120 Analisis de Estados Financieros, Los Ratios

AGOSTO 2008 CENTRUM Beatrice Avolio Alecchi

ANÁLISIS DE ESTADOS FINANCIEROS: LOS

RATIOS

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LOS RATIOS FINANCIEROS


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No son substitutos de una bola de cristal. Son únicamente una forma de recopilar grandes cantidades de datos financieros y comparar la evolución de las empresas.Están basados en los estados financieros y sus correspondientes limitaciones.No hay cifras perfectas, dependen de la industria, giro y situación general. El análisis puede tener significados diferentes para diferentes personas.No indican problemas ni sus causas, solamente indican áreas que podrían ser problemáticas o que pueden requerir mayores investigaciones.No es necesario calcular todos los ratios, sino los que se requieren para cada caso.

LOS RATIOS AYUDAN A PLANTEARSE LAS PREGUNTAS ADECUADASRARAMENTE LAS RESPONDEN

RATIOS DE LIQUIDEZ


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INDICAN LA CAPACIDAD DEL NEGOCIO DE SATISFACER SUS OBLIGACIONES A CORTO PLAZO.

IMPORTANTE: COMPLEMENTAR EL ANÁLISIS CON EL FLUJO DE CAJA PROYECTADO (PRESUPUESTO DE CAJA)

RATIOS DE LIQUIDEZ


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LIQUIDEZ GENERAL = ACTIVO CORRIENTEPASIVO CORRIENTE

Una razón mayor a 1 indica que parte de los activos corrientes están siendo financiados con pasivos a largo plazo. Si es muy bajo, puede indicar un margen insuficiente de seguridad para pagar los pasivos corrientes.Si es muy alto, puede indicar la presencia de inventarios excesivos y de un exceso en las cuentas por cobrar.El ratio ideal depende de la industria, el negocio y las condiciones económicas generales. En empresas con fondos estables, los ratios son más bajos que en aquellos negocios que se caracterizan por tener mercados inciertos.Debe interpretarse con cautela porque no toma en cuenta la liquidez de los componentes del activo corriente.

RATIOS DE LIQUIDEZ


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PRUEBA ÁCIDA = ACT. CTE. - EXISTENCIAS - GSTS. PAG. ANTICIPADOPASIVO CORRIENTE

PRUEBA DEFENSIVA = CAJA Y BANCOS + VALORES NEGOCIABLESPASIVO CORRIENTE

PRUEBA ACIDA descarta los activos de más difícil realización. PRUEBA ACIDA es usualmente es menor a 1, se supone que las existencias se venderán en el ciclo normal del negocio. PRUEBA DEFENSIVA es más exigente, sólo considera activos de realización inmediata, descartando la incertidumbre del exigible y el realizable. PRUEBA DEFENSIVA es usualmente 0.10 a 0.20.

RATIOS DE LIQUIDEZ


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DIAS DE DISPONIBLEPARA HACER FRENTE A LOS PAGOS

= CAJA Y VALORES NEGOCIABLESPASIVO CORRIENTE / 365

Válido en empresas que no tenga estacionalidad en cobros y pagos.Indica el número de días en los que se podrán atener los pagos con el disponible existente.

IMPORTANTE: COMPLEMENTAR EL ANÁLISIS CON EL FLUJO DE CAJA PROYECTADO (PRESUPUESTO DE CAJA)

RATIOS DE SOLVENCIA


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INDICAN HASTA QUÉ PUNTO LA EMPRESA ESTÁENDEUDADA

EVALUAN EL RESPALDO QUE TIENEN FRENTE A LAS DEUDAS TOTALES.

RATIOS DE SOLVENCIA


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GRADO DE ENDEUDAMIENTO = PASIVOS TOTALESACTIVOS TOTALES

Una razón deuda/ activo alta indica mayor palanqueo financiero y mayor riesgo financiero.Una razón deuda/ activo baja indica mayor fuerza financiera a largo plazo porque se hace un menor uso de deudas. . La magnitud del ratio depende del tipo y tamaño del negocio, estabilidad de los ingresos, utilidades y susceptibilidad ante cambios económicos.

RATIOS DE SOLVENCIA


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GRADO DE PROPIEDAD = PATRIMONIO TOTALACTIVOS TOTALES

ENDEUDAMIENTO PATRIMONIAL = PASIVO TOTALPATRIMONIO TOTAL

COBERTURA DEL ACTIVO FIJO = DEUDA L.P. + PATRIMONIOACTIVO FIJO NETO

La relación entre el pasivo y el patrimonio puede ser medida de varias maneras.Un bajo nivel de endeudamiento no significa capacidad de la empresa para pagar sus deudas.COBERTURA DEL ACTIVO FIJO, indica las veces en las que el activo es financiado con recursos de largo plazo. Mientras más alto, indica mayor solvencia financiera.

RATIOS DE SOLVENCIA


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DEBT TO CAP= DEUDA A LARGO PLAZO = 4.464 + 2.824 = 0,53

CAPITALIZACIÓN TOTAL 4.464 + 2.824 + 6.514

ACTIVO CORRIENTE 20.000 PASIVO CORRIENTE 19.204 ACTIVO NO CORRIENTE 13.006 DEUDA A LARGO PLAZO 4.464

OTRAS DEUDAS DE L.P. 2.824PATRIMONIO 6.514

TOTAL ACTIVO 33.006 TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 33.006

RATIOS DE SOLVENCIA


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MIDE LA CAPACIDAD PARA PAGAR LOS CARGOS PROVENIENTES DEL FINANCIAMIENTO

COBERTURA DE INTERESES= UTI. ANTES DE INTERESES E IMPUESTOS

GASTOS FINANCIEROS

Relaciona los fondos disponibles con las operaciones periódicas y los requerimientos de intereses. El número de veces que el interés está cubierto por las utilidades indica la capacidad de la empresa para manejar los pasivos. Se usa antes de impuestos porque los intereses son crédito fiscal. Algunos contratos de bonos y préstamos exigen ratios mínimos en el futuro.

RATIOS DE SOLVENCIA


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COSTO DE LA DEUDA= GASTOS FINANCIEROS

PASIVO CON COSTO FINANCIERO

Cuanto menor sea el ratio, más barata será la deuda.Debe compararse durante varios periodos para ver la consistencia de los gastos financieros.Debe compararse con el costo financiero del mercado, para comprobar si el financiamiento tiene un costo razonable.

MIDE EL COSTO DEL FINANCIAMIENTO

RATIOS DE SOLVENCIA


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El endeudamiento ideal varía en función de la estabilidad de los flujos de caja de los negocios.

Un bajo endeudamiento no significa que la empresa tenga capacidad de asumir nueva deuda. Si una empresa tiene pérdidas antes de intereses e impuestos, aún perderá más con los gastos financieros de la deuda.

Un buen complemento al análisis es un cuadro de las deudas, vencimientos, costos financieros y garantías.

RATIOS DE GESTIÓN


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PERMITEN EVALUAR LOS EFECTOS DE LAS DECISIONES Y POLÍTICAS SEGUIDAS POR LA EMPRESA EN LA UTILIZACIÓN DE SUS RECURSOS RESPECTO A: COBROS, PAGOS, INVENTARIOS, ACTIVOS

Miden la eficacia con la que se han utilizado los recursos disponibles a partir del cálculo de rotaciones de determinadas partidas del Balance General, la estructura de las inversiones y el peso relativo de los diversos componentes del gasto sobre los ingresos.

RATIOS DE GESTIÓN


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ROTACIÓN DE CUENTAS/COBRAR = VENTAS A CRÉDITO PROMEDIO DE CUENTAS POR COBRAR

DIAS PROMEDIO DE COBRANZA = 365 / ROT. DE CUENTAS POR COBRAR

Mide la velocidad o lentitud con la que las cuentas por cobrar se convierten en efectivo. Ambos índices son complementarios.Mientras más alta sea la rotación, más corto es el intervalo entre la venta y la cobranza en efectivo. Los días promedio de cobranza deben compararse con las políticas crediticias. Si se acerca a la política de créditos, la eficiencia en la cobranza es buena. Una disminución constante en los días de cobranza puede indicar una situación que se está saliendo de control.

RATIOS DE GESTIÓN


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Indica los días promedio de pago de las cuentas. Ambos índices son complementarios.En general, es preferible un periodo promedio de pago alto, siempre que los costos financieros asociados sean convenientes. Si es muy bajo respecto a la industria, puede indicar que la empresa es considerada como de alto riesgo.Se debe comparar el periodo medio de pago con el de cobro para analizar el periodo de efectivo. Vender al contado y pagar a 60 días puede ser una ventaja competitiva importante.

ROTACIÓN DE CUENTAS/PAGAR = COMPRAS AL CRÉDITO PROMEDIO DE CUENTAS POR PAGAR

DIAS PROMEDIO DE PAGO = 365 / ROT. DE CUENTAS POR PAGAR

RATIOS DE GESTIÓN


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ROTACIÓN DEL INVENTARIOS (veces) = COSTO DE VENTASINVENTARIO PROMEDIO

ROTACIÓN DE INVENTARIOS (días) = 365 / ROTACION EN VECES

Indica la velocidad con la que el inventario disponible se vende normalmente y se convierte en cuentas por cobrar o en efectivo. Puede revelar una sobreinversión o subinversión en inventarios. Si disminuye constantemente, puede indicar una inversión inadecuada para satisfacer el volumen actual de ventas (política, fondos). Si aumenta constantemente, puede indicar una inversión excesiva. Depende de la industria: joyas rotan menos que artículos de consumo masivo. Ambos ratios indican el tiempo total promedio que transcurre antes que un inventario se convierta en efectivo. Mientras más prolongado, peor.

RATIOS DE GESTIÓN


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ROTACIÓN DEL ACTIVO (veces) = VENTASACTIVO TOTAL

Indica el rendimiento que se obtiene de los activos.Mientras más elevado sea, mejor porque incrementa la rentabilidad.Es importante conocer esta situación en los diferentes sectores de la economía.

RATIOS DE GESTIÓN


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GASTOS OPERATIVOS/ VENTAS = Proporción de recursos que se consumenen las actividades de operación.

UTILIDAD BRUTA/ VENTAS = Margen bruto sobre ventas. Indica políticasde fijación de precios. Varía según el

método de inventarios elegido.

GASTOS DE INTE./ VENTAS = Relación entre intereses asumidos y elvolumen de ventas generados.

GESTIÓN DEL ESTADO DE GANANCIAS Y PÉRDIDASSon relaciones del estado de resultados como porcentaje de las ventas.

RATIOS DE GESTIÓN


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OTROS ING. Y EGRESOS/VENTAS = Importancia de estos rubros en la generación de utilidades.

Caso de los bancos.

UTILIDAD NETA / VENTAS = Margen neto

EBITDAEARNINGS BEFORE INTEREST, TAXES, DEPRECIATION AND

AMORTIZATION

RATIOS BURSÁTILES


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SE USAN CUANDO SE ANALIZA UNA EMPRESA QUE COTIZA EN UN MERCADO DE CAPITALESMUESTRAN CUAN ALTA ES LA VALORACIÓN DE LA EMPRESA PARA SUS INVERSORES

RATIOS BURSÁTILES


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PER (price earnings ratio) = Precio de mercado de la acciónUtilidades por acción

DIVIDENDOS POR ACCIÓN = Dividendos / número de acciones

UTILIDADES POR ACCIÓN = Utilidades / número de acciones

RENTABILIDAD POR DIVIDENDO = Dividendos por acciónPrecio de mercado de la acción


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ANÁLISIS DE RENTABILIDAD

SE USA PARA ANALIZAR CUÁN EFICIENTE ES LA EMPRESA EN EL USO DE SUS ACTIVOS



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ACTIVO VENTAS

PATRIMONIO UTILIDAD

ROTACIÓN

MARGEN NETO

RENTABILIDAD

APALANCAMIENTO



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RENDIMIENTO SOBRE LOS = UTILIDAD OPERATIVA * (1-Tx)ACTIVOS (ROA) INVERSIÓN PROM. (ACT. TOT. PROMEDIO)

RENDIMIENTO SOBRE EL = UTILIDAD NETAPATRIMONIO (ROE) PATRIMONIO PROMEDIO

Reflejan el poder de generación de utilidades de la empresa. Debe calcularse sobre saldos promedio o realizar los ajustes necesarios.El ROA debe calcularse sobre la utilidad operativa “después de impuestos”. Es decir, si utilidad operativa = 1000 e impuestos = 30%, se debe utilizar 1000*0.7=700.



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RENDIMIENTO SOBRE EL PATRIMONIO (ROE) =

UTILIDAD NETA * VENTAS * ACTIVO TOTALESVENTAS ACTIVOS TOTALES PATRIMONIO

MARGEN NETO * ROTACIÓN DE * PALANCA ACTIVOS FINANCIERA

RENDIMIENTO SOBRE LA INVERSIÓN * PALANCA FINA.



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BAII * VENTAS * ACTIVOS * BAI * BENEFICIO NETOVENTAS ACTIVOS PATRIMONIO BAII BAI

MARGEN ROTACIÓN APALANCAMIENTO EFECTO FISCALFINANCIERO



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BAII * VENTAS * ACTIVOS * BAI * BENEFICIO NETOVENTAS ACTIVOS PATRIMONIO BAII BAI

EMP 1 12.5% 1 2 1EMP 2 6.25% 2 2 1EMP 3 6.25% 1 4 1

TODOS TIENEN LA MISMA RENTABILIDAD DE 25%

ANÁLISIS DEL FLUJO DE EFECTIVO


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• ACTIVIDADES DE OPERACIÓN• ACTIVIDADES DE FINANCIAMIENTO• ACTIVIDADES DE INVERSIÓN

ESTRUCTURA DEL FLUJO DE EFECTIVO


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OTRAS HERRAMIENTAS DE ANÁLISIS


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APALANCAMIENTOOPERATIVO Y FINANCIERO

APALANCAMIENTO OPERATIVO


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VENTAS 1.000 1.500COSTOS VARIABLES (40%) (400) (600)COSTOS FIJOS (500) (500)

BENEFICIO 100 400

VENTAS AUMENTAN EN 50%

BENEFICIO AUMENTAN MÁS

SE GENERA COMO CONSECUENCIA DE LOS COSTOS OPERATIVOS FIJOS EN LOS NEGOCIOS

APALANCAMIENTO FINANCIERO


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BENEFICIO ANTES DE IMPUESTOS X ACTIVOS TOTALESBENEFICIO ANTES DE INTERESES E IMPUESTOS PATRIMONIO

SE GENERA AL EVALUAR LA ESTRUCTURA DE FINANCIAMIENTO Y LOS GASTOS FINANCIEROS RELACIONADOS. EL APALANCAMIENTO ES POSITIVO CUANDO EL USO DE LA DEUDA PERMITE AUMENTAR LA

RENTABILIDAD FINANCIERA DE LA EMPRESA

El apalancamiento financiero positivo no indica que la deuda seabeneficiosa para la empresa.Solo informa si el uso de la deuda hace elevar la rentabilidad financiera.No tiene en cuenta si la deuda es excesiva o no se puede pagar.



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TOTAL PASIVO / TOTAL ACTIVO 80% 20% 20% 80% 50%

GASTOS FINANCIEROS / VENTAS 6% 3% 3% 6% 3%

FLUJO DE CAJA / DEUDA TOTAL 7 0,6 4 1,5 4

APALANCAMIENTO FINANCIERO 2 0,6 1,5 0,8 1,2

DEUDA CP/DEUDA TOTAL 1 0,7 0,7 1 0,7

CASO A CASO B CASO C CASO D CASO E

ANALICE LOS SIGUIENTES CASOS



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TOTAL PASIVO / TOTAL ACTIVO 80% 20% 20% 80% 50%GASTOS FINANCIEROS / VENTAS 6% 3% 3% 6% 3%FLUJO DE CAJA / DEUDA TOTAL 7 0,6 4 1,5 4 APALANCAMIENTO FINANCIERO 2 0,6 1,5 0,8 1,2DEUDA CP/DEUDA TOTAL 1 0,7 0,7 1 0,7

CASO A: Mucha deuda y toda a CP, le sale cara la deuda. Apalancamiento positivo. A pesar del riesgo, la deuda le es favorable.

CASO B: Poca deuda y pocos gastos financieros. No tiene capacidad para devolver la deuda. Apalancamiento negativo. No le conviene.

CASO C: Poca deuda y pocos gastos financieros. Capacidad de pago para devolver la deuda, apalancamiento positivo. La deuda le conviene.

CASO D: Muchas deuda y toda a corto plazo, le sale cara la deuda. Apalancamiento negativo y poca capacidad para pagar la deuda.

CASO E: Todos los ratios están equilibrados. La deuda le es favorable.


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NECESIDADES DE CAPITALDE TRABAJO

CAPITAL DE TRABAJO IDEAL


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ACTIVO CORRIENTE

ACTIVO NO CORRIENTE

PASIVO CORRIENTE

PASIVO NO CORRIENTE+ PATRIMONIO

CAPITALDE

TRABAJO

EL CAPITAL DE TRABAJO


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CAPITAL DE TRABAJO = ACTIVO CORRIENTE - PASIVO CORRIENTE

Se expresa en términos monetarios, no permite comparación.Nivel de activos y pasivos relacionados con las actividades de corto plazo.El monto depende de la actividad empresarial.

CAPITAL A LARGO PLAZO

- Inversiones a largo plazo- Activos no corrientes- Pasivos no corriente

CAPITAL DE TRABAJO - CICLO OPERACIONAL

+ Compra de materiales - Crédito de provee.+ Producción - Crédito de terceros+ Venta - Crédito bancario+ Cobranza



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COMPRASPAGO A PROVEEDORES

PAGO DE COSTO DE PRODUCCIÓN VENTAS

COBRO A CLIENTES

-15 + 28 + 20 + 30 + 60 = 123 días

CICLO DE CAJA

Plazo de cobro de clientesDías de stockde productoterminado

Días destockde P.

enProcesoDías de stock

de materiaprima

Plazo de pagoa prov.



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CICLO DE CAJA DE UN SUPERMERCADO15 DIAS - 45 DIAS = - 30 DIAS

COMPRASPAGO A PROVEEDORES

VENTAS

EN ESTOS CASOS SE PUEDE TENER UN CAPITAL DE TRABAJO NEGATIVO

Plazo de pago a proveedores

45 DIAS

Plazo de cobro de clientes

0 DIAS

Días de stockde productoterminado15 DIAS



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VENTA DIARIA = 200.000.000 / 365 = 547.945CAPITAL DE TRABAJO REQUERIDO = DIAS DE VENTA A FINANCIAR * VENTA DIARIA

92 * 547.945 = 50.410.940


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EVA, VALOR ECONÓMICOAÑADIDO

VALOR ECONÓMICO AÑADIDO


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INDICADOR FINANCIERO QUE BUSCA ANALIZAR LA PRODUCTIVIDAD DE TODOS LOS FACTORES UTILIZADOS EN LA ACTIVIDAD EMPRESARIAL

Utilidad neta 120.414 133.774+ gastos financieros 149.295 136.491- utilidades extraordinarias 16.007 38.286 + perdidas extraordinarias 148.232 168.189

Utilidad operativa después de impuestos 401.934 400.168

Activos totales promedio 4.065.665 4.236.416Costo promedio del capital 6.5% 4.5%Activos * costo del capital 264,268 190.638

EVA 137.666 209.530Incremento anual +52%


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EL PUNTO DE EQUILIBRIO

PUNTO DE EQUILIBRIO


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Es el punto de actividad (volumen de ventas) donde el total de los ingresos y el total de los gastos son iguales, es decir, no hay ni utilidad ni pérdida.

EJEMPLOUna persona piensa vender helados en la feria. Cada helado le cuesta UM 1.00 y tiene la opción de devolver los que le sobran. Tiene que pagar UM 800 mensuales por el puesto en la feria, pagadero por adelantado. Los helados se pueden vender a UM 2.00 cada uno.

Cuántos helados deberá vender para no ganar ni perder en el negocio?Cuánto tendrá que vender en unidades monetarias?Qué pasa si varía el costo por el puesto de la feria?Qué pasa si varía el costo unitario de los helados?Qué pasa si varía el precio de venta de los helados?Cuántos helados tendría que vender si desea ganar UM 3,500?

PUNTO DE EQUILIBRIO: MÉTODOS DE CÁLCULO


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VENTAS - GASTOS VARIABLES - GASTOS FIJOS = UTILIDADPx. X - X.CV - GF = 0

2X - 1X - 800 = 0X = 800

VENTAS = 800*2 = 1,600

PUNTO DE EQUILIBRIO EN UNIDADES= GASTOS FIJOS + UTILIDAD

MARGEN DE CONTRIBUCION= ( 800 + 0 ) / (2-1) = 800

PUNTO DE EQUILIBRIO: MÉTODOS DE CÁLCULO


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800 UNIDADES

UN

IDA

DES

MO

NET

AR

IAS

METODO GRÁFICO

VENTAS

GASTOS VARIABLESUM 2.00 POR UNIDAD

GASTOS FIJOS UM 800

PUNTO DE EQUILIBRIO800 UNI O UM 1,600

1,600

AREA DE UTILIDAD

PUNTO DE EQUILIBRIO: LIMITACIONES


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El comportamiento de los costos e ingresos es considerado como lineal dentro del rango relevante. Hace que sea análisis de corto plazo.Todos los costos pueden descomponerse en fijos y variables.Los costos fijos permanecen constantes para los volúmenes comprendidos del rango del análisis.Los precios de venta permanecen invariables.Los costos variables son proporcionales al volumen.La eficiencia y la productividad permanece invariable.El volumen es el único factor que afecta al costo. El análisis cubre un sólo producto o una composición de ventas dada que debe ser mantenida a medida que el volumen cambia.


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MEDIDAS DE PRODUTIVIDAD, CALIDAD Y MERCADO

MEDIDAS DE PRODUCTIVIDAD, CALIDAD Y MERCADO


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Ventas por empleados = ventas / número de empleadosCuota de mercado = ventas de la empresa / ventas del sectorCapacidad productiva = producción / capacidad instaladaNivel de calidadQuejas de clientes / clientesPedidos entregados con retraso / pedidos entregadosCostos de prevención y evaluación de la calidad / ventasCostos del servicio postventa / ventasCostos de accidentes / gastos de personal

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