화학 정유 - KODEX Your Next Investment Main · PDF file화학/정유 2014. 7. 2 3 에틸렌 계열 주요 국내 업체 (단위: 1000톤) 에틸렌 hdpe ldpe lldpe eo/eg pvc 롯데케미칼

2014. 7. 2

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산업데이터

Neutral (Maintain)

지주/화학/정유/건자재

Analyst 박중선

02) 3787-5158 [email protected]

원/달러 1012원, 수출 채산성에 부정적

1000

1050

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'12/01 '12/07 '13/01 '13/07 '14/01 '14/07

(원/달러)

중국 PMI 51기록, 유럽 PMI하락세

40.0

45.0

50.0

55.0

60.0

'12/01 '12/07 '13/01 '13/07 '14/01

중국PMI 유럽PMI

화학/정유

제품별 시황 정리, 기업별 투자지표 점검

화학제품가격과 정유/화학 업종과 밀접한 지표들을 정리해 보았습니다. 그리고 글로

벌 화학업체 주가 동향을 통해 트렌드를 정리했고, 1분기 실적 자료를 통해 화학업

체를 비교해보았습니다.

올레핀 : 납사가격 상승에 따른 제품가격 추가 상승

두바이유가는 3월초 103달러/배럴에서 6월말 110달러/배럴 수준으로 상승했다. 이라크 내 무력충돌이 주요 원인이다. 다만 지난주말부터 정부군의 반격도 강화되었고, 사우디/리비아 등의 원유공급이 늘면서 추가적인 유가 급등은 나타나지 않는 상황이다. 유가 상승으로 국내 석유화학업체의 원재료가 되는 납사가격은 3월초 920달러/배럴에서 6월말 980달러/배럴 수준으로 상승하였다. 원재료 가격 상승에 따라 HDPE, PP 등 폴리머제품가격도 2~6% 상승하였다. 그러나 기초유분(에틸렌,프로필렌)과 PVC 가격 등은 여전히 부진한 모습이다.

중국 경기 지표는 개선으로 화섬원재료 가격 상승

중국 6월 PMI가 51.0을 기록하여 4개월 연속 상승세를 기록했고, HSBC PMI는 50.8으로 올해들어 처음으로 50을 상회하는 등 중국 경기 지표는 회복세이다. 중국경기에 민감한 MEG, PTA가격도 3~4월 저점대비 15% 급등하였고, PX가격은 무려 30%나 급등했다. 하반기에는 MEG의 마진이 강세를 유지할 것으로 기대되나, PX등은 국내외 증설이 많아 재차 위축될 가능성이 있다고 판단된다. 한편, 환율이 최근 1012원/달러까지 하락하여 수출비중이 높은 국내 정유/화학 업체에는 부담요인이다.

진입장벽이 높은 제품군을 지닌 업체에 주목

당사에서는 최근 중국 경기 지표와 주요 제품 가격이 반등하여 정유/화학업체의 실적이 하반기에 개선될 것이라고 기대하고 있지만, 2017년 이후 미국 등의 화학/정유 신증설이 많다는 점에서 투자의견 NEUTRAL을 유지하고 있다. 글로벌 주식시장에서 화학업체 가운데 기술진입장벽이 높은 Specialty product의 비중이 높거나, 지역별 원재료에서 수혜를 보는 업체, 독점생산을 하는 업체들의 주가가 상대적으로 견조한 점에서 착안하여 당사에서는 글로벌 공급과잉에 빠져있지 않고, 높은 기술력을 바탕으로 수입품 대체능력을 지닌 업체 또는 자산가치 대비 저평가된 화학업체를 중심으로 선호하고 있다.

화학/정유 2014. 7. 2

2

석유화학 계통도, 제품군별 국내 업체 생산능력 비교

이 자료에서 살펴볼 제품별 시황을 정리하기에 앞서 계통도와 업체별 생산 규모를 먼저 정리해보았다.

석유화학 계통도

자료: CMRI, 키움증권 정리

화학/정유 2014. 7. 2

3

에틸렌 계열 주요 국내 업체 (단위: 1000톤)

에틸렌 HDPE LDPE LLDPE EO/EG PVC

롯데케미칼 2,110 680 130 290 1,055

LG화학 2,000 570 300 180 860

여천NCC 1,910

삼성토탈 1,000 175 155 125 125

SK종합화학 860 210 180

대한유화 470 530 (190,FY14)

한화케미칼 447 602

대림산업 460

자료: 키움증권 정리

프로필렌 계열 주요 국내 업체 (단위: 1000톤)

프로필렌 PP AN PO PPG 옥타놀

롯데케미칼 1,055 1,100

LG화학 1,170 380 244

여천NCC 970

삼성토탈 840 700

SK화학+에너지 1,000 390

대한유화 350 470

현대케미칼(증설) 300

한화케미칼 110

폴리미래(대림) 700

효성 180 320

S-OIL 200

GS칼텍스 476 180

태광산업 300 290

금호석유 80

SKC 310 200

KPX케미칼 210


부타디엔 계열 주요 국내 업체 (단위: 1000톤)

Mixed C4 부타디엔 SBR BR NBR PMMA

롯데케미칼 300 110

LG화학 295 205 180 50

여천NCC 630 240

삼성토탈 390 120

SK종합화학 130

대한유화 150

금호석유 237 481 374 50

LG MMA 123


화학/정유 2014. 7. 2

4

벤젠 계열 주요 국내 업체 (단위: 1000톤)

벤젠 SM ABS PS MDI BPA

GS칼텍스 930

삼성토탈 780 930

SK종합화학 603 370

S-OIL 560

롯데케미칼 550 500

LG화학 505 683 650 190 450

여천NCC 390 290

현대코스모 240

SK에너지 200

OCI 170

대한유화 110

금호석유 (미쓰이, 피앤비) 250 230 200 280

SKC 400

제일모직 550 20

삼양이노켐 150


톨루엔, 자일렌 계열 주요 국내 업체 (단위: 1000톤)

톨루엔 TDI 자일렌 OX PX (증설후) PTA (PIA)

SK종합화학 894 1,506 200 600 (2,820) 520

S-OIL 350 450 1,800

여천NCC 230 160

롯데케미칼 222 122 210 750 600 (450)

GS칼텍스 170 350 1,350

LG화학 100 90

SK에너지 100 600

대한유화공업 55 35

OCI 30 50

삼성토탈 710

현대코스모 1,180

효성 420

태광산업 1,000

삼남석유화학 1,800

삼성석유화학 2,000

SK유화

KPX화인케미칼 150

한국바스프 160


기타 제품 국내 시장점유율 (단위: %, 천톤)

PET 장섬유 PET 단섬유 PET칩 국내 단독 생산업체 제품명 (천톤)

웅진케미칼 6.9% 32.2% 카프로 카프로락탐 (270)

휴비스 11.8% 67.8% 휴켐스 DNT(260) MNB (340) 초안 (100)

대한화섬 11.9% 롯데케미칼 PIA(450)

효성 23.0% 금호석유 SSBR(60) NdBR(45) NBR라텍스(168)

TK케미칼 18.0% 26.0% 한국알콜 에탄올(60) 초산에틸(79)

도레이첨단소재 7.0% 금호피앤비 큐멘(900) MIBK(55)

롯데케미칼 4.0% 40.0% 대림산업 폴리부텐(140)

성안합섬 9.0% 이수화학 알킬벤젠(180) 노말파라핀(220)

코오롱머티리얼 9.0% OCI 핏치(250) 소다회

SKC 20.0% SK이노베이션

SKC

부탄디올(200)

PO (310)


화학/정유 2014. 7. 2

5

환율과 경제 지표

환율 – 실적에 부정적 원/달러 환율은 연초 1050원/달러, 1분기말 1065원/달러에서 7월 1일 1012원/달러까지 초급락을 하였다. 한국의 화학/정유 업체는 수출 의존도가 높은편인데, 2013년 국내 업체는 합성수지를 1273만톤 생산하여 759만톤을 수출하였고, 합섬원료를 807만톤 생산하여 375만톤을 수출하였으며, 합성고무를 104만톤 생산하여 70만톤을 수출하였다. 이렇게 총 2184만톤 생산량에서 1204만톤을 생산하여 수출비중이 55%에 이르고 있으며, 자급도가 202%에 이르고 있다. 정유사들도 매출액에서 수출비중이 60%를 상회하고 있다. 따라서 화학/정유 업체의 2분기 실적은 환율 하락의 영향을 부정적으로 받을 것으로 판단된다.

국내 정유사 수출 비중 추이 원/달러 환율 추이

0

10

20

30

40

50

60

70

80

2003 2005 2007 2009 2011 2013

SK GS

S-OIL 현대

1000

1050

1100

1150

1200

1250

'12/01 '12/07 '13/01 '13/07 '14/01 '14/07

(원/달러)

자료: 각사 자료, 키움증권 자료: 블룸버그 키움증권

경제지표 – 혼조양상 중국의 6월 PMI가 51.0을 기록했다고 7월 1일 중국 통계국이 발표했다. 이는 전월보다 0.2가 상승한것이며, 4개월 연속 상승세를 유지했다. HSBC PMI도 50.7을 기록해 올해들어 처음으로 50을 상회했다. 그러나 중국의 최대 수출지역인 유로존 PMI는 6개월내 최저치로 하락하여 6월 PMI는 51.8을 기록하였다. 이는 유럽으로 하여금 중국과 같은 경기부양책을 펼치도록 압박할 것으로 판단된다.

유럽과 중국 PMI 추이 중국의 석유화학 제품 자급도 추이

40.0

45.0

50.0

55.0

60.0

'12/01 '12/07 '13/01 '13/07 '14/01

중국PMI 유럽PMI

57

68

91

57

6973

58

72

95

68

94

82

50

60

70

80

90

100

PE PP PVC ABS TPA BR

2010년

2013년

자료: 블룸버그, 키움증권 자료: 한국석유화학협회, 키움증권

화학/정유 2014. 7. 2

6

화학 업황 정리

NCC 제품 – 납사연동 에틸렌, 프로필렌, 부타디엔 가격은 원재료(납사)가격 상승에 따른 제품가격 상승에 힘입어 강세를 보이고 있으나, 원가 투입 lagging 효과를 제외하면 스프레드는 추가적으로 개선이 나타나지는 않고 있다. 최근 두바이유 가격이 110달러/배럴을 고점으로 다시 하락세로 전환하고 있어 제품가격 상승은 마무리 단계로 파악된다.

모노머 제품 가격 및 스프레드 추이

0

200

400

600

800

1,000

600

900

1200

1500

1800

'12/01 '12/07 '13/01 '13/07 '14/01

($/MT)($/MT)에틸렌스프레드(우)에틸렌(좌)NAPTHA(좌)

0

300

600

900

600

1000

1400

1800

'12/01 '12/07 '13/01 '13/07 '14/01

($/MT)($/MT) 프로필렌스프레드(우)

프로필렌(좌)

납사(좌)

0

1,500

3,000

4,500

0

1000

2000

3000

4000

'12/01 '12/07 '13/01 '13/07 '14/01

($/MT)($/MT)부타디엔스프레드(우)부타디엔(좌)납사(좌)

0

1000

2000

3000

4000

5000

'12/01 '12/07 '13/01 '13/07 '14/01

($/MT) 에틸렌 프로필렌

부타디엔

자료: 키움증권, 블룸버그

PO 제품 – 강세 유지 납사가격 대비 HDPE, LLDPE 등의 가격은 초강세를 유지하고 있다. 비록 역내 신증

설이 하반기에 존재하기는 하지만, 유럽, 인도, 아프리카 등 수요가 견조하여 수급균형이 유지되고 있다고 판단된다.

주요 폴리머 제품 가격 및 스프레드 추이

-

200

400

600

800

1,000

800

1000

1200

1400

1600

1800

'12/01 '12/07 '13/01 '13/07 '14/01

($/MT)($/MT) HDPE-납사스프레드(우)

HDPE(좌)

-

200

400

600

800

1,000

800

1000

1200

1400

1600

1800

'12/01 '12/07 '13/01 '13/07 '14/01

($/MT)($/MT) LLDPE-납사스프레드(우)

LLDPE(좌)


화학/정유 2014. 7. 2

7

플라스틱 원재료

- ABS, PP 견조

주요 가전제품과 자동차 등에는 플라스틱이 사용되며 플라스틱의 원재료는 PS, ABS, PP, PVC, PC 등이다. 이들 중 PP와 ABS는 마진이 상대적으로 견조한 것으로 해석되나, PVC와 BPA, PC(폴리카보네이트)는 공급과잉으로 인하여, SM과 PS는 벤젠가격 급등으로 인해 마진이 감소한 상태인 것으로 해석된다.

주요 플라스틱 원재료 제품 가격 및 스프레드 추이

0

200

400

600

800

1000

1200

1400

1600

1800

'12/01 '12/07 '13/01 '13/07 '14/01

($/MT)($/MT) PP스프레드(우) PP(좌)

프로필렌(좌)

- 4 0 0

-

4 0 0

8 0 0

1 , 2 0 0

1000

1400

1800

2200

2600

' 1 2 / 0 1' 1 2 / 0 7' 1 3 / 0 1' 1 3 / 0 7' 1 4 / 0 1

( $ / M T ) 마진(우)A B S (좌)A N + B D + S M (좌)

0

200

400

600

800

800

1,200

1,600

2,000

'12/01 '12/07 '13/01 '13/07 '14/01

($/MT)($/MT) SM-벤젠 스프레드(우)

SM(좌)

- 4 0 0

- 2 0 0

0

200

400

500

1000

1500

2000

' 1 2 / 0 1 ' 1 2 / 0 7 ' 1 3 / 0 1 ' 1 3 / 0 7 ' 1 4 / 0 1

( $ / M T )( $ / M T )PS-S M (우) P S (좌)

600

900

1200

1500

1800

500

700

900

1100

1300

1500

'12/01 '12/07 '13/01 '13/07 '14/01

($/MT)PVC 에틸렌

- 4 0 0

- 2 0 0

0

200

500

1 , 0 0 0

1 , 5 0 0

2 , 0 0 0

2 , 5 0 0

3 , 0 0 0

' 1 0 / 0 1 ' 1 1 / 0 2 ' 1 2 / 0 3 ' 1 3 / 0 4 ' 1 4 / 0 5

( $ / M T )BPA-페놀(우) B P A (좌)


폴리우레탄 계열

– 제품 가격은 하락

폴리우레탄의 원재료는 PO, PPG, TDI이며, BASF 등이 과점하고 있다. 제품의 수요처는 단열재, 신발, 침대, LNG 보냉재 등으로 성장성이 유지되고 있다. 그러나 글로벌 PO가격이 연초대비 15%가량 급락한 상태이다. TDI도 공급과잉에 시달리고 있다.

주요 폴리우레탄 원재료 제품 가격 및 스프레드 추이

-

500

1,000

1,500

0

500

1,000

1,500

2,000

2,500

3,000

'12/01 '13/01 '14/01

($/MT)PO-Propylene(우) PO(좌)

(400)

(200)

0

200

400

600

600

900

1,200

1,500

'09/06 '10/06 '11/06 '12/06 '13/06 '14/06

($/MT)($/MT) TDI-벤젠 스프레드(우)TDI(좌)


화학/정유 2014. 7. 2

8

화학섬유 계열

– 단기 수급 개선

– 제품 가격 급반등

화섬에서 가장 큰 비중을 차지하는 폴리에스테르의 원재료는 MEG와 TPA(PTA)이며, 폴리에스테르 밸류 체인 가격은 3~5월 급락하여 주요 생산업체들의 2분기 실적을 부진하게 하는 원인으로 작용하고 있다. 그러나 6월 들어 제품가격이 급등세를 나타내고 있으며, 3월 저점 대비 PTA와 MEG가격이 15%가량 급등했고, PET 레진가격도 완만하게 반등하여 긍정적인 시그널이 나타나고 있다. MEG는 수요 회복에 힘입어 중국의 재고가 90만톤 수준으로 낮아진것으로 파악되며, 하반기에 SABIC, 시노펙, SHELL, 난야 등이 EG정기보수를 계획하고 있어 시황 강세가 유지될 가능성이 높다. PTA는 PX가격 상승에 따른 cost push현상 뿐 아니라 6월 25일 Yisheng이 대룐소재 200만톤 플랜트를 갑자기 가동중단하면서 내수공급부족이 야기되었고, 닝보소재 65만톤 플랜트 가동률도 80%로 낮춰 제품가격 상승이 나타난것으로 풀이된다. PTA의 원재료인 PX의 경우 6월말 가격이 1,460달러/톤까지 급등하여 3월 저점 대비 30%가량 급등하였다. 이러한 제품가격 상승은 신규플랜트 가동이 지연되는 반면 7월 구매수요가 증가할 것으로 기대되었기 때문이다. 다만, SK석유화학의 130만톤 설비가 7월 가동되고, SK-JX합작 100만톤이 가동되는 등 공급이 증가하고 있어 제품가격의 이상급등현상은 마무리단계일 것으로 판단된다. 한편, 롯데케미칼과 같은 비정유 PX생산업체의 원재료인 MX가격도 저점대비 10%~20% 상승하였다. 한편, 글로벌 공급과잉이 심화되고 있는 카프로락탐(나일론 원재료)은 가격이 반등하나 가동률 하락으로 실질 수혜가 없다고 판단된다.

주요 화학섬유 제품 가격 및 스프레드 추이

1,200

1,600

2,000

2,400

800

1,100

1,400

1,700

2,000

'12/01 '12/07 '13/01 '13/07 '14/01

($/MT)($/MT) 대만폴리에스터(좌)

미국폴리에스터(우)

- 2 0 0

-

2 0 0

4 0 0

6 0 0

500

700

900

1100

1300

1500

' 1 2 / 0 1 ' 1 2 / 0 7 ' 1 3 / 0 1 ' 1 3 / 0 7 ' 1 4 / 0 1

( $ / M T )M E G-납사 M E G

(200)

0

200

400

600

800

600

800

1000

1200

1400

'12/1 '12/7 '13/1 '13/7 '14/1

($/MT)($/MT) PTA-PX (우)

PTA(좌)

0

200

400

600

800

1 , 0 0 0

1 , 2 0 0

800

1 , 1 0 0

1 , 4 0 0

1 , 7 0 0

2 , 0 0 0

' 1 2 / 0 1' 1 2 / 0 7' 1 3 / 0 1' 1 3 / 0 7' 1 4 / 0 1

( $ / M T )( $ / M T ) PX-X Y L E N E (우) P X (우)


화학/정유 2014. 7. 2

9

합성고무 계열

– 기대감은 유효하나

단기 회복은 쉽지않음

부타디엔과 BR, SBR, NBR 등으로 구성되어 있는 합성고무 원재료들은 아직까지 큰폭의 개선세가 나타나지 않고 있다. 중장기적으로 에탄기반 설비가 증가하면 C4의 생산비중이 낮아지고 중국의 RE타이어 수요가 증가하면 수혜를 볼 것이라는 전망은 유효하다. 그러나 중국에서 증설이 많고(SECCO가 상해에 9만톤, WANDA가 산동에 15만톤 부타디엔 플랜트를 7월부터 가동할 계획) 수요는 아직 크게 개선되지 않고 있으며, 보완재 관계에 있는 천연고무가격이 공급과잉으로 폭락수준을 크게 벗어나고 있지 못해 합성고무 밸류체인을 주로 생산하는 LG화학, 금호석유화학 등의 실적 개선을 단기에 기대하기는 어려워 보인다.

주요 천연고무 및 합성고무 제품 가격 추이

100

150

200

250

300

2000

3000

4000

5000

6000

'11/8 '12/1 '12/6 '12/11 '13/4 '13/9 '14/2

(cent/

pound)

(위안/톤) 중국 천연고무 수입단가(좌)

미국 천연고무(우)

200

220

240

260

280

300

320

'11/04 '11/11 '12/06 '13/01 '13/08 '14/03

미국 합성고무 가격 지수

자료: 키움증권, 블룸버그 자료: 키움증권, 블룸버그

BTX계열

– 가격 가파르게 상승

벤젠은 카프로락탐, MDI, SM, PS의 주요 원재료이며 큐멘과 혼합해 페놀, BPA, PC의 원재료로 사용된다. 톨루엔은 TDI의 원재료이며, 자일렌은 PX(PTA), PIA의 원재료이다. 이 중 downstream 시황이 부진했던 톨루엔, 자일렌의 가격이 부진하였고, 벤젠만 강세를 유지했으나, 최근 유가 상승등에 힘입어 BTX제품 모두 가격이 급반등했다. 이는 정유사들에 주로 긍정적인 뉴스이다.

BTX 제품 가격 및 스프레드 추이

800

1,000

1,200

1,400

1,600

'12/01 '12/08 '13/03 '13/10 '14/05

($/MT) 벤젠 톨루엔

자일렌

0

200

400

600

800

800

1,000

1,200

1,400

1,600

'12/01 '12/08 '13/03 '13/10 '14/05

($/MT)($/MT) BTX-두바이*7.8 (우)

BTX(좌)


화학/정유 2014. 7. 2

10

정유 업황 정리

국제 유가, 정제마진

– 110달러/배럴은 단기

고점

– 비중국 수출 견조

– 정제마진 큰변동없음

1) 국제 유가 국제유가는 이라크내 무력충돌로 단기에 7달러/배럴 정도 상승했으나, 미국의 경제성장률이 기대치를 하회하고 있고(1분기 -2.9% SA), 미국의 금리 인상 가능성이 대두되고 있으며, 지난주말 이후 이라크내 반군의 세력에 대한 정부군의 반격이 본격화 되었고, 사우디아라비아의 증산과 리비아의 석유수출항 운영재개 소식, 이라크북부 쿠르드지역의 원유수출 증가 기대감, 미국의 콘덴세이트원유 수출 재개에 대한 기대감으로 두바이유는 110달러/배럴을 넘지 못한 수준으로 유지되고 있다. 한편, 지난주 이슈였던 미국의 콘덴세이트 수출허용은 아직 불확실성이 남아 있으며, 올해말까지 미국의 컨덴세이트 수출량은 10만b/d를 넘지 못할 것이라는 의견이 지배적이다. 다만, 미국의 원유 생산량이 2020년까지 대폭 증가할 경우 잉여 생산량의 수출이 불가피해보여 WTI와 두바이유간의 가격차이는 감소할 것으로 기대된다. 2) 수출 시장 전망 라마단 기간에 진입하면서 인도네시아, 말레이사의 휘발유 수입수요가 증가하고, 여름철 여행수요가 증가하면서 항공유 수요도 강세일 전망이다. 일본과 호주의 정유제품 생산량은 중장기적으로 감소할 것으로 한국정유사의 수출물량에 긍정적일 전망이다.

주요 원유 및 정유사 관련 지표

(10)

0

10

20

30

80

100

120

140

'12/01 '13/01 '14/01

($/bbl)($/bbl) 두바이유-WTI(우) WTI(좌)

두바이유(좌) 브랜트유(좌)

(10)

0

10

20

30

'13/01 '13/05 '13/09 '14/01 '14/05

($/bbl)단순정제마진 복합정제마진


미국의 원유 생산량 전망 한국산 정유제품 지역별 수출량

-

200

400

600

800

1,000

1,200

20

11

20

13

20

15

20

17

20

19

20

21

20

23

20

25

20

27

20

29

20

31

20

33

20

35

20

37

20

39

20

41

(만배럴/일)원유전체 타이트오일

-

50

100

150

200

250

300

350

400

450

-

20

40

60

80

100

120

140

160

180

200(백만배럴)(백만배럴) 중국 싱가폴

일본 인도네시아

호주 베트남

총수출량

자료: 키움증권, EIA 자료: 키움증권, KITA

화학/정유 2014. 7. 2

11

글로벌 정유/화학주 주가 추이

한국 정유주 (P/B 0.6배에서 저점 확인중) 글로벌 정유주(인도 릴라이언스 급등, 유가상승으로 상승세)

0.40

0.60

0.80

1.00

1.20

1.40

1.60

1.80

2.00

2.20

'12/01 '12/08 '13/03 '13/10 '14/05

GS

SK이노

S-OIL

0.60

0.80

1.00

1.20

1.40

1.60

'12/01 '12/08 '13/03 '13/10 '14/05

엑슨모빌

로열더치쉘

BP

페트로차이나

CNOOC

한국 화학주 (코오롱인더 강세, 롯켐/금석 부진) 글로벌 화학주 (리온델바젤 급등세, 한국업체보다 강세)

-

0.50

1.00

1.50

2.00

2.50

'12/01 '12/08 '13/03 '13/10 '14/05

LG화학 SKC

코오롱인더 효성

롯데케미칼 금호석유

0.50

1.00

1.50

2.00

2.50

3.00

3.50

'12/01 '12/08 '13/03 '13/10 '14/05

BASFDUPONTWACKEREASTMAN3MSOLVAYDOW CHEMLYONDELL BASELL

일본 특수화학 업체(한국 업체대비 강세) 일본 화학섬유관련 업체(한국 업체와 비슷한 주가 흐름)

0.50

1.00

1.50

2.00

2.50

3.00

'12/01 '12/08 '13/03 '13/10 '14/05

니토덴코

신엣츠

스미토모화학

아사히카세이

토소(TOSOH)

0.60

0.80

1.00

1.20

1.40

1.60

1.80

2.00

'12/01 '12/08 '13/03 '13/10 '14/05

미쓰비시케미칼

우베화학

미쓰이화학

도레이

테이진

글로벌 페인트, 타이어 업체 (대세 상승세 유지) 중국, 중동 범용 화학업체 (한국 업체와 유사한 흐름)

0.50

1.00

1.50

2.00

2.50

3.00

'12/01 '12/08 '13/03 '13/10 '14/05

PPGAKZO NOBELSHERVWIN WILLIAMSGOODYEAR TIREMICHELINPIRELLY

0.60

0.80

1.00

1.20

1.40

1.60

1.80

2.00

2.20

'12/01 '12/08 '13/03 '13/10 '14/05

SABIC

포모사

시노펙

중국합성고무


화학/정유 2014. 7. 2

12

한국 화학/정유 업체 1분기 실적 비교

한국 화학/정유 업체 주요 1분기 재무 지표 (시가총액 900억 이상)

종목코드 기업명 종가(7/1) 시가총액(7/1) 순현금(1Q14) 투자부동산(1Q14) 순자산(1Q14) P/B

A096770 SK이노베이션 112,500 104,853 -68,382 - 167,403 0.63

A078930 GS 45,150 42,459 -43,664 11,251 75,578 0.56

A051910 LG화학 294,000 209,637 -18,301 - 116,937 1.79

A002380 KCC 614,000 64,593 -3,154 2,341 50,101 1.29

A010950 S-Oil 56,800 65,552 -32,051 - 52,521 1.25

A011170 롯데케미칼 183,000 62,724 -17,945 851 63,266 0.99

A010060 OCI 173,500 41,379 -21,189 770 32,996 1.25

A009830 한화케미칼 18,400 29,898 -48,122 2,938 44,562 0.67

A011780 금호석유 86,800 27,537 -19,752 8 15,474 1.78

A004800 효성 67,000 23,529 -80,225 5,972 26,289 0.89

A120110 코오롱인더 70,700 18,578 -17,572 647 19,504 0.95

A108670 LG하우시스 194,500 18,289 -5,434 - 7,852 2.33

A003240 태광산업 1,272,000 14,162 -1,729 1,009 27,197 0.52

A011790 SKC 35,400 12,820 -17,686 1,143 12,063 1.06

A004000 삼성정밀화학 41,100 10,604 -5,237 - 11,120 0.95

A069260 휴켐스 23,550 9,627 -2,163 45 4,495 2.14

A008000 도레이케미칼 13,450 6,236 -2,648 26 3,235 1.93

A002960 한국쉘석유 449,000 5,837 377 - 732 7.98

A025860 남해화학 10,200 5,067 -635 96 3,607 1.40

A006650 대한유화 69,600 4,524 -2,886 155 7,975 0.57

A014830 유니드 68,200 4,491 -1,670 28 4,979 0.90

A079980 휴비스 11,350 3,916 -1,014 - 3,651 1.07

A007690 국도화학 58,800 3,417 -996 - 3,624 0.94

A000390 삼화페인트 15,250 3,416 -828 92 2,493 1.37

A008730 율촌화학 13,150 3,261 -1,120 - 3,092 1.05

A025000 KPX케미칼 61,400 2,972 -233 - 3,541 0.84

A000860 건설화학 44,900 2,919 842 45 3,790 0.77

A093370 후성 3,345 2,837 -1,271 6 1,309 2.17

A089470 현대EP 7,780 2,482 -2,352 347 1,558 1.59

A004250 NPC 7,090 2,751 -979 - 1,640 1.68

A012610 경인양행 6,040 2,440 -742 19 1,919 1.27

A161000 애경유화 73,400 2,352 -717 30 1,615 1.46

A107590 미원에스씨 301,000 2,169 143 - 1,592 1.36

A006380 카프로 5,240 2,096 -929 - 3,405 0.62

A004430 송원산업 8,620 2,069 -3,697 279 3,007 0.69

A005950 이수화학 12,500 1,910 -6,237 1,345 3,909 0.49

A015890 태경산업 6,340 1,853 -523 117 2,703 0.69

A001390 KG케미칼 15,850 1,721 -801 15 4,073 0.42

A090350 노루페인트 8,220 1,676 -1,534 316 2,284 0.73

A035150 백산 6,070 1,469 -343 - 972 1.51

A138490 코오롱플라스틱 4,900 1,421 -843 - 852 1.67

A002840 미원상사 160,500 1,434 -425 - 1,393 1.03

A144620 코오롱머티리얼 15,300 1,377 -19 - 2,046 0.67

A002100 경농 5,940 1,288 -759 - 1,786 0.72

A004910 조광페인트 10,050 1,286 -456 - 1,382 0.93

A083420 KPX그린케미칼 6,150 1,230 -165 - 1,075 1.14

A003650 미창석유 71,400 1,242 75 44 1,823 0.68

A163560 동일고무벨트 9,420 1,083 -203 - 1,298 0.83

A003830 대한화섬 73,700 979 -576 671 3,958 0.25

A001340 백광산업 3,130 977 -2,506 16 1,535 0.64

A014440 영보화학 4,875 975 -323 - 951 1.03

A005070 코스모신소재 6,260 938 -1,462 - 954 0.98

A002360 SH에너지화학 811 904 -204 73 697 1.30

자료: 키움증권, Fnguide

화학/정유 2014. 7. 2

13

한국 화학/정유 업체 주요 1분기 손익 지표 (시가총액 850억 이상)

기업명 매출액(1Q14) 매출총이익률(7/1) 영업이익(1Q14) 영업이익률(1Q14) 순금융비용(1Q14) 분기순이익 (1Q14) EBITDA(1Q14)

SK이노베이션 168,780 4.0% 2,257 1.3% 284 963 3,992

GS 26,474 13.7% 689 2.6% 297 446 689

LG화학 56,728 13.4% 3,621 6.4% 71 2,860 6,401

KCC 7,764 23.6% 670 8.6% -60 530 1,057

S-Oil 76,025 2.4% 469 0.6% 290 254 1,386

롯데케미칼 38,734 4.6% 683 1.8% 75 478 1,924

OCI 7,979 15.3% 278 3.5% 197 325 1,596

한화케미칼 19,573 17.9% 830 4.2% 494 64 1,834

금호석유 12,416 5.6% 286 2.3% 168 124 733

효성 27,918 12.1% 1,094 3.9% 503 -56 2,375

코오롱인더 13,130 23.1% 500 3.8% 153 343 965

LG하우시스 6,864 23.9% 357 5.2% 49 207 589

태광산업 7,632 27.6% 190 2.5% -11 157 646

SKC 6,675 14.8% 317 4.7% 169 160 632

삼성정밀화학 2,981 8.0% -191 -6.4% 45 -165 -191

휴켐스 1,915 14.7% 191 10.0% 6 153 284

도레이케미칼 2,426 12.8% 60 2.5% 37 -13 165

한국쉘석유 620 28.8% 77 12.5% -2 65 80

남해화학 3,103 11.1% 103 3.3% -0 83 135

대한유화 5,236 5.8% 166 3.2% 18 141 246

유니드 1,692 24.8% 185 10.9% 6 124 266

휴비스 3,536 10.7% 127 3.6% 8 85 199

국도화학 2,450 9.6% 102 4.2% 4 65 134

삼화페인트 1,116 21.6% 67 6.0% 9 51 89

율촌화학 1,174 10.9% 42 3.6% 7 27 92

KPX케미칼 2,077 10.5% 118 5.7% -3 97 118

건설화학 891 17.6% 84 9.4% -5 87 84

후성 465 12.6% -14 -2.9% 12 -9 41

현대EP 2,280 8.8% 96 4.2% 26 69 113

NPC 828 15.2% 52 6.3% 1 62 102

경인양행 722 19.8% 56 7.8% 4 40 77

애경유화 2,623 8.6% 110 4.2% 8 57 134

미원에스씨 697 19.8% 87 12.5% -1 74 112

카프로 1,202 -17.0% -236 -19.6% 11 -184 -164

송원산업 1,629 12.5% -11 -0.6% 79 -49 68

이수화학 4,683 3.6% 5 0.1% 70 -89 32

태경산업 1,049 22.9% 28 2.6% 3 4 77

KG케미칼 2,226 23.0% 165 7.4% 7 109 208

노루페인트 990 23.2% 34 3.4% 18 17 57

백산 435 17.3% 38 8.7% 3 33 47

코오롱플라스틱 595 5.3% -22 -3.7% 9 -32 1

미원상사 618 16.7% 54 8.8% 3 44 89

코오롱머티리얼 1,299 7.0% 11 0.8% -0 9 25

경농 936 38.9% 242 25.8% 4 174 253

조광페인트 445 18.5% 29 6.5% 4 32 34

KPX그린케미칼 629 9.2% 39 6.1% -4 33 66

미창석유 913 8.2% 39 4.3% -1 37 44

동일고무벨트 565 21.8% 62 11.0% 3 48 68

대한화섬 384 -7.8% -53 -13.8% -14 -23 -17

백광산업 710 5.8% -64 -9.0% 19 -96 16

영보화학 391 17.3% 3 0.9% 3 1 17

코스모신소재 389 -0.2% -29 -7.5% 19 -48 -8

SH에너지화학 510 9.4% 22 4.3% 3 18 28

성보화학 447 35.5% 124 27.7% -1 94 127

동방아그로 677 34.1% 171 25.3% -2 131 176

극동유화 742 11.9% 35 4.7% 6 25 38

자료: 키움증권, Fnguide

화학/정유 2014. 7. 2

14

한국 화학/정유 업체 주요 1분기 밸류에이션 지표 (1분기 실적 단순 역산 기준)

기업명 시가총액 3개월 수익률 연초이후 수익률 분기 EV/매출액 분기 P/E 분기 EV/EBITDA P/B (1Q14)

SK이노베이션 104,853 -8.2 -20.5 1.03 27.2 10.9 0.63

GS 42,459 -6.7 -21.2 3.25 23.8 31.3 0.56

LG화학 209,637 11.6 -1.8 4.02 18.3 8.9 1.79

KCC 64,593 7.7 31.1 8.73 30.5 16.0 1.29

S-Oil 65,552 -7.8 -23.2 1.28 64.6 17.6 1.25

롯데케미칼 62,724 -5.4 -21.1 2.08 32.8 10.5 0.99

OCI 41,379 -4.1 -9.2 7.84 31.8 9.8 1.25

한화케미칼 29,898 -5.2 -14.6 3.99 116.1 10.6 0.67

금호석유 27,537 -1.6 -8.8 3.81 55.4 16.1 1.78

효성 23,529 -11.7 -4.7 3.72 적자 10.9 0.89

코오롱인더 18,578 32.2 29.3 2.75 13.6 9.4 0.95

LG하우시스 18,289 19.7 37.5 3.46 22.1 10.1 2.33

태광산업 14,162 -7.8 -1.4 2.08 22.6 6.2 0.52

SKC 12,820 11.9 15.9 4.57 20.0 12.1 1.06

삼성정밀화학 10,604 -13.8 -7.7 5.31 적자 적자 0.95

휴켐스 9,627 7.8 -1.9 6.16 15.7 10.4 2.14

도레이케미칼 6,236 -7.6 23.4 3.66 적자 13.5 1.93

한국쉘석유 5,837 -5.0 -4.2 8.81 22.3 17.0 7.98

남해화학 5,067 15.7 47.8 1.84 15.3 10.6 1.40

대한유화 4,524 -12.2 -20.2 1.42 8.0 7.5 0.57

유니드 4,491 12.0 15.2 3.64 9.0 5.8 0.90

휴비스 3,916 5.6 8.1 1.39 11.6 6.2 1.07

국도화학 3,417 19.5 6.0 1.80 13.1 8.3 0.94

삼화페인트 3,416 16.9 45.2 3.80 16.7 11.9 1.37

율촌화학 3,261 -11.7 11.9 3.73 30.3 11.9 1.05

KPX케미칼 2,972 -6.5 -3.9 1.54 7.6 6.8 0.84

건설화학 2,919 14.4 60.1 2.33 8.4 6.2 0.77

후성 2,837 -15.0 0.9 8.83 적자 25.2 2.17

현대EP 2,482 7.8 22.5 2.12 9.0 10.7 1.59

NPC 2,751 23.1 41.8 4.51 11.1 9.1 1.68

경인양행 2,440 42.3 45.5 4.41 15.4 10.3 1.27

애경유화 2,352 11.6 25.7 1.17 10.4 5.7 1.46

미원에스씨 2,169 -9.1 -16.0 2.91 7.3 4.5 1.36

카프로 2,096 6.0 -18.3 2.52 적자 적자 0.62

송원산업 2,069 -18.3 -13.3 3.54 적자 21.0 0.69

이수화학 1,910 -7.1 -2.3 1.74 적자 64.0 0.49

태경산업 1,853 29.4 29.9 2.27 115.9 7.7 0.69

KG케미칼(주1) 1,721 -19.3 -6.5 1.13 3.9 3.0 0.42

노루페인트 1,676 12.3 60.9 3.24 24.4 14.0 0.73

백산 1,469 26.5 -8.3 4.16 11.2 9.6 1.51

코오롱플라스틱 1,421 13.8 18.8 3.81 적자 736.5 1.67

미원상사 1,434 -6.7 -12.8 3.01 8.1 5.2 1.03

코오롱머티리얼 1,377 11.3 10.5 1.08 39.8 13.8 0.67

경농 (주1) 1,288 28.3 67.6 2.19 1.9 2.0 0.72

조광페인트 1,286 26.9 54.1 3.91 9.9 12.7 0.93

KPX그린케미칼 1,230 8.1 31.7 2.22 9.2 5.2 1.14

미창석유 1,242 -0.6 -1.4 1.28 8.4 6.6 0.68

동일고무벨트 1,083 9.5 12.1 2.28 5.7 4.8 0.83

대한화섬 979 -5.9 20.8 4.05 적자 적자 0.25

백광산업 977 6.1 10.6 4.91 적자 55.3 0.64

영보화학 975 6.3 34.1 3.32 440.5 19.3 1.03

코스모신소재 938 1.5 22.0 6.16 적자 적자 0.98

SH에너지화학 904 -3.7 12.0 2.17 12.3 10.0 1.30

성보화학 (주1) 871 38.1 52.6 1.83 2.3 1.6 0.91

동방아그로 (주1) 888 0.6 3.5 1.15 1.7 1.1 0.71

극동유화 868 0.4 1.4 1.52 8.8 7.4 0.77

자료: 키움증권, Fnguide (주1 : 비료/농약을 생산하는 업체들로, 1분기 영업이익이 연간이익을 상회함)

화학/정유 2014. 7. 2

15

투자의견 변동내역 (2개년)

종목명 일자 투자의견 목표주가 종목명 일자 투자의견 목표주가

LG화학 2012/09/19 BUY(Reinitiate) 410,000원 효성 2013/12/18 BUY(Initiate) 88,000원

(051910) 2012/10/22 BUY(Maintain) 410,000원 (004800) 2013/01/02 BUY(Maintain) 93,000원

2012/11/05 BUY(Maintain) 410,000원 2013/01/11 BUY(Maintain) 87,000원





2013/05/31 BUY(Maintain) 350,000원 2013/09/16 Outperform (Downgrade) 90,000원

2013/07/03 BUY(Maintain) 350,000원 2014/03/13 Outperform (Maintain) 81,000원

2013/07/23 BUY(Maintain) 350,000원 2014/07/02 Outperform (Maintain) 81,000원

2014/03/13 Outperform(Reinitiate) 275,000원 SK이노베이션 2012/11/26 BUY(Reinitiate) 200,000원

2014/06/17 Outperform(Maintain) 307,000원 (096770) 2013/02/04 BUY(Maintain) 208,000원

2014/07/02 Outperform(Maintain) 307,000원 2013/02/26 BUY(Maintain) 220,000원

롯데케미칼 2012/09/19 Outperform(Reinitiate) 290,000원 2013/03/27 BUY(Maintain) 220,000원

(011170) 2012/10/23 Outperform(Maintain) 270,000원 2013/04/29 BUY(Maintain) 220,000원


2013/02/05 BUY(Upgrade) 310,000원 2013/05/31 BUY(Maintain) 200,000원




2013/07/29 BUY(Maintain) 210,000원 2014/06/07 Marketperform(Reinitiate) 113,000원

2014/02/13 BUY(Reinitiate) 280,000원 2014/07/02 Marketperform(Maintain) 113,000원

2014/03/13 BUY(Maintain) 237,000원 GS 2014/06/17 Outperform(Initiate) 48,700원

2014/06/17 BUY(Maintain) 230,000원 (078930) 2014/07/02 Outperform(Maintain) 48,700원

2014/07/02 BUY(Maintain) 230,000원 S-OIL 2012/11/26 Outperform(Re-Initiate) 108,000원

대한유화 2014/03/13 BUY(Initiate) 92,000원 (010950) 2013/01/09 Outperform(Maintain) 108,000원

(006650) 2014/07/02 BUY(Maintain) 92,000원 2013/02/01 Outperform(Maintain) 108,000원

대한화섬 2014/03/13 BUY(Initiate) 282,000원 2013/07/08 Outperform(Maintain) 85,000원

(003830) 2014/04/22 BUY(maintain) 282,000원 2013/09/04 Outperform(Maintain) 85,000원

2014/07/02 BUY(maintain) 282,000원 2014/06/17 Underperform(Re-Initiate) 34,000원

KCC 2013/08/27 BUY(Initiate) 520,000원 2014/07/02 Underperform(Maintain) 34,000원

(002380) 2013/09/10 BUY(Maintain) 520,000원 LG하우시스 2013/05/22 BUY(Initiate) 143,000원

2013/10/08 BUY(Maintain) 560,000원 (108670) 2013/08/07 BUY(Maintain) 161,000원






2014/04/22 BUY(Maintain) 620,000원 삼화페인트 2013/08/27 BUY(Initiate) 14,500원

2014/06/02 BUY(Maintain) 700,000원 (000390) 2013/09/10 BUY(Maintain) 14,500원

2014/06/17 Outperform(Downgrade) 720,000원 2014/02/25 BUY(Maintain) 16,000원


2014/06/02 BUY(Maintain) 23,000원

2014/07/02 BUY(Maintain) 23,000원

목표주가 추이 (2개년)

LG화학(051910) 롯데케미칼 (011170)

0

200,000

400,000

600,000

'12/7/2 '13/1/2 '13/7/2 '14/1/2 '14/7/2

(원) 주가

목표주가

0

200,000

400,000

600,000

'12/7/2 '13/1/2 '13/7/2 '14/1/2 '14/7/2

(원) 주가

목표주가

화학/정유 2014. 7. 2

16

대한유화 (006650) 효성 (004800)

0

50,000

100,000

150,000

200,000

'12/7/2 '13/1/2 '13/7/2 '14/1/2 '14/7/2

(원) 주가

목표주가

0

20,000

40,000

60,000

80,000

100,000

120,000

140,000

160,000

'12/7/2 '13/1/2 '13/7/2 '14/1/2 '14/7/2

(원)

주가 목표주가

SK이노베이션 (096770) GS(078930)

0

100,000

200,000

300,000

'12/7/2 '13/1/2 '13/7/2 '14/1/2 '14/7/2

(원) 주가

목표주가

0

50,000

100,000

150,000

'12/7/2 '13/1/2 '13/7/2 '14/1/2 '14/7/2

(원) 주가

목표주가

S-OIL(010950) 대한화섬(003830)

0

50,000

100,000

150,000

200,000

'12/7/2 '13/1/2 '13/7/2 '14/1/2 '14/7/2

(원) 주가

목표주가

0

50,000

100,000

150,000

200,000

250,000

300,000

'12/7/2 '13/1/2 '13/7/2 '14/1/2 '14/7/2

(원) 주가

목표주가

KCC(002380) LG하우시스(108670)

0

200,000

400,000

600,000

800,000

'12/7/2 '13/7/2 '14/7/2

(원) 주가

목표주가

0

50,000

100,000

150,000

200,000

250,000

300,000

'12/7/2 '13/1/2 '13/7/2 '14/1/2 '14/7/2

(원) 주가

목표주가

삼화페인트(000390)

0

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

'12/7/2 '13/1/2 '13/7/2 '14/1/2 '14/7/2

(원) 주가

목표주가

화학/정유 2014. 7. 2

17

투자의견 및 적용기준

기업 적용기준(6개월) 업종 적용기준(6개월)

Buy(매수)

Outperform(시장수익률 상회)

Marketperform(시장수익률)

Underperform(시장수익률 하회)

Sell(매도)

시장대비 +20% 이상 주가 상승 예상

시장대비 +10∼+20% 주가 상승 예상

시장대비 +10∼-10% 주가 변동 예상

시장대비 -10∼-20% 주가 하락 예상

시장대비 -20% 이하 주가 하락 예상

Overweight (비중확대)

Neutral (중립)

Underweight (비중축소)

시장대비 +10% 이상 초과수익 예상

시장대비 +10∼-10% 변동 예상

시장대비 -10% 이상 초과하락 예상

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화학 정유 - KODEX Your Next Investment Main · PDF file화학/정유 2014. 7. 2 3 에틸렌 계열 주요 국내 업체 (단위: 1000톤) 에틸렌 hdpe ldpe lldpe eo/eg pvc 롯데케미칼