1 2 2558 - Double A papercorp.doubleapaper.com/th/assets/download/EGM_1_2558.pdf · 2019-07-11 · 1. สําเนารายงานการประชุมสามัญผู้ถือหุ้น

หนา 1 จาก 4

ท ดบอ. 01/1006

4 กนยายน พ.ศ. 2558

เรอง ขอเชญประชมวสามญผถอหน ครงท 1/2558

เรยน ทานผถอหน

สงทสงมาดวย 1. สาเนารายงานการประชมสามญผถอหน ประจาป 2558

2. เอกสารประกอบการพจารณาวาระท 3

3. หนงสอมอบฉนทะแบบ ก. ข. และ ค.

4. ขอมลประกอบในกรณทผถอหนประสงคจะมอบฉนทะใหแกกรรมการอสระ

5. เงอนไขและวธการลงทะเบยนผเขารวมประชม การมอบฉนทะและการออกเสยงลงคะแนน

6. ขอบงคบบรษทในสวนทเกยวของกบการประชมผถอหน

7. แผนทแสดงสถานทประชมวสามญผถอหน

ดวยคณะกรรมการบรษท ดบเบล เอ (1991) จากด (มหาชน) (“บรษทฯ”) ไดมมตใหเชญประชม

วสามญผถอหน ครงท 1/2558 ในวนพฤหสบดท 24 กนยายน พ.ศ. 2558 เวลา 11.00 น. ณ หองประชม ชน 9 อาคาร

ดบเบล เอ บค ทาวเวอร เลขท 122 ถนนสาทรเหนอ แขวงสลม เขตบางรก กรงเทพมหานคร เพอพจารณาเรองตางๆ

ตามระเบยบวาระดงตอไปน

วาระท 1 เรองทประธานฯ แจงใหทประชมทราบ

วตถประสงคและเหตผล เปนวาระเพอใหประธานกลาวแจงขอมลตางๆ ท เกยวกบบรษทฯ ซงผ ถอหน

ควรทราบ

ความเหนคณะกรรมการ เพอการรบทราบ

วาระท 2 รบรองรายงานการประชมสามญผถอหน ประจาป 2558 วตถประสงคและเหตผล บรษทฯไดจดใหมการประชมสามญผถอหน ประจาป 2558 เมอวนพฤหสบดท 23

เมษายน พ.ศ. 2558 โดยมสาเนารายงานการประชมปรากฏตามเอกสารสงทสงมาดวย 1

ซงตองเสนอใหทประชมผถอหนพจารณารบรองความถกตอง


ความเหนคณะกรรมการ คณะกรรมการบรษทฯ พจารณารางรายงานการประชมสามญผถอหน ประจาป 2558

เหนวารางรายงานการประชมดงกลาว มความถกตองสมบรณตรงตามทมการลงมตไว

จงเหนสมควรเสนอใหทประชมผถอหนรบรองรายงานการประชมฉบบดงกลาว

วาระท 3 พจารณาอนมตการจาหนายหนสามญของบรษท เนชนแนล เพาเวอร ซพพลาย จากด

(มหาชน) จานวน 238,599,994 หน

วตถประสงคและเหตผล เนองจากเมอป 2553 ทประชมคณะกรรมการบรษทฯ ครงท 6/2553 ไดมมตอนมตให

ซอหนสามญของบรษท เนชนแนล เพาเวอร ซพพลาย จากด (มหาชน) (“NPS”)

จานวน 338,599,994 หน ในราคาไมเกนราคายตธรรมทบรษททปรกษาการเงนอสระ

ประเมนไวหนละ 21.54 บาท โดยบรษทฯ ไดเจรจาเขาซอไดในราคาหนละ 14.50 บาท

และมฐานะเปนผถอหนของ NPS ในอตรารอยละ 36.20

ตอมาเมอป 2556 ทประชมวสามญผถอหน ครงท 1/2556 ไดมมตอนมตใหขายหน

สามญของบรษท เนชนแนล เพาเวอร ซพพลาย จากด (มหาชน) จานวน 100,000,000

หน ในราคาหนละ 21.00 บาท ซงคดเปนสดสวนรอยละ 10.69 ของจานวนหนสามญท

ชาระแลวทงหมดของ NPS โดยบรษทฯ ไดรบรกาไรจากการจาหนายเงนลงทนเปน

รายไดในงบกาไรขาดทนเบดเสรจรวมจานวน 695 ลานบาท

ปจจบนบรษทฯ เปนผถอหนสามญของ NPS อยจานวน 238,599,994 หน คดเปน

สดสวนรอยละ 25.51

เมอวนท 31 สงหาคม 2558 บรษท ฟวเจอรเอนเนอรจโฮลดง จากด (“FEH”) ไดสง

หนงสอแสดงเจตจานงในการซอหน (Letter of Intent) มายงบรษทฯ เพอขอซอหน

NPS ทคงเหลออยทงจานวน 238,599,994 หน ทราคาหนละ 18 บาท

รายละเอยดทเกยวของกบการจาหนายหนสามญของบรษท เนชนแนล เพาเวอร ซพ

พลาย จากด (มหาชน) ปรากฏในสงทสงมาดวย 2

อยางไรกตาม การจาหนายหนดงกลาวเขาขายเปนรายการทเกยวโยงกนตามประกาศ

คณะกรรมการกากบตลาดทนและประกาศคณะกรรมการตลาดหลกทรพยแหงประเทศ

ไทย ซงเขาหลกเกณฑตองนาเสนอตอทประชมผถอหน


ความเหนคณะกรรมการ คณะกรรมการบรษทฯ มมตเหนชอบใหนาเสนอตอทประชมผถอหน เพอพจารณาการ

จาหนายหนสามญของบรษท เนชนแนล เพาเวอร ซพพลาย จากด (มหาชน) ทงจานวน

238,599,994 หนในราคาไมตากวา 18 บาท ตอหน รวมเปนมลคาท งสนไมต ากวา

4,294,799,892 บาท ใหแกบรษท ฟวเจอร เอนเนอรจ โฮลดง จากด (“FEH”) ซงเปน

บรษททเกยวโยงกน ทงน ใหเปนไปตามเงอนไขและหลกเกณฑในการทารายการท

เกยวโยงกนและหลกเกณฑอนๆ ทเกยวของ ตามทสานกงานคณะกรรมการกากบ

หลกทรพยและตลาดหลกทรพย (ก.ล.ต.) และตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย

กาหนด

วาระท 4 พจารณาเรองอน ๆ (ถาม)

ความเหนคณะกรรมการ เหนควรกาหนดใหมวาระอนๆ นไวในการประชมผถอหนทกครง เพอใหผถอหนได

ซกถามหารอ และ/หรอใหขอเสนอแนะตางๆ แกคณะกรรมการ และ/หรอฝายจดการ

ของบรษทฯ

อนง บรษทฯ จะทาการปดสมดทะเบยนพกการโอนหนเพอกาหนดสทธของผถอหนในการเขาประชม

วสามญผถอหนครงท 1/2558 ตงแตวนพฤหสบดท 3 กนยายน พ.ศ. 2558 ตงแตเวลา 12.00 น. เปนตนไป จนกวา

การประชมจะแลวเสรจ

จงเรยนมาเพอทราบ และขอเชญทานผถอหนไปประชมตามวน เวลา และสถานทดงกลาวขางตน

หากทานไมสามารถเขาประชมดวยตนเองได ขอไดโปรดมอบฉนทะแกบคคลททานเหนสมควร หรอมอบฉนทะ

ใหแกกรรมการอสระใหเขารวมประชมแทน ไดแก

1. ดร.สมชย ฤชพนธ ประธานกรรมการตรวจสอบ กรรมการอสระ หรอ

2. นายศรชย สาครรตนกล กรรมการตรวจสอบ กรรมการอสระ หรอ

3. พลเอกเชษฐา ฐานะจาโร กรรมการตรวจสอบ กรรมการอสระ

ทงน โปรดใชแบบฟอรมหนงสอมอบฉนทะสงทสงมาดวย 3 และบรษทฯ ไดจดเตรยมอากรแสตมป

สาหรบปดหนงสอมอบฉนทะ เพออานวยความสะดวกแกทาน ณ บรเวณจดลงทะเบยน

บรษทฯ ใครขอใหทานผถอหนไดโปรดทราบ และปฏบตตามเงอนไขและวธการลงทะเบยนผเขารวม

ประชมผถอหน การมอบฉนทะ และการออกเสยงลงคะแนนดงทกาหนดในเอกสารสงทสงมาดวย 5 โดยในการน

บรษทฯ ไดจดทาแผนทแสดงสถานทประชมผถอหน ดงสงทสงมาดวย 7


หมายเหต ผถอหนทมสทธเขารวมการประชมวสามญผถอหนครงท 1/2558 ของบรษทฯ จะตองเปน

ผถอหนทมชอปรากฏในสมดทะเบยนผถอหนของบรษทฯ ณ วนปดสมดทะเบยนพกการโอนหนในวนพฤหสบดท

3 กนยายน พ.ศ. 2558 ตงแตเวลา 12.00 น. เปนตนไป

ขอแสดงความนบถอ

บรษท ดบเบล เอ (1991) จากด (มหาชน)

(นายกาพล ชยะสนทร)

เลขานการบรษท

สานกเลขานการคณะกรรมการ

นายสงห เนยมมณ (ผชวยเลขานการคณะกรรมการ)

โทรศพท 085-835-0503

ฝายกฎหมาย

นายบญนา กลนบญเรอง (ผจดการแผนกกฎหมาย)

โทรศพท 085-835-4429

โทรสาร 0-2659-1322

สงทสงมาดวย 1

เอกสารประกอบการพจารณาวาระท 2

สาเนารายงานการประชมสามญผถอหน ประจาป 2558


เอกสารประกอบการพจารณาวาระท 3

(1) สารสนเทศเกยวกบการเขาทารายการทเกยวโยงกนของบรษทฯ ตามประกาศคณะกรรมการกากบตลาดทน ท

ทจ . 21/2551 เรอง หลกเกณ ฑในการทารายการท เกยวโยงกน ประกอบกบ ขอ 16 ตามประกาศ

คณะกรรมการตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย เรอง การเปดเผยขอมลและการปฏบตการของบรษทจด

ทะเบยนในรายการทเกยวโยงกน พ.ศ. 2546

(2) สารสนเทศเกยวกบการเขาทารายการทเกยวโยงกนของบรษทฯ ตามประกาศคณะกรรมการกากบตลาดทน ท

ทจ . 21/2551 เรอง หลกเกณ ฑในการทารายการท เกยวโยงกน ประกอบกบ ขอ 20 ตามประกาศ

คณะกรรมการตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย เรอง การเปดเผยขอมลและการปฏบตการของบรษทจด

ทะเบยนในรายการทเกยวโยงกน พ.ศ. 2546

(3) รายงานความเหนของทปรกษาทางการเงนอสระเกยวกบการจาหนายไปซงสนทรพยและการทารายการท

เกยวโยงกน กรณ การจาหนายหนสามญของบรษท เนชนแนล เพาเวอร ซพพลาย จากด (มหาชน) จดทาโดย

บรษท กรงไทยแอดไวซเซอรร จากด

หนา 1 จาก 9 สงทสงมาดวย 2 (1)


สารสนเทศเกยวกบการเขาทารายการทเกยวโยงกนของบรษทฯ ตามประกาศคณะกรรมการกากบตลาดทน ท ทจ.

21/2551 เรอง หลกเกณฑในการทารายการทเกยวโยงกน ประกอบกบ ขอ 16 ตามประกาศคณะกรรมการตลาด

หลกทรพยแหงประเทศไทย เรอง การเปดเผยขอมลและการปฏบตการของบรษทจดทะเบยนในรายการทเกยวโยง

กน พ.ศ. 2546

ตามททประชมคณะกรรมการบรษท ดบเบล เอ (1991) จากด (มหาชน) (“บรษทฯ”) ครงท 4/2558 และ

ครงท 5/2558 ซงจดขนเมอวนท 13 สงหาคม 2558 และ 2 กนยายน 2558 ไดมมตเหนชอบการขายหนบรษท เนชน

แนล เพาเวอร ซพพลาย จากด (มหาชน) (“NPS”) ซงเปนบรษทรวมใหแกบรษท ฟวเจอร เอนเนอรจ โฮลดง จากด

(“FEH”) (“รายการ”) และการทารายการดงกลาวเขาขายเปนรายการทเกยวโยงกนตามประกาศคณะกรรมการกากบ

ตลาดทนท ทจ.21/2551 เรอง หลกเกณฑในการทารายการทเกยวโยงกน ลงวนท 31 สงหาคม 2551 และเปนรายการ

ประเภทรายการเกยวกบสนทรพยหรอบรการ และมขนาดรายการรวมทงหมดมากกวาหรอเทากบรอยละ 3 ของ

สนทรพยทมตวตนสทธของบรษทฯ บรษทฯ จงตองขออนมตการเขาทารายการตอทประชมผถอหนของบรษทฯ

และเปดเผยรายการดงกลาวตอสานกงานกากบหลกทรพยและตลาดหลกทรพย

บรษทฯ จงขอรายงานสารสนเทศของรายการดงกลาวขางตน ดงน

(1) วน เดอน ป ทมการตกลงเขาทารายการและคกรณทเกยวของ

ก. วน เดอน ป ทมการตกลงเขาทารายการ

การทารายการขายหน NPS จะเกดขนภายหลงไดรบอนมตจากทประชมวสามญผถอหน ครงท

1/2558 ของบรษทฯ ซงจะจดขนในวนท 24 กนยายน 2558 ดวยคะแนนเสยงไมนอยกวา 3 ใน 4 ของ

ผถอหนทเขารวมประชมและมสทธออกเสยงลงคะแนน ซงจะไมนบรวมผถอหนทมสวนไดเสย

ข. คกรณทเกยวของ

ผขาย บรษท ดบเบล เอ (1991) จากด (มหาชน)

ผซอ บรษท ฟวเจอร เอนเนอรจ โฮลดง จากด (FEH)

ค. ลกษณะทวไปของรายการ

การจาหนายหนสามญของ NPS จานวน 238,599,994 หน คดเปนรอยละ 25.51 ของทนทชาระแลว

ของ NPS มลคาไมตากวา 18 บาทตอหน โดย FEH จะชาระคาหนเปนเงนสดใหบรษทฯภายใน 90

วน นบจากวนลงนามในสญญา



(2) คาอธบายโดยทวไปเกยวกบลกษณะของสนทรพย

ก. ลกษณะของสนทรพย

สนทรพยทจาหนาย คอ สนทรพยประเภทหลกทรพย ไดแก หนสามญ (บางสวน) ของ NPS ซง

บรษทฯ ถออยท งหมด จานวน 238,599,994 หน คดเปนรอยละ 25.51 ของทนทชาระแลวของ NPS

ข. ขอมลเบองตนของ NPS

ชอบรษท บรษท เนชนแนล เพาเวอร ซพพลาย จากด (มหาชน)

ประเภทกจการ ประกอบกจการโรงไฟฟาพลงความรอนรวม (Cogeneration) แบบกงหนไอน า

เพอผลตและจาหนายกระแสไฟฟาและไอนาเพอการอตสาหกรรม

สานกงานใหญ เลขท 206 หมท 4 ตาบลทาตม อาเภอศรมหาโพธ จงหวดปราจนบร

ทนจดทะเบยน 10,000,000,000 บาท

ทนทเรยกชาระแลว 9,354,039,200 บาท

คณะกรรมการ 1) นายสทธพร รตโนภาส

2) นายวระวงค จตตมตรภาพ

3) นายชายนอย เผอนโกสม

4) นายณรงค สตสวรรณ

5) พลเอกสรพนธ พมแกว

6) นายเชวยง หยน แดเนยล ฮย (Sheung Yin Daniel, Hui)

7) นายสาธต รงคสร

8) นายโยธน ดาเนนชาญวนชย

ค. ลกษณะการดาเนนธรกจ

NPS ประกอบธรกจโรงไฟฟาพลงความรอนรวม (Cogeneration) แบบกงหนไอน ามรายไดหลกมา

จากการผลตและจาหนายกระแสไฟฟาและไอน าภายใตสญญาซอขายไฟฟาระยะยาว และการผลต

และจาหนายไอน าเพอการอตสาหกรรม นอกจากน NPS ไดลงทนในธรกจการใหบรการทเออ

ประโยชนและสนบสนนการดาเนนงานของธรกจหลก และธรกจทมศกยภาพในการเตบโตและ

สามารถสรางรายไดตอไปในอนาคต โดยมรายละเอยดของลกษณะผลตภณฑและบรการดงตอไปน



1) ไฟฟา

โรงไฟฟาของกลม NPS เปนโรงไฟฟาพลงความรอนรวม โดยมจานวนโรงไฟฟาทดาเนนการ

ผลตไฟฟาแลวรวมทงสน 8 โรง และกงหนไอน ากาลงการผลตขนาด 9.90 เมกะวตต จานวน

1 โรง โดยมขนาดกาลงการผลตรวมท งหมด 503.05 เมกะวตต และกลม NPS อยระหวาง

ดาเนนการกอสรางโรงไฟฟาอก 2 แหง กาลงการผลตรวม 223 เมกะวตต ซงลกคาหลกของ

กลม NPS ประกอบไปดวย การไฟฟาฝายผลตแหงประเทศไทย (“กฟผ.”) บรษทฯ และกลม

ลกคาอตสาหกรรมทตงอยในเขตอตสาหกรรม 304 จงหวดปราจนบร และเขตอตสาหกรรม

304 สวนท 2 จงหวดฉะเชงเทรา ภายใตสญญาซอขายไฟฟาระหวางกลม NPS และลกคา

สาหรบกระแสไฟฟาทกลม NPS จาหนายใหแก กฟผ. จะถกสงเขาระบบหลกของ กฟผ. เพอ

นาไปจาหนายตอใหแกผบรโภคทงในสวนของภาคครวเรอนและภาคธรกจผานทาง กฟน.

และ กฟภ. ในสวนของกระแสไฟฟาทกลม NPS จาหนายใหแก บรษทฯ จะถกจดสงเขาระบบ

เชอมโยงทเปนกรรมสทธของ บรษทฯ โดยตรง เพอนาไปใชดาเนนธรกจภายในกลมของ

บรษทฯ และกระแสไฟฟาทจาหนายใหแกกลมลกคาอตสาหกรรมนน จะถกจดสงผานระบบ

สายสงของเขตอตสาหกรรมแตละแหง เพอนาไปใชในกระบวนการผลตและการดาเนนธรกจ

ของอตสาหกรรมตางๆ

2) ไอนา

ไอนาเปนผลผลตทไดมาจากการประกอบธรกจโรงไฟฟาพลงความรอนรวมแบบกงหนไอนา

ของกลม NPS โดยกลม NPS สามารถดาเนนการผลตและจาหนายไอนาเพอการอตสาหกรรม

ในปรมาณ 1,180 ตนตอชวโมง

3) นาดบและนาเพอการอตสาหกรรม

กลม NPS เปนผใหบรการในการจดหาและจาหนายนาดบและนาเพอการอตสาหกรรมในเขต

อตสาหกรรม 304 จงหวดปราจนบร และเขตอตสาหกรรม 304 สวนท 2 จงหวดฉะเชงเทรา

ทงน ในสวนของเขตอตสาหกรรม 304 จงหวดปราจนบรนน กลม NPS มโรงกรองนาเพอการ

อตสาหกรรม 1 โรง ซงมกาลงการผลต 80,000 ลกบาศกเมตรตอวน และสาหรบในเขต

อตสาหกรรม 304 สวนท 2 จงหวดฉะเชงเทรา กลม NPS มโรงกรองนาเพอการอตสาหกรรม

อก 1 โรง ซงมกาลงการผลต 25,200 ลกบาศกเมตรตอวน ทงน กลม NPS บรหารจดการนาดบ

และน าเพอการอตสาหกรรมโดยผนน าดบจากพนทรอบอางเกบน าในชวงน าหลากเปนหลก

และผนน าดบจากแมน าในบรเวณใกลเคยงในชวงทมน ามากเปนตวเสรมเขาอางเกบน าของ

กลม NPS จากนนนาดบดงกลาวจะถกสงตอเขาสโรงกรองน า โดยนาเพอการอตสาหกรรมท

ผลตไดจะถกจาหนายใหกบกลม NPS และกลมลกคาอตสาหกรรม



4) นามนราขาว

กลม NPS มขนาดกาลงการผลตอยท 200 ตนราดบตอวน ซงจะสามารถผลตน ามนราดบได

ประมาณ 40 ตนตอวน และราสกดไดประมาณ 160 ตนตอวน สาหรบนามนราดบจะจาหนาย

ไปใหกบกลมลกคาในอตสาหกรรมอาหารเพอนาไปจาหนายในรปของน ามนราขาว หรอ

นาไปผสมเปนสารอาหารเสรมในผลตภณฑอาหารตางๆ ตอไป และในสวนของราสกดจะ

จาหนายไปใหกบกลมลกคาในอตสาหกรรมอาหารสตวเพอนาไปผลตเปนอาหารสตวทม

คณคาทางอาหารสงตอไป

5) เอทานอล

กลม NPS ผลตเอทานอลจากมนสาปะหลง ซงสามารถนามาผลตเปนน ามนกาซโซฮอลล

ประเภทตางๆ เชน E10, E20, E85 เปนตน และถอเปนการสนบสนนและสงเสรมรายไดใหแก

เกษตรกรไทยดวย ปจจบน กลม NPS มกาลงผลต ดงน

สายการผลตท 1 มกาลงการผลตอยท 250,000 ลตรตอวน โดยไดจาหนายเอทานอลใหกบกลม

ผคานามนตามมาตรา 7 แหงพระราชบญญตการคานามนเชอเพลง พ.ศ. 2543 เชน บมจ. ปตท.

และ บมจ. บางจากปโตรเลยม เปนตน

สายการผลตท 2 มกาลงการผลตอยท 250,000 ลตรตอวนอยในระหวางการทดลองเดนเครอง

6) แปงมนสาปะหลงและกาซชวภาพ

กลม NPS มกาลงการผลตแปงมนสาปะหลง 160 ตนตอวน แปงมนสาปะหลงดดแปร 120 ตน

ตอวนและกาซชวภาพ 12,400 ลกบาศกเมตรตอวน ลกคาหลก คอ กลมลกคาทนาแปงมน

สาปะหลงไปผลตเปนวตถดบในอตสาหกรรมกระดาษและอาหาร และนากาซชวภาพไปเปน

วตถดบในการผลตพลงงานไฟฟา

7) ธรกจการใหบรการ

นอกเหนอจากการดาเนนงานในกจการโรงไฟฟา ซงเปนธรกจหลกของกลม NPS แลว กลม

NPS ยงไดขยายการดาเนนงานเขาไปในธรกจการใหบรการทเกยวเนองกบการดาเนนธรกจ

หลก เพอใหเกดประสทธภาพสงสดในการสรางรายไดและบรหารตนทน รวมทง ยงชวยใน

การควบคมความเสยงในการดาเนนงานใหกบกลม NPS จากการพงพงบรษทภายนอกไดอก

ทางหนงดวย ท งน ธรกจการใหบรการทสามารถสรางรายไดใหกบกลม NPS ในปจจบน

ประกอบไปดวย



• ธรกจวจยและพฒนา : ทาการศกษาวจยและพฒนาเกยวกบสายพนธตนพลงงานและตน

กระดาษ เยอกระดาษ และกระดาษ ใหแกกลม NPS และบรษททเกยวของ เพอนาผลท

ไดจากการวจยไปใชเพมประสทธภาพในกระบวนการผลต

• ธรกจขนถายสนคากลางทะเล : ใหบรการขนถายสนคากลางทะเล โดยใชทนขนถาย

สนคาจานวน 1 ทนอยบรเวณ อาเภอศรราชา จงหวดชลบร ซงมเครองหนบยกของ

จานวน 2 ตว สามารถขนถายสนคาไดประมาณ 2 ลานตนตอป ขนอยกบชนดของ

สนคาทดาเนนการขนถาย

• ธรกจใหเชาเรอขนสงสนคา : ใหบรการเชาเรอสนคาเทกอง 4 ลา ภายใตชอ M.V. NPS

OCEAN STAR ม ข น า ด 53,075.00 เ ม ต ร ก ต น ( Supramax Size) M.V. NPS

ORANA ขนาด 44,849.00 เมตรกตน (Supramax Size) และ M.V NPS Cape ขนาด

172,036.00 เม ต ร ก ตน (Cape Size) แ ล ะ เร อ MV.ALIZAY 2 ข น า ด 49,917.00

เมตรกตน (Supramax Size) ปจจบนผ เช าเรอ คอ Eversky Shipping Limited เปน

บรษททจดทะเบยนในเขตการปกครองพเศษฮองกง ซงเปนบรษททเกยวของ โดย ESL

นาเรอลาดงกลาวไปใหบรการกบกลม NPS และลกคาภายนอก



ง. สรปฐานะการเงนและผลการดาเนนงาน

ขอมลทางการเงนทสาคญของ NPS ลาสดดงทไดเปดเผยในงบการเงนทตรวจสอบและ/หรอสอบ

ทานแลวโดยผสอบบญชรบอนญาต ดงตอไปน

หนวย: ลานบาท

งบการเงนประจาป

สนสดวนท 31 ธนวาคม 2557

งบการเงนสาหรบงวด 6 เดอน

สนสดวนท 30 มถนายน 2558

สนทรพยรวม 25,900.07 26,525.35

หนสนรวม 14,748.10 15,956.41

สวนของผถอหน 11,115.97 10,568.93

ทนจดทะเบยน 10,000.00 10,000.00

ทนทออกและชาระแลว 9,354.04 9,354.04

รายไดรวม 8,746.02 3,892.36

คาใชจายรวม 5,960.25 2,822.94

กาไรสทธ 1,832.24 668.99

กาไรสทธตอหน(บาทตอหน) 1.96 0.72

เงนปนผลตอหน(บาท) 1.15 1.30

มลคาตอหนทางบญช(บาท) 11.55 10.47

(3) มลคารวมและเกณฑทใชกาหนดมลคารวมของรายการและมลคารวมของสงตอบแทน

ก. ขนาดของรายการตามมลคาทางบญช

จานวนหน NPS ทมผเสนอซอทงสน 238,599,994 หน

มลคาหนตามมลคาทางบญช (ตอหน) 10.47 บาทตอหน

มลคารวมของรายการ (ตามมลคาทางบญช) 2,498,141,937 บาท

มลคาหนตามราคาซอ (ตอหน) เมอป 2553 14.50 บาทตอหน

มลคารวมของรายการ (ตามราคาทซอมา) 3,459,699,913 บาท

ข. ขนาดของรายการตามมลคารวมของสงตอบแทน (ตามขอเสนอของ FEH)

จานวนหน NPS ทมผเสนอซอทงสน 238,599,994 หน

มลคาหนตามขอเสนอ (ตอหน) ไมตากวา 18.00 บาทตอหน

มลคารวมของรายการ (ตามมลคาสงตอบแทน) ไมตากวา 4,294,799,892 บาท



ค. วธการชาระผลตอบแทน

ผซอชาระผลตอบแทนเปนเงนสด (Cash)

ง. เงอนไข อตราดอกเบย งวดการชาระของสงตอบแทน และหลกประกน (ถาม)

ระยะเวลาในการชาระเงน : ภายใน 90 วนนบจากวนลงนามในสญญา

อตราดอกเบย : รอยละ 7.5 ตอป (เรมคานวณหลงจากระยะเวลาในการชาระเงน

สาหรบเงนคาหนทงหมดทยงไมไดรบชาระ)

งวดการชาระเงน : ไมมขอกาหนด

หลกประกน : ไมม

(4) รายละเอยดเกยวกบบคคลทเกยวโยงกนซงเปนคกรณ

ก. ชอของนตบคคลทเกยวโยงกนซงเปนคกรณ

นตบคคลทเกยวโยงกนซงเปนคกรณ คอ บรษท ฟวเจอร เอนเนอรจ โฮลดง จากด (FEH)

ข. ลกษณะความสมพนธของนตบคคลทเกยวโยงกน

ลกษณะความสมพนธของบคคลทเกยวโยงกน คอ มผถอหนรายใหญ (ท งทางตรงและทางออม)

รวมกน คอ นายโยธน ดาเนนชาญวนชย ซงดารงตาแหนงกรรมการผจดการใหญ กรรมการบรหาร

กรรมการบรหารความเสยง และกรรมการของบรษทฯ

(5) ลกษณะและขอบเขตของสวนไดเสยของบคคลทเกยวโยงกน

ก. ลกษณะของสวนไดเสยของบคคลทเกยวโยงกน

นตบคคลทเกยวโยงกนมลกษณะของสวนไดสวนเสย คอ มผถอหนใหญรวมกน ดงน

• นายโยธน ดาเนนชาญวนชย ถอหนในบรษทฯ ทงทางตรงและทางออมรวม 308,988,594 หน

คดเปนรอยละ 76.21 ของทนชาระแลวของบรษทฯ

• นายโยธน ดาเนนชาญวนชย เปนผถอหนทางออมของ FEH จานวน 121,499,997 หน คดเปน

รอยละ 99.99 ของทนชาระแลวของ FEH



ข. ขอบเขตของสวนไดเสยของบคคลทเกยวโยงกน

ขอบเขตของบคคลทมสวนไดเสยในรายการเกยวโยงและไมมสทธในการลงคะแนนเสยง ไดแก

ลาดบ รายชอผถอหน จานวนหน สดสวนการถอหน

1 DOUBLE A HOLDINGS LIMITED 302,114,804 74.53%

2 บรษท แหลมเขายคาเทคโนโลย จากด 4,664,500 1.15%

3 บรษท อสเทอรนการเกษตร อนเตอรเทรด จากด 2,159,500 0.53%

4 นาย โยธน ดาเนนชาญวนชย 49,790 0.01%

รวม 308,988,594 76.22%

(6) กรณทเปนการเขาซอสนทรพยและการใหความชวยเหลอทางการเงน ใหระบแหลงเงนทนทใชและความ

เพยงพอของเงนทนหมนเวยน กรณทเปนการกยมใหระบเงอนไขทมผลกระทบตอสทธของผถอหน

- ลกษณะของรายการไมเขากรณดงกลาวขางตน -

(7) ขอความทระบวากรรมการทมสวนไดเสยและ/หรอกรรมการทเปนบคคลทเกยวโยงกนไมเขารวมประชม

และไมมสทธออกเสยงในทประชม

ก. การประชมคณะกรรมการบรหาร ครงท 15/2558 ซงจดขนเมอวนท 10 สงหาคม 2558

นายโยธน ดาเนนชาญวนชย ซงเปนกรรมการทอาจมสวนไดสวนเสยกบรายการเกยวโยงไมไดเขา

รวมประชมและไมไดออกเสยงในวาระการจาหนายหน NPS

ข. การประชมคณะกรรมการบรษทฯ ครงท 4/2558 และ ครงท 5/2558 ซงจดขนเมอวนท 13 สงหาคม

2558 และ วนท 2 กนยายน 2558

นายโยธน ดาเนนชาญวนชย ซงเปนกรรมการทอาจมสวนไดสวนเสยกบรายการเกยวโยงไมไดเขา

รวมประชมและไมไดออกเสยงในวาระการจาหนายหน NPS



(8) ความเหนของคณะกรรมการบรษทเกยวกบการตกลงเขาทารายการท เกยวโยงกนทระบถงความ

สมเหตสมผลและประโยชนสงสดตอบรษทเมอเปรยบเทยบกบการตกลงเขาทารายการกบบคคลภายนอกท

เปนอสระ

ก. ความเหนของคณะกรรมการบรษทฯ ครงท 4/2558 และครงท 5/2558 ซงจดขนเมอวนท 13

สงหาคม 2558 และ วนท 2 กนยายน 2558

เหนชอบใหนาเสนอตอทประชมผถอหน เพอพจารณาการจาหนายหนสามญของบรษท เนชนแนล

เพาเวอร ซพพลาย จากด (มหาชน) ทงจานวน 238,599,994 หน ในราคาไมตากวา 18 บาทตอหน รวม

เปนมลคาทงสนไมตากวา 4,294,799,892 บาท ใหแกบรษท ฟวเจอร เอนเนอรจ โฮลดง จากด (FEH)

ซงเปนบรษททเกยวโยงกน ทงนใหเปนไปตามเงอนไขและหลกเกณฑในการทารายการทเกยวโยง

กนและหลกเกณฑอนๆทเกยวของ ตามทสานกงาน กลต. และตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย

กาหนด

(9) ความเหนของคณะกรรมการตรวจสอบและ/หรอกรรมการของบรษททแตกตางจากความเหนของ

คณะกรรมการบรษทตาม (8)

-ไมม-



สารสนเทศเกยวกบการเขาทารายการท เกยวโยงกนของบรษทฯ ตามประกาศคณะกรรมการกากบตลาดทน

ท ทจ. 21/2551 เรอง หลกเกณฑในการทารายการทเกยวโยงกน ประกอบกบ ขอ 20 ตามประกาศคณะกรรมการตลาด

หลกทรพยแหงประเทศไทย เรอง การเปดเผยขอมลและการปฏบตการของบรษทจดทะเบยนในรายการทเกยวโยงกน

พ.ศ. 2546

สวนท 1

รายการขอมล

อางองขอมลจากงบการเงนประจาไตรมาสท 2 ของป 2558 ทไดยนตอสานกงานแลว ตามนยแหงประกาศ

คณะกรรมการกากบตลาดทนวาดวยหลกเกณฑ เงอนไข และวธการรายงานการเปดเผยขอมลเกยวกบฐานะการเงนและ

ผลการดาเนนงานของบรษทฯ พรอมทงใหแสดงคาอธบายและการวเคราะหฐานะการเงนและผลการดาเนนงานไตรมาสท

2 ของป 2558

อางองขอมลจากงบการเงนประจาป 2558 และแบบแสดงรายการขอมลประจาป (แบบ 56-1) ทไดยนตอ

สานกงานแลว ตามนยแหงประกาศคณะกรรมการกากบตลาดทนวาดวยหลกเกณฑ เงอนไข และวธการรายงานการ

เปดเผยขอมลเกยวกบฐานะการเงนและผลการดาเนนงานของบรษทฯ



สวนท 2

ขอมลเกยวกบบรษท ดบเบล เอ (1991) จากด (มหาชน)

(ก) ขอมลบรษทและการดาเนนธรกจโดยสรป

1. ขอมลทวไป

ชอบรษท : บรษท ดบเบล เอ (1991) จากด (มหาชน)

ประเภทธรกจ : ผ ล ต แ ล ะ จา ห น า ย ผ ล ต ภ ณ ฑ ก ร ะ ด า ษ ถ า ย เอ ก ส า ร

กระดาษพมพเขยน และเยอกระดาษ

ทตงสานกงานใหญ :

1 หมท 2 ตาบลทาตม อาเภอศรมหาโพธ จงหวดปราจนบร

25140

เลขทะเบยนบรษท : 0107537000602

โทรศพท : (66) 37-208800

โทรสาร : (66) 2-6591414

โฮมเพจ : www.doubleapaper.com

ทนจดทะเบยน : 5,029.86 ลานบาท

ทนทออกและชาระแลว : 4,053.69 ลานบาท

หนทจาหนายไดแลวทงหมด : หนสามญ 405,369,559 หน

หนบรมสทธ - หน

2. ลกษณะและขอบเขตการดาเนนธรกจ

บรษท ดบเบล เอ (1991) จากด (มหาชน) เดมชอ บรษท แอดวานซ อะโกร จากด (มหาชน) จด

ทะเบยนจดตงเปนนตบคคลประเภทบรษทจากดกบกระทรวงพาณชย เมอวนท 9 มนาคม 2532 ดวยทนจด

ทะเบยนเรมตน 20.00 ลานบาท เพอประกอบธรกจผลตและจาหนายกระดาษและเยอกระดาษ ตอมาไดจด

ทะเบยนแปรสภาพเปนบรษทมหาชนจากด เมอวนท 18 กมภาพนธ 2537 ทงน บรษทฯ ไดมการเพมทน

อยางตอเนองมาโดยตลอด เพอรองรบการเตบโตทางธรกจ และเปนการเพมศกยภาพในการแขงขน โดย ณ

วนท 31 ธนวาคม 2556 บรษทฯ มทนจดทะเบยนรวมเปนจานวนทงสน 5,029.86 ลานบาท และมทนทออก

และเรยกชาระแลวจานวน 4,053.70 ลานบาท กลมบรษทฯ ผลตเยอกระดาษและกระดาษพมพเขยนชนด

ไมเคลอบผวและนาเขากระดาษชนดเคลอบผวเพอจาหนายใหแกลกคาทงในประเทศและตางประเทศ

โดยมรายละเอยดดงน



1) ผลตภณฑกระดาษ (Paper Product) ผลตภณฑหลกของกลมบรษทฯ คอ กระดาษพมพเขยน ซง

สามารถ แบงออกไดตามประเภทของกระดาษ และรปแบบของผลตภณฑ ดงตอไปน

1.1) ประเภทของกระดาษ

• กระดาษชนดไมเคลอบผว หรอกระดาษปอนด (Uncoated Paper) เปนกระดาษทใชในการ

พมพหรอการเขยน เชน กระดาษทใชในการพมพหนงสอ ตาราเรยน วารสาร หนงสอพมพ

สงพมพทวไป สมดกระดาษตอเนองทใชพมพจากคอมพวเตอรและกระดาษถายเอกสาร โดย

กระดาษพมพเขยนทกลมบรษทฯ ผลตจะมขนาดตงแต 50 – 120 กรมตอตารางเมตร

สามารถแบงยอยออกเปนอก 2 ลกษณะคอ แบบมวน (Roll) และแบบแผน (Sheet)

• กระดาษชนดเคลอบผว หรอกระดาษอารต (Coated Paper) เปนกระดาษทเคลอบดวย

สารสขาวแบบสองหนาเพอใหผวกระดาษมนเรยบ ซงกระดาษทกลมบรษทฯ นาเขาจะม

นาหนกตงแต 90-160 กรมตอตารางเมตร โดยจะอยในลกษณะแบบมวนและแบบแผน

1.2) รปแบบของผลตภณฑ

• ผลตภณฑกระดาษรมเลก (Cut-Size Grades) ใชในงานถายเอกสาร งานพมพ ซงกระดาษ

รมเลกจะถกตดเปนขนาดมาตรฐานตางๆ หลายขนาด ไดแก A4 A3 F4 F14 B4 B5 และ

A11 ภายใตตราสนคาทแยกตามคณภาพของสนคา โดยผลตภณฑดงกลาวจะถกกาหนดราคา

ไวหลายระดบตงแตราคาระดบประหยดจนกระทงถงราคาระดบบน

• ผลตภณฑกระดาษรมใหญ (Folio Sheet & Reels) จาหนายในรปแบบมวนและแผนใหญ ม

ทงชนดไมเคลอบผว ประเภทกระดาษปอนดใชสาหรบงานพมพทวไป และชนดเคลอบผว

ทงสองดาน โดยสามารถแบงไดเปนประเภทกระดาษ I-Gloss หรอกระดาษอารตมน และ

กระดาษ I-Matt หรอ กระดาษอารตดาน

• ผลตภณฑเครองเขยน และอปกรณสานกงาน เชน สมดรายงาน สมดโนต กระดาษโนต

รปรางตางๆ กระดาษส ลาเบลสตกเกอรและซองจดหมาย เปนตน

2) เยอกระดาษฟ อกขาวใยสนจากยคาลป ตส (Bleached Eucalyptus Kraft Pulp : BEKP) เยอ

กระดาษทผลตจากโรงผลตเยอของกลมบรษทฯ สามารถแบงออกเปน 3 ลกษณะ ดงน

• เยอนา (Slurry Pulp) จะถกลาเลยงผานทอไปยงโรงผลตกระดาษของบรษทฯ เพอใชเปน

วตถดบในการผลตกระดาษตอไป

• เยอแผนเปยก (Wet Lap Pulp) เปนเยอกระดาษทมความชนรอยละ 50 โดยถกผลตขน

เพอจาหนายภายในประเทศเปนหลก และสวนหนงจะสงใหกบโรงงานผลตกระดาษของ

บรษทฯ เพอใชในกระบวนการผลตกระดาษ

• เยอแผนแหง (Dry Pulp) เปนเยอกระดาษทมความชนรอยละ 10 จาหนาย โดยถกผลตขน

เพอจาหนายทงภายในประเทศและเพอการสงออก



(ข) รายชอผบรหารและรายชอผถอหน ณ. วนทปดสมดทะเบยนพกการโอนหน

1. รายชอผถอหนรายใหญ 12 รายแรก

รายชอผถอหน จานวนหนทถอ(หน) รอยละ

1. DOUBLE A HOLDINGS LIMITED 302,114,804 74.53

2. WISELEY MANAGEMENT PTE. LTD. 23,633,000 5.83

3. ASIAN TECH L.L.C. 23,400,000 5.77

4. AVERLINE INVESTMENTS LTD. 23,300,000 5.75

5. WISDOM TREE VENTURES LTD. 23,300,000 5.75

6. บรษท แหลมเขายคาเทคโนโลย จากด 4,664,500 1.15

7. บรษท อสเทอรนการเกษตร อนเตอรเทรด จากด 2,159,500 0.53

8. HOPEWIDE ASSETS LIMITED 1,700,000 0.42

9. นางพศมย ศภนนตฤกษ 574,500 0.14

10. น.ส.จนตนา ทรงเมตตา 190,000 0.05

11. บรษท ชนภรณ จากด 50,000 0.01

12. นายโยธน ดาเนนชาญวนชย 49,790 0.01

อนๆ 233,465 0.06

รวม 405,369,559 100.00



2. รายชอคณะกรรมการบรษท

คณะกรรมการประกอบไปดวยกรรมการ 11 ทาน ดงตอไปน

รายชอคณะกรรมการบรษท ตาแหนง

1. นายกตต ดาเนนชาญวนชย ประธานผกอตง

2. นายศรนทร นมมานเหมนท ประธานกรรมการ

3. ดร.วรพงษ รามางกร กรรมการ

4. ดร.สมชย ฤชพนธ กรรมการอสระและกรรมการตรวจสอบ

5. พลเอกเชษฐา ฐานะจาโร กรรมการอสระและกรรมการตรวจสอบ

6. นายศรชย สาครรตนกล กรรมการอสระและกรรมการตรวจสอบ

7. นายประชา จารตระกลชย กรรมการ

8. นางพศมย ศภนนตฤกษ กรรมการ

9. นายเสร จนตนเสร กรรมการ

10. นายโยธน ดาเนนชาญวนชย กรรมการ

11. นายชาญวทย จารสมบต กรรมการ

3. รายชอคณะผบรหารของบรษท

คณะผบรหารประกอบไปดวยผบรหาร 11 ทาน ดงตอไปน

รายชอคณะผบรหาร ตาแหนง

1. นายโยธน ดาเนนชาญวนชย กรรมการผจดการใหญ

2. นายชาญวทย จารสมบต รองกรรมการผจดการใหญ

3. นายฐระวตต ลถาวร รองกรรมการผจดการใหญ

4. นางสาววไลวรรณ กาญจนกมล ผอานวยการการบญช

5. นางสาวฉนทชนา รตโนภาส ผอานวยการการเงน

6. นายกาพล ชยะสนทร หวหนาเจาหนาทปฏบตการและเลขานการบรษท

7. นายศรศกด นาใจคง หวหนาเจาหนาทบรหารรวม ฝายธรกจผลตเยอ

8. นายวรภทร ปญสร หวหนาเจาหนาทบรหารรวม สายงานกระดาษ

9. นายวชเรนทร นสากรเสน หวหนาเจาหนาทบรหารรวม ฝายธรกจตางประเทศ

10. นายสมยศ เกตอนทร หวหนาเจาหนาทบรหาร บรษท APM3

11. นางวรตมพศา อชะปาละศร หวหนาเจาหนาทบรหารรวม ฝายธรกจตางประเทศ



(ค) รายการระหวางกนในปทผานมาและปปจจบนจนถงไตรมาสลาสด

บรษทฯมการทารายการระหวางกนกบบรษทหรอบคคลทอาจมความขดแยง โดยรายการดงกลาวเปน

การคาตามปกตและเปนราคาตลาดหรอตามสญญา อยางไรกตาม บรษทฯ ไดเปดเผยขอมลรายการเหลานไวแลว

ในหมายเหตประกอบงบการเงนโดยครบถวนแลว

บรษทฯ มความจาเปนตองทารายการระหวางกน ทงน เพอผลประโยชนของบรษทฯ เปนหลก โดยรายการ

ทเปนวตถดบหลกในการผลตไดมการทาสญญาระยะยาวไว เพอเปนหลกประกน ความมนคงในการจดหาวตถดบ

เพอใหมนใจวาบรษทฯ จะมวตถดบใชในการผลตเยอกระดาษอยางเพยงพอและตอเนอง ทงน เพอไมใหเกดความ

เสยหายจากการขาดแคลนวตถดบในการผลต ซงทาใหบรษทฯ มภาระผกพนตามทเปดเผยในหมายเหตประกอบ

งบการเงนท 6 ตวอยางเชน สญญาซอขายไมทอนและไมสบ บรษทฯ ไดทาสญญาไวกบบรษท ไชโย เอเอ จากด

และบรษททเกยวของกนหลายแหงวาจะสามารถซอไมทอนและไมสบยคาลปตสไมตากวา 1.2 ลาน ตนแหง

(BDT) ตอป นอกจากน ไอน าซงเปนสวนสาคญในการผลตกระดาษนน บรษทฯ กไดทาสญญากบบรษท เนชน

แนล เพาเวอร ซพพลาย จากด วาซอไอน าขนตาประมาณ 553,632 ตนตอป ซงเปนจานวนทเพยงพอตอการผลต

และในสวนของไฟฟา เพอใหเกดความมนคงของระบบไฟฟาทใชในการผลต บรษทฯ จงไดทาสญญาซอไฟฟากบ

บรษท เนชนแนลเพาเวอรซพพลาย จากด (มหาชน) และบรษทยอย ซงเปนผรบสมปทานการขายไฟฟา จะม

ระบบไฟฟาทมนคงกวาทผลตเอง เพอใหมนใจวาบรษทฯ จะไมมความเสยหายจากการใชไฟฟาทผลตเอง เปนตน

สาหรบรายการทเกยวของกบการดาเนนงาน หรอบรการทวไป บรษทฯ ไดมการเจรจาตอรองราคากนโดยใชราคา

ตลาดเปนเกณฑ

ขนตอนการอนมตการทารายการระหวางกนนน บรษทฯ ไดปฏบตตามประกาศตลาดหลกทรพยฯ เรอง

หลกเกณฑ วธการ และการเปดเผยรายการทเกยวโยงกน โดยผบรหารหรอผถอหนหรอผมสวนไดเสยไมไดมสวน

ในการอนมต และในการพจารณารายการทเกยวโยง จะมคณะกรรมการตรวจสอบและกรรมการอสระเปนผ

พจารณาดวย

ทงน รายละเอยดเกยวกบรายการระหวางกนระหวาง บรษทฯ และบคคลหรอกจการทเกยวของกนสามารถ

ดไดในหมายเหตประกอบงบการเงนของบรษทฯ



(ง) ตารางสรปงบการเงนในระยะ 3 ป ทผานมา และปปจจบนจนถงไตรมาสลาสด พรอมคาอธบายและการวเคราะห

ฐานะการเงนและผลการดาเนนงานในปทผานมาและปปจจบนจนถงไตรมาสลาสด

1. งบการเงน

1.1 สรปรายงานการสอบทานขอมลทางการเงนระหวางกาลโดยผสอบบญชรบอนญาต

งบการเงนรวมของบรษทฯ และบรษทยอยสาหรบงวด 6 เดอน สนสดวนท 30 มถนายน 2558

ผสอบบญชสาหรบงบการเงนรวมของบรษทฯ และบรษทยอย สาหรบงวด 6 เดอน สนสดวนท 30

มถนายน 2558 ไดแก สพรรณ ตรยานนทกล ผสอบบญชรบอนญาต เลขทะเบยน 4498 จากบรษท

สานกงาน อวาย จากด โดยสรปรายงานของผสอบบญชไดดงน

จากการสอบทานของผสอบบญช ผสอบบญชไมพบสงทเปนเหตใหเชอวาขอมลทางการเงน

ระหวางกาลดงกลาวไมไดจดทาขนตามมาตรฐานการบญช ฉบบท 34 เรอง งบการเงนระหวางกาล ใน

สาระสาคญจากการสอบทานของผสอบบญช



งบแสดงฐานะทางการเงน (ลานบาท)

31 ธ.ค.55 31 ธ.ค.56 31 ธ.ค.57 30 ม.ย. 58

ตรวจสอบ ตรวจสอบ ตรวจสอบ สอบทาน

(ปรบปรงใหม)

สนทรพย

สนทรพยหมนเวยน

เงนสดและรายการเทยบเทาเงนสด 1,075.96 543.31 269.34 627.34

ลกหนการคาและลกหนอน

กจการทเกยวของกน 601.47 558.98 492.94 714.01

กจการทไมเกยวของกน 1,210.83 1,358.20 2,139.24 2,065.12

รวมลกหนการคาและลกหนอน 1,812.30 1,917.18 2,632.18 2,779.13

ลกหนกจการทเกยวของจากการจาหนายเงนลงทนในบรษทรวม - - 2,100.00 -

เงนจายลวงหนาคาซอสนคาแกกจการทเกยวของกน 398.39 614.01 187.19 -

เงนใหกยมระยะสนแกกจการทเกยวของกน - - 3.04 -

สนคาคงเหลอ 3,723.87 6,373.79 6,107.19 6,466.68

สนทรพยหมนเวยนอน 484.87 1,017.73 1,487.44 1,863.68

รวมสนทรพยหมนเวยน 7,495.39 10,466.02 12,786.38 11,736.83




31 ธ.ค.55 31 ธ.ค.56 31 ธ.ค.57 30 ม.ย. 58



สนทรพยไมหมนเวยน

เงนฝากธนาคารทตดภาระคาประกน - 1.63 - -

เงนลงทนในบรษทรวม 3,419.50 3,157.54 2,833.43 2,567.16

ทดน อาคารและอปกรณ 23,339.16 28,222.84 26,547.71 25,847.54

สนทรพยไมมตวตน - คอมพวเตอรซอฟแวร 16.05 16.37 13.48 11.48

เงนจายลวงหนาเพอซอทดนแกกจการทเกยวของกน 1,023.90 208.29 275.74 275.74

เงนจายลวงหนาเพอซอสนทรพยถาวรแกกจการทเกยวของกน - 11.80 130.98 144.80

สนทรพยชวภาพ - ตนกระดาษ 1,733.05 2,168.93 2,310.44 2,282.76

สนทรพยภาษเงนไดรอการตดบญช (*) 157.49 166.45 150.16 382.75

สนทรพยไมหมนเวยนอน 105.15 98.24 121.68 109.96

รวมสนทรพยไมหมนเวยน 29,794.28 34,052.09 32,383.62 31,622.19

รวมสนทรพย 37,289.68 44,518.11 45,170.00 43,359.02

(*) บรษทฯ และบรษทยอยไดนามาตรฐานการบญช ฉบบท 12 เรอง ภาษเงนได มาถอปฏบตในป 2556 และไดปรบยอนหลงงบการเงนของงวดป 2555 ทแสดงเปนขอมลเปรยบเทยบ

เพอสะทอนการเปลยนแปลงนโยบายการบญชตามรายงานผสอบบญชงวดป 2556




31 ธ.ค.55 31 ธ.ค.56 31 ธ.ค.57 30 ม.ย. 58



หนสนและสวนของผถอหน

หนสนหมนเวยน

เงนกยมระยะสนจากสถาบนการเงน 3,182.70 5,766.89 6,194.14 5,930.10

เจาหนการคาและเจาหนอน

กจการทเกยวของกน 514.60 372.90 434.20 477.12

กจการทไมเกยวของกน 2,301.42 2,245.47 2,361.68 2,173.15

รวมเจาหนการคาและเจาหนอน 2,816.02 2,618.37 2,795.88 2,650.27

สวนของเจาหนเชาซอและหนสนตามสญญาเชาการเงนทถงกาหนดชาระภายในหนงป 204.51 308.88 233.88 141.54

สวนของเงนกยมระยะยาวทถงกาหนดชาระภายในหนงป 249.81 - 453.12 453.12

สวนของหนกระยะยาวสกลเงนบาททถงกาหนดชาระภายในหนงป 4,987.97 - 2,495.16 3,496.51

หนสนหมนเวยนอน 113.39 267.87 405.24 419.08

รวมหนสนหมนเวยน 11,554.40 8,962.01 12,577.42 13,090.62




31 ธ.ค.55 31 ธ.ค.56 31 ธ.ค.57 30 ม.ย. 58



หนสนไมหมนเวยน

เจาหนเชาซอและหนสนตามสญญาเชาการเงน - สทธจากสวนทถงกาหนดชาระภายในหนงป 328.57 296.59 115.28 68.20

เงนกยมระยะยาว - สทธจากสวนทถงกาหนดชาระภายในหนงป 2,541.82 2,745.79 2,725.96 2,499.20

หนกระยะยาวสกลเงนบาท - สทธจากสวนทถงกาหนดชาระภายในหนงป 7,462.21 13,445.10 10,967.04 9,974.56

สารองผลประโยชนระยะยาวของพนกงาน 93.63 109.40 121.79 124.57

หนสนภาษเงนไดรอการตดบญช (*) 881.07 1,875.62 1,578.80 1,464.14

รวมหนสนไมหมนเวยน 11,307.30 18,472.50 15,508.87 14,130.67

รวมหนสน 22,861.70 27,434.51 28,086.29 27,221.29






31 ธ.ค.55 31 ธ.ค.56 31 ธ.ค.57 30 ม.ย. 58



สวนของผถอหน

ทนเรอนหน

ทนจดทะเบยน

หนสามญ 502,986,451 หน มลคาหนละ 10 บาท (2555 : หนสามญ 580,950,581 หน มลคาหนละ 10

บาท)

5,809.51

5,029.86

5,029.86

5,029.86

ทนออกจาหนายและชาระเตมมลคาแลว หนสามญ 405,369,559 หน มลคาหนละ 10 บาท (2555: หน

สามญ 483,333,689 หน มลคาหนละ 10 บาท) 4,833.34 4,053.70

4,053.70

4,053.70

สวนเกนมลคาหนสามญ 2,144.53 2,144.53 2,144.53 2,144.53

หนทนซอคน (3,040.60) - - -




31 ธ.ค.55 31 ธ.ค.56 31 ธ.ค.57 30 ม.ย. 58



กาไรสะสม

จดสรรแลว

สารองตามกฎหมาย 760.96 767.56 767.56 810.87

สารองหนทนซอคน 3,040.60 - - -

ยงไมไดจดสรร 5,619.03 6,886.56 6,956.27 6,309.55

องคประกอบอนของสวนของผถอหน

กาไรขาดทนเบดเสรจอน 3,513.13 5,207.97 4,362.50 4,066.86

ผลตางจากการจดโครงสรางการดาเนนธรกจของกลมบรษทฯ (1,426.48) (908.23) (908.23) (908.23)

ผลตางจากการซอเงนลงทนในบรษทรวม (1,315.33) (1,315.33) (457.87) (457.87)

ผลตางจากการรวมกจการภายใตการควบคมเดยวกนของบรษทรวม (118.45) (118.45) (79.86) (79.86)

รวมองคประกอบอนของสวนของผถอหน 652.89 2,865.96 2,916.54 2,620.90

สวนของผถอหนของบรษทฯ 14,010.74 16,718.31 16,838.60 15,939.55

สวนของผมสวนไดเสยทไมมอานาจควบคมของบรษทยอย 417.24 365.29 245.11 198.18

รวมสวนของผถอหน 14,427.98 17,083.60 17,083.71 16,137.73

รวมหนสนและสวนของผถอหน 37,289.68 44,518.11 45,170.00 43,359.02



(*) มการจดกลมรายการใหมเพอเปรยบเทยบกบไตรมาสท 2 2558

งบกาไรขาดทนเบดเสรจ (ลานบาท)

สาหรบป 2555 สาหรบป 2556 สาหรบป 2557 งวด 6 เดอน งวด 6 เดอน

ตรวจสอบ ตรวจสอบ ตรวจสอบ ป 2557 ป 2558

(ปรบปรงใหม) ตรวจสอบ สอบทาน

รายไดจากการขายกระดาษ 18,007.55 17,426.26 22,090.61 10,831.15 10,748.25

รายไดจากการขายเยอกระดาษ 1,218.36 447.61 412.67 289.41 108.46

รายไดจากการขายไมสบ (*) - - - 75.73 247.97

รายไดอน

กาไรจากอตราแลกเปลยน 643.41 425.99 - 139.00 90.71

กาไรจากการจาหนายเงนลงทนในบรษทรวม - - 695.50 - -

เงนชดเชยรบคาอากรสนคาสงออก 52.66 44.87 47.16 25.34 18.33

กาไรจากการขายอะไหล 55.64 4.55 - - -

กาไรจากการขายชนไมสบ 45.55 - - - -

กาไร(ขาดทน)จากการจาหนายทดนและอปกรณ - - - 110.69 -

โอนกลบบญชเงนกยมระยะสนและดอกเบยคางจาย 53.83 - 93.52 - -

กาไรจากการเปลยนแปลงในมลคายตธรรมของสนทรพยชวภาพ - ตน

กระดาษ 173.23

229.62

55.44

18.92

-

โอนกลบบญชคาเผอการลดมลคาของเงนจายลวงหนาเพอซอทดนแกกจการท

เกยวของกน -

-

67.46

-

-

ดอกเบยรบ - - 4.49 2.67 1.35

อน ๆ 134.10 199.48 78.82 89.11 0.38

รวมรายได 20,384.33 18,778.38 23,545.67 11,582.02 11,215.45






(ปรบปรงใหม) สอบทาน สอบทาน

คาใชจาย

ตนทนขายกระดาษ 13,393.04 12,859.10 18,357.48 8,717.25 9,190.02

ตนทนขายเยอกระดาษ 981.94 358.32 318.83 217.53 86.69

ตนทนขายไมสบ (*) - - - 89.10 248.33

คาใชจายในการขาย 3,148.90 3,383.88 3,185.01 1,674.13 1,601.32

คาใชจายในการบรหาร 968.05 1,475.13 1,556.47 835.88 624.16

ขาดทนจากอตราแลกเปลยน - - 74.92 - -

ขาดทนจากการเปลยนแปลงในมลคายตธรรมของสนทรพย

ชวภาพ-ตนกระดาษ -

-

-

-

33.12

รวมคาใชจาย 18,491.93 18,076.43 23,492.71 11,533.89 11,783.64

(*) มการจดกลมรายการใหมเพอเปรยบเทยบกบไตรมาสท 2 2558









กาไร(ขาดทน) กอนสวนแบงกาไรจากเงนลงทนในบรษทรวม คาใชจาย

ทางการเงนและคาใชจายภาษเงนได 1,892.40

701.94

52.96

48.13

(568.19)

สวนแบงกาไรจากเงนลงทนในบรษทรวม 448.27 503.76 577.22 432.97 40.26

กาไรกอนคาใชจายทางการเงนและคาใชจายภาษเงนได 2,340.66 1,205.70 630.18 481.10 (527.93)

คาใชจายทางการเงน (929.60) (1,215.69) (1,298.29) (660.79) (622.00)

กาไร(ขาดทน) กอนคาใชจายภาษเงนได 1,411.06 (9.99) (668.11) (179.69) (1,149.93)

รายได(คาใชจาย) ภาษเงนได (*) (97.28) 60.75 111.02 60.10 299.35

กาไร(ขาดทน) สทธสาหรบปรวมทงกจการ 1,313.78 50.76 (557.10) (119.59) (850.58)

สวนทเปนของผมสวนไดเสยทไมมอานาจควบคมของบรษทยอย 114.98 (43.97) (116.88) (13.35) (41.65)

กาไร(ขาดทน) สทธสวนทเปนของผถอหนบรษทใหญ 1,198.80 94.73 (440.21) (106.23) (808.93)

กาไร(ขาดทน) ตอหน (บาท) 2.96 0.23 (1.09) (0.26) (2.00)



งบกระแสเงนสด (ลานบาท)




กระแสเงนสดจากกจกรรมดาเนนงาน

กาไร(ขาดทน) กอนภาษ 1,411.06 (9.99) (668.11) (179.69) (1,149.93)

รายการปรบกระทบยอดกาไรกอนภาษ

เปนเงนสดรบ(จาย) จากกจกรรมดาเนนงาน

คาเสอมราคาและคาตดจาหนาย 1,857.03 2,029.63 2,314.28 1,146.01 1,173.74

โอนกลบบญชปรบลดราคาทนของสนคาคงเหลอเปนมลคาสทธทจะไดรบ - - (0.80) (31.16)

คาเผอหนสงสยจะสญ (โอนกลบบญช) (4.77) 1.61 1.68 - -

การปรบลดสนคาคงเหลอเปนมลคาสทธทจะไดรบ (โอนกลบบญช) (220.76) 49.25 (25.97) - -

กาไร(ขาดทน)จากการเปลยนแปลงในมลคายตธรรมของสนทรพยชวภาพ - ตนกระดาษ (173.23) (229.62) (55.43) (18.92) 33.12

โอนกลบบญชคาเผอการลดมลคาของเงนจายลวงหนาเพอซอทดนแกกจการทเกยวของ

กน -

(3.68)

(67.46)

-

-

กาไรจากการจาหนายเงนลงทนในบรษทรวม - - (695.50) - -

กาไร(ขาดทน)จากการจาหนายทดนและอปกรณ (27.50) (17.88) (93.52) (110.69) 0.01

ขาดทนจากการตดจาหนายเงนลงทนในบรษทยอย - - - - 0.84

คาเผอการดอยคาของคาความนยม - 0.29 - - -







สวนแบงกาไรจากเงนลงทนในบรษทรวม (448.27) (503.76) (577.22) (432.97) (40.25)

คาเผอการดอยคาของสนทรพยถาวร - - - - 4.11

สารองผลประโยชนระยะยาวของพนกงานเพมขน 10.60 21.69 18.24 9.59 7.74

โอนกลบดอกเบยคางจายรอการยกหน (53.83) - - - -

(กาไร) ขาดทนจากอตราแลกเปลยนทยงไมเกดขนจรง จากการทา

สญญาซอขายอตราแลกเปลยนลวงหนา 6.89

8.60

88.34

(1.30)

17.66

(กาไร) ขาดทนจากอตราแลกเปลยนทยงไมเกดขนจรง (14.26) 41.31 70.95 29.02 72.17

ดอกเบยรบ (9.14) (10.83) (4.49) (2.67) (8.77)

คาใชจายดอกเบย 903.76 1,107.08 1,246.64 629.84 610.86

กาไรจากการดาเนนงานกอนการเปลยนแปลงในสนทรพยและหนสน

ดาเนนงาน 3,237.58

2,483.70

1,552.44

1,067.42

690.14







สนทรพยดาเนนงาน (เพมขน) ลดลง

ลกหนการคาและลกหนอน (188.22) 12.58 (740.37) (745.45) (144.61)

เงนจายลวงหนาคาซอสนคาแกกจการทเกยวของกน (398.39) (215.62) 426.83 487.85 187.19

สนคาคงเหลอ 378.65 (2,696.23) 249.14 (242.63) (315.22)

สนทรพยหมนเวยนอน (151.96) (511.12) (524.24) (287.72) (401.84)

สนทรพยไมหมนเวยนอน 15.81 (29.23) 29.77 (1.43) 17.97

หนสนดาเนนงานเพมขน (ลดลง)

เจาหนการคาและเจาหนอน 25.95 (254.07) 208.31 177.35 (171.71)

หนสนหมนเวยนอน (157.77) 99.61 (120.48) 70.29 (65.11)

สารองผลประโยชนระยะยาวของพนกงาน (0.31) (5.92) (5.85) (1.17) (4.96)

เงนสดจากกจกรรมดาเนนงาน 2,761.33 (1,116.30) 1,075.55 524.51 (208.15)

รบดอกเบย 9.12 10.80 4.49 2.67 8.77

จายดอกเบย (1,017.76) (1,136.16) (1,253.97) (625.22) (598.18)

รบ (จาย) ภาษเงนได 55.96 4.67 (15.00) (10.30) (6.67)

เงนสดสทธจาก (ใชไปใน) กจกรรมดาเนนงาน 1,808.65 (2,236.99) (188.93) (108.34) (804.23)







กระแสเงนสดจาก (ใชไปใน) กจกรรมลงทน

เงนปนผลรบจากบรษทรวม 1,013.55 761.85 389.39 389.39 310.18

เงนสดลดลงจากการตดจาหนายเงนลงทนในบรษทยอย - - - - (10.69)

เงนสดรบสทธจากการจาหนายเงนลงทนในบรษทรวม - - - - 2,100.00

เงนสดรบ (จาย) สทธสาหรบการจาหนายเงนลงทนในบรษทยอย (61.70) 11.07 - - -

เงนใหกยมระยะสนแกกจการทเกยวของกน (473.39) - (3.05) - -

รบชาระคนเงนใหกยมระยะสนแกกจการทเกยวของกน 522.73 - - - 3.04

เงนฝากธนาคารทตดภาระคาประกนลดลง (เพมขน) 34.83 (1.63) 1.62 1.63 -

เงนสดรบจากการจาหนายทดน อาคารและอปกรณ 49.40 48.82 400.40 6.80 1.33

เงนสดจายเพอซออาคารและอปกรณ (3,426.36) (3,256.21) (1,169.42) (584.70) (646.51)

เงนสดจายเพอซอสนทรพยไมมตวตน (11.61) (3.83) (1.26) - -

รบคนเงนจายลวงหนาเพอซอทดนแกกจการทเกยวของกน - 1,061.45 - - -

เงนจายลวงหนาเพอซอทดนแกกจการทเกยวของกน - (5.34) - (130.98) (13.82)

เงนจายลวงหนาเพอซอตนกระดาษแกกจการทเกยวของกน (192.10) (35.38) (50.02) (49.76) -

เงนจายลวงหนาเพอซอสนทรพยถาวรแกกจการทเกยวของกน (11.74) (14.50) (168.27) - -

เงนสดจายเพอซอตนกระดาษ (394.98) (144.15) (35.27) (8.57) (18.56)

เงนสดสทธจาก (ใชไปใน) กจกรรมลงทน (2,951.37) (1,577.84) (635.88) (376.19) (1,724.97)







กระแสเงนสดจาก (ใชไปใน) กจกรรมจดหาเงน

เงนสดรบจากเงนกยมระยะสนจากสถาบนการเงน 16,731.16 16,707.49 20,245.95 9,893.11 14,252.74

ชาระคนเงนกยมระยะสนจากสถาบนการเงน (21,006.93) (14,123.30) (19,397.62) (9,038.55) (14,518.01)

ชาระคนเงนกยมระยะสนจากกจการทเกยวของกน (25.00) (293.80) - - -

เงนสดรบจากการขายและเชากลบคนยานพาหนะ 25.55 271.08 182.79 172.04 -

ชาระคนเจาหนเชาซอและหนสนตามสญญาเชาการเงน (237.46) (264.11) (455.63) (302.21) (142.20)

ออกหนกระยะยาวสกลเงนบาท 4,971.41 8,458.71 - - -

ชาระหนกระยะยาวสกลเงนบาทกอนกาหนด - (7,500.00) - - -

เงนสดรบจากเงนกยมระยะยาว 2,537.00 199.00 - - -

ชาระคนเงนกยมระยะยาว (1,100.00) (250.00) - - (229.12)






(ปรบปรงใหม) ตรวจสอบ สอบทาน

เงนปนผลจายผมสวนไดเสยทไมมอานาจควบคม (4.37) (7.97) (3.29) (3.29) (5.29)

เงนสดสทธจาก (ใชไปใน) กจกรรมจดหาเงน 1,891.36 3,197.09 572.19 721.10 (641.88)

ผลตางจากการแปลงคางบการเงนลดลง 1.41 85.09 (21.35) 34.91 79.14

เงนสดและรายการเทยบเทาเงนสดเพมขน (ลดลง) สทธ 750.05 (532.65) (273.97) 271.49 358.00

เงนสดและรายการเทยบเทาเงนสดตนป 325.91 1,075.96 543.31 543.31 269.34

เงนสดและรายการเทยบเทาเงนสดปลายป 1,075.96 543.31 269.34 814.80 627.34



อตราสวนทางการเงน ป 2555 ป 2556 ป 2557 งวดหกเดอน

ป 2557

งวดหกเดอน

ป 2558

อตราสวนสภาพคลอง

อตราสวนสภาพคลอง เทา 0.65 1.17 1.02 1.14 0.90

อตราสวนสภาพคลองหมนเรว เทา 0.25 0.27 0.23 0.36 0.26

อตราสวนสภาพคลองกระแสเงนสด เทา 0.16 (0.22) (0.02) (0.02) (0.14)

อตราสวนหมนเวยนลกหนการคา เทา 9.90 8.52 9.39 8.48 8.02

ระยะเวลาเกบหนเฉลย วน 35.94 42.27 38.35 42.47 44.91

อตราสวนหมนเวยนสนคาคงเหลอ เทา 3.70 2.62 2.99 3.08 2.83

ระยะเวลาขายสนคาเฉลย วน 60.84 137.51 120.29 116.70 127.04

อตราสวนหมนเวยนเจาหนการคา เทา 15.95 15.27 21.49 19.32 18.64

ระยะเวลาชาระหน วน 20.80 23.57 16.75 18.64 19.32

Cash Cycle วน 75.97 156.21 141.89 140.54 152.63

อตราสวนแสดงความสามารถในการทากาไร

อตรากาไรขนตน % 25.23 26.05 17.01 19.66 14.55

อตรากาไร(ขาดทน)จากการดาเนนงาน % 3.82 (1.13) (4.06) (2.92) (5.95)

อตรากาไรอน % 0.06 0.05 0.05 3.24 3.20

อตราสวนเงนสดตอการทากาไร % 246.42 M M M M

อตรากาไร(ขาดทน)สทธ % 6.45 0.27 (1.40) (1.04) (7.58)

อตราผลตอบแทนผถอหน % 9.54 0.32 (1.94) (1.47) (10.08)

อตราสวนแสดงประสทธภาพในการดาเนนงาน

อตราผลตอบแทนจากสนทรพย % 3.67 0.12 (0.74) (0.56) (3.81)

อตราผลตอบแทนจากสนทรพยถาวร % 14.28 8.07 7.24 7.89 2.42

อตราการหมนของสนทรพย เทา 0.57 0.46 0.53 0.54 0.50

อตราสวนวเคราะหนโยบายทางการเงน

อตราสวนหนสนตอสวนของผถอหน (D/E) เทา 1.58 1.61 1.64 1.61 1.69

อตราสวนความสามารถชาระดอกเบย เทา 3.05 (0.89) 0.77 0.75 (0.77)

อตราสวนความสามารถชาระภาระผกพน เทา 0.07 (0.12) (0.01) (0.01) (0.05)

หมายเหต M คอ หาคาไมได



1.2 คาอธบายและการวเคราะหฐานะการเงนและผลการดาเนนงาน

ในการอานคาอธบายและการวเคราะหของฝายจดการ นกลงทนควรศกษาเอกสารประกอบ ซง

ไดแก งบการเงนรวม ขอมลทางการเงนทมการปรบปรง ตวเลขการดาเนนงานโดยสรปทงในอดต และทม

การปรบปรง ควบคไปกบหมายเหตประกอบงบการเงนและขอมลทนาเสนอไวในเอกสารน

1) ผลการดาเนนงาน

สาหรบงวด 6 เดอนสนสดวนท 30 มถนายน 2558 กลมบรษทฯ มรายไดรวมลดลงเมอเปรยบเทยบ

กบงวดเดยวกนป 2557 โดยเกดจากรายไดจากการขายกระดาษทลดลง จากผลกระทบจากอตราแลกเปลยน

ของราคาสนคาทขายเปนสกลเงนยโร ออสเตรเลย และสกลเงนทองถนในบางประเทศมการออนคาลงอยาง

มาก สงผลใหกาไรจากอตราแลกเปลยนลดลงจากงวดเดยวกนของปกอนดวยเชนกน และกาไรจากการ

เปลยนแปลงในมลคายตธรรมของสนทรพยชวภาพ – ตนกระดาษลดลง

ในดานตนทนขายงวด 6 เดอนสนสดวนท 30 มถนายน 2558 มยอดสงขนจากงวดเดยวกนป 2557

เกดจากปรมาณผลผลตเยอไมเพยงพอในชวงการปดซอมบารงโรงเยอประจาป ทาใหตองใชเยอนาเขาใน

สดสวนทเพมมากขน และมตนทนจากการหยดผลตจากสาธารณปโภคไมเพยงพอในชวงตนไตรมาส 2

จากปจจยทกลาวมาจงสงผลทาใหบรษทฯ มผลขาดทนสทธสาหรบงวด 6 เดอนแรกป 2558 มจานวน 851

ลานบาท ลดลงจากงวดเดยวกนของปกอน 731 ลานบาท คดเปนขาดทนสทธตอหนขนพนฐานสวนทเปน

ของผถอหนของบรษทฯ เทากบ 0.54 บาท

ป 2557 กลมบรษทฯ มรายไดรวมเพมขนเมอเปรยบเทยบกบป 2556 โดยสวนใหญเกดจากรายได

จากการขายกระดาษทเพมขน จากการขยายชองทางการขายไปยงตลาดใหมๆ และการออกผลตภณฑทตรง

กบความตองการของลกคาในตลาดนนๆ รายไดอนเพมขนจากกาไรจากการจาหนายเงนลงทนในบรษท

รวม สวนกาไร (ขาดทน) จากอตราแลกเปลยนลดลงจากปกอนเปนอยางมาก โดยในปนมผลเปนขาดทน

เนองจากความผนผวนของอตราแลกเปลยนในระหวางปทงสกลเงนเหรยญสหรฐและยโร และกาไรจาก

การเปลยนแปลงในมลคายตธรรมของสนทรพยชวภาพ – ตนกระดาษลดลงเนองจากเรมมการเกบกลบตน

กระดาษในระหวางปและมการปลกตนกระดาษลดลงจากปกอน

ในดานตนทนขายป 2557 มยอดสงขนจากป 2556 เกดจากตนทนผลตทคอนขางสงของโรงกระดาษ

ใหม 2 แหง คอ โรงกระดาษ 3 และโรงกระดาษอลเซ ในประเทศฝรงเศส เนองจากยงอยในชวงเพงเปด

ดาเนนการ ยงเดนกาลงการผลตไมเตมท นอกจากนในปนราคาไมซงเปนวตถดบหลกในการผลตมตนทน

สงขน และมการใชเยอแหงจากการนาเขามาผลตในบางชวงทเยอไมเพยงพอ อกทงสดสวนของยอดขาย

กระดาษทเพมขนสวนใหญจะเปนยอดขายกระดาษตราสนคาอน ๆ ทมราคาขายคอนขางตาเมอเทยบกบ

ตราสนคาดบเบลเอ จากปจจยทกลาวมาจงสงผลทาใหบรษทฯ มผลขาดทนสทธสาหรบป 2557 มจานวน

557 ลานบาท ลดลงจากปกอน 608 ลานบาท คดเปนขาดทนสทธตอหนขนพนฐานสวนทเปนของผถอหน

ของบรษทฯ เทากบ 1.09 บาท



ป 2556 กลมบรษทฯ มรายไดรวมลดลงเมอเปรยบเทยบกบป 2555 รายไดจากการขายกระดาษลดลง

เกดจากราคาขายทลดลงตามสถานการณตลาดโลก สวนรายไดจากการขายเยอลดลงจากการทบรษทฯไดนา

เยอไปใชในการผลตกระดาษของโรงงานผลตกระดาษพมพเขยนท 3 และโรงงานผลตกระดาษอลเซ

ประเทศฝรงเศสทเพงเรมดาเนนการผลตในปน นอกจากนในสวนของรายไดอน บรษทฯ มกาไรจากอตรา

แลกเปลยนลดลงจากปกอนเนองจากความผนผวนของอตราแลกเปลยนในระหวางป สวนกาไรจากการ

เปลยนแปลงในมลคายตธรรมของสนทรพยชวภาพ – ตนกระดาษสงขนจากราคาไมทมแนวโนมสงขน

ในดานตนทนขายมยอดใกลเคยงกบป 2555 เนองจากตนทนผลตของโรงงานผลตกระดาษพมพ

เขยนท 3 และโรงงานผลตกระดาษอลเซ ประเทศฝรงเศส ยงคอนขางสงเนองจากเปนชวงเรมตน ยงเดน

กาลงการผลตไมเตมท สนคาทผลตไดสวนใหญยงไมไดขายออกไปจงยงไมสะทอนไปถงตนทนขายใน

งวดน คาใชจายในการขายและบรหารสงขนจากคาโฆษณาและคาสงเสรมการขายทเพมขนอยางมากเพอ

สนบสนนตราสนคาใหเปนทรจกและผลกดนยอดขายในตางประเทศ และคาใชจายทางการเงนทสงขน

เนองจากมการระดมทนสาหรบโครงการลงทนใหมทเกดขนในระหวางป จากปจจยทกลาวมาจงสงผลทา

ใหบรษทฯ มผลกาไรสทธสาหรบป 2556 มจานวน 51 ลานบาท ลดลงจากปกอน 1,263 ลานบาท

(ปรบปรงใหม) คดเปนกาไรสทธตอหนขนพนฐาน เทากบ 0.23 บาท

ก. รายไดจากการขาย

สาหรบงวด 6 เดอนสนสดวนท 30 มถนายน 2558 บรษทฯ มรายไดจากการขายกระดาษและเยอ

กระดาษรวม 10,857 ลานบาท ลดลงจากปกอนรอยละ 2.37 โดยแบงเปนรายไดจากการขายกระดาษ 10,748

ลานบาท ลดลงจากปกอนรอยละ 0.77 ในดานของปรมาณการขายเพมขนเลกนอย แตเนองจากมผลกระทบ

จากอตราแลกเปลยนของราคาสนคาทขายเปนสกลเงนยโร ออสเตรเลย และสกลเงนทองถนในบางประเทศ

มการออนคาลงอยางมาก จงทาใหรายไดจากการขายกระดาษลดลง สวนรายไดจากการขายเยอกระดาษ

109 ลานบาท ลดลงจากปกอนรอยละ 62.52

ป 2557 บรษทฯ มรายไดจากการขายกระดาษและเยอกระดาษรวม 22,503 ลานบาท เพมขนจากป

กอนรอยละ 25.90 โดยแบงเปนรายไดจากการขายกระดาษ 22,091 ลานบาท เพมขนจากปกอนรอยละ

26.77 จากการขยายตลาดในตางประเทศในชองทางใหมทยงไมใหความสาคญกบคณภาพสนคา โดยการ

ประชาสมพนธตราสนคาดบเบลเอในตลาดใหมและจดแผนการสงเสรมการขายควบคไปกบสนคาแบรนด

อนๆ ทราคายอมเยา เพอกระตนใหลกคาไดมโอกาสใชสนคาทมคณภาพ และเกดการซอเพมเพอใหไดสวน

แบงการตลาดเพมขน สวนรายไดจากการขายเยอกระดาษ 413 ลานบาท ลดลงจากปกอนรอยละ 7.81

ป 2556 บรษทฯ มรายไดจากการขายกระดาษและเยอกระดาษรวม 17,874 ลานบาท ลดลงจากป

กอนรอยละ 7.03 โดยแบงเปนรายไดจากการขายกระดาษ 17,426 ลานบาท ลดลงจากปกอนรอยละ 3.23

จากราคาขายทลดลงตามสถานการณตลาดโลก และจากคาเงนบาททเขงคาในชวงครงปแรก ทาใหเกด

ความไดเปรยบของตนทนการนาเขาสาหรบคแขงทนาเขาสนคาสามารถตงราคาขายไดตากวา หลงจากท



บรษทฯ ปรบลดราคาลงเพอรกษาสวนแบงตลาดกทาใหยอดขายในชวงครงปหลงดขน แตยอดขายรวมก

ยงคงตากวาปกอนเลกนอย สวนรายไดจากการขายเยอกระดาษ 448 ลานบาท ลดลงจากปกอนรอยละ 63.26

เปนผลการนาเยอกระดาษไปใชในการผลตของโรงงานผลตแหงใหมทเพงเปดดาเนนการ

เมอเปรยบเทยบรายไดจากการขายในประเทศ และรายไดจากการสงออก งวด 6 เดอนสนสดวนท

30 มถนายน 2558และงวด 6 เดอนสนสดวนท 30 มถนายน 2557 พบวารายไดจากการขายทงในประเทศ

และสงออกในป 2558 เทากบ 10,857 ลานบาท เพมขนจากปกอนทเทากบ 11,121 ลานบาท สดสวนของ

รายไดจากการขายในประเทศและสงออกใน ป 2558 เทากบรอยละ 29 และ 71 ตามลาดบ

เมอเปรยบเทยบรายไดจากการขายในประเทศ และรายไดจากการสงออก ป 2557 และป 2556

พบวารายไดจากการขายทงในประเทศและสงออกใน 2557 เทากบ 22,503 ลานบาท เพมขนจากปกอนท

เทากบ 17,873 ลานบาท สดสวนของรายไดจากการขายในประเทศและสงออกใน ป 2557 เทากบรอยละ

28 และ 72 ตามลาดบ

เมอเปรยบเทยบรายไดจากการขายในประเทศ และรายไดจากการสงออก ป 2556 และป 2555 พบวา

รายไดจากการขายทงในประเทศและสงออกในป 2556 เทากบ 17,874 ลานบาท ลดลงจากปกอนทเทากบ

19,226 ลานบาท สดสวนของรายไดจากการขายในประเทศและสงออกใน ป 2556 เทากบรอยละ 32 และ

68 ตามลาดบ

ข. ตนทนขาย

ตนทนขายกระดาษและเยอกระดาษในงวด 6 เดอนสนสดวนท 30 มถนายน 2558 เทากบ 9,277 ลาน

บาท หรอ มอตรากาไรขนตนเทากบรอยละ 14.55 ของรายไดจากการขายกระดาษและเยอกระดาษ อตรา

กาไรขนตนลดลงจากงวดเดยวกนป 2557 ทมตนทนขายเทากบ 8,935 ลานบาท หรอ มอตรากาไรขนตน

เทากบรอยละ 19.66 ของรายไดจากการขายกระดาษและเยอกระดาษ อตรากาไรขนตนลดลงจากตนทนท

สงขนเนองมาจากปรมาณผลผลตเยอไมเพยงพอในชวงการปดซอมบารงโรงเยอประจาป ทาใหตองใชเยอ

นาเขาในสดสวนทเพมมากขน และตนทนจากการหยดผลตจากสาธารณปโภคไมเพยงพอในชวงตนไตร

มาส 2

ตนทนขายกระดาษและเยอกระดาษในป 2557 เทากบ 18,676 ลานบาท หรอ มอตรากาไรขนตน

เทากบรอยละ 17.01 ของรายไดจากการขายกระดาษและเยอกระดาษ อตรากาไรขนตนลดลงจากป 2556 ท

มตนทนขายเทากบ 13,217 ลานบาท หรอ มอตรากาไรขนตนเทากบรอยละ 26.05 ของรายไดจากการขาย

กระดาษและเยอกระดาษ

ตนทนขายกระดาษและเยอกระดาษในป 2556 เทากบ 13,217 ลานบาท หรอ มอตรากาไรขนตน

เทากบรอยละ 26.05 ของรายไดจากการขายกระดาษและเยอกระดาษ เพมขนจากป 2555 (ปรบปรงใหม) ท

มตนทนขายเทากบ 14,375 ลานบาท หรอ มอตรากาไรขนตนเทากบรอยละ 25.23 ของรายไดจากการขาย

กระดาษและเยอกระดาษ



ค. คาใชจายในการขายและบรหาร

ในงวด 6 เดอนสนสดวนท 30 มถนายน 2558 มคาใชจายในการขายและบรหาร 2,225 ลานบาท คด

เปนรอยละ 19.84 ของรายไดรวม ลดลงจากคาใชจายในการขายและบรหารของงวดเดยวกนป 2557 ท

2,510 ลานบาท คดเปนรอยละ 21.67 ของรายไดรวม โดยลดลงจากคาใชจายจากการหยดผลตของ

โรงงานผลตกระดาษอลเซทประเทศฝรงเศสและคาใชโฆษณา

ในป 2557 มคาใชจายในการขายและบรหาร 4,741 ลานบาท คดเปนรอยละ 20.14 ของรายไดรวม

ลดลงจากคาใชจายในการขายและบรหารของป 2556 ท 4,859 ลานบาท คดเปนรอยละ 25.88 ของรายได

รวม โดยลดลงจากคาโฆษณาเปนหลก เนองจากมการปรบเปลยนมาเนนกลยทธดายราคาใหเหมาะสมกบ

ลกษณะของตลาดใหมทขยายไปในชวงเรมแรก

ในป 2556 มคาใชจายในการขายและบรหาร 4,859 ลานบาท คดเปนรอยละ 25.95 ของรายไดรวม

เพมขนจากคาใชจายในการขายและบรหารของป 2555 ท 4,117 ลานบาท คดเปนรอยละ 20.20 ของรายได

รวม จากคาโฆษณาและคาสงเสรมการขายทเพมขนอยางมากเพอสนบสนนตราสนคาใหเปนทรจกและ

ผลกดนยอดขายในตางประเทศ รวมทงยอดคาใชจายทเกดขนจากการหยดผลตของโรงงานผลตกระดาษอ

ลเซทประเทศฝรงเศส

ง. กาไร/ขาดทนจากอตราแลกเปลยน

ในงวด 6 เดอนสนสดวนท 30 มถนายน 2558 บรษทฯ มผลกาไรจากอตราแลกเปลยน เงนตรา

ตางประเทศเทากบ 91 ลานบาท ลดลงจากงวดเดยวกนป 2557 ทมผลเปนกาไรจากอตราแลกเปลยน 139

ลานบาท

ในป 2557 บรษทฯ มผลขาดทนจากอตราแลกเปลยน เงนตราตางประเทศเทากบ 75 ลานบาท ลดลง

จากป 2556 ทมผลเปนกาไรจากอตราแลกเปลยน 426 ลานบาท

ในป 2556 บรษทฯ มกาไรจากอตราแลกเปลยน เงนตราตางประเทศเทากบ 426 ลานบาท ลดลงจาก

ป 2555 (ปรบปรงใหม) 217 ลานบาท

จ. คาใชจายทางการเงน

คาใชจายทางการเงนสาหรบงวด 6 เดอนสนสดวนท 30 มถนายน 2558 เทากบ 622 ลานบาท ลดลง

จากงวดเดยวกนป 2557 661 ลานบาท จากเงนกยมระยะสนเพอใชเปนเงนทนหมนเวยนในกลมบรษทฯ

ลดลง

คาใชจายทางการเงนสาหรบป 2557 เทากบ 1,298 ลานบาท เพมขนจากป 2556 83 ลานบาท จาก

เงนกยมระยะสนเพอใชเปนเงนทนหมนเวยนในกลมบรษทฯ



คาใชจายทางการเงนสาหรบป 2556 เทากบ 1,216 ลานบาท เพมขนจากป 2555 286 ลานบาท

เนองจากในป 2556 มการออกหนกสกลเงนบาทเพมขนเพอระดมทนในโครงการใหม สวนคาใชจาย

ทางการเงนป 2555 จานวน 930 ลานบาท สงกวาป 2554 (ปรบปรงใหม) 38 ลานบาท เปนผลจากการออก

หนกสกลเงนบาทในป 2554

ฉ. กาไร (ขาดทน) สทธ

ในงวด 6 เดอนสนสดวนท 30 มถนายน 2558 มผลขาดทนสทธของบรษทเทากบ 851 ลานบาท คด

เปนอตราขาดทนสทธรอยละ 7.58 ของรายไดรวม ลดลงจากกาไรสทธในงวดเดยวกนป 2557 เปนจานวน

เงน 731 ลานบาท

ในป 2557 มผลขาดทนสทธของบรษทเทากบ 557 ลานบาท คดเปนอตราขาดทนสทธรอยละ 2.37

ของรายไดรวม ลดลงจากกาไรสทธในป 2556 เปนจานวนเงน 608 ลานบาท

กาไรสทธของบรษทฯ ในป 2556 เทากบ 51 ลานบาท คดเปนอตรากาไรสทธรอยละ 0.27 ของ

รายไดรวม ลดลงจากกาไรสทธในป 2555 (ปรบปรงใหม) 1,263 ลานบาท

2) การวเคราะหฐานะการเงน

ดานฐานะการเงน ณ วนท 30 มถนายน 2558 มสนทรพยรวม 43,359 ลานบาท หนสนรวม 27,221

ลานบาท และสวนของผถอหนรวม 16,137 ลานบาท โดยมมลคาหนตามบญชเทากบ 31.69 บาทตอหน

ดานฐานะการเงน ณ วนท 31 ธนวาคม 2557 มสนทรพยรวม 45,170 ลานบาท หนสนรวม 28,086

ลานบาท และสวนของผถอหนรวม 17,084 ลานบาท โดยมมลคาหนตามบญชเทากบ 33.48 บาทตอหน

สาหรบป 2556 ฐานะการเงน ณ วนท 31 ธนวาคม 2556 มสนทรพยรวม 44,518 ลานบาท หนสน

รวม 27,435 ลานบาท และสวนของผถอหนรวม 17,084 ลานบาท โดยมมลคาหนตามบญชเทากบ 33.24

บาทตอหน

ป 2555 ฐานะการเงน ณ วนท 31 ธนวาคม 2555 บรษทฯ มสนทรพยรวม 37,290 ลานบาท หนสน

รวม 22,862 ลานบาท และสวนของผถอหนรวม 14,428 ลานบาท โดยมมลคาหนตามบญชเทากบ 31.50


ก. สนทรพย

สนทรพยรวมของบรษทฯ และบรษทยอย ณ วนท 30 มถนายน 2558 และ 31 ธนวาคม 2557 ม

จานวน 43,359.02 ลานบาท และ 45,170.00 ลานบาท ตามลาดบ คดเปนมลคาลดลง รอยละ 4.01 รายการท

ลดลงเกดจาก การรบชาระเงนจากลกหนกจการทเกยวของกนจากการจาหนายเงนลงทน 2,100.00 ลานบาท

เงนจายลวงหนาคาซอสนคาแกกจการทเกยวของกนลดลง 187.19 ลานบาท เงนลงทนในบรษทรวมลดลง

266.28 ลานบาทจากการรบเงนปนผลสทธจากสวนแบงกาไรในบรษทรวม และทดน อาคารและอปกรณ



ลดลง 700.17 ลานบาท จากคาเสอมราคา สวนรายการทเพมขนเกดจากเงนสดและรายการเทยบเทาเงนสด

เพมขน 358.00 ลานบาท ลกหนการคาและลกหนอนทเพมขน 146.95 ลานบาท สนคาคงเหลอเพมขน

359.49 ลานบาท สนทรพยหมนเวยนอนเพมขน 376.24 ลานบาท และสนทรพยภาษเงนไดรอการตดบญช

เพมขน 232.39 ลานบาท

สนทรพยรวม ณ วนท 31 ธนวาคม 2557 จานวน 45,170 ลานบาท เพมขนจาก วนท 31 ธนวาคม

2556 652 ลานบาท หรอคดเปนรอยละ 1.46 รายการหลกทเพมขนเกดจาก ลกหนการคาและลกหนอน

เพมขน 715 ลานบาท จากยอดขายทเพมขน ลกหนกจการทเกยวของกนจากการจาหนายเงนลงทนใน

บรษทรวมเพมขน 2,100 ลานบาท จากการจาหนายเงนลงทนในบรษทรวมทยงไมไดรบชาระ และ

สนทรพยหมนเวยนอนเพมขน 470 ลานบาท จากภาษซอทยงไมไดรบคนจากกรมสรรพากร รายการหลกท

ลดลงเกดจาก เงนลงทนในบรษทรวมลดลง 324 ลานบาท จากการจาหนายเงนลงทนสทธจากเงนปนผลรบ

และรบรสวนแบงกาไรจากเงนลงทน ทดน อาคารอปกรณ ลดลง 1,675 ลานบาท จากการประเมนราคา

สนทรพยโรงผลตกระดาษอลเซ ประเทศฝรงเศสตามวธพจารณาจากรายได (Income approach) มมลคา

ลดลง 482 ลานบาท ทเหลอเปนการลดลงจากการตดจาหนายคาเสอมราคาในงวด

สนทรพยรวม ณ วนท 31 ธนวาคม 2556 จานวน 44,518 ลานบาท เพมขนจาก วนท 31 ธนวาคม

2555 (ปรบปรงใหม) 7,228 ลานบาท หรอคดเปนรอยละ 19.38 เกดจากสนคาคงเหลอเพมขน 2,650 ลาน

บาท จากผลผลตของโรงกระดาษพมพเขยนท 3 และโรงงานผลตกระดาษอลเซทประเทศฝรงเศส สนทรพย

ไมหมนเวยนเพมขน 4,258 ลานบาท โดยสวนใหญเปนการเพมขนในทดน อาคาร และอปกรณ 4,884 ลาน

บาท จากการประเมนราคาทดน อาคารและอปกรณของบรษทยอยแหงหนงจานวน 3,067 ลานบาท

ข. ดานหนสน

หนสนรวมของบรษทฯ และบรษทยอย ณ วนท 30 มถนายน 2558 และ 31 ธนวาคม 2557 มจานวน

27,221.29 ลานบาท และ 28,086.29 ลานบาท ตามลาดบ คดเปนมลคาลดลงรอยละ 3.08 เกดจากการลดลง

ของเงนกยมระยะสนจากสถาบนการเงน 264.05 ลานบาท เจาหนการคาและเจาหนอนลดลง 145.61 ลาน

บาท เจาหนเชาซอและหนสนตามสญญาเชาการเงนลดลง 139.40 ลานบาท เงนกยมระยะยาวลดลง 226.75

ลานบาท และหนสนภาษเงนไดรอการตดบญชลดลง 114.66 ลานบาท

หนสนรวมใน ป 2557 เทากบ 28,086 ลานบาท เพมขนจาก วนท 31 ธนวาคม 2556 ซงมหนสนรวม

27,435 ลานบาท ประมาณรอยละ 2.38 เกดจากการเพมขนของเงนกยมระยะสนจากสถาบนการเงน 427

ลานบาท เงนกยมระยะยาวเพมขน 433 ลานบาท เพอใชเปนเงนทนหมนเวยนในการดาเนนงาน เจาหน

การคาและเจาหนอนเพมขน 178 ลานบาท สวนรายการสาคญทลดลงเกดจากหนสนภาษเงนไดรอการตด

บญชลดลง 297 ลานบาท

หนสนรวมใน ป 2556 เทากบ 27,435 ลานบาท เพมขนจาก วนท 31 ธนวาคม 2555 (ปรบปรงใหม)

ซงมหนสนรวม 22,862 ลานบาท ประมาณรอยละ 20.00 เกดจากการเพมขนของเงนกยมระยะส นจาก



สถาบนการเงน 2,584 ลานบาท เพอใชจายในการดาเนนงานของโรงงานผลตกระดาษใหม ทมความจาเปน

ในการใชเงนทนหมนเวยนในการดาเนนงานในชวงแรกทยงไมสามารถเพมปรมาณขายไดทนกบสนคาท

ผลตได สวนหนกระยะยาวสกลเงนบาทเพมขน 995 ลานบาท เพอใชในการลงทนในสวนของทดน อาคาร

และอปกรณ และงานโครงการใหม ๆ ของกจการ และหนสนภาษเงนไดรอการตดบญชเพมขน 995 ลาน

บาท ซงเปนผลจากการนามาตรฐานบญช ฉบบ 12 เรอง ภาษเงนได มาถอปฏบตในป 2556 และไดปรบ

ยอนหลงงบการเงนของงวดป 2555 สวนทเพมขนจากป 2555 เกดจากการตงหนสนภาษเงนไดรอตดบญช

สวนของสวนเกนจากการตราคาสนทรพยของบรษทยอยแหงหนงในปน

ค. สวนของผถอหน

สวนของผถอหนรวมของบรษทฯ และบรษทยอย ณ วนท 30 มถนายน 2558 และ 31 ธนวาคม 2557

มจานวน 16,137.73 ลานบาท และ 17,083.71 ลานบาท ตามลาดบ คดเปนมลคาลดลงรอยละ 5.54 สาเหต

หลกเกดจากผลการดาเนนงานทมผลขาดทนสทธ 850.58 ลานบาท

สวนของผถอหนใน ป 2557 เทากบ 17,084 ลานบาท ภาพรวมเพมขนจากป 2556 เพยงเลกนอย โดย

มรายการเปลยนแปลงทสาคญในปน ดงน

1. กาไรขาดทนเบจเสรจอนลดลง 845 ลานบาท จากการกลบรายการกาไรจากการตราคาทดน อาคาร

และอปกรณสทธจากภาษเงนไดของบรษทยอยผลตางอตราแลกเปลยน จากการประเมนราคา

สนทรพยของบรษทยอย 482 ลานบาท สวนทลดลงทเหลอเกดจากการตดจาหนายมลคาทรพยสน

สวนทตราคาเพมปกต

2. รายการหกในองคประกอบอนของสวนของผถอหนลดลง ดงน ผลตางจากการซอเงนลงทนใน

บรษทรวม มผลตางลดลง 857 ลานบาท และ ผลตางจากการรวมกจการภายใตการควบคมเดยวกน

ของบรษทรวม มผลตางลดลง 39 ลานบาท จากการจาหนายเงนลงทนในบรษทรวม

3. ผลการดาเนนงานในป 2557 แสดงเปนขาดทนสทธจานวน 577 ลานบาท ทาใหสวนของผถอหน

ลดลง

4. สวนของผถอหนใน ป 2556 เทากบ 17,084 ลานบาท เพมขน 2,656 ลานบาทจากงวดสนป 2555

(ปรบปรงใหม) โดยมรายการเปลยนแปลงทสาคญในปน ดงน

5. ทนจดทะเบยนลดลง 780 ลานบาท จากการลดทนตามโครงการซอหนคนในชวงวนท 21 มถนายน

2553ถง 30 มถนายน 2553 และบรษทฯ ไมไดจาหนายหนทซอคนออกไป โดยบรษทฯไดปรบปรง

บญชหนทนซอคนกบสารองหนทนซอคนทงจานวน



6. ผลตางจากการจดโครงสรางการดาเนนธรกจของกลมบรษทฯ ทเปนรายการหกในองคประกอบอน

ของสวนของผถอหน ลดลง 518 ลานบาท จากการรบคนเงนลวงหนาคาซอทดนทบรษทฯ ได

ยกเลกสญญาจะซอจะขายทดนซงทากบบรษท ไฟฟาชวมวล จากด

7. กาไรขาดทนเบจเสรจอนเพมขน 1,695 ลานบาท จากการกาไรจากการตราคาทดน อาคารและ

อปกรณสทธจากภาษเงนไดของบรษทยอย 2,011 ลาน สวนทลดลงเกดจากการตดจาหนายมลคา

ทรพยสนสวนทตราคาเพมปกต

8. ผลการดาเนนงานใน ป 2556 แสดงผลเปนกาไรสทธจานวน 51 ลานบาท ทาใหสวนของผถอหน

เพมขน

3) งบกระแสเงนสด

ก. กระแสเงนสดจากการดาเนนงาน

สาหรบงวด 6 เดอนสนสดวนท 30 มถนายน 2558 มเงนสดสทธใชไปในกจกรรมดาเนนงาน 804

ลานบาท มาจาก กาไรจากการดาเนนงานกอนการเปลยนแปลงในสนทรพยและหนสนดาเนนงาน 690 ลาน

บาท สนทรพยดาเนนงานเพมขน 657 ลานบาท ซงรายการหลกเกดจากลกหนการคาและลกหนอนเพมขน

145 ลานบาท สนคาคงเหลอเพมขน 315 ลานบาท สนทรพยหมนเวยนเพมขน 402 ลานบาท เงนจาย

ลวงหนาคาซอสนคาแกกจการทเกยวของลดลง 187 ลานบาท หนสนดาเนนงานเพมขน 242 ลานบาท และ

ดอกเบยจายสทธ 589 ลานบาท

สาหรบ ป 2557 มเงนสดสทธใชไปในกจกรรมดาเนนงาน 189 ลานบาท มาจาก กาไรจากการ

ดาเนนงานกอนการเปลยนแปลงในสนทรพยและหนสนดาเนนงาน 1,552 ลานบาท สนทรพยดาเนนงาน

เพมขน 559 ลานบาท ซงรายการหลกเกดจากลกหนการคาและลกหนอนเพมขน 740 ลานบาท สนทรพย

หมนเวยนเพมขน 524 ลานบาท เงนจายลวงหนาคาซอสนคาแกกจการทเกยวของลดลง 427 ลานบาท

สนคาคงเหลอลดลง 249 ลานบาท หนสนดาเนนงานเพมขน 82 ลานบาท และดอกเบยจายสทธ 1,249 ลาน

บาท

สาหรบ ป 2556 มเงนสดสทธใชไปในกจกรรมดาเนนงาน 2,237 ลานบาท มาจาก กาไรจากการ

ดาเนนงานกอนการเปลยนแปลงในสนทรพยและหนสนดาเนนงาน 2,484 ลานบาท สนทรพยดาเนนงาน

เพมขน 3,440 ลานบาท ซงรายการหลกเกดจากสนคาคงเหลอเพมขน 2,696 ลานบาท หนสนดาเนนงาน

ลดลง 160 ลานบาท และดอกเบยจายสทธ 1,125 ลานบาท

สาหรบ ป 2555 กระแสเงนสดสทธจากกจกรรมดาเนนงานของบรษทฯ เทากบ 1,809 ลานบาท เปน

กาไรจากการดาเนนงานกอนการเปลยนแปลงในสนทรพยและหนสนดาเนนงาน 3,238 ลานบาท

สนทรพยดาเนนงานเพมขน 376 ลานบาท หนสนดาเนนงานลดลง 132 ลานบาท และดอกเบยจายสทธ 953

ลานบาท



ข. กระแสเงนสดใชไปในกจกรรมลงทน

กระแสเงนสดสทธจากกจกรรมลงทนงวด 6 เดอนสนสดวนท 30 มถนายน 2558 เทากบ 1,725 ลาน

บาท รายการหลกๆ มาจาก เงนปนผลรบจากบรษทรวม 310 ลานบาท เงนสดรบสทธจากการจาหนายเงน

ลงทนในบรษทรวม 2,100 ลานบาท และเงนสดจายเพอซออาคารและอปกรณ 647 ลานบาท

กระแสเงนสดสทธใชไปในกจกรรมลงทนใน ป 2557 เทากบ 636 ลานบาท รายการหลกๆ มาจาก

เงนปนผลรบจากบรษทรวม 389 ลานบาท เงนสดรบจากการจาหนายอปกรณ 400 ลานบาท เงนสดจายเพอ

ซออาคารและอปกรณ 1,169 ลานบาท และเงนจายลวงนาเพอซอสนทรพยถาวรแกกจการทเกยวของกน

168 ลานบาท

กระแสเงนสดสทธใชไปในกจกรรมลงทนใน ป 2556 เทากบ 1,578 ลานบาท รายการหลกๆ มาจาก

เงนปนผลรบจากบรษทรวม 762 ลานบาท เงนสดจายเพอซออาคารและอปกรณ 3,256 ลานบาท และรบคน

เงนจายลวงหนาเพอซอทดนแกกจการทเกยวของกน 1,061 ลานบาท โดยเปนการรบคนเงนเงนลวงหนา

จากการเปลยนแปลงแผนการดาเนนงานจงยกเลกสญญาและคนเงนลวงหนาจานวน 930 ลาน และมการคน

เงนลวงหนาบางสวนทคาดวาจะไมใชประโยชน จานวน 131 ลานบาท

กระแสเงนสดสทธใชไปในกจกรรมลงทนใน ป 2555 เทากบ 2,951 ลานบาท รายการหลกๆ มาจาก

เงนปนผลรบจากบรษทรวม 1,014 ลานบาท รบชาระคนเงนใหกยมระยะสนแกกจการทเกยวของกน 523

ลานบาท เงนใหกยมระยะสนแกกจการทเกยวของกน 473 ลานบาท เงนสดจายเพอซออาคารและอปกรณ

3,426 ลานบาท และเงนจายลวงหนาเพอซอตนกระดาษแกกจการทเกยวของกน 192 ลานบาท

ค. กระแสเงนสดจากกจกรรมจดหาเงน

กระแสเงนสดสทธใชไปในกจกรรมจดหาเงนงวด 6 เดอนสนสดวนท 30 มถนายน 2558 เทากบ

642 ลานบาท รายการหลกๆ มาจากกระแสเงนสดจายจากการกยมระยะสนจากสถาบนการเงนสทธ 265

ลานบาท ชาระคนเจาหนเชาซอและหนสนตามสญญาเชาการเงน 142 ลานบาท และชาระคนเงนกระยะยาว

229 ลานบาท

กระแสเงนสดสทธจากกจกรรมจดหาเงนในป 2557 เทากบ 572 ลานบาท รายการหลกๆ มาจาก

กระแสเงนสดรบจากการกยมระยะสนจากสถาบนการเงนสทธ 848 ลานบาท ใชเปนเงนทนหมนในการ

ดาเนนงานของบรษทฯ และบรษทยอย เงนสดรบจากการขายและเชากลบคนยานพาหนะ 183 ลานบาท

และชาระคนเจาหนเชาซอและหนสนตามสญญาเชาการเงน 456 ลานบาท

กระแสเงนสดสทธจากกจกรรมจดหาเงนในป 2556 กระแสเงนสดสทธจากกจกรรมจดหาเงน

เทากบ 3,197 ลานบาท รายการหลกๆ มาจาก บรษทฯ มหนกระยะยาวสกลเงนบาทสทธเพมขนสทธ 959

ลานบาท เพอนาไปลงทนในทดน อาคาร และอปกรณและโครงการลงทนใหม ๆ และ กระแสเงนสดรบ

จากการกยมระยะสนจากสถาบนการเงนสทธเพมขน 2,584 ลานบาท ใชเปนเงนทนหมนในการดาเนนงาน

ของบรษทฯ และบรษทยอย



กระแสเงนสดสทธจากกจกรรมจดหาเงนในป 2555 กระแสเงนสดสทธจากกจกรรมจดหาเงน

เทากบ 1,891 ลานบาท รายการหลกๆ มาจาก บรษทฯ ออกหนกระยะยาวสกลเงนบาท 4,971 ลานบาท เงน

สดรบจากเงนกยมระยะยาว 2,537 ลานบาท กระแสเงนสดจายจากการกยมระยะสนจากสถาบนการเงน

สทธ 4,276 ลานบาท และชาระคนเงนกยมระยะยาว 1,100 ลานบาท

4) การวเคราะหอตราสวนทางการเงนทสาคญ

ก. การวเคราะหสภาพคลอง

ณ วนท 30 มถนายน 2558 บรษทฯ มอตราสวนสภาพคลองและอตราสวนสภาพคลองหมนเรว

เทากบ 0.90 และ 0.26 เทา ตามลาดบ พบวาสภาพคลองลดลงจาก ณ วนท 30 มถนายน 2557 ซงม

อตราสวนสภาพคลองและอตราสวนสภาพคลองหมนเรวเทากบ 1.14 และ 0.36 เทาตามลาดบ โดยบรษทฯ

มสภาพคลองจากวงจรเงนสด (Cash Cycle) สาหรบงวดสามเดอนสนสดวนท 30 มถนายน 2558 เทากบ

152.63 วน

ณ วนท 31 ธนวาคม 2557 บรษทฯ มอตราสวนสภาพคลองและอตราสวนสภาพคลองหมนเรว

เทากบ 1.02 เทา และ 0.23 เทา ตามลาดบ พบวาสภาพคลองลดลงจาก ณ วนท 31 ธนวาคม 2556 ซงม

อตราสวนสภาพคลองและอตราสวนสภาพคลองหมนเรวเทากบ 1.17 เทา และ 0.27 เทา ตามลาดบ โดย

บรษทฯ มสภาพคลองจากวงจรเงนสด (Cash Cycle) ป 2557 เทากบ 141.89 วน

ณ วนท 31 ธนวาคม 2556 บรษทฯ มอตราสวนสภาพคลองและอตราสวนสภาพคลองหมนเรว

เทากบ 1.17 เทา และ 0.27 เทา ตามลาดบ พบวาสภาพคลองเพมขนจาก ณ วนท 31 ธนวาคม 2555 ซงม

อตราสวนสภาพคลองและอตราสวนสภาพคลองหมนเรวเทากบ 0.65 เทา และ 0.25 เทา ตามลาดบ โดย

บรษทฯ มสภาพคลองจากวงจรเงนสด (Cash Cycle) ป 2556 เทากบ 156.21 วน

ข. การวเคราะหความสามารถในการทากาไร

ความสามารถในการทากาไรของบรษทฯ สาหรบงวดสามเดอนสนสดวนท 30 มถนายน 2558

ลดลงจากงวดเดยวกนในปกอน ดงจะเหนไดจากอตราสวนความสามารถในการทากาไร ไดแก อตรากาไร

ขนตนทรอยละ 14.55 ของรายไดจากการขาย อตรากาไรจากการดาเนนงานตดลบรอยละ 5.95 ของรายได

จากการขาย อตรากาไรสทธตดลบรอยละ 7.58 ของรายไดรวม และอตราผลตอบแทนตอผถอหนตดลบ

รอยละ 10.08 เทยบกบอตราสวนความสามารถในการทากาไร ของงวดเดยวกนในปกอนทมอตรากาไร

ขนตนทรอยละ 19.66 ของรายไดจากการขาย อตรากาไรจากการดาเนนงานตดลบรอยละ 2.92 ของรายได

จากการขาย อตรากาไรสทธตดลบรอยละ 1.04 ของรายไดรวม และอตราผลตอบแทนตอผถอหนตดลบ

รอยละ 1.47



ความสามารถในการทากาไรของบรษทฯ สาหรบปสนสดวนท 31 ธนวาคม 2557 ลดลงจากปกอน

ดงจะเหนไดจาก อตราสวนความสามารถในการทากาไร ไดแก อตรากาไรขนตนทรอยละ 17.01 ของ

รายไดจากการขาย อตรากาไรจากการดาเนนงานตดลบรอยละ 4.06 ของรายไดจากการขาย อตรากาไรสทธ

ตดลบรอยละ 1.40 ของรายไดรวม และอตราผลตอบแทนตอผถอหนตดลบรอยละ 1.94 เทยบกบอตราสวน

ความสามารถในการทากาไรในงวดเดยวกนของปกอนทมอตรากาไรขนตนทรอยละ 26.05 ของรายไดจาก

การขาย อตรากาไรจากการดาเนนงานตดลบรอยละ 1.13 ของรายไดจากการขาย อตรากาไรสทธทรอยละ

0.27 ของรายไดรวม และอตราผลตอบแทนตอผถอหนทรอยละ 0.32

ความสามารถในการทากาไรของบรษทฯ สาหรบปสนสดวนท 31 ธนวาคม 2556 ลดลงจากปกอน

ดงจะเหนไดจาก อตราสวนความสามารถในการทากาไร ไดแก อตรากาไรขนตนทรอยละ 26.05 ของ

รายไดจากการขาย อตรากาไรจากการดาเนนงานตดลบรอยละ 1.13 ของรายไดจากการขาย อตรากาไรสทธ

ทรอยละ 0.27 ของรายไดรวม และอตราผลตอบแทนตอผ ถอหนรอยละ 0.32 เทยบกบอตราสวน

ความสามารถในการทากาไรในงวดเดยวกนของปกอนทมอตรากาไรขนตนทรอยละ 25.23 ของรายไดจาก

การขาย อตรากาไรจากการดาเนนงานทรอยละ 3.82 ของรายไดจากการขาย อตรากาไรสทธทรอยละ 6.45

ของรายไดรวม และอตราผลตอบแทนตอผถอหนทรอยละ 9.54

ค. การวเคราะหประสทธภาพในการใชสนทรพย

ประสทธภาพในการใชสนทรพยสาหรบงวดสามเดอนสนสดวนท 30 มถนายน 2558 ลดลงจากงวด

เดยวกนของปกอน โดยมอตราผลตอบแทนจากสนทรพยตดลบรอยละ 3.81 และอตราผลตอบแทนจาก

สนทรพยถาวรทรอยละ 2.42 เมอเทยบกบงวดเดยวกนของปกอน บรษทฯ มอตราผลตอบแทนจาก

สนทรพยตดลบรอยละ 0.56 และ อตราผลตอบแทนจากสนทรพยถาวรทรอยละ 7.89

ประสทธภาพในการใชสนทรพยสาหรบปสนสดวนท 31 ธนวาคม 2557 ลดลงจากปกอน เมอ

พจารณาจากอตราผลตอบแทนจากสนทรพยตดลบรอยละ 0.74 และอตราผลตอบแทนจากสนทรพยถาวรท

รอยละ 7.24 ซงลดลงจากปกอนทมอตราผลตอบแทนของสนทรพยรอยละ 0.12 และอตราผลตอบแทนจาก

สนทรพยถาวรทรอยละ 8.07

ประสทธภาพในการใชสนทรพยสาหรบปสนสดวนท 31 ธนวาคม 2556 ลดลงจากปกอน เมอ

พจารณาจากอตราผลตอบแทนจากสนทรพยทรอยละ 0.12 และอตราผลตอบแทนจากสนทรพยถาวรทรอย

ละ 8.07 ซงลดลงจากปกอนทมอตราผลตอบแทนของสนทรพยรอยละ 3.67 และอตราผลตอบแทนจาก

สนทรพยถาวรทรอยละ 14.28

ง. การวเคราะหนโยบายทางการเงน

นโยบายทางการเงนในไตรมาสท 2 ป 2558 บรษทฯ มอตราสวนหนสนตอทนเทากบ 1.69 เทา ซง

เพมขนเมอเทยบกบไตรมาสเดยวกนในปกอนทมอตราสวนหนสนตอทนเทากบ 1.61 เทา อตราสวน



ความสามารถในการชาระดอกเบยตดลบ 0.77 เทา ซงลดลงเมอเทยบกบไตรมาสเดยวกนในปกอนทม

อตราสวนความสามารถในการชาระดอกเบยเทากบ 0.75 เทา และ มอตราสวนความสามารถในการชาระ

ภาระผกพนตดลบ 0.05 เทา ซงลดลงเมอเทยบกบไตรมาสเดยวกนในปกอนทมอตราสวนความสามารถใน

การชาระภาระผกพนตดลบ 0.01 เทา

นโยบายทางการเงนในป 2557 บรษทฯ มอตราสวนหนสนตอทนเทากบ 1.64 เทา ซงเพมขนเมอ

เทยบกบปกอนทมอตราสวนหนสนตอทนเทากบ 1.61 เทา อตราสวนความสามารถในการชาระดอกเบย

เทากบ 0.77 เทา ซงเพมขนเมอเทยบกบปกอนทมอตราสวนความสามารถในการชาระดอกเบยตดลบ 0.89

เทา และ มอตราสวนความสามารถในการชาระภาระผกพนตดลบ 0.01 เทา ซงเพมขนเมอเทยบกบปกอนท

มอตราสวนความสามารถในการชาระภาระผกพนตดลบ 0.12 เทา

นโยบายทางการเงนในป 2556 บรษทฯ มอตราสวนหนสนตอทนเทากบ 1.61 เทา ซงเพมขนเมอ

เทยบกบปกอนทมอตราสวนหนสนตอทนเทากบ 1.58 เทา อตราสวนความสามารถในการชาระดอกเบยตด

ลบ 0.89 เทา ซงลดลงเมอเทยบกบปกอนทมอตราสวนความสามารถในการชาระดอกเบยเทากบ 3.05 เทา

และ มอตราสวนความสามารถในการชาระภาระผกพนตดลบ 0.12 เทา ซงลดลงเมอเทยบกบปกอนทม

อตราสวนความสามารถในการชาระภาระผกพนเทากบ 0.07 เทา

2. คาตอบแทนของผสอบบญช

2.1 คาตอบแทนจากการสอบบญช (Audit fee)

บรษทฯ และบรษทยอยจายคาตอบแทนการสอบบญช ใหแก ผสอบบญชของบรษทฯ และบรษท

ยอยทงทอยในประเทศและตางประเทศ ในรอบปบญชทผานมามจานวนเงนรวม 8,070,000 บาท 65,000

ยโร 22,200 ดอลลาหฮองกง 12,117 ดอลลาหสหรฐ และ 15,000 หยวน

2.2 คาบรการอน (Non-Audit Fee)

ไมมคาตอบแทนของงานบรการอนในรอบบญชน

(จ) ขอมลอนทอาจมผลกระทบตอการตดสนใจของผลงทนอยางมนยสาคญ (ถาม)

- ไมมขอมลอน -

รายงานความเหนทปรกษาทางการเงนอสระ

เกยวกบการจาหนายไปซงสนทรพย และการทารายการทเกยวโยงกน

กรณการจาหนายหนสามญของ

บรษท เนชนแนล เพาเวอร ซพพลาย จากด (มหาชน)

โดย


จดทาโดย

บรษท กรงไทยแอดไวซเซอร จากด

8 กนยายน 2558

รายงานความเหนของทปรกษาทางการเงนอสระ

เกยวกบการจาหนายไปซงสนทรพยและการทารายการทเกยวโยงกน บรษท ดบเบล เอ (1991) จากด (มหาชน)

บรษท กรงไทยแอดไวซเซอร จากด หนา 2

สารบญ

บทสรปผบรหาร ........................................................................................................................................................ 7

สวนท 1 ลกษณะและรายละเอยดของรายการ........................................................................................................... 20

1.1. ลกษณะและรายละเอยดของรายการ .................................................................................................... 20

1.2. คสญญาทเกยวของและลกษณะความสมพนธ ...................................................................................... 21

1.3. วนเดอนป ทเกดรายการ ....................................................................................................................... 21

1.4. ลกษณะทวไปของรายการ .................................................................................................................. 221

1.5. ประเภทและขนาดของรายการ ............................................................................................................. 22

1.6. โครงสรางการถอหนกอนและหลงการเขาทารายการ ............................................................................ 244

สวนท 2 ขอมลบรษทเนชนแนล เพาเวอร ซพพลาย จากด (มหาชน) .......................................................................... 245

2.1. ประวตความเปนมาและลกษณะธรกจ .................................................................................................. 25

2.2. สญญาหลกของกลมธรกจ NPS ........................................................................................................... 38

2.3. การวเคราะหผลการดาเนนงานของ NPS .............................................................................................. 42

2.4. ภาวะอตสาหกรรม ............................................................................................................................. 666

สวนท 3 ความสมเหตสมผลในการเขาทารายการ ...................................................................................................... 83

3.1. วตถประสงคและความจาเปนในการทารายการ ..................................................................................... 83

3.2. ประโยชนและปจจยเสยงในการเขาทารายการ ....................................................................................... 83

3.3. ประโยชนและปจจยเสยงจากการไมเขาทารายการ ................................................................................ 87

3.4 ประโยชนและปจจยเสยงจากการทารายการกบบคคลทเกยวโยงกนเทยบกบบคคลภายนอก .................... 89




สวนท 4 ความเปนธรรมของราคาและเงอนไขของรายการ .......................................................................................... 91

4.1. ความเหมาะสมของราคาขายหนสามญ ................................................................................................ 91

4.2. สรปความเหนเกยวกบราคาทเหมาะสมของ NPS ................................................................................ 174

4.3. เหตการณสาคญทอาจสงผลกระทบตอการเปลยนแปลงมลคาหนสามญของ NPS ................................ 181

4.4. ทมาของขอมลและสมมตฐานหลกในการจดทาความเหน ..................................................................... 183

สวนท 5 สรปความเหนของทปรกษาทางการเงนอสระ.............................................................................................. 185

ภาคผนวก: ขอมลเกยวกบบรษท ดบเบล เอ (1991) จากด (มหาชน) ........................................................................ 187




วนท 8 กนยายน 2558

เรอง ความเหนทปรกษาทางการเงนอสระเกยวกบการจาหนายไปซงสนทรพยและการทารายการทเกยวโยงกนของ

บรษท ดบเบล เอ (1991) จากด (มหาชน) กรณจาหนายหนสามญของบรษท เนชนแนล เพาเวอร ซพพลาย

จากด (มหาชน)

เรยน ทานผ ถอหนของบรษท ดบเบล เอ (1991) จากด (มหาชน)

ตามท บรษท ฟวเจอร เอนเนอรจ โฮลดง จากด (Future Energy Holding Company Limited) (“FEH”) ซงเปน

ผ ถอหนใหญของบรษท เนชนแนล เพาเวอร ซพพลาย จากด (มหาชน) (“NPS” หรอ “กจการ”) ในจานวน 603,263,508

หน หรอคดเปนสดสวนรอยละ 64.49 ของหนสามญทชาระแลวทงหมดของ NPS มความประสงคทจะซอหนสามญของ

NPS จากบรษท ดบเบล เอ (1991) จากด (มหาชน) (“DA” หรอ “บรษทฯ”) ทงจานวนหนท DA ถอครองอยทงหมด

จานวน 238,599,994 หน คดเปนรอยละ 25.51 ของหนสามญทชาระแลวทงหมดของ NPS ในราคาหนละ 18.00 บาท

คดเปนมลคารายการรวมทงสน 4,294.80 ลานบาท นน

การจาหนายหนสามญของ NPS ท DA ถอครองอยใหกบ FEH ดงกลาว ถอเปนรายการจาหนายไปซงสนทรพย

ตามประกาศคณะกรรมการกากบตลาดทนท ทจ. 20/2551 เรอง หลกเกณฑในการทารายการทมนยสาคญทเขาขายเปน

การไดมาหรอจาหนายไปซงทรพยสน ลงวนท 31 สงหาคม 2551 และประกาศคณะกรรมการตลาดหลกทรพยแหงประเทศ

ไทย เรอง การเปดเผยขอมลและการปฏบตของบรษทจดทะเบยนในการไดมาหรอจาหนายไปซงสนทรพย พ.ศ. 2547

รวมถงประกาศทมการแกไขเพมเตม (“เกณฑไดมาหรอจาหนายไป”) โดยมขนาดรายการจาหนายไปซงสนทรพยรอยละ

15.77 ของมลคาสนทรพยทมตวตนสทธของ DA และบรษทยอย ณ วนท 30 มถนายน 2558

นอกจากน รายการจาหนายหนสามญดงกลาว เขาขายเปนการเขาทารายการทเกยวโยงกน เนองจากคณโยธน

ดาเนนชาญวนชย ซงเปนผ ถอหนทงทางตรงและทางออมของ DA ในสดสวนรอยละ 76.21 ของทนทชาระแลวของ DA

และเปนกรรมการผมอานาจลงนามและผบรหารของ DA รวมทงเปนกรรมการผมอานาจลงนามและผบรหารของ NPS

ดวยนน เปนผ ถอหนรายใหญทางออมใน FEH ในสดสวนรอยละ 99.99 ของทนทชาระแลวของ FEH ดงนน การทารายการ

ดงกลาวจงเขาขายเปนรายการทเกยวโยงกนตามประกาศคณะกรรมการกากบตลาดทนท ทจ. 21/2551 เรองหลกเกณฑ

ในการทารายการทเกยวโยงกน ลงวนท 31 สงหาคม 2551 และประกาศของคณะกรรมการตลาดหลกทรพยแหงประเทศ

ไทย เรองการเปดเผยขอมลและการปฏบตการของบรษทจดทะเบยนในรายการทเกยวโยงกน พ.ศ. 2546 (“ประกาศ

รายการเกยวโยง”) โดยขนาดของรายการทเกยวโยงกนมสดสวนของรายการรอยละ 27.63 ซงมขนาดเกนกวารอยละ 3.00

ของมลคาสนทรพยทมตวตนสทธทแสดงในงบการเงนของ DA และบรษทยอย ณ วนท 30 มถนายน 2558

ทงน DA ไดแตงตงบรษท กรงไทยแอดไวซเซอร จากด (“ทปรกษาทางการเงนอสระ” หรอ “KTBA”) ในฐานะ

ทปรกษาทางการเงนทไดรบความเหนชอบจากสานกงานคณะกรรมการกากบหลกทรพยและตลาดหลกทรพย (“สานกงาน

ก.ล.ต.”) และเปนอสระจาก DA ในการทาหนาทเปนทปรกษาทางการเงนอสระในการใหความเหนตอผ ถอหนของ DA เพอ

ประกอบการพจารณาอนมตการเขาทารายการจาหนายไปซงสนทรพยและการทารายการทเกยวโยงกนของ DA (“การเขา

ทารายการ”) ในครงน โดยทประชมคณะกรรมการบรษทของ DA ครงท 4/2558 เมอวนท 13 สงหาคม 2558 และครงท

5/2558 เมอวนท 2 กนยายน 2558 ไดพจารณาเงอนไขในการเขาทารายการในครงน และมมตเปนเอกฉนทเหนชอบให




นาเสนอตอทประชมผ ถอหนของ DA เพอพจารณาอนมตการเขาทารายการจาหนายหนสามญของ NPS ในครงนใหกบ

FEH

จากการวเคราะหประโยชนและปจจยเสยงในการเขาทารายการ และจากการเขาทารายการกบบคคลทเกยวโยง

กน ในดานของผลกระทบทมตอ DA และผ ถอหนของ DA และการประเมนมลคาหนสามญของ NPS ดวยวธการตางๆ

ทปรกษาทางการเงนอสระ ไดพจารณาถงความสมเหตสมผลของการเขาทารายการ ประโยชน และขอดอย รวมทงความ

เสยงในการเขาทารายการ ตลอดจนความเหนถงความเปนธรรมของราคาในการจาหนายหนสามญของ NPS ท DA ถอ

ครองอยทงหมด ทปรกษาทางการเงนอสระ เหนวาการเขาทาเขาทารายการดงกลาวในครงน มความสมเหตสมผล และ

นาจะสงผลดตอ DA และผ ถอหนของ DA ในภาพรวมได

สาหรบความเหมาะสมของมลคาหนสามญของ NPS หรอราคาซอขายหน NPS ทปรกษาทางการเงนอสระ เหน

วามลคาหนสามญของ NPS ไดคานวณไดจากวธการประเมนแบบแยกสวน ในกรณทประเมนมลคาเงนลงทนในโครงการ

โรงไฟฟา IPP IP2 ตามมลคาทางบญช โดยมมลคาหนของ NPS รวมทงสน อยในชวงระหวาง 13,621.94 – 17,534.69

ลานบาท หรอคดเปนชวงราคาหนของ NPS ระหวาง 14.56 – 18.75 บาทตอหน เปนราคาทมความเหมาะสม

โดยสรป จากการวเคราะหความสมเหตสมผลของการเขาทารายการ และความเหมาะสมดานราคา ทปรกษา

ทางการเงนอสระ มความเหนวาการเสนอซอหนสามญของ NPS ท DA ถอครองอย ท งหมด จานวน

238,599,994 หน คดเปนรอยละ 25.51 ของหนสามญทชาระแลวทงหมดของ NPS ในราคาเสนอซอหนละ

18.00 บาท คดเปนมลคารายการรวมทงสน 4,294.80 ลานบาท มความสมเหตสมผลและเปนราคาทเหมาะสม

กบสถานการณปจจบนของ NPS ผถอหนของ DA เหนควร อนมต การเขาทารายการจาหนายไปซงสนทรพย

และการทารายการทเกยวโยงกนในครงน

ทงน การพจารณาอนมตหรอไมอนมตการเขาทารายการจาหนายไปซงสนทรพยและการทารายการทเกยวโยงกน

ในครงน ผ ถอหนของ DA สามารถพจารณาไดจากเหตผลและความเหนของทปรกษาทางการเงนอสระดงทกลาวมาแลว

ขางตน ดวยความรอบคอบระมดระวงกอนการลงมต ซงการตดสนใจสดทายขนอยกบดลยพนจของผ ถอหนเปนสาคญ

อนง คณโยธน ดาเนนชาญวนชย ซงเปนผ ถอหนทงทางตรงและทางออมของ DA ในสดสวนรอยละ 76.21 ของ

ทนทชาระแลวของ DA และเปนผมสวนไดเสยในการเขาทารายการครงน ไมมสทธออกเสยงลงคะแนนในการประชมผ ถอ

หนในวาระพจารณาอนมตการเขาทารายการจาหนายไปซงสนทรพยและการทารายการทเกยวโยงกนในครงน

ความเหนเกยวกบความสมเหตสมผลของราคาและเงอนไขการเขาทารายการในครงนทเปดเผยไวในรายงาน

ฉบบน ทปรกษาทางการเงนอสระ จดทาขนจากการศกษาขอมลและเอกสารทไดรบจาก DA และ NPS และขอมลจากการ

สมภาษณคณะผบรหารของ NPS รวมถงขอมลทเผยแพรตอสาธารณชนทวไปในขณะทาการศกษา ตลอดจนการพจารณา

จากสภาวะเศรษฐกจ ณ ปจจบน โดยตงอยบนสมมตฐานทวา ขอมลทไดรบเปนขอมลทเชอถอได มความถกตอง และ

ครบถวนตรงกบความเปนจรง โดยทปรกษาทางการเงนอสระไดพจารณาใหความเหน ภายใตสถานการณและขอมลท

สามารถรบรไดในปจจบน หากขอมลทใชประกอบการใหความเหนน รวมถงปจจยดงกลาวขางตนไมถกตองและ/หรอไม

เปนจรง หรอมการเปลยนแปลงจากปจจบนอยางมนยสาคญ อาจสงผลกระทบตอความเหนของทปรกษาทางการเงนอสระ

ทอาจเปลยนแปลงตามไปดวยได รวมทงทปรกษาทางการเงนอสระทาการศกษาโดยใชความร ความสามารถ และความ

ระมดระวง โดยตงมนอยบนพนฐานเยยงผประกอบวชาชพ

อยางไรกตาม การใหความเหนของทปรกษาทางการเงนอสระน มไดเปนการรบรองผลสาเรจของการเขาทา

รายการ รวมถงผลกระทบทอาจเกดขน และทปรกษาทางการเงนอสระไมตองรบผดชอบตอผลกาไรหรอขาดทน และ




ผลกระทบตางๆ อนเกดจากการเขาทารายการในครงน รวมถงไมตองรบผดชอบตอความเสยหายใดๆ อนอาจจะเกดขน

จากความไมถกตอง หรอความไมเปนจรง หรอความไมสมบรณของขอมลและเอกสารทไดรบ หรอการเปลยนแปลงอยางม

นยสาคญของสภาวะเศรษฐกจ และกจการของ NPS และบรษทในกลมธรกจ NPS ไมวาโดยทางตรงหรอทางออม อกทง

ทปรกษาทางการเงนอสระมไดแสดงเจตนาหรอการอนใดทเปนการบงชหรอแสดงใหเหนวาทปรกษาทางการเงนอสระได

รบรองความถกตองหรอความครบถวนของขอมลและสมมตฐานทใชในการแสดงความเหนในครงน

ทปรกษาทางการเงนอสระ ไดศกษาขอมลและพจารณาถงความสมเหตสมผลของการเขาทารายการในครงน

โดยสามารถสรปผลการศกษาและความเหนได ดงตอไปน




บทสรปผบรหาร (Executive Summary)





















ของมลคาสนทรพยทมตวตนสทธทแสดงในงบการเงนของDA และบรษทยอย ณ วนท 30 มถนายน 2558

จากการทรายการดงกลาวเขาขายเปนรายการทมความเกยวโยงกน ทาง DA จะตองเปดเผยการเขาทารายการท

เกยวโยง รวมทงขออนมตการเขาทารายการจากผ ถอหนของ DA ดวย ทงน ในการขออนมตตอทประชมผ ถอหนจะตอง

ไดรบคะแนนเสยงจากทประชมผ ถอหนไมตากวา 3 ใน 4 ของจานวนเสยงทงหมดของผ ถอหนทมาประชม และมสทธออก

เสยงลงคะแนน โดยไมนบสวนของผ ถอหนทมสวนไดเสย หรอบคคลทเกยวของกน ตามมาตรา 258 แหงพระราชบญญต

หลกทรพยและตลาดหลกทรพย พ.ศ. 2535 (รวมทไดมการแกไขเพมเตม)











FEH


กน ในดานของผลกระทบทมตอ DA และผ ถอหนของ DA และการประเมนมลคาหนสามญของ NPS ดวยวธการตางๆ

ทปรกษาทางการเงนอสระ ไดพจารณาถงความสมเหตสมผลของการเขาทารายการ ประโยชน และขอดอย รวมทงความ

เสยงในการเขาทารายการ ตลอดจนความเหนถงความเปนธรรมของราคาในการจาหนายหนสามญของ NPS ท DA ถอ

ครองอยทงหมด ทปรกษาทางการเงนอสระ เหนวาการเขาทาเขาทารายการดงกลาวในครงน มความสมเหตสมผล และ

นาจะสงผลดตอ DA และผ ถอหนของ DA ในภาพรวมได







238,599,994 หน คดเปนรอยละ 25.51 ของหนสามญทชาระแลวทงหมดของ NPS ในราคาเสนอซอหนละ





























ทปรกษาทางการเงนอสระ ไดศกษาขอมลและพจารณาถงความสมเหตสมผลของการเขาทารายการในครงน

โดยสามารถสรปผลการศกษาและความเหนได ดงตอไปน

1. การเปลยนแปลงโครงสรางการถอหนใน NPS

หาก DA จาหนายหนสามญของ NPS ใหแก FEH โครงสรางการถอหนของ NPS จะมการเปลยนแปลง ตาม

ขอมลทแสดงไว ดงน

รายชอผถอหน กอนเขาทารายการ หนสามญทจาหนาย หลงเขาทารายการ

จานวนหน % จานวนหน % จานวนหน %

FEH 603,263,508 64.49 - - 841,863,502 90.00

DA 238,599,994 25.51 (238,599,994) (25.51) - -

บรษท โคเจน อนเวสเมนท จากด 93,540,392 10.00 - - 93,540,392 10.00

อนๆ 26 0.00 - - 26 0.00

รวม 935,403,920 100.00 (238,599,994) (25.51) 935,403,920 100.00

2. ความสมเหตสมผลในการเขาทารายการ

ทปรกษาทางการเงนอสระ ไดศกษาขอมลและพจารณาเหนถงความสมเหตสมผลของการเขาทารายการ โดย

สรปดงน

ก. DA จะไดรบกาไรกอนหกภาษกาไรจากการเขาทารายการในครงน ประมาณ 835.10 ลานบาท

การเขาทาธรกรรมซอขายหน NPS ของ DA ทผานมา สรปไดดงน

• ป 2553 : DA ได ซ อ ห น สามญ ของ NPS จาก Whalley Properties Limited จ าน วน

168,306,671 หน ในราคา 14.50 บาทตอหน คดเปนมลคา 2,440.45 ลานบาท

• ป 2555: DA ไดซอหนสามญของ NPS จากบรษท แอดวานซ อะโกร โฮลดง จากด จานวน


• ป 2557: DA ไดจาหนายหนสามญของ NPS ใหกบ Matrix International Capital Holding

Limited จานวน 100,000,000 ในราคา 21.00 บาทตอหน คดเปนมลคา 2,100.00 ลานบาท

การเขาทารายการในครงน หาก DA จาหนายห นสามญของ NPS ทถอครองอยทงหมดจานวน

238,599,994 หน ใหกบ FEH ในราคา 18.00 บาทตอหน DA จะมรายไดจากการจาหนายหนสามญ

ของ NPS คดเปนมลคารวมทงสน 4,294.80 ลานบาท ซงจะไดรบกาไรกอนหกภาษเทยบกบตนทนท

ไดมาประมาณ 835.10 ลานบาท หรอคดเปนมลคา 3.50 บาทตอหน อนง กาไรดงกลาวนยงไมรวม

ภาษทเกดจากกาไรจากการขายหลกทรพย (Capital Gain) โดยจะคานวณอยในสวนของภาษเงนได




นตบคคล อยางไรกด ผลกาไรจากการจาหนายหนสามญของ NPS เมอเทยบกบตนทนทางบญชท

แสดงไวในงบการเงน จานวน 3,104.89 ลานบาท หรอคดเปนมลคาทางบญช 13.01 บาทตอหน โดย

DA จะสามารถรบรกาไรทางบญชทปรากฎในงบการเงนเปนมลคาประมาณ 1,189.91 ลานบาท หรอ

คดเปนมลคา 4.99 บาทตอหน

ทงน ทปรกษาทางการเงนอสระ ไดแสดงผลกระทบตอฐานะทางการเงนของ DA จากการเขาทา

รายการจาหนายหนสามญของ NPS เทยบกบกรณท DA ไมเขาทารายการ โดยสรปไดดงน

หมายเหต: *ภาษเงนไดในงบกาไรขาดทน เปนการคานวณภาษเงนไดรอตดบญชตามมาตรฐานการบญชฉบบท 12 โดยเมอไตรมาส 1 ป 2558

DA ไดบนทกรายไดภาษเงนไดจากผลขาดทนสะสมทคาดวาจะไดรบจากแผนการจาหนายหน NPS เรยบรอยแลว ตามความเหนของผสอบบญช

ซงในงวดบญชทมการจาหนายหนสามญของ NPS เกดขนจรง DA จะตองบนทกบญชรายการจายภาษเงนไดจากกาไรทเกดขนในงวดนน

ทงน ขอมลตามตารางแสดงผลกระทบขางตน อางองจากงบการเงนรวมของ NPS ณ วนท 30 มถนายน 2558

ข. เพมสภาพคลองทางการเงนใหกบ DA

DA จะมรายไดจากการจาหนายหนสามญของ NPS ในครงน คดเปนมลคาทงสน 4,294.80 ลานบาท

ซงกระแสเงนสดรบทไดจะชวยเสรมสภาพคลองทางการเงนใหกบ DA โดย DA สามารถนาสภาพคลอง

สวนเพมทไดจากการจาหนายหน NPS ไปลงทนในธรกจอนทมโอกาสสรางผลตอบแทนทดใหกบ DA

ไดในอนาคต หรอนามาใชในการลงทนตางๆ ทสนบสนนการประกอบธรกจหลกของ DA หรอขยายการ

ลงทนในกจการภายในกลมธรกจของ DA ทเออประโยชนตอกน เชน การปรบปรงประสทธภาพของ

เครองจกรหรอขยายโรงงานในธรกจผลตเยอกระดาษ และ/หรอธรกจผลตกระดาษ เพอขยายกาลงการ

ผลต ซงสภาวะเศรษฐกจและสภาพตลาดจะเปนปจจยสาคญในการวางแผนลงทนของ DA ณ ขณะนน

นอกจากน DA สามารถนาสภาพคลองทไดจากการจาหนายหน NPS น ไปชาระคนหนเงนกยมใหกบ

สถาบนการเงนตางๆ เพอลดตนทนและภาระทางการเงนของ DA ไดอกทางหนงดวย


มลคารายการจากขายหน NPS

มลคาหลงทารายการ

สวนแบงกาไรจาก NPS


สนทรพย เงนสดและรายการเทยบเทาเงนสด 627.34 4,287.32 4,914.66 - 627.34 เงนลงทนในบรษทรวม 2,567.16 (2,567.16) - 345.42 2,912.58 สนทรพยภาษเงนไดรอการตดบญช 382.75 (237.98) 144.77 - 382.75 สวนของผถอหน กาไรสะสมยงไมจดสรร 6,309.55 1,105.37 7,414.93 354.76 6,664.31 องคประกอบอ�นของสวนผถอหน กาไรขาดทนเบดเสรจอ�น 4,066.86 (160.92) 3,905.93 (9.34) 4,057.52 ผลตางจากการซ�อเงนทนในบรษทรวม (457.86) 457.86 - - (457.87) ผลตางจากการรวมกจการภายใตการ ควบคมเดยวกนของบรษทรวม (79.87) 79.87 - - (79.87)

งบกาไรขาดทน กาไร (ขาดทน) (248.43) 944.45 696.02 345.42 96.99

รายละเอยดกาไรจาการขายหน สวนแบงกาไรจากเงนลงทนใน NPS กาไรจากการขายหน 1,189.91 ประมาณการกาไรป 2558 1,512.00 หก ภาษเงนได * (237.98) สวนแบงกาไร 25.51% 385.68 หก คาใชจายในการขายหน (7.48) หก สวนแบงกาไร Q1-Q2 2558 40.26 กาไรจากการขายหนสทธ 944.45 คงเหลอสวนแบงกาไร Q3-Q4 345.42

กรณขายหน NPS กรณไมขายหน NPSรายการ มลคากอนทา

รายการ




ทงน ตามแผนการเงนของ DA คาดวาจะนากระแสเงนสดทไดรบจากการจาหนายหนสามญของ NPS

ในครงน เพอใชในการชาระคนหนหนก ในวงเงนประมาณ 2,500.00 – 3,5000.00 ลานบาท และใชเปน

เงนทนหมนเวยนในการดาเนนงานของกจการ ประมาณ 1,500.00 – 1,700.00 ลานบาท

ค. DA สามารถมงเนนในการดาเนนธรกจหลกของ DA

DA จะสามารถนารายไดจากการจาหนายหนสามญของ NPS มามงเนนการลงทนในธรกจหลก เพอ

พฒนาธรกจดานกระดาษและธรกจทเกยวเนองท DA มความไดเปรยบเชงเปรยบเทยบกบคแขงใน

ตลาด ซงจะสงผลตอการขยายตลาด และผลประกอบการทดขน รวมถงมลคาของกจการของ DA ใน

อนาคต

ง. ลดภาระของ DA ในการจดหากระแสเงนสด เพอเพมเงนลงทนใน NPS สาหรบรกษาสดสวนการถอ

ครองหนและอานาจในการควบคมกจการ

ทผานมา NPS มแผนการขยายกจการทมนยสาคญและจาเปนทจะตองใชเงนลงทนเพมเตมอยาง

ตอเนอง เชน โครงการกอสรางโรงไฟฟา IPP โครงการขยายการลงทนในธรกจขนสงทางทะเล โครงการ

ลงทนในธรกจอนทเกยวเนอง เปนตน ณ วนท 30 มถนายน 2558 NPS มอตราสวนหนสนตอสวนของ

ผ ถอห น (D/E Ratio) อยท 2.25 เทา ซงถอวาอยในระดบทคอนขางสง เมอเทยบกบบรษทอนใน

อตสาหกรรมเดยวกน ซงหากในอนาคต NPS มความจาเปนทจะตองจดหาเงนลงทนเพมเตม

นอกเหนอจากเงนทนหมนเวยนของกจการ โดยยงคงรกษาระดบ D/E Ratio ไวไมใหเพมสงขนมากนก

อาจสงผลให NPS จดหาเงนทนโดยการเพมทน ดงนน หาก DA ยงคงถอครองหนใน NPS และมความ

ประสงคทจะรกษาสดสวนการถอหนและอานาจในการควบคมกจการไว DA อาจจะตองจดหากระแส

เงนสด เพอนามาใชในการเพมเงนลงทนในหนของ NPS ซงจะเปนการสรางภาระใหกบ DA ไดใน

อนาคต โดยเฉพาะในสภาวะทตลาดการเงนไมเอออานวยตอการระดมเงนทน

หมายเหต: อตราสวนหนสนตอสวนของผ ถอหน (D/E Ratio) คานวณจากหนสนทมภาระดอกเบย

จ. ลดสดสวนการลงทนใน NPS ซงเปนหนทมสภาพคลองนอย

การจาหนายหนสามญของ NPS ทงจานวนท DA ถอครองอยทงหมด ถอเปนการลดสดสวนการลงทน

ในห นทมสภาพคลองนอย เนองจาก NPS ไมไดเปนบรษททจดทะเบยนในตลาดหลกทรพย แหง

ประเทศไทย ซงขาดตลาดรองในการเปนตวกลางรบซอขายหน โดยในอนาคตหาก DA ประสงคทจะ

ขายหนสามญของ NPS อาจมความเสยงในการจดหาผสนใจรบซอหน หรออาจจาหนายหนไดในราคา

ตากวาทตองการ

ฉ. การเขาทารายการอาจสาเรจลลวงโดยใชระยะเวลาในการเจรจาตอรองไมนานนก

เนองจากผ เสนอซอหนสามญของ NPS จาก DA ในครงน ไดแก FEH ซงเปนผ ถอหนรายใหญใน NPS

อยแลว และสามารถเขาถงขอมลของ NPS ไดมากกวาบคคลภายนอก จงมความเขาใจในการดาเนน

ธรกจของ NPS ไดเปนอยางด รวมทงคณโยธน ดาเนนชาญวนชย ซงเปนผ ถอหนทงทางตรงและ

ทางออมของ DA และเปนกรรมการผมอานาจลงนามและผบรหารของ DA รวมทงเปนกรรมการผม




อานาจลงนามและผบรหารของ NPS ดวยนน เปนผ ถอหนรายใหญทางออมใน FEH จงอาจทาใหการ

เจรจาตอรองเงอนไขในการเขาทารายการใหสาเรจลลวงโดยใชระยะเวลาไมนานนก

3. ความเปนธรรมของราคาและเงอนไขในการเขาทารายการ

ตามท ทปรกษาการเงนทางการเงนอสระไดประเมนมลคาหนสามญของ NPS ดวยวธการประเมนตางๆ จงขอ

นาเสนอสรปของมลคาหนสามญของ NPS ดงน

วธการประเมนมลคา มลคา NPS 100%*

(ลานบาท) มลคา NPS 100%*

(บาทตอหน) 1. วธมลคาตามบญช (Book Value Approach) 9,795.49 10.47

2. วธเปรยบเทยบอตราสวนกบบรษททอยในอตสาหกรรมเดยวกน (Market Comparable Approach)

2.1. วธอตราสวนราคาตลาดตอกาไรสทธ (P/E) 9,169.47 – 9,741.16 9.80 – 10.41

2.2 วธอตราสวนมลคากจการตอกาไรกอนดอกเบยจาย ภาษ

เงนได และคาเสอมราคา (EV/EBITDA) 21,514.70 – 22,025.37 23.00 – 23.55

2.3 วธอตราสวนราคาตลาดตอมลคาตามบญช (P/BV) 15,292.13 – 16,201.95 16.35 – 17.32

3. วธการประเมนโดยวธประเมนแบบแยกสวน (Sum of the parts)

3.1 กรณท IPP IP2 สามารถดาเนนการไดตามแผนงาน 17,058.24 – 24,988.00 18.24 – 26.71

3.2 กรณทประเมน IPP IP2 ตามมลคาทางบญช 13,621.94 – 17,534.69 14.56 – 18.75

หมายเหต : *ขอมลจากงบการเงนรวมของ NPS ณ วนท 30 มถนายน 2558 และงบการเงนของบรษทในกลมธรกจ NPS ณ วนท 31 ธนวาคม 2557

ดวย NPS มการลงทนในบรษทยอยและบรษทรวมตางๆ ซงแตละบรษทมลกษณะการดาเนนธรกจทสงผล

กระทบตอมลคาเงนลงทนของ NPS ในแตละกจการทแตกตางกน ทปรกษาทางการเงนอสระ มความเหนวาการประเมน

มลคาหนสามญของ NPS ดวยวธประเมนแบบแยกสวน (Sum of the parts) จะสะทอนมลคาหนของ NPS ไดเหมาะสม

กวาวธอน เนองจากวธการนไดรวมผลการประเมนมลคากจการแตละแหง โดยคานงถงผลการดาเนนงาน ความสามารถ

ในการทากาไรของกจการ ทงในปจจบนและอนาคต มลคาหนของแตละกจการเทยบกบตลาด ตามความเหมาะสมแลวแต

กรณ

นอกจากน โครงการโรงไฟฟา IPP IP2 เปนโครงการขนาดใหญทมนยสาคญตอการดาเนนธรกจของ NPS

ทปรกษาทางการเงนอสระ เหนควรทจะนามลคาของ IPP IP2 มาประกอบการพจารณามลคาหนสามญของ NPS แยก

ตามกรณดวย โดยแบงออกเปน 2 กรณ ไดแก กรณทโครงการโรงไฟฟา IPP IP2 สามารถดาเนนการไดตามแผนงาน และ

กรณทประเมน IPP IP2 ตามมลคาทางบญช โดยไดอธบายการประเมนแบบแยกสวน (Sum of the parts) สาหรบทง 2

กรณ และสรปมลคาเงนลงทนของ NPS ในบรษทในกลมธรกจ ไดตามขอมลดานลางน

4. สรปมลคาเงนลงทนทเหมาะสมของ NPS ในบรษทในกลมธรกจ

มลคาเงนลงทนของ NPS ในบรษทในกลมธรกจ หรอมลคาหนทเหมาะสมของบรษทในกลมธรกจ NPS แตละ

แหง ทคานวณไดจากวธการประเมนมลคาหน และเกณฑในการพจารณาเลอกใชวธการประเมนมลคาของแตละกจการ

ทปรกษาทางการเงนอสระ ขอนาเสนอสรปมลคาหนของกจการแตละแหงในกลมธรกจ NPS ไวในตารางดงตอไปน




รายชอบรษท

มลคาเงนลงทน

ทเหมาะสม

(ลานบาท)

วธทใชในการประเมน

ธรกจผลตและจาหนายไฟฟาและไอนา

1. บรษท เนชนแนล เพาเวอร แพลนท 2 จากด (“NPP2”) 111.17 มลคาตามบญช


3. บรษท เนชนแนล เพาเวอร แพลนท 5 จากด (“NPP5”) 1,373.67 มลคาตามบญช

4. บรษท เนชนแนล เพาเวอร แพลนท 5เอ จากด (“NPP5A”) 2,504.50 – 3,093.86 คดลดกระแสเงนสด

ท WACC 6.90% - 8.90%

5. บรษท ฟวเจอร กรนเนอรจ จากด (“FG”)

(เดมชอ “บรษท เอนพเอส พพ 9 จากด (NPS PP9)”) 2,798.94 – 3,790.87

คดลดกระแสเงนสด

ท WACC 7.47% - 9.47%

6. บรษท เนชนแนล เพาเวอร แพลนท 11 จากด (“NPP11”) 3,346.53 – 3,919.11 คดลดกระแสเงนสด

ท WACC 6.17% - 8.17%

7. บรษท เนชนแนล เพาเวอร แพลนท 12 จากด (“NPP12”)* 222.73 มลคาตามบญช

8. บรษท ไอพพ ไอพ 2 จากด (“IPP IP2”)

8.1 กรณคดมลคาโรงไฟฟา IPP IP2 ดาเนนการไดตามแผน 6,653.42 – 11,286.15


ท WACC 7.70% - 9.70%

8.2 กรณคดมลคาโรงไฟฟา IPP IP2 ตามมลคาทางบญช 1,254.10 มลคาตามบญช

9. บรษท ไอพพ ไอพ 7 จากด (“IPP IP7”)* 588.44 มลคาตามบญช

10. บรษท ซเอชพ 1 จากด (“CHP1”)* 102.73 มลคาตามบญช




ธรกจอนทเกยวของ

14. บรษท อ 85 จากด (“E85”) 5,923.59 – 6,762.56 คดลดกระแสเงนสด

ท WACC 11.10% - 13.10%

15. บรษท เอนพเอส โอเชยน สตาร จากด (“NPS OS”) 1,166.29 – 1,349.26 คดลดกระแสเงนสด

ท WACC 8.95% - 10.95%

16. บรษท เอนพเอส ออรานา จากด (“NPS OR”) 34.77 – 45.51 คดลดกระแสเงนสด

ท WACC 9.11% - 11.11%

17. บรษท เอนพเอส เคป จากด (“NPS Cape”)* 1.52 มลคาตามบญช

18. บรษท เอนพเอส โซลาร รฟทอป จากด (“NPS Solar)*

(เดมชอ “บรษท เอนพเอส โอ แอนด เอม จากด (NPS O&M)”) 37.48 มลคาตามบญช

19. บรษท อนเตอร สตวโดรง 5 จากด (“ITS 5”) 310.14 – 353.54 คดลดกระแสเงนสด

ท WACC 8.95% - 10.95%

20. บรษท นาใส 304 จากด (“NS304”) 4,318.11 – 4,895.97 คดลดกระแสเงนสด









ท WACC 5.13% - 7.13%

21. บรษท แอช ลชชง จากด (“AL”) 44.02 มลคาตามบญช

22. บรษท โซนส สตารช เทคโนโลย จากด (“ SNST”) 257.56 – 268.20

อตราสวน Enterprise Value ตอ

กาไรกอนดอกเบย ภาษ คาเสอม

และคาตดจาหนาย

23. PT. Utami Jaya Mulia (“PT. Utami”)*

37.16 มลคาตามบญช

24. Ocean Star Holding Company Limited (“OSH”) 555.22 – 573.43 คดลดกระแสเงนสด

ท WACC 8.85% - 10.85%

25. Alizay 2 Shipping S.A. (“Alizay 2”)* 0.35 ทนชาระแลว

26. NPS Cape Shipping S.A. (“Cape Shipping”)* 0.35 ทนชาระแลว

27. Ocean Cape Company Limited (“Ocean Cape”)* 0.17 ทนชาระแลว

28. บรษท เอส.เอน.บ. ผลตผลการเกษตร จากด (“SNB”) 20.46 – 25.27 อตราสวนราคาตอกาไร

29. บรษท ด.เอ.รเซรช เซนเตอร จากด (“DARC”) 1,062.33 – 1,228.10 คดลดกระแสเงนสด

ท WACC 6.16% - 8.16%

30. บรษท คนนา จากด (“KN”)* 410.45 มลคาตามบญช

รวมมลคาเงนลงทนของ NPS

กรณคดมลคาโรงไฟฟา IPP IP2 ดาเนนการไดตามแผนงาน 31,986.48 – 40,540.36


กรณคดมลคาโรงไฟฟา IPP IP2 ตามมลคาทางบญช 26,587.70 – 30,509.31

หมายเหต: * เปนบรษททจดจดตงขนใหม และ/หรอ ยงอยระหวางการศกษาความเปนไปไดของโครงการ และ/หรอ ยงอยระหวางการกอสรางหรอพฒนาโครงการ ซงยง

ไมไดดาเนนการประกอบธรกจ รวมถงบรษททอยระหวางการปรบแผนกลยทธในการดาเนนธรกจ

จากขอมลตามตารางขางตน มลคาเงนลงทนทเหมะสมของ NPS ในบรษทในกลมธรกจทง 30 แหง ซงคานวณได

จากวธการประเมนมลคาหนตามทสรปไวขางตน โดยทปรกษาทางการเงนอสระไดพจารณาตามเกณฑความเหมาะสม

ของกจการแตละแหง โดยแยกประเมนตามกรณของโครงการโรงไฟฟา IPP IP2 เปนดงน 1) มลคาเงนลงทนของ NPS

กรณคดมลคาโรงไฟฟา IPP IP2 ดาเนนการไดตามแผนงาน มมลคารวมทงสน 31,986.48 – 40,540.36ลานบาท และ

2) มลคาเงนลงทนของ NPS กรณคดมลคาโรงไฟฟา IPP IP2 ตามมลคาทางบญช มมลคารวมทงสน 26,587.70 –

30,509.31 ลานบาท ซงมรายละเอยดระบไวในสวนท 4 ความเปนธรรมของราคาและเงอนไขของรายการ

5. สรปมลคาเงนลงทนของ NPS ในสวนของโรงไฟฟา 7 (“PP7”) และโรงไฟฟา 8 (“PP8”)

มลคาเงนลงทนของ NPS ในสวนของโรงไฟฟาทอยภายใตการบรหารจดการของ NPS เองโดยตรงม 2 แหง

ไดแก โรงไฟฟา 7 (“PP7”) และโรงไฟฟา 8 (“PP8”) ซงทปรกษาทางการเงนอสระ ไดทาการประเมนมลคากจการของ NPS

เฉพาะในสวนของโรงไฟฟาทงสองแหง ดวยวธมลคาปจจบนของกระแสเงนสด (Discounted Cash Flow Approach)

มมลคารวมทงสน 8,627.82 – 9,498.53 ลานบาท

6. สรปการประเมนมลคาหนสามญของ NPS แยกตามกรณของโครงการโรงไฟฟา IPP IP2




ทปรกษาทางการเงนอสระ ขอนาเสนอมลคาหนสามญของ NPS โดยวธการประเมนแบบแยกสวน (Sum of the

parts) ซงจะนามลคาเงนลงทนของ NPS ในบรษทในกลมธรกจ หรอมลคาหนทเหมาะสมของบรษทในกลมธรกจ NPS

แตละแหง ทคานวณไดจากวธการประเมนมลคาหนตามทสรปไวในขอ 4.2.1 โดยพจารณาแยกประเมนตามกรณของ

โครงการโรงไฟฟา IPP IP2 ซงแบงเปน 2 กรณ ไดแก กรณทโครงการโรงไฟฟา IPP IP2 สามารถดาเนนการไดตามแผนงาน

และกรณทประเมน IPP IP2 ตามมลคาทางบญช สรปไดดงน

รายการ

มลคา (ลานบาท)

หมายเหต กรณท IPP IP2 ดาเนนการได

ตามแผนงาน

กรณทประเมน IPP IP2

ตามมลคาทางบญช

มลคาเงนลงทนทเหมาะสมของ

บรษทในกลมธรกจ NPS 31,986.48 – 40,540.36 26,587.70 – 30,509.31

มลคาของ NPS (เฉพาะ PP7 และ PP8) 8,627.82 – 9,498.53 8,627.82 – 9,498.53 วธคดลดกระแสเงนสด

ท WACC 6.32% - 8.32%

รวมมลคาของ NPS ณ สนป 2557 40,614.30 – 50,038.90 35,215.52 – 40,007.84

รวมมลคาเงนลงทนในบรษท

ในกลมธรกจ และมลคาเงน

ลงทนใน PP7 และ PP8

มลคาของ NPS ณ สนไตรมาส 2 ป 2558 42,283.76 – 51,612.88 36,663.06 – 41,266.30 วธคดมลคาอนาคต

ท WACC 6.39% - 8.39%

มลคาการชาระทนจดทะเบยนเพม

ณ ไตรมาส 2 ป 2558** 1,577.99 1,577.99

มลคาของ NPS ณ สนไตรมาส 2 ป 2558

หลงจากการชาระทนเพม

43,861.75 – 53,190.88 38,241.05 – 42,844.29

มลคาของสนทรพยอนๆ ของ NPS

ณ สนป 2557 552.11 552.11

หก

หนสนรวมสทธของ NPS

ณ ไตรมาส 2 ป 2558* 22,767.35 22,767.35

มลคาหนทเหมาะสมของ NPS

ณ ไตรมาส 2 ป 2558 17,058.24 – 24,988.00 13,621.94 – 17,534.69

ปรบลดดวย

Liquidity Premium 15%

มลคาตอหน (บาทตอหน) 18.24 – 26.71 14.56 – 18.75

หมายเหต: *หนสนรวมของ NPS คานวณจากหนสนรวมตามงบการของ NPS ณ วนท 30 มถนายน 2558 ปรบลดดวยมลคาของเงนสดและรายการทเกยวของกบเงนสด

ในงวดเดยวกน

**มลคาการชาระทนจดทะเบยนเพม ณ ไตรมาส 2 ป 2558 เปนการปรบมลคาเงนลงทนสาหรบบรษททใชวธมลคาทางบญชในการประเมนและไดมการจาย

ชาระคาหนเพมทนเพมเตม

ตามการประเมนมลคาหนสามญของ NPS โดยพจารณาแยกประเมนตามกรณโครงการโรงไฟฟา IPP IP2 จะได

มลคาหนสามญของ NPS ทเหมาะสม ดงน




1) กรณทโครงการโรงไฟฟา IPP IP2 สามารถดาเนนการไดตามแผนงาน มลคาหนสามญของ NPS ท

เหมาะสม อยในชวงระหวาง 17,058.24 – 24,988.00 ลานบาท หรออยในชวงราคา 18.24 – 26.71


2) กรณทประเมน IPP IP2 ตามมลคาทางบญช ขางตน มลคาหนสามญของ NPS ทเหมาะสม อยในชวง

ระหวาง 13,621.94 – 17,534.69 ลานบาท หรออยในชวงราคา 14.56 – 18.75 บาทตอหน

ตามวธการประเมนมลคาหนสามญของ NPS ดวยวธตางๆ ทปรกษาทางการเงนอสระเหนวา การประเมนมลคา

ห นของ NPS ดวยวธมลคาตามบญช (Book Value Approach) และวธเปรยบเทยบอตราสวนกบบรษททอยใน

อตสาหกรรมเดยวกน (Market Comparable Approach) อาจไมสะทอนผลการดาเนนงานและความสามารถในการทา

กาไรของ NPS ในอนาคตไดเปนอยางด ในขณะท NPS มแผนการลงทนเพอขยายกจการในอนาคตหลายโครงการ

โดยเฉพาะโครงการโรงไฟฟา IPP IP2 ซงเปนโครงการโรงไฟฟาท NPS ผานการพจารณาคดเลอกจากสานกงานนโยบาย

และแผนทรพยากรธรรมชาตและสงแวดลอม (“สผ.”) สาหรบการประมลโรงไฟฟาเอกชนขนาดใหญ (IPP) ในชวงป

2550 – 2551 ดงนน วธการประเมนมลคาหนของ NPS ดวยวธประเมนแบบแยกสวน (Sum of the parts) ซงไดพจารณา

ถงสถานะของโครงการโรงไฟฟา IPP IP2 ในปจจบน และไดนาวธมลคาปจจบนของกระแสเงนสด (Discounted Cash

Flow Approach) มารวมคานวณดวยนน จะมความเหมาะสมในการประเมนมลคาหนสามญของ NPS ไดดกวา

อยางไรกด เนองจากการเปลยนแปลงกฎระเบยบหรอมาตรการตางๆ ของหนวยงานภาครฐ เชน การเลอน

กาหนดการจายไฟฟาเชงพาณชยเขาสระบบ (“SCOD”) การเปลยนแปลงขอกฎหมายในการจดทารายงานการวเคราะห

ผลกระทบสงแวดลอม (EIA) ทใหจดทามาตรการดานสขภาพเพมเตม รวมถงเงอนไขในสญญาซอขายไฟฟากบ กฟผ.

(“สญญา PPA”) เปนตน ทาใหโครงการโรงไฟฟา IPP IP2 ตองชะลอโครงการออกไป โดยปจจบน IPP IP2 อยระหวางการ

จดทารายงานการวเคราะหผลกระทบดานสงแวดลอมและสขภาพ (EHIA) เพอขออนญาตดาเนนโครงการ และอยระหวาง

การเจรจาตอรองเงอนไขในสญญา PPA เพอเขาทาสญญากบ กฟผ. จงยงไมสามารถกาหนดวนเรมตนจายกระแสไฟฟา

เชงพาณชยไดชดเจน ซงแผนดาเนนการโครงการโรงไฟฟา IPP IP2 ยงมความไมแนนอนคอนขางมากโดยเฉพาะดาน

ระยะเวลาในการดาเนนโครงการ และอาจมการเปลยนแปลงไดในอนาคต ขนอยกบผลการพจารณารายงาน EHIA และ

การเจรจาตอรองเงอนไขในสญญา PPA ทปรกษาทางการเงนอสระ มความเหนวาการประเมนมลคาหนสามญของ NPS

ในกรณทโครงการโรงไฟฟา IPP IP2 สามารถดาเนนการไดตามแผนงาน อาจยงไมเหมาะสมทจะนามาใชในการอางอง

ดงนน กรณทประเมน IPP IP2 ตามมลคาทางบญช จงมความเหมาะสมกวา

ดงนน มลคาหนสามญของ NPS ท เหมาะสม ดวยวธประเมนแบบแยกสวน กรณทประเมน IPP IP2

ตามมลคาทางบญช อย ในชวงระหวาง 13,621.94 – 17,534.69 ลานบาท หรออยในชวงราคา 14.56 – 18.75

บาทตอหน ซงทปรกษาทางการเงนอสระ มความเหนวา ราคาและเงอนไขในการเขาทารายการเกยวโยงในครง

นมความสมเหตสมผล ตามขอมล และสถานการณในปจจบนของกลมธรกจ NPS โดยรวม

7. เหตการณสาคญทอาจสงผลกระทบตอการเปลยนแปลงมลคาหนสามญของ NPS

ปจจบน NPS มแผนการลงทนเพอขยายกจการในอนาคตหลายโครงการ รวมถงแผนการระดมทนเพอรองรบการ

ดาเนนงานของโครงการตางๆ ซงอาจสงผลกระทบตอการเปลยนแปลงมลคาหนสามญของ NPS ไดในอนาคต ทปรกษา

http://www.google.co.th/url?sa=t&rct=j&q=&esrc=s&frm=1&source=web&cd=1&cad=rja&ved=0CCoQFjAA&url=http%3A%2F%2Fwww.onep.go.th%2F&ei=IpdSUof2L8PSrQeeo4H4DA&usg=AFQjCNHGYoE4j9nJO7VRAh5nHKcH4jJR8w&bvm=bv.53537100,d.bmk





ทางการเงนอสระ ขอนาเสนอเหตการณสาคญทอาจสงผลกระทบตอการเปลยนแปลงมลคาหนสามญของ NPS อยางม

นยสาคญ โดยสรปพอสงเขปดงน

1) ความคบหนาของโครงการโรงไฟฟา IPP IP2

โครงการโรงไฟฟา IPP IP2 เปนโครงการโรงไฟฟาท NPS ผานการพจารณาคดเลอกจากสานกงานนโยบายและ

แผนทรพยากรธรรมชาตและสงแวดลอม (“สผ.”) สาหรบการประมลโรงไฟฟาเอกชนขนาดใหญ (IPP) ในชวงป 2550 –

2551 เนองจากการเปลยนแปลงกฎระเบยบหรอมาตรการตางๆ ของหนวยงานภาครฐในชวงทผานมา เชน การเลอน







ระยะเวลาในการดาเนนโครงการ และอาจมการเปลยนแปลงไดในอนาคต โดยหากผลการพจารณารายงาน EHIA ไดรบ

ความเหนชอบเรยบรอยแลว และ NPS บรรลขอตกลงในการเจรจาตอรองเงอนไขในสญญา PPA ไดเสรจสน โครงการ

โรงไฟฟา IPP IP2 จะสามารถดาเนนการไดตามแผนงาน ซงจะสงผลกระทบตอการเปลยนแปลงมลคาหนสามญของ NPS

อยางมนยสาคญ โดยมรายละเอยดตามตาราง ดงตอไปน

รายการ มลคา


มลคาตอหน

(บาทตอหน)

มลคาหนสามญของ NPS ในกรณท IPP IP2 สามารถดาเนนการ

ไดตามแผนงาน 17,058.24 – 24,988.00 18.24 – 26.71

ในกรณทโครงการโรงไฟฟา IPP IP2 สามารถดาเนนการไดตามแผนงาน จะสงผลกระทบตอการเปลยนแปลง

มลคาหนสามญของ NPS อยางมนยสาคญ ซงจะมมลคาปรบเพมขนเมอเทยบกบมลคาตามบญชของโครงการโรงไฟฟา

IPP IP2 โดยมราคาอยในชวงระหวาง 17,058.24 – 24,988.00 ลานบาท หรอคดเปนราคา 18.24 – 26.71 บาทตอหน

2) ความคบหนาของการดาเนนการออกกองทนรวมโครงสรางพนฐานของ NPS (“กองทนรวมฯ”)

ดวย NPS มแผนการจดตงกองทนรวมโครงสรางพนฐาน (“กองทนรวมฯ”) โดยมแนวทางเบองตนทจะนา

โรงไฟฟา 2,3,4 และ 11 ซงอยภายใตการดาเนนงานของ NPP2, NPP3 และ NPP11 เขาจดตงกองทนรวมฯ เพอนากระแส

เงนสดท NPS จะไดรบจากกองทนรวมฯ มาใชในโครงการลงทนและขยายกจการของกลมธรกจของ NPS อยางไรกด

แผนการจดตงกองทนรวมฯ ถกชะลอโครงการออกไป และยงอยในขนตอนของการศกษาความเปนไปไดของโครงการ ซง

ยงไมมแผนการดาเนนงานทชดเจน หากในอนาคตกองทนรวมฯ นถกจดตงขน และมการนาโรงไฟฟา 2,3,4 และ 11 เขา

กองทนรวมฯ จะสงผลกระทบตอการเปลยนแปลงมลคาหนสามญของ NPS อยางมนยสาคญ เนองจากกจการโรงไฟฟาทง

4 แหง จะถกโอนใหกบกองทนรวมฯ ซงจะสงผลตอกาลงการผลตไฟฟาและรายไดของกลมธรกจ NPS ในภาพรวม และ

อาจจะทาใหมลคาหนสามญของ NPS ปรบลดลงเมอเทยบกบมลคาตามบญชของโครงการโรงไฟฟา IPP IP2 ทคานวณได






ในปจจบน ทงน มลคาตามบญชของโรงไฟฟาทง 4 แหง มมลคาประมาณ 1,472.61 ลานบาท หรอคดเปนรอยละ 12.08

ของมลคาตามบญชของโรงไฟฟาทดาเนนงานเชงพาณชยของกลมธรกจ NPS แลว

3) ความคบหนาของการออกหนกจานวน 5,000.00 ลานบาท

ปจจบน NPS อยระหวางการจดเตรยมเอกสารสาหรบยนขออนญาตออกและเสนอขายห นก ไมดอยสทธ

ไมมประกน โดยมมลคาเสนอขายไมเกน 5,000.00 ลานบาท เพอนามาชาระคนเงนกยมระยะสนและระยะยาว และ/หรอ

เพอใชเปนเงนทนหมนเวยนในกจการ รวมถงเพอใชในการพฒนาโครงการของบรษทยอยในกลมธรกจ NPS และการลงทน

ในโครงการในอนาคตตางๆ ทเปนประโยชนตอการดาเนนงานของกลมธรกจของ NPS ซงการระดมทนดวยการออกและ

เสนอขายหนก ในครงน อาจสงผลกระทบตอการเปลยนแปลงของโครงสรางทางการเงนของ NPS และอาจสงผลกระทบตอ

การเปลยนแปลงมลคาหนสามญของ NPS ไปจากทไดประเมนมลคาไว อยางไรกด ขนาดของผลกระทบและทศทางในการ

เปลยนแปลงมลคาหนสามญของ NPS ขนอยกบจานวนหนก ทจาหนายได และยอดเงนกยมทชาระคน

4) กรณ NPS มโอกาสเขาจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย

หากในอนาคตแผนการดาเนนงานตามโครงการตางๆ ของ NPS มความคบหนาและสามารถดาเนนการไดสาเรจ

ลลวงตามแผนงาน เชน โครงการกอสรางโรงไฟฟา IPP เพอผลตและจาหนายกระแสไฟฟาเพอการอตสาหกรรม โครงการ

จดตงกองทนรวมโครงสรางพนฐาน (Infrastructure Fund) เปนตน จะสงผลใหผลประกอบการของกลมธรกจของ NPS

มทศทางในการเตบโตมากขน และเพมศกยภาพในการดาเนนธรกจและการแขงขนของ NPS ซงในอนาคต NPS อาจนา

กจการเขาจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย และอาจสงผลใหมลคาหนสามญของ NPS มการเปลยนแปลง

โดยขนาดของมลคาหนสามญของ NPS ทเปลยนแปลง และทศทางในการเปลยนแปลง จะขนอยกบผลการดาเนนงานของ

NPS รวมถงสภาวะตลาดทนในขณะนนเปนปจจยสาคญ

8. ทมาของขอมลและสมมตฐานหลกในการจดทาความเหน

8.1 ทมาของขอมลในการจดทาความเหน

ความเหนเกยวกบความสมเหตสมผลของราคาและเงอนไขการเขาทารายการในครงน ทปรกษาทางการเงนอสระ

จดทาขนจากการศกษาขอมลและเอกสารทไดรบจาก DA และ NPS และขอมลจากการสมภาษณคณะผบรหารของ NPS

รวมถงขอมลทเผยแพรตอสาธารณชนทวไปในขณะทาการศกษา ตลอดจนการพจารณาจากสภาวะเศรษฐกจ ณ ปจจบน

อยางไรกตาม หากขอมลทใชประกอบการใหความเหนน รวมถงปจจยดงกลาวขางตนมการเปลยนแปลงจากปจจบนอยาง

มนยสาคญ อาจสงผลกระทบตอความเหนของทปรกษาทางการเงนอสระทอาจเปลยนแปลงตามไปดวยได การจดทา

รายงานความเหนของทปรกษาทางการเงนอสระเกยวกบการจาหนายไปซงสนทรพยและการทารายการทเกยวโยงกนฉบบ

น ทปรกษาทางการเงนอสระ ไดดาเนนการศกษาขอมลและเอกสาร ดงตอไปน

• มตทประชมคณะกรรมการบรษทของ DA ครงท 4/2558 เมอวนท 13 สงหาคม 2558 และครงท 5/2558

เมอวนท 2 กนยายน 2558 ในกรณการเสนอซอหนสามญของ NPS จาก FEH

• สารสนเทศการเขาทารายการทเกยวโยงกนและรายการไดมาซงสนทรพยของ DA

• เอกสารการจดทะเบยน และเอกสารสาคญของ NPS และบรษทในกลมธรกจ NPS

• แบบแสดงรายการขอมล (แบบ 56-1) ของ NPS




• งบการเงนของ NPS ทผานการตรวจสอบจากผสอบบญชไดรบอนญาต สาหรบงวดหกเดอนสนสดวนท 30

มถนายน 2558 และงบการเงนของบรษทในกลมธรกจ NPS ทผานการตรวจสอบจากผ สอบบญชไดรบ

อนญาต สาหรบปสนสดวนท 31 ธนวาคม 2557

• สญญาสาคญตางๆ ทเกยวของของ NPS

• ขอมลทางธรกจโรงไฟฟา และธรกจอนทเกยวของกบ NPS สภาวะเศรษฐกจและอตสาหกรรมทเกยวของท

เปดเผยตอสาธารณะ

• การศกษาและเปรยบเทยบขอมลทางการเงน รวมถงผลประกอบการของ NPS กบบรษทคเทยบทจด

ทะเบยนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย ซงเปนขอมลทเปดเผยตอสาธารณะเปนการทวไป

• การวเคราะหขอมลทางการเงนและขอมลอนทเกยวของ ทปรกษาทางการเงนอสระพจารณาแลวเหนวาม

ความจาเปนในการใหคามเหนในครงน

• เอกสารของทปรกษาทางการเงนอสระ ในการประเมนมลคาหนสามญของ NPS ทเหมาะสม โดยวธประเมน

มลคาตางๆ

• เอกสารของทปรกษาทางการเงนอสระ ในการวเคราะหประโยชนและปจจยเสยงจากการเขาทารายการ และ

จากการเขาทารายการกบบคคลทเกยวโยงกน ในดานของผลกระทบทมตอ DA และผ ถอหนของ DA

8.2 สมมตฐานหลกในการจดทาความเหน

การจดทาความเหนของทปรกษาทางการเงนอสระในครงน อยภายใตสมมตฐานหลก ดงน

• ขอมลและเอกสารทงหมดของ NPS และบรษทในกลมธรกจ NPS ซงทปรกษาทางการเงนอสระไดรบจาก

DA และNPS และจากการสมภาษณคณะผบรหารของ NPS มความครบถวน ถกตอง เปนจรง และสมบรณ

โดยความเหนทคณะผบรหารของ NPS แสดงไวสามารถเชอถอไดและใกลเคยงกบสภาพความเปนจรง ณ

ปจจบน โดยไมมการเปลยนแปลงใดๆ ในสาระสาคญ

• ไมมเหตการณใดทไดเกดขน หรอกาลงจะเกดหรอมความเปนไปไดวาจะเกด ทอาจสงผลกระทบอยางม

นยสาคญตอผลประกอบการและสถานะทางการเงนของ NPS

• สญญาทางธรกจตางๆ เกยวกบการดาเนนงานของ NPS ททากบคสญญายงคงถกตองตามกฏหมาย มผล

บงคบใชและผลผกพนตามสญญา และไมมการเปลยนแปลงเงอนไข เพกถอน หรอยกเลก

• การพจารณาจากสภาวะเศรษฐกจ ณ ปจจบน และขอมลทเผยแพรตอสาธารณชนทวไปในขณะท

ทาการศกษา




• ทปรกษาทางการเงนอสระไดจดทาประเมนมลคาหนสามญของ NPS เมอวนท 30 มถนายน 2558




สวนท 1 ลกษณะและรายละเอยดของรายการ

1.1 ลกษณะและรายละเอยดของรายการ






















จากการทรายการดงกลาวเขาขายเปนรายการทมความเกยวโยงกน ทาง DA จะตองเปดเผยการเขาทารายการท

เกยวโยง รวมทงขออนมตการเขาทารายการจากผ ถอหนของ DA ดวย ทงน ในการขออนมตตอทประชมผ ถอหนจะตอง

ไดรบคะแนนเสยงจากทประชมผ ถอหนไมตากวา 3 ใน 4 ของจานวนเสยงทงหมดของผ ถอหนทมาประชม และมสทธออก

เสยงลงคะแนน โดยไมนบสวนของผ ถอหนทมสวนไดเสย หรอบคคลทเกยวของกน ตามมาตรา 258 แหงพระราชบญญต

หลกทรพยและตลาดหลกทรพย พ.ศ. 2535 (รวมทไดมการแกไขเพมเตม)











FEH

ทงน โครงสรางการถอหนของ NPS กอนและหลงการเขาทารายการ มรายละเอยดดงตอไปน

รายชอผถอหน กอนเขาทารายการ หนสามญทจาหนาย หลงเขาทารายการ

จานวนหน % จานวนหน % จานวนหน %

FEH 603,263,508 64.49 - - 841,863,502 90.00

DA 238,599,994 25.51 (238,599,994) (25.51) - -

บรษท โคเจน อนเวสเมนท จากด 93,540,392 10.00 - - 93,540,392 10.00

อนๆ 26 0.00 - - 26 0.00

รวม 935,403,920 100.00 (238,599,994) (25.51) 935,403,920 100.00

1.2 คสญญาทเกยวของและลกษณะความสมพนธ

ผเสนอซอ: FEH เปนบรษททจดตงขนเมอวนท 6 มกราคม 2554 โดยม นายโยธน ดาเนนชาญวนชย

เปนผ ถอหนใหญทางออมในจานวน 121,499,997 หน คดเปนสดสวนรอยละ 99.99 ของทนท

ชาระแลว

ผขาย: DA ซงมนายโยธน ดาเนนชาญวนชย และเปนกรรมการผมอานาจลงนามและผบรหารของ DA

และเปนผ ถอหนทงทางตรงและทางออมใน DA รวมทงสนจานวน 308,988,594 หน คดเปน

สดสวนรอยละ 76.21 ของทนทชาระแลว

ความสมพนธ: FEH มผ ถอห นรายใหญและรายเดยวทมอานาจในการควบคมกจการ ไดแก นายโยธน

ดาเนนชาญวนชย ซงเปนผ ถอหนทงทางตรงและทางออมของ DA และเปนกรรมการผมอานาจ

ลงนามและผบรหารของ DA รวมทงเปนกรรมการผมอานาจลงนามและผบรหารของ NPS

การเขาทารายการดงกลาวในครงน จงเปนรายการเกยวโยงกนตามประกาศคณะกรรมการกากบตลาดทน

ท ทจ. 21/2551 เรองหลกเกณฑในการทารายการทเกยวโยงกน ลงวนท 31 สงหาคม 2551

1.3 วนเดอนป ทเกดรายการ

DA และ FEH จะเขาทารายการซอขายหนสามญของ NPS ภายหลงไดรบอนมตจากทประชมผ ถอหนของ DA

ดวยคะแนนเสยงไมนอยกวา 3 ใน 4 ของผ ถอหนทเขารวมประชมและมสทธออกเสยงลงคะแนน ซงจะไมนบรวมผ ถอหนท

มสวนไดเสย ซงการประชมวสามญผ ถอหนของ DA ครงท 1/2558 จะจดขนในวนท 24 กนยายน 2558

1.4 ลกษณะทวไปของรายการ

การจาหนายหนสามญของ NPS ของ DA ในครงน จานวน 238,599,994 หน หรอคดเปนรอยละ 25.51 ของทน

ทชาระแลวทงหมดของ NPS ในราคาหนละ 18.00 บาท โดย FEH จะชาระคาหนสามญของ NPS เปนเงนสดใหกบ DA

ภายใน 90 วน นบจากวนลงนามในสญญาซอขายหน




1.5 ประเภทและขนาดของรายการ





รวมถงประกาศทมการแกไขเพมเตม และรายการจาหนายหนสามญดงกลาว เขาขายเปนการเขาทารายการทเกยวโยงกน

เนองจากคณโยธน ดาเนนชาญวนชย ซงเปนผ ถอหนทงทางตรงและทางออมของ DA ในสดสวนรอยละ 76.21 ของทนท

ชาระแลวของ DA และเปนกรรมการผมอานาจลงนามและผบรหารของ DA รวมทงเปนกรรมการผมอานาจลงนามและ

ผบรหารของ NPS ดวยนน เปนผ ถอหนรายใหญทางออมใน FEH ในสดสวนรอยละ 99.99 ของทนทชาระแลวของ FEH

ดงนน การทารายการดงกลาวจงเขาขายเปนรายการทเกยวโยงกนตามประกาศคณะกรรมการกากบตลาดทนท ทจ.

21/2551 เรองหลกเกณฑในการทารายการทเกยวโยงกน ลงวนท 31 สงหาคม 2551 และประกาศของคณะกรรมการตลาด

หลกทรพยแหงประเทศไทย เรองการเปดเผยขอมลและการปฏบตการของบรษทจดทะเบยนในรายการทเกยวโยงกน พ.ศ.

2546 ซงมรายละเอยดการคานวณขนาดรายการไดมาหรอจาหนายไป และขนาดรายการทเกยวโยงกน ตามขอมลจากงบ

การเงนรวมของ DA และบรษทยอย ณ วนท 30 มถนายน 2558 และงบการเงนรวมของ NPS ณ วนท 30 มถนายน 2558

ดงตอไปน

การคานวณขนาดรายการไดมาหรอจาหนายไป

1) ขนาดรายการตามเกณฑมลคาสนทรพยทมตวตนสทธ (หนวย: ลานบาท)

ขนาดรายการ = (สนทรพยทมตวตนสทธ* ของ NPS / สนทรพยทมตวตนสทธ* ของ DA) X สดสวนทไดมา

หรอจาหนายไป (%)

= (9,609.27 / 15,545.32) * 25.51%

= 15.77%

2) ขนาดรายการตามเกณฑกาไรสทธจากการดาเนนงาน (หนวย: ลานบาท)

ขนาดรายการ = (กาไรสทธจากการดาเนนงานของ NPS / กาไรสทธจากการดาเนนงานของ DA) X สดสวนท

ไดมาหรอจาหนายไป (%)

= [775.49 / (-568.19)] * 25.51%

= N.A. เนองจาก DA ไมมกาไรสทธจากการดาเนนงาน

3) ขนาดรายการตามเกณฑมลคารวมของสงตอบแทน (หนวย: ลานบาท)

ขนาดรายการ = มลคารายการทจายหรอไดรบ / สนทรพยรวมของ DA (%)

= 4,294.80/ 43,359.02

= 9.91%




4) ขนาดรายการตามเกณฑมลคาหนทออกพอชาระคาสนทรพย (หนวย: ลานบาท)

ขนาดรายการ = จานวนหนทนท NPS ออกเพอชาระคาสนทรพย / จานวนหนทชาระแลวของ DA (%)

= N.A. เนองจาก NPS ไมไดมการออกหนทนเพอชาระคาสนทรพย

หมายเหต : ขอมลจากงบการเงนรวมของ DA และ NPS ณ วนท 30 มถนายน 2558

*สนทรพยทมตวตนสทธ = สนทรพยรวม – หนสนรวม – สนทรพยไมมตวตน – สวนของผ ถอหนทไมมอานาจควบคม (ถาม)

จากการคานวณขนาดรายการขางตน พบวา ขนาดรายการจาหนายไปคานวณตามเกณฑมลคาสนทรพยทม

ตวตนสทธ มขนาดรายการอยทรอยละ 15.77 ซงเกนกวารอยละ 15.00 ตามประกาศคณะกรรมการกากบตลาดทนท ทจ.

20/2551 เรอง หลกเกณฑในการทารายการทมนยสาคญทเขาขายเปนการไดมาหรอจาหนายไปซงทรพยสน ลงวนท 31

สงหาคม 2551 และประกาศคณะกรรมการตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย เรอง การเปดเผยขอมลและการปฏบตของ

บรษทจดทะเบยนในการไดมาหรอจาหนายไปซงสนทรพย พ.ศ. 2547 รวมถงประกาศทมการแกไขเพมเตม ดงนน จงตอง

ขออนมตการเขาทารายการตอจากทประชมผถอหนของ DA

การคานวณขนาดรายการทเกยวโยงกน

ตามงบการเงนรวมทตรวจสอบแลวโดยผสอบบญชของ DA ณ วนท 30 มถนายน 2558 สนทรพยทมตวตนสทธ

ของ DA สามารถคานวณได ดงน

สนทรพยทมตวตนสทธของ DA = สนทรพยรวม – หนสนรวม – สนทรพยไมมตวตน – สวนของผ ถอทไมม

(หนวย: ลานบาท) อานาจควบคม

= 43,359.02 – 27,221.30 – (11.48 + 382.75) – 198.18

= 15,545.32 ลานบาท

คดเปนสดสวนเทยบกบมลคารายการทไดรบ

ขนาดรายการ = มลคารายการทไดรบ / สนทรพยทมตวตนสทธของ DA (%)

= 4,294.80/ 15,545.32

= 27.63%

จากการคานวณขนาดรายการตามเกณฑขางตน พบวา มขนาดรายการอยทรอยละ 27.63 ซงเกนกวารอยละ

3.00 ตามประกาศคณะกรรมการกากบตลาดทนท ทจ. 21/2551 เรองหลกเกณฑในการทารายการทเกยวโยงกน ลงวนท

31 สงหาคม 2551 และประกาศของคณะกรรมการตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย เรองการเปดเผยขอมลและการ

ปฏบตการของบรษทจดทะเบยนในรายการทเกยวโยงกน พ.ศ. 2546 ดงนน จงตองขออนมตการเขาทารายการตอ

จากทประชมผถอหนของ DA โดยการเขาทารายการดงกลาวตองไดรบความเหนชอบจากทประชมผถอหนดวย

คะแนนเสยงไมตากวา 3 ใน 4 ของจานวนเสยงทงหมดของผถอหนทมาประชมและมสทธออกเสยงลงคะแนน

โดยไมนบสวนของผถอหนทมสวนไดเสย




1.6 โครงสรางการถอหนของ NPS กอนและหลงการเขาทารายการ

โครงสรางผถอหนของ NPS กอนการเขาทารายการ

ณ วนท 30 มถนายน 2558 ตามบญชรายชอผ ถอหนลาสดของ NPS มรายละเอยดผ ถอหน ดงน

รายชอผถอหน จานวนหน

(หน)

อตราสวนการถอหน

(รอยละ)

1. บรษท ฟวเจอร เอนเนอรจ โฮลดง จากด 603,263,508 64.49

2. บรษท ดบเบล เอ (1991) จากด 238,599,994 25.51

3. บรษท โคเจน อนเวสเมนท จากด(1) 93,540,392 10.00

4. นายกาพล ชยะสนทร 1 0.00

5. นายไพรช รตนพบลย 1 0.00

6. นายทววฒน ศรประพฒนาวงศ 1 0.00

7. หนบคคลอน ๆ 23 0.00

รวม 935,403,920 100.00

หมายเหต : (1) )บรษท เซอรวส โฮลดง จากด ไดจาหนายหนสามญของ NPS จานวน 93,540,392 ห น คดเปนรอยละ 10.00 ของทนทออกและชาระแลว

ใหกบบรษท เบลวน อนเตอรเนชนแนล จากด เมอวนท 15 กรกฎาคม 2556 และตอมาเมอวนท 25 กรกฎาคม 2556 บรษท เบลวน อนเตอร

เนชนแนล จากด ไดจาหนายหนดงกลาวทงจานวนใหกบบรษท โคเจน อนเวสเมนท จากด (ซงทงสองบรษทนเปนบรษททจดทะเบยนจดตงท

หมเกาะบรตชเวอรจน และไมมความเกยวของกบกลมธรกจ NPS)

โครงสรางผถอหนของ NPS ภายหลงการเขาทารายการ

ภายหลงการเขาทารายการซอขายหนสามญของ NPS โครงสรางผ ถอหนจะมการเปลยนแปลง ดงน

รายชอผถอหน จานวนหน

(หน)

อตราสวนการถอหน

(รอยละ)

1. บรษท ฟวเจอร เอนเนอรจ โฮลดง จากด 841,863,502 90.00

2. บรษท ดบเบล เอ (1991) จากด 0.00 0.00

3. บรษท โคเจน อนเวสเมนท จากด(1) 93,540,392 10.00

4. นายกาพล ชยะสนทร 1 0.00

5. นายไพรช รตนพบลย 1 0.00

6. นายทววฒน ศรประพฒนาวงศ 1 0.00

7. หนบคคลอน ๆ 23 0.00

รวม 935,403,920 100.00

หมายเหต : (1) )บรษท เซอรวส โฮลดง จากด ไดจาหนายหนสามญของ NPS จานวน 93,540,392 ห น คดเปนรอยละ 10.00 ของทนทออกและชาระแลว

ใหกบบรษท เบลวน อนเตอรเนชนแนล จากด เมอวนท 15 กรกฎาคม 2556 และตอมาเมอวนท 25 กรกฎาคม 2556 บรษท เบลวน อนเตอร

เนชนแนล จากด ไดจาหนายหนดงกลาวทงจานวนใหกบบรษท โคเจน อนเวสเมนท จากด (ซงทงสองบรษทนเปนบรษททจดทะเบยนจดตงท

หมเกาะบรตชเวอรจน และไมมความเกยวของกบกลมธรกจ NPS)




สวนท 2 ขอมลบรษทเนชนแนล เพาเวอร ซพพลาย จากด (มหาชน)

2.1 ประวตความเปนมาและลกษณะธรกจ

บรษท เนชนแนล เพาเวอร ซพพลาย จากด (มหาชน) (“NPS” หรอ “กจการ”) ไดจดทะเบยนจดตงเปนนตบคคล

ประเภทบรษทจากดกบกระทรวงพาณชย เมอวนท 7 กรกฎาคม2538 ดวยทนจดทะเบยนเรมตน 1.00 ลานบาท เพอ

ประกอบธรกจผลตและจาหนายไฟฟาและไอนาเพอการอตสาหกรรม โดยเปนโรงไฟฟาพลงความรอนรวม

(Cogeneration) แบบกงหนไอนา และจดทะเบยนแปรสภาพเปนบรษทมหาชนจากด เมอวนท 26 พฤษภาคม 2553

ตลอดระยะเวลาทผานมา NPS ไดมการขยายการลงทนในธรกจโรงไฟฟาซงเปนธรกจหลกอยางตอเนอง รวมทงขยายการ

ลงทนในธรกจทสนบสนนการประกอบธรกจหลกของ NPS เชน ธรกจโรงงานผลตเอทานอล ธรกจใหบรการขนสงทางทะเล

และธรกจอนทเกยวของ ภายใตการดาเนนงานของบรษทในกลมธรกจ NPS ซงบรษทยอยและบรษทรวมของ NPS แตละ

แหงจดตงขน เพอรองรบการลงทนในแตละโครงการ อกทง NPS ไดทาการเพมทนอยางตอเนอง เพอรองรบการขยายธรกจ

และโครงการลงทนตางๆ โดย ณ วนท 30 มถนายน 2558 NPS มทนจดทะเบยนรวมทงสน 10,000.00 ลานบาท และเปน

ทนทออกและชาระแลวรวมทงสน 9,354.04 ลานบาท

NPS มโรงไฟฟาทอยภายใตการบรหารจดการจานวน 2 โรง ไดแก โรงไฟฟา 7 (“PP7”) และโรงไฟฟา 8 (“PP8”)

โดยใชถานหนและเชอเพลงชวมวลเปนเชอเพลงในกระบวนการผลต มกาลงการผลตโรงละ 164.00 เมกะวตต คดเปน

กาลงการผลตรวมทงสน 328.00 เมกะวตต ซงโรงไฟฟาทง 2 แหง ตงอยในเขตอตสาหกรรม 304 จงหวดปราจนบร สาหรบ

ถ าน ห น ซ ง เป น วต ถด บ ห ลก ท ส าคญ ใน ก ารผ ลต ไฟ ฟ า บ ร ษ ท ฯ ได ท าสญ ญ าซ อ ข าย ถ าน ห น ระย ะย าว

กบผจดหาถานหนทมประสบการณและมความชานาญในธรกจจดหาถานหนจานวน2 ราย ซงมแหลงถานหนหลกจาก

ประเทศอนโดนเซย ในสวนของเชอเพลงชวมวลนน บรษทฯ ดาเนนการจดหาเชอเพลงชวมวลจากกลมเกษตรกรหรอผผลต

เชอเพลงชวมวลในประเทศโดยตรง

สาหรบลกคาหลกของ NPS คอ กฟผ. DA และลกคาอตสาหกรรมทตงอยในเขตอตสาหกรรม 304 จงหวด

ปราจนบร โดย NPS ไดเขาทาสญญาซอขายไฟฟากบ กฟผ. จานวน 2 ฉบบ มกาลงการผลตตามสญญาแตละฉบบอยท

90.00 เมกะวตต อายสญญา 25 ป และจะสนสดอายสญญาในป 2567 สาหรบสญญาซอขายไฟฟากบ DA นน มอาย

สญญา 5 ป โดยเรมตนสญญาเมอวนท 1 มกราคม 2558 และจะสนสดอายสญญาในวนท 31 ธนวาคม 2562 และในสวน

ของลกคาอตสาหกรรม NPS เปนผไดรบโอนใบอนญาตประกอบกจการพลงงาน ประเภทกจการใบอนญาตจาหนายไฟฟา

และกจการระบบจาหนายไฟฟาในเขตอตสาหกรรม 304 จงหวดปราจนบร จากบรษท ไฟฟาชวมวล จากด (“BECO”) ทา

ให NPS สามารถเขาทาสญญาซอขายไฟฟากบลกคาอตสาหกรรมทตงอยในเขตอตสาหกรรมดงกลาวไดโดยตรง สาหรบ

ไอนาท NPS ผลตไดสวนหนงจะถกนาไปใชภายในกจการ และสวนทเหลอไดทาสญญาซอขายไอนากบ DA ซงมอาย

สญญา 25 ป เรมตนสญญาเมอวนท 10 กมภาพนธ 2540 และจะสนสดอายสญญาในวนท 9 กมภาพนธ 2566 และ

บางสวนไดเขาทาสญญากบกลมลกคาอตสาหกรรมทตงอยในเขตอตสาหกรรม 304 จงหวดปราจนบร

ปจจบนกลมธรกจ NPS มโรงไฟฟาพลงงานความรอนรวมทดาเนนการผลตแลว จานวนรวมทงสน 9 โรง

และโรงไฟฟากงหนไอนากาลงการผลตขนาด 9.90 เมกะวตต จานวน 1 โรง โดยโรงไฟฟาพลงงานความรอนรวมของกลม

ธรกจ NPS มกาลงการผลตไฟฟารวม 601.05 เมกะวตต และกาลงผลตไอนารวม 1,180.00 ตนตอชวโมง ประกอบดวย

โรงไฟฟา PP7 และ PP8 ซงอยภายใตการบรหารจดการของ NPS โรงไฟฟา PP2 ซงอยภายใตการบรหารจดการของ

NPP2 โรงไฟฟา PP3 และ PP4 ซงอยภายใตการบรหารจดการของ NPP3 โรงไฟฟา PP5 และ PP6 ซงอยภายใตการ




บรหารจดการของ NPP5 โรงไฟฟา PP11 ซงอยภายใตการบรหารจดการของ NPP11 และโรงไฟฟา PP5A ทดาเนนการ

โดย NPP5A ซงดาเนนการผลตไอนา และเรมผลตกระแสไฟฟาในชวงไตรมาส 2 ป 2558 ทผานมา โดยมกาลงการผลต

ขนาด 98.00 เมกะวตต นอกจากน คาดวา NPS PP9 จะดาเนนการกอสรางโรงไฟฟา PP9 กาลงการผลตขนาด 125.00

เมกะวตต และสามารถจาหนายกระแสไฟฟาไดภายในป 2558

ทงน การผลตและจาหนายกระแสไฟฟาของกลมธรกจ NPS สามารถจาแนกกลมลกคาหลกได 3 ประเภท ดงม

รายละเอยดตอไปน

1. การผลตและจาหนายกระแสไฟฟา ใหแก กฟผ. ภายใตสญญาซอขายไฟฟาระยะยาว (Power Purchase

Agreement: PPA) กบผผลตไฟฟารายเลก (Small Power Producer: SPP)

2. การผลตและจาหนายกระแสไฟฟา ใหแก DA ซงเปนบรษททเกยวของ ภายใตสญญาซอขายไฟฟาระหวาง

กลม NPS กบ DA

3. การผลตและจาหนายกระแสไฟฟา ใหแกลกคาอตสาหกรรม ซงอยในเขตอตสาหกรรม 2 แหง ไดแก

เขตอตสาหกรรม 304 ตาบลทาตม อาเภอศรมหาโพธ จงหวดปราจนบร และเขตอตสาหกรรม 304 สวนท 2

ตาบลเขาหนซอน อาเภอพนมสารคาม จงหวดฉะเชงเทรา

สาหรบในสวนของการผลตและจาหนายไอนาของกลมธรกจ NPS กลมลกคาหลก ไดแก DA และลกคา

อตสาหกรรม

กลมธรกจ NPS ตงเปาหมายทจะเปนผ ผลตไฟฟาแบบครบวงจร โดยครอบคลมทงการผลตและจาหนาย

กระแสไฟฟาและไอนา รวมถงธรกจอนทเกยวเนองและสนบสนนการผลตกระแสไฟฟา เชน ธรกจการขนสงทางทะเล

อกทงกลมธรกจ NPS มนโยบายขยายการลงทนในโครงการอนทเกยวของกบธรกจเชอเพลง ธรกจพลงงานทดแทน และ

ธรกจสงเสรมการปลกตนกระดาษและพลงงาน เพอสรางมลคาเพมในระยะยาวใหแกผ ถอหน โดยกลมธรกจ NPS มงเนน

ทจะเปนผ นาในการผลตไฟฟาโดยใชเชอเพลงชวมวลแบบผสมผสาน โดยการใชวสดเหลอใชอยางมประสทธภาพ

นอกจากน กลมธรกจ NPS ใหความสนใจในเรองการเตบโตอยางยงยนทางดานพลงงานทดแทน ควบคไปกบการพฒนา

ประสทธภาพทงในดานการผลตและการใหบรการ และการสรางความสมพนธทดในระยะยาวกบลกคาอยางตอเนอง

ปจจบนกลมธรกจ NPS มเปาหมายหลกในการประกอบธรกจ ดงตอไปน

• เปนผ นาดานการผลต จดสง และรกษาความมนคงของระบบไฟฟาและไอนา โดยใชเชอเพลง

แบบผสมผสาน โดยมการใชวสดเหลอใชอยางมประสทธภาพ

• สงเสรม กากบ และดแลใหมไฟฟาและไอนาอยางเพยงพอและตอเนองจากเทคโนโลยสะอาดและ

มประสทธภาพ เพอการพฒนากลมโรงงานอตสาหกรรมเขตอตสาหกรรม 304 จงหวดปราจนบร

และในเขตอตสาหกรรม 304 สวนท 2 จงหวดฉะเชงเทรา

• สรางวฒนธรรมในการปรบเปลยนตวเอง อยางมดลยภาพทงทางเศรษฐกจ สงคม และสงแวดลอม

2.1.1 โครงสรางการถอหนของกลมธรกจ NPS

โครงสรางการถอหนของกลมธรกจ NPS ณ วนท 30 มถนายน 2558 NPS ถอหนในบรษทยอยรวมทงสน 29

บรษท และบรษทรวม 1 บรษท โดยแบงการดาเนนงานของกลมธรกจออกเปน 3 กลม ไดแก กลมธรกจโรงไฟฟาและ

พลงงาน กลมธรกจโลจสตกส และกลมธรกจอน โดยมรายละเอยด ดงน




หมายเหต; NPS มโรงไฟฟาทอยภายใตการบรหารจดการของ NPS เองโดยตรง 2 แหง ไดแก โรงไฟฟา 7 (“PP7”) และโรงไฟฟา 8 (“PP8”)

2.1.2 บรษทในกลมธรกจ NPS

บรษทในกลมธรกจ NPS ประกอบดวยบรษทยอย 29 บรษท และบรษทรวม 1 บรษท โดยมรายละเอยดการ

ประกอบธรกจของกจการแตละแหง ดงตอไปน

บรษทยอย

กลมธรกจไฟฟาและพลงงาน

1) บรษท เนชนแนล เพาเวอร แพลนท 2 จากด (“NPP2”)

NPP2 จดทะเบยนเปนบรษทจากด เมอวนท 28 มถนายน 2554 เพอดาเนนการผลตและจาหนายไฟฟา โดย ณ

วนท 30 มถนายน 2558 NPP2 มทนจดทะเบยนรวมทงสน 370.00 ลานบาท ซงเปนทนทออกและชาระแลวทงสน 344.04

ลานบาท โดยม NPS เปนผ ถอหนใหญในสดสวนรอยละ 99.99 ของทนทออกและชาระแลว ทงน โรงไฟฟาทอยภายใตการ

บรหารจดการของ NPP2 มจานวนทงสน 1 โรง ไดแก โรงไฟฟา 2 (“PP2”) โดยมทตงอยทอาเภอบางปะกง จงหวด

ฉะเชงเทรา โดยมขนาดกาลงการผลตไฟฟา 10.40 เมกะวตต และใชเชอเพลงชวมวลอน ไดแก ชนไมสบ เปลอกไม และ

แกลบ เปนเชอเพลงหลกในการผลต ซงกระแสไฟฟาทผลตไดจะถกจาหนายใหกบ กฟผ. ภายใตสญญาซอขายไฟฟาระยะ

ยาวมอายสญญา 21 ป และสญญาจะสนสดในป 2563 ซงพลงงานไฟฟาตามสญญาดงกลาวอยท 8.00 เมะกะวตต

สาหรบกระแสไฟฟาสวนทเหลอจะถกจาหนายใหแกบรษททเกยวของในบรเวณพนทใกลเคยง

บรษท เนช�นแนล เพาเวอร แพลนท 3 จากด

(NPP3)

บรษท เนช�นแนล เพาเวอร แพลนท 5 เอ จากด

(NPP5A)

51.00%

บรษท อ 85 จากด

(E85)

99.99% บรษท น�าใส 304 จากด

(NS304)


(NPP5)


(NPP2)


(NPP12)

บรษท ฟวเจอร กรนเนอรจ จากด (FG)

เดมคอ NPS PP9

บรษท แอช ลชช�ง จากด

(AL)

99.99%

บรษท ซเอชพ 1 จากด

(CHP1)

บรษท โซนส สตารช เทคโนโลย จากด

(SNST)

99.99%

กลมธรกจโลจสตกส กลมธรกจอ�น

99.99%

99.99%

99.99%

99.99%

99.99%

99.99%

99.99%

กลมธรกจไฟฟาและพลงงาน

99.99%บรษท เอนพเอส โซลาร รฟทอป จากด (NPS Solar)

เดมคอ NPS O&M


(NPP11)99.99%

99.99%

บรษท ไอพพ ไอพ 2 จากด

(IPP IP2)


(CHP3)


(CHP5)

99.99%

99.99%


(IPP IP7)

99.99%

PT. Utami Jaya Mulia

(PT. Utami)

บรษท เอนพเอส โอเช�ยน สตาร จากด

(NPS OS)

บรษท อนเตอร สตวโดร�ง 5 จากด

(ITS 5)

99.99%

99.99%บรษท เอนพเอส

โอเช�ยน ออรานา จากด

(NPS OR)

99.99%

99.99%

Ocean Star Holding Company Limited

(OSH)

100.00%

Ocean Cape100.00%

99.99%

NPS Cape Shipping S.A.

(Cape Shipping)100.00%

100.00%

99.99%

บรษท เอส.เอน.บ. ผลตผลการเกษตร จากด

(SNB)

99.99% บรษท ซเอชพ 7 จากด

(CHP7)

50.00%บรษท ด.เอ.รเซรช

เซนเตอร จากด

(DARC)

48.00% บรษท คนนา จากด

(KN)

บรษท เอนพเอส เคป จากด

(NPS Cape)

Alizay 2 Shipping S.A.

(Alizay 2)

Ocean Cape Company Limited

(Ocean Cape)

บรษทรวม





NPP3 จดทะเบยนเปนบรษทจากด เมอวนท 28 มถนายน 2554 เพอดาเนนการผลตและจาหนายกระแสไฟฟา

โดย ณ วนท 30 มถนายน 2558 NPP3 มทนจดทะเบยนรวมทงสน 1,640.00 ลานบาท ซงเปนทนทออกและชาระแลว

ทงสน 1,506.56 ลานบาท โดยม NPS เปนผ ถอห นใหญในสดสวนรอยละ 99.99 ของทนทออกและชาระแลว ทงน

โรงไฟฟาทอยภายใตการบรหารจดการของ NPP3 มจานวนทงสน 2 โรง ไดแก PP3 และ PP4 โดยโรงไฟฟาดงกลาวตงอย

ในเขตอตสาหกรรม 304 สวนท 2 จงหวดฉะเชงเทรา ในสวนของ PP3 มขนาดกาลงการผลต 10.40 เมกะวตต ในขณะท

PP4 มขนาดกาลงการผลต 37.15 เมกะวตต ทง PP3 และ PP4 ใชเชอเพลงชวมวลเปนเชอเพลงหลกในการผลต ไดแก

ชนไมสบเปลอกไม และแกลบ ซงกระแสไฟฟาทผลตไดจากโรงไฟฟาทง 2 แหงดงกลาวจะถกจาหนายใหกบ กฟผ. ภายใต

สญญาซอขายไฟฟาระยะยาว มอายสญญา 25 ป ซงจะสนสดอายสญญาในป 2567 โดยมพลงงานไฟฟาตามสญญา

อยท 41.00 เมะกะวตต สาหรบกระแสไฟฟาสวนทเหลอจะถกจาหนายใหแกลกคาภายในเขตอตสาหกรรม 304 สวนท 2

จงหวดฉะเชงเทรา

นอกจากน NPP3 ยงมโรงกรองนาสาหรบผลตและจาหนายนาเพอการอตสาหกรรม ซงมขนาดกาลงการผลต

25,200.00 ลกบาศกเมตรตอวน โดยนาเพอการอตสาหกรรมทผลตไดสวนหนง จะถกนาไปใชในกระบวนการผลตไฟฟา

ของ NPP3 และสวนทเหลอจะถกจาหนายใหแกลกคาอตสาหกรรมในเขตอตสาหกรรม 304 สวนท 2 จงหวดฉะเชงเทรา


NPP5 จดทะเบยนเปนบรษทจากด เมอวนท 10 ตลาคม 2551 เพอดาเนนการผลตและจาหนายไฟฟา โดย ณ

วนท 30 มถนายน 2558 NPP5 มทนจดทะเบยนรวมทงสน 1,360.00 ลานบาท ซงเปนทนทออกและชาระแลวเตมทง

จานวน โดยม NPS เปนผ ถอหนใหญในสดสวนประมาณรอยละ 99.99 ของทนทออกและชาระแลว ทงน โรงไฟฟาทอย

ภายใตการบรหารจดการของ NPP5 มจานวนทงสน 2 โรง ไดแก PP5 และ PP6 ซงเปนธรกจทซอมาจาก DA ตามสญญา

จะซอจะขายกจการโรงไฟฟาลงวนท 26 มถนายน 2552 โดยโรงไฟฟาดงกลาวตงอยในเขตอตสาหกรรม 304 จงหวด

ปราจนบร ในสวนของ PP5 นน มขนาดกาลงการผลต 37.15 เมกะวตต และใชเชอเพลงชวมวลอน ไดแก ชนไมสบ เปลอก

ไม และแกลบ เปนเชอเพลงหลกในการผลต ในขณะท PP6 มขนาดกาลงการผลต 37.15 เมกะวตต และใชนามนยางดา

เปนเชอเพลงหลกในการผลต ซงกระแสไฟฟาทผลตไดจากโรงไฟฟาทง 2 แหง จะจาหนายไปใหกบ กฟผ. ภายใตสญญา

ซอขายไฟฟาระยะยาวมอายสญญา 25 ป ซงจะสนสดอายสญญาในป 2571 โดยมพลงงานไฟฟาตามสญญารวมอยท

50.00 เมะกะวตต สาหรบกระแสไฟฟาสวนทเหลอจะถกจาหนายใหแก DA นอกจากน NPP5 ไดทาสญญาซอขายไอนา

กบ DA เพอจาหนายไอนาทไดจากกระบวนการผลตไฟฟาดงกลาว

4) บรษท เนชนแนล เพาเวอร แพลนท 5เอ จากด (“NPP5A”)

NPP5A จดทะเบยนเปนบรษทจากด เมอวนท 10 ตลาคม 2551 เพอประกอบธรกจผลตและจาหนายไฟฟาและ

ไอนาโดย ณ วนท 30 มถนายน 2558 NPP5A มทนจดทะเบยนรวมทงสน 1,218.00 ลานบาท ซงเปนทนทออกและชาระ

แลวทงสน 1,204.50 ลานบาท โดยม NPS เปนผ ถอหนใหญในสดสวนประมาณรอยละ 99.99 ของทนทออกและชาระแลว

ดาเนนงานภายใตโรงไฟฟา PP5A มขนาดกาลงการผลต 98.00 เมกะวตต ในเขตอตสาหกรรม 304 จงหวดปราจนบร โดย

โรงไฟฟาดงกลาวใชเทคโนโลยหมอไอนาแบบ CFB และมชดผลตกระแสไฟฟาเปนแบบกงหนไอนาโดยใชชนไมสบและ

เปลอกไมซงเปนเชอเพลงชวมวลเปนเชอเพลงหลกในการผลต

NPP5A ไดวางแผนการดาเนนโครงการแบงออกเปน 2 ชวง โดยโครงการในชวงท 1 เปนหนวยการผลตไอนาคอ

ในสวนของหมอไอนา ซงมกาลงการผลต 300 ตนตอชวโมง โดยไดเรมดาเนนการผลตตงแตเดอนกรกฎาคม ป 2555 และ




ไดจาหนายไอนาแรงดนสงภายใตสญญาซอขายไอนาใหแก NPS, NPP5 และ NPP11 เพอใหโรงไฟฟาทอยภายใตการ

ดาเนนงานของ NPS และบรษทยอยทง 2 แหงดงกลาวสามารถผลตไฟฟาไดเตมกาลงการผลต สวนโครงการในชวงท 2

จะเปนหนวยการผลตไฟฟา ซงไดรบอนมตบตรสงเสรมการลงทนจากคณะกรรมการสงเสรมการลงทน (BOI) และไดรบ

อนมตรายงานการศกษาผลกระทบตอสงแวดลอมจาก สานกงานนโยบายและแผนทรพยากรธรรมชาตและสงแวดลอม

(“สผ.”) และไดเรมดาเนนการผลตและจาหนายไฟฟาในไตรมาส 2 ป 2558

5) บรษท ฟวเจอร กรนเนอรจ จากด (“FG”)

(เดมชอ “บรษท เอนพเอส พพ 9 จากด (NPS PP9)”)

FG เดมชอ “บรษท เอนพเอส พพ 9 จากด” จดทะเบยนเปนบรษทจากด เมอวนท 18 ตลาคม 2555 เพอรบโอน

โครงการโรงไฟฟาชวมวลขนาดกาลงผลต 125.00 เมกะวตต จากบรษท ไฟฟาชวมวล จากด (“BECO”) ตามแนวทางการ

ปรบโครงสรางกลมธรกจ ซงไดจดทะเบยนเปลยนชอบรษทเมอวนท 13 สงหาคม 2558 โดย ณ วนท 30 มถนายน 2558

FG มทนจดทะเบยนรวมทงสน 1,825.00 ลานบาท ซงเปนทนทออกและชาระแลว1,284.94 ลานบาท โดยม NPS เปน

ผ ถอหนใหญในสดสวนรอยละ 99.99 ของทนทออกและชาระแลว ปจจบน FG ไดรบโอนโครงการโรงไฟฟาจาก BECO

เรยบรอยแลว ตงอยบรเวณเขตอตสาหกรรม 304 ตาบลทาตม อาเภอศรมหาโพธ จงหวดปราจนบร โดยจะใชพนทในการ

กอสรางโครงการทงสน 55 ไร ซงโรงไฟฟาชวมวลแหงนจะใชเทคโนโลย Circulating Fluidized Bed Boiler (“CFB”) ใน

การผลตและมชดผลตกระแสไฟฟาเปนแบบกงหนไอนา โดยเชอเพลงหลกทใชในการผลตกระแสไฟฟาจะเปนเชอเพลงชว

มวล ไดแก ชนไมสบ และเปลอกไม ทงน โครงการกอสรางโรงไฟฟาชวมวลนมมลคารวมทงสน 5,400.00 ลานบาท ซงม

แหลงเงนทนของโครงการเปนเงนก ระยะยาวจากสถาบนการเงนภายในประทศ และเงนทนจากสวนของผ ถอหน โดยกลม

ลกคาเปาหมายไดแกลกคาในเขตอตสาหกรรม 304 จงหวดปราจนบร ซงคาดวาจะเรมผลตและจาหนายไฟฟาไดภายใน

ป 2558

สวนแผนการเดมทจะเขาทาสญญาซอขายไฟฟาฟากบ กฟผ. นน เนองจากความผนผวนของราคาเชอเพลงได

สงผลกระทบตอสตรการคานวณราคาคาไฟฟาทจะไดรบจากกฟผ. ทจะตองผกพนตามสญญาเปนระยะเวลาถง 25 ป

ซง FG ไดเจรจากบ กฟผ.ถงความเหมาะสมของสตรในการคานวณราคาคาไฟฟาแลวแตเนองจาก กฟผ. ไมเหนชอบการ

ปรบเปลยนสตรการคานวณดงกลาว FG จงพจารณาไมเขาทาสญญาซอขายไฟฟากบ กฟผ. อยางไรกด การไมเขาทา

สญญาซอขายไฟฟากบ กฟผ. ไมไดสงผลกระทบอยางมนยสาคญตอการดาเนนโครงการโรงไฟฟาชวมวลมเพยงการถกรบ

เงนคาประกนการยนขอเสนอจานวน 40.00 ลานบาท เทานน ซงสดสวนมลคาเงนคาประกนทถกรบดงกลาวคดเปน

สดสวนความเสยหายทนอยเมอเทยบกบภาระผกพนตามสตรการคานวณราคาคาไฟฟาตามสญญาซอขายไฟฟาเปน

ระยะเวลาถง 25 ป


NPP11 ไดจดทะเบยนเปนบรษทจากด เมอวนท 3 กนยายน 2551 เพอประกอบธรกจผลตและจาหนายไฟฟา

และไอนา โดย ณ วนท 30 มถนายน 2558 NPP11 มทนจดทะเบยนรวมทงสน 950.00 ลานบาท ซงเปนทนทออกและ

ชาระแลวเตมทงจานวน โดยม NPS เปนผ ถอหนใหญในสดสวนประมาณรอยละ 99.99 ของทนทออกและชาระแลว

ปจจบนโรงไฟฟาทอยภายใตการบรหารจดการของ NPP11 คอ PP11 ซงไดซอมาจาก DA ตามสญญาจะซอจะขายกจการ

โรงไฟฟา ลงวนท 26 มถนายน 2552 มทตงของโรงไฟฟาดงกลาวอยในเขตอตสาหกรรม 304 จงหวดปราจนบร โดยม

ขนาดกาลงการผลตไฟฟา 32.90 เมกะวตต และใชนามนยางดาเปนเชอเพลงหลกในการผลต ซงกระแสไฟฟาทผลตไดจะ




ถกจาหนายใหกบการไฟฟาฝายผลตแหงประเทศไทย (“กฟผ.”) ภายใตสญญาซอขายไฟฟาระยะยาว โดยมอายสญญา

25 ป และสญญาจะสนสดในป 2571 ซงพลงงานไฟฟาตามสญญาดงกลาวอยท 25.00 เมกะวตต นอกจากน NPP11 ได

ทาสญญาซอขายไอนากบ DA เพอจาหนายไอนาทไดจากระบวนการผลตไฟฟาดงกลาว


NPP12 จดทะเบยนเปนบรษทจากด เมอวนท 11 มนาคม 2556 เพอประกอบธรกจผลตและจาหนายไฟฟาโดย

ณ วนท 30 มถนายน 2558 NPP12 มทนจดทะเบยนรวมทงสน 900.00 ลานบาท ซงเปนทนทออกและชาระแลวทงสน

225.00 ลานบาท โดยม NPS เปนผ ถอหนใหญในสดสวนประมาณรอยละ 99.99 ของทนทออกและชาระแลว ปจจบน

NPP12 อยระหวางการศกษาความเปนไปไดของโครงการโรงไฟฟาขนาดกาลงการผลต 98 เมกะวตต (Full Condensing)

ในเขตอตสาหกรรม 304 จงหวดปราจนบร โดยโรงไฟฟาดงกลาวใชเทคโนโลย หมอไอนาชนดนาสารเคมกลบคน

(Recovery Boiler) โดยใชนามนยางดาเปนเชอเพลงหลกในการผลต

8) บรษท ไอพพ ไอพ 2 จากด (“IPP IP2)

IPP IP2 จดทะเบยนจดตงเปนบรษทจากด เมอวนท 11 พฤษภาคม 2555 โดยมวตถประสงคเพอดาเนนการ

ธรกจผลตและจาหนายกระแสไฟฟาเพอการอตสาหกรรม และรองรบโครงการโรงไฟฟาเอกชนรายใหญ (IPP) ขนาดกาลง

การผลตตดตง 600.00 เมกะวตต ทรบโอนมาจาก NPS IPP ตามแนวทางการปรบโครงสรางกลมบรษทฯ โดย ณ วนท 30

มถนายน 2558 IPP IP2 มทนจดทะเบยนรวมทงสน 1,380.00 ลานบาท ซงเปนทนทออกและชาระแลวจานวน 1,307.38

ลานบาท โดยม NPS เปนผ ถอหนใหญในสดสวนรอยละ 99.99 ของทนทออกและชาระแลว

โครงการโรงไฟฟา IPP IP2 ใชเทคโนโลยไอนาแบบ CFB และมชดผลตกระแสไฟฟาเปนแบบกงหนไอนา โดยใช

ถานหนเปนเชอเพลงหลก และคาดวาจะใชเงนลงทนสาหรบโครงการโรงไฟฟาแหงน ประมาณ 24,693.00 ลานบาท

ปจจบนทางโครงการ IPP IP2 อยในระหวางการจดทารายงานการประเมนผลกระทบดานสงแวดลอมและ

สขภาพ (Environmental Health Impact Assessment: EHIA) ฉบบแกไขเพมเตมตามขอเสนอแนะของ คชก.และอย

ระหวางการเจรจาเงอนไขในสญญาซอขายไฟฟาระยะยาว (PPA) กบ กฟผ. กอนทจะรวมกบ กฟผ. เพอกาหนดวนเรมตน

จายไฟฟาเชงพาณชย (Scheduled Commercial Operation Date: SCOD) ตอไป ซงคาดวาจะมกาลงการผลตตาม

PPA ประมาณ 540.00 เมกะวตต

9) บรษท ไอพพ ไอพ 7 จากด (“IPP IP7)

IPP IP7 จดทะเบยนเปนบรษทจากด เมอวนท 24 กมภาพนธ 2557 เพอศกษาความเปนไปไดในการดาเนนการ

ธรกจผลตและจาหนายกระแสไฟฟา สาหรบรองรบการขยายธรกจทางดานพลงงานตามแผนพฒนาพลงงานไฟฟา (Power

Development Plan) โดย ณ วนท 30 มถนายน 2558 IPP IP7 มทนจดทะเบยนรวมทงสน 660.00 ลานบาท ซงเปนทน

ทออกและชาระแลว 595.22 ลานบาท โดยม NPS เปนผ ถอหนใหญในสดสวนรอยละ 99.99 ของทนทออกและชาระแลว

10) บรษท ซเอชพ 1 จากด (“CHP1”)




CHP1 จดตงขนเมอวนท 31 พฤษภาคม 2555 โดยมวตถประสงคในการผลตและจาหนายกระแสไฟฟาพลงงาน

ความรอนรวมโดยใชกาซธรรมชาต รวมถงจาหนายไอนาเพอการอตสาหกรรม โดย ณ วนท วนท 30 มถนายน 2558

CHP1 มทนจดทะเบยนรวมทงสน 130.00 ลานบาท ซงเปนทนทออกและชาระแลวเตมจานวน โดยม NPS เปนผ ถอหน

ใหญในสดสวนรอยละ 99.99 ของทนทออกและชาระแลว

CHP1 ไดมแผนพฒนาโครงการโรงไฟฟา CHP-1 ซงเปนโรงไฟฟาพลงความรอนรวมทใชกาซธรรมชาตเปน

เชอเพลงและเลอกใชเครองผลตไฟฟาแบบกงหนกาซทมหวเผาทกอใหเกดออกไซดของไนโตรเจนตา (Dry Low No

Burner) ซงเปนเทคโนโลยทมประสทธภาพสงและดทสดในปจจบน (Best Available Technology) สามารถควบคมการ

ระบายกาซออกไซดของไนโตรเจนไมใหเกนคามาตรฐานควบคม

ปจจบนโครงการฯ อยระหวางกระบวนการจดทารายงานการวเคราะหผลกระทบสงแวดลอม (Environmental

Impact Assessment) รวมถ งจด เตรยมขอมลการศกษาความเปนไปไดของโครงการ (Feasibility Study) เพอ

ประกอบการขอรบใบอนญาตทเกยวของตางๆ ไดแก ใบอนญาตกอสราง ใบอนญาตประกอบกจการโรงงาน หรอ รง.4

และไดรบอนมตใหการสงเสรม BOI แลวเมอวนท 21 ตลาคม 2557


CHP3 จดทะเบยนเปนบรษทจากด เมอวนท 12 พฤศจกายน2556 2556 เพอศกษาความเปนไปไดในการ

ดาเนนการธรกจผลตและจาหนายกระแสไฟฟาพลงความรอนรวมโดยใชกาซธรรมชาต รวมถงจาหนายไอนาเพอการ

อตสาหกรรม โดย ณ วนท 30 มถนายน 2558 CHP3 มทนจดทะเบยนรวมทงสน 250.00 ลานบาท ซงเปนทนทออกและ

ชาระแลวเตมจานวน โดยม NPS เปนผ ถอหนใหญในสดสวนรอยละ 99.99 ของทนทออกและชาระแลว


CHP5 จดทะเบยนเปนบรษทจากด เมอวนท 12 พฤศจกายน2556 เพอศกษาความเปนไปไดในการดาเนนการ

ธรกจผลตและจาหนายกระแสไฟฟาพลงความรอนรวมโดยใชกาซธรรมชาต รวมถงจาหนายไอนาเพอการอตสาหกรรม

โดย ณ วนท 30 มถนายน 2558 CHP5 มทนจดทะเบยนรวมทงสน 350.00 ลานบาท ซงเปนทนทออกและชาระแลว

347.55 ลานบาท โดยม NPS เปนผ ถอหนใหญในสดสวนรอยละ 99.99 ของทนทออกและชาระแลว


CHP7 จดทะเบยนเปนบรษทจากด เมอวนท 24 กมภาพนธ 2557 เพอศกษาความเปนไปไดในการดาเนนการ

ธรกจผลตและจาหนายกระแสไฟฟาพลงความรอนรวมโดยใชกาซธรรมชาต รวมถงจาหนายไอนาเพอการอตสาหกรรม

โดย ณ วนท 30 มถนายน 2558 CHP7 มทนจดทะเบยนรวมทงสน 1.00 ลานบาท ซงเปนทนทออกและชาระแลวเตมทง

จานวน โดยม NPS เปนผ ถอหนใหญในสดสวนรอยละ 99.99 ของทนทออกและชาระแลว

อนง CHP1, CHP3, CHP5 และ CHP7 ไดสงหนงสอแจงความสนใจใชกาซธรรมชาตใหแก บรษท ปตท. จากด

(มหาชน) (“ปตท.”) ตอมาเมอวนท 25 กรกฎาคม 2557 CHP3, CHP5 และ CHP7 ไดรบหนงสอแจงจาก ปตท. ถงปรมาณ

กาซธรรมชาตทไมเพยงพอกบความตองการใชของ CHP3, CHP5 และ CHP7 จงทาให ปตท. ไมสามารถจดจาหนายกาซ

ธรรมชาตตามโครงการทอสงกาซธรรมชาตเสนท 4 (ระยอง – แกงคอย) ได แตในสวน CHP1 ยงอยระหวางขนตอนเจรจา

กบ ปตท. อยางไรกตาม หาก ปตท. มการขยายทอกาซธรรมชาตเพมเตมในอนาคต ทาง CHP3, CHP5 และ CHP7 จะ

เขาไปเจรจากบ ปตท. ตอไป นอกจากนการพจารณาศกษาความเปนไปไดในการเปลยนประเภทเชอเพลงหลกของ




โครงการนน กเปนแนวทางทสามารถนามาพจารณาตอไปในอนาคต โดยทงน บรษทดงกลาวยงอยในขนตอนการศกษา

ความเปนไปไดในการดาเนนธรกจการผลตและจาหนายกระแสไฟฟาพลงความรอนรวมโดยใชกาซธรรมชาต การ

เตรยมการเกยวกบมาตรฐานตางๆ เชน มาตรฐานการประเมนผลกระทบสงแวดลอม (Environmental Impact

Assessment: EIA) การขอใบอนญาตและดาเนนขนตอนตางๆ ทเกยวของ เพอศกษาและเตรยมความพรอมของโครงการ

ในอนาคตเทานน

14) บรษท เอนพเอส โซลาร รฟทอป จากด (“NPS Solar)

(เดมชอ “บรษท เอน พ เอส โอ แอนด เอม จากด (NPS O&M)”)

NPS Solar เดมชอ “บรษท เอน พ เอส โอ แอนด เอม จากด (NPS O&M)”) จดทะเบยนเปนบรษทจากด เมอวนท

29 กรกฎาคม 2556 โดย ณ วนท 30 มถนายน 2558 NPS Solar มทนจดทะเบยนรวมทงสน 150.00 ลานบาท ซงเปนทนท

ออกและชาระแลวจานวน 37.50 ลานบาท โดยม NPS เปนผ ถอหนใหญในสดสวนรอยละ 99.99 ของทนทออกและชาระ

แลว ในอดต NPS Solar จดตงขนรองรบโครงการจดตงกองทนรวมโครงสรางพนฐาน และเพอทาหนาทในการบรหาร

จดการกจการโรงไฟฟาของกลมธรกจ NPS ทจะนาเขากองทนรวมโครงสรางพนฐานในอนาคต อยางไรกด ดวยแผนการ

จดตงกองทนรวมโครงสรางพนฐานยงอยระหวางการศกษาความเปนไปไดและยงไมมความชดเจน ประกอบกบ NPS ม

แนวทางทจะขยายการลงทนในธรกจผลตไฟฟาพลงงานแสงอาทตยทตดตงบนหลงคา NPS จงไดพจารณาเปลยนชอ

NPS O&M เปน NPS Solar เพอรองรบโครงการลงทนในโรงไฟฟาพลงงานแสงอาทตยทตดตงบน ซงปจจบน NPS Solar

ยงอยในขนตอนของการศกษาความเปนไปไดในการดาเนนโครงการ

กลมธรกจโลจสตกส

15) บรษท เอนพเอส โอเชยน สตาร จากด (“NPS OS”)

NPS OS จดทะเบยนเปนบรษทจากด เมอวนท 17 พฤศจกายน 2552 เพอประกอบธรกจขนสงทางทะเล โดย ณ

วนท 30 มถนายน 2558 NPS OS มทนจดทะเบยนรวมทงสน 310.00 ลานบาท ซงเปนทนทออกและชาระแลวเตมทง

จานวน โดยม NPS เปนผ ถอหนในสดสวนรอยละ 99.99 ของทนทออกและชาระแลว ปจจบน NPS OS เปนเจาของเรอ 1

ลา ภายใตชอ M.V. NPS OCEAN STAR มขนาด 53,075 เมตตรกตน (Supramax Size) โดยเรอลานถกนามาใชเพอ

ขนสงถานหนจากตางประเทศมายงทาเรอในประเทศไทย และขนสงตอไปยงโรงไฟฟาทใชถานหนเปนเชอเพลงหลกในการ

ผลตกระแสไฟฟาตอไป ซงเรอดงกลาวสามารถขนสงถานหนไดประมาณครงละ 52,000 ตนตอเทยว หรอคดเปนจานวน

รวม 624,000 ตนตอป ปจจบน NPS OS ไดเขาทาสญญาเชาเรอกบ ESL โดยสญญาดงกลาวมอาย 8 ป และจะสนสด

สญญาในป 2562 ทงน ESL เปนบรษทฯ ทเกยวของและเปนผบรหารจดการการขนสงถานหนทางเรอใหแกบรษทฯ ซง

บรษทฯ ใชบรการมาตลอดเปนระยะเวลานานกวา 10 ป

16) บรษท เอนพเอส ออรานา จากด (“NPS OR”)

NPS OR เดมชอบรษท เนชนแนล เพาเวอร ซพพลาย พพ 10 จากด (“NPS PP10”) จดทะเบยนเปนบรษทจากด

เมอวนท 26 พฤษภาคม 2551 เพอดาเนนการกอสรางและบรหารโครงการโรงไฟฟาภายใตโครงการประมลการกอสราง

โรงไฟฟาเอกชนรายเลก โดย NPS PP10 ไดจดทะเบยนเปลยนแปลงชอบรษทและวตถประสงค เมอวนท 12 มถนายน

2555 โดยมวตถประสงคเพอประกอบธรกจขนสงทางทะเล เพอรองรบการขนสงเชอเพลงใหกบกจการโรงไฟฟาของกลม

บรษทฯ โดย วนท 30 มถนายน 2558 NPSOR มทนจดทะเบยนรวมทงสน 100.00 ลานบาท ซงเปนทนทออกและชาระ

แลวเตมทงจานวน โดยม NPS เปนผ ถอหนใหญในสดสวนรอยละ 99.99 ของทนทออกและชาระแลว ปจจบน NPSOR




เปนเจาของเรอ 1 ลา ภายใตชอ M.V. NPS ORANA มขนาด 44,849.00 เมตรกตน (SupermaxSize) โดยเรอลานถก

นามาใชเพอขนสงถานหนและไมสบ ซงสามารถขนสงถานหนไดประมาณครงละ 40,000 ตนตอเทยว โดยมแผนการขนสง

จานวนรวม 120,000 ตนตอป นอกจากน สามารถขนไมสบไดประมาณครงละ 20,000 ตนแหง (Bone dry MT) ตอเทยว

โดยมแผนการขนสงจานวนรวม 80,000 ตนแหงตอปปจจบนNPS OR ไดเขาทาสญญาเชาเรอกบESL โดยสญญาดงกลาว

มอาย 3 ป และจะสนสดสญญาในป 2559 ทงน ESL เปนบรษทฯ ทเกยวของและเปนผบรหารจดการการขนสงถานหนทาง

เรอใหแกบรษทฯ ซงบรษทฯ ใชบรการมาตลอดเปนระยะเวลากวา 10ป

17) บรษท เอนพเอส เคป จากด (“NPS CAPE”)

NPS CAPE เดมชอบรษทเอน พ เอส โอ แอนดเอม จากด (“NPS O&M”) จดทะเบยนเปนบรษทจากด เมอวนท

17 พฤษภาคม 2556 โดยเมอวนท 22 มถนายน 2556 ไดดาเนนการจดทะเบยนเปลยนชอบรษท โดยมวตถประสงคบรษท

เพอประกอบธรกจขนสงทางทะเล โดย ณ วนท 30 มถนายน 2558 NPS CAPE มทนจดทะเบยนรวมทงสน 1.00 ลานบาท

ซงเปนทนทออกและชาระแลวจานวน 1.00 ลานบาท โดยม NPS เปนผ ถอหนใหญในสดสวนรอยละ 99.99 ของทนทออก

และชาระแลว เมอวนท27 ธนวาคม 2557 NPS CAPE ไดจาหนายเรอ 1 ลา ภายใตชอ MV. NPS CENTURY ขนาด

172,036 เมตรกตน (Cape Size) ตามแนวทางการปรบโครงสรางเรอขนสงสนคาระหวางประเทศของกลมธรกจ ใหกบ

บรษท โอเชยนสตารโฮลดง จากด (“OSH”) ซงจดทะเบยนจดตงขนภายใตกฎหมายของเขตบรหารพเศษฮองกงแหง

สาธารณรฐประชาชนจน

18) บรษท อนเตอร สตวโดรง 5 จากด (“ITS5”)

ITS5 จดทะเบยนเปนบรษทจากด เมอวนท 2 พฤศจกายน 2544 เพอประกอบกจการทนขนถายสนคากลางทะเล

(Floating Crane) โดยม NPS ไดเขาซอหนของ ITS5 จากผ ถอหนเดม เพอรองรบและสนบสนนกจการขนสงทางทะเลของ

กลมบรษทฯและการขนสงเชอเพลงสาหรบใชในโรงไฟฟาภายในกลมบรษทฯ โดย ณ วนท 30 มถนายน 2558 ITS5 มทน

จดทะเบยนรวมทงสน 68.00 ลานบาท ซงเปนทนทออกและชาระแลวเตมทงจานวน โดยมบรษทฯ เปนผ ถอหนใหญใน

สดสวนรอยละ 99.99 ของทนทออกและชาระแลว ปจจบน ITS5 มทนขนถายสนคาอยบรเวณกลางทะเลบรเวณ อาเภอศร

ราชา จงหวดชลบรจานวน 1 ทน ซงมเครองหนบยกของ (Grab) จานวน 2 ตว โดยสามารถขนถายสนคาไดประมาณ 2.50

ลานตนตอป ขนอยกบชนดของสนคาทดาเนนการขนถาย

19) บรษท โอเชยนสตาร โฮลดง จากด (“OSH”)

OSH ไดจดทะเบยนจดตงเปนบรษทจากดภายใตกฎหมายของเขตบรหารพเศษฮองกงแหงสาธารณรฐประชาชน

จน เมอวนท 17 พฤศจกายน 2557 เพอประกอบธรกจขนสงสนคาทางทะเลระหวางประเทศ โดยไดรบซอเรอขนสงสนคา

MV.NPS Century จาก NPS Cape เมอวนท 27 ธนวาคม 2557 โดย ณ วนท 30 มถนายน 2558 OSH มทนจดทะเบยน

รวมทงสน 1,070.40 ลานบาท ซงเปนทนทออกและชาระแลวเตมทงจานวน ภายหลงจากการซอเรอ MV. NPS CENTURY

มาจาก NPS Cape นน OSH ไดทาสญญาใหเชาเรอขนสงสนคาระหวางประเทศกบบคคลภายนอก โดยสญญาเชาเรอ

ดงกลาวมอายขนตา 5 เดอน แตสงสดไมเกน 11 เดอน และจะสนสดสญญาในเดอนสงหาคม 2558 – กมภาพนธ 2559

ตามกรณ

20) Ocean Cape Company Limited (“Ocean Cape”)*




Ocean Cape ถอหนโดย OSH ในสดสวนรอยละ 100.00 ของทนจดทะเบยนทงหมด ถอเปนบรษทยอยแหงหนง

ของ NPS ซงจดทะเบยนเปนบรษทจากดภายใตกฎหมายของเขตบรหารพเศษฮองกงแหงสาธารณรฐประชาชนจน เมอ

วนท 24 พฤศจกายน 2557 โดยมวตถประสงคเพอดาเนนธรกจเรอขนสงสนคาทางทะเลระหวางประเทศ โดย ณ วนท 30

มถนายน 2558 Ocean Cape มทนจดทะเบยนรวมทงสน 5,000 เหรยญสหรฐ ซงเปนทนทออกและชาระคาห นเตม

จานวน

21) NPS Cape Shipping S.A. (“Cape Shipping”)

Cape Shipping ถอหนโดย OSH ในสดสวนรอยละ 100.00 ของทนจดทะเบยนทงหมด ถอเปนบรษทยอยแหง

หนงของ NPS ซงจดทะเบยนเปนบรษทจากดภายใตกฎหมายของสาธารณรฐปานามา เมอวนท 9 มนาคม 2558 โดยม

วตถประสงคเพอดาเนนธรกจเรอขนสงสนคาทางทะเลระหวางประเทศ โดย ณ วนท 30 มถนายน 2558 มทนจดทะเบยน

รวมทงสน 10,000 เหรยญสหรฐ ซงเปนทนทออกและชาระคาหนเตมจานวน

22) Alizay 2 Shipping S.A. (“Alizay2”)

Alizay2 ถอหนโดย OSH ในสดสวนรอยละ 100.00 ของทนจดทะเบยนทงหมด ถอเปนบรษทยอยแหงหนงของ

NPS ซงจดทะเบยนเปนบรษทจากดภายใตกฎหมายของเขตบรหารพเศษสาธารณรฐปานามา เมอวนท 9 มนาคม 2558

โดยมวตถประสงคเพอดาเนนธรกจเรอขนสงสนคาทางทะเลระหวางประเทศ โดย ณ วนท 30 มถนายน 2558 Alizay2 ม

ทนจดทะเบยนรวมทงสน 10,000 เหรยญสหรฐ ซงเปนทนทออกแลวและชาระคาหนเตมจานวน ทงน เมอวนท 9 เมษายน

2558 Alizay2 ไดซอเรอ M.V. St ELLAR RHASPSODY เพอดาเนนธรกจ ซงหลงจากนนเปลยนชอเรอเปน M.V. ALIZAY

2 และไดรบการวาจางขนสงสนคาระหวางประเทศกบบคคลภายนอกไปแลว 1 เทยว

กลมธรกจอน

23) บรษท อ 85 จากด (“E85”)

E85 เดมชอบรษท ดบเบล เอ เอทานอล จากด (“AAE”) จดทะเบยนเปนบรษทจากด เมอวนท 5 กมภาพนธ

2550 เพอผลตและจาหนายเชอเพลงเอทานอล โดย AAE ไดจดทะเบยนเปลยนแปลงชอบรษทเปน E85 เมอวนท 28

มนาคม 2556 โดย ณ วนท 30 มถนายน 2558 E85 มทนจดทะเบยนรวมทงสน 3,853.00 ลานบาท ซงเปนทนทออกและ

ชาระแลวเตม โดยม NPS เปนผ ถอหนใหญในสดสวนรอยละ 99.99 ของทนทออกและชาระแลว E85 มหนวยการผลต 2

หนวย ซงมกาลงการผลตรวม 500,000 ลตรตอวน สถานทตงอยในเขตอตสาหกรรม 304 จงหวดปราจนบร โดยคาดวาจะ

ใชเงนลงทนรวมทงสน 4,700.00 ลานบาท

ปจจบนหนวยการผลตหนวยแรกขนาด 250,000 ลตรตอวน และโรงแปงหมาดจานวน 3 โรง เพอรองรบหนวย

การผลตเอทานอลหนวยท 1 ซงเรมดาเนนการในเชงพาณชยในป 2556 สวนหนวยการผลตหนวยท 2 ขนาด 250,000 ลตร

ตอวน เรมดาเนนการผลตและจาหนายในป 2558 แลว

24) PT Utami Jaya Mulia (“PT Utami”)

PT Utami จดทะเบยนเปนบรษทจากดของประเทศอนโดนเซย เมอวนท 1 พฤษภาคม 2552 เพอประกอบกจการ

เหมองถานหนประเภทบทมนสบนเกาะกาลมนตน โดย ณ วนท 30 มถนายน 2558 PT Utami มทนจดทะเบยนรวมทงสน

4.00 ลานเหรยญดอลลารสหรฐ (Authorized Capital) ซงเปนทนทออกและชาระแลวเปนจานวน 2.07 ลานเหรยญ

ดอลลารสหรฐ (Issued Capital) โดยม NPS เปนผ ถอหนใหญในสดสวนรอยละ 99.00 ของทนทออกและชาระแลว




ทงน บรษทฯ ไดเขาซอหนจากผ ถอหนเดมของ PT Utami ในเดอนมถนายน 2554 เพอลงทนในธรกจเหมองถาน

หนบทนส ซงเปนถานหนทมคณภาพสง และมสวนประกอบของกามะถนตา จงเปนมตรตอสงแวดลอม โดยวตถประสงค

ของการลงทนในธรกจดงกลาวเปนไปเพอจดหาแหลงถานหนสาหรบใชเปนเชอเพลงของโรงไฟฟาภายในกลมบรษทฯ ซง

จะชวยใหการดาเนนงานของโรงไฟฟาเปนไปอยางมประสทธภาพ และลดผลกระทบดานสงแวดลอมจากการสารวจ

เบองตนไดมการประเมนวา เหมองถานหนดงกลาวจะมปรมาณถานหนสารองเปนจานวนทงสน 13.00 ลานตน ท

อตราสวนดนตอแร 10 ตอ 1 และจะสามารถขดขนมาจาหนายไดประมาณปละ 600,000 - 800,000 ตนตอป สวนความ

คบหนาในการดาเนนงานเหมองถานหนนน ปจจบน PT Utami ไดรบสมปทานการประกอบกจการเหมองถานหนเปนท

เรยบรอยแลว และอยระหวางดาเนนการขอใบอนญาตอนๆ ทเกยวของ รวมถงการออกแบบและพฒนาโครงสรางพนฐาน

เพอสนบสนนการผลตถานหนของโครงการ

25) บรษท นาใส 304 จากด (“NS304”)

NS304 จดทะเบยนเปนบรษทจากด เมอวนท 28 มกราคม 2548 เพอประกอบธรกจผลตและจาหนายนาเพอ

การอตสาหกรรมใหแกลกคาอตสาหกรรมในเขตอตสาหกรรม 304 จงหวดปราจนบร และรบบรหารจดการนาดบใหแก

NPP3 โดย ณ วนท 30 มถนายน 2558 NS304 มทนจดทะเบยนทงสน 160.00 ลานบาท ซงเปนทนทออกและชาระแลว

เตมทงจานวน โดยม NPS เปนผ ถอหนใหญในสดสวนรอยละ 99.99 ของทนทออกและชาระแลว ปจจบน NS304 มโรง

กรองนาจานวน 1 โรง ตงอยในเขตอตสาหกรรม 304 จงหวดปราจนบร มกาลงการผลต 80,000 ลกบาศกเมตรตอวน ทงน

นาเพอการอตสาหกรรมทจดหามาไดจะถกจาหนายออกไปใหแกกลมบรษทฯ และลกคาอตสาหกรรมในเขตอตสาหกรรม

304 จงหวดปราจนบร

ทงน NS304 ไดยนขอรบการสงเสรมการลงทน โรงกรองนาใหม เพมอก 1 โรง เพอรองรบการขยายตวของเขต

อตสาหกรรมและปรมาณการใชนาทเพมขน โดยใชระบบผลตนาททนสมยดวยนวตกรรมใหมจากประเทศเกาหลใต (Pore

Controllable Fiber) ซงเปนเทคโนโลยการกรองนาดวยเสนใย Fiber Filter ประสทธภาพสง ทไมใชถงตกตะกอนและถง

กรองแบบเดม ลดการใชสารเคม และใชพนทเพยง 1 ใน 5 ของระบบผลตนาแบบเดม โดยมกาลงการผลตรวม 80,000

ลกบาศกเมตรตอวน โดย NS304 ไดวางแผนในการเปนผจดหานาเพอการอตสาหกรรมทมประสทธภาพ เพอจาหนาย

ใหกบกลมธรกจ NPS และลกคาไดเพยงพอ สาหรบรองรบการเตบโตของกลมธรกจ NPS ในอนาคต

26) บรษท แอช ลชชง จากด (“AL”)

AL จดทะเบยนเปนบรษทจากด เมอวนท 6 กรกฎาคม 2555 เพอประกอบธรกจแยกคลอไรดและโพแทสเซยม

และสารเคมทจาเปนในการผลตเยอออกจากขเถาขาว โดย ณ วนท 30 มถนายน 2558 AL มทนจดทะเบยนรวมทงสน

155.00 ลานบาท ซงเปนทนทออกและชาระแลวเตมจานวน โดยม NPS เปนผ ถอหนใหญในสดสวนรอยละ 99.99 ของทน

ทออกและชาระแลว

27) บรษท โซนสสตารช เทคโนโลย จากด (“SNST”)

SNST จดทะเบยนเปนบรษทจากด เมอวนท 2 สงหาคม 2538 เพอผลตและจาหนายแปงมนสาปะหลงและกาซ

ชวภาพ โดย ณ วนท 30 มถนายน 2558 SNST มทนจดทะเบยนรวมทงสน 270.00 ลานบาท ซงเปนทนทออกและชาระ

แลวเตมทงจานวน โดยม NPS เปนผ ถอห นใหญในสดสวนรอยละ 99.99 ของทนทออกและชาระแลว ทงน โรงงาน

ของ SNST ตงอยในอาเภอพนมสารคาม จงหวดฉะเชงเทรา และตงอยใกลกบแหลงปลกมนสาปะหลงซงเปนวตถดบทใช

ในกระบวนการผลต โดยมกาลงการผลตแปงมนสาปะหลง 160.00 ตนตอวน แปงมนสาปะหลงดดแปร 120.00 ตนตอ




วน และกาซชวภาพ 12,400 ลกบาศกเมตรตอวน สาหรบลกคาหลกของ SNST คอ กลมลกคาทนาแปงมนสาปะหลงไปใช

เปนวตถดบในอตสาหกรรมกระดาษและอาหาร และนากาซชวภาพไปใชเปนวตถดบในการผลตพลงงานไฟฟา

28) บรษท เอส.เอน.บ. ผลตผลการเกษตรจากด (“SNB”)

SNB จดทะเบยนเปนบรษทจากด เมอวนท 18 มกราคม 2531 เพอผลตและจาหนายนามนราดบและราสกด โดย

ณ วนท 30 มถนายน 2558 SNB มทนจดทะเบยนรวมทงสน 30.00 ลานบาท ซงเปนทนทออกและชาระแลวเตมทงจานวน

โดยม NPS เปนผ ถอหนใหญในสดสวนรอยละ 51.00 ของทนทออกและชาระแลว ทงน โรงงานของ SNB ตงอยในอาเภอ

บางสมคร จงหวดฉะเชงเทรา และตงอยใกลกบแหลงปลกขาวซงเปนวตถดบทใชในกระบวนการผลต โดยมกาลงการผลต

200.00 ตนราดบตอวน ซงจะสามารถผลตนามนราดบไดประมาณ 40.00 ตนตอวน และราสกดไดประมาณ 160.00 ตน

ตอวน สาหรบลกคาหลกของ SNB คอ กลมลกคาทนานามนราดบไปใชเปนวตถดบสาหรบอตสาหกรรมผลตนามนราขาว

เพอการบรโภคและอตสาหกรรมผลตอาหารสตว และกลมลกคาทนาราสกดไปใชเปนวตถดบในอตสาหกรรมผลตอาหาร

สตว

29) บรษท ด.เอ.รเซรช เซนเตอร จากด (“DARC”)

DARC จดทะเบยนเปนบรษทจากด เมอวนท 29 พฤษภาคม 2550 เพอทาการศกษาวจยและพฒนาเกยวกบสาย

พนธตนพลงงานและตนกระดาษ เยอกระดาษ กระดาษผลตภณฑจากการเกษตร สงแวดลอม ไฟฟา พลงงาน และอนๆ

พรอมทงมการใหบรการทดสอบทางวทยาศาสตรดานกายภาพ เคม และชวภาพ โดย ณ วนท 30 มถนายน 2558 DARC

มทนจดทะเบยนรวมทงสน 30.00 ลานบาท ซงเปนทนทออกและชาระแลวเตมทงจานวน โดยม NPS เปนผ ถอหนใหญใน

สดสวนรอยละ 50.00 ของทนทออกและชาระแลว

สาหรบชวงระยะเวลาทผานมาทาง DARC ไดมการเจรญเตบโตทางธรกจอยางตอเนอง ดวยนโยบายของบรษทฯ

ทมงใหความสาคญกบการวจยและพฒนา ปจจบน DARC ไดมการพฒนาตนพลงงานใหมคาความรอนสง เหมาะแกการ

ใชเปนเชอเพลง ลกษณะลาตนตรงมความหนาแนนของเนอไมสงทาใหไดปรมาณผลผลตตอนาหนกวตถดบทใชมากขน

สะดวกตอการขนสงและยงทนตอสภาพแวดลอม โรค และแมลงตางๆ ไดเปนอยางด นอกจากน DARC ยงมการพฒนาตอ

ยอดงานวจยพชพลงงานทางเลอกใหมๆ ไดแก สายพนธหญาเนเปยร โดยไดรบการสนบสนนทางวชาการจากหนวยงาน

ของรฐ คอ กระทรวงพลงงาน กรมปศสตว และมหาวทยาลยเกษตรศาสตร ทาใหมผลตผลตอไรสง เจรญเตบโตเรว รอบ

การเกบเกยวสน หญาอายเพยง 3 เดอนกสามารถใชเปนเชอเพลงไดและเกบเกยวผลผลตตอเนองไดถง 5 ป เหมาะกบทก

สภาพพนทของประเทศไทย รวมทงมการพฒนาเกยวกบการเพมประสทธภาพการเผาไหม และกระบวนการตางๆในการ

ผลตไฟฟา โดยทาง DARC มงมนในการพฒนางานวจยตางๆ ใหกบบรษทฯ อยางตอเนองเพอสรางความแขงแกรงใหกบ

ธรกจพลงงานอยางยงยนตอไป


30) บรษท คนนา จากด (“KN”)

KN จดทะเบยนเปนบรษทจากด เมอวนท 16 กรกฎาคม2551เพอสงเสรมและสนบสนนการปลกตนกระดาษและ

ตนพลงงาน โดย ณ วนท 30 มถนายน 2558 KN มทนจดทะเบยนรวมทงสน 530.00 ลานบาท ซงเปนทนทออกและชาระ

แลวเตมทงจานวน โดยม NPS เปนผ ถอหนใหญในสดสวนรอยละ 48.00 ของทนทออกและชาระแลว ทงน KN เปนผ เชา

คนนาเกษตรกรในพนทภาคเหนอ ภาคกลาง ภาคตะวนออก และภาคตะวนออกเฉยงเหนอ เพอดาเนนการปลกตน

กระดาษและตนพลงงาน เมอครบอาย 3 ป ตนกระดาษและตนพลงงานจะเตบโตเตมทและพรอมสาหรบการตดโคน ทงน




การสงเสรมและสนบสนนการปลกตนกระดาษและตนพลงงานดงกลาว นอกจากจะเปนการชวยเพมประสทธภาพและ

ประสทธผลในการดาเนนงานของกลมบรษทฯ แลว ยงเปนการชวยสงเสรมการจางงานและสรางรายไดใหกบชมชนใน

ภมภาคตางๆ ไดอกทางหนงดวย

2.1.3 ผลการดาเนนงานของบรษทในกลมธรกจ NPS ณ วนท 31 ธนวาคม 2557

ทปรกษาทางการเงนอสระ ขอสรปผลการดาเนนงานของบรษทในกลมธรกจ NPS ณ วนท 31 ธนวาคม 2557

โดยมรายละเอยด ดงน

หนวย : ลานบาท

ลาดบ บรษท สนทรพย หนสน สวนของผถอหน รายได กาไร/(ขาดทน)สทธ

บรษทยอย

1 NPP2 342.84 231.67 111.17 333.01 41.97

2 NPP3 1,673.16 1,305.51 367.65 1,779.68 8.01

3 NPP5 2,706.04 1,332.37 1,373.67 2,318.13 (167.87)

4 NPP5A 2,849.47 1,378.99 1,470.48 1,889.09 309.60

5 NPP11 1,497.81 504.02 993.79 914.84 98.19

6 NPP 12 222.81 0.08 222.73 3.75 (2.59)

7 FG

(เดมชอ NPS PP9) 3,635.25 2,376.93 1,258.32 3.42 (12.37)

8 IPP IP2 1,279.83 25.73 1,254.10 0.00 (8.48)

9 IPP IP7 588.52 0.08 588.44 0.00 (7.79)

10 CHP1 102.81 0.08 102.73 0.00 (6.77)

11 CHP3 214.79 0.08 214.71 0.00 (12.16)

12 CHP5 312.40 32.98 279.42 0.00 (17.09)

13 CHP7 1.61 0.87 0.74 0.00 (0.26)

14 E85 4,165.22 1,042.69 3,122.54 1,345.08 (163.23)

15 PT Utami

(หนวย: ลานรเปยห) 29.60 0.49 29.11 9.21 (13.90)

16 NPS OS 689.88 237.26 452.63 362.55 164.25

17 NPS OR 232.87 75.84 157.03 223.43 41.56

18 NPS Cape 588.60 587.08 1.52 189.38 9.42

19 NPS Solar

(เดมชอ NPS O&M) 37.90 0.41 37.48 0.74 0.07

20 ITS 5 186.16 86.50 99.66 107.44 29.72

21 NS304 419.49 99.56 319.93 565.42 433.73

22 AL 147.42 103.39 44.02 0.00 (0.12)




ลาดบ บรษท สนทรพย หนสน สวนของผถอหน รายได กาไร/(ขาดทน)สทธ

23 SNST 422.70 189.15 233.55 660.57 36.88

24 OSH(1) N.A. N.A. N.A. N.A. N.A.

25 Alizay2(1) N.A. N.A. N.A. N.A. N.A.

26 Cape Shipping(1) N.A. N.A. N.A. N.A. N.A.

27 Ocean Cape(1) N.A. N.A. N.A. N.A. N.A.

28 SNB 72.55 69.17 3.38 350.49 1.35

29 DARC 105.12 31.35 73.77 446.70 160.15


30 KN 2,186.92 1,776.47 410.45 224.29 (218.92)

หมายเหต: (1) เนองจากบรษทยงไมไดดาเนนงานเชงพาณชยในป 2557 จงไมมการจดทางบการเงน

2.2 สญญาหลกของกลมธรกจ NPS

ทปรกษาทางการเงนอสระ ขอสรปสาระสาคญของสญญาซอขายสนคาและบรการหลกของ NPS และบรษทใน

กลมธรกจ NPS ณ วนท 31 ธนวาคม 2557 โดยแบงตามประเภทสญญาทสาคญมรายละเอยด ดงน

สญญาซอขายไฟฟา

1) กฟผ.

ปจจบนกลมธรกจ NPS ผลตและจาหนายกระแสไฟฟาใหแก กฟผ. ภายใตสญญาซอขายไฟฟาระยะยาวเปน

จานวนทงสน 6 ฉบบ คดเปนพลงงานไฟฟาตามสญญารวม 304.00 เมกะวตต โดยสามารถสรปรายละเอยดดงน

ผทาสญญา วนลงนามสญญา วนเรมดาเนนการ

เชงพาณชย (COD) วนสนสดสญญา อายสญญา

กาลงไฟฟาตามสญญา

(เมกะวตต)

บรษทฯ 6มกราคม2541 12 มนาคม2542 11 มนาคม2567 25 90.00

บรษทฯ 6มกราคม2541 12 กรกฎาคม 2542 11 กรกฎาคม 2567 25 90.00

NPP2(1) 16 เมษายน 2542 7 พฤษภาคม 2542 6 พฤษภาคม 2563 21 8.00

NPP3(2) 16 เมษายน 2542 21 เมษายน 2542 20 เมษายน 2567 25 41.00

NPP5(3) 22 กนยายน 2546 5 พฤศจกายน 2546 4 พฤศจกายน 2571 25 50.00

NPP11(4) 22 กนยายน 2546 2 ธนวาคม 2546 1ธนวาคม 2571 25 25.00

รวม 304.00

หมายเหต : (1) ไดเปลยนคสญญาซอขายไฟฟากบ กฟผ. จากเดม BPKPS เปน NPP2 เมอวนท 28 กมภาพนธ 2556

(2) ไดเปลยนคสญญาซอขายไฟฟากบ กฟผ. จากเดม TPS เปน NPP3 เมอวนท 28 กมภาพนธ 2556

(3) ไดเปลยนคสญญาซอขายไฟฟากบ กฟผ. จากเดม DA เปน NPP5 เมอวนท 26 มกราคม 2553

(4)ไดเปลยนคสญญาซอขายไฟฟากบกฟผ. จากเดม DA เปน NPP11 เมอวนท 16 ธนวาคม 2552




2) DA

ปจจบนกลมบรษทฯ มสญญาซอขายไฟฟากบ DA อยทงสน 4 ฉบบ โดยมรายละเอยดของสญญาดงน

ผทาสญญา วนลงนามสญญา วนสนสดสญญา อายสญญา พลงงานไฟฟาตาม

สญญา (เมกะวตต)

บรษทฯ 30 พฤศจกายน 2552 28 ตลาคม 2558 5 ป นบจากวนทไดรบใบอนญาตประกอบ

กจการพลงงาน

52.24

NPP3 1 สงหาคม 2554 เมอบอกเลกสญญา 1 ป(เมอครบกาหนดตามสญญา หากไมมการบอก

เลก สญญาจะมอายตอเนองตอไปอกคราวละ 1 ป)

3.42

NPP5 1 ธนวาคม 2552 5 พฤศจกายน 2571 18 ป 11 เดอน 24.00

NPP5A(1) 20 กนยายน 2556 30 มถนายน 2566 9 ป 9 เดอน 60.00

รวม 139.66 หมายเหต: (1) หนวยการผลตไฟฟาอยระหวางการกอสราง ยงไมเรมดาเนนการผลตเชงพาณชย

ทงน ถงแมสญญาซอขายไฟฟาระหวางกลมธรกจ NPS กบ DA จะมอายสญญาเพยงแค 5 ป แตในสญญาไดม

การกาหนดระยะเวลาแหงสญญาไววา หากคสญญาฝายใดฝายหนงไมแสดงเจตนาเปนลายลกษณอกษรวา ไมประสงค

จะตอสญญาเปนเวลาลวงหนานอยกวา 30 วน จะถอวาคสญญาตกลงใหสญญานมผลบงคบตอไปอกคราวละ 5 ป

สญญาซอขายไอนา

ปจจบนกลมธรกจ NPS ไดจาหนายไอนาแรงดนตาและแรงดนปานกลางใหแก DA บรษททเกยวของ และบรษท

อน รวมถงลกคาอตสาหกรรม โดยมรายละเอยดของสญญา ดงน

ผทา

สญญา คสญญา วนลงนามสญญา วนสนสดสญญา

อายสญญา

(ป)

ปรมาณขนตาตามสญญา

(ตนตอป)

LP MP HP

NPS DA 10 กมภาพนธ

2540

25 ป

นบจากวนทเรม

ดาเนนการผลตเชง

พาณชย

25 553,632 35,040 -

NPP3 DA 1 สงหาคม 2554 เมอบอกเลกสญญา 1 ป

(เมอครบกาหนดตามสญญา หาก

ไมมการบอกเลก สญญาจะมอาย

ตอเนองตอไปอกคราวละ 1 ป)

61,700 - -

NPP5 DA 26 มถนายน 2552 5 พฤศจกายน 2571 19 ป 5 เดอน - 200,000 -

NPP11 DA 26 มถนายน 2552 2 ธนวาคม 2571 19 ป 6 เดอน 507,500 -

NPP3 AGF 1 สงหาคม 2554 เมอบอกเลกสญญา 1 ป




17,520 - -

NPP3 AGF 1 สงหาคม 2554 เมอบอกเลกสญญา 1 ป




8,760 87,600 -




ผทา

สญญา คสญญา วนลงนามสญญา วนสนสดสญญา

อายสญญา

(ป)

ปรมาณขนตาตามสญญา

(ตนตอป)

LP MP HP

NPP5A NPP5 1 เมษายน 2554 30 มถนายน 2566 11 ป 1 เดอน

(นบจากวนทสญญามผลบงคบใช

คอวนท 7 กรกฎาคม 2555)

- - 730,000

NPP5A NPP11 1 เมษายน 2554 30 มถนายน 2566 11 ป 1 เดอน

(นบจากวนทสญญามผลบงคบใช

คอวนท 7 กรกฎาคม 2555)

- - 1,030,000

NPP5A Sunshine

Biotech

International

1 มนาคม 2556 28 กมภาพนธ 2564 8 ป - 262,800 -

ทงน ในสญญาจะระบอตราคาไอนาอางองตามราคานามนหรอราคากาซธรรมชาตหรอราคาถานหน และดชน

ราคาผบรโภค

ถานหน

กลมธรกจ NPS มโรงไฟฟา 2 โรง ทใชถานหนเปนเชอเพลงหลกในกระบวนการผลต คอ PP7 และ PP8 ซงอย

ภายใตการบรหารจดการของ NPS โดยไมไดเขาทาสญญาซอขายเชอเพลงถานหนในระยะยาวกบกบผจดหาและ/หรอผ

จดจาหนายรายใด เนองจากปจจบนถานหนมราคาทลดลง ปรมาณถานหนในตลาดมประมาณมาก โดย สามารถจดหา

ถานหนไดตามปรมาณทตองการ นอกจากน บรษทยอย ไดแก PT Utami อยในระหวางการศกษาความเปนไปไดในการทา

เหมองถานหนในประเทศอนโดนเซย เพอรองรบการใชเชอเพลงถานหนของกลมธรกจ NPS และโครงการโรงไฟฟาทจะ

เกดขนในอนาคต

นามนยางดา

โรงไฟฟาทใชนามนยางดาเปนเชอเพลงหลกในการดาเนนธรกจ ไดแก PP6 ซงดาเนนการโดย NPP5 และ PP11

ซงดาเนนการโดย NPP11 ทงน เนองจากนามนยางดาเปนผลพลอยไดจากกระบวนการผลตภายในโรงงานผลต

เยอกระดาษ กลมธรกจ NPS จงไดจดหานามนยางดาจาก DA ซงเปนบรษททเกยวของ โดยกลมธรกจ NPS ไดเขาทา

สญญาซอขายนามนยางดากบ DA เปนจานวนทงสน 2 ฉบบ และสาหรบราคาซอขายทระบไวในสญญาจะอางองตาม

ราคากาซธรรมชาตเปนหลก โดยมรายละเอยดดงน

ผทาสญญา คสญญา วนลงนามสญญา วนสนสดสญญา อายสญญา ปรมาณตามสญญา (ตน/ป)

NPP5 DA 26 มถนายน 2552 5 พฤศจกายน 2571 19 ป 5 เดอน 530,000

NPP11 DA 26 มถนายน 2552 2 ธนวาคม 2571 19 ป 6 เดอน 540,000

เชอเพลงชวมวลอน

กลมธรกจ NPS ใชเชอเพลงชวมวลอน เชน ไมสบ เปลอกไม และแกลบ เปนเชอเพลงหลกสาหรบการผลตไฟฟา

ของ PP2, PP3, PP4, PP5 และ PP5A และใชเปนเชอเพลงรองในกระบวนการผลตสาหรบ PP7 และ PP8 โดยมการเขาทา

สญญาระยะยาวตามรายละเอยด ดงน




ผทาสญญา คสญญา วนลงนามสญญา วนสนสดสญญา อายสญญา ปรมาณตามสญญา

(ตน/ป)

NPP5A KN 26 สงหาคม 2556 30 มถนายน 2566 9 ป 10เดอน 850,000

NPP5 DA 26 มถนายน 2552 5 พฤศจกายน 2571 19 ป 5 เดอน 165,000

NPP 5A DA 1 เมษายน 2554 30 มถนายน 2566 9 ป 10 เดอน (นบจากวนท

สญญามผลบงคบใช คอวนท

1 กนยายน 2556)

350,000

FG(1) DA 11 มถนายน 2556 10 ปนบจากวนท

สญญามผลบงคบใช

10 ปนบจากวนท


1,100,000

FG(1) E85 11 มถนายน 2556 12 ปนบจากวนทสญญา

มผลบงคบใช

12 ปนบจากวนท


200,000

หมายเหต: (1) อยระหวางการกอสราง ยงไมเรมดาเนนการผลตเชงพาณชย

ทงน ในสญญาจะระบคาเชองเพลงอางองจากราคาถานหนแลวปรบดวยคาความรอนของถานหน และคาความ

รอนของเชอเพลงชวมวลอน

นาดบและนาเพอการอตสาหกรรม

กลมธรกจ NPS สามารถจดหานาดบและนาเพอการอตสาหกรรมสาหรบใชในกระบวนการผลตไดภายในกลม

ธรกจ และจดหานาเพอการอตสาหกรรมบางสวนจากภายนอก สาหรบการจดหานาเพอการอตสาหกรรมจากภายในกลม

ธรกจนน จะจดหาผาน NS304 ซงเปนผ ใหบรการดานการจดการและจดหานาในเขตอตสาหกรรม 304 จงหวดปราจนบร

และรบบรหารจดการนาดบใหแก NPP3 และ FG ปจจบนกลมธรกจ NPS มสญญาซอขายนาเพอการอตสาหกรรมรวม

ทงสน 5 ฉบบ และบนทกขอตกลงในการจดหานาดบอก 2 ฉบบ ซงมรายละเอยดดงตอไปน

ผซอ ผจดหาและ

จาหนาย วนลงนามสญญา วนสนสดสญญา อายสญญา ปรมาณตามสญญา

บรษทฯ NS304 1 กรกฎาคม2556 30 มถนายน 2561 5 ป ไมมกาหนด

NPP2 EASTW 1 พฤษภาคม 2547 ไมมการระบไว ไมนอยกวา 10 ป ไมนอยกวา 85,000ลบ.ม/ป

NPP3 NS304(1) 1 สงหาคม 2557 31 กรกฎาคม 2558 1 ป 16,000 ลบ.ม/วน

NPP5 DA 26 มถนายน 2552 5 พฤศจกายน 2571 19 ป 5 เดอน 500,000 ลบ.ม./ป

NPP11 DA 1 ธนวาคม 2552 2 ธนวาคม 2571 19 ป 1,000,000 ลบ.ม./ป

FG NS304(1) 11 มถนายน 2556 10 มถนายน 2570 14 ปนบจากวนทลง

นามในสญญา

390,000 ลบ.ม./เดอน

FG NS304 11 มถนายน 2556 10 มถนายน 2570 14 ปนบจากวนทลง

นามในสญญา

30,000 ลบ.ม./เดอน

หมายเหต: (1) บนทกขอตกลงในการจดหานาดบ/ สญญาการจดหานาดบ

ทงน ในสวนของอตราคานาเพอการอตสาหกรรมจะเปนราคาทอางองตามอตราคานาประปาของการประปาสวน

ภมภาค (“กปภ.”)

อนง กจการอนในกลมธรกจ NPS ทยงไมไดมการเขาทาสญญาซอขายหลกใดๆ ในขณะน เนองมากจากยงอย

ระหวางการศกษาความเปนไปไดของโครงการ และ/หรออยระหวางการกอสราง และ/หรอยงไมไดดาเนนงานเชงพาณชย




2.3 การวเคราะหผลการดาเนนงานของ NPS

งบแสดงฐานะทางการเงน

ลานบาท รอยละ ลานบาท รอยละ ลานบาท รอยละสนทรพยสนทรพยหมนเวยนเงนสดและรายการเทยบเทาเงนสด 358.71 1.27 662.32 2.04 694.80 2.08เงนฝากธนาคารท�มขอจากดในการเบกใช 65.00 0.23 91.02 0.28 110.29 0.33เงนลงทนช�วคราว - - 231.51 0.71 25.00 0.07ลกหน�การคาและลกหน�อ�น กจการท�เก�ยวของกน 149.88 0.53 350.19 1.08 449.07 1.34 กจการท�ไมเก�ยวของกน 1,547.42 5.46 1,523.53 4.70 1,217.77 3.64รวมลกหน�การคาและลกหน�อ�น 1,697.30 5.99 1,873.72 5.78 1,666.84 4.98เงนใหกยมระยะส�นแกกจการท�เก�ยวของกน 158.00 0.56 154.14 0.48 154.14 0.46เงนจายลวงหนาคาสนคาและบรการแกกจการท�เก�ยวของกน - - 2.12 0.01 33.26 0.10สนคาคงเหลอ 1,049.84 3.70 984.25 3.03 987.56 2.95สนทรพยหมนเวยนอ�น 292.44 1.03 278.75 0.86 343.08 1.03รวมสนทรพยหมนเวยน 3,621.29 12.78 4,277.82 13.19 4,014.96 12.01สนทรพยไมหมนเวยนเงนฝากธนาคารท�ตดภาระค�าประกน 149.14 0.53 64.11 0.20 24.03 0.07เงนลงทนระยะยาวอ�น - - 131.90 0.41 130.86 0.39เงนลงทนในบรษทรวม 298.04 1.05 198.03 0.61 152.41 0.46อสงหารมทรพยเพ�อการลงทน 514.30 1.81 508.66 1.57 397.21 1.19ท�ดน อาคารและอปกรณ 21,266.08 75.05 24,457.69 75.41 25,947.81 77.60สนทรพยไมมตวตน - คอมพวเตอรซอฟตแวร 10.41 0.04 11.09 0.03 8.78 0.03สทธในการประกอบกจการเหมองถานหน 395.57 1.40 395.57 1.22 395.57 1.18สนทรพยไมหมนเวยนอ�น เงนมดจาจายเพ�อซ�อท�ดนแกกจการท�เก�ยวของกน 1,786.39 6.30 2,171.22 6.69 2,171.22 6.49 เงนจายลวงหนาเพ�อซ�อสนทรพยถาวร 158.63 0.56 18.45 0.06 14.51 0.04 คาใชจายรอตดบญช 103.54 0.37 100.63 0.31 105.36 0.32 สนทรพยภาษเงนไดรอการตดบญช 20.78 0.07 93.57 0.29 72.08 0.22 อ�น ๆ 12.97 0.05 2.90 0.01 4.85 0.01รวมสนทรพยไมหมนเวยนอ�น 2,082.32 7.35 2,386.78 7.36 2,368.03 7.08รวมสนทรพยไมหมนเวยน 24,715.85 87.22 28,153.84 86.81 29,424.70 87.99รวมสนทรพย 28,337.14 100.00 32,431.66 100.00 33,439.66 100.00

หน�สนและสวนของผถอหนหน�สนหมนเวยนเงนเบกเกนบญชและเงนกยมระยะส�น 4,115.83 14.52 286.93 0.88 5,103.54 15.26เจาหน�การคาและเจาหน�อ�น 0.00 กจการท�เก�ยวของกน 160.69 0.57 150.82 0.47 148.96 0.45 กจการท�ไมเก�ยวของกน 742.66 2.62 921.70 2.84 935.52 2.80รวมเจาหน�การคาและเจาหน�อ�น 903.35 3.19 1,072.52 3.31 1,084.48 3.24เงนรบลวงหนาคาซ�อสนคาและบรการจากกจการท�เก�ยวของกน 613.98 2.17 186.93 0.58 12.42 0.04เงนปนผลคางจายแกกจการท�เก�ยวของกน 86.52 0.31 - - - 0.00เงนกยมระยะส�นจากกจการท�เก�ยวของกน 3.91 0.01 - - - 0.00สวนของเจาหน�เชาซ�อและหน�สนตามสญญาเชาการเงน 0.00 ท�ถงกาหนดชาระภายในหน�งป 312.27 1.10 552.74 1.70 363.43 1.09สวนของเงนกยมระยะยาวท�ถงกาหนดชาระภายในหน�งป 2,381.64 8.40 2,040.36 6.29 2,832.41 8.47สวนของหนกระยะยาวสกลเงนบาท 0.00 ท�ถงกาหนดชาระภายในหน�งป 2,992.52 10.56 3,005.14 9.27 - 0.00ภาษเงนไดคางจาย 93.86 0.33 117.73 0.36 25.23 0.08หน�สนหมนเวยนอ�น 157.04 0.55 138.53 0.43 183.67 0.55รวมหน�สนหมนเวยน 11,660.92 41.15 7,400.88 22.82 9,605.19 28.72หน�สนไมหมนเวยน 0.00เจาหน�เชาซ�อและหน�สนตามสญญาเชาการเงน - สทธ 0.00 จากสวนท�ถงกาหนดชาระภายในหน�งป 538.98 1.90 1,199.12 3.70 859.98 2.57เงนกยมระยะยาว - สทธจากสวนท�ถงกาหนดชาระภายในหน�งป 3,555.10 12.55 4,160.81 12.83 4,293.87 12.84หนกระยะยาวสกลเงนบาท - สทธจากสวนท�ถงกาหนดชาระภายในหน�งป 3,002.14 10.59 8,675.60 26.75 8,681.78 25.96สารองผลประโยชนระยะยาวของพนกงาน 85.92 0.30 101.61 0.31 106.82 0.32เงนประกนการใชไฟฟาและเงนประกนอ�น 44.01 0.16 41.03 0.13 41.44 0.12หน�สนไมหมนเวยนอ�น - - 8.69 0.03 8.37 0.03รวมหน�สนไมหมนเวยน 7,226.15 25.50 14,186.87 43.74 13,992.26 41.84รวมหน�สน 18,887.07 66.65 21,587.75 66.56 23,597.45 70.57

สวนของผถอหนทนเรอนหนทนจดทะเบยน หนสามญ1,000,000,000 หน มลคาหนละ 10 บาท 10,000.00 - 10,000.00 - 10,000.00 -ทนออกจาหนวยและชาระเตมมลคาแลว หนสามญ 935,403,920 หน มลคาหนละ 10 บาท 9,354.04 33.01 9,354.04 28.84 9,354.04 27.97กาไรสะสม จดสรรแลว - สารองตามกฎหมาย 533.44 1.88 625.05 1.93 625.05 1.87 ยงไมไดจดสรร 671.45 2.37 1,168.62 3.60 144.71 0.43องคประกอบอ�นของสวนของผถอหน ผลตางจากการแปลงคางบการเงนท�เปนเงนตราตางประเทศ (11.36) (0.04) (8.58) (0.03) 5.71 0.02 ผลตางจากการจดโครงสรางการดาเนนธรกจของกลมบรษท (1,327.54) (4.68) (334.02) (1.03) (334.02) (1.00) สวนของผถอหนของบรษทฯ 9,220.03 32.54 10,805.11 33.32 9,795.49 29.29สวนของผมสวนไดเสยท�ไมมอานาจควบคมของบรษทยอย 62.66 0.22 38.80 0.12 46.72 0.14สวนของผถอหนของบรษทยอยกอนการควบรวมธรกจ ภายใตการควบคมเดยวกน 167.38 0.59 - - - -รวมสวนของผถอหน 9,450.07 33.35 10,843.91 33.44 9,842.22 29.43รวมหน�สนและสวนของผถอหน 28,337.14 100.00 32,431.66 100.00 33,439.66 100.00

30 มถนายน 2558รายการ31 ธนวาคม 2556

(ปรบปรงใหม)31 ธนวาคม 2557




งบกาไรขาดทนเบดเสรจ

หมายเหต: งบกาไรขาดทนเบดเสรจและงบแสดงการเปลยนแปลงสวนของผ ถอหนรวม ณ วนท 31 ธนวาคม 2557 รวมผลการปรบปรงงบการเงนยอนหลง จากการ

จดโครงสรางการดาเนนธรกจของกลมธรกจ NPS ในชวงไตรมาสหนงของป 2557 เพอสะทอนผลของการรวมธรกจภายใตการควบคมเดยวกน โดยไม

คานงถงวนทมการรวมธรกจ

ลานบาท รอยละ ลานบาท รอยละ ลานบาท รอยละ ลานบาท รอยละกาไรขาดทน: รายไดรายไดจากการขายไฟฟา ไอน�าและน�า 11,577.27 86.47 12,313.63 79.54 6,442.12 81.05 4,858.72 76.47รายไดจากการขายเอทานอล 318.31 2.38 1,334.99 8.62 549.94 6.92 815.58 12.84รายไดจากการขายแปงมนสาปะหลง 523.64 0.00 611.06 3.95 288.20 3.63 308.09 4.85รายไดจากการขายน�ามนราขาวดบและราสกด 386.36 2.89 348.99 2.25 219.70 2.76 48.66 0.77รายไดคาบรการ 462.02 3.45 768.40 4.96 358.27 4.51 252.00 3.97รายไดอ�น 0.00 0.00 กาไรจากอตราแลกเปล�ยน - - 10.63 0.07 10.70 0.13 18.22 0.29 ดอกเบ�ยรบ 13.36 0.10 26.94 0.17 13.68 0.17 14.29 0.22 อ�น ๆ 107.43 0.80 67.14 0.43 65.68 0.83 38.18 0.60รวมรายได 13,388.40 100.00 15,481.78 100.00 7,948.29 100.00 6,353.75 100.00คาใชจายตนทนขายไฟฟา ไอน�าและน�า 8,399.58 62.74 8,881.38 57.37 4,366.45 54.94 3,711.26 58.41ตนทนขายเอทานอล 348.46 2.60 1,257.07 8.12 537.03 6.76 705.05 11.10ตนทนขายแปงมนสาปะหลง 431.33 3.22 536.60 3.47 252.53 3.18 272.50 4.29ตนทนขายน�ามนราขาวดบและราสกด 388.57 2.90 332.55 2.15 204.03 2.57 48.12 0.76ตนทนคาบรการ 268.94 2.01 455.15 2.94 201.63 2.54 294.83 4.64คาใชจายในการขาย 32.17 0.24 21.86 0.14 8.94 0.11 12.18 0.19คาใชจายในการบรหาร 883.39 6.60 1,021.79 6.60 416.13 5.24 534.32 8.41ขาดทนจากอตราแลกเปล�ยน 20.32 0.15 - - - 0.00 - 0.00รวมคาใชจาย 10,772.76 80.46 12,506.39 80.78 5,986.75 75.32 5,578.26 87.79

-

2,615.64 19.54 2,975.39 19.22 1,961.55 24.68 775.49 12.21 สวนแบงกาไร (ขาดทน) จากเงนลงทนในบรษทรวม 6.50 0.05 (100.00) (0.65) (7.63) (0.10) (45.63) (0.72)

กาไรกอนคาใชจายทางการเงนและคาใชจาย ภาษเงนได 2,622.14 19.59 2,875.39 18.57 1,953.92 24.58 729.87 11.49 คาใชจายทางการเงน (842.59) (6.29) (963.42) (6.22) (488.34) (6.14) (477.23) (7.51) กาไรกอนคาใชจายภาษเงนได 1,779.55 13.29 1,911.96 12.35 1,465.58 18.44 252.64 3.98 คาใชจายภาษเงนได (209.82) (1.57) (153.32) (0.99) (187.25) (2.36) (29.10) (0.46) กาไรสทธ 1,569.73 11.72 1,758.65 11.36 1,278.33 16.08 223.54 3.52

กาไรกอนสวนแบงกาไร (ขาดทน) จากเงน ลงทนในบรษทรวม และคาใชจายทางการ เงนและคาใชจายภาษเงนได

ม.ค. - ม.ย. 2558(งวดหกเดอน)รายการ

ม.ค. - ธ.ค. 2556(ปรบปรงใหม)

ม.ค. - ธ.ค. 2557ม.ค. - ม.ย. 2557(งวดหกเดอน)

กาไรขาดทนเบดเสรจอ�น:ผลตางของอตราแลกเปล�ยนจากการแปลงคา งบการเงนท�เปนเงนตราตางประเทศ (6.42) 2.78 (0.30) 14.29กาไรขาดทนเบดเสรจอ�น (6.42) (0.05) 2.78 0.02 (0.30) (0.00) 14.29 0.22 กาไรขาดทนเบดเสรจรวมสาหรบป 1,563.31 11.68 1,761.43 11.38 1,278.02 16.08 237.83 3.74การแบงปนกาไรสวนท�เปนของผถอหนของบรษทฯ 1,457.98 10.89 1,664.50 10.75 1,234.79 15.54 192.12 3.02 สวนท�เปนของผถอหนของบรษทยอย กอนการรวมธรกจภายใตการควบคมเดยวกน 48.28 - 13.77 0.09 29.77 0.37 31.42 0.49 สวนท�เปนของผมสวนไดเสยท�ไมมอานาจควบคม ของบรษทยอย 63.46 0.47 80.39 0.52 13.77 0.17 - - กาไรสทธ 1,569.72 11.72 1,758.65 11.36 1,278.33 16.08 223.54 3.52การแบงปนกาไรขาดทนเบดเสรจรวมสวนท�เปนของผถอหนของบรษทฯ 1,499.85 11.20 1,681.04 10.86 1,234.49 15.53 206.41 3.25 สวนท�เปนของผถอหนของบรษทยอย กอนการรวมธรกจภายใตการควบคมเดยวกน 48.28 - 13.77 0.09 29.77 0.37 31.42 0.49 สวนท�เปนของผมสวนไดเสยท�ไมมอานาจควบคม ของบรษทยอย 63.46 0.47 80.39 0.52 13.77 0.17 - - กาไรขาดทนเบดเสรจรวม 1,563.31 11.68 1,761.43 11.38 1,278.02 16.08 237.83 3.74




งบกระแสเงนสด

อตราสวนทางการเงน

หมายเหต: *ตวเลขทนามาคานวณอตราสวนทางการเงนจากงบกาไรขาดทนจะปรบตวเลขเปนเตมป

**คานวณจากหนสนทมภาระดอกเบย

ทปรกษาทางการเงนอสระ ไดทาการวเคราะหผลการดาเนนงานของ NPS และบรษทยอย (“กลมธรกจ NPS”)

โดยอางองจากขอมลในแบบแสดงรายการขอมลประจาป (แบบ 56-1) สนสด ณ วนท 31 ธนวาคม 2557 งบการเงนรวม

ของ NPS สาหรบสาหรบงวดปสนสดวนท 31 ธนวาคม 2557 และงวดหกเดอนสนสดวนท 30 มถนายน 2558 และงบ

การเงนของบรษทในกลมธรกจ NPS สาหรบงวดปสนสดวนท 31 ธนวาคม 2557 และเหตการณของกลมธรกจ NPS ทม

การเปลยนแปลงอยางมนยสาคญในชวงหกเดอนแรกของป 2558

2.3.1 ภาพรวมของผลการดาเนนงาน

NPS จดทะเบยนจดตงขน โดยมวตถประสงคเพอประกอบธรกจโรงไฟฟาพลงความรอนรวม (Cogeneration)

แบบกงหนไอนา ตลอดระยะเวลาทผานมา กลมธรกจ NPS ไดขยายการลงทนในธรกจผลตและจาหนายกระแสไฟฟา และ

ธรกจอนทสนบสนนการประกอบธรกจหลกของ NPS ซงอยภายใตการบรหารจดการของบรษทยอยและบรษทรวม

ปจจบนกลมธรกจ NPS มโรงไฟฟาพลงงานความรอนรวมทดาเนนการผลตแลว จานวนรวมทงสน 9 โรง

และโรงไฟฟากงหนไอนากาลงการผลตขนาด 9.90 เมกะวตต จานวน 1 โรง โดยโรงไฟฟาพลงงานความรอนรวมของกลม

ธรกจ NPS มกาลงการผลตไฟฟารวม 601.05 เมกะวตต และกาลงผลตไอนารวม 1,180.00 ตนตอชวโมง ประกอบดวย

โรงไฟฟา PP7 และ PP8 ซงอยภายใตการบรหารจดการของ NPS โรงไฟฟา PP2 ซงอยภายใตการบรหารจดการของ

NPP2 โรงไฟฟา PP3 และ PP4 ซงอยภายใตการบรหารจดการของ NPP3 โรงไฟฟา PP5 และ PP6 ซงอยภายใตการ

เงนสดสทธจาก (ใชไปใน) กจกรรมดาเนนงาน 2,742.53 1,417.08 884.27

เงนสดจาก (ใชไปใน) กจกรรมลงทน (2,261.56) (1,749.74)

เงนสดสทธจาก (ใชไปใน) กจกรรมจดหาเงน 1,973.45 2,641.20 1,000.45 903.79

เงนสดและรายการเทยบเทาเงนสดเพ�มข�น (ลดลง) (199.59) 303.61 155.66 32.49

เงนสดและรายการเทยบเทาเงนสด ณ วนตนงวด 558.29 358.71 358.71 662.32

เงนสดและรายการเทยบเทาเงนสดเพ�มข�น (ลดลง) สทธ 358.71 662.32 514.37 694.80

ม.ค. - ม.ย. 2558(งวดหกเดอน)

ม.ค. - ธ.ค. 2557

ลานบาท

ม.ค. - ม.ย. 2557(งวดหกเดอน)

ลานบาทลานบาท ลานบาท

รายการม.ค. - ธ.ค. 2556(ปรบปรงใหม)

(4,902.31) (5,081.49)

2,735.70

2556 2557 2558

อตราสวนสภาพคลองอตราสวนสภาพคลอง เทา 0.31 0.58 0.42อตราสวนแสดงความสามารถในการหากาไรอตรากาไรข�นตน รอยละ 25.86 25.46 19.92อตรากาไรจากการดาเนนงาน รอยละ 19.76 18.70 11.62อตรากาไรสทธ รอยละ 11.72 11.36 3.52อตราสวนแสดงประสทธภาพในการดาเนนงานอตราผลตอบแทนจากสนทรพยรวม รอยละ 5.78 5.79 0.001อตราสวนวเคราะหนโยบายทางการเงนอตราสวนหน�สนรวมตอสวนของผถอหน** เทา 1.79 1.84 2.25

รายการ หนวยม.ค. - ธ.ค. ม.ค. - ม.ย.*




บรหารจดการของ NPP5 โรงไฟฟา PP11 ซงอยภายใตการบรหารจดการของ NPP11 และโรงไฟฟา PP5A ทดาเนนการ

โดย NPP5A ซงดาเนนการผลตไอนา และเรมผลตกระแสไฟฟาในชวงไตรมาส 2 ป 2558 ทผานมา โดยมกาลงการผลต

ขนาด 98.00 เมกะวตต นอกจากน คาดวา NPS PP9 จะดาเนนการกอสรางโรงไฟฟา PP9 กาลงการผลตขนาด 125.00

เมกะวตต และสามารถจาหนายกระแสไฟฟาไดภายในป 2558

ผลการดาเนนงานของ NPS ในป 2557 เทยบกบป 2556 และงวดหกเดอนแรกของป 2558 เทยบกบงวดหกเดอน

แรกของป 2557 กลมธรกจ NPS มรายไดรวมในป 2557 จานวน 15,481.78 ลานบาท เพมขนจากป 2556 ทมรายได

รวมอยท 13,388.40 ลานบาท เพมขนจานวน 2,093.38 ลานบาท คดเปนอตราทเพมขนรอยละ 15.64 ในขณะทรายได

รวมในงวดหกเดอนแรกของป 2558 จานวน 7,948.29 ลานบาท ลดลงจากงวดเดยวกนของป 2557 จานวน 1,594.54

ลานบาท คดเปนอตราทลดลงรอยละ 20.06 ซงสาเหตหลกมาจากรายไดจากการจาหนายไฟฟาลดลงคอนขางมาก

เนองจากการปรบลดลงของอตราคาไฟฟาทไดรบจากการไฟฟาฝายผลตแหงประเทศไทย (กฟผ.) ซงเปนผลมาจากราคา

นามนเตาทเปนตวแปรในสตรการคานวณอตราคาไฟฟาทไดรบจากกฟผ. ปรบตวลดลงตามสภาวะตลาด สงผลใหราคา

ขายไฟฟาตอหนวยทจาหนายให กฟผ. ลดลงอยางมาก โดยราคานามนเตาเฉลยทงปในป 2557 อยท 24.27 บาท ในขณะ

ทชวงหกเดอนแรกของป 2558 ราคานามนเตาปรบลดลงเฉลยอยท 17.50 บาท รวมทงราคาขายไฟฟาใหกบ EGAT ลดลง

เนองจากราคาถานหน ซงเปนตวแปรในการคานวนราคาคาไฟฟาใหกบ EGAT ปรบลดลง สงผลให NPS มรายไดจากการ

ขายไฟฟาลดลงดวย ประกอบกบรายไดจากการขายไอนาของ NPP5A ลดลงในสดสวนทมากกวารายไดจากการจาหนาย

ไฟฟาทเพมชน เนองจาก NPP5A ไดใชไอนาบางสวนในการผลตกระแสไฟฟาของกจการเอง สงผลใหในภาพรวม NPP5A

มรายไดในชวงหกเดอนแรกของป 2558 ลดลง

นอกจากน โรงไฟฟา 4 (“PP4”) ซงอยภายใตการดาเนนงานของ NPP3 ไดปดดาเนนการเปนระยะเวลาประมาณ

5 เดอน เพอซอมบารงโรเตอร (Rotor) ทเปนสวนประกอบสาคญของเครองกาเนดไฟฟา เนองมาจากการชารดเสยหาย ซง

เหตการณดงกลาวนถอเปนการซอมบารงกรณพเศษ นอกเหนอไปจากแผนการซอมบารงปกต สงผลใหปรมาณการผลต

กระแสไฟฟาของ PP4 ลดลงคอนขางมาก

ในสวนของกาไรสทธ กลมธรกจ NPS มกาไรสทธในป 2557 จานวน 1,758.65 ลานบาท เพมขน 188.92 ลาน

บาท จากป 2556 ทมกาไรสทธอยท 1,569.73 ลานบาท เพมขนในอตรารอยละ 12.04 เนองมาจากราคาขายไฟปรบ

เพมขนตามอตราคาไฟฟาโดยอตโนมต (Ft) สงผลใหราคาขายไฟฟาในกลมลกคาอตสาหกรรมปรบตวสงขน ประกอบกบ

การปรบตวสงขนของราคากาซธรรมชาตในป 2557 จากคาเฉลยทงป 2556 อยท 318.12 บาทตอลตร เพมขนเปน 325.16

บาทตอลตร และราคานามนเตาทปรบตวสงขนในป 2557 จากคาเฉลยทงป 2556 อยท 21.99 บาทตอลตร เปน 24.27

บาทตอลตร ซงเปนตวแปรในสตรการคานวณอตราคาไฟฟาทไดรบจากการไฟฟาฝายผลตแหงประเทศไทย (กฟผ.) สงผล

ใหราคาขายไฟฟาตอหนวยเพมสงขน

ทงน ผลการดาเนนงานของ NPS และกลมธรกจในภาพรวม สามารถวเคราะหไดตามรายละเอยด ดงตอไปน

รายได

รายไดรวมของกลมธรกจ NPS ประกอบดวย รายไดจากการขายไฟฟา ไอนาและนาเปนหลก นอกจากนนม

รายไดจากการขายเอทานอล รายไดจาการขายแปงมนสาปะหลง รายไดจากการขายนามนราขาว และรายไดคาบรการ

ซงมาจากธรกจทเกยวเนองภายในกลมธรกจ NPS เชน รายไดจากการทาวจยและพฒนา รายไดจากการใหบรการทนขน




ถายสนคากลางทะเล และรายไดจากการใหเชาเรอขนสนคา เปนตน โดยมโครงสรางรายไดของกลมธรกจ NPS จาแนก

ตามประเภทผลตภณฑและบรการในชวงระหวางป 2556 - 2558 ดงตอไปน

รายการ

ม.ค. - ธ.ค. 2556

(ปรบปรงใหม) (1) ม.ค. - ธ.ค. 2557(1)

ม.ค. - ม.ย. 2557

(งวดหกเดอน) (1)

ม.ค. - ม.ย. 2558

(งวดหกเดอน)

ลานบาท รอยละ ลานบาท รอยละ ลานบาท รอยละ ลานบาท รอยละ

รายไดจากการขายไฟฟา ไอนาและนา 11,577.27 86.47 12,313.63 79.54 6,442.12 81.05 4,858.72 76.47

รายไดจากการขายเอทานอล 318.31 2.38 1,334.99 8.62 549.94 6.92 815.58 12.84

รายไดจากการขายแปงมนสาปะหลง 523.64 3.91 611.06 3.95 288.20 3.63 308.09 4.85

รายไดจากการขายนามนราขาวดบ

และราสกด 386.36 2.89 348.99 2.25 219.70 2.76 48.66 0.77

รายไดคาบรการ(2) 462.02 3.45 768.40 4.96 358.27 4.51 252.00 3.97

รายไดอน(3) 120.79 0.90 104.71 0.68 90.06 1.13 70.69 1.11

รายไดรวม 13,388.40 100.00 15,481.78 100.00 7,948.29 100.00 6,353.75 100.00

หมายเหต: (1) งบกาไรขาดทนเบดเสรจและงบแสดงการเปลยนแปลงสวนของผ ถอหนรวม ณ วนท 31 ธนวาคม 2557 รวมผลการปรบปรงงบการเงนยอนหลง จากการ

จดโครงสรางการดาเนนธรกจของกลมธรกจ NPSในชวงไตรมาสหนงของป 2557 เพอสะทอน ผลของการรวมธรกจภายใตการควบคมเดยวกน โดยไม

คานงถงวนทมการรวมธรกจ (2) รายไดคาบรการ ประกอบดวย รายไดจากการทาวจยและพฒนา รายไดจากการใหบรการทนขนถายสนคากลางทะเล และรายไดจาก การใหเชาเรอ

ขนสงสนคา

(3) รายไดอน ประกอบดวย กาไรจากอตราแลกเปลยน ดอกเบยรบ ขายทรพยสน โอนกลบคาเผอการดอยคาของทดน และอนๆ

โครงสรางรายไดของกลมธรกจ NPS แบงตามกลมลกคาในชวงระหวางป 2556 - 2558 มรายละเอยดดงตอไปน

รายชอลกคา

งบการเงนรวม

ป 2556

(ปรบปรงใหม) (1) ป 2557(1)

งวด 6 เดอนแรก

ของป 2558

ลานบาท รอยละ ลานบาท รอยละ ลานบาท รอยละ

กฟผ. 5,078.99 37.94 5,335.96 34.47 1,460.98 22.99

DA 2,570.42 19.20 2,646.86 17.10 851.40 13.40

ลกคาอตสาหกรรม (2) 4,485.54 33.50 5,050.02 32.62 2,699.17 42.48

ลกคาอน(3) 1,253.45 9.36 2,448.94 15.82 1,342.20 21.12

รวม 13,388.40 100.00 15,481.78 100.00 6,353.75 100.00


จดโครงสรางการดาเนนธรกจของกลมธรกจ NPS ในชวงไตรมาสหนงของป 2557 เพอสะทอน ผลของการรวมธรกจภายใตการควบคมเดยวกน โดยไม

คานงถงวนทมการรวมธรกจ (2) ลกคาอตสาหกรรม ประกอบไปดวย บรษทจากภายนอก และบรษททเกยวโยงกน ซงมทตงอยภายในเขตอตสาหกรรม 304จงหวดปราจนบร และเขต

อตสาหกรรม 304 สวนท 2 จงหวดฉะเชงเทรา

(3) ลกคาอน คอ ลกคาทอยนอกเขตอตสาหกรรม 304 จงหวดปราจนบร และนอกเขตอตสาหกรรม 304 สวนท 2 จงหวดฉะเชงเทรา




ตามโครงสรางรายไดของกลมธรกจ NPS จาแนกตามกลมลกคา แบงไดออกเปน 4 กลมหลก ไดแก กฟผ. DA

ลกคาอตสาหกรรม และลกคาอน โดยกลมลกคาอตสาหกรรมประกอบดวย บรษทจากภายนอกและบรษททเกยวโยงกน

ซงตงอยในเขตอตสาหกรรม 304 จงหวดปราจนบร และเขตอตสาหกรรม 304 สวนท 2 จงหวดฉะเชงเทรา สวนลกคาอน

ประกอบดวย ลกคาทอยนอกเขตอตสาหกรรม 304 จงหวดปราจนบร และนอกเขตอตสาหกรรม 304 สวนท 2 จงหวด

ฉะเชงเทรา

เมอเปรยบเทยบสดสวนรายไดของลกคาแตละกลมตอรายไดรวมในงวดป 2556 ป 2557 และงวดหกเดอนแรก

ของป 2558 พบวา รายไดจาก กฟผ. มสดสวนรอยละ 37.94 รอยละ 34.47 และรอยละ 22.99 ตามลาดบ โดยมสดสวน

รายไดใกลเคยงกบรายไดจากกลมลกคาอตสาหกรรม ซงมสดสวนรอยละ 33.50 รอยละ 32.62 และรอยละ 42.48

ตามลาดบ และในสวนของ DA มสดสวนรายไดคดเปนรอยละ 19.20 รอยละ 17.10 และรอยละ 13.40 ตามลาดบ

สาหรบรายไดจากกลมลกคาอน มสดสวนรอยละ 9.36 รอยละ 15.82 และรอยละ 21.12 ตามลาดบ ทงน สดสวนรายได

จากกฟผ. ในชวงหกเดอนแรกของป 2558 ปรบลดลงคอนขางมาก มสาเหตหลกมาจากราคานามนเตาทเปนตวแปรใน

สตรการคานวณอตราคาไฟฟาทไดรบจากกฟผ. ปรบตวลดลงตามสภาวะตลาด สงผลใหรายไดทไดรบจาก กฟผ. ลดลง

อยางมาก ในขณะทรายไดทไดรบจากลกคากลมอตสาหกรรม และลกคาอนจะอางองราคาขายไฟฟาตามประกาศของ

การไฟฟาสวนภมภาค ซงมอตราคาไฟฟาคอนขางคงท จงไมสงผลกระทบดานลบตอรายไดจากการจาหนายไฟฟา รวมทง

ปรมาณกระแสไฟฟาทจาหนายไดเพมขน และรายไดจากการขายเอทานอล รายไดจาการขายแปงมนสาปะหลงทเพมขน

สงผลใหสดสวนรายไดจากลกคาทงสองกลมนปรบเพมขนในชวงหกเดอนแรกของป 2558 ซงสะทอนใหเหนไดวา รายได

ของกลมธรกจ NPS ไมไดมการพงพงลกคากลมใดกลมหนงเปนสาคญ ซงการจดทาสญญาซอขายไฟฟาระยะยาวกบ

ลกคา จะเปนสวนสาคญในการสรางรายไดของกลมธรกจใหมเสถยรภาพมากขน

ทงน เมอพจารณารายไดตามประเภทผลตภณฑและบรการในชวงระหวางป 2556 - 2558 มรายละเอยด


1) รายไดจากการขายไฟฟา ไอนาและนา

รายไดจากการขายไฟฟา ไอนา และนาของกลมธรกจ NPS ในป 2557 เทยบกบป 2556 และงวดหกเดอน

แรกของป 2558 เทยบกบงวดหกเดอนแรกของป 2557 กลมธรกจ NPS มรายไดจากการขายไฟฟา ไอนา และนา ในป

2557 จานวน 12,313.63 ลานบาท เพมขนจากป 2556 ทมรายไดจากการขายไฟฟา ไอนา และนา อยท 11,577.27 ลาน

บาท เพมขนจานวน 736.36 ลานบาท คดเปนอตราทเพมขนรอยละ 6.36 ในขณะทรายไดจากการขายไฟฟา ไอนา และนา

ในงวดหกเดอนแรกของป 2558 จานวน 4,858.72 ลานบาท ลดลงจากงวดเดยวกนของป 2557 จานวน 1,583.40 ลาน

บาท คดเปนอตราทลดลงรอยละ 24.58 ซงสาเหตหลกมาจากรายไดจากการจาหนายไฟฟาลดลงคอนขางมาก เนองจาก

การปรบลดลงของอตราคาไฟฟาทไดรบจากการไฟฟาฝายผลตแหงประเทศไทย (กฟผ.) ซงเปนผลมาจากราคานามนเตาท

เปนตวแปรในสตรการคานวณอตราคาไฟฟาทไดรบจากกฟผ. ปรบตวลดลงตามสภาวะตลาด สงผลใหราคาขายไฟฟาตอ

หนวยทจาหนายให กฟผ. ลดลงอยางมาก โดยราคานามนเตาเฉลยทงปในป 2557 อยท 24.27 บาท ในขณะทชวงหก

เดอนแรกของป 2558 ราคานามนเตาปรบลดลงเฉลยอยท 17.50 บาท รวมทงราคาขายไฟฟาใหกบ EGAT ลดลง

เนองจากราคาถานหน ซงเปนตวแปรในการคานวนราคาคาไฟฟาใหกบ EGAT ปรบลดลง สงผลให NPS มรายไดจากการ

ขายไฟฟาลดลงดวย ประกอบกบรายไดจากการขายไอนาของ NPP5A ลดลงในสดสวนทมากกวารายไดจากการจาหนาย

ไฟฟาทเพมชน เนองจาก NPP5A ไดใชไอนาบางสวนในการผลตกระแสไฟฟาของกจการเอง สงผลใหในภาพรวม NPP5A

มรายไดในชวงหกเดอนแรกของป 2558 ลดลง




นอกจากน โรงไฟฟา 4 (“PP4”) ซงอยภายใตการดาเนนงานของ NPP3 ไดปดดาเนนการเปนระยะเวลานาน

เพอซอมบารงโรเตอร (Rotor) ทเปนสวนประกอบสาคญของเครองกาเนดไฟฟา เนองมาจากการชารดเสยหาย ซง

เหตการณดงกลาวนถอเปนการซอมบารงกรณพเศษ นอกเหนอไปจากแผนการซอมบารงปกต สงผลใหปรมาณการผลต

กระแสไฟฟาของ PP4 ลดลงคอนขางมาก

2) รายไดจากการขายเอทานอล

รายไดจากการขายเอทานอลของกลมธรกจ NPS ในป 2557 เทยบกบป 2556 และงวดหกเดอนแรกของป

2558 เทยบกบงวดหกเดอนแรกของป 2557 กลมธรกจ NPS มรายไดจากการขายเอทานอล ในป 2557 จานวน 1,334.99

ลานบาท เพมขนจากป 2556 ทมรายไดจากการขายเอทานอล อยท 318.31 ลานบาท เพมขนจานวน 1,016.69 ลานบาท

คดเปนอตราทเพมขนรอยละ 319.41 และรายไดจากการขายเอทานอล ในงวดหกเดอนแรกของป 2558 จานวน 4,858.72

ลานบาท เพมขนจากงวดเดยวกนของป 2557 จานวน 265.64 ลานบาท คดเปนอตราทเพมขนรอยละ 48.30 ซงสาเหต

หลกของการเพมขนของรายไดนนมาจากการทโรงผลตเอทานอลของ E85 สามารถดาเนนการผลตไดเตมทในป 2557 โดย

เรมผลตในไตรมาส 3 ป 2556

3) รายไดจากการขายแปงมนสาปะหลง

รายไดจากการขายแปงมนสาปะหลงของกลมธรกจ NPS ในป 2557 เทยบกบป 2556 และงวดหกเดอนแรก

ของป 2558 เทยบกบงวดหกเดอนแรกของป 2557 กลมธรกจ NPS มรายไดจากการขายแปงมนสาปะหลง ในป 2557

จานวน 611.06 ลานบาท เพมขนจากป 2556 ทมรายไดจากการขายแปงมนสาปะหลง อยท 523.64 ลานบาท เพมขน

จานวน 87.42 ลานบาท คดเปนอตราทเพมขนรอยละ 16.69 และรายไดจากการขายแปงมนสาปะหลง ในงวดหกเดอน

แรกของป 2558 จานวน 308.09 ลานบาท เพมขนจากงวดเดยวกนของป 2557 จานวน 19.90 ลานบาท คดเปนอตราท

เพมขนรอยละ 6.90 ซงสาเหตหลกมาจากการท NPS ไดเขาลงทนซอหน SNST ในไตรมาส 1 ป 2557 สงผลใหกลมธรกจ

NPS มปรมาณขายแปงมนสาปะหลงทเพมขน

4) รายไดจากการขายนามนราขาวดบและราสกด

รายไดจากการขายนามนราดบและราสกดของกลมธรกจ NPS มาจากกจการผลตนามนราดบและราสกด

ของ SNB โดยเมอเปรยบเทยบรายไดสวนนในป 2557 เทยบกบป 2556 และงวดหกเดอนแรกของป 2558 เทยบกบงวดหก

เดอนแรกของป 2557 พบกวา กลมธรกจ NPS มรายไดจากการขายนามนราดบและราสกด ในป 2557 จานวน 348.99

ลานบาท ลดลงจากป 2556 ทมรายไดจากการขายนามนราดบและราสกด อยท 386.36 ลานบาท ลดลงจานวน 37.38

ลานบาท คดเปนอตราทลดลงรอยละ 9.67 และรายไดจากการขายแปงมนสาปะหลง ในงวดหกเดอนแรกของป 2558

จานวน 48.66 ลานบาท ลดลงจากงวดเดยวกนของป 2557 จานวน 171.04 ลานบาท คดเปนอตราทลดลงรอยละ 77.85

ซงสาเหตหลกมาจากปญหาอทกภยทเกดขนในปลายป 2554 ทาใหปรมาณวตถดบในตลาดลดลง และมราคาเพมสงขน

SNB จงผลตนามนราขาวเพอจาหนายลดลงอยางตอเนอง ประกอบกบนโยบายของรฐบาลในการจานาขาวในป 2557

เกษตรกรจงชะลอการสขาว ซงสงผลตอตนทนวตถดบทสงขน นามนราขาวจงมราคาสงกวานามนชนดอน สงผลให

ปรมาณความตองการของตลาดลดลงตามมาดวย

5) รายไดจากคาบรการ

รายไดจากคาบรการของกลมธรกจ NPS มาจากรายไดจากการทาวจยและพฒนา การใหบรการทนขนถาย

สนคากลางทะเล และการใหเชาเรอขนสนคา เปนตน โดยเมอเปรยบเทยบรายไดสวนนในป 2557 เทยบกบป 2556 และ

งวดหกเดอนแรกของป 2558 เทยบกบงวดหกเดอนแรกของป 2557 กลมธรกจ NPS มรายไดจากคาบรการ ในป 2557

จานวน 768.40 ลานบาท เพมขนจากป 2556 ทมรายไดจากคาบรการ อยท 462.02 ลานบาท เพมขนจานวน 306.37 ลาน




บาท คดเปนอตราทเพมขนรอยละ 66.31 ซงสาเหตหลกมาจากการใหบรการขนสงสนคาทางทะเลทเพมขน และกลมธรกจ

NPS ไดจดซอเรอเพมขนอกหนงลา ในขณะท รายไดจากคาบรการ ในงวดหกเดอนแรกของป 2558 จานวน 252.00 ลาน

บาท ลดลงจากงวดเดยวกนของป 2557 จานวน 106.27 ลานบาท คดเปนอตราทเพมขนรอยละ 29.66 เปนผลมาจากกลม

ธรกจ NPS อยระหวางการปรบโครงสรางกจการเรอขนสงทางทะเล

6) รายไดอน

รายไดอน ประกอบดวย กาไรจากอตราแลกเปลยน ดอกเบยรบ คาบรการรบ การขายทรพยสน การโอน

กลบคาเผอการดอยคาของทดน และอนๆ โดยเมอเปรยบเทยบรายไดสวนนในป 2557 เทยบกบป 2556 และงวดหกเดอน

แรกของป 2558 เทยบกบงวดหกเดอนแรกของป 2557 พบกวา กลมธรกจ NPS มรายไดอน ในป 2557 จานวน 104.71

ลานบาท ลดลงจากป 2556 ทมรายไดอน อยท 120.79 ลานบาท ลดลงจานวน 16.08 ลานบาท คดเปนอตราทลดลง

รอยละ 13.31 และรายไดอน ในงวดหกเดอนแรกของป 2558 จานวน 70.69 ลานบาท ลดลงจากงวดเดยวกนของป 2557

จานวน 19.37 ลานบาท คดเปนอตราทลดลงรอยละ 21.51 ซงสาเหตหลกมาจากรายไดจากการขายทรพยสนลดลง

ตนทนขายและบรการ

ตนทนขายและบรการของกลมธรกจ NPS ประกอบดวย ตนทนขายไฟฟา ไอนาและนา ตนทนขายเอทานอล

ตนทนขายแปงมนสาปะหลง ตนทนขายนามนราขาวดบและราสกด และตนทนคาบรการ ซงตนทนขายไฟฟา ไอนาและ

นาเปนตนทนทมสดสวนสงกวาตนทนอน เนองจากการผลตไฟฟา ไอนาและนา เปนกจการของกลมธรกจ NPS โดย

ตนทนขายไฟฟา ไอนาและนา มสวนประกอบหลก ไดแก ตนทนคาเชอเพลง คาบรการซอมบารง และคาบรการขนถาย

สนคาหรอวตถดบ ในสวนของตนทนขายเอทานอล มสวนประกอบหลกเปนตนทนวตถดบ เชน มนเสน แปงหมาด แปง

แหง เปนตน สาหรบตนทนขายนามนราขาวดบและราสกด มสวนประกอบหลก คอ ตนทนวตถดบนามนราขาวดบและรา

ขาวขาว และสาหรบตนทนคาบรการมสวนประกอบหลกเปนคาแรง โดยมรายละเอยดโครงสรางตนทน ดงน

รายการ

ม.ค. - ธ.ค. 2556

(ปรบปรงใหม) (1) ม.ค. - ธ.ค. 2557(1)

ม.ค. - ม.ย. 2557

(งวดหกเดอน) (1)

ม.ค. - ม.ย. 2558

(งวดหกเดอน)

ลานบาท รอยละ ลานบาท รอยละ ลานบาท รอยละ ลานบาท รอยละ

ตนทนขายไฟฟา ไอนาและนา 8,399.58 85.39 8,881.38 77.48 4,366.45 78.51 3,711.26 73.76

ตนทนขายเอทานอล 348.46 3.54 1,257.07 10.97 537.03 9.66 705.05 14.01

ตนทนขายแปงมนสาปะหลง 431.33 4.38 536.60 4.68 252.53 4.54 272.50 5.42

ตนทนขายนามนราขาวดบและราสกด 388.57 3.95 332.55 2.90 204.03 3.67 48.12 0.96

ตนทนคาบรการ 268.94 2.73 455.15 3.97 201.63 3.63 294.83 5.86

ตนทนรวม 9,836.88 100.00 11,462.74 100.00 5,561.67 100.00 5,031.76 100.00


จดโครงสรางการดาเนนธรกจของกลมธรกจ NPS ในชวงไตรมาสหนงของป 2557 เพอสะทอน ผลของการรวมธรกจภายใตการควบคมเดยวกน โดยไม

คานงถงวนทมการรวมธรกจ




ตนทนขายและบรการป 2557 เทยบกบป 2556 และงวดหกเดอนแรกของป 2558 เทยบกบงวดหกเดอนแรกของ

ป 2557 พบวา กลมธรกจ NPS มตนทนขายและบรการ ในป 2557 จานวน 11,462.74 ลานบาท เพมขนจากป 2556 ทม

ตนทนขายและบรการ อยท 9,836.88 ลานบาท เพมขนจานวน 1,625.87 ลานบาท คดเปนอตราทเพมขนรอยละ 16.53

ในขณะทตนทนขายและบรการ ในงวดหกเดอนแรกของป 2558 จานวน 5,031.76 ลานบาท ลดลงจากงวดเดยวกนของป

2557 จานวน 529.92 ลานบาท คดเปนอตราทลดลงรอยละ 9.53 ซงสาเหตหลกมาจากตนทนขายไฟฟา ไอนา และนา

ลดลงจานวน 655.19 ลานบาท คดเปนอตราทลดลงรอยละ 15.01 สงผลใหภาพรวมของตนทนขายและบรการปรบลดลง

ซงปจจยหลกมาจากการลดลงของราคานามนเตา และราคาถานหนทเปนเชอเพลงของธรกจโรงไฟฟา และปรมาณการ

ผลตและจาหนายไฟฟาทลดลงในชวงหกเดอนแรกของป 2558 โดยสวนหนงเปนผลมาจากการปดซอมบารงกรณพเศษ

ของ PP4 เปนระยะเวลาประมาณ 5 เดอน ซงอยนอกแผนงาน ทาใหปรมาณการใชเชอเพลงลดลงไปดวย

กาไรขนตน

กาไรขนตนในป 2557 เทยบกบป 2556 และงวดหกเดอนแรกของป 2558 เทยบกบงวดหกเดอนแรกของป 2557

ของกลมธรกจ NPS พบวา กาไรขนตน ในป 2557 จานวน 2,975.39 ลานบาท เพมขนจากป 2556 ทมกาไรขนตนอยท

2,615.64 ลานบาท เพมขนจานวน 359.75 ลานบาท คดเปนอตราทเพมขนรอยละ 13.75 ในขณะทกาไรขนตน ในงวดหก

เดอนแรกของป 2558 จานวน 775,49 ลานบาท ลดลงจากงวดเดยวกนของป 2557 จานวน 1,186.05 ลานบาท คดเปน

อตราทลดลงรอยละ 60.47 โดยมสาเหตหลกมาจากการลดลงของรายไดรวมในงวดหกเดอนแรกของป 2558 ลดลงใน

อตรารอยละ 20.06 ซงลดลงในอตราทมากกวาการลดลงของตนทนขายและบรการทลดลงในอตรารอยละ 9.53

เนองมาจากการปรบลดลงของอตราคาไฟฟาทไดรบจากการไฟฟาฝายผลตแหงประเทศไทย (กฟผ.) ซงเปนผลมาจาก

ราคานามนเตาทเปนตวแปรในสตรการคานวณอตราคาไฟฟาทไดรบจากกฟผ. ปรบตวลดลงตามสภาวะตลาด สงผลให

ราคาขายไฟฟาตอหนวยทจาหนายให กฟผ. ลดลงอยางมาก รวมทงการปดซอมบารงกรณพเศษของ PP4 สงผลให

ปรมาณการผลตกระแสไฟฟาในภาพรวมของกลมธรกจลดลงคอนขางมาก

คาใชจายในการขายและบรหาร

เมอเปรยบเทยบคาใชจายในการขายของกลมธรกจ NPS ในป 2557 เทยบกบป 2556 และงวดหกเดอนแรกของ

ป 2558 เทยบกบงวดหกเดอนแรกของป 2557 ของกลมธรกจ NPS พบวา คาใชจายในการขาย ในป 2557 จานวน 21.86

ลานบาท ลดลงจากป 2556 ทมคาใชจายในการขาย อยท 32.17 ลานบาท ลดลงจานวน 10.32 ลานบาท คดเปนอตราท

เพมขนรอยละ 32.07 โดยมสาเหตหลกมาจากททาใหคาใชจายในการขายในป 2557 ลดลงจากป 2556 เปนผลมาจาก

การชะลอการผลตและจาหนายนามนราขาว เนองจากตนทนวตถดบทมความผนผวนและตนทนเชอเพลงทเพมขน

ในขณะทคาใชจายในการขาย ในงวดหกเดอนแรกของป 2558 จานวน 12.18 ลานบาท เพมขนจากงวดเดยวกนของป

2557 จานวน 3.24 ลานบาท คดเปนอตราทเพมขนรอยละ 36.22 ซงเปนผลจากการคาใชจายในขายจากกจการแตละ

แหงทเปนสวนยอยปรบเพมขนเลกนอย

คาใชจายในการบรหารของกลมธรกจ NPS ประกอบดวย คาตอบแทนผบรหาร เงนเดอนพนกงาน คาเบย

ประกนภย คาสาธารณปโภค คาทปรกษากฎหมาย คาผสอบบญช คาใชจายในการดาเนนงานเพอการประมลโครงการ

โรงไฟฟา เมอเปรยบเทยบคาใชจายในการบรหารของกลมธรกจ NPS ในป 2557 เทยบกบป 2556 และงวดหกเดอนแรก

ของป 2558 เทยบกบงวดหกเดอนแรกของป 2557 ของกลมธรกจ NPS พบวาในป 2557 มคาใชจายในการบรหาร

จานวน 1,021.79 ลานบาท เพมขนจากป 2556 ซงอยท 883.39 ลานบาท เพมขนจานวน 138.40 ลานบาท คดเปนอตรา

เพมขนทรอยละ 15.67 ซงมสาเหตหลกมาจากมคาใชจายตดจาหนายทรพยสนจากทมการปรบปรงหมอตมไอนาของ




NPP5 ใหมในป 2557 และคาใชจายในการบรหารของงวดหกเดอนแรกของป 2558 อยท 534.32 ลานบาท เพมขนจาก

งวดหกเดอนแรกของป 2557 จานวน 118.19 ลานบาท คดเปนอตราทเพมขนรอยละ 28.40

กาไรจากการดาเนนงาน และกาไรสทธ

กาไรจากการดาเนนงานในป 2557 เทยบกบป 2556 และงวดหกเดอนแรกของป 2558 เทยบกบงวดหกเดอน

แรกของป 2557 พบวา กลมธรกจ NPS มกาไรจากการดาเนนงานในป 2557 จานวน 2,875.39 ลานบาท เพมขนจากป

2556 ทมกาไรจากการดาเนนงานอยท 2,622.14 ลานบาท เพมขนจานวน 253.25 ลานบาท คดเปนอตราทเพมขนรอยละ

9.66 ในขณะทกาไรจากการดาเนนงาน ในงวดหกเดอนแรกของป 2558 จานวน 729.87 ลานบาท ลดลงจากงวดเดยวกน

ของป 2557 จานวน 1,224.25 ลานบาท คดเปนอตราทลดลงรอยละ 62.65

สาหรบกาไรสทธในป 2557 เทยบกบป 2556 และงวดหกเดอนแรกของป 2558 เทยบกบงวดหกเดอนแรกของ

ป 2557 พบวา กลมธรกจ NPS มกาไรสทธในป 2557 จานวน 1,758.65 ลานบาท เพมขนจากป 2556 ทมกาไรสทธอยท

1,569.73 ลานบาท เพมขนจานวน 188.92 ลานบาท คดเปนอตราทเพมขนรอยละ 12.04 ในขณะทกาไรสทธ ในงวดหก

เดอนแรกของป 2558 จานวน 223.54 ลานบาท ลดลงจากงวดเดยวกนของป 2557 จานวน 1,054.79 ลานบาท คดเปน

อตราทลดลงรอยละ 82.51

ทงน สาเหตหลกททาใหกาไรจากการดาเนนงานและกาไรสทธในป 2557 เพมขนจากป 2556 เปนผลมาจากการ

เพมขนของรายไดจากการขายไฟฟา ไอนา และนา และรายไดจากการขายเอาทานอลทเพมขน โดยรายไดจากการขาย

ไฟฟา ไอนาและนาของกลมธรกจ NPS ในป 2557 เพมขนจากป 2556 คดเปนอตราทเพมขนรอยละ 6.36 ในขณะท

กาไรจากการดาเนนงานและกาไรสทธในงวดหกเดอนแรกของป 2558 ลดลงจากงวดเดยวกนของป 2557 คดเปนอตรา

ทลดลงรอยละ 24.58 โดยมสาเหตหลกมาจากการลดลงของรายไดรวมในงวดหกเดอนแรกของป 2558 ลดลงในอตรา

รอยละ 20.06 ซงลดลงในอตราทมากกวาการลดลงของตนทนขายและคาใชจายรวมทงหมด ทลดลงในอตรารอยละ

6.82 เนองมาจากการปรบลดลงของอตราคาไฟฟาทไดรบจาก กฟผ. ซงเปนผลมาจากราคานามนเตาและราคาถานหนท

เปนตวแปรในสตรการคานวณอตราคาไฟฟาทไดรบจากกฟผ. ปรบตวลดลงตามสภาวะตลาด สงผลใหราคาขายไฟฟาตอ

หนวยทจาหนายให กฟผ. ลดลงอยางมาก โดยผลกระทบดงกลาวนสงผลตอภาพรวมของกจการทลดลงทงในดานของ

รายไดและตนทนคาใชจาย รวมถงการปดซอมบารงกรณพเศษของ PP4 สงผลใหปรมาณการผลตกระแสไฟฟาใน

ภาพรวมของกลมธรกจลดลงคอนขางมาก และสงผลใหรายไดจากการขายไฟฟา ไอนา และนา ลดลงในสดสวน

คอนขางมาก

2.3.2 การวเคราะหฐานะทางการเงน

สนทรพย

สาหรบงวดบญชสนป ณ วนท 31 ธนวาคม 2556 วนท 31 ธนวาคม 2557 และวนท 30 มถนายน 2558

กลมธรกจ NPS มสนทรพยรวมสนป 2557 จานวน 32,431.66 ลานบาท เทยบกบสนป 2556 อยท 28,337.14 ลานบาท

เพมขนจานวน 4,094.52 ลานบาท คดเปนอตราทเพมขนรอยละ 14.45 และ ณ วนท 30 มถนายน 2558 กลมธรกจ NPS

มสนทรพยรวมสน จานวน 33,439.66 ลานบาท เทยบกบสนป 2557 เพมขนจานวน 1,008.00 ลานบาท คดเปนอตราท

เพมขนรอยละ 3.11 โดยมรายละเอยดสนทรพยหลกประเภทตางๆ ดงตอไปน




รายการ 31 ธ.ค. 56

(ปรบปรงใหม) (1) (2) 31 ธ.ค. 57(2) เพม(ลด) รอยละ 30 ม.ย. 58 เพม(ลด) รอยละ

สนทรพยหมนเวยน 3,621.29 4,277.82 656.53 18.13 4,014.96 (262.86) (6.55)

สนทรพยไมหมนเวยน 24,715.85 28,153.84 3,437.99 13.91 29,424.70 1,270.86 4.32

สนทรพยรวม 28,337.14 32,431.66 4,094.52 32.04 33,439.66 1,008.00 -2.23

หมายเหต: (1) งบแสดงฐานะการเงน ณ 31 ธนวาคม 2556 มการเปลยนแปลงตามมาตรฐานการบญช ฉบบท 12 เรอง ภาษเงนได (3) งบแสดงฐานะการเงนณ 31 ธนวาคม2556 และ ณ วนท 31 ธนวาคม 2557 รวมผลการปรบปรงงบการเงนยอนหลงจากการจดโครงสรางการดาเนนธรกจ

ของกลมธรกจ NPS ในชวงไตรมาส 1 ป 2557 เพอสะทอนผลของการรวมธรกจภายใตการควบคมเดยวกน โดยไมคานงถงวนทมการรวมธรกจ

กลมธรกจ NPS มสนทรพยหมนเวยน ณ วนท 31 ธนวาคม 2556 วนท 31 ธนวาคม 2557 และวนท 30 มถนายน

2558 จานวน 3,621.29 ลานบาท 4,277.82 ลานบาท และ 4,014.96 ลานบาท ตามลาดบ โดยสนทรพยหมนเวยน

ณ สนป 2557 เพมขนจากสนป 2556 จานวน 656.53 ลานบาท คดเปนอตราทเพมขนรอยละ 18.13 ซงมสาเหตหลกมา

จากเงนสดและรายการเทยบเทาเงนสด เงนลงทนชวคราว และลกหนการคาและลกหนอนเพมขน เนองมาจากปรมาณขาย

ไฟฟา ไอนา และนาปรบเพมขน ในขณะท สนทรพยหมนเวยน ณ วนท 30 มถนายน 2558 ลดลงจากสนป 2557 จานวน

262.82 ลานบาท คดเปนอตราทลดลงรอยละ 6.55 ซงมสาเหตหลกมาจากลกหนการคาจากกจการทไมเกยวของกนปรบ

ลดลง เปนผลมาจากปรมาณการขายรวมทลดลง

สาหรบสนทรพยไมหมนเวยน ณ วนท 31 ธนวาคม 2556 วนท 31 ธนวาคม 2557 และวนท 30 มถนายน 2558

จานวน 24,715.85 ลานบาท 28,153.84 ลานบาท และ 29,424.70 ลานบาท ตามลาดบ โดยสนทรพยไมหมนเวยนสนป

2557 เพมขนจากสนป 2556 จานวน 3,437.98 ลานบาท คดเปนอตราทเพมขนรอยละ 13.91 ซงมสาเหตหลกมาจากทดน

อาคารและอปกรณ และเงนมดจาจายเพอซอทดนแกกจการทเกยวของกนเพมขน เนองมาจากในป 2557 งานกอสราง

โรงไฟฟาของ FG และ NPP5A และโรงผลตเอทานอลของ E85 มความคบหนาของงานทดาเนนการสาเรจ ทาใหมลคาใน

สวนนปรบเพมขน และสนทรพยไมหมนเวยน ณ วนท 30 มถนายน 2558 เพมขนจากสนป 2557 จานวน 1,270.87 ลาน

บาท คดเปนอตราทเพมขนรอยละ 4.51 ซงสาเหตหลกมาจากโรงไฟฟาของ NPP5A และโรงผลตเอทานอลของ E85

ดาเนนการกอสรางเสรจเรยบรอย และเรมดาเนนการผลตเตมกาลงการผลต โดยโรงไฟฟา FG คาดวาจะดาเนนการ

กอสรางไดเสรจสน และเรมผลตและจาหนายกระแสไฟฟาไดภายในป 2558

1) เงนลงทนชวคราว

ณ สนป 2557 กลมธรกจ NPS มเงนลงทนชวคราวจานวน 231.51 ลานบาท โดยมการนากระแสเงนสด

สวนเกนไปลงทนในกองทนระยะสน ในขณะท สนป 2556 ไมมรายการเงนลงทนชวคราวปรากฎในงบการเงน เนองจาก

NPP2 และ NPP3 ไดไถถอนพนธบตรรฐบาลทใชคาประกนดงกลาวสาหรบสวนทครบกาหนด และขายพนธบตรรฐบาล

สวนทเหลอใหแกสถาบนการเงนและบรษทหลกทรพย โดยไดนาหนงสอคาประกนซงออกโดยธนาคารไปคาประกนการ

ปฏบตตามสญญาซอขายไฟฟาและคาประกนการใชไฟฟากบกฟผ. แทนพนธบตรรฐบาลดงกลาว ทาให ณ วนท 31

ธนวาคม 2556 จงไมมรายการเงนลงทนชวคราวปรากฏ และสาหรบสนงวดบญช ณ วนท 30 มถนายน 2558 มรายการ

เงนลงทนชวคราวคงเหลอ จานวน 25.00 ลานบาท

2) ลกหนการคาและลกหนอน

ยอดลกหนการคาและลกหนอนรวมของกลมธรกจ NPS ณ วนท 31 ธนวาคม 2557 มยอดรวมทงสน

1,873.72 ลานบาท ประกอบดวย ลกหนการคาและลกหนอนจากกจการทเกยวของกน จานวน 350.19 ลานบาท และ




ลกหนการคาและลกหนอนจากกจการทไมเกยวของกน จานวน 1,523.53 ลานบาท และ ณ วนท 31 ธนวาคม 2556 กลม

ธรกจ NPS มลกหนการคาและลกหนอนจากกจการทเกยวของกน จานวน 149.88 ลานบาท และลกหนการคาและลกหน

อนจากกจการทไมเกยวของกน จานวน 1,547.42 ลานบาท และ ณ วนท 30 มถนายน 2558 กลมธรกจ NPS มลกหน

การคาและลกหนอนจากกจการทเกยวของกน จานวน 449.07 ลานบาท และลกหนการคาและลกหนอนจากกจการทไม

เกยวของกน จานวน 1,217.77 ลานบาท

รายการลกหนการคาและลกหนอนจากกจการทเกยวของกนในป 2557 เพมขนจากป 2556 ในอตรารอยละ

133.65 ซงเปนผลมาจากลกหนคาไฟฟาและไอนาจากกจการทเกยวของเพมขน ในขณะทลกหนการคาและลกหนอนจาก

กจการทเกยวของกนในชวงหกเดอนแรกของป 2558 ลดลงจากสนป 2557 เนองจากลกหนทเปนกจการทเกยวของกนม

การชาระคาไฟฟาและไอนาในชวงเวลาดงกลาว สาหรบลกหนการคาจากกจการทไมเกยวของกนในป 2557 ลดลงจากป

2556 เลกนอย และในชวงหกเดอนแรกของป 2558 ลดลงจากสนป 2557 ในอตรารอยละ 20.07 ซงเปนผลมาจากปรมาณ

การขายไฟฟาและไอนาใหกบกจการอนลดลงคอนขางมาก

3) เงนใหกยมระยะสนแกกจการทเกยวของ

เงนใหก ยมระยะสนแกกจการทเกยวของสวนใหญเปนเงนสวนทเหลอจากใชจายเปนเงนทนหมนเวยน

สาหรบการดาเนนกจการปกตของกลมธรกจ NPS ดงนน กลมธรกจ NPS จงไดนาเงนทเหลอในสวนนไปใชใหเกด

ประโยชน ดวยการใหกจการทเกยวของกนกยมเพอนาไปใชเปนเงนทนหมนเวยน ซงกจการทเกยวของกนเหลานมกเปน

บรษททมขนาดเลกหรอบรษททเพงเรมดาเนนกจการไดไมนาน จงทาใหมความสามารถในการกยมเงนจากสถาบนทาง

การเงนคอนขางตา บรษทฯจงไดใหความชวยเหลอดานการเงนกยมระยะสนแกกจการทเกยวของดงกลาว โดยกาหนด

อตราดอกเบยอางองตามอตราดอกเบยตามตนทนดอกเบยเงนกยมสงสดของผ ใหกยม หรออตราดอกเบยเงนฝากประจา

ธนาคารพาณชย 12 เดอนแลวแตกรณ

ทงน ณ วนท 30 มถนายน 2558 และวนท 31 ธนวาคม 2557 กลมธรกจ NPS มเงนใหก ยมระยะสนแก

กจการทเกยวของกนรวมจานวน 154.14 ลานบาท เปนจานวนเทากน ณ สองชวงเวลา ซงลดลงจากสนป 2556 จานวน

3.86 ลานบาท ซงมสาเหตหลกมาจากการลดลงของจานวนเงนใหก ยมระยะสนแกบรษท ไฟฟาชวมวล จากด ณ สนป

2557 NPS ไดใหก ยมแก บรษท ไอทาวน โฮลดง จากด (มหาชน) จานวน 102.14 ลานบาท และบรษท ไฟฟาชวมวล

จากด จานวน 52.00 ลานบาท และ ณ วนท 31 ธนวาคม 2556 กลมธรกจ NPS มเงนใหกยมระยะสนแกกจการทเกยวของ

กนรวมจานวน 158.00 ลานบาท โดยใหกยมไดแก บรษท ไอทาวน โฮลดง จากด (มหาชน) จานวน 95.00 ลานบาท และ

บรษท ไฟฟาชวมวล จากดจานวน 63.00 ลานบาท

4) สนคาคงเหลอ

สนคาคงเหลอของกลมธรกจ NPS แบงออกเปน วตถดบสาหรบการผลต ไดแก ถานหน เชอเพลงชวมวล มน

สาปะหลง นามนดเซล และอนๆ และสาหรบสนคาสาเรจรป เชน เอทานอล นามนราขาว กากราสกด แปงมนสาปะหลง

เปนตน โดย ณ วนท 30 มถนายน 2558 ณ วนท 31 ธนวาคม2557 และ ณ วนท 31 ธนวาคม 2556 กลมธรกจ NPS ม

สนคาคงเหลอ จานวน 987.56 ลานบาท 984.25 ลานบาท และ 1,049.84 ลานบาท ตามลาดบ ทงน สนคาคงเหลอ ณ สน

งวดป 2557 ลดลงจากสนป 2556 ในอตรารอยละ 6.25 เนองจากการลดลงของรายการสนคาสาเรจรป ในสวนของเอทา

นอล ซงในป 2556 E85 ไดเรมเดนเครองผลตเอทานอล ทาใหมวตถดบคงเหลอของโรงผลตเอทานอล และสนงวดหก

เดอนแรกของป 2558 สนคาคงเหลอเพมขนจากสนป 2557 เพยงเลกนอย




5) เงนฝากธนาคารทตดภาระคาประกน

เงนฝากธนาคารทตดภาระคาประกน เปนรายการเงนฝากของบรษทยอยทนามาเปนหลกประกน

ประกอบดวยหลกประกนตามสญญาก ยมเงนระยะยาว หลกประกนการออกหนงสอคาประกนตามสญญาซอขาย

เครองจกร หลกประกนการออกหนงสอคาประกนตามสญญาขอรบเงนสนบสนนจากกองทนเพอสงเสรมการอนรกษ

พลงงาน หลกประกนการออกหนงสอคาประกนตามสญญาซอขายมนเสนกบองคการคลงสนคา เปนตน ซงเปนรายการ

เปนการคาประกนเพอสนบสนนการประกอบธรกจของบรษทยอย ณ วนท 30 มถนายน 2558 ณ วนท 31 ธนวาคม2557

และณ วนท 31 ธนวาคม 2556 เงนฝากธนาคารทตดภาระคาประกนมจานวน 24.03 ลานบาท 64.11 ลานบาท และ

149.14 ลานบาท ตามลาดบ โดยหลกประกนตามสญญากยมเงนระยะยาว ณ วนท 31 ธนวาคม 2557 ลดลงจาก ณ วนท

31 ธนวาคม 2556 จานวน 85.03 ลานบาท หรอคดเปนอตราทลดลงรอยละ 57.01 ซงมสาเหตหลกมาจากการลดลงของ

หลกประกนตามสญญาก ยมเงนระยะยาว เนองมาจากบรษทในกลมธรกจ NPS แหงหนงมการชาระหนใหกบสถาบน

การเงนกอนกาหนด และ ณ วนท 30 มถนายน 2558 หลกประกนตามสญญาก ยมเงนระยะยาว ลดลงจากสนป 2557

จานวน 40.08 ลานบาท หรอคดเปนอตราทลดลงรอยละ 62.51 ซงมสาเหตหลกมาจากการชาระหนคนของบรษทในกลม

ธรกจ NPS

6) เงนลงทนระยะยาวอน

ณ วนท 30 มถนายน 2558 และ ณ วนท 31 ธนวาคม2557 กลมธรกจ NPS มเงนลงทนระยะยาวอน

จานวน 130.86 ลานบาท และ 131.91 ลานบาท ตามลาดบ เนองมาจากบรษทในกลมธรกจ NPS ไดซอเงนลงทนใน

พนธบตรรฐบาล เพอคาประกนการปฏบตตามสญญาซอขายไฟฟาททาไวกบ กฟผ. ซงจะครบกาหนดไถถอนในเดอน

มถนายน 2572 ในขณะท ณ สนป 2556 ไมมรายการเงนลงทนระยะยาวอนปรากฏ

7) อสงหารมทรพยเพอการลงทน

อสงหารมทรพยเพอการลงทน ประกอบดวย ทดนรอการพฒนา และทดนและอาคารสานกงานใหเชา

โดย ณ วนท 30 มถนายน 2558 ณ วนท 31 ธนวาคม2557 และ ณ วนท 31 ธนวาคม 2556 กลมธรกจ NPS ม

อสงหารมทรพยเพอการลงทน จานวน 397.21 ลานบาท 508.66 ลานบาท และ 514.30 ลานบาท ตามลาดบ โดย ณ วนท

31 ธนวาคม 2557 กลมธรกจ NPS มอสงหารมทรพยเพอการลงทนลดลงจาก ณ วนท 31 ธนวาคม 2556 จานวน 5.64

ลานบาท หรอคดเปนอตราลดลงรอยละ 1.10 โดยมสาเหตมากจากการตดคาเสอมราคาตามปกต และ ณ วนท 30

มถนายน 2558 อสงหารมทรพยเพอการลงทนลดลงจาก ณ วนท 31 ธนวาคม 2557 จานวน 111.44 ลานบาท หรอคดเปน

อตราลดลงรอยละ 21.91 เนองจากกจการในกลมธรกจ NPS บางแหงดาเนนการกอสรางแลวเสรจ จงมการโอนการบนทก

บญชไปยงรายการทดน อาคารและอปกรณ

8) ทดน อาคารและอปกรณ

มลคาของทดนทแสดงในงบการเงนเปนมลคาตามราคาทน และมลคาของอาคารและอปกรณแสดงมลคา

ตามราคาทนหกคาเสอมราคาสะสมและคาเผอการดอยคาของสนทรพย ซงประกอบไปดวย 1) ทดน 2) สวนปรบปรงทดน

3) โรงไฟฟา อาคารและเครองจกร 4) เครองมอและอปกรณ 5) เครองตกแตง ตดตง และอปกรณสานกงาน 6) ยานพาหนะ

และ 7) สนทรพยระหวางตดตงและกอสราง ณ วนท 30 มถนายน 2558 ณ วนท 31 ธนวาคม2557 และณ วนท 31

ธนวาคม 2556 กลมธรกจ NPS มทดน อาคารและอปกรณจานวน 25,947.81 ลานบาท 24,457.69 ลานบาท และ

21,266.08 ลานบาท ตามลาดบ




ณ วนท 31 ธนวาคม 2557 กลมธรกจ NPS มทดน อาคารและอปกรณ เพมขนจากสนป 2556 จานวน

3,191.61ลานบาท หรอคดเปนรอยละ 15.01 เนองจากการรบรงานระหวางกอสรางโรงไฟฟาใหม และการซอทดนเพมเตม

สาหรบโครงการกอสรางโรงไฟฟาในอนาคต และ ณ วนท 30 มถนายน 2558 เพมขนจากสนป 2557 เนองจากกจการใน

กลมธรกจ NPS บางแหงดาเนนการกอสรางแลวเสรจ จงมการบนทกบญชรบโอนยายมาจากรายการอสงหารมทรพยเพอ

การลงทน

9) สทธในการประกอบกจการเหมองถานหน

สทธในการประกอบกจการเหมองถานหน เปนการเขาลงทนในกจการเหมองถานหนในประเทศอนโดนเซย

เพอใชเปนแหลงเชอเพลงในการดาเนนกจการโรงไฟฟาของกลมธรกจ NPS โดยเมอวนท 8 มถนายน 2554 NPS ไดเขา

ลงทนใน PT Utami ซงเปนบรษททไดรบอนญาตในการประกอบกจการเหมองถานหนในประเทศอนโดนเซย โดยไดทา

สญญาโอนสทธและภาระผกพนตามสญญาซอหนซงทาไวเดมระหวางผ ถอหนเดมของบรษทดงกลาว กบ PT Advance

and Marketing Service ซงเปนบรษททเกยวของกน โดยมมลคาการลงทนตามสญญา 13 ลานเหรยญสหรฐฯ หรอ

เทยบเทาประมาณ 395.57 ลานบาท โดย NPS เปนผ ถอหนใหญในสดสวนรอยละ 99.99 ใน PT Utami ซงไดกลายมาเปน

บรษทยอย ทงน กลมธรกจ NPS จะทยอยตดจาหนายคาสทธดงกลาวเปนคาใชจายตลอดอายสทธในการประกอบกจการ

เหมองถานหน ดวยวธการตดจาหนายตามวธจานวนผลผลตในการตดจาหนายคาสทธดงกลาวเปนคาใชจายในสวนของ

กาไรหรอขาดทน โดยจะเรมตดจาหนายเมอบรษทยอยดงกลาวเปดดาเนนการกจการเหมองถานหน

10) เงนมดจาจายเพอซอทดนแกกจการทเกยวของกน

รายละเอยดเงนมดจาจายเพอซอทดนแกกจการทเกยวของกนของบรษทในกลมธรกจ NPS สรปไดดงน

บรษท ไอพพ ไอพ 2 จากด และบรษท เนชนแนล เพาเวอร ซพพลาย ไอพพ จากด

ในไตรมาสท 2 ของป 2551 ถงไตรมาสท 1 ของป 2553 บรษท เนชนแนล เพาเวอร ซพพลาย ไอพพ จากด ได

ทาสญญาจะซอจะขายทดนรวมทงสน 3 ฉบบกบ บรษท 304 อนดสเตรยล ปารค2 จากด ซงเปน บรษททเกยวของกน เพอ

ซอทดนจานวน 2,390 ไร ในราคาไรละ 0.8 ลานบาทและไรละ 1.5 ลานบาท มมลคารวมสญญาทงสน 3,124 ลานบาท ซง

บรษทไดชาระเงนมดจาดงกลาวแลวจานวน 2,960 ลานบาท (ทงน ราคาทดนทจะซอจะขาย ในอนาคตนนใหเปนไปตาม

ราคาตลาดหรอราคายตธรรมของทดน ณ เวลานน) ในการซอทดนนมวตถประสงคเพอใชเปนพนทสรางโรงไฟฟา ในเดอน

ธนวาคม 2554 บรษทยอยไดสารวจปรมาณพนทใชจรงและคนพนทสวนหนงจานวน 371 ไร คดเปนมลคาจานวน 538

ลานบาท และไดรบชาระเงนมดจาสวนนคนแลว

อยางไรกตาม เมอวนท 9 ตลาคม 2555 ทประชมคณะกรรมการบรษทของบรษทยอย มมตอนมตให บรษท

ยอยดาเนนการโอนกจการบางสวนไปยงบรษท ไอพพ 2 จากด ซงเปนบรษทยอยอกแหงหนงของบรษทฯ เพอเปนการ

รองรบแนวทางการปรบโครงสรางธรกจภายใตการกากบดแลของบรษทฯ โดยมมตอนมตการซอขายเงนมดจาเพอจายซอ

ทดนสวนหนงจานวน 1,207 ไร คดเปนมลคาเงนมดจาจานวน 1,181 ลานบาท ใหแกบรษทยอยอกแหงหนงดงกลาว

ในระหวางไตรมาสท 4 ของป 2555 บรษท เนชนแนล เพาเวอร ซพพลาย ไอพพ จากด ไดเขาสารวจพนทใชจรงอก

ครงและขอคนพนทสวนหนงจานวน 512 ไร คดเปนมลคาเงนมดจาจานวน 807 ลานบาท และไดรบชาระเงนมดจาสวนน

คนแลว คงเหลอเงนมดจาในสวนของบรษทยอยสาหรบพนท 300 ไร คดเปนมลคา เงนมดจาจานวน 434 ลานบาท




ตอมาในระหวางไตรมาสท 3 ของป 2556 บรษทฯไดจาหนายเงนลงทนในหนสามญของบรษท เนชนแนล เพาเวอร

ซพพลาย ไอพพ จากด ใหแกบรษท ไอทาวน โฮลดง จากด (มหาชน) ซงเปนบรษททเกยวของกน ทาใหรายการเงนมดจา

จายเพอซอทดนแกกจการทเกยวของกนมมลคาลดลงจานวน 434 ลานบาท

ในปจจบน บรษท ไอพพ ไอพ 2 จากด ยงอยในระหวางการสารวจปรมาณพนทใชจรงและดาเนนการตามเงอนไขท

ระบในสญญา ไดแก การจดใหมการประเมนราคาทดนโดยผประเมนอสระ การลงนามในหนงสอขายไฟฟากบการไฟฟาฝาย

ผลตแหงประเทศไทยและการไดรบใบอนญาตจากหนวยงานราชการเพอดาเนนการตางๆ ในโรงงานผลตกระแสไฟฟา เปนตน

ทงน บรษท 304อนดสเตรยล ปารค2 จากด ซงเปนคสญญาไดมหนงสอยนยนเกยวกบการชาระคนเงนมดจาในกรณทมการ

คนทดนหรอในกรณทมการคนสวนตางระหวางราคาประเมนกบราคาทดนตามสญญา


ในไตรมาสทสของป 2556 ถงปจจบน บรษท ซเอชพ 5 จากดไดทาสญญาจะซอจะขายทดนกบบรษท 304 อนดส

เตรยล ปารค7 จากด ซงเปนบรษททเกยวของกน เพอซอทดนจานวน 128 ไร ในราคาไรละ 2.5 ลานบาท มลคารวมจานวน320

ลานบาท โดยบรษทดงกลาวไดชาระเงนมดจา ณ วนทาสญญาแลวจานวน 310 ลานบาทและจะทาการชาระราคาทดนทเหลอ

ในวนโอนกรรมสทธทดน ในการซอทดนนมวตถประสงคเพอใชเปนพนทสรางโรงไฟฟาในเขตอตสาหกรรม 304 อนดสเตรยล

ปารค (จงหวดปราจนบร) ในปจจบน บรษทยอยทงสองแหงอยระหวางการดาเนนการขอใบอนญาตจากหนวยงานราชการเพอ

ดาเนนการตาง ๆ ในการกอสรางโรงไฟฟา


ในเดอนมนาคม 2557 บรษท ไอพพ ไอพ 7 จากด ไดทาสญญาจะซอจะขายทดนกบบรษท 304 อนดสเตรยล

ปารค 7 จากด ซงเปนบรษททเกยวของกน เพอซอทดนจานวน 243 ไร ในราคาไรละ 2.5 ลานบาท มลคารวมทงสน 609 ลาน

บาท โดยมวตถประสงคเพอใชเปนพนทสรางโรงไฟฟาในเขตอตสาหกรรม 304 อนดสเตรยล ปารค (จงหวดปราจนบร) โดย

บรษทยอยไดชาระเงดมดจาและคาทดน ณ วนทาสญญาแลวจานวน 197 ลานบาท

ตอมา บรษทยอยและคสญญามความประสงคจะยกเลกสญญาฉบบเดมและจดทาสญญาฉบบใหมลงวนท 27

ตลาคม 2557 โดยมขอกาหนดเพมเตมเกยวกบการชาระราคาคาทดน โดยบรษทยอยจะตองชาระราคาคาทดนตามจานวนท

ไดรบแจงจากคสญญาภายใน 60 วน นบแตวนทไดรบแจงอยางเปนลายลกษณอกษรและตองชาระราคาคาทดนใหครบถวน

ภายในวนโอนกรรมสทธทดน ทงนคสญญาไดเรยกชาระคาทดนจากบรษทยอยเพมเตมรวมจานวน 390 ลานบาท รวมมลคา

เงนมดจาทบรษทยอยไดชาระไวเปนจานวน 587 ลานบาท เมอชวงเดอนพฤษภาคม 2557 ถงเดอนพฤศจกายน 2557

ในปจจบน บรษทยอยอยระหวางการดาเนนการขอใบอนญาตจากหนวยงานราชการเพอดาเนนการตางๆ ในการ

กอสรางโรงผลตกระแสไฟฟา ทงน ราคาทดนทจะซอจะขายในอนาคตใหเปนไปตามราคาตลาดหรอราคายตธรรมของทดน ณ

เวลานน

บรษท เนชนแนล เพาเวอร แพลนท 12 จากด

ในเดอนพฤศจกายน 2557 บรษท เนชนแนล เพาเวอร แพลนท 12 จากด ไดทาสญญาจะซอจะขายทดนกบ บรษท

304 พลพ จากด ซงเปนบรษททเกยวของกน เพอซอทดนจานวน 39 ไร ในราคาไรละ 2.5 ลานบาท มลคารวมจานวน 97 ลาน

บาท โดยบรษทยอยไดชาระเงนมดจา ณ วนทาสญญาแลวจานวน 93 ลานบาท และจะทาการชาระราคาทดนสวนทเหลอใน

วนโอนกรรมสทธทดน ในการซอทดนนมวตถประสงคเพอใชเปนพนทสรางโรงไฟฟาในเขตอตสาหกรรม 304 อนดสเตรยล

ปารค (จงหวดปราจนบร) ในปจจบน บรษทยอยอยระหวางการดาเนนการขอใบอนญาตจากหนวยงานราชการเพอดาเนนการ

ตางๆ ในการกอสรางโรงไฟฟา





ในเดอนพฤศจกายน 2556 บรษท ซเอชพ 3 จากดไดทาสญญาจะซอจะขายทดนกบบรษท 304 อนดสเตรยล

ปารค 2 จากด ซงเปนบรษททเกยวของกน เพอซอทดนจานวน 105 ไร ในราคาไรละ 2 ลานบาท มลคารวมทงสน 210 ลาน

บาท โดยบรษทยอยไดชาระเงนมดจา ณ วนทาสญญาแลวจานวน 204 ลานบาทตอมาบรษทยอยไดชาระราคาทดนทเหลอ

จานวน 6 ลานบาท และรบโอนกรรมสทธทดนแลวในเดอนกมภาพนธ 2557ในการซอทดนนมวตถประสงคเพอใชเปนพนท

สรางโรงไฟฟาในเขตอตสาหกรรม 304 อนดสเตรยล ปารค 2 (จงหวดฉะเชงเทรา) ในปจจบน บรษทยอยอยระหวางการ

ดาเนนการขอใบอนญาตจากหนวยงานราชการเพอดาเนนการตางๆในการกอสรางโรงไฟฟา


ในเดอนพฤศจกายน 2556 บรษท ซเอชพ 1 จากด ไดทาสญญาจะซอจะขายทดนกบบรษท ไฟฟาชวมวล

จากด ซงเปนบรษททเกยวของกน เพอซอทดนจานวน 55 ไร ในราคาไรละ 1.7 ลานบาท มลคารวมทงสน 94 ลานบาท โดย

บรษทยอยไดชาระเงนมดจา ณ วนทาสญญาแลวจานวน 91 ลานบาทตอมาบรษทยอยไดชาระราคาทดนทเหลอจานวน 3

ลานบาท และรบโอนกรรมสทธทดนแลวในเดอนกมภาพนธ 2557ในการซอทดนนมวตถประสงคเพอใชเปนพนทสราง

โรงไฟฟาในเขตอตสาหกรรม 304 อนดสเตรยล ปารค (จงหวดปราจนบร) ในปจจบน บรษทยอยอยระหวางการดาเนนการขอ

ใบอนญาตจากหนวยงานราชการเพอดาเนนการตางๆในการกอสรางโรงไฟฟา

หนสน

ณ วนท 30 มถนายน 2558 ณ วนท 31 ธนวาคม 2557 และ ณ วนท 31 ธนวาคม 2556 กลมธรกจ NPS ม

หนสนรวมทงสน จานวน 23,597.45 ลานบาท 21,587.75 ลานบาท และ 18,897.07 ลานบาท ตามลาดบ โดยคดเปน

สดสวนเทยบกบสนทรพยรวมในแตละป มสดสวนรอยละ 70.57 รอยละ 66.56 และรอยละ 66.65 ตามลาดบ โดย

ณ วนท 31 ธนวาคม 2557 มหนสนรวมเพมขนจากสนป 2556 จานวน 2,700.67 ลานบาท หรอคดเปนรอยละ 14.30 และ

ณ วนท 30 มถนายน 2558 มหนสนรวมเพมขนจากสนป 2557 จานวน 2,009.70 ลานบาท คดเปนอตราทเพมขนรอยละ

9.31 ซงสามารถจาแนกรายละเอยดได ดงตอไปน

รายการ 31 ธ.ค. 56

(ปรบปรงใหม) (1) (2) 31 ธ.ค. 57(2) เพม(ลด) รอยละ 30 ม.ย. 58 เพม(ลด) รอยละ

หนสนหมนเวยน 11,660.92 7,400.88 (4,260.04) (36.53) 9,605.19 2,204.31 22.95

หนสนไมหมนเวยน 7,226.15 14,186.87 6,960.72 96.33 13,992.26 (194.61) (1.39)

หนสนรวม 18,887.07 21,587.75 2,700.68 59.79 23,597.45 2,009.70 21.56

หมายเหต: (1) งบแสดงฐานะการเงน ณ 31 ธนวาคม 2556 มการเปลยนแปลงตามมาตรฐานการบญช ฉบบท 12 เรอง ภาษเงนได (3) งบแสดงฐานะการเงนณ 31 ธนวาคม2556 และ ณ วนท 31 ธนวาคม 2557 รวมผลการปรบปรงงบการเงนยอนหลงจากการจดโครงสรางการดาเนนธรกจ

ของกลมธรกจ NPS ในชวงไตรมาส 1 ป 2557 เพอสะทอนผลของการรวมธรกจภายใตการควบคมเดยวกน โดยไมคานงถงวนทมการรวมธรกจ

หนสนหมนเวยน ณ วนท 30 มถนายน 2558 ณ วนท 31 ธนวาคม 2557 และ ณ วนท 31 ธนวาคม 2556 กลม

ธรกจ NPS มหนสนหมนเวยนจานวนทงสน 9,605.19 ลานบาท 7,400.88 ลานบาท และ11,660.92ลานบาท และ

4,270.33 ลานบาท ตามลาดบ โดยเมอเปรยบเทยบ ณ วนท 31 ธนวาคม 2557 กบ ณ วนท 31 ธนวาคม 2556 หนสน

หมนเวยนลดลงจานวน 4,260.04 ลานบาท คดเปนอตราทลดลงรอยละ 36.53 ซงมสาเหตหลกมาจากการลดลงของตว

สญญาแลกเงน เงนรบลวงหนาคาซอสนคาและบรการจากกจการทเกยวของกน เงนปนผลคางจายแกกจการทเกยวของ

กน และเงนก ยมระยะสนแกกจการทเกยวของกนและสวนของเงนก ยมระยะยาวทกาหนดชาระภายในหนงป สวนเมอ




เปรยบเทยบ ณ วนท 30 มถนายน 2558 กบ ณ วนท 31 ธนวาคม 2557 หนสนหมนเวยนเพมขนจานวน 2,204.31 ลาน

บาท คดเปนอตราทเพมขนรอยละ 29.78 โดยมสาเหตหลกมาจากการเพมขนของเงนเบกเกนบญชและเงนกยมระยะสน

จากสถาบนการเงน และสวนของเงนกยมระยะยาวทถงกาหนดชาระภายในหนงป

หนสนไมหมนเวยน ณ วนท 30 มถนายน 2558 ณ วนท 31 ธนวาคม 2557 และ ณ วนท 31 ธนวาคม 2556 กลม

ธรกจ NPS มหนสนไมหมนเวยนเปนจานวนรวมทงสน 13,992.26 ลานบาท 14,186.87ลานบาท และ 7,226.15ลานบาท

ตามลาดบ โดยเมอเปรยบเทยบ ณ วนท 31 ธนวาคม2557 กบ ณ วนท 31 ธนวาคม 2556 หนสนไมหมนเวยนเพมขน

จานวน 6,960.71 ลานบาท คดเปนอตราทเพมขนรอยละ 96.33 ซงมสาเหตหลกมาจากการเพมขนของเงนกยมระยะยาว

สทธจากสวนทถงกาหนดชาระภายในหนงป เจาหนเชาซอและหนสนตามสญญาเชาการเงน-สทธจากสวนทถงกาหนด

ชาระภายในหนงป และหนก ระยะยาวสกลเงนบาท-สทธจากสวนทถงกาหนดชาระภายในหนงป

สวนเมอเปรยบเทยบ ณ วนท 30 มถนายน 2558 กบ ณ วนท 31 ธนวาคม 2557 หนสนไมหมนเวยนลดลง

จานวน 194.61 ลานบาท คดเปนอตราทลดลงรอยละ 1.37 ซงลดลงเพยงเลกนอย โดยมสาเหตหลกมาจากการลดลงของ

เจาหนเชาซอและหนสนตามสญญาเชาการเงน-สทธจากสวนทถงกาหนดชาระภายในหนงป

ทงน รายละเอยดของหนสนทมสาระสาคญตอการดาเนนงานของบรษทฯ ณ วนท 30 มถนายน 2558 ดงน

หนสนทมสาระสาคญ จานวนเงน อตราดอกเบย

หลกประกน ครบกาหนด (ลานบาท) (รอยละตอป)

เงนเบกเกนบญช 7.13 MOR ม ภายใน 1 ป

เงนกยมระยะสนจากสถาบนการเงน 2,500.00 5.525 – ไมม –

- ตวสญญาใชเงน 916.46 MLR และ 3.01-3.75 ม ภายใน 1 ป

- ตวแลกเงน 1,679.95 3.83-3.99 – ไมม – ภายใน 1 ป

เงนกยมระยะยาวจากสถาบนการเงน

(รวมสวนทถงกาหนดชาระภายใน 1 ป)

7,126.28 FDR+3.50% ม 2558 – 2566

อตราดอกเบยเงนฝากประจา

12 เดอนบวกดวย

รอยละ 2.25 ตอปหาร 2

MLR-0.50%, MLR-1.00%,

MLR และ BIBOR + 3.25%

หนสนตามสญญาเชาซอและสญญาเชา

ทางการเงน (รวมสวนทถงกาหนดชาระ

ภายใน 1 ป)

1,223.41 2.50 – 8.01 ม 2558 – 2562

หนกยมระยะยาวสกลบาท 8,681.78 5.10-5.55 – ไมม – 2558 – 2562

รวม 22,135.01

1) เงนเบกเกนบญชและเงนกยมระยะสนจากสถาบนการเงน

เงนเบกเกนบญชและเงนกยมระยะสนของกลมธรกจ NPS ประกอบดวย เงนเบกเกนบญช ตวสญญาใชเงน

หนสนจากการทาทรสตรซทส และตวสญญาแลกเงนสถาบนการเงนและผลงทนทวไป ซงกลมธรกจ NPS นามาใชเปน

เงนทนหมนเวยนสาหรบการดาเนนธรกจปกต โดยเงนก ระยะสนเหลานเปนสวนหนงของวงเงนกยมรวมภายใตสญญากยม

เงนกบสถาบนการเงน โดย ณ วนท 30 มถนายน 2558 ณ วนท 31 ธนวาคม 2557 และ ณ วนท 31 ธนวาคม 2556 กลม

ธรกจ NPS มเงนเบกเกนบญชและเงนกยมระยะสนมจานวน 5,103.54 ลานบาท 286.93 ลานบาท และ 4,115.83 ลาน

บาท ตามลาดบ




เมอเปรยบเทยบ ณ วนท 31 ธนวาคม 2557 กบ ณ วนท 31 ธนวาคม 2556 กลมธรกจ NPS มเงนเบกเกน

บญชและเงนกยมระยะสนลดลงจานวน 3,828.90 ลานบาท หรอลดลงในอตรารอยละ 93.03 โดยมสาเหตหลกมาจากการ

ชาระคนตวสญญาแลกเงนใหกบผลงทนทวไปและสถาบนการเงน และเมอเปรยบเทยบ ณ วนท 30 มถนายน 2558 กบ ณ

วนท 31 ธนวาคม 2557 กลมธรกจ NPS มเงนเบกเกนบญชและเงนกยมระยะสนเพมขนจานวน 4,816.61 ลานบาท หรอ

เพมขนในอตรารอยละ 1,678.66 ซงสาเหตหลกมาจากการกยมเงนระยะสนจากสถาบนการเงนเพมขนประมาณ 5,000

ลานบาท เพอนามาชาระหนคนหนก ทครบกาหนดไถถอน

2) เจาหนการคาและเจาหนอน

เจาหนการคาและเจาหนอนของกลมธรกจ NPS โดย ณ วนท 30 มถนายน 2558 ณ วนท 31 ธนวาคม

2557 และ ณ วนท 31 ธนวาคม 2556 มจานวนรวมทงสน 1,084.48 ลานบาท 1,072.52 ลานบาท และ 903.35 ลานบาท

ตามลาดบ คดเปนอตราทเพมขน ณ สนป 2557 เทยบกบสนป 2556 และ ณ วนท 30 มถนายน 2558 เทยบกบสนป 2557

รอยละ 18.73 และรอยละ 1.11 ตามลาดบ โดยสาเหตหลกมาจากการเพมขนของรายการเจาหนคาวตถดบ

3) เงนรบลวงหนาคาซอสนคาและบรการจากกจการทเกยวของ

เงนรบลวงหนาคาซอสนคาจากกจการทเกยวของเปนรายการทเกดขนจากการจาหนายไฟฟาและไอนา

ใหกบ DA โดยในกรณท DA ไดจายเงนคาซอสนคาลวงหนาใหกบกลมธรกจ NPSจ ะมการคดสวนลดใหกบ DA และ

ทยอยลดยอดเงนรบลวงหนาคาซอสนคานตามจานวนทไดมการจาหนายออกไป โดยกลมธรกจ NPS กาหนดรบเงน

ลวงหนาในระยะเวลาไมเกน 6 เดอน นอกจากน ยงมเงนรบลวงหนาคาซอสนคาและบรการจาก บรษท แอดวานซเปเปอร

มลล3 จากด และบรษท ซ.แอล.โอ.ท จากด เปนกจการทเกยวของกนซงอยในกลมธรกจของ DA ดวย โดย ณ วนท 30

มถนายน 2558 ณ วนท 31 ธนวาคม 2557 และ ณ วนท 31 ธนวาคม 2556 เงนรบลวงหนาคาซอสนคาจากกจการท

เกยวของมจานวนรวมทงสน 12.42 ลานบาท 186.93 ลานบาท และ 613.98 ลานบาท ตามลาดบ คดเปนอตราทลดลง ณ

สนป 2557 เทยบกบสนป 2556 และ ณ วนท 30 มถนายน 2558 เทยบกบสนป 2557 รอยละ 69.55 และรอยละ 93.35

ตามลาดบ โดยสาเหตหลกมาจากการลดลงของรายการเงนรบลวงหนาคาซอสนคาและบรการจาก DA และบรษท

แอดวานซเปเปอรมลล 3 จากด รวมถงเงนรบลวงหนาคาซอสนคาและบรการดงกลาวจากบรษททเกยวของอนลดลง

เชนเดยวกน

4) เจาหนเชาซอและหนสนตามสญญาเชาทางการเงน

กลมธรกจ NPS มยอดเจาหนเชาซอและหนสนตามสญญาเชาทางการเงน ซงประกอบดวย เครองจกร

อปกรณ และยานพาหนะ เพอใชในการดาเนนงานของกลมธรกจ โดย ณ วนท 30 มถนายน 2558 ณ วนท 31 ธนวาคม

2557 และ ณ วนท 31 ธนวาคม 2556 มยอดเจาหนดงกลาว จานวน 1,223.41 ลานบาท 1,751.86 ลานบาท และ

851.25 ลานบาท ตามลาดบ โดยเมอเปรยบเทยบ ณ วนท 31 ธนวาคม 2557 กบ ณ วนท 31 ธนวาคม 2556 NPS ม

เจาหนเชาซอและหนสนตามสญญาเชาทางการเงนเพมขนจานวน 900.61 ลานบาท หรอเพมขนในอตรารอยละ 105.80

โดยมสาเหตหลกมาจากการเชาซอเครองจกร ยานพาหนะและอปกรณสาหรบใชในการดาเนนงานของกจการเพมเตม

สวน ณ วนท 30 มถนายน 2558 เทยบกบ ณ วนท 31 ธนวาคม 2557 NPS มเจาหนเชาซอและหนสนตาม

สญญาเชาทางการเงนลดลง 528.45 ลานบาท คดเปนอตราทลดลงรอยละ 30.17 เนองมาจากกลมธรกจ NPS ไมไดมการ

เขาทาสญญาเชาซอและสญญาเชาทางการเงนเพมเตม และมการทยอยชาระหนสนในสวนน




5) เงนกยมระยะยาวจากสถาบนการเงน

เงนกยมระยะยาวจากสถาบนการเงนของกลมธรกจ NPS เปนเงนกยมเพอวตถประสงคในการลงทนสาหรบ

โครงการใหมและขยายการดาเนนธรกจภายในกลมธรกจ NPS เปนหลก โดยเงนกยมระยะยาวดงกลาวเปนสกลเงนบาท

เกอบทงหมดและเปนสกลดอลลารสหรฐบางสวน

ทงน ณ วนท 30 มถนายน 2558 ณ วนท 31 ธนวาคม 2557 และ ณ วนท 31 ธนวาคม 2556 กลมธรกจ

NPS มเงนกยมระยะยาวจากสถาบนการเงนรวมทงสนจานวน 7,126.28 ลานบาท 6,201.17 ลานบาท 5,936.74 ลาน

บาท ตามลาดบ โดยคดเปนสดสวนเงนก ยมระยะยาวรวมตอหนสนรวมอยทรอยละ 30.20 รอยละ 28.73 และรอยละ

31.43 ตามลาดบ

เงนกยมระยะยาวจากสถาบนการเงน ณ วนท 30 มถนายน 2558 ณ วนท 31 ธนวาคม 2557 และ ณ วนท

31 ธนวาคม 2556 แบงเปน เงนกยมระยะยาวทถงกาหนดชาระภายในหนงป จานวน 2,832.41 ลานบาท 2,040.36 ลาน

บาท และ 2,381.64 ลานบาท ตามลาดบ และเงนก ยมระยะยาวสทธจากสวนทถงกาหนดชาระภายในหนงป จานวน

4,293.87 ลานบาท 4,160.81 ลานบาทและ 3,555.10 ลานบาท ตามลาดบ ซงกลมธรกจ NPS มยอดเงนกยมระยะยาว

สทธเพมขน เนองมาจากกลมธรกจ NPS มการก เงนระยะยาวจากสถาบนการเงน เพอนามาใชในการกอสรางโรงไฟฟาของ

NPP5A เพมขน และนามาใชในการกอสรางและพฒนาโครงการลงทนอน

6) หนกระยะยาวสกลเงนบาท

ณ วนท 30 มถนายน 2558 ณ วนท 31 ธนวาคม 2557 และ ณ วนท 31 ธนวาคม 2556 NPS มหนก ระยะ

ยาวสกลเงนบาท รวมทงสนจานวน 8,681.78 ลานบาท 11,680.74 ลานบาท และ 5,994.66 ลานบาท โดยในชวงหก

เดอนแรกของในป 2558 NPS ไดมการชาระคนหนก ระยะยาวทครบกาหนดไถถอน ประมาณ 3,000 ลานบาท ทาใหยอด

หนหนก ระยะยาวลดลงจากสนป 2557 อยางไรกด ในป 2557 NPS ไดมการออกและเสนอขายหนก ประมาณ 5,000 ลาน

บาท โดยมรายละเอยดการออกและเสนอขายหนกของ NPS นบตงแตป 2554 เปนตนมา ดงน

• เมอวนท 12 พฤษภาคม 2554 NPS ไดดาเนนการออกและเสนอขายหนกสกลเงนบาท จานวน 3,000

ลานบาท ใหแกนกลงทนสถาบนและนกลงทนทวไปในประเทศ ซงเปนหนกชนดระบชอผ ถอประเภทไม

ดอยสทธ ไมมหลกประกนและมผ แทนผ ถอห นก (“ห นก ครงท 1/2554”) ซงห นก ดงกลาวมอตรา

ดอกเบยรอยละ 6.25 ตอป อาย 3 ป และไถถอนแลวในป 2557 โดย NPS มสทธไถถอนหนก ครงท

1/2554 ไดกอนครบกาหนด โดยการไถถอนสามารถเรมในวนครบรอบท 2 ของวนทออกหนกและตรง

กบวนครบกาหนดชาระดอกเบย ในการไถถอนนน NPS จะตองชาระคาธรรมเนยมในอตรารอยละ 1

ของจานวนเงนตนของหนก ทมการไถถอนแกผ ถอหนก

• เมอวนท 29 มถนายน 2555 NPS ไดดาเนนการออกและเสนอขายหนก สกลเงนบาท จานวน 3,000

ลานบาท ใหแกนกลงทนสถาบนและนกลงทนทวไปในประเทศ ซงเปนหนกชนดระบชอผ ถอประเภทไม

ดอยสทธ ไมมหลกประกนและมผ แทนผ ถอห นก (“ห นก ครงท 1/2555”) ซงห นก ดงกลาวมอตรา

ดอกเบยในปท 1-2 รอยละ 5.5 และในปท 3 รอยละ 6.4 ตอป อาย 3 ป และครบกาหนดไถถอนในป

2558 โดย NPS ไมมสทธไถถอนหนกครงท 1/2555 ไดกอนครบกาหนด

• เมอวนท 16 มกราคม 2557 NPS ไดดาเนนการออกและเสนอขายหนก สกลเงนบาท จานวนทเสนอ

ขายไมเกน 3,000.00 ลานบาทจานวนทสารองเพอการเสนอขายเพมเตมไมเกน 2,000.00 ลานบาท

คดเปนมลคารวมทงสน 5,000.00 ลานบาท ใหแกนกลงทนสถาบนและนกลงทนทวไปในประเทศ ซง




เปนห นก ชนดระบชอ ผ ถอประเภทไมดอยสทธ ไมมประกน และมผ แทนผ ถอห นก (ห นก ครงท

1/2557”) ซงหนกดงกลาวมอตราดอกเบยในปท 1-3 รอยละ 5.30 อาย 3 ปและครบกาหนดไถถอนในป

พ.ศ. 2560 โดย NPS มสทธไถถอนหรอชาระคนเงนตนห นก ทงจานวนหรอบางสวนไดกอนวนครบ

กาหนดไถถอนหนก (Call Option) ตามรายละเอยดในขอกาหนดสทธ และผ ถอหนกมสทธขอให NPS

ทาการไถถอนหนกทงจานวนหรอบางสวนกอนวนครบกาหนดไถถอนหนก (Put Option)ภายใตเงอนไข

ทระบไวในขอกาหนดสทธ

• เมอวนท 22 ตลาคม 2557 NPS ไดดาเนนการออกและเสนอขายหนกสกลเงนบาท จานวน 1,000 ลาน

บาท ใหแกนกลงทนสถาบนและนกลงทนทวไปซงเปนผ ถอหนกชด NPS145A รวมถงผลงทนสถาบน

และผลงทนทวไปในประเทศ ซงเปนหนกชนดระบชอผ ถอประเภทไมดอยสทธ ไมมหลกประกนและม

ผแทนผ ถอหนก (“หนกครงท 2/2557”) ชดท 1 ซงหนกดงกลาวมอตราดอกเบยรอยละ 5.10 ตอป อาย

3.5 ป และครบกาหนดไถถอนในป พ.ศ. 2561 โดย NPS มสทธไถถอนหรอชาระคนเงนตนหนก ทง

จานวนหรอบางสวนไดกอนวนครบกาหนดไถถอนหนก (Call Option) ตามรายละเอยดในขอกาหนด

สทธ และผ ถอหนกมสทธขอให NPS ทาการไถถอนหนกทงจานวนหรอบางสวนกอนวนครบกาหนดไถ

ถอนหนก (Put Option)ภายใตเงอนไขทระบไวในขอกาหนดสทธ

• เมอวนท 22 ตลาคม 2557 NPS ไดดาเนนการออกและเสนอขายหนกสกลเงนบาท จานวน 4,000 ลาน

บาท ใหแกนกลงทนสถาบนและนกลงทนทวไปซงเปนผ ถอหนกชด NPS145A รวมถงผลงทนสถาบน

และผลงทนทวไปในประเทศ ซงเปนหนกชนดระบชอผ ถอประเภทไมดอยสทธ ไมมหลกประกนและม

ผแทนผ ถอหนก (“หนกครงท 2/2557”) ชดท 2 ซงหนกดงกลาวมอตราดอกเบยรอยละ 5.55 ตอป อาย

5 ป และครบกาหนดไถถอนในป พ.ศ. 2562 โดย NPS มสทธไถถอนหรอชาระคนเงนตนหนกทงจานวน

หรอบางสวนไดกอนวนครบกาหนดไถถอนหนก (Call Option) ตามรายละเอยดในขอกาหนดสทธ และ

ผ ถอหนกมสทธขอใหบรษทฯ ทาการไถถอนหนกทงจานวนหรอบางสวนกอนวนครบกาหนดไถถอนหน

ก (Put Option) ภายใตเงอนไขทระบไวในขอกาหนดสทธ

2.3.3 สวนของผถอหน

1) สวนของผถอหนรวม

ณ วนท 30 มถนายน 2558 ณ วนท 31 ธนวาคม 2557 และ ณ วนท 31 ธนวาคม 2556 NPS มทน

จดทะเบยนทงสน 10,000.00 ลานบาท ประกอบดวย หนสามญจานวน 1,000,000,000 หน มลคาทตราไวหนละ 10.00

บาท โดยเปนทนทออกและเรยกชาระแลวทงสน 9,354.04 ลานบาท ซงเปนหนสามญจานวน 935,403,920 หน

สวนของผ ถอหน ณ วนท 30 มถนายน 2558 ณ วนท 31 ธนวาคม 2557 และ ณ วนท 31 ธนวาคม 2556 ม

จานวน 9,842.22 ลานบาท 10,843.91 ลานบาท และ 9,450.07 ลานบาท ตามลาดบ โดยมสวนของผ ถอหน ณ สนป

2557 เพมขนจากสนป 2556 จานวน 1,393.84 ลานบาท คดเปนรอยละ 14.75 โดยมสาเหตหลกมาจาก เมอวนท 22

กมภาพนธ 2557 NPS ไดรบชาระคาหนคางรบจาก I-TOWN แลวเตมจานวน NPS จงกลบรายการ “ผลตางจากการจด

โครงสรางการดาเนนธรกจของกลมบรษท” จานวน 979.40 ลานบาท ตามทเคยบนทกบญชไวออกทงจานวน สาหรบสวน

ของผ ถอหน ณ วนท 30 มถนายน 2558 ลดลงจาก ณ วนท 31 ธนวาคม 2557 จานวน 1,001.70 ลานบาท คดเปนรอยละ

9.24 สาเหตสาคญมาจากผลการดาเนนงานทลดลง สงผลใหกาไรสะสมลดลงดวย




2) กาไรสะสม และผลตางจากการจดโครงสรางการดาเนนธรกจของกลมบรษท

กลมธรกจ NPS ไดสะทอนผลตางของรายการทเกดจากการจดโครงสรางองคกรภายใตการควบคมโดย

ผ ถอหนสงสดทเปนบคคลเดยวกนไวใน “ผลตางจากการจดโครงสรางการดาเนนธรกจของกลมบรษท” ประกอบดวย

ผลตางจากการซอเงนลงทนในหนสามญ ผลตางจากการซอทรพยสนและธรกจโรงไฟฟา และผลตางจากคาเผอการลด

มลคาของทดนรอการพฒนา ซงเปนการปรบใชแนวปฏบตทางการบญชสาหรบการรวมธรกจภายใตการควบคมเดยวกน

ณ วนท 30 กนยายน 2556 NPS ไดจาหนายเงนลงทนในหนสามญของบรษท BECO และ NPS IPP ใหแก

I-TOWN ซงเปนบรษททเกยวของกน โดยมผ ถอหนสงสดทเปนบคคลเดยวกน โดยตกลงราคาขายเปนจานวนรวมทงสน

ประมาณ 1,647.00 ลานบาท ณ วนท 31 ธนวาคม 2556 NPS ไดรบชาระเงนมาแลวประมาณ 668.00 ลานบาท คงเหลอ

เปนเงนคาหนคางรบจานวนรวมทงสนประมาณ 979.00 ลานบาท ซงตามหลกเนอหาสาคญกวารปแบบอาจถกพจารณา

เสมอนวารายการคาหนคางรบนเปนการใหประโยชนแกผ ถอหน NPS จงแสดงรายการคาหนคางรบในงบแสดงฐานะ

การเงนรวมเปนรายการในสวนของผ ถอหนภายใตหวขอ “ผลตางจากการจดโครงสรางการดาเนนธรกจของกลมบรษท”

ตอมาเมอวนท 22 กมภาพนธ 2557 NPS ไดรบชาระคาหนคางรบดงกลาว I-TOWN แลวเตมจานวน NPS จงกลบรายการ

“ผลตางจากการจดโครงสรางการดาเนนธรกจของกลมบรษทฯ” จานวน 979.40 ลานบาท ตามทเคยบนทกไวออกทง

จานวน สงผลใหสวนของผ ถอหน ณ วนท 31 ธนวาคม 2557 เพมขนจากป 2556

นอกจากน บรษทฯ ไดเขาซอเงนลงทนในหนสามญของบรษท โซนสสตารช เทคโนโลย (“SNST”) จากด จาก

I-TOWN โดยการซอหนดงกลาวเปนการจดโครงสรางองคกรภายในกลมธรกจ NPS ดงนน NPS จงไดสะทอนผลของการ

ซอหนดงกลาวในงบการเงน และบนทกสวนตางทตากวาระหวางตนทนการรวมธรกจภายใตการควบคมเดยวกนกบมลคา

สทธตามบญชของบรษทยอยประมาณ 14.00 ลานบาท ไวภายใตบญช “ผลตางจากการจดโครงสรางการดาเนนธรกจของ

กลมบรษท” และแสดงเปนรายการแยกตางหากไวในสวนของผ ถอหนในงบแสดงฐานะการเงน ทงนเปนการปรบใช “แนว

ปฏบตทางการบญชสาหรบรวมธรกจภายใตการควบคมเดยวกน”

การกลบรายการผลตางจากคาเผอการลดมลคาของทดนรอการพฒนาและการรบรคาหนคางรบจากการ

จาหนายเงนลงทนในบรษทยอย

เมอวนท 28 ธนวาคม 2552 บรษทยอยแหงหนง(บรษท เนชนแนล เพาเวอร ซพพลาย ไอพพ จากด) ไดทา

สญญาจะซอจะขายทดนรวมทงสนสามฉบบกบบรษท เกษตรรงเรองพชผล จากด ซงเปนบรษททเกยวของกนคดเปน

มลคารวมทงสนจานวน 1,077.39 ลานบาทการซอทดนนมวตถประสงคเพอใชเปนสนทรพยโครงการโรงไฟฟา โดยใชเปน

ทดนสารองประกอบการยนประมลการกอสรางโรงงานผลตกระแสไฟฟาตามโครงการผผลตกระแสไฟฟาเอกชนรายใหญ

ซงบรษทยอยดงกลาวไดจายชาระเงนครบแลวทงจานวนและดาเนนการรบโอนกรรมสทธในทดนเสรจสนในวนท 22

มกราคม 2553

การซอทดนผนนในอดตมมลคาซอขายสงกวามลคายตธรรมซงตามหลกเนอหาสาคญกวารปแบบอาจจะถก

พจารณาเสมอนวาสวนเกนนเปนการจายเงนใหแกผ ถอหน ในป 2554 บรษทฯและบรษทยอยไดสะทอนผลของรายการ

ดงกลาวในงบการเงนโดยบนทกผลตางระหวางราคาซอขายตามสญญาและมลคายตธรรมของทดนดงกลาวจานวน

1,036.29 ลานบาท เปนรายการในสวนของผ ถอหนภายใตหวขอ “ผลตางจากการจดโครงสรางการดาเนนธรกจของกลม

บรษท”และบนทกมลคาทดนในราคายตธรรม




ในไตรมาสท 4 ของป 2555 ผบรหารของบรษทยอยไดพจารณาเลอกกลมทดนทมความเหมาะสมสาหรบการ

สรางโรงไฟฟาและเลอกใหบรษทยอยอกแหงหนง (บรษท ไอพพ ไอพ 2 จากด) เปนบรษททจะเขาเปนคสญญาซอขาย

ไฟฟากบการไฟฟาฝายผลตแหงประเทศไทย บรษทยอยจงไมมแผนการใชประโยชนในการทดนดงกลาวสาหรบโคงการ

โรงไฟฟาอกตอไป

ในไตรมาสท 3 ของป2556 บรษทฯไดทาสญญาซอขายหนสามญเพอจาหนายหนสามญของบรษท เนชนแนล

เพาเวอร ซพพลาย ไอพพ จากด ใหแกบรษท ไอทาวน โฮลดง จากด(มหาชน) ซงเปนบรษททเกยวของกนโดยตกลงราคา

ขายเปนจานวนรวมทงสน 1,647.40 ลานบาท ซงเปนราคาใกลเคยงกบมลคาราคาทนของเงนลงทน ณ วนทจาหนาย

บรษทฯและบรษทยอยจงไดกลบราการ“ผลตางจากการจดโครงสรางการดาเนนธรกจของกลมบรษท”จานวน 1,036..29

ลานบาท ตามทเคยบนทกไวออกทงจานวนโดยไมไดบนทกรายการดงกลาวเปนกาไรแตอยางใด ทงน ตามหลกเนอหา

สาคญกวารปแบบอาจถกพจารณาเสมอนวาสวนเกนนเปนการคนเงนจากผ ถอหนใหแกบรษทฯ

ณ วนท 31 ธนวาคม 2556 บรษทฯไดรบชาระเงนมาแลวจานวนรวมทงสน 668.00 ลานบาทคงเหลอเปนเงน

คาหนคางรบจานวนรวมทงสน 979.40 ลานบาท ซงตามเนอหาสาคญกวารปแบบ บรษทฯจงแสดงรายการคาหนคางรบใน

งบแสดงฐานะการเงนรวมเปนรายการในสวนของผ ถอหนภายใตหวขอ “ผลตางจากการจดโครงสรางการดาเนนธรกจของ

กลมบรษท”ตอมาเมอวนท 22 กมภาพนธ 2557 บรษทฯไดรบชาระคาหนคางรบดงกลาวจากบรษท ไอทาวน โฮลดง จากด

(มหาชน) แลวเตมจานวน บรษทฯจงกลบรายการ “ผลตางจากการจดโครงสรางการดาเนนธรกจของกลมบรษท” จานวน

979 ลานบาท ตามทเคยบนทกไวออกทงจานวน

ณ วนท 19 กมภาพนธ 2557 ทประชมคณะกรรมการบรษทของบรษทฯ มมตอนมตใหบรษทฯ เขาทาการซอ

เงนลงทนในหนสามญของบรษท โซนสสตารช เทคโนโลย จากด (หนสามญจานวน 147,994 หน มลคาทตราไวหนละ

1,000 บาท คดเปนสดสวนการลงทนรอยละ 99.99) จากบรษท ไอทาวน โฮลดง จากด (มหาชน) ซงเปนบรษททเกยวของ

กน โดยมผ ถอหนสงสดทเปนบคคลเดยวกน เปนจานวนเงนประมาณ 167.00 ลานบาท การซอหนดงกลาวแลวเสรจใน

วนท 25 มนาคม 2557 สงผลใหบรษท โซนสสตารช เทคโนโลย จากด เปนบรษทยอยของบรษทฯ ตงแตนนมา

2.3.4 โครงสรางเงนทน

แหลงทมาของเงนทนของกลมธรกจ NPS มาจากเงนก ยมจากสถาบนการเงนและสวนของผ ถอหนเปนหลก

ณ วนท 30 มถนายน 2558 ณ วนท 31 ธนวาคม 2557 และณ วนท 31 ธนวาคม 2556 กลมธรกจ NPS มอตราสวนหนสน

ตอสวนของผ ถอหน ซงคานวณเฉพาะหนสนทมภาระดอกเบย อยท 2.25 เทา 1.84 เทา และ 1.79 เทา ตามลาดบ กลม

ธรกจ NPS ไดมการจดหาเงนทนดวยการออกและเสนอขายหนกใหกบนกลงทนสถาบนและนกลงทนทวไป รวมถงการกยม

เงนจากสถาบนการเงนทงระยะสนและระยะยาวมาโดยตลอด จงทาใหกลมธรกจ NPS มอตราสวนหนสนตอสวนของผ ถอ

หนทยอยปรบตวเพมขน ประกอบกบการจายปนผลระหวางกาล ซงเปนอกสาเหตหลกทสงผลกระทบตอการเพมขนของ

อตราสวนหนสนตอสวนของผ ถอหนในสดสวนทมากกวาการลดลงของสวนของผ ถอหน




2.3.5 การวเคราะหกระแสเงนสด

1) กระแสเงนสดจากกจกรรมดาเนนงาน

กระแสเงนสดจากกจกรรมดาเนนงาน ณ วนท 31 ธนวาคม 2557 เทยบกบ ณ วนท 31 ธนวาคม 2556 กลม

ธรกจ NPS มกระแสเงนสดจากกจกรรมดาเนนงาน จานวน 2,742.53 ลานบาท และ 2,735.70 ลานบาท ตามลาดบ

ซงเพมขนจานวน 6.83 ลานบาท คดเปนอตราทเพมขนรอยละ 0.25 โดยมสาเหตหลกมาจากกาไรกอนภาษเงนไดและ

เจาหนและเจาหนอนทเพมขน

ในสวนของกระแสเงนสดจากกจกรรมดาเนนงาน ณ วนท 30 มถนายน 2558 เทยบกบ ณ วนท 30

มถนายน 2557 กลมธรกจ NPS มกระแสเงนสดจากกจกรรมดาเนนงาน จานวน 884.27 ลานบาท และ 1,417.08 ลาน

บาท ซงลดลงจานวน 532.81 ลานบาท คดเปนอตราทลดลงรอยละ 37.60 โดยมสาเหตหลกมาจากกาไรกอนภาษเงนไดท

ลดลงคอนขางมาก

2) กระแสเงนสดจากกจกรรมลงทน

กระแสเงนสดจากกจกรรมลงทน ณ วนท 31 ธนวาคม 2557 เทยบกบ ณ วนท 31 ธนวาคม 2556 กลม

ธรกจ NPS มกระแสเงนสดจากกจกรรมลงทน จานวน 5,081.49 ลานบาท และ 4,902.31 ลานบาท ตามลาดบ ซงเพมขน

จานวน 179.18 ลานบาท คดเปนอตราทเพมขน 3.65 โดยมสาเหตหลกมาจากเงนมดจาจายเพอซอทดนแกกจการท

เกยวของกนเงนลงทนชวคราวและเงนลงทนระยะยาวทเพมขน

ในสวนของกระแสเงนสดจากกจกรรมลงทน ณ วนท 30 มถนายน 2558 เทยบกบ ณ วนท 30 มถนายน

2557 กลมธรกจ NPS มกระแสเงนสดจากกจกรรมลงทน จานวน 1,749.74 ลานบาท และ 2,261.56 ลานบาท ซงลดลง

จานวน 511.82 ลานบาท คดเปนอตราทลดลงรอยละ 22.63 โดยมสาเหตหลกมาจากเงนสดจายเพอซอทดน อาคารและ

อปกรณลดลง

3) กระแสเงนสดจากกจกรรมจดหาเงน

กระแสเงนสดจากกจกรรมจดหาเงน ณ วนท 31 ธนวาคม 2557 เทยบกบ ณ วนท 31 ธนวาคม 2556 กลม

ธรกจ NPS มกระแสเงนสดจากกจกรรมจดหาเงน จานวน 2,641.20ลานบาท และ 1,973.45 ลานบาท ตามลาดบ

ซงเพมขนจานวน 667.76 ลานบาท คดเปนอตราทเพมขน 33.84 โดยมสาเหตหลกมาจากเงนสดรบจากการขายสนทรพย

และเชากลบคน เงนสดรบจากเงนกยมระยะยาวจากสถาบนการเงน และเงนสดรบสทธจากการออกหนก ระยะยาวสกลเงน

บาททเพมขน

ในสวนของกระแสเงนสดจากกจกรรมจดหาเงน ณ วนท 30 มถนายน 2558 เทยบกบ ณ วนท 30 มถนายน

2557 กลมธรกจ NPS มกระแสเงนสดจากกจกรรมจดหาเงน จานวน 903.79 ลานบาท และ 1,000.45 ลานบาท ซงลดลง

จานวน 96.66 ลานบาท คดเปนอตราทลดลงรอยละ 9.66 โดยมสาเหตหลกมาจากเงนสดจายเพอชาระคนเจาหนเชาซอ

และหนสนตามสญญาเชาการเงนทเพมขน

2.3.6 การวเคราะหอตราสวนทางการเงนทสาคญ

1) อตราสวนสภาพคลอง

ณ วนท 30 มถนายน 2558 ณ วนท 31 ธนวาคม 2557 และ ณ วนท 31 ธนวาคม 2556 กลมธรกจ NPS

มอตราสวนสภาพคลองอยท 0.42 เทา 0.58 เทา และ 0.31 เทา ตามลาดบ โดย ณ วนท 31ธนวาคม 2557 กลมธรกจ

NPS มอตราสวนสภาพคลองเพมขนจาก ณ วนท 31 ธนวาคม มสาเหตหลกมาจากการลดลงของรายการเงนเบกเกนบญช

และเงนก ยมระยะสน รวมถงการลดลงของรายการเงนรบลวงหนาคาซอสนคาและบรการจากกจการทเกยวของกน




ในขณะท อตราสวนสภาพคลองณ วนท 30 มถนายน 2558 ลดลงจาก ณ วนท 31 ธนวาคม 2557 โดยมสาเหตหลกมา

จากการเพมขนของเงนเบกเกนบญชและเงนกยมระยะสนในจานวนทคอนขางมาก

2) อตราสวนแสดงความสามารถในการหากาไร

ณ วนท 30 มถนายน 2558 ณ วนท 31 ธนวาคม 2557 และ ณ วนท 31 ธนวาคม 2556 กลมธรกจ NPS

มอตรากาไรขนตนอยทรอยละ 19.92 รอยละ 25.46 และรอยละ 25.86 ตามลาดบ อตรากาไรจากการดาเนนงาน อยท

รอยละ 11.62 รอยละ 18.70 และรอยละ 19.76 ตามลาดบ และอตรากาไรสทธ อยทรอยละ 3.52 รอยละ 11.36 และ

รอยละ 11.72 ตามลาดบ ซงการปรบลดลงของอตราสวนแสดงความสามารถในการหากาไรน เปนผลมาจากผลการ

ดาเนนงานของกลมธรกจ NPS ทปรบลดลง โดยมสาเหตหลกมาจากราคานามนเตาทเปนตวแปรในสตรการคานวณอตรา

คาไฟฟาทไดรบจากกฟผ. ปรบตวลดลงตามสภาวะตลาด สงผลใหรายไดจากการขายไฟฟาทจาหนายให กฟผ. ลดลง

อยางมาก

3) อตราสวนแสดงประสทธภาพในการดาเนนงาน


อตราผลตอบแทนจากสนทรพยรวมอยทรอยละ 0.0001 รอยละ 5.79 และรอยละ 5.78 ตามลาดบ ซงอตราสวนนลดลง

อยางมากในชวงหกเดอนแรกของป 2558 เนองมาจากการเตบโตของรายไดจากการขายและความสามารถในการทากาไร

ของกลมธรกจ NPS ลดลงคอนขางมาก ในขณะท รายการสนทรพยประเภททดน อาคาร และอปกรณมสดสวนเพมขนมาก

4) อตราสวนวเคราะหนโยบายทางการเงน


อตราสวนหนสนรวมตอสวนของผ ถอหน ซงคานวณเฉพาะหนสนทมภาระดอกเบย อยท 2.25 เทา 1.84 เทา และ 1.79

เทา ตามลาดบ เนองจากกลมธรกจ NPS ไดมการจดหาเงนทนดวยการออกและเสนอขายหนก ใหกบนกลงทนสถาบนและ

นกลงทนทวไป รวมถงการกยมเงนจากสถาบนการเงนทงระยะสนและระยะยาวมาโดยตลอด จงทาใหกลมธรกจ NPS ม

อตราสวนหนสนตอสวนของผ ถอหนทยอยปรบตวเพมขน ประกอบกบการจายปนผลระหวางกาล ซงเปนอกสาเหตหลกท

สงผลกระทบตอการเพมขนของอตราสวนหนสนตอสวนของผ ถอหนในสดสวนทมากกวาการลดลงของสวนของผ ถอหน




2.4 ภาวะอตสาหกรรม

การผลตและระบบสงไฟฟา

กฟผ.มหนาทในการจดหาพลงงานไฟฟาแกประชาชน โดยการผลตและจาหนายพลงงานไฟฟาใหแก การไฟฟา

นครหลวง (“กฟน.”) การไฟฟาสวนภมภาค (“กฟภ.”) และผใชพลงงานไฟฟารายอนตามทกฎหมายกาหนด รวมทงประเทศ

ใกลเคยง และดาเนนการตางๆ ทเกยวของทางดานพลงงาน ตลอดจนงานอนๆ ทสงเสรมกจการของ กฟผ. โดยมนโยบาย

หลกคอการผลตไฟฟาใหเพยงพอตอความตองการของประชาชน มระบบไฟฟาทมนคงเชอถอได และกาหนดราคาไฟฟาให

อยในระดบทเหมาะสม โดย กฟผ. เปนผบรหารและวางแผนการผลตพลงงานไฟฟาใหสอดคลองกบแผนพฒนากาลงผลต

ไฟฟาของประเทศไทย (PDP) ซงรวมถงการผลตเอง และการรบซอไฟฟาจากผผลตไฟฟาเอกชนรายใหญ (IPP) และผผลต

ไฟฟาเอกชนรายเลก (SPP) ตลอดจนการเจรจาซอขายไฟฟากบประเทศเพอนบาน

หมายเหต : (1) Small Power Producer (SPP): ผผลตไฟฟาเอกชนขนาดเลก มปรมาณการเสนอขายกระแสไฟฟาอย

ระหวาง 10.00 – 90.00 เมกะวตต (2) บรษท ผลตไฟฟา จากด (มหาชน) (3) Independent Power Producer (IPP): ผผลตไฟฟาอสระ หรอผผลตไฟฟาเอกชนรายใหญ มปรมาณการเสนอขายกระแสไฟฟามากกวา

90.00 เมกะวตต (4) Very Small Power Producer (VSAPP): ผผลตไฟฟาขนาดเลกมาก มปรมาณการเสนอขายกระแสไฟฟาไมเกน 10.00 เมกะวตต

ทมา: สานกงานนโยบายและแผนพลงงาน (“สนพ.”)

ปจจบนประเทศไทยมการผประกอบกจการโรงไฟฟาเอกชนภายในประเทศอยจานวนมาก และมการพงพาจาก

ตางประเทศคอนขางนอย โดย ณ เดอนตลาคม 2557 กาลงผลตตดตงในสวนทรบซอจากตางประเทศเพยงรอยละ 7 จาก

กาลงการผลตตดตงไฟฟาทงหมดจานวน 34,953 เมกะวตต สวนการผลตไฟฟาภายในประเทศ กฟผ. เปนผผลตไฟฟา

หลกของประเทศ ซงมจานวนกาลงการผลตตดตงไฟฟาอยทรอยละ 44 รองลงมาเปนผผลตไฟฟาเอกชนรายใหญมสดสวน

การผลตตดตงไฟฟารอยละ 39 และผผลตไฟฟารายเลกมสดสวนการผลตตดตงไฟฟารอยละ 10

SPPs(1) กฟผ. EGCO(2) IPPs(3

)

กฟผ.

กฟน. กฟภ. ลกคาทางตรง

VSPPs(4)

ลกคาผใชไฟฟา

คณะกรรมการนโยบายและพลงงานแหงชาต

การผลตไฟฟา

ระบบสายสงไฟฟา

การจาหนายไฟฟา




กาลงการผลตตดตงแยกตามผประกอบการผลตไฟฟา

ณ วนท 31 ตลาคม 2557 รวมทงสน 34,953.01 เมกะวตต

ทมา : กองสารสนเทศ ฝายสอสารองคการ การไฟฟาฝายผลตแหงประเทศไทย

การแขงขนในกลมผผลตไฟฟาเอกชนรายใหญ (IPP)

กฟผ. จะรบซอไฟฟาจากผผลตไฟฟาเอกชนรายใหญซงมปรมาณการเสนอขายกระแสไฟฟามากกวา 90.00

เมกะวตต โดยวธการเปดประมล โดยจะมคณะอนกรรมการประเมนและคดเลอกขอเสนอจากผผลตไฟฟาเอกชนเปนผ

กากบดแลการประเมนและคดเลอกขอเสนอจากผผลตไฟฟาเอกชน

ปจจบน กลมบรษทฯ ยงไมมโรงไฟฟาในกลมผผลตไฟฟาเอกชนรายใหญ (IPP) เรมดาเนนการผลตเชงพาณชย

แตกลมบรษทฯ อยระหวางพฒนาโครงการ IPP IP2 ซงผานการคดเลอกการประมลโรงไฟฟา IPP จากสานกงานนโยบาย

และแผนพลงงาน (“สนพ.”) ในป 2550 โดยมกาลงการผลตตดตงรวมอยท 600.00 เมกะวตต โดยโครงการอยระหวางการ

เจรจาเงอนไขในสญญาซอขายไฟฟา (PPA) กบ กฟผ. และโครงการอยระหวางการจดทารายงานการประเมนผลกระทบ

ดานสงแวดลอมและสขภาพ (Environmental Health Impact Assessment : EHIA) ตอ สผ.

ทงน ณ วนท 31 ตลาคม 2557 มโครงการของผผลตไฟฟาเอกชนรายใหญททาสญญากบ กฟผ.และจายไฟฟา

เขาระบบเชงพาณชยรวมทงสน 12 ราย โดยมรายละเอยดดงตอไปน

EGAT 44%15482.13 MW

IPP 39%13,541.69 MW

SPP 10%3,524.60 MW,

International 7% 2,404.60 MW,




ลาดบ โรงไฟฟา กาลงผลตตดตง

(เมกะวตต) เชอเพลง

1 บรษท ผลตไฟฟา จากด (มหาชน) 1,174.99 กาซธรรมชาต

2 บรษท ผลตไฟฟาขนอม จากด 748.2 กาซธรรมชาตหรอ นามนเตา

3 บรษทผลตไฟฟาราชบร โฮลดง จากด (มหาชน) 3,481.00 กาซธรรมชาต

4 บรษท ผลตไฟฟาราชบร จากด 700 กาซธรรมชาต

5 บรษทโกลบอล เพาเวอร ซนเนอรย จากด 700.00 กาซธรรมชาต

6 บรษท โกลว ไอพพ จากด 713.00 กาซธรรมชาต

7 บรษท อสเทรน เพาเวอร แอนดอเลคตรค จากด 350.00 กาซธรรมชาต

8 บรษท บแอลซพ เพาเวอร จากด 1,346.50 ถานหนบทมนส

9 บรษท กลฟเพาเวอรเจนเนอเรชน จากด 1,468.00 กาซธรรมชาต

10 บรษท ราชบรเพาเวอร จากด 1,400.00 กาซธรรมชาต

11 บรษทเกคโค-วน จากด 660.00 ถานหนบทมนส

12 บรษท กลฟ เจพ เอนเอส หนองแซง จากด 800.00 กาซธรรมชาต

รวม 13,541.69

ทมา: กองสารสนเทศ ฝายสอสารองคการ การไฟฟาฝายผลตแหงประเทศไทย

การรบซอไฟฟาจากผผลตไฟฟารายเลก (SPP)

กฟผ. จะรบซอกระแสไฟฟาสวนทเหลอจากทผ ผลตไฟฟาเอกชนรายเลกผลตกระแสไฟฟาใชในโรงงาน

ของตนเองหรอขายใหกบโรงงานในบรเวณใกลเคยงสวนหนง ซงมปรมาณการเสนอขายกระแสไฟฟาอยระหวาง

10.00 – 90.00 เมกะวตต โดยใชระบบการผลตไฟฟาและความรอนรวม (Cogeneration) ซงสวนใหญจะใชกาซธรรมชาต

ถานหน หรอพลงงานหมนเวยน เชน กากหรอเศษวสดเหลอใชทางการเกษตร ขยะ กาซชวภาพ หรอพลงงานแสงอาทตย

มาเปนเชอเพลง ซงจะทาใหการใชทรพยากรภายในประเทศเปนไปอยางมประสทธภาพมากยงขน ในสวนของสญญา

รบซอกระแสไฟฟาจากผ ผลตไฟฟารายเลกนน แบงไดเปน 2 ประเภท ไดแก สญญาประเภท Firm เปนการทาสญญา

ซอขายไฟฟาทมอายสญญาตงแต 20 – 25 ป และมการจายคา CP สวนสญญาประเภท Non-firm เปนการทาสญญา

ซอขายไฟฟาทมอายสญญาไมเกน 5 ป และมการจายเฉพาะคา EP

ตามแผนพฒนากาลงผลตไฟฟาของประเทศไทย (Thailand Power Development Plan: PDP) ระหวางป

2556-2562 จะมการรบซอไฟฟาจากผผลตไฟฟาเอกชนรายเลก รวมทงสน 6,655 เมกะวตต โดยแบงเปนปรมาณรบซอ

ไฟฟาแบบสญญา Firm ระบบ Cogeneration 4,770 เมกะวตต และปรมาณรบซอไฟฟาจากพลงงานหมนเวยน 1,885

เมกะวตต




Non-Firm

พลงความรอนรวม พลงงานหมนเวยน

กาลงการผลตรบซอไมเกน 90 MW

อายสญญา 5 ป

Firm

พลงงานหมนเวยน พลงความรอนรวม

กาลงการผลตรบซอไมเกน 90 MW

อายสญญา 20-25 ป

ทมา: สนพ.

ณ วนท 31 ตลาคม 2557 มจานวนผผลตไฟฟารายเลกในประเทศไทยทงหมด 158 รายมกาลงการผลตตดตง

ตามสญญารวม 14,049.25 เมกะวตต และปรมาณพลงไฟฟาตามสญญารวม 10,002.52 เมกะวตต ดงรายละเอยด

ตอไปน

จานวน

(ราย)

กาลงผลตตดตงตามสญญา


ปรมาณพลงไฟฟาตามสญญา


จานวนผผลตทดาเนนการทงหมด 158 14,049.25 10,002.52

สญญาประเภท Firm 100 10,243.30 7,236.60

สญญาประเภท Non-Firm 58 3,805.96 2,763.92

จานวนผผลตทจายไฟฟาเขาระบบทงหมด 84 6,974.18 4,439.52

สญญาประเภท Firm 58 5,344.32 3,524.60

สญญาประเภท Non-Firm 26 1,629.87 914.92

ทมา: ฝายสญญาซอขายไฟฟา กฟผ.

ณ วนท 31 ตลาคม 2557 มจานวนผผลตไฟฟารายเลกในประเทศไทยทงหมด158 ราย มกาลงการผลตตดตง

ตามสญญารวม 14,049.29 เมกะวตต และปรมาณพลงไฟฟาตามสญญารวม 10,002.52 เมกะวตต โดยแบงเปนสญญา

ประเภท Firm ซงเปนสญญาทมการกาหนดคา CP และมอายสญญาระหวาง 20-25 ป จานวนทงสน 100 ราย ประกอบ

ไปดวย ผผลตไฟฟารายเลกทเรมตนซอขายไฟฟากบ กฟผ. แลวจานวน 58 ราย ผผลตไฟฟารายเลกทลงนามแลว แตยง

ไมไดเรมตนซอขายไฟฟากบ กฟผ. 41 ราย และผผลตไฟฟารายเลกทอยระหวางการลงนามสญญาซอขายไฟฟาอก 1 ราย

โดยคดเปนกาลงผลตตดตงตามสญญารวม 10,243.30 เมกะวตต และปรมาณพลงไฟฟาตามสญญารวม 7,236.60 เมกะ

วตต โดยรายชอกลมบรษท/บรษท 5 อนดบแรกของกลม SPP ทมสญญาประเภท Firm ทงหมดทจายไฟฟาเขาระบบแลว

ณ 30 มถนายน 2557 เปนดงน

บรษท กาลงผลต

(เมกะวตต) รอยละ

ปรมาณไฟฟาตามสญญา

(เมกะวตต) รอยละ ประเภท

1. กลมโกลว 1,192.21 22.31 844.00 23.95

- บรษท โกลว พลงงาน จากด (มหาชน) 377.00 254.00 Cogeneration

- บรษท โกลวเอส พพ 1 จากด 134.03 110.00 Cogeneration





บรษท กาลงผลต

(เมกะวตต) รอยละ

ปรมาณไฟฟาตามสญญา

(เมกะวตต) รอยละ ประเภท


- บรษท โกลวเอสพพ 11 จากด 221.18 180.00 Cogeneration

2. กลมกลฟ 785.61 14.70 630.00 17.87

- บรษท กลฟ เจพ เคพ 1 จากด 106.20 90.00 Cogeneration

- บรษท กลฟ เจพ เคพ 2 จากด 113.30 90.00 Cogeneration

- บรษท กลฟ เจพ ทแอลซ จากด 106.20 90.00 Cogeneration

-บรษท กลฟ เจพ เอนเอนเค จากด 107.79 90.00 Cogeneration

-บรษท กลฟ เจพ เอนแอลแอล จากด 124.13 90.00 Cogeneration

- บรษท กลฟ เจพ ซอารเอน จากด 118.89 90.00 Cogeneration

- บรษท กลฟ เจพ เอนเค2 จากด 109.10 90.00 Cogeneration

3. กลมอมตะ 716.38 13.40 450.00 12.77

- บรษท อมตะ บ.กรม เพาเวอร 1 จากด 168.00 90.00 Cogeneration

- บรษท อมตะ บ.กรม เพาเวอร 2 จากด 108.00 90.00 Cogeneration

- บรษท อมตะ บ. กรม เพาเวอร 3 จากด 165.82 90.00 Cogeneration

- บรษท อมตะ บ.กรม เพาเวอร (ระยอง) 1 จากด 165.82 90.00 Cogeneration

- บรษท อมตะ บ.กรม เพาเวอร (ระยอง) 2 จากด 108.74 90.00 Cogeneration

4. กลมเอกโก 522.90 9.78 359.00 10.19

- บรษท เอกโก โคเจนเนอเรชน จากด 120.00 60.00 Cogeneration

- บรษท หนองแค โคเจนเนอเรชน จากด 131.00 90.00 Cogeneration

- บรษท สมทรปราการ โคเจนเนอเรชน จากด 128.00 90.00 Cogeneration

- บรษท กลฟ โคเจนเนอเรชน จากด(1) 111.00 90.00 Cogeneration

- บรษท กลฟ ยะลา กรน จากด(1) 23.00 20.20 Renewable

- บรษท รอยเอด กรน จากด 9.90 8.80 Renewable

5. กลมธรกจ NPS 493.15 9.23 304.00 8.63

- บรษท เนชนแนลเพาเวอร ซพพลาย จากด 328.00 180.00 Cogeneration

- บรษท เนชนแนลเพาเวอร แพลนท2 จากด 10.4 8.00 Renewable

- บรษท เนชนแนลเพาเวอร แพลนท3จากด 47.55 41.00 Renewable



รวม SPP ประเภทสญญา Firm 5 อนดบแรก 3,710.25 69.42 2,587.00 73.40

รวม SPP ประเภทสญญา Firm ทงหมด 5,344.32

3,524.60

สาหรบสญญา Non-Firm ซงเปนสญญาทไมมการกาหนดคา CP มจานวนผผลตไฟฟารายเลกในประเทศไทย

ทงสน 58 ราย ประกอบไปดวย ผผลตไฟฟารายเลกทเรมตนซอขายกบ กฟผ. แลว 26 ราย ผผลตไฟฟารายเลกทลงนาม

สญญาซอขายไฟฟา แตยงไมไดเรมตนซอขายไฟฟากบ กฟผ. 14 ราย และผผลตไฟฟารายเลกทอยระหวางการลงนาม

สญญาซอขายไฟฟา 18 ราย โดยคดเปนกาลงการผลตตดตงและปรมาณพลงไฟฟาตามสญญารวมทงสน 3,805.96 เมกะ

วตต และ 2,763.92 เมกะวตต ตามลาดบ




การรบซอไฟฟาจากผผลตไฟฟาเอกชนรายใหญ (IPP)

สบเนองมาจากเมอวนท 27 มถนายน 2550 กระทรวงพลงงาน โดย สนพ. และคณะอนกรรมการประเมนและ

คดเลอกขอเสนอการรบซอไฟฟาจากผ ผลตไฟฟาเอกชนรายใหญ ไดออกประกาศเชญชวนการรบซอไฟฟาจาก

ผผลตไฟฟาเอกชนรายใหญ โดยไดจดสรรกาลงการผลตไฟฟาในชวงป 2555 – 2557 ใหผ ผลตไฟฟาเอกชนรายใหญ

จานวน 3,200.00 เมกะวตต จากการพจารณาโดยใชเกณทคาไฟฟาเฉลยตาทสด มผ ไดรบเลอกทงหมด 4 โครงการ ไดแก

โครงการเกคโควน โครงการสยามเอนเนอรย โครงการเพาเวอรเจนเนอเรชนซพพลาย และโครงการเนชนแนลเพาเวอร

ซพพลาย รวมเปนกาลงการผลต 4,400.00 เมกะวตต โดยมรายละเอยดกาลงการผลตตดตงของผผลตไฟฟาเอกชนราย

ใหญ ณ วนท 31 ธนวาคม 2556 ดงน

บรษทเจาของโครงการ เชอเพลง กาหนดผลตเสนอขาย


กาหนดการจายไฟฟาเขาระบบ

(SCOD)

เกคโควน ถานหน 660.00 พ.ย. 2554

กลฟ เจพ ยท (สยามเอนเนอรยเดม) กาซธรรมชาต 1,600.00 ม.ค. 2558 และ ก.ย. 2558(1)

เนชนแนลเพาเวอรซพพลาย ถานหน 540.00 พ.ย. 2559 และ ม.ค. 2560(1)

กลฟ เจพ เอนเอส (GNS)

(เพาเวอรเจนเนอเรชนซพพลายเดม) กาซธรรมชาต 1,600.00 ม.ย. 2557 และ ธ.ค. 2557

รวม 4,400.00

หมายเหต : (1) SCOD ทไดมการประกาศออกมาใหม

ทมา : แผนพฒนากาลงการผลตไฟฟา 2010

ณ วนท 9 กนยายน 2557 กฟผ. มโครงการของผผลตไฟฟาเอกชนรายใหญทจายไฟฟาเขาระบบเชงพาณชยรวม

ทงสน 12 ราย โดยมรายละเอยดดงตอไปน

ผผลตไฟฟาเอกชนรายใหญ กาลงผลต (เมกะวตต) เชอเพลง

1. บรษท ผลตไฟฟา จากด (มหาชน)

- โรงไฟฟาความรอนรวม (ชดท 1) 294.67 กาซธรรมชาต




2. บรษท ผลตไฟฟาขนอม จากด


- โรงไฟฟาพลงรอน 70.20 กาซธรรมชาตหรอนามนเตา

3. บรษท ผลตไฟฟา ราชบร จากด

- โรงไฟฟาพลงความรอน 1,440.00 กาซธรรมชาตหรอนามนเตา




4. บรษท ไตร เอนเนอย จากด 700.00 กาซธรรมชาต

5. บรษท โกลบอล เพาเวอร ซนเนอรย จากด 700.00 กาซธรรมชาต

6. บรษท โกลว ไอพพ จากด 713.00 กาซธรรมชาต

7. บรษท อสเทรน เพาเวอร แอนด อเลคตรค จากด 350.00 กาซธรรมชาต




ผผลตไฟฟาเอกชนรายใหญ กาลงผลต (เมกะวตต) เชอเพลง

8. บรษท บแอลซพ เพาเวอร จากด 1,346.50 ถานหนบทมนส

9. บรษท กลฟ เพาเวอรเจนเนอเรชน จากด 1,468.00 กาซธรรมชาต

10. บรษท ราชบรเพาเวอร จากด 1,400.00 กาซธรรมชาต

11. บรษท เกคโค-วน จากด 660.00 ถานหนบทมนส

12. บรษท กลฟ เจพ หนองแซง จากด 800.00 กาซธรรมชาต

รวมทงสน 13,524.03

ทมา: กฟผ.

การผลตพลงงานไฟฟา

การผลตพลงงานไฟฟารวมทงระบบของประเทศ (Gross Energy Generation) ในป 2556 อยทระดบ 173,535

ลานกโลวตตชวโมง เพมขนจากชวงเดยวกนของปกอนรอยละ 0.17 ของป 2555 อยท 285 ลานกโลวตตชวโมง และใน 9

เดอนแรกของป 2557 การผลตพลงงานไฟฟารวมทงระบบของประเทศอยทระดบ 24,969.88 เมกะวตตชวโมง โดยกาลง

การผลตไฟฟาแบงตามประเภทของพลงงานเชอเพลงทใชในการผลตไฟฟาในรอบ 5 ปทผานมา และ 9 เดอนแรกของป

2557 ไดดงน

หนวยกาลงผลต: ลานกโลวตตชวโมง

ป พลงนา ความรอน กงหนกาซ ดเซล ความรอน

รวม ซอ อนๆ รวมทงสน

2552 6,942 23,464 307 1.44 33,164 81,404 5 145,286

2553 5,325 27,289 276 3.98 38,338 88,951 7 160,190

2554 7,913 24,997 338 0.28 37,211 88,496 8 158,963

2555 8,408 26,168 370 0.38 42,552 95,747 4 173,250

2556 5,390 N.A. N.A. 173.25 N.A. 101,422 6 173,535

กนยายน ป 2557(1) 3,444 MW 3,647 MW N.A. 4 MW 8,382 MW 9,488 5 MW 24,970 MW


หมายเหต: (1) หนวยกาลงผลตของเดอน กนยายน ป 2557 เปนเมกะวตต (MW) ยกเวนหนวยทซอ

พลงไฟฟาสงสดสทธของปทผานมาเกด เมอวนพฤหสบดท 23 เมษายน 2557 มคาเทากบ 26,942.10 เมกะวตต

และของปกอนหนา เกดเมอวนพฤหสบดท 16 พฤษภาคม 2556 อย 344 เมกะวตต หรอเพมขนรอยละ 1.83 เมอเทยบกบ

ชวงเดยวกนของปกอน ในชวง 9 เดอนแรกของป 2557 มการใชไฟฟารวมทงสน 83,208 กกะวตต ชวโมง เพมขนจากชวง

เดยวกนของปกอนรอยละ 0.2 เนองจากสถานการณในประเทศเรมมความชดเจนมากขน ในชวงปลายไตรมาส 2 สงผลให

ความเชอมนของผบรโภคเกยวกบเศรษฐกจโดยรวมปรบตวดขน การจายเงนจานาขาวใหกบเกษตรกร และมาตรการ

กระตนเศรษฐกจจากทางภาครฐหลงการยดอานาจการปกครองโดยคณะรกษา ความสงบแหงชาต (คสช.) ทาใหเกดการ

ความเชอมนและการขยายตวของภาคเศรษฐกจมากขน สงผลใหภาพรวม การใชไฟฟาในชวงครงปแรกมปรบตวสงขน

เลกนอยเมอเทยบกบชวงเดยวกนของปกอน โดยภาคครวเรอน ม สดสวนการใชไฟฟารอยละ 23.0 มการใชไฟฟาเพมขน

เลกนอยรอยละ 0.1 ภาคธรกจ และกจการขนาดเลก ม สดสวนการใชไฟฟารอยละ 18.0 และรอยละ 11.0 ตามลาดบ ม

การใชไฟฟาลดลงรอยละ 0.6 และรอยละ 0.5 ตามลาดบ สวนการใชไฟฟาในภาคอตสาหกรรมสดสวนการใชไฟฟารอยละ




44.0 มการใชไฟฟาเพมขนรอยละ 0.4 (อางอง: สถานการณการใชนามนและไฟฟา ป 2557 โดยศนยพยากรณและ

สารสนเทศพลงงาน, สานกงานนโยบายและแผนพลงงาน กระทรวงพลงงาน)

กาลงการผลตไฟฟาของ กฟผ. เดอนกนยายน 2557 ทงสน 15,482 เมกะวตต โดยแบงตามประเภทของพลงงาน

เชอเพลงทใชในการผลตไฟฟาไดดงน

กาลงผลตรวมของกฟผ. เดอนตลาคม 2557 รวมทงสน 15,482.13 MW


กาลงการผลตไฟฟาของ กฟผ. โดย ณ สนป 2556 ทงสน 15,010.13 เมกะวตต โดยแบงตามประเภทของ

พลงงานเชอเพลงทใชในการผลตไฟฟาไดดงน

ประเภทโรงไฟฟา ประจาป 2556 ประจาป 2555 เพมขน

เมกะวตต รอยละ เมกะวตต รอยละ รอยละ

กาลงผลตของกฟผ.

พลงความรอน 4,699.00 13.95 4,699.00 14.41 -

พลงความรอนรวม 6,866.00 20.39 6,866.00 21.06 -

พลงนา 3,435.74 10.20 3,435.74 10.54 -

ดเซล 4.40 0.01 4.40 0.01 -

พลงงานนอกรปแบบ 4.99 0.02 4.54 0.02 -

รวมกาลงผลตตดตงของ กฟผ. 15,010.13 44.57 15,010.12 46.04 -


กาลงการผลตไฟฟาจากแหลงอนไดแก กาลงผลตไฟฟาจากภายในประเทศและภายนอกประเทศ โดย ณ สนป

2556 กาลงผลตจากแหลงอนรวมทงสน 18,670.89 เมกะวตต ดงตารางดานลาง

พลงความรอนรวม,

8,382.00MW,

54.14%พลงความรอน,

3,647.00MW,

23.56%

พลงนา,

3,444.18MW,

22.25%

พลงงานทดแทน,

4.55MW, 0.03%

พลงดเซล,

4.40MW, 0.03%




ประเภทโรงไฟฟา ประจาป 2556 ประจาป 2555 เพมขน

เมกาวตต รอยละ เมกาวตต รอยละ รอยละ

ภายในประเทศ

ผผลตไฟฟาเอกชนรายใหญ 12,741.69 37.83 12,741.69 39.08 -

ผผลตไฟฟาเอกชนรายเลก 3,524.60 10.46 2,444.60 7.50 44.18

ภายนอกประเทศ

สปป. ลาว 2,104.60 6.25 2,104.60 6.46 -

สายสงเชอมโยงไทย-มาเลเซย 300.00 0.89 300.00 0.92 -

รวมกาลงผลตจากแหลงอน 18,670.89 55.43 17,590.89 53.96 6.14

ความตองการไฟฟารวมของประเทศ

1) ความตองการใชไฟฟาสงสด (Peak Demand)

ความตองการใชไฟฟาสงสด คอ ปรมาณ ไฟฟาทผ บ รโภคใชรวมกนทงระบบสงสด ณ วนใดวนหนง

ของแตละป และจานวนหนวยทผลต คอ จานวนหนวยรวมทโรงไฟฟาทงหมดผลตในรอบระยะเวลาหนง ซงคาทงสอง

ขนอยกบ ปจจยตางๆ อาทเชน สภาวะอากาศ ชวงเวลาทใชไฟฟา จานวนของผ ใชไฟฟา ภาวะเศรษฐกจ เปนตน ทงน

ในชวง 10 ปทผานมา ความตองการใชไฟฟาสงสดและจานวนหนวยทผลต มคาดงน

ปงบประมาณ

ความตองการไฟฟาสงสด จานวนหนวยทผลต

เมกะวตต เพมขน

ลานหนวย เพมขน

เมกะวตต รอยละ ลานหนวย รอยละ

2545 16,681.10 554.70 3.44 108,382.46 5,217.26 5.06

2546 18,121.40 1440.30 8.63 116,669.98 8,280.70 7.65

2547 19,325.80 1,204.40 6.64 127,756.41 11,086.43 9.50

2548 20,537.50 1,211.70 6.26 134,893.25 9,097.85 5.58

2549 21,064.00 526.50 2.57 142,112.18 7,218.93 5.35

2550 22,586.10 1,522.10 7.22 146,884.92 4,772.74 3.35

2551 22,236.96 (394.14) (1.55) 145,816.50 (1,068.42) (0.73)

2552 22,315.35 78.39 0.35 146,182.00 365.50 0.25

2553 24,009.90 1,694.55 7.59 160,138.47 13,956.47 9.54

2554 23,900.21 109.69 (0.45) 158,964.00 (1,174.47) (0.07)

2555 26,121.10 2,220.89 9.29 168,378.94 9,479.14 5.97

2556 26,598.14 477.04 1.83 169,530.32 1,151.38 0.68

หมายเหต: (1) ประมาณการความตองการไฟฟาสงสดและจานวนหนวยทผลต

ทมา: กฟผ. และ สนพ.




ความตองการไฟฟาของระบบ เดอนตลาคม 2557


ความตองการพลงไฟฟาสงสดของระบบเดอนกนยายนเกดขน เมอวนท 20 กนยายน 2557 มคาเทากบ

24,785.24 เมกะวตต เพมขนจากเดอนทผานมา 161.50 เมกะวตต หรอเพมขนรอยละ 0.66 สวนความตองการพลง

ไฟฟาสงสดของระบบเกดขน เมอวนท 23 เมษายน 2557 มคาเทากบ 26,942.10 เมกะวตต

โดยคาดการณกนวาผลผลตมวลรวมภายในประเทศ (Gross Domestic Products: GDP) จะขยายตวทรอยละ

3.80-4.30 (อางอง: สานกงานคณะกรรมการพฒนาการเศรษฐกจและสงคมแหงชาต) และการผลตภาคอตสาหกรรมได

ฟนตวหลงจากวกฤตอทกภยเมอปลายป 2554 พรอมทงมปจจยสนบสนนการลงทนของภาครฐ ททาใหการใชไฟฟาใน

ภาคอตสาหกรรมยานยนตรมการขยายตวเพมตวสงขน เนองจากผผลตรถยนตรเรงการผลตใหทนตอการสงมอบ อกทง

อตสาหกรรมเหลกมอตราการขยายตวเพมขนซงเปนผลมาจากภาคการกอสรางทงโครงการภาครฐและการลงทนของ

ภาคเอกชน ประกอบกบสภาพอากาศทมอณหภมสงขนอยางตอเนอง (อางอง: ภาพรวมพลงงานชวง 2 เดอนแรกของป

2556, สานกงานนโยบายและแผนพลงงาน, กระทรวงพลงงาน)

2) ปรมาณการใชไฟฟา

ปรมาณการใชไฟฟาของบานอยอาศยและทกประเภทกจการ รวมทงสนในครงปแรกของป 2556 มจานวน

3,239,196.00 ลานหนวย คดเปนอตราการเตบโตของปรมาณการใชไฟฟารอยละ 1.41 ซงปรมาณการใชไฟฟาทงในภาค

ครวเรอน ภาคธรกจ และภาครฐ ในภาพรวมมการใชไฟฟาเพมขนอยางตอเนองในรอบ 10 ปทผานมา โดยมรายละเอยด

ปรมาณการใชไฟฟาจาแนกตามประเภทกจการในชวงป 2545 – ปจจบน สรปไดดงน

http://www.egat.co.th/index.php?option=com_glossary&id=71&letter=%E0%B8%A1

http://www.egat.co.th/index.php?option=com_glossary&id=103&letter=%E0%B8%A1




จานวนผใชไฟฟา ในชวงป 2545 – ปจจบน

หนวย : ลานหนวย

ป บานอย

อาศย

กจการ

ขนาดเลก

กจการ

ขนาดกลาง

กจการ

ขนาดใหญ

กจการ

เฉพาะอยาง

สวนราชการ

และองคกรฯ

สบนาเพอ

การเกษตร ไฟชวคราว รวม

2545 1,861,339 415,243 19,086 1,183 1,861 9,508 - - 2,308,220

2546 1,916,757 429,797 19,268 1,335 1,931 9,574 - - 2,378,662

2547 1,986,747 447,499 19,478 1,411 1,995 9,734 - - 2,466,864

2548 2,056,473 461,074 19,815 1,456 2,080 9,902 - - 2,550,800

2549 2,127,323 468,933 19,850 1,554 2,122 10,255 - - 2,630,037

2550 2,193,529 473,546 19,910 1,600 2,251 10,798 - - 2,701,634

2551 2,278,072 480,159 19,791 1,660 2,338 11,317 - - 2,793,337

2552 2,405,286 483,022 19,191 1,776 2,415 11,246 - - 2,922,936

2553 2,512,598 487,704 19,085 1,883 2,486 11,388 - - 3,035,144

2554 2,585,233 486,478 19,084 1,968 2,528 11,322 - 9,082 3,115,695

2555 2,659,423 487,247 20,931 2,075 2,641 358 - 21,492 3,194,167

2556 2,755,418 490,029 21,511 2,130 2,775 316 - 23,203 3,295,382

2557

(ก.ย.) 2,824,619 493,860 21,810 2,154 2,859 324 - 23,423 3,369,049

จานวนผใชไฟฟา ในชวงป 2556 – 2557 รายเดอน (ขอมลลาสด)

หนวย : ลานหนวย

เดอน บานอย

อาศย

กจการ


กจการ

ขนาด

กลาง

กจการ

ขนาด

ใหญ

กจการ

เฉพาะ

อยาง

สวน

ราชการ

และ

องคกรฯ


การเกษตร

ไฟ

ชวคราว รวม

2556

ม.ค. 2,666,677 487,919 20,963 2,079 2,654 373 - 21,628 3,202,293

ก.พ. 2,675,023 488,720 21,027 2,083 2,667 347 - 21,743 3,211,610

ม.ค. 2,681,465 488,786 21,065 2,084 2,677 290 - 21,860 3,218,227

เม.ย. 2,685,097 487,670 21,109 2,085 2,697 287 - 21,888 3,220,833

พ.ค. 2,693,110 488,280 21,110 2,094 2,700 290 - 21,175 3,229,759

ม.ย. 2,701,724 488,832 21,169 2,105 2,703 297 - 22,366 3,239,196

ก.ค. 2,709,309 489,350 21,184 2,107 2,723 303 - 22,681 3,247,657

ส.ค. 2,720,009 490,320 21,247 2,108 2,738 306 - 22,814 3,259,542

ก.ย. 2,730,069 491,452 21,293 2,115 2,746 314 - 22,941 3,270,930

ต.ค. 2,739,396 492,442 21,375 2,120 2,759 317 - 23,131 3,281,540




เดอน บานอย

อาศย

กจการ


กจการ

ขนาด

กลาง

กจการ

ขนาด

ใหญ

กจการ

เฉพาะ

อยาง

สวน

ราชการ

และ

องคกรฯ


การเกษตร

ไฟ

ชวคราว รวม

พ.ย. 2,748,168 491,268 21,465 2,129 2,771 315 - 23,356 3,289,472

ธ.ค. 2,755,418 490,029 21,511 2,130 2,775 316 - 23,203 3,295,382

รวม 2,755,418 490,029 21,511 2,130 2,775 316 - 23,203 3,295,382

2557

ม.ค. 2,761,163 490,878 21,524 2,132 2,781 313 - 23,040 3,301,833

ก.พ. 2,769,235 491,827 21,538 2,127 2,791 314 - 23,115 3,310,947

ม.ค. 2,777,255 493,080 21,547 2,127 2,800 312 - 23,114 3,320,235

เม.ย. 2,782,457 493,299 21,561 2,132 2,803 310 - 23,142 3,325,704

พ.ค. 2,792,308 493,475 21,566 2,138 2,807 314 - 23,149 3,335,757

ม.ย. 2,800,574 491,547 21,649 2,143 2,828 317 - 23,145 3,342,203

ก.ค. 2,809,789 492,540 21,729 2,146 2,855 319 - 23,341 3,352,719

ส.ค. 2,818,291 493,502 21,746 2,152 2,850 324 - 23,355 3,362,220

ก.ย. 2,824,619 493,860 21,810 2,154 2,859 324 - 23,423 3,369,049

รวม 2,824,619 493,860 21,810 2,154 2,859 324 - 23,423 3,369,049

ทมา : กฟน.

3) การใชไฟฟารายสาขา

ป 2555 ป ระ เท ศ ไท ย ม ก ารใช ไฟ ฟ ารวม ท งส น 161,778 ก ก ะวต ต -ช ว โม ง (Gigawatt-Hour: GWh)

โดยกลมผ ใชไฟฟารายสาขาทสาคญสวนใหญมการใชไฟฟาเพมขน ทงในภาคครวเรอน ภาคกจการขนาดเลก ภาคธรกจ

และภาคอตสาหกรรม ซงคดเปนการเพมขนจากปกอนอยทรอยละ 3.32 7.99 12.27 และ 0.28 ตามลาดบ เนองจากปจจย

ดานสภาพอากาศในชวงหนารอนทมอณหภมสงขน โดยความตองการไฟฟาสงสด ในป 2557 อยทระดบ 27,285 เมกะ

วตต ซงมคาสงกวาพลงงานไฟฟาสงสดของปทผานมาซงตรงอยทระดบ 26,774 เมกะวตต มากกวาเปนจานวน 811 เมกะ

วตต หรอคดเปนอตราเพมขนรอยละ 3.03 ซงตรงกนขามกบสวนราชการและองคกรทไมแสวงหากาไร และ ภาค

เกษตรกรรม ซงมอตราการใชไฟฟาลดลงจากปกอนปกอน อยรอยละ 96.08 และ 47.46 โดยมสาเหตหลกจากการทม

ผลกระทบโดยตรงจากการประทวงในกรงเทพมหานนครในปทผานมา สาหรบภาคอตสาหกรรมซงเปนกลมทมสดสวนการ

ใชไฟฟาสงสดอยทรอยละ 44.79 ของผ ใชไฟฟาทงหมด มการใชไฟฟาเพมขนจากปกอน โดยคดเปนการเพมขนอยท

รอยละ 0.28

ผใชไฟฟารายสาขา 2554

(GWh)

2555

(GWh)

2556

(GWh)

เปลยนแปลง

(รอยละ)

สดสวน

(รอยละ)

ครวเรอน 32,799 36,447 37,657 3.32 23.25

กจการขนาดเลก 15,446 17,015 18,374 7.99 11.34




ผใชไฟฟารายสาขา 2554

(GWh)

2555

(GWh)

2556

(GWh)

เปลยนแปลง

(รอยละ)

สดสวน

(รอยละ)

ธรกจ 23,631 27,088 30,413 12.27 18.78

อตสาหกรรม 67,785 72,334 72,536 0.28 44.79

สวนราชการและองคกรทไมแสวงหากาไร 4,888 3,799 149 -96.08 0.09

เกษตรกรรม 297 377 354 -6.10 0.22

อนๆ 1,840 4718 2,479 -47.46 1.53

รวม 148,855 161,778 161,962 0.11 100.00

ทมา : กฟผ.

การพยากรณความตองการใชไฟฟา

การพยากรณความตองการใชไฟฟา หมายถง การพยากรณคาความตองการไฟฟาสงสด ซงเปนคาสงสดของ

คาพลงไฟฟาในแตละป โดยมหนวยเปนกโลวตต หรอเมกะวตต และคาความตองการพลงงานไฟฟา (Energy Demand)

ซงเปนปรมาณไฟฟาทใชในแตละชวโมงตลอดทงปทจะเกดในอนาคต โดยมหนวยเปนกโลวตต-ชวโมง (Kilowatt-Hour:

KWh) หรอ กกะวตต-ชวโมง โดยสมมตฐานทใชในการพยากรณ คออตราการขยายตวทางเศรษฐกจของประเทศ หรอ

GDP ซงไดพจารณาในดานการประหยดพลงงาน หรอการจดการดานอปสงค (Demand Side Mangement: DSM) การ

สญเสยในระบบ และการผลตไฟฟาจาก VSPP เพอสงเสรมการผลตไฟฟาจากพลงงานหมนเวยน

การจดทาคาพยากรณความตองการไฟฟาในระยะยาวของประเทศ เปนหนาทของคณะอนกรรมการการ

พยากรณความตองการไฟฟาภายใตคณะกรรมการบรหารนโยบายพลงงาน ซงจะทาการปรบปรงคาพยากรณ

ความตองการไฟฟาใหสอดคลองกบสภาพการณพลงงาน สภาพเศรษฐกจ และขอสมมตฐานตางๆ ใหสอดคลองกบ

สภาวการณทเปลยนไปอยางสมาเสมอ เพอไมใหมการจดหาไฟฟาสงหรอตาเกนไปจนเกดผลเสยตอประเทศชาต

และผ ใชไฟฟาได ซงหากคาทพยากรณฯ ไดสงเกนความเปนจรง จะทาใหมการกอสรางโรงไฟฟา ระบบสง และระบบ

จาหนายไฟฟาทสงเกนความตองการทแทจรง และคาใชจายทเกดขนจะถกนาไปคานวณรวมเปนคาไฟฟาในอตราใหม

ทสงขน ทาใหประชาชนตองเปนผ รบผดชอบภาระดงกลาวน แตหากคาทพยากรณฯ ไดตากวาความเปนจรงจะทาใหม

กระแสไฟฟาไมเพยงพอตอความตองการ ซงจะสงผลเสยตอสภาพเศรษฐกจโดยรวมได ดงนน คณะอนกรรมการ

การพยากรณความตองการไฟฟาจงไดตดตามสถานการณใชไฟฟาและสภาพเศรษฐกจอยางใกลชด เพอใหปรบปรงให

การพยากรณเปนไปอยางมประสทธภาพ

วธการพยากรณความตองการไฟฟาแบงออกเปน 2 สวนคอ การพยากรณพลงงานไฟฟา และการพยากรณ

พลงไฟฟาสงสด โดยการพยากรณพลงงานไฟฟาจะใชขอมลดงกลาวมาแลวในขางตนรวมกบแบบจาลองทางคณตศาสตร

ในการพยากรณ และในสวนของการพยากรณพลงไฟฟาสงสดจะใชขอมลพลงงานไฟฟาทพยากรณไดรวมกบลกษณะ

การใชไฟฟาของผ ใชแตละประเภท โดยในป 2555 มสมมตฐานในการพยากรณอางองจากขอมลประมาณการแนวโนม

เศรษฐกจไทย หรอผลตภณฑมวลรวมในประเทศ (GDP) และผลตภณฑมวลรวมรายภาค (GRP) ของสานกงาน

คณะกรรมการพฒนาการเศรษฐกจและสงคมแหงชาต (สศช.) ซงไดรวมนโยบายกระตนเศรษฐกจของรฐบาลและ




ผลกระทบจากอทกภยทเกดขนปลายป 2554 แลว และขอมลการเพมประสทธภาพและการลดการใชพลงงานไฟฟา

สอดคลองกบแผนอนรกษพลงงาน 20 ป (พ.ศ. 2554 – 2573) ของกระทรวงพลงงาน

1) กาลงผลตพงได (Dependable Capacity)

กาลงผลตพ งได คอ กาลงผลตสงสดซ งระบบสามารถผลตไฟฟาได ในชวงระยะเวลาหน งภายใต

สภาวะแวดลอมทจากด โดยกาลงผลตพงไดของโรงไฟฟาพลงนาเปนความสามารถในการผลตทพจารณาจากปรมาณนา

ในอางเกบนา ซงคานงถงขอมลปรมาณนาในอดตดวย สวนกาลงผลตพงไดของโรงไฟฟาพลงความรอนเปนความสามารถ

ในการผลตทพจารณาถงสภาวะแวดลอมหลายสภาวะ หรอขอจากดของสภาวะแวดลอมททาใหโรงไฟฟาพลงความรอน

ไมสามารถผลตไดเตมกาลงผลต

2) กาลงผลตสารอง (Reserve Margins)

กาลงผลตสารอง คอ กาลงผลตไฟฟาทวางแผนการผลตใหมมากกวาปรมาณความตองการใชไฟฟาสงสด ใน

เวลาปกตจานวนหนง เนองจากการกอสรางโรงไฟฟาตองใชเวลานาน และปรมาณความตองการใชไฟฟาของประเทศ

คาดการณไดยาก หากมกาลงผลตไฟฟาไมเพยงพอตอความตองการใชไฟฟาอาจสงผลกระทบตอเศรษฐกจของประเทศได

การพยากรณกาลงผลตไฟฟาสารองตองใชขอมลเกยวกบความตองการไฟฟาในอดตและปจจบน กาลงการผลตไฟฟา

ของโรงไฟฟาตางๆ ทมอยในประเทศ การหยดซอมของโรงไฟฟาและระยะเวลาในการกอสรางโรงไฟฟาใหม มาใชคานวณ

เพอคาดการณปรมาณไฟฟาทตองการผลตไดทงหมด

แผนพฒนากาลงผลตไฟฟาของ กฟผ. (EGAT’s PDP)

โครงสรางอตสาหกรรมไฟฟาในปจจบนกาหนดให กฟผ. เปนผ รบผดชอบในการจดหาไฟฟามาใหเพยงพอ

ตอความตองการใชไฟฟาในอนาคต ดงนน ในแตละป กฟผ. จะจดเตรยมแผนพฒนากาลงผลตไฟฟา ซงประกอบไปดวย

แผนลงทนในโครงการโรงไฟฟาและแผนลงทนในโครงการระบบสายสง โดยในสวนของโครงการโรงไฟฟานน

จะแบงออกเปนสวนท กฟผ. ดาเนนการเองและสวนทภาคเอกชนดาเนนการ ซงการจดเตรยมแผนดงกลาวมวตถประสงค

เพอจดเตรยมไฟฟาใหเพยงพอตอความตองการไฟฟาในอนาคต โดยอางองจากขอมลการพยากรณความตองการไฟฟา

และเพอใหมตนทนการจดหาไฟฟาทตาทสด อยางไรกตาม เนองจากระบบไฟฟามความซบซอนและมลกษณะเฉพาะตว

ดงนน การจดเตรยมแผนดงกลาวจะพจารณาถงเงอนไขทางดานเทคนค ความมนคงของระบบ และการกระจายประเภท

ของเชอเพลงทใชในการผลตใหมความเหมาะสมดวย

ทงน กฟผ. ไดจดทาแผนพฒนากาลงการผลตไฟฟาของประเทศไทย ตามกรอบนโยบายของกระทรวงพลงงาน

ในดานตางๆ โดย กฟผ. ไดทาการปรบปรงแผนดงกลาวใหสอดคลองกบสถานการณในปจจบนอยางตอเนอง ทงน

แผนพฒนากาลงผลตไฟฟาในชวงป 2553 – 2573 (“PDP 2010”) นน เปนแผนพฒนากาลงการผลตของประเทศไทย

ฉบบลาสด ซงคณะกรรมการนโยบายพลงงานแหงชาต (“กพช.”) ไดมมตเหนชอบในการประชมเมอวนท 12 มนาคม 2553

และคณะรฐมนตรไดมมตเหนชอบเมอวนท 23 มนาคม 2553 โดยแผนพฒนาฉบบนมงเนนไปทการใหความสาคญ

กบความมนคงของระบบไฟฟาไปพรอมกบการมงเนนทจะชวยลดปญหาโลกรอน หรอ Green PDP กลาวคอ

แผนดงกลาวเปนแผนพฒนาทคานงถงการลดการปลอยกาซเรอนกระจกจากโรงไฟฟา การเพมประสทธภาพ

การใชพลงงาน และการสงเสรมการผลตไฟฟาอยางมประสทธภาพดวยระบบผลตไฟฟาและความรอนรวม นอกจากน

PDP 2010 ยงสงเสรมใหเกดความชดเจนในดานการจดหาไฟฟาของประเทศ การสงเสรมการผลตไฟฟาจากพลงงาน




หมนเวยน และการลดการปลอยกาซเรอนกระจกจากการขยายกาลงการผลตไฟฟาในอนาคตอยางเปนรปธรรม

เพอนาไปสการลงทนเพม เตมดานพลงงานมากขนและเพอนาไปใชในการพจารณ าวางแผนลดการปลอย

กาซเรอนกระจกจากภาคพลงงานอนตอไป

ประเดนสาคญของ PDP 2010 มดงน:

• ขยายแผนการพฒนากาลงผลตไฟฟาจาก 15 ป เปน 20 ป ในชวงป 2553 – 2573

• ปรบคาพยากรณความตองการไฟฟาตามผลการศกษาเบองตนของโครงการประมาณการณแนวโนม

เศรษฐกจไทยระยะยาว

• วเคราะหผลการประหยดพลงไฟฟาจากโครงการจดการดานการใชไฟฟา ในการพยากรณความ

ตองการพลงงานไฟฟา และการจดทาแผน

• ปรบประมาณการการรบซอไฟฟาจากโรงงานไฟฟาพลงงานหมนเวยนตามกรอบแผนพฒนาพลงงาน

ทดแทน 15 ป ในชวงป 2551 – 2565 ของกระทรวงพลงงาน เพอนาเขามาบรรจในแผน

• ปรบสดสวนการรบซอไฟฟาจาก SPP ใหสอดคลองกบปรมาณการรบซอไฟฟาจรงจากผผลตไฟฟาราย

เลก ในชวงป 2552 – 2558 และใหเปนไปตามมตของ กพช.เมอวนท 24 สงหาคม 2552 เรองแนวทาง

การสงเสรมการผลตไฟฟาดวยระบบพลงงานความรอมรวม

• ทบทวนสดสวนการรบซอไฟฟาจากประเทศเพอนบาน และบรรจโครงการทมความชดเจนเขาไปใน

แผนงานในอนาคต

• พจารณาปรบลดปรมาณการปลอยกาซเรอนกระจก

ตอมา ครม. ไดมมตเหนชอบในการประชมวนท 27 ธนวาคม 2554 ตามมต กพช.เมอวนท 30 พฤศจกายน 2554

เหนชอบแผนการพฒนาพลงงานทดแทนและพลงงานทางเลอก (รอยละ 25 ใน 10 ป) พ.ศ. 2555–2564 (Alternative

Energy Development Plan : AEDP 2012–2021) แ ล ะแ ผ น อ น รก ษ พ ลง งาน 20 ป พ .ศ . 2554 - 2573 (Energy

Efficiency: EE) ดงนน จากนโยบายดานพลงงานของประเทศ และสถานการณทางเศรษฐกจทเปลยนแปลง ไดสงผลตอ

ความตองการใชไฟฟา และภาคการผลตไฟฟา ดงนน เพอใหเกดความชดเจนในการจดหาพลงงาน จงไดมการปรบปรง

แผนพฒนากาลงผลตไฟฟาของประเทศไทย พ.ศ. 2555-2573 (PDP2010 ฉบบปรบปรงครงท 3) ซงเปนฉบบปรบปรง

ลาสด โดยมประเดนเพมเตมทสาคญดงน

1) คาพยากรณความตองการไฟฟา ใชขอมลตามทคณะอนกรรมการการพยากรณความตองการไฟฟาไดมมต

เหนชอบ เมอวนท 30 พฤษภาคม 2555 โดยมสมมตฐาน ดงน

• การใชขอมลประมาณการแนวโนมเศรษฐกจไทย หรอผลตภณฑมวลรวมในประเทศ (GDP) และ

ผลตภณฑมวลรวมรายภาค (GRP) ของสานกงานคณะกรรมการพฒนาการเศรษฐกจและสงคม

แหงชาตเมอวนท 29 พฤศจกายน 2554 ซงไดรวมนโยบายกระตนเศรษฐกจของรฐบาล และผลกระทบ

จากอทกภยทเกดขนในชวงปลายป 2554 แลว

• การใชขอมลการเพมประสทธภาพและลดการใชพลงงานไฟฟาสอดคลองกบ แผนอนรกษพลงงาน 20

ป (พ.ศ. 2554 – 2573) ของกระทรวงพลงงาน




2) การใชพลงงานทดแทนและพลงงานทางเลอกเพอทดแทนเชอเพลงฟอสซล ตามกรอบแผนการพฒนาพลงงาน

ทดแทนและพลงงานทางเลอก (รอยละ 25 ใน 10 ป) พ.ศ. 2555-2564 (Alternative Energy Development

Plan: AEDP 2012-2021)

3) ความมนคงดานพลงงาน ไดคานงถงการกระจายการใชเชอเพลงในการผลตไฟฟา และใหมกาลงผลตไฟฟา

สารองของระบบในระดบทเหมาะสม

แนวโนมภาวะอตสาหกรรมและสภาพการแขงขนในอนาคต

จากขอมลพลงงานของสานกงานนโยบายและแผนพลงงาน การผลตไฟฟาในชวง 10 เดอนแรกของป 2557 ม

จานวนทงสน 152,134 กกะวตต-ชวโมง ซงเพมขนจากชวงเดยวกนของป 2556 จานวน 1,787 กกะวตต-ชวโมงหรอคด

เปนรอยละ 1.17 โดยการผลตไฟฟานนสามารถแบงตามวตถดบทใชในการผลตไดดงน การใชกาซธรรมชาตซงมสดสวน

อยทรอยละ 65.78 การใชลกไนตและ/หรอถานหนซงมสดสวนอยทรอยละ 20.77 การนาเขาซงมสดสวนอยทรอยละ 7.26

การใชพลงนาซงมสดสวนอยทรอยละ 3.03 และอนๆ ซงมสดสวนอยทรอยละ 3.16

สวนปรมาณการใชไฟฟาในชวง 10 เดอนแรกของป 2557 มจานวนทงสน 141,218 กกะวตต-ชวโมง หรอลดลง

จากชวงเดยวกนของป 2556 จานวน 2,592 กกะวตต-ชวโมงหรอคดเปนรอยละ 1.84 โดยการใชไฟฟาดงกลาวสามารถ

แบงไดดงน ภาคอตสาหกรรมในสดสวนรอยละ 43.65 ภาคครวเรอนในสดสวนรอยละ 23.25 ภาคธรกจในสดสวนรอยละ

18.57 และภาคธรกจบรการขนาดเลกและอนๆ ในสดสวนรอยละ 14.53 (ทมา: สานกงานนโยบายและแผนพลงงาน

(“สนผ.”)) ในป 2558 คาดการณความตองการผลตและซอไฟฟาอยท 184,509 ลาน โดยมแผนโรงไฟฟาทใชกาซธรรมชาต

เปนเชอเพลงเรมจายไฟฟาเขาระบบ 3 โรง รวมกาลงการผลต 1,432 เมกะวตต และโรงไฟฟาทใชถานหนเปนเชอเพลงเรม

จายไฟฟาเขาระบบ 2 โรง รวมกาลงการผลต 982 เมกะวตต โดยกาซธรรมชาตยงเปนเชอเพลงทใชผลตไฟฟาทมสดสวน

สงสดอยทรอยละ 67 รองลงมาคอเชอเพลงถานหนมสดสวนอยทรอยละ 21.1 ในขณะทพลงนาจะมสดสวนอยทรอยละ

8.6 แตอยางไรกตามรฐมนตรพลงงานไดมแผนการเพมการผลตไฟฟาจากเชอเพลงถานหนมากขน เพอความมนคงระบบ

ไฟฟาและมราคาทเหมาะสม ซงปจจยสาคญทสงผลกระทบตอราคาคาไฟฟาคอคาเอฟทซงยอมาจาก Float Time

หมายถงการลอยคาของตนทนการผลตไฟฟาทการไฟฟาไมสามารถควบคมได ไดแก ราคาเชอเพลงทใชในการผลตไฟฟา

ซงจะเปลยนแปลงไปตามชวงเวลาตางๆ โดยปจจบนคาเอฟทดงกลาวเกดจากตนทนการผลตไฟฟาทมาจากเชอเพลงและ

คาซอไฟฟาเปนหลก ดงนนสดสวนทใชในการผลตไฟฟาจงเปนปจจยสาคญทสงผลกระทบตอราคาคาไฟฟา โดยในเดอน

มกราคมถงเมษายนป 2557 คาเอฟทอยทอตรา 59.0 สตางคตอหนวย ในชวงเดอนพฤษภาคมถงธนวาคมป 2557 คาเอฟ

ทปรบเพมขน 10.0 สตางคตอหนวยหรออยท 69.0 สตางคตอหนวย และในชวงเดอนมกราคมถงเมษายนป 2558 คาเอฟท

ปรบลดลงมา 10.04 สตางคตอหนวย หรออยท 58.96 สตางคตอหนวย

ในสวนของสภาวะการแขงขนในอนาคตนน ปจจบนประเทศไทยมผประกอบกจการไฟฟาหลายราย โดยม กฟผ.

เปนผผลตไฟฟาหลกของประเทศ และมผผลตไฟฟารายใหญและรายเลกทภาครฐบาลไดพยายามสงเสรมใหเอกชนเขามา

มบทบาทในการผลตไฟฟา เพอตอบสนองความตองการใชไฟฟาของผบรโภคภายในประเทศทเพมขนอยางตอเนอง

นอกจากน ยงมผผลตไฟฟาจากตางประเทศ ซงจาหนายกระแสไฟฟาทผลตไดเกอบทงหมดใหแก กฟผ. ภายใตสญญาซอ

ขายไฟฟาระยะยาวทงน สภาพการแขงขนภายในอตสาหกรรมไฟฟาจดวาไมรนแรง เนองจากเปนธรกจทตองใชเงนลงทน

สง และตองอาศยความชานาญในการดาเนนการ ถงแมภาครฐจะสนบสนนใหมการลงทนในโครงการผลตไฟฟาหลาย

โครงการ เพอขยายกาลงการผลตตามแผนงานทกาหนดไวใน PDP 2010 ซงอาจทาใหมการแขงขนเพมขนในชวงดงกลาว

เนองจากมผสนใจเขารวมโครงการหลายราย อยางไรกตาม หลงจากทแตละโครงการเรมจาหนายกระแสไฟฟาเขาระบบ




ตามเงอนไขของสญญาซอขายไฟฟาทมกบ กฟผ. แลว สภาพการแขงขนกจะกลบเขาสภาวะปกต นอกจากน การจาหนาย

ไฟฟาของผ ผลตไฟฟาบางสวนใหแกภาคเอกชนโดยตรงนน สวนใหญ เปนการจาหนายใหแกลกคาภายใน

นคมอตสาหกรรมตางๆ ทโรงไฟฟาแตละแหงตงอย และสวนใหญเปนการดาเนนการโดยเจาของนคมอตสาหกรรมเอง

หรอมเจาของนคมอตสาหกรรมเปนผ รวมทน จงทาใหไมมการแขงขนกนขามพนทประกอบการแตอยางใด

นอกจากน แผนธรกจของกลมบรษทฯ ซงมงเนนการใชพลงงานทดแทนเปนเชอเพลงในการผลตกระแสไฟฟา

ไดแก เชอเพลงชวมวล ซงเปนการลดตนทนและกระจายความเสยงในการจดหาเชอเพลงในการผลตกระแสไฟฟา อกทงยง

สอดคลองกบแผนการพฒ นาพลงงานทดแทนและพลงงานทางเลอก พ .ศ. 2555-2564 (Alternative Energy

Development Plan: AEDP 2012-2021) และแผนอนรกษพลงงาน 20 ป พ.ศ. 2554-2573 (Energy Efficiency: EE) ซง

สงผลใหมการปรบปรงแผนพฒนากาลงผลตไฟฟาของประเทศไทย พ.ศ. 2555-2573 (PDP2010 ฉบบปรบปรงครงท 3)

ในสวนของการใชพลงงานทดแทนและพลงงานทางเลอกเพอทดแทนเชอเพลงฟอสซล ตามกรอบแผนการพฒนาพลงงาน

ทดแทนและพลงงานทางเลอก อนจะเปนการเพมความสามารถในการแขงขนของกลมบรษทฯ ในอนาคต




สวนท 3 ความสมเหตสมผลในการเขาทารายการ

3.1. วตถประสงคและความจาเปนในการทารายการ

การเขาทารายการในครงน เนองดวยบรษท ฟวเจอร เอนเนอรจ โฮลดง จากด (“FEH”) มความประสงคทจะซอ

ห นสามญของบรษท เนชนแนล เพาเวอร ซพพลาย จากด (มหาชน) (“NPS”) จากบรษท ดบเบล เอ (1991) จากด

(มหาชน) (“DA”) ทงจานวนหนท DA ถอครองอยทงหมด จานวน 238,599,994 หน ซงมมลคาทตราไวหนละ 10.00 บาท

คดเปนสดสวนรอยละ 25.51 ของหนสามญทชาระแลวทงหมดของ NPS โดยมราคาเสนอซอท 18.00 บาทตอหน รวมเปน

มลคารายการทงสน 4,294.80 ลานบาท

ปจจบน NPS เปนบรษททประกอบกจการโรงไฟฟาพลงงานความรอนรวม (Cogeneration) แบบกงหนไอนา

โดยผลตและจาหนายกระแสไฟฟา และไอนาเพอการอตสาหกรรม ซง FEH เปนผ ถอหนรายใหญของ NPS ในจานวน

603,263,508 หน คดเปนสดสวนรอยละ 64.49 ของหนสามญทชาระแลวทงหมดของ NPS โดยมคณโยธน ดาเนนชาญ

วนชย ซงเปนผ ถอหนทงทางตรงและทางออมของ DA และเปนกรรมการผมอานาจลงนามและผบรหารของ DA รวมทงเปน

กรรมการผมอานาจลงนามและผบรหารของ NPS ดวยนน เปนผ ถอหนรายใหญทางออมใน FEH ถอเปนบคคลทมความ

เกยวโยงกนตามมาตรา 258 แหงพระราชบญญตหลกทรพยและตามหลกทรพย พ.ศ. 2535 (รวมถงทมการแกไขเพมเตม)

[ซงภายหลงการเขาทารายการนเสรจสน DA จะไมมหนของ NPS ถอครองไว อกตอไป]

ทปรกษาทางการเงนอสระ ไดพจารณาความสมเหตสมผลของการเขาทารายการในครงนจากประโยชนและ

ปจจยเสยงทสาคญในการเขาทารายการและไมเขาทารายการจาหนายหนสามญของ NPS ในครงน รวมถงประโยชนและ

ปจจยเสยงทสาคญในลกษณะการเขาทารายการและไมเขาทารายการกบบคคลทเกยวโยงกน ดงตอไปน

3.2. ประโยชนและปจจยเสยงในการเขาทารายการ

3.2.1. ประโยชนหรอขอดในการเขาทารายการ

ก. DA จะไดรบกาไรกอนหกภาษกาไรจากการเขาทารายการในครงน ประมาณ 835.10 ลานบาท

การเขาทาธรกรรมซอขายหน NPS ของ DA ทผานมา สรปไดดงน

• ป 2553 : DA ได ซ อ ห น สามญ ของ NPS จาก Whalley Properties Limited จ าน วน


• ป 2555: DA ไดซอหนสามญของ NPS จากบรษท แอดวานซ อะโกร โฮลดง จากด จานวน


• ป 2557: DA ไดจาหนายหนสามญของ NPS ใหกบ Matrix International Capital Holding

Limited จานวน 100,000,000 ในราคา 21.00 บาทตอหน คดเปนมลคา 2,100.00 ลานบาท

การเขาทารายการในครงน หาก DA จาหนายห นสามญของ NPS ทถอครองอยทงหมดจานวน

238,599,994 หน ใหกบ FEH ในราคา 18.00 บาทตอหน DA จะมรายไดจากการจาหนายหนสามญ

ของ NPS คดเปนมลคารวมทงสน 4,294.80 ลานบาท ซงจะไดรบกาไรกอนหกภาษเทยบกบตนทนท

ไดมาประมาณ 835.10 ลานบาท หรอคดเปนมลคา 3.50 บาทตอหน อนง กาไรดงกลาวนยงไมรวม

ภาษทเกดจากกาไรจากการขายหลกทรพย (Capital Gain) โดยจะคานวณอยในสวนของภาษเงนได




นตบคคล อยางไรกด ผลกาไรจากการจาหนายหนสามญของ NPS เมอเทยบกบตนทนทางบญชท

แสดงไวในงบการเงน จานวน 3,104.89 ลานบาท หรอคดเปนมลคาทางบญช 13.01 บาทตอหน DA

จะสามารถรบรกาไรทางบญชทปรากฎในงบการเงนเปนมลคาประมาณ 1,189.91 ลานบาท หรอคด

เปนมลคา 4.99 บาทตอหน

ทงน ทปรกษาทางการเงนอสระ ไดแสดงผลกระทบตอฐานะทางการเงนของ DA จากการเขาทา

รายการจาหนายหนสามญของ NPS เทยบกบกรณท DA ไมเขาทารายการ โดยสรปไดดงน

หมายเหต: *ภาษเงนไดในงบกาไรขาดทน เปนการคานวณภาษเงนไดรอตดบญชตามมาตรฐานการบญชฉบบท 12 โดยเมอไตรมาส 1 ป 2558

DA ไดบนทกรายไดภาษเงนไดจากผลขาดทนสะสมทคาดวาจะไดรบจากแผนการจาหนายหน NPS เรยบรอยแลว ตามความเหนของผสอบบญช

ซงในงวดบญชทมการจาหนายหนสามญของ NPS เกดขนจรง DA จะตองบนทกบญชรายการจายภาษเงนไดจากกาไรทเกดขนในงวดนน

ทงน ขอมลตามตารางแสดงผลกระทบขางตน อางองจากงบการเงนรวมของ NPS ณ วนท 30 มถนายน 2558

ข. เพมสภาพคลองทางการเงนใหกบ DA

DA จะมรายไดจากการจาหนายหนสามญของ NPS ในครงน คดเปนมลคาทงสน 4,294.80 ลานบาท

ซงกระแสเงนสดรบทไดจะชวยเสรมสภาพคลองทางการเงนใหกบ DA โดย DA สามารถนาสภาพคลอง

สวนเพมทไดจากการจาหนายหน NPS ไปลงทนในธรกจอนทมโอกาสสรางผลตอบแทนทดใหกบ DA

ไดในอนาคต หรอนามาใชในการลงทนตางๆ ทสนบสนนการประกอบธรกจหลกของ DA หรอขยายการ

ลงทนในกจการภายในกลมธรกจของ DA ทเออประโยชนตอกน เชน การปรบปรงประสทธภาพของ

เครองจกรหรอขยายโรงงานในธรกจผลตเยอกระดาษ และ/หรอธรกจผลตกระดาษ เพอขยายกาลงการ

ผลต ซงสภาวะเศรษฐกจและสภาพตลาดจะเปนปจจยสาคญในการวางแผนลงทนของ DA ณ ขณะนน

นอกจากน DA สามารถนาสภาพคลองทไดจากการจาหนายหน NPS น ไปชาระคนหนเงนกยมใหกบ

สถาบนการเงนตางๆ เพอลดตนทนและภาระทางการเงนของ DA ไดอกทางหนงดวย

ทงน ตามแผนการเงนของ DA คาดวาจะนากระแสเงนสดทไดรบจากการจาหนายหนสามญของ NPS

ในครงน เพอใชในการชาระคนหนหนก ในวงเงนประมาณ 2,500.00 – 3,5000.00 ลานบาท และใชเปน

เงนทนหมนเวยนในการดาเนนงานของกจการ ประมาณ 1,500.00 – 1,700.00 ลานบาท


มลคารายการจากขายหน NPS


สวนแบงกาไรจาก NPS


สนทรพย เงนสดและรายการเทยบเทาเงนสด 627.34 4,287.32 4,914.66 - 627.34 เงนลงทนในบรษทรวม 2,567.16 (2,567.16) - 345.42 2,912.58 สนทรพยภาษเงนไดรอการตดบญช 382.75 (237.98) 144.77 - 382.75 สวนของผถอหน กาไรสะสมยงไมจดสรร 6,309.55 1,105.37 7,414.93 354.76 6,664.31 องคประกอบอ�นของสวนผถอหน กาไรขาดทนเบดเสรจอ�น 4,066.86 (160.92) 3,905.93 (9.34) 4,057.52 ผลตางจากการซ�อเงนทนในบรษทรวม (457.86) 457.86 - - (457.87) ผลตางจากการรวมกจการภายใตการ ควบคมเดยวกนของบรษทรวม (79.87) 79.87 - - (79.87)

งบกาไรขาดทน กาไร (ขาดทน) (248.43) 944.45 696.02 345.42 96.99

รายละเอยดกาไรจาการขายหน สวนแบงกาไรจากเงนลงทนใน NPS กาไรจากการขายหน 1,189.91 ประมาณการกาไรป 2558 1,512.00 หก ภาษเงนได * (237.98) สวนแบงกาไร 25.51% 385.68 หก คาใชจายในการขายหน (7.48) หก สวนแบงกาไร Q1-Q2 2558 40.26 กาไรจากการขายหนสทธ 944.45 คงเหลอสวนแบงกาไร Q3-Q4 345.42

กรณขายหน NPS กรณไมขายหน NPSรายการ มลคากอนทา

รายการ




ค. DA สามารถมงเนนในการดาเนนธรกจหลกของ DA

DA จะสามารถนารายไดจากการจาหนายหนสามญของ NPS มามงเนนการลงทนในธรกจหลก เพอ

พฒนาธรกจดานกระดาษและธรกจทเกยวเนองท DA มความไดเปรยบเชงเปรยบเทยบกบคแขงใน

ตลาด ซงจะสงผลตอการขยายตลาด และผลประกอบการทดขน รวมถงมลคาของกจการของ DA ใน

อนาคต

ง. ลดภาระของ DA ในการจดหากระแสเงนสด เพอเพมเงนลงทนใน NPS สาหรบรกษาสดสวนการถอ

ครองหนและอานาจในการควบคมกจการ

ทผานมา NPS มแผนการขยายกจการทมนยสาคญและจาเปนทจะตองใชเงนลงทนเพมเตมอยาง

ตอเนอง เชน โครงการกอสรางโรงไฟฟา IPP โครงการขยายการลงทนในธรกจขนสงทางทะเล โครงการ

ลงทนในธรกจอนทเกยวเนอง เปนตน ณ วนท 30 มถนายน 2558 NPS มอตราสวนหนสนตอสวนของ

ผ ถอห น (D/E Ratio) อยท 2.25 เทา ซงถอวาอยในระดบทคอนขางสง เมอเทยบกบบรษทอนใน

อตสาหกรรมเดยวกน ซงหากในอนาคต NPS มความจาเปนทจะตองจดหาเงนลงทนเพมเตม

นอกเหนอจากเงนทนหมนเวยนของกจการ โดยยงคงรกษาระดบ D/E Ratio ไวไมใหเพมสงขนมากนก

อาจสงผลให NPS จดหาเงนทนโดยการเพมทน ดงนน หาก DA ยงคงถอครองหนใน NPS และมความ

ประสงคทจะรกษาสดสวนการถอหนและอานาจในการควบคมกจการไว DA อาจจะตองจดหากระแส

เงนสด เพอนามาใชในการเพมเงนลงทนในหนของ NPS ซงจะเปนการสรางภาระใหกบ DA ไดใน

อนาคต โดยเฉพาะในสภาวะทตลาดการเงนไมเอออานวยตอการระดมเงนทน

หมายเหต: อตราสวนหนสนตอสวนของผ ถอหน (D/E Ratio) คานวณจากหนสนทมภาระดอกเบย

จ. ลดสดสวนการลงทนใน NPS ซงเปนหนทมสภาพคลองนอย

การจาหนายหนสามญของ NPS ทงจานวนท DA ถอครองอยทงหมด ถอเปนการลดสดสวนการลงทน

ในห นทมสภาพคลองนอย เนองจาก NPS ไมไดเปนบรษททจดทะเบยนในตลาดหลกทรพย แหง

ประเทศไทย ซงขาดตลาดรองในการเปนตวกลางรบซอขายหน โดยในอนาคตหาก DA ประสงคทจะ

ขายหนสามญของ NPS อาจมความเสยงในการจดหาผสนใจรบซอหน หรออาจจาหนายหนไดในราคา

ตากวาทตองการ

3.2.2. ปจจยเสยงหรอขอเสยในการเขาทารายการ

ก. DA เสยโอกาสในการไดรบเงนปนผลจาก NPS

NPS มการจายเงนปนผลใหกบผ ถอหนอยางตอเนอง โดยในป 2556 และป 2557 NPS จายปนผลใน

อตรา 2.25 บาทตอหน และ 1.15 บาทตอหน ตามลาดบ และเมอเดอนพฤษภาคม 2558 NPS จายปน

ผลในอตรา 1.30 บาทตอหน ซงหาก DA จาหนายหนสามญของ NPS ออกไป จะทาใหเสยโอกาสใน

การไดรบผลตอบแทนในรปของเงนปนผล อยางไรกด การจายเงนปนผลขนอยกบผลประกอบการของ

กจการนนในอนาคต และสภาพคลองของกจการ ณ ขณะนน วาเพยงพอทจะนามาจายปนผลหรอไม




ข. DA เสยโอกาสในสวนของมลคาผลตอบแทนทจะไดรบจาก NPS ทอาจเพมขนในอนาคต

ปจจบน NPS มแผนการดาเนนโครงการกอสรางโรงไฟฟา IPP IP2 เพอผลตและจาหนายกระแสไฟฟา

เพอการอตสาหกรรม ซงอยระหวางการจดทารายงานการวเคราะหผลกระทบดานสงแวดลอมและ

สขภาพ (EHIA) เพอขออนญาตดาเนนโครงการ และเพอเขาทาสญญาซอขายไฟฟากบการไฟฟาฝาย

ผลตแหงประเทศไทย (กฟผ.) ตอไป รวมถงอยระหวางการศกษาโครงการจดตงกองทนรวมโครงสราง

พนฐาน (Infrastructure Fund) ซงหากการดาเนนงานตามโครงการตางๆ มความคบหนาและสามารถ

ดาเนนการไดสาเรจลลวงตามแผนงาน จะสงผลใหผลประกอบการของกลมธรกจของ NPS มทศทาง

ในการเตบโตมากขน นอกจากน ในอนาคตหากธรกจของ NPS มศกยภาพในการเตบโตเพมขน NPS

อาจนากจการเขาจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย และอาจสงผลใหมลคาหนสามญ

ของ NPS มการเปลยนแปลงเพมขนได อยางไรกตาม ทศทางในการเปลยนแปลงและขนาดของมลคา

หนสามญของ NPS ทเปลยนแปลงไป จะขนอยกบผลการดาเนนงานของ NPS รวมถงสภาวะตลาดทน

ในขณะนนเปนปจจยสาคญ ดงนน การเขาทารายการจาหนายห นสามญของ NPS ในครงน DA

อาจจะเสยโอกาสไดรบผลตอบแทนในสวนของมลคาหนของ NPS ทอาจเพมขนในอนาคต

ทงน การประเมนมลคาหนสามญของ NPS สาหรบการเขาทารายการครงน ยงไมไดรวมผลกระทบจาก

โครงการโรงไฟฟา IPP IP2 ดงกลาว เนองจากแผนการดาเนนงานยงไมสามารถกาหนดไดแนนอน โดย

ในสวนของผลกระทบจากการดาเนนโครงการโรงไฟฟา IPP IP2 ทมตอมลคาหนสามญของ NPS จะ

แสดงไวในหวขอถดไป กรณทโครงการโรงไฟฟา IPP IP2 สามารถดาเนนการไดตามแผนงาน

ค. DA เสยโอกาสในการกระจายความเสยงจากการลงทนในธรกจโรงไฟฟา และเปนธรกจทมอานาจใน

การควบคมทสนบสนนการดาเนนงานซงกนและกน

กอนการเขาทารายการในครงน DA มสดสวนการถอครองหนใน NPS รอยละ 25.51 ของทนทชาระ

แลวทงหมดของ NPS ถอเปนสดสวนการถอครองห นทมอานาจในการควบคมธรกจของ NPS ซง

ประกอบธรกจโรงไฟฟาพลงงานความรอนรวมแบบกงหนไอนา โดยผลตและจาหนายกระแสไฟฟาและ

ไอนาเพอการอตสาหกรรม และมกลมลกคาทรบซอกระแสไฟฟาทแนนอน เชน กฟผ. DA กลมลกคา

อตสาหกรรม เปนตน ซงถอเปนธรกจทใชเงนลงทนคอนขางสง จงทาใหมคแขงขนในตลาดไมมากนก

และมความเสยงในการไดรบผลตอบแทนจากลงทนคอนขางตา รวมถงปรมาณความตองการใชไฟฟา

ภายในประเทศมแนวโนมเพมขนโดยตลอด สงผลใหธรกจผลตและจาหนายกระแสไฟฟาของกลมธรกจ

NPS สามารถเตบโตเพมขนและขยายกจการตอไดในอนาคต ดงนน การเขาทารายการจาหนายหน

สามญของ NPS ในครงน จะสงผลให DA เสยโอกาสในการกระจายความเสยงจากการลงทนในธรกจ

โรงไฟฟา และสญเสยอานาจในการควบคมกจการ และเปนธรกจทสนบสนนการดาเนนงานซงกนและ

กน โดย DA และ NPS มการซอขายผลตภณฑระหวางกน เชน ไฟฟา ไอนา วตถดบอนทใชในการผลต

เปนตน ซงในอนาคตหาก DA มความสนใจทจะเขาลงทนในธรกจทมลกษณะเชนน และมอานาจใน

การควบคมกจการดวยนน อาจมความเปนไปไดทยากขน และอาจใชเงนลงทนในจานวนทเพมขน

อนง เนองดวยขอมลททปรกษาทางการเงนอสระไดรบเพอนามาใชในการจดทารายงานความเหนฯ ในครงน

มาจากเอกสารเสนอขอซอหนจาก FEH รวมถงเอกสารอนทเกยวของ ซงไมไดมการระบแหลงทมาของเงนทน ทปรกษา




ทางการเงนอสระ จงไมไดพจารณาถงแหลงทมาของเงนทนทจะนามาใชในการเขาทารายการซอหนสามญของ NPS ใน

ครงน

3.3. ประโยชนและปจจยเสยงจากการไมเขาทารายการ

3.3.1. ประโยชนหรอขอดจากการไมเขาทารายการ

ก. DA ยงคงมอานาจควบคมในกจการทสามารถกระจายความเสยงจากการลงทน และเปนกจการทไดรบ

ผลตอบแทนมาโดยตลอด

ปจจบน DA ถอครองหนใน NPS อยทงหมด จานวน 238,599,994 หน คดเปนสดสวนรอยละ 25.51

ของหนสามญทชาระแลวทงหมดของ NPS ซง DA ยงคงมอานาจในการควบคมกจการของ NPS อยาง

มนยสาคญในการออกเสยงลงมตหรองดใชสทธออกเสยง (Negative Veto) ในวาระสาคญในการ

ประชมผ ถอหน และการออกเสยงลงมตพเศษ เชน การเพมหรอลดทน การขายหรอซอกจการ การโอน

หรอรบโอนกจการ เปนตน โดยทประชมผ ถอหนจะตองลงมตดวยคะแนนไมตากวา สามในส ของ

จานวนเสยงทงหมดของผ ถอหนทมาประชมและมสทธออกเสยง (ตามมาตรา 1194 ของประมวล

กฎหมายแพงและพาณชย และตามมาตรา 107 ของพระราชบญญตบรษทมหาชนจากด) ซงกจการ

ของ NPS นน เปนธรกจทมคแขงขนในตลาดไมมากนก และมความเสยงในการไดรบผลตอบแทนจาก

ลงทนคอนขางตา รวมถงธรกจผลตและจาหนายกระแสไฟฟาของกลมธรกจ NPS มโอกาสทจะเตบโต

เพมขนไดในอนาคต ประกอบกบ NPS มการจายเงนปนผลใหกบผ ถอหนอยางตอเนอง โดยในป 2556

และป 2557 NPS จายปนผลในอตรา 2.25 บาทตอหน และ 1.15 บาทตอหน ตามลาดบ และเมอเดอน

พฤษภาคม 2558 NPS จายปนผลในอตรา 1.30 บาทตอหน ดงนน หาก DA ไมเขาทารายการจาหนาย

หนสามญของ NPS ในครงน DA จะยงคงสามารถกระจายความเสยงในการลงทนในธรกจโรงไฟฟาท

DA มอานาจในการควบคมกจการ และเปนธรกจทสนบสนนการดาเนนงานซงกนและกน โดยไมได

มงเนนเฉพาะการดาเนนธรกจหลกของ DA เทานน รวมถง DA จะยงคงมโอกาสในการไดรบ

ผลตอบแทนจาก NPS ในรปของเงนปนผลอยตอไป

ข. DA มโอกาสในการไดรบผลตอบแทนจากมลคาหนของ NPS ทอาจเพมขนในอนาคต

หากในอนาคตแผนการดาเนนงานตามโครงการตางๆ ของ NPS มความคบหนาและสามารถ

ดาเนนการไดสาเรจลลวงตามแผนงาน เชน โครงการกอสรางโรงไฟฟา IPP เพอผลตและจาหนาย

กระแสไฟฟาเพอการอตสาหกรรม โครงการจดตงกองทนรวมโครงสรางพนฐาน (Infrastructure Fund)

เปนตน จะสงผลใหผลประกอบการของกลมธรกจของ NPS มทศทางในการเตบโตมากขน และเพม

ศกยภาพในการดาเนนธรกจและการแขงขนของ NPS ซงในอนาคต NPS อาจนากจการเขาจดทะเบยน

ในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย และอาจสงผลใหมลคาหนสามญของ NPS มการเปลยนแปลง

เพมขนได อยางไรกตาม ทศทางในการเปลยนแปลงและขนาดของมลคาห นสามญของ NPS ท

เปลยนแปลงไป จะขนอยกบผลการดาเนนงานของ NPS รวมถงสภาวะตลาดทนในขณะนนเปนปจจย

สาคญ ดงนน การไมเขาทารายการจาหนายหนสามญของ NPS ในครงน DA จะยงคงมโอกาสไดรบ

ผลตอบแทนในสวนของมลคาหนของ NPS ทอาจเพมขนในอนาคต




3.3.2. ปจจยเสยงหรอขอเสยจากการไมเขาทารายการ

ก. DA เสยโอกาสในการเพมสภาพคลองทางการเงน

หาก DA ไมเขาทารายการจาหนายหนสามญของ NPS ในครงน DAจะเสยโอกาสในการไดรบรายได

จากการจาหนายหนสามญของ NPS คดเปนมลคารวมทงสน 4,294.80 ลานบาท และกาไรกอนหก

ภาษเทยบกบตนทนทไดมาประมาณ 835.10 ลานบาท ซง DA จะเสยโอกาสในการเสรมฐานะทาง

การเงนของ DA ใหดขน เนองจากผลประกอบการของ DA ในงวดหกเดอนแรกของป 2558 DA มผล

ขาดทนเปนจานวนมากประมาณ 940.00 ลานบาท โดย DA สามารถนากาไรทไดจากการจาหนายหน

สามญของ NPS มาชวยชดเชยผลขาดทน และนากระแสเงนสดทไดรบมาเสรมสภาพคลองใหกบ

กจการ รวมถงการนาสภาพคลองสวนเพมนไปชาระคนหนเงนกยมใหกบสถาบนการเงนตางๆ เพอลด

ตนทนและภาระทางการเงนของ DA และสามารถนาไปลงทนในธรกจอนทมโอกาสสรางผลตอบแทนท

ดใหกบ DA ไดในอนาคต หรอลงทนในธรกจอนทสนบสนนการประกอบธรกจหลกของ DA หรอขยาย

การลงทนในกจการภายในกลมธรกจของ DA ทเออประโยชนตอกน

ข. ความเสยงจากโครงการลงทน และการขยายการลงทนอยางตอเนองของ NPS

แมวากลมธรกจของ NPS จะประกอบธรกจทเออประโยชนตอกน แตธรกจหลายแหงมความเสยงท

แตกตางกนคอนขางมากโดยเปรยบเทยบ เชน ธรกจไฟฟากบธรกจขนสงทางทะเล เปนตน รวมถง NPS

อาจมความเสยงจากโครงการลงทนตางๆ และการขยายการลงทนอยางตอเนอง ซงโครงการลงทนของ

NPS อาจไดรบผลกระทบจากปจจยทเปลยนแปลงไปทงในดานเศรษฐกจและขอกฎหมาย โดยอาจ

สงผลกระทบตอการดาเนนงานของ NPS ทโครงการลงทนอาจไมสามารถดาเนนการไดตามแผนงาน

หรอไมเปนไปตามเปาหมายทคาดการณไว รวมถงการปองกนความเสยงจากการลงทนในดานตางๆ

ของ NPS อาจมความจาเปนทจะตองใชเงนลงทนเพมขนดวย ซงในภาพรวมอาจสงผลกระทบตอ

ผลตอบแทนท DA จะไดรบจากการถอครองหนใน NPS รวมทง DA อาจไดรบผลกระทบจากความ

เสยงดงกลาวขางตนในระดบทคอนขางสงตามสดสวนการถอหนทสงดวย ดงนน การจาหนายหน

สามญของ NPS ท DA ถอครองอย อาจชวยลดขนาดของผลกระทบจากความเสยงจากโครงการลงทน

และการขยายการลงทนอยางตอเนองของ NPS ได รวมถงการลดภาระของ DA ในการจดหาเงนลงทน

เพมใน NPS ในอนาคต

ค. DA อาจตองลงทนเพมใน NPS เพอรกษาสดสวนการถอครองหนและอานาจการควบคม

หากในอนาคต NPS มความจาเปนทจะตองจดหาเงนลงทนเพมเตมอยางตอเนอง ตามแผนการขยาย

กจการและโครงการลงทนตางๆ เชน โครงการกอสรางโรงไฟฟา IPP โครงการขยายการลงทนในธรกจ

ขนสงทางทะเล โครงการลงทนในธรกจอนทเกยวเนอง เปนตน โดย NPS มความจาเปนทจะตองรกษา

ระดบ D/E Ratio ไวไมใหเพมสงขนมากนก เพอใหเปนไปตามเงอนไขในการก ยมเงนจากสถาบน

การเงน อาจสงผลให NPS จดหาเงนทนโดยการเพมทน โดยหาก DA ยงคงถอครองหนใน NPS และม

ความประสงคทจะรกษาสดสวนการถอหนและอานาจในการควบคมกจการไว DA อาจจะตองจดหา

กระแสเงนสด เพอนามาใชในการเพมเงนลงทนในหนของ NPS ซงจะเปนการสรางภาระใหกบ DA ได

ในอนาคต โดยเฉพาะในสภาวะทตลาดการเงนไมเอออานวยตอการระดมเงนทน




3.4 ประโยชนและปจจยเสยงจากการเขาทารายการกบบคคลทเกยวโยงกนเทยบกบ

บคคลภายนอก

3.4.1 ประโยชนจากการเขาทารายการกบบคคลทเกยวโยงกนเทยบกบบคคลภายนอก

การเขาทารายการอาจสาเรจลลวงโดยใชระยะเวลาในการเจรจาตอรองไมนานนก

เนองจากผ เสนอซอหนสามญของ NPS จาก DA ในครงน ไดแก FEH ซงเปนผ ถอหนรายใหญใน NPS

อยแลว และสามารถเขาถงขอมลของ NPS ไดมากกวาบคคลภายนอก จงมความเขาใจในการดาเนน

ธรกจของ NPS ไดเปนอยางด รวมทงคณโยธน ดาเนนชาญวนชย ซงเปนผ ถอหนทงทางตรงและ

ทางออมของ DA และเปนกรรมการผมอานาจลงนามและผบรหารของ DA รวมทงเปนกรรมการผม

อานาจลงนามและผบรหารของ NPS ดวยนน เปนผ ถอหนรายใหญทางออมใน FEH จงอาจทาใหการ

เจรจาตอรองเงอนไขในการเขาทารายการใหสาเรจลลวงโดยใชระยะเวลาไมนานนก

3.4.2 ปจจยเสยงจากการเขาทารายการกบบคคลทเกยวโยงกนเทยบกบบคคลภายนอก

DA ไมสามารถเปรยบเทยบราคาเสนอซอและเงอนไขในการซอขายหนกบผสนใจเสนอซอรายอนได

ดวย DA ในฐานะผสนใจจะขายหนสามญของ NPS และ FEH ซงเปนผ เสนอซอหนสามญของ NPS

ในครงน เปนบคคลทมความเกยวโยงกนตามความสมพนธทกลาวไวขางตน โดยไมมบคคลอนเสนอซอ

หนสามญของ NPS ทาให DA ไมสามารถเปรยบเทยบราคาเสนอซอ และเงอนไขในการซอขายหนกบ

ผ สนใจเสนอซอรายอนได ซงอาจทาให DA ตดสนใจขายห นสามญของ NPS ใหกบ FEH ภายใต

เงอนไขทจากด เชน FEH จะชาระเงนคาหนใหกบ DA ภายใน 90 วนนบจากวนโอนหน เปนตน

3.5 ประโยชนและปจจยเสยงจากการไมเขาทารายการกบบคคลทเกยวโยงกนเทยบกบ

บคคลภายนอก

3.5.1 ประโยชนจากการเขาไมทารายการกบบคคลทเกยวโยงกนเทยบกบบคคลภายนอก

ในกรณทผ เสนอซอหนสามญของ NPS ทเปนบคคลภายนอกมหลายราย DA จะสามารถเปรยบเทยบ

ราคาและเงอนไขในการเสนอซอกบผ เสนอซอรายอนได

ในกรณทผ เสนอซอหนสามญของ NPS ทเปนบคคลภายนอกมหลายราย DA จะสามารถเปรยบเทยบ

ราคาและเงอนไขในการเสนอซอกบผ เสนอซอรายอนได ซงจะทาให DA มทางเลอกเพมมากขนในการ

พจารณาตดสนใจจาหนายหนสามญของ NPS ใหกบผ ทเสนอราคาและเงอนไขในการซอทเหมาะสม

ทสด

3.5.2 ปจจยเสยงจากการเขาไมทารายการกบบคคลทเกยวโยงกนเทยบกบบคคลภายนอก

การเขาทารายการอาจใชระยะเวลาในการเจรจาตอรองคอนขางมาก และอาจมการกาหนดเงอนไขใน

การเสนอซอหนทอาจเปนภาระตอ DA ในอนาคต

ในกรณทผ เสนอซอหนสามญของ NPS เปนบคคลภายนอกทไมมความเกยวโยงกนกบ DA และ/หรอ

NPS อาจทาใหการเขาทารายการใชระยะเวลาในการเจรจาตอรองคอนขางมาก เพอใหการซอขายหน




สามญของ NPS ครงนสาเรจลลวงดวยด และบรรลตามวตถประสงคของ DA เนองจากทง DA และ

ผ เสนอซออาจตองมการพจารณาและเจรจาตอรองเงอนไขในการเขาทารายการ และการจดทาสญญา

รวมทงผ เสนอซออาจไมมความเขาใจในการดาเนนธรกจของ NPS เปนอยางด โดยผสนใจซออาจตอง

เขาทาการตรวจสอบขอมล (Due Diligence) ของ NPS ในหลายดาน เพอประเมนราคาหนสามญของ

NPS และกาหนดเงอนไขกอนการตกลงเขาทารายการ และอาจมการกาหนดเงอนไขในการเสนอซอหน

ทอาจเปนภาระตอ DA ในอนาคต ซงการเขาทารายการซอหนสามญของ NPS กบบคคลภายนอกอาจ

มความไมแนนอนของราคาและเงอนไขในการเสนอซอ รวมทงระยะเวลาในการเขาทารายการไดสาเรจ

เสรจสน




สวนท 4 ความเปนธรรมของราคาและเงอนไขของรายการ

4.1 ความเหมาะสมของราคาหนสามญ













นอกจากน รายการจาหนายห นสามญดงกลาว เขาขายเปนการเขาทารายการทเกยวโยงกน เนองจาก

คณโยธน ดาเนนชาญวนชย ซงเปนผ ถอหนทงทางตรงและทางออมของ DA และเปนกรรมการผมอานาจลงนามและ

ผบรหารของ DA รวมทงเปนกรรมการผมอานาจลงนามและผบรหารของ NPS ดวยนน เปนผ ถอหนรายใหญทางออมใน

FEH ดงนน การทารายการดงกลาวจงเขาขายเปนรายการทเกยวโยงกนตามประกาศคณะกรรมการกากบตลาดทนท

ทจ. 21/2551 เรองหลกเกณฑในการทารายการทเกยวโยงกน ลงวนท 31 สงหาคม 2551 และประกาศของคณะกรรมการ

ตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย เรองการเปดเผยขอมลและการปฏบตการของบรษทจดทะเบยนในรายการทเกยวโยงกน

พ.ศ. 2546 (“ประกาศรายการเกยวโยง”) โดยขนาดของรายการทเกยวโยงกนมสดสวนของรายการรอยละ 27.63 ซงม

ขนาดรายการเกนกวารอยละ 3.00 ของมลคาสนทรพยทมตวตนสทธทแสดงในงบการเงนของDA และบรษทยอย ณ วนท

30 มถนายน 2558








FEH

ทปรกษาทางการเงนอสระ ไดทาการประเมนราคาหนสามญของ NPS เพอประกอบการพจารณาใหความเหน

เกยวกบความเหมาะสมของราคาหนสามญของ NPS ดวยวธการตางๆ ดงตอไปน




1. วธมลคาตามบญช (Book Value Approach)


2.1 วธอตราสวนราคาตลาดตอมลคาตามบญชตอหน (Price to Book Value หรอ P/BV Ratio Approach)

2.2 วธอตราสวนราคาตลาดตอกาไรสทธตอหน (Price to Earning หรอ P/E Ratio Approach)

2.3 วธอตราสวนมลคากจการตอกาไรกอนดอกเบยจาย ภาษเงนได และคาเสอมราคา (Enterprise Value

to EBITDA หรอ EV/EBITDA Ratio Approach)

3. วธการประเมนแบบแยกสวน (Sum of the parts Approach)

การประเมนมลคากจการของบรษทตางๆ ในกลมธรกจ NPS ทปรกษาทางการเงนอสระ ไดนาวธการประเมน

มลคาหนดวยวธมลคาปจจบนของกระแสเงนสด (Discounted Cash Flow Approach) มาประกอบการพจารณามลคา

หนสามญของ NPS รวมกบวธการประเมนวธมลคาตามบญช (Book Value Approach) ตามขอ 1 และวธเปรยบเทยบ

อตราสวนกบบรษททอยในอตสาหกรรมเดยวกน (Market Comparable Approach) ตามขอ 2 เพอใหการประเมนมลคา

กจการของบรษทตางๆ ในกลมธรกจ NPS มความเหมาะสมยงขน โดยใชขอมลจากงบการเงนรวมของ NPS สาหรบงวด

หกเดอนสนสดวนท 30 มถนายน 2558 และงบการเงนของบรษทในกลมธรกจ NPS สาหรบงวดปสนสดวนท 31 ธนวาคม

2557

ทงน ทปรกษาทางการเงนอสระ ไดคานงถงการเปลยนแปลงทมนยสาคญของบรษทในกลมธรกจ NPS ในชวง

หกเดอนแรกของป 2558 มาประกอบการประเมนมลคาหนของแตละแหงดวย เชน การชาระทนเพม เปนตน ซงเปนการ

รวมสวนของผ ถอหนเสมอนไวในการประเมนมลคาหนดวยวธมลคาตามบญช โดยไมไดนาผลประกอบการงวดหกเดอน

แรกของป 2558 ของบรษทในกลมธรกจ NPS มาประกอบการพจารณา เนองจากบรษทตางๆ ในกลมธรกจ NPS ไมไดม

งบการเงนสาหรบงวดหกเดอนสนสดวนท 30 มถนายน 2558 ทผานการสอบทานแลว ดงนน มลคาตามบญชของบรษทใน

กลมธรกจ NPS ในรายงานฉบบน จะเปนมลคาตามบญชเสมอนสาหรบบรษททมการชาระทนเพมในชวงหกเดอนแรกของ

ป 2558

ปจจบน บรษทในกลมธรกจ NPS มทงหมด 30 บรษท แบงไดออกเปน 2 กลมหลก ไดแก กลมบรษททประกอบ

ธรกจผลตและจาหนายไฟฟาและไอนา และกลมธรกจอนทประกอบธรกจทสนบสนนหรอเออประโยชนตอธรกจหลกของ

กลมบรษทของ NPS โดยมรายชอบรษทในกลมธรกจ NPS และสดสวนการถอหน ดงตอไปน

รายชอบรษทในกลมธรกจของ NPS และสดสวนการถอหน

รายชอบรษท สดสวนการถอหน


1. บรษท เนชนแนล เพาเวอร แพลนท 2 จากด (“NPP2”) 99.99%



4. บรษท เนชนแนล เพาเวอร แพลนท 5เอ จากด (“NPP5A”) 99.99%


(เดมชอ “บรษท เอนพเอส พพ 9 จากด (NPS PP9)”) 99.99%



8. บรษท ไอพพ ไอพ 2 จากด (“IPP IP2”) 99.99%




รายชอบรษท สดสวนการถอหน

9. บรษท ไอพพ ไอพ 7 จากด (“IPP IP7”) 99.99%

10. บรษท ซเอชพ 1 จากด (“CHP1”) 99.99%





14. บรษท อ 85 จากด (“E85”) 99.99%

15. บรษท เอนพเอส โอเชยน สตาร จากด (“NPS OS”) 99.99%

16. บรษท เอนพเอส ออรานา จากด (“NPS OR”) 99.99%

17. บรษท เอนพเอส เคป จากด (“NPS Cape”) 99.99%

18. บรษท เอนพเอส โซลาร รฟทอป จากด (“NPS Solar)

(เดมชอ “บรษท เอนพเอส โอ แอนด เอม จากด (NPS O&M)”) 99.99%

19. บรษท อนเตอร สตวโดรง 5 จากด (“ITS 5”) 99.99%

20. บรษท นาใส 304 จากด (“NS304”) 99.99%

21. บรษท แอช ลชชง จากด (“AL”) 99.99%

22. บรษท โซนส สตารช เทคโนโลย จากด (“ SNST”) 99.99%

23. PT. Utami Jaya Mulia (“PT. Utami”) 99.99%

24. Ocean Star Holding Company Limited (“OSH”) 100.00%

25. Alizay 2 Shipping S.A. (“Alizay 2”)* 100.00%

26. NPS Cape Shipping S.A. (“Cape Shipping”)* 100.00%

27. Ocean Cape Company Limited (“Ocean Cape”)* 100.00%

28. บรษท เอส.เอน.บ. ผลตผลการเกษตร จากด (“SNB”) 51.00%

29. บรษท ด.เอ.รเซรช เซนเตอร จากด (“DARC”) 50.00%

30. บรษท คนนา จากด (“KN”) 48.00%

หมายเหต : NPS ถอหนใน Alizay 2, Cape Shipping และ Ocean Cape ผาน OSH ในสดสวนรอยละ 100

การประเมนมลคาหนของบรษทในกลมธรกจ NPS แตละแหง ทปรกษาทางการเงนอสระ จะคานงถงสดสวนการ

ถอครองหนของ NPS ในบรษทแตละแหง และใชวธการประเมนมลคาหนทอาจแตกตางกนไปตามความเหมาะสมของ

ลกษณะการดาเนนธรกจ ขนาดของกจการ ผลการดาเนนงาน และความเพยงพอของขอมลของกจการ และบรษทคเทยบ

นอกจากน ดวย NPS ไมไดเปนบรษทจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย จงทาใหหนของ NPS

ไมมสภาพคลอง เนองจากไมมตลาดรอง (Secondary Market) ทจะรองรบการซอขายหน ดงนน การประเมนมลคาหน

ทเหมาะสมของ NPS และบรษทในกลมธรกจ NPS ทปรกษาทางการเงนอสระจงพจารณาปรบมลคาดวยสวนลดสภาพ

คลอง (Liquidity Discount) ในอตรารอยละ 15.00

4.1.1 การประเมนมลคาหนของ NPS

1) วธมลคาตามบญช (Book Value Approach)

การประเมนมลคาหนสามญของ NPS ดวยวธมลคาตามบญชน จะคานวณจากสวนของผ ถอหนตาม

งบการเงนรวมของ NPS สาหรบงวดหกเดอนสนสดวนท 30 มถนายน 2558 และงบการเงนของบรษทในกลมธรกจ NPS




สาหรบงวดปสนสดวนท 31 ธนวาคม 2557 ทผานการตรวจสอบโดยผสอบบญชรบอนญาตจากบรษท สานกงาน อวาย

จากด ซงเปนบรษทผสอบบญชทไดรบความเหนชอบจากสานกงาน ก.ล.ต. โดยนาสวนของผ ถอหนมาหารดวยจานวนหน

ของกจการทออกและชาระแลวทงหมด ในการประเมนมลคาหนน ทปรกษาทางการเงนอสระ ไดคานงถงการเปลยนแปลง

ของทนทชาระแลวของบรษทในกลมธรกจ NPS แตละแหง ในชวงหกเดอนแรกของป 2558 มาประกอบการประเมนมลคา

ซงมลคาตามบญชของบรษทในกลมธรกจ NPS จะเปนมลคาตามบญชเสมอน ซงมรายละเอยดการประเมนมลคาหน

สามญของ NPS ดวยวธมลคาตามบญช ดงตอไปน

รายการ มลคา (ลานบาท)

ทนจดทะเบยนทออกจาหนายและชาระเตมมลคาแลว

(หนสามญ 935,403,920 หน มลคาทตราไวหนละ 10.00 บาท) 9,354.04

กาไรสะสม

จดสรรแลว – สารองตามกฎหมาย 625.05

ยงไมไดจดสรร 144.71

องคประกอบอนของสวนของผ ถอหน

ผลตางจากการแปลงคางบการเงนทเปนเงนตราตางประเทศ 5.71

ผลตางจากการจดโครงสรางการดาเนนธรกจของกลมบรษท (334.02)

สวนของผ ถอหนผทมสวนไดเสยทไมมอานาจควบคมของบรษทยอย 46.72

รวมสวนของผถอหน ณ วนท 30 มถนายน 2558 9,842.22

จานวนหนสามญทออกและชาระแลว (ลานหน) 935.40

มลคาตามบญชของกจการ (บาทตอหน) 10.47*

ทมา : งบการเงนรวมของ NPS สาหรบงวดหกเดอนสนสดวนท 30 มถนายน 2558

และงบการเงนของบรษทในกลมธรกจ NPS สาหรบงวดปสนสดวนท 31 ธนวาคม 2557

หมายเหต: * คานวณจากสวนของผ ถอหนของ NPS หก สวนของผ ถอหนทมสวนไดสวนเสยทไมมอานาจควบคมของบรษทยอย หารจานวนหน

สามญทออกและชาระแลวของ NPS

การประเมนมลคาหนสามญดวยวธมลคาตามบญชขางตน ไดมลคาหนของ NPS อยท 10.47 บาทตอหน ซงวธ

มลคาตามบญชนจะสะทอนเพยงสถานะทางการเงนของ NPS ทปรากฎตามงบการเงนรวม ณ วนท 30 มถนายน 2558

เทานน ไมไดสะทอนถงมลคาของสนทรพยของ NPS ในปจจบน รวมถงความสามารถในการทากาไรในอนาคตของ NPS

และบรษทในกลมธรกจ NPS

ดงนน ทปรกษาทางการเงนอสระ จงไมไดใชวธประเมนมลคาตามบญชนในการอางองสาหรบการ

ประเมนมลคาหนทเหมาะสมของ NPS

2) วธเปรยบเทยบอตราสวนทางการเงนของกจการกบบรษททอยในอตสาหกรรมเดยวกน

(Market Comparable Approach)

การประเมนมลคาห นของ NPS ดวยวธการเปรยบเทยบอตราสวนทางการเงนของ NPS กบบรษทจด

ทะเบยนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย (“ตลาดหลกทรพยฯ”) ทมลกษณะการประกอบธรกจผลตและจาหนายไฟฟา

และมสภาพคลองในการซอขายในตลาดหลกทรพยฯ ซงประกอบดวย 1) บรษท สหโคเจน (ชลบร) จากด (มหาชน)

(“SCG”) 2) บรษท ผลตไฟฟา จากด (มหาชน) (“EGCO”) 3) บรษท ผลตไฟฟาราชบรโฮลดง จากด (มหาชน) (“RATCH”)

และ 4) บรษท โกลว พลงงาน จากด (มหาชน) (“GLOW”) โดยมขอมลสรปพอสงเขปของแตละบรษท ดงน




บรษททประกอบ

ธรกจโรงไฟฟา

ชอยอ

หลกทรพย

ตลาด

หลกทรพย

ทนจดทะเบยน

ชาระแลว (ลานบาท)

ณ 30 ม.ย. 58

การประกอบธรกจ

บรษท สหโคเจน (ชลบร) จากด

(มหาชน)

SCG SET 955.00 ดาเนนธรกจผลตและจาหนาย

ไฟฟาและไอนา ในฐานะผ ผลต

ไฟฟารายเลก

บรษท ผลตไฟฟา จากด

(มหาชน)

EGCO SET 5,264.65 ถอหนในบรษทตางๆ ซงประกอบ

ธรกจหลกในการผลต จาหนาย

กระแสไฟฟา และธรกจอนๆ ท

เ ก ย ว ข อ งก บ ธ ร ก จ ผ ล ต แ ล ะ

จาหนายกระแสไฟฟา

บรษท ผลตไฟฟาราชบรโฮลดง


RATCH SET 14,500.00 ประกอบธรกจในรปของบรษทโฮ

ลดง โดยลงทนในธรกจผลตไฟฟา

และธรกจทเกยวของ

บรษท โกลว พลงงาน จากด

(มหาชน)

GLOW SET 14,628.65 เปนผ ผลตและจาหนายไฟฟาและ

เปนผ ใหบรการดานสาธารณปโภค

ทางอตสาหกรรมในฐานะผ ผลต

ไฟฟาเอกชนรายใหญ และผ ผลต

ไฟฟารายเลก

หมายเหต: ทปรกษาทางการเงนอสระ ไมไดนาขอมลของบรษท ซเค พาวเวอร จากด (มหาชน) (“CKP”) และบรษท โกลบอล เพาเวอร

ซนเนอรย จากด (มหาชน) (“GPSC”) มาเปนคเทยบ เพอใชอางองในการเปรยบเทยบอตราสวนทางการเงนในการประเมนมลคาหน NPS

เนองจาก CKP ประกอบธรกจในลกษณะ Holding Company โดยถอหนในบรษททผลตและจาหนายไฟฟา สวน GPSC เพงเขาจดทะเบยนใน

ตลาดหลกทรพยฯ ซงขอมลของ GPSC มไมเพยงพอสาหรบการประเมนเปรยบเทยบ

ก) วธอตราสวนราคาตลาดตอมลคาตามบญชตอหน (Price to Book Value หรอ P/BV Ratio Approach)

การประเมนมลคาหนสามญของ NPS ดวยวธอตราสวนราคาตลาดตอมลคาตามบญชตอหน คานวณโดยการนา

มลคาตามบญชตอหนของ NPS ณ วนท 30 มถนายน 2558 ซงอยท 10.47 บาทตอหน มาคณดวยคาเฉลยของอตราสวน

ราคาตลาดตอมลคาตามบญชตอหน (P/BV Ratio) ของบรษทจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยฯ ทมลกษณะการประกอบ

ธรกจและมกาลงการผลตทใกลเคยงกบ NPS และมสภาพคลองในการซอขายในตลาดหลกทรพยฯ ในชวงเวลาตางๆ ดวย

วธการถวเฉลยถวงนาหนกราคาตลาด โดยแสดงขอมลไดตามตารางตอไปน

บรษท คาเฉลย P/BV ยอนหลง (เทา)

7 วน 30 วน 90 วน 180 วน

SCG 2.28 2.28 2.33 2.40

EGCO 1.09 1.09 1.08 1.13

RATCH 1.28 1.33 1.38 1.41

GLOW 2.72 2.65 2.67 2.84

คาตาสด 1.09 1.09 1.08 1.13

คาเฉลย 1.84 1.84 1.87 1.95

คาสงสด 2.72 2.65 2.67 2.84

ทมา : Bloomberg ณ วนท 31 กรกฎาคม 2558




ชวงเวลา คาเฉลย P/BV ยอนหลง (เทา) มลคาหนทเหมาะสม

(บาท / หน)*

ณ วนท 31 ก.ค. 58 1.85 16.48

ยอนหลง 7 วน (23 ก.ค. 58 - 31 ก.ค. 58) 1.84 16.40

ยอนหลง 30 วน (30 ม.ย. 58 - 31 ก.ค. 58) 1.84 16.35

ยอนหลง 90 วน (1 พ.ค. 58 - 31 ก.ค. 58) 1.87 16.62

ยอนหลง 180 วน (31 ม.ค. 58 - 31 ก.ค. 58) 1.95 17.32


หมายเหต : *คาเฉลย P/BV ยอนหลงคณดวยมลคาตามบญชตอหนของกจการ และปรบมลคาดวยสวนลดสภาพคลอง (Liquidity

Discount) ทอตรารอยละ 15

การประเมนมลคาหนสามญดวยวธอตราสวนราคาตลาดตอมลคาตามบญชตอหนน ไดมลคาหนท

เหมาะสมของ NPS อยระหวาง 15,292.13 – 16,201.95 ลานบาท หรอคดเปนราคา 16.35 – 17.32 บาทตอหน

ข) วธอตราสวนราคาตลาดตอกาไรสทธตอหน (Price to Earning หรอ P/E Ratio Approach)

การประเมนมลคาหนสามญของ NPS ดวยวธอตราสวนราคาตลาดตอกาไรสทธตอหน คานวณจากผลรวมของ

กาไรสทธตอหนของ NPS ตามทปรากฎในงบการเงนรวมในแตละไตรมาสยอนหลง 1 ป ในกรณน ใชกาไรสทธตอหนใน

ไตรมาส 1 และไตรมาส 2 ของป 2558 รวมคานวณกบกาไรสทธตอหนในไตรมาส 3 และไตรมาส 4 ของป 2557 ซงม

มลคาเทากบ 0.66 บาทตอหน แลวคณดวยคาเฉลยของอตราสวนราคาตลาดตอกาไรสทธตอหน (P/E Ratio) ของบรษท

จดทะเบยนในตลาดหลกทรพยฯ ทมลกษณะการประกอบธรกจและมกาลงการผลตทใกลเคยงกบ NPS และมสภาพคลอง

ในการซอขายในตลาดหลกทรพยฯ ในชวงเวลาตางๆ โดยแสดงขอมลไดตามตารางตอไปน

บรษท คาเฉลย P/E ยอนหลง (เทา)

7 วน 30 วน 90 วน 180 วน

SCG 31.28 31.27 31.20 28.65

EGCO 12.02 12.05 11.75 11.51

RATCH 15.50 16.04 16.31 14.83

GLOW 14.90 14.36 14.12 14.41

คาตาสด 12.02 12.05 11.75 11.51

คาเฉลย 18.43 18.43 18.35 17.35

คาสงสด 31.28 31.27 31.20 28.65


ชวงเวลา คาเฉลย P/E ยอนหลง (เทา) มลคาหนทเหมาะสม


ณ วนท 31 ก.ค. 58 18.39 10.39

ยอนหลง 7 วน (23 ก.ค. 58 - 31 ก.ค. 58) 18.43 10.41

ยอนหลง 30 วน (30 ม.ย. 58 - 31 ก.ค. 58) 18.43 10.41

ยอนหลง 90 วน (1 พ.ค. 58 - 31 ก.ค. 58) 18.35 10.37




ชวงเวลา คาเฉลย P/E ยอนหลง (เทา) มลคาหนทเหมาะสม


ยอนหลง 180 วน (31 ม.ค. 58 - 31 ก.ค. 58) 17.35 9.80


หมายเหต : *คาเฉลย P/E ยอนหลงคณดวยกาไรสทธตอหนของ NPS ท 0.66 บาทตอหน ซงเปนกาไรในสวนทเปนของผ ถอหนของบรษท

ยอนหลง 1 ป และปรบมลคาดวยสวนลดสภาพคลอง (Liquidity Discount) ทอตรารอยละ 15

การประเมนมลคาหนสามญดวยวธอตราสวนราคาตลาดตอกาไรสทธตอหนน ไดมลคาหนทเหมาะสม

ของ NPS อยระหวาง 9,169.47 – 9,741.16 ลานบาท หรอคดเปนราคา 9.80 – 10.41 บาทตอหน

ค) วธอตราสวนมลคากจการตอกาไรกอนดอกเบยจาย ภาษเงนได และคาเสอมราคา (Enterprise Value

to EBITDA หรอ EV/EBITDA Ratio Approach)

การประเมนมลคาหนสามญของ NPS ดวยวธอตราสวนมลคากจการตอกาไรกอนดอกเบยจาย ภาษเงนได

และคาเสอมราคา (EV/EBITDA Ratio Approach) มขนตอนการประเมนมลคากจการทเหมาะสม ประกอบดวย 2 ขนตอน

ดงน

1) ประเมนมลคายตธรรมของกจการดวยการคณกาไรกอนหกดอกเบย ภาษเงนได คาเสอมราคา และ

คาใชจายตดจาหนายของกจการ (EBITDA) กบคาเฉลยอตราสวน EV/EBITDA ของบรษทเทยบเคยง

2) นามลคายตธรรมของกจการทไดขางตน (ตามขอ 1) หกดวยหนสนรวม และบวกดวยเงนสด เพอใหไดเปน

สวนมลคายตธรรมของผ ถอหน

การประเมนราคาห นของ NPS ตามวธน จะอางองจากคาเฉลย EV/EBITDA ณ วนท 30 มถนายน 2558

ของบรษทจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยฯ จานวน 4 แหง โดยแสดงขอมลไดตามตารางตอไปน

บรษท คาเฉลย EV/EBITDA ยอนหลง (เทา)

7 วน 30 วน 90 วน 180 วน

SCG 11.37 11.37 11.38 11.63

EGCO 27.35 27.35 27.18 26.93

RATCH 13.57 13.57 13.49 13.09

GLOW 10.43 10.33 10.18 10.30

คาตาสด 10.43 10.33 10.18 10.30

คาเฉลย 15.68 15.66 15.56 15.49

คาสงสด 27.35 27.35 27.18 26.93


ชวงเวลา คาเฉลย EV/EBITDA ยอนหลง

(เทา)

มลคาหนทเหมาะสม


ณ วนท 31 ก.ค. 58 15.68 23.55

ยอนหลง 7 วน (23 ก.ค. 58 - 31 ก.ค. 58) 15.68 23.55

ยอนหลง 30 วน (30 ม.ย. 58 - 31 ก.ค. 58) 15.66 23.47




ชวงเวลา คาเฉลย EV/EBITDA ยอนหลง

(เทา)



ยอนหลง 90 วน (1 พ.ค. 58 - 31 ก.ค. 58) 15.56 23.19

ยอนหลง 180 วน (31 ม.ค. 58 - 31 ก.ค. 58) 15.49 23.00


หมายเหต : *ปรบมลคาดวยสวนลดสภาพคลอง (Liquidity Discount) ทอตรารอยละ 15

การประเมนมลคาหนสามญดวยวธอตราสวนมลคากจการตอกาไรกอนดอกเบยจาย ภาษเงนได และ

คาเสอมราคาน ไดมลคาหนท เหมาะสมของ NPS อยระหวาง 21,514.70 – 22,025.37 ลานบาท หรอคดเปน

ราคา 23.00 – 23.55 บาทตอหน

สรปผลการประเมนมลคาหนสามญของ NPS

ดวยวธวธเปรยบเทยบอตราสวนทางการเงนของกจการกบบรษททอยในอตสาหกรรมเดยวกน

วธประเมนมลคาหน มลคาหน




1. วธอตราสวนราคาตลาดตอกาไรสทธ (Price to Earning

หรอ P/E Ratio Approach) 9,169.47 – 9,741.16 9.80 – 10.41

2. วธอตราสวนมลคากจการตอกาไรกอนดอกเบยจาย ภาษ

เงนได และคาเสอมราคา (Enterprise Value to EBITDA

หรอ EV/EBITDA Ratio Approach)

21,514.70 – 22,025.37 23.00 – 23.55

3. วธอตราสวนราคาตลาดตอมลคาตามบญช

(Price to Book Value หรอ P/BV Ratio Approach) 15,292.13 – 16,201.95 16.35 – 17.32

ท งน การประเมนมลคาหนสามญของ NPS ดวยวธเปรยบเทยบอตราสวนกบบรษทท อย ใน

อตสาหกรรมเดยวกน (Market Comparable Approach) น เปนการนาอตราสวนทางการเงนของ NPS ในสวน

ของ P/BV, P/E และ EV/EBITDA เปรยบเทยบกบบรษทค เทยบทประกอบธรกจผลตและจาหนายกระแสไฟฟา

ทจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยฯ อยางไรกด NPS มบรษทยอยและบรษทรวมหลายแหงทประกอบธรกจอน

นอกเหนอจากการผลตและจาหนายกระแสไฟฟา รวมถงขนาดของกจการของบรษทคเทยบมความแตกตางกน

ทปรกษาทางการเงนอสระ จงเหนวาการประเมนมลคาหนของ NPS ดวยวธเปรยบเทยบอตราสวนกบบรษทท

อยในอตสาหกรรมเดยวกนน อาจไมไดสะทอนถงมลคาหนทแทจรงของ NPS ไดอยางเหมาะสมเพยงพอ

3) วธการประเมนแบบแยกสวน (Sum of the parts Approach)

ดวย NPS มบรษทยอยและบรษทรวม รวมทงหมด 30 แหง ซงประกอบดวย ธรกจโรงไฟฟา ธรกจขนสงทาง

ทะเล และธรกจอน ดงนน เพอใหการประเมนมลคาหนสามญของ NPS ในภาพรวม สะทอนถงมลคาเงนลงทนของ NPS

ในบรษทยอยและบรษทรวมไดอยางเหมาะสม ทปรกษาทางการเงนอสระ จงนาวธการประเมนแบบแยกสวนมาใชในการ

ประเมนมลคาหนของ NPS โดยพจารณาในสวนของกจการท NPS ดาเนนธรกจเองดวย ไดแก ธรกจโรงไฟฟาถานหน

จานวน 2 แหง คอ โรงไฟฟา 7 และโรงไฟฟา 8 รวมกบการพจารณามลคาเงนลงทนของ NPS ในบรษทยอยและบรษทรวม

โดยจะคานวณมลคาห นของกจการแตละแหงดวยวธมลคาปจจบนของกระแสเงนสด (Discounted Cash Flow




Approach) มาประกอบกบการพจารณามลคาห นทประเมนไดตามวธในขอ 1) วธมลคาตามบญช (Book Value

Approach) และขอ 2) ว ธเปรยบเทยบอตราสวนกบบรษททอยในอตสาหกรรมเดยวกน (Market Comparable

Approach) ตามทกลาวมาแลวขางตน ทงน ทปรกษาทางการเงนอสระจะพจารณาเลอกใชวธการประเมนมลคาหนของ

บรษทในกลมธรกจ NPS เพอใชในการอางองมลคาหนทเหมาะสมของบรษทในกลมธรกจ NPS โดยคานงถงลกษณะการ

ประกอบธรกจ ความเพยงพอของขอมลของบรษท และบรษทคเทยบ ตามความเหมาะสมของกจการแตละแหง

ในเบองตน ทปรกษาทางการเงนอสระ ขอสรปรายละเอยดวธการประเมนมลคาหนดวยวธมลคาปจจบน

ของกระแสเงนสด (Discounted Cash Flow Approach) พอสงเขปดงน

วธมลคาปจจบนของกระแสเงนสด (Discounted Cash Flow Approach)

การประเมนมลคาห นสามญของ NPS ดวยวธมลคาปจจบนของกระแสเงนสด (Discounted Cash Flow

Approach) น เปนวธทคานงถงความสามารถในการทากาไรในอนาคตของกจการ รวมถงบรษทยอยและบรษทรวม โดย

การคานวณมลคาปจจบนของกระแสเงนสดจากการดาเนนงานทคาดวาจะไดรบในอนาคตจากประมาณการทางการเงน

ของกจการ รวมถงบรษทยอยและบรษทรวม ซงตงอยบนสมมตฐานทวากจการ รวมถงบรษทยอยและบรษทรวมจะยงคง

สามารถดาเนนกจการไดอยางตอเนอง (Going Concern Basis) ภายใตสถานการณปจจบนทไมมการเปลยนแปลงอยาง

มนยสาคญ และเปนไปตามสภาวะเศรษฐกจและสถานการณปจจบนทดาเนนธรกจภายใตการบรหารงานของทมผบรหาร

ชดปจจบนตอไปได โดยมไดคานงถงแผนงานหรอการเปลยนแปลงในอนาคตทอาจเกดขนจากการเปลยนแปลงสดสวน

ของผ ถอหน

ประมาณการทางการเงนและสมมตฐานในการจดทาประมาณการดงกลาว จดทาขนโดยประมาณการกระแส

เงนสดจากการดาเนนการของกจการ รวมถงบรษทยอยและบรษทรวม ตามงบการเงนรวมของกจการ และกาหนด

สมมตฐานจากขอมลหรออตราสวนทางการเงนทเกดขนจรงในอดต และขอมลทเปดเผยทวไปของกจการ เชน รายงาน

ผสอบบญช งบการเงน หมายเหตประกอบงบการเงน เปนตน และจากขอมลและเอกสารอนทเกยวของ รวมทงจากการ

สมภาษณผบรหารของกจการ ทงน หากสภาวะเศรษฐกจและปจจยภายนอกทสงผลกระทบตอการดาเนนงานของกจการ

รวมถงบรษทยอยและบรษทรวม รวมทงสถานการณของกจการ รวมถงบรษทยอยและบรษทรวม มการเปลยนแปลงอยาง

มนยสาคญไปจากสมมตฐานทกาหนดไว จะสงผลใหราคาหนของกจการทคานวณไดตามวธน มการเปลยนแปลงตามไป

ดวยเชนกน

ทงน ในการประเมนมลคาหนโดยวธมลคาปจจบนของกระแสเงนสด ทปรกษาทางการเงนอสระไดประเมนมลคา

กจการ โดยอางองตามสมมตฐาน ดงน

1. สมมตฐานรายได

2. อตราการผลต

3. สมมตฐานตนทนขาย

4. คาใชจายในการขายและบรหาร

5. ภาษเงนได

6. งบประมาณรายจายฝายทน (Capital Expenditure)

7. เงนทนหมนเวยน

8. อตราคดลด (Discount Rate)




การประเมนมลคาหนของกจการดวยวธมลคาปจจบนสทธของกระแสเงนสด (Free Cash Flow to Firm: “FCFF”)

นน กระแสเงนสดทไดจากการประมาณการจะถกคดลดดวยอตราคดลด (Discount Rate) ดวยตนทนการจดหาเงนทนถว

เฉลยถวงนาหนกของกจการหรอ Weighted Average Cost of Capital (“WACC”) ซงเปนคาเฉลยของอตราผลตอบแทน

ขนตาของผ ถอหน (Cost of Equity) กบอตราดอกเบยจากการกยม (Cost of Debt) ปรบดวยผลประโยชนทางภาษทไดรบ

จากการกยม ถวงนาหนกดวยสดสวนของสวนหน (Debt Portion) และสวนทน (Equity Portion) ดงสมการตอไปน

𝑊𝑊𝑊𝑊𝑊𝑊𝑊𝑊 = � 𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷+𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝐷𝐷𝐸𝐸

�𝐾𝐾𝑑𝑑(1 − 𝑇𝑇) + � 𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝐷𝐷𝐸𝐸𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷+𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝐷𝐷𝐸𝐸

�𝐾𝐾𝐷𝐷

โดยท:

Ke = อตราผลตอบแทนของผ ถอหน

Kd = อตราดอกเบยเงนกยมเฉลยของกจการ

T = อตราภาษเงนไดนตบคคล

Debt = หนสนทมภาระดอกเบย ตามทปรากฎในงบการเงนตรวจสอบแลว

Equity = สวนของผ ถอหน ตามทปรากฎในงบการเงนเงนตรวจสอบแลว

การคานวณหาอตราผลตอบแทนของผ ถอหน (Ke):

𝐾𝐾𝐷𝐷 = 𝑅𝑅𝑓𝑓 + 𝛽𝛽�𝑅𝑅𝑚𝑚 − 𝑅𝑅𝑓𝑓�

และ

�𝑅𝑅𝑚𝑚 − 𝑅𝑅𝑓𝑓� = 𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀 𝑅𝑅𝑅𝑅𝑅𝑅𝑀𝑀 𝑃𝑃𝑀𝑀𝑀𝑀𝑃𝑃𝑅𝑅𝑃𝑃𝑃𝑃

โดยท:

Rf = อตราผลตอบแทนทปราศจากความเสยง

Rm = อตราผลตอบแทนจากการลงทนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย

Market Risk Premium = ผลตอบแทนสวนเพมของตลาดหลกทรพยฯ เฉลยยอนหลง 5 ป นบตงแตวนท

30 มถนายน 2558 ซงเทากบรอยละ 10.82%

Beta = คาความแปรปรวนของผลตอบแทนจากการลงทนในหนของกจการกบอตราผลตอบแทนของ

ตลาดหลกทรพยฯ ยอนหลง 2 ป นบตงแตวนท 30 มถนายน 2558

เมอแทนคาตวแปรตางๆ ลงในสมการ Capital Asset Pricing Model (“CAPM”) จะทาใหไดคา Ke ตอป และ

WACC ของบรษทในกลมธรกจ NPS ซงจะนาไปใชเปนอตราคดลดในการประเมนมลคาหนโดยวธมลคาปจจบนสทธของ

กระแสเงนสดตอไป รวมทงทปรกษาทางการเงนอสระไดแสดงอตราดอกเบยเงนก ยมเฉลยของกจการ และไดทาการ

วเคราะหความออนไหวในมลคาของเงนลงทนและมลคาหนของบรษทในกลมธรกจ NPS ในกรณทมการเปลยนแปลงของ

ตนทนในการจดหาเงนทนถวเฉลยถวงนาหนก โดยปรบ WACC เพมขนและลดลงรอยละ 1 จาก WACC ทคานวณไดตาม

สมการทแสดงขางตน เพอใหสะทอนถงกรณทปจจยความเสยงตางๆ ทอาจสงผลกระทบใหมลคาเงนลงทนและมลคาหน

ของบรษทในกลมธรกจ NPS มการเปลยนแปลงไป




ทงน ทปรกษาทางการเงนอสระ ไดกาหนดอตราผลตอบแทนทปราศจากความเสยง (Rf) และอตราผลตอบแทน

จากการลงทนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย (Rm) ไวดงน

Rf = 3.78%

Rm = 14.60%

นอกจากน ทปรกษาทางการเงนอสระ ไดพจารณาถงความเหมาะสมของบรษทในกลมธรกจ NPS แตละแหง

กอนทจะนาวธมลคาปจจบนของกระแสเงนสดมาใชในการประเมนมลคากจการของบรษทนน โดยไดแสดงขอมลของ

บรษทในกลมธรกจ NPS ทใชวธการประเมนมลคาหนดวยวธมลคาปจจบนของกระแสเงนสดไวในตารางตอไปน

รายชอบรษทยอย

และบรษทรวม

อตราดอกเบยเงน

กยมเฉลยของกจการ

(Kd)

อตราผลตอบแทน

ของผถอหน

(Ke)

คาความแปรปรวน

ของผลตอบแทนจาก

การลงทนฯ (Beta)

ตนทนการจดหา

เงนทนถวเฉลยถวง

นาหนก

(WACC)

1. NPS (งบรวม) 6.00% 13.20% 0.87 7.39%

2. NPS (งบเดยว) 6.00% 9.81% 0.56 7.32%


3. NPP2 5.00% 7.15% 0.31 7.15%

4. NPP3 6.50% 7.15% 0.31 7.15%

5. NPP5 6.25% 10.87% 0.66 7.46%

6. NPP5A 6.50% 9.47% 0.53 7.90%

7. FG (เดมชอ “NPS PP9”) 6.80% 13.08% 0.86 8.47%

8. NPP11 6.03% 7.37% 0.83 7.17%

9. IPP IP2 7.00% 14.66% 1.01 8.70%


10. E85 6.38% 13.15% 0.87 12.10%

11. NPS OS 7.00% 10.86% 0.65 9.95%

12. NPS OR 7.00% 13.67% 0.91 10.11%

13. ITS5 6.06% 10.42% 0.61 9.95%

14. DARC 7.00% 7.17% 0.31 7.16%

15. NS304 6.63% 6.13% 0.22 6.13%




รายชอบรษทยอย

และบรษทรวม

อตราดอกเบยเงน

กยมเฉลยของกจการ

(Kd)

อตราผลตอบแทน

ของผถอหน

(Ke)

คาความแปรปรวน

ของผลตอบแทนจาก

การลงทนฯ (Beta)

ตนทนการจดหา

เงนทนถวเฉลยถวง

นาหนก

(WACC)

16. OSH 7.00% 9.85% 0.56 9.85%

หมายเหต: แหลงทมาของขอมล Market Risk Premium และ Beta จาก Bloomberg ณ วนท 30 มถนายน 2558

จากขอมลทแสดงไวตารางขางตน จะเหนไดวาอตราตอบแทนของผ ถอหน (Ke) สาหรบธรกจโรงไฟฟามความ

แตกตางกน แมวาจะอยในอตสาหกรรมเดยวกนกตาม ซงเปนผลมาจากโครงสรางทางการเงนทแตกตางกนของโรงไฟฟา

แตละแหง จงสงผลให WACC ของโรงไฟฟาแตละแหงมคาแตกตางกน ตามสดสวนของหนสนและทน รวมถงบรษทท

ประกอบธรกจอนจะม WACC ทแตกตางกนไป ทปรกษาทางการเงนอสระ จงไดแยกประเมนมลคาเงนลงทนของ NPS ใน

บรษทในกลมธรกจ NPS แตละแหงดวยวธการประเมนตางๆ ดงทกลาวมาแลวตามวธตามวธในขอ 1) วธมลคาตามบญช

(Book Value Approach) และขอ 2) ว ธเปรยบเทยบอตราสวนกบบรษททอยในอตสาหกรรมเดยวกน (Market

Comparable Approach) รวมทงวธมลคาปจจบนของกระแสเงนสด (Discounted Cash Flow Approach) โดยจะ

พจารณาเลอกใชวธทเหมาะสมทสดในการอางองมลคาหนทเหมาะสมของกจการแตละแหง เพอนามารวมคานวณตาม

วธประเมนแบบแยกสวนตอไป

การประเมนมลคาหนสามญของ NPS ดวยวธมลคาปจจบนของกระแสเงนสด (Discounted Cash Flow Approach)

NPS ดาเนนธรกจผลตและจาหนายไฟฟาและไอนาของตนเองโดยใชเชอเพลงถานหน ภายใตการดาเนนงานของ

โรงไฟฟา 7 (“PP7”) และโรงไฟฟา 8 (“PP8”) มกาลงการผลตโรงละ 164.00 เมกะวตต คดเปนกาลงการผลตรวม 328.00

เมกะวตต โดยมกาลงการผลตตามสญญาซอขายไฟฟากบกฟผ.(“สญญา PPA”) รวมทงหมด 180.00 เมกะวตต ทปรกษา

ทางการเงนอสระ ไดทาการประเมนมลคาของโรงไฟฟาทงสองแหงนดวยวธมลคาปจจบนของกระแสเงนสด (Discounted

Cash Flow Approach) เพอนามาใชประกอบการประเมนมลคาหนสามญของ NPS โดยสมมตฐานประกอบการคานวณ

มลคาหนจะกาหนดใหสอดคลองตามระยะเวลาของสญญาซอขายไฟฟากบกฟผ. ซงเปนกลมลกคาหลกของ NPS ดงม


สมมตฐานดานการผลต

สมมตฐาน 2558 2559 2560 2561 2562 2563 - 2567

กาลงการผลตเตมท (เมกะวตต) 328.00 328.00 328.00 328.00 328.00 328.00

ปรมาณทผลต (เมกะวตต) 298.00 300.00 300.00 300.00 300.00 300.00

ปรมาณกระแสไฟฟาทจาหนาย

ใหกฟผ. (เมกะวตต) 178.38 169.57 161.57 153.57 145.57 105.57 – 137.57

ปรมาณไอนาทขาย (พนตน) 8.11 10.91 10.91 10.91 10.91 10.91

สมมตฐานดานรายได

รายได (ลานบาท) 2558 2559 2560 2561 2562 2563 - 2567

รายไดจากการขายไฟฟาและไอนา 5,717.71 5,639.41 6,038.26 6,191.84 6,462.79 37,213.87




หมายเหต: รายไดจากการขายไฟฟาแลไอนาของ NPS เพมขน แมวาปรมาณการผลตและจาหนายกระแสไฟฟาให กฟผ. ลดลง เนองจาก NPS ไดผลตและ

จาหนายไฟฟาใหกบลกอตสาหกรรมและลกคาอนทดแทน โดยอตราคาไฟฟาทไดรบจะอางองจาก กฟภ. ซงมอตราตอหนวยทสงกวาทจาหนาย

ใหกบ กฟผ.

สมมตฐานดานตนทนและคาใชจาย

คาใชจาย (ลานบาท) 2558 2559 2560 2561 2562 2563 - 2567

ตนทนขาย 4,462.46 4,237.20 4,357.87 4,440.34 4,434.28 23,869.01

สดสวนตอยอดขาย 78.05% 75.14% 72.17% 71.71% 68.61% 61.89% - 66.26%

คาใชจายในการขายและ

บรหาร 572.80 589.99 607.69 625.92 644.69 3,525.45

สดสวนตอยอดขาย 10.02% 10.46% 10.06% 10.11% 9.98% 9.17% - 9.68%

กาไรสทธ 37.73 68.28 194.97 230.50 485.09 5,048.09

กาไรกอน คาใชจายทาง

การเงน ภาษเงนได และคา

เสอมราคา (EBITDA)

1,333.88 1,475.14 1,747.06 1,878.22 2,084.02 13,516.07

มลคาหนสามญของ NPS ทประเมนมลคาดวยวธมลคาปจจบนของกระแสเงนสดเฉพาะในสวนของ PP7 และ

PP8 ตามสมมตฐานทกาหนดไวขางตน รวมถงทคานวณไดจากการประเมนคาความออนไหวของมลคาเงนลงทน โดยการ

ปรบ WACC เพมขนและลดลงในอตรารอยละ 1 สรปไดดงน

มลคาของ PP7 & PP8



กรณ WACC เพมขน รอยละ 1


กรณ WACC ลดลง รอยละ 1

9,048.09 8,627.82 9,498.53

การประเมนมลคาของ NPS (เฉพาะในสวนของโรงไฟฟา 7 และโรงไฟฟา 8) ดวยวธมลคาปจจบนของ

กระแสเงนสด ท WACC 6.39% - 8.39 % ไดมลคาของ NPS อยในชวงระหวาง 8,627.82 – 9,498.53 ลานบาท

4.1.2 การประเมนมลคาหนของบรษทในกลมธรกจ NPS แตละแหง

4.1.2.1 บรษท เนชนแนล เพาเวอร แพลนท 2 จากด (“NPP2”)

ทปรกษาทางการเงนอสระ ไดทาการประเมนมลคาหนของ NPP2 ดวยวธการประเมนมลคา 3 วธ ไดแก 1) วธ

มลคาตามบญช (Book Value Approach) 2) วธเปรยบเทยบอตราสวนกบบรษททอยในอตสาหกรรมเดยวกน (Market

Comparable Approach) และ 3) วธมลคาปจจบนของกระแสเงนสด (Discounted Cash Flow Approach) โดยจะ

พจารณาเลอกใชวธการประเมนมลคาทเหมาะสมทสดในการอางองมลคาหนทเหมาะสมของ NPP2 เพอนามารวม

คานวณตามวธประเมนแบบแยกสวน (Sum of the parts Approach) เพอประเมนมลคาหนสามญของ NPS โดยรวม

ตอไป


การประเมนมลคาหนของ NPP2 ดวยวธมลคาตามบญชน พจารณาจากสวนของผ ถอหนตามงบการเงน

ของ NPP2 สาหรบงวดปสนสดวนท 31 ธนวาคม 2557 ทผานการตรวจสอบโดยผ สอบบญชรบอนญาตจากบรษท

สานกงาน อวาย จากด ซงเปนบรษทผสอบบญชทไดรบความเหนชอบจากสานกงาน ก.ล.ต. โดยมรายละเอยดดงตอไปน





ทนจดทะเบยนทออกจาหนายและชาระแลวรอยละ 93

(หนสามญ 15,000,000 หน มลคาทตราไวหนละ 10.00 บาท)

150.00

กาไร (ขาดทน) สะสม (38.83) รวมสวนของผถอหน ณ วนท 31 ธนวาคม 2557 111.17 ทนชาระแลว ณ 30 มถนายน 2558

(NPP2 จดทะเบยนเพมทนเปน 370.00 ลานบาท เมอวนท 30

พฤษภาคม 2558 และไดชาระทนเพมอกจานวน 194.04 ลานบาท

หนสามญ 37,000,000 หน มลคาทตราไวหนละ 10.00 บาท)

344.04

รวมสวนของผ ถอหนเสมอน* ณ วนท 30 มถนายน 2558 305.21

ทมา : งบการเงนของ NPP2 ณ วนท 31 ธนวาคม 2557

หมายเหต : *ทปรกษาทางการเงนอสระ ไดคานงถงการเปลยนแปลงของทนทชาระแลวของ NPP2 ในชวงหก

เดอนแรกของป 2558 แตไมไดนาผลประกอบการในชวงหกเดอนแรกของป 2558 ของ NPP2 มารวมคานวณ

เนองจาก NPP2 ไมไดจดทางบการเงนงวดหกเดอนแรกของป 2558 ทผานการสอบทานแลว

การประเมนมลคาหนของ NPP2 ดวยวธมลคาตามบญชน ณ 31 ธนวาคม 2557 ไดมลคาหนเทากบ 111.17

ลานบาท และ 305.21 ลานบาท หากอางองจากมลคาทางบญชแบบเสมอน ณ 30 มถนายน 2558

2) วธเปรยบเทยบอตราสวนกบบรษททอยในอตสาหกรรมเดยวกน (Market Comparable Approach)

NPP2 ประกอบธรกจโรงไฟฟาเชนเดยวกบ NPS การประเมนมลคาหนของ NPP2 ดวยวธการเปรยบเทยบ

อตราสวนกบบรษททอยในอตสาหกรรมเดยวกน จงใชบรษทคเทยบกลมเดยวกบทใชเปรยบเทยบมลคาหนของ NPS ไดแก

1) บรษท สหโคเจน (ชลบร) จากด (มหาชน) (“SCG”) 2) บรษท ผลตไฟฟา จากด (มหาชน) (“EGCO”) 3) บรษท ผลต

ไฟฟาราชบรโฮลดง จากด (มหาชน) (“RATCH”) และ 4) บรษท โกลว พลงงาน จากด (มหาชน) (“GLOW”)

ก) วธอตราสวนราคาตลาดตอกาไรสทธ (Price to Earning หรอ P/E Ratio Approach)

บรษท ชอยอหลกทรพย ราคาปด

ณ 31 ก.ค. 58

อตราสวน P/E (เทา)

ณ 31 ก.ค. 58

บรษท สหโคเจน (ชลบร) จากด (มหาชน) SCG 5.85 30.79

บรษท ผลตไฟฟา จากด (มหาชน) EGCO 153.50 12.04

บรษท ผลตไฟฟาราชบรโฮลดง จากด (มหาชน) RATCH 53.75 15.36

บรษท โกลว พลงงาน จากด (มหาชน) GLOW 89.25 15.36

คาเฉลย 18.39


ทปรกษาทางการเงนอสระไดคานวณอตรา P/E เฉลยตามชวงเวลายอนหลง ดงแสดงไวในตารางตอไปน

ชวงเวลา อตราสวน P/E (เทา) มลคาหน (ลานบาท)

ณ วนท 31 ก.ค. 58 18.39 771.71

ยอนหลง 7 วน (23 ก.ค. 58 - 31 ก.ค. 58) 18.43 773.33

ยอนหลง 30 วน (30 ม.ย. 58 - 31 ก.ค. 58) 18.43 773.53

ยอนหลง 90 วน (1 พ.ค. 58 - 31 ก.ค. 58) 18.35 770.01





ยอนหลง 180 วน (31 ม.ค. 58 - 31 ก.ค. 58) 17.35 728.13


การประเมนมลคาหนของ NPP2 ตามวธอตราสวนราคาตลาดตอกาไรสทธ ไดมลคาหนอยในชวงระหวาง

728.13 – 773.53 ลานบาท

ข) วธอตราสวนมลคากจการตอกาไรกอนดอกเบยจาย ภาษเงนได และคาเส อมราคา

(Enterprise Value to EBITDA หรอ EV/EBITDA)


ณ 31 ก.ค. 58

อตราสวน EV/EBITDA

(เทา) ณ 31 ก.ค. 58







ทปรกษาทางการเงนอสระไดคานวณอตรา EV/EBITDA เฉลยตามชวงเวลายอนหลง โดยนามาหกหนสนท

มภาระดอกเบยสทธ ดงแสดงไวในตารางตอไปน

ชวงเวลา อตราสวน EV/EBITDA (เทา) มลคาหน (ลานบาท)

ณ วนท 31 ก.ค. 58 15.68 1,066.61

ยอนหลง 7 วน (23 ก.ค. 58 - 31 ก.ค. 58) 15.68 1,066.61

ยอนหลง 30 วน (30 ม.ย. 58 - 31 ก.ค. 58) 15.66 1,064.38

ยอนหลง 90 วน (1 พ.ค. 58 - 31 ก.ค. 58) 15.56 1,056.10

ยอนหลง 180 วน (31 ม.ค. 58 - 31 ก.ค. 58) 15.49 1,050.59


การประเมนมลคาหนของ NPP2 ตามวธอตราสวนมลคากจการตอกาไรกอนดอกเบยจาย ภาษเงนได และ

คาเสอมราคา ไดมลคาหนอยในชวงระหวาง 1,050.59 – 1,066.61 ลานบาท

ค) วธอตราสวนราคาตลาดตอมลคาตามบญช (Price to Book Value หรอ P/BV Ratio Approach)


ณ 31 ก.ค. 58

อตราสวน P/BV (เทา)

ณ 31 ก.ค. 58










ทปรกษาทางการเงนอสระไดคานวณอตรา P/BV เฉลยตามชวงเวลายอนหลง ดงแสดงไวในตารางตอไปน

ชวงเวลา อตราสวน P/BV (เทา) มลคาหน (ลานบาท)

ณ วนท 31 ก.ค. 58 1.85 205.84

ยอนหลง 7 วน (23 ก.ค. 58 - 31 ก.ค. 58) 1.84 204.78

ยอนหลง 30 วน (30 ม.ย. 58 - 31 ก.ค. 58) 1.84 204.18

ยอนหลง 90 วน (1 พ.ค. 58 - 31 ก.ค. 58) 1.87 207.55

ยอนหลง 180 วน (31 ม.ค. 58 - 31 ก.ค. 58) 1.95 216.33


การประเมนมลคาหนของ NPP2 ตามวธอตราสวนราคาตลาดตอมลคาตามบญช ไดมลคาหนอยในชวง

ระหวาง 204.18 – 216.33 ลานบาท

โดยหากอางองจากมลคาทางบญชเสมอน ณ 30 มถนายน 2558 แลว มลคาหนของ NPP2 จะเปลยนไป

ดงตาราง


ณ วนท 31 ก.ค. 58 1.85 565.11

ยอนหลง 7 วน (23 ก.ค. 58 - 31 ก.ค. 58) 1.84 562.21

ยอนหลง 30 วน (30 ม.ย. 58 - 31 ก.ค. 58) 1.84 560.56

ยอนหลง 90 วน (1 พ.ค. 58 - 31 ก.ค. 58) 1.87 569.81

ยอนหลง 180 วน (31 ม.ค. 58 - 31 ก.ค. 58) 1.95 593.91

การประเมนมลคาหนของ NPP2 ตามวธอตราสวนราคาตลาดตอมลคาตามบญชแบบเสมอน ไดมลคาหน

อยในชวงระหวาง 560.56 – 593.91 ลานบาท

3) วธมลคาปจจบนของกระแสเงนสด (Discounted Cash Flow Approach)

NPP2 ดาเนนธรกจผลตและจาหนายไฟฟาโดยใชเชอเพลงชวมวล ภายใตการดาเนนงานของโรงไฟฟา 2

(“PP2”) มกาลงการผลต 10.40 เมกะวตต โดยมกาลงการผลตตามสญญาซอขายไฟฟากบกฟผ. (“สญญา PPA”) รวม

ทงหมด 8.00 เมกะวตต ทปรกษาทางการเงนอสระ ไดทาการประเมนมลคาของโรงไฟฟาแหงนดวยวธมลคาปจจบนของ

กระแสเงนสด (Discounted Cash Flow Approach) เพอนามาใชประกอบการประเมนมลคาหนสามญของ NPP2 โดย

สมมตฐานประกอบการคานวณมลคาหนจะกาหนดใหสอดคลองตามระยะเวลาของสญญาซอขายไฟฟากบกฟผ. ซงเปน

กลมลกคาหลกของ NPP2 ดงมรายละเอยดตอไปน

สมมตฐานดานกาลงการผลต

สมมตฐาน 2558 2559 2560 2561 2562 2563





สมมตฐาน 2558 2559 2560 2561 2562 2563

ปรมาณทผลต (เมกะวตต) 9.30 9.30 9.30 9.30 9.30 9.30 ปรมาณกระแสไฟฟาทจาหนาย

ใหกฟผ. (เมกะวตต) 7.90 7.90 7.90 7.90 7.90 7.90

ปรมาณกระแสไฟฟาทจาหนายให

ลกคารายอนนอกเหนอจาก กฟผ.


0.20 0.20 0.20 0.20 0.20 0.20

หมายเหต: สญญาซอขายไฟฟาระหวาง NPP2 กบ กฟผ. จะสนสดสญญาในป 2563 ซง NPP2 ยงไมมแผนการดาเนนงานตอทชดเจน จงจดทาประมาณ

การทางการเงนถงป 2563


รายได (ลานบาท) 2558 2559 2560 2561 2562 2563

รายไดจากการขายไฟฟา 274.86 294.18 308.92 320.24 323.84 120.13


คาใชจาย (ลานบาท) 2558 2559 2560 2561 2562 2563

ตนทนขาย 275.62 282.40 288.00 293.77 297.23 106.65 สดสวนตอยอดขาย 100.28% 96.00% 93.23% 91.73% 91.78% 88.78% คาใชจายในการขายและบรหาร 16.39 16.88 17.39 17.91 18.45 4.75 สดสวนตอยอดขาย 5.96% 5.74% 5.63% 5.59% 5.70% 3.95% กาไรสทธ (21.28) (5.11) 2.82 6.85 6.53 6.98 กาไรกอน คาใชจายทางการเงน ภาษ

เงนได และคาเสอมราคา (EBITDA) 8.07 20.11 28.74 33.78 33.38 17.43

มลคาหนของ NPP2 หรอมลคาเงนลงทนของ NPS ใน NPP2 คานวณไดดวยวธมลคาปจจบนของกระแสเงนสด

ตามสมมตฐานทกาหนดไวขางตน รวมถงทคานวณไดจากการประเมนคาความออนไหวของมลคาเงนลงทนโดยการปรบ

WACC เพมขนและลดลงในอตรารอยละ 1 สรปไดดงน

มลคาหนของ NPP2






(164,.63) (167.51) (161.58)

การประเมนมลคาห นของ NPP2 ตามวธมลคาปจจบนของกระแสเงนสด ไดมลคาหนของ NPP2 อยในชวง

ระหวาง (167.51) - (161.58) ลานบาท

สรปผลการประเมนมลคาสวนของผถอหนของ NPP2

วธประเมนมลคาหน มลคาหน (ลานบาท)

1. วธมลคาตามบญช (Book Value Approach) 111.17

1.1 วธมลคาตามบญชแบบเสมอน 305.21





2. วธเปรยบเทยบอตราสวนกบบรษททอยในอตสาหกรรมเดยวกน (Market Comparable

Approach)

2.1. วธอตราสวนราคาตลาดตอกาไรสทธ (Price to Earning หรอ P/E Ratio Approach) 728.13 – 773.53

2.2 วธอตราสวนมลคากจการตอกาไรกอนดอกเบยจาย ภาษเงนได และคาเสอมราคา

(Enterprise Value to EBITDA หรอ EV/EBITDA Ratio Approach) 1,050.59 – 1,066.61

2.3 วธอตราสวนราคาตลาดตอมลคาตามบญช

(Price to Book Value หรอ P/BV Ratio Approach) 204.18 -216.33

2.3.1 วธอตราสวนราคาตลาดตอมลคาตามบญชแบบเสมอน 560.56 – 593.91

3. วธมลคาปจจบนของกระแสเงนสด (Discounted Cash Flow Approach) (167.51) - (161.58)

ตามวธการประเมนมลคาหนของ NPP2 ทง 3 วธขางตน ทปรกษาทางการเงนอสระเหนวา การประเมนมลคาหน

ของ NPP2 ดวยวธเปรยบเทยบอตราสวนกบบรษททอยในอตสาหกรรมเดยวกน (Market Comparable Approach) อาจ

ไมสะทอนผลการดาเนนงานและความสามารถในการทากาไรของ NPP2 ในอนาคต ซงหากคานงถงมลคากจการใน

อนาคตของ NPP2 โดยประเมนมลคาหนดวยวธมลคาปจจบนของกระแสเงนสด (Discounted Cash Flow Approach)

นน พบวา มลคาหนของ NPP2 ทคานวณไดมคาตดลบ

จากการศกษามลคาหนของ NPP2 ทประเมนไดดวยวธตางๆ ทปรกษาการเงนอสระ จงใชวธมลคาตามบญชใน

การอางองสาหรบการประเมนมลคาหนของ NPP2 ซงเปนมลคาขนตาในการขายสาหรบสถานะปจจบนของ NPP2 เพอ

นามาใชในอางองในการกาหนดราคาหนของ NPS ตอไป

ดงนน มลคาหนใชในการประเมนของ NPP2 ณ 31 ธนวาคม 2557 ตามวธมลคาตามบญช จะไดมลคา

เทากบ 111.17 ลานบาท และ มลคา 305.21 ลานบาท หากอางองจากมลคาตามบญชแบบเสมอน ณ 30

มถนายน 2558







ตอไป








350.00





กาไร (ขาดทน) สะสม 17.65

รวมสวนของผถอหน ณ วนท 31 ธนวาคม 2557 367.65

ทนชาระแลว ณ 30 มถนายน 2558

(NPP3 จดทะเบยนเพมทนเปน 1,640.00 ลานบาท เมอวนท 30

พฤษภาคม 2558 และไดชาระทนเพมอกจานวน 1,156.56 ลานบาท


1,506.56

รวมสวนของผ ถอหนเสมอน* ณ วนท 30 มถนายน 2558 1,524.21


หมายเหต : *ทปรกษาทางการเงนอสระ ไดคานงถงการเปลยนแปลงของทนทชาระแลวของ NPP3 ในชวงหก

เดอนแรกของป 2558 แตไมไดนาผลประกอบการในชวงหกเดอนแรกของป 2558 ของ NPP3 มารวมคานวณ

เนองจาก NPP3 ไมไดจดทางบการเงนงวดหกเดอนแรกของป 2558 ทผานการสอบทานแลว

การประเมนมลคาหนของ NPP3 ดวยวธมลคาตามบญช ณ 31 ธนวาคม 2557 น ไดมลคาหนเทากบ 367.65

ลานบาท และ 1,524.21 ลานบาท หากอางองจากมลคาทางบญชแบบเสมอน ณ 30 มถนายน 2558



อตราสวนกบบรษททอยในอตสาหกรรม จงใชบรษทคเทยบกลมเดยวกบทใชเปรยบเทยบมลคาหนของ NPS ไดแก 1)

บรษท สหโคเจน (ชลบร) จากด (มหาชน) (“SCG”) 2) บรษท ผลตไฟฟา จากด (มหาชน) (“EGCO”) 3) บรษท ผลตไฟฟา

ราชบรโฮลดง จากด (มหาชน) (“RATCH”) และ 4) บรษท โกลว พลงงาน จากด (มหาชน) (“GLOW”)



ณ 31 ก.ค. 58


ณ 31 ก.ค. 58









ณ วนท 31 ก.ค. 58 18.39 147.24

ยอนหลง 7 วน (23 ก.ค. 58 - 31 ก.ค. 58) 18.43 147.55

ยอนหลง 30 วน (30 ม.ย. 58 - 31 ก.ค. 58) 18.43 147.59

ยอนหลง 90 วน (1 พ.ค. 58 - 31 ก.ค. 58) 18.35 146.91

ยอนหลง 180 วน (31 ม.ค. 58 - 31 ก.ค. 58) 17.35 138.92





การประเมนมลคาหนของ NPP3 ตามวธอตราสวนราคาตลาดตอกาไรสทธ ไดมลคาหนอยในชวงระหวาง

138.92 – 147.59 ลานบาท




ณ 31 ก.ค. 58


(เทา) ณ 31 ก.ค. 58










ณ วนท 31 ก.ค. 58 15.68 1,791.67

ยอนหลง 7 วน (23 ก.ค. 58 - 31 ก.ค. 58) 15.68 1,791.67

ยอนหลง 30 วน (30 ม.ย. 58 - 31 ก.ค. 58) 15.66 1,786.36

ยอนหลง 90 วน (1 พ.ค. 58 - 31 ก.ค. 58) 15.56 1,766.61

ยอนหลง 180 วน (31 ม.ค. 58 - 31 ก.ค. 58) 15.49 1,753.47



คาเสอมราคา ไดมลคาหนอยในชวงระหวาง 1,753.47 – 1,791.67 ลานบาท



ณ 31 ก.ค. 58


ณ 31 ก.ค. 58












ณ วนท 31 ก.ค. 58 1.85 680.72

ยอนหลง 7 วน (23 ก.ค. 58 - 31 ก.ค. 58) 1.84 677.22

ยอนหลง 30 วน (30 ม.ย. 58 - 31 ก.ค. 58) 1.84 675.24

ยอนหลง 90 วน (1 พ.ค. 58 - 31 ก.ค. 58) 1.87 686.38

ยอนหลง 180 วน (31 ม.ค. 58 - 31 ก.ค. 58) 1.95 715.41


การประเมนมลคาหนของ NPP3 ตามวธอตราสวนราคาตลาดตอมลคาตามบญชไดมลคาหนอยในชวง

ระหวาง 675.24 – 715.41 ลานบาท โดยหากอางองจากมลคาทางบญชเสมอน ณ 30 มถนายน 2558 แลว มลคาหนของ

NPP3 จะเปลยนไปดงตารางตอไปน


ณ วนท 31 ก.ค. 58 1.85 2,822.15

ยอนหลง 7 วน (23 ก.ค. 58 - 31 ก.ค. 58) 1.84 2,807.64

ยอนหลง 30 วน (30 ม.ย. 58 - 31 ก.ค. 58) 1.84 2,799.41

ยอนหลง 90 วน (1 พ.ค. 58 - 31 ก.ค. 58) 1.87 2,845.61

ยอนหลง 180 วน (31 ม.ค. 58 - 31 ก.ค. 58) 1.95 2,965.97

การประเมนมลคาหนของ NPP3 ตามวธอตราสวนราคาตลาดตอมลคาตามบญชแบบเสมอน ไดมลคาหน

อยในชวงระหวาง 2,799.41 – 2,965.97 ลานบาท


NPP3 ดาเนนธรกจผลตและจาหนายไฟฟาโดยใชเชอเพลงชวมวล ภายใตการดาเนนงานของโรงไฟฟา 3

(“PP3”) และโรงไฟฟา 4 (“PP4”) มกาลงการผลต 10.40 เมกะวตต และ 37.15 เมกะวตต คดเปนกาลงการผลตรวม

47.55 เมกะวตต โดยมกาลงการผลตตามสญญาซอขายไฟฟากบกฟผ. (“สญญา PPA”) รวมทงหมด 41.00 เมกะวตต

ทปรกษาทางการเงนอสระ ไดทาการประเมนมลคาของโรงไฟฟาทงสองแหงนดวยวธมลคาปจจบนของกระแสเงนสด

(Discounted Cash Flow Approach) เพอนามาใชประกอบการประเมนมลคาห นสามญของ NPP3 โดยสมมตฐาน

ประกอบการคานวณมลคาหนจะกาหนดใหสอดคลองตามระยะเวลาของสญญาซอขายไฟฟากบกฟผ. ซงเปนกลมลกคา

หลกของ NPP3 ดงมรายละเอยดตอไปน


สมมตฐาน 2558 2559 2560 2561 2562 2563 - 2567

กาลงการผลตเตมท

(เมกะวตต) 47.55 47.55 47.55 47.55 47.55 47.55



ใหกฟผ. (เมกะวตต) 34.21 37.00 37.00 37.00 37.00 37.00


รายได (ลานบาท) 2558 2559 2560 2561 2562 2563 - 2567




รายได (ลานบาท) 2558 2559 2560 2561 2562 2563 - 2567

รายไดจากการขายไฟฟา 989.13 1,422.56 1,484.75 1,458.20 1,573.31 7,197.05


คาใชจาย (ลานบาท) 2558 2559 2560 2561 2562 2563 - 2567

ตนทนขาย 1,084.07 1,350.69 1,347.03 1,398.45 1,434.83 6,635.49

สดสวนตอยอดขาย 109.60% 94.95% 90.72% 95.90% 91.20% 87.40% - 108.98%

คาใชจายในการขายและบรหาร 38.67 39.83 41.02 42.26 43.52 202.20

สดสวนตอยอดขาย 3.91% 2.80% 2.76% 2.90% 2.77% 2.59% - 2.94%

กาไรสทธ (165.94) 22.43 74.29 14.06 76.03 274.70

กาไรกอน คาใชจายทางการเงน

ภาษเงนได และคาเสอมราคา

(EBITDA)

(16.78) 148.86 213.52 134.33 211.79 860.67










(817.88) (847.86) (785.47)


ระหวาง (847.86) - (785.47) ลานบาท




1.1 วธมลคาตามบญชแบบเสมอน 1,524.21


Approach)





(Price to Book Value หรอ P/BV Ratio Approach) 675.24 – 715.41

2.3.1 วธอตราสวนราคาตลาดตอมลคาตามบญชแบบเสมอน 2,799.41 – 2,965.97

3. วธมลคาปจจบนของกระแสเงนสด (Discounted Cash Flow Approach) (847.86) - (785.47)








นน พบวา มลคาหนของ NPP3 ทคานวณไดมคาตดลบ




ดงนน มลคาหนท ใชในการประเมนของ NPP3 ณ 31 ธนวาคม 2557 ตามวธมลคาตามบญช จะได

มลคาเทากบ 367.65 ลานบาท และมลคา 1,524.21 ลานบาท หากอางองจากมลคาตามบญชแบบเสมอน ณ 30

มถนายน 2558







ตอไป








1,520.00

กาไร (ขาดทน) สะสม (146.33)

รวมสวนของผถอหน ณ วนท 31 ธนวาคม 2557 1,373.67


การประเมนมลคาหนของ NPP5 ดวยวธมลคาตามบญชน ไดมลคาหนเทากบ 1,373.67 ลานบาท











ณ 31 ก.ค. 58


ณ 31 ก.ค. 58









ณ วนท 31 ก.ค. 58 18.39 (3,086.59)

ยอนหลง 7 วน (23 ก.ค. 58 - 31 ก.ค. 58) 18.43 (3,093.04)

ยอนหลง 30 วน (30 ม.ย. 58 - 31 ก.ค. 58) 18.43 (3,093.86)

ยอนหลง 90 วน (1 พ.ค. 58 - 31 ก.ค. 58) 18.35 (3,079.78)

ยอนหลง 180 วน (31 ม.ค. 58 - 31 ก.ค. 58) 17.35 (2,912.29)


การประเมนมลคาหนของ NPP5 ตามวธอตราสวนราคาตลาดตอกาไรสทธตอหน ไดมลคาหนอยในชวง

ระหวาง (3,093.86) - (2,912.29) ลานบาท


(Enterprise Value to EBITDA หรอ EV/EBITDA Ratio Approach)


ณ 31 ก.ค. 58


(เทา) ณ 31 ก.ค. 58













ณ วนท 31 ก.ค. 58 15.68 326.90

ยอนหลง 7 วน (23 ก.ค. 58 - 31 ก.ค. 58) 15.68 326.90

ยอนหลง 30 วน (30 ม.ย. 58 - 31 ก.ค. 58) 15.66 324.20

ยอนหลง 90 วน (1 พ.ค. 58 - 31 ก.ค. 58) 15.56 314.16

ยอนหลง 180 วน (31 ม.ค. 58 - 31 ก.ค. 58) 15.49 307.48



คาเสอมราคา ไดมลคาหนอยในชวงระหวาง 307.48 – 326.90 ลานบาท

ค) ว ธอ ตราสวนราคาตลาดตอมล คาตามบญ ช (Price to Book Value ห รอ P/BV Ratio

Approach)


ณ 31 ก.ค. 58


ณ 31 ก.ค. 58









ณ วนท 31 ก.ค. 58 1.85 2,543.42

ยอนหลง 7 วน (23 ก.ค. 58 - 31 ก.ค. 58) 1.84 2,530.34

ยอนหลง 30 วน (30 ม.ย. 58 - 31 ก.ค. 58) 1.84 2,522.93

ยอนหลง 90 วน (1 พ.ค. 58 - 31 ก.ค. 58) 1.87 2,564.56

ยอนหลง 180 วน (31 ม.ค. 58 - 31 ก.ค. 58) 1.95 2,673.03


การประเมนมลคาหนของ NPP5 ตามวธอตราสวนราคาตลาดตอมลคาตามบญชตอหน ไดมลคาหนอย

ในชวงระหวาง 2,522.93 – 2,673.03 ลานบาท





NPP5 ดาเนนธรกจผลตและจาหนายไฟฟาและไอนาโดยใชเชอเพลงชวมวล ภายใตการดาเนนงานของ

โรงไฟฟา 5 (“PP5”) และโรงไฟฟา 6 (“PP6”) มกาลงการผลตโรงละ 37.15 เมกะวตต คดเปนกาลงการผลตรวม 74.30

เมกะวตต โดยมกาลงการผลตตามสญญาซอขายไฟฟากบกฟผ. (“สญญา PPA”) รวมทงหมด 50.00 เมกะวตต ทปรกษา

ทางการเงนอสระ ไดทาการประเมนมลคาของโรงไฟฟาทงสองแหงนดวยวธมลคาปจจบนของกระแสเงนสด (Discounted

Cash Flow Approach) เพอนามาใชประกอบการประเมนมลคาหนสามญของ NPP5 โดยสมมตฐานประกอบการคานวณ

มลคาหนจะกาหนดใหสอดคลองตามระยะเวลาของสญญาซอขายไฟฟากบกฟผ. ซงเปนกลมลกคาหลกของ NPP5 ดงม



สมมตฐาน 2558 2559 2560 2561 2562 2563 - 2571




ใหกฟผ. (เมกะวตต) 36.8 40.60 40.60 40.60 40.60

40.60

ปรมาณไอนาทขาย (ลานตน) 490,156 638,367 636,037 603,857 636,037 603,857 – 638,090


รายได (ลานบาท) 2558 2559 2560 2561 2562 2563 - 2571


รายไดจากการขายไอนา 425.07 603.13 640.48 633.88 707.25 7,499.33


คาใชจาย (ลานบาท) 2558 2559 2560 2561 2562 2563 - 2571

ตนทนขาย 1,880.11 1,659.73 1,717.13 1,738.85 1,833.80 18,452.79

สดสวนตอยอดขาย 140.33% 94.96% 94.37% 95.68% 94.31% 88.31% - 95.51%


สดสวนตอยอดขาย 1.19% 0.93% 0.93% 0.95% 0.92% 0.91% - 0.96%

กาไรสทธ (616.47) 7.88 14.20 (8.81) 16.90 617.99



(EBITDA)

(354.21) 278.75 287.53 263.16 294.76 2,734.84



















(85.09) (175.92) 14.65


ระหวาง (175.92) - 14.65 ลานบาท



1. วธมลคาตามบญช (Book Value Approach) 1,373.67


Approach)

2.1. วธอตราสวนราคาตลาดตอกาไรสทธ (Price to Earning หรอ P/E Ratio Approach) (3,093.86) – (2,912.29)


(Enterprise Value to EBITDA หรอ EV/EBITDA Ratio Approach) 307.48 – 326.90


(Price to Book Value หรอ P/BV Ratio Approach) 2,522.93 – 2,673.03

3. วธมลคาปจจบนของกระแสเงนสด (Discounted Cash Flow Approach) (175.92) - 14.65





นน พบวา มลคาหนของ NPP5 ทคานวณไดมคามากทสด 14.65 ลานบาท ซงมมลคานอยกวา มลคาทางบญชของ NPP5




ดงนน มลคาหนท ใชในการประเมนของ NPP5 ดวยวธมลคาตามบญช จะไดมลคาเทากบ 1,373.67

ลานบาท

4.1.2.4 บรษท เนชนแนล เพาเวอร แพลนท 5เอ จากด (“NPP5A”)

ทปรกษาทางการเงนอสระ ไดทาการประเมนมลคาหนของ NPP5A ดวยวธการประเมนมลคา 3 วธ ไดแก 1) วธ



พจารณาเลอกใชวธการประเมนมลคาทเหมาะสมทสดในการอางองมลคาหนทเหมาะสมของ NPP5A เพอนามารวม


ตอไป





การประเมนมลคาหนของ NPP5A ดวยวธมลคาตามบญชน พจารณาจากสวนของผ ถอหนตามงบการเงน

ของ NPP5A สาหรบงวดปสนสดวนท 31 ธนวาคม 2557 ทผานการตรวจสอบโดยผ สอบบญชรบอนญาตจากบรษท





1,204.50

กาไร (ขาดทน) สะสม 265.98 รวมสวนของผถอหน ณ วนท 31 ธนวาคม 2557 1,470.48 ทมา : งบการเงนของ NPP5A ณ วนท 31 ธนวาคม 2557

การประเมนมลคาหนของ NPP5A ดวยวธมลคาตามบญชน ไดมลคาหนเทากบ 1,470.48 ลานบาท


NPP5A ประกอบธรกจโรงไฟฟาเชนเดยวกบ NPS การประเมนมลคาห นของ NPP5A ดวยวธการ

เปรยบเทยบอตราสวนกบบรษททอยในอตสาหกรรมเดยวกน จงใชบรษทคเทยบกลมเดยวกบทใชเปรยบเทยบมลคาหน

ของ NPS ไดแก 1) บรษท สหโคเจน (ชลบร) จากด (มหาชน) (“SCG”) 2) บรษท ผลตไฟฟา จากด (มหาชน) (“EGCO”)

3) บรษท ผลตไฟฟาราชบรโฮลดง จากด (มหาชน) (“RATCH”) และ 4) บรษท โกลว พลงงาน จากด (มหาชน) (“GLOW”)



ณ 31 ก.ค. 58


ณ 31 ก.ค. 58









ณ วนท 31 ก.ค. 58 18.39 5,692.57

ยอนหลง 7 วน (23 ก.ค. 58 - 31 ก.ค. 58) 18.43 5,704.47

ยอนหลง 30 วน (30 ม.ย. 58 - 31 ก.ค. 58) 18.43 5,705.99

ยอนหลง 90 วน (1 พ.ค. 58 - 31 ก.ค. 58) 18.35 5,680.22

ยอนหลง 180 วน (31 ม.ค. 58 - 31 ก.ค. 58) 17.35 5,371.11





การประเมนมลคาหนของ NPP5A ตามวธอตราสวนราคาตลาดตอกาไรสทธตอหน ไดมลคาหนอยในชวง

ระหวาง 5,371.11 – 5,705.99 ลานบาท




ณ 31 ก.ค. 58


(เทา) ณ 31 ก.ค. 58










ณ วนท 31 ก.ค. 58 15.68 5,814.22

ยอนหลง 7 วน (23 ก.ค. 58 - 31 ก.ค. 58) 15.68 5,814.22

ยอนหลง 30 วน (30 ม.ย. 58 - 31 ก.ค. 58) 15.66 5,802.03

ยอนหลง 90 วน (1 พ.ค. 58 - 31 ก.ค. 58) 15.56 5,756.72

ยอนหลง 180 วน (31 ม.ค. 58 - 31 ก.ค. 58) 15.49 5,726.58


การประเมนมลคาหนของ NPP5A ตามวธอตราสวนมลคากจการตอกาไรกอนดอกเบยจาย ภาษเงนได

และคาเสอมราคา ไดมลคาหนอยในชวงระหวาง 5,726.58 – 5,814.22 ลานบาท

ค) วธอตราสวนราคาตลาดตอมลคาตามบญชตอหน (Price to Book Value หรอ P/BV Ratio

Approach)


ณ 31 ก.ค. 58


ณ 31 ก.ค. 58












ณ วนท 31 ก.ค. 58 1.85 2,722.67

ยอนหลง 7 วน (23 ก.ค. 58 - 31 ก.ค. 58) 1.84 2,708.67

ยอนหลง 30 วน (30 ม.ย. 58 - 31 ก.ค. 58) 1.84 2,700.74

ยอนหลง 90 วน (1 พ.ค. 58 - 31 ก.ค. 58) 1.87 2,745.30

ยอนหลง 180 วน (31 ม.ค. 58 - 31 ก.ค. 58) 1.95 2,861.42


การประเมนมลคาหนของ NPP5A ตามวธอตราสวนราคาตลาดตอมลคาตามบญชตอหน ไดมลคาหนอย



NPP5A ดาเนนธรกจผลตและจาหนายไฟฟาและไอนาโดยใชเชอเพลงชวมวล โดยไววางแผนการ

ดาเนนงานไวเปน 2 ระยะ ในระยะแรกดาเนนการผลตไอนา ดวยกาลงการผลต 300 ตนตอชวโมง ซงเรมผลตและจาหนาย

ไอนาในป 2555 ตอมาในระยะท 2 ไดเรมผลตและจาหนายไฟฟาในไตรมาส 2 ป 2558 ซงมกาลงการผลต 98.00 เมกะ

วตต ซงไมไดเขาทาสญญาซอขายไฟฟากบกฟผ. ทปรกษาทางการเงนอสระ ไดทาการประเมนมลคาของ NPP5A ดวยวธ

มลคาปจจบนของกระแสเงนสด (Discounted Cash Flow Approach) เพอนามาใชประกอบการประเมนมลคาหนสามญ

ของ NPP5A


สมมตฐาน 2558 2559 2560 2561 2562 2563 - 2572


ปรมาณการผลต (เมกะวตต) 19.91 48.65 48.65 48.65 48.65 48.65

ปรมาณการผลตทจาหนายให ลกคา

(เมกะวตต) 7.91 36.65 36.65 36.65 36.65 36.65

ปรมาณไอนาทขาย (ลานตน) 1.18 0.89 0.86 0.88 0.88 0.88 – 0.89


รายได (ลานบาท) 2558 2559 2560 2561 2562 2563 - 2572

รายไดจากการขายไฟฟา 195.06 907.07 878.93 913.70 918.71 9,471.14

รายไดจากการขายไอนา 1,221.85 919.81 950.04 1,013.92 1,078.83 12,966.15


คาใชจาย (ลานบาท) 2558 2559 2560 2561 2562 2563 - 2572

ตนทนขาย 1,244.47 1,283.30 1,315.38 1,354.78 1,392.28 16,235.56

สดสวนตอยอดขาย 87.83% 70.25% 71.92% 70.28% 69.70% 69.13 – 75.50%


บรหาร 16.41 16.91 17.41 17.93 18.47 218.12




คาใชจาย (ลานบาท) 2558 2559 2560 2561 2562 2563 - 2572

สดสวนตอยอดขาย 1.16% 0.93% 0.95% 0.93% 0.92% 0.92% - 1.02%

กาไรสทธ 87.16 456.17 440.02 513.07 558.40 5,059.10




260.61 631.27 600.77 659.50 691.38 7,029.49

มลคาหนของ NPP5A หรอมลคาเงนลงทนของ NPS ใน NPP5A ทคานวณไดดวยวธมลคาปจจบนของกระแส

เงนสดตามสมมตฐานทกาหนดไวขางตน รวมถงทคานวณไดจากการประเมนคาความออนไหวของมลคาเงนลงทน

โดยการปรบ WACC เพมขนและลดลงในอตรารอยละ 1 สรปไดดงน

มลคาหนของ NPP5A






2,784.83 2,504.50 3,093.86

การประเมนมลคาหนของ NPP5A ตามวธมลคาปจจบนของกระแสเงนสด ไดมลคาหนของ NPP5A อยในชวง

ระหวาง 2,504.50 – 3,093.86 ลานบาท

สรปผลการประเมนมลคาสวนของผถอหนของ NPP5A




Approach)

2.1. วธอตราสวนราคาตลาดตอกาไรสทธ (Price to Earning หรอ P/E Ratio Approach) 5,371.11 – 5,705.99





3. วธมลคาปจจบนของกระแสเงนสด (Discounted Cash Flow Approach) 2,504.50 – 3,093.86

ตามวธการประเมนมลคาหนของ NPP5A ดงทกลาวมาแลวทงหมดขางตน ทปรกษาทางการเงนอสระเหนวา

การประเมนมลคาหนสามญของ NPP5A ดวยวธมลคาตามบญช จะสะทอนใหเหนถงสถานะทางการเงนของ NPP5A

ณ ขณะใดขณะหนงเทานน ซงไมไดสะทอนถงมลคาของสนทรพยของ NPP5A ในปจจบน รวมถงไมสะทอนถงผลการ

ดาเนนงานและความสามารถในการทากาไรของ NPP5A ในอนาคต ทปรกษาทางการเงนอสระ จงไมไดใชวธมลคาตาม

บญชนในการอางองสาหรบการประเมนมลคาหนของ NPP5A

สาหรบวธเปรยบเทยบอตราสวนกบบรษททอยในอตสาหกรรมเดยวกน (Market Comparable Approach)

อาจไมเหมาะสมทจะนามาใชในการประเมนมลคาหนของ NPP5A เนองจาก NPP5A เพงเรมผลตและจาหนายไฟฟา

เชงพาณชยในชวงไตรมาส 2 ป 2558 ในขณะทบรษทคเทยบทนามาใชในการเปรยบเทยบมการผลตและจาหนายไฟฟา




เชงพาณชยมาเปนระยะเวลาหนงแลว ทปรกษาการเงนอสระ จงไมไดใชวธการประเมนมลคาดงกลาวนในการอางอง

สาหรบการประเมนมลคาหนของ NPP5A

ทปรกษาทางการเงนอสระ เหนวาการประเมนมลคาหนดวยวธมลคาปจจบนของกระแสเงนสด (Discounted

Cash Flow Approach) จะสะทอนถงผลการดาเนนงานและความสามารถในการทากาไรของ NPP5A ในอนาคตได

เหมาะสมกวาวธอน ทปรกษาการเงนอสระ จงใชวธมลคาปจจบนของกระแสเงนสดในการอางองสาหรบการประเมนมลคา

หนของ NPP5A

ดงนน มลคาหนทใชในการประเมนของของ NPP5A ดวยวธมลคาปจจบนของกระแสเงนสด อยในชวง

ระหวาง 2,504.50 – 3,093.86 ลานบาท

4.1.2.5 บรษท ฟวเจอร กรนเนอรจ จากด (“FG”) (เดมชอ “บรษท เอนพเอส พพ 9 จากด (NPS PP9)”)

ทปรกษาทางการเงนอสระ ไดทาการประเมนมลคาหนของ FG ดวยวธการประเมนมลคา 3 วธ ไดแก 1) วธมลคา

ตามบญช (Book Value Approach) 2) วธเปรยบเทยบอตราสวนกบบรษททอยในอตสาหกรรมเดยวกน (Market


พจารณาเลอกใชวธการประเมนมลคาทเหมาะสมทสดในการอางองมลคาหนทเหมาะสมของ FG เพอนามารวมคานวณ

ตามวธประเมนแบบแยกสวน (Sum of the parts Approach) เพอประเมนมลคาหนสามญของ NPS โดยรวมตอไป


การประเมนมลคาหนของ FG ดวยวธมลคาตามบญชน พจารณาจากสวนของผ ถอหนตามงบการเงนของ

FG สาหรบงวดปสนสดวนท 31 ธนวาคม 2557 ทผานการตรวจสอบโดยผสอบบญชรบอนญาตจากบรษท สานกงาน อ

วาย จากด ซงเปนบรษทผสอบบญชทไดรบความเหนชอบจากสานกงาน ก.ล.ต. โดยมรายละเอยดดงตอไปน




26.00



1,259.00

กาไร (ขาดทน) สะสม (26.68)

รวมสวนของผถอหน ณ วนท 31 ธนวาคม 2557 1,258.32

ทมา : งบการเงนของ FG ณ วนท 31 ธนวาคม 2557

การประเมนมลคาหนของ FG ดวยวธมลคาตามบญชน ไดมลคาหนเทากบ 1,258.32 ลานบาท


FG ประกอบธรกจโรงไฟฟาเชนเดยวกบ NPS การประเมนมลคาห นของ FG ดวยวธการเปรยบเทยบ









ณ 31 ก.ค. 58


ณ 31 ก.ค. 58









ณ วนท 31 ก.ค. 58 18.39 (227.50)

ยอนหลง 7 วน (23 ก.ค. 58 - 31 ก.ค. 58) 18.43 (227.97)

ยอนหลง 30 วน (30 ม.ย. 58 - 31 ก.ค. 58) 18.43 (228.04)

ยอนหลง 90 วน (1 พ.ค. 58 - 31 ก.ค. 58) 18.35 (227.00)

ยอนหลง 180 วน (31 ม.ค. 58 - 31 ก.ค. 58) 17.35 (214.65)


การประเมนมลคาหนของ FG ตามวธอตราสวนราคาตลาดตอกาไรสทธ ไดมลคาหนอยในชวงระหวาง

(228.04) – (214.65) ลานบาท




ณ 31 ก.ค. 58


(เทา) ณ 31 ก.ค. 58










ณ วนท 31 ก.ค. 58 15.68 (327.72)

ยอนหลง 7 วน (23 ก.ค. 58 - 31 ก.ค. 58) 15.68 (327.72)

ยอนหลง 30 วน (30 ม.ย. 58 - 31 ก.ค. 58) 15.66 (327.44)





ยอนหลง 90 วน (1 พ.ค. 58 - 31 ก.ค. 58) 15.56 (326.37)

ยอนหลง 180 วน (31 ม.ค. 58 - 31 ก.ค. 58) 15.49 (325.67)


การประเมนมลคาหนของ FG ตามวธอตราสวนมลคากจการตอกาไรกอนดอกเบยจาย ภาษเงนได และคา

เสอมราคา ไดมลคาหนอยในชวงระหวาง (327.72) - (325.67) ลานบาท



ณ 31 ก.ค. 58


ณ 31 ก.ค. 58









ณ วนท 31 ก.ค. 58 1.85 2,329.84

ยอนหลง 7 วน (23 ก.ค. 58 - 31 ก.ค. 58) 1.84 2,317.86

ยอนหลง 30 วน (30 ม.ย. 58 - 31 ก.ค. 58) 1.84 2,311.07

ยอนหลง 90 วน (1 พ.ค. 58 - 31 ก.ค. 58) 1.87 2,349.21

ยอนหลง 180 วน (31 ม.ค. 58 - 31 ก.ค. 58) 1.95 2,448.57


การประเมนมลคาหนของ FG ตามวธอตราสวนราคาตลาดตอมลคาตามบญช ไดมลคาหนอยในชวง

ระหวาง 2,311.07 – 2,448.57 ลานบาท


FG ดาเนนธรกจผลตและจาหนายไฟฟาโดยใชเชอเพลงชวมวล ภายใตการดาเนนงานของโรงไฟฟา 9

(“PP9”) มกาลงการผลต 125.00 เมกะวตต ซงคาดวาจะเรมผลตและจาหนายไฟฟาภายในป 2558 และไมไดเขาทา

สญญาซอขายไฟฟากบกฟผ. ทปรกษาทางการเงนอสระ ไดทาการประเมนมลคาของ FG ดวยวธมลคาปจจบนของกระแส

เงนสด (Discounted Cash Flow Approach) เพอนามาใชประกอบการประเมนมลคาหนสามญของ FG





สมมตฐาน 2558 2559 2560 2561 2562 2563 - 2572


(เมกะวตต) 125.00 125.00 125.00 125.00 125.00 125.00


ปรมาณการผลตทจาหนายให ลกคา

(เมกะวตต) 101.00 101.00 101.00 101.00 101.00 101.00


รายได (ลานบาท) 2558 2559 2560 2561 2562 2563 – 2572



คาใชจาย (ลานบาท) 2558 2559 2560 2561 2562 2563 - 2572

ตนทนขาย 410.54 1,874.56 1,927.98 1,957.12 2,045.69 23,839.10

สดสวนตอยอดขาย 81.20% 68.19% 68.09% 68.60% 68.10% 67.16% – 68.77%


บรหาร 15.14 15.59 16.06 16.54 17.04 201.20

สดสวนตอยอดขาย 2.99% 0.57% 0.57% 0.58% 0.57% 0.57% - 0.60%

กาไรสทธ (117.52) 630.68 693.25 719.18 814.99 9,799.68




171.87 952.57 981.15 979.07 1,040.89 12,106.64

มลคาหนของ FG หรอมลคาเงนลงทนของ NPS ใน FG ทคานวณไดดวยวธมลคาปจจบนของกระแสเงนสดตาม

สมมตฐานทกาหนดไวขางตน รวมถงทคานวณไดจากการประเมนคาความออนไหวของมลคาเงนลงทน โดยการปรบ


มลคาหนของ FG






3,270.15 2,798.94 3,790.87

การประเมนมลคาหนของ FG ตามวธมลคาปจจบนของกระแสเงนสด ไดมลคาหนของ FG อยในชวงระหวาง

2,798.94 - 3,790.87 ลานบาท

สรปผลการประเมนมลคาสวนของผถอหนของ FG




Approach)





2.1. วธอตราสวนราคาตลาดตอกาไรสทธ (Price to Earning หรอ P/E Ratio Approach) (228.04) - (214.65)


(Enterprise Value to EBITDA หรอ EV/EBITDA Ratio Approach) (327.72) - (325.67)


(Price to Book Value หรอ P/BV Ratio Approach) 2,311.07 - 2,448.57


ตามวธการประเมนมลคาห นของ FG ดงทกลาวมาแลวทงหมดขางตน ทปรกษาทางการเงนอสระเหนวา

การประเมนมลคาห นสามญของ FG ดวยวธมลคาตามบญช จะสะทอนใหเหนถงสถานะทางการเงนของ FG

ณ ขณะใดขณะหนงเทานน ซงไมไดสะทอนถงมลคาของสนทรพยของ FG ในปจจบน รวมถงไมสะทอนถงผลการ

ดาเนนงานและความสามารถในการทากาไรของ FG ในอนาคต ทปรกษาทางการเงนอสระ จงไมไดใชวธมลคาตามบญชน

ในการอางองสาหรบการประเมนมลคาหนของ FG


อาจไมเหมาะสมทจะนามาใชในการประเมนมลคาหนของ FG เนองจากคาดวา FG จะดาเนนการกอสรางโรงไฟฟา PP9

และจาหนายไฟฟาไดภายในป 2558 ในขณะทบรษทคเทยบทนามาใชในการเปรยบเทยบมการผลตและจาหนายไฟฟาเชง

พาณชยมาเปนระยะเวลาหนงแลว ทปรกษาการเงนอสระ จงไมไดใชวธการประเมนมลคาดงกลาวนในการอางองสาหรบ

การประเมนมลคาหนของ FG


Cash Flow Approach) จะสะทอนถงผลการดาเนนงานและความสามารถในการทากาไรของ FG ในอนาคตไดเหมาะสม

กวาวธอน ทปรกษาการเงนอสระ จงใชวธมลคาปจจบนของกระแสเงนสดในการอางองสาหรบการประเมนมลคาหนของ

FG

ดงนน มลคาหนทใชในการประเมนของ FG ดวยวธมลคาปจจบนของกระแสเงนสด อยในชวงระหวาง

2,798.94 – 3,790.87 ลานบาท







ตอไป











950.00

กาไร (ขาดทน) สะสม 43.79 รวมสวนของผถอหน ณ วนท 31 ธนวาคม 2557 993.79 ทมา : งบการเงนของ NPP5A ณ วนท 31 ธนวาคม 2557

การประเมนมลคาหนของ NPP11 ดวยวธมลคาตามบญชน ไดมลคาหนเทากบ 993.79 ลานบาท


NPP11 ประกอบธรกจโรงไฟฟาเชนเดยวกบ NPS การประเมนมลคาห นของ NPP11 ดวยวธการ

เปรยบเทยบอตราสวนกบบรษททอยในอตสาหกรรมเดยวกน จงใชบรษทคเทยบกลมเดยวกบทใชเปรยบเทยบมลคาหน

ของ NPS ไดแก 1) บรษท สหโคเจน (ชลบร) จากด (มหาชน) (“SCG”) 2) บรษท ผลตไฟฟา จากด (มหาชน) (“EGCO”)

3) บรษท ผลตไฟฟาราชบรโฮลดง จากด (มหาชน) (“RATCH”) และ 4) บรษท โกลว พลงงาน จากด (มหาชน) (“GLOW”)



ณ 31 ก.ค. 58


ณ 31 ก.ค. 58









ณ วนท 31 ก.ค. 58 18.39 1,805.37

ยอนหลง 7 วน (23 ก.ค. 58 - 31 ก.ค. 58) 18.43 1,809.14

ยอนหลง 30 วน (30 ม.ย. 58 - 31 ก.ค. 58) 18.43 1,809.62

ยอนหลง 90 วน (1 พ.ค. 58 - 31 ก.ค. 58) 18.35 1,801.39

ยอนหลง 180 วน (31 ม.ค. 58 - 31 ก.ค. 58) 17.35 1,703.42





การประเมนมลคาห นของ NPP11 ตามวธอตราสวนราคาตลาดตอกาไรสทธต ไดมลคาหนอยในชวง

1,703.42 – 1,809.62 ลานบาท




ณ 31 ก.ค. 58


(เทา) ณ 31 ก.ค. 58










ณ วนท 31 ก.ค. 58 15.68 4,212.36

ยอนหลง 7 วน (23 ก.ค. 58 - 31 ก.ค. 58) 15.68 4,212.36

ยอนหลง 30 วน (30 ม.ย. 58 - 31 ก.ค. 58) 15.66 4,204.27

ยอนหลง 90 วน (1 พ.ค. 58 - 31 ก.ค. 58) 15.56 4,174.19

ยอนหลง 180 วน (31 ม.ค. 58 - 31 ก.ค. 58) 15.49 4,154.17


การประเมนมลคาหนของ NPP11 ตามวธอตราสวนมลคากจการตอกาไรกอนดอกเบยจาย ภาษเงนได




ณ 31 ก.ค. 58


ณ 31 ก.ค. 58












ณ วนท 31 ก.ค. 58 1.85 1,840.06

ยอนหลง 7 วน (23 ก.ค. 58 - 31 ก.ค. 58) 1.84 1,830.60

ยอนหลง 30 วน (30 ม.ย. 58 - 31 ก.ค. 58) 1.84 1,825.24

ยอนหลง 90 วน (1 พ.ค. 58 - 31 ก.ค. 58) 1.87 1,855.36

ยอนหลง 180 วน (31 ม.ค. 58 - 31 ก.ค. 58) 1.95 1,933.83


การประเมนมลคาหนของ NPP11 ตามวธอตราสวนราคาตลาดตอมลคาตามบญชตอหน ไดมลคาหนอย



NPP11 ดาเนนธรกจผลตและจาหนายไฟฟาและไอนาของตนเองโดยใชเชอเพลงถานหน ภายใตการ

ดาเนนงานของโรงไฟฟา 11 (“PP11”) มกาลงการผลตโรงละ 32.90 เมกะวตต โดยมกาลงการผลตตามสญญาซอขาย

ไฟฟากบกฟผ.(“สญญา PPA”) รวมทงหมด 25.00 เมกะวตต ทปรกษาทางการเงนอสระ ไดทาการประเมนมลคาของ

โรงไฟฟา 11 ดวยวธมลคาปจจบนของกระแสเงนสด (Discounted Cash Flow Approach) เพอนามาใชประกอบการ

ประเมนมลคาหนสามญของ NPP11 โดยสมมตฐานประกอบการคานวณมลคาหนจะกาหนดใหสอดคลองตามระยะเวลา

ของสญญาซอขายไฟฟากบกฟผ. ซงเปนกลมลกคาหลกของ NPP11 ดงมรายละเอยดตอไปน


สมมตฐาน 2558 2559 2560 2561 2562 2563 - 2571




ใหกฟผ. (เมกะวตต) 22.39 22.39 22.39 22.39 22.39

22.39

ปรมาณไอนาทขาย (ตน) 848,118 850,583 848,118 848,118 848,118 848,118 – 850,583


รายได (ลานบาท) 2558 2559 2560 2561 2562 2563 - 2571

รายไดจากการขายไฟฟา 625.94 677.33 714.72 740.75 779.83 8,191.04

รายไดจากการขายไอนา 365.67 400.09 425.36 443.42 469.92 5,042.16


คาใชจาย (ลานบาท) 2558 2559 2560 2561 2562 2563 - 2571

ตนทนขาย 707.01 746.80 777.68 801.24 833.55 7,256.01

สดสวนตอยอดขาย 71.30% 69.31% 68.21% 67.66% 66.70% 39.81% - 65.76%

คาใชจายในการขายและ 15.29 15.75 16.22 16.71 17.21 180.07




คาใชจาย (ลานบาท) 2558 2559 2560 2561 2562 2563 - 2571

บรหาร

สดสวนตอยอดขาย 1.54% 1.46% 1.42% 1.41% 1.38% 1.34% - 1.37%

กาไรสทธ 206.22 249.43 276.94 292.98 319.19 4,637.69




414.12 459.69 490.99 511.03 543.80 6,810.84

มลคาหนของ NPP11 หรอมลคาเงนลงทนของ NPS ใน NPP11 ทคานวณไดดวยวธมลคาปจจบนของกระแส









3,618.56 3,346.53 3,919.11

การประเมนมลคาหนของ NPP11 ตามวธมลคาปจจบนของกระแสเงนสด ไดมลคาหนของ NPP11 อยในชวง

ระหวาง 3,346.53 - 3,919.11 ลานบาท





Approach)






3. วธมลคาปจจบนของกระแสเงนสด (Discounted Cash Flow Approach) 3,346.53 - 3,919.11

ตามวธการประเมนมลคาหนของ NPP11 ดงทกลาวมาแลวทงหมดขางตน ทปรกษาทางการเงนอสระเหนวา

การประเมนมลคาหนสามญของ NPP11 ดวยวธมลคาตามบญช จะสะทอนใหเหนถงสถานะทางการเงนของ NPP11

ณ ขณะใดขณะหนงเทานน ซงไมไดสะทอนถงมลคาของสนทรพยของ NPP11 ในปจจบน รวมถงไมสะทอนถงผลการ




ดาเนนงานและความสามารถในการทากาไรของ NPP11 ในอนาคต ทปรกษาทางการเงนอสระ จงไมไดใชวธมลคาตาม

บญชนในการอางองสาหรบการประเมนมลคาหนของ NPP11


เนองจากขนาดธรกจ กาลงการผลต และโครงสรางทางการเงนของ NPP11 มความแตกตางกบบรษททนามาใชในการ

เปรยบเทยบ การประเมนมลคาห นของ NPP11 ดวยวธน จงอาจไมสะทอนมลคาห นของ NPP11 ไดเหมาะสมนก

ทปรกษาการเงนอสระ จงไมไดใชวธการประเมนมลคาดงกลาวนในการอางองสาหรบการประเมนมลคาหนของ NPP11


Cash Flow Approach) จะสะทอนถงผลการดาเนนงานและความสามารถในการทากาไรของ NPP11 ในอนาคตได

เหมาะสมกวาวธอน ทปรกษาการเงนอสระ จงใชวธมลคาปจจบนของกระแสเงนสดในการอางองสาหรบการประเมนมลคา

หนของ NPP11

ดงนน มลคาหนท ใชในการประเมนของ NPP11 ดวยวธมลคาปจจบนของกระแสเงนสด อยในชวง

ระหวาง 3,346.53 - 3,919.11 ลานบาท


เนองจาก NPP12 ยงอยระหวางการศกษาความเปนไปไดของโครงการกอสรางโรงไฟฟา และยงไมไดมการ

กาหนดวนเรมตนจายไฟฟาเชงพาณชย (“COD”) ทแนนอน ทปรกษาการเงนอสระ จงไมไดนาวธเปรยบเทยบอตราสวนกบ

บรษททอยในอตสาหกรรมเดยวกน (Market Comparable Approach) มาใชอางองสาหรบการประเมนมลคาหนของ

NPP12 รวมถงไมสามารถประเมนและกาหนดมลคาหนของ NPP12 ดวยวธมลคาปจจบนของกระแสเงนสด (Discounted

Cash Flow Approach) ไดอยางเหมาะสม

ทปรกษาทางการเงนอสระ จงใชวธมลคาตามบญชในการอางองสาหรบการประเมนมลคาหนของ NPP12

ซงเปนมลคาทผ เสนอซอสามารถนามาใชในการกาหนดราคาหนของ NPP12 ไดเหมาะสมกวาวธอน

วธมลคาตามบญช (Book Value Approach)

การประเมนมลคาหนของ NPP12 ดวยวธมลคาตามบญชน พจารณาจากสวนของผ ถอหนตามงบการเงนของ

NPP12 สาหรบงวดปสนสดวนท 31 ธนวาคม 2557 ทผานการตรวจสอบโดยผสอบบญชรบอนญาตจากบรษท สานกงาน

อวาย จากด ซงเปนบรษทผสอบบญชทไดรบความเหนชอบจากสานกงาน ก.ล.ต. โดยมรายละเอยดดงตอไปน




225.00

กาไร (ขาดทน) สะสม (2.27) รวมสวนของผถอหน ณ วนท 31 ธนวาคม 2557 222.73 ทมา : งบการเงนของ NPP12 ณ วนท 31 ธนวาคม 2557

ดงนน มลคาหนทใชในการประเมนของ NPP12 ดวยวธมลคาตามบญช ไดมลคาหนเทากบ 222.73

ลานบาท




4.1.2.8 บรษท ไอพพ ไอพ 2 จากด (“IPP IP2”)

ทปรกษาทางการเงนอสระ ไดทาการประเมนมลคาหนของ IPP IP2 ดวยวธการประเมนมลคา 2 วธ ไดแก 1) วธ

มลคาตามบญ ช (Book Value Approach) และ 2) ว ธมลคาปจจบนของกระแสเงนสด (Discounted Cash Flow

Approach) มาใชในการประเมน เนองจากปจจบน IPP IP2 ยงอยระหวางดาเนนการตามแผนโครงการกอสรางโรงไฟฟา

และยงอยระหวางการจดทารายงานการวเคราะหผลกระทบดานสงแวดลอมและสขภาพ (EHIA) โดยทปรกษาทางการเงน

อสระ จะพจารณาเลอกใชวธการประเมนมลคาทเหมาะสมทสดในการอางองมลคาหนทเหมาะสมของ IPP IP2 เพอ

นามารวมคานวณตามวธประเมนแบบแยกสวน (Sum of the parts Approach) เพอประเมนมลคาหนสามญของ NPS

โดยรวมตอไป


การประเมนมลคาหนของ IPP IP2 ดวยวธมลคาตามบญชน พจารณาจากสวนของผ ถอหนตามงบการเงน

ของ IPP IP2 สาหรบงวดปสนสดวนท 31 ธนวาคม 2557 ทผานการตรวจสอบโดยผ สอบบญชรบอนญาตจากบรษท




(หนสามญ 127,800,000 หน มลคาทตราไวหนละ 10.00 บาท)*

1,278.00

กาไร (ขาดทน) สะสม (23.90) รวมสวนของผถอหน ณ วนท 31 ธนวาคม 2557 1,254.10 ทนชาระแลว ณ 30 มถนายน 2558

(IPP IP2 ไดจดทะเบยนเพมทนรวมเปนจานวน 1,380.00 ลานบาท

เมอวนท 23 กมภาพนธ 2558 โดยชาระทนเพมอกจานวน 29.38

ลานบาท เมอวนท 28 เมษายน 2558)

1,307.37


ทมา : งบการเงนของ IPP IP2 ณ วนท 31 ธนวาคม 2557

หมายเหต : *ทปรกษาทางการเงนอสระ ไดคานงถงการเปลยนแปลงของทนทชาระแลวของ IPP IP2 ในชวงหก

เดอนแรกของป 2558 แตไมไดนาผลประกอบการในชวงหกเดอนแรกของป 2558 ของ IPP IP2 มารวมคานวณ

เนองจาก IPP IP2 ไมไดจดทางบการเงนงวดหกเดอนแรกของป 2558 ทผานการสอบทานแลว

การประเมนมลคาหนของ IPP IP2 ดวยวธมลคาตามบญชน ไดมลคาหนเทากบ 1,254.10 ลานบาท


IPP IP2 จดตงขนเพอดาเนนธรกจผลตและจาหนายไฟฟาเพอการอตสาหกรรม และรองรบโครงการ

โรงไฟฟาเอกชนรายใหญ (IPP) โดยใชเชอเพลงถานหน กาลงการผลต 600.00 เมกะวตต ซงปจจบน IPP IP2 ยงอย

ระหวางดาเนนการตามแผนโครงการกอสรางโรงไฟฟา และอยระหวางการจดทารายงานการวเคราะหผลกระทบดาน

สงแวดลอมและสขภาพ (EHIA) หากเมอรายงาน EHIA ไดรบความเหนชอบและเขาทาสญญาซอขายไฟฟากบกฟผ.

(“สญญา PPA”) ไดเรยบรอย จะมกาลงการผลตตามสญญา PPA ประมาณ 540.00 เมกะวตต ทปรกษาทางการเงนอสระ




ไดทาการประเมนมลคาของ IPP IP2 ดวยวธมลคาปจจบนของกระแสเงนสด (Discounted Cash Flow Approach) เพอ

นามาใชประกอบการประเมนมลคาห นสามญของ NPS ซงสมมตฐานประกอบการคานวณมลคาห นจะกาหนดให

สอดคลองตามแผนงานเบองตนของ IPP IP2 โดยคาดวาจะสามารถเรมผลตและจาหนายไฟฟาเชงพาณชยไดในป 2564

ดงมรายละเอยดตอไปน


สมมตฐาน 2558 2559 2560 2561 2562 2563 2564 2565


(เมกะวตต) - - - - - - 300.00 600.00 ปรมาณทผลต (เมกะวตต) 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 270.00 540.00

สมมตฐาน 2566 2567 2568 2569 2570 2571 2572 2573

กาลงการผลตเตมท (เมกะวตต) 600.00 600.00 600.00 600.00 600.00 600.00 600.00 600.00 ปรมาณทผลต (เมกะวตต) 540.00 540.00 540.00 540.00 540.00 540.00 540.00 540.00


รายได (ลานบาท) 2557 2558 2559 2560 2561 2562 2563 2564 2565

รายไดจากการขายไฟฟา - - - - - - - 1,520 19,001

รายได (ลานบาท) 2566 2567 2568 2569 2570 2571 2572 2573

รายไดจากการขายไฟฟา 18,241 19,055 19,270 18,930 19,605 20,390 20,780 20,502


คาใชจาย (ลานบาท) 2558 2559 2560 2561 2562 2563 2564 2565

ตนทนขาย - - - - - - 945 12,075

สดสวนตอยอดขาย - - - - - - 62.18% 63.55%


บรหาร - - - - - - 170.91 176.04

สดสวนตอยอดขาย - - - - - - 11.24% 0.93%

กาไรสทธ (5.25) (12.25) (57.72) (163.92) (308.42) (621.45) (605.71) 4,952




- - - - - - 403.99 6,749

คาใชจาย (ลานบาท) 2566 2567 2568 2569 2570 2571 2572 2573

ตนทนขาย 14,254 14,679 14,632 15,024 16,031 16,509 16,456 14,254 สดสวนตอยอดขาย 74.81% 76.18% 77.30% 76.64% 78.62% 79.45% 80.27% 74.81% คาใชจายในการขายและบรหาร 181.32 186.76 192.36 198.13 204.08 210.20 216.51 223.00 สดสวนตอยอดขาย 0.99% 0.98% 1.00% 1.05% 1.04% 1.03% 1.04% 1.09%




คาใชจาย (ลานบาท) 2566 2567 2568 2569 2570 2571 2572 2573

กาไรสทธ 2,917 2,870 2,759 2,565 2,941 2,251 2,262 2,181 กาไรกอน คาใชจายทางการเงน ภาษเงน

ได และคาเสอมราคา (EBITDA) 4,614 4,397 4,099 4,376 4,148 - - 4,614

มลคาหนของ IPP IP2 หรอมลคาเงนลงทนของ NPS ใน IPP IP2 คานวณไดดวยวธมลคาปจจบนของกระแสเงน

สดตามสมมตฐานทกาหนดไวขางตน รวมถงทคานวณไดจากการประเมนคาความออนไหวของมลคาเงนลงทนโดยการ


มลคาหนของ IPP IP2






8,738.05 6,653.42 11,286.15

การประเมนมลคาหนของ IPP IP2 ตามวธมลคาปจจบนของกระแสเงนสด ไดมลคาหนของ IPP IP2 อยในชวง

ระหวาง 6,653.42 - 11,286.15 ลานบาท

สรปผลการประเมนมลคาสวนของผถอหนของ IPP IP2





ปจจบนแผนการดาเนนโครงการกอสรางโรงไฟฟา IPP IP2 ของ NPS เพอผลตและจาหนายกระแสไฟฟาเพอ

การอตสาหกรรม ยงอยระหวางการจดทารายงานการวเคราะหผลกระทบดานสงแวดลอมและสขภาพ (EHIA)

เพอขออนญาตดาเนนโครงการ และเพอเขาทาสญญาซอขายไฟฟากบ กฟผ. (“สญญา PPA”) จงยงไมสามารถกาหนด

วนเรมตนจายกระแสไฟฟาไดชดเจน ในเบองตน คาดวาโรงไฟฟา IPP IP2 จะสามารถเรมผลตและจาหนายไฟฟาเชง

พาณชยไดในป 2564 ทงน แผนดาเนนการโครงการโรงไฟฟา IPP IP2 อาจมการเปลยนแปลงในอนาคต ซงขนอยกบผล

การพจารณารายงาน EHIA และการเจรจาตอรองเงอนไขในสญญา PPA ประกอบกบปจจบนโรงไฟฟา IPP IP2 ยงไมได

เรมดาเนนการผลตและจาหนายไฟฟา ทปรกษาการเงนอสระ จงไมไดนาวธเปรยบเทยบอตราสวนกบบรษททอยใน

อตสาหกรรมเดยวกน (Market Comparable Approach) มาใชอางองสาหรบการประเมนมลคาหนของ IPP IP2 อยางไรก

ด ทปรกษาทางการเงนอสระ เหนวาการประเมนมลคาหนของ IPP IP2 ดวยวธมลคาตามบญช (Book Value Approach)

ซงจะพจารณาถงสถานะทางการเงนของ IPP IP2 ในปจจบน และวธมลคาปจจบนของกระแสเงนสด (Discounted Cash

Flow Approach) ซงคานงถงกรณทโครงการโรงไฟฟา IPP IP2 สามารถดาเนนการไดตามแผนทวางไว จะสามารถ

นามาใชในการอางองสาหรบการประเมนมลคาหนของ NPS เพมเตม

ดงนน มลคาหนทใชในการประเมน IPP IP2 ดวยวธมลคาตามบญช มมลคาหนเทากบ 1,254.10 ลาน

บาท และมลคาหนทใชในการประเมนของ IPP IP2 ดวยวธมลคาปจจบนของกระแสเงนสด อยในชวงระหวาง

6,653.42 - 11,286.15 ลานบาท




4.1.2.9 บรษท ไอพพ ไอพ 7 จากด (“IPP IP7”)

เนองจาก IPP IP7 จดตงขนในป 2557 เพอรองรบโครงการการผลตและจาหนายไฟฟาของ NPS ยงอยระหวาง

การศกษาความเปนไปไดของโครงการกอสรางโรงไฟฟา และยงไมไดมการกาหนดวนเรมตนจายไฟฟาเชงพาณชย

(“COD”) ทแนนอน ทปรกษาการเงนอสระ จงไมไดนาวธเปรยบเทยบอตราสวนกบบรษททอยในอตสาหกรรมเดยวกน

(Market Comparable Approach) มาใชอางองสาหรบการประเมนมลคาหนของ IPP IP7 รวมถงไมสามารถประเมนและ

กาหนดมลคาหนของ IPP IP7 ดวยวธมลคาปจจบนของกระแสเงนสด (Discounted Cash Flow Approach) ไดอยาง

เหมาะสม

ทปรกษาทางการเงนอสระ จงใชวธมลคาตามบญชในการอางองสาหรบการประเมนมลคาหนของ IPP IP7

ซงเปนมลคาขนตาทนามาใชในการกาหนดราคาหนของ IPP IP7 ไดเหมาะสมกวาวธอน


การประเมนมลคาหนของ IPP IP7 ดวยวธมลคาตามบญชน พจารณาจากสวนของผ ถอหนตามงบการเงนของ

IPP IP7 สาหรบงวดปสนสดวนท 31 ธนวาคม 2557 ทผานการตรวจสอบโดยผสอบบญชรบอนญาตจากบรษท สานกงาน




(หนสามญ 100,000 หน มลคาทตราไวหนละ 10.00 บาท)

1.00



595.22

กาไร (ขาดทน) สะสม (7.79) รวมสวนของผถอหน ณ วนท 31 ธนวาคม 2557 588.44 ทมา : งบการเงนของ IPP IP7 ณ วนท 31 ธนวาคม 2557

ดงนน มลคาหนท ใชในการประเมนของ IPP IP7 ดวยวธมลคาตามบญช มมลคาหนเทากบ 588.44

ลานบาท

4.1.2.10 บรษท ซเอชพ 1 จากด (“CHP1”)

เนองจาก CHP1 ยงอยระหวางขนตอนการศกษาความเปนไปไดในของโครงการโรงไฟฟากาซธรรมชาต และ

จาหนายไอนาเพอการอตสาหกรรม ซงยงไมไดมการกาหนดแผนการผลตและจาหนายไฟฟาและไอนาทแนนอน

ทปรกษาการเงนอสระ จงไมไดนาวธเปรยบเทยบอตราสวนกบบรษททอยในอตสาหกรรมเดยวกน (Market Comparable

Approach) มาใชอางองสาหรบการประเมนมลคาหนของ CHP1 รวมถงไมสามารถประเมนและกาหนดมลคาหนของ

CHP1 ดวยวธมลคาปจจบนของกระแสเงนสด (Discounted Cash Flow Approach) ไดอยางเหมาะสม

ทปรกษาทางการเงนอสระ จงใชวธมลคาตามบญชในการอางองสาหรบการประเมนมลคาห นของ CHP1

ซงเปนมลคาทขนตาทนามาใชในการกาหนดราคาหนของ CHP1 ไดเหมาะสมกวาวธอน





การประเมนมลคาหนของ CHP1 ดวยวธมลคาตามบญชน พจารณาจากสวนของผ ถอหนตามงบการเงนของ

CHP1 สาหรบงวดปสนสดวนท 31 ธนวาคม 2557 ทผานการตรวจสอบโดยผสอบบญชรบอนญาตจากบรษท สานกงาน





102.00



8.70


(CHP1 ไดชาระทนเพมจานวน 19.30 ลานบาท จนเตมมลคา เมอ

วนท 21 พฤษภาคม 2558 จานวนหนสามญ 13,000,000 หน มล

คาทตราไวหนละ 10.00 บาท)

130.00


ทมา : งบการเงนของ CHP1 ณ วนท 31 ธนวาคม 2557

หมายเหต : *ทปรกษาทางการเงนอสระ ไดคานงถงการเปลยนแปลงของทนทชาระแลวของ CHP1 ในชวงหก

เดอนแรกของป 2558 แตไมไดนาผลประกอบการในชวงหกเดอนแรกของป 2558 ของ CHP1 มารวมคานวณ

เนองจาก CHP1 ไมไดจดทางบการเงนงวดหกเดอนแรกของป 2558 ทผานการสอบทานแลว

ดงนน มลคาหนทใชในการประเมนของ CHP1 ดวยวธมลคาตามบญช อยท 102.73 ลานบาท








ซงเปนมลคาทผ เสนอซอสามารถนามาใชในการกาหนดราคาหนของ CHP3 ไดเหมาะสมกวาวธอน








1.00







227.84


(CHP3 ไดชาระทนเพมจานวน 21.17 ลานบาท จนเตมมลคา เมอ

วนท 21 พฤษภาคม 2558)

250.00






ดงนน มลคาหนทใชในการประเมนของ CHP3 ดวยวธมลคาตามบญชเทากบ 214.71 ลานบาท
















300.00


(CHP5 ไดจดทะเบยนเพมทนจานวน 50.00 ลานบาท โดยชาระทน

เพมอกจานวน 47.55 ลานบาท เมอวนท 5 มนาคม 2558)

347.55

























(หนสามญ 100,000 หน มลคาทตราไวหนละ 10.00 บาท)*

1.00

กาไร (ขาดทน) สะสม (0.26) รวมสวนของผถอหน ณ วนท 31 ธนวาคม 2557 0.74 ทมา : งบการเงนของ CHP7 ณ วนท 31 ธนวาคม 2557


4.1.2.14 บรษท อ 85 จากด (“E85”)

ทปรกษาทางการเงนอสระ ไดทาการประเมนมลคาห นของ E85 ดวยวธการประเมนมลคา 3 วธ ไดแก

1) วธมลคาตามบญช (Book Value Approach) 2) วธเปรยบเทยบอตราสวนกบบรษททอยในอตสาหกรรมเดยวกน




(Market Comparable Approach) และ 3) วธมลคาปจจบนของกระแสเงนสด (Discounted Cash Flow Approach)

โดยจะพจารณาเลอกใชวธการประเมนมลคาทเหมาะสมทสดในการอางองมลคาหนทเหมาะสมของ E85 เพอนามารวม


ตอไป


การประเมนมลคาหนของ E85 ดวยวธมลคาตามบญชน พจารณาจากสวนของผ ถอหนตามงบการเงนของ

E85 สาหรบงวดปสนสดวนท 31 ธนวาคม 2557 ทผานการตรวจสอบโดยผสอบบญชรบอนญาตจากบรษท สานกงาน





2,300.00

ทนจดทะเบยนทออกจาหนายและชาระแลวรอยละ 99.9


1,551.45

กาไร (ขาดทน) สะสม (728.91) รวมสวนของผถอหน ณ วนท 31 ธนวาคม 2557 3,122.54 ทนชาระแลว ณ 30 มถนายน 2558

(E85 ไดชาระทนเพมอกจานวน 1.55 ลานบาท จนเตมมลคา

ในชวงหกเดอนแรกของป 2558


3,353.00


ทมา : งบการเงนของ E85 ณ วนท 31 ธนวาคม 2557

หมายเหต : *ทปรกษาทางการเงนอสระ ไดคานงถงการเปลยนแปลงของทนทชาระแลวของ E85 ในชวงหก

เดอนแรกของป 2558 แตไมไดนาผลประกอบการในชวงหกเดอนแรกของป 2558 ของ E85 มารวมคานวณ

เนองจาก E85 ไมไดจดทางบการเงนงวดหกเดอนแรกของป 2558 ทผานการสอบทานแลว

การประเมนมลคาหนของ E85 ดวยวธมลคาตามบญชน ไดมลคาหนเทากบ 3,122.54 ลานบาท


E85 ประกอบธรกจผลตและจาหนายเอทานอล การประเมนมลคาหนของ E85 ดวยวธการเปรยบเทยบ

อตราสวนทางการเงนกบบรษททอยในอตสาหกรรมเดยวกน จงพจารณาใชกลมบรษททมลกษณะการประกอบธรกจ

ทใกลเคยงกบ E85 และมสภาพคลองในการซอขายในตลาดหลกทรพยฯ ซงประกอบดวย 1) บรษท อเทอเนล เอนเนอย

จากด (มหาชน) และ 2) บรษท ไทย อะโกร เอนเนอรย จากด (มหาชน)



ณ 31 ก.ค. 58


ณ 31 ก.ค. 58

บรษท อเทอเนล เอนเนอย จากด (มหาชน) EE 1.09 N.A.

บรษท ไทย อะโกร เอนเนอรย จากด (มหาชน) TAE 3.40 13.84





ณ 31 ก.ค. 58


ณ 31 ก.ค. 58





ณ วนท 31 ก.ค. 58 13.84 (2,259.47)

ยอนหลง 7 วน (23 ก.ค. 58 - 31 ก.ค. 58) 13.98 (2,282.25)

ยอนหลง 30 วน (30 ม.ย. 58 - 31 ก.ค. 58) 14.59 (2,381.30)

ยอนหลง 90 วน (1 พ.ค. 58 - 31 ก.ค. 58) 14.45 (2,358.96)

ยอนหลง 180 วน (31 ม.ค. 58 - 31 ก.ค. 58) 15.29 (2,495.10)


การประเมนมลคาหนของ E85 ตามวธอตราสวนราคาตลาดตอกาไรสทธ ไดมลคาหนอยในชวงระหวาง

(2,495.10) - (2,259.47) ลานบาท




ณ 31 ก.ค. 58


(เทา) ณ 31 ก.ค. 58








ณ วนท 31 ก.ค. 58 11.86 (1,335.26)

ยอนหลง 7 วน (23 ก.ค. 58 - 31 ก.ค. 58) 11.86 (1,335.26)

ยอนหลง 30 วน (30 ม.ย. 58 - 31 ก.ค. 58) 11.86 (1,335.26)

ยอนหลง 90 วน (1 พ.ค. 58 - 31 ก.ค. 58) 12.10 (1,341.47)

ยอนหลง 180 วน (31 ม.ค. 58 - 31 ก.ค. 58) 13.39 (1,375.42)





การประเมนมลคาหนของ E85 ตามวธอตราสวนมลคากจการตอกาไรกอนดอกเบยจาย ภาษเงนได และ

คาเสอมราคา ไดมลคาหนอยในชวงระหวาง (1,375.42) - (1,335.26) ลานบาท



ณ 31 ก.ค. 58


ณ 31 ก.ค. 58







ณ วนท 31 ก.ค. 58 1.97 6,149.52

ยอนหลง 7 วน (23 ก.ค. 58 - 31 ก.ค. 58) 1.99 6,211.57

ยอนหลง 30 วน (30 ม.ย. 58 - 31 ก.ค. 58) 2.08 6,481.15

ยอนหลง 90 วน (1 พ.ค. 58 - 31 ก.ค. 58) 2.08 6,508.11

ยอนหลง 180 วน (31 ม.ค. 58 - 31 ก.ค. 58) 2.32 7,253.03


การประเมนมลคาหนของ E85 ตามวธอตราสวนราคาตลาดตอมลคาตามบญช ไดมลคาหนอยในชวง

ระหวาง 6,149.52 – 7,253.03 ลานบาท

โดยหากอางองจากมลคาทางบญชเสมอน ณ 30 มถนายน 2558 แลว มลคาหนของ E85 จะเปลยนไปดง

ตาราง


ณ วนท 31 ก.ค. 58 1.97 6,152.58

ยอนหลง 7 วน (23 ก.ค. 58 - 31 ก.ค. 58) 1.99 6,214.66

ยอนหลง 30 วน (30 ม.ย. 58 - 31 ก.ค. 58) 2.08 6,484.37

ยอนหลง 90 วน (1 พ.ค. 58 - 31 ก.ค. 58) 2.08 6,511.35

ยอนหลง 180 วน (31 ม.ค. 58 - 31 ก.ค. 58) 2.32 7,256.64

การประเมนมลคาหนของ E85 ตามวธอตราสวนราคาตลาดตอมลคาตามบญชแบบเสมอน ไดมลคาหน

อยในชวงระหวาง 6,152.58 – 7,256.64 ลานบาท


การประเมนมลคาห นของ E85 ดวยวธมลคาปจจบนของกระแสเงนสด (Discounted Cash Flow

Approach)





สมมตฐาน 2558 2559 2560 2561 2562 2563 - 2572

กาลงการผลตเตมท (ลตร/วน) 500,000 500,000 500,000 500,000 500,000 500,00

ราคา เอทานอล 25.20 25.96 26.73 27.54 28.36 29.21 – 32.88

ราคา เยอกระดาษ 0.21 0.21 0.22 0.23 0.23 0.24 – 0.31

ราคา กาซชวภาพ 10.60 10.60 10.60 10.60 10.60 10.60

ราคา กาซคารบอนไดออกไซด 3,500.00 3,500.00 3,500.00 3,500.00


รายได (ลานบาท) 2558 2559 2560 2561 2562 2563 – 2572

รายไดจากการขาย 1,624.01 4,094.20 4,440.84 4,559.94 4,682.61 52,153.25


คาใชจาย (ลานบาท) 2558 2559 2560 2561 2562 2563 - 2572

ตนทนขาย 1,212.50 2,909.30 3,011.17 3,105.08 3,199.65 37,978.46

สดสวนตอยอดขาย 74.66% 71.06% 67.81% 68.09% 68.33% 68.81% - 80.63%

คาใชจายในการขาย

และบรหาร 91.26 93.99 96.81 99.72 102.71 1,212.78

สดสวนตอยอดขาย 5.62% 2.30% 2.18% 2.19% 2.19% 2.20% - 2.50%

กาไรสทธ 177.06 841.51 1,103.99 1,146.81 1,192.46 10,142.79


การเงน ภาษเงนได

และคาเสอมราคา

(EBITDA)

324.99 1,095.64 1,337.58 1,359.87 1,384.98 13,009.32

มลคาหนของ E85 หรอมลคาเงนลงทนของ NPS ใน E85 ทคานวณไดดวยวธมลคาปจจบนของกระแสเงนสด

ตามสมมตฐานทกาหนดไวขางตน รวมถงทคานวณไดจากการประเมนคาความออนไหวของมลคาเงนลงทน โดยการปรบ


มลคาหนของ E85






6,325.54 5,923.59 6,762.56

การประเมนมลคาหนของ E85 ตามวธมลคาปจจบนของกระแสเงนสด ไดมลคาหนของ E85 อยในชวงระหวาง

5,923.59 – 6,762.56 ลานบาท

สรปผลการประเมนมลคาสวนของผถอหนของ E85









Approach)

2.1. วธอตราสวนราคาตลาดตอกาไรสทธ (Price to Earning หรอ P/E Ratio Approach) (2,495.10) – (2,259.47)


(Enterprise Value to EBITDA หรอ EV/EBITDA Ratio Approach) (1,375.42) - (1,355.26)



2.3.1 วธอตราสวนราคาตลาดตอมลคาตามบญชแบบเสมอน 6,152.58 – 7,256.64


ตามวธการประเมนมลคาหนของ E85 ดงทกลาวมาแลวทงหมดขางตน ทปรกษาทางการเงนอสระเหนวา

การประเมนมลคาห นสามญของ E85 ดวยวธมลคาตามบญช จะสะทอนใหเหนถงสถานะทางการเงนของ E85

ณ ขณะใดขณะหนงเทานน ไมไดสะทอนถงมลคาของสนทรพยของ E85 ในปจจบน รวมทงวธเปรยบเทยบอตราสวนกบ

บรษททอยในอตสาหกรรมเดยวกน (Market Comparable Approach) ไมสะทอนถงผลการดาเนนงานและความสามารถ

ในการทากาไรของ E85 ในอนาคต ซงอาจไมสะทอนมลคาห นของ E85 ไดเหมาะสมนก ทปรกษาทางการเงนอสระ

จงไมไดนาวธทงสองดงกลาวนมาใชอางองในการประเมนมลคาหนของ E85

ดงนน เมอคานงถงมลคากจการในอนาคตของ E85 การประเมนมลคาหนดวยวธมลคาปจจบนของกระแส

เงนสด (Discounted Cash Flow Approach) จะสะทอนถงผลการดาเนนงานและความสามารถในการทากาไรของ

E85 ในอนาคตไดเหมาะสมกวาวธอน ทปรกษาการเงนอสระ จงใชวธมลคาปจจบนของกระแสเงนสดในการอางองสาหรบ

การประเมนมลคาหนของ E85

ดงนน มลคาหนท ใชในการประเมนของ E85 ดวยวธมลคาปจจบนของกระแสเงนสด อย ในชวง

ระหวาง 5,923.59 – 6,762.56 ลานบาท

4.1.2.15 PT.Utami Jaya Mulia (“PT Utami”)

NPS ไดเขาซอกจการของ PT Utami ในประเทศอนโดนเซย เมอป 2554 โดยมวตถประสงคเพอจดหาแหลง

ถานหนสาหรบใชเปนเชอเพลงใหกบโรงไฟฟาภายในกลมธรกจของ NPS ซง PT Utami ไดรบสมปทานประกอบกจการ

เหมองถานหนเรยบรอยแลว อยางไรกด ปจจบน PT Utami อยระหวางดาเนนการขอใบอนญาตอนทเกยวของ รวมถง

การออกแบบและพฒนาโครงสรางพนฐานเพอสนบสนนการดาเนนงาน ทปรกษาการเงนอสระ จงไมไดนาวธเปรยบเทยบ

อตราสวนกบบรษททอยในอตสาหกรรมเดยวกน (Market Comparable Approach) มาใชอางองสาหรบการประเมน

มลคาหนของ PT Utami รวมถงไมสามารถประเมนและกาหนดมลคาหนของ PT Utami ดวยวธมลคาปจจบนของกระแส

เงนสด (Discounted Cash Flow Approach) ไดอยางเหมาะสม

ทปรกษาทางการเงนอสระ จงใชวธมลคาตามบญชในการอางองสาหรบการประเมนมลคาหนของ PT Utami

ซงเปนมลคาทขนตาทสามารถนามาใชในการกาหนดราคาหนของ PT Utami ได





การประเมนมลคาหนของ PT Utami ดวยวธมลคาตามบญชน พจารณาจากสวนของผ ถอหนตามงบการเงนของ

PT Utami สาหรบงวดปสนสดวนท 31 ธนวาคม 2557 ทผานการตรวจสอบโดยผ สอบบญชรบอนญาตจากบรษท

สานกงาน อวาย จากด ซงเปนบรษทผสอบบญชทไดรบความเหนชอบจาก The Indonesian Institute of Certified Public

Accountants โดยมรายละเอยดดงตอไปน



(หนสามญ 34,000 หน มลคาทตราไวหนละ 1.00 ลานรเปย)

63.69

กาไร (ขาดทน) สะสม (32.53) รวมสวนของผถอหน ณ วนท 31 ธนวาคม 2557 37.16 ทมา : งบการเงนของ PT Utami ณ วนท 31 ธนวาคม 2557

ดงนน มลคาหนทใชในการประเมนของ PT Utami ดวยวธมลคาตามบญช อยท 37.16 ลานบาท

4.1.2.16 บรษท เอนพเอส โอเชยน สตาร จากด (“NPS OS”)

ทปรกษาทางการเงนอสระ ไดทาการประเมนมลคาห นของ NPS OS ดวยวธการประเมนมลคา 3 วธ ไดแก



โดยจะพจารณาเลอกใชวธการประเมนมลคาทเหมาะสมทสดในการอางองมลคาหนทเหมาะสมของ NPS OS เพอนามา

รวมคานวณตามวธประเมนแบบแยกสวน (Sum of the parts Approach) เพอประเมนมลคาหนสามญของ NPS โดยรวม

ตอไป


การประเมนมลคาหนของ NPS OS ดวยวธมลคาตามบญชน พจารณาจากสวนของผ ถอหนตามงบการเงน

ของ NPS OS สาหรบงวดปสนสดวนท 31 ธนวาคม 2557 ทผานการตรวจสอบโดยผ สอบบญชรบอนญาตจากบรษท





310.00

กาไร (ขาดทน) สะสม 142.63 รวมสวนของผถอหน ณ วนท 31 ธนวาคม 2557 452.63 ทมา : งบการเงนของ NPS OS ณ วนท 31 ธนวาคม 2557

การประเมนมลคาหนของ NPS OS ดวยวธมลคาตามบญชน ไดมลคาหนเทากบ 452.63 ลานบาท





NPS OS ประกอบธรกจขนสงทางทะเล เพอใชในการขนสงถานหนจากตางประเทศมายงประเทศไทย

สาหรบเปนเชอเพลงใหกบโรงไฟฟาในกลมธรกจของ NPS การประเมนมลคาหนของ NPS OS ดวยวธการเปรยบเทยบ

อตราสวนทางการเงนกบบรษททอยในอตสาหกรรมเดยวกน จงพจารณาใชกลมบรษททมลกษณะการประกอบธรกจท

ใกลเคยงกบ NPS OS และมสภาพคลองในการซอขายในตลาดหลกทรพยฯ ซงประกอบดวย 1) บรษท จฑานาว จากด

(มหาชน) 2) บรษท อาร ซ แอล จากด (มหาชน) 3) บรษท พรเชยส ชพปง จากด (มหาชน) และ 4) บรษท โทรเซนไทย

เอเยนตซส จากด (มหาชน)



ณ 31 ก.ค. 58


ณ 31 ก.ค. 58

บรษท จฑานาว จากด (มหาชน) JUTHA 3.02 N.A.

บรษท อาร ซ แอล จากด (มหาชน) RCL 8.55 10.18

บรษท พรเชยส ชพปง จากด (มหาชน) PSL 8.35 N.A.

บรษท โทรเซนไทย เอเยนตซส จากด (มหาชน) TTA 12.60 37.76





ณ วนท 31 ก.ค. 58 23.97 3,937.14

ยอนหลง 7 วน (23 ก.ค. 58 - 31 ก.ค. 58) 24.03 3,946.26

ยอนหลง 30 วน (30 ม.ย. 58 - 31 ก.ค. 58) 25.19 4,137.16

ยอนหลง 90 วน (1 พ.ค. 58 - 31 ก.ค. 58) 24.81 4,075.87

ยอนหลง 180 วน (31 ม.ค. 58 - 31 ก.ค. 58) 24.00 3,941.57


การประเมนมลคาห นของ NPS OS ตามวธอตราสวนราคาตลาดตอกาไรสทธ ไดมลคาหนอยในชวง

ระหวาง 3,937.14 – 4,137.16 ลานบาท




ณ 31 ก.ค. 58


(เทา) ณ 31 ก.ค. 58



บรษท พรเชยส ชพปง จากด (มหาชน) PSL 8.35 21.74





ณ 31 ก.ค. 58


(เทา) ณ 31 ก.ค. 58







ณ วนท 31 ก.ค. 58 15.42 3,420.64

ยอนหลง 7 วน (23 ก.ค. 58 - 31 ก.ค. 58) 15.42 3,420.64

ยอนหลง 30 วน (30 ม.ย. 58 - 31 ก.ค. 58) 14.83 3,282.72

ยอนหลง 90 วน (1 พ.ค. 58 - 31 ก.ค. 58) 14.54 3,214.36

ยอนหลง 180 วน (31 ม.ค. 58 - 31 ก.ค. 58) 14.41 3,181.89


การประเมนมลคาหนของ NPS OS ตามวธอตราสวนมลคากจการตอกาไรกอนดอกเบยจาย ภาษเงนได




ณ 31 ก.ค. 58


ณ 31 ก.ค. 58









ณ วนท 31 ก.ค. 58 0.75 337.23

ยอนหลง 7 วน (23 ก.ค. 58 - 31 ก.ค. 58) 0.75 338.04

ยอนหลง 30 วน (30 ม.ย. 58 - 31 ก.ค. 58) 0.82 371.54

ยอนหลง 90 วน (1 พ.ค. 58 - 31 ก.ค. 58) 0.84 379.74

ยอนหลง 180 วน (31 ม.ค. 58 - 31 ก.ค. 58) 0.90 406.56


การประเมนมลคาหนของ NPS OS ตามวธอตราสวนราคาตลาดตอมลคาตามบญชตอหน ไดมลคาหนอย

ในชวงระหวาง 337.23 – 406.56 ลานบาท





การประเมนมลคาหนของ NPS OS ดวยวธมลคาปจจบนของกระแสเงนสด (Discounted Cash Flow

Approach)


สมมตฐาน 2558 2559 2560 2561 2562 2563 - 2571

ปรมาณขนสงสทธ

ตอรอบการเดนเรอ (ตน) 53,000 53,000 53,000 53,000 53,000 53,000

จานวนรอบการเดนทางขนสง

(รอบ) 3.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00


รายได (ลานบาท) 2558 2559 2560 2561 2562 2562 – 2571

รายไดจากการใหบรการขนสง 181.25 460.90 463.36 465.82 468.28 4,341.73


คาใชจาย (ลานบาท) 2558 2559 2560 2561 2562 2563 - 2571

ตนทนขาย 21.14 70.45 70.45 70.45 70.45 634.05

สดสวนตอยอดขาย 11.66% 15.29% 15.20% 15.12% 15.04% 14.31% -14.97%


บรหาร 19.63 20.22 20.83 21.45 22.09 231.19

สดสวนตอยอดขาย 10.83% 4.39% 4.49% 4.60% 4.72% 4.83% - 5.85%

กาไรสทธ (2.87) 173.93 178.01 180.85 182.28 1,715.13




60.14 277.50 279.29 281.09 282.88 2,639.19

มลคาหนของ NPS OS หรอมลคาเงนลงทนของ NPS ใน NPS OS ทคานวณไดดวยวธมลคาปจจบนของกระแส



มลคาหนของ NPS OS






1,253.73 1,166.29 1,349.26

การประเมนมลคาหนของ NPS OS ตามวธมลคาปจจบนของกระแสเงนสด ไดมลคาหนของ NPS OS อยในชวง

ระหวาง 1,166.29 - 1,349.26 ลานบาท

สรปผลการประเมนมลคาสวนของผถอหนของ NPS OS







Approach)







ตามวธการประเมนมลคาหนของ NPS OS ดงทกลาวมาแลวทงหมดขางตน ทปรกษาทางการเงนอสระเหนวา

การประเมนมลคาหนสามญของ NPS OS ดวยวธมลคาตามบญช จะสะทอนใหเหนถงสถานะทางการเงนของ NPS OS

ณ ขณะใดขณะหนงเทานน ซงไมไดสะทอนถงมลคาของสนทรพยของ NPS OS ในปจจบน รวมถงไมสะทอนถงผลการ

ดาเนนงานและความสามารถในการทากาไรของ NPS OS ในอนาคต ทปรกษาทางการเงนอสระ จงไมไดใชวธมลคาตาม

บญชนในการอางองสาหรบการประเมนมลคาหนของ NPS OS

อยางไรกตาม วธเปรยบเทยบอตราสวนกบบรษททอยในอตสาหกรรมเดยวกน (Market Comparable

Approach) อาจไมเหมาะสมทจะนามาใชในการประเมนมลคาหนของ NPS OS เนองจากการประกอบธรกจขนสงทาง

ทะเลคอนขางมลกษณะเฉพาะสาหรบกจการแตละแหง และปรมาณขนสงในแตละเทยวของเรอแตละลาทแตกตางกน

รวมถงคาใชจายในการขนสงแตกตางกนตามประเภทสนคา การเปรยบเทยบกบบรษทอนในกรณน อาจไมสะทอนมลคา

หนของ NPS OS ไดอยางเหมาะสม ทปรกษาการเงนอสระ จงไมไดใชวธการประเมนมลคาดงกลาวนในการอางองสาหรบ

การประเมนมลคาหนของ NPS OS

ดงนน การประเมนมลคาหนของ NPS OS ดวยวธมลคาปจจบนของกระแสเงนสด (Discounted Cash Flow

Approach) ซงสะทอนถงผลการดาเนนงานและความสามารถในการทากาไรของ NPS OS ในอนาคตไดเหมาะสมกวา

วธอน ทปรกษาการเงนอสระ จงใชวธมลคาปจจบนของกระแสเงนสดในการอางองสาหรบการประเมนมลคาหนของ

NPS OS

ดงนน มลคาหนทใชในการประเมนของ NPS OS ดวยวธมลคาปจจบนของกระแสเงนสด อยในชวง

ระหวาง 1,166.29 - 1,349.26 ลานบาท

4.1.2.17 บรษท เอนพเอส ออรานา จากด (“NPS OR”)

ทปรกษาทางการเงนอสระ ไดทาการประเมนมลคาห นของ NPS OR ดวยวธการประเมนมลคา 3 วธ ไดแก



โดยจะพจารณาเลอกใชวธการประเมนมลคาทเหมาะสมทสดในการอางองมลคาหนทเหมาะสมของ NPS OR เพอนามา

รวมคานวณตามวธประเมนแบบแยกสวน (Sum of the parts Approach) เพอประเมนมลคาหนสามญของ NPS โดยรวม

ตอไป





การประเมนมลคาห นของ NPS OR ดวยวธมลคาตามบญชน พจารณาจากสวนของผ ถอหนตามงบ

การเงนของ NPS OR สาหรบงวดปสนสดวนท 31 ธนวาคม 2557 ทผานการตรวจสอบโดยผสอบบญชรบอนญาตจาก

บรษท สานกงาน อวาย จากด ซงเปนบรษทผสอบบญชทไดรบความเหนชอบจากสานกงาน ก.ล.ต. โดยมรายละเอยด





100.00

กาไร (ขาดทน) สะสม 57.03 รวมสวนของผถอหน ณ วนท 31 ธนวาคม 2557 157.03 ทมา : งบการเงนของ NPS OR ณ วนท 31 ธนวาคม 2557

การประเมนมลคาหนของ NPS OR ดวยวธมลคาตามบญชน ไดมลคาหนเทากบ 157.03 ลานบาท


NPS OR ประกอบธรกจขนสงทางทะเล เพอใชในการขนสงถานหนและชนไมสบใหกบโรงไฟฟาในกลม

ธรกจของ NPS เปนหลก การประเมนมลคาหนของ NPS OR ดวยวธการเปรยบเทยบอตราสวนทางการเงนกบบรษท

ทอยในอตสาหกรรมเดยวกน จงพจารณาใชกลมบรษททมลกษณะการประกอบธรกจทใกลเคยงกบ NPS OR และม

สภาพคลองในการซอขายในตลาดหลกทรพยฯ ซงประกอบดวย 1) บรษท จฑานาว จากด (มหาชน) 2) บรษท อาร ซ แอล

จากด (มหาชน) 3) บรษท พรเชยส ชพปง จากด (มหาชน) และ 4) บรษท โทรเซนไทย เอเยนตซส จากด (มหาชน)

ก) วธอตราสวนราคาตลาดตอกาไรสทธตอหน (Price to Earning หรอ P/E Ratio Approach)


ณ 31 ก.ค. 58


ณ 31 ก.ค. 58









ณ วนท 31 ก.ค. 58 23.97 994.24

ยอนหลง 7 วน (23 ก.ค. 58 - 31 ก.ค. 58) 24.03 998.55

ยอนหลง 30 วน (30 ม.ย. 58 - 31 ก.ค. 58) 25.19 1,046.86

ยอนหลง 90 วน (1 พ.ค. 58 - 31 ก.ค. 58) 24.81 1,031.35

ยอนหลง 180 วน (31 ม.ค. 58 - 31 ก.ค. 58) 24.00 997.37





การประเมนมลคาหนของ NPS OR ตามวธอตราสวนราคาตลาดตอกาไรสทธตอหน ไดมลคาหนอยในชวง

ระหวาง 996.24 – 1,046.86 ลานบาท




ณ 31 ก.ค. 58


(เทา) ณ 31 ก.ค. 58



บรษท พรเชยส ชพปง จากด (มหาชน) PSL 8.35 21.74







ณ วนท 31 ก.ค. 58 15.42 1,029.63

ยอนหลง 7 วน (23 ก.ค. 58 - 31 ก.ค. 58) 15.42 1,029.63

ยอนหลง 30 วน (30 ม.ย. 58 - 31 ก.ค. 58) 14.83 988.23

ยอนหลง 90 วน (1 พ.ค. 58 - 31 ก.ค. 58) 14.54 967.70

ยอนหลง 180 วน (31 ม.ค. 58 - 31 ก.ค. 58) 14.41 957.96


การประเมนมลคาหนของ NPS OR ตามวธอตราสวนมลคากจการตอกาไรกอนดอกเบยจาย ภาษเงนได

และคาเสอมราคา ไดมลคาหนอยในชวงระหวาง 957.96 – 1,029.63 ลานบาท



ณ 31 ก.ค. 58


ณ 31 ก.ค. 58












ณ วนท 31 ก.ค. 58 0.75 117.00

ยอนหลง 7 วน (23 ก.ค. 58 - 31 ก.ค. 58) 0.75 117.28

ยอนหลง 30 วน (30 ม.ย. 58 - 31 ก.ค. 58) 0.82 128.90

ยอนหลง 90 วน (1 พ.ค. 58 - 31 ก.ค. 58) 0.84 131.75

ยอนหลง 180 วน (31 ม.ค. 58 - 31 ก.ค. 58) 0.90 141.05


การประเมนมลคาหนของ NPS OR ตามวธอตราสวนราคาตลาดตอมลคาตามบญช ไดมลคาหนอยในชวง



การประเมนมลคาหนของ NPS OR ดวยวธมลคาปจจบนของกระแสเงนสด (Discounted Cash Flow

Approach)


สมมตฐาน 2558 2559 2560 2561 2562 2563

ปรมาณขนสงสทธ

ตอรอบการเดนเรอ (ตน) 20,000 20,000 20,000 20,000 20,000 20,000

จานวนรอบการเดนทางขนสงชนไม

สบ (รอบ) 5.00 4.00 4.00 4.00 4.00 4.00


รายได (ลานบาท) 2558 2559 2560 2561 2562 2563

รายไดจากการใหบรการขนสง 132.14 185.40 231.77 231.77 231.78 243.37


คาใชจาย (ลานบาท) 2558 2559 2560 2561 2562 2563

ตนทนขาย 68.79 68.79 68.79 68.79 68.79 68.79 สดสวนตอยอดขาย 52.06% 37.10% 29.68% 29.68% 29.68% 28.27% คาใชจายในการขายและบรหาร 4.50 4.64 4.78 4.92 5.07 5.22 สดสวนตอยอดขาย 3.41% 2.50% 2.06% 2.12% 2.19% 2.15% กาไรสทธ (55.08) (4.00) 33.78 34.03 35.70 46.14 กาไรกอน คาใชจายทางการเงน ภาษ

เงนได และคาเสอมราคา (EBITDA) (26.89) 24.73 70.38 70.24 70.09 81.39




มลคาห นของ NPS OR หรอมลคาเงนลงทนของ NPS ใน NPS OR ทคานวณไดดวยวธมลคาปจจบนของ

กระแสเงนสดตามสมมตฐานทกาหนดไวขางตน รวมถงทคานวณไดจากการประเมนคาความออนไหวของมลคาเงนลงทน


มลคาหนของ NPS OR






39.99 34.77 45.51

การประเมนมลคาหนของ NPS OR ตามวธมลคาปจจบนของกระแสเงนสด ไดมลคาหนของ NPS OR อยในชวง


สรปผลการประเมนมลคาสวนของผถอหนของ NPS OR



2. วธเปรยบเทยบอตราสวนกบบรษททอยในอตสาหกรรมเดยวกน

(Market Comparable Approach)

2.1. วธอตราสวนราคาตลาดตอกาไรสทธ

(Price to Earning หรอ P/E Ratio Approach) 996.24 – 1,046.86


(Enterprise Value to EBITDA หรอ EV/EBITDA Ratio Approach) 957.96 – 1,029.63



3. วธมลคาปจจบนของกระแสเงนสด (Discounted Cash Flow Approach) 34.77 – 45.51

ตามวธการประเมนมลคาหนของ NPS OR ดงทกลาวมาแลวทงหมดขางตน ทปรกษาทางการเงนอสระเหนวา

การประเมนมลคาหนสามญของ NPS OR ดวยวธมลคาตามบญช จะสะทอนใหเหนถงสถานะทางการเงนของ NPS OR

ณ ขณะใดขณะหนงเทานน ซงไมไดสะทอนถงมลคาของสนทรพยของ NPS OR ในปจจบน รวมถงไมสะทอนถงผลการ

ดาเนนงานและความสามารถในการทากาไรของ NPS OR ในอนาคต ทปรกษาทางการเงนอสระ จงไมไดใชวธมลคาตาม

บญชนในการอางองสาหรบการประเมนมลคาหนของ NPS OR

อยางไรกตาม วธเปรยบเทยบอตราสวนกบบรษททอยในอตสาหกรรมเดยวกน (Market Comparable

Approach) อาจไมเหมาะสมทจะนามาใชในการประเมนมลคาหนของ NPS OR เชนเดยวกบ NPS OS เนองจากการ

ประกอบธรกจขนสงทางทะเลคอนขางมลกษณะเฉพาะสาหรบกจการแตละแหง และปรมาณขนสงในแตละเทยวของเรอ

แตละลาทแตกตางกน รวมถงคาใชจายในการขนสงแตกตางกนตามประเภทสนคา การเปรยบเทยบกบบรษทอนในกรณน

อาจไมสะทอนมลคาหนของ NPS OR ไดอยางเหมาะสม ทปรกษาการเงนอสระ จงไมไดใชวธการประเมนมลคาดงกลาวน

ในการอางองสาหรบการประเมนมลคาหนของ NPS OR

ดงนน การประเมนมลคาหนของ NPS OR ดวยวธมลคาปจจบนของกระแสเงนสด (Discounted Cash Flow

Approach) ซงสะทอนถงผลการดาเนนงานและความสามารถในการทากาไรของ NPS OR ในอนาคตไดเหมาะสมกวา





NPS OR

ดงนน มลคาหนทใชในการประเมนของ NPS OR ดวยวธมลคาปจจบนของกระแสเงนสด อยในชวง


4.1.2.18 บรษท เอนพเอส เคป จากด (“NPS Cape”)

เมอวนท 27 ธนวาคม 2557 NPS Cape ไดจาหนายเรอขนสงสนคา MV.NPS Century ใหกบบรษท โอเชยน

สตาร โฮลดง จากด (“OSH”) ซงเปนบรษทยอยแหงใหมของ NPS จดตงขนเพอประกอบธรกจขนสงสนคาทางทะเล

ระหวางประเทศ โดยจดทะเบยนจดตงขนภายใตกฎหมายของเขตบรหารพเศษฮองกงแหงสาธารณรฐประชาชนจน

การจาหนายเรอขนสงสนคาของ NPS Cape ในครงนถอเปนการปรบโครงสรางธรกจขนสงสนคาทางทะเลของ NPS

เนองจากทผานมา NPS Cape มผลประกอบการขาดทนอยาตอเนองมาโดยตลอด ปจจบน NPS Cape หยดการดาเนน

ธรกจขนสงทางทะเลไวเปนการชวคราว โดย NPS ยงไมไดมการกาหนดแผนการดาเนนงานของ NPS Cape ทชดเจน

ทปรกษาการเงนอสระ จงไมไดนาวธเปรยบเทยบอตราสวนกบบรษททอยในอตสาหกรรมเดยวกน (Market

Comparable Approach) มาใชอางองสาหรบการประเมนมลคาห นของ NPS Cape รวมถงไมสามารถประเมนและ

กาหนดมลคาหนของ NPS Cape ดวยวธมลคาปจจบนของกระแสเงนสด (Discounted Cash Flow Approach) ไดอยาง


ทปรกษาทางการเงนอสระ จงใชวธมลคาตามบญชในการอางองสาหรบการประเมนมลคาหนของ NPS Cape

ซงเปนมลคาทผ เสนอซอสามารถนามาใชในการกาหนดราคาหนของ NPS Cape ไดเหมาะสมกวาวธอน


การประเมนมลคาหนของ NPS Cape ดวยวธมลคาตามบญชน พจารณาจากสวนของผ ถอหนตามงบการเงน

ของ NPS Cape สาหรบงวดปสนสดวนท 31 ธนวาคม 2557 ทผานการตรวจสอบโดยผสอบบญชรบอนญาตจากบรษท





1.00

กาไร (ขาดทน) สะสม 0.52 รวมสวนของผถอหน ณ วนท 31 ธนวาคม 2557 1.52 ทมา : งบการเงนของ NPS Cape ณ วนท 31 ธนวาคม 2557

ดงนน มลคาหนทเหมาะสมของ NPS Cape ดวยวธมลคาตามบญช อยท 1.52 ลานบาท

4.1.2.19 บรษท โอเชยนสตาร โฮลดง จากด (“OSH”)




ทปรกษาทางการเงนอสระ ไดทาการประเมนมลคาหนของ OSH ดวยวธการประเมนมลคา 2 วธ ไดแก 1) วธ


Approach) โดยจะพจารณาเลอกใชวธการประเมนมลคาทเหมาะสมทสดในการอางองมลคาหนทเหมาะสมของ OSH

เพอนามารวมคานวณตามวธประเมนแบบแยกสวน (Sum of the parts Approach) เพอประเมนมลคาหนสามญของ

NPS โดยรวมตอไป


เนองจากบรษท โอเชยนสตาร โฮลดง จากด (“OSH”) ซงเปนบรษทยอยแหงใหมของ NPS จดทะเบยน

จดตงขนภายใตกฎหมายของเขตบรหารพเศษฮองกงแหงสาธารณรฐประชาชนจน เมอวนท 17 พฤศจกายน 2557 เพอ

ประกอบธรกจขนสงสนคาทางทะเลระหวางประเทศ OSH จงยงไมไดจดทางบการเงน การประเมนมลคาหนของ OSH

ดวยวธมลคาตามบญชน ทปรกษาทางการเงนอสระ จงพจารณามลคาหนจากทนทชาระแลวทงหมดของ OSH โดย ณ

วนท 30 มถนายน 2558 มมลคา 1,070.40 ลานบาท

การประเมนมลคาหนของ OSH ดวยวธมลคาตามบญชน ไดมลคาหนเทากบ 1,070.40 ลานบาท


การประเมนมลคาห นของ OSH ดวยวธมลคาปจจบนของกระแสเงนสด (Discounted Cash Flow

Approach)


รายได (ลานบาท) 2558 2559 2560 2561 2562 2563 - 2568

รายไดจากการใหเชาเรอ 58.44 84.18 94.70 105.23 115.75 915.46


คาใชจาย (ลานบาท) 2558 2559 2560 2561 2562 2563 - 2568

ตนทนขาย - - - - - -

สดสวนตอยอดขาย - - - - - -


บรหาร 21.24 21.87 22.53 23.21 23.90 159.24

สดสวนตอยอดขาย 36.34% 25.98% 23.79% 22.05% 20.65% 15.95% - 19.50%

กาไรสทธ (86.62) (61.56) (51.71) (41.89) (32.08) 2.29




(40.78) (15.73) (5.88) 3.95 13.75 287.26

มลคาหนของ OSH หรอมลคาเงนลงทนของ NPS ใน OSH ทคานวณไดดวยวธมลคาปจจบนของกระแสเงนสด






มลคาหนของ OSH






563.89 555.22 573.43

การประเมนมลคาหนของ OSH ตามวธมลคาปจจบนของกระแสเงนสด ไดมลคาหนของ OSH อยในชวงระหวาง

555.22 – 573.43 ลานบาท

สรปผลการประเมนมลคาสวนของผถอหนของ OSH




ตามท OSH ไดจดทะเบยนจดตงขน เมอวนท 17 พฤศจกายน 2557 เพอประกอบธรกจขนสงสนคาทางทะเล

ระหวางประเทศ โดยไดรบซอเรอขนสงสนคา MV.NPS Century จาก NPS Cape เมอวนท 27 ธนวาคม 2557 และเขา

ทาสญญาใหเชาเรอระยะสนกบบคคลภายนอก เพอใชในการขนสงสนคาทางทะเลระหวางประเทศนน ทปรกษาทาง

การเงนอสระเหนวา วธเปรยบเทยบอตราสวนกบบรษททอยในอตสาหกรรมเดยวกน (Market Comparable Approach)

อาจไมเหมาะสมทจะนามาใชในการประเมนมลคาหนของ OSH เนองจาก OSH ยงไมไดเรมดาเนนธรกจเตมรปแบบ

และการประกอบธรกจขนสงทางทะเลคอนขางมลกษณะเฉพาะสาหรบกจการแตละแหง และปรมาณขนสงในแตละเทยว

ของเรอแตละลาทแตกตางกน รวมถงคาใชจายในการขนสงแตกตางกนตามประเภทสนคา การเปรยบเทยบกบบรษทอน

ในกรณน อาจไมสะทอนมลคาหนของ OSH ไดอยางเหมาะสม ทปรกษาการเงนอสระ จงไมไดใชวธการประเมนมลคา

ดงกลาวนในการอางองสาหรบการประเมนมลคาหนของ OSH

นอกจากน วธมลคาตามบญช จะสะทอนใหเหนถงสถานะทางการเงนของ OSH ณ ขณะใดขณะหนงเทานน

ซงไมไดสะทอนถงมลคาของสนทรพยของ OSH ในปจจบน รวมถงไมสะทอนถงผลการดาเนนงานและความสามารถใน

การทากาไรของ OSH ในอนาคต ทปรกษาทางการเงนอสระ จงไมไดใชวธมลคาตามบญชนในการอางองสาหรบการ

ประเมนมลคาหนของ OSH

ดงนน การประเมนมลคาห นของ OSH ดวยวธมลคาปจจบนของกระแสเงนสด (Discounted Cash Flow

Approach) จะสะทอนถงผลการดาเนนงานและความสามารถในการทากาไรของ OSH ในอนาคตไดเหมาะสมกวา


OSH

ดงนน มลคาหนท เหมาะสมของ OSH ดวยวธมลคาปจจบนของกระแสเงนสด อย ในชวงระหวาง

555.22 – 573.43 ลานบาท

4.1.2.20 Alizay 2 Shipping S.A. (“Alizay 2”)

NPS ถอครองหนใน Alizay 2 ทางออมผาน OSH ในสดสวนรอยละ 100.00 ซงเปนบรษทยอยแหงใหมของ NPS

โดย Alizay 2 จดทะเบยนจดตงภายใตกฎหมายของเขตบรหารพเศษสาธารณรฐปานามาเมอวนท 9 มนาคม 2558




เพอดาเนนธรกจเรอขนสงสนคาทางทะเลระหวางประเทศ จงยงไมไดจดทางบการเงน ทปรกษาทางการเงนอสระ

จงพจารณาประเมนมลคาหนของ Alizay 2 จากทนทชาระแลวทงหมด (Paid-up Capital) ซงเปนมลคาทสามารถนามาใช

ในการกาหนดราคาหนของ Alizay 2 ไดเหมาะสมกวาวธอน โดย ณ วนท 30 มถนายน 2558 Alizay 2 มทนจดทะเบยน

รวมทงสน 10,000 เหรยญสหรฐ ซงเปนทนทออกและชาระคาหนเตมจานวนแลว หรอคดเปนมลคาประมาณ 0.35 ลาน

บาท

การประเมนมลคาหนของ Alizay 2 โดยพจารณาจากทนทชาระแลวทงหมด (Paid-up Capital) ไดมลคาหน

อยท 0.35 ลานบาท

4.1.2.21 NPS Cape Shipping S.A. (“Cape Shipping”)

NPS ถอครองหนใน Cape Shipping ทางออมผาน OSH ในสดสวนรอยละ 100.00 ซงเปนบรษทยอยแหงใหม

ของ NPS โดย Cape Shipping จดทะเบยนจดตงภายใตกฎหมายของเขตบรหารพเศษสาธารณรฐปานามาเมอวนท

9 มนาคม 2558 เพอดาเนนธรกจเรอขนสงสนคาทางทะเลระหวางประเทศ จงยงไมไดจดทางบการเงน ทปรกษาทางการ

เงนอสระ จงพจารณาประเมนมลคาห นของ Cape Shipping จากทนทชาระแลวทงหมด (Paid-up Capital) ซงเปน

มลคาทสามารถนามาใชในการกาหนดราคาหนของ Cape Shipping ไดเหมาะสมกวาวธอน โดย ณ วนท 30 มถนายน

2558 Cape Shipping มทนจดทะเบยนรวมทงสน 10,000 เหรยญสหรฐ ซงเปนทนทออกและชาระคาหนเตมจานวนแลว

หรอคดเปนมลคาประมาณ 0.35 ลานบาท

การประเมนมลคาหนของ Cape Shipping โดยพจารณาจากทนทชาระแลวทงหมด (Paid-up Capital) ไดมลคา

หน อยท 0.35 ลานบาท

4.1.2.22 Ocean Cape Company Limited (“Ocean Cape”)

NPS ถอครองหนใน Ocean Cape ทางออมผาน OSH ในสดสวนรอยละ 100.00 ซงเปนบรษทยอยแหงใหมของ

NPS โดย Ocean Cape จดทะเบยนจดตงขนภายใตกฎหมายของเขตบรหารพเศษฮองกงแหงสาธารณรฐประชาชนจน

เมอวนท 24 พฤศจกายน 2557 เพอประกอบธรกจขนสงสนคาทางทะเลระหวางประเทศ จงยงไมไดจดทางบการเงน

ทปรกษาทางการเงนอสระ จงพจารณาประเมนมลคาหนของ Ocean Cape จากทนทชาระแลวทงหมด (Paid-up Capital)

ซงเปนมลคาทสามารถนามาใชในการกาหนดราคาห นของ Ocean Cape ไดเหมาะสมกวาวธอน โดย ณ วนท 30

มถนายน 2558 Ocean Cape มทนจดทะเบยนรวมทงสน 5,000 เหรยญสหรฐ ซงเปนทนทออกและชาระคาห นเตม

จานวนแลว หรอคดเปนมลคาประมาณ 0.17 ลานบาท

การประเมนมลคาหนของ Ocean Cape โดยพจารณาจากทนทชาระแลวทงหมด (Paid-up Capital) ไดมลคา

หนอยท 0.17 ลานบาท

4.1.2.23 บรษท เอนพเอส โซลาร รฟทอป จากด (“NPS Solar”)

(เดมชอ “บรษท เอนพเอส โอ แอนด เอม จากด (NPS O&M)”)




NPS Solar หรอชอเดม NPS O&M จดตงขนรองรบโครงการจดตงกองทนรวมโครงสรางพนฐาน และเพอทา

หนาทในการบรหารจดการกจการโรงไฟฟาของกลมธรกจ NPS ทจะนาเขากองทนรวมโครงสรางพนฐานในอนาคต

อยางไรกด ดวยแผนการจดตงกองทนรวมโครงสรางพนฐานยงอยระหวางการศกษาความเปนไปไดและยงไมมความ

ชดเจน ประกอบกบ NPS มแนวทางทจะขยายการลงทนในธรกจผลตไฟฟาพลงงานแสงอาทตยทตดตงบนหลงคา

NPS จงไดพจารณาเปลยนชอ NPS O&M เปน NPS Solar เพอรองรบโครงการลงทนในโรงไฟฟาพลงงานแสงอาทตย

ทตดตงบน ซงยงอยในขนตอนของการศกษาความเปนไปไดในการดาเนนโครงการ

ทปรกษาการเงนอสระ จงไมไดนาวธเปรยบเทยบอตราสวนกบบรษททอยในอตสาหกรรมเดยวกน (Market

Comparable Approach) มาใชอางองสาหรบการประเมนมลคาห นของ NPS Solar รวมถงไมสามารถประเมนและ

กาหนดมลคาหนของ NPS Solar ดวยวธมลคาปจจบนของกระแสเงนสด (Discounted Cash Flow Approach) ไดอยาง


ทปรกษาทางการเงนอสระ จงใชวธมลคาตามบญชในการอางองสาหรบการประเมนมลคาหนของ NPS Solar

ซงเปนมลคาทผ เสนอซอสามารถนามาใชในการกาหนดราคาหนของ NPS Solar ไดเหมาะสมกวาวธอน


การประเมนมลคาหนของ NPS Solar ดวยวธมลคาตามบญชน พจารณาจากสวนของผ ถอหนตามงบการเงน

ของ NPS Solar สาหรบงวดปสนสดวนท 31 ธนวาคม 2557 ทผานการตรวจสอบโดยผสอบบญชรบอนญาตจากบรษท





37.50

กาไร (ขาดทน) สะสม (0.02) รวมสวนของผถอหน ณ วนท 31 ธนวาคม 2557 37.48 ทมา : งบการเงนของ NPS Cape ณ วนท 31 ธนวาคม 2557

ดงนน มลคาหนทใชในการประเมนของ NPS Solar ดวยวธมลคาตามบญช อยท 37.48 ลานบาท

4.1.2.24 บรษท อนเตอร สตวโดรง 5 จากด (“ITS5”)

ทปรกษาทางการเงนอสระ ไดทาการประเมนมลคาหนของ ITS5 ดวยวธการประเมนมลคา 2 วธ ไดแก 1) วธ


Approach) โดยจะพจารณาเลอกใชวธการประเมนมลคาทเหมาะสมทสดในการอางองมลคาหนทเหมาะสมของ ITS5







การประเมนมลคาหนของ ITS5 ดวยวธมลคาตามบญชน พจารณาจากสวนของผ ถอหนตามงบการเงน

ของ ITS5 สาหรบงวดปสนสดวนท 31 ธนวาคม 2557 ทผานการตรวจสอบโดยผ สอบบญชรบอนญาตจากบรษท





68.00

กาไร (ขาดทน) สะสม 31.66 รวมสวนของผถอหน ณ วนท 31 ธนวาคม 2557 99.66 ทมา : งบการเงนของ ITS5 ณ วนท 31 ธนวาคม 2557

การประเมนมลคาหนของ ITS5 ดวยวธมลคาตามบญชน ไดมลคาหนเทากบ 99.66 ลานบาท


การประเมนมลคาห นของ ITS5 ดวยวธมลคาปจจบนของกระแสเงนสด (Discounted Cash Flow

Approach)


สมมตฐาน 2558 2559 2560 2561 2562 2563 - 2572

ปรมาณการใหบรการ (ลานตน) 1.85 1.85 1.85 1.85 1.85 1.85


รายได (ลานบาท) 2558 2559 2560 2561 2562 2563 - 2572

รายไดจากการใหบรการ 126.40 132.82 132.82 132.82 132.82 1,382.21


คาใชจาย (ลานบาท) 2558 2559 2560 2561 2562 2563 - 2572

ตนทนขาย 55.11 56.77 58.47 60.22 62.03 732.43

สดสวนตอยอดขาย 43.60% 42.74% 44.02% 45.34% 46.70% 48.10% -62.76%


บรหาร 2.05 2.11 2.17 2.24 2.31 27.24

สดสวนตอยอดขาย 1.62% 1.59% 1.64% 1.69% 1.74% 1.79% - 2.33%

กาไรสทธ 51.13 57.40 50.51 48.87 47.18 367.16




69.24 73.94 72.18 70.36 68.48 568.56




มลคาหนของ ITS5 หรอมลคาเงนลงทนของ NPS ใน ITS5 ทคานวณไดดวยวธมลคาปจจบนของกระแสเงนสด



มลคาหนของ ITS5






330.91 310.14 353.54

การประเมนมลคาหนของ ITS5 ตามวธมลคาปจจบนของกระแสเงนสด ไดมลคาหนของ ITS5 อยในชวงระหวาง

310.14 – 353.54 ลานบาท

สรปผลการประเมนมลคาสวนของผถอหนของ ITS5




เนองจากลกษณะการประกอบธรกจของ ITS5 ในการใหบรการทนขนถายสนคากลางทะเล ซงเปนธรกจ

เฉพาะดาน จงไมสามารถจดหาขอมลทเปดเผยเปนการทวไปของบรษทอนทประกอบธรกจในลกษณะเดยวกนมาใช

ประกอบการพจารณษเปรยบเทยบได ทปรกษาทางการเงนอสระ จงไมไดนาวธเปรยบเทยบอตราสวนกบบรษททอยใน

อตสาหกรรมเดยวกน (Market Comparable Approach) มาใชอางองในการประเมนมลคาหนของ ITS5

นอกจากน วธมลคาตามบญช จะสะทอนใหเหนถงสถานะทางการเงนของ ITS5 ณ ขณะใดขณะหนงเทานน

ซงไมไดสะทอนถงมลคาของสนทรพยของ ITS5 ในปจจบน รวมถงไมสะทอนถงผลการดาเนนงานและความสามารถใน

การทากาไรของ ITS5 ในอนาคต ทปรกษาทางการเงนอสระ จงไมไดใชวธมลคาตามบญชนในการอางองสาหรบการ

ประเมนมลคาหนของ ITS5

ดงนน การประเมนมลคาห นของ ITS5 ดวยวธมลคาปจจบนของกระแสเงนสด (Discounted Cash Flow

Approach) ซงสะทอนถงผลการดาเนนงานและความสามารถในการทากาไรของ ITS5 ในอนาคตไดเหมาะสมกวา


ITS5

ดงนน มลคาหนท ใชในการประเมนของ ITS5 ดวยวธมลคาปจจบนของกระแสเงนสด อย ในชวง


4.1.2.25 บรษท นาใส 304 จากด (“NS304”)

ทปรกษาทางการเงนอสระ ไดทาการประเมนมลคาหนของ NS304 ดวยวธการประเมนมลคา 3 วธ ไดแก 1) วธ






พจารณาเลอกใชวธการประเมนมลคาทเหมาะสมทสดในการอางองมลคาหนทเหมาะสมของ NS304 เพอนามารวม


ตอไป


การประเมนมลคาหนของ NS304 ดวยวธมลคาตามบญชน พจารณาจากสวนของผ ถอหนตามงบการเงน

ของ NS304 สาหรบงวดปสนสดวนท 31 ธนวาคม 2557 ทผานการตรวจสอบโดยผ สอบบญชรบอนญาตจากบรษท





160.00

กาไร (ขาดทน) สะสม 159.93 รวมสวนของผถอหน ณ วนท 31 ธนวาคม 2557 319.93 ทมา : งบการเงนของ NS304 ณ วนท 31 ธนวาคม 2557

การประเมนมลคาหนของ NS304 ดวยวธมลคาตามบญชน ไดมลคาหนเทากบ 319.93 ลานบาท


NS304 ประกอบธรกจผลตและจาหนายนาเพอการอตสาหกรรม การประเมนมลคาห นของ NS304

ดวยวธการเปรยบเทยบอตราสวนทางการเงนกบบรษททอยในอตสาหกรรมเดยวกน จงพจารณาใชกลมบรษททม

ลกษณะการประกอบธรกจทใกลเคยงกบ NS304 และมสภาพคลองในการซอขายในตลาดหลกทรพยฯ ซงประกอบดวย

1) บรษท จดการและพฒนาทรพยากรนา ภาคตะวนออก จากด (มหาชน) และ 2) บรษท นาประปาไทย จากด (มหาชน)



ณ 31 ก.ค. 58


ณ 31 ก.ค. 58

บรษท จดการและพฒนาทรพยากรนา

ภาคตะวนออก จากด (มหาชน) EASTW 11.50 13.86

บรษท นาประปาไทย จากด (มหาชน) TTW 11.50 15.33





ณ วนท 31 ก.ค. 58 14.59 6,330.07

ยอนหลง 7 วน (23 ก.ค. 58 - 31 ก.ค. 58) 14.60 6,330.87

ยอนหลง 30 วน (30 ม.ย. 58 - 31 ก.ค. 58) 14.64 6,349.72

ยอนหลง 90 วน (1 พ.ค. 58 - 31 ก.ค. 58) 14.45 6,267.92





ยอนหลง 180 วน (31 ม.ค. 58 - 31 ก.ค. 58) 14.92 6,470.78


การประเมนมลคาหนของ NS304 ตามวธอตราสวนราคาตลาดตอกาไรสทธ ไดมลคาหนอยในชวงระหวาง

6,267.92 – 6,470.78 ลานบาท




ณ 31 ก.ค. 58


(เทา) ณ 31 ก.ค. 58









ณ วนท 31 ก.ค. 58 11.76 5,366.56

ยอนหลง 7 วน (23 ก.ค. 58 - 31 ก.ค. 58) 11.76 5,366.56

ยอนหลง 30 วน (30 ม.ย. 58 - 31 ก.ค. 58) 11.76 5,366.56

ยอนหลง 90 วน (1 พ.ค. 58 - 31 ก.ค. 58) 11.78 5,375.91

ยอนหลง 180 วน (31 ม.ค. 58 - 31 ก.ค. 58) 12.04 5,494.12


การประเมนมลคาหนของ NS304 ตามวธอตราสวนมลคากจการตอกาไรกอนดอกเบยจาย ภาษเงนได

และคาเสอมราคา ไดมลคาหนอยในชวง 5,366.56 – 5,494.12 ลานบาท



ณ 31 ก.ค. 58


ณ 31 ก.ค. 58











ณ วนท 31 ก.ค. 58 3.22 1,031.46

ยอนหลง 7 วน (23 ก.ค. 58 - 31 ก.ค. 58) 3.23 1,032.31

ยอนหลง 30 วน (30 ม.ย. 58 - 31 ก.ค. 58) 3.22 1,031.65

ยอนหลง 90 วน (1 พ.ค. 58 - 31 ก.ค. 58) 3.18 1,016.05

ยอนหลง 180 วน (31 ม.ค. 58 - 31 ก.ค. 58) 3.20 1,024.28


การประเมนมลคาหนของ NS304 ตามวธอตราสวนราคาตลาดตอมลคาตามบญชไดมลคาหนอยในชวง

ระหวาง 1,016.05 – 1,032.31 ลานบาท


การประเมนมลคาห นของ NS304 ดวยวธมลคาปจจบนของกระแสเงนสด (Discounted Cash Flow

Approach) เพอนามาใชประกอบการประเมนมลคาหนสามญของ NS304


สมมตฐาน 2558 2559 2560 2561 2562 2563 - 2572

กาลงการผลตนาประปา

(ลตร/วน) 75,342 80,000 80,000 80,000 80,000 80,000

ปรมาณนาดบสงขาย (ลานลตร) 8.00 9.00 9.00 9.00 9.00 9.00

ปรมาณนาประปาสงขายแกบรษท

NPS (ลานลตร) 4.87 5.00 5.00 5.00 5.00 5.00


รายได (ลานบาท) 2558 2559 2560 2561 2562 2563 - 2572

รายไดจากการขายนาประปาและ

นาดบ 736.70 783.71 783.71 783.71 783.71 7,837.03


คาใชจาย (ลานบาท) 2558 2559 2560 2561 2562 2563 - 2572

ตนทนขาย 85.14 93.11 95.90 98.78 101.74 1,201.38

สดสวนตอยอดขาย 11.56% 11.88% 12.24% 12.60% 12.98% 13.37% - 17..45%


บรหาร 23.01 23.70 24.41 25.15 25.90 305.83

สดสวนตอยอดขาย 3.12% 3.02% 3.12% 3.21% 3.30% 3.40% - 4.44%

กาไรสทธ 589.74 630.15 626.64 623.03 619.31 5,194.58


การเงน ภาษเงนได และคา621.19 659.06 655.55 651.94 648.22 6,251.48




คาใชจาย (ลานบาท) 2558 2559 2560 2561 2562 2563 - 2572


มลคาห นของ NS304 หรอมลคาเงนลงทนของ NPS ใน NS304 ทคานวณไดดวยวธมลคาปจจบนของ

กระแสเงนสดตามสมมตฐานทกาหนดไวขางตน รวมถงทคานวณไดจากการประเมนคาความออนไหวของมลคาเงนลงทน


มลคาหนของ NS304






4,593.54 4,318.11 4,895.97

การประเมนมลคาหนของ NS304 ตามวธมลคาปจจบนของกระแสเงนสด ไดมลคาหนของ NPS OR อยในชวง

ระหวาง 4,318.11 – 4,895.97 ลานบาท

สรปผลการประเมนมลคาสวนของผถอหนของ NS304




Approach)





(Price to Book Value หรอ P/BV Ratio Approach) 1,016.05 - 1,032.31


ตามวธการประเมนมลคาหนของ NS304 ดงทกลาวมาแลวทงหมดขางตน ทปรกษาทางการเงนอสระเหนวา

การประเมนมลคาหนสามญของ NS304 ดวยวธมลคาตามบญช จะสะทอนใหเหนถงสถานะทางการเงนของ NS304

ณ ขณะใดขณะหนงเทานน ซงไมไดสะทอนถงมลคาของสนทรพยของ NS304 ในปจจบน รวมถงไมสะทอนถงผลการ

ดาเนนงานและความสามารถในการทากาไรของ NS304 ในอนาคต ทปรกษาทางการเงนอสระ จงไมไดใชวธมลคาตาม

บญชนในการอางองสาหรบการประเมนมลคาหนของ NS304


อาจไมเหมาะสมทจะนามาใชในการประเมนมลคาหนของ NS304 เนองจากบรษทคเทยบทมขอมลเปดเผยเปนการ

ทวไปทนามาใชในการเปรยบเทยบมขนาดของกจการทใหญกวา NS304 คอนขางมาก รวมทงลกษณะการใหบรการดาน

นาประปามความแตกตางจาก NS304 ทมงเนนกลมลกคาในบรเวณพนทใกลเคยง โดยเฉพาะกลมลกคาในเขต

อตสาหกรรม 304 เปนหลก ในขณะทบรษทคเทยบมกลมลกคาทหลากหลายกวา ทปรกษาการเงนอสระ จงไมได

ใชวธการประเมนมลคาดงกลาวนในการอางองสาหรบการประเมนมลคาหนของ NS304




ดงนน การประเมนมลคาห นของ NS304 ดวยวธมลคาปจจบนของกระแสเงนสด (Discounted Cash Flow

Approach) ซงสะทอนถงผลการดาเนนงานและความสามารถในการทากาไรของ NS304 ในอนาคตไดเหมาะสมกวา


NS304

ดงนน มลคาหนท ใชในการประเมนของ NS304 ดวยวธมลคาปจจบนของกระแสเงนสด อย ในชวง

ระหวาง 4,318.11 – 4,895.97 ลานบาท

4.1.2.26 บรษท แอช ลชชง จากด (“AL”)

ดวยลกษณะการประกอบธรกจของ AL เพอแยกสารเคม ทจาเปนในการผลตกระดาษและเยอกระดาษ

ซงเปนธรกจเฉพาะทางคอนขางมาก จงเปนการยากทจะหาบรษทคเทยบทมขอมลเปดเผยเปนการทวไปทมลกษณะการ

ประกอบธรกจทใกลเคยงกบ AL และมสภาพคลองในการซอขายในตลาดหลกทรพยฯ ทปรกษาการเงนอสระ จงไมไดนา

วธเปรยบเทยบอตราสวนกบบรษททอยในอตสาหกรรมเดยวกน (Market Comparable Approach) มาใชอางองสาหรบ

การประเมนมลคาหนของ AL รวมถงไมสามารถประเมนและกาหนดมลคาหนของ AL ดวยวธมลคาปจจบนของกระแส

เงนสด (Discounted Cash Flow Approach) ไดอยางเหมาะสม

ทปรกษาทางการเงนอสระ จงใชวธมลคาตามบญชในการอางองสาหรบการประเมนมลคาห นของ AL

ซงเปนมลคาทสามารถนามาใชในการกาหนดราคาหนของ AL ไดเหมาะสมกวาวธอน


การประเมนมลคาหนของ AL ดวยวธมลคาตามบญชน พจารณาจากสวนของผ ถอหนตามงบการเงนของ AL


จากด ซงเปนบรษทผสอบบญชทไดรบความเหนชอบจากสานกงาน ก.ล.ต. โดยมรายละเอยดดงตอไปน




45.00


(AL ไดจดทะเบยนเพมทนเปนทงหมด 155.00 ลานบาท เมอวนท

6 มนาคม 2558 และไดชาระทนเพมอกจานวน 110.00 ลานบาท

จนเตมมลคา เมอวนท 26 พฤษภาคม 2558


155.00


ทมา : งบการเงนของ AL ณ วนท 31 ธนวาคม 2557

หมายเหต : *ทปรกษาทางการเงนอสระ ไดคานงถงการเปลยนแปลงของทนทชาระแลวของ AL ในชวงหก

เดอนแรกของป 2558 แตไมไดนาผลประกอบการในชวงหกเดอนแรกของป 2558 ของ AL มารวมคานวณ

เนองจาก AL ไมไดจดทางบการเงนงวดหกเดอนแรกของป 2558 ทผานการสอบทานแลว




การประเมนมลคาหนของ AL ดวยวธมลคาทางบญช ณ 31 ธนวาคม 2557 ไดมลคาหนเทากบ 44.02

ลานบาท และ 154.02 ลานบาท หากอางองจากมลคาทางบญชแบบเสมอน ณ 30 มถนายน 2558

4.1.2.27 บรษท โซนสสตารช เทคโนโลย จากด (“SNST”)

ทปรกษาทางการเงนอสระ ไดทาการประเมนมลคาหนของ SNST ดวยวธการประเมนมลคา 2 วธ ไดแก 1) วธ

มลคาตามบญช (Book Value Approach) และ 2) วธเปรยบเทยบอตราสวนกบบรษททอยในอตสาหกรรมเดยวกน

(Market Comparable Approach) โดยจะพจารณาเลอกใชวธการประเมนมลคาทเหมาะสมทสดในการอางองมลคาหนท

เหมาะสมของ SNST เพอนามารวมคานวณตามวธประเมนแบบแยกสวน (Sum of the parts Approach) เพอประเมน

มลคาหนสามญของ NPS โดยรวมตอไป


การประเมนมลคาหนของ SNST ดวยวธมลคาตามบญชน พจารณาจากสวนของผ ถอหนตามงบการเงน

ของ SNST สาหรบงวดปสนสดวนท 31 ธนวาคม 2557 ทผานการตรวจสอบโดยผ สอบบญชรบอนญาตจากบรษท




(หนสามญ 148,000 หน มลคาทตราไวหนละ 1,000.00 บาท)

148.00


(หนสามญ 122,000 หน มลคาทตราไวหนละ 1,000.00 บาท)

30.50

กาไร (ขาดทน) สะสม 55.05 รวมสวนของผถอหน ณ วนท 31 ธนวาคม 2557 233.55 ทนชาระแลว ณ 30 มถนายน 2558

(SNST ไดชาระทนเพมอกจานวน 91.50 ลานบาท จนเตมมลคา

เมอวนท 18 กมภาพนธ 2558

หนสามญ 270,000 หน มลคาทตราไวหนละ 1,000.00 บาท)

270.00


ทมา : งบการเงนของ SNST ณ วนท 31 ธนวาคม 2557

หมายเหต : *ทปรกษาทางการเงนอสระ ไดคานงถงการเปลยนแปลงของทนทชาระแลวของ SNST ในชวงหก

เดอนแรกของป 2558 แตไมไดนาผลประกอบการในชวงหกเดอนแรกของป 2558 ของ SNST มารวมคานวณ

เนองจาก SNST ไมไดจดทางบการเงนงวดหกเดอนแรกของป 2558 ทผานการสอบทานแลว

การประเมนมลคาหนของ SNST ดวยวธมลคาทางบญช ณ 31 ธนวาคม 2557 ไดมลคาหนเทากบ 233.55 ลาน

บาท และ 325.05 ลานบาท หากอางองจากมลคาทางบญชแบบเสมอน ณ 30 มถนายน 2558





SNST ประกอบธรกจผลตและจาหนายแปงมนสาปะหลงและกาซชวภาพ การประเมนมลคาหนของ SNST

ดวยวธการเปรยบเทยบอตราสวนทางการเงนกบบรษททอยในอตสาหกรรมเดยวกน จงพจารณาใชกลมบรษททม

ลกษณะการประกอบธรกจทใกลเคยงกบ SNST และมสภาพคลองในการซอขายในตลาดหลกทรพยฯ ไดแก บรษท ไทย

วาสตารช จากด (มหาชน)



ณ 31 ก.ค. 58


ณ 31 ก.ค. 58

บรษท ไทยวาสตารช จากด (มหาชน) TWS 35.50 11.02





ณ วนท 31 ก.ค. 58 11.02 406.59

ยอนหลง 7 วน (23 ก.ค. 58 - 31 ก.ค. 58) 10.96 404.14

ยอนหลง 30 วน (30 ม.ย. 58 - 31 ก.ค. 58) 11.02 406.59

ยอนหลง 90 วน (1 พ.ค. 58 - 31 ก.ค. 58) 11.27 415.65

ยอนหลง 180 วน (31 ม.ค. 58 - 31 ก.ค. 58) 11.16 411.70


การประเมนมลคาหนของ SNST ตามวธอตราสวนราคาตลาดตอกาไรสทธ ไดมลคาหนอยในชวงระหวาง

404.14 – 415.65 ลานบาท




ณ 31 ก.ค. 58


(เทา) ณ 31 ก.ค. 58







ณ วนท 31 ก.ค. 58 5.87 268.20

ยอนหลง 7 วน (23 ก.ค. 58 - 31 ก.ค. 58) 5.87 268.20

ยอนหลง 30 วน (30 ม.ย. 58 - 31 ก.ค. 58) 5.87 268.20

ยอนหลง 90 วน (1 พ.ค. 58 - 31 ก.ค. 58) 5.77 260.61





ยอนหลง 180 วน (31 ม.ค. 58 - 31 ก.ค. 58) 5.73 257.56


การประเมนมลคาหนของ SNST ตามวธอตราสวนมลคากจการตอกาไรกอนดอกเบยจาย ภาษเงนได และ

คาเสอมราคา ไดมลคาหนอยในชวงระหวาง 257.56 – 268.20 ลานบาท



ณ 31 ก.ค. 58


ณ 31 ก.ค. 58






ณ วนท 31 ก.ค. 58 1.17 272.91

ยอนหลง 7 วน (23 ก.ค. 58 - 31 ก.ค. 58) 1.16 271.26

ยอนหลง 30 วน (30 ม.ย. 58 - 31 ก.ค. 58) 1.17 272.91

ยอนหลง 90 วน (1 พ.ค. 58 - 31 ก.ค. 58) 1.19 279.09

ยอนหลง 180 วน (31 ม.ค. 58 - 31 ก.ค. 58) 1.20 279.73


การประเมนมลคาหนของ SNST ตามวธอตราสวนราคาตลาดตอมลคาตามบญช ไดมลคาหนอยในชวง


โดยหากอางองจากมลคาทางบญชเสมอน ณ 30 มถนายน 2558 แลว มลคาหนของ SNST จะเปลยนไป

ดงตาราง


ณ วนท 31 ก.ค. 58 1.17 379.82

ยอนหลง 7 วน (23 ก.ค. 58 - 31 ก.ค. 58) 1.16 377.54

ยอนหลง 30 วน (30 ม.ย. 58 - 31 ก.ค. 58) 1.17 379.83

ยอนหลง 90 วน (1 พ.ค. 58 - 31 ก.ค. 58) 1.19 388.43

ยอนหลง 180 วน (31 ม.ค. 58 - 31 ก.ค. 58) 1.20 389.32

การประเมนมลคาหนของ SNST ตามวธอตราสวนราคาตลาดตอมลคาตามบญชแบบเสมอน ไดมลคาหน

อยในชวงระหวาง 377.54 – 389.32 ลานบาท

สรปผลการประเมนมลคาสวนของผถอหนของ SNST






1.1 วธมลคาตามบญชแบบเสมอน 325.05


Approach)



(Enterprise Value to EBITDA หรอ EV/EBITDA Ratio Approach) 257.56 – 268.20



2.3.1 วธอตราสวนราคาตลาดตอมลคาตามบญชแบบเสมอน 377.54 – 389.32

ตามวธการประเมนมลคาหนของ SNST ดงทกลาวมาแลวทงหมดขางตน ทปรกษาทางการเงนอสระเหนวา

การประเมนมลคาห นสามญของ SNST ดวยวธมลคาตามบญช จะสะทอนใหเหนถงสถานะทางการเงนของ SNST

ณ ขณะใดขณะหนงเทานน ซงไมไดสะทอนถงมลคาของสนทรพยของ SNST ในปจจบน รวมถงไมสะทอนถงผลการ

ดาเนนงานและความสามารถในการทากาไรของ SNST ในอนาคต ทปรกษาทางการเงนอสระ จงไมไดใชวธมลคาตาม

บญชนในการอางองสาหรบการประเมนมลคาห นของ SNST ซงหากคานงถงมลคากจการในอนาคตของ SNST โดย

ประเมนมลคาหนดวยวธมลคาปจจบนของกระแสเงนสด (Discounted Cash Flow Approach) อาจไมสามารถประเมน

และกาหนดมลคาหนของ SNST ออกมาไดอยางเหมาะสม เนองจาก SNST ยงไมมแผนการดาเนนงานทชดเจนเพยงพอ

ทปรกษาการเงนอสระ จงพจารณาใชวธเปรยบเทยบอตราสวนกบบรษททอยในอตสาหกรรมเดยวกน (Market

Comparable Approach) ในการอางองสาหรบการประเมนมลคาหนของ SNST โดยคานงถงผลการดาเนนงานในปจจบน

ของ SNST ซงมลคาหนทไดตามวธ EV/EBITDA จะทาใหมลคาหนของ SNST ทนามาใชอางองมความเหมาะสม และม

ความสอดคลองกบผลการประเมนในวธ P/BV ในขณะทการประเมนมลคาหนตามวธ P/E จะมมลคาคอนขางสงกวาการ

ประเมนแบบวธอนๆ

ดงนน มลคาหนท ใชในการประเมนของ SNST ดวยวธเปรยบเทยบอตราสวนกบบรษทท อย ใน

อตสาหกรรมเดยวกน อยในชวงระหวาง 257.56 – 268.20 ลานบาท

4.1.2.28 บรษท เอส.เอน.บ. ผลตผลการเกษตรจากด (“SNB”)

ทปรกษาทางการเงนอสระ ไดทาการประเมนมลคาหนของ SNB ดวยวธการประเมนมลคา 2 วธ ไดแก 1) วธ

มลคาตามบญช (Book Value Approach) และ 2) วธเปรยบเทยบอตราสวนกบบรษททอยในอตสาหกรรมเดยวกน

(Market Comparable Approach) โดยจะพจารณาเลอกใชวธการประเมนมลคาทเหมาะสมทสดในการอางองมลคาหนท

เหมาะสมของ SNB เพอนามารวมคานวณตามวธประเมนแบบแยกสวน (Sum of the parts Approach) เพอประเมน

มลคาหนสามญของ NPS โดยรวมตอไป





การประเมนมลคาหนของ SNB ดวยวธมลคาตามบญชน พจารณาจากสวนของผ ถอหนตามงบการเงน

ของ SNB สาหรบงวดปสนสดวนท 31 ธนวาคม 2557 ทผานการตรวจสอบโดยผ สอบบญชรบอนญาตจากบรษท




(หนสามญ 30,000 หน มลคาทตราไวหนละ 1,000.00 บาท)*

30.00

กาไร (ขาดทน) สะสม (29.62) รวมสวนของผถอหน ณ วนท 31 ธนวาคม 2557 3.38 ทมา : งบการเงนของ SNB ณ วนท 31 ธนวาคม 2557

ดงนน การประเมนมลคาหนของ SNB ดวยวธมลคาตามบญชน ไดมลคาหนเทากบ 3.38 ลานบาท


SNB ประกอบธรกจผลตและจาหนายนามนราดบและราสกด การประเมนมลคาหนของ SNB ดวยวธการ

เปรยบเทยบอตราสวนทางการเงนกบบรษททอยในอตสาหกรรมเดยวกน จงพจารณาใชกลมบรษททมลกษณะการ

ประกอบธรกจทใกลเคยงกบ SNB และมสภาพคลองในการซอขายในตลาดหลกทรพยฯ ซงประกอบดวย 1) บรษท ชมพร

อตสาหกรรมนามนปาลม จากด (มหาชน) 2) บรษท ยนวานชนามนปาลม จากด (มหาชน) 3) บรษท สหอตสาหกรรม

นามนปาลม จากด (มหาชน) และ 4) บรษท นามนพชไทย จากด (มหาชน)



ณ 31 ก.ค. 58


ณ 31 ก.ค. 58

บรษท ชมพรอตสาหกรรมนามนปาลม จากด

(มหาชน) CPI 2.18 N.A.

บรษท ยนวานชนามนปาลม จากด (มหาชน) UVAN 9.85 15.30

บรษท สหอตสาหกรรมนามนปาลม จากด

(มหาชน) UPOIC 7.30 18.39

บรษท นามนพชไทย จากด (มหาชน) TVO 24.50 11.89





ณ วนท 31 ก.ค. 58 15.19 20.46

ยอนหลง 7 วน (23 ก.ค. 58 - 31 ก.ค. 58) 15.32 20.63

ยอนหลง 30 วน (30 ม.ย. 58 - 31 ก.ค. 58) 15.52 20.90

ยอนหลง 90 วน (1 พ.ค. 58 - 31 ก.ค. 58) 18.77 25.27

ยอนหลง 180 วน (31 ม.ค. 58 - 31 ก.ค. 58) 17.16 23.11





การประเมนมลคาหนของ SNB ตามวธอตราสวนราคาตลาดตอกาไรสทธตอหน ไดมลคาหนอยในชวง





ณ 31 ก.ค. 58


(เทา) ณ 31 ก.ค. 58


(มหาชน) CPI 2.18

12.50



(มหาชน) UPOIC 7.30

15.72







ณ วนท 31 ก.ค. 58 11.36 0.11

ยอนหลง 7 วน (23 ก.ค. 58 - 31 ก.ค. 58) 11.36 0.11

ยอนหลง 30 วน (30 ม.ย. 58 - 31 ก.ค. 58) 11.36 0.11

ยอนหลง 90 วน (1 พ.ค. 58 - 31 ก.ค. 58) 11.13 (1.24)

ยอนหลง 180 วน (31 ม.ค. 58 - 31 ก.ค. 58) 10.21 (6.77)


การประเมนมลคาหนของ SNB ตามวธอตราสวนมลคากจการตอกาไรกอนดอกเบยจาย ภาษเงนได และ

คาเสอมราคา ไดมลคาหนอยในชวงระหวาง (6.77) – 0.11 ลานบาท



ณ 31 ก.ค. 58


ณ 31 ก.ค. 58


(มหาชน) CPI 2.18 0.76



(มหาชน) UPOIC 7.30 2.15






ณ 31 ก.ค. 58


ณ 31 ก.ค. 58





ณ วนท 31 ก.ค. 58 2.07 7.00

ยอนหลง 7 วน (23 ก.ค. 58 - 31 ก.ค. 58) 2.08 7.04

ยอนหลง 30 วน (30 ม.ย. 58 - 31 ก.ค. 58) 2.10 7.11

ยอนหลง 90 วน (1 พ.ค. 58 - 31 ก.ค. 58) 2.15 7.28

ยอนหลง 180 วน (31 ม.ค. 58 - 31 ก.ค. 58) 2.23 7.56


การประเมนมลคาหนของ SNB ตามวธอตราสวนราคาตลาดตอมลคาตามบญชตอหน ไดมลคาหนอย

ในชวงระหวาง 7.00 – 7.56 ลานบาท

สรปผลการประเมนมลคาสวนของผถอหนของ SNB




Approach)



(Enterprise Value to EBITDA หรอ EV/EBITDA Ratio Approach) (6.77) – 0.11



ตามวธการประเมนมลคาห นของ SNB ดงทกลาวมาแลวทงหมดขางตน ทปรกษาทางการเงนอสระเหนวา

การประเมนมลคาห นสามญของ SNB ดวยวธมลคาตามบญช จะสะทอนใหเหนถงสถานะทางการเงนของ SNB

ณ ขณะใดขณะหนงเทานน ซงไมไดสะทอนถงมลคาของสนทรพยของ SNB ในปจจบน รวมถงไมสะทอนถงผลการ

ดาเนนงานและความสามารถในการทากาไรของ SNB ในอนาคต ทปรกษาทางการเงนอสระ จงไมไดใชวธมลคาตามบญช

นในการอางองสาหรบการประเมนมลคาหนของ SNB ซงหากคานงถงมลคากจการในอนาคตของ SNB โดยประเมนมลคา

หนดวยวธมลคาปจจบนของกระแสเงนสด (Discounted Cash Flow Approach) อาจไมสามารถประเมนและกาหนด

มลคาหนของ SNB ออกมาไดอยางเหมาะสม เนองจาก SNB มผลประกอบการขาดทนตอเนอง และ NPS มแผนทจะขาย

SNB ใหกบบคคลอน

ทปรกษาการเงนอสระ จงพจารณาใชวธเปรยบเทยบอตราสวนกบบรษททอยในอตสาหกรรมเดยวกน (Market

Comparable Approach) ในการอางองสาหรบการประเมนมลคาหนของ SNB โดยคานงถงผลการดาเนนงานในปจจบน

ของ SNB ซงมลคาหนทไดตามวธ P/E จะทาใหมลคาหนของ SNB ทนามาใชอางองมความเหมาะสมกวาวธ P/BV และวธ




EV/EBITDA เนองจากมลคาหนตามวธ EV/EBITDA จะมคาตดลบ ในขณะท วธ P/BV มไดคานงถงความสามารถในการ

ทากาไรของบรษทจากสนทรพยทอาจจจะมลกษณะทแตกตางจากบรษททนามาเปรยบเทยบ

ดงนน มลคาหนทใชประเมนของ SNB ดวยวธเปรยบเทยบอตราสวนกบบรษททอยในอตสาหกรรม

เดยวกน อยในชวงระหวาง 20.46 – 25.27 ลานบาท และเมอพจารณาถงสดสวนการถอครองหนของ NPS ในอตรา

รอยละ 51.00 ไดมลคาหนของ SNB ท 10.23 – 12.64 ลานบาท

4.1.2.29 บรษท ด.เอ.รเซรช เซนเตอร จากด (“DARC”)

ทปรกษาทางการเงนอสระ ไดทาการประเมนมลคาหนของ DARC ดวยวธการประเมนมลคา 2 วธ ไดแก 1) วธ


Approach) โดยจะพจารณาเลอกใชวธการประเมนมลคาทเหมาะสมทสดในการอางองมลคาหนทเหมาะสมของ DARC




การประเมนมลคาหนของ DARC ดวยวธมลคาตามบญชน พจารณาจากสวนของผ ถอหนตามงบการเงน

ของ DARC สาหรบงวดปสนสดวนท 31 ธนวาคม 2557 ทผานการตรวจสอบโดยผ สอบบญชรบอนญาตจากบรษท





30.00

กาไร (ขาดทน) สะสม 43.77 รวมสวนของผถอหน ณ วนท 31 ธนวาคม 2557 73.77 ทมา : งบการเงนของ DARC ณ วนท 31 ธนวาคม 2557

การประเมนมลคาหนของ DARC ดวยวธมลคาตามบญชน ไดมลคาหนเทากบ 73.77 ลานบาท


สมมตฐานหลกในการคานวณมลคาปจจบนของกระแสเงนสดของ DARC แสดงไวในตารางตอไปน


รายได (ลานบาท) 2558 2559 2560 2561 2562 2563 - 2572

รายไดจากการศกษาวจย 342.72 359.86 377.85 396.74 416.58 5,014.37

รายไดจากการใหบรการ

หองทดลอง 20.00 18.00 18.27 18.54 18.82 204.47





คาใชจาย (ลานบาท) 2558 2559 2560 2561 2562 2563 - 2572

ตนทนขาย 159.50 164.29 169.21 174.29 179.52 2,119.72

สดสวนตอยอดขาย 46.54% 45.65% 44.78% 43.93% 43.09% 42.27%


สดสวนตอยอดขาย 9.10% 8.92% 8.75% 8.59% 8.42% 8.26%

กาไรสทธ 78.41 88.42 106.17 114.08 122.56 1,557.33



(EBITDA)

122.05 132.56 143.74 155.60 168.21 2,096.67

มลคาหนของ DARC หรอมลคาเงนลงทนของ NPS ใน DARC ทคานวณไดดวยวธมลคาปจจบนของกระแสเงน

สดตามสมมตฐานทกาหนดไวขางตน รวมถงทคานวณไดจากการประเมนคาความออนไหวของมลคาเงนลงทน โดยการ


มลคาหนของ DARC






1,140.96 1,062.33 1,228.10

การประเมนมลคาหนของ DARC ตามวธมลคาปจจบนของกระแสเงนสด ไดมลคาหนของ DARC อยในชวง

ระหวาง 1,062.33 – 1,228.10 ลานบาท

สรปผลการประเมนมลคาสวนของผถอหนของ DARC




เนองจากลกษณะการประกอบธรกจของ DARC ในการใหบรการวจยและพฒนาธรกจ รวมถงใหบรการใช

หองทดลอง เปนธรกจเฉพาะดานทจดตงขนเพอรองรบการใหบรการแกกจการในกลมธรกจ NPS เปนหลก จงไมสามารถ

จดหาขอมลทเปดเผยเปนการทวไปของบรษทอนทประกอบธรกจในลกษณะเดยวกนมาใชประกอบการพจารณา

เปรยบเทยบได ทปรกษาทางการเงนอสระ จงไมไดนาวธเปรยบเทยบอตราสวนกบบรษททอยในอตสาหกรรมเดยวกน

(Market Comparable Approach) มาใชอางองในการประเมนมลคาหนของ DARC

นอกจากน วธมลคาตามบญช จะสะทอนใหเหนถงสถานะทางการเงนของ DARC ณ ขณะใดขณะหนงเทานน

ซงไมไดสะทอนถงมลคาของสนทรพยของ DARC ในปจจบน รวมถงไมสะทอนถงผลการดาเนนงานและความสามารถใน

การทากาไรของ DARC ในอนาคต ทปรกษาทางการเงนอสระ จงไมไดใชวธมลคาตามบญชนในการอางองสาหรบการ

ประเมนมลคาหนของ DARC




ดงนน การประเมนมลคาห นของ DARC ดวยวธมลคาปจจบนของกระแสเงนสด (Discounted Cash Flow

Approach) ซงสะทอนถงผลการดาเนนงานและความสามารถในการทากาไรของ DARC ในอนาคตไดเหมาะสมกวา


DARC และประเมนตามสดสวนการถอครองหนของ NPS ในอตรารอยละ 50.00

ดงนน มลคาห นทใชในการประเมนของ DARC ดวยวธมลคาปจจบนของกระแสเงนสด อยในชวงระหวาง

1,062.33 – 1,228.10 ลานบาท และเมอพจารณาถงสดสวนการถอครองหนของ NPS ในอตรารอยละ 50.00 จะได

มลคาหนของ DARC ท 531.17 – 614.05 ลานบาท

4.1.2.30 บรษท คนนา จากด (“KN”)

ธรกจของ KN เปนธรกจทเปนการลงทนระยะยาว โดยการเชาคนนาเพอใหเกษตรกรมพนทปลกตนกระดาษ

และตนพลงงาน เพอตดโคนและจาหนายใหกบกลมธรกจของ NPS และกจการอนทเกยวโยงกน ซงเปนธรกจเฉพาะดาน

และมผลประกอบการขาดทนตอเนองมาโดยตลอด จงเปนการยากทจะหาบรษทคเทยบทมขอมลเปดเผยเปนการทวไป

ทมลกษณะการประกอบธรกจทใกลเคยงกบ KN และมสภาพคลองในการซอขายในตลาดหลกทรพยฯ ทปรกษาการเงน

อสระ จงไมไดนาวธเปรยบเทยบอตราสวนกบบรษททอยในอตสาหกรรมเดยวกน (Market Comparable Approach) มา

ใชอางองสาหรบการประเมนมลคาหนของ KN รวมถงไมสามารถประเมนและกาหนดมลคาหนของ KN ดวยวธมลคา

ปจจบนของกระแสเงนสด (Discounted Cash Flow Approach) ไดอยางเหมาะสม

ทปรกษาทางการเงนอสระ จงใชวธมลคาตามบญชในการอางองสาหรบการประเมนมลคาห นของ KN

ซงเปนมลคาทผ เสนอซอสามารถนามาใชในการกาหนดราคาหนของ KN ไดเหมาะสมกวาวธอน


การประเมนมลคาหนของ KN ดวยวธมลคาตามบญชน พจารณาจากสวนของผ ถอหนตามงบการเงนของ KN


จากด ซงเปนบรษทผสอบบญชทไดรบความเหนชอบจากสานกงาน ก.ล.ต. โดยมรายละเอยดดงตอไปน



(หนสามญ 53,000,000 หน มลคาทตราไวหนละ 10.00 บาท)*

530.00

กาไร (ขาดทน) สะสม (119.55) รวมสวนของผถอหน ณ วนท 31 ธนวาคม 2557 410.45 ทมา : งบการเงนของ KN ณ วนท 31 ธนวาคม 2557

ดงนน มลคาหนทใชในการประเมนของ KN ดวยวธมลคาตามบญช อยท 410.45 ลานบาททงน NPS ถอ

ครองหนใน KN ในสดสวนรอยละ 48.00 การประเมนมลคาหนของ KN ในกรณจงประเมนตามสดสวนการถอครองหนของ

NPS จะไดมลคาหนของ KN ท 197.02 ลานบาท

4.2 สรปความเหนเกยวกบราคาทเหมาะสมของ NPS

ดวย NPS มการลงทนในบรษทยอยและบรษทรวมตางๆ ซงแตละบรษทมลกษณะการดาเนนธรกจทสงผล

กระทบตอมลคาเงนลงทนของ NPS ในแตละกจการทแตกตางกน ทปรกษาทางการเงนอสระ มความเหนวาการประเมน

มลคาหนสามญของ NPS ดวยวธประเมนแบบแยกสวน (Sum of the part) จะสะทอนมลคาหนของ NPS ไดเหมาะสม




กวาวธอน เนองจากวธการนไดรวมผลการประเมนมลคากจการแตละแหง โดยคานงถงผลการดาเนนงาน ความสามารถ

ในการทากาไรของกจการ ทงในปจจบนและอนาคต มลคาหนของแตละกจการเทยบกบตลาด ตามความเหมาะสมแลวแต

กรณ

นอกจากน โครงการโรงไฟฟา IPP IP2 เปนโครงการขนาดใหญทมนยสาคญตอการดาเนนธรกจของ NPS

ทปรกษาทางการเงนอสระ เหนควรทจะนามลคาของ IPP IP2 มาประกอบการพจารณามลคาหนสามญของ NPS แยก

ตามกรณดวย โดยแบงออกเปน 2 กรณ ไดแก กรณทโครงการโรงไฟฟา IPP IP2 สามารถดาเนนการไดตามแผนงาน และ

กรณทประเมน IPP IP2 ตามมลคาทางบญช โดยไดอธบายการประเมนแบบแยกสวน (Sum of the part) สาหรบทง 2

กรณ และสรปมลคาเงนลงทนของ NPS ในบรษทในกลมธรกจ ตามขอมลดานลางน

4.2.1 สรปมลคาเงนลงทนของ NPS ในบรษทในกลมธรกจ

4.2.1.1 มลคาเงนลงทนของ NPS กรณคดมลคาโรงไฟฟา IPP IP2 ตามมลคาทางบญช



ตามขอ 4.1 ทไดกลาวไวแลวขางตน ทปรกษาทางการเงนอสระ ขอนาเสนอสรปมลคาหนของกจการแตละแหงในกลม

ธรกจ NPS ไวในตารางดงตอไปน










4. บรษท เนชนแนล เพาเวอร แพลนท 5เอ จากด (“NPP5A”) 2,504.50 – 3,093.86


ท WACC 6.90% - 8.90%


(เดมชอ “บรษท เอนพเอส พพ 9 จากด (NPS PP9)”) 2,798.94 – 3,790.87 คดลดกระแสเงนสด

ท WACC 7.47% - 9.47%

6. บรษท เนชนแนล เพาเวอร แพลนท 11 จากด (“NPP11”) 3,346.53 – 3,919.11


ท WACC 6.17% - 8.17%


8. บรษท ไอพพ ไอพ 2 จากด (“IPP IP2”) 1,254.10 มลคาตามบญช















14. บรษท อ 85 จากด (“E85”) 5,923.59 – 6,762.56


ท WACC 11.10% - 13.10%

15. บรษท เอนพเอส โอเชยน สตาร จากด (“NPS OS”) 1,166.29 – 1,349.26


ท WACC 8.95% - 10.95%

16. บรษท เอนพเอส ออรานา จากด (“NPS OR”) 34.77 – 45.51


ท WACC 9.11% - 11.11%




19. บรษท อนเตอร สตวโดรง 5 จากด (“ITS 5”) 310.14 – 353.54


ท WACC 8.95% - 10.95%

20. บรษท นาใส 304 จากด (“NS304”) 4,318.11 – 4,895.97


ท WACC 5.13% - 7.13%






23. PT. Utami Jaya Mulia (“PT. Utami”)* 37.16 มลคาตามบญช

24. Ocean Star Holding Company Limited (“OSH”) 555.22 – 573.43


ท WACC 8.85% - 10.85%














ท WACC 6.16% - 8.16%



กรณคดมลคาโรงไฟฟา IPP ตามมลคาทางบญช 26,587.70 – 30,509.31



จากขอมลตามตารางขางตน มลคาเงนลงทนทเหมาะสมของ NPS ในบรษทในกลมธรกจทง 30 แหง กรณคด

มลคาโรงไฟฟา IPP ตามมลคาทางบญช มมลคารวมทงสน 26,587.70 – 30,509.31 ลานบาท ซงคานวณไดจากวธการ

ประเมนมลคาหนตามทสรปไวขางตน โดยทปรกษาทางการเงนอสระไดพจารณาตามเกณฑความเหมาะสมของกจการ

แตละแหง

4.2.1.2 มลคาเงนลงทนของ NPS กรณคดมลคาโรงไฟฟา IPP IP2 ดาเนนการไดตามแผนงาน



ตามขอ 4.1 ทไดกลาวไวแลวขางตน ทปรกษาทางการเงนอสระ ขอนาเสนอสรปมลคาหนของกจการแตละแหงในกลม

ธรกจ NPS ไวในตารางดงตอไปน










4. บรษท เนชนแนล เพาเวอร แพลนท 5เอ จากด (“NPP5A”) 2,504.50 – 3,093.86 คดลดกระแสเงนสด

ท WACC 6.90% - 8.90%


(เดมชอ “บรษท เอนพเอส พพ 9 จากด (NPS PP9)”) 2,798.94 – 3,790.87 คดลดกระแสเงนสด

ท WACC 7.47% - 9.47%

6. บรษท เนชนแนล เพาเวอร แพลนท 11 จากด (“NPP11”) 3,346.53 – 3,919.11 คดลดกระแสเงนสด

ท WACC 6.17% - 8.17%


8. บรษท ไอพพ ไอพ 2 จากด (“IPP IP2”) 6,653.42 – 11,286.15 คดลดกระแสเงนสด

ท WACC 7.70% - 9.70%













13. บรษท ซเอชพ 7 จากด (“CHP7”)* 0.74 มลคาตามบญช ธรกจอนทเกยวของ

14. บรษท อ 85 จากด (“E85”) 5,923-59 – 6,762.56 คดลดกระแสเงนสด

ท WACC 11.10% - 13.10%

15. บรษท เอนพเอส โอเชยน สตาร จากด (“NPS OS”) 1,166.29 – 1,349.26 คดลดกระแสเงนสด

ท WACC 8.95% - 10.95%

16. บรษท เอนพเอส ออรานา จากด (“NPS OR”) 34.77 – 45.51 คดลดกระแสเงนสด

ท WACC 9.11% - 11.11%




19. บรษท อนเตอร สตวโดรง 5 จากด (“ITS 5”) 310.14 – 353.54 คดลดกระแสเงนสด

ท WACC 8.95% - 10.95%

20. บรษท นาใส 304 จากด (“NS304”) 4,318.11 – 4,895.97 คดลดกระแสเงนสด

ท WACC 5.13% - 7.13%






23. PT. Utami Jaya Mulia (“PT. Utami”)* 37.16 มลคาตามบญช

24. Ocean Star Holding Company Limited (“OSH”) 555.22 – 573.43 คดลดกระแสเงนสด

ท WACC 8.85% - 10.85%






ท WACC 6.16% - 8.16%


รวมมลคาเงนลงทน 31,986.48 – 40,540.36



จากขอมลตามตารางขางตน มลคาเงนลงทนทเหมาะสมของ NPS ในบรษทในกลมธรกจทง 30 แหง กรณคด

มลคาโรงไฟฟา IPP IP2 ดาเนนการไดตามแผนงาน มมลคารวมทงสน 31,986.48 – 40,540.36 ลานบาท ซงคานวณได




จากวธการประเมนมลคาหนตามทสรปไวขางตน โดยทปรกษาทางการเงนอสระไดพจารณาตามเกณฑความเหมาะสม

ของกจการแตละแหง

4.2.1.3 สรปการประเมนมลคาเงนลงทนของ NPS ในสวนของโรงไฟฟา 7 (“PP7”) และโรงไฟฟา 8

(“PP8”)

มลคาเงนลงทนของ NPS ในสวนของโรงไฟฟาทอยภายใตการบรหารจดการของ NPS เองโดยตรงม 2 แหง ไดแก

โรงไฟฟา 7 (“PP7”) และโรงไฟฟา 8 (“PP8”) ซงทปรกษาทางการเงนอสระ ไดทาการประเมนมลคากจการของ NPS

เฉพาะในสวนของโรงไฟฟาทงสองแหง ดวยวธมลคาปจจบนของกระแสเงนสด (Discounted Cash Flow Approach) ม

มลคารวมทงสน 8,627.82 – 9,498.53 ลานบาท ซงไดแสดงรายละเอยดไวในสวนท 4 ขอ 4.1.1

4.2.1.4 การประเมนมลคาหนสามญของ NPS แยกตามกรณของโครงการโรงไฟฟา IPP IP2

ทปรกษาทางการเงนอสระ ขอนาเสนอมลคาหนสามญของ NPS โดยวธการประเมนแบบแยกสวน (Sum of the

part) ซงจะนามลคาเงนลงทนของ NPS ในบรษทในกลมธรกจ หรอมลคาหนทเหมาะสมของบรษทในกลมธรกจ NPS

แตละแหง ทคานวณไดจากวธการประเมนมลคาหนตามทสรปไวในขอ 4.2.1 โดยพจารณาแยกประเมนตามกรณของ

โครงการโรงไฟฟา IPP IP ซงแบงเปน 2 กรณ ไดแก กรณทโครงการโรงไฟฟา IPP IP2 สามารถดาเนนการไดตามแผนงาน

และกรณทประเมน IPP IP2 ตามมลคาทางบญช สรปไดดงน

รายการ






มลคาเงนลงทนทเหมาะสมของ

บรษทในกลมธรกจ NPS 31,986.48 – 40,540.36 26,587.70 – 30,509.31

มลคาของ NPS (เฉพาะ PP7 และ PP8) 8,627.82 – 9,498.53 8,627.82 – 9,498.53 วธคดลดกระแสเงนสด

ท WACC 6.32% - 8.32%

รวมมลคาของ NPS ณ สนป 2557 40,614.30 – 50,038.90 35,215.52 – 40,007.84

รวมมลคาเงนลงทนในบรษท

ในกลมธรกจ และมลคาเงน

ลงทนใน PP7 และ PP8

มลคาของ NPS ณ สนไตรมาส 2 ป 2558 42,283.76 – 51,612.88 36,663.06 – 41,266.30 วธคดมลคาอนาคต

ท WACC 6.39% - 8.39%

มลคาการชาระทนจดทะเบยนเพม

ณ ไตรมาส 2 ป 2558** 1,577.99 1,577.99

มลคาของ NPS ณ สนไตรมาส 2 ป 2558

หลงจากการชาระทนเพม 43,861.75 – 53,190.88 38,241.05 – 42,844.29

มลคาของสนทรพยอนๆ ของ NPS

ณ สนป 2557 552.11 552.11

หก




รายการ






หนสนรวมสทธของ NPS

ณ ไตรมาส 2 ป 2558* 22,767.35 22,767.35

มลคาหนทเหมาะสมของ NPS

ณ ไตรมาส 2 ป 2558 17,058.24 – 24,988.00 13,621.94 – 17,534.69

ปรบลดดวย

Liquidity Premium 15%

มลคาตอหน (บาทตอหน) 18.24 – 26.71 14.56 – 18.75

หมายเหต: *หนสนรวมของ NPS คานวณจากหนสนรวมตามงบการของ NPS ณ วนท 30 มถนายน 2558 ปรบลดดวยมลคาของเงนสดและรายการทเกยวของกบเงนสด

ในงวดเดยวกน

**มลคาการชาระทนจดทะเบยนเพม ณ ไตรมาส 2 ป 2558 เปนการปรบมลคาเงนลงทนสาหรบบรษททใชวธมลคาทางบญชในการประเมนและไดมการจาย

ชาระคาหนเพมทนเพมเตม

ตามการประเมนมลคาหนสามญของ NPS โดยพจารณาแยกประเมนตามกรณโครงการโรงไฟฟา IPP IP2 จะได

มลคาหนสามญของ NPS ทเหมาะสม ดงน

1) กรณทโครงการโรงไฟฟา IPP IP2 สามารถดาเนนการไดตามแผนงาน มลคาหนสามญของ NPS ท

เหมาะสม อยในชวงระหวาง 17,058.24 – 24,988.00 ลานบาท หรออยในชวงราคา 18.24 – 26.71


2) กรณทประเมน IPP IP2 ตามมลคาทางบญช ขางตน มลคาหนสามญของ NPS ทเหมาะสม อยในชวง

ระหวาง 13,621.94 – 17,534.69 ลานบาท หรออยในชวงราคา 14.56 – 18.75 บาทตอหน

4.2.1 สรปมลคาหนสามญของ NPS ตามวธการประเมนตางๆ

ตามท ทปรกษาการเงนทางการเงนอสระไดประเมนมลคาหนสามญของ NPS ดวยวธการประเมนทง 3 วธตามท

ไดอธบายไวขางตน จงขอนาเสนอสรปของมลคาหนสามญของ NPS ตามวธการประเมนมลคาตางๆ ดงน

วธการประเมนมลคา มลคา NPS 100%*

(ลานบาท) มลคา NPS 100%*

(บาทตอหน) 1. วธมลคาตามบญช (Book Value Approach) 9,795.49 10.47


2.1. วธอตราสวนราคาตลาดตอกาไรสทธ (P/E) 9,169.47 – 9,741.16 9.80 – 10.41

2.2 วธอตราสวนมลคากจการตอกาไรกอนดอกเบยจาย ภาษ

เงนได และคาเสอมราคา (EV/EBITDA) 21,514.70 - 22,025.37 23.00 – 23.55

2.3 วธอตราสวนราคาตลาดตอมลคาตามบญช (P/BV) 15,292.13 – 16,201.95 16.35 – 17.32

3. วธการประเมนโดยวธประเมนแบบแยกสวน (Sum of the part)

3.1 กรณท IPP IP2 สามารถดาเนนการไดตามแผนงาน 17,058.24 – 24,988.00 18.24 -26.71

3.2 กรณทประเมน IPP IP2 ตามมลคาทางบญช 13,621.94 – 17,534.69 14.56 – 18.75

หมายเหต : *ขอมลจากงบการเงนรวมของ NPS ณ วนท 30 มถนายน 2558 และงบการเงนของบรษทในกลมธรกจ NPS ณ วนท 31 ธนวาคม 2557

ตามวธการประเมนมลคาหนสามญของ NPS ทง 3 วธขางตน ทปรกษาทางการเงนอสระเหนวา การประเมน

มลคาหนของ NPS ดวยวธมลคาตามบญช (Book Value Approach) และวธเปรยบเทยบอตราสวนกบบรษททอยใน




อตสาหกรรมเดยวกน (Market Comparable Approach) อาจไมสะทอนผลการดาเนนงานและความสามารถในการทา

กาไรของ NPS ในอนาคตไดเปนอยางด ในขณะท NPS มแผนการลงทนเพอขยายกจการในอนาคตหลายโครงการ

โดยเฉพาะโครงการโรงไฟฟา IPP IP2 ซงเปนโครงการโรงไฟฟาท NPS ผานการพจารณาคดเลอกจากสานกงานนโยบาย

และแผนทรพยากรธรรมชาตและสงแวดลอม (“สผ.”) สาหรบการประมลโรงไฟฟาเอกชนขนาดใหญ (IPP) ในชวงป

2550 – 2551 ดงนน วธการประเมนมลคาหนของ NPS ดวยวธประเมนแบบแยกสวน (Sum of the part) ซงไดพจารณาถง

สถานะของโครงการโรงไฟฟา IPP IP2 ในปจจบน และไดนาวธมลคาปจจบนของกระแสเงนสด (Discounted Cash Flow

Approach) มารวมคานวณดวยนน จะมความเหมาะสมในการประเมนมลคาหนสามญของ NPS ไดดกวา

อยางไรกด เนองจากการเปลยนแปลงกฎระเบยบหรอมาตรการตางๆ ของหนวยงานภาครฐ เชน การเลอน







ระยะเวลาในการดาเนนโครงการ และอาจมการเปลยนแปลงไดในอนาคต ขนอยกบผลการพจารณารายงาน EHIA และ

การเจรจาตอรองเงอนไขในสญญา PPA ทปรกษาทางการเงนอสระ มความเหนวาการประเมนมลคาหนสามญของ NPS

ในกรณทโครงการโรงไฟฟา IPP IP2 สามารถดาเนนการไดตามแผนงาน อาจยงไมเหมาะสมทจะนามาใชในการอางอง

ดงนน กรณทประเมน IPP IP2 ตามมลคาทางบญช จงมความเหมาะสมกวา

ดงนน มลคาหนสามญของ NPS ท เหมาะสม ดวยวธประเมนแบบแยกสวน กรณทประเมน IPP IP2

ตามมลคาทางบญช อย ในชวงระหวาง 13,621.94 – 17,534.69 ลานบาท หรออยในชวงราคา 14.56 – 18.75


4.3 เหตการณสาคญทอาจสงผลกระทบตอการเปลยนแปลงมลคาหนสามญของ NPS

ปจจบน NPS มแผนการลงทนเพอขยายกจการในอนาคตหลายโครงการ รวมถงแผนการระดมทนเพอรองรบการ

ดาเนนงานของโครงการตางๆ ซงอาจสงผลกระทบตอการเปลยนแปลงมลคาหนสามญของ NPS ไดในอนาคต ทปรกษา

ทางการเงนอสระ ขอนาเสนอเหตการณสาคญทอาจสงผลกระทบตอการเปลยนแปลงมลคาหนสามญของ NPS อยางม

นยสาคญ โดยสรปพอสงเขปดงน

1) ความคบหนาของโครงการโรงไฟฟา IPP IP2

โครงการโรงไฟฟา IPP IP2 เปนโครงการโรงไฟฟาท NPS ผานการพจารณาคดเลอกจากสานกงานนโยบายและ

แผนทรพยากรธรรมชาตและสงแวดลอม (“สผ.”) สาหรบการประมลโรงไฟฟาเอกชนขนาดใหญ (IPP) ในชวงป 2550 –

2551 เนองจากการเปลยนแปลงกฎระเบยบหรอมาตรการตางๆ ของหนวยงานภาครฐในชวงทผานมา เชน การเลอน














ระยะเวลาในการดาเนนโครงการ และอาจมการเปลยนแปลงไดในอนาคต โดยหากผลการพจารณารายงาน EHIA ไดรบ

ความเหนชอบเรยบรอยแลว และ NPS บรรลขอตกลงในการเจรจาตอรองเงอนไขในสญญา PPA ไดเสรจสน โครงการ

โรงไฟฟา IPP IP2 จะสามารถดาเนนการไดตามแผนงาน ซงจะสงผลกระทบตอการเปลยนแปลงมลคาหนสามญของ NPS

อยางมนยสาคญ โดยมรายละเอยดตามตาราง ดงตอไปน

รายการ มลคา


มลคาตอหน

(บาทตอหน)

มลคาหนสามญของ NPS ในกรณท IPP IP2 สามารถดาเนนการ

ไดตามแผนงาน 17,058.24 – 24,988.00 18.24 – 26.71

ในกรณทโครงการโรงไฟฟา IPP IP2 สามารถดาเนนการไดตามแผนงาน จะสงผลกระทบตอการเปลยนแปลง

มลคาหนสามญของ NPS อยางมนยสาคญ ซงจะมมลคาปรบเพมขนเมอเทยบกบมลคาตามบญชของโครงการโรงไฟฟา

IPP IP2 โดยมราคาอยในชวงระหวาง 17,058.24 – 24,988.00 ลานบาท หรอคดเปนราคา 18.24 – 26.71 บาทตอหน

2) ความคบหนาของการดาเนนการออกกองทนรวมโครงสรางพนฐานของ NPS (“กองทนรวมฯ”)

ดวย NPS มแผนการจดตงกองทนรวมโครงสรางพนฐาน (“กองทนรวมฯ”) โดยมแนวทางเบองตนทจะนา

โรงไฟฟา 2,3,4 และ 11 ซงอยภายใตการดาเนนงานของ NPP2, NPP3 และ NPP11 เขาจดตงกองทนรวมฯ เพอนากระแส

เงนสดท NPS จะไดรบจากกองทนรวมฯ มาใชในโครงการลงทนและขยายกจการของกลมธรกจของ NPS อยางไรกด

แผนการจดตงกองทนรวมฯ ถกชะลอโครงการออกไป และยงอยในขนตอนของการศกษาความเปนไปไดของโครงการ ซง

ยงไมมแผนการดาเนนงานทชดเจน หากในอนาคตกองทนรวมฯ นถกจดตงขน และมการนาโรงไฟฟา 2,3,4 และ 11 เขา

กองทนรวมฯ จะสงผลกระทบตอการเปลยนแปลงมลคาหนสามญของ NPS อยางมนยสาคญ เนองจากกจการโรงไฟฟาทง

4 แหง จะถกโอนใหกบกองทนรวมฯ ซงจะสงผลตอกาลงการผลตไฟฟาและรายไดของกลมธรกจ NPS ในภาพรวม และ

อาจจะทาใหมลคาหนสามญของ NPS ปรบลดลงเมอเทยบกบมลคาตามบญชของโครงการโรงไฟฟา IPP IP2 ทคานวณได

ในปจจบน ทงน มลคาตามบญชของสนทรพยถาวรของโรงไฟฟาทง 4 แหง มมลคาประมาณ 1,472.61 ลานบาท หรอคด

เปนรอยละ 12.08 ของมลคาตามบญชของโรงไฟฟาทดาเนนงานเชงพาณชยของกลมธรกจ NPS แลว

3) ความคบหนาของการออกหนกจานวน 5,000.00 ลานบาท

ปจจบน NPS อยระหวางการจดเตรยมเอกสารสาหรบยนขออนญาตออกและเสนอขายหนก ไมดอยสทธ ไมม

ประกน โดยมมลคาเสนอขายไมเกน 5,000.00 ลานบาท เพอนามาชาระคนเงนกยมระยะสนและระยะยาว และ/หรอเพอ

ใชเปนเงนทนหมนเวยนในกจการ รวมถงเพอใชในการพฒนาโครงการของบรษทยอยในกลมธรกจ NPS และการลงทนใน

โครงการในอนาคตตางๆ ทเปนประโยชนตอการดาเนนงานของกลมธรกจของ NPSซงการระดมทนดวยการออกและเสนอ

ขายหนก ในครงน อาจสงผลกระทบตอการเปลยนแปลงของโครงสรางทางการเงนของ NPS และอาจสงผลกระทบตอการ

เปลยนแปลงมลคาหนสามญของ NPS ไปจากทไดประเมนมลคาไว อยางไรกด ขนาดของผลกระทบและทศทางในการ

เปลยนแปลงมลคาหนสามญของ NPS ขนอยกบจานวนหนก ทจาหนายได และยอดเงนกยมทชาระคน




4) กรณ NPS มโอกาสเขาจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย

หากในอนาคตแผนการดาเนนงานตามโครงการตางๆ ของ NPS มความคบหนาและสามารถดาเนนการไดสาเรจ

ลลวงตามแผนงาน เชน โครงการกอสรางโรงไฟฟา IPP เพอผลตและจาหนายกระแสไฟฟาเพอการอตสาหกรรม โครงการ

จดตงกองทนรวมโครงสรางพนฐาน (Infrastructure Fund) เปนตน จะสงผลใหผลประกอบการของกลมธรกจของ NPS

มทศทางในการเตบโตมากขน และเพมศกยภาพในการดาเนนธรกจและการแขงขนของ NPS ซงในอนาคต NPS อาจนา

กจการเขาจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย และอาจสงผลใหมลคาหนสามญของ NPS มการเปลยนแปลง

โดยขนาดของมลคาหนสามญของ NPS ทเปลยนแปลง และทศทางในการเปลยนแปลง จะขนอยกบผลการดาเนนงานของ

NPS รวมถงสภาวะตลาดทนในขณะนนเปนปจจยสาคญ

4.4 ทมาของขอมลและสมมตฐานหลกในการจดทาความเหน

4.4.1 ทมาของขอมลในการจดทาความเหน

ความเหนเกยวกบความสมเหตสมผลของราคาและเงอนไขการเขาทารายการในครงน ทปรกษา

ทางการเงนอสระ จดทาขนจากการศกษาขอมลและเอกสารทไดรบจาก DA และ NPS และขอมลจากการสมภาษณคณะ

ผบรหารของ NPS รวมถงขอมลทเผยแพรตอสาธารณชนทวไปในขณะทาการศกษา ตลอดจนการพจารณาจากสภาวะ

เศรษฐกจ ณ ปจจบน อยางไรกตาม หากขอมลทใชประกอบการใหความเหนน รวมถงปจจยดงกลาวขางตนมการ

เปลยนแปลงจากปจจบนอยางมนยสาคญ อาจสงผลกระทบตอความเหนของทปรกษาทางการเงนอสระทอาจ

เปลยนแปลงตามไปดวยได การจดทารายงานความเหนของทปรกษาทางการเงนอสระเกยวกบการจาหนายไปซงสนทรพย

และการทารายการทเกยวโยงกนฉบบน ทปรกษาทางการเงนอสระ ไดดาเนนการศกษาขอมลและเอกสาร ดงตอไปน

• มตทประชมคณะกรรมการบรษทของ DA ครงท 4/2558 เมอวนท 13 สงหาคม 2558 และครงท 5/2558

เมอวนท 2 กนยายน 2558 ในกรณการเสนอซอหนสามญของ NPS จาก FEH

• สารสนเทศการเขาทารายการทเกยวโยงกนและรายการไดมาซงสนทรพยของ DA

• เอกสารการจดทะเบยน และเอกสารสาคญของ NPS และบรษทในกลมธรกจ NPS

• แบบแสดงรายการขอมล (แบบ 56-1) ของ NPS




• สญญาสาคญตางๆ ทเกยวของของ NPS

• ขอมลทางธรกจโรงไฟฟา และธรกจอนทเกยวของกบ NPS สภาวะเศรษฐกจและอตสาหกรรมทเกยวของท

เปดเผยตอสาธารณะ

• การศกษาและเปรยบเทยบขอมลทางการเงน รวมถงผลประกอบการของ NPS กบบรษทคเทยบทจด

ทะเบยนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย ซงเปนขอมลทเปดเผยตอสาธารณะเปนการทวไป

• การวเคราะหขอมลทางการเงนและขอมลอนทเกยวของ ทปรกษาทางการเงนอสระพจารณาแลวเหนวาม

ความจาเปนในการใหคามเหนในครงน




• เอกสารของทปรกษาทางการเงนอสระ ในการประเมนมลคาหนสามญของ NPS ทเหมาะสม โดยวธประเมน

มลคาตางๆ

• เอกสารของทปรกษาทางการเงนอสระ ในการวเคราะหประโยชนและปจจยเสยงจากการเขาทารายการ และ

จากการเขาทารายการกบบคคลทเกยวโยงกน ในดานของผลกระทบทมตอ DA และผ ถอหนของ DA

4.4.2 สมมตฐานหลกในการจดทาความเหน

การจดทาความเหนของทปรกษาทางการเงนอสระในครงน อยภายใตสมมตฐานหลก ดงน

• ขอมลและเอกสารทงหมดของ NPS และบรษทในกลมธรกจ NPS ซงทปรกษาทางการเงนอสระไดรบจาก

DA และNPS และจากการสมภาษณคณะผบรหารของ NPS มความครบถวน ถกตอง เปนจรง และสมบรณ

โดยความเหนทคณะผบรหารของ NPS แสดงไวสามารถเชอถอไดและใกลเคยงกบสภาพความเปนจรง ณ

ปจจบน โดยไมมการเปลยนแปลงใดๆ ในสาระสาคญ

• ไมมเหตการณใดทไดเกดขน หรอกาลงจะเกดหรอมความเปนไปไดวาจะเกด ทอาจสงผลกระทบอยางม

นยสาคญตอผลประกอบการและสถานะทางการเงนของ NPS

• สญญาทางธรกจตางๆ เกยวกบการดาเนนงานของ NPS ททากบคสญญายงคงถกตองตามกฏหมาย มผล

บงคบใชและผลผกพนตามสญญา และไมมการเปลยนแปลงเงอนไข เพกถอน หรอยกเลก

• การพจารณาจากสภาวะเศรษฐกจ ณ ปจจบน และขอมลทเผยแพรตอสาธารณชนทวไปในขณะท

ทาการศกษา




• ทปรกษาทางการเงนอสระไดจดทาประเมนมลคาหนสามญของ NPS เมอวนท 30 มถนายน 2558




สวนท 5 สรปความเหนของทปรกษาทางการเงนอสระ





























FEH


กน ในดานของผลกระทบทมตอ DA และผ ถอหนของ DA ตามทระบไวในสวนท 3 และการประเมนมลคาหนสามญของ

NPS ดวยวธการตางๆ ตามทระบไวในสวนท 4 ทปรกษาทางการเงนอสระ ไดพจารณาถงความสมเหตสมผลของการเขา

ทารายการ ประโยชน และขอดอย รวมทงความเสยงในการเขาทารายการ ตลอดจนความเหนถงความเปนธรรมของราคา




ในการจาหนายหนสามญของ NPS ท DA ถอครองอยทงหมด ทปรกษาทางการเงนอสระ เหนวาการเขาทาเขาทารายการ

ดงกลาวในครงน มความสมเหตสมผล และนาจะสงผลดตอ DA และผ ถอหนของ DA ในภาพรวมได







238,599,994 หน คดเปน รอยละ 25.51 ของหนสามญทชาระแลวทงหมดของ NPS ในราคาเสนอซอหนละ





























ภาคผนวก




ขอมลเกยวกบบรษท ดบเบล เอ (1991) จากด (มหาชน)

(ก) ลกษณะและขอบเขตการดาเนนธรกจ

บรษท ดบเบล เอ (1991) จากด (มหาชน) เดมชอ บรษท แอดวานซ อะโกร จากด (มหาชน) จดทะเบยนจดตง

เปนนตบคคลประเภทบรษทจากดกบกระทรวงพาณชย เมอวนท 9 มนาคม 2532 ดวยทนจดทะเบยนเรมตน 20.00 ลาน

บาท เพอประกอบธรกจผลตและจาหนายกระดาษและเยอกระดาษ ตอมาไดจดทะเบยนแปรสภาพเปนบรษทมหาชน

จากด เมอวนท 18 กมภาพนธ 2537 ทงน บรษทฯ ไดมการเพมทนอยางตอเนองมาโดยตลอด เพอรองรบการเตบโตทาง

ธรกจ และเปนการเพมศกยภาพในการแขงขน โดย ณ วนท 31 ธนวาคม 2556 บรษทฯ มทนจดทะเบยนรวมเปนจานวน

ทงสน 5,029.86 ลานบาท และมทนทออกและเรยกชาระแลวจานวน 4,053.70 ลานบาท กลมบรษทฯ ผลตเยอกระดาษ

และกระดาษพมพเขยนชนดไมเคลอบผวและนาเขากระดาษชนดเคลอบผวเพอจาหนายใหแกลกคาทงในประเทศและ

ตางประเทศ โดยมรายละเอยดดงน

1) ผลตภณฑกระดาษ (Paper Product) ผลตภณฑหลกของกลมบรษทฯ คอ กระดาษพมพเขยน ซง

สามารถ แบงออกไดตามประเภทของกระดาษ และรปแบบของผลตภณฑ ดงตอไปน

1.1) ประเภทของกระดาษ

• กระดาษชนดไมเคลอบผว หรอกระดาษปอนด (Uncoated Paper) เปนกระดาษทใช

ในการพมพหรอการเขยน เชน กระดาษทใชในการพมพหนงสอ ตาราเรยน วารสาร

หนงสอพมพ สงพมพทวไป สมดกระดาษตอเนองทใชพมพจากคอมพวเตอรและกระดาษ

ถายเอกสาร โดยกระดาษพมพเขยนทกลมบรษทฯ ผลตจะมขนาดตงแต 50 – 120 กรมตอ

ตารางเมตร สามารถแบงยอยออกเปนอก 2 ลกษณะคอ แบบมวน (Roll) และแบบแผน

(Sheet)

• กระดาษชนดเคลอบผว หรอกระดาษอารต (Coated Paper) เปนกระดาษทเคลอบ

ดวย

สารสขาวแบบสองหนาเพอใหผวกระดาษมนเรยบ ซงกระดาษทกลมบรษทฯ นาเขาจะม

นาหนกตงแต 90-160 กรมตอตารางเมตร โดยจะอยในลกษณะแบบมวนและแบบแผน

1.2) รปแบบของผลตภณฑ

• ผลตภณฑกระดาษรมเลก (Cut-Size Grades) ใชในงานถายเอกสาร งานพมพ ซง

กระดาษ

รมเลกจะถกตดเปนขนาดมาตรฐานตางๆ หลายขนาด ไดแก A4 A3 F4 F14 B4 B5 และ

A11 ภายใตตราสนคาทแยกตามคณภาพของสนคา โดยผลตภณฑดงกลาวจะถกกาหนด

ราคาไวหลายระดบตงแตราคาระดบประหยดจนกระทงถงราคาระดบบน

• ผลตภณฑกระดาษรมใหญ (Folio Sheet & Reels) จาหนายในรปแบบมวนและแผน

ใหญ มทงชนดไมเคลอบผว ประเภทกระดาษปอนดใชสาหรบงานพมพทวไป และชนด

เคลอบผวทงสองดาน โดยสามารถแบงไดเปนประเภทกระดาษ I-Gloss หรอกระดาษอารต

มน และกระดาษ I-Matt หรอ กระดาษอารตดาน

• ผลตภณฑเครองเขยน และอปกรณสานกงาน เชน สมดรายงาน สมดโนต กระดาษโนต

รปรางตางๆ กระดาษส ลาเบลสตกเกอรและซองจดหมาย เปนตน




2) เยอกระดาษฟอกขาวใยสนจากยคาลปตส (Bleached Eucalyptus Kraft Pulp : BEKP) เยอกระดาษ

ทผลตจากโรงผลตเยอของกลมบรษทฯ สามารถแบงออกเปน 3 ลกษณะ ดงน

• เยอนา (Slurry Pulp) จะถกลาเลยงผานทอไปยงโรงผลตกระดาษของบรษทฯ เพอใชเปน

วตถดบในการผลตกระดาษตอไป

• เยอแผนเปยก (Wet Lap Pulp) เปนเยอกระดาษทมความชนรอยละ 50 โดยถกผลตขน

เพอจาหนายภายในประเทศเปนหลก และสวนหนงจะสงใหกบโรงงานผลตกระดาษของ

บรษทฯ เพอใชในกระบวนการผลตกระดาษ

• เยอแผนแหง (Dry Pulp) เปนเยอกระดาษทมความชนรอยละ 10 จาหนาย โดยถกผลตขน

เพอจาหนายทงภายในประเทศและเพอการสงออก

(ข) รายชอผบรหารและรายชอผถอหน ณ วนทปดสมดทะเบยนพกการโอนหน

1) รายชอผถอหนรายใหญ 12 รายแรก

รายชอผถอหน จานวนหนทถอ(หน) รอยละ

1. DOUBLE A HOLDINGS LIMITED 302,114,804 74.53

2. WISELEY MANAGEMENT PTE. LTD. 23,633,000 5.83

3. ASIAN TECH L.L.C. 23,400,000 5.77

4. AVERLINE INVESTMENTS LTD. 23,300,000 5.75

5. WISDOM TREE VENTURES LTD. 23,300,000 5.75

6. บรษท แหลมเขายคาเทคโนโลย จากด 4,664,500 1.15

7. บรษท อสเทอรนการเกษตร อนเตอรเทรด จากด 2,159,500 0.53

8. HOPEWIDE ASSETS LIMITED 1,700,000 0.42

9. นางพศมย ศภนนตฤกษ 574,500 0.14

10. น.ส.จนตนา ทรงเมตตา 190,000 0.05

11. บรษท ชนภรณ จากด 50,000 0.01

12. นายโยธน ดาเนนชาญวนชย 49,790 0.01

อนๆ 233,465 0.06

รวม 405,369,559 100.00




2) รายชอคณะกรรมการบรษท

คณะกรรมการประกอบไปดวยกรรมการ 11 ทาน ดงตอไปน

รายชอคณะกรรมการบรษท ตาแหนง

1. นายกตต ดาเนนชาญวนชย ประธานผกอตง

2. นายศรนทร นมมานเหมนท ประธานกรรมการ

3. ดร.วรพงษ รามางกร กรรมการ

4. ดร.สมชย ฤชพนธ กรรมการอสระและกรรมการตรวจสอบ

5. พลเอกเชษฐา ฐานะจาโร กรรมการอสระและกรรมการตรวจสอบ

6. นายศรชย สาครรตนกล กรรมการอสระและกรรมการตรวจสอบ

7. นายประชา จารตระกลชย กรรมการ

8. นางพศมย ศภนนตฤกษ กรรมการ

9. นายเสร จนตนเสร กรรมการ

10. นายโยธน ดาเนนชาญวนชย กรรมการ

11. นายชาญวทย จารสมบต กรรมการ

3) รายชอคณะผบรหารของบรษท

คณะผบรหารประกอบไปดวยผบรหาร 11 ทาน ดงตอไปน

รายชอคณะผบรหาร ตาแหนง

1. นายโยธน ดาเนนชาญวนชย กรรมการผจดการใหญ

2. นายชาญวทย จารสมบต รองกรรมการผจดการใหญ

3. นายฐระวตต ลถาวร รองกรรมการผจดการใหญ

4. นางสาววไลวรรณ กาญจนกมล ผ อานวยการการบญช

5. นางสาวฉนทชนา รตโนภาส ผ อานวยการการเงน

6. นายกาพล ชยะสนทร หวหนาเจาหนาทปฏบตการและเลขานการบรษท

7. นายศรศกด นาใจคง หวหนาเจาหนาทบรหารรวม ฝายธรกจผลตเยอ

8. นายวรภทร ปญสร หวหนาเจาหนาทบรหารรวม สายงานกระดาษ

9. นายวชเรนทร นสากรเสน หวหนาเจาหนาทบรหารรวม ฝายธรกจตางประเทศ

10. นายสมยศ เกตอนทร หวหนาเจาหนาทบรหาร บรษท APM3

11. นางวรตมพศา อชะปาละศร หวหนาเจาหนาทบรหารรวม ฝายธรกจตางประเทศ




บรษท กรงไทยแอดไวซเซอร จากด ในฐานะทปรกษาทางการเงนอสระขอรบรองวาไดพจารณาใหความเหนกรณ

ขางตน ดวยความรอบคอบตามมาตรฐานวชาชพ โดยคานงถงผลประโยชนของผ ถอหนเปนสาคญ

ขอแสดงความนบถอ

(ลงชอ) ____________________________________________________

(นาย อานนท ชนไมตร)

ผควบคมการปฏบตงานในสายงานทปรกษาทางการเงน

(ลงชอ) ____________________________________________________

(นายกตตพนธ อนตรโสตถ)

ประธานกรรมการ

บรษท กรงไทยแอดไวซเซอร จากด


หนงสอมอบฉนทะแบบ ก. ข. และ ค.



หนงสอมอบฉนทะ แบบ ก.

(แบบทวไป)

เขยนท ....................................................................

วนท ..............เดอน................……...........พ.ศ. ...........................

(1) ขาพเจา.....................................…………...…..….สญชาต…...…….......……บานเลขท ................

ถนน.........................ตาบล/แขวง......................…......…...อาเภอ/เขต...............……................................................

จงหวด.........................................................................................รหสไปรษณย……………...…..............................

(2) เปนผถอหนของบรษท ดบเบล เอ (1991) จากด (มหาชน)

โดยถอหนจานวนทงสนรวม..........…......…….หน และออกเสยงลงคะแนนไดเทากบ................เสยง ดงน

หนสามญ.............................หน ออกเสยงลงคะแนนไดเทากบ................................................... เสยง

หนบรมสทธ........................หน ออกเสยงลงคะแนนไดเทากบ................................................... เสยง

(3) ขอมอบฉนทะให

(1)..........…......…….....………………………………………………………………อาย….......ป

อยบานเลขท……………….ถนน……………………..ตาบล/แขวง………………….........................…………..

อาเภอ/เขต……………………….จงหวด………………………….รหสไปรษณย………………........…….หรอ

(2)..........…......…….....………………………………………………………………อาย….......ป

อยบานเลขท……………….ถนน……………………………..ตาบล/แขวง…………….........…………………..

อาเภอ/เขต……………………….จงหวด………………………….รหสไปรษณย…………………........….หรอ

(3)..........…......…….....………………………………………………………………อาย….......ป

อยบานเลขท……………….ถนน……………………………..ตาบล/แขวง……………………........…………...

อาเภอ/เขต……………………….จงหวด………………………….รหสไปรษณย……………………….......…

หรอมอบฉนทะใหกรรมการอสระ

ดร.สมชย ฤชพนธ กรรมการอสระ อาย 77 ป

ทอย 671 ซอยลาดพราว 48 (พบลอปถมภ) ถนนลาดพราว แขวงสามเสนนอก เขตหวยขวาง กรงเทพมหานคร

นายศรชย สาครรตนกล กรรมการอสระ อาย 66 ป

ทอย 99 ซอยเกดสข (ชยพฤกษ 19) ถนนชยพฤกษ เขตตลงชน กรงเทพมหานคร

พลเอกเชษฐา ฐานะจาโร กรรมการอสระ อาย 77 ป

ทอย 39 แขวงบางซอ เขตบางซอ กรงเทพมหานคร



คนใดคนหนงเพยงคนเดยวเปนผแทนของขาพเจา เพอเขารวมประชมและออกเสยงลงคะแนนในการ

ประชมวสามญผถอหน ครงท 1/2558 ซงจะประชม ณ หองประชม ชน 9 อาคารดบเบล เอ บค ทาวเวอร เลขท 122

ถนนสาทรเหนอ แขวงสลม เขตบางรก กรงเทพมหานคร ในวนพฤหสบดท 24 กนยายน พ.ศ. 2558 เวลา 11.00 น.

หรอทจะพงเลอนไปในวน เวลา และสถานทอนดวย

กจการใดทผรบมอบฉนทะกระทาไปในการประชมนน ใหถอเสมอนวาขาพเจากระทาเองทกประการ

ลงชอ ………………………………………… ผมอบฉนทะ

( ..............………….............…….............. )

ลงชอ ..............……….....................................ผรบมอบฉนทะ

( ..............………….............…….............. )

ลงชอ ..............……….....................................ผรบมอบฉนทะ

( ..............………….............…….............. )

ลงชอ ..............……….....................................ผรบมอบฉนทะ

( ..............………….............…….............. )

หมายเหต

ผถอหนทมอบฉนทะจะตองมอบฉนทะใหผรบมอบฉนทะเพยงรายเดยวเปนผเขาประชมและออกเสยงลงคะแนน

ไมสามารถแบงแยกจานวนหนใหผรบมอบฉนทะหลายคนเพอแยกการลงคะแนนเสยงได



หนงสอมอบฉนทะ แบบ ข.

(แบบทกาหนดรายงานตางๆ ทจะมอบฉนทะทละเอยดชดเจนตายตว)

เขยนท ....................................................................

วนท ..............เดอน................……...........พ.ศ. ...........................

(1) ขาพเจา.....................................………….....…….สญชาต…...…….......……บานเลขท .................

ถนน.........................ตาบล/แขวง......................…......…...อาเภอ/เขต...............……................................................

จงหวด......................................................................................................รหสไปรษณย……………...…..............

(2) เปนผถอหนของบรษท ดบเบล เอ (1991) จากด (มหาชน)

โดยถอหนจานวนทงสนรวม..........…......…….หน และออกเสยงลงคะแนนไดเทากบ................เสยง ดงน

หนสามญ............................. หน ออกเสยงลงคะแนนไดเทากบ................................................... เสยง

หนบรมสทธ......................... หน ออกเสยงลงคะแนนไดเทากบ.................................................. เสยง


(1)..........…......…….....………………………………………………………………อาย….......ป

อยบานเลขท……………….ถนน……………………..ตาบล/แขวง………………….....................……………..

อาเภอ/เขต……………………….จงหวด………………………….รหสไปรษณย………………........…….หรอ

(2)..........…......…….....………………………………………………………………อาย….......ป

อยบานเลขท……………….ถนน……………………………..ตาบล/แขวง…………….........………………..…

อาเภอ/เขต……………………….จงหวด………………………….รหสไปรษณย…………………........….หรอ

(3)..........…......…….....………………………………………………………………อาย….......ป

อยบานเลขท……………….ถนน……………………………..ตาบล/แขวง……………………........…………...

อาเภอ/เขต……………………….จงหวด………………………….รหสไปรษณย…………………………........










คนใดคนหนงเพยงคนเดยวเปนผแทนของขาพเจา เพอเขารวมประชมและออกเสยงลงคะแนนในการ

ประชมวสามญผถอหนครงท 1/2558 ซงจะประชม ณ หองประชม ชน 9 อาคารดบเบล เอ บค ทาวเวอร เลขท 122

ถนนสาทรเหนอ แขวงสลม เขตบางรก กรงเทพมหานคร ในวนพฤหสบดท 24 กนยายน พ.ศ. 2558 เวลา 11.00 น.

หรอทจะพงเลอนไปในวน เวลา และสถานทอนดวย

(4) ขาพเจาขอมอบฉนทะใหผรบมอบฉนทะออกเสยงลงคะแนนแทนขาพเจาในการประชมครงน ดงน

วาระท 1 เรองทประธานแจงใหทประชมทราบ

วาระท 2 รบรองรายงานการประชมสามญผถอหน ประจาป 2558

(ก) ใหผรบมอบฉนทะมสทธพจารณาและลงมตแทนขาพเจาไดทกประการตามทเหนสมควร

(ข) ใหผรบมอบฉนทะออกเสยงลงคะแนนตามความประสงคของขาพเจาดงน

เหนดวย ไมเหนดวย งดออกเสยง

วาระท 3 พจารณาอนมตการจาหนายหนสามญของ บรษท เนชนแนล เพาเวอร ซพพลาย จากด (มหาชน)

จานวน 238,599,994 หน




วาระท 4 เรองอนๆ




(5) คาแถลงหรอเอกสารหลกฐานอนๆ (ถาม) ของผรบมอบฉนทะ

....................................................................………………………………………………………...………………

....................................................................………………………………………………………...………………

(6) การลงคะแนนเสยงของผรบมอบฉนทะในวาระใดทไมเปนไปตามทระบไวในหนงสอมอบฉนทะน

ใหถอวาการลงคะแนนเสยงนน ไมถกตองและไมถอเปนการลงคะแนนเสยงของผถอหน



(7) ในกรณทขาพเจาไมไดระบความประสงคในการออกเสยงลงคะแนนในวาระใดไว หรอระบไวไม

ชดเจน หรอในกรณททประชมมการพจารณาหรอลงมตในเรองใดนอกเหนอจากเรองทระบไวขางตน รวมถงกรณท

มการแกไขเปลยนแปลงหรอเพมเตมขอเทจจรงประการใด ใหผรบมอบฉนทะมสทธพจารณาและลงมตแทน

ขาพเจาไดทกประการตามทเหนสมควร

กจการใดทผรบมอบฉนทะไดกระทาไปในการประชมใหถอเสมอนวาขาพเจาไดกระทาเองทกประการ


( ..............………….............…….............. )

ลงชอ ..............……….....................................ผรบมอบฉนทะ

( ..............………….............…….............. )

ลงชอ ..............……….....................................ผรบมอบฉนทะ

( ..............………….............…….............. )

ลงชอ ..............……….....................................ผรบมอบฉนทะ

( ..............………….............…….............. )


1. ผถอหนทมอบฉนทะจะตองมอบฉนทะใหผรบมอบฉนทะเพยงรายเดยวเปนผเขาประชมและออกเสยง

ลงคะแนนไมสามารถแบงแยกจานวนหนใหผรบมอบฉนทะหลายคนเพอแยกการลงคะแนนเสยงได

2. วาระเลอกตงกรรมการสามารถเลอกตงกรรมการทงชดหรอเลอกตงกรรมการเปนรายบคคล

3. ในกรณทมวาระทจะพจารณาในการประชมมากกวาวาระทระบไวขางตน ผมอบฉนทะสามารถระบ

เพมเตมไดในใบประจาตอแบบหนงสอมอบฉนทะแบบ ข. ตามแนบ



ใบประจาตอแบบพมพหนงสอมอบฉนทะ แบบ ข.

การมอบฉนทะในฐานะเปนผถอหนของ บรษท ดบเบล เอ (1991) จากด (มหาชน) ในการประชมวสามญ

ผ ถอ หน ค รง ท 1/2558 ใน วน พ ฤ หส บ ด ท 24 กน ยายน พ .ศ . 2558 เวลา 11.00 น . ณ ห องป ระช ม ช น 9

อาคารดบเบล เอ บค ทาวเวอร เลขท 122 ถนนสาทรเหนอ แขวงสลม เขตบางรก กรงเทพมหานคร หรอทจะพง

เลอนไปในวน เวลา และสถานทอนดวย

วาระท.................. เรอง................................................................................................................




วาระท................... เรอง................................................................................................................




วาระท.................. เรอง................................................................................................................






วาระท................... เรอง................................................................................................................




ขาพเจาขอรบรองวา รายการในใบประจาตอแบบพมพหนงสอมอบฉนทะถกตองบรบรณและเปนความจรงทก

ประการ


( ..............………….............…….............. )

ลงชอ ..............……….....................................ผรบมอบฉนทะ

( ..............………….............…….............. )

ลงชอ ..............……….....................................ผรบมอบฉนทะ

( ..............………….............…….............. )

ลงชอ ..............……….....................................ผรบมอบฉนทะ

( ..............………….............…….............. )



หนงสอมอบฉนทะ แบบ ค.

(แบบทใชเฉพาะกรณผถอหนเปนผลงทนตางประเทศและ

แตงตงใหคสโตเดยนในประเทศไทยเปนผรบฝากหนและดแลหน)

เขยนท ....................................................................

วนท ..............เดอน................……...........พ.ศ. ...........................

(1) ขาพเจา..............................................................................................................................................

สานกงานตงอยเลขท.........................ถนน................................................ตาบล/แขวง........................……............

อาเภอ/เขต..........…….........จงหวด.............................รหสไปรษณย......................................................................

ในฐานะผประกอบธรกจเปนผรบฝากและดแลหน (Custodian) ใหกบ ……................……………………………

ซงเปนผถอหนของบรษท………………………………………………………………...…….…จากด (มหาชน)

โดยถอหนจานวนทงสนรวม………………....หน และออกเสยงลงคะแนนไดเทากบ …...............…...เสยง ดงน

หนสามญ………………………หน ออกเสยงลงคะแนนไดเทากบ……………………...…...เสยง

หนบรมสทธ…………………...หน ออกเสยงลงคะแนนไดเทากบ…………………..............เสยง


(1)..........…......…….....………………………………………………………………อาย….......ป

อยบานเลขท……………….ถนน……………………..ตาบล/แขวง………………….....................……………

อาเภอ/เขต……………………….จงหวด………………………….รหสไปรษณย………………........……หรอ

(2)..........…......…….....………………………………………………………………อาย….......ป

อยบานเลขท……………….ถนน……………………………..ตาบล/แขวง…………….........…………………

อาเภอ/เขต……………………….จงหวด………………………….รหสไปรษณย…………………........…หรอ

(3)..........…......…….....………………………………………………………………อาย….......ป

อยบานเลขท……………….ถนน……………………………..ตาบล/แขวง……………………........…………

อาเภอ/เขต……………………….จงหวด…………………………รหสไปรษณย……………………….….......










คนใดคนหนงเพยงคนเดยวเปนผแทนของขาพเจา เพอเขาประชมและออกเสยงลงคะแนนแทนขาพเจาใน

การเขารวมประชมและออกเสยงลงคะแนนในการประชมวสามญผถอหน ครงท 1/2558 ซงจะประชม ณ หอง

ประชม ชน 9 อาคารดบเบล เอ บค ทาวเวอร เลขท 122 ถนนสาทรเหนอ แขวงสลม เขตบางรก กรงเทพมหานคร

ในวนพฤหสบดท 24 กนยายน พ.ศ. 2558 เวลา 11.00 น. หรอทจะพงเลอนไปในวน เวลา และสถานทอนดวย

(3) ขาพเจาขอมอบฉนทะใหผรบมอบฉนทะเขารวมประชมและออกเสยงลงคะแนนในครงน ดงน

มอบฉนทะตามจานวนหนทงหมดทถอและมสทธออกเสยงลงคะแนนได

มอบฉนทะบางสวน คอ

หนสามญ.......................หน และมสทธออกเสยงลงคะแนนได...............เสยง

หนบรมสทธ..................หน และมสทธออกเสยงลงคะแนนได...............เสยง

รวมสทธออกเสยงลงคะแนนไดทงหมด........................เสยง

(4) ขาพเจาขอมอบฉนทะใหผรบมอบฉนทะออกเสยงลงคะแนนแทนขาพเจาในการประชมครงน ดงน

วาระท 1 เรองทประธานแจงใหทประชมทราบ

วาระท 2 รบรองรายงานการประชมสามญผถอหน ประจาป 2558




วาระท 3 พจารณาอนมตการจาหนายหนสามญของ บรษท เนชนแนล เพาเวอร ซพพลาย จากด (มหาชน)

จานวน 238,599,994 หน




วาระท 4 พจารณาเรองอนๆ (ถาม)




(5) การลงคะแนนเสยงของผรบมอบฉนทะในวาระใดทไมเปนไปตามทระบไวในหนงสอมอบฉนทะน

ใหถอวาการลงคะแนนเสยงนน ไมถกตองและไมถอเปนการลงคะแนนเสยงของผถอหน

(6) ในกรณทขาพเจาไมไดระบความประสงคในการออกเสยงลงคะแนนในวาระใดไวหรอระบไว

ไมชดเจนหรอในกรณท ทประชมมการพจารณาหรอลงมตในเรองใดนอกเหนอจากเรองทระบไวขางตน รวมถง



กรณทมการแกไขเปลยนแปลง หรอเพมเตมขอเทจจรงประการใด ใหผรบมอบฉนทะมสทธพจารณาและลงมตแทน

ขาพเจาไดทกประการตามทเหนสมควร

กจการใดทผ รบมอบฉนทะไดกระทาไปในการประชม เวนแตกรณทผรบมอบฉนทะไมออกเสยง

ตามทขาพเจาระบในหนงสอมอบฉนทะ ใหถอเสมอนวาขาพเจาไดกระทาเองทกประการ


( ..............………….............…….............. )

ลงชอ ..............……….....................................ผรบมอบฉนทะ

( ..............………….............…….............. )

ลงชอ ..............……….....................................ผรบมอบฉนทะ

( ..............………….............…….............. )

ลงชอ ..............……….....................................ผรบมอบฉนทะ

( ..............………….............…….............. )


1. หนงสอมอบฉนทะแบบ ค. นใชเฉพาะกรณทผถอหนทปรากฏชอในทะเบยนเปนผลงทนในตางประเทศ

และแตงตงใหคสโดเดยน (Custodian) ในประเทศไทยเปนผรบฝากและดแลหนใหเทานน

2. หลกฐานทตองแนบมาพรอมหนงสอมอบฉนทะคอ

(1) หนงสอมอบอานาจจากผ ถอหนใหคสโตเดยน (Custodian) เปนผ ด าเนนการลงนาม

ในหนงสอมอบฉนทะแทน

(2) หนงสอยนยนวาผลงนามในหนงสอมอบฉนทะแทน ไดรบมอบอนญาตประกอบธรกจ คส

โตเดยน (Custodian)

3. ผถอหนทมอบฉนทะ จะตองมอบฉนทะใหผรบมอบฉนทะเพยงรายเดยวเปนผเขาประชม และออกเสยง

ลงคะแนน ไมสามารถแบงแยกจานวนหนใหผรบมอบฉนทะหลายคนเพอแยกการลงคะแนนเสยงได

4. วาระเลอกตงกรรมการสามารถเลอกตงกรรมการทงชดหรอเลอกตงกรรมการเปนรายบคคล

5. ในกรณทมวาระทจะพจารณาในการประชมมากกวาวาระทระบไวขางตน ผมอบฉนทะสามารถระบ

เพมเตมไดในใบประจาตอแบบหนงสอมอบฉนทะแบบ ค. ตามแนบ



ใบประจาตอแบบพมพหนงสอมอบฉนทะ แบบ ค.

การมอบฉนทะในฐานะเปนผถอหนของบรษท ดบเบล เอ (1991) จากด (มหาชน) ในการประชมวสามญ

ผถอหนครงท 1/2558 ในวนพฤหสบดท 24 กนยายน พ.ศ. 2558 เวลา 11.00 น. ณ หองประชม ชน 9 อาคารดบเบล

เอ บค ทาวเวอร เลขท 122 ถนนสาทรเหนอ แขวงสลม เขตบางรก กรงเทพมหานคร หรอทจะพงเลอนไปในวน

เวลา และสถานทอนดวย

วาระท................. เรอง................................................................................................................



เหนดวย............เสยง ไมเหนดวย..........เสยง งดออกเสยง..........เสยง

วาระท............... เรอง................................................................................................................



เหนดวย............เสยง ไมเหนดวย...........เสยง งดออกเสยง..........เสยง

วาระท................. เรอง................................................................................................................



เหนดวย............เสยง ไมเหนดวย..........เสยง งดออกเสยง..........เสยง



วาระท............... เรอง................................................................................................................



เหนดวย............เสยง ไมเหนดวย...........เสยง งดออกเสยง..........เสยง

ขาพเจาขอรบรองวา รายการในใบประจาตอแบบพมพหนงสอมอบฉนทะ ถกตองบรบรณและเปนความจรงทก

ประการ


( ..............………….............…….............. )

ลงชอ ..............……….....................................ผรบมอบฉนทะ

( ..............………….............…….............. )

ลงชอ ..............……….....................................ผรบมอบฉนทะ

( ..............………….............…….............. )

ลงชอ ..............……….....................................ผรบมอบฉนทะ

( ..............………….............…….............. )


ขอมลประกอบในกรณทผถอหนประสงคจะมอบฉนทะใหแก

กรรมการอสระ



ขอมลประกอบกรณผถอหนมอบฉนทะใหกรรมการอสระ

ประธานกรรมการตรวจสอบ กรรมการอสระ

ชอ ดร.สมชย ฤชพนธ

อาย 77 ป

สญชาต ไทย

ทอย 671 ซอยลาดพราว 48 (พบลอปถมภ) ถนนลาดพราว

แขวงสามเสนนอก เขตหวยขวาง กรงเทพมหานคร

วฒการศกษา ปรญญาตร คณะเศรษฐศาสตร

มหาวทยาลยธรรมศาสตร

ปรญญาโท เศรษฐศาสตร

University of Florida ,USA.

ปรญญาเอก เศรษฐศาสตร

University of Florida ,USA.

ตาแหนงปจจบน ประธานกรรมการตรวจสอบและกรรมการ บรษท ดบเบล เอ (1991)


กรรมการ บรษท ดบเบล เอ (1991) จากด (มหาชน)

จานวนปทเปนกรรมการ 14 ป

ตาแหนงในองคกรอน ประธานมลนธสถาบนพฒนาสยาม

ประธานกรรมการ บรษท สมตเวช จากด (มหาชน)

กรรมการผ ทรงคณวฒ สานกงานการกระจายอานาจใหแกองคการ

ปกครองสวนทองถน

กรรมการ ธนาคารสแตนดารด ชารเตอร (ไทย) จากด มหาชน

กรรมการในคณะกรรมการกฤษฎกา

ประธานกรรมาธการและสมาชกปฏรปเศรษฐกจการเงนและการคลงสภา

ปฏรปแหงชาต

ประธานกรรมการตรวจสอบ สถาบนพระปกเกลา

กรรมการพฒนาระบบราชการ และประธานอนกรรมการพฒนาระบบ

การเงนการคลง

ประสบการณ ประธานกรรมการตรวจสอบ กระทรวงการคลง

สมาชกสภารางรฐธรรมนญ (สสร.)

ประธานกรรมการ บรษท ทรส เรทตง จากด

กรรมการวนจฉยอทธรณ ของคณะกรรมการกากบหลกทรพย



และตลาดหลกทรพย

ประธานกรรมการ การไฟฟาฝายผลตแหงประเทศไทย

ประธานกรรมการ ธนาคารเพอการสงออกและนาเขาแหงประเทศไทย

นกเศรษฐศาสตรประจา IMF

คณะกรรมการวนจฉยอทธรณของคณะกรรมการกากบการซอขายสนคา

เกษตรลวงหนา

คณะกรรมการชาระเงนของธนาคารแหงประเทศไทย

ประธานกรรมการธนาคารอาคารสงเคราะห

อธบดกรมสรรพสามต กระทรวงการคลง

ผอานวยการสานกงานเศรษฐกจการคลง กระทรวงการคลง

การเขาประชมในป 2558 มการประชมคณะกรรมการบรษท 4 ครง เขาประชม 3 ครง

มการประชมคณะกรรมการตรวจสอบ 4 ครง เขาประชม 4 ครง



กรรมการตรวจสอบ กรรมการอสระ

ชอ นายศรชย สาครรตนกล

อาย 66 ป


ทอย 99 ซอยเกดสข (ชยพฤกษ 19) ถนนชยพฤกษ

เขตตลงชน กรงเทพมหานคร

วฒการศกษา ปรญญาโททางเศรษฐศาสตร มหาวทยาลยแหงรฐซาร ประเทศเยอรมณ

ปรญญาบตร การปองกนราชอาณาจกรภาครฐรวมเอกชน (รน 13)

Non-degree study as a Hubert H.Humphrey Fellow, Boston University

& American University, USA

ตาแหนงปจจบน กรรมการ บรษท ดบเบล เอ (1991) จากด (มหาชน)

กรรมการตรวจสอบ บรษท ดบเบล เอ (1991) จากด (มหาชน)


ตาแหนงในองคกรอน กรรมการมลนธชมชนทองถนพฒนา มลนธกองทนนยมไทย และกองทน

ปลกรากแกวศาสนทายาท วดพระราม 9 กาญจนาภเษก

ทปรกษากรรมาธการ ปฏรปเศรษฐกจ การเงนและการคลง สภาปฏรป

แหงชาต

ประธานอนกรรมการดานกระจายเสยงและโทรทศน คณะกรรมการ

ตดตามและประเมนผลการปฏบตงานของ กสทช.

อนกรรมการปฏรประบบการเงนและสถาบนการเงนสภาปฏรปแหงชาต

ประสบการณ รองกรรมการผจดการใหญ ธนาคารเพอการสงออกแหงประเทศไทย

ทปรกษาดานการบรหารและพฒนาองคกร สานกงานกองทนสนบสนน

การสรางเสรมสขภาพ (สสส.)

ประธานกรรมการนโยบายและกรรมการนโยบาย องคการกระจายเสยง

และแพรภาพสาธารณะแหงประเทศไทย (ส.ส.ท.)

กรรมการและนายกสมาคม สถาบนการศกษาการธนาคารและการเงนไทย

ประธานอนกรรมการบรหารการลงทนของกองทนประกนสงคม

รองประธานคณะกรรมการธรกจการเงนและการลงทนหอการคาไทย

ทปรกษาสนนบาตสหกรณแหงประเทศไทย

ทปรกษาชมนมสหกรณออมทรพยแหงประเทศไทย จากด

กรรมการผทรงคณวฒ ในคณะกรรมการปฏรประบบสขภาพแหงชาต



กรรมการผทรงคณวฒ ในคณะกรรมการพจารณาการทมตลาดและการ

อดหนน

ทปรกษาสถาบนธรกจเพอสงคม ตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย





กรรมการตรวจสอบ กรรมการอสระ

ชอ พลเอกเชษฐา ฐานะจาโร

อาย 77 ป



วฒการศกษา วทยาศาสตรบณฑต รร.จปร. รนท 9

ศลปศาสตรมหาบณฑต (รฐศาสตร) มหาวทยาลยรามคาแหง

หลกสตรปองกนราชอาณาจกรภาครฐรวมเอกชน ป 2536 (วปรอ. 336)

ตาแหนงปจจบน กรรมการ บรษท ดบเบล เอ (1991) จากด (มหาชน)

กรรมการตรวจสอบ บรษท ดบเบล เอ (1991) จากด (มหาชน)


ตาแหนงในองคกรอน ประธานคณะทปรกษาโครงการพฒนาตามพระราชดาร




เงอนไขและวธการลงทะเบยนผเขารวมประชม การมอบฉนทะ

และการออกเสยงลงคะแนน



เงอนไขและวธการลงทะเบยนผเขารวมประชม การมอบฉนทะ และการออกเสยงลงคะแนน

1. เงอนไขและวธการลงทะเบยนผเขารวมประชม

1.1 บรษทฯ จะรบลงทะเบยนเปนผเขารวมประชมผถอหน เมอผทประสงคจะเขารวมประชมมาแสดงตน

และแจงชอ ณ สถานททระบไวในหนงสอเชญประชม ในระหวางเวลาทเปดลงทะเบยนผเขารวมประชม

จนถงเวลาประชมผถอหน

1.2 ผถอหนเปนบคคลธรรมดาสญชาตไทยหรอสญชาตตางประเทศ ทเขารวมประชมดวยตนเอง หรอเปน

ผรบมอบฉนทะ จะตองแสดงบตรประจาตวอยางใดอยางหนง ดงน บตรประจาตวประชาชนบตร

ประจาตวขาราชการ บตรประจาตวพนกงานรฐวสาหกจ หนงสอเดนทาง หรอบตรประจาตวอยางอนท

แสดงรปถายซงออกโดยหนวยงานของรฐบาล

1.3 ผมอานาจกระทาการแทนของผถอหนซงเปนนตบคคลไทย หรอนตบคคลตางประเทศมารวมประชม

ดวยตนเอง จะตองแสดงหนงสอรบรองการจดทะเบยน หรอหลกฐานอนทแสดงการเปนนตบคคล หรอ

สาเนาเอกสารดงกลาวทรบรองสาเนาถกตองโดยนายทะเบยน (หนงสอรบรองมอายไมเกน 3 เดอน) และ

ผมอานาจกระทาการแทนนตบคคลทมาประชมจะตองแสดงหลกฐานการมอานาจกระทาการแทนนต

บคคล และแสดงบตรประจาตวตามทกาหนดไวในขอ 1.2 ดวย

2. เงอนไขและวธการมอบฉนทะ

2.1 กรณผมอบฉนทะเปนบคคลธรรมดาอยในประเทศไทย ใหผรบมอบฉนทะสงเอกสารดงตอไปน

2.1.1 หนงสอมอบฉนทะ (ตามแบบทแนบ)

2.1.2 สาเนาบตรประจาตว (ดงทกาหนดในขอ 1.2) ของผมอบฉนทะพรอมกบรบรองสาเนาถกตอง

2.2 กรณผมอบฉนทะเปนบคคลธรรมดาอยตางประเทศ ใหผรบมอบฉนทะสงเอกสารดงตอไปน


2.2.2 สาเนาบตรประจาตว (ดงทกาหนดในขอ 1.2) ของผมอบฉนทะพรอมกบรบรองสาเนาถกตอง

2.2.3 เอกสารตาม 2.2.1 และ 2.2.2 จะตองใหกงสลไทย หรอ โนตารพบบลค หรอบคคลอน

ทมอานาจตามกฎหมายทองถนรบรองการลงลายมอชอ

2.3 กรณผมอบฉนทะเปนนตบคคลซงจดทะเบยนจดต งในประเทศไทยใหผรบมอบฉนทะสงเอกสาร



2.3.2 หนงสอรบรองการจดทะเบยนทออกโดยนายทะเบยนกระทรวงพาณชย (หนงสอรบรองมอายไม

เกน 3 เดอน)



2.3.3 สาเนาบตรประจาตว (ดงทกาหนดในขอ 1.2) ของผมอานาจลงนามในหนงสอมอบฉนทะพรอม

กบรบรองสาเนาถกตอง

2.4 กรณผมอบฉนทะเปนนตบคคลซงจดทะเบยนจดตงในประเทศอน ผรบมอบฉนทะจะตองสงเอกสาร



2.4.2 ตนฉบบหรอสาเนาหนงสอรบรองการจดทะเบยน หรอหลกฐานการเปนนตบคคล พรอม

หลกฐานวาผใดมอานาจลงนามมอบฉนทะ

2.4.3 สาเนาบตรประจาตว (ดงทกาหนดในขอ 1.2) ของผมอานาจทไดลงนามในหนงสอมอบฉนทะ

พรอมกบรบรองสาเนาถกตอง

2.4.4 เอกสารตาม 2.4.1 และสาเนาเอกสารตาม 2.4.2 ถง 2.4.3 จะตองใหกงสลไทยหรอโนตารพบบลค

หรอบคคลอนทมอานาจตามกฎหมายทองถนรบรองการลงลายมอชอ

2.5 การมอบฉนทะตามแบบฟอรมหนงสอมอบฉนทะแบบใดแบบหนง ใหเปนไปตามเงอนไขทกาหนดไว

ในแบบฟอรมนน ๆ

2.6 ผรบมอบฉนทะตองแสดงบตรประจาตวอยางใดอยางหนงของผรบมอบฉนทะตามขอ 1.2 ดวย

2.7 กรณมการมอบฉนทะชวง หนงสอมอบฉนทะจากผถอหนจะตองมขอความระบใหอานาจทจะมอบ

ฉนทะชวงไดดวย

2.8 กรณการมอบฉนทะ โดยเฉพาะจากผถอหนชาวตางประเทศ ผรบมอบฉนทะควรจะมาลงทะเบยน

เมอเรมเปดลงทะเบยน เพอใหผตรวจสอบเอกสารไดมเวลาทเพยงพอในการตรวจสอบ

2.9 ระยะเวลาการตรวจสอบเอกสารหรอหลกฐานและการลงทะเบยน จะเรมตงแตเวลา 08.30 น. ถง 10.30 น.

หากลวงเลยเวลาดงกลาวแลวจะหยดรบการลงทะเบยนเขารวมประชม ทงนจะอยในดลพนจของประธาน

กรรมการบรษทฯ ทจะขยายระยะเวลาดงกลาวได

3. เงอนไขการออกเสยงลงคะแนน

ในการออกเสยงลงคะแนนทกคราว หรอในแตละวาระการประชม ผถอหนรายหนงมคะแนนเสยงเทากบ

จานวนหนทตนถอ (โดยถอวาหนหนงมเสยงหนง)

เพอความถกตองผ ถอหนควรตรวจสอบสทธของตนใหถกตอง หากมขอสงสยประการใด กรณาตดตอไดท

สานกงานใหญ เลขท 1 หมท 2 ตาบลทาตม อาเภอศรมหาโพธ จงหวดปราจนบร

- คณบญนา กลนบญเรอง โทรศพท 085-835-4429

- คณสพรรษา สารกา โทรศพท 085-835-3074

- คณสงห เนยมมณ โทรศพท 085-835-0503

โทรสาร 02-659-1322


ขอบงคบบรษทในสวนทเกยวของกบการประชมผถอหน



ขอบงคบ

ของ


หมวดท 5 การประชมผถอหน

ขอ 29. คณะกรรมการตองจดใหมการประชมผถอหน เปนการประชมสามญประจาปภายใน 4 เดอน

นบแตวนสนสดของรอบปบญชของบรษท การประชมผ ถอหนคราวอน ใหเ รยกวาการประชมวสามญ

คณะกรรมการจะเรยกประชมผถอหนเปนการประชมวสามญเมอใดกไดสดแตเหนสมควร

ขอ 30. ผถอหนซงมหนนบรวมกนไดไมนอยกวา 1 ใน 5 ของจานวนหนทจาหนายไดแลวทงหมดหรอ

ผถอหนไมนอยกวา 25 คน ซงมหนนบรวมกนไดไมนอยกวา 1 ใน 10 ของจานวนหนทจาหนายไดแลวทงหมดจะ

เขาชอกนทาหนงสอขอใหคณะกรรมการเรยกประชมผถอหนเปนการประชมวสามญกได แตตองระบเหตผลในการ

ท ข อ ใ ห เ ร ย ก ป ร ะ ช ม ไ วใ หชด เ จ น ใ น ห นง ส อ ดง ก ล า ว ใ น ก ร ณ เ ช น น ค ณ ะ ก ร ร ม ก า ร ตอ ง จด ใ ห ม

การประชมผถอหนภายใน 1 เดอน นบแตวนทไดรบหนงสอจากผถอหน

ขอ 31. ในการเรยกการประชมผถอหน ใหคณะกรรมการจดทาหนงสอนดประชม ระบสถานท วน

เวลา ระเบยบวาระการประชมและเรองทจะเสนอตอทประชม พรอมดวยรายละเอยดตามสมควรโดยระบ

ใหชดเจนวา เ ปนเ รองทจะเสนอเพอทราบ เ พออนมตหรอเ พอพจารณาแลวแตกรณ รวมท งความเหน

ของคณะกรรมการในเ รองดงกลาว และจดสงใหผ ถอหนและนายทะเ บยนทราบไมนอยกวา 7 ว น

กอนวนประชมและใหโฆษณา คาบอกกลาวนดประชมนนในหนงสอพมพตดตอกน 3 วน และตองกอนวนประชม

ไมนอยกวา 3 วนดวย

สถานททจะใชเปนทประชมตามวรรคหนง ตองอยในทองททจงหวดอนเปนทตงสานกงานใหญของ

บรษทหรอสานกงานสาขาของบรษท หรอจงหวดใกลเคยงสานกงานใหญหรอสานกงานสาขา หรอใหเปนไปตาม

มตของทประชมคณะกรรมการเปนผพจารณากาหนดสถานทประชมตามความเหมาะสม

ขอ 32. ในการประชมผ ถอหน ตองมผถอหนและหรอผ รบมอบฉนทะจากผ ถอหนมาประชม

ไมนอยกวา 25 คน หรอไมนอยกวากงหนงของจานวนผถอหนทงหมด ทงนแลวแตจานวนใดจะนอยกวา และตองม

หนนบรวมกนไมนอยกวา 1 ใน 3 ของจานวนหนทจาหนายไดแลวท งหมด จงจะครบเปนองคประชม

เวนแตจะมกฎหมายกาหนดไวเปนอยางอน

ในกรณทปรากฏวาการประชมผถอหนครงใด เมอลวงเวลานดไปแลวถงชวโมงจานวนผถอหน

ซงมาเขารวมประชมไมครบองคประชมตามทกาหนดได หากวาการประชมผถอหนนนไดเรยกนดเพราะผถอหน


หนา 2 จาก 2 รองขอ การประชมเปนอนระงบไป ถาการประชมผถอหนนนมใชเปนการประชมเพราะผถอหนรองขอ ใหนด

ประชมใหมและใหสงหนงสอนดประชมไปยงผถอหนไมนอยกวา 7 วน กอนวนประชม ในการประชมครงหลงน

ไมบงคบวาตองครบองคประชม

ขอ 33. เวนแตในกรณทขอบงคบหรอกฎหมายกาหนดบงคบไวเปนอยางอน การวนจฉนชขาดหรอ

การลงมตของทประชมผถอหน ใหถอเสยงขางมากของผถอหนทมาทประชมและออกเสยงลงคะแนน

การออกเสยงลงคะแนน ใหนบ 1 หน เปน 1 เสยง ผถอหนคนใดมสวนไดสวนเสยเปนพเศษ

ในเรองใดซงทประชมไดลงมต ผนนไมมสทธจะออกเสยงลงคะแนนดวยในขอนนนอกจากออกเสยงลงคะแนน

เลอกตงคณะกรรมการ

ในการออกเสยงลงคะแนน ถาคะแนนเสยงเทากน ใหผประธานในทประชมมคะแนนเสยงอกเสยง

หนงเปนเสยงชขาด

ขอ 34. กจการอนทประชมสามญประจาปพงกระทาดงน

(1) รบทราบรายงานการประชมคณะกรรมการเกยวกบการทไดปฏบตไปในรอบ 1 ปทผาน

มา พรอมทงความคดเหนทจะดาเนนงานตอไป

(2) พจารณาอนมตงบดลและบญชกาไรขาดทน

(3) พจารณาอนมตจดสรรเงนกาไร

(4) เลอกตงคณะกรรมการแทนกรรมการทจะออกตามวาระ

(5) แตงตงผตรวจสอบบญชและกาหนดจานวนเงนคาสอบบญช

(6) กจการอนๆ

ขอ 35. ประธานกรรมการเปนประธานของทประชมผถอหน ในกรณทประธานกรรมการไมอยในท

ประชมหรอไมสามารถปฏบตหนาทได ถามรองประธานกรรมการ ใหรองประธานกรรมการเปนประธาน

ถาไมมรองประธานกรรมการ หรอมแตไมสามารถปฏบตหนาทได ใหผถอหนซงมาประชมเลอกผถอหนคนหนง

เปนประธานในทประชม

ขอ 36. ประธานในทประชมผ ถอหน มหนา ทควบคมการประชมใหเ ปนไปตามขอบงคบ

ของบรษท ในการนตองดาเนนการประชมใหเปนไปตามลาดบระเบยบวาระทกาหนดไวในหนงสอนดประชม เวน

แตทประชมจะมมตใหเปลยนลาดบระเบยบวาระดวยคะแนนเสยงไมนอยกวา 2 ใน 3 ของจานวนผถอหน

ซงมาประชม

ขอ 37. ผถอหนจะมอบฉนทะใหบคคลอนเขาประชม และออกเสยงลงคะแนนแทนกไดโดยตองยน

หนงสอมอบฉนทะตอประธานกรรมการ หรอผทประธานกรรมการกาหนด ณ สถานทประชมกอนผรบมอบฉนทะ

เขาประชม หนงสอมอบฉนทะใหทาตามแบบทนายทะเบยนกาหนด


แผนทแสดงสถานทประชมวสามญผถอหนครงท 1/2558



แผนทสถานทจดประชมวสามญผถอหน ครงท 1/2558

อาคาร ดบเบล เอ บค ทาวเวอร

Documents

1 2 2558 - Double A papercorp.doubleapaper.com/th/assets/download/EGM_1_2558.pdf · 2019-07-11 · 1. สําเนารายงานการประชุมสามัญผู้ถือหุ้น