數＜ 1 ，表該股票風險小於市場平均風

險，波動性較小。 β 係數＝ 1 ，表該股票風險等於市場平均風

險，隨市場波動。

5. β 係數高的證券在空頭市場較低 β 係數證券下跌得快；在多頭市場較低 β 係數證券上漲得快。

6. β 係數低的證券在空頭市場較高 β 係數證券下跌得慢；在多頭市場較高 β 係數證券上漲得慢。


八、資本資產訂價模式 (CAPM) ( 一 )證券市場線 (Security Market Line, SML) 1. 證券市場線是用以表示當證券市

場達成均衡時，個別證券或投資組合效率或無效率之期望報酬率與系統風險 β 係數之間的關係。也就是資本資產訂價模式 (CAPM) 。

2. 資本市場乃證券市場的一個特例。

貳、現代投資組合理論八、資本資產訂價模式 (CAPM) ( 二 ) 證券市場線強調以 β 係數衡量系統風險 1. 因為非系統風險可以分散，理論上非系統

性風險在充分分散投資組合中可以完全互相抵銷，所以在證券市場線上證券投資組合中，非系統性風險與預期報酬無關，只有系統性風險與其預期報酬有關。

2. 以 β 係數來衡量系統風險而導出下列公式： E(R)＝ RF＋ β×[E(RM)－ RF] E(R) 表證券的預期報酬率 ( 或稱必要報酬率 ) ， RF

表無風險利率， E(RM) 表市場資產組合報酬率， β 表個別證券市場風險， [E(RM)－ RF] 表市場風險溢酬，也就是證券市場的斜率。


八、資本資產訂價模式 (CAPM) ( 二 )證券市場線強調以 β 係數衡量系統風險

例題假設投資某知名上市電子 H公司的股票，市場預期的報酬率有 15%，其市場

風險係數為 1.35，如無風險利率為 3.5%，則其預期報酬率為多少?

解答 E(R)＝RF＋β×[E(RM)－RF]＝3.5%＋1.35×[15%－3.5%]＝19.025%

例題假設投資某知名上市塑膠 N公司的股票，以 CAPM計算出來之必要報酬率為

16%，其市場風險係數為 1.55，如無風險利率為 3.5%，則其市場預期報酬率為多少?

解答 E(R)＝RF＋β×[E(RM)－RF]

16%＝3.5%＋1.55×[E(RM)－3.5%]，經運算 E(RM)＝11.56%


八、資本資產訂價模式 (CAPM) ( 二 ) 證券市場線強調以 β 係數衡量系統風險

例題如果政府公債被視為無風險資產，該公債的利率假設為 7﹪，又知用以反映系統風險之貝他係數及風險貼水分別為 1 與 8﹪，則依證券市場線可求得之必要報酬率為多少？[第九屆理財規劃人員專業能力測驗第三十六題]

(1)8﹪ (2)12﹪ (3)15﹪ (4)16﹪

解答 E(R)＝RF＋β×[E(RM)－RF] ＝7%＋1×8%＝15%

貳、現代投資組合理論八、資本資產訂價模式 (CAPM) ( 三 ) 證券的評價 1. 若有 a 、 b 、 c 三種證券資料如下：

證券名稱目前價格預期一年

後價格

預期一年後配息

β係數無風險利率

未來一年指標市場報酬率

A 35 44 1.5 1.0

B 50 53 3.0 0.9

c 25 27 1.85 1.4

3.5%

12%


八、資本資產訂價模式 (CAPM) ( 三 )證券的評價 1. 若有 a 、 b 、 c 三種證券資料如

下： A 證券：市場期望報酬率＝ (44＋ 1.5－ 35)÷3

5 ＝ 30% ，依 CAPM 算出之必要報酬率＝3.5% ＋ 3.4.0×[12% － 3.5%] ＝ 32.4% ，必要報酬率＞市場期望報酬率，表 A證券價值被高估， a點位於證券市場線下方，持有者應賣出，未持有者暫建議不介入買進。

B 證券：市場期望報酬率＝ (53＋ 3－ 50)÷50＝ 12% ，依 CAPM算出之必要報酬率＝ 3.5%＋ 0.9×[12%－ 3.5%] ＝ 11.15% ，必要報酬率＜市場期望報酬率，表 B證券價值被低估， b點位於證券市場線上方，持有者應續持有，未持有者可建議介入買進。

C 證券：市場期望報酬率＝ (27＋ 1.85－ 25)÷25＝ 15.4% ，依 CAPM 算出之必要報酬率＝ 3.5% ＋1.4×[12%－ 3.5%]＝ 15.40% ，必要報酬率＝市場期望報酬率，表 C證券價值符合市場預期， c點位於證券市場線上，買進或賣出中性看待。


八、資本資產訂價模式 (CAPM) ( 三 ) 證券的評價 2. 股票合理報酬率與預期報酬率間之差

異，稱為股票的 α 值。投資組合中應去多增加 α 值為正的股票，減少 α 值為

負的股票。在相同 β 值之下，應選擇 α 值越大者做為投資工具。

預 B C 期報 A 酬率 β ＜1 β ＝1 β ＞1 β系統風險：值


九、資本市場線 (Capital Market Line, CML) ( 一 )衡量效率投資組合期望報酬率 (RP) 與總

風險 (σP) 間的關係。 ( 二 )假設資本市場是一個能以無風險利率借貸的場所，則透過資本市場運作，可以提高投資效率。


九、資本市場線 (Capital Market Line, CML) ( 三 ) 資本市場線：在無風險資產的存在，效率前縁

將變成無風險資產與原效率前縁的切線 (切點 B 即為市場投資組合 ) ，而此切線即為資本市場線。

切線預原效率前縁期 B 報酬 Rf

率 (RP) 總風險(σ P)


九、資本市場線 (Capital Market Line, CML) (四 ) 資本市場線公式 E(RP)＝ RF＋ {[E(Rm)－ RF]÷σm}×σP

E(RP) 表效率投資組合的期望報酬率 σP 表效率投資組合的總風險 ( 即組合的標準差 )

[E(Rm) － RF]÷σm 表資本市場的斜率，表示每增加一單位的風險時，所應增加的風險溢酬，就是風險溢酬的單價，也稱為風險的價格(price of risk) 。


九、資本市場線 (Capital Market Line, CML) (五 ) 最適投資組合的選擇 1. 在資本市場線存在下，最適投資組合是投資

人效用無異曲線與資本市場線相切點之處。如下圖A 、 B點均是。

預期 B 報酬率 A M 市場投資組合

Rf

風險


九、資本市場線 (Capital Market Line, CML) (五 ) 最適投資組合的選擇 2. 在資本市場線上之投資組合皆由無風險

性資產和市場投資組合組成的 (1) 市場組合與無風險性資產間之投資組合 (Rf 至 M

這一段，如 A 組合 ) ，其投資於無風險資產和市場組合權重之和均介於 0~100% 之間，亦即兩者

相加必為 1 。 (2) 市場組合上方之投資組合 ( 如 B 組合 ) ，則投資

於無風險資產的權重小於 0 ，亦即放空無風險資產(借入資金 )去投資市場組合，使投資市場組合之權重大於 1 。


九、資本市場線 (Capital Market Line, CML) (五 ) 最適投資組合的選擇 3. 就 A 、 B兩種投資組合比較 (1)A 組合為風險規避者：因為此組合風險規避程度

高，保守投資人會投資無風險性資產，甚至以風險性利率借予他人，如錢存在銀行，再將剩餘資金購買市場組合。

(2)B 組合為風險愛好者：因為此組合風險規避程度低，積極的投資人為了效用極大化，會向他人借入資金，如向銀行貸款，再將全部資金購買市場投資組合。


十、常態分配與風險值 ( 一 ) 常態分配 1.機率是以一百分比數值表示某一事件發生的

可能性，而機率分配是事件發生次數的分佈狀況。 2.常態分配是在統計學上當實驗次數無限多次

時大多數的機率分配會是常態分配，是一般最常使用的機率分配。

3.常分配所表示事件的機率、平均值與標準差之間，有以下重要統計關係：

(1) 在平均值正負一個標準差 [+/-(1σ)]之間機率為 68.27% 。

(2) 在平均值正負二個標準差 [+/-(2σ)]之間的機率為 95.45% 。

(3) 在平均值正負三個標準差 [+/-(3σ)]之間的機率為 99.73% 。


十、常態分配與風險值 ( 一 ) 常態分配 4. 例如某股票平均報酬率為 8% ，標準差

為 12% ，在常態分配下其報酬率有： (1)68.27% 的機會落在－ 4% 與 20%之間。 (2)95.45% 的機會落在－ 16% 與 32%之間。 (3)99.73% 的機會落在－ 28% 與 44%之間。 (4) 報酬率低於－ 28% ，或高於 44%之機會，只有

0.27% 而已。

貳、現代投資組合理論十、常態分配與風險值 ( 二 ) 風險值 (VAR) 1. 風險值意義：是運用統學技術，衡量在特定

信賴水準下，某一特定期間內最大可能損失。風險值 (VAR)＝ Z×σp 。

2. 風險值如何應用 (1)常態分配下預期報酬率在平均值 ± 二個準差 (±2

σ) 的機率有 95.45% ，風險值 (VAR) 只計算左半部 ( 左尾檢定 ) 。因此，預期報酬率小於平均值減二個標準差的機率有 2.5% ，一般用 Z值 ( 可以查機率表而得 ) 來表示，也就是說 Z=2時，預期報酬率小於 2 個標準的機率為 2.5% 。

貳、現代投資組合理論十、常態分配與風險值 ( 二 ) 風險值 (VAR) 2. 風險值如何應用 (2) 一般用二個 Z 值當作檢驗標準 a.第一個是 Z=1.65 ，表示預期報酬率小於 1.65 個

標準差的機會為 5%( 較嚴格的定義 ) 。 b.第二個是 Z=1.28 ，表示預期報酬率小於 1.28 個

標準差的機會為 10%( 較寬鬆的定義 ) 。 c.例如某平均報酬率為 10% ，標準差為 15% 的股

票，以 Z=1.28 來檢定，其投資績效低於 10 %－ (1.28×15%) ＝－ 9.2% 的機率有 10% ，其最大損失為－ 9.2% 。

貳、整合理財目標及分散風險的投資規劃

一、資產配置三部曲 ( 一 )首部曲：首部曲就是「風險承受度以安

全性考量」 1. 投資學上第一條法則，就是高報酬一

定會伴隨著高風險。 2. 股票的風險高於債券，債券又高於貨幣。因此，就平均報酬率來看也是股票大於債券，債券大於貨幣。

3. 對風險承受高者，投資股票比重可高些，保守者則應以債券及貨幣為主。

參、整合理財目標及分散風險的投資規劃

一、資產配置三部曲 ( 二 ) 二部曲：二部曲就是「理財目標期限以流動性考量」

1. 風險承受度是指能够忍受「在一年內若出售股票可能遭受損失的程度」。

2. 如理財目標期限很長，需要用錢賠錢出售股票機率不高時，表能够忍受在一年內若出售股票可能遭受損失的程度」很高，可據此調整配置多一些股票。

3. 依「 100 －年齡 ×100% 」簡單年齡指標公式，估算可持股票比重。例如 25 歲年輕人，依此公式可以持有 75% 股票。但因年輕人資產不高，須考慮流動性，保留緊急預備金以應不時之需。

4. 可以投資股票的比重＝ MIN(100%－月支出 ×3÷總資產， 100－

年齡 ×100%)


一、資產配置三部曲例題某君現年 25歲，每月支出 2萬元，現有資產 30萬元，為因應不時之需，手邊

保留三個支出的緊急預備金，則其資產可以投入股票的比重應為多少才合理?

解答可以投資股票的比重＝MIN(100%－月支出×3÷總資產，100－年齡×100%)

＝MIN(100%－2萬元×3÷30萬元，100－25×100%)＝MIN(80%，75%)＝75%

( 三 )三部曲：三部曲就是「市場景氣判斷以獲利性考量」

1. 在不同景氣循環階段，有各擅勝場的投資工具。

2. 景氣復甦期，領先景氣的股票表現最佳。景氣高峰期，與景氣同步的房地產氣勢最旺。景氣衰退期，政府會刺激景氣調降利率，以債券獲

利最佳。景氣蕭條期，任何投資工具都難獲利，以保留現金

為最佳。


二、資產配置的步驟 ( 一 ) 確定目前需配置的資產有多少。 ( 二 ) 確定目前的現金流量型態。 ( 三 ) 配置緊急預備金 1. 緊急預備金主要考量安全性與流動

性，在支應失業或失能引起的收入中斷，或意外災變所導致的臨時性大額支出。

2. 緊急預備金配置以存款為主，通常3~6 月支出額為標準。

(四 ) 配置一年內短期目標現金流量需求 1. 一年內計劃完成的短期目標，如出國、留學、結婚生子等。

2. 此部分的配置原則，以定期存款來俔劃，以安全性與流動性為主要考量。

參、整合理財目標及分散風險的投資規劃二、資產配置的步驟 (五 ) 配置二至五年內中期目標現金流量需求 1. 中期目標要考慮獲利性，仍以安全性與流動

性為優先。 2. 具流動性、風險低但報酬率比定存利率高

者，如債券型基金等均可選擇。 (六 ) 配置五至二十年內中長期目標現金流量需求 1. 理財目標時間拉長，須考量通貨膨脹效

果及獲利。 2. 比較適合的投資工具，含中長期持有的

債券，平衡式基金等。


二、資產配置的步驟 (七 ) 配置二十年以上長期目標現金流量需求：首要考量獲利成長，配置長期平均報酬率最高的國內外股票型基金為主。

(八 ) 以定期定額來補足長期目標的不足額度 1. 可配置資產由緊急預備金、短期目

標至長期目標，有不足以儲蓄、定期定額來達成。

2. 為因應最終的長期目標需求，此定期定額的投資標的應為股票型基金。

(九 ) 比較定期投資額與儲蓄額：若定期投資高於儲蓄，須開源節流提高儲蓄率

肆、投資組合與投資策略一、基本投資組合型態 ( 一 ) 投資組合就是將多種投資標的組合起來，避免

風險過度集中於單一投資標的，達到風險分散效果。基本的投資組合型態包括儲蓄組合、投資組合與投機組合三種。

( 二 ) 儲蓄組合 1. 意義及目的：以確定本金投入，在一定

期間內換取確定本利回收，滿足未來基本需求現金流量，稱為「儲蓄組合」。目的在滿足短期目標或長期目標中的基本需求。

2. 投資工具：以定存、長期債券、儲蓄型保險來因應。

肆、投資組合與投資策略

一、基本投資組合型態 ( 二 ) 儲蓄組合 3.優缺點 (1)優點：將不確定性降至最低，風險不高，

但非完全没有風險 (2)缺點： a. 失去追求高風險高報酬、快速累積高額財富機會。

b.企業強迫提前退休、現代人長壽，儲蓄組合報酬率偏低難累積財富。

第十章投資規劃

4. 規劃：儲蓄組合只能占總資產的一部份。其指標如下：

(1) 緊急預備金：準備 6 個月的生活費。 (2) 未來一年確定要開銷的非經常性支出：總支出一年前開始轉入儲蓄組合。

(3) 大環境不佳暫存處：景氣低迷時，資金由投資組合或投機組合退出，轉往定存、債券等。

肆、投資組合與投資策略一、基本投資組合型態 ( 三 ) 投資組合 1.意義及目的把一筆資金拿來投資，其報酬率在短期內雖有

波動，但長期獲利能在一確定範圍內，例如長期定額投資基金，十年平均報酬率在 10%~15%之間。

目的：因應中長期理財目標，如退休金、子女教育金之規劃。

重要性：投資組合是資產配置的核心，應占資產中最大比重。

2. 目標及投資工具 (1) 以退休金準備為主：屬長期目標，以價值

型股票、股票型共同基金因應。

肆、投資組合與投資策略一、基本投資組合型態 ( 三 ) 投資組合 2. 目標及投資工具 (2) 以子女教育準備金為次：中長期目標，以殖利率

高工具因應。 (3) 其他短期目標：如購屋、購車等亦可放入，此部

份應較機動評估，約每季依原訂目標評估一次，機動調整投資標的。

(四 ) 投機組合 1. 目的：投機的目的在短期內快速致富，成功時可滿

足額外慾望，失利時不致影響基本生活需求。 2.機運性質的利益：以閒置資金投機組合操作，機運

好時可快速累積財富，達成投機組合規劃。


二、固定投資比例策略 ( 一 )意義：依設定好的理財目標、達成目標

時間、個人風險偏好及風險承擔能力，將投資在股票或積極成長型基金佔總資產比重，控制在一定範圍內，謂之「固定投資比例策略」。

( 二 )運作方式：例如設定股票占總資產的 50% ，當股價上揚其他資產價格不變時，股票市值占總資產比例會提高，此時應賣出部分股票；反之，如果股票下跌則應再買入，使市值比回升至 50% 。


二、固定投資比例策略 ( 三 )固定投資比例策略運用

例題某甲總資產 2,000萬元，其中股票 1,000萬元，垷金 1,000萬元，亦即設定股票占總資產的 50%，今股票跌為 900萬元，若欲維持股票占總資產的 50%，則某甲應如何處理?

解答一、股票跌為 900萬元，總資產變成 1,900萬元，股票占總資產比例為 47.37%，

要持 50%時，則股票應有 950萬元。

二、故應再買進股票 950萬元－900萬元＝50萬元


二、固定投資比例策略 (四 ) 優缺點 1. 優點 (1)固定比例投資減少成本：維持固定比例投資，基

本上是逢高出脫，逢低買進，符合高出低進原則。所以，不會大進大出，減少交易成本。

(2)固定比例是長期最適切投資比例：設定股票占總資產固定比例，此比例是依年齡、理財目標、資金可用年限、風險偏好等主客觀因素所設定，在大部份的投資期間內，這一比例是某一個人最適切的投資比例。

肆、投資組合與投資策略二、固定投資比例策略 (四 ) 優缺點 2. 缺點 (1) 標的多時調整困難：投資組合種類繁多時，除非

有程式控管，否則計算調整很複雜。 (2) 調整標準不易拿捏：可採持有固定金額、固定比

例、固定期間三種方式。但不易拿捏，幅度太大才調整此策略效果會打折，幅度太小即調整，交易成本又會大增。

(3)主觀因素影響調整時間：一般人常因主觀及群眾因素影響，該調整時未調整，致影響此策略的效果。


三、投資組合保險策略 ( 一 ) 投資組合保險策略的意義 1. 意義：係一種以總資產市值與事先設定

可容忍最大損失限額或資產市值最大容忍下限，二者差額，乘以個人可承擔風險係數，來估算可投資在股票金額之策略，謂投資組合保險策略。

2. 策略運用公式 K＝ m×(V－ F) K 表可投資在股票的金額， m 表可承擔風險係數，

V 表總資產市值， F 表可接受的資產市值下限


三、投資組合保險策略 ( 一 ) 投資組合保險策略的意義 3.m＝ 1 時，代表買進後持有，其總市值變化與股票

市值變化相同，不會因股票的漲跌而影響其他資產的持有。

m＞ 1 時，表當股票上漲時，總資產市值增加，與可接受下限間的差距提高，投資人有能力負擔更高風險。因此，應再買入股票。表當股票下跌時，總資產市值減少，與可接受下限間的差距降低，投資人無力負擔更高風險。因此，應再賣出股票。


三、投資組合保險策略 ( 一 ) 投資組合保險策略的意義

例題有關投資組合保險策略 K = m x (V–F)之敘述，何者錯誤？[第九屆理財規劃人員專業能力測驗第四十一題]

(1)風險係數為1 時，代表買進後持有，其總市值變化與股票市值變化相同

(2)基本上屬於順勢操作法，但很可能沉溺於獲利幻覺，無法在由多轉空時及時獲利了結 (3)風險係數大於 1 時，當股票下跌時總市值會減少，投資人有能力負擔更高的風險 (4)在股市盤整期，採用投資組合保險策略買高賣低，會產生兩面損失

解答 (3)


三、投資組合保險策略 ( 一 ) 投資組合保險策略的意義

例題有關投資組合保險策略 K = m x (V–F)之敘述，何者錯誤？[第九屆理財規劃人員專業能力測驗第四十一題]

(1)風險係數為1 時，代表買進後持有，其總市值變化與股票市值變化相同

(2)基本上屬於順勢操作法，但很可能沉溺於獲利幻覺，無法在由多轉空時及時獲利了結 (3)風險係數大於 1 時，當股票下跌時總市值會減少，投資人有能力負擔更高的風險 (4)在股市盤整期，採用投資組合保險策略買高賣低，會產生兩面損失

解答 (3)


三、投資組合保險策略 ( 二 ) 投資組合保險策略的優缺點 1. 優點有停損設定總資產市值下限可確保：因風險忍受限度

事先設定，必要時會執行停損，可保有期望的總資產市值下限。

可創造較高利潤：多頭市場時，追漲或停損賣出，可產生較高利潤。

2. 缺點盤整市場不易獲利：市場走勢膠著，此策略買高賣

低，不易獲利。獲利了結時機不明確：停利時點，並參考指標，常坐

失最佳獲利時點。


四、策略性與戰術性資產配置 ( 一 ) 投資組合的向日葵原則 1. 策略性與戰術性資產的搭配：可以向日

葵的特性，來解析個人投資組合操作投資原則。 2. 投資組合的向日葵原則的意義 (1) 向日葵有一特大的花心，配合向外放射的花瓣，

再加上向著太陽成長。 (2) 個人投資組合也應分為兩部份 a.花心 (a) 是策略性資產配置下「核心投資組合」。 (b)持股內容：以穩定的績優股、成熟市場的大

型股基金為主。

(c) 投資策略：長期持有。 (d) 投資目的：在獲取長期資本增值。

肆、投資組合與投資策

四、策略性與戰術性資產配置 ( 一 ) 投資組合的向日葵原則 2. 投資組合的向日葵原則的意義 (2) 個人投資組合也應分為兩部份 b.花瓣 (a) 是機動性高戰術性資產配置下「衛星投資組

合」。 (b)持股內容：以風險較大，報酬較高投機股或

新興市場基金為主。 (c) 投資策略：短期操作，適時調整最佳之投資組

合。 (d) 投資目的：靈活操作，賺取短期利益。

(3) 向著太陽：向著理財目標詳細規劃，穩健邁進。

a.花心部份，長期投資報酬穩定；花瓣部份若能策略控制、機動調整，大賺小賠則獲利更高。

b.天候不佳向日葵失去方向，但核心投資組合仍依計劃進行，衛星投資組合則採機動操作。


五、定期定額投資 ( 一 ) 適合定期定額投資的基金 1. 短期震盪幅度大，但長期趨堅向上的基

金較適合定期定額投資。一直在箱型整理或一波比一波低，趨勢向下的基金不適合。

2. 過去一年內漲幅太大 (超過 50%) 者不適合；過去一年跌掉很多，如跌 50% ，此時因扣款成本低，可累積較多單位數，適合投資，獲利機會高。

( 二 ) 定期定額基金轉換策略：定期定額投資一般在三至五年即可考慮是否轉換至展望較好的基金。


五、定期定額投資 ( 三 ) 定期定額報酬率之計算方式 1. 每次投資單位數＝每次扣款金額 ÷當期基金價格

例題每月固定扣款 6,000元購買 A基金，如 96年 8月該基金單位淨值為 15元，則該月之投資單位數為多少?

解答每次投資單位數＝6,000元÷15元＝400單位


五、定期定額投資 ( 三 ) 定期定額報酬率之計算方式 2. 累積單位數＝每次投資單位數的總和

3. 扣款總成本＝每次扣款金額之加總，如每次扣款金額固定則扣款總成本＝每次扣款金額 ×扣款次數例題 95年 9月每月固定扣款 6,000元購買 A基金，到 96年 8月扣款完畢，則累積扣款成本為多少?

解答扣款總成本＝每次扣款金額×扣款次數＝6,000元×12＝72,000元


五、定期定額投資 ( 三 ) 定期定額報酬率之計算方式 4. 平均單位成本＝扣款總成本 ÷ 累積單位數

例題 95年 9月起每月固定扣款 6,000元購買 A基金，到 96年 8月扣款完畢，一共累積 4,363.63單位，則平均單位成本為多少?

解答平均單位成本＝72,000元÷4,363.63＝16.50元

肆、投資組合與投資策略五、定期定額投資 ( 三 ) 定期定額報酬率之計算方式 5. 投資報酬率 (帳面報酬率 )＝期末價值 ÷ 平均單位成本－ 1

例題上例 95年 9月起每月固定扣款 6,000元購買 A基金，到 96年 8月扣款畢，一共累積 4,363.63單位，如該月底基金淨值為 19.5元，則至該月底止之投資報酬率為多少?

解答平均單位成本＝72,000元÷4,363.63＝16.50元

投資報酬率＝19.5元÷16.5元－1＝18.18%

肆、投資組合與投資策略五、定期定額投資 ( 三 ) 定期定額報酬率之計算方式 6.趨勢倍數＝最近的價格 ÷ 投資期間的平均價格 (1)趨勢倍數＞１時，表示該基金的趨勢往上。 (2)趨勢倍數＜１時，表示該基金的趨勢向下。 (3)趨勢倍數１時，表示該基金近期的趨勢處於盤整。≒ (4) 投資時要選擇趨勢向上的投資標的，即趨勢倍數＞１

者。例題續上例 95年 9月起每月固定扣款 6,000元購買 A基金，到 96年 8月扣款畢，

其間每月之基金價格分別為 14、14.5、14.8、15.2、16、16.5、17、18、17.5、19、20、19.5，則其平均價格為多少?若最近價格(贖回價格)為 19.5元，則其趨勢倍數為多少?

解答平均價格＝(14＋14.5＋14.8＋15.2＋16＋16.5＋17＋18＋17.5＋19＋20＋19.5)÷12＝16.83(元)

趨勢倍數＝19.5÷16.83＝1.1586 倍


五、定期定額投資 ( 三 ) 定期定額報酬率之計算方式 7. 振幅倍數＝平均價格 ÷ 平均成本 (1) 以一固定金額投資時，高價時買的單位數少，低

價時買的單位數多，使振幅倍數永遠大於 1 。 (2) 波動幅度越大時，低價多買、高價少買的效果越

大，振幅的倍數越大。

例題續上例其平均價格為 16.83元，平均成本為 16.5元，則其振幅倍數為多少?

解答振幅倍數＝16.83÷16.5＝1.02 倍


五、定期定額投資 ( 三 ) 定期定額報酬率之計算方式 8. 增值倍數＝趨勢倍數 ×振幅倍數例題續上例其增值倍數為多少?

解答增值倍數＝趨勢倍數×振幅倍數＝1.1586×1.02＝1.1818 倍

例題某一基金的振幅倍數為 1.45，增值倍數為 1.325，試計算其趨勢倍數並決定是否投資？[第十屆理財規劃人員專業能力測驗第四十一題]

(1)1.921；是 (2)1.094；是 (3)0.906；否 (4)0.914；否

解答增值倍數＝趨勢倍數×振幅倍數

1.325＝趨勢倍數×1.45，所以趨勢倍數＝1.325÷1.45＝0.914 倍，答案(4)


五、定期定額投資 ( 三 ) 定期定額報酬率之計算方式 9. 投資報酬率 (帳面報酬率 )＝期末價值 (指贖回價格 )÷ 平均單位成本－ 1

投資報酬率 (帳面報酬率 )＝ (增值倍數－ 1)×100% 例題續上例其投資報酬率為多少?

解答投資報酬率＝19.5元÷16.5元－1＝18.18%

投資報酬率＝(增值倍數－1)×100%＝(1.1818－1)×100%＝18.18%

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第十章 投資規劃

第十章投資規劃