2019 6¤PVbî@Âb~ g ¿ Ð G Üstock.tianyancha.com/.../eastmoney/b9b43a62b706864e5fdb12a8ed… · 本研究报告仅通过邮件提供给国投瑞银国投瑞银基金管理有限公司([email protected])

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行业及产业

行业研究/

行业点评

证券研究报告

有色金属

2019 年 07 月 29 日 6 月规上工企利润同比下滑，黄金股波动加大建议继续持有

看好 ——有色金属一周回顾（2019/7/22—2019/7/26）

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顾（2019/7/15—2019/7/19）" 2019

年 7 月 22 日

"有色金属中报前瞻点评 -多数公司季

度利润持续下滑，四季度关注黄金和工

业硅" 2019 年 7 月 15 日

证券分析师徐若旭 A0230514070002 [email protected]

研究支持史霜霜 A0230117120003 [email protected]

联系人史霜霜 (8621)23297818×转 [email protected]

本期投资提示：

上周主要变化：（1）中国 6 月规上工业企业利润同比下降 3.1%，前值增 1.1%；(2）美国

第二季度 GDP 同比增长 2.1%，超出此前预计的 2.0%，前值为 3.1%；（3）美国 7 月 Markit

制造业 PMI 初值 50，创 2009 年 9 月以来新低，预期 51.0，前值 50.6；欧元区 7 月 Markit

制造业 PMI 初值 46.4，低于预期 47.7，连续第 6 个月低于枯荣线。

投资建议：中国 6 月规上企业利润同比下降 3.1%，黄金股波动加大仍建议持有。上半年

规模以上工企利润同比下降 2.4%，6 月单月下降 3.1%，经济疲弱态势未改。尽管各国央

行持续出现降息潮，但由于经济增长疲软，基本金属价格难有提振！黄金股方面，我们仍

建议投资者坚定持有（优先配置龙头，山东黄金和恒邦股份）！我们看好 7 月份金价持续

上涨，短期涨幅速率有望加速，地缘政治引发潜在冲击以及外部环境的反复和宽松预期仍

在是我们看好的理由！另外，降息预期没有落地前，预期的波动带来的股价调整是极好的

配置时点，建议逢低布局！中长期来看，2019 年四季度黄金价格能够在通胀预期的加持

下持续上涨！小金属方面，长期看好合盛硅业，公司高 ROE 产能快速扩张提供持续成长性，

预计 2019/2020 归母净利润 25.0 亿/33.6 亿，对应 PE19.6 倍/11.6 倍；稀土板块，我们

坚持认为当前稀土无论轻重价格均已远高于市场均衡中枢，且下游需求（主要是钕铁硼）

2019 年总量下行接近 20%；稀土价格近期持续回落，值得警惕！后续确实有可能有政策

推出带来的再次脉冲式上涨，但行业中长期能够健康持续发展需要的要素与市场当下期待

的截然相反，中长期看行业内的资源型公司将继续价值毁灭，因此不建议参与！新能源板

块，中长期建议关注洛阳钼业，资源价值重估合理（2019/2020 净利润 27 亿/26.11 亿，

PE28X/30X，PB2.0 倍），待锂价到达底部区域（电池级碳酸锂价格跌到 5-6 万元/吨）关

注天齐锂业（2019/2020 净利润 10.11 亿/12.8 亿，PE33X/26X,考虑潜在 70 亿配股摊薄）。

另外长期看好东睦股份（2019 年下半年业绩预计将底部反转）。

上周大宗商品价格涨跌互现，贵金属价格上涨。国际基本金属价格涨跌互现，除 LME 三月

期铅和锌分别上涨 0.68%、0.54%以外，LME 三月期铜、铝、锡和镍分别下跌 1.68%、2.49%、

0.84%和 4.28%。贵金属方面，COMEX 黄金上涨 0.37%，COMEX 白银上涨 1.11%。国

内基本金属现货涨跌互现，除 SHFE 铝和铅价格上涨 0.07%、0.90%以外， SHFE 铜、锌、

锡和镍分别下跌 1.55%、1.50%、0.36%和 5.57%。国内贵金属：沪金下跌 1.13%，沪银

下跌 0.64%。

电解镁、钴、锂和稀土价格下跌。电池级碳酸锂均价 7.2 万元/吨，较上周价格下跌 2000

元/吨；氢氧化锂均价 8.28 万元/吨，较上周价格下跌 2250 元/吨。电解镁报价 16750 元/

吨，较上周价格下跌 100 元/吨。钴报价 22.4 万元/吨，较上一周价格下跌 3000 元/吨。

其他小金属方面，长江现货金属硅均价为 1.23 万元/吨，较上周价格持平；钨精矿价格为

7.25 万元/吨，较上一周价格持平；氧化镨钕报价 28.75 万元/吨，较上一周价格下跌 1.5

万元/吨，氧化镝 184.0 万元/吨，较上一周价格下跌 7 万元/吨。

请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明


行业点评

请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 2 页共 14 页简单金融成就梦想

1．投资建议：6 月规上工企利润同比下降 3.1%，

海外 PMI 低于荣枯线，黄金股建议继续持有

上周有色金属（申万）下跌 3.83%，跑输沪深 300 指数 5.16 百分点；2019 年有色金

属指数上涨 13.11%，跑输沪深 300 指数 15.05 百分点。

图 1：上周有色金属（申万）上涨 1.82%，跑输沪深 300 指数 1.49

图 1：上周有色金属（申万）下跌 3.83%，跑输沪深 300 指数 5.16 百分点

资料来源：Wind,申万宏源研究

图 2：2019 年有色金属指数上涨 13.11%，跑输沪深 300 指数 15.05 百分点

资料来源：Wind,申万宏源研究

上周磁性材料下跌 5.99%，工业金属下跌 3.72%，非金属新材料持平，黄金下跌 3.74%，

锂下跌 4.23%，稀土下跌 6.39%，金属新材料下跌 2.82%，其他小金属下跌 3.88%，钨下

跌 4.74%。年初至今，磁性材料上涨 51.93%，工业金属上涨 11.69%，非金属新材料上

涨 11.69%，黄金上涨 16.82%，锂下跌 10.29%，稀土上涨 31.23%，金属新材料上涨 18.48%，

其他小金属上涨 4.31%，钨上涨 15.37%。

-35%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%

10%15%20%25%30%35%40%45%50%55%60%65%

农林

牧渔

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食品

饮料

计算

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国防

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材料

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综合

机械

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煤炭

轻工

制造

沪深

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医药

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运输

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贸易

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纺织

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银行

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家用

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国防

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设备

医药

生物

汽车

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制造

非银

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商业

贸易

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建筑

材料

煤炭

食品

饮料

建筑

装饰

纺织

服装

化工

传媒

钢铁

综合

农林

牧渔

房地

产

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金属


行业点评


图 3：上周有色各板块普遍下跌图 4: 年初至今有色各板块多数上涨

数据来源：Wind,申万宏源研究数据来源：Wind,申万宏源研究

个股方面，上周有色板块整体表现不佳，跌幅较大的股票当中：银泰资源公司董事减

持数量过半。

表 1：上周有色板块涨跌幅排名

上周最佳上周最差

1 *ST 鹏起 5.42% 西藏珠峰 -20.56%

2 东阳光 3.78% 中钢天源 -12.69%

3 四通新材 3.71% 宁波韵升 -9.15%

4 博威合金 3.00% 银泰资源 -8.66%

5 坤彩科技 2.57%

资料来源：Wind、申万宏源研究

上周主要变化：（1）中国 6 月规上工业企业利润同比下降 3.1%，前值增 1.1%；(2）

美国第二季度 GDP 同比增长 2.1%，超出此前预计的 2.0%，前值为 3.1%；（3）美国 7

月 Markit 制造业 PMI 初值 50，创 2009 年 9 月以来新低，预期 51.0，前值 50.6；欧元区

7 月 Markit 制造业 PMI 初值 46.4，低于预期 47.7，连续第 6 个月低于枯荣线。

投资建议：中国工企利润继续下降，欧美 7 月 PMI 低于荣枯线，黄金股波动放大仍建

议持有!金银比价修复有限，仍更优先看好黄金！

中国 6 月规模以上工企利润 6019.2 亿，同比下降 3.1%，累计跌幅扩大 0.1 个百分点；

利润下滑将继续拖累企业投资意愿不足。我们认为三季度经济下行是确定的，基本金属价

格难有提振！

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业

金

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属

新

材

料

其

它

小

金

属

锂


行业点评


黄金股方面，我们仍建议投资者坚定持有（优先配置龙头，山东黄金和恒邦股份）！

我们看好 7 月份金价持续上涨，地缘政治引发潜在冲击以及外部环境的反复和宽松预期仍

在是我们看好的理由！另外，降息预期没有落地前，预期的波动带来的股价调整是极好的

配置时点，建议逢低布局！中长期来看，2019 年四季度黄金价格能够在通胀预期的加持下

持续上涨！市场方面，关注白银持续上涨修复金银比较机会；我们认为当下并非通胀中后

期，金银比价的修复除了均值回归缺乏硬逻辑支撑！

基础金属方面，经济如逾期下行，我们认为三季度基本金属将维持震荡下行行情，与

市场预期有所出入，因中国经济仍要经历被动去库存阶段。铜价预计底部震荡，铝价持续

看跌！

小金属方面，长期看好合盛硅业，公司高 ROE 产能快速扩张提供持续成长性，预计

2019/2020 归母净利润 25.0 亿/33.6 亿，对应 PE 19.6 倍/11.6 倍；稀土板块，我们坚持

认为当前稀土无论轻重价格均已远高于市场均衡中枢，且下游需求（主要是钕铁硼）2019

年总量下行接近 20%；稀土价格近期持续回落，值得警惕！后续确实有可能有政策推出带

来的再次脉冲式上涨，但行业中长期能够健康持续发展需要的要素与市场当下期待的截然

相反，中长期看行业内的资源型公司将继续价值毁灭，因此不建议参与！

新能源板块，中长期建议关注洛阳钼业，资源价值重估合理（2019/2020 净利润 27

亿/26.11，PE28X/30X，PB2.0 倍），待锂价到达底部区域（电池级碳酸锂价格跌到 5-6

万元/吨）关注天齐锂业（2019/2020 净利润 10.11 亿/12.8 亿，PE33X/26X,考虑潜在 70

亿配股摊薄）。

另外长期看好东睦股份（2019 年下半年业绩预计将底部反转）。

2. 美国 2 季度 GDP 超出预期，消费支出强劲，库

存、净出口下降是主要拖累

2.1 美国第二季度 GDP 超出预期，但制造业 PMI

仍较弱

美国商务部报告称，美国第二季度 GDP 同比增长 2.1%，超出此前预计的 2.0%，前值

为 3.1%。其中，个人消费增长 4.3%，超出预期的 4.0%，前值为 0.9%。

尽管美国消费支出强劲，但库存和净出口下降成为二季度数据主要拖累。此外，商业

投资减弱、全球经济增长放缓、油价下跌也是增长放缓的因素。由于贸易争端和全球经济

放缓带来的不确定性，美国国内私人投资环比折年暴跌 5.5%，为 2016 年以来的最差表现。

由于劳动力市场紧俏，占美国 GDP 比例超过三分之二的消费者支出表现强劲。二季度美国

个人消费支出环比折年增长 4.3%，创四年半最大增幅。


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贸易摩擦对美国经济的影响正在逐步显现，而特朗普的减税政策对美国经济的刺激作

用也开始下降。美国经济目前处在一种减速但不失速的状态，美国经济基本面相对比较稳

健，我们认为其边际增长的势头正在由强向弱转变，这个转变将从下半年一直延续到明年。

2.2 基本金属涨跌互现，贵金属价格上涨

上周大宗商品价格涨跌互现，贵金属价格上涨。国际基本金属价格涨跌互现，除 LME

三月期铅和锌分别上涨 0.68%、0.54%以外，LME 三月期铜、铝、锡和镍分别下跌 1.68%、

2.49%、0.84%和 4.28%。贵金属方面，COMEX 黄金上涨 0.37%，COMEX 白银上涨 1.11%。

国内基本金属现货涨跌互现，除 SHFE 铝和铅价格上涨 0.07%、0.90%以外， SHFE

铜、锌、锡和镍分别下跌 1.55%、1.50%、0.36%和 5.57%。国内贵金属：沪金下跌 1.13%，

沪银下跌 0.64%。

铜：供给端，未来 2 年铜矿主要产地的供给增速有限，精炼铜产量预计保持 2%速度

增长。通过梳理全球新增矿山情况，我们预测未来 2019 年、2020 年新增产能分别为 53

万吨、66 万吨。2019 年以来矿山品位下降显著，智利大型铜矿一季度铜产量大幅下滑 5.1%

至 135 万吨，其中智利国家铜业 1-3 月铜产量同比下降 17%。

冶炼端，全球冶炼铜产能依然处于快速扩张阶段，产能远高于矿端增量，主要新增产

能来自中国，随着中国冶炼产能投产项目激增，铜矿呈现供不应求的局面，这将使得 RC/TC

下降。1-5 月电解铜呈现供需双弱格局。1-5 月产量下降主要因为今年以来检修增多，新产

能投产不及预期导致。1-5 月检修增加对产量影响已接近去年全年数量 19.2 万吨。5 月产

量低于预期，主要是因为个别矿山突发生产故障以及山东东部铜业受到连保事件影响生产。

进入 6 月之后各厂商检修基本结束，产量将恢复至 70 万吨，但同比仍有 2.4%左右的减少。

图 5：国内铝市场实际库存图

资料来源：百川资讯、申万宏源研究


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废铜方面，2019 年 1-6 月废铜进口总量 86 万吨，废铜进口逐步缩减，以实现到 2020

年废物固体为零的举措。2019 年 7 月 1 日开始企业要拿到进口批文才能进口“六类” 废

铜，上半年由于企业存在抢进口效应，目前废铜进口和去年比仍有小幅增长。下半年废铜

进口可能由于受到禁止进口政策减少 7-8 月会出现废铜供应短暂的空缺期，下半年废铜进

口将成为同市场的一个博弈点。

需求端，2019 年基建需求同比显著改善，但汽车行业仍呈现低迷态势。随着房地产施

工和竣工的推进，铜需求将保持 2% 左右水平增长。

铜价预测：中期，我们认为铜行业进入 2-3 年震荡周期，未来对铜价维持震荡的看法，

LME 铜价运行区间在 5000-7500 美元/吨，2019 年价格中枢较 2018 年下降约 5%。

铝：铝供应端新增产能缓慢投产，新增产能主要集中在云南、广西和内蒙古地区，预

计产能投放在 5 月以后逐渐体现。在现行价格下，我们预计 2019 年新增产能 156 万吨，

减产 48 万吨。需求端，随着下游特高压、汽车行业同比回暖，我们预计电解铝消费需求增

速与去年持平，同比增长 3%，全年国内电解铝供需短缺 20-30 万吨。

短期：我们认为电解铝价格震荡下行，预计沪铝主力合约运行区间 13500-14000 元/

吨。供给端缓慢投产，库存继续回落，方向上的确定仍然在于消费回暖的证实或证伪。看

考虑到外部环境压力，以及海外 LME 铝价持续走低，预计今年铝材出口回落。随着山氧化

铝价格不断下行，短期电解铝价格将进一步回落。

锌：由于环保趋严关停不达标锌冶炼产能以及锌矿山投产增加矿石供应导致锌冶炼产

能出现短缺，2018 年 12 月以来进口锌精矿加工费持续提升，目前进口锌精矿 TC 为

190-230 美元/吨，国内北方锌精矿加工费为 6200-6500 元/吨，预计 2019 年锌冶炼厂盈

利将大幅好转。锌价方面由于 2019 年钢铁需求增速增速下滑，以及锌矿供应增加，预计

2019 年锌价格弱势向下。

图 6：大宗商品周涨幅一览

资料来源：BLOOMBERG,申万宏源研究

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铜（Usd/t）铝（Usd/t）铅（Usd/t）锌（Usd/t）锡（Usd/t）镍（Usd/t）黄金

（Usd/Oz）国际金属国内金属


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3 3. 电解镁、钴、锂和稀土价格下跌

据百川资讯，电解镁报价 16750 元/吨，较上周价格下跌 100 元/吨。钴报价 22.4 万

元/吨，较上一周价格下跌 3000 元/吨。海绵钛 2 级均价 7.2 万元/吨，较上周价格持平。

硫酸镍最新成交均价 2.45 万元/吨，较上周价格持平。电池级碳酸锂均价 7.2 万元/吨，较

上周价格下跌 2000 元/吨。氢氧化锂均价 8.28 万元/吨，较上周价格下跌 2250 元/吨。2018

年确定性的锂盐供给增量约 5 万吨（其中盐湖 1 万吨，澳洲矿石 3 万吨，其他海外生产商

1 万吨），基本能弥补需求的增长。

轻稀土方面，氧化镨钕对外报价 28.75 万元/吨，较上一周价格下跌 15000 元/吨；中

重稀土方面，氧化镝 184.0 万元/吨，较上一周价格下跌 7 万元/吨；氧化铽 394 万元/吨，

较上周价格下跌 7 万元/吨。长期来看稀土需求除了磁材板块外没有明显放大，预计 2019

年稀土价格会形成底线清晰、小幅波动的格局。

钨精矿价格为 7.25 万元/吨，较上一周价格持平。钨精矿产能稳定，价格趋于平稳。

国内锆英砂价格为 1.17 万元/吨，与上周价格持平。锆英砂价格自 2016 年 4 月份以来

以上涨趋势为主涨。Iluka 从今年第二季度开始，锆英砂的参考价格将从 1230 美元/吨上调

至 1410 美元/吨，该价格有效期为 6 个月。锆英砂库存少，供应依旧紧张。

上周 45%纯度钼精矿均价 1920 元/吨，较上周价格上涨 90 元/吨。目前钼精矿库存水

平处于低位，钢铁需求同比向好刺激涨价，预计钼精矿价格仍将保持强势。

上周长江现货金属硅均价为 1.23 万元/吨，较上周价格持平。2018-2020 年金属硅供

需关系趋于紧张。光伏需求和出口驱动 2019 年金属硅价格有望上涨至 1.3-1.4 万元/吨。

表 2：行业重点公司估值表

代码名称股价 EPS PE PB

图 7：小金属周涨幅一览

资料来源：BLOOMBERG,申万宏源研究

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-2.0%

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6.0%

钼精

矿

钨精

矿

锗单

晶

海绵

钛2

级铟硅

锆英

砂

硫酸

镍

锑锭

(1＃

)

电解

镁钴

电池

级碳

酸锂

氧化

镨钕


行业点评


2019/7/26 2018 2019E 2020E 2018 2019E 2020E

603260.SH 合盛硅业 31.35 2.99 1.60 2.71 10.5 19.6 11.6 3.8

600114.SH 东睦股份 6.45 0.51 0.47 0.57 12.7 13.7 11.3 1.7

002466.SZ 天齐锂业 23.62 1.93 0.71 0.90 12.3 33.3 26.2 2.7

603993.SH 洛阳钼业 3.61 0.21 0.13 0.12 16.8 27.8 30.1 2.0

600547.SH 山东黄金 40.84 0.40 0.91 1.01 103.3 44.9 40.4 4.1

600489.SH 中金黄金 9.28 0.06 0.09 0.11 163.4 103.1 84.4 2.3

601899.SH 紫金矿业 3.58 0.18 0.19 0.21 20.1 18.8 17.0 2.1

000603.SZ 盛达矿业 12.20 0.60 0.67 0.77 20.4 18.2 15.8 4.4

000975.SZ 银泰资源 14.23 0.33 0.46 0.55 42.6 30.9 25.9 3.5

000426.SZ 兴业矿业 5.14 -0.09 0.42 0.56 -56.3 12.2 9.2 1.9

000630.SZ 铜陵有色 2.35 0.07 0.09 0.1 34.9 26.1 23.5 1.4

002540.SZ 亚太科技 4.45 0.30 0.31 0.37 15.1 14.4 12.0 1.2

600219.SH 南山铝业 2.21 0.12 0.14 0.17 18.4 15.8 13.0 0.7

600497.SH 驰宏锌锗 4.78 0.12 0.15 0.17 39.1 31.9 28.1 1.7

000970.SZ 中科三环 10.09 0.23 0.25 0.28 43.3 40.4 36.0 2.4

600366.SH 宁波韵升 7.35 0.09 0.2 0.27 82.5 36.8 27.2 1.7

300224.SZ 正海磁材 7.36 -0.10 0.12 0.15 -74.0 61.3 49.1 2.3

600549.SH 厦门钨业 12.90 0.35 0.29 0.35 36.5 44.5 36.9 2.6

000807.SZ 云铝股份 4.64 -0.56 0.13 0.2 -8.3 35.7 23.2 1.5

000060.SZ 中金岭南 4.34 0.26 0.28 0.31 16.8 15.5 14.0 1.5

000960.SZ 锡业股份 10.60 0.53 0.55 0.57 20.1 19.3 18.6 1.5

300618.SZ 恒邦股份 15.05 0.45 0.51 0.67 33.8 29.5 22.5 3.1

002182.SZ 寒锐钴业 44.66 3.69 1 1.57 12.1 44.7 28.4 8.0

002237.SZ 云海金属 8.68 0.51 0.77 0.73 17.0 11.3 11.9 2.8



行业点评


4. 金属价格及库存变化

表 3：基本金属上周价格走势分化

基本金属价格单位 17 年均价 18 年均价 19 年均价本周价格周环比同比年初

铜(三月期) 美元/吨 6,208 6,537 6,148 5,963 -1.68% -0.57%

铝(三月期) 美元/吨 1,985 2,109 1,845 1,802 -2.49% -2.33%

铅(三月期) 美元/吨 2,323 2,246 1,971 2,065 0.68% 0.15%

锌(三月期) 美元/吨 2,892 2,885 2,635 2,438 0.54% -0.08%

LME 价格锡(三月期) 美元/吨 19,961 20,063 19,938 17,650 -0.84% -9.42%

镍(三月期) 美元/吨 10,474 13,192 12,563 14,100 -4.28% 31.41%

铜(三月期) 元/吨 49,280 747,245 47,948 47,110 -0.97% -2.14%

铝(三月期) 元/吨 14,704 14,362 13,806 13,900 -0.29% 1.72%

锌(三月期) 元/吨 23,498 90,258 20,814 19,190 -1.51% -5.93%

铜(现货) 元/吨 49,078 50,537 48,089 47,040 -1.55% -2.57%

国内价格铝(现货) 元/吨 14,414 14,192 13,822 13,940 0.07% 3.64%

铅(现货) 元/吨 18,328 19,083 16,875 16,750 0.90% -9.70%

锌(现货) 元/吨 24,273 23,843 21,815 19,750 -1.50% -12.18%

镍(现货) 元/吨 85,240 104,876 100,693 111,900 -5.57% 24.82%

锡(现货) 元/吨 144,083 145,770 145,441 136,500 -0.36% -5.54%

COMEX 价格黄金美元/盎司 1,260 1,270 1,324 1,432 0.37% 11.60%

白银美元/盎司 17 16 15 16 1.11% 6.31%

国内价格黄金元/克 275 271 292 317 -1.13% 11.24%

白银元/公斤 3,619 3,619 3,642 3,910 -0.64% 7.57%


表 4：基本金属上周库存变化

单位本周库存周环比月环比同比年初

铜 LME 库存吨 294,125 -0.78% 21.84% 126.21%

COMEX 库存吨 38,719 2.77% 15.87% -64.95%

上海期交所库存吨 149,189 -3.45% 2.17% 25.70%

铝 LME 库存吨 1,021,325 4.86% 2.47% -19.40%

上海期交所库存吨 396,400 -6.07% -6.30% -41.03%

锌 LME 库存吨 75,700 -4.96% -21.96% -41.86%

上海期交所库存吨 74,984 -0.71% -6.15% 273.00%

铅 LME 库存吨 55,475 -9.61% -16.17% -48.38%

镍 LME 库存吨 145,062 -1.95% -11.93% -30.23%

锡 LME 库存吨 5,990 -7.28% -6.26% 174.77%

资料来源：Bloomberg, 申万宏源研究


行业点评


附图 1: 基本金属价格走势

图 8：长江现货铜同 LME 三月期铜价格图 9：长江现货铝同 LME 三月期铝价格

数据来源：BLOOMBERG 申万宏源研究数据来源：BLOOMBERG 申万宏源研究

图 10：长江现货铅同 LME 三月期铅价格

图 11：长江现货锌同 LME 三月期锌价格


图 12：长江现货锡同 LME 三月期锡价格

图 13：长江现货镍同 LME 三月期镍价格


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附图 2: 基本金属库存走势

图 16：全球主要交易所锌库存图 17：LME 铅库存


图 18：LME 锡库存

图 19：LME 镍库存


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附图 3: 贵金属、小金属价格走势

图 20：上海金交所同 COMEX 黄金价格图 21：长江现货同 LME 白银价格


图 22：国内钼精矿报价（元/吨度）图 23：国内钨精矿报价（湖南）（万元/吨）


图 24：长江现货市场 1＃锑锭报价（万元/吨）图 25：电池级碳酸锂报价（千元/吨）


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图 26：锗单晶报价（元/公斤）图 27：金属硅报价（元/吨）


图 28：海绵钛 2 级报价（万元/吨）图 29：长江钴报价（元/吨）

数据来源：BLOOMBERG 申万宏源研究数据来源：亚洲金属网申万宏源研究

图 30：长江现货电解镁报价（元/吨）图 31：中国金属铟报价（元/公斤）

数据来源：BLOOMBERG 申万宏源研究数据来源：亚洲金属网申万宏源研究

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增持（Outperform）

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减持 (Underperform)

：相对强于市场表现20％以上；

：相对强于市场表现5％～20％；

：相对市场表现在－5％～＋5％之间波动；

：相对弱于市场表现5％以下。

行业的投资评级：以报告日后的6个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下：看好（Overweight）

中性 (Neutral)

看淡 (Underweight)

：行业超越整体市场表现；

：行业与整体市场表现基本持平；

：行业弱于整体市场表现。

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