สมบัติ นราวุฒิชัย เลขาธิการ สมาคมนักวิเคราะห์หลักทรัพย์ มกราคม 2551

11

สมบั�ติ� นราวุ�ฒิ�ชั�ยสมบั�ติ� นราวุ�ฒิ�ชั�ยเลขาธิ�การ เลขาธิ�การ

สมาคมน�กวุ�เคราะห์�ห์ล�กทร�พย�สมาคมน�กวุ�เคราะห์�ห์ล�กทร�พย�มกราคมมกราคม 25512551

ม�มมองการบัร�ห์ารเง�นและการลงท�นในปี ม�มมองการบัร�ห์ารเง�นและการลงท�นในปี 25512551

22

งานสอนระดั�บัปีร�ญญาโท ม.เกษติร และ NIDAงานดั%านวุ�เคราะห์�และอ&านวุยส�นเชั'(อ ธิ.กส�กรไทย 5 ปี ดั%านวุ�เคราะห์�ห์ล�กทร�พย�และบัร�ห์ารสายงานวุ�จั�ยรวุม 18 ปี เปี+น Head

of Research 3 บัร�ษ�ทอดั,ติ อ�ปีนายก สมาคมน�กวุ�เคราะห์�ห์ล�กทร�พย� ก-อนเข%าร�บัติ&าแห์น-ง

เลขาธิ�การ ท&างานเติ.มเวุลาคอล�มน�สติ� ฟิ0ติเนสการลงท�น นสพ“ ” . โพสติ�ท1เดัย� กวุ-า 3 ปี ผู้1%ดั&าเน�นรายการดั%านวุ�เคราะห์�ห์�%นทางท,วุ, Money Channel (UBC80) วุ�ทยากรทางวุ�ทย� 90 5. และเนชั�(นท,วุ, วุ�เคราะห์�สถานการณ์�ติลาดัห์�%นปีระสบัการณ์�เร�(มลงท�นและติ�ดัติามสถานการณ์�ติลาดัห์�%น 21 ปี เปี0ดัเวุ.บับัล.อกใน www.settrade.com เผู้ยแพร-บัทควุามและติอบัควุาม

ค�ดัเห์.นทางดั%านการลงท�น

สมบั�ติ� นราวุ�ฒิ�ชั�ย เลขาธิ�การ สมาคมน�กวุ�เคราะห์�ห์ล�กทร�พย�

33

1. ปี5ญห์าซั�บัไพร�มและเศรษฐก�จัสห์ร�ฐ อ-อนติ�วุติ&(ากวุ-า 2 %

2. ท�ศทางดัอกเบั,9ยขาลงของสห์ร�ฐ 3. ภาวุะเง�นเฟิ;อจัากราคาน&9าม�นและวุ�ติถ�ดั�บั 4. ควุามเส,(ยงทางการเม'องของไทย


44สมบั�ติ� นราวุ�ฒิ�ชั�ย เลขาธิ�การ สมาคม

น�กวุ�เคราะห์�ห์ล�กทร�พย�

• ปี5ญห์าผู้1%ก1%ส�นเชั'(อท,(เครดั�ติไม-ดั, (Subprime ) ท,(สห์ร�ฐ เร�(มผู้�ดัน�ดัผู้-อนชั&าระห์น,9ปีระมาณ์ 14% มาระยะห์น<(งแล%วุ

• สถาบั�นการเง�นท,(สห์ร�ฐม,การน&าส�นเชั'(อ Subprime เห์ล-าน,9เข%าผู้สมก�บัส�นเชั'(อดั,อ'(นๆ ออกเปี+น CDOs ขายติ-อให์%ผู้1%ลงท�นสถาบั�นท�(วุโลก (ห์น�กๆ ท,(ย�โรปีและเอเชั,ย ) ซั<(งรวุมถ<งพวุกเฮดัจั�ฟิ5นดั�

• เม'(อม,ปี5ญห์า เฮดัจั�ฟิ5นดั�ห์ลายกองเจั?ง , บัร�ษ�ทปีล-อยก1%จั&านองขาดัท�น ปีลดัพน�กงาน เก�ดักระแสห์น,ควุามเส,(ยง (ท�9งห์�%น ท�9งการให์%ก1%ย'มเอกชัน ) ห์ลบัเข%าลงท�นพ�นธิบั�ติรร�ฐบัาลแทน ส-วุนติลาดัห์�%นม,เพ,ยงจั,นท,(แข.งแรงพ� -งข<9น

• ห์�%นไทยไห์ลลงจัาก 895 จั�ดั (26 ก.ค .) ลงไปีติ&(าส�ดัระห์วุ-างวุ�น (17 ส.ค .5 0 ) ท,( 732 จั�ดั

• ดัอลล-าร�อ-อนติ-อเน'(องลงเห์ล'อ 114 เยน



• ห์�%นไทยเร�(มฟิ@9 นกล�บัจัาก 732 จั�ดั มาส1งส�ดัท,( 924 จั�ดั• ปีระชัามติ�ร-างร�ฐธิรรมน1ญผู้-านเม'(อ 19 ส.ค.50• ธินาคารกลางสห์ร�ฐปีระกาศลดั Discount Rate 0.5% เม'(อ 17

ส.ค.50 และติ-อมาลดัดัอกเบั,9ยซั&9าในวุ�นน,9 18 ก.ย. 50 อ,ก 0.50% ท�9ง Fed Fund Rate และ Discount Rate, และ 1 พ.ย .50อ,ก 0.25%

• ราคาน&9าม�นดั�บัติลาดัล-วุงห์น%าทยอยข<9นอ,กคร�9งจัาก 69 เห์ร,ยญติ-อบัาร�เรล (22 ส.ค .50) เปี+น 93 เห์ร,ยญ , ห์�%นพล�งงานข<9นแรง

• สถาบั�นการเง�นให์ญ-ๆ ในโลก เชั-น CITI GROUP เผู้ยวุ-า ผู้ลก&าไร Q3 จัะลดัลง 60% แติ- Q4 จัะกล�บัมาปีกติ� ท&าให์%น�กลงท�นห์ายก�งวุล

• แม%ติ�วุเลขภาคอส�งห์าฯ สห์ร�ฐแย-ลงท�9งบั%านม'อสองและบั%านให์ม- แติ-ชั-วุงน,9ห์�%นย�งข<9น



• ห์�%นไทยไห์ลลงจัาก 924 จั�ดั จันเห์ล'อ 773 จั�ดั• สถาบั�นการเง�นให์ญ-ในโลก เชั-น CITI GROUP ฯลฯ ถ1กคาดั

การณ์�วุ-า จัะม,ผู้ลเส,ยห์ายจัากวุ�กฤติซั�บัไพร�มมากกวุ-าคาดั• ก�งวุลเศรษฐก�จัสห์ร�ฐชัะลอห์น�ก เห์ล'อโติไม-เก�น 2.0% ปี

51• ภาวุะเง�นเฟิ;อเพ�(มส1งข<9นท�(วุโลกจัากราคาน&9าม�น เปี+นแรง

ติ%านการลดัดัอกเบั,9ย• เล'อกติ�9งไทย พรรคพล�งปีระชัาชันไดั% สส. เก'อบัคร<(งสภา

แติ-วุ�ติกใบัแดัง, การจั�ดัติ�9งร�ฐบัาลล-าชั%า, อาจัถ1กย�บัพรรค• เร'(องโอนท-อก?าซั ปีติท. และค-าเชั-าท,(ย�งไม-ชั�ดัเจัน



ท,(มา:BISNEWS



ติลาดัห์�%น

GDP 08F

ก&าไร ปี 08

เติ�บัโติP/E 08

Fดั.บั.นโยบัา

ยสห์ร�ฐ (DJ)

ญ,(ปี�Cน

จั,น

ฮ-องกง

อ�นเดั,ย

อ�นโดัน,เชั,ย

ไทย SET

2.0%

1.7%

9.9%

4.8%

7.7%

6.1%

4.9%

NA

NA

30.1%

13.5%

15.8%

18.1%

18.4%

55X

27.1X

27.5X

16.5X

24.6X

15.1X

10.0X

4.25%

0.50%

3.87% (ฝาก 1

ปี )

6.00%

7.75%

8.00%

3.25%ท,(มา: The Economist, บัล.ไทยพาณ์�ชัย� , วุอลล�สติร,ทเจัอร�น�ล , บัล.นครห์ลวุงไทย , สศค ., SAA



• สห์ร�ฐ FED คงลดัดัอกเบั,9ยลงจัาก 4.25% จันเห์ล'อ 3.25%

• ควุามวุ�ติกเศรษฐก�จัสห์ร�ฐและการชัะลอเศรษฐก�จัโลก ลดัแรงกดัดั�น ราคาน&9าม�น & วุ�ติถ�ดั�บั & ภาวุะเง�นเฟิ;อ ไดั%บั%าง

• ค-าเง�นบัาทแข.งค-าอย-างติ-อเน'(อง 33.13, เปี;าห์มายถ�ดัไปี 32.50-32.00

• อ�ติราดัอกเบั,9ย RP 1 วุ�น ของ ธิปีท. อาจัย'นไวุ%ในคร<(งปี แรก แม%อาจัติ&(ากวุ-า CPI บัางเดั'อน & เพราะเง�นเฟิ;อไทยเก�ดัจัาก COST PUSH

ท,(มา:BISNEWS



ท,(มา:BISNEWS



• เง�นฝาก 1 ปี 2.375% (BBL)

• กองท�นติราสารห์น,9 3.00%

• ติลาดัห์�%น ลบั 7% ถ<งบัวุก 25% (ควุามเส,(ยงส1ง)

1212

ม,ควุามผู้�นผู้วุนข<9นลงกวุ%างมาก (ควุามเส,(ยงส1ง ) และเปี+นก�จัวุ�ติรม,ปี5จัจั�ยมากมายท,(เข%ามาเก,(ยวุข%องและม,ผู้ลกระทบัติ-อราคาห์�%น

(ติ�วุเลขติ-างๆ ทางเศรษฐก�จั , ดัอกเบั,9ย , ค-าเง�น , กระแสเง�น ,การเม'อง , น&9าม�น ฯลฯ)

ปี5จัจั�ยใดัจัะม,น&9าห์น�กกระทบัมากข<9นอย1-ก�บัสถานการณ์�ในชั-วุงเวุลาน�9น และข<9นก�บัโครงสร%างกล�-มน�กลงท�น

ค-าเฉล,(ยในระยะยาวุมาก - 1020 ปี ม�กไดั%ผู้ลติอบัแทนส1งสถ�ติ� 33 ปี ติลาดัห์ล�กทร�พย�ฯ เฉล,(ยผู้ลติอบัแทน 1925% ติ-อปี (Compound Rate 1231. %) แบั-งเปี+นเง�นปี5นผู้ลปีระมาณ์ 460. %

ค-าควุามผู้�นผู้วุนดั1จัาก Standard Deviation 44% ส1งกวุ-าติลาดัสห์ร�ฐปีระมาณ์ 2 เท-าติ�วุ


1313

ปี ท,(ให์%ผู้ลติอบัแทนมากส�ดั ค'อ 1989 1977, และ 2003 ไดั% 129% 123% และ 119%

ปี ท,(แย-ท,(ส�ดั ผู้ลติอบัแทนติ�ดัลบั 49% ปี 1997 และ ลบั 42% ในปี 2000, ใน 32 ปี ม, 1 3 ปี ท,(ติ�ดัลบั

ขาดัท�นติ�ดัติ-อก�นนานส�ดั ค'อ 5 ปี ชั-วุงปี 1994 ถ<ง 1998

P/E ส1งส�ดัของติลาดัห์�%นไทย 31 เท-า , ติ&(าส�ดัแถวุๆ 4 เท-า




ท,(มา:BISNEWS

1515

- การเข%าออกของติ-างชัาติ�จัะม,ปีมปีระเดั.นดั%านเศรษฐก�จั , ค-าเง�น ,ดัอกเบั,9ย ห์ร'อปี5จัจั�ยพ'9นฐานอ'(นเปี+นติ�วุจั�ดัชันวุน , ม,การโยกย%ายเง�นข%ามปีระเทศท�9งติลาดัห์�%น , พ�นธิบั�ติร , คอมโมดั�ติ,9ส�

- ระยะห์ล�งม,การเข%าออกเร.วุข<9น ระดั�บัไม-ก,(เดั'อน เปี+นเพราะกล�-ม Hedge Fund ม,มากข<9น (คาดัก�นวุ-า Hedge Fund รวุมก�นในโลกม, 1 5. ล%านล%าน US$ ) อย1-ในส�นทร�พย�เอเชั,ย 150,

000 ล%าน US$- ในรอบั 4 ปี มาน,9 เคยเข%ามา 6 รอบัให์ญ- ก�นเวุลารอบัละ 3 5.

ถ<ง 6 5. เดั'อน ม,เง�นเข%ามารอบัละ 60000 ถ<ง 150 000, ล%านบัาท , ยกเวุ%นรอบั 20 ส.ค -1 1 พ.ย 50

เข%ามาเพ,ยง 2 เดั'อนคร<(งสะสมซั'9อ 22 000, ล%านบัาท , ขาออกรอบัละ 26 000, ถ<ง 55 000, ล%านบัาท (แติ-รอบั 2 พ.ย 50ถ<ง 11 ม.ค . รวุม 70 000, ล%านบัาท)


1616

- แติ-ละรอบัท,(เข%ามา ดั�ชัน,ข<9น - 70270 จั�ดั- ห์ล�งจัากห์ย�ดัรอบั Index ม�กติกลงมาไม-น%อยกวุ-

า 60% ของท,(เคยลากข<9นไปี , บัางท,ลงค'นท�9งห์มดั

- ข%อส�งเกติน,9 ในอนาคติอาจัเปีล,(ยนแปีลงไปีไดั% ถ%าส-วุนผู้สมผู้1%ลงท�นเปีล,(ยนไปี

- ห์ลายคนสงส�ยวุ-า เบั'9องห์ล�งเง�นลงท�นติ-างชัาติ�น�9นม,เง�นจัากคนไทยมากน%อยแค-ไห์น




ท,(มา:BISNEWS

1818

ห์�%นNP5

2Gro

wth

ราคาปี0ดั 16(

ม.ค.51

)

P/E 5

1 F

อ�ติราผู้ลติอบัแท

นเง�นปี5น

ผู้ล

51F

ม1ลค-าติามปี5จัจั�ยพ'9นฐาน

ราคาปี0ดัติ&(ากวุ-า

ม1ลค-า

BBL 9%112.0

098.9

2.95%148

.8 825%

KBANK

12% 78.5011.8

82.71%

98.60

20%

SCB 13% 77.0012.5

43.55%

92.82

17%

PTT 0%308.0

086.1

3.82%443

.6 831

%

TOP

-12%

76.00 7.29 5.75% 102.28 26%

EGCO -8%105.0

06.67 4.79% 127.06 17%

SCC 0%222.0

09.93 6.64% 275.46

19

%

ติ�วุอย-าง รายชั'(อห์�%นจัาก ติ�วุอย-าง รายชั'(อห์�%นจัาก SAA ConsensusSAA Consensus ท,(ราคาติ&(าท,(ราคาติ&(ากวุ-าม1ลค-ามากและจั-ายปี5นผู้ลดั,กวุ-าม1ลค-ามากและจั-ายปี5นผู้ลดั,

16 16 มม..คค.51 .51 ((SET =SET = 779.79779.79))


1919

ห์�%นNP5

2Gro

wth

ราคาปี0ดั 16(

ม.ค.51

)

P/E 5

1 F

อ�ติราผู้ลติอบัแท

นเง�นปี5นผู้ล 51 F

ม1ลค-าติามปี5จัจั�ยพ'9นฐาน

ราคาปี0ดัติ&(ากวุ-า

ม1ลค-า

PS 14% 7.5510.3

83.26% 9.62 22%

PTTEP

10%151.0

013.3

52.75% 172.58 13%

PTTCH

1%105.0

08.56 5.33% 142.65 26%

TTA

-15%

36.00 4.90 5.95% 65.52 45%

MAJOR

28% 17.4017.5

94.47%

20.56

15%

SF -10.3

0

12.6

9

3.14%

12.44

17%

CCET 10%63.5

74.8

7.40%84.6

25%

ติ�วุอย-าง รายชั'(อห์�%นจัาก ติ�วุอย-าง รายชั'(อห์�%นจัาก SAA ConsensusSAA Consensus ท,(ราคาท,(ราคาติ&(ากวุ-าม1ลค-ามากและจั-ายปี5นผู้ลดั,ติ&(ากวุ-าม1ลค-ามากและจั-ายปี5นผู้ลดั, 16 16 มม..คค.51 .51 ((SET =SET = 779.79779.79))


2020

ขอบัค�ณ์คร�บัขอบัค�ณ์คร�บั


Documents

สมบัติ นราวุฒิชัย เลขาธิการ สมาคมนักวิเคราะห์หลักทรัพย์ มกราคม 2551