Upload
others
View
5
Download
0
Embed Size (px)
Citation preview
1 26 พฤษภาคม 2558
บรรยายโดย คณุเทิดศกัด์ิ ทวีธีระธรรม
เจาะ Sector เด่น เฟ้นหาหุ้นดี รบักระแส AEC
( วิเคราะหห์ุ้นรบัเหมาก่อสรา้ง)
"ASIA PLUS SECURITIES CO.,LTD. Broker#8. Research Protection @Copyright 2015"
2 ตุลาคม 58
น าร่อง
เจาะ Sector เด่น เฟ้นหาหุ้นดี รบักระแส AEC ( วิเคราะห์หุ้นรบัเหมาก่อสร้าง)
• ข้อมลูเบือ้งต้นของบริษทัในกลุ่มรบัเหมาก่อสร้าง
• สถานะปัจจบุนัของหุ้นในกลุ่มรบัเหมาก่อสร้าง
• โอกาสทางธรุกิจท่ีส าคญัของหุ้นกลุ่มรบัเหมาก่อสร้าง
• สาเหตสุ าคญัท่ีท าให้บริษทัรบัเหมาก่อสร้างขาดทุน
• การประเมินมลูค่าหุ้นกลุ่มรบัเหมาก่อสร้างและกลยทุธก์ารลงทุน
1.
2.
3.
4.
5.
"ASIA PLUS SECURITIES CO.,LTD. Broker#8. Research Protection @Copyright 2015"
3 ตุลาคม 58
กลุ่มรับเหมาก่อสร้าง
• ข้อมูลเบือ้งต้นของบริษัทในกลุ่มรับเหมาก่อสร้าง
• สถานะปัจจุบันของหุ้นในกลุ่มรับเหมาก่อสร้าง
• โอกาสทางธุรกจิที่ส าคัญของหุ้นกลุ่มรับเหมาก่อสร้าง
• สาเหตุส าคัญที่ท าให้บริษัทรับเหมาก่อสร้างขาดทุน
• การประเมินมูลค่าหุ้นกลุ่มรับเหมาก่อสร้างและกลยุทธ์การลงทุน
"ASIA PLUS SECURITIES CO.,LTD. Broker#8. Research Protection @Copyright 2015"
4 ตุลาคม 58
บริษัทที่อยู่ในกลุ่มรับเหมาก่อสร้าง
บรษิทั สนิทรพัย์ หนีส้นิรวมสว่นของผู ้
ถอืหุน้
2557 2556 2557 2556 2557 2557 2557 2557 2556
CK 32,951 32,788 2,296 7,674 80,872 61,402 19,471 7.0% 23.4%
ITD 47,973 43,913 522 907 73,757 58,332 15,425 1.1% 2.1%
STEC 21,652 22,294 1,521 1,733 25,004 16,454 8,549 7.0% 7.8%
UNIQ 8,109 6,709 502 587 17,334 11,682 5,652 6.2% 8.7%
TTCL 19,575 17,865 460 870 22,636 11,633 11,003 2.4% 4.9%
STPI 11,737 5,669 2,627 1,909 14,023 5,978 8,045 22.4% 33.7%
BJCHI 4,522 3,910 1,002 1,206 5,328 702 4,626 22.2% 30.8%
SRICHA 2,572 2,538 853 918 2,735 265 2,469 33.2% 36.2%
TRC 3,095 2,481 215 126 2,631 1,253 1,378 6.9% 5.1%
NWR 7,779 6,727 9 58 11,257 7,383 3,874 0.1% 0.9%
PLE 8,992 8,509 43 18 9,676 7,472 2,203 0.5% 0.2%
SYNTEC 6,994 6,199 397 81 6,180 3,144 3,036 5.7% 1.3%
CNT 9,413 8,933 -353 442 5,211 3,486 1,725 -3.8% 4.9%
PREB 6,169 6,007 306 261 4,744 3,453 1,291 5.0% 4.4%
SEAFCO 1,887 1,307 210 138 1,725 808 917 11.2% 10.6%
PYLON 1,368 1,294 195 159 1,266 382 884 14.3% 12.3%
TPOLY 2,366 2,592 -308 -445 5,006 3,344 1,663 -13.0% -17.2%
EMC 1,786 1,596 -204 -1,349 2,270 1,182 1,089 -11.4% -84.5%
PAE 1,183 921 -634 -526 1,188 1,124 65 -53.6% -57.1%
รายได ้( ลา้นบาท ) ก าไรสทุธ ิ( ลา้นบาท ) Net Profit margin
"ASIA PLUS SECURITIES CO.,LTD. Broker#8. Research Protection @Copyright 2015"
5 ตุลาคม 58
ค่า Beta ของหุ้นกลุ่มรับเหมาก่อสร้าง
0.00
0.50
1.00
1.50
2.00
2.50
3.00
ITD
PA
E
NW
R
ST
EC
TR
C
SY
NT
EC
PL
E
ST
PI
SE
AF
CO
CK
CN
T
UN
IQ
TP
OL
Y
TT
CL
EM
C
SR
ICH
A
PY
LO
N
BJC
HI
PR
EB
ท่ีมา : ASP
"ASIA PLUS SECURITIES CO.,LTD. Broker#8. Research Protection @Copyright 2015"
6 ตุลาคม 58
ความคืบหน้าของงานก่อสร้างขนาดใหญ่จะมีลักษณะ S Curve
ท่ีมา : CK
"ASIA PLUS SECURITIES CO.,LTD. Broker#8. Research Protection @Copyright 2015"
7 ตุลาคม 58
การรับรู้รายได้ตาม Percentage of completion
บริษัท AA เซน็สัญญารับงานก่อสร้างรถไฟฟ้า มูลค่า 30,000 ล้านบาท ระยะเวลาการส่งมอบ 4 ปี ประเมินอัตราก าไรขัน้ต้นไว้ที่ 10%
คาดการณ์การรับรู้รายได้ดังนี ้
ปีที่ 1 รับรู้รายได้ 15% ของโครงการ เท่ากับ 4,500 ล้านบาท
ปีที่ 2 รับรู้รายได้ 30% ของโครงการ เท่ากับ 9,000 ล้านบาท
ปีที่ 3 รับรู้รายได้ 30% ของโครงการ เท่ากับ 9,000 ล้านบาท
ปีที่ 4 รับรู้รายได้ 25% ของโครงการ เท่ากับ 7,500 ล้านบาท
"ASIA PLUS SECURITIES CO.,LTD. Broker#8. Research Protection @Copyright 2015"
8 ตุลาคม 58
การบันทกึรายได้และต้นทุน
กรณี ตน้ทนุเป็นไปตามทีค่าดไว ้คอื ได ้gross margin 10%
กรณี ตน้ทนุเป็นไมไ่ปตามทีค่าดไว ้หลงัท างานไป 1 ปี คดิวา่ gross margin ท าไดแ้ค ่7%
ปีที ่ รายได ้ ตน้ทนุขาย gross margin ก าไรขัน้ตน้
1 4,500 4,050 10.0% 450
2 9,000 8,100 10.0% 900
3 9,000 8,100 10.0% 900
4 7,500 6,750 10.0% 750
รวม 30,000 27,000 10.0% 3,000
ปีที ่ รายได ้ ตน้ทนุขาย gross margin ก าไรขัน้ตน้
1 4,500 4,050 10.0% 450
2 9,000 8,505 5.5% 495
3 9,000 8,370 7.0% 630
4 7,500 6,975 7.0% 525
รวม 30,000 27,900 7.0% 2,100
"ASIA PLUS SECURITIES CO.,LTD. Broker#8. Research Protection @Copyright 2015"
9 ตุลาคม 58
การบันทกึรายได้และต้นทุน
กรณี ตน้ทนุเป็นไมไ่ปตามทีค่าดไว ้หลงัท างานไป 3 ปี คดิวา่ gross margin ท าไดแ้ค ่7%
กรณี ตน้ทนุเป็นไมไ่ปตามทีค่าดไว ้หลงัท างานไป 2 ปี คดิวา่ gross margin ท าไดแ้ค ่7%
ปีที ่ รายได ้ ตน้ทนุขาย gross margin ก าไรขัน้ตน้
1 4,500 4,050 10.0% 450
2 9,000 8,100 10.0% 900
3 9,000 8,775 2.5% 225
4 7,500 6,975 7.0% 525
รวม 30,000 27,900 7.0% 2,100
ปีที ่ รายได ้ ตน้ทนุขาย gross margin ก าไรขัน้ตน้
1 4,500 4,050 10.0% 450
2 9,000 8,100 10.0% 900
3 9,000 8,100 10.0% 900
4 7,500 7,650 -2.0% -150
รวม 30,000 27,900 7.0% 2,100
"ASIA PLUS SECURITIES CO.,LTD. Broker#8. Research Protection @Copyright 2015"
10 ตุลาคม 58
กลุ่มรับเหมาก่อสร้าง
• ข้อมูลเบือ้งต้นของบริษัทในกลุ่มรับเหมาก่อสร้าง
• สถานะปัจจุบันของหุ้นในกลุ่มรับเหมาก่อสร้าง
• โอกาสทางธุรกจิที่ส าคัญของหุ้นกลุ่มรับเหมาก่อสร้าง
• สาเหตุส าคัญที่ท าให้บริษัทรับเหมาก่อสร้างขาดทุน
• การประเมินมูลค่าหุ้นกลุ่มรับเหมาก่อสร้างและกลยุทธ์การลงทุน
"ASIA PLUS SECURITIES CO.,LTD. Broker#8. Research Protection @Copyright 2015"
11 ตุลาคม 58
สถานะ Backlog ของบริษัทรับเหมาก่อสร้างขนาดใหญ่ 13 แห่ง
ท่ีมา : ASP
0
100,000
200,000
300,000
400,000
500,000
1Q
55
2Q
55
3Q
55
4Q
55
1Q
56
2Q
56
3Q
56
4Q
56
1Q
57
2Q
57
3Q
57
4Q
57
1Q
58
2Q
58
ลา้นบาท
"ASIA PLUS SECURITIES CO.,LTD. Broker#8. Research Protection @Copyright 2015"
12 ตุลาคม 58
สถานะ Backlog ของบริษัทรับเหมาก่อสร้างขนาดใหญ่ 13 แห่ง
มูลค่า Backlog ณ 30 มิ.ย. 58 มูลค่า Backlog เทียบกบัรายไดค้าดการณ์ปี 2558
ท่ีมา : ASP
"ASIA PLUS SECURITIES CO.,LTD. Broker#8. Research Protection @Copyright 2015"
13 ตุลาคม 58
มูลค่าการเซ็นสัญญารับงานใหม่ระหว่างงวดบัญชี
Backlog ต้นงวด + เซ็นสัญญาเพิ่มระหว่างงวด – รับรู้รายได้ระหว่างงวด = Backlog ปลายงวด
ปัญหาการเมืองและ พรบ. เงินกู้ 2
ล้านล้าน
ท่ีมา : ASPS
0
20,000
40,000
60,000
80,000
100,000
120,0001
Q5
12
Q5
13
Q5
14
Q5
11
Q5
22
Q5
23
Q5
24
Q5
21
Q5
32
Q5
33
Q5
34
Q5
31
Q5
42
Q5
43
Q5
44
Q5
41
Q5
52
Q5
53
Q5
54
Q5
51
Q5
62
Q5
63
Q5
64
Q5
61
Q5
72
Q5
73
Q5
74
Q5
71
Q5
82
Q5
8
ล้านบาท
"ASIA PLUS SECURITIES CO.,LTD. Broker#8. Research Protection @Copyright 2015"
14 ตุลาคม 58
โครงสร้างต้นทุนของบริษัทรับเหมาก่อสร้างทั่วไป
Labor Cost
20%
Construction
Material
40%
Oil
3%
Depreciation
5%
Sub contractor
17%
Others
15%
ท่ีมา : CK
"ASIA PLUS SECURITIES CO.,LTD. Broker#8. Research Protection @Copyright 2015"
15 ตุลาคม 58
ดัชนีราคาวัสดุก่อสร้างและค่าแรงขัน้ต ่า
ค่าแรงขัน้ต ่า ดัชนีราคาวัสดุก่อสร้าง
ทีม่า : ส านกัดชันีเศรษฐกิจการคา้ ทีม่า : ASP
0
50
100
150
200
250
300
350
25
44
25
45
25
46
25
47
25
48
25
49
25
50
25
51
25
52
25
53
25
54
25
55
บาท/วนั
0%
6%
12%
18%
24%
30%
36%
42%เพิม่ข ึน้ (%)
คา่จา้งขัน้ต า่ เพิม่ข ึน้
80
90
100
110
120
130
140
ย
ย
ย
ย
ย
ย
ย
ย
Index
ด ร ร
"ASIA PLUS SECURITIES CO.,LTD. Broker#8. Research Protection @Copyright 2015"
16 ตุลาคม 58
ผลประกอบการของกลุ่มรับเหมาฯ (รวม)
ทีม่า : ASP
การบันทกึรายได้ และ Norm Profit ประสิทธิภาพการท าก าไรของกลุ่มรับเหมาก่อสร้าง
(6,000)
(4,000)
(2,000)
0
2,000
4,000
6,000
8,000
10,000
12,000
14,000
-90,000
-60,000
-30,000
-
30,000
60,000
90,000
120,000
150,000
180,000
210,000
2539
2540
2541
2542
2543
2544
2545
2546
2547
2548
2549
2550
2551
2552
2553
2554
2555
2556
2557
1H
57
1H
58
ก า รจา
กการด า
เนินง
าน ล้าน
บาท
ราย ด้
ล้าน
บาท
ราย ด า ร า ารด า า
-6%
-3%
0%
3%
6%
9%
12%
15%
1Q10
2Q10
3Q10
4Q10
1Q11
2Q11
3Q11
4Q11
1Q12
2Q12
3Q12
4Q12
1Q13
2Q13
3Q13
4Q13
1Q14
2Q14
3Q14
4Q14
1Q15
2Q15
gross margin SG&A/Sale Norm Profit Margin
"ASIA PLUS SECURITIES CO.,LTD. Broker#8. Research Protection @Copyright 2015"
17 ตุลาคม 58
กลุ่มรับเหมาก่อสร้าง
• ข้อมูลเบือ้งต้นของบริษัทในกลุ่มรับเหมาก่อสร้าง
• สถานะปัจจุบันของหุ้นในกลุ่มรับเหมาก่อสร้าง
• โอกาสทางธุรกจิที่ส าคัญของหุ้นกลุ่มรับเหมาก่อสร้าง
• สาเหตุส าคัญที่ท าให้บริษัทรับเหมาก่อสร้างขาดทุน
• การประเมินมูลค่าหุ้นกลุ่มรับเหมาก่อสร้างและกลยุทธ์การลงทุน
"ASIA PLUS SECURITIES CO.,LTD. Broker#8. Research Protection @Copyright 2015"
18 ตุลาคม 58
แผนการลงทนุโครงการภาครฐัท่ีจะเกิดขึน้ในปี 2559
"ASIA PLUS SECURITIES CO.,LTD. Broker#8. Research Protection @Copyright 2015"
19 ตุลาคม 58
งบประมาณรายจ่ายด้านการลงทุนของประเทศ
-
100,000
200,000
300,000
400,000
500,000
600,000
2543
2544
2545
2546
2547
2548
2549
2550
2551
2552
2553
2554
2555
2556
2557
2558
2559
0
5
10
15
20
25
30
วงเงนิรายจา่ยลงทนุ สัดสว่นงบลงทนุ
% งบลงทนุ/งบประมาณประจ าปีวงเงนิงบลงทนุ (ลา้นบาท)
+21%
"ASIA PLUS SECURITIES CO.,LTD. Broker#8. Research Protection @Copyright 2015"
20 ตุลาคม 58
แผนยุทธศาสตร์การพฒันาโครงสร้างพืน้ฐานด้านการคมนาคมขนส่ง
แผนงาน 1 การพัฒนาโครงข่ายรถไฟระหว่างเมือง
แผนงาน 2 การพัฒนาโครงข่ายขนส่งสาธารณะเพื่อแก้ไขปัญหาจราจร
แผนงาน 3 เพิ่มความสามารถเพ่ือเช่ือมโยงฐานการผลติสู่อาเซียน
แผนงาน 4 การพัฒนาโครงข่ายการขนส่งทางน า้
แผนงาน 5 การเพิ่มขีดความสามารถในการให้บริการขนส่งทางอากาศ
"ASIA PLUS SECURITIES CO.,LTD. Broker#8. Research Protection @Copyright 2015"
21 ตุลาคม 58
Thailand Infrastructure Plan ( 2558-2565 )
รายละเอยีดแผนงาน โครงการส าคญั วงเงนิ (ลา้นบาท)
แผนที ่1 การพัฒนาโครงขา่ยรถไฟระหวา่งเมอืง รถไฟทางคู่ 494,460
แผนที ่2การพัฒนาโครงขา่ยขนสง่สาธารณะเพือ่
แกไ้ขปัญหาจราจรใน กทม. และปรมิณฑลรถไฟฟ้า 10 เสน้ทาง 744,566
แผนที ่3
การเพิม่ขดีความสามารถทางหลวงเพือ่
เชือ่มโยงฐานการผลติทีส่ าคญัของประเทศ
เชือ่มโยงกบัประเทศเพือ่นบา้น
ถนนมอเตอรเ์วย ์ขยายผวิจราจร
4 ชอ่งจราจร522,297
แผนที ่4 การพัฒนาโครงขา่ยการขนสง่ทางน ้าทา่เรอืน ้าลกึปากบารา ขยาย
ทา่เรอืน ้าลกึแหลมฉบงั101,288
แผนที ่5การเพิม่ขดีความสามารถในการใหบ้รกิาร
ขนสง่ทางอากาศพัฒนาทา่อากาศยาน 5 แหง่ 50,068
รวม 1,912,679
"ASIA PLUS SECURITIES CO.,LTD. Broker#8. Research Protection @Copyright 2015"
22 ตุลาคม 58
รถไฟรางคู่
"ASIA PLUS SECURITIES CO.,LTD. Broker#8. Research Protection @Copyright 2015"
23 ตุลาคม 58
ความคืบหน้าโครงการรถไฟทางคู่
เฟส 1ระยะทาง
( กม. )
วงเงนิ
( ลา้นบาท )
ศกึษาความเป็นไปได ้
รายงาน EIA และเอกสาร
ประกวดราคาแลว้เสร็จ
คณะกรรมการ
สิง่แวดลอ้มแหง่ชาติ
เห็นชอบรายงาน EIA
รอประมลูราคา
1. ฉะเชงิเทรา คลอง19 แกง่คอย 106 11,272
2. จริะ-ขอนแกน่ 185 26,007
3. ประจวบครีขีนัธ-์ชมุพร 167 17,292
4. ลพบรุ-ีปากน ้าโพ 148 24,842
5. มาบกะเบา-ชมุทางจริะ 132 29,855
6. นครปฐม-หัวหนิ 165 20,038
เฟส 2
7. หัวหนิ-ประจวบครีขีนัธ์ 90 9,436
8. ปากน ้าโพ-เดน่ชยั 285 29,882
9. ชมุทางจริะ-อบุลราชธานี 309 32,398
10. ขอนแกน่-หนองคาย 174 18,243
11. ชมุพร-สรุาษฎรธ์านี 167 17,509
12. สรุาษฎรธ์าน-ีสงขลา 339 35,544
13. หาดใหญ-่ปาดงัเบซา 45 N/A
14. เดน่ชยั-เชยีงใหม่ 217 N/A
สถานะทางรถไฟในปัจจุบนัของไทย
"ASIA PLUS SECURITIES CO.,LTD. Broker#8. Research Protection @Copyright 2015"
24 ตุลาคม 58
โครงการก่อสร้างรถไฟทางคู่ ไทย-จีน หนองคาย-นครราชสีมา-แก่งคอย มาบตาพุด ระยะทาง 873 กม. วงเงนิ 4 แสนล้านบาท แผนพฒันารถไฟทางคู่ ไทย-ญ่ีปุ่น กรุงเทพ-เชียงใหม่ ระยะทาง 653 กม. ฉะเชิงเทรา-ระยอง ระยะทาง 339 กม. พุน า้ร้อน-อรัญประเทศ ระยะทาง 824 กม. แม่สอด-มุกดาหาร ระยะทาง 770 กม.
รถไฟรางคู่ขนาดรางมาตรฐาน 1.435 เมตร
"ASIA PLUS SECURITIES CO.,LTD. Broker#8. Research Protection @Copyright 2015"
25 ตุลาคม 58
โครงการก่อสร้างรถไฟฟ้า 10 สาย
"ASIA PLUS SECURITIES CO.,LTD. Broker#8. Research Protection @Copyright 2015"
26 ตุลาคม 58
โครงการก่อสร้างรถไฟฟ้า 10 สาย
ท่ีมา : UNIQ
"ASIA PLUS SECURITIES CO.,LTD. Broker#8. Research Protection @Copyright 2015"
27 ตุลาคม 58
โครงการรถไฟฟ้าระหว่างก่อสร้าง งบลงทุน
(ล้านบาท)
สญัญา 1 สถานีบางซ่ือ 6.0 29,826 JV SUสญัญา 2 บางซ่ือ – รังสิต 20.0 24,102 ITDสญัญา 3 M&E และ งานราง 28,899 รอเจรจากบั MHSCสญัญา 1 แบร่ิง—สมทุรปราการ 14,088 CKสญัญา 2 งานราง 2,400 CKสญัญา 1 หมอชิต-สะพานใหม่ 12.0 15,269 ITDสญัญา 2 สะพานใหม่-คคูต 7.5 6,657 UN-SH-CH JVสญัญา 3 Depot,Park&Ride 4,019 STEC-AS JVสญัญา 4 งานราง 2,841 STEC-AS JVสญัญา 1 เตาปนู – นนทบรีุ 12.0 14,292 JV CKTCสญัญา 2 พระนางเกล้า-บางใหญ่ 11.0 13,100 STECสญัญา 3 ศนูย์ซอ่มบ ารุง อาคารจอดรถ 5,025 JV PARสญัญา 4 O&M (เตาปนู-บางใหญ่) 93,475 BMCL สญัญา 5 O&M (สถานีเตาปนู) N.A. CKสญัญา 6 งานราง 3,585 ITDสญัญา 1 หวัล าโพง - สนามชยั 2.8 11,441 ITDสญัญา 2 สนามชยั - ท่าพระ 2.6 10,687 CKสญัญา 3 เตาปนู – ท่าพระ 11.0 11,284 JV SH-UNสญัญา 4 ท่าพระ – หลกัสอง 10.5 13,334 STECสญัญา 5 งานราง 4,999 CK
โครงการ สัญญา เส้นทาง ผู้ชนะประมูล
สายสีแดงเข้ม
สายสีเขียวอ่อน 12.6
สายสีม่วง
สายสีน า้เงิน
สายสีเขียวเข้ม
ระยะทาง (กม.)
"ASIA PLUS SECURITIES CO.,LTD. Broker#8. Research Protection @Copyright 2015"
28 ตุลาคม 58
Motor Way
ท่ีมา : UNIQ
"ASIA PLUS SECURITIES CO.,LTD. Broker#8. Research Protection @Copyright 2015"
29 ตุลาคม 58
Industry Outlook
ทีม่า : PYLON
"ASIA PLUS SECURITIES CO.,LTD. Broker#8. Research Protection @Copyright 2015"
30 ตุลาคม 58
TimeLine ในการเปิดประมลูโครงการภาครัฐ
"ASIA PLUS SECURITIES CO.,LTD. Broker#8. Research Protection @Copyright 2015"
31 ตุลาคม 58
แผนการเปิดประมูลโครงการขนาดใหญ่ในอนาคต
ท่ีมา : CK
โครงการรถไฟฟ้าในความรับผิดชอบของ รฟม.
"ASIA PLUS SECURITIES CO.,LTD. Broker#8. Research Protection @Copyright 2015"
32 ตุลาคม 58 ท่ีมา : CK
แผนการเปิดประมูลโครงการขนาดใหญ่ในอนาคต
โครงการรถไฟฟ้าในความรับผิดชอบของ รฟท.
"ASIA PLUS SECURITIES CO.,LTD. Broker#8. Research Protection @Copyright 2015"
33 ตุลาคม 58
แผนการเปิดประมูลโครงการขนาดใหญ่ในอนาคต
ท่ีมา : CK
โครงการในความรับผิดชอบของ กรมทางหลวง
"ASIA PLUS SECURITIES CO.,LTD. Broker#8. Research Protection @Copyright 2015"
34 ตุลาคม 58
แผนการเปิดประมูลโครงการขนาดใหญ่ในอนาคต
ท่ีมา : CK
โครงการอ่ืนๆ
"ASIA PLUS SECURITIES CO.,LTD. Broker#8. Research Protection @Copyright 2015"
35 ตุลาคม 58
ขัน้ตอนการเปิดประมูลโครงการขนาดใหญ่จากภาครัฐ
เปิดซองคุณสมบัติเบ้ืองต้น เปิดซองด้านเทคนิค เปิดซองราคา
ต่อรองราคา
เร่ิมต้นงานก่อสร้าง
เซ็นสัญญากบัผู้ชนะประมูล
ครม.เห็นชอบโครงการ
เปิดขายเอกสารประกวดราคา
ผู้รับเหมาย่ืนเอกสารประกวดราคา3 เดือน
1 เดือน
1 เดือน 1 เดือน
1-3 เดือน
1-3 เดือน
เปิดซองคุณสมบัติเบ้ืองต้น เปิดซองด้านเทคนิค เปิดซองราคา
ต่อรองราคา
เร่ิมต้นงานก่อสร้าง
เซ็นสัญญากบัผู้ชนะประมูล
ครม.เห็นชอบโครงการ
เปิดขายเอกสารประกวดราคา
ผู้รับเหมาย่ืนเอกสารประกวดราคา3 เดือน
1 เดือน
1 เดือน 1 เดือน
1-3 เดือน
1-3 เดือน
15 ต.ค. 56
2-15 ม.ค. 57
11 เม.ย. 57
6 ต.ค. 57 ( คุณสมบตัเิบือ้งต้น )
11 ธ.ค.57 ( เทคนิค,ราคา )
3 เม.ย. 58
สายสีเขียวเข้ม ( หมอชิต-คูคต )
รวม 17 เดือน 18 วัน
"ASIA PLUS SECURITIES CO.,LTD. Broker#8. Research Protection @Copyright 2015"
36 ตุลาคม 58
กลุ่มรับเหมาก่อสร้าง
• ข้อมูลเบือ้งต้นของบริษัทในกลุ่มรับเหมาก่อสร้าง
• สถานะปัจจุบันของหุ้นในกลุ่มรับเหมาก่อสร้าง
• โอกาสทางธุรกจิที่ส าคัญของหุ้นกลุ่มรับเหมาก่อสร้าง
• สาเหตุส าคัญที่ท าให้บริษัทรับเหมาก่อสร้างขาดทุน
• การประเมินมูลค่าหุ้นกลุ่มรับเหมาก่อสร้างและกลยุทธ์การลงทุน
"ASIA PLUS SECURITIES CO.,LTD. Broker#8. Research Protection @Copyright 2015"
37 ตุลาคม 58
สาเหตุการขาดทุนส่วนใหญ่ของบริษัทรับเหมาก่อสร้าง
1. ประเมินราคาในการยื่นประมูลผิดพลาด
2. ควบคุมการก่อสร้างไม่ดี ต้นทุนบานปลาย ต้องซ่อมงาน
3. ท างานแล้วเก็บเงนิไม่ได้
"ASIA PLUS SECURITIES CO.,LTD. Broker#8. Research Protection @Copyright 2015"
38 ตุลาคม 58
กลุ่มรับเหมาก่อสร้าง
• ข้อมูลเบือ้งต้นของบริษัทในกลุ่มรับเหมาก่อสร้าง
• สถานะปัจจุบันของหุ้นในกลุ่มรับเหมาก่อสร้าง
• โอกาสทางธุรกจิที่ส าคัญของหุ้นกลุ่มรับเหมาก่อสร้าง
• สาเหตุส าคัญที่ท าให้บริษัทรับเหมาก่อสร้างขาดทุน
• การประเมินมูลค่าหุ้นกลุ่มรับเหมาก่อสร้างและกลยุทธ์การลงทุน
"ASIA PLUS SECURITIES CO.,LTD. Broker#8. Research Protection @Copyright 2015"
39 ตุลาคม 58
Workshop : แนวคิดในการท าประมาณการ ส าหรบัหุ้น STEC
"ASIA PLUS SECURITIES CO.,LTD. Broker#8. Research Protection @Copyright 2015"
40 ตุลาคม 58
วิธีการประเมิน Fair Value ของ STEC
1. จดัท าประมาณการผลก าไรของบริษัท ประมาณการรายได้ จากแผนการรับรู้รายได้ของ Backlog ในมือในแต่ละปี ประมาณการ Gross Margin รวม ค านวณจาก Gross Margin ของแต่ละโครงการที่จะ
มีการรับรู้ในแต่ละปี ประมาณการรายได้อื่น, ส่วนแบ่งก าไรตามวิธีส่วนได้เสีย ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร (ค่อนข้างคงที่ในแต่ละปี) ดอกเบีย้จ่าย (ดูจากภาระหนีส้ินที่มีดอกเบีย้ X อัตราดอกเบีย้ ซึ่งส่วนใหญ่จะระบุใน
หมายเหตุประกอบงบการเงนิ ภาษีเงนิได้
"ASIA PLUS SECURITIES CO.,LTD. Broker#8. Research Protection @Copyright 2015"
41 ตุลาคม 58
การจัดท าประมาณการรายได้
Value (MB) 2557 2558F 2559F 2557 2558F 2559F
12 small Power Plant,TOYO Eng 12,530 5% 30% 60% 627 3,133 3,759
รถไฟฟ้าสายสนี ้าเงนิ 12,463 61% 90% 100% 4,453 3,648 1,246
อาคารรัฐสภาแหง่ใหม่ 11,477 30% 50% 80% 2,295 2,295 3,443
โรงไฟฟ้าอทัุย 8,725 85% 99% 100% 3,054 1,222 87
ทางพเิศษศรรัีช 8,000 40% 75% 100% 2,800 2,800 2,000
รถไฟฟ้าสายสเีขยีว 6,435 0% 20% 60% 0 1,287 2,574
สนามบนิภเูก็ต 5,146 35% 75% 100% 1,287 2,058 1,287
โรงไฟฟ้าขนอม 4,381 30% 70% 100% 1,095 1,739 1,327
CP leadership Development Center 2,483 50% 90% 100% 993 993 248
ศาลอาญา 2,360 30% 70% 100% 590 944 708
Head Office ,CAT 2,279 30% 70% 100% 570 912 684
บรุรัีมย ์อนิเตอรเ์นชัน่แนว เซอรก์ติ 1,590 30% 70% 100% 398 636 477
Blu Port Resort Mall 1,550 50% 100% 775 775
PNG-LNG Pipe Fabrication 1,008 85% 100% 756 151
อืน่ๆ 9,000 1,960 0 9,000
รวม 21,652 22,593 26,841
%Progress รบัรูร้ายได ้( ลา้นบาท)
"ASIA PLUS SECURITIES CO.,LTD. Broker#8. Research Protection @Copyright 2015"
42 ตุลาคม 58
การประมาณการ Gross Margin
Value (MB) G.M. 2557 2558F 2559F 2557 2558F 2559F
12 small Power Plant,TOYO Eng 12,530 12% 627 3,133 3,759 75 376 451
รถไฟฟ้าสายสนี ้าเงนิ 12,463 11% 4,453 3,648 1,246 490 401 137
อาคารรัฐสภาแหง่ใหม่ 11,477 6% 2,295 2,295 3,443 138 138 207
โรงไฟฟ้าอทัุย 8,725 13% 3,054 1,222 87 397 159 11
ทางพเิศษศรรัีช 8,000 8% 2,800 2,800 2,000 224 224 160
รถไฟฟ้าสายสเีขยีว 6,435 10% 0 1,287 2,574 0 129 257
สนามบนิภเูก็ต 5,146 5% 1,287 2,058 1,287 64 103 64
โรงไฟฟ้าขนอม 4,381 12% 1,095 1,739 1,327 131 209 159
CP leadership Development Center 2,483 9% 993 993 248 89 89 22
ศาลอาญา 2,360 8% 590 944 708 47 76 57
Head Office ,CAT 2,279 8% 570 912 684 46 73 55
บรุรัีมย ์อนิเตอรเ์นชัน่แนว เซอรก์ติ 1,590 10% 398 636 477 40 64 48
Blu Port Resort Mall 1,550 10% 775 775 78 78
PNG-LNG Pipe Fabrication 1,008 8% 756 151 60 12
อืน่ๆ 9,000 1,960 0 9,000 338 0 900
รวม 21,652 22,593 26,841 2,217 2,129 2,529
10.24% 9.42% 9.42%Gross margin
gross profitรบัรูร้ายได ้( ลา้นบาท)
"ASIA PLUS SECURITIES CO.,LTD. Broker#8. Research Protection @Copyright 2015"
43 ตุลาคม 58
การจัดท าประมาณการก าไรของ STEC
2557 2558F 2559F
รายไดจ้ากการรับเหมากอ่สรา้ง 21,652 22,593 26,841
รายไดอ้ืน่ๆ 273 414 427
สว่นแบง่ก าไรตามวธิสีว่นไดเ้สยี 11 40 40
รวมรายได ้ 21,936 23,047 27,308
ตน้ทนุขาย 19,435 20,464 24,312
คา่ใชจ้า่ยในการขายและบรหิาร 583 610 671
รวมคา่ใชจ้า่ย 20,018 21,074 24,983
ก าไรกอ่นดอกเบีย้จา่ยและภาษี 1,919 1,973 2,324
ดอกเบีย้จา่ย 18 16 17
ก าไรกอ่นภาษี 1,901 1,957 2,307
ภาษีเงนิไดน้ติบิคุคล 380 391 461
ก าไรจากการด าเนนิงาน 1,520 1,566 1,846
ก าไรสทุธสิ าหรับปี 1,520 1,566 1,846
EPS 1.00 1.03 1.21
gross margin 10.24% 9.42% 9.42%
SG&A/Sale 2.69% 2.70% 2.50%
Effective tax rate 20.0% 20.0% 20.0%
"ASIA PLUS SECURITIES CO.,LTD. Broker#8. Research Protection @Copyright 2015"
44 ตุลาคม 58
วิธีการประเมนิ Fair Value ของ STEC
2. เลือกวธีิที่ใช้ในการประเมนิ Fair Value
PER ส าหรับช่วงที่บริษัทท าก าไรได้สม ่าเสมอ
PBV ส าหรับช่วงที่บริษัทขาดทุน หรือเพิ่งฟ้ืนตวั มีฐานก าไรต ่ากว่าปกติ
"ASIA PLUS SECURITIES CO.,LTD. Broker#8. Research Protection @Copyright 2015"
45 ตุลาคม 58
STEC PBV Band
"ASIA PLUS SECURITIES CO.,LTD. Broker#8. Research Protection @Copyright 2015"
46 ตุลาคม 58
STEC PER Band
"ASIA PLUS SECURITIES CO.,LTD. Broker#8. Research Protection @Copyright 2015"
47 ตุลาคม 58
การประเมนิมูลค่าหุ้นกลุ่มรับเหมาก่อสร้าง
PER PBV Sum of the Part
STEC UNIQ SEAFCO
SYNTEC PYLON STPI
SRICHA BJCHI
ITD NWR CK TTCL
"ASIA PLUS SECURITIES CO.,LTD. Broker#8. Research Protection @Copyright 2015"
48 ตุลาคม 58
การประเมนิ Fair Value ด้วยวิธี Sum of the Part
ราคาทนุ Fair Value Methodology
(ลา้นบาท) (ลา้นบาท)
CK 21,132 25,367 PER 25X (เฉพาะก าไร
จากธรุกจิรับเหมา)
TTW 19.04% 1,106 10,104 DCF
BMCL+BECL 28.00% 9,141 19,259 DCF
CK Power 29.87% 4,962 8,851 DCF
Total 36,341 63,581
หักลบดว้ยหนีส้ าหรับเงนิลงทนุ 10,646 ลา้นบาท
adjusted Equity 52,934 ลา้นบาท
จ านวนหุน้ 1,694 ลา้นหุน้
Total ( บาท/หุน้ ) 31.25
สดัสว่น
การถอืหุน้
"ASIA PLUS SECURITIES CO.,LTD. Broker#8. Research Protection @Copyright 2015"
49 ตุลาคม 58