Nr. 4 – 24. juni 2015. 1. årgang

Genmab-blockbuster på markedet inden årsskiftet

SELSKABSANALYSERSide 1 Genmab-blockbuster på markedet inden årsskiftetSide 4 BioInvent er presset til at skabe hurtige resultaterSide 6 ALK-Abelló i mål med amerikansk fase III forsøgSide 8 Össurs indtjeningsproblemer i dollars vil fortsætte

NYHEDSOVERBLIKSide 10 Det nordiske sundhedsindeks faldt med 3,7% i juni

MARKEDSANALYSESide 13 Positiv stemning i USA smittede ikke af på Norden

MODELPORTEFØLJESide 14 Modelporteføljen slog også nordiske indeks i juni

TABELLERSide 15 Styrketabel: Oversigt over stærke og svage aktierSide 16 Udenlandske mægleres nettokøb og nettosalgSide 17 Kursoverblik: Top 100 Nordic Biotech & PharmaSide 19 Kalender: Kommende vigtige begivenheder

LÆS I ØU NORDIC BIOTECH & PHARMA NR. 4/2015

Pomalyst, som baseret på fase II data tilbage i hhv. fe-bruar 2013 og august 2013 blev godkendt i USA og Europa i dobbelt-refraktær myelomatose. Pomalyst tilhø-rer klassen af immunstimulerende midler og anvendes i kombination med binyrebarkhormon, hvorved effekten øges drastisk. Som det ses af tabellen, er resultaterne opnået med Daratumumab stort set identiske med Pomalyst-resultaterne, hvilket vil sige en responsrate på 29% med en gennemsnitlig responsvarighed på 7,4 måneder, og begge stoffer viste som helhed en gennem-snitlig tid til sygdomsprogression på små 4 måneder. Til gengæld er der væsentlige punkter i studierne der gør, at Daratumumabs resultater er noget mere impone-rende: For det første havde Daratumumab-patienterne

Genmab meddelte d. 5. juni, at partneren Jans-sen har påbegyndt indsendelse af en såkaldt rul-lende registreringsansøgning til de amerikanske sundhedsmyndigheder FDA, for CD38-antistoffet Daratumumab i dobbelt-refraktær myelomatose (knoglemarvskræft).

FDA tillader rullende ansøgning for lægemidler under udvikling, som tidligere har modtaget FDA’s Breakthrough Therapy Designation (BTD), og hvor en overordnet vur-dering af de kliniske datasæt indikerer, at lægemidlet kan have klinisk relevant effekt. Daratumumab modtog tilbage i maj 2013 en BTD. Registreringsansøgningen er baseret på resultater fra et fase II studie med over 100 patienter, hvorfra Genmab og Janssen har fremlagt de-taljerede data på ASCO-kræftkonferencen i slutningen af maj. Patienterne i dette studie er svært behandlingsre-sistente og har gennemgået i gennemsnit fem tidligere behandlingsforløb og 95% er desuden resistente over for behandling med immunstimulerende midler (fx Rev-limid) og proteasom-hæmmere (fx Velcade), Herudover baseres ansøgningen på sikkerhedsdata og foreløbige ef-fektdata fra tidligere studier, hvilket betyder, at den sam-lede datapakke indeholder resultater fra ca. 250 patienter.

Daratumumab står stærk over for PomalystVi har taget et kig på Genmabs fremlagte fase II data for Daratumumab, og sammenlignet dem med Celgenes

Fortsættes næste side...

Genmab (MA50 og MA200)

Kilde: BCVIEW

Næste udgave udkommer onsdag d. 12. august 2015

Bemærk kun for betalende abonnenter fremover

Side 2

- side 2

Nr. 4 – 24. juni 2015. 1. årgang

SELSKABSANALYSE: GENMAB-BLOCKBUSTER PÅ MARKEDET INDEN ÅRSSKIFTET

SELSKABSANALYSE

modtaget mindst 3 forudgående behandlingsforløb, mod 2 for Pomalyst-patienterne. Herudover havde 67% af Daratumumab-patienterne udviklet decideret resi-stens i forhold til behandling med Pomalyst. Endelig bemærker vi, at median-overlevelsen for patienterne i Daratummab-studiet vil overgå 14 måneder, mod 12,4 måneder i Pomalyst studiet. Alt i alt betyder dette, at vi nu vurderer det som 99% sikkert, at FDA vil godkende Daratumumab, da anti-stoffet vil gøre en klar forskel i en særdeles syg gruppe kræftpatienter med meget høj dødelighed, som har udtømt alle eksisterende behandlingsmuligheder. Vi vurderer at en godkendelse af Daratumumab vil ske senest i begyndelsen af december 2015. Herudover for-venter vi, at Janssen i løbet af indeværende kvartal vil indsende en tilsvarende registreringsansøgning til de europæiske sundhedsmyndigheder med efterfølgende godkendelse i løbet af sommerhalvåret 2016. Salgstallene for Pomalyst var på 0,7 mia. dollars i 2014 og ventes at stige til over 2 mia. dollars i 2018. Revlimid, et af de medikamenter der betragtes som en hjørnesten i dagens behandling af myelomatose, omsætter for mere end 5 mia. dollars årligt. Vi vurderer på den baggrund, at Daratumumab der ligeledes er godt på vej til at etablere sig som et basislægemiddel i behandlingen af myelo-matose, bør kunne opnå et peaksale på minimum 5 mia. dollars årligt i 2025. Vi hæver derfor vores årlige topsalgs-forventninger fra hidtidige 30 mia. kr. til 35 mia. kr.

Refusion for Arzerra pynter på regnskabetI april modtog Genmab en milepælsbetaling på 10 mio. dollars, eller ca. 65 mio. kr. fra Janssen for fremskridt i et førstelinje studie i myelomatose, hvor Daratumumab testes i kombination med blandt andet Velcade. Herud-over er der adskillige andre kombinationsstudier i gang med Daratumumab i både første- og andenlinje my-elomatose Over de kommende år ventes der resultater for disse store tunge studier som med al sandsynligvis vil være positive. Genmab og Janssen har også afsløret planer om at starte kliniske studier med Daratumumab i blodkræftsygdomme i løbet af 2015. Herudover forven-ter Genmab og Janssen i år at opstarte et klinisk studie med en injicerbar/subkutan version af Daratumumab, hvilket potentielt vil forlænge Daratumumabs patent-mæssige levetid og øge/lette anvendeligheden. Medio maj fremlagde Genmab et regnskab for 1. kvar-tal 2015, som viste en stigning i omsætningen på 15% til 283 mio. kr. Væksten drives dog af en regnskabsmæs-sig engangsrefusionsbetaling uden likviditetseffekt for

Arzerra, da den nye kommercielle aftale med Novartis tilsiger, at Genmab ikke længere skal bidrage til den kli-niske udvikling samt skal have refunderet udestående forpligtelser. Dette bogføres som en engangsindtægt på 176 mio. kr. Uden denne betaling er der tale om et omsætningsdyk, som skyldes manglen på Daratumu-mab-milepælsbetalinger i kvartalet. Til gengæld ligger udgiftssiden 27% lavere end sidste år, hvilket skyldes, at Janssen nu har overtaget kontrollen med de udgiftstunge Daratumumab-studier. Dermed endte driftsresultatet med et overskud på 173 mio. kr., en fremgang på 79%. Efter skat er der leveret et resultat på 217 mio. kr., en frem-gang på hele 121%, hvilket også skyldes pæne indtægter på de finansielle poster relateret til valutakursudsving. Genmabs kapitalberedskab er siden årsskiftet steget med knap 0,3 mia. kr. til 2,95 mia. kr., hvilket kan tilskrives ud-nyttelse af warrants, som har givet en indtægt på 317 mio. kr.

Genmab-blockbuster på markedet inden årsskiftet...fortsat fra forsiden

Fortsættes næste side...

Salg - Produkter: GenmabMio. DKK 3M 2015 4102 M3 +/- Udv. +/- %Arzerra - USA 60,0 90,6 -30,6 -34%Arzerra - Europa & øvrige 51,0 49,4 1,6 3%Arzerra - i alt 111,0 140,0 -29,0 -21%Arzerra - Royalties Genmab 22,0 28,0 -6,0 -21%Kilde: Selskabets egne tal

Kliniske data - Daratumumab monoterapi Multipel Myeloma: Genmab

Parametre Daratumumab Pomalyst+ lav dosis Dexamethason

Klinisk studie Fase 2 (Sirius) Fase 2 (MM-002)Patienter (N) 106 113Komplet respons (CR) 2,8% 0,9%Partielt respons (PR) 26,4% 28,3%Total responsrate (ORR) 29,2% 29,2%Median Responsvarighed (DOR) 7,4 måneder 7,4 månederMedian progression (PFS) 3,7 måneder 3,6 månederMedian overlevelse (OS) > 14 måneder 12,4 månederKilde: Økonomisk Ugebrev Research

Regnskabstal: GenmabMio. DKK 3M 2015 4102 M3 +/- Udv. +/- %Produktsalg 22,0 28,0 -6,0 -21%Milepælsbetalinger 0,0 119,0 -119,0Licensbetalinger 73,0 71,0 2,0 3%F&U refusion 11,8 29,1 -17,3 -59%Anden indtægt 176,2 0,0 176,2Total omsætning 283,0 247,1 35,9 15%Forskning & Udvikling -85,5 -132,4 46,9 35%Administration -24,5 -18,3 -6,2 -34%Total udgifter -110,1 -150,7 40,7 27%Driftsresultat (EBIT) 172,9 96,4 76,6 79%Finansielle poster 44,4 3,5 40,9 1186%Resultat f/skat 217,3 99,8 117,5 118%Skat/Skattefradrag -0,0 -1,3 1,3 99%Nettoresultat 217,3 98,5 118,8 121%Kilde: Selskabets egne tal

Side 3

- side 3

Nr. 4 – 24. juni 2015. 1. årgang

ansøge om godkendelse af Arzerra i kombination med kemococktailen Fludarabin og Cyklofosfamid, ligeledes i anden linjebehandlingen af CLL. Endelig er det fortsat planen, at GSK vil starte fase III studier med en subkutan version af Arzerra (Ofatumumab) i multipel sklerose i år. Vi mener fortsat at der ligger en solid upside i Gen-mab-aktien, som ud fra et internationalt pipelineper-spektiv er prissat konservativt. Vi mener heller ikke at den nuværende børsværdi på ca. 35 mia. kr. er specielt skræmmende med de attraktive kommercielle fremtids-udsigter for Daratumumab in mente.

Vi fastholder en solid købsanbefaling på Genmab og hæver 12-måneders kursmålet til 986 kr. aktie.

Peter Aabo

Børsværdi afskrækker ikke Ledelsen fastholder de regnskabsmæssige forvent-ninger til 2015, som går på en omsætning i interval-let 825-900 mio. kr., driftsudgifter på 600-650 mio. kr. og et driftsoverskud på 200-275 mio. kr. Som følge af førnævnte udnyttelse af aktieoptioner hæves forvent-ningerne til kapitalberedskabet ultimo 2015 dog med 0,3 mia. kr. til 2,6-2,7 mia. kr. R&D udgifternes ventes gradvist at stige i de kommende kvartaler, i forbindelse med udvidelse af fase 1/2 studiet med Humax-TF-ADC i solide kræftformer, samt fortsat præklinisk udvikling af Humax-AXL-ADC, som ventes at indtræde i kliniske fase I kræftstudier i 2016. På ASCO-konferencen præsente-rede Genmab de første kliniske resultater for Humax-TF-ADC, hvor man i 24 stærkt behandlingsresistente kræftpatienter som havde gennemgået i gennemsnit 4-5 forudgående behandlingsforløb testede gradvist stigende niveauer af antistof-konjugatet. Man så 5 til-fælde, hvor canceren stabiliseres og 1 tilfælde med del-vist klinisk respons, dvs. mindskning af tumoren. Studiet vil nu blive udvidet med yderligere 50 kræftpatienter. For Arzerra er salgstallene fortsat skuffende og mar-kant under ledelsens forventninger. Man håber dog at Novartis på sigt vil kunne hæve salget gennem at kombi-nere Arzerra med både eksisterende og nye lægemidler. For nylig har amerikanske Gilead Sciences ansøgt om Kronisk Lymfatisk Leukæmi-godkendelse (CLL) af Ar-zerra i kombination med Gileads eget medikament Zydelig. Herudover ventes Genmab og Novartis selv at

SELSKABSANALYSE: GENMAB-BLOCKBUSTER PÅ MARKEDET INDEN ÅRSSKIFTET

SELSKABSANALYSE

Genmab-blockbuster på markedet inden årsskiftet...fortsat fra forrige side

Nøgletal: GenmabMio. DKK 3M 2015 4102 M3 +/- Udv. +/- %Cash Flow - Drift -55,4 -20,3 -35,1 -172%Cash Flow - Investering -328,3 -474,4 146,1 31%Cash Flow - Finansiering 317,1 997,3 -680,1 -68%Cash Flow Total -66,6 502,5 -569,1 -113%Kapitalberedskab 2.945,1 2.529,8 415,4 16%Egenkapital 2.588,1 1.764,1 824,0 47%Langsigtede forpligtelser 1,5 165,8 -164,3 -99%Forpligtelser i alt 587,1 1.027,4 -440,3 -43%Balance 3.175,2 2.791,5 383,8 14%Aktiekapital (mio. stk aktier) 58,1 56,6 1,5 3%Medarbejdere (antal) 175 157 18 11%Kilde: Selskabets egne tal

TILBUD PÅ ØU NORDIC BIOTECH & PHARMATegner du årsabonnement før 1. september 2015 får du 30 % rabat.

Abonnement omfatter 22 udgivelser fra august, hvor det overgår til at udkomme hver 14. dag. Normalprisen for private investorer er 2.500 kr. inkl. moms. Rabatprisen er 1.750 kr. inkl. moms. For professionelle investorer og virksomheder er listeprisen 15.000 kr. excl. moms for op til fem modtagere. Fratrukket introduktionsrabat ved tegning før 1. september er prisen 10.500 kr. excl. moms.

BESTIL HER Læs mere på: www.aktieugebrevet.dk/oubp

Side 4

- side 4

Nr. 4 – 24. juni 2015. 1. årgang

BioInvent er presset til at skabe hurtige resultater nye lovende klasse af CD38-antistoffer også kan hindre udvikling af resistens, når CD38-antistoffer kombineres med BI-1206. TB-403 udvikles i samarbejde med Oncurious, som er et datterselskab til det belgiske biotekselskab Throm-boGenics. TB-403 menes at have effekt i den sjældne hjernetumor medulloblastom som typisk rammer børn og unge. Prækliniske data har vist, at TB-403 har effekt på niveau eller bedre end eksisterende behandlinger. TB-403 er tidligere blevet testet i leverkræft og i den mere udbredte voksenhjernetumor glioblastom med gode sikkerhedsresultater, men uden tilstrækkelig ef-fekt til videreudvikling. En revurdering af antistoffets virkningsmekanisme, samt en kortere udviklingsvej i en sjælden kræftform som medulloblastom gør, at man har besluttet at starte et klinisk studie op inden udgangen af 2015. Herudover pågår der et præklinisk arbejde med henblik på at undersøge muligheden for et klinisk studie også i neuroblastom, der ligeledes er en sjælden kræft-form, der typisk viser sig i bughulen hos spædbørn og småbørn. BioInvent finansierer halvdelen af den kliniske udvikling og har en ejerandel på 40% af omsætningen, der på sigt måtte blive genereres af TB-403.

Det svenske biotekselskab BioInvent Internatio-nal udvikler antistoffer til behandling af kræftsyg-domme. Efter en kapitalrejsning i maj er man sikret arbejdsro de næste par kvartaler, og selskabet er derfor nu i færd med at kickstarte den kliniske ud-vikling af tre antistofprogrammer, samtidig med at man arbejder videre på at skabe værdi i den præk-liniske pipeline.

BioInvent gennemførte i maj 2015 en emission med for-tegningsret for eksisterende aktionærer. Emissionen, som var overtegnet, gennemførtes til kurs 1,55 SEK per aktie og rejste et bruttoprovenu på 77,7 mio. SEK. Ledel-sen deltog også i emissionen og stod for 2,8% af de teg-nede aktier. Oven på kapitalrejsningen er aktiekapitalen forøget med 44% svarende til 50,1 mio. aktier, således at den samlede aktiekapital nu består af 162,9 mio. aktier.

Nye kliniske studier startes op i 2.halvår 2015BioInvent har pt. en klinisk antistof-pipeline bestående af 3 udviklingsprogrammer som binder hovedparten af de økonomiske ressourcer, hhv. BI-1206, TB-403 og BI-505. BI-1206 udvikles i behandlingen af lymfekræften Non-Hodgkins Lymfom (NHL) samt i Kronisk Lymfatisk Leukæmi (CLL). BI-1206 er et fuldt humant antistof rettet mod det immunundertrykkende protein CD32b, som er overudtrykt på kræftceller i disse to cancersygdomme og særligt i patienter, som har responderet ringe på ek-sisterende behandlingsmetoder, herunder det meget anvendte CD20-antistof Rituxan. Prækliniske dyreforsøg har vist, at BI-1206 i kombination med Rituxan har en øget antitumoreffekt sammenlignet med Rituxan alene. I april 2015 fremlagde man endvidere prækliniske data der påviste at resistens mod Rituxan kan undgå, når man kombinerer med BI-1206. I januar 2015 har BioInvent indgået en aftale med de tre britiske cancerorganisationer Cancer Research UK (CRUK), Cancer Research Technology (CRT) og Leukaemia & Lymphoma (LLR) om at iværksætte et fase I/II studie med BI-1206 i både NHL- og CLL-patienter. Studiet vare-tages og finansieres af de tre organisationer, og BioInvent har mod en mindre licensbetaling og royalties til CRT en option for at licensere og videreudvikle BI-1206, såfremt resultaterne af fase I/II studiet er gunstige. Studiet ventes at starte i 2.halvår 2015 og vil bestå af 50-60 patienter, som behandles med BI-1206 i kombination med Rituxan. Herudover har BioInvent prækliniske studier kørende med BI-1206 i myelomatose (knoglemarvskræft), hvor man vil søge at påvise, at BI-1206 i kombination med den

SELSKABSANALYSE: BIOINVENT ER PRESSET TIL AT SKABE HURTIGE RESULTATER

SELSKABSANALYSE

Fortsættes næste side...

BioInvent (MA50 og MA200)

Kilde: BCVIEW

Regnskabstal: BioInventMio. SEK 3M 2015 4102 M3 +/- Udv. +/- %Licens- og milepælsbetalinger 0,62 1,76 -1,15 -65%Anden omsætning 0,40 1,17 -0,77 -66%Total omsætning 1,01 2,93 -1,92 -66%Forskning & Udvikling -14,60 -14,34 -0,25 -2%Administration -8,21 -7,67 -0,54 -7%Total driftsudgifter -22,81 -22,02 -0,79 -4%Driftsresultat (EBIT) -21,80 -19,09 -2,71 -14%Finansielle poster 0,04 0,15 -0,11 -72%Resultat f/skat -21,76 -18,93 -2,82 -15%Skat/SkattefradragNettoresultat -21,76 -18,93 -2,82 -15%Kilde: Selskabets egne tal

Side 5

- side 5

Nr. 4 – 24. juni 2015. 1. årgang

Kapitalberedskab ultimo marts 2015 var på 26 mio. SEK. Vi skønner, at emissionen har rejst et nettoprovenu på ca. 70 mio. SEK, hvilket betyder at BioInvent bør have en likvid beholdning på ca. 71 mio. SEK her ved udgangen af juni 2015. Vi regner med et fremadrettet cash burn i kvar-talet på ca. 20-25 mio. SEK, så man skal ud og hente flere penge formentlig senest ved udgangen af 1.kvt 2016. Kursmæssigt har BioInvent-aktien ligget i det nuvæ-rende leje mellem kurs 2-3 SEK per aktie siden somme-ren 2012, hvor selskabets aktieværdi på en enkelt dag faldt med ca. 65% efter meddelelsen om at man havde fejlet et fase IIb studie med TB-402 rettet mod venøs trombose (blodpropdannelse i venerne). Siden da har BioInvents ledelse kæmpet med at skabe ny værdi for dets aktionærer. Generelt er vi ikke tilhængere af, når firmaer i stor stil genopliver gamle skrinlagte projekter, da det ofte er en indikation af at man ikke har kunne fremtrylle noget nyt og mere interessant i den præk-liniske pipeline. Ind i mellem giver denne strategi dog pote, hvis man får ramt den rigtige sygdomsindikation. Vi afventer pt. nyheder, der kan skabe værdi i pipe-linen. Vores vurdering er at BI-1206 er den største og vigtigste kursdriver fremadrettet. Det der taler for BioInvent er at markedsværdien er relativ lav, omkring 425 mio. SEK., og med kapitalrejs-ningen i maj har man købt sig et par kvartaler med ar-bejdsro til at skabe værdi for aktionærerne. Det ændrer dog ikke på det faktum, at er man ikke i stand til at lande nye indbringende licensaftaler, så skal man igen ud og rejse penge i 1. halvår 2016.

Vi indleder dækning af BioInvent med en Neutral anbe-faling og et 12-måneders kursmål på 2,50 SEK per aktie. For den risikovillige investor kan der dog ligge et kortsigtet spekulativt potentiale (3 måneders sigt) helt op mod kurs 4,0 SEK per aktie. Peter Aabo

BI-505 er et fuldt humant antistof rettet mod CD54, som er overudtrykt på kræftceller i myelomatose. BioInvent har tidligere gennemført et fase I studie i 24 behand-lingssresistente myelomatose-patienter som viste en stabilisering i 24% og en periode uden kræftprogres-sion på 2 måneder. Der planlægges et nye studie, der vil undersøge BI-505’s effekt i kombination med lavdosis Revlimid i patienter som har gennemgået en stamcel-letransplantation. Formålet er at forsøge at forbedre kvaliteten og dermed varigheden af det kliniske respons i patienterne. Studiet gennemføres i samarbejde med det amerikanske universitetshospital Penn Medicine. Herudover har BioInvent indgået samarbejdsaftaler om nye antistof-targets med en række internationale or-ganisationer, der har fået adgang til BioInvents bibliotek af antistoffer n-CoDeR og screeningsværktøjet FIRST. En af disse aftaler er indgået med et førende ikke-offentliggjort amerikansk biotekselskab, der udvikler såkaldte CAR-T’s. Den 17. juni 2015, har man meddelt markedet, at det første af tre antistoftargets er udvalgt. CAR-T’er en relativ ny vac-cineteknologi, hvor man fjerner T-celler fra patienten og til-føjer et sygdomsspecifikt antigen, hvorefter det dyrkes og genindføres i patienten, hvis immunforsvar derefter bliver i stand til at genkende og dræbe kræftcellerne i kroppen. Selskaberne der udvikler CAR-T’s er meget populære for tiden og højt prissatte på den amerikanske Nasdaq-børs, da de første kliniske data i blodkræftsygdomme har vist ekstremt høje responsrater i ellers meget syge patienter. BioInvent har også har indledt et toårigt samarbejde med Cancer Research Technology Ltd (CRT) omkring udvikling af immunstimulerende antistof-terapi til an-vendelse i kræftsygdomme. Samarbejder retter sig mod OX40 and 4-1BB, som er targets, der har grundlæggende betydning for immunforsvarets funktion. BioInvent har også to prækliniske kræftprogrammer rettet imod hhv. regulatoriske T-celler og makrofager, som selskabet for-venter at kunne indgå udviklingsaftaler omkring.

Kortsigtet potentiale – høj risiko langsigtetBioInvent er kommet ud af 1.kvt 2015 med både et drifts-underskud og et underskud efter skat på ca. 22 mio. SEK, hvilket er ca. 3 mio. SEK. ringere end 1.kvt 2014. Selskabet havde i kvartalet en omsætning på 1 mio. SEK, hvoraf hovedstammer fra samarbejdspartneres licens- og mile-pælsbetalinger for adgang til BioInvents antistofbibliotek n-CoDeR. Samarbejdspartnerne inkluderer Bayer, Daiichi Sankyo, Mitsubishi Tanabe Pharma, Servier og Xoma. Driftsudgifterne er steget med ca. 1 mio. SEK til 23 mio. SEK, hvoraf 15 mio. SEK er til forskning og udvikling.

SELSKABSANALYSE: BIOINVENT ER PRESSET TIL AT SKABE HURTIGE RESULTATER

SELSKABSANALYSE

BioInvent er presset til at skabe hurtige resultater ...fortsat fra forrige side

Nøgletal: BioInventMio. SEK 3M 2015 4102 M3 +/- Udv. +/- %Cash Flow - Drift -19,88 -22,97 3,09 13%Cash Flow - Investering 0,00 0,00 0,00Cash Flow - Finansiering 0,00 0,00 0,00Cash Flow Total -19,88 -22,97 3,09 13%Kapitalberedskab 25,75 41,78 -16,03 -38%Egenkapital 30,69 30,11 0,58 2%Langsigtede forpligtelser 0,00 0,00 0,00Forpligtelser i alt 18,66 24,13 -5,47 -23%Balance 49,35 54,24 -4,89 -9%Aktiekapital (mio. stk aktier) 112,79 85,01 27,78 33%Medarbejdere (antal) 39 37 2 5%Indtjening per aktie (SEK) -0,19 -0,22 0,03 13%Kilde: Selskabets egne tal

Side 6

- side 6

Nr. 4 – 24. juni 2015. 1. årgang

ALK-Abelló i mål med amerikansk fase III forsøg forhold til Ragwitek på kort sigt. Det positive aspekt på det nordamerikanske marked består i salget af allergen-ekstrakter og andre allergiprodukter til specialister. Her er salget steget med ganske nydelige 15% til 89 mio. kr. ALK-Abellós indtjeningsmarginer er noget under pres som følge af opbygning af produktionskapacitet, og desuden mister man højmargin salg i Holland som erstattes af salg med lavere margin i lande som USA og Frankrig. ALK-Abellós bruttosalgsmargin er faldet med 300 basispoint til 66,5%, mens nettosalgsmarginen er faldet med 310 basispoint til 34,8%. ALK-Abelló har fortaget en mindre opjustering på 50 mio. kr. i forventningerne til hele 2015 som følge af gunstige va-lutaforhold og venter nu en omsætning på 2,25-2,35 mia. kr. Der ventes en vækst i den europæiske forretning på 0-5% samt en vækst på op mod 10% i det samlede ikke-euro-pæiske segment. Eksklusiv særlige driftsudgifter, royalties og milepælsbetalinger ventes et EBITDA på 225-300 mio. kr. Samtidig påpeger ALK-Abelló, at man kan have udsigt

ALK-Abelló har i juni præsenteret positive topline-resultater for et vigtigt afsluttende nordameri-kansk fase III med husstøvmideallergipillen Mitizax. Det betyder, at ALK-Abelló nu har afsluttet fase III studier med succes i både Europa, Japan og Nord-amerika. Registreringsansøgninger for Mitizax er allerede indsendt i Japan og Europa. ALK-Abelló har udsigt til betydelige Mitizax- milepælsbetalinger over det kommende års tid.

ALK-Abelló er kommet ud af 1.kvt 2015 med et omsæt-ningsfald på 5% til 650 mio. kr. og et driftsresultat, der er faldet med hele 48% til 91 mio. kr. Takket være urealise-rede finansielle valutaindtægter på 68 mio. kr. relateret til styrkelsen af dollaren vs. kronen, viser resultatet efter skat dog et overskud 89 mio. kr., hvilket dermed blot er et fald på 18% ift. 1.kvt 2014.

Omsætningsfremgang i EuropaALK-Abelló har haft en overordnet fremgang i kerne-omsætningen, dvs. fra salget af allergiprodukter, på 7% til 627 mio. kr. Væksten drives alene af det vigtige europæiske marked, hvor salget er steget med 4% til 526 mio. kr. Det er græspollenpillen Grazax, den fortsatte genintroduktion af adrenalinpennen Jext, samt de in-jektionsbaserede vacciner, der er ansvarlig for væksten. Regionalt set kommer væksten særligt fra de store euro-pæiske lande, Tyskland, Frankrig, Storbritannien, Italien og Spanien samt det nordiske marked. Derimod falder salget af dråbebaserede vacciner fortsat voldsomt i Hol-land, hvor udfasningen af ikke-registrerede produkter fortsætter helt som ventet. Ses bort fra dråbebaserede vacciner steg ALK-Abellós omsætning med 6% i Europa. I Nordamerika er salget faldet med 34% til 106 mio. kr., hvilket dog skyldes at der ingen milepælsbetalinger fra partneraftalen med Merck har været i 1.kvt 2015, mod 81 mio. kr. i 1.kvt 2014. Til gengæld har ALK-Abelló mod-taget 2 mio. kr. i royalties fra Merck for de første rigtige kommercielle salg i USA og Canada af græspollentablet-ten Grastek og ragweedallergi-tabletten Ragwitek. På en telefonkonference efter regnskabsaflæggelsen udtrykte ALK-Abello-ledelsen dog tydelig skuffelse over salget for Grastek og henførte blandt andet til at den hårde og langstrakte vinter på østkysten i USA har betydet, at det har været svært at få rettidigt gang i salget af Gra-stek-behandlingen, som skal indledes 12 uger forud for græspollensæsonen. Man nedtonede endvidere marke-dets forventninger til salget som helhed i 2015 og i de følgende år, men udtrykte dog noget mere optimisme i

SELSKABSANALYSE: ALK-ABELLÓ I MÅL MED AMERIKANSK FASE III FORSØG

SELSKABSANALYSE

Fortsættes næste side...

Regnskabstal: ALK-AbellóMio. DKK 3M 2015 4102 M3 +/- Udv. +/- %Produktsalg 627 587 40 7%Royalties 2 2Licens & milepæle 4 81 -77 -95%Services og anden indtægt 17 16 1 6%Total omsætning 650 684 -34 -5%Produktionsomkostninger -210 -179 -31 -17%Marketing & Distribution -199 -186 -13 -7%Forskning & Udvikling -91 -93 2 2%Administration -49 -47 -2 -4%Andre udgifter -10 -5 -5Total driftsudgifter -559 -510 -49 -10%Driftsresultat (EBIT) 91 174 -83 -48%Finansielle poster 68 9 59 656%Resultat f/skat 159 183 -24 -13%Skat/Skattefradrag -70 -75 5 7%Nettoresultat 89 108 -19 -18%Kilde: Selskabets egne tal

ALK-Abello (MA50 og MA200)

Kilde: BCVIEW

Side 7

- side 7

Nr. 4 – 24. juni 2015. 1. årgang

vil det få stor betydning for salgstallene for Mitizax. I slutningen af marts 2015 fik konkurrenten Stallergenes deres husstøvmideallergipille STG320 godkendt i Japan, men kun i høfeber indikationen, da de fortsat mangler pivotale kliniske data i astma-indikationen. Vores vurdering er at Mitizax-programmet med stor sandsynlighed vil udløse betalinger fra partneraftaler på op imod 200 mio. kr. over det kommende års tid. Men eksklusiv milepælsbetalinger venter vi at ALK-Abelló kan levere en kerneomsætnng i øvre del af det udmeldte interval og vi venter et overskud efter skat i 2015 på 200 mio. kr., hvor særligt 2.kvt tegner gunstigt grundet skattebesparelsen for Jext.

Vi fastholder en købsanbefaling på ALK-Abelló og hæver vores 12-måneders kursmål til 1050 kr. per aktie.

Peter Aabo

til at modtage milepælsbetalinger i perioden 2015-2016 på 185 mio. kr., hvilket primært er relateret til succesfuld kommercialisering af husstøvmideallergi-tabletten Miti-zax i Japan og USA. Endelig har ALK-Abelló taget en be-slutning om at flytte produktionen af Jext fra Schweiz til Danmark, hvilket ventes at give en éngangsskattebespa-relse på 75 mio. kr. i 2.kvt 2015. Til gengæld er selskabs-skatten højere i Danmark end i Schweiz, så på lang sigt vil effekten være modsatrettet.

Positive Mitizax-kurstriggere kan drive kursen opALK-Abelló offentliggjorde i begyndelsen af juni posi-tive resultater for et nordamerikansk fase III studie med Mitizax i allergisk rhinitis (høfeber) forårsaget af husstøv-mider. Det positive udfald var helt i tråd med vores for-ventninger. Allergien udvikles typisk tidligt i menneskers liv, er kronisk og medfører en forøget risiko for at udvikle alvorligere allergier herunder astma. Studiet, som er gen-nemført af ALK-Abellós nordamerikanske partner Merck, omfattede 1500 patienter, som blev behandlet med enten den tabletbaserede immunterapeutiske tablet Mitizax el-ler placebo. De overordnede resultater som indtil videre er blevet offentliggjort påviser, at Mitizax-behandlede allergikere i forhold til placebo-behandlede allergikere oplevede en statistisk signifikant reduktion i antallet af daglige symptomer plus det daglige medicinbehov defineret ved den kombinerede rhinitis-score (TCRS). De detaljerede studiedata vil Merck offentliggøre på en videnskabelig konference. Men på baggrund af de over-ordnede resultater forventer Merck nu at gå i dialog med de amerikanske sundhedsmyndigheder med henblik på indsendelse af en registreringsansøgning. Endvidere har Merck i juni publiceret fase II data for et 124 patienters placebokontrolleret studie med Miti-zax i ‘The Journal of Allergy and Clinical Immunology (JACI)’, der påviser en reduktion på hhv. 49% og 68% i allergiske næsesymptomer og øjensymptomer sam-menholdt med placebo. I forvejen har ALK-Abelló gennemført og afsluttet to stk. fase III studier i Europa og Japan for Mitizax, som har vist effekt i både høfeber og i allergisk astma forårsaget af husstøvmideallergi. For både Japan og Europa er der indsendt registreringsansøgninger til myndighederne, og der ventes at falde godkendelsesafgørelse i Europa ul-timo 2015 og i Japan i 2016. Vi forventer positivt udfald for begge afgørelser. Et vigtigt aspekt bliver den godkendel-seslabel man kommer ud med, som optimalt skal opfatte anvendelse i både høfeber og allergisk astma. Kan ALK-abelló få slået døren ind til det lukrative astmamarked

SELSKABSANALYSE: ALK-ABELLÓ I MÅL MED AMERIKANSK FASE III FORSØG

SELSKABSANALYSE

ALK-Abelló i mål med amerikansk fase III forsøg...fortsat fra forrige side

Nøgletal: ALK-AbellóMio. DKK 3M 2015 4102 M3 +/- Udv. +/- %Cash Flow - Drift 31 93 -62 -67%Cash Flow - Investering -34 -54 20 37%Cash Flow - Finansiering -46 -60 14 23%Cash Flow Total -49 -21 -28 -133%Kapitalberedskab 241 290 -49 -17%Egenkapital 2.450 2.293 157 7%Langsigtede forpligtelser 544 514 30 6%Forpligtelser i alt 1.131 1.052 79 8%Balance 3.581 3.345 236 7%Aktiekapital (mio. stk aktier) 10,1 10,1 0,0 0%Medarbejdere (antal) 1.829 1.782 47 3%Indtjening per aktie (DKK) 8,79 10,66 -1,88 -18%Kilde: Selskabets egne tal

Indtjeningsmarginer: ALK-AbellóProcent 3M 2015 4102 M3 +/- Udv. +/- %Bruttosalgsmargin 66,5% 69,5% -3,0% -4%Nettosalgsmargin 34,8% 37,8% -3,1% -8%Driftsmargin (produktsalg) 10,8% 13,1% -2,3% -17%Driftsmargin (total oms.) 14,0% 25,4% -11,4% -45%Nettoresultatmargin 13,7% 15,8% -2,1% -13%Kilde: Selskabets egne tal

Salg - Produkter: ALK-AbellóMio. DKK 3M 2015 4102 M3 +/- Udv. +/- %Indsprøjtnings- & dråbevacciner 494 479 15 3%Tablet-vacciner 96 165 -69 -42%Andre produkter og services 60 40 20 50%Produktsalg i alt 650 684 -34 -5%Kilde: Selskabets egne tal

Salg - Regioner: ALK-AbellóMio. DKK 3M 2015 4102 M3 +/- Udv. +/- %Europa 526 507 19 4%Nordamerika 106 161 -55 -34%Internationale markeder 18 16 2 13%Salg regioner i alt 650 684 -34 -5%Kilde: Selskabets egne tal

Side 8

- side 8

Nr. 4 – 24. juni 2015. 1. årgang

Össurs indtjeningsproblemer i dollars vil fortsætteFor den asiatiske APAC-region er salget steget med 18% til 8,2 mio. dollars, særligt inden for protesesegmentet som følge af opkøb. Den organiske vækst var således blot på 3%. Össur er afhængige af få vigtige kunder på de asiatiske markeder, hvilket betyder, at salget fluktu-erer kraftigt fra kvartal til kvartal. Globalt på produkt-niveau er protesesegmentet fortsat trækhesten med en vækst målt i lokal valuta på 6%, mens de afrapporterede salgstal viste -2% vækst til 47,7 mio. dollars. De bioniske proteser udgør nu 16% af protesesalget mod 14% i 1.kvt 2014. For skinne- & støttesegmentet var væksten på 3% i lokal valuta, mens den afrapporterede vækst var -9% ,hvilket resulterede i en omsætning på 65,8 mio. dollars. Össurs indtjeningsmarginer udvikler sig fortsat positivt og nettosalgsmarginen er således steget med 80 ba-sispoint til 28,7%, mens EBITDA-marginen er forbedret med 150 basispoint til 18,3%. Ossur har d. 20. maj afholdt en Kapitalmarkeds-dag, hvor man har præsenteret virksomhedens strate-gier for at skabe langsigtet værditilvækst i selskabet.

Den kraftige styrkelse af dollaren over for euroen har ramt Össur hårdt i 1. kvartalsregnskabet for 2015, da selskabet afrapporterer i dollars. Det be-tyder, at man trods vækst i lokale valutaer ligger 13 mio. dollars lavere på afrapporteret omsætning og 2 mio. dollars lavere på EBITDA end hvad man ellers ville have ligget på. Den afrapporterede indtjening vil også blive markant lavere i 2.kvt 2015, som ellers typisk er Össurs stærkeste kvartal.

Össur er kommet ud af 1.kvartal 2015 med en negativ omsætningsvækst på 6% til 113,8 mio dollars. Målt i lokal valuta er der dog tale om en pæn underliggende salgsvækst på 5%, mens den organiske vækst var på 4%. Nettoresultatet efter skat landede på 9,0 mio. dollars, hvilket er et fald på hele 24%. På driftsniveau er der før af- og nedskrivninger (EBITDA) dog tale om en mindre fremgang på 3% til 20,8 mio. dollars, mens driften på EBIT-niveau viser et fald på 1% til 16,2 mio. dollars. Kvartalet bærer præg af signifikante påvirkninger fra udviklingen i valutaspændet mellem dollaren og euroen (og øvrige europæiske valutaer). Dollaren er over for den danske krone steget fra en gennemsnitskurs på ca. 5,45 kr. i 1.kvt 2014 til ca. 6,62 kr. i 1.kvt 2015. Dette modsvarer en stigning på over 21%. Den primære år-sag til resultatdykket efter skat skyldes derfor et tab på de finansielle poster på 4,0 mio. dollar relateret til fald i aktiver holdt i valutaer (primært islandske kroner og euro), som er faldet i værdi over for dollaren.

Svag euro koster på toplinjenValutaudsvingene har særligt ramt den afrapporterede europæiske omsætning hårdt. Össurs afrapporterede europæiske produktsalg for EMEA-regionen er således faldet med 13% til 56,7 mio. dollars, trods at der i 1.kvt. har været tale om en organisk vækst på 7% målt i lo-kale valutaer. Salgsvæksten drives af en stærk udvikling i salget af proteser, hvor særligt de bioniske proteser fortsætter med at vinde frem. Skinne- & støttesegmen-tet vokser i takt med den generelle markedsvækst som skønnes at være på 3-4%. Össurs opkøb i 2014 i særligt Skandinavien viser også nydelig vækst. For Americas, som omfatter hele Amerika, er salget steget med 1% til 48,9 mio. dollars. Skinne- & støtteseg-mentet viser nulvækst, mens protesesegmentet viser til-fredsstillende salgsvækst. Össurs fokus rettes i stigende omfang mod high-end user segmentet, og man søger at styrke salgskanalerne gennem oprettelsen af særlige partner-kundeprogrammer.

SELSKABSANALYSE: ÖSSURS INDTJENINGSPROBLEMER I DOLLARS VIL FORTSÆTTE

SELSKABSANALYSE

Fortsættes næste side...

Regnskabstal: ÖssurMio. USD 3M 2015 4102 M3 +/- Udv. +/- %Produktsalg 113,8 120,9 -7,1 -6%Anden indtægt 0,0 0,0 0,0 263%Total omsætning 113,8 120,9 -7,1 -6%Produktionsomkostninger -42,4 -45,3 2,9 6%Salg & Marketing -38,7 -41,9 3,2 8%Forskning & Udvikling -4,3 -5,2 0,9 17%Administration -12,2 -12,2 0,0 0%Total driftsudgifter -97,6 -104,6 7,0 7%Driftsresultat (EBITDA) 20,8 20,3 0,5 3%Af- & nedskrivninger -4,6 -3,9 -0,7 -17%Driftsresultat (EBIT) 16,2 16,3 -0,1 -1%Finansielle poster -4,0 -0,5 -3,5 -682%Resultat f/skat 12,2 15,8 -3,6 -23%Skat/Skattefradrag -3,2 -4,0 0,8 20%Nettoresultat 9,0 11,8 -2,8 -24%Kilde: Selskabets egne tal

Ossur (MA50 og MA200)

Kilde: BCVIEW

Side 9

- side 9

Nr. 4 – 24. juni 2015. 1. årgang

Værditilvæksten vil ske gennem indsatser på tre områder; Innovation, effektivisering og vækst. På innovationsdelen søger Össur at udvikle højtekno-logiske løsninger inden for både skinne- og støtteseg-mentet og protesesegmentet. Et eksempel er de bioniske proteser, som står på tærsklen til at kunne styres via hjernekraft, gennem IMES-teknologi (Implanted Myo-Electric Sensors). IMES indopereres i den amputerede patients muskelvæv, hvorefter der sendes impulser til patientens hjerne, som medfører at protesen kan be-væges mere naturligt og per refleks. IMES-teknologien er kompatibel med alle Össurs bioniske højteknologiske proteser herunder Rheo Knee3, Power Knee, Proprio Foot og Symbionic Leg. Prisen for disse proteser ligger typisk fra 10.000 dollars og op mod 40.000 dollars, hvilket er betydeligt mere end tidligere produktgenerationer. På effektiviseringsfronten arbejder Össur på at strøm-line produktsortimentet og rykke op i det langt mere profitable highend-user segment. Væksten skal endvi-dere komme fra penetreringen af nye markeder, samt en højere vækst end den generelle markedsvækst på etab-lerede markeder. Det globale marked for proteser har en årlig vækstrate på 3-4% og en størrelse på ca. 1 mia. dol-lars, hvoraf Össur besidder en markedsandel på ca. 20%. Skinne & Støttesegmentet har de samme årlige vækstrater, men er med en global omsætning på 2,7-3,0 mia. dollars betydeligt større. Ôssur har her en markedsandel på 10%.

Høj P/E giver ikke rum for kursstigninger på kort sigtLedelsen fastholder forventningerne til hele 2015, som dermed fortsat er en salgsvækst på 4-6% målt i lokale va-lutaer og en organisk vækstrate, der blot ligger et enkelt procentpoint lavere. EBITDA-marginen guides til interval-let 20-21%. Ledelsen forventer desuden et stærkere posi-tivt cash flow i særligt 2.kvt ift. til 1.kvt. som var præget af udbetaling af dividende på knap 8 mio. dollars samt de førnævnte tab på valutaudsving. Össur har endvidere elimineret ca. 7,5 mio. stk. aktier medio april, hvilket har reduceret aktiekapitalen med 1,6% til 446,3 mio. aktier. Ôssur holder fortsat 4,7 mio. egne aktier, som vil blive an-vendt til at finansiere medarbejder-optionsprogrammer. Vores tidligere indtjeningsestimater for 2015 har ligget for højt, da vi har undervurderet betydningen af den høje dollarkurs over for særligt de europæiske valutaer. For 2.kvt. 2015 til dato ligger dollaren omkring en gen-nemsnitskurs på 6,77 kr. per dollar, mens dollarkursen i 2.kvt 2014 var på ca. 5,54 kr. Dermed vil Össur igen i 2.kvt., blive ramt på det afrapporterede salg i dollars. Dog er den forventede underliggende vækst i lokale va-

SELSKABSANALYSE: ÖSSURS INDTJENINGSPROBLEMER I DOLLARS VIL FORTSÆTTE

SELSKABSANALYSE

Össurs indtjeningsproblemer i dollars vil fortsætte...fortsat fra forrige side

lutaer klart tilfredsstillende, og særligt tilfredsstillende er det, at hovedparten af væksten nu er organisk. Össurs vækstforventninger i lokal valuta ligger også en smule over den generelle globale markedsvækst på 3-4%. Vi ser nu en omsætning på lige under 495 mio. dollars for hele 2015 og et EBITDA tæt på 21% dvs. 104 mio. dol-lars. Efter skat forventer vi nu et resultat efter skat på ca. 55 mio. dollars, hvilket i givet fald vil være 5 mio. dollar lavere end i 2014. Med de forudsætninger handles aktien pt. til en 2015 P/E på ca. 28, hvilket er en kende til den høje side. Historisk set er 2.kvt det stærkeste for selskabet, så selvom aktien synes dyr forventer vi ikke større kursfald hen mod næste regnskabsaflæggelse d. 23. juli.

Vi sænker anbefalingen på Ôssur-aktien til Neutral og sæn-ker kursmålet på 6-måneders sigt fra 24,5 kr. til 23,0 kr. per aktie. Peter Aabo

Nøgletal: ÖssurMio. USD 3M 2015 4102 M3 +/- Udv. +/- %Cash Flow - Drift 2,8 8,7 -5,9 -68%Cash Flow - Investering -4,6 -8,1 3,5 43%Cash Flow - Finansiering -4,0 -11,4 7,4 65%Cash Flow Total -5,9 -10,9 5,0 46%Kapitalberedskab 21,2 30,9 -9,7 -31%Egenkapital 424,7 450,2 -25,5 -6%Langsigtede forpligtelser 145,4 155,9 -10,5 -7%Forpligtelser i alt 221,4 256,0 -34,6 -14%Balance 646,1 706,3 -60,2 -9%Aktiekapital (mio. stk aktier) 446,3 453,8 -7,5 -2%Medarbejdere (antal) 2.224 2.097 127 6%Indtjening per aktie (USD) 0,020 0,026 -0,006 -23%Kilde: Selskabets egne tal

Indtjeningsmarginer: ÖssurProcent 3M 2015 4102 M3 +/- Udv. +/- %Bruttosalgsmargin 62,7% 62,5% 0,2% 0%Nettosalgsmargin 28,7% 27,9% 0,8% 3%Driftsmargin (EBITDA) 18,3% 16,8% 1,5% 9%Driftsmargin (EBIT) 14,2% 13,5% 0,7% 5%Nettoresultatmargin 7,9% 9,7% -1,9% -19%Kilde: Selskabets egne tal

Salg - Produkter: ÖssurMio. USD 3M 2015 4102 M3 +/- Udv. +/- %Skinner- & Støtte 65,8 72,1 -6,3 -9%Proteser 47,7 48,6 -1,0 -2%Øvrige 0,3 0,2 0,1 42%Produkter i alt 113,8 120,9 -7,1 -6%Kilde: Selskabets egne tal

Salg - Regioner: ÖssurMio. USD 3M 2015 4102 M3 +/- Udv. +/- %Americas 48,9 48,5 0,5 1%EMEA 56,7 65,5 -8,8 -13%APAC 8,2 6,9 1,2 18%Regioner i alt 113,8 120,9 -7,1 -6%Kilde: Selskabets egne tal

Side 10

- side 10

Nr. 4 – 24. juni 2015. 1. årgang

Det nordiske sundhedsindeks faldt med 3,7% i juniØU NBP en analyse af perspektiver for ALK-Abelló. ALK-Abellós aktiekurs er i juni steget med 0,4% og for hele 2015 er aktien oppe med 25%. BioInvent International har indgået en tredje forsk-nings samarbejdsaftale med University of Southampton, denne gang vedrørende Regulatoriske T-celler (Tregs). Tregs skønnes at spille en afgørende rolle for regulerin-gen af immunsystemet i forbindelse med udvikling af kræftsygdomme. Vi bringer i denne udgave af ØU NBP en analyse af BioInvent International. Selskabets aktiekurs er steget med 17% i juni, men er faldet med 3% år til dato. Biotie Therapies har foretaget en emission rettet mod det amerikanske marked, hvilket samtidig betyder, at selskabet er blevet børsnoteret på den amerikanske Nasdaq-børs. Emissionen der har øget aktiekapitalen med 66% er foretaget til kurs 0,165 euro per aktie og har rejst et bruttoprovenu på 49,65 mio. euro. Biotie Thera-pies opererer inden for CNS-sygdomme, og er blandt andet udviklingspartner til Lundbeck på alkoholaf-vænningsmedicinen Selincro. Vi forventer at indlede dækning af Biotie Therapies aktien i løbet af efteråret. Biotie’s aktiekurs er steget med 47% i juni og er år til dato steget med 32%. Genmab har meddelt at Janssen, dets globale part-ner på CD-38 antistoffet Daratumumab, i begyndelse af juni har påbegyndt indsendelse af en rullende registre-ringsansøgning til de amerikanske myndigheder. Regi-streringen er baseret på resultater fra et fase II studie i mere end 120 patienter med dobbelt refraktær-myelo-matose (knoglemarvskræft), som tidligere har gennem-gået behandling med minimum tre mindst lægemidler, herunder en proteasomhæmmer og et immunmodule-rende medikament. Endvidere har Genmab i juni indgået en eksklusiv aftale med Bristol Myers Squibb (BMS) om adgang til et

Juni har budt på moderate kursfald på de nordiske børser, og det nordiske OMX sundhedsindeks er således også blevet ramt med et kursfald på 3,7%. De største nationale kursfald står Oslo Health Care indekset og Stockholm Health Care indekset for med minusser på hhv. 7,6% og 6,2%. Negative forsk-ningsresultater fra svenske NeuroVive og norske PCI Biotech har kappet ca. 50% af de to selskabers børsværdi. Det danske sundhedsindeks er faldet med 3,4% trukket ned af primært Novo Nordisk med et fald på 3,5%. Til gengæld er det finske Helsinki Health Care Indeks gået mod strømmen og er steget med 6,4%, hvilket blandt andet skyldes en impone-rende stigning på 47% i det lille finske biotekselskab Biotie Therapies, der i juni også er blevet noteret på den amerikanske Nasdaq-børs.

Active Biotech har ovenpå negative fase III resultater i prostatakræft i marts, meddelt at man nu vil afskedige 47 af de resterende 55 medarbejdere, samt afbryde et præklinsk udviklingsprogram. Fase III programmet med laquinimod i multipel sklerose og Huntingtons sygdom fortsætter uforandret, da det varetages af partneren Teva Pharmaceuticals. De organisatoriske ændringer ventes fuldt ud implementeret primo 2016. Vi fastholder vores eksisterende salgsanbefaling på Active Biotech med et 6-måneders kursmål på 7,5 SEK per aktie, da vi forventer et fortsat højt cash burn på den korte bane. Aktiekursen er i juni faldet med 19% og for 2015 er aktien nede med 54%. ALK-Abellós nordamerikanske partner Merck har fremlagt positive overordnede fase III resultater for et 1500 patienters studie med immunterapitabletten Mi-tizax i husstøvemide-allergi. De detaljerede resultater ventes præsenteret på en medicinsk konference i løbet af de kommende måneder. Merck vil nu gå i dialog med FDA med henblik på at indsende en registreringsansøg-ning til myndighederne. Vi bringer i denne udgave af

NYHEDSOVERBLIK: DET NORDISKE SUNDHEDSINDEKS FALDT MED 3,7% I JUNI

NYHEDSOVERBLIK

Fortsættes næste side...

Nordiske Healthcare selskaber: Top 10 – juni

Selskab Land Sektor Aktiekurs 23.06.2015

Udvikling (%) Juni 2015

Hofseth Biocare Norge Medicinal 4,12 47,1%Biotie Finland Biotek 0,25 47,1%ScandiDos Sverige Udstyr 5,75 29,5%Zealand Pharma Danmark Biotek 114,00 17,5%Bioinvent Sverige Biotek 2,58 16,7%Exiqon Danmark Diagnostik 14,60 14,1%Doxa Sverige Udstyr 2,50 13,1%Global Health P. Sverige Service 6,95 12,1%Allenex Sverige Diagnostik 2,33 8,4%Dignitana Sverige Udstyr 15,20 7,8%Kilde: Yahoo Finance

Nordiske Healthcare selskaber: Bund 10 – juni

Selskab Land Sektor Aktiekurs 23.06.2015

Udvikling (%) Juni 2015

Herantis Pharma Finland Biotek 3,00 -60,1%Neurovive Pharma Sverige Biotek 20,80 -54,7%PCI Biotech Holding Norge Biotek 6,00 -46,7%Vivoline Medical Sverige Udstyr 8,00 -37,0%Swedish Orphan Sverige Biotek 106,00 -22,5%Brighter Sverige Udstyr 2,28 -22,4%Nordic Nanovector Norge Biotek 28,40 -19,5%Active Biotech Sverige Biotek 8,75 -18,6%Vigmed Holding Sverige Udstyr 7,10 -17,4%MedCap Sverige Investering 2,22 -16,9%Kilde: Yahoo Finance

Side 11

- side 11

Nr. 4 – 24. juni 2015. 1. årgang

Markedet har spekuleret i at den mystiske bydervar Pfi-zer, men der er intet bekræftet herom.. Men som kon-sekvens af de aflyste salgsplaner faldt Sobis aktiekurs voldsomt tilbage i juni med 23%. Samlet set er aktien dog steget med 34% i 2015. Endvidere noterer vi at So-bis partner Biogen d. 4. juni har ansøgt om europæiske godkendelse af blødermedicinen Alprolix rettet mod hæmofili type B Vi fastholder en købsanbefaling på Sobi-aktien og med et 12-måneders kursmål på 200 SEK, da vi fortsat vurderer, at den fundamentale investerings-case er intakt og at der er udsigt til høje vækstrater for Sobis portefølje af lægemidler i de kommende år. Moberg Derma har sikret sig et europæisk patent med udløb i 2034 for neglesvamps-medikamentet Ke-rasil Nail. Et tilsvarende patent for det amerikanske mar-ked blev sikret tidligere på året. Moberg Derma aktien er faldet med 3% i juni men er steget med 58% i 2015. Orexo har fået FDA-godkendt et femte dosisniveau af Zubsolv, et medikament mod narkotika-afhængig-hed. Et bredt udvalg af dosisstørrelser er vigtigt på dette marked, for at kunne behandle patienter med forskel-lige grader af narkoafhængighed med én daglig tablet. Orexo-aktien er faldet med 10% i juni, og er faldet med 38% hidtil i 2015. PCI Biotech annoncerede i begyndelsen af juni, at man har besluttet at afbryde fase II studiet ENHANCE, hvor selskabets udviklingskandidat Amphinex (foto-dynamiske terapi /lysterapi), blev testet i kombination med det kemoterapetiske middel Bleomycin, i patien-ter med behandlingsresistent hoved-/halskræft. Af-brydelsen skyldes dels strategiske overvejelser og dels kliniske overvejelser, hvor konklusionen har været at konkurrencen fra konkurrerende lægemidler rettet mod hovedhalskræft har været for hård i kombination med

panel af CD19-antistoffer, som Genmab vil anvende til at udvikle en ny generation af CD-19 antistoffer rettet mod blodkræftsygdomme. Genmab har lagt en engangsbe-taling 4 mio. dollars til BMS for aftalen. Genmab aktien er steget med 3% i juni og med 67% 2015. Vi giver vo-res vurdering af Genmab i en separat selskabsanalyse i denne udgave af ØU NBP. Global Health Partners (GHP) har offentliggjort en ny forretningsmodel for at effektivisere og skabe inte-grerede sundhedsløsninger til sundhedssektoren og patienterne. GHP vil fremadrettet skabe helhedsløsnin-ger målrettet den enkelte patient, hvor man måler på kvalitet og pris og skærer unødige udgifter/behand-lingsdele væk, frem for som hidtil, hvor sundhedssek-toren i højere grad har kigget på pris og kvalitet for de enkelte dele af behandlingsforløbet. GHP-aktien er ste-get med 12% i juni og med 38% i 2015. NeuroVive har meddelt negative udfald at et fase III studiet med CicloMulsion i hjertepatienter med akut koronarsyndrom (hjerteskader udløst af årefor-kalkning). Studiet omfattede 975 hjertepatienter som ved operation gennemgik ballonudvidelse og derefter blev behandlet med enten placebo eller CicloMulsion for at mindske nye skader på hjertet i forbindelse med genåbning af blodtilførslen. Efter 12-måneders sås in-gen signifikant forskel mellem placebo-behandlede og CicloMulsion-behandlede patienter, hvorfor studiet er fejlet. De detaljerede resultater ventes præsenteret i 3.kvt 2015. Som vi havde advaret mod i ØU NBP nr. 3/2015, var risikoen for negative resultater stor, da det er særdeles vanskeligt at udvikle medicin til denne patient-gruppe. Vi forventer at indlede dækning af NeuroVive-aktien i løbet af 2.halvår 2015. NeuroVives aktiekurs er faldet med 55% i juni og med 59 % for hele 2015. Swedish Orphan BioVitrum (Sobi) meddelte d. 8. juni at opkøbsforhandlinger med et unavngivent sel-skab, er faldet til jorden og derfor endeligt skrinlagt.

NYHEDSOVERBLIK: DET NORDISKE SUNDHEDSINDEKS FALDT MED 3,7% I JUNI

NYHEDSOVERBLIK

Det nordiske sundhedsindeks faldt med 3,7% i juni...fortsat fra forrige side

Fortsættes næste side...

Nordiske Healthcare selskaber: Bund 10 ÅTD

Selskab Land Sektor Aktiekurs 23.06.2015

Udvikling (%) ÅTD 2015

Neurovive Pharma Sverige Biotek 20,80 -59,2%Herantis Pharma Finland Biotek 3,00 -56,5%Vivoline Medical Sverige Udstyr 8,00 -56,3%Brighter Sverige Udstyr 2,28 -54,4%PCI Biotech Holding Norge Biotek 6,00 -53,8%Active Biotech Sverige Biotek 8,75 -53,5%Orexo Sverige Biotek 84,75 -37,5%Bactiguard Holding Sverige Udstyr 11,30 -34,3%Elekta Sverige Udstyr 52,90 -33,6%Serendex Pharma Norge Biotek 6,61 -29,8%Kilde: Yahoo Finance

Nordiske Healthcare selskaber: Top 10 ÅTD

Selskab Land Sektor Aktiekurs 23.06.2015

Udvikling (%) ÅTD 2015

Chemometec Danmark Udstyr 17,20 162,6%Aerocrine Sverige Diagnostik 2,55 145,2%Dignitana Sverige Udstyr 15,20 125,2%Karo Bio Sverige Biotek 1,35 121,3%Raysearch Lab Sverige Udstyr 113,00 113,2%Probi Sverige Medicinal 131,00 113,0%Exiqon Danmark Diagnostik 14,60 108,6%Dedicare Sverige Service 41,80 67,9%Genmab Danmark Biotek 600,00 66,5%Boule Diagnostics Sverige Diagnostik 89,00 63,3%Kilde: Yahoo Finance

Side 12

- side 12

Nr. 4 – 24. juni 2015. 1. årgang

en hazard ratio på 1,017 med et signifikans interval på 0,886-1,168. Dette betyder at der var en 1,7% større ri-siko for kardiovaskulære bivirkninger for Lyxumia vs. placebo, hvilket er klart godkendt, men som dog samti-dig betyder, at Lyxumia altså ikke reducerer bivirknings-profilen. Partneren Sanofi har efterfølgende meddelt, at man forventer at ansøge om amerikansk godkendelse af Lyxumia allerede i juli 2015. Med de positive ELIXA-resultater er vores vurdering, at godkendelsessandsyn-ligheden nu er tæt ved 100%. Zealand Pharma har også præsenteret resulta-ter for et fase IIb studie (GetGoal Duo-2) hvor Lyxu-mia i kombination med standardbehandling blev holdt op imod den hurtigtvirkende måltidsinsulin Apidra+kombinationsbehandling. Resultater fra de knap 900 patienter viste at blodsukkerreduktionen var statistisk ensartet, men at Lyxumia i forhold til tre-gange-daglig Apidra gav et signifikant vægttab på 2 kg (p-værdi <0,0001) samt en 50% reduktion (p<0,0001) i tilfældene af hypoglykæmi (for lavt blodsukker). Den store test for Lyxumia kommer i 3.kvt. 2015, hvor der ventes resultater to stk. fase III studier for kombinati-onsproduktet LixiLan, af Sanofis basalinsulin Lantus og Lyxumia. Vi forventer positive resultater. Sanofi har indikeret at man efterfølgende forventer indsendelse af registreringsansøgning til FDA og EMA i hhv. 4.kvt 2015 og 1.kvt. 2016. Zealand Pharma aktien er steget med 17% i juni og med 37% 2015.

Peter Aabo

vanskeligheder omkring fastsættelse af den optimale dosering af Amphinex. Istedet vil PCI Biotech fremad-rettet fokusere på et fase I/II studie med Amphinex i galdegangskræft. PCI Biotech faldt med 47% i juni og aktien er faldet med 54% i 2015. Veloxis Pharmaceuticals kunne d. 12. juni meddele at en domstolsafgørelse i USA er gået imod Veloxis og således til fordel for FDA. Sagen omhandler FDAs ud-skydelse af formel markedsgodkendelse for det immu-nundertrykkende medikament Envarsus til anvendelse i nyligt nyretransplanterede patienter. FDA har dermed fået medhold i at Envarsus krænker eksklusivitetsperio-den for Astellas konkurrerende middel Advagraf. Veloxis vil nu genansøge om godkendelse for Envarsus hos FDA, men kun for stabile nyretransplanterede patienter. Man forventer en 2-måneders behandlingsperiode af ansøg-ningen og således stiler man mod at lancere Envarsus i 4.kvt 2015 i USA. Som vi har advaret mod, ville Veloxis få vanskeligt ved at få omstødt FDA’s beslutning, og Veloxis må nu nøjes med at markedsføre Envarsus i stabile nyre-transplanterede patienter formentlig helt frem til starten af 2017, hvor eksklusivitetsperioden for Advagraf udlø-ber. Dette er problematisk, da salgspotentialet i stabile nyretransplanterede er yderst begrænset. Vi fastholder en salgsanbefaling på Veloxis med et kursmål på 0,65 kr. per aktie. Veloxis aktien er juni faldet med 16%, og med 26% for 2015 til dato. Zealand Pharma har på diabetes konferencen AD fremlagt de fulde resultater fra det kardiovaskulære sikkerhedsstudie ELIXA med én-gang-daglig GLP1-analogen Lyxumia. Studiet omfattede mere end 6000 patienter med type 2 diabetes som for nylig har oplevet hjerteproblemer. Resultater viste en ikke-signifikant for-skel i antallet af kardivaskulære events (herunder døds-fald, hjerteanfald, hjerneblødning og indlæggelse) for Lyxumia i forhold til placebo, hvilket betyder at studiet er en succes, da det frikender Lyxumia for bivirkninger relateret til hjertekar-området. De konkrete data var

NYHEDSOVERBLIK: DET NORDISKE SUNDHEDSINDEKS FALDT MED 3,7% I JUNI

NYHEDSOVERBLIK

Det nordiske sundhedsindeks faldt med 3,7% i juni...fortsat fra forrige side

Vigtigste peerindeks

Selskab Aktiekurs 23.06.2015 Udvikling (%) Juni 2015

Udvikling (%) ÅTD 2015 Aktiekurs 26.05.2015 Aktiekurs 31.12.2014

OMX Nordic 40 Index 1622,45 -1,5% 17,6% 1647,88 1379,98OMX Nordic Health Care Index 2528,64 -3,7% 29,2% 2625,07 1956,63OMX Stockholm Health Care Index 1661,01 -6,2% 6,1% 1771,13 1565,40OMX Copenhagen Health Care Index 2814,22 -3,4% 33,8% 2914,19 2103,01OMX Helsinki Health Care Index 2107,01 6,4% 31,2% 1980,58 1606,49OSE35 Oslo Health Care Index 465,82 -7,6% 4,9% 504,17 444,20Euronext Next Biotech Index 2057,50 2,9% 41,8% 1998,65 1450,70Nasdaq Biotechnology Index 4011,96 6,3% 26,3% 3773,81 3177,52Kilde: Yahoo Finance

Side 13

- side 13

Nr. 4 – 24. juni 2015. 1. årgang

Positiv stemning i USA smittede ikke af på Nordenmed hele 6,3% til kurs 4011,96. Dermed er indekset nu i +26,3% for 2015. I sidste måneds udgave af ØU Nordic Biotech & Pharma noterede vi en gunstig teknisk kurschart udvik-ling for NBI, som ved brud af modstandsniveauet i kurs 3850 kunne føre til en hurtig fremgang helt op mod kurs 4200. Meget tyder på, at det netop er det scenarie, der er ved at spille sig ud. På det lange kurschart noterer vi, at kursen befinder sig over både MA20 og MA50 som begge er stigende. Dog begynder indekset med en RSI-værdi på 78,94 at se noget overkøbt ud. På det korte månedschart er det også tydeligt at indekset meget hurtigt er kørt forbi markant forbi MA5 og MA10. Et sandsynligt scenarie over de kommende par uger kan derfor meget vel være et mindre kursdyk under 4000, før vi endeligt går forbi dette vigtige kursniveau og fortsætter op mod målzo-nen i 4200. Kurs 3850 bør fremadrettet udgøre et vigtigt støtteniveau, som investor skal holde øje med.

Peter Aabo

OMX Healthcare indekset i fortsat negativ trendkanalOMX Health Care Indekset er i juni (siden 26. maj) faldet tilbage med 3,7% og befinder sig nu i kurs 2528,64. År til dato er indekset dog stadig i et massivt plus på 29,2% I juni har indekset befundet sig i en klar negativ kur-skanal, illustreret via månedschartet, hvor kursen hver gang er blevet afvist ved MA10, når et brud er forsøgt i opadgående retning. Til gengæld er der tegn på at RSI-indikatoren stabiliserede sig i bundområdet omkring 20 og siden faktisk har været stigende og nu befinder sig i 49. På det lange kurschart noterer vi, at MA20 befinder sig under MA50, hvilket er skidt teknisk signal. Herud-over ligger der modstandsområde i kurs 2650-2675. Vi ser dog optræk til en gunstig teknisk opsætning i kurs-udviklingen og optræk til en omvendt hoved-hals for-mation. Vi forventer derfor ikke større kursfald herfra, men yderligere stabilisering i juli, med mulighed for nye kursstigninger fra august og frem.

Brud af modstandsniveau åbner for NBI i kurs 4200Det amerikanske biotekindeks Nasdaq Biotechnology Index (NBI) er ofte en vigtig strømpil for retningen i an-dre af verdens biotek regioner, hvorfor det er et indeks vi følger nøje. I juni har NBI været i hopla og er steget

MARKEDSANALYSE: POSITIV STEMNING I USA SMITTEDE IKKE AF PÅ NORDEN

MARKEDSANALYSE

Nasdaq Biotechnology Index (MA20 og MA50)

Kilde: BCVIEW

År til dato

Nasdaq Biotechnology Index (MA5 og MA10)

Kilde: BCVIEW

Seneste måned

OMX Nordic Healthcare Index (MA20 og MA50)

Kilde: BCVIEW

År til dato

OMX Nordic Healthcare Index (MA5 og MA10)

Kilde: BCVIEW

Seneste måned

Side 14

- side 14

Nr. 4 – 24. juni 2015. 1. årgang

ØU Nordic Biotech & Pharma porteføljenKøb Navn Antal Kurs Købskurs Bundet kap. +/- +/-260315 Genmab 107 600,00 466,20 49.958 14.270 28,6%260315 Zealand Pharma 476 114,00 105,00 50.055 4.239 8,5%260315 Bavarian Nordic 148 319,00 336,00 49.803 -2.559 -5,1%280415 Exiqon 4.500 14,60 11,10 50.025 15.703 31,4%280415 Genmab 93 600,00 540,00 50.295 5.535 11,0%260515 Swedish Orphan Biovitrum 450 106,00 136,80 50.037 -13.906 -22,6%260515 Bavarian Nordic 150 319,00 331,50 49.800 -1.919 -3,9%260515 Novo Nordisk 128 376,30 390,10 50.008 -1.810 -3,6%230615 BioInvent 23.000 2,58 2,58 48.167 -48 -0,1%230615 Genmab 80 600,00 600,00 48.072 -43 -0,1%

Gevinst/tab på seneste fem solgte aktier230615 Onxeo 1.200 39,00 41,60 49.995 -3.163 -6,3%

PorteføljeresultatStartkapital pr. 26. marts 2015 500.000 Siden start 2015 Sidste måned+ realiseret gevinst -3.163 Porteføljen 3,3% 3,3% -0,3%+ urealiseret gevinst 19.462 OMX Nordic Health Care Index 6,1% 29,2% -3,7%= kapital d.d. 516.299 OMX Nordic 40 Index 0,1% 17,6% -1,5%

Modelporteføljen slog også nordiske indeks i juni

Ændringer i porteføljenVi har valgt at foretage yderligere to køb til porteføljen:• Vi tilføjer endnu en portion Genmab-aktier, da vi vurde-

rer, at selskabets knoglemarvsmedicin Daratumumab, nu med tæt ved 100% sikkerhed står til godkendelse før årsskiftet som følge af at samarbejdspartneren Janssen nu har indsendt en ansøgning til FDA. Daratumumab-data er meget stærke og vi ser et gigantisk salgspo-tentiale i antistoffet. Genmab er berettiget til royalties i størrelsesordenen 20% af salget, hvortil kommer store milepælsbetalinger i milliardklassen.

• Vi køber også BioInvent til porteføljen, men her er investeringen af mere spekulativ og kortsigtet ka-rakter ovenpå kapitalrejsningen i maj. Aktien kan meget vel stige yderligere fra det nuværende leje, da en række kliniske studier startes op i 2.halvår.

• For at frigøre kapital frasælger vi Onxeo med et tab på ca. 6%. Aktien reagerede aldrig nævneværdigt på de nye fase II data for Validive, hvilket vi tolker som et svaghedstegn. Peter Aabo

Modelportefølje-performance juniØkonomisk Ugebrevs nordiske modelportefølje er den seneste måned faldet tilbage med 0,3%, hvilket må siges at være tilfredsstillende, da det nordiske aktiemarked generelt har været under pres i juni, illustreret ved fald i det tunge OMX Nordic 40 Indeks på 1,5% og fald i OMX Nordic Healthcare indekset på 3,7%. Aktiernes udvikling i modelporteføljen har til gengæld været noget modsat-rettet. Vores satsning på Sobi gav i første omgang ikke pote, da en meddelelse om afbrudte salgsforhandlinger sænkede kursen med over 20%. Vi er dog fortrøstnings-fulde på den lange bane, da Sobi-forretningen generelt er i stor fremdrift og nye salgsforhandlinger kan derfor hurtigt genopstå. Porteføljens vindere var i juni Zealand Pharma og Exiqon, der er steget med hhv. 18% og 14%. Zealand Pharma er steget på positive data i diabetes og vi forventer en fortsat positiv nyhedsstrøm i 3.kvt 2015. Genmab har også performet pænt og er steget med 3%, mens både Bavarian Nordic og Novo Nordisk er faldet med 3-4%.

MODELPORTEFØLJE: MODELPORTEFØLJEN SLOG OGSÅ NORDISKE INDEKS I JUNI

MODELPORTEFØLJE

Om ØU Nordic Biotech & Pharma PorteføljenPorteføljen er fiktiv og sammensættes af nordiske selskaber, der opererer inden for sundhedssektoren og som opretholder børsnotering på en af de primære nordiske børser, dvs. Nasdaq OMX, Nasdaq First North, Oslo Børs eller Oslo Axess. Investe-ringshorisonten for de enkelte handler vil variere fra kortsigtede og dermed spekulative til mere langsigtede investeringer. Porteføljen bør benyttes udelukkende som inspirationskilde og ikke til direkte kopiering.

Side 15

- side 15

Nr. 4 – 24. juni 2015. 1. årgang

Styrketabel: Oversigt over stærke og svage aktier

TABELLER: STYRKETABEL: OVERSIGT OVER STÆRKE OG SVAGE AKTIER

TABELLER

Styrkeindeks - Top 50Selskab 23 Jun 2015 26 May 2015 ÆndringBiotie Therapies 10 3 7Genmab 10 10 0Karo Bio 10 7 3Orion B 10 8 2PledPharma 10 9 1Vitrolife 10 8 2Aerocrine 9 9 0Allenex 9 8 1BioPorto 9 10Dignitana 9 9 0Doxa 9 6 3Exiqon 9 10Feelgood Sweden 9 1 8Global Health Partner 9 10Hofseth Biocare 9 6 3NEL ASA 9 8 1Oriola-KD Corporation B 9 10PhotoCure 9 10Zealand Pharma 9 8 1ALK-Abello 8 9BioInvent International 8 6 2Biotage 8 9Biotec Pharmacon 8 7 1ChemoMetec 8 9GN Store Nord 8 3 5Moberg Derma 8 9Novo Nordisk 8 8 0Novozymes 8 5 3Probi 8 10 -2RaySearch Laboratories 8 9Össur 8 9Dedicare 7 8Ellen 7 4 3Getinge 7 4 3Immune Pharmaceuticals 7 4 3Ambu International 6 9 -3BioGaia 6 9 -3Boule Diagnostics 6 8 -2Medical Prognosis Institute 6 2 4Navamedic 6 1 5Recipharm 6 3 3Revenio Group Corporation 6 5 1Bavarian Nordic 5 8 -3C-RAD 5 9 -4Chr. Hansen Holding 5 7 -2Elos 5 8 -3Genovis 5 6Nexstim 5 7 -2ScandiDos 5 0 5Swedish Orphan Biovitrum 5 9 -4Kilde: BC View og egne beregninger

Styrkeindeks - Bund 50Selskab 23 Jun 2015 26 May 2015 ÆndringDiamyd Medical 4 6 -2H. Lundbeck 4 5Hansa Medical 4 8 -4NeuroSearch 4 4 0Serodus 4 10 -6AddVise 3 10 -7AstraZeneca 3 4Bactiguard Holding 3 1 2Bringwell International 3 8 -5CellaVision 3 6 -3ChronTech Pharma 3 2 1Immunicum 3 3 0Kancera 3 7 -4Meda 3 3 0Sectra 3 5 -2Serendex Pharmaceuticals 3 1 2William Demant 3 8 -5Coloplast 2 3Xvivo Perfusion 2 5 -3Active Biotech 1 1 0Biohit 1 1 0Bionor Pharma 1 2Brighter 1 5 -4Cantargia 1 3 -2Elekta Instrument 1 2Episurf Medical 1 5 -4Karolinska Development 1 3 -2MedCap 1 3 -2Medivir 1 1 0NeuroVive Pharmaceutical 1 3 -2Oasmia Pharmaceutical 1 1 0Orexo 1 1 0Ortivius 1 2PCI Biotech 1 1 0Sprint Bioscience 1 5 -4Veloxis Pharmaceuticals 1 6 -5Vigmed Holding 1 4 -3Weifa 1 4 -3Arcoma 0 0 0ContextVision 0 0 0Herantis Pharma 0 0 0Karessa Pharma 0 3 -3LIDDS 0 3 -3Medi-Stim 0 9 -9Onxeo 0 0 0Stille 0 10 -10Vivoline Medical 0 0 0Kilde: BC View og egne beregninger

Hvad er Styrketabellen?Styrketabellen er baseret på aktiekursens udvikling på både kort, mellemlang og lang sigt, men med hovedvægt på bevægel-sen indenfor de seneste tre måneder. Tabellens score går fra 0 til 10.

Side 16

- side 16

Nr. 4 – 24. juni 2015. 1. årgang

Udenlandske mægleres nettokøb og nettosalg

TABELLER: UDENLANDSKE MÆGLERES NETTOKØB OG NETTOSALG

TABELLER

Udelandske mæglere køb og salg: Seneste månedSelskab Nettokøb/salg ValutaAstraZeneca PLC 180.921.850 SEKChr. Hansen Holding A/S 35.609.656 DKKOrion Corporation B 1.830.650 EUROrion Corporation A -105.857 EURNovozymes B A/S -42.208.270 DKKH. Lundbeck A/S -47.520.077 DKKWilliam Demant Holding A/S -65.059.898 DKKGN Store Nord A/S -87.774.807 DKKSwedish Orphan Biovitrum AB -94.828.777 SEKElekta AB ser. B -98.198.122 SEKMeda AB ser. A -98.873.690 SEKColoplast B A/S -108.808.884 DKKNovo Nordisk B A/S -140.392.139 DKKGetinge AB ser. B -194.880.954 SEKGenmab A/S -196.267.250 DKKKilde: Infront

Udelandske mæglere køb og salg: Seneste ugeSelskab Nettokøb/salg ValutaAstraZeneca PLC 85.048.363 SEK Chr. Hansen Holding A/S 30.632.956 DKK Getinge AB ser. B 20.012.619 SEK Orion Corporation A -259.315 EUR Orion Corporation B -2.212.783 EUR H. Lundbeck A/S -2.668.525 DKK Novozymes B A/S -8.836.847 DKK Meda AB ser. A -13.021.328 SEK Genmab A/S -17.273.470 DKK Elekta AB ser. B -36.870.523 SEK William Demant Holding A/S -53.123.546 DKK GN Store Nord A/S -55.644.979 DKK Coloplast B A/S -78.530.894 DKK Novo Nordisk B A/S -120.082.918 DKK Kilde: Infront

Hvad er Udenlandske mægleres nettokøb og nettosalg?Mæglernes handel på de nordiske børser udgør i dag kun en begrænset del af den samlede handel, og specielt i de store sel-skabers aktier er det de udenlandske mæglere, som dominerer handlen. Udenlandske finanshuses systematiske store nettosalg eller nettokøb angiver derfor næsten altid retningen på aktien i en længere periode.

Tidligere kunne man følge de enkelte mægleres handler, men efter at de store udenlandske mæglere i stadig højere grad hand-ler under den anonyme fællesbetegnelse ”Anonymous” giver det ikke længere mening at fokusere på de oentliggjorte handler hos de enkelte mæglere.

Det er således i dag ikke ualmindeligt, at ”Anonymous” står for 60 % af den samlede omsætning på børsen, og at ”Anonymous” er 7 gange så stor som den næststørste mægler og 15-16 gange så stor som den tredjestørste mægler.

Dermed giver mønsteret i ”Anonymous”-handlerne et godt indblik i de udenlandske handleres mening om, hvilke aktier som skal op, og hvilke aktier som skal ned. Dette mønster viser vi i overstående tabel, som fortæller om ”Anonymous”-handlerne på både kort sigt (1 uge) og på lidt længere sigt (1 måned).

Side 17

- side 17

Nr. 4 – 24. juni 2015. 1. årgang

Healthcare Index: Hele sektoren del 1

Nr Ticker Selskab Børsnotering Land SektorAktiekurs

23.06.2015

Udvikling (%) Juni

2015

Udvikling (%) ÅTD

2015Aktiekurs

26.05.2015Aktiekurs

31.12.20141 ACTI.ST Active Biotech Nasdaq OMX Sverige Biotek 8,75 -18,6% -53,5% 10,75 18,802 ADDV.ST ADDvise Lab... Nasdaq First North Sverige Udstyr 6,95 -15,2% 15,8% 8,20 6,003 AERO-B.ST Aerocrine Nasdaq OMX Sverige Diagnostik 2,55 2,4% 145,2% 2,49 1,044 ALK-B.CO ALK-Abelló Nasdaq OMX Danmark Medicinal 815,00 0,4% 25,2% 812,00 651,005 ALNX.ST Allenex Nasdaq OMX Sverige Diagnostik 2,33 8,4% 21,4% 2,15 1,926 AMBU-B.CO Ambu Nasdaq OMX Danmark Udstyr 178,00 -5,6% 19,5% 188,50 149,007 ARCOMA.ST Arcoma Nasdaq First North Sverige Udstyr 9,10 0,0% -25,7% 9,1 12,258 AZN.ST Astrazeneca Nasdaq OMX Sverige Medicinal 556,00 -2,6% 1,5% 571,00 548,009 BACTI-B.ST Bactiguard Holding Nasdaq OMX Sverige Udstyr 11,30 1,8% -34,3% 11,1 17,2

10 BAVA.CO Bavarian Nordic Nasdaq OMX Danmark Biotek 319,00 -3,8% 61,5% 331,50 197,5011 BINV.ST Bioinvent Nasdaq OMX Sverige Biotek 2,58 16,7% -3,4% 2,21 2,6712 BIOG-B.ST Biogaia Nasdaq OMX Sverige Medicinal 251,50 -11,0% 40,1% 282,50 179,5013 BIOHIT Biohit Nasdaq OMX Finland Udstyr 4,67 -7,2% 2,2% 5,03 4,5714 BIONOR.OL Bionor Pharma Oslo Børs Norge Biotek 2,23 -7,1% -3,9% 2,40 2,3215 BIOPOR.CO BioPorto Nasdaq OMX Danmark Diagnostik 2,70 4,7% 59,8% 2,58 1,6916 BIOT.ST Biotage Nasdaq OMX Sverige Udstyr 17,70 -1,7% 35,1% 18,00 13,1017 BIOTEC.OL Biotec Pharmacon Oslo Børs Norge Biotek 18,20 4,0% 2,8% 17,50 17,7018 BIOTIE Biotie Nasdaq OMX Finland Biotek 0,25 47,1% 31,6% 0,17 0,1919 BOUL.ST Boule Diagnostics Nasdaq OMX Sverige Diagnostik 89,00 -5,1% 63,3% 93,75 54,5020 BRIG.ST Brighter Nasdaq First North Sverige Udstyr 2,28 -22,4% -54,4% 2,94 521 BWL.ST Bringwell Nasdaq First North Sverige Medicinal 1,25 -3,8% -3,8% 1,3 1,322 CANTA.ST Cantargia Nasdaq First North Sverige Biotek 10,80 -6,5% 20,0% 11,55 9,0023 CEVI.ST Cellavision Nasdaq OMX Sverige Diagnostik 45,50 -10,3% 15,8% 50,75 39,3024 CHEMM.CO Chemometec Nasdaq OMX Danmark Udstyr 17,20 1,2% 162,6% 17,00 6,5525 CHR.CO Chr. Hansen Holding Nasdaq OMX Danmark Enzymer 323,20 -0,8% 17,8% 325,7 274,326 COLO-B.CO Coloplast Nasdaq OMX Danmark Udstyr 451,60 -12,6% -13,0% 516,50 519,0027 COV.OL Context Vision Oslo Børs Norge Diagnostik 27,00 5,9% 23,3% 25,50 21,9028 CRAD-B.ST C-Rad Nasdaq OMX Sverige Diagnostik 16,20 -3,6% -1,8% 16,80 16,5029 CTEC.ST ChronTech Pharma Nasdaq First North Sverige Biotek 0,01 7,7% 7,7% 0,01 0,0130 DEDI.ST Dedicare Nasdaq OMX Sverige Service 41,80 0,0% 67,9% 41,80 24,9031 DIGN.ST Dignitana Nasdaq First North Sverige Udstyr 15,20 7,8% 125,2% 14,10 6,7532 DMYD-B.ST Diamyd Medical Nasdaq First North Sverige Biotek 8,25 -11,3% 52,8% 9,3 5,433 DOXA.ST Doxa Nasdaq First North Sverige Udstyr 2,50 13,1% 18,5% 2,21 2,1134 EKTA-B.ST Elekta Nasdaq OMX Sverige Udstyr 52,90 -13,2% -33,6% 60,95 79,7035 ELN.ST Ellen Nasdaq First North Sverige Udstyr 0,83 1,2% 50,9% 0,82 0,5536 ELOS-B.ST Elos Nasdaq OMX Sverige Udstyr 100,00 -4,8% 47,1% 105,00 68,0037 EPIS-B.ST Episurf Nasdaq OMX Sverige Udstyr 34,50 -5,5% -3,4% 36,50 35,7038 EXQ.CO Exiqon Nasdaq OMX Danmark Diagnostik 14,60 14,1% 108,6% 12,80 7,0039 FEEL.ST Feelgood Svenska Nasdaq OMX Sverige Service 1,32 6,5% 14,8% 1,24 1,1540 GEN.CO Genmab Nasdaq OMX Danmark Biotek 600,00 3,1% 66,5% 582,00 360,3041 GENO.ST Genovis Nasdaq First North Sverige Diagnostik 2,00 0,0% 4,2% 2,00 1,9242 GETI-B.ST Getinge Nasdaq OMX Sverige Udstyr 207,80 1,6% 16,9% 204,50 177,8043 GHP.ST Global Health P. Nasdaq OMX Sverige Service 6,95 12,1% 37,6% 6,20 5,0544 GN.CO GN Store Nord Nasdaq OMX Danmark Udstyr 145,40 2,5% 7,9% 141,90 134,8045 HBC.OL Hofseth Biocare Oslo Axess Norge Medicinal 4,12 47,1% 52,6% 2,8 2,746 HERANTIS Herantis Pharma Nasdaq First North Finland Biotek 3,00 -60,1% -56,5% 7,52 6,947 HMED.ST Hansa Medical Nasdaq First North Sverige Biotek 34,40 -6,8% 20,3% 36,90 28,6048 IMMU.ST Immunicum Nasdaq First North Sverige Biotek 25,00 -2,3% 13,6% 25,6 2249 IMNP.ST Immune Pharm. Nasdaq First North Sverige Biotek 17,80 2,9% 19,9% 17,3 14,8550 KAN.ST Kancera Nasdaq First North Sverige Biotek 5,10 -14,3% -9,7% 5,95 5,6551 KARE.ST Karessa Pharma Nasdaq First North Sverige Biotek 22,90 -9,8% -27,1% 25,4 31,452 KARO.ST Karo Bio Nasdaq OMX Sverige Biotek 1,35 -4,3% 121,3% 1,41 0,6153 KDEV.ST Karolinska Dev. Nasdaq OMX Sverige Biotek 10,95 -6,4% -17,4% 11,70 13,2554 LIDDS.ST LIDDS Nasdaq First North Sverige Biotek 8,25 -2,9% 31,0% 8,5 6,355 LUN.CO Lundbeck Nasdaq OMX Danmark Medicinal 133,40 -1,8% 8,6% 135,80 122,8056 MCAP.ST MedCap Nasdaq First North Sverige Investering 2,22 -16,9% -5,1% 2,67 2,3457 MEDA-A.ST Meda Nasdaq OMX Sverige Medicinal 120,00 -4,5% 6,7% 125,70 112,5058 MEDI.OL Medistim Oslo Børs Norge Udstyr 39,00 -2,5% 41,8% 40,00 27,50

Kilde: Yahoo Finance

Kursoverblik: Top 100 Nordic Biotech & Pharma

TABELLER: KURSOVERBLIK: TOP 100 NORDIC BIOTECH & PHARMA

TABELLER

Side 18

- side 18

Nr. 4 – 24. juni 2015. 1. årgang

Healthcare Index: Hele sektoren del 2

Nr Ticker Selskab Børsnotering Land SektorAktiekurs

23.06.2015

Udvikling (%) Juni

2015

Udvikling (%) ÅTD

2015Aktiekurs

26.05.2015Aktiekurs

31.12.201459 MOB.ST Moberg Pharma Nasdaq OMX Sverige Biotek 60,00 -2,8% 57,9% 61,75 38,0060 MPI.CO Medical Prognosis Nasdaq First North Danmark Diagnostik 204,00 4,6% 2,0% 195 20061 MVIR-B.ST Medivir Nasdaq OMX Sverige Biotek 77,75 -3,7% -20,9% 80,75 98,2562 NANO.OL Nordic Nanovector Oslo Børs Norge Biotek 28,40 -19,5% -17,7% 35,30 34,5063 NAVA.OL Navamedic Oslo Børs Norge Medicinal 11,00 5,8% -8,3% 10,40 12,0064 NEUR.CO NeuroSearch Nasdaq OMX Danmark Biotek 3,18 0,3% 22,8% 3,17 2,5965 NEXSTIM Nexstim Oyj Nasdaq First North Finland Udstyr 5,90 3,9% -4,1% 5,68 6,1566 NOVO-B.CO Novo Nordisk Nasdaq OMX Danmark Medicinal 376,30 -3,5% 44,6% 390,10 260,3067 NVP.ST Neurovive Pharma Nasdaq OMX Sverige Biotek 20,80 -54,7% -59,2% 45,90 51,0068 NZYM-B.CO Novozymes Nasdaq OMX Danmark Enzymer 325,50 3,9% 25,3% 313,3 259,869 OASM.ST Oasmia Pharm. Nasdaq OMX Sverige Biotek 17,70 -6,3% -11,5% 18,90 20,0070 ONXEO.CO Onxeo Nasdaq OMX Danmark Biotek 39,00 -3,5% 1,0% 40,40 38,6071 ORIOLA Oriola-B Nasdaq OMX Finland Medicinal 4,35 2,1% 25,4% 4,26 3,4772 ORION Orion-B Nasdaq OMX Finland Medicinal 32,09 6,6% 24,5% 30,09 25,7773 ORTI-B.ST Ortivus Nasdaq OMX Sverige Udstyr 4,39 -7,2% -20,2% 4,73 5,5074 ORX.ST Orexo Nasdaq OMX Sverige Biotek 84,75 -9,8% -37,5% 94,00 135,5075 OSSR.CO Össur Nasdaq OMX Danmark Udstyr 23,00 -5,0% 29,9% 24,20 17,7076 PCIB.OL PCI Biotech Holding Oslo Axess Norge Biotek 6,00 -46,7% -53,8% 11,25 13,0077 PHO.OL Photocure Oslo Børs Norge Diagnostik 38,00 -6,4% 38,2% 40,60 27,5078 PLED.ST PledPharma Nasdaq First North Sverige Biotek 32,80 4,8% 31,2% 31,30 25,0079 PROB.ST Probi Nasdaq OMX Sverige Medicinal 131,00 -2,6% 113,0% 134,50 61,5080 RAY-B.ST Raysearch Lab Nasdaq OMX Sverige Udstyr 113,00 0,4% 113,2% 112,50 53,0081 RECI-B.ST Recipharm Nasdaq OMX Sverige Medicinal 166,50 2,8% 23,8% 162 134,582 REG1V Revenio group Nasdaq OMX Finland Diagnostik 19,75 -0,7% 35,7% 19,88 14,5583 SDOS.ST ScandiDos Nasdaq First North Sverige Udstyr 5,75 29,5% -22,8% 4,44 7,4584 SECT-B.ST Sectra Nasdaq OMX Sverige Diagnostik 107,00 -9,3% 7,3% 118,00 99,7585 SENDEX.OL Serendex Pharma Oslo Axess Norge Biotek 6,61 3,1% -29,8% 6,41 9,4286 SER.OL Serodus Oslo Axess Norge Biotek 3,07 -12,0% 9,6% 3,49 2,887 SOBI.ST Swedish Orphan Nasdaq OMX Sverige Biotek 106,00 -22,5% 33,6% 136,80 79,3588 SPRINT.ST Sprint Bioscience Nasdaq First North Sverige Biotek 21,60 -16,6% 60,6% 25,9 13,4589 STIL.ST Stille Nasdaq First North Sverige Udstyr 13,80 5,3% 45,3% 13,10 9,5090 VELO.CO Veloxis Pharm. Nasdaq OMX Danmark Biotek 0,85 -15,8% -26,1% 1,01 1,1591 VIG.ST Vigmed Holding Nasdaq First North Sverige Udstyr 7,10 -17,4% -27,6% 8,6 9,892 VITR.ST Vitrolife Nasdaq OMX Sverige Udstyr 172,50 3,3% 3,9% 167,00 166,0093 VIVO.ST Vivoline Medical Nasdaq First North Sverige Udstyr 8,00 -37,0% -56,3% 12,7 18,394 WDH.CO William Demant Nasdaq OMX Danmark Udstyr 530,00 -6,8% 13,2% 568,50 468,2095 WEIFA.OL Weifa Oslo Børs Norge Medicinal 0,76 -6,2% 1,3% 0,81 0,7596 XVIVO.ST Xvivo Perfusion Nasdaq First North Sverige Udstyr 38,50 -4,7% 12,2% 40,4 34,397 ZEAL.CO Zealand Pharma Nasdaq OMX Danmark Biotek 114,00 17,5% 37,3% 97,00 83,00

Kilde: Yahoo Finance

Kursoverblik: Top 100 Nordic Biotech & Pharma

TABELLER: KURSOVERBLIK: TOP 100 NORDIC BIOTECH & PHARMA

TABELLER

Side 19

- side 19

Nr. 4 – 24. juni 2015. 1. årgang

SektorkalenderDato Selskab Type Begivenhed Detaljer25/06/15 Onxeo Kliniske data Validive fase II MASCC/ISOO International Symposium d. 25-27. juni.01/07/15 Chr. Hansen Regnskab 3.kvt 2014/15 01/07/15 Diamyd Medical Regnskab 3.kvt 2014/15 10/07/15 Karo Bio Regnskab 2.kvt 2015 10/07/15 Orexo Regnskab 2.kvt 2015 13/07/15 Ortivus Regnskab 2.kvt 2015 14/07/15 Global Health Partner Regnskab 2.kvt 2015 14/07/15 Vitrolife Regnskab 2.kvt 2015 15/07/15 Getinge Regnskab 2.kvt 2015 16/07/15 Bringwell Regnskab 2.kvt 2015 16/07/15 Dedicare Regnskab 2.kvt 2015 16/07/15 Probi Regnskab 2.kvt 2015 17/07/15 Cellavision Regnskab 2.kvt 2015 17/07/15 Oriola Regnskab 2.kvt 2015 17/07/15 Swedish Orphan Biovitrum Regnskab 2.kvt 2015 22/07/15 BioInvent Regnskab 2.kvt 2015 23/07/15 Meda Regnskab 2.kvt 2015 23/07/15 Recipharm Regnskab 2.kvt 2015 24/07/15 Aerocrine Regnskab 2.kvt 2015 27/07/15 Ellen Regnskab 2.kvt 2015 28/07/15 Orion Regnskab 2.kvt 2015 30/07/15 AstraZeneca Regnskab 2.kvt 2015 30/07/15 Biotie Therapies Regnskab 2.kvt 2015 30/07/15 Onxeo Regnskab 2.kvt 2015 06/08/15 Novo Nordisk Regnskab 2.kvt 2015 06/08/15 Novozymes Regnskab 2.kvt 2015 07/08/15 Active Biotech Regnskab 2.kvt 2015 07/08/15 BioPorto Regnskab 2.kvt 2015 10/08/15 Revenio Group Regnskab 2.kvt 2015 11/08/15 Genmab Regnskab 2.kvt 2015 11/08/15 Moberg Pharma Regnskab 2.kvt 2015 11/08/15 Coloplast Regnskab 3.kvt 2014/15 12/08/15 Bionor Pharma Regnskab 2.kvt 2015 13/08/15 Bactiguard Regnskab 2.kvt 2015 13/08/15 Biotage Regnskab 2.kvt 2015 13/08/15 Biotec Pharmacon Regnskab 2.kvt 2015 13/08/15 GN Store Nord Regnskab 2.kvt 2015 13/08/15 Photocure Regnskab 2.kvt 2015 13/08/15 Xvivo Perfusion Regnskab 2.kvt 2015 14/08/15 C-RAD Regnskab 2.kvt 2015 14/08/15 Serodus Regnskab 2.kvt 2015 14/08/15 William Demant Regnskab 2.kvt 2015 17/08/15 Addvice Lab Solutions Regnskab 2.kvt 2015 18/08/15 ALK-Abelló Regnskab 2.kvt 2015 18/08/15 Biogaia Regnskab 2.kvt 2015 18/08/15 PCI Biotech Regnskab 2.kvt 2015 18/08/15 PledPharma Regnskab 2.kvt 2015 19/08/15 Herantis Pharma Regnskab 2.kvt 2015 19/08/15 Lundbeck Regnskab 2.kvt 2015 19/08/15 NeuroVive Regnskab 2.kvt 2015 19/08/15 Ambu Regnskab 3.kvt 2014/15 20/08/15 Medivir Regnskab 2.kvt 2015 20/08/15 Nexstim Regnskab 2.kvt 2015 20/08/15 Vigmed Holding Regnskab 2.kvt 2015 21/08/15 Elos Regnskab 2.kvt 2015 21/08/15 Episurf Medical Regnskab 2.kvt 2015 21/08/15 Feelgood Regnskab 2.kvt 2015 21/08/15 Hofseth Biocare Regnskab 2.kvt 2015 21/08/15 Kancera Regnskab 2.kvt 2015 21/08/15 Navamedic Regnskab 2.kvt 2015 21/08/15 Vivoline Medical Regnskab 2.kvt 2015 Kilde: Økonomisk Ugebrev Research

Kalender: Kommende vigtige begivenheder

TABELLER: KALENDER: KOMMENDE VIGTIGE BEGIVENHEDER

TABELLER

Side 20

Nr. 2 – 29. april 2015. 1. årgang

side 20

ØKONOMISK UGEBREV FORMUE NORDIC BIOTECH & PHARMA UDGIVES AF:

Økonomisk Ugebrev A/SPilestræde 34, 4. sal, 1147 København KCVR-nr: 31760623Redaktionens tlf. 70 23 40 10Kontakt: bl@ugebrev.dkHjemmeside: www.ugebrev.dk

ADM. DIREKTØR: Per Pedersen

ANSVH. CHEFREDAKTØR: Morten W. Langer, mwl@bestyrelsen.dk

REDAKTØR: Peter Aabo, pa@ugebrev.dk

JOURNALISTER: Steen Albrechtsen, Lars Bjørnvik, Peter Aabo, Bruno Japp, Teddy Wivel, Ejlif Thomasen, Peder Bjerge, Stephan Wedel Alsman, Carsten Vitoft, Morten Sørensen, Sten Thorup Kristensen, Lars Abild

ÅRSABONNEMENT:Private: 2.500 kr. inkl. momsFirmaer (5 brugere): 15.000 kr. excl. momsMedier: 25.000 kr. excl. momswww.aktieugebrevet.dk/oubp

FORBEHOLD:Informationerne i Økonomisk Ugebrev Formue Nordic Biotech & Pharma stammer fra kilder, som anses for at være pålidelige. Vi påtager os intet ansvar for materialets fuldkommenhed el-ler for rigtigheden af informationerne. Vi opfordrer ikke til at købe eller sælge værdipapirer, og vi påtager os intet ansvar for eventuelle følgevirkninger af beslutninger, der træffes med udgangspunkt i informationerne i Økonomisk Ugebrev For-mue Nordic Biotech & Pharma. Læserne opfordres til at søge supplerende og uddybende information vedr. udstederne af værdipapirerne og den seneste udvikling på børsmarkederne.

REDIGERING OG LAYOUT: Rung Creative

GRAFIK OG RESEARCH:Benjamin Kjærgaard Hansen, Peder Sejer Birk

DESIGN: Jakob Bekker-Hansen.300dpi.dkISSN 1903-8666

BOGHOLDERI: Jørgen Olsen, jol@mm.dk

KOPIERING ELLER VIDERESENDELSE IKKE TILLADT