2619호 / 2015년 2 월 12일 목 - Naverimgstock.naver.com/upload/research/market/1423709847953.pdf · 2015-02-12 · 2619호 / 2015년 2월 12일 (목) kospi kosdaq kospi200 선물

2619호 / 2015년 2월 12일 (목)

KOSPI KOSDAQ KOSPI200 선물 원/달러 환율 국고 3년 금리

1,945.70 (+0.51%) 601.41 (+1.43%) 249.05 (+0.20%) 1097.70 (+8.00원) 2.051 (-0.005%p)

파생 생각

2월 옵션 만기(최종): 중립 이상 [최동환]

생각해 볼만한 차트

#360 KOSDAQ, 미국에서 답을 찾다 [곽현수]

산업 분석

반도체 장비/부품 (비중확대): 여전히 먹거리가 많다 [김영찬]

기업 분석

한국전력 (015760/매수):

나무(전기요금 인하)보다 숲(구조적 변화)을 보자 [허민호]

엔씨소프트 (036570/매수): 완벽한 어닝 서프라이즈 [공영규]

이오테크닉스 (039030/매수):

레이저 가공 장비의 확장성에 주목하자 [김영찬]

현대홈쇼핑 (057050/매수): 느린 실적 개선, 2%의 아쉬움 [박희진]

원익IPS (030530/매수):

메모리/비메모리 투자의 대표 수혜주 [김민지]

기업 분석

OCI머티리얼즈 (036490/매수): 극적인 반전이 계속된다 [소현철]

한미반도체 (042700/매수):

사물인터넷과 중국 비메모리 성장 수혜 지속 [김영찬]

테스 (095610/매수): 메모리 공정 기술 변화로 성장 지속 [김영찬]

피에스케이 (031980/매수):

3D NAND, 제품/고객다변화 모멘텀 지속 [김영찬]

네패스 (033640/매수): 고맙다! 14nm FinFET [김영찬]

디엔에프 (092070/매수):

3D NAND와 DRAM 20nm 비중 증가= 실적↑ [김민지]

차트 릴레이 – Top down / Bottom up

목요 Key Chart: 밸류에이션, 필수소비재/헬스케어

포트폴리오

Daily 추천종목: OCI머티리얼즈[신규], 호텔신라, NAVER, 효성,

KT&G, 일진홀딩스, GS건설, 네패스, 제이티

증시지표

▶▶▷ Just 1 Minute!

완만한 basis 강세 지속되며 차익거래는 중립 구간

자료: 한국거래소, 신한금융투자

차익거래의 경우 1.2p 이상의 basis에서 매수, 0.0p 이하에서는 매도 구간 진입

금융투자 PR이 중립적인 가운데 외국인 및 연기금의 우호적인 비차익 스탠스 지속

Daily Summary

이오테크닉스 (039030)

2013년~2016년 연평균 매출 성장률 27.8%로 고성장 지속 전망

사물인터넷 개화, 메탈케이스 확산, 플렉서블 OLED 레이저 미세 가공 수요

투자의견 ‘매수’, 목표주가 180,000원으로 커버리지 개시

현대홈쇼핑 (057050)

4분기 개별 영업이익은 10.5% YoY 감소한 371억원으로 예상치 소폭 하회

2015년 취급고와 영업이익은 7.5%, 2.0% YoY 증가 예상

투자의견 ‘매수’ 유지, 목표주가는 17만원으로 소폭 하향

원익IPS (030530)

15F 매출 6,798억원(+23.9% YoY), 영업이익 1,296억원(+39.3% YoY) 예상

DRAM 20nm 전환과 삼성전자 17라인 증설/3D NANAD/14nm FinFET 수혜


한미반도체 (042700)

15F 매출 3,584억원(+12.5% YoY), 영업이익 569억원(+20.7% YoY) 예상

2015년 사물인터넷과 중화권 비메모리 성장 수혜 지속 전망

투자의견 ‘매수’, 목표주가 23,000원 유지

(2)

(1)

0

1

2

3

09/14 10/14 11/14 12/14 01/15 02/15

평균basis

이론basis

(pt)

/ 3

파생 생각 신한 생각 / 2015년 2월 12일 (목)

2월 옵션 만기(최종): 중립 이상

파생상품/기술적분석_ 최동환

(02) 3772-1796

[email protected]

2월 옵션 만기일, 프로그램매매(PR)는 중립 이상의 영향력이 유지될 전망

차익거래의 경우 1.2p 이상의 basis에서 매수, 0.0p 이하에서는 매도 구간 진입

금융투자 PR이 중립적인 가운데 외국인 및 연기금의 우호적인 비차익 스탠스 지속

만기 변수 중립: 컨버전 수익 0p 이상은 종가 매도 요인이나 가능성 낮음

차익거래는 중립, 비차익거래는 매수 우위 양상

2월 옵션 만기일, 프로그램매매(PR)는 중립 이상의 영향력이 유지될 전망이다. 차익

거래의 경우 1.2p 이상의 basis에서는 매수, 0.0p 이하에서는 매도 구간 진입이 예상

된다. 금융투자의 PR 스탠스가 중립적인 가운데 외국인 및 연기금의 우호적인 비차익

거래 스탠스가 지속되고 있다. 컨버전 수익은 소폭 하락하며 중립 구간이다. 컨버전

수익이 0p 이상으로 상승할 경우 종가 매도 요인으로 작용하나 가능성은 낮다. 차익

거래는 중립, 비차익거래는 매수 우위의 양상을 보이며 무난한 만기가 예상된다.

완만한 basis 강세 지속되며 차익거래는 중립 구간


2월 옵션 만기일,

중립 이상의 PR 영향력

유지될 전망

(2)

(1)

0

1

2

3

09/14 10/14 11/14 12/14 01/15 02/15

평균basis

이론basis

(pt)

/ 4

파생 생각 신한 생각 / 2015년 2월 12일 (목)

PR은 비차익거래 기반으로 4거래일 연속 매수 우위를 이어갔다. 외국인 비차익거래

누적 순매수는 3개월래 최고치를 넘어서며 작년 9월 만기 이후 2.7조원을 상회했다.

연기금도 7천억원 이상의 누적 순매수를 기록하며 PR 수급 개선에 이바지했다. 만기

일 0p 수준의 basis에서 간헐적인 금융투자 PR 매물이 출회되더라도 외국인 및 연기

금의 PR 매수와 상쇄될 전망이다.

컨버전 수익은 소폭 하락하며 -0.6p대를 기록했다. 컨버전 수익이 0p 이상으로 개선

되지 않는다면 합성선물을 이용한 종가 청산 물량은 존재하지 않을 가능성이 높다. 우

호적인 비차익거래 수급을 감안할 때, 컨버전 수익의 급격한 개선 가능성이 낮아 중립

적인 만기 효과가 예상된다.

외국인 및 연기금의 우호적인 PR 스탠스는 지속


주: 2014년 9월 만기 이후의 외국인 비차익거래, 연기금 PR 누적 순매수 금액 추이

컨버전 수익 -0.6p대로 소폭 하락: 0p 이상으로 개선되지 않는다면 종가 중립적 만기 효과


주1: 컨버전은 (선물 매수 + 합성선물 매도) 포지션의 선물-옵션 차익거래 수익, 매수잔고의 청산 요인으로 작용

주2: 리버설은 (선물 매도 + 합성선물 매수) 포지션의 선물-옵션 차익거래 수익, 매도잔고의 청산 요인으로 작용

이 자료에 게재된 내용들은 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭 없이 작성되었음을 확인합니다(작성자: 최동환).

외국인 및 연기금 위주로

비차익 기반의 PR 매수세 지속

(10,000)

0

10,000

20,000

30,000

09/14 10/14 11/14 12/14 01/15 02/15

외국인비차익 누적순매수

연기금 PR 누적 순매수

(억원)

(0.7)

(0.6)

(0.5)

(0.4)

(0.3)

0.3

0.4

0.5

0.6

0.7

02/02 04/02 06/02 10/02 12/02

(pt)

리버설(좌축)

컨버전(우축)

(pt)

종가 만기 효과는 중립

생각해 볼만한 차트 신한 생각 / 2015년 2월 12일 (목)

/ 5

#360 KOSDAQ, 미국에서 답을 찾다

시황_ 곽현수

(02) 3772-2463

[email protected]

미국 2년 만기 국채 금리와 KOSDAQ 지수 상대강도: 금리 상승 시 KOSDAQ 조금 더?

자료: Thomson Reuters, 신한금융투자

KOSDAQ 지수가 뜨겁다. KOSPI는 부진한 흐름을 이어가고 있지만 KOSDAQ은 600pt

를 넘어서며 호황 느낌이다. KOSDAQ의 KOSPI 대비 강세 흐름이 지속될 수 있을까. 이

문제에 대해서는 답을 내리기 쉽지 않다. 어려운 이유는 KOSDAQ의 KOSPI 대비 상대강

도(이하 KOSDAQ 상대강도)를 추종하는 두 가지 지표가 서로 엇가리는 방향을 짚고 있다

는 점이다. 그 두 가지를 살펴보자.

우선 KOSPI의 이익이다. KOSPI의 12개월 선행 EPS(주당 순이익)와 KOSDAQ 상대강

도는 역의 상관관계를 보인다. 2006년 이후 -0.79의 상관계수다. KOSPI 내 기업들의 이

익이 부진하면서 상대적으로 KOSDAQ에 대한 우호적 시선이 이같은 현상을 만들어 냈다

고 판단한다.

다음으로는 미국 2년 만기 국채 금리다. KOSDAQ 상대강도와 정의 상관관계를 보인다.

2006년 이후 0.92의 상관계수다. 경기 회복을 전제로 한 미국 금리 인상은 세계적으로 경

기 회복에 대한 기대감과 신규 산업에 대한 투자 활동을 자극한다. KOSDAQ 내에는 신규

성장 산업의 성격을 보이는 기업들이 꽤 존재하기 때문에 금리 인상 사이클에서 상대적으

로 각광받는다.

문제는 이 두 가지의 흐름이 향후 엇갈릴 가능성이 높다는 점이다. KOSPI 기업 이익은 바

닥을 확인한 후 완만한 증가세가 예상된다. 미국 국채 금리는 Fed(미국 중앙은행)의 금리

인상과 맞물려 상승이 예상된다. KOSPI의 이익이 증가하면 KOSDAQ 상대강도는 약화되

고 금리가 올라가면 상대강도는 강화된다.

상관계수가 높고 예정된 이벤트라는 점에서 금리 인상 쪽에 더 무게감을 둔다면 KOSDAQ

상대강도가 더 높아질 가능성도 배제할 수 없다. KODSAQ 상대강도가 강화된다고 KOSPI

가 하락한다는 이야기는 아니니까 둘 다 좋다고 해석하자. 시황 담당자의 마음이다.

이 자료에 게재된 내용들은 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 작성되었음을 확인합니다(작성자: 곽현수).

KOSDAQ 상대강도 결정 변수는

크게 두 가지

1) KOSPI의 이익 모멘텀

: KOSPI 이익 개선 시 상대강도 약화

2) 미국 단기 금리

: 단기 금리 상승 시 상대강도 강화

2)는 예정된 변수라는 점에서

KOSDAQ 상대적 강세가

장기적으로는 지속될 가능성 존재

(80)

(40)

0

0

1

10

01/06 01/08 01/10 01/12 01/14

미국 2년 만기 국채 금리(좌축)

KOSDAQ 상대강도(우축)

(%p)(%)

국채 금리와

상대 강도는 동일한 패턴

mailto:[email protected]

산업 분석 신한 생각 / 2015년 2월 12일 (목)

/ 6

비중확대 (유지)

김영찬

(02) 3772-1595

[email protected]

김민지

(02) 3772-1509

[email protected]

반도체 장비/부품

여전히 먹거리가 많다

사물인터넷 개화로 반도체 시장 성장세 지속 전망

2013년 메모리 시장은 과점화 되었다. 과점화 이후 호황을 이어가고 있으며,

사물인터넷(IoT, 각종 사물을 사람과 인터넷(유무선통신)으로 연결해 정보

를 공유, 제어하는 수단)이 본격 개화하면서 반도체 수요는 놀라운 르네상스

를 맞을 전망이다. 2015년 사물인터넷에 따른 반도체 추가 수요는 123.8억

불에 이를 전망이다. IT뿐만 아니라 자동차 등 다양한 분야로의 반도체 수요

확산이 예상된다.

패더다임 변화(DDR4 전환, 3D 도입)까지 더해져 후방 업체 수혜 지속

사물인터넷 확산, DRAM의 DDR4 전환, NAND 3D 구조 적용 등으로 반도

체장비, 소재, 부품 업체 호황이 이어질 전망이다. 14년 DDR4 비중은 2%,

15년 17%, 16년 35%까지 증가할 전망이다. 3D NAND의 삼성전자 내 비

중은 15년 13%, 16년 35%까지 확대될 전망이다. 미세화 속 DDR4 전환,

3D NAND 확대는 전공정 장비 및 부품/소재(특수가스, 테스트용 소모품

등) 수요 증가로 이어지고 있고, 후공정 장비의 교체 수요(테스트 관련 장

비)를 이끌어 내고 있다. 전방 업체의 공격적인 증설 없이도 기술 패러다임

변화에 따라 빅사이클은 지속될 전망이다.

장비/부품 업종 ‘비중확대’ 유지, Top picks:, 원익IPS, 이오테크닉스

메모리 시장의 호황 속 사물인터넷 개화, 한국 반도체 업체의 지배력 강화 및 기술 패러

다임 변화에 따른 수혜로 반도체 장비/부품 산업 성장은 지속될 전망이다. 반도체 장비/부

품 호황은 단기 모멘텀이 아니며, 올해와 내년에도 관련 기업의 연간 성장세는 지속될 전

망이다. 원익IPS(메모리/비메모리/디스플레이 전공정 장비)와 이오테크닉스(레이저 후공

정 장비), 한미반도체(비메모리 후공정 장비)를 반도체 장비/부품 Top picks로 제시한다.

네패스, 테스, 유니테스트를 유망종목으로 제시한다.

Top Picks

종목명

투자의견

현재주가 (2월 11일, 원)

목표주가 (원)

상승여력 (%)

원익IPS (030530) 매수 12,500 17,000 36.0

이오테크닉스 (039030) 매수 140,000 180,000 28.6

한미반도체 (042700) 매수 18,250 23,000 26.0


/ 7

사물인터넷 개화 2015년 반도체 수요 123.8억불 추가 창출 예상

사물인터넷(IoT)이 본격 개화하면서 반도체 수요는 놀라운 르네상스를 맞을 전망이

다. 2015년 사물인터넷으로 인한 추가적인 반도체 수요 창출 규모는 123.8억불에 이

를 전망이다. 자동차, 소비재 등 다양한 분야에서의 프로세싱, 센싱, 커뮤니케이션을

위한 반도체 수요 확산이 예상된다.

메모리 기술 변화(DDR4, 3D 도입) 메모리 전공정 및 후공정, 소재 업체 수혜

사물인터넷 확산, DRAM의 DDR4 전환, NAND 3D 구조 적용 확대 등으로 관련 반

도체장비, 소재, 부품 업체의 호황이 이어질 전망이다. 15년 DDR4 비중은 17%, 16

년 35% (14년 2%)까지 증가할 전망이다. 3D NAND의 삼성전자 내 비중은 15년

13%에서 16년 35%까지 확대될 전망이다.

미세화 속에 DDR4 전환, 3D NAND 확대는 전공정 장비 및 부품/소재(특수가스, 테

스트용 소모품 등) 수요 증가로 이어지고 있고, 후공정 장비의 교체 수요(테스트 관련

장비)를 이끌어 내고 있다.

삼성전자 비메모리 경쟁력 회복 비메모리 후공정 업체 수혜

삼성전자는 비메모리 14nm FinFET 공정 양산을 통해 비메모리 경쟁력을 회복하고

있다. 자체AP 탑재 확대, 애플 AP 파운드리 재개, PMIC 내재화 등으로 국내 비메모

리 수요를 이끌어내고 있다. 2014년 애플 AP 파운드리 물량을 대만의 TSMC로 넘

겨주었고, 자체 AP인 엑시노스도 탑재를 거의 하지 못하면서 비메모리 라인의 가동률

은 40%까지 하락했었다. 이에 국내 비메모리 관련 후공정 업체(테스트 및 패키징)의

실적이 악화되었다.

삼성전자가 14nm FinFET 공정 양산으로 기술경쟁력을 회복하고 있다. 애플 AP 파

운드리 재개와 자체 AP 엑시노스 탑재율이 동시에 확대되면서 관련 비메모리 후공정

패키징 및 테스트 업체의 실적은 재차 성장세로 전환할 전망이다.

반도체 기술 변화는 업체별/제품별 순차적 확대 단기모멘텀 아닌 내년까지도 지속

DDR4 DRAM은 부문별로 순차적 적용이 예상된다. 고속동작과 저전력이 요구되는

서버부터 적용되고, 이어서 모바일, 내년에는 PC에 본격 적용될 전망이다. 소자 업체

별 비중 증가는 삼성전자 SK하이닉스로 이어질 전망이다. 3D NAND도 기존 2D

구조의 NAND가 일시에 3D로 전환되는 것이 아니라, 내년까지 순차적으로 확대될

전망이다. 삼성전자는 2014년 하반기부터 적용을 시작했고, SK하이닉스는 올해말 또

는 내년 본격 양산을 준비하고 있다.

DDR4 및 3D 구조의 양산은 일시에 진행되는 것이 아니라, 어플리케이션에 따라 소

자 업체의 기술 및 영업 전략에 따라 순차적으로 적용될 예정이다. 메모리 기술의 패

러다임 변화 수혜가 올해뿐만 아니라 내년까지도 이어질 것으로 보는 이유이다.

반도체 전공정 업체 과점화(AMAT+TEL) 국내 업체에 기회 요인

반도체 전공정 장비 시장에서 1위, 2위 업체인 어플라이드머트리얼즈(Applied

Materials, AMAT)와 도쿄일렉트론(Tokyo Electron Ltd., TEL)이 합병을 진행 중

이다. 이는 오히려 국내 경쟁력 있는 장비업체에게는 기회요인이 될 전망이다. 삼성전

자, SK하이닉스가 과점 장비 업체에 대응해 국내 장비업체를 전략적인 파트너로 활용

할 가능성이 크다.


/ 8

전공정 장비 Global Peer Group Valuation

Hitach AMAT Lam research TEL 원익IPS 유진테크 피에스케이 테스

국가 일본 미국 미국 미국 한국 한국 한국 한국

시가총액(십억원) 35,143.8 32,585.1 14,105.0 13,652.8 1006.3 355.7 276.5 163.2

매출 2013 122,164.5 32,542.1 3,986.9 3,986.9 423.0 106.4 129.1 67.1

(십억원) 2014F 96,726.2 8,251.6 4,720.3 4,720.3 548.8 87.7 148.5 103.0

2015F 88,567.7 9,952.9 5,627.4 5,469.8 679.8 136.1 210.8 119.6

영업이익 2013 5,702.5 10,839.5 130.8 130.8 55.1 30.5 21.0 6.2

(십억원) 2014F 5,453.2 474.7 856.5 856.5 93.0 17.3 17.6 15.8

2015F 5,558.5 1,956.0 1,012.0 1,038.9 129.6 30.5 40.3 20.9

영업이익률 2013 4.7 2,299.2 3.3 3.3 13.0 28.7 16.3 9.3

(%) 2014F 5.6 5.8 18.1 18.1 17.0 19.8 11.9 15.3

2015F 6.3 19.7 18.0 19.0 19.1 22.4 19.1 17.5

순이익 2013 2,369.0 21.2 126.2 126.2 27.4 38.3 16.9 5.0

(십억원) 2014F 2,533.2 281.3 752.7 752.7 57.7 17.4 11.6 15.1

2015F 2,601.9 1,394.0 888.9 881.3 79.9 32.4 30.9 20.2

순이익률 2013 1.9 1,776.7 3.2 3.2 8.8 36.0 13.1 7.4

(%) 2014F 2.6 3.4 15.9 15.9 13.1 19.8 7.8 14.7

2015F 2.9 14.0 15.8 16.1 14.6 23.8 14.6 16.9

EPS 증가율 2013 (53.4) 16.4 (51.6) (51.6) 246.5 35.9 45.6

(%YoY) 2014F 4.9 125.5 509.2 509.2 92.0 (55.9) (32.3) 194.9

2015F 3.0 406.9 15.8 12.7 38.4 85.8 164.7 28.8

P/E 2013 14.6 19.6 37.8 37.6 23.0 9.2 11.5 23.7

(x) 2014F 15.4 28.9 18.3 18.4 19.5 20.1 25.6 11.8

2015F 13.5 22.7 16.9 17.2 12.7 10.8 8.9 8.1

P/B 2013 1.3 19.0 1.6 1.6 2.2 2.2 1.3 1.8

(x) 2014F 1.6 3.0 2.7 2.7 3.0 2.0 1.8 2.4

2015F 1.3 3.8 2.6 2.6 2.2 1.7 1.4 1.3

EV/EBITDA 2013 6.4 3.4 14.7 14.7 9.0 7.3 5.3 11.2

(x) 2014F 8.7 25.4 10.3 10.4 9.9 11.7 10.9 11.2

2015F 7.9 13.6 9.4 9.4 6.1 6.0 4.1 6.8

ROE 2013 9.1 11.5 2.4 2.4 9.3 27.0 11.8 7.8

(%) 2014F 10.6 3.6 14.3 14.3 16.6 10.4 7.4 21.2

2015F 9.8 15.8 14.6 14.1 19.2 17.1 17.5 22.9

자료: Bloomberg consensus, 신한금융투자 추정


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후공정/레이저 장비 Global Peer Group Valuation

Hamamatsu IPG 포토닉스 DISCO ASM Advantest 이오테크닉스 한미반도체 유니테스트

국가 일본 미국 일본 네덜란드 일본 한국 한국 한국

시가총액(십억원) 4,361.0 4,693.0 3,306.5 2,807.8 2,774.7 1,666.40 464.1 210.1

매출 2013 1,221.3 709.5 1,266.2 657.1 1,795.8 232.2 191.5 16.3

(십억원) 2014F 1,118.7 833.5 1,035.2 680.7 1,119.0 297.2 318.6 53.4

2015F 1,127.6 943.2 1,136.2 782.6 1,460.3 385.2 358.4 99.6

영업이익 2013 200.6 238.8 156.8 81.3 1.1 43.1 13.5 (7.7)

(십억원) 2014F 213.3 303.3 167.4 115.9 (361.9) 58.9 48.3 8.5

2015F 235.0 350.2 237.6 141.2 127.6 94 56.9 26.9

영업이익률 2013 16.4 33.7 12.4 12.4 0.1 18.6 7.0 (46.9)

(%) 2014F 19.1 36.4 16.2 17.0 (32.3) 19.8 15.1 15.9

2015F 20.8 37.1 20.9 18.0 8.7 24.4 15.9 27.0

순이익 2013 137.8 170.5 101.0 1,544.8 (51.6) 34.1 11.2 (8.4)

(십억원) 2014F 152.1 213.8 114.9 174.9 (362.4) 47.4 32.7 7.8

2015F 163.9 246.0 170.0 194.4 96.7 74.3 47.3 21.2

순이익률 2013 11.3 24.0 8.0 235.1 (2.9) 14.9 5.8 (51.1)

(%) 2014F 13.6 25.7 11.1 25.7 (32.4) 16.2 10.3 14.6

2015F 14.5 26.1 15.0 24.8 6.6 19.5 13.2 21.3

EPS 증가율 2013 (15.0) 2.3 (0.4) 5,926.6 66.8 23.2 (55.1) (141.4)

(%YoY) 2014F 10.4 22.4 14.3 (88.4) 594.0 52.1 193.3 (183.8)

2015F 7.8 13.5 45.0 10.6 (126.6) 66.9 44.6 152.3

P/E 2013 25.8 25.6 24.0 N/A N/A 14.8 25.5 N/A

(x) 2014F 29.2 22.2 29.6 15.5 N/A 32.3 12.6 25.0

2015F 25.6 19.6 18.8 14.0 25.4 20.8 9.8 9.9

P/B 2013 1.9 4.3 1.6 1.0 1.7 2.2 1.6 1.0

(x) 2014F 2.8 3.9 2.9 1.4 2.3 5.5 2.0 5.7

2015F 2.5 3.4 2.5 1.3 2.1 4.4 2.0 3.2

EV/EBITDA 2013 9.1 14.4 9.6 14.1 26.2 9.8 14.3 N/A

(x) 2014F 13.3 12.2 13.9 15.5 N/A 20.4 6.8 20.4

2015F 11.6 10.6 9.9 13.1 13.1 14.1 6.2 5.9

ROE 2013 7.8 18.6 7.0 93.2 (2.8) 15.6 6.2 (26.4)

(%) 2014F 9.8 19.1 9.9 8.6 (28.4) 18.4 17.1 24.2

2015F 10.1 19.5 13.8 8.9 8.3 23.4 21.6 45.7

자료: Bloomberg consensus, 신한금융투자 추정

이 자료에 게재된 내용들은 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 작성되었음을 확인합니다(작성자: 김영찬, 김민지).

동 자료는 2015년 2월 12일에 공표할 자료의 요약본 입니다.

기업 분석 신한 생각 / 2015년 2월 12일 (목)

/ 10

매수 (유지)

현재주가 (2월 11일) 43,500원

목표주가 66,000원 (유지)

상승여력 51.7% 허민호

(02) 3772-2183

[email protected]

KOSPI 1,945.70p

KOSDAQ 601.41p

시가총액 27,925.4십억원

액면가 5,000원

발행주식수 642.0백만주

유동주식수 313.3백만주(48.8%)

52주 최고가/최저가 49,450원/36,000원

일평균 거래량 (60일) 1,705,764주

일평균 거래액 (60일) 73,523백만원

외국인 지분율 29.85%

주요주주 한국산업은행 외 4 인 51.20%

국민연금 6.21%

절대수익률 3개월 -7.2%

6개월 0.3%

12개월 19.2%

KOSPI 대비 3개월 -6.4%

상대수익률 6개월 5.2%

12개월 18.3%

12월 결산 매출액 영업이익 세전이익 순이익 EPS 증가율 BPS PER EV/EBITDA PBR ROE 순부채비율

(십억원) (십억원) (십억원) (십억원) (원) (%) (원) (배) (배) (배) (%) (%)

2012 49,421.5 (817.9) (4,063.3) (3,166.6) (4,933) 적지 77,713 (6.2) 11.8 0.4 (6.1) 102.3

2013 54,037.8 1,519.0 (396.5) 60.0 93 흑전 78,290 371.7 9.3 0.4 0.1 116.2

2014F 57,474.7 5,787.4 4,229.1 2,685.8 4,184 4,375.5 83,370 10.2 6.5 0.5 5.2 111.9

2015F 57,646.1 9,036.6 14,792.8 9,945.4 15,492 270.3 96,863 2.8 4.6 0.4 17.2 85.5

2016F 57,568.0 8,973.6 7,065.4 4,419.7 6,885 (55.6) 101,547 6.3 4.4 0.4 6.9 81.5

한국전력 (015760)

나무(전기요금 인하)보다 숲(구조적 변화)을 보자

4분기 영업이익은 869.6억원(+114% YoY), 일회성 비용 발생으로 컨센서스 하회

4분기 영업이익은 869.6억원(+114% YoY)으로 기존 예상치 9,106억원,

컨센서스 1조 961억원을 하회했다. 이는 중저준위 방폐장 지역 주민 지원금

액을 확보하기 위한 충당금 3,200억원이 발생했기 때문이다. 향후 추가 관련

충당금은 연간 500억원으로 실적에 미치는 영향은 제한적이다.

2015년 9.0조원(+56% YoY) 예상, 전기요금 인하보다 비용 감소 효과가 더 클 전망

2015년 영업이익은 전년 대비 56.1% 증가한 9.0조원이 전망된다. 하반기

전기요금 5% 인하를 가정했다. 전기료 인하보다 유가 및 LNG 가격 하락 효

과가 더 클 전망이다. 전기요금 1% 인하가 1년 온기로 반영될 경우 영업이

익은 5,300억원 감소한다. 5% 인하시 1년 온기로는 영업이익이 2.7조원, 하

반기는 1.8조원이 감소된다. 유가가 배럴당 1달러 하락시 영업이익은 1,860

억원 증가한다. 1분기부터 유가 하락에 따른 LNG가격 하락 효과가 본격 반

영된다. 전년 10월부터 금년 9월까지의 유가는 전년동기 대비 50달러 하락

할 전망이다. 2015년에 반영되는 유가, LNG 하락 효과는 9.5조원 이상이다.

1월 석탄 발전소 2기 2,000MW, 7월 신고리 3호기 1,400MW, 신월성 2호

기 1,000MW 원전 가동으로 발전믹스 개선도 기대된다. 물론 2015년에는

탄소배출권, 석탄소비세, 6월 원전사후처리비용 재산정에 따른 충당비용 등

사회적 비용 증가가 예상된다. 그러나 비용 증가보다 비용 감소 효과가 더

클 전망이다.

투자의견 '매수', 목표주가 66,000원 유지

투자의견 '매수' 및 목표주가 66,000원을 유지한다. 하반기 전기요금 인하 우려

가 존재한다. 연료비 연동제는 시행되고 있지 않고 있으며, 전기료는 1년에 한번

결정된다. 유가 변동이 전기요금에 반영되기에는 시차가 존재한다. 2008~2013

년 유가 상승기에 큰 폭의 순손실을 기록했다. 2015년 유가 하락, 2016년 발전

믹스 개선 본격화, 부채 감소 등으로 구조적 실적 개선이 전망된다.


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한국전력의 3분기 실적

(십억원, %) 4Q14P 3Q14 % QoQ 4Q13 % YoY 신한금융 컨센서스

매출액 14,907.5 14,287.9 4.3 12,889.3 15.7 15,477.6 15,294.9

영업이익 2,861.6 1,547.3 84.9 829.2 245.1 2,973.5 2,703.8

순이익 1,569.0 973.6 61.2 191.5 719.3 1,723.4 1,527.4

영업이익률 19.2 10.8 - 6.4 - 19.2 17.7

순이익률 10.5 6.8 - 1.5 - 11.1 10.0

자료: 회사 자료, 신한금융투자 추정

한국전력의 실적 전망 가정치

1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14F 2013 2014F 2015F 2016F

전력판매량 (TWh) 125 114 119 117 126 115 118 123 475 478 491 504

전기판매 가격 (원/KWh) 107 96 113 108 112 105 118 105 106 111 108 107

환율 (원/$) 1,084 1,122 1,112 1,062 1,069 1,030 1,026 1,065 1,095 1,053 1,080 1,040

뉴캐슬 석탄 가격 ($/t) 91 86 77 82 77 73 68 72 84 71 70 69

Dubai 가격 ($/bbl) 108 101 106 107 105 106 102 65 106 97 55 70

석탄 연료단가 (천원/t) 103 103 95 96 96 92 105 104 99 99 105 104

LNG 연료단가 (천원/t) 1,043 985 1,005 977 1,112 1,049 983 610 1,003 1,060 699 711

SMP (원/KWh) 152 158 149 144 153 144 134 89 150 142 99 103

원전 가동률 (%) 82.8 68.8 76.9 77.4 84.4 87.6 86.9 84.2 76.5 85.9 85.1 86.6

석탄발전소 가동률 (%) 98.4 89.6 96.6 88.6 94.8 86.5 94.0 87.2 93.3 91.8 90.4 89.6

총 국가 발전믹스 (%)

원전 28.5 26.1 27.6 27.6 28.7 32.1 30.9 32.1 27.5 30.5 31.2 33.7

석탄 39.5 40.0 41.0 37.5 38.1 38.0 41.0 37.8 39.5 39.4 39.4 44.5

LNG 23.5 24.2 23.0 25.8 23.7 20.4 18.9 21.9 24.1 20.9 21.5 14.4

유류 5.9 6.4 5.6 5.7 5.8 5.2 5.0 3.8 5.9 5.2 3.7 3.2

총 국가 발전량 (TWh) 130.2 119.3 127.7 128.1 131.7 123.5 128.5 133.8 505.3 511.3 527.3 540.7

한전 자회사 발전량 (TWh) 117.2 105.5 113.8 111.5 113.6 105.2 110.4 111.5 447.9 438.8 444.3 468.8

전력구입량 (TWh) 16.9 16.3 15.2 19.2 19.1 17.0 18.3 24.9 67.7 78.5 85.8 74.7


한국전력의 분기별 실적 추이 및 전망

(십억원, %) 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14P 2013 2014F 2015F 2016F

매출액 13,799.1 11,676.3 14,288.0 14,274.4 14,772.6 12,889.3 14,907.5 14,905.4 54,037.8 57,474.7 57,646.1 57,568.0

전기판매 수익 12,921.2 10,802.1 13,321.7 13,125.2 13,746.5 11,624.8 13,800.5 13,453.4 50,170.2 52,625.2 52,726.3 52,725.8

기타 877.9 874.2 966.3 1,149.2 1,026.1 1,264.5 1,107.0 1,452.0 3,867.6 4,849.6 4,919.9 4,842.3

영업비용 13,141.3 12,770.3 12,740.7 13,867.3 13,545.5 12,060.1 12,045.9 14,035.8 52,519.6 51,687.3 48,609.5 48,594.5

연료비 6,374.5 5,829.6 5,908.6 6,087.6 6,141.2 4,572.8 4,708.4 5,042.5 24,200.3 20,465.0 16,829.2 16,376.8

전력구매액 2,839.0 2,737.0 2,592.9 3,160.0 3,280.8 2,697.9 2,917.0 3,706.0 11,328.9 12,601.7 11,561.7 10,982.1

기타 3,927.8 4,203.7 4,239.2 4,619.7 4,123.5 4,789.4 4,420.5 5,287.3 16,990.4 18,620.6 20,218.6 21,235.6

영업이익 657.8 (1,094.1) 1,548.2 407.1 1,227.1 829.2 2,861.6 869.6 1,519.0 5,787.4 9,036.6 8,973.6

순이익 160.4 (1,584.9) 973.7 625.1 561.3 191.5 1,569.0 452.5 174.3 2,774.3 10,126.2 4,627.9

영업이익률 4.8 (9.4) 10.8 2.9 8.3 6.4 19.2 5.8 2.8 10.1 15.7 15.6

순이익률 1.2 (13.6) 6.8 4.4 3.8 1.5 10.5 3.0 0.3 4.8 17.6 8.0


이 자료에 게재된 내용들은 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 작성되었음을 확인합니다(작성자: 허민호).

동 자료는 2015년 2월 12일에 공표할 자료의 요약본 입니다. 당사는 상기 회사(한국전력)를 기초자산으로 ELS가 발행된 상태입니다.

당사는 상기 회사(한국전력)를 기초자산으로 ELW가 발행된 상태이며, 유동성 공급회사(LP)임을 고지합니다.


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매수 (유지)

현재주가 (2월 11일) 209,500원

목표주가 260,000원 (상향)

상승여력 24.1% 공영규

(02) 3772-1527

[email protected]

손승우

(02) 3772-1565

[email protected]

KOSPI 1,945.70p

KOSDAQ 601.41p


액면가 500원


유동주식수 16.7백만주(76.0%)

52주 최고가/최저가 227,500원/123,500원

일평균 거래량 (60일) 318,332주



주요주주 NEXON CO., Ltd. 외 1 인 15.08%

김택진 외 3 인 10.16%

절대수익률 3개월 28.9%

6개월 35.6%

12개월 2.7%

KOSPI 대비 3개월 30.1%


12개월 2.0%



2012 753.5 151.3 182.9 155.8 7,120 28.8 45,691 21.1 14.6 3.3 16.8 (52.8)

2013 756.7 205.2 216.2 158.8 7,245 1.8 52,076 34.3 19.9 4.8 14.8 (57.8)

2014F 838.7 278.2 288.7 227.2 10,364 43.0 59,282 17.6 10.1 3.1 18.6 (63.1)

2015F 882.8 324.4 334.7 254.4 11,601 11.9 67,240 18.1 10.0 3.1 18.3 (69.2)

2016F 969.6 392.1 407.3 309.6 14,117 21.7 76,803 14.8 7.9 2.7 19.6 (73.4)

엔씨소프트 (036570)

완벽한 어닝 서프라이즈

4Q14 영업이익 874억원(+7.4% QoQ, +54.0% YoY)으로 시장 기대치 상회

4분기 매출액은 2,351억원(+11.1% QoQ, +12.0% YoY), 영업이익은 874

억원(+7.4% QoQ, +54.0% YoY)을 기록했다. 리니지 매출이 967억원

(+41.2% QoQ, +29.4% YoY)을 기록하며 예상치인 807억원(+17.8%

QoQ)을 크게 상회했다. 중국 블소의 주술사 업데이트 효과로 해외 로열티는

324억원(+45.7% QoQ)으로 증가했다. 매출액과 영업이익 모두 컨센서스를

크게 상회했다.

2015년 이익의 안정성 증가 → 주주환원정책 강화, 리니지이터널 CBT 기대

2014년부터 매출 구조가 다변화되면서 안정적인 이익 성장을 지속하고 있

다. 주주환원정책 강화로 배당성향도 확대됐다. 동사는 현금성 자산이 8천억

이 넘고 연간 EBITDA도 3천억을 상회한다. 대주주인 넥슨(3659 JP)은 최

근 경영 참여를 공식화하며 더욱 적극적인 주주환원정책을 요구하고 있다.

리니지이터널은 지난 11월 G스타에서 가장 인기 있는 게임이었다. 2015년

수차례 CBT를 거친 후 2016년 정식 출시가 예상된다. 기존 엔씨소프트 게

임들과 달리 PC와 모바일 환경으로 전세계에 동시 출시될 계획이다.

블레이드앤소울도 CBT(비공개테스트) 시점이 주가 상승의 트리거였다. 리

니지이터널에 대한 기대감도 1차 CBT를 시작으로 본격적으로 주가에 반영

될 가능성이 높다. 상반기 예정된 CBT 일정에 주목해야 한다.

투자의견 매수 유지, 목표주가는 260,000원으로 상향

투자의견 매수를 유지한다. 수익추정을 상향하여 목표주가는 25만원에서 26

만원으로 상향한다. 단기 주가 급등(최근 6개월 사이 저점 대비 70% 상승)

에 대한 피로감으로 실적 발표 당일 주가는 소폭(-2.3%) 하락했다. 현재 주

가의 2015년 예상 PER은 18배이다. 배당 매력(1.9%)과 신작 기대감을 감

안하면 주가 하락은 제한적이다. 주가 조정시 비중 확대 전략이 유효하다.


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엔씨소프트의 4Q14 실적 발표 자료

(십억원) 4Q14P 3Q14 % QoQ 4Q13 % YoY 신한금융 컨센서스

매출액 235.1 211.6 11.1 210.0 12.0 218.4 209.6

영업이익 87.4 81.3 7.4 56.7 54.0 76.6 70.1

순이익 62.3 75.7 (17.7) 45.8 36.0 54.8 54.9

영업이익률 (%) 37.2 38.4 27.0 35.1 33.4

순이익률 (%) 26.5 35.8 21.8 25.1 26.2

자료: 회사 자료, 신한금융투자

엔씨소프트의 수익 추정 변경

2014P 2015F

(십억원) 변경전 변경후 변경률 (%) 변경전 변경후 변경률 (%)

매출액 821.9 838.7 2.0 877.9 882.8 0.6

영업이익 267.5 278.2 4.0 309.9 324.4 4.7

순이익 220.0 227.5 3.4 242.8 254.4 4.8

자료: 신한금융투자 추정

주: K-IFRS 연결 기준

엔씨소프트의 목표주가 계산

(십억원) 계산 (십억원) 계산 (십억원) 계산

2014년 순이익 227.2 2015년 순이익 254.4 2016년 순이익 309.6

EPS (원) 10,364 EPS (원) 11,601 EPS (원) 14,117

PER (x) 25 Target PER (x) 22 PER (x) 18

목표주가 (원) 260,000 목표주가 (원) 260,000 목표주가 (원) 260,000

현재주가 (원) 209,500 현재주가 (원) 209,500 현재주가 (원) 209,500

현재주가 PER (x) 20.2 현재주가 PER (x) 18.1 현재주가 PER (x) 14.8


주: Target PER 22배는 게임 업종 평균 PER을 10% 할증하여 계산(과거 3년 평균 PER 15% 할인)

엔씨소프트의 12개월 Forward PER Band 엔씨소프트의 12개월 Forward PBR Band

자료: Quantiwise, 신한금융투자 추정 자료: QuantiWise, 신한금융투자 추정

이 자료에 게재된 내용들은 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 작성되었음을 확인합니다(작성자: 공영규, 손승우).

동 자료는 2015년 2월 12일에 공표할 자료의 요약본 입니다. 당사는 상기 회사(엔씨소프트)를 기초자산으로 ELS가 발행된 상태입니다.

당사는 상기회사(엔씨소프트)를 기초자산으로 한 주식선물의 유동성 공급회사(LP)임을 고지합니다.

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08 09 10 11 12 13 14 15

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매수 (신규)

현재주가 (2월 11일) 140,000원

목표주가 180,000원 (신규)

상승여력 28.6% 김영찬

(02) 3772-1595

[email protected]

김민지

(02) 3772-1509

[email protected]

KOSPI 1,945.70p

KOSDAQ 601.41p


액면가 500원



52주 최고가/최저가 140,000원/45,900원

일평균 거래량 (60일) 124,428주



주요주주 성규동 외 11 인 31.64%


6개월 100.0%

12개월 205.0%

KOSDAQ 대비 3개월 7.5%


12개월 163.2%



2012 190.6 34.3 33.4 27.4 2,239 58.2 16,509 13.8 9.2 1.9 14.5 22.2

2013 232.2 43.1 45.4 34.1 2,785 24.4 19,158 14.8 9.8 2.2 15.6 29.2

2014F 297.2 58.9 57.9 47.4 3,877 39.2 22,862 32.3 20.4 5.5 18.4 16.5

2015F 385.2 94.0 93.4 74.3 6,056 56.2 28,818 23.1 15.7 4.9 23.4 3.7

2016F 508.1 143.6 143.7 114.3 9,314 53.8 38,032 15.0 10.6 3.7 27.9 (7.5)

이오테크닉스 (039030)

레이저 가공 장비의 확장성에 주목하자

2013년~2016년 연평균 매출 성장률 27.8%로 고성장 지속 전망

2015년 매출액과 영업이익은 전년비 각각 29.6%, 59.5% 증가한 3,852억

원, 940억원을 예상한다. 2016년에는 사물인터넷이 확산되며 반도체 수요가

급증할 전망이고, 신규 장비(레이저어닐링, LLO, 레이저포밍 등)의 매출 성

장이 기대된다. 2016년 매출액과 영업이익이 전년비 각각 31.9%, 52.7% 증

가한 5,081억원, 1,436억원에 이를 전망이다.

사물인터넷 개화, 메탈케이스 확산, 플렉서블 OLED 레이저 미세 가공 수요 급증

사물인터넷 개화와 스마트폰 하드웨어 변화(메탈케이스 확산), 반도체 칩의

미세화 등으로 레이저 가공 수요는 지속적으로 확대되고 있다. IT 완제품의

경박단소화와 이에따른 부품(반도체, PCB 등)의 미세화로 인한 레이저 가공

기술의 중요성은 더욱 확대되고 있다. 레이저 마커, PCB 드릴러, 디스플레이

트리머 등 기존 장비의 견조한 성장 속에 올해 신규 장비 부문의 매출 발생

이 예상된다. 2015년 레이저어닐링, 레이저포밍, LLO 장비 등 신규 장비 매

출은 241억원, 2016년 821억원, 2017년 1,567억원까지 증가할 전망이다.

반도체 미세화(15nm 공정 이하에 적용)에 따라 기존 장비(Rapid Thermal

Process, RTP)공정을 대체할 레이저어닐링 장비 매출이 올해 발생할 가능

성이 높다. 레이저어닐링 매출은 올해 120억원, 내년 600억원으로 예상한

다. 반도체 열처리 장비 시장 규모는 현재 약 7억달러 수준에 이른다.

삼성전자 메탈케이스 스마트폰 출하 확대에 따른 레이저 가공 수요와 플렉서

블 OLED용LLO(Laser Lift-Off) 장비 수요 등 레이저 가공 장비의 수요처

는 지속 확대되고 있다

투자의견 ‘매수’, 목표주가 180,000원으로 커버리지 개시, 매출 확장성에 프리미엄 필요

레이저 수요처 확대로 연평균 27% 수준의 고성장을 이어갈 전망이다. 레이

저 장비의 수요 확장성에 따른 고성장세가 지속될 전망이다. 섹터 내 다른

장비 업체 대비 프리미엄 부여는 타당하다. 목표주가는 2016F EPS에

Target PER 19.0배(글로벌 피어 3개사의 2016F PER에 5% 할인)를 적용

해 산출했다.


/ 15

이오테크닉스 연간 실적 추이 및 전망

2012 2013 2014F 2015F 2016F

매출액 190.7 232.2 297.2 385.2 508.1

Semiconductor Total 109.9 81.6 131.9 189.2 283.8

IC marker 44.1 28.3 38.2 47.8 59.7

Wafer marker 31.1 25.9 35.0 43.7 51.6

PoP driller/PKG cutter 8.0 12.0 15.6 21.1 28.4

Wafer grooving/dicer 26.7 15.4 43.1 64.7 84.1

Laser annealing 12.0 60.0

PCB Total 27.3 64.8 73.2 82.7 93.5

Driller 8.5 30.2 34.1 38.6 43.6

Drilling service 18.8 34.6 39.1 44.2 49.9

Display/Solar Total 16.1 25.5 26.8 34.6 43.6

Trimmer 16.1 25.5 26.8 29.5 31.8

Laser forming 2.0 3.5

* LLO 3.1 8.3

General Total 10.3 25.0 28.3 36.0 40.3

Metal Case drilling/Cutting 2.0 7.0 10.3

Mobile phone case etc. 10.3 25.0 26.3 29.0 30.0

Parts/Service 27.1 35.3 37.1 42.6 46.9

영업이익 34.3 43.1 58.9 94.0 143.6

순이익 27.6 34.5 47.4 74.3 114.3

영업이익률 (%) 18.0 18.6 19.8 24.4 28.3

순이익률 (%) 14.5 14.9 16.0 19.3 22.5

매출액 성장률 (%, YoY) 24.2 21.8 28.0 29.6 31.9

영업이익 성장률 (%, YoY) 119.4 25.7 36.7 59.5 52.7


주: LLO(Laser Lift-Off), 순이익은 지배주주지분 순이익

이오테크닉스 분기 실적 추이 및 전망

(십억원) 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14F 1Q15F 2Q15F 3Q15F 4Q15F 1Q16F 2Q16F 3Q16F 4Q16F

매출액 35.5 60.1 69.1 67.5 73.4 87.4 70.5 65.9 92.4 107.8 104 80.9 111.8 134.7 142.3 119.4

영업이익 4.9 10.9 15.7 11.5 15.7 19.1 12.8 11.4 20.7 28.8 26.2 18.2 26.5 38.5 45.2 33.3

순이익 6.4 8.8 10.3 8.5 12.3 10.8 12.9 11.4 15.9 23.9 21.3 13.3 19.3 31.2 37.8 26.1

영업이익률 (%) 13.8 18.2 22.8 17.1 21.3 21.8 18.2 17.2 22.4 26.7 25.2 22.5 23.7 28.6 31.8 27.9

순이익률 (%) 18 14.7 15 12.6 16.8 12.4 18.2 17.4 17.2 22.1 20.4 16.5 17.3 23.1 26.5 21.8


Valuation: 목표주가 180,000원

EPS (원) 9,314 2016F EPS

Target PER (배) 19.0 2016F 글로벌 피어 PER 평균에 5% 할인

주당가치 (원) 176,966

목표주가 (원) 180,000

현재주가 (원) 140,000 2015년 2월 11일 종가

상승여력 (%) 28.6

자료: 신한금융투자


동 자료는 2015년 2월 12일에 공표할 자료의 요약본 입니다. 자료 제공일 현재 당사는 상기 회사(이오테크닉스)가 발행한 주식을 1% 이상 보유하고 있습니다.


/ 16

매수 (유지)

현재주가 (2월 11일) 126,000원

목표주가 170,000원 (하향)

상승여력 34.9% 박희진

(02) 3772-1562

[email protected]

KOSPI 1,945.70p

KOSDAQ 601.41p


액면가 5,000원



52주 최고가/최저가 175,500원/118,000원

일평균 거래량 (60일) 31,459주



주요주주 현대백화점 외 6 인 40.95%

트러스톤자산운용 10.52%


6개월 -26.5%

12개월 -27.2%


상대수익률 6개월 -23.0%

12개월 -27.7%



2012 760.5 152.8 150.2 104.0 8,664 (31.6) 81,224 14.0 5.6 1.5 11.3 (56.3)

2013 799.9 144.8 243.6 195.5 16,290 88.0 96,266 11.4 10.5 1.9 18.4 (55.7)

2014F 858.6 148.0 199.0 152.6 12,720 (21.9) 107,135 9.9 4.9 1.2 12.5 (58.4)

2015F 907.6 154.2 217.7 163.3 13,605 7.0 119,655 9.3 4.0 1.1 12.0 (60.4)

2016F 965.9 168.0 241.0 180.7 15,061 10.7 133,630 8.4 2.9 0.9 11.9 (62.3)

현대홈쇼핑 (057050)

느린 실적 개선, 2%의 아쉬움

4분기 개별 영업이익은 10.5% YoY 감소한 371억원으로 예상치 소폭 하회

4분기 개별 영업이익은 10.5% YoY 감소한 371억원으로 예상치(신한: 400

억원, 시장: 415억원)를 소폭 하회했다. TV성장률이 부진한 가운데 판관비

가 전년동기대비 80억원 가량 증가했기 때문이다. 취급고는 7,700억원으로

당사 예상치(7,739억원)에 부합했다.

채널별로는 TV 취급고가 4.3% YoY 역신장하며 예상치를 하회한 반면 모바

일은 234% YoY 성장해 예상치를 크게 상회했다. 인터넷과 카탈로그, 아웃

바운드 보험 취급고는 각각 12.7%, 25.6%, 28.0% YoY 감소했다. 2014년

연간 모바일 취급고는 2,921억원으로 191.8% YoY 증가했다.

2015년 취급고와 영업이익은 7.5%, 2.0% YoY 증가 예상

상반기까지 수익성 개선은 쉽지 않아 보인다. 고마진 채널인 TV채널 성장률

이 평균 2.6% YoY에 그칠 전망이기 때문이다. 1분기 취급고와 영업이익은

각각 6.7% YoY 증가, 2.7% YoY 감소가 예상된다.

2015년 연간 취급고와 영업이익은 각각 7.5%, 2.0% YoY 증가를 예상한다.

채널별로는 TV 성장률이 +4.0% YoY, 모바일 +87.8% YoY, 인터넷 -

13.1% YoY, 카탈로그와 기타 부문이 각각 -14.6%, -11.2% YoY으로 예

상된다. 연간 SO수수료 인상은 5% 수준으로 예상된다.

투자의견 ‘매수’ 유지, 목표주가는 17만원으로 소폭 하향

목표주가는 기존 18만원으로 17만원으로 소폭 하향한다. TV채널 성장률이

더디게 개선됨에 따라 비용에 대한 부담은 존재한다. 실적 우려에 따른 최근

주가 하락으로 PER(주가수익비율) 밸류에이션은 2015년 추정 실적 기준

9.7배에 불과하다. 하반기 이후에 대한 저점 매수 전략이 필요해 보인다.


/ 17

현대백홈쇼핑 연간 영업실적 전망 변경

(십억원, %)

변경 전 변경 후 변경률 2014P 2015F 2016F 2014P 2015F 2016F 2014P 2015F 2016F

총매출액 2,890.4 3,082.5 3,320.5 2,886.5 3,104.1 3,304.0 (0.1) 0.7 (0.5)

매출액 858.6 907.6 965.9 867.9 928.4 974.3 1.1 2.3 0.9

영업이익 148.0 154.2 168.0 145.1 148.1 160.1 (1.9) (4.0) (4.7)

순이익 152.6 163.3 180.7 147.8 158.1 174.6 (3.1) (3.2) (3.4)

영업이익률 5.1 5.0 5.1 5.0 4.8 4.8

순이익률 5.3 5.3 5.4 5.1 5.1 5.3


밸류에이션 테이블

내용 단위 비고

순이익 (억원) 1,581 A. 2015년 지배주주 순이익 기준

Target P/E (배) 11.0 B. Target PER

EV (억원) 20,438 C = 영업가치 + 현금성 자산 가치(40% 할인)

발행주식수 (천주) 12,000 D. 주식수

주당가치 (원) 170,314 E=C/D

목표주가 170,000 기존 목표주가 180,000원

현재 주가 (원) 126,000 2월 11일 종가 기준

상승여력 34.9%


현대홈쇼핑 분기별 실적 추이 및 전망

(십억원, %, % YoY) 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14P 1Q15F 2Q15F 3Q15F 4Q15F 2013 2014P 2015F

취급고 665.8 659.9 671.7 743.1 727.8 691.5 697.2 770.0 776.8 736.9 740.8 849.6 2,740.5 2,886.5 3,104.1

TV 407.3 420.3 420.3 460.6 459.1 441.0 425.8 441.0 467.3 456.2 441.1 472.3 1,708.6 1,766.9 1,836.8

인터넷(total) 204.4 186.6 203.8 233.3 232.7 213.1 236.3 292.9 278.4 249.2 268.2 346.4 828.1 975.0 1,142.1

모바일 14.5 20.0 29.5 36.1 44.7 52.7 74.0 120.7 112.6 107.0 128.6 200.2 100.1 292.1 548.5

인터넷(sole) 189.9 166.6 174.3 197.2 188.0 160.4 162.3 172.2 165.8 142.2 139.6 146.1 728.0 682.9 593.7

카탈로그 37.6 37.4 33.4 31.9 25.0 26.2 22.8 23.7 21.3 21.6 20.4 20.2 140.3 97.7 83.5

기타 16.5 15.6 14.2 17.2 11.0 11.2 12.3 12.4 9.9 9.9 11.1 10.7 63.5 46.9 41.6

매출액 194.7 195.7 190.9 218.5 206.9 207.7 214.6 238.7 226.0 222.5 226.7 253.2 799.9 867.9 928.4

영업이익 34.4 35.7 33.1 41.5 36.5 39.8 31.7 37.1 35.6 39.1 35.1 38.3 144.8 145.1 148.1

순이익 86.7 35.1 33.4 39.8 38.7 39.2 32.1 37.9 38.8 39.7 36.3 43.3 194.9 147.8 158.1

영업이익률 5.2 5.4 4.9 5.6 5.0 5.8 4.5 4.8 4.6 5.3 4.7 4.5 5.3 5.0 4.8

순이익률 13.0 5.3 5.0 5.4 5.3 5.7 4.6 4.9 5.0 5.4 4.9 5.1 7.1 5.1 5.1

취급고성장률 2.5 11.4 15.3 15.8 9.3 4.8 3.8 3.6 6.7 6.6 6.3 10.3 11.1 5.3 7.5

매출성장률 (3.5) 5.7 8.0 11.0 6.2 6.1 12.4 9.2 9.3 7.1 5.6 6.1 5.2 8.5 7.0

영업이익성장률 (26.8) (0.7) 7.2 6.6 6.2 11.3 (4.4) (10.5) (2.7) (1.8) 10.7 3.2 (5.3) 0.3 2.0

순이익성장률 108.1 (21.8) (4.4) 흑전 (55.4) 11.8 (3.9) (4.8) 0.3 1.4 13.0 14.3 87.5 (24.2) 6.9

자료: 회사 자료, 신한금융투자 추정, 주: 상기 이익률은 취급고 기준

현대홈쇼핑 실적 요약 테이블

(십억원, %) 4Q14P 4Q13 YoY 3Q14 QoQ 신한금융 컨센서스

취급고 770.0 743.1 3.6 697.2 10.4 773.9 788.6

매출액 238.7 218.5 9.2 214.6 11.2 229.4 234.7

영업이익 37.1 41.5 (10.5) 31.7 17.2 40.0 41.5

순이익 37.9 39.8 (4.8) 32.1 18.0 42.7 41.1

영업이익률 4.8 5.6 4.5 5.2 5.3

순이익률 4.9 5.4 4.6 5.5 5.2

자료: 회사 자료, 신한금융투자, 주: 상기 이익률은 취급고 기준

이 자료에 게재된 내용들은 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 작성되었음을 확인합니다(작성자: 박희진).



/ 18

매수 (신규)

현재주가 (2월 11일) 12,500원

목표주가 17,000원 (신규)

상승여력 36.0% 김민지

(02) 3772-1509

[email protected]

김영찬

(02) 3772-1595

[email protected]

KOSPI 1,945.70p

KOSDAQ 601.41p


액면가 500원



52주 최고가/최저가 14,400원/7,860원

일평균 거래량 (60일) 430,157주



주요주주 원익 외 12 인 23.61%


6개월 6.4%

12개월 29.7%

KOSDAQ 대비 3개월 -20.5%


12개월 11.9%



2012 348.7 26.5 22.7 7.9 108 (58.2) 3,666 43.3 9.3 1.3 3.0 (13.4)

2013 423.0 55.1 52.4 27.4 373 246.5 3,976 23.0 9.0 2.2 9.3 (14.8)

2014F 548.8 93.0 94.7 57.6 716 91.8 4,654 19.5 9.9 3.0 16.6 (17.7)

2015F 679.8 129.6 131.5 79.8 991 38.4 5,645 12.7 6.1 2.2 19.2 (35.5)

2016F 776.8 159.4 163.8 99.5 1,236 24.7 6,880 10.2 4.6 1.8 19.7 (47.5)

원익 IPS (030530)

메모리/비메모리 투자의 대표 수혜주

DRAM 20nm 전환과 삼성전자 17라인 DRAM 증설 수혜

2015년 매출은 6,798억원(+23.9% YoY), 영업이익 1,296억원(+39.3%

YoY)이 예상된다. 반도체 장비 매출이 전년대비 42.8% 증가할 전망이다.

반도체 관련(반도체 장비+연결 자회사의 반도체 소재 부문) 비중이 2014년

65.0%에서 2015년 70.8%로 증가함에 따라 2015년 영업이익률은 19.1%

(14F 17.0%)로 상승이 기대된다.

상반기에는 DRAM용 PECVD, ALD, Metal CVD 등의 장비 매출이 기대된

다. 삼성전자와 SK하이닉스에서 본격적인 20nm 전환이 예상된다. 특히 삼

성전자의 2015년 20nm 비중은 27%에 이를 전망이다. 삼성전자 17라인

Phase1 DRAM 증설(웨이퍼 기준 월 4만장) 장비 발주도 작년 4분기부터

시작되어 1분기까지 매출로 인식될 전망이다

3D NAND와 삼성전자 비메모리 14nm FinFET 장비 수주 기대

하반기에는 3D NAND Phase2와 비메모리 14nmFF 장비 수주가 기대된다.

삼성전자 중국 시안 공장 Phase2에서는 2015년 하반기 462억원, 2016년

528억원의 매출 발생이 예상된다. 32층에서 49층으로의 단수 증가에 따른

장비 대수 증가도 기대된다. 3D NAND용 장비 매출이 2015년 반도체 장비

매출의 17.8%를 차지할 전망이다.

작년부터 발생한 비메모리 14nm FF용 PECVD 장비가 삼성전자와 글로벌

파운드리 업체향으로 올해에도 지속될 전망이다. 애플 A9칩 생산 뉴스에 이

어 갤럭시6에 자체 AP인 엑시노스를 탑재하게 됨에 따라 17라인 Phase2는

비메모리로 잠정 확정되었다.비메모리향은 반도체 장비 매출의 21.6%를 차

지할 전망이다. 향후 실적 상향이 가능한 부분이다.

투자의견 ‘매수’, 목표주가 17,000원 제시

투자의견 ‘매수’, 목표주가 17,000원으로 커버리지를 개시한다. 2015년 예상

EPS는 전년대비 38.4% 증가가 기대된다. 올해는 국내 메모리/비메모리에서

모두 한국 업체가 기술 트랜드 변화에 따른 투자에서 중심에 있기 때문에 대

표 수혜주로서 기대된다. 현재 주가는 15F PER 12.7배, 16F 10.2배 수준이

다.


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원익IPS 영업실적 추이 및 전망

(십억원) 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15F 2Q15F 3Q15F 4Q15F 2013 2014 2015F 2016F

매출 142.0 90.7 122.3 193.8 186.9 159.4 150.6 182.9 423.0 548.8 679.8 776.8

Semi 79.0 44.7 41.7 94.5 118.0 106.9 62.1 84.1 150.9 259.8 371.1 421.2

Display 18.7 1.6 14.2 39.6 11.9 4.0 19.8 39.6 66.6 74.0 75.2 77.2

TGS 11.5 7.4 31.1 25.4 21.6 9.7 27.3 17.1 69.4 75.4 75.6 92.4

SOLAR 1.3 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 6.3 1.3 0.0 0.0

연결 자회사 31.5 37.0 35.4 34.3 35.5 38.8 41.4 42.2 129.7 138.2 157.9 185.9

QoQ (%)

매출 (19.7) (36.2) 34.9 58.4 (3.5) (14.7) (5.5) 21.5

Semi (22.0) (43.4) (6.9) 126.9 24.9 (9.4) (41.9) 35.4

Display 95.1 (91.7) 808.2 179.7 (70.0) (66.7) 400.0 100.0

TGS (59.6) (35.5) 318.7 (18.2) (15.1) (54.9) 180.5 (37.4)

연결 자회사 (15.6) 16.9 (2.0) (3.2) 3.5 9.1 6.6 1.8

YoY (%)

매출 135.6 14.4 14.8 9.5 31.6 75.8 23.1 (5.6) 21.3 29.7 23.9 14.3

Semi 533.7 187.8 92.0 (6.7) 49.4 139.1 49.1 (11.0) 7.6 72.1 42.8 13.5

Display 75.4 (92.3) (45.6) 312.9 (36.5) 154.0 39.8 0.0 115.0 11.1 1.6 2.6

TGS 34.9 (44.2) 62.3 (10.7) 87.4 31.0 (12.3) (32.8) 9.7 8.6 0.3 22.3

연결 자회사 10.4 25.4 3.6 (8.5) 12.5 4.9 16.9 23.1 18.0 6.6 14.2 17.8

영업이익 28.6 9.6 17.6 37.2 38.9 29.1 24.6 36.9 55.1 93.0 129.6 159.4

QoQ (%) (31.3) (96.3) 884.6 254.2 4.5 (25.2) (15.3) 49.7

YoY (%) 흑전 (65.7) (16.3) (10.5) 35.9 2624.5 134.4 (0.9) 108.3 68.8 39.3 23.0

영업이익률 (%) 20.1 10.6 14.4 19.2 20.8 18.3 16.4 20.2 13.0 17.0 19.1 20.5

순이익 20.3 2.6 11.9 22.9 23.8 17.6 15.3 23.1 27.4 57.7 79.9 99.5

QoQ (%) (30.3) (87.1) 355.0 93.1 3.8 (25.9) (13.1) 50.4

YoY (%) 흑전 흑전 104.9 (21.2) 17.5 575.7 29.0 0.5 249.3 110.4 38.4 24.7

순이익률 (%) 14.3 2.9 9.7 11.8 12.7 11.1 10.2 12.6 6.5 10.5 11.7 12.8

자료: 회사자료, 신한금융투자 추정

주: 순이익은 지배주주 순이익 기준


EPS (원) 992 2015F EPS

Target PER (배) 17.0 경쟁사 평균 PER 적용

주당가치 (원) 16,849

목표주가 (원) 17,000

현재주가 (원) 12,500 2015년 2월 11일 종가

상승여력(%) 36.0


이 자료에 게재된 내용들은 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 작성되었음을 확인합니다(작성자: 김민지, 김영찬).



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매수 (유지)

현재주가 (2월 11일) 75,100원

목표주가 94,000원 (상향)

상승여력 25.2% 소현철

(02) 3772-1594

[email protected]

박광래

(02) 3772-1513

[email protected]

KOSPI 1,945.70p

KOSDAQ 601.41p

시가총액 792.1십억원

액면가 500원



52주 최고가/최저가 75,100원/32,000원

일평균 거래량 (60일) 77,421주



주요주주 OCI 외 9 인 49.12%

신영자산운용 외 2 인 5.48%


6개월 69.1%

12개월 134.7%



12개월 102.5%



2012 254.4 50.3 35.8 29.1 2,756 (55.8) 32,792 13.9 5.4 1.2 8.6 75.9

2013 191.1 7.2 1.2 0.4 33 (98.8) 30,028 891.8 8.6 1.0 0.1 70.9

2014F 211.5 26.4 17.4 13.6 1,286 3,754.1 30,814 39.8 9.8 1.7 4.2 67.9

2015F 289.7 78.1 68.2 52.1 4,943 284.5 35,007 15.2 7.5 2.1 15.0 46.6

2016F 324.6 98.8 89.5 68.4 6,488 31.2 40,745 11.6 6.1 1.8 17.1 28.2

주: K-IFRS 연결 기준

OCI머티리얼즈 (036490)

극적인 반전이 계속된다

4분기 어닝 서프라이즈 기록

4분기 1) 반도체와 디스플레이 업체 풀가동, 2) 원화약세, 3) 화재로 가동

중단되었던 SiH4(모노실란) 공장 재가동으로 매출액은 7.5% QoQ, 52.9%

YoY 증가한 621억원을 기록했다.

4분기 영업이익은 SiH4 공장 재가동으로 인한 고정비 절감효과와 원가절감

효과로 컨센서스(104억원)를 대폭 상회한 140억원으로 어닝 서프라이즈를

기록했다. 4분기 영업이익률은 3분기 11.4% 대비 11.1%p 개선된 22.5%로

2012년 2분기 영업이익률 26.1% 이후 최고 실적을 기록했다.

2015년 영업이익은 196.1% YoY 증가한 781억원 예상

2015년 사물 인터넷 개화로 서버 DRAM, NAND 플래시, AP 등 반도체 수

요가 급증할 전망이다. 삼성전자의 새로운 반도체 공정은 적층구조이기 때문

에 기존 공정 대비 OCI머티리얼즈 특수가스를 20% 이상 더 요구하고 있다.

2015년 NF3(삼불화질소) 수요는 7.6% YoY 증가하지만, 공급은 5.9%에

그쳐 NF3 수급은 타이트할 전망이며, 하반기 공급부족 가능성도 높다.

2015년 1) 중국 NF3 라인 풀가동, 2) 국내 신규 NF3 공장 1,000톤 가동,

3) SiH4 가동률 상승으로 영업이익은 196.1% 증가한 781억원으로 예상된

다. 이는 기존 추정치(595억원) 대비 31.3% 증가한 수치이다.

목표주가 94,000원 상향, 투자의견 ‘매수’ 유지

2015년 예상 영업이익 31.3% 상향조정으로 목표주가를 기존 85,000원에

서 94,000원으로 상향조정한다. 목표주가는 2015F EPS 4,943원에 PER

18.9배를 적용해 산정했다. 2015F Implied PER은 2011년 PER 17.2배에

10% 할증한 수치이다.

최근 동사 주가급등으로 밸류에이션 부담이 있다. 그러나, 어닝 서프라이즈

등 실적 상향조정으로 2015F PER 15.2배, 2016F PER 11.6배로 밸류에이

션 부담이 떨어졌다. 반도체 빅사이클 대표 수혜주이다.


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2014년 4분기 실적 요약

(십억원) 4Q14P 3Q14 % QoQ 4Q13 % YoY 시장 컨센서스 % 차이 신한 추정치 % 차이

매출액 62.7 57.8 8.5 40.6 54.4 61.9 1.3 62.5 0.3

영업이익 10.0 6.6 52.3 (0.1) 흑자전환 9.6 4.2 9.0 10.6

세전이익 7.7 8.2 (5.9) (2.8) 흑자전환 8.0 (4.3) 6.7 14.3

순이익 6.9 5.3 29.8 (1.6) 흑자전환 6.4 7.5 6.1 12.2

영업이익률 (%) 16.0 11.4 (0.2) 14.5

세전이익률 (%) 12.3 14.1 (6.9) 10.8

순이익률 (%) 11.0 9.2 (3.9) 9.8

자료: FnGuide, 신한금융투자

분기별 영업실적 추이

(십억원) 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14P 1Q15F 2Q15F 3Q15F 4Q15F 2013 2014 2015F 2016F

매출액 43.8 47.9 57.8 62.1 65.6 68.8 77.4 77.9 191.1 211.5 289.7 324.6

영업이익 1.1 4.8 6.6 14.0 15.9 17.9 21.3 23.0 7.2 26.4 78.1 98.8

세전이익 (1.5) 2.1 8.2 8.7 13.4 15.4 18.9 20.6 1.2 17.4 68.2 89.5

지배주주순이익 (1.6) 2.2 5.3 7.6 10.9 12.1 14.8 14.3 0.4 13.6 52.1 68.4

EBITDA 14.3 16.1 17.6 28.4 28.9 30.4 33.8 34.5 61.7 76.3 127.6 148.3

영업이익률 (%) 2.4 10.0 11.4 22.5 24.2 26.0 27.6 29.6 3.8 12.5 27.0 30.4

세전이익률 (%) (3.5) 4.4 14.1 14.0 20.4 22.4 24.4 26.4 0.6 8.2 23.5 27.6

순이익률 (%) (3.7) 4.7 9.2 12.3 16.7 17.6 19.1 18.3 0.2 6.4 18.0 21.1

EBITDA률 (%) 32.6 33.6 30.4 45.7 44.0 44.1 43.7 44.3 32.3 36.1 44.1 45.7


Peer Group Valuation 컨센서스

회사 시가총액 2015F 2016F

(백만달러) PER (X) PBR (X) EV/EBITDA (X) ROE (%) PER (X) PBR (X) EV/EBITDA (X) ROE (%)

특수가스 Air Products 32,203.2 23.1 4.0 12.9 17.9 20.5 3.6 11.7 18.1

Mitsui Chemicals 2,919.6 14.4 0.9 9.2 6.5 11.1 0.8 8.2 8.0

OCI머티리얼즈 718.4 15.2 2.1 7.5 15.0 11.6 1.8 6.1 17.1

REC Silicon 647.2 N/A 0.6 7.0 (2.1) 23.3 0.6 4.5 3.2

원익머티리얼즈 253.9 10.4 1.6 5.6 17.3 8.6 1.4 4.8 17.6

IT소재 솔브레인 549.1 11.3 1.3 6.1 12.2 9.3 1.2 5.5 13.0

덕산하이메탈 140.3 4.3 0.7 3.7 14.0 3.7 0.6 3.7 14.4

이녹스 160.2 7.0 1.1 4.2 16.6 5.8 0.9 3.6 17.0

자료: Bloomberg, 신한금융투자

이 자료에 게재된 내용들은 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 작성되었음을 확인합니다(작성자: 소현철, 박광래).



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매수 (유지)

현재주가 (2월 11일) 18,250원

목표주가 23,000원 (유지)


(02) 3772-1595

[email protected]

김민지

(02) 3772-1509

[email protected]

KOSPI 1,945.70p

KOSDAQ 601.41p


액면가 500원



52주 최고가/최저가 18,250원/10,550원

일평균 거래량 (60일) 107,266주



주요주주 곽동신 외 10 인 49.77%

한국투자밸류자산운용 8.36%


6개월 22.1%

12개월 69.0%



12개월 67.8%



2012 173.4 21.2 31.5 24.8 977 47.0 7,133 6.9 5.1 0.9 14.2 (22.5)

2013 191.5 13.5 13.7 11.2 439 (55.1) 7,122 25.5 14.3 1.6 6.2 (11.9)

2014F 318.6 48.3 44.2 32.7 1,287 193.3 7,938 12.6 6.8 2.0 17.1 (21.5)

2015F 358.4 56.9 61.4 47.3 1,861 44.6 9,329 9.8 6.2 2.0 21.6 (31.1)

2016F 385.2 61.3 66.6 51.4 2,020 8.6 10,879 9.0 5.3 1.7 20.0 (38.6)

한미반도체 (042700)

사물인터넷과 중국 비메모리 성장 수혜 지속

2014년 영업이익 471억원(+258.5% YoY) 예상

2014년 중국 로컬 스마트폰 업체 성장에 따른 중국, 대만 비메모리 후공정

수요 증가에 힙입어 매출액 3,186억원(장비부문 매출액 1,905억원,

+68.3% YoY)으로 전년 대비 66.3% 증가했다. 중화권 비메모리 수요 증가

로 주력 장비인 S&P(Sawing and Placement) 매출액이 전년 대비 88.2%

증가한 1,060억원을 기록했다. 신규 장비 매출도 본격화되었다. 모바일 기기

의 플립칩 탑재 증가로 신규 장비인 플립칩 본더의 매출액은 186억원을 기

록했다.

4분기는 비메모리 후공정 장비의 전통적 비수기이다. 비수기임에도 중화권

비메모리 성장에 힙입어 전년 동기 대비 양호한 실적을 기록할 전망이다. 4

분기 매출액은 전년 동기 대비 80.1% 증가한 776억원, 영업이익은 흑자전

환한 75억원으로 예상한다.

2015년 사물인터넷과 중화권 비메모리 성장 수혜 지속 전망

중국 스마트폰 업체의 글로벌 점유율 상승과 더불어 중국 비메모리 업체의

동반성장세가 이어지고 있다. 이에 따라 중국 내 로컬 후공정 업체도 규모가

확대되고 있다. 최근 글로벌 후공정 순위 6위의 중국 JCET사가 글로벌 4위

후공정 업체인 싱가포르의 스태츠칩팩을 인수했다. 사물인터넷에 대비한 향

후 중국의 공격적인 성장 드라이브 정책이 예상된다. 중화권 파운드리 및 후

공정 업체로의 매출 비중이 약 50% 수준에 해당하는 한미반도체의 지속적

인 성장이 기대된다. 사세를 확장하고 있는 중국 내 로컬 후공정 업체로의

고객다변화가 진행되고 있다.

2015년 매출액과 영업이익은 전년 대비 각각 +12.5%, +20.7% 증가한

3,584억원, 569억원으로 예상한다.(장비부문 매출액 2,144억원, 영업이익

557억원 예상)

목표주가 23,000원. 투자의견 매수’유지

현 주가는 2015년 예상 PER(주가수익비율) 9.8배이다. 글로벌 동종 비메모

리 후공정 장비업체들은 11~17배에 거래되고 있다. 사물인터넷과 중화권

비메모리 성장세 수혜를 감안할 때 중장기적 주가 레벨업이 가능하다는 판단

이다.


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한미반도체 연결 실적 전망 변경 사항

2014F 2015F


매출액 318.6 318.6 0.0 344.3 358.4 4.1

영업이익 47.1 47.1 0.0 54.2 56.9 4.9

순이익 32.7 32.7 0.0 45.2 47.3 4.6

영업이익률 (%) 14.8 14.8 15.7 15.9

순이익률 (%) 10.3 10.3 13.1 13.2


한미반도체 실적 추이 및 전망

(십억원) 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14F 1Q15F 2Q15F 3Q15F 4Q15F 2013 2014F 2015F

연결 매출액 42.2 62.0 44.2 43.1 66.7 84.1 90.1 77.6 70.9 94.1 103.9 89.5 191.5 318.6 358.4

1) 별도 매출액 (장비 부문) 26.7 44.0 23.5 18.9 36.3 52.5 58.0 43.7 38.8 58.8 70.8 46.0 113.2 190.5 214.4

Sawing & Placement System 14.0 24.7 9.1 8.5 11.7 37.5 33.7 23.1 19.5 34.1 39.0 23.5 56.3 106.0 116.1

Cam Press T/F/S System 0.3 1.3 1.0 0.8 1.2 0.5 0.3 0.4 0.5 0.6 0.8 0.6 3.4 2.4 2.5

Pick & Place System 1.8 2.0 1.5 0.5 0.8 0.7 0.5 0.4 0.8 0.7 0.8 0.5 5.8 2.4 2.8

Laser Marking/Cutting System 2.5 3.3 2.7 2.4 0.6 1.4 3.6 2.3 1.5 2.1 3.4 2.0 10.9 7.9 9.0

Mold 1.6 2.3 2.6 2.2 12.6 2.1 3.5 2.2 2.8 3.3 2.9 2.0 8.8 20.4 11.0

Filp Chip Bonder 2.4 2.6 7.1 6.5 6.8 9.5 11.9 7.9 18.6 36.1

Other Semi equipment 3.0 5.5 3.5 3.0 1.3 2.8 3.1 3.5 2.1 2.8 5.8 5.5 15.0 10.7 16.2

Solar & LED 0.5 0.9 0.6 0.5 0.3 0.0 1.2 0.8 0.3 0.3 0.5 0.2 2.5 2.3 1.3

Etc 3.0 4.0 2.5 1.0 5.4 5.0 5.0 4.5 4.5 5.4 5.7 3.8 10.5 19.9 19.4

2) 자회사 매출액 (신호모터스 등) 15.5 18.0 20.7 24.2 30.4 31.1 32.1 33.9 32.1 35.3 33.1 43.5 78.4 127.5 144.0

매출액 비중 (%) 100.0 100.0 100.0 100.0 100.0 100.0 100.0 100.0 100.0 100.0 100.0 100.0 100.0 100.0 100.0

1) 별도 비중 (%) 63.3 71.0 53.2 43.9 54.4 62.4 64.4 56.3 54.7 62.5 68.1 51.4 59.1 59.8 59.8

Sawing & Placement System 33.2 39.8 20.6 19.7 17.5 44.6 37.4 29.8 29.2 40.5 43.3 30.3 29.4 33.3 32.4

Cam Press T/F/S System 0.7 2.1 2.3 1.9 1.8 0.5 0.4 0.5 0.7 0.7 0.9 0.8 1.8 0.7 0.7

Pick & Place System 4.3 3.2 3.4 1.2 1.2 0.8 0.6 0.5 1.2 0.8 0.9 0.6 3.0 0.8 0.8

Laser Marking/Cutting System 5.9 5.3 6.1 5.6 1.0 1.6 4.0 3.0 2.2 2.5 3.8 2.6 5.7 2.5 2.5

Mold 3.9 3.8 5.9 5.1 18.9 2.5 3.9 2.8 4.2 3.9 3.2 2.6 4.6 6.4 3.1

Filp Chip Bonder 3.6 3.1 7.9 8.4 9.6 10.1 11.5 8.8 5.8 10.1

Other Semi equipment 7.1 8.9 7.9 7.0 1.9 3.3 3.4 4.5 3.1 3.3 6.4 7.1 7.8 3.3 4.5

Solar & LED 1.1 1.5 1.4 1.2 0.4 0.0 1.3 1.0 0.4 0.4 0.6 0.3 1.3 0.7 0.4

Etc(Kit 등) 7.1 6.4 5.7 2.3 8.1 6.0 5.5 5.8 6.7 6.4 6.3 4.9 5.5 6.2 5.4

2) 자회사 비중 (%) 36.7 29.0 46.8 56.1 45.6 36.9 35.6 43.7 48.1 42.0 36.7 56.1 40.9 40.0 40.2

영업이익 2.2 9.5 2.2 (0.7) 10.2 13.8 15.6 7.5 10.9 19.6 23.4 3.0 13.1 47.1 56.9

순이익 3.3 8.7 0.4 (1.3) 8.1 6.2 12.7 5.7 8.5 17.2 21.0 0.6 11.2 32.7 47.3

영업이익률 (%) 5.1 15.3 5.0 (1.7) 15.3 16.4 17.3 9.6 15.4 20.8 22.5 3.4 6.9 14.8 15.9

순이익률 (%) 7.7 14.1 1.0 (3.0) 12.1 7.4 14.1 7.4 12.0 18.3 20.2 0.7 5.8 10.3 13.2


이 자료에 게재된 내용들은 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 작성되었음을 확인합니다(작성자: 김영찬).



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매수 (신규)

현재주가 (2월 11일) 15,950원



(02) 3772-1595

[email protected]

김민지

(02) 3772-1509

[email protected]

KOSPI 1,945.70p

KOSDAQ 601.41p


액면가 500원



52주 최고가/최저가 18,550원/10,200원

일평균 거래량 (60일) 153,082주



주요주주 주숭일 외 11 인 32.64%

국민연금 8.60%


6개월 14.7%

12개월 38.7%



12개월 19.7%



2012 N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A

2013 67.1 6.2 4.0 5.0 519 N/A 6,691 23.7 11.2 1.8 7.8 (11.0)

2014F 103.0 15.8 15.1 15.1 1,530 194.9 7,651 11.9 11.2 2.4 21.2 (11.2)

2015F 119.6 20.9 22.5 20.2 1,972 28.8 9,542 8.1 6.8 1.7 22.9 (22.9)

2016F 157.0 28.2 30.4 26.8 2,610 32.4 12,073 6.1 4.6 1.3 24.2 (27.7)

테스 (095610)

메모리 공정 기술 변화로 성장 지속

4Q14 삼성전자 17라인 DRAM 투자 수주, 3Q14 대비 실적 회복 예상

작년 상반기 삼성전자의 3D 낸드 1차 투자가 일단락되면서 작년 3분기 실

적은 크게 악화되었다. 4분기는 17라인 DRAM 캐파 확대 투자 수주로 실적

회복이 예상된다. 4분기 매출액은 168억원(+75.6% QoQ), 영업이익은 15

억원(흑전 QoQ)으로 예상한다.

2015년 삼성전자 20nm DRAM/3D NAND, SK하이닉스 M14 선투자 수혜 예상

DRAM 미세화와 3D NAND 적용으로 식각해야할 Contact hole의 종횡비

(Aspect ratio)가 크게 증가하고 있다. 종횡비가 증가할수록 테스의

ACL(Amorphose Carbon layer, 비정질탄소막) 하드마스크 증착 장비 수요

는 증가한다. 하드마스크의 두께가 두꺼워져 공정 시간이 길어지므로 소자

업체에서는 생산성 확보를 위해 더 많은 ACL 증착 장비를 보유해야 하기

때문이다. ACL 하드마스크 증착 장비에서 글로벌 장비 업체와 비교해 경쟁

력을 갖추고 있고, 국내 PECVD 업체 중 유일한 생산 업체라는 점에서 장기

적인 성장 가능성은 매우 높다.

2015년 상반기는 삼성전자의 일부 라인의 보완투자가 예상되고, 하반기는

시안 3D NAND 투자(48단)가 전망된다. 하반기에는 SK하이닉스의 M14라

인의 DRAM 선투자가 예상된다. 분기별 매출액은 하반기로 갈수록 증가할

전망이며, 2015년 매출액은 1,196억원(+16.1% YoY), 영업이익은 209억

원(+32.3% YoY)으로 예상한다.


투자의견 ‘매수’와 목표주가 21,000원으로 커버리지 개시한다. 목표주가는

2015년 예상 EPS에 Target PER(주가수익비율) 11.0배를 적용해 산출했

다. 메모리 공정에서 수요가 증가하는 ACL 하드마스크 증착 장비에 대한 글

로벌 경쟁력을 갖추고 있고, 3D NAND 투자에 따른 영업레버리지 효과가 가

장 큰 업체라는 점에서 장기 성장에 대한 가시성이 높다. 현 주가는 2015년

예상 PER 8.1배로 상승여력은 충분하다.


/ 25

테스 실적 추이 및 전망

(십억원) 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 2013 2014F 2015F 2016F

매출액 10.0 14.3 10.9 31.9 53.5 23.2 9.6 16.8 24.3 19.6 37.5 38.2 67.1 103.0 119.6 157.0

Semi 8.6 12.6 7.4 29.7 52.2 19.6 6.0 15.5 23.0 17.0 34.2 34.9 58.2 93.3 109.1 135

PECVD 2.5 3.6 23.8 39.7 12.8 5.1 9.9 15.8 13.2 24.6 25.9 29.9 67.5 79.5 94.5

HF Dry Etcher 8.6 4.6 3.8 7.4 4.7 3.4 4.8 3.8 4.3 4.3 17.0 15.5 17.2 22.5

LPCVD 4.5 5.9 5.1 2.1 2.2 2.4 5.3 4.7 10.4 9.4 12.4 17.5

Stripper, Regen 0.9 0.8 0.9 0.8 0.0 0.5

Solar/Others 0.3 0.1 1.4 1.6 0.0 0.5 0.7 0.0 0 0.7 1.6 1.1 3.5 1.2 3.4 5.5

Parts 1.1 1.7 2.1 0.5 1.3 3.1 2.9 1.3 1.3 1.9 1.7 2.2 5.4 8.6 7.1 16.5

영업이익 (0.2) 0.2 0.3 6.0 11.7 3.4 (0.7) 1.5 3.8 2.5 7.3 7.3 6.3 15.8 20.9 28.2

순이익 (0.2) (0.3) 1.4 4.1 12.7 2.5 (0.8) 0.8 3.6 2.3 7.1 7.2 5.0 15.1 20.2 26.8

영업이익률 (%) (2.2) 1.3 3.0 18.8 21.8 14.5 (7.3) 8.8 15.7 12.5 19.5 19.2 9.4 15.3 17.5 18.0

순이익률 (%) (1.7) (2.2) 13.2 12.8 23.7 10.6 (8.5) 6.8 14.2 11.1 18.6 18.4 7.5 14.7 16.9 17.1



EPS (원) 1,972 2015F EPS

Target PER (배) 11.0 글로벌 피어 평균 대비 50% 할인

주당가치 (원) 21,681

목표주가 (원) 21,000

현재주가 (원) 15,950 2015년 2월 11일 종가

상승여력(%) 31.7


테스 4Q14 실적 전망

(십억원) 4Q14F 3Q14 % QoQ 4Q13 % YoY 컨센서스 차이 (%)

매출액 16.8 9.6 75.6 31.9 (47.3) 17.5 (4.0)

영업이익 1.5 (0.7) 흑전 6.0 (75.3) 1.7 (13.0)

순이익 0.8 (0.8) 흑전 4.1 (80.7) 0.9 (12.7)

영업이익률 (%) 8.8 (7.3) 18.8 9.7

순이익률 (%) 6.8 (8.5) 12.8 5.1





/ 26

매수 (신규)

현재주가 (2월 11일) 13,450원



(02) 3772-1595

[email protected]

김민지

(02) 3772-1509

[email protected]

KOSPI 1,945.70p

KOSDAQ 601.41p


액면가 500원



52주 최고가/최저가 14,800원/10,550원

일평균 거래량 (60일) 125,262주



주요주주 금영 32.14%

KB자산운용 18.83%


6개월 2.7%

12개월 27.5%



12개월 10.0%



2012 84.4 8.7 13.8 11.6 582 734.8 6,758 7.0 2.6 0.6 8.9 (39.4)

2013 129.1 21.0 22.1 16.9 847 45.6 7,531 11.5 5.3 1.3 11.8 (47.4)

2014F 148.5 17.6 14.7 11.6 574 (32.3) 7,972 25.6 10.9 1.8 7.4 (49.2)

2015F 210.8 40.3 38.6 30.9 1,519 164.7 9,391 8.9 4.1 1.4 17.5 (51.4)

2016F 238.1 48.7 48.0 38.4 1,889 24.4 11,180 7.1 2.8 1.2 18.4 (57.5)

피에스케이 (031980)

3D NAND, 제품/고객다변화 모멘텀 지속

2014년 매출액 1,485억원(+15.0% YoY), 영업이익 177억원(-15.9% YoY) 기록

2014년 매출액 삼성전자 3D NAND 투자와 DRAM 미세화에 힙입어 전년

대비 15.0% 증사한 1,485억원을 기록했다. 영업이익은 신제품 개발 비용

및 제품 Mix 차이에 따른 매출원가율 상승과 신규 고용 증가에 따른 간접비

증가로 전년대비 15.9% 감소한 177억원을 기록했다. 순이익은 전년대비

32.4% 감소했다. 파생생품 투자 손실과 자회사 영업권 손상차손 인식 때문

이다. 4분기 매출액과 영업이익은 전분기대비 각각 53.5%, 15.6% 증가한

451억원, 47억원을 기록했다.

2015년 삼성전자 3D NAND/비메모리 투자 수혜 + 제품/고객다변화로 성장 예상

삼성전자 DRAM 캐파 확대 투자와 3D NAND 투자로 Dry Strip 수요 증가

가 예상된다. 32단 3D NAND의 경우 16대, 48단의 경우 22대~25대가 필

요하다. 2014년 하반기부터 매출을 기록한 Dry Cleaning 장비의 매출 확대

와 신규 Etchback 장비의 매출 발생이 예상된다. 하반기에는 글로벌 반도체

회사로 고객다변화가 예상되며, 삼성전자 비메모리 투자에 따른 수주 가능성

도 높다.

2015년 매출액은 2,108억원(+42.0% YoY), 영업이익은 403억원

(+128.2% YoY)으로 예상하며, 파생상품 투자 손실 및 자회사 영업권 상각

이 일단락되어 순이익도 정상화될 전망이다. 순이익은 309억원(+166.3%

YoY)으로 예상한다.


투자의견 ‘매수’, 목표주가 17,000원으로 커버리지를 개시한다. 2015년 예상

EPS에 Target PER(주가수익비율) 11.0배를 적용했다. Dry Strip 장비 시

장에서 점유율 1위를 차지하고 있고, 3D NAND 적층수가 증가할수록 Dry

Strip 수요는 크게 증가한다. Dry Cleaning 및 Etchback 등 신규 장비 매출

확대가 기대되고, 글로벌 반도체 제조사로의 고객다변화 가능성이 높다는 점

에 주목하자. 현 주가는 2015년 예상 PER 8.9배로 Valuation 부담도 없다.


/ 27

피에스케이 4Q14 실적 요약

(십억원) 4Q14F 3Q14 % QoQ 4Q13 % YoY 컨센서스 차이(%)

매출액 45.1 29.4 53.5 28.6 57.5 46.7 (3.4)

영업이익 4.7 4.1 15.6 4.2 13.0 8.5 (44.7)

순이익 3.3 3.9 (15.4) 5.0 (34.6) 6.2 (46.7)

영업이익률 (%) 10.5 14.0 14.7 18.2

순이익률 (%) 7.2 13.1 17.4 13.3


피에스케이 실적 추이 및 전망


피에스케이 실적 추이 및 전망

(십억원) 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 2013 2014F 2015F 2016F

매출액 23.3 16.5 28.6 60.6 39.8 34.3 29.4 45.1 54.8 59.0 42.2 54.8 129.1 148.5 210.8 238.1

Dry strip/Bump Descum 9.1 7.6 18.3 45.9 33.3 22.5 17.0 30.8 36.0 38.8 26.5 37.5 80.9 103.6 138.8 150.5

Dry Cleaning - - - - - - 3.2 0.5 4.5 6.3 3.9 6.0 0.0 3.7 20.7 27.9

Parts/Service 6.9 5.3 6.2 7.2 6.3 8.6 6.1 8.5 8.8 8.4 7.2 9.1 25.6 29.5 33.5 37.5

SEMIgaer 7.4 2.6 4.1 7.5 0.2 3.2 3.1 5.3 5.5 5.5 4.6 2.2 21.6 11.7 17.8 22.2

영업이익 4.7 (0.9) 4.2 13.1 6.9 1.9 4.1 4.7 10.8 12.8 5.7 11.1 21.0 17.7 40.4 48.9

순이익 4.1 (0.2) 5.0 8.0 3.0 1.3 3.9 3.3 8.2 10.2 3.5 8.4 16.9 11.4 30.4 37.7

영업이익률 (%) 19.9 (5.7) 14.7 21.7 17.5 5.5 14.0 10.5 19.6 21.8 13.5 20.3 16.3 11.9 19.2 20.5

순이익률 (%) 17.4 (0.9) 17.4 13.2 7.5 3.9 13.1 7.2 15.0 17.3 8.4 15.3 13.1 7.7 14.4 15.8



EPS (원) 1,519 2015F 예상 EPS

Target PER (배) 11.0 글로벌 피어 평균 대비 50% 할인

주당가치 (원) 16,709

목표주가 (원) 17,000

현재주가 (원) 13,450 2015년 2월 11일 종가

상승여력(%) 26.4


0

6

12

18

24

0

20

40

60

80

1Q14 2Q14 3Q14 4Q14P 1Q15F 2Q15F 3Q15F 4Q15F

매출액(우축)

영업이익률(좌축)

(십억원) (%)




/ 28

매수 (유지)

현재주가 (2월 11일) 9,280원

목표주가 12,000원 (상향)


(02) 3772-1595

[email protected]

김민지

(02) 3772-1509

[email protected]

KOSPI 1,945.70p

KOSDAQ 601.41p


액면가 500원



52주 최고가/최저가 10,100원/5,110원

일평균 거래량 (60일) 555,433주



주요주주 이병구 외 4 인 27.24%


6개월 35.3%

12개월 15.3%



12개월 -0.5%



2012 310.2 25.7 15.0 15.9 728 흑전 7,353 19.2 7.3 1.9 10.7 71.0

2013 364.1 (0.9) (26.0) (33.4) (1,532) 적전 5,829 (4.4) 7.3 1.2 (23.2) 136.1

2014F 326.5 4.7 (2.4) (6.1) (281) 적지 5,548 (30.6) 6.4 1.5 (4.9) 134.7

2015F 332.6 29.6 28.8 21.0 961 흑전 6,509 9.7 4.2 1.4 15.9 76.3

2016F 357.7 38.2 38.3 25.7 1,176 22.3 7,685 7.9 3.5 1.2 16.6 43.5

네패스 (033640)

고맙다! 14nm FinFET

2014년 WLP 가동률 하락으로 실적 부진

고객사의 WLP 수요 정체로 3분기까지 12인치 가동률은 40% 수준을 유지

했다. 4분기는 모바일향 DDI(Display Driver IC) 수요 증가로 12인치 가동

률은 소폭 상승했을 것으로추정된다. 2014년 매출액과 영업이익은 3,265억

원(-8.7% YoY), 47억원(흑전 YoY), 지배주주 순이익은 61억원 적자(적축

YoY)로 예상한다. 지배주주 순이익 적자는 연결 자회사 네패스PTE 매각에

따른 사업중단손실 영향이며, 추가 상각분은 없다.

4분기 매출액과 영업이익은 전분기 대비 각각 10.3%, 14.9% 감소한 732

원, 10억원으로 예상한다. 본사 영업이익은 전분기 대비 각가 36.6% 증가한

19억원으로 예상한다. 연결 매출액 감소는 터치패널 수요 둔화로 터치패널

매출액이 전분기 대비 28.6% 감소한 영향이다.

2015년 삼성전자 14nm FinFET 양산 수혜 및 터치패널 손익 분기 회복 전망

2015년 삼선전자 14nm FinFET 양산으로 애플 AP 후공정 물량 확대와 엑

시노스 AP 후공정 확대가 예상된다. 2분기부터 12인치 WLP 가동률 70%

수준을 회복하고 하반기 80% 이상까지 상승할 전망이다. 터치패널 부문도

삼성전자의 스마트폰의 OLED 탑재확대에 따라 온셀(On-cell) 터치패널을

공급할 가능성이 높다. 마진이 높은 삼성전자 OLED용 터치패널이 주력하여

수량은 감소하더라도 수익성은 개선될 전망이다. 올해 손익분기점을 회복이

예상된다. 2015년 매출액과 영업이익은 전년 대비 각각 1.9%, 390.9% 증가

한 3,326억원, 296억원을 예상한다.

투자의견 ‘매수’ 유지, 목표주가 12,000원으로 상향

투자의견 ‘매수’를 유지하고, 목표주가는 12,000원으로 상향한다. 삼성전자

비메모리 경쟁력 강화로 애플 및 엑시노스 AP 후공정 수주 증가와 자회사

실적 개선이 예상된다. 목표주가는 2015F EPS에 Target PER(주가수익비

율) 12.0배를 적용해 산출했다.


/ 29

네패스 실적 전망 변경 사항

2014F 2015F


매출액 332.5 326.5 (1.8) 364.2 332.6 (8.7)

영업이익 4.8 4.7 (2.7) 24.0 29.6 23.3

지배주주순이익 (6.0) (6.1) 적확 15.9 21.0 32.1

영업이익률 (%) 1.4 1.4 6.6 8.9

순이익률 (%) (1.8) (1.9) 4.4 6.3


네패스 실적 추이 및 전망

(십억원) 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14F 2013 2014F 2015F

매출액 70.0 104.5 111.3 78.3 92.7 78.7 81.8 73.2 364.1 326.5 332.6

본사 56.8 61.3 58.7 53.1 48.2 46.6 46.7 45.6 229.9 187.1 215.2

반도체 41.3 45.0 44.0 40.6 34.4 32.7 32.8 32.9 171.0 132.8 159.3

전자재료 15.5 16.3 14.7 12.5 13.8 13.9 14.0 12.7 58.9 54.4 55.9

연결 자회사 13.2 43.2 52.6 25.2 44.6 32.1 35.1 27.6 134.2 139.4 117.4

영업이익 (1.3) (2.0) (4.1) 6.4 3.4 (0.8) 1.13 0.96 (0.9) 4.7 29.6

본사 5.2 5.9 5.2 1.9 2.4 0.7 1.4 1.9 18.2 6.4 25.6

연결자회사 (6.5) (7.9) (9.3) 4.5 1.0 (1.5) (0.3) (1.0) (19.1) (1.7) 4.0

지배주주순이익 (1.4) (3.2) (5.6) (23.1) (1.2) (4.4) (1.8) 1.2 (33.4) (6.1) 21.0

영업이익률(%) (1.8) (1.9) (3.7) 8.2 3.7 (1.0) 1.4 1.3 (0.3) 1.4 8.9


Valuation: 목표주가 12,000원으로 상향

EPS (원) 961 2015F EPS

Target PER (배) 12.0 글로벌 피어 평균

주당가치 (원) 11,532

목표주가 (원) 12,000

현재주가 (원) 9,120 2015년 2월 11일 종가

상승여력(%) 31.6


네패스 4Q14 실적 전망

(십억원) 4Q14F 3Q14 % QoQ 4Q13 % YoY 컨센서스 차이 (%)

매출액 73.2 81.8 (10.6) 78.3 (6.5) 78.2 (6.3)

영업이익 1.0 1.1 (14.9) 6.4 (85.0) 0.5 100

순이익 1.2 (1.8) 흑전 (23.1) 흑전 0.1 1,100

영업이익률 (%) 1.3 1.4 8.2 0.6

순이익률 (%) 1.6 (2.2) (29.5) 0.1





/ 30

매수 (신규)

현재주가 (2월 11일) 21,050원


상승여력 23.5% 김민지

(02) 3772-1509

[email protected]

김영찬

(02) 3772-1595

[email protected]

KOSPI 1,945.70p

KOSDAQ 601.41p


액면가 500원



52주 최고가/최저가 23,300원/9,300원

일평균 거래량 (60일) 126,469주



주요주주 김명운 외 3 인 22.04%

KB자산운용 13.53%


6개월 37.6%

12개월 120.9%



12개월 90.6%



2012 27.2 1.0 (0.6) 0.5 50 (74.7) 3,234 261.7 37.1 4.0 1.6 99.9

2013 20.6 (8.8) (12.3) (13.4) (1,424) 적전 1,835 (7.3) (27.0) 5.7 (56.2) 201.9

2014F 61.6 15.2 13.7 11.0 1,102 흑전 4,011 19.0 12.2 5.2 36.2 27.8

2015F 79.1 20.3 18.6 14.5 1,350 22.5 5,361 15.6 9.3 3.9 28.8 (1.2)

2016F 95.7 24.7 23.2 18.1 1,683 24.6 7,044 12.5 7.3 3.0 27.1 (21.5)

디엔에프 (092070)

3D NAND와 DRAM 20nm 비중 증가= 실적↑

삼성전자 내 3D NAND 비중 2016년 35%로 증가 예상 HCDS 매출 급증

2015년 매출 791억원(+28.4 YoY), 영업이익 203억원(+33.3% YoY)이

예상된다. 3D NAND용 HCDS(Hexachlorodisilane, SiO, SiN 형성용 전구

체)의 매출이 전년대비 70.1% 성장하며 전체 실적에 큰 기여를 할 전망이

다.

3D NAND 투자는 현재 삼성전자 주도로 진행되고 있다. 2013년 하반기

~2014년 상반기에 중국 시안 공장에서 Phase1이 40K(웨이퍼 기준 월 4

만장) 규모로 진행되었고, 2015년 하반기부터 2016년까지 각각 20 ~30K

규모로 Phase2가 진행될 예정이다.

2015년 32단 → 48단으로의 단수 증가와 가동률 상승(32단 기준 70%

80%)효과도 기대된다. 삼성전자 내 3D NAND 생산 비중은 15년 13%, 16

년 35%가 예상된다. 삼성전자의 3D NAND 전용팹인 중국 시안 공장향으로

는 단일 벤더이기 때문에 3D NAND 생산 증가는 고스란히 HCDS 부문 성

장으로 이어진다

DRAM 20nm 전환에 따른 QPT, DPT 공정 증가 DPT 소재 매출 점진적 증가

DPT 소재(Double Patterning Tech.공정에 필요한 희생막 재료) 매출은

2015년 전년대비 25.6% 증가할 전망이다. 20nm에서는 DPT 공정 횟수가

30nm대비 3.5배 이상 증가한다. 삼성전자는 30nm이하부터 DPT를 적용해

왔고 20nm공정에 QPT를 도입할 예정이다. QPT는 DPT를 2번 하는 방식

이다. 2015년 삼성전자의 20nm 비중은 27%에 이를 전망이다. 23nm 10%,

25nm 56%로 전체 25nm이하 비중이 93%이상이 될 전망이다.

투자의견 ‘매수’, 목표주가 26,000원 제시

투자의견 ‘매수’, 목표주가 26,000원으로 커버리지 개시한다. 목표주가는

2015년 예상 EPS에 Target PER(주가수익비율) 19배(경쟁사 평균 PER

21배, 10% 할인)를 적용했다. 2015년 예상 EPS 증가율은 22.5%로 경쟁사

평균 EPS 증가율 5.9%보다 높다. 다만 경쟁사보다 제품 포트폴리오가 한정

적이고, 가격 인하 리스크가 있다는 점을 고려하여 할인 적용했다. 현재 주가

는 2015F PER 15.6배이다.


/ 31

디엔에프 4Q14 실적 요약

(십억원) 4Q14P 3Q14 % QoQ 4Q13 % YoY 컨센서스 차이(%)

매출액 17.8 17.8 (0.1) 5.8 205.8 18.1 (1.6)

영업이익 3.8 4.6 (16.2) 0.4 850.0 4.8 (20.1)

순이익 1.6 3.9 (59.8) (0.2) 흑전 3.8 (58.5)

영업이익률 (%) 21.5 25.7 6.9 26.5

순이익률 (%) 8.9 22.0 (3.4) 21.0


디엔에프 영업실적 추이 및 전망

(십억원) 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15F 2Q15F 3Q15F 4Q15F 2013 2014 2015F 2016F

매출 11.1 14.9 17.8 17.8 18.3 19.0 20.0 21.8 20.6 61.6 79.1 95.7

ACL 1.2 1.2 1.0 1.1 1.0 1.1 1.1 1.1 5.3 4.4 4.3 3.9

DPT 4.1 5.2 6.0 6.3 6.2 6.6 6.9 7.5 10.0 21.7 27.2 29.7

High-k 1.2 2.7 6.1 4.9 4.5 4.1 3.7 3.7 0.7 14.9 16.0 15.7

HCDS 3.3 4.5 3.5 4.0 5.2 5.7 6.9 8.0 0.5 15.2 25.8 40.7

기타 1.3 1.3 1.3 1.5 1.4 1.5 1.4 1.5 4.1 5.5 5.7 5.7

QoQ (%)

매출 67.0 34.2 19.8 (0.1) 2.7 4.0 5.2 8.8

ACL 7.2 1.4 (17.5) 12.3 (3.6) 1.2 4.0 2.2

DPT 26.1 26.6 14.2 6.2 (2.6) 7.0 4.9 8.2

High-k 115.7 123.2 126.3 (19.1) (8.1) (9.8) (8.5) (1.9)

HCDS 580.0 37.4 (23.0) 14.4 30.9 10.8 20.0 16.2

YoY (%)

매출 189.9 245.6 206.1 168.1 64.9 27.7 12.2 22.3 (24.0) 199.1 28.4 21.0

ACL (16.9) (19.7) (28.6) 0.8 (9.4) (9.7) 13.8 3.6 (31.2) (17.1) (1.1) (10.7)

DPT 158.7 164.2 87.3 93.6 49.6 26.5 16.1 18.3 137.6 115.9 25.6 9.1

High-k N/A N/A N/A 780.9 275.2 51.7 (38.7) (25.6) 0.0 1959.6 7.3 (2.0)

HCDS N/A N/A N/A 723.5 58.5 27.8 99.2 102.4 0.0 3057.8 70.1 57.9

영업이익 2.7 4.0 4.6 3.8 4.3 5.2 5.1 5.6 (8.8) 15.2 20.3 24.7

QoQ (%) 흑전 46.5 13.6 (16.2) 12.8 19.6 (1.3) 10.3

YoY (%) 흑전 흑전 1212.5 흑전 57.3 28.5 11.6 47.0 적전 흑전 33.3 21.8

영업이익률 (%) 24.8 27.1 25.7 24.7 23.6 27.2 25.5 25.9 (42.9) 24.7 25.6 25.8

순이익 2.5 3.0 3.9 1.6 3.3 3.8 3.6 3.9 (13.4) 11.0 14.5 18.1

QoQ (%) 흑전 16.7 33.0 (59.8) 106.3 16.4 (3.9) 6.5

YoY (%) 흑전 흑전 흑전 흑전 28.7 28.3 (6.0) 145.8 적전 흑전 32.6 24.6

순이익률 22.8 19.8 22.0 8.9 17.8 19.9 18.2 17.8 (65.3) 17.8 18.4 18.9



EPS (원) 1,350 2015F EPS

Target PER (배) 19.0 경쟁사 평균 PER 10% 할인

주당가치 (원) 25,649

목표주가 (원) 26,000

현재주가 (원) 21,050 2015년 2월 11일 종가

상승여력(%) 23.5


이 자료에 게재된 내용들은 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 작성되었음을 확인합니다(작성자: 김민지).

동 자료는 2015년 2월 12일에 공표할 자료의 요약본 입니다. 자료 제공일 현재 당사는 상기 회사(디엔에프)가 발행한 주식을 1% 이상 보유하고 있습니다.

차트 릴레이 – Top down 신한 생각 / 2015년 2월 12일 (목)

/ 32

월: 수급 화: 경제 수: 리스크 목: 밸류에이션 금: 금리/환율

11일 기준 KOSPI 1,945.70pt, 12개월 선행 PER 10.4배

그리스 구제금융 만료 시일이 다가오며 그렉시트 우려 불거져 KOSPI는 0.3% 하락

지수 하락에 밸류에이션 지표는 소폭 반락. 12개월 선행 EPS는 187.9pt

2010년 이후 KOSPI와 12개월 선행 PER 추이

자료: Thomson Reuters, 신한금융투자

▶ 차트 릴레이

11일 기준 4Q 영업이익 달성률 90.4%

2010년 이후 평균인 80.2%를 10.2%p 상회

현재까지 금융위기 이후 가장 높은 달성률을 기록했던

2010년 86.2%도 크게 웃돌아

11일 기준 순이익 발표치 추정치 대비 82.0%

컨센서스 존재하는 259개 기업 중 106개 실적 발표

금융(127.0%), IT(111.6%), 유틸리티(101.7%)가

추정치 상회하는 실적 기록

1월 이후 영업이익 달성률 추이 4분기 섹터별 순이익 달성률(=발표치/컨센서스)

자료: QuantiWise, 신한금융투자 자료: QuantiWise, 신한금융투자

7

8

9

10

11

12

1,200

1,400

1,600

1,800

2,000

2,200

2,400

02/11 08/11 02/12 08/12 02/13 08/13 02/14 08/14 02/15

KOSPI(좌축)

12MF PER(우축)

(pt) (배)

60

70

80

90

100

110

120

06/01 20/01 03/02 17/02 03/03 17/03 31/03

2014

평균

(%)

(477.9)(50)

0

50

100

150

금융 IT

유틸리티

KO

SP

I

필수소비재

경기소비재

통신

헬스케어

소재

산업재

에너지

(%)

차트 릴레이 – Bottom up 신한 생각 / 2015년 2월 12일 (목)

/ 33

월: IT 통신서비스

화: 소재 산업재

수: 경기소비재

금융

목: 필수소비재 헬스케어

금: 에너지 유틸리티

국제 곡물가 혼조세

밀, 옥수수, 대두 가격 전주대비 +2.1%,+1.1%,-0.4%

옥수수 선물 가격은 USDA의 월간 수급보고서

발표를 앞두고 2주래 최고치로 상승

중국 라이신 판가, 수요 감소로 약세

전주보다 -0.3% 하락한 RMB8.55/kg

중국 설날 축제 이후 감소한 수요와 대두박 가격

약세로 라이신 가격도 동반 하락

음식료 업종 지수 및 국제 곡물 가격 추이 중국 라이신 판가 추이

자료: Quantiwise, 신한금융투자 자료: eFeedLink,

의약품 내수 시장

의약품 판매액

12월 의약품 판매액은 1조 819억원으로 전년 동월

대비 5.1% 증가. 2014년 가장 높은 금액 기록

의약품 수출 시장

의약품 수출액

12월 의약품 수출액은 1.6억달러로 전년 동월 대비

8.1% 성장

의약품 판매액 및 증감률 추이 의약품 수출액 추이

자료: 통계청, 신한금융투자 자료: 무역협회, 신한금융투자

(15)

(10)

(5)

0

5

10

8,000

9,000

10,000

11,000

01/11 01/12 01/13 01/14

판매액(좌축)

증감률(우축)

(억원)(%)

(30)

0

30

60

0

60

120

180

01/11 01/12 01/13 01/14

수출금액(좌축)

증감률(우축)

(백만불) (%)

5

10

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20

25

0

100

200

300

400

500

01/10 01/11 01/12 01/13 01/14 01/15

(위안/kg)(천원) CJ제일제당주가(좌축)

라이신가격(우축)

0

5

10

15

20

1,000

2,000

3,000

4,000

5,000

6,000

01/10 01/11 01/12 01/13 01/14

음식료지수(좌축) 소맥(우축)

옥수수(우축) 대두(우축)

(pt)(100$/bu)

/ 34

포트폴리오 신한 생각 / 2015년 2월 12일 (목)

)

Daily 추천종목

신규 추천 : OCI머티리얼즈(액티브)

OCI머티리얼즈(036490) KDQ

▶ 반도체향 특수가스의 구조적인 수요 증가로 꾸준한 실적 개선 전망

▶ 사물인터넷 대중화로 인한 반도체 슈퍼 사이클 수혜주라는 관점에서 주가 상승 모멘텀 보유

▶ 2월 11일 외국인, 기관 동반 순매수 유입

주가(원) 75,100

추천일 2월 12일

편입종목

KOSPI – 대형주 ▶ 호텔신라, NAVER, 효성, KT&G(액티브)

KOSPI – 중소형주 ▶ 일진홀딩스, GS건설(액티브)

KOSDAQ ▶ 네패스, 제이티(액티브), OCI머티리얼즈(액티브)

/ 35


)

Daily 전략 포트폴리오

일진홀딩스 (015860) KSP-M ▶ 4분기 일진전기, 일진다이아, 알피니언 등 주요 자회사 실적 호조로 사상 최대 영업이익 기록 전망

주가(원) 7,110 ▶ 알피니언의 초음파 치료기 승인에 따른 제품 라인업 확대로 높은 성장성 부각 지속

추천일 1월 5일 (억원, 원, 배) 매출액 영업이익 순이익 EPS % YoY ROE PBR PER

수익률 0.3% 2014.12F 10,676 492 162 329 487.5 6.4 1.3 20.5

상대수익 -0.7%p 2015.12F 11,267 660 276 559 70.1 10.2 1.2 12.7

네패스 (033640) KDQ ▶ 삼성전자 비메모리 가동률 회복에 따른 후공정 범핑 수요 증가 예상

주가(원) 9,280 ▶ 중국 AP 업체 고객 확보, 중국 JV 후공정 라인의 매출 성장 기대


수익률 7.3% 2014.12F* 3,318 37 (91) (322) 적지 (5.6) 1.4 n.a

상대수익 5.2%p 2015.12F* 3,906 276 116 668 흑전 11.2 1.5 13.9

호텔신라 (008770) KSP ▶ 4Q14 별도 영업이익 598억원으로 사상 최대치 기록

주가(원) 102,500 ▶ 창이공항 2월 말 그랜드 오픈 이후부터 실적 정상화 예상, 2~3분기 사이 손익분기점 도달 기대


수익률 1.0% 2014.12F 29,090 1,390 735 1,885 439.2 10.3 4.9 48.5

상대수익 1.3%p 2015.12F 40,041 2,705 2,002 5,100 170.6 24.2 4.5 20.1

NAVER (035420) KSP ▶ 광고주 확대와 ARPU 상승으로 라인 광고 매분기 고성장 예상

주가(원) 673,000 ▶ 2015년 라인 광고 매출 3,884억원(+143.7% YoY), 전체 라인 순매출 1.3조원(+72.8% YoY) 예상


수익률 -7.2% 2014.12F 27,618 7,605 4,673 14,176 (68.8) 27.0 11.8 50.2

상대수익 -6.3%p 2015.12F 33,998 10,982 8,251 25,031 76.6 34.7 8.0 26.9

효성 (004800) KSP ▶ 유가 하락에 따른 일회성 손실 가능성 제한적

주가(원) 76,200 ▶ 상반기 저가 원료(납사) 투입으로 석유화학 부문 실적 개선 기대


수익률 -0.9% 2014.12F* 118,540 5,764 3,265 8,140 흑전 10.5 0.9 9.1

상대수익 -0.0%p 2015.12F* 118,641 6,138 3,137 8,862 8.8 10.4 0.9 8.6

/ 36


)

Daily 액티브 포트폴리오

GS건설 (006360) KSP-M

▶ 해외 현안 프로젝트 비용 반영 이슈는 존재하나 주택 분양시장 개선세와 양질의 해외 프로젝트 증가로

점진적인 이익률 개선 기대

▶ 1Q15 內 파르나스 호텔 매각 계획 재무구조 개선 차원에서 긍정적

주가(원) 26,750

추천일 2월 6일

수익률 2.5%

상대수익 2.9%p

KT&G (033780) KSP

▶ 4분기 연결 매출은 1조 505억원(+6.4% YoY), 영업이익은 2,872억원(+28.9% YoY)으로 견조한 실적

▶ 홍삼은 면세점 채널 판매 호조 및 인삼 건조 수율 개선으로 견조한 매출 성장 시현

주가(원) 80,900


수익률 -0.5%

상대수익 -0.1%p

제이티 (089790) KDQ

▶ 2015년 비메모리용 테스트 핸들러 부문의 높은 실적 가능성 확보

▶ DRAM의 DDR4 전환이 본격화됨에 따라 Burn-in 장비의 업그레이드 예상

주가(원) 9,350


수익률 -4.6%

상대수익 -6.0%p

OCI머티리얼즈(036490) KDQ

▶ 반도체향 특수가스의 구조적인 수요 증가로 꾸준한 실적 개선 전망

▶ 사물인터넷 대중화로 인한 반도체 슈퍼 사이클 수혜주라는 관점에서 주가 상승 모멘텀 보유

▶ 2월 11일 외국인, 기관 동반 순매수 유입

주가(원) 75,100


상기 종목은 단기 시황을 고려한 투자분석부의 포트폴리오로 기업분석부 장기 투자의견과 상이하거나, 투자의견이 변경될 수 있습니다.

15% 이상 하락할 경우 Stop Loss 규정에 의해 포트폴리오에서 제외됩니다.

실적 전망과 관련 *는 FnGuide 컨센서스이며 **는 회사 Guidance입니다.

당사는 NAVER, GS건설, KT&G를 기초자산으로 하는 ELS를 발행하였습니다.

당사는 호텔신라, NAVER, GS건설, KT&G를 기초자산으로 하는 ELW를 발행하였으며, 유동성 공급회사(LP)임을 고지합니다.

당사는 호텔신라를 기초자산으로 하는 주식선물을 발행하였으며, 유동성 공급회사(LP)임을 고지합니다.

주가(원)는 전일 종가 기준입니다.

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대차거래 / 공매도 신한 생각 / 2015년 2월 12일 (목)

대차잔고 증감 (단위 : 십억원)

2014년 말 2/4 (수) 2/5 (목) 2/6 (금) 2/9 (월) 2/10 (화)

코스피 37,717 43,516 43,296 42,446 42,526 42,352

코스닥 5,355 7,027 7,062 7,115 6,992 7,040

KOSPI 대차잔고 (20거래일) KOSDAQ 대차잔고 (20거래일)

38,000

40,000

42,000

44,000

46,000

(십억원)

5,500

6,000

6,500

7,000

7,500

(십억원)

대차거래 상위 종목 KOSPI (단위 : 주/백만원) 기준일 : 2015년 2월 10일

수량 금액

종목 증가 총잔고 차입 주체 종목 증가 총잔액 차입 주체

SK하이닉스 1,149,335 22,171,022 외국인98% / 기관2% 삼성전자 110,159 5,752,754 외국인90% / 기관10%

삼성중공업 643,908 36,705,870 외국인42% / 기관58% SK하이닉스 51,892 1,001,021 외국인98% / 기관2%

하나금융지주 615,863 10,094,032 외국인97% / 기관3% 제일모직 32,813 504,980 외국인64% / 기관36%

대우건설 561,320 26,969,686 외국인82% / 기관18% 현대차 20,382 707,541 외국인89% / 기관11%

LG유플러스 455,979 13,540,767 외국인96% / 기관4% 하나금융지주 18,014 295,250 외국인97% / 기관3%

대원전선 433,596 1,627,816 외국인100% 삼성물산 15,913 483,481 외국인97% / 기관3%

두산엔진 422,010 5,855,226 외국인98% / 기관2% 삼성중공업 11,816 673,552 외국인42% / 기관58%

삼성물산 281,155 8,542,071 외국인97% / 기관3% POSCO 11,731 1,238,370 외국인48% / 기관52%

대차거래 상위 종목 KOSDAQ (단위 : 주/백만원) 기준일 : 2015년 2월 10일

수량 금액

종목 증가 총잔고 차입 주체 종목 증가 총잔액 차입 주체

시노펙스 852,000 4,157,770 외국인34% / 기관66% 내츄럴엔도텍 9,127 102,551 기관100%

이지바이오 275,000 4,258,302 외국인100% 다음카카오 8,360 835,053 외국인17% / 기관83%

코엔텍 270,000 2,335,973 외국인100% 셀트리온 6,876 830,414 외국인100%

바이오스마트 240,000 789,480 외국인100% 에스엠 5,904 97,278 외국인5% / 기관95%

오상자이엘 210,000 778,557 외국인100% 오상자이엘 2,783 10,315 외국인100%

삼원테크 200,000 212,000 외국인100% 리노공업 2,346 16,973 외국인62% / 기관38%

유니테스트 190,500 1,185,034 외국인100% 유니테스트 2,181 13,568 외국인100%

좋은사람들 186,000 930,364 외국인100% 시노펙스 1,849 9,022 외국인34% / 기관66%

.

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대차거래 / 공매도 신한 생각 / 2015년 2월 12일 (목)

공매도 상위 종목 KOSPI (단위 : 주/백만원) 체결일 : 2015년 2월 10일

종목 수량 비중 종목 금액 비중

대우조선해양 609,727 12.26% 삼성전자 13,314 7.35%

대우건설 464,314 35.97% 대우조선해양 12,085 12.32%

SH에너지화학 373,881 7.17% SK하이닉스 8,433 8.26%

삼성중공업 291,495 13.83% 삼성에스디에스 5,565 12.66%

SK하이닉스 186,147 8.26% 삼성중공업 5,466 13.76%

한화케미칼 179,278 8.30% 엔씨소프트 5,365 5.81%

한화생명 171,569 41.06% 현대중공업 5,143 9.74%

파미셀 125,256 1.47% POSCO 4,831 8.78%

공매도 상위 종목 KOSDAQ (단위 : 주/백만원) 체결일 : 2015년 2월 10일

종목 수량 비중 종목 금액 비중

서희건설 143,935 5.49% 다음카카오 5,519 4.21%

HB테크놀러지 98,898 8.06% 내츄럴엔도텍 3,388 19.62%

엠게임 93,745 2.24% 게임빌 1,787 1.48%

루멘스 86,410 5.26% 파라다이스 1,431 4.39%

차바이오텍 76,755 7.93% 셀트리온 1,208 0.87%

이지바이오 74,683 7.37% 차바이오텍 1,134 7.92%

KT뮤직 67,670 6.98% 이오테크닉스 1,131 5.90%

내츄럴엔도텍 66,824 19.83% 인터플렉스 913 21.57%

누적 공매도 상위 종목 (단위 : 주)

KOSPI 5거래일 누적 공매도 KOSDAQ 5거래일 누적 공매도

종목 수량 비중 종목 수량 비중

대우건설 1,820,715 20.93% SK브로드밴드 1,403,771 15.98%

대우조선해양 1,797,916 14.68% 파라다이스 563,329 6.31%

삼성중공업 1,737,719 19.28% 셀트리온 436,940 3.43%

현대상선 1,165,759 16.49% 서희건설 414,653 1.39%

한진해운 963,657 8.24% 미디어플렉스 383,712 6.53%

SH에너지화학 777,463 2.76% 시노펙스 350,662 2.16%

한화생명 756,425 38.62% 루멘스 334,409 5.61%

한국전력 749,667 12.37% HB테크놀러지 255,539 2.52%

투자주체별 매매동향 신한 생각 / 2015년 2월 12일 (목)

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KOSPI (2월 11일)

(억원, 체결기준) 기관 외국인 개인 기타 금융투자 보험 투신 사모 은행 기타금융 연기금 국가 기타법인

매 도 8,724.5 11,603.6 21,323.0 581.5 1,397.9 1,465.1 1,987.3 683.8 161.7 46.7 2,678.9 303.0 581.5

매 수 9,444.2 12,604.6 19,863.8 320.8 1,523.3 1,470.5 2,246.9 708.8 164.8 111.3 2,867.6 351.0 320.8

순매수 719.7 1,001.0 -1,459.2 -260.7 125.4 5.4 259.6 25.0 3.0 64.6 188.8 48.0 -260.7

매도/매수 상위종목 (억원, 금액기준)

국내기관 외국인

순매도 순매수 순매도 순매수

NAVER 209.8 제일모직 146.1 삼성전자 244.5 SK하이닉스 388.3

대우조선해양 154.9 아시아나항공 142.5 하나금융지주 114.9 NAVER 314.6

LG화학 150.1 한국전력 122.0 OCI 104.4 SK이노베이션 159.5

현대차 125.7 엔씨소프트 101.6 신한지주 100.4 한국전력 121.4

삼성전자우 125.4 BS금융지주 91.7 코스맥스 44.2 기아차 119.1

금호석유 109.6 OCI 88.9 KT 42.6 LG화학 98.0

롯데케미칼 85.6 SK하이닉스 85.3 엔씨소프트 42.4 현대제철 95.9

기아차 81.9 KODEX 인버스 74.1 SK 41.7 아모레퍼시픽 91.2

만도 81.5 현대글로비스 66.7 우리은행 39.6 금호석유 76.6

삼성전자 78.5 신한지주 64.1 NHN엔터테인먼트 39.5 한진해운 71.4

KOSDAQ (2월 11일)

(억원, 체결기준) 기관 외국인 개인 기타 금융투자 보험 투신 사모 은행 기타금융 연기금 국가 기타법인

매 도 1,726.0 1,629.7 25,171.9 326.7 391.3 185.5 479.6 146.4 52.0 70.3 338.3 62.6 326.7

매 수 2,016.3 1,588.2 24,977.9 265.7 477.7 291.3 432.3 292.4 48.5 45.0 344.8 84.4 265.7

순매수 290.4 -41.5 -193.9 -61.0 86.4 105.7 -47.4 146.1 -3.5 -25.3 6.5 21.8 -61.0

매도/매수 상위종목 (억원, 금액기준)

국내기관 외국인

순매도 순매수 순매도 순매수

게임빌 130.9 다음카카오 256.1 메디톡스 63.9 이오테크닉스 66.3

포시에스 82.2 셀트리온 72.5 셀트리온 59.4 CJ E&M 42.2

컴투스 29.1 이오테크닉스 59.6 KH바텍 28.6 인바디 36.6

한글과컴퓨터 27.8 CJ E&M 53.5 파라다이스 28.5 아스트 25.3

인터파크INT 25.6 OCI머티리얼즈 41.8 CJ오쇼핑 28.4 한국토지신탁 22.2

SBS콘텐츠허브 21.5 GS홈쇼핑 36.8 게임빌 27.2 컴투스 16.2

메디톡스 20.1 동서 32.9 서울반도체 24.7 한글과컴퓨터 16.1

NEW 19.9 파라다이스 31.1 인터플렉스 22.7 덕산네오룩스 14.7

에스엠 19.4 내츄럴엔도텍 25.7 다음카카오 20.7 미디어플렉스 14.4

바이로메드 17.9 마크로젠 24.7 포시에스 19.2 에스엠 13.2

증시자금 및 거래지표 신한 생각 / 2015년 2월 12일 (목)

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2014년말 2/5(목) 2/6(금) 2/9(월) 2/10(화) 2/11(수)

KOSPI지수 추이 (등락) 1,915.59 1,952.84(-9.95) 1,955.52(+2.68) 1,947.00(-8.52) 1,935.86(-11.14) 1,945.70(+9.84)

거래량 (만주) 25,302 39,565 30,981 31,018 32,920 30,745

거래대금 (억원) 36,430 43,346 59,497 43,268 41,368 42,273

상장시가총액 (조원) 1,192 1,215 1,217 1,212 1,205 -

상장자본금 (조원) 1,033 1,027 1,027 1,027 1,027 -

KOSPI200 P/E* (배) 13.18 13.58 13.6 13.56 13.48 -

등락종목수 상승 421(15) 428(10) 306(14) 351(9) 508(11)

하락 374(0) 365(0) 501(2) 454(1) 305(2)

주가이동평균 5일 1,953.91 1,955.16 1,954.02 1,950.80 1,947.38

20일 1,932.40 1,933.94 1,935.24 1,936.18 1,937.78

60일 1,941.34 1,941.21 1,940.88 1,940.47 1,940.47

120일 1,971.65 1,970.95 1,970.16 1,969.10 1,968.13

이격도 5일 99.95 100.02 99.64 99.23 99.91

20일 101.06 101.12 100.61 99.98 100.41

투자심리선 10일 50 50 50 40 40

2014년말 2/5(목) 2/6(금) 2/9(월) 2/10(화) 2/11(수)

KOSDAQ지수 추이 (등락) 542.97 600.81(+2.58) 604.13(+3.32) 593.75(-10.38) 592.95(-0.80) 601.41(+8.46)

거래량 (만주) 38,323 55,418 51,565 51,977 55,375 49,970

거래대금 (억원) 16,605 28,651 30,494 32,991 30,348 28,902

시가총액 (조원) 143.0 160.0 161.0 158.2 157.8 -

등록자본금 (조원) 13.4 13.5 13.5 13.5 13.5 -

스타지수 P/E* (배) 23.34 25.05 25.34 25.02 25.05 -

등락종목수 상승 516(12) 546(11) 314(19) 398(21) 643(24)

하락 470(2) 437(3) 681(5) 589(1) 348(4)

주가이동평균 5일 594.84 597.35 598.05 597.97 598.61

20일 585.19 586.75 587.70 588.80 590.16

60일 557.26 558.24 559.03 559.78 560.77

120일 559.51 560.00 560.40 560.74 561.10

이격도 5일 101.00 101.14 99.28 99.16 100.47

20일 102.67 102.96 101.03 100.71 101.91

투자심리선 10일 60 60 50 50 50

* P/E 배수는 최근 반기실적 반영치로 수정

증시자금 추이 2/4(수) 2/5(목) 2/6(금) 2/9(월) 2/10(화) 2/11(수)

고객예탁금 (억원) 173,455 164,653 163,801 170,664 164,399 -

실질고객예탁금 증감*** (억원) -6,862 -8,802 -852 +6,863 -6,265 -

신용잔고** (억원) 55,985 56,266 56,477 57,042 57,439 -

미 수 금 (억원) 1,342 1,114 1,081 1,135 1,284 -

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2619호 / 2015년 2 월 12일 목 - Naverimgstock.naver.com/upload/research/market/1423709847953.pdf · 2015-02-12 · 2619호 / 2015년 2월 12일 (목) kospi kosdaq kospi200 선물