151Финансы, кредит и финансовое право

УПРАВЛЕНИЕ ФИНАНСОВОЙ УСТОЙЧИВОСТЬЮ ПРЕДПРИЯТИЯ

© 2011 М.В. ШтейкинаРостовский государственный экономический университет (РИНХ)

E-mail.: Kameneva_rita@mail.ru

Проведено исследование подходов к управлению финансовой устойчивостью с точки зрения страте-гического и тактического управления финансами в зависимости от типа финансовой политики пред-приятия.

Ключевые слова: финансовый менеджмент, финансовая устойчивость, стратегическое управление,риск, доходность.

Кризисные явления представляют угрозуфинансовой устойчивости предприятий, но в ус-ловиях цикличного развития экономики их воз-никновение закономерно. В связи с этим необхо-димо обнаружение экономических кризисов вфинансовой устойчивости предприятия и свое-временное принятие мер по управлению кризис-ными явлениями, комплекс которых образуетуправление финансовой устойчивостью.

Рассмотрим ранжирование целей финансо-вого менеджмента по отношению к финансовойустойчивости предприятий в таблице.

Представленное в таблице возможное влия-ние целей финансового менеджмента носит ус-ловный характер и объясняется выбранной по-

литикой управления финансами предприятия(консервативной, рациональной или агрессив-ной), в зависимости от которой сроится системацелей финансового менеджмента.

Управление финансовой устойчивостью ха-рактеризуется как новое понятие, связанное с изу-чением приемов и методов, позволяющих предот-вратить банкротство. В условиях острой фазыэкономического кризиса произошло банкротствозначительного количества отечественных пред-приятий, а многие оказались на грани разоренияи ликвидации. На современном этапе развитияэкономики России, когда ситуация постепенностабилизируется, становится актуальным созда-ние такой модели управления финансовой устой-

Ранжирование целей финансового менеджмента по степени влиянияна финансовую устойчивость предприятия*

Вид целей финансового менеджмента

Цель финансового менеджмента

Возможное влияние на финансовую устойчивость

при достижении цели Лидерство на рынке Отрицательное Максимизация стоимости капитала Отрицательное Максимизация прибыли: - рост рентабельности продаж; - рост объемов производства и реализации

Положительное Отрицательное

Эффективное использование всех видов ресурсов: - эффективность производства

Положительное

Стратегические

Избежание банкротства: - обеспечение устойчивости функционирования предприятия; - достижение рационального соотношения собственных и заемных средств

Положительное Положительное

Сбалансированность сумм и сроков поступления и расходования денежных средств: - достаточность объемов денежных поступлений; - увеличение оборачиваемости средств предприятия

Положительное Положительное

Тактические

Минимизация затрат (снижение себестоимости продукции)

Положительное

* Таблица составлена автором по результатам исследования.

152 Вопросы экономики и права. 2011. № 6

чивостью, которая будет активно способствоватьвыходу предприятий из кризиса, а в перспективе -превращению их в эффективных субъектов эко-номики. Цель изучения финансовой устойчивос-ти - определить, насколько существенно будетизменяться финансовое состояние предприятияв результате воздействия внутренних и внешнихфакторов, и сформулировать мероприятия, позво-ляющие минимизировать угрозы, маневрируяфинансовыми ресурсами.

В исследовании внимание концентрируетсяна финансовых аспектах управления устойчиво-стью, что возможно с использованием инструмен-тов финансового менеджмента при условии го-сударственного стимулирования стабилизациифинансового состояния предприятий.

Управление финансовой устойчивостью рас-сматривается как система управленческих мер всистеме финансового менеджмента, направлен-ных на прогнозирование финансового кризиса,обнаружение его на ранних стадиях и восстанов-ление финансового равновесия, в результате ко-торых предприятие способно достигать целейдеятельности, сохранять конкурентоспособностьи своевременно отвечать по своим обязатель-ствам.

Процесс управления финансовой устойчиво-стью представляется как совокупность цикличес-ких действий, связанных с выявлением факторов,влияющих на финансовую устойчивость, с поис-ком и организацией выполнения принятых фи-нансовых решений.

Стратегическое управление финансовой ус-тойчивостью должно учитывать не только целифинансового менеджмента и тип финансовойполитики, но и вид финансовой устойчивости,который характерен для предприятия на данныймомент времени. Финансово устойчивое состоя-ние предприятия дает возможность осуществлятьактивное развитие предприятия (сочетание опе-раций с различным уровнем финансового риска,позволяющее внедрять инновации, производитьмодернизацию и техническое перевооружениепредприятия).

В условиях стабильного финансового состо-яния целесообразны мероприятия по повышениюрентабельности продаж, осторожные вложенияв рисковые инвестиции, их ранжирование по сте-пени срочности осуществления. Предприятию,находящемуся в неустойчивом финансовом со-стоянии, при осуществлении вложений целесо-

образно отдавать предпочтение менее рисковыми имеющим наименьший срок окупаемости.

Основной стратегической задачей финансо-во неустойчивого предприятия является стабили-зация финансового состояния путем реструкту-ризации задолженности, отсрочки платежей, про-дажи непрофильных активов.

Управление финансовой устойчивостьюпредприятия зависит от типа финансовой поли-тики, применяемой на предприятии, посколькуот нее зависит допустимый уровень риска и рен-табельности, а также целевые показатели финан-совой устойчивости. На рис. 1 представлено стра-тегическое управление финансовой устойчивос-тью предприятия.

Реализуя консервативную финансовую поли-тику, предприятие при управлении структуройисточников финансирования отдает предпочте-ние собственным источникам финансирования,что обусловливает недостаточный уровень рен-табельности активов ввиду отсутствия эффектафинансового рычага и высокой цены капитала.Результатом данной финансовой политики явля-ется минимизация потери финансовой устойчи-вости, однако в результате недостаточного финан-сирования инвестиционной деятельности воз-можно снижение конкурентоспособности про-дукции. Для сохранения финансовой устойчиво-сти в долгосрочном периоде важно регулироватьотпускные цены на готовую продукцию путемминимизации постоянных расходов предприятия,а также активизировать мероприятия по продви-жению продукции.

При проведении умеренной политики управ-ления финансами достигается положительныйэффект финансового рычага, который обусловли-вает достаточную финансовую устойчивостьпредприятия и снижает средневзвешенную сто-имость капитала. В условиях умеренной полити-ки управления финансами предприятия получен-ная прибыль направляется на инвестиционныепроекты и создание резервных фондов. Данныйтип политики является оптимальным, посколькуобеспечивает достижение целей финансовогоменеджмента с оптимальным уровнем риска по-тери финансовой устойчивости и создает возмож-ность формирования запаса финансовой прочно-сти на случай неблагоприятного влияния вне-шних факторов.

Отличительная особенность агрессивнойполитики управления финансами заключается в

153Финансы, кредит и финансовое право

Рис.

1. С

трат

егич

еско

е уп

равл

ение

фин

ансо

вой

усто

йчив

ость

ю в

сис

тем

е ф

инан

сово

го м

енед

жм

ента

154 Вопросы экономики и права. 2011. № 6

низкой финансовой устойчивости предприятия,а под влиянием негативных внутренних или вне-шних факторов она может привести к банкрот-ству. При управлении финансовой устойчивостьюцелесообразно осуществить реструктуризациюзадолженности, ранжировать инвестиционныепроекты по степени релевантности и осуществ-лять их в этой последовательности. Высвободив-шиеся финансовые ресурсы целесообразно на-править на увеличение объема собственного ка-питала предприятия с целью повышения финан-совой устойчивости.

Тактическое управление финансовой устой-чивостью представлено на рис. 2.

Консервативная политика Умеренная политика Агрессивная политика Управление затратами - калькулирование себестоимости продукции

- снижение затрат за счет скидок поставщиков на значительный объем закупки; - снижение затрат на оплату труда за счет повышения квалификации персонала; - сокращение простоев оборудования, осуществление полного цикла производства

- закупка сырья и материалов с учетом возможного сбоя поставок продукции; - модернизация оборудования, снижающая потребность в трудовых ресурсах; - выполнение производства продукции с привлечением внешних специалистов

- жесткое нормирование закупок сырья, отсутствие складских помещений, развитая логистика; - реинжиниринг бизнес-процессов; - использование аутсорсинга в производстве продукции; - применение ускоренной амортизации в результате закупки оборудования в лизинг

Управление оборотными активами - обеспечивается потребность в оборотных средствах за счет собственного капитала на уровне 50-70%; - 20-30% оборотных средств финансируется за счет долгосрочного заемного капитала; - высокие затраты собственного капитала на финансирование оборотных средств

- обеспечивается потребность в оборотных средствах за счет собственного и долгосрочного заемного капитала на уровне 50%; - за счет краткосрочного заемного капитала - весь объем переменной их части оборотных средств; - средний уровень затрат собственного капитала на финансирование оборотных средств

- обеспечивается потребность в оборотных средствах за счет собственного и долгосрочного заемного капитала на уровне 10-30%; - 90-70% в оборотных средствах финансируется за счет краткосрочного заемного капитала; - низкий уровень затрат собственного капитала на финансирование оборотных средств

Рис. 2. Тактические мероприятия по управлению финансовой устойчивостью предприятия

Управление затратами предприятия строит-ся по следующим направлениям: планированиезатрат исходя из целевого уровня рентабельнос-ти и прибыли предприятия (в зависимости от типафинансовой политики); нормирование затрат икалькулирование себестоимости продукции сцелью избежания излишнего затоваривания фи-нансовых ресурсов; изыскание возможностейснижения затрат (использование взаимозаменя-ющих комплектующих, уменьшение брака, сокра-

щение простоев оборудования, применение энер-гоэффективного оборудования).

Управление оборотными средствами пред-приятия представляет собой управление их кру-гооборотом, в процессе которого эти средствапроходят три стадии: денежную, производствен-ную и товарную1. Для обеспечения непрерывно-го процесса производства на предприятии обо-ротные средства должны находиться в достаточ-ном количестве в каждой из трех стадий произ-водства.

Минимальная потребность в оборотныхсредствах покрывается за счет собственных обо-ротных средств, размер которых должен состав-

лять не менее 10 % от оборотных активов, а ре-комендуемое значение составляет 50-70 %. До-полнительная потребность в оборотных сред-ствах покрывается за счет заемных средств, ко-торые являются платными, приводят к уменьше-нию прибыли организации, поэтому важно учи-тывать их влияние на финансовые результатыорганизации.

Выделяют три подхода к финансированию ак-тивов: консервативный, умеренный и агрессивный.

155Финансы, кредит и финансовое право

Консервативный подход к финансированиюоборотных активов предполагает, что за счет соб-ственного и долгосрочного заемного капиталадолжны финансироваться постоянная часть обо-ротных активов и примерно половина перемен-ной их части. Вторая половина переменной час-ти оборотных активов должна финансироватьсяза счет краткосрочного заемного капитала. Такаямодель (тип политики) финансирования оборот-ных активов обеспечивает высокий уровень фи-нансовой устойчивости предприятия (за счетминимального объема использования краткосроч-ных заемных средств), однако увеличивает за-траты собственного капитала на их финансиро-вание, что при прочих равных условиях приво-дит к снижению уровня его рентабельности.

Умеренный (или компромиссный) подход кфинансированию оборотных активов предполага-ет, что за счет собственного и долгосрочного заем-ного капитала должна финансироваться постоян-ная часть оборотных активов, в то время как за счеткраткосрочного заемного капитала - весь объемпеременной их части. Такая модель (тип полити-ки) финансирования оборотных активов обеспечи-вает приемлемый уровень финансовой устойчиво-сти предприятия и рентабельность использованиясобственного капитала, приближенную к средне-рыночной норме прибыли на капитал.

Агрессивный подход к финансированию обо-ротных активов предполагает, что за счет соб-ственного и долгосрочного заемного капиталафинансируется лишь небольшая доля постояннойих части (не более половины), в то время как засчет краткосрочного заемного капитала - преиму-

щественная доля постоянной и вся переменнаячасти оборотных активов. Такая модель (тип по-литики) создает проблемы в обеспечении теку-щей платежеспособности и финансовой устойчи-вости предприятия. Вместе с тем она позволяетосуществлять операционную деятельность с ми-нимальной потребностью в собственном капита-ле, а следовательно, обеспечивать при прочихравных условиях наиболее высокий уровень егорентабельности.

Тот или иной тип политики финансированияотражает коэффициент чистых оборотных акти-вов (чистого рабочего капитала) - минимальноеего значение характеризует осуществление пред-приятием политики агрессивного типа, в то вре-мя как достаточно высокое его значение (стре-мящееся к единице) - политики консервативноготипа.

Таким образом, формирование соответству-ющих принципов финансирования оборотныхактивов в конечном итоге определяет соотноше-ние между уровнем рентабельности использова-ния собственного капитала и уровнем риска сни-жения финансовой устойчивости и платежеспо-собности предприятия, своеобразным баромет-ром которого выступают сумма и уровень чис-тых оборотных активов (чистого рабочего капи-тала)2.

1 Управление финансами (финансы предприятий)/ А.А. Володин и др. М., 2004. С. 94.

2 Управление финансированием оборотных акти-вов. URL: http://bbest.ru/management/osnfinmng/yprobaktiv/yprfinanceoborotaktiv/?curPos=1.

Поступила в редакцию 06.05.2011 г.