3분기 영업이익은 15.1조 (005930) 원 예상

기업분석 2021.07.30 www.daishin.com

2Q21 Results Comment

삼성전자 (005930)

3분기 영업이익은 15.1조원 예상

이수빈 [email protected]

박강호 [email protected]

투자의견 BUY 매수, 유지

6개월 목표주가 95,000 유지

현재주가

(21.07.29) 79,000

반도체업종

투자의견 매수, 목표주가 95,000원으로 유지

- 목표주가 95,000원은 SOTP 밸류에이션으로 산출

3분기 영업이익은 15.1조원(+20% Q/Q) 예상

- 2021년 2분기 매출 63.7조원(-2.6% Q/Q) 영업이익 12.6조원(+34% Q/Q)

기록. 사업부문별 영업이익으로는 반도체 6.9조, DP 1.3조, IM 3.2조, 가전

1.1조, 하만 0.1조원 기록하며 잠정실적 발표 당시 추정과 큰 차이 없음

- 메모리: 2분기 출하량과 가격 모두 증가. 아울러 원가절감으로 영업이익률

큰 폭으로 개선. 2분기 메모리 영업이익률은 DRAM 45% NAND 20%으로 추

정. (1분기 영업이익률은 DRAM 34%, NAND 10% 기록). 3분기도 메모리 반

도체 가격 지속 상승과 함께 매출과 수익성 개선 예상함

- 시스템LSI/파운드리: 2분기에는 미국 오스틴 팹 재가동과 함께 선단 공정

수율 개선으로 매출과 수익성 확보함. 하반기에는 4나노 공정 1세대 제품

판매하며 선단공정 비중을 더욱 확대하며 매출 상승 기대

- 디스플레이: 2분기는 중소형 OLED 패널 일회성 이익으로 서프라이즈 기록

함. 3분기는 주요 스마트폰 고객의 신제품 출시와 폴더블 스마트폰 등 고부

가 제품 판매 증가로 상반기 대비 실적 개선을 예상함

- IM: 2분기 무선사업부는 부품 부족과 베트남 공장 생산 차질로 전분기 대비

매출 감소했으나, 3분기는 신제품 출시와 함께 매출 상승 기대

- CE: 2분기 프리미엄 TV 판매량 확대로 제품 믹스 개선. 3분기는 성수기를

맞이하여 수익성 개선을 기대함

- 2021년 3분기 영업이익은 15.1조원(+20% Q/Q)으로 추정. 사업부문별 영업

이익은 반도체 9.5조원, 디스플레이 1조원. IM 3.6조원, CE 1조원 예상함

(단위: 십억원, %)

구분 2Q20 1Q21 2Q21 3Q21

직전추정 잠정치 YoY QoQ Consensus 당사추정 YoY QoQ

매출액 52,966 65,389 63,254 63,670 20.2 -2.6 61,281 74,897 11.8 17.6

영업이익 8,146 9,383 12,528 12,570 54.3 34.0 10,974 15,133 22.5 20.4

순이익 5,489 7,093 9,294 9,564 74.2 34.8 8,188 11,156 20.4 16.6

자료: 삼성전자, FnGuide, 대신증권 Research Center

영업실적 및 주요 투자지표 (단위: 십억원, 원 , %)

2019A 2020A 2021F 2022F 2023F

매출액 230,401 236,807 280,124 333,362 350,030

영업이익 27,769 35,994 52,470 71,172 74,958

세전순이익 30,432 36,345 53,795 72,736 76,900

총당기순이익 21,739 26,408 39,087 52,849 55,874

지배지분순이익 21,505 26,091 38,043 51,438 54,382

EPS 3,166 3,841 5,601 7,573 8,006

PER 17.6 21.1 14.1 10.4 9.9

BPS 37,528 39,406 41,068 45,557 49,275

PBR 1.5 2.1 1.9 1.7 1.6

ROE 8.7 10.0 13.9 17.5 16.9

주: EPS와 BPS, ROE는 지배지분 기준으로 산출, 자료: 삼성전자, 대신증권 Research Center

ESG평가 등급 S A+ A B+ B C D

KOSPI 3242.65

시가총액 531,354십억원

시가총액비중 23.37%

자본금(보통주) 778십억원

52주 최고/최저 91,000원 / 54,000원

120일 평균거래대금 13,909억원

외국인지분율 53.19%

주요주주

삼성생명보험 외 16 인 21.16% 국민연금공단 9.69%

주가수익률(%) 1M 3M 6M 12M

절대수익률 -2.5 -3.3 -3.7 33.9

상대수익률 -1.1 -5.3 -11.6 -6.5

-10

-5

0

5

10

15

20

25

30

51

62

72

83

93

20.07 20.10 21.01 21.04 21.07

(%)(천원) 삼성전자(좌)

Relative to KOSPI(우)

삼성전자(005930)

2

연간 실적 추정 변경 (단위: 십억원, 원, %, %p)

수정전 수정후 변동률

2021F 2022F 2021F 2022F 2021F 2022F

매출액 282,655 337,717 280,124 333,362 -0.9 -1.3

판매비와 관리비 53,891 62,776 57,212 60,222 6.2 -4.1

영업이익 53,571 66,238 52,470 71,172 -2.1 7.4

영업이익률 19.0 19.6 18.7 21.3 -0.2 1.7

영업외손익 1,423 1,745 1,325 1,565 -6.9 -10.4

세전순이익 54,994 67,984 53,795 72,736 -2.2 7.0

지배지분순이익 38,891 48,077 38,043 51,438 -2.2 7.0

순이익률 14.1 14.6 14.0 15.9 -0.2 1.2

EPS(지배지분순이익) 5,725 7,078 5,601 7,573 -2.2 7.0

자료: 삼성전자, 대신증권 Research Center

DAISHIN SECURITIES

3

표 1. SOTP Valuation

영업가치 Valuation 방식 2021F 12M Forward Multiple Value(십억원) Weight

반도체 EV/EBITDA 55,620 46,889 6.0 332,261 51%

디스플레이(84.8%) EV/EBITDA 11,977 10,863 2.6 26,204 4%

IM EV/EBITDA 16,199 15,446 7.9 128,231 20%

CE 및 기타 EV/EBITDA 4,782 4,673 4.2 20,203 3%

영업가치 합계 506,899 78%

지분가치

상장자회사 지분율(%) 시가총액(십억원) Value(십억원)

삼성전기 MV 23.7 13,856 3,284 1%

삼성SDI MV 19.6 51,367 10,068 2%

삼성에스디에스 MV 22.6 14,624 3,305 1%

삼성바이오로직스 MV 31.5 56,240 17,716 3%

기타 MV 248 0%

합계 34,621 5%

비상장 자회사 지분율(%) 시가총액(십억원) Value(십억원)

세메스 BV 91.5 72 72 0%

삼성메디슨 BV 68.5 352 352 0%

기타 BV 1,458 1,458 0%

합계 1,882 1,882 0%

지분가치 합계 36,502 6%

순차입금 (110,853) -17%

순자산가치(NAV) 654,255 100%

발생주식수 6,792,669

시가총액 472,807

적정주가 96,318

목표주가(원) 95,000

현재가(원) 79,200

상승여력 20%

주: 시가총액 및 현재가는 2021.07.28 종가 기준. 반도체 사업부 TSMC, 인텔, SK하이닉스 평균12개월 Forward EV/EBITDA 6.0배 적용. 디스플레이 사업부 LG디

스플레이 12개월 Foward EV/EBITDA에 20% 프리미엄 적용한 2.6배 반영 후 지분율 84.8% 반영. IM 사업부 애플 12개월 Forward EV/EBITDA 60% 할인하여 7.9

배 적용. CE 사업부 LG전자, 파나소닉 12개월 Forward 평균 EV/EBITDA 4.2배 적용

자료: 대신증권 Research Center

표 2. 삼성전자 Historical Valuation (단위: 원, 배)

2018 2019 2020 2021F 2022F

EPS_지배순이익 기준 6,024 3,166 3,841 5,601 7,573

PER_지배순이익 기준 (End) 6 18 21 14 11

PER_지배순이익 기준 (High) 9 18 21 15 11

PER_지배순이익 기준 (Low) 6 12 11 8 6

PER_지배순이익 기준 (Avg) 8 15 15 10 8

BPS_지배자본 기준 32,950 37,528 39,406 41,068 45,557

PBR_지배자본 기준 (End) 1.2 1.5 2.1 2.0 1.8

PBR_지배자본 기준 (High) 1.6 1.5 2.1 2.0 1.8

PBR_지배자본 기준 (Low) 1.2 1.0 1.1 1.0 0.9

PBR_지배자본 기준 (Avg) 1.4 1.2 1.5 1.4 1.3

EV/EBITDA (End) 2.1 5.0 6.8 5.6 4.3

EV/EBITDA (High) 3.5 5.1 6.8 5.6 4.3

EV/EBITDA (Low) 2.1 2.9 2.8 2.4 1.8

EV/EBITDA (Avg) 3.0 4.0 4.3 3.6 2.8

주: EPS 지배순이익은 자사주를 포함, 자료: 삼성전자, 대신증권 Research Center

삼성전자(005930)

4

표 3. 삼성전자 주요 가정 (수정 후)

1Q21 2Q21 3Q21F 4Q21F 1Q22F 2Q22F 3Q22F 4Q22F 2019 2020 2021F 2022F

KRW/USD: end 1,134 1,130 1,120 1,120 1,118 1,110 1,092 1,095 1,176 1,088 1,134 1,118

KRW/USD: average 1,134 1,130 1,120 1,120 1,118 1,110 1,092 1,095 1,167 1,162 1,126 1,104

DRAM

출하량 (1Gb eq. mn)

20,303 22,740 22,967 21,960 22,619 24,601 27,554 27,444 57,214 69,398 87,970 102,217

QoQ/ YoY (%) 4% 12% 1% -4% 3% 9% 12% 0% 25% 21% 27% 16%

ASP (USD, 1Gb eq.) 0.39 0.46 0.50 0.51 0.51 0.53 0.57 0.59 0.47 0.40 0.47 0.55

QoQ/ YoY (%) 4% 18% 9% 2% -2% 5% 9% 3% -52% -14% 16% 18%

NAND


45,499 49,411 54,847 53,750 55,900 60,372 67,616 74,378 116,93

3 143,164

203,507

258,266

QoQ/ YoY (%) 13% 9% 11% -2% 4% 8% 12% 10% 47% 22% 42% 27%

ASP (USD, 8Gb eq.) 0.11 0.11 0.13 0.13 0.13 0.12 0.12 0.12 0.13 0.13 0.12 0.12

QoQ/ YoY (%) -7% 6% 11% 1% -2% -3% -2% -3% -55% 2% -8% 0%

Handsets

출하량(백만대) 81 62 73 69 74 71 76 71 321 275 285 292

QoQ/ YoY (%) 21% -23% 18% -6% 8% -4% 7% -7% -1% -14% 4% 2%

ASP (USD) 307 290 310 283 323 289 308 278 321 299 298 300

QoQ/ YoY (%) 20% -6% 7% -9% 14% -11% 6% -9% 12% -7% 0% 1%


표 4. 삼성전자 주요 가정 (수정 전)

1Q21 2Q21E 3Q21F 4Q21F 1Q22F 2Q22F 3Q22F 4Q22F 2019 2020 2021F 2022F

KRW/USD: end 1,134 1,110 1,095 1,090 1,134 1,110 1,095 1,090 1,176 1,088 1,134 1,134

KRW/USD: average 1,134 1,110 1,095 1,090 1,134 1,110 1,095 1,090 1,167 1,162 1,107 1,107

DRAM


20,303 22,131 23,275 23,695 23,221 24,382 26,820 27,356 57,214 69,398 89,404 101,779

QoQ/ YoY (%) 4% 9% 5% 2% -2% 5% 10% 2% 25% 21% 29% 14%

ASP (USD, 1Gb eq.) 0.39 0.46 0.50 0.52 0.51 0.51 0.51 0.52 0.47 0.40 0.47 0.51

QoQ/ YoY (%) 4% 18% 9% 4% -3% 0% 0% 3% -52% -14% 17% 9%

NAND


45,499 49,593 52,073 53,635 55,781 60,243 67,472 74,220 116,93

3 143,164

200,800

257,716

QoQ/ YoY (%) 13% 9% 5% 3% 4% 8% 12% 10% 47% 22% 40% 28%

ASP (USD, 8Gb eq.) 0.11 0.11 0.13 0.13 0.12 0.12 0.11 0.11 0.13 0.13 0.12 0.12

QoQ/ YoY (%) -7% 6% 11% 1% -3% -3% -5% -3% -55% 2% -8% -2%

Handsets

출하량(백만대) 81 64 75 70 75 72 77 72 321 275 290 297

QoQ/ YoY (%) 21% -21% 18% -7% 8% -4% 7% -7% -1% -14% 5% 3%

ASP (USD) 307 264 292 266 304 272 289 262 321 299 284 282

QoQ/ YoY (%) 20% -14% 11% -9% 14% -11% 6% -9% 12% -7% -5% -1%


DAISHIN SECURITIES

5

표 5. 삼성전자 사업부별 매출, 영업이익, 영업이익률 (수정 후) (단위: 십억원, %)

1Q21 2Q21 3Q21F 4Q21F 1Q22F 2Q22F 3Q22F 4Q22F 2019 2020 2021F 2022F

매출(Sales)

반도체 19,006 22,740 27,099 27,471 27,866 29,979 33,888 34,795 64,939 72,858 96,316 126,527

메모리 14,524 18,194 20,698 20,300 20,591 22,576 26,055 27,245 48,716 54,213 73,716 96,467

DRAM 8,985 11,838 12,936 12,617 12,775 14,446 17,276 17,852 31,265 32,582 46,377 62,349

NAND 5,539 6,356 7,762 7,683 7,816 8,130 8,779 9,393 17,451 21,631 27,340 34,117

시스템 LSI 4,482 4,546 6,401 7,171 7,275 7,403 7,833 7,550 16,223 19,360 22,600 30,061

디스플레이 6,923 6,870 9,541 14,059 10,389 9,309 12,589 19,729 31,054 30,586 37,393 52,016

무선사업부 29,206 22,670 27,679 24,564 28,070 24,936 28,205 24,703 107,266 99,587 104,119 105,914

가전사업부 12,987 13,400 12,854 13,070 12,000 12,111 14,036 14,187 44,756 48,173 52,311 52,334

Harman 2,101 2,402 2,716 2,682 2,194 2,666 3,014 2,753 8,844 10,077 9,902 10,627

연결조정 및 기타 -4,835 -4,412 -4,992 -5,678 -3,001 -3,000 -3,706 -4,349 -26,458 -24,474 -19,918 -14,056

Total 65,389 63,670 74,897 76,168 77,519 76,001 88,026 91,817 230,401 236,807 280,124 333,362

영업이익(OP)

반도체 3,366 6,930 9,542 10,020 9,759 10,924 13,092 13,401 14,016 18,805 29,858 47,176

메모리 3,609 6,598 8,874 9,274 9,104 10,177 12,238 12,729 12,970 17,416 28,356 44,248

DRAM 3,055 5,327 6,564 6,675 6,275 7,640 9,875 10,199 12,683 12,836 21,621 33,990

NAND 554 1,271 2,311 2,599 2,829 2,537 2,362 2,530 287 4,580 6,735 10,258

시스템 LSI -243 332 667 746 654 747 854 672 1,046 1,502 1,502 2,928

디스플레이 364 1,280 952 1,730 712 1,148 1,987 2,493 1,581 2,237 4,326 6,340

무선사업부 4,393 3,241 3,580 2,620 3,908 3,123 3,602 2,766 9,272 11,473 13,833 13,398

가전사업부 1,115 1,060 974 930 834 852 1,166 1,075 2,606 3,562 4,079 3,928

Harman 113 110 136 134 110 133 151 138 322 56 493 531

연결조정 및 기타 31 -51 -51 -51 -51 -51 -51 -51 -30 -139 -120 -202

Total 9,383 12,570 15,133 15,384 15,272 16,131 19,948 19,821 27,769 35,994 52,470 71,172

QoQ/YoY 증가율

반도체 -13% 106% 38% 5% -3% 12% 20% 2% -69% 34% 59% 58%

메모리 -2% 83% 34% 5% -2% 12% 20% 4% -71% 34% 63% 56%

DRAM 3% 74% 23% 2% -6% 22% 29% 3% -63% 1% 68% 57%

NAND -22% 130% 82% 12% 9% -10% -7% 7% -97% 1497% 47% 52%

시스템 LSI 적전 흑전 101% 12% -12% 14% 14% -21% 748% 44% 0% 95%

디스플레이 -79% 251% -26% 82% -59% 61% 73% 25% -40% 41% 93% 47%

무선사업부 82% -26% 10% -27% 49% -20% 15% -23% -9% 24% 21% -3%

가전사업부 36% -5% -8% -4% -10% 2% 37% -8% 29% 37% 15% -4%

Harman -39% -3% 23% -1% -18% 22% 13% -9% 99% -83% 780% 8%

연결조정 및 기타 38% 적전 적지 적지 적지 적지 적지 적지 적지 적지 적지 적지

Total 4% 34% 20% 2% -1% 6% 24% -1% -53% 30% 46% 36%

영업이익률(OPM)

반도체 18% 30% 35% 36% 35% 36% 39% 39% 22% 26% 31% 37%

메모리 25% 36% 43% 46% 44% 45% 47% 47% 27% 32% 38% 46%

DRAM 34% 45% 51% 53% 49% 53% 57% 57% 41% 39% 47% 55%

NAND 10% 20% 30% 34% 36% 31% 27% 27% 2% 21% 25% 30%

시스템 LSI -5% 7% 10% 10% 9% 10% 11% 9% 6% 8% 7% 10%

디스플레이 5% 19% 10% 12% 7% 12% 16% 13% 5% 7% 12% 12%

무선사업부 15% 14% 13% 11% 14% 13% 13% 11% 9% 12% 13% 13%

가전사업부 9% 8% 8% 7% 7% 7% 8% 8% 6% 7% 8% 8%

Harman 5% 5% 5% 5% 5% 5% 5% 5% 4% 1% 5% 5%

연결조정 및 기타 -1% 1% 1% 1% 2% 2% 1% 1% 0% 1% 1% 1%

Total 14% 20% 20% 20% 20% 21% 23% 22% 12% 15% 19% 21%


삼성전자(005930)

6

표 6. 삼성전자 사업부별 매출, 영업이익, 영업이익률 (수정 전) (단위: 십억원, %)

1Q21 2Q21E 3Q21F 4Q21F 1Q22F 2Q22F 3Q22F 4Q22F 2019 2020 2021F 2022F

매출(Sales)

반도체 19,006 22,837 26,361 28,056 28,002 28,680 30,783 32,007 64,939 73,573 96,260 119,472

메모리 14,524 17,584 20,017 21,016 21,227 21,807 23,379 24,587 48,716 54,213 73,141 91,000

DRAM 8,985 11,317 12,812 13,555 13,399 13,778 14,951 15,635 31,265 32,582 46,669 57,763

NAND 5,539 6,267 7,205 7,461 7,827 8,030 8,428 8,952 17,451 21,631 26,471 33,237

시스템 LSI 4,482 5,253 6,344 7,040 6,775 6,873 7,405 7,420 16,223 19,360 23,120 28,472

디스플레이 6,923 6,429 8,438 12,730 9,542 8,213 11,370 18,176 31,054 30,586 34,520 47,302

무선사업부 29,210 21,379 26,869 23,516 27,036 24,050 27,143 23,806 107,266 99,587 100,974 102,035

가전사업부 12,987 12,991 15,083 17,173 15,666 15,426 18,374 21,003 44,756 48,173 58,234 70,470

Harman 2,239 2,619 2,716 2,682 2,407 2,906 3,014 2,753 8,844 10,077 10,256 11,081

연결조정 및 기타 -4,977 -3,000 -4,287 -5,325 -3,001 -3,000 -3,000 -3,643 -26,458 -25,189 -17,588 -12,644

Total 65,389 63,254 75,181 78,832 79,653 76,276 87,685 94,102 230,401 236,807 282,655 337,717

영업이익(OP)

반도체 3,366 6,700 9,400 10,990 10,189 10,116 10,446 10,878 14,016 18,918 30,456 41,629

메모리 3,609 6,454 8,742 10,279 9,602 9,439 9,642 10,261 12,970 17,416 29,084 38,944

DRAM 3,055 5,433 6,999 8,096 7,235 7,487 8,096 8,576 12,683 12,836 23,584 31,394

NAND 554 1,021 1,743 2,183 2,367 1,952 1,546 1,685 287 4,580 5,501 7,550

시스템 LSI -243 245 658 711 587 677 804 617 1,046 1,502 1,372 2,685

디스플레이 364 1,447 855 1,623 670 1,035 1,858 2,377 1,581 2,237 4,290 5,940

무선사업부 4,393 3,220 3,448 2,516 3,756 3,005 3,459 2,659 9,272 11,473 13,577 12,879

가전사업부 1,169 1,143 1,505 1,253 1,121 1,112 1,729 1,675 2,606 3,645 5,070 5,636

Harman 113 118 136 134 120 145 151 138 322 56 501 554

연결조정 및 기타 -22 -100 -100 -100 -100 -100 -100 -100 -30 -336 -322 -400

Total 9,383 12,528 15,245 16,416 15,756 15,314 17,542 17,627 27,769 35,994 53,571 66,238

QoQ/YoY 증가율

반도체 -15% 99% 40% 17% -7% -1% 3% 4% -69% 35% 61% 37%

메모리 -2% 79% 35% 18% -7% -2% 2% 6% -71% 34% 67% 34%

DRAM 3% 78% 29% 16% -11% 3% 8% 6% -63% 1% 84% 33%

NAND -22% 84% 71% 25% 8% -18% -21% 9% -97% 1497% 20% 37%

시스템 LSI 적전 흑전 168% 8% -17% 15% 19% -23% 748% 44% -9% 96%

디스플레이 -79% 297% -41% 90% -59% 55% 79% 28% -40% 41% 92% 38%

무선사업부 82% -27% 7% -27% 49% -20% 15% -23% -9% 24% 18% -5%

가전사업부 30% -2% 32% -17% -10% -1% 56% -3% 29% 40% 39% 11%

Harman -39% 4% 15% -1% -10% 21% 4% -9% 99% -83% 794% 11%

연결조정 및 기타 적지 적지 적지 적지 적지 적지 적지 적지 적지 적지 적지 적지

Total 4% 34% 22% 8% -4% -3% 15% 0% -53% 30% 49% 24%

영업이익률(OPM)

반도체 18% 29% 36% 39% 36% 35% 34% 34% 22% 26% 32% 35%

메모리 25% 37% 44% 49% 45% 43% 41% 42% 27% 32% 40% 43%

DRAM 34% 48% 55% 60% 54% 54% 54% 55% 41% 39% 51% 54%

NAND 10% 16% 24% 29% 30% 24% 18% 19% 2% 21% 21% 23%

시스템 LSI -5% 5% 10% 10% 9% 10% 11% 8% 6% 8% 6% 9%

디스플레이 5% 23% 10% 13% 7% 13% 16% 13% 5% 7% 12% 13%

무선사업부 15% 15% 13% 11% 14% 12% 13% 11% 9% 12% 13% 13%

가전사업부 9% 9% 10% 7% 7% 7% 9% 8% 6% 8% 9% 8%

Harman 5% 5% 5% 5% 5% 5% 5% 5% 4% 1% 5% 5%

연결조정 및 기타 0% 3% 2% 2% 3% 3% 3% 3% 0% 1% 2% 3%

Total 14% 20% 20% 21% 20% 20% 20% 19% 12% 15% 19% 20%


DAISHIN SECURITIES

7

표 1. 삼성전자 2021년 2분기 실적 발표 컨퍼런스 콜

2Q21 리뷰 실적

- 전사 매출: 63.67조원 (-3% Q/Q, +20% Y/Y), 영업이익: 12.57조원 (+34% Q/Q, +54% Y/Y)

1) CE: 매출: 13.4조원(+3% Q/Q, +32% Y/Y), 영업이익: 1.06조원(-5% Q/Q, +45% Y/Y)

- VD: 매출: 7.17조원(-1% Q/Q, +35% Y/Y)

2) IM 매출 22.67조원(-22% Q/Q, +9% Y/Y), 영업이익: 3.24조원(-26% Q/Q, +66% Y/Y)

- 무선 매출 21.43조원(-24% Q/Q, +8% Y/Y)

3) 반도체 22.74조원(+20% Q/Q, +25% Y/Y), 영업이익: 6.93조원(+106% Q/Q, +28% Y/Y)

- 메모리 17.88조원(+24% Q/Q, +22% Y/Y)

4) DP 6.87조원(-1% Q/Q, +2% Y/Y), 영업이익: 1.28조원(+256% Q/Q, +327% Y/Y)

5) 하만 2.42조원(+2% Q/Q, +57% Y/Y), 영업이익: 0.11조원(FLAT Q/Q, 흑자전환 Y/Y)

- 매출총이익: 26.61조원, 판관비: 14.04조원, 매출총이익률: 41.8%

- 세전이익: 12.88조원, 순이익: 9.63조원

재무현황 및 주요 지표

- 자산: 384.78조원, 부채: 102.45조원, 자본: 282.32조원

- 유동비율: 264%, 부채비율: 36%, 차입금비율: 6%, 순차입금비율: -33%

주요 내용

총평

2Q21 리뷰

- 전사: 비수기 영향 및 부품 부족 등 스마트폰 판매 둔화로 전분기 대비 매출 소폭 감소했으나, 서버 중심

메모리 수요 적극 대응 및 프리미엄 가전 판매 호조로 1분기에 이어 2분기 연속으로 과거 동일 분기 기준

사상 최대 매출 달성. 메모리, TV, 가전 중심으로 전년 동기 대비 20.2% 매출 증가

- 매출총이익: 스마트폰 생산 차질 등에 따른 IM 부문 실적 감소에도 불구하고 공정 전환 등 메모리 원가

절감으로 전 분기 대비 2.7조원 증가한 26.6조원 기록. 매출총이익률은 반도체 중심으로 41.8% 기록하며

대폭 개선

- 판관비: 광고판촉비 감소 등 영향으로 전분기 대비 금액 및 매출 대비 비중 소폭 감소

- 영업이익: 메모리 시황 개선, 파운드리 오스틴 팹 정상화 및 디스플레이 1회성 수익과 판가 상승으로

전분기 대비 3.2조원 증가한 12.6조원 기록. 세트 사업의 경우 부품 공급 부족 등 어려운 여건에서도 글로벌

SCM 역량 활용으로 견조한 수익성 유지하며 호실적 기여. 영업이익률 19.7%로 크게 개선되어 전년 동기

대비 모든 사업부 선전하며 이익 및 이익률 모두 증가

사업부별 2분기 실적

- 메모리: 출하량 가이던스 상회하고 제품 가격 상승 폭 유의적. 원가 경쟁력 강화로 전분기 및 전년 동기

대비 실적 개선

- 시스템 반도체: 오스틴 팹 정상화로 이익 증가

- 디스플레이: 당 분기 계절적 비수기임에도 불구 제품 판매가격 상승 및 1회성 수익으로 실적 개선

- 무선: 부품 공급 부족 및 코로나 생산 차질로 전분기 대비 스마트폰 판매 감소. 다만 글로벌 SCM 역량

효율적 활용 및 태블릿, 웨어러블 등 실적 기여 지속되며 견조한 수익성 유지

- CE: 가전 부문 펜트업 수요 지속되며 프리미엄 제품 판매 확대로 호실적 이어짐

- 2분기 환영향: 달러, 유로화, 이머징 통화가 당 분기 원화 대비 소폭 강세를 보이며 부품과 세트 사업

전반에 2,000억 수준 영업이익에 긍정적 영향

하반기 전망

- 부품 사업 전반적 시황 양호. 제품과 기술 리더십 제고에 주력하고 있음. 세트 사업은 프리미엄 리더십 및

라인업 강화로 지속적으로 견조한 수익성 달성을 추진

- 부품 공급 차질 지속 가능성 있고, 코로나 불확실성은 하반기에도 상존할 것

- 메모리: 신규 CPU 채용 확대 및 주요 고객사 스마트폰 신제품 출시로 서버 및 모바일 수요 지속 성장

삼성전자(005930)

8

기대. 그 가운데 15nm DRAM 및 6세대 V NAND 전환 가속화로 빗 성장 전망. EUV 적용 확대로 시장

리더십 제고

- 시스템 반도체: 스마트폰 성수기 진입에 따른 시스템 LSI 주요 제품 수요 증가 예상

- 파운드리: 평택 S5라인 공급 확대 및 미래 투자 기반 마련을 위한 공급 가격 현실화를 통해 성장 전망

- 디스플레이: 중소형 패널 실적 개선 전망. QD디스플레이 연내 판매를 위한 양산체제 구축에 집중

- 무선: 강화된 폴더블 신제품 및 중저가 5G 확대 등 라인업 경쟁력 제고 및 갤럭시 에코시스템 제품 군

판매 확대로 매출 및 이익 달성 주력

- CE: Neo QLED 등 고부가가치 중심 프리미엄 TV 시장 리더십 강화하고, 비스포크 등 글로벌 판매 증가를

통한 매출 성장에 주력

시설투자

- 분기 시설투자 13.6조원 집행. 반도체 12.5조원, 디스플레이 0.6조원 수준. 상반기 누계 시설투자 23.3조원

집행. 반도체가 20.9조원, 디스플레이 1.4조원 수준.

- 사업별로 보면 1)메모리의 경우 향후 수요 증가에 대응하기 위해 평택, 시안 15nm DRAM 과 128단 V

NAND 증설 및 공정 전환에 투자 집중. 2)파운드리 또한 수요 대응 위해 EUV 5nm 등 선단 공정 증설 중심

투자 집행

배당금 - 2분기 주당 361원 배당 결의

- 연간 배당예정액인 9.8조원의 1/4에 해당

ESG

- 지속가능경영관련 이사회 역할 책임 강화를 위해 ‘Governance위원회’ 를 ‘지속가능경영위원회’로 개편 결의

- 지속가능경여위원회는 기업의 사업의 책임 이행과 주주가치 제고 등 기존 ‘Governance 위원회’의 역할을

계속 수행하는 한편 기후변화, 순환 경제, 노동 인권, 다양성, 공급망, 윤리 경영 등 환경 사회 지배구조 안건

논의를 확대하여 지속가능경영 추진 방향을 제시하고 이행 성과 점검 역할 강화 예정. 위원회는 전원 사외

이사로 구성되어 위원회 운영 독립성 확보. 지속가능경영 내재화 추진 체계 확립

2021년 지속가능경영보고서

- IM 갤럭시 업사이클링, CE 에코패키지, DS 제품 소비전력 절감 등 사업부문별 제품 및 서비스 내 지속

가능성 강화 위한 활동 적극 추진

- 화성 사업장 영구 카본 트러스트의 물 사용량 저감 인증. 반도체 사업장 매립 제로 인증 등 성과

- 코로나19 대응 노력 및 협력사 지원 프로그램 등 임직원, 협력사, 고객 커뮤니티를 위해 수행한 활동 등

기재

- 향후에도 지속 가능 경영을 추진하고 방향성 및 성과를 이해관계자와 소통하기 위해 노력할 것

표 2. 삼성전자 2021년 2분기 실적 발표 컨퍼런스 콜

주요제품별 데이터 포인트

데이터 포인트 DRAM

- 2Q21: B/G 10초반% 성장, ASP 10후반% 증가

- 3Q21: 시장 B/G 한 자릿수 초반% 성장, 당사 B/G 시장 수준

- 2021: 시장 B/G 20중반% 성장, 당사 B/G 시장 수준

NAND

- 2Q21: B/G 한 자릿수 후반% 성장, ASP 한 자릿수 중반% 증가

- 3Q21: 시장 B/G 10초반% 성장, 당사 B/G 시장 수준

- 2021: 시장 B/G 40% 성장, 당사 B/G 시장 수준

디스플레이

-2Q21: OLED 매출 비중 90% 중반, 판매량 한 자릿수 후반% 감소

IM

- 2Q21: 스마트폰 6,000만대, 태블릿 800만대, Blended ASP $233, 스마트폰 비중 90% 중반

- 3Q21: 휴대폰 전분기 대비 증가, 태블릿 판매량 전분기 수준, Blended ASP 전분기 대비 상승, 스마트폰

비중 90% 중후반

TV

- 2Q21 TV판매량 10% 후반 감소

DAISHIN SECURITIES

9

- 3Q21 TV 판매량 한 자릿수 후반% 상승

사업환경 및 전략

반도체 1) 메모리:

2Q21 리뷰

[DRAM]

서버와 PC 중심으로 수요 강세를 보이며 빗 가이던스 상회하는 출하량 달성. 디램 예상 대비 높은 ASP 상승 및 선단공정

비중 확대로 원가 절감되며 분기 실적 대폭 확대

- 모바일: 코로나 및 부품 수급 이슈에 따른 제조사 생산 차질 등 영향으로 단기 수요 영향

- 서버: 기업 투자심리 회복되는 가운데 CPU 신제품 출시에 힘입어 OEM 신규 세트 빌드 및 클라우드 향 수요 견조하여

데이터센터 수요 강세

- PC: 신학기 대비 교육용 크롬북 수요 증가. Stay at home 트렌드 자리잡으며 전반적 수요 강세

- 그래픽: 암호화폐 수요 및 홈 엔터테인먼트, 게이밍 그래픽카드 증가로 수요 강세. 게임콘솔 신작 출시 효과로 견조한

수요 흐름

[NAND]

서버와 PC 중심으로 수요 강세를 보이며 빗 가이던스 상회하는 출하량 달성. 낸드 예상 대비 높은 ASP 상승 및 선단공정

비중 확대로 원가 절감되며 분기 실적 대폭 확대

- 모바일: 부품수급 이슈 영향으로 세트 빌드 성장 크지 않았으나, 주요 고객사 중심 고용량화로 수요 견조.

- 서버: SSD 주요 데이터센터 업체의 서버 투자 증가 및 고용량화 바탕으로 8~16TB 제품 강세.

- PC: 클라이언트 SSD 비대면 활동 지속으로 노트북 위주로 수요 견조

21년 하반기 전망

시장 불안과 기대감 공존. 변이 바이러스 확산세 심상치 않고 비메모리 부품 공급난 지속되는 가운데 지정학적 요소 더해져

수요 불안정. 다만 시장 펀더멘탈은 강함. 불확실한 시장 상황 대응 위해 이슈 선제적 파악 및 제품 믹스 유연적 운용

- 모바일: 고용량화 및 주요 제조사 신제품 출시로 수요 견조

- 서버: 백신 보급 확대 및 각 국 경기 부양책으로 기업 투자 활성화 및 신규 CPU 채택 증가로 서버 고용량화와 함께 수요

강세

- PC: 코로나 장기화로 PC 구매 및 사용 패턴의 근본적 변화 관측. 하이브리드 근무 형태 확산되며 기업형 수요 확대

2) S.LSI

2Q21 리뷰

- 중화권 고객 위주 이미지센서 수요 견조. 오스틴 공장 라인 정상화로 DDI 등 제품 공급 증가 실적에 기여. 주요 모바일

고객의 플래그십 제품 감소, 계절적 요인 및 SoC 수요 감소로 인해 실적 개선 폭 제한적

- 기술 리더십 보유한 다양한 제품 출시. 0.64마이크론 픽셀 적용 이미지센서 및 차량용 이미지센서 출시. DDR5 용 PMIC 등

출시 통해 사업 영역 확대


- 스마트폰 성수기 진입하며 SoC, OLED DDI 수요 증가 예상. 글로벌 IT, TV 수요 증가에 따라 당사 실적은 2분기 대비 개선

전망

- 당사는 파운드리 업체와 협력을 통해 칩 공급 강화하여 고가 제품 위주 제품 믹스로 연간 기준 두자릿수 매출 성장을 목표

3) 파운드리

2Q21 리뷰

- 미국 오스틴 공장 조기 정상화로 실적 영향 최소화. 칩 공급 능력 극대화로 역대 최대 매출 달성

- CiS, RF, MDDI 등 레거시 공정도 지속 성장 예상되며 다양한 파생 공정 개발 착수를 통해 공정 다변화 및 경쟁력 강화 위해

노력


- 하반기 5G 보급 가속화 및 재택근무 트렌드, 고객사 안전 재고 확보 노력으로 하반기 공급을 초과하는 수요 예상

- 업계 내 가중된 공급 불안 해소 및 성장 가속화 위해 평택 S5 양산 제품 본격 출하 등 공급능력 극대화하며 특히 5nm

2세대 및 4nm 1세대 양산을 통해 선단 공정 칩 공급 확대 예정

- 중장기 투자를 고려한 가격 전략 수립 및 고객, 응용처 다변화, CAPEX 통해 전년 대비 20% 초과하는 매출 성장을 기대

삼성전자(005930)

10

디스플레이 2Q21 리뷰

- 중소형: 계절적 비수기로 전분기 대비 판매량 감소. LCD 패널 대비 안정적 부품 수급 및 세트업체의 OLED 선호 현상으로

이익률 견고하게 유지

- 대형: QD디스플레이 라인 전환으로 전분기 대비 매출 감소했으나, TV 및 모니터 판가 상승으로 이익률 개선


- 중소형: 스마트폰 고객 신제품 출시 및 폴더블 등 고부가 제품 증가로 상반기 대비 실적 개선 기대. 다만 DDI 등 부품

수급 차질로 일부 고객사 물량 감소 우려 상존할 전망. 하반기부터 OLED에 익숙해진 소비자 눈높이를 충족하는 OLED IT,

포터블, 게이밍 본격 판매 확대 기대

- 대형: 하반기 하이엔드 대응 위해 전략적 준비중인 QD 디스플레이 하반기 생산 예정

CE 2Q21 리뷰

- TV 시장 계절적 비수기로 1분기 대비 수요 하락. 다만 전년 동기 대비는 증가. 일부 부품 수급 영향이 있는 상황에서도

최적화된 자원 운영 통해 2분기 유로 등 스포츠 수요 적극 대응하였음. 프리미엄 판매도 확대되며 견조한 수익 유지

- 신규 출시한 Neo QLED는 화질, 사운드, 디자인 등 다방면에서 한 차원 업그레이드 된 제품으로 주요 매거진 및 사용자

리뷰에서 호평. Neo QLED 본격 판매 확대하여 제품 믹스 개선

- 소비자의 재택 체류 시간 증가하며 집에 대한 관심이 증가. 주택시장 호조 등으로 펜트업 수요 증가

- 21년 5월 비스포크 글로벌 런칭 이벤트 성공적 마무리. 해외 주요 시장 긍정적 반응을 기반으로 판매 확대

- 스틱 청소기 등 뉴 라이프스타일 가전 신제품 출시를 통해 소비자 수요 충족하며 매출 확대


- TV 시장 하반기 성수기로 상반기 대비 수요 증가 전망. 다만 델타 변이 등 비즈니스 불확실성 상존할 것. 급변하는 시장

상황 주시하며 글로벌 SCM 경쟁력 바탕으로 수요 변화에 선제적 대응할 것

- 성수기 온라인 판매 증가 트렌드 적극적 공략 위해 온라인 웹사이트 구매 개선 및 디지털 컨텐츠 확대로 판매 인프라 확장

- 원자재 가격 증가, 물류비 상승 등 대외적 리스크 존재

IM 2Q21 리뷰

- 코로나 확산으로 전분기 대비 시장 규모 감소

- 업계 전반 부품 부족 및 당사 베트남 공장 생산 차질로 전분기 대비 매출 감소. 글로벌 SCM 역량 적극 활용하여

효율적으로 공급 리밸런싱 진행을 통해 사업 영향 최소화 할 것

- 태블릿/웨어러블 등 갤럭시 에코시스템 제품 판매가 실적 상당 부분 기여

- 원가 개선 및 자원 효율화로 견조한 두자릿수 영업이익률 유지

- 네트워크 사업의 경우 북미 매출 본격화 및 5G망 국내 증설에 대응하여 전분기 대비 실적 성장


- 5G 확산 및 비대면 트렌드 지속되며 연간 시장 규모 2019년 수준 회복 전망. 다만 부품 부족 이슈 및 코로나 불확실성

상존

- 폴더블 대세화 추진 및 갤럭시 S 시리즈 판매 모멘텀 연말까지 이어질 전망. 3분기 신제품 출시에 역량 집중. 갤럭시

폴더블 Z 라인 신제품 출시 예정

- 갤럭시 S 시리즈 프리미엄 디자인 및 전문가 급 카메라 탑재로 최신 기술 집약된 플래그십으로 고유 가치에 집중하여

견조한 판매 유지

- 중저가 스마트폰의 경우 엔트리 급 5G 도입 및 소비자 니즈 기반 혁신 기술 적기에 적용하여 지역별 다양한 수요 대응

- 태플릿, PC 등 갤럭시 에코시스템 통해 쉽고 편리한 경험을 소비자에 제공. 제품 경쟁력 높어 하반기에도 견조한 이익

달성할 것

- 네트워크는 북미 일본 지역 매출 확대 및 유럽 등 글로벌 신규 수주 확보하여 사업 성장 추진 계획


DAISHIN SECURITIES

11

표 3. 삼성전자 2021년 2분기 실적 발표 컨퍼런스 콜 Q&A

Q. [전사] M&A 계획

- 미래성장 돌파구 찾기 위해서는 전략적 M&A 필수. 3년 내 의미 있는 규모의 M&A 긍정적 검토

- 사업 영역 및 규모에 제한 두지 않고 AI, 5G, 전장 등 적극적으로 검토 중

Q. [메모리] 176단 낸드 기술 격차 현황 및 DDR5 원가 경쟁력 확인

- V낸드 관련해서 가장 큰 고민 포인트는 단수가 아님. 싱글 스택 128단 쌓아 업계 최고 에칭 기술 확보. 스택을 효율적으로 쌓는 시

점 및 방법이 고민. 단순히 단수에 집중하기 보다 효율성 및 원가경쟁력을 고민할 것

- 디램 공정 미세화 되며 원가 절감 낮아지고 기술도 어려워지는 만큼 고민 높아짐. HKMG DDR5 또한 다양한 시도의 일환. 1차적으로

적용한 기술이 반드시 양산에 적용되는 것은 아님. 원가 및 효율성 검토 후 양산에 돌입

- 현재 14nm 기반 디램 5개 레이어에 EUV 적용. EUV 적용 시 공정 수 줄어들어 원가 경쟁력 발생. DDR5 노드는 14nm 부터 시작

- 디램, 낸드 모두 연구 개발에 힘쓰는 중. 원가경쟁력 및 성능 확보 위해 노력

Q. [메모리] 하반기 서버 수요 전망

- 2분기 서버 수요는 업체 투자 확대 및 신규 CPU 출시로 디램, 낸드 모두 강세. 하반기에도 서버 수요 견조할 전망

- 변이바이러스 확산, 지정학적 영향, IC 수급 불안 등 시장 우려 또한 상존

- 서버 고용량화 및 클라우드 기반 저변 확대로 세트 빌드 증가하여 서버 수요는 긍정적이며 서버 세트 수 Y/Y 한자리수 후반% 수준

성장 전망

Q. [무선] 인도, 베트남 공장 코로나19 상황 및 정상화 시기

- 인도 공장, 코로나 가능성 직원 비출근 및 소싱 해외화 진행. 생산 라인 감염 발생 시 부분 폐쇄 가능. 코로나로 인한 생산 이슈 없음

- 베트남 공장, 코로나로 베트남 락다운 되며 협력사 가동 중단으로 생산 일부 영향. 다만 인도, 한국 등 공급 이원화하여 영향 최소화.

7월 안에 정상 운영 가능할 것

Q. [메모리] 메모리 공급사 및 고객사 재고 수준

- 고객사 재고 수준 언급 어려우나 응용처 별 부품 수급 이슈 및 수요 영향이 달라 재고 수준 상이한 것으로 파악

- 향후 고객사 수요 전망은 재고 빌드 위한 수요 지속될 것

- 공급사 재고, 지난 분기 수요 강세에 적극 대응하며 디램, 낸드 재고 상당히 저하. 하반기에도 견조한 수요 예상되며 공급사 재고는

낮게 유지 예상

Q. [메모리] DDR5 확대에 따른 2022년 DRAM 시장 전망

- 현재 신규 CPU 출시 일정에 맞춰 DDR5 샘플링 진행 중. DDR5가 16GB 기반 고용량 제품이다 보니 고용량 추세 본격화 예상. 클라

우드 수요 대응 위해 DDR5 24GB 제품 개발 진행 중

- DDR5는 DDR4 대비 비용 증가 요소 일부 존재하여 빗 성장률 제약 사항이 있는 것은 사실

- 메이저 칩셋 공급 상황 또한 DDR5 시장 주요 변수가 될 것

Q [메모리] NAND 기술 로드맵 업데이트

- 2022년도 까지 6세대, 7세대 중심. 중장기 10년 후까지 로드맵 확보. 향후 5세대까지는 상세한 기술 로드맵 보유

- 업계 유일 싱글 스택 128단 낸드 비중 21년 상반기 대폭 확대. 원가 경쟁력 기반으로 하반기에도 확대 예상

- 178단 7세대 V 낸드는 대용량 및 멀티태스킹에 특화된 컨슈머 SSD 하반기 첫 출시 예상. 176단 램프업의 경우 128단 싱글스택 에

칭 기술을 바탕으로 전 세대 대비 2배 빠른 속도로 진행 중

- 128단에서 절대적 원가 경쟁력을 갖춘 200단 이상 낸드는 이미 동작칩을 확보해 프리미엄 라인업 확대 위해 준비 중

Q [메모리] 삼성전자 EUV 공정 양산 경쟁력 및 기술 로드맵

- 2018년부터 EUV 관련 내용 언급. EUV는 단순히 설비 구매해 생산하는 것이 아니라 마스크 등 에코시스템 구축 및 시너지 극대화가

관건. 당사는 2000년대 중반부터 EUV 공급망과 협업 통해 안정적 에코시스템 구축. 연구 개발 통해 지식, 노하우 축적

- 현재 14nm에 5개 레이어 적용하여 원가 경쟁력을 확보. 고유의 기술적 강점임

- 선제적 EUV 공정 도입은 단순 공정 전환 과정에서 하나의 기술 확보 이상의 의미. 장기적 기술 경쟁력 확보로 볼 수 있음. 선행 기술

연구 통해 리더 지위 공고히 할 것

삼성전자(005930)

12

.Q [CE] 원자재 가격 인상 및 물류 비용 상승에 따른 원가 부담 개선 방안

- 제품 유통 오퍼레이션 적극 대응 통해 수익성 유지할 것. 상반기 글로벌 런칭한 비스포크 및 뉴 라이프스타일 등 고부가가치 제품 위

주로 제품 믹스 개선 목표

- 오프라인 매장 경쟁력은 유지하며 B2B, 온라인 등 판매 강화를 통해 기회 확보

Q. [무선] 갤럭시 에코시스템의 소비자 효용 포인트

- 에코시스템 제품별 매출은 공개하지 않지만, 2020년 대비 2021년 에코시스템 실적 비중 확대 전망

- 에코시스템은 실적 뿐만 아니라 기기간 연결 및 편리성을 제공하여 고객 신뢰, 선망 높여 프리미엄 브랜드 입지 굳힐 것

Q. [디스플레이] QD 디스플레이 CAPEX 계획

- QD디스플레이 현재 시제품 테스트 거치고 있으며 예정대로 4분기 양산 계획. 현재 고객사 요청에 의해 TV, 모니터 둘 다 대응 중

- 현재 QD디스플레이 월 3만장의 CAPA 보유하고 있는데, 충분히 램프업하고 시장 반응 살핀 뒤 투자 예정

- 시장 표준으로 자리 잡은 중소형 OLED 사업과 같이, CRT에서 LCD 기술 진보 이후 정체된 대형 패널에서 혁신을 이룰 것

Q. [시스템 LSI] DDR5 삼성전자의 전략

- 금년 하반기부터 노력의 가시적 성과 기대

- 신규 GPU 도입 통해 GPU 관련 성능 및 파워 부분 개선 예상. 콘솔 사용되던 GPU 기능을 모바일에 도입하여 게임 특화 기능을 통해

경쟁력 강화 예정

- 중저가 SoC 대응하여 신규 고객 확보 및 전장 등 신규 응용처로 사업 확대 중. 커스텀 SoC 통해 매출과 수익 확대 노력

Q. [디스플레이] OLED 패널 응용처 다변화에 따른 수요 대응 및 CAPEX 계획

- 스마트폰 및 하이엔드 노트북 등 비대면 수요로 성장. 최근 빠르게 성장하는 포터블 게임기에도 OLED 공급. 전기차와 더불어 차별화

된 고급 인테리어 니즈 위해 커브드 및 프리 폼팩터 OLED 제품 고객사와 공급 협의 중

- 중소형 OLED 제품군이 새로운 성장 동력이 될 것으로 기대. 당사는 저가형 리지드 라인 및 하이엔드 플렉시블 라인을 동시에 갖춘

유일한 기업. 풀 라인 경쟁력을 활용하여 시장 공략할 것

- 추가 라인 증설은 시장 상황 및 고객사 협의 통해 선제적 대응

Q. [메모리] 14nm DRAM 램프업 시점 및 2022년 연말 공정 비중

- 14nm에서 구현 가능한 최선단이 동사 14nm. DDR5 샘플링 진행중이고 하반기 양산할 것

- 2022년 공정 비중은 시스템 에코 형성에 연동된다고 말할 수 있을 것

Q. [메모리] 14nm DRAM EUV 원가 경쟁력

- 15nm에서 1개 EUV 적용하며 이미 원가 그로스 발생

- 따라서 5개의 EUV 장비 도입되는 14nm에서는 원가 절감이 크게 일어날 것

Q. [파운드리] GAA 공정 개발 현황 및 첨단 패키징 경쟁력

- GAA 공정은 2022년 3nm 1세대 양산에 적용 계획. 2023년 3nm 2세대 공정 양산 목표로 개발 진행 중

- 3nm GAA 1세대의 경우 주요 고객사가 제품 설계 진행 중. 3nm 2세대 GAA는 공정 개발, 제조, 인프라 역량 혁신을 통해 GAA 공정 리더십 확보 기대

- 첨단 패키징의 경우 HPC 분야 경쟁력 강화 위해 2.5D/3D IC 등 차별화된 기술 자체 개발 중. 글로벌 OSAT 및 PCB 업체와 협력, 공동개발 강화 통해 열린 에코시스템 구축 목적

Q. [시스템 LSI] 하반기 글로벌 사업자 추가 수주 계획 및 VLAN 솔루션 경쟁력 소개

- 앞선 5G 기술력 바탕으로 보다폰을 포함한 유럽 다국적 통신 사업자와 트라이얼 진행 중

- VLAN은 상용 서버 기준 기존 LAN 수준 성능 확보. 업계 최초로 대규모 상용 수준 5G VLAN 확보하여 네트워크 설치 관리 효율성

과 함께 확장성, 유연성 제공

- VLAN 솔루션 미국 Tier1 사업자에 이미 가상화 기지국 분야 선두 입증. 향후 기술 리더십 강화하고 글로벌 사업자 VLAN 도입 등 선

제적 대응 위해 노력할 것


DAISHIN SECURITIES

13

그림 1. 삼성전자 사업부문 연간 매출액 추이 그림 2. 삼성전자 사업부문 연간 영업이익 추이



그림 3. 삼성전자 사업부문 분기별 매출액 추이 그림 4. 삼성전자 반도체 사업부문 분기 영업이익 추이



그림 5. 삼성전자 DRAM ASP Growth 그림 6. 삼성전자 NAND ASP Growth



0

50

100

150

200

250

300

350

400

2017

2018

2019

2020

2021F

2022F

천

DRAM NAND System LSI DP IM CE(조원)

0

20

40

60

80

100

120

2017

2018

2019

2020

2021F

2022F

천


0

10

20

30

40

50

60

70

80

90

100

1Q

20

2Q

20

3Q

20

4Q

20

1Q

21

2Q

21

3Q

21F

4Q

21F

1Q

22F

2Q

22F

3Q

22F

4Q

22F

천


(5)

0

5

10

15

20

25

1Q

20

2Q

20

3Q

20

4Q

20

1Q

21

2Q

21

3Q

21F

4Q

21F

1Q

22F

2Q

22F

3Q

22F

4Q

22F

천


-80%

-60%

-40%

-20%

0%

20%

40%

60%

-30%

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

1Q

19

2Q

19

3Q

19

4Q

19

1Q

20

2Q

20

3Q

20

4Q

20

1Q

21

2Q

21

3Q

21F

4Q

21F

1Q

22F

2Q

22F

3Q

22F

4Q

22F

SEC's DRAM ASP QoQ%

SEC's DRAM ASP YoY%

-70%

-60%

-50%

-40%

-30%

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

-35%

-30%

-25%

-20%

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

1Q

19

2Q

19

3Q

19

4Q

19

1Q

20

2Q

20

3Q

20

4Q

20

1Q

21

2Q

21

3Q

21F

4Q

21F

1Q

22F

2Q

22F

3Q

22F

4Q

22F

SEC's NAND ASP QoQ%SEC's NAND ASP YoY%

삼성전자(005930)

14

그림 7. 삼성전자 DRAM B/G vs ASP Growth 그림 8. 삼성전자 NAND B/G vs ASP Growth



그림 9. 사업부문별 연간 EBITDA 추이 그림 10. 사업부문별 분기 EBITDA 추이



그림 11. 설비투자액 추이 그림 12. 재고자산 추이



-30%

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

1Q

19

2Q

19

3Q

19

4Q

19

1Q

20

2Q

20

3Q

20

4Q

20

1Q

21

2Q

21

3Q

21F

4Q

21F

1Q

22F

2Q

22F

3Q

22F

4Q

22F

SEC DRAM B/G QoQ%SEC's NAND ASP QoQ%

-35%

-30%

-25%

-20%

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

1Q

19

2Q

19

3Q

19

4Q

19

1Q

20

2Q

20

3Q

20

4Q

20

1Q

21

2Q

21

3Q

21F

4Q

21F

1Q

22F

2Q

22F

3Q

22F

4Q

22F

SEC NAND B/G QoQ%SEC's DRAM ASP QoQ%

-40%

-20%

0%

20%

40%

60%

0

10

20

30

40

50

60

70

80

90

100

2017

2018

2019

2020

2021F

2022F

천

(조원)

가전제품 IT & Mobile

디스플레이 반도체

EBITDA YoY

-50%

-40%

-30%

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

40%

0

5

10

15

20

25

30

1Q

19

2Q

19

3Q

19

4Q

19

1Q

20

2Q

20

3Q

20

4Q

20

1Q

21

2Q

21

3Q

21F

4Q

21F

1Q

22F

2Q

22F

3Q

22F

4Q

22F

천

(조원)

가전제품 IT & Mobile

디스플레이 반도체

EBITDA QoQ

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

14%

16%

18%

20%

0

5

10

15

20

25

30

35

40

45

2017

2018

2019

2020

2021F

2022F

천

(조원) CAPEX(좌)

매출액대비 비중(우)

0%

1%

2%

3%

4%

5%

6%

7%

8%

9%

10%

0

5

10

15

20

25

30

35

40

45

50

2017

2018

2019

2020

2021F

2022F

천

(조원) 재고자산(좌)

재고자산 회전율(우)

DAISHIN SECURITIES

15

그림 13. 연간 현금 및 현금성자산 추이 그림 14. 분기별 현금 및 현금성자산 추이



그림 15. 배당성향 및 DPS 그림 16. R&D비용 추이



그림 17. P/E Band 그림 18. P/B Band



-30%

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

0

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

30,000

35,000

40,000

2017

2018

2019

2020

2021F

2022F

(십억) 현금성자산(좌)

YoY %

-60%

-40%

-20%

0%

20%

40%

60%

0

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

30,000

35,000

40,000

45,000

1Q

19

2Q

19

3Q

19

4Q

19

1Q

20

2Q

20

3Q

20

4Q

20

1Q

21

2Q

21

3Q

21F

4Q

21F

1Q

22F

2Q

22F

3Q

22F

4Q

22F

(십억) 현금성자산(좌)

YoY %

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

0

500

1,000

1,500

2,000

2,500

3,000

3,500

2017

2018

2019

2020

2021F

2022F

(원) DPS(좌)

배당성향(우)

-1%

1%

3%

5%

7%

9%

11%

13%

15%

0

1,000

2,000

3,000

4,000

5,000

6,000

1Q

17

2Q

17

3Q

17

4Q

17

1Q

18

2Q

18

3Q

18

4Q

18

1Q

19

2Q

19

3Q

19

4Q

19

1Q

20

2Q

20

3Q

20

4Q

20

1Q

21

(십억) 연구개발(좌)

매출액 대비 비중(우)

0

20

40

60

80

100

120

140

17.0

1

17.0

7

18.0

1

18.0

7

19.0

1

19.0

7

20.0

1

20.0

7

21.0

1

21.0

7

(천원) Price 6.0 x 10.9 x15.8 x 20.7 x 25.6 x

0

20

40

60

80

100

120

140

160

17.0

1

17.0

7

18.0

1

18.0

7

19.0

1

19.0

7

20.0

1

20.0

7

21.0

1

21.0

7

(천원) Price 0.9 x 1.4 x

1.9 x 2.5 x 3.0 x

삼성전자(005930)

16

재무제표

포괄손익계산서 (단위: 십억원) 재무상태표 (단위: 십억원) 2019A 2020A 2021F 2022F 2023F 2019A 2020A 2021F 2022F 2023F

매출액 230,401 236,807 280,124 333,362 350,030 유동자산 181,385 198,216 203,978 230,923 252,862

매출원가 147,240 144,488 170,442 201,968 212,066 현금및현금성자산 26,886 29,383 23,619 36,399 53,903

매출총이익 83,161 92,319 109,682 131,394 137,963 매출채권 및 기타채권 39,310 34,570 40,234 47,195 49,375

판매비와관리비 55,393 56,325 57,212 60,222 63,005 재고자산 26,766 32,043 37,904 45,108 47,364

영업이익 27,769 35,994 52,470 71,172 74,958 기타유동자산 88,422 102,220 102,220 102,220 102,220

영업이익률 12.1 15.2 18.7 21.3 21.4 비유동자산 171,179 180,020 190,922 200,888 209,008

EBITDA 57,366 66,329 82,097 103,107 108,740 유형자산 119,825 128,953 141,681 152,961 161,984

영업외손익 2,664 351 1,325 1,565 1,942 관계기업투자금 7,592 8,077 8,810 9,543 10,277

관계기업손익 413 507 650 650 650 기타비유동자산 43,762 42,990 40,431 38,384 36,747

금융수익 10,162 12,268 12,626 13,109 13,762 자산총계 352,564 378,236 394,900 431,811 461,869

외환관련이익 0 0 0 0 0 유동부채 63,783 75,604 79,677 84,158 87,134

금융비용 -8,275 -11,318 -11,535 -11,778 -12,054 매입채무 및 기타채무 40,978 46,943 48,725 50,914 51,600

외환관련손실 6,852 9,869 9,869 9,869 9,869 차입금 14,393 16,553 18,745 20,936 23,127

기타 364 -1,105 -416 -416 -416 유동성채무 846 716 816 916 1,016

법인세비용차감전순손익 30,432 36,345 53,795 72,736 76,900 기타유동부채 7,565 11,392 11,392 11,392 11,392

법인세비용 -8,693 -9,937 -14,708 -19,887 -21,025 비유동부채 25,901 26,683 27,635 28,632 29,679

계속사업순손익 21,739 26,408 39,087 52,849 55,874 차입금 3,172 2,948 2,848 2,748 2,648

중단사업순손익 0 0 0 0 0 전환증권 0 0 0 0 0

당기순이익 21,739 26,408 39,087 52,849 55,874 기타비유동부채 22,729 23,735 24,787 25,885 27,031

당기순이익률 9.4 11.2 14.0 15.9 16.0 부채총계 89,684 102,288 107,312 112,790 116,813

비지배지분순이익 234 317 1,044 1,411 1,492 지배지분 254,915 267,670 278,961 309,451 334,705

지배지분순이익 21,505 26,091 38,043 51,438 54,382 자본금 898 898 898 898 898

매도가능금융자산평가 0 0 0 0 0 자본잉여금 4,404 4,404 4,404 4,404 4,404

기타포괄이익 302 -367 -367 -367 -367 이익잉여금 254,583 271,068 288,773 330,392 374,955

포괄순이익 24,755 22,734 35,413 49,175 52,200 기타자본변동 -4,969 -8,699 -15,113 -26,242 -45,551

비지배지분포괄이익 288 360 945 1,313 1,394 비지배지분 7,965 8,278 8,627 9,570 10,351

지배지분포괄이익 24,467 22,374 34,467 47,862 50,807 자본총계 262,880 275,948 287,588 319,021 345,056 순차입금 -90,368 -104,435 -96,481 -107,070 -122,382 10 11 12 13 14

Valuation 지표 (단위: 원, 배, %) 현금흐름표 (단위: 십억원) 2019A 2020A 2021F 2022F 2023F 2019A 2020A 2021F 2022F 2023F

EPS 3,166 3,841 5,601 7,573 8,006 영업활동 현금흐름 45,383 65,287 62,720 76,559 89,656

PER 17.6 21.1 14.1 10.4 9.9 당기순이익 21,739 26,408 39,087 52,849 55,874

BPS 37,528 39,406 41,068 45,557 49,275 비현금항목의 가감 37,443 41,619 44,918 52,468 55,516

PBR 1.5 2.1 1.9 1.7 1.6 감가상각비 29,598 30,336 29,627 31,936 33,782

EBITDAPS 8,445 9,765 12,086 15,179 16,008 외환손익 0 0 599 599 599

EV/EBITDA 5.0 6.8 5.4 4.2 3.9 지분법평가손익 -413 -507 -650 -650 -650

SPS 33,919 34,862 41,239 49,077 51,531 기타 8,258 11,789 15,342 20,584 21,785

PSR 1.6 2.3 1.9 1.6 1.5 자산부채의 증감 -2,546 122 -7,904 -10,136 -1,910

CFPS 8,713 10,015 12,367 15,505 16,399 기타현금흐름 -11,253 -2,862 -13,380 -18,622 -19,824

DPS 1,416 2,994 1,445 1,445 1,445 투자활동 현금흐름 -39,948 -53,629 -40,636 -42,008 -42,008 투자자산 -8,847 6,736 -733 -733 -733

재무비율 (단위: 원, 배, %) 유형자산 -24,854 -37,215 -39,796 -41,168 -41,168 2019A 2020A 2021F 2022F 2023F 기타 -6,247 -23,149 -107 -107 -107

성장성 재무활동 현금흐름 -9,485 -8,328 -18,139 -7,620 -7,620

매출액 증가율 -5.5 2.8 18.3 19.0 5.0 단기차입금 866 2,191 2,191 2,191 2,191

영업이익 증가율 -52.8 29.6 45.8 35.6 5.3 사채 -709 -865 -100 -100 -100

순이익 증가율 -51.0 21.5 48.0 35.2 5.7 장기차입금 0 14 0 0 0

수익성 유상증자 0 0 0 0 0

ROIC 10.7 13.4 18.5 22.8 22.4 현금배당 -9,639 -9,677 -20,338 -9,820 -9,820

ROA 8.0 9.9 13.6 17.2 16.8 기타 -2 8 108 108 108

ROE 8.7 10.0 13.9 17.5 16.9 현금의 증감 -3,455 2,497 -5,764 12,780 17,504

안정성 기초 현금 30,341 26,886 29,383 23,619 36,399

부채비율 34.1 37.1 37.3 35.4 33.9 기말 현금 26,886 29,383 23,619 36,399 53,903

순차입금비율 -34.4 -37.8 -33.5 -33.6 -35.5 NOPLAT 19,836 26,153 38,124 51,712 54,463

이자보상배율 40.5 61.7 81.2 100.3 97.0 FCF 20,823 16,223 27,143 41,639 46,237


DAISHIN SECURITIES

17

[ESG 평가 등급체계]

* 대신지배구조연구소에서 ESG등급을 평가하여 작성한 내용입니다

등급 구분 등급별 의미

Excellent (S)

양호

환경 및 사회, 지배구조의 리스크를 관리할 뿐만 아니라 이를 기회로 포착하고 수익을 창출할 수 있음

Very Good (A+) 환경, 사회, 지배구조 중 리스크 관리가 적절하지 않은 부문이 발생할 가능성이 있음. 그러나 전반적으로 ESG 이슈에 대한 관심을 가지고 지속적 개선 노력을 하고 있음

Good (A) 환경, 사회, 지배구조에 대한 일정 부문의 리스크를 지니고 있음. 그러나 ESG에 대한 사업기회를 가지고 있을 가능성 있음

Fair (B+,B) 보통 환경, 사회, 지배구조에 대한 일정 부문의 리스크를 지니고 있음

Laggard (C) 미흡

환경, 사회, 지배구조에 대한 리스크를 지니고 있으며, ESG 이슈가 기업의 수익성에 영향을 미칠 가능성이 존재함

Poor (D) 이해관계자 관리가 미흡하며 정보공개가 부족한 경우 환경, 사회, 지배구조에 대한 리스크 관리가 평균 이하로, ESG 이슈로 인하여 기업의 중장기 수익성에 중대한 영향을 미칠 가능성이 있음

삼성전자 통합 ESG 등급 최근 2평가 기간 기준일: 2020.12.31

B+

- 삼성전자은/는 대신지배구조연구소의 ESG 평가 결과

등급은 B+, 20년 상반기 대비 등급이 동일합니다

- ESG 전체 영역 중 E 영역에서 점수가 하락하였습니다

- ESG 전체 영역 중 S 영역에서 점수가 상승하였습니다

- ESG 전체 영역 중 G 영역에서 점수가 상승하였습니다

영역별 대분류 평가 결과

환경 (Environmental) 사회 (Social) 지배구조 (Governance)

환경 대분류 평가기업 수준 사회 대분류 평가기업 수준 지배구조 대분류 평가기업 수준

환경경영 추진체계 ■■■ 제품 및 서비스 책임 ■ 주주가치 권익보호 ■

환경관리 ■■■■ 공급망관리 ■■■ 이사회 구성 및 운영 ■■

자발적인 친환경 활동 ■■■ 사회공헌 ■■ 감사기구 및 내부통제 ■■

기후변화 ■ 인적자원 관리 ■■ 경영투명성 ■■■■

자원효율화 ■■■ 인권보호 ■■■

환경위험 관리 ■■ 보건안전 ■

친환경 제품 서비스 ■■■■■

* 영역별 대분류 평가기업 수준은 대신지배구조연구소 평가 커버리지 내 상대적인 수준을 평가한 것으로 절대적인 수치가 아님.

해당 ESG 등급 및 평가는 대신지배구조연구소 고유의 평가모델에 기반한 것으로서 객관적으로 정확하고 신뢰할 수 있다고 판단한 기업 제시자료 및 공시자료 등

에 근거하고 있습니다. 본 ESG 정보는 무엇보다 기업 및 주주 가치 분석 등 투자 목적으로 작성되지 않았으며 그 정확성, 완전성, 적시성, 상업성에 적합한지 여부

등을 보장하지 않습니다. 따라서 정보의 오류, 사기 및 허위, 미제공 등과 관련한 어떠한 형태의 책임도 부담하지 않으므로 본 자료를 이용하시는 경우 이와 관련한

투자의 최종 결정은 이용자의 판단으로 하며 그 활용으로 인한 모든 위험도 자신이 부담한다는 점을 명확히 합니다. 또한, 대신지배구조연구소에서 작성한 발간물

에 수록된 모든 정보의 지적재산권은 대신지배구조연구소의 소유입니다. 따라서 대신지배구조연구소의 사전 서면 동의 없이 복제, 배포, 전송, 데이터 등 자료의 인

용, 변형 또는 그러한 목적으로 사용 또는 보유하는 것 등을 엄격하게 금지합니다.

B+ B+

2020.상 2020.하

(최근 2평가 기간)

[1]

환경경영

추진체계

[2]

환경관리

[3]

자발적인

친환경…

[4]

기후변화

[5]

자원효율화

[6]

환경위험

관리

[7] 친환경

제품

서비스

Best Sector Average

Sector Average

기업점수

[1] 제품 및

서비스 책임

[2]

공급망관리

[3] 사회공헌

[4] 인적자원

관리

[5] 인권보호

[6] 보건안전

Best Sector Average

Sector Average

기업점수

[1]

주주가치

권익보호

[2] 이사회

구성 및

운영

[3]

감사기구 및

내부통제

[4]

경영투명성

Best Sector Average

Sector Average

기업점수

삼성전자(005930)

18

[Compliance Notice]

금융투자업규정 4-20조 1항5호사목에 따라 작성일 현재 사전고지와 관련한 사항이 없으며, 당사의 금융투자분석사는 자료작성일 현재 본 자료에

관련하여 재산적 이해관계가 없습니다. 당사는 동 자료에 언급된 종목과 계열회사의 관계가 없으며 당사의 금융투자분석사는 본 자료의 작성과 관련하여 외부 부당한 압력이나 간섭을 받지 않고 본인의 의견을 정확하게 반영하였습니다.

(담당자:이수빈)

본 자료는 투자자들의 투자판단에 참고가 되는 정보제공을 목적으로 배포되는 자료입니다. 본 자료에 수록된 내용은 당사 리서치센터의 추정치로서 오차가 발생할 수 있으며 정확성이나 완벽성은 보장하지 않습니다. 본 자료를 이용하시는 분은 동 자료와 관련한 투자의 최종 결정은 자신의 판단으로 하시기 바랍니다.

[투자의견 및 목표주가 변경 내용]

삼성전자(005930) 투자의견 및 목표주가 변경 내용 투자의견 비율공시 및 투자등급관련사항(기준일자:20210727)

구분 Buy(매수) Marketperform(중

립)

Underperform(매도)

비율 92.6% 6.5% 0.9%

산업 투자의견

- Overweight(비중확대)

: 향후 6개월간 업종지수상승률이 시장수익률 대비 초과 상승 예상

- Neutral(중립)

: 향후 6개월간 업종지수상승률이 시장수익률과 유사한 수준 예상

- Underweight(비중축소)

: 향후 6개월간 업종지수상승률이 시장수익률 대비 하회 예상

기업 투자의견

- Buy(매수)

: 향후 6개월간 시장수익률 대비 10%p 이상 주가 상승 예상

- Marketperform(시장수익률)

: 향후 6개월간 시장수익률 대비 -10%p~10%p 주가 변동 예상

- Underperform(시장수익률 하회)

: 향후 6개월간 시장수익률 대비 10%p 이상 주가 하락 예상

제시일자 21.07.30 21.06.17 20.12.17 20.09.14 20.07.31 20.04.01

투자의견 Buy 6개월 경과 이후

Buy Buy Buy Buy

목표주가 95,000 95,000 95,000 80,000 75,000 68,000

괴리율(평균,%) (15.82) (13.14) (21.02) (24.05) (24.06)

괴리율(최대/최소,%) (13.79) (4.21) (7.63) (21.07) (13.24)

제시일자 20.01.31 19.12.23 19.11.28 19.10.31 19.08.01

투자의견 Buy Buy Buy Buy Buy

목표주가 75,000 70,000 64,000 59,000 54,000

괴리율(평균,%) (27.45) (16.61) (17.75) (11.23) (13.02)

괴리율(최대/최소,%) (17.60) (10.86) (11.41) (8.98) (5.00)

제시일자

투자의견

목표주가

괴리율(평균,%)

괴리율(최대/최소,%)

제시일자

투자의견

목표주가

괴리율(평균,%)

괴리율(최대/최소,%)

0

20,000

40,000

60,000

80,000

100,000

19.07 19.11 20.03 20.07 20.11 21.03 21.07

Adj. Price Adj. Target Price(원)

Documents

3분기 영업이익은 15.1조 (005930) 원 예상