รายงานฉบบัน้ีจดัท าในนามของบริษทัหลกัทรัพย์ ไอร่า จ ากดั (มหาชน) (“ไอร่า”) เพื่อเป็นขอ้มูลให้กบัลูกคา้ของไอร่าเท่านั้น มิไดเ้ป็นการช้ีน าหรือเสนอแนะหรือเชิญชวน เพื่อการซ้ือหรือขายหลกัทรัพยใ์ดๆ ผูอ่้านควรตดัสินใจซ้ือหรือขายหลกัทรัพยโ์ดยใชว้จิารณญาณของตนเอง ไอร่ารวมทั้งพนกังานของบริษทั ปราศจากความรับผดิในความเสียหายอนัเกิดจากการใชข้อ้มูลในรายงานน้ี ไม่วา่ทางตรงหรือทางออ้ม ทั้งหมด หรือบางส่วน และไม่ถือเป็นการรับประกนัความถูกตอ้ง สมบูรณ์ และเช่ือถือไดข้องขอ้มูลในรายงานน้ี ไอร่า และ/หรือ กรรมการบริษทั, พนกังาน ที่เก่ียวขอ้งอาจมีความสัมพนัธ์กบั หรืออาจให้บริการทางดา้นวาณิชธนกิจ และ/หรือ บริการทางการเงินอ่ืนๆ กบับริษทัท่ีกล่าวถึงในรายงานฉบบัน้ี ไอร่าขอสงวนสิทธิในการเปล่ียนแปลงความคิดเห็น หรือขอ้มูลโดยไม่ตอ้งแจง้ล่วงหนา้ เอกสารฉบบัน้ีใชภ้ายในไอร่าเท่านั้น มิไดจ้ดัท าข้ึนส าหรับการลงตีพิมพใ์นหนงัสือพิมพห์รือส่ืออ่ืนๆ แต่อยา่งใด

บริษทัหลกัทรัพย ์ไอร่า จ ากดั (มหาชน) 319 อาคารจตุรัสจามจุรี (จามจุรีสแควร์) ชั้น 17 ถนนพญาไท แขวง/เขตปทุมวนั กรุงเทพฯ 10330 โทร 0-2684-8888 โทรสาร 0-2160-5400 www.aira.co.th

AMATA : 17 กนัยายน 2556

ราคาปัจจบุนั 19.30 บาท ค าแนะน า ซ้ือ Target Price 26.00 บาท

ความเหน็ : ภายใต้ยอดขายทีดิ่น YTD จ านวน 646 ไร่ ท าให้คาดในช่วงเวลา 4 เดือนทีเ่หลือของปี AMATA มียอดขายสงูถึง 2,354 ไร่ ซึง่คาดเป็นปัจจยับวกต่อผลการด าเนินงานของ AMATA ในปี’57 จากการทะยอยรบัรู้รายได้ตามระยะเวลาในการโอนประมาณ 1 ปี ....ขณะทีผ่ลการด าเนินงานในปี’56 คาดเติบโตโดดเด่นจากการทะยอยโอนและรบัรู้รายได้ต่อเนือ่ง ภายใต้ Backlog (ส้ินปี’55) จ านวน 6,700 ล้านบาท ทีค่าดไม่ต า่กว่า 60% จะสามารถทะยอยโอนและรบัรู้รายได้ในปีน้ี และประมาณการยอดขายทีดิ่นทีค่าดไม่ต า่กว่า 2,500 ไร ่ท าให้ยงัคงค าแนะน า “ซ้ือ” ส าหรบัการลงทุนระยะยาว ราคาเป้าหมายที ่ 26 บาท อิง PE15X ณ ราคาปัจจบุนั มี Upside และ Div.Yield ประมาณ 26% และ 2% ตามล าดบั อย่างไรกต็ามมีประเดน็ความเสีย่งจากปัจจยัทางการเมืองทีอ่าจส่งผลกระทบต่อการตดัสินใจลงทุน และอาจท าให้ยอดขายทีดิ่นไม่เป็นไปตามประมาณการ

คาด 4 เดือนท่ีเหลือ ยอดขายท่ีดินสงูถึง 2,354 ไร่ ....ภายใต้เป้าหมายยอดขายทัง้ปี’56 ท่ี 3,000 ไร่ (รอยเตอร ์16/9/56) ผูบ้รหิาร AMATA คงเป้าหมายยอดขายทีด่นิในปี ’56 ไวท้ี ่3,000 ไร่ ภายใตค้วามมัน่ใจนกัลงทุนจากตา่งประเทศ โดยเฉพาะกลุม่อุตสาหกรรมยานยนต ์ไฟฟ้า และอเิลก็ทรกินิ กส ์โดยคาดตวัเลขการลงทุนใน 2H/56 โดดเดน่กวา่ 1H/56 หลงัจนีและญีปุ่น่ ยงัมกีารยา้ยฐานการผลติอุตสาหกรรมสนบัสนุนเขา้มาจ านวนมาก เน่ืองจากมองไทยเป็นฐานการผลติทีส่ าคญัในภูมภิาคอาเซยีน ขณะทีค่าดปรมิาณการผลติรถยนต์ยงัคงเป็นไปตามเป้าหมาย คาดเพิม่เป็น 3.0 ลา้นคนั ในระยะเวลา 3 ปีขา้งหน้า คาดท าให้ เกดิการยา้ยฐานการผลติอุตสาหกรรมตอ่เน่ืองเขา้มามาก ซึง่คาดสว่นหน่ึงจะเกีย่วขอ้งกบัอุตสาหกรรมอเิลก็ทรอนิกส ์ ขณะทีย่อดขาย YTD อยู่ที ่646 ไร่ (เพิม่ข้ึนจาก 1 H/56 จ านวน 297 ไร่ ) แบง่เป็น อมตะนคร และซิต้ี จ านวน 228 ไร่ และ 418 ไร่ ซึง่ภายใต้ระยะเวลาทีเ่หลือ ประมาณ 4 เดือน คาดยอดขายทีดิ่นโดดเด่น คาดสงูถึง 2,354 ไร่ เพือ่ทีจ่ะท าให้ AMATA ท าได้ตามเป้าหมาย ขณะที ่Backlog ลา่สดุอยูท่ี ่5,600 ลา้นบาท แบง่เป็น อมตะนคร 3,300 ลา้นบาท และอมตะซติี ้ 2,300 ลา้นบาท โดยคาดใชร้ะยะเวลาในการโอนและรบัรูร้ายไดไ้มต่ ่ากวา่ 1 ปี ส าหรบัแผนการใหเ้ชา่ทีด่นิแทนการขาย ปจัจุบนัยงัอยูร่ะหวา่งการศกึษา การ Survey ราคา การประเมนิราคาและคูแ่ขง่ขนัในภูมภิาค โดยยงัไมม่คีวามชดัเจนวา่จะใหเ้ชา่ทัง้ 2 แหง่ (อมตะนคร และอมตะซติี)้ หรอืไม่ ? ขึน้อยูก่บัคา่เชา่จากการ Study เป็นอยา่งไร เบือ้งตน้หากเปลีย่นเป็นการให้เชา่ คาดระยะเวลาสญัญาเชา่ อยูท่ี ่30 ปี (ตอ่อายสุญัญาอกี 30 ปี) คาดอยา่งเรว็เหน็ความชดัเจนตน้ปี’57 เชน่เดยีวกบัการเปิดนิคมฯ ท าเลใหมท่ีป่จัจุบนัยงัอยูร่ะหวา่งการศกึษาความเป็นไปได้ Property Fund....ยงัไม่ชดัเจน?

ภายใตแ้ผนก่อนหน้านี้ ที่ AMATA จะน าพืน้ทีโ่รงงานทัง้หมด ปจัจุบนัประมาณ 140,000 ตรม. (คาดสิน้ปี ’56 อยูท่ีป่ระมาณ 200,000 ตรม.) หรอืบางสว่น ตัง้เป็น Property Fund มลูคา่ประมาณ 3,000 – 4,000 ลา้นบาท ปจัจุบนัยงัไมม่คีวามชดัเจน และมคีวามไมแ่น่นอนวา่ท าหรอืไม่? โดยอยู่ระหวา่งการตดัสนิใจ เน่ืองจากตน้ทุนรวมคา่ใชจ้า่ยตา่งๆ ใกลเ้คยีงกบัอตัราดอกเบีย้เงนิกู ้และหุน้กู ้ขณะทีใ่นระยะยาว AMATA พยายามปรบัเพิม่สดัสว่นรายไดท้ีเ่ป็น Recurring Income รวมถงึนโยบายใหเ้ชา่ทีด่นิแทนการขาย ทีป่จัจุบนัอยูร่ะหวา่งการศกึษาขา้งตน้ ซึง่เรายงัไม่ให้น ้ าหนัก ประเดน็น้ีในประมาณการ

ทีม่า : AMATA และประมาณการโดย AIRA นกัวเิคราะห ์: จติรลดา เลขาพนัธ ์0-2684-8788

Analyst Meeting

อมตะคอร์ปอเรช ั่น (AMATA)

2 ธนัวาคม 2554

Company Update

อมตะคอร์ปอเรช ั่น (AMATA)

17 กนัยายน 2556

รายงานฉบบัน้ีจดัท าในนามของบริษทัหลกัทรัพย์ ไอร่า จ ากดั (มหาชน) (“ไอร่า”) เพื่อเป็นขอ้มูลให้กบัลูกคา้ของไอร่าเท่านั้น มิไดเ้ป็นการช้ีน าหรือเสนอแนะหรือเชิญชวน เพื่อการซ้ือหรือขายหลกัทรัพยใ์ดๆ ผูอ่้านควรตดัสินใจซ้ือหรือขายหลกัทรัพยโ์ดยใชว้จิารณญาณของตนเอง ไอร่ารวมทั้งพนกังานของบริษทั ปราศจากความรับผดิในความเสียหายอนัเกิดจากการใชข้อ้มูลในรายงานน้ี ไม่วา่ทางตรงหรือทางออ้ม ทั้งหมด หรือบางส่วน และไม่ถือเป็นการรับประกนัความถูกตอ้ง สมบูรณ์ และเช่ือถือไดข้องขอ้มูลในรายงานน้ี ไอร่า และ/หรือ กรรมการบริษทั, พนกังาน ที่เก่ียวขอ้งอาจมีความสัมพนัธ์กบั หรืออาจให้บริการทางดา้นวาณิชธนกิจ และ/หรือ บริการทางการเงินอ่ืนๆ กบับริษทัท่ีกล่าวถึงในรายงานฉบบัน้ี ไอร่าขอสงวนสิทธิในการเปล่ียนแปลงความคิดเห็น หรือขอ้มูลโดยไม่ตอ้งแจง้ล่วงหนา้ เอกสารฉบบัน้ีใชภ้ายในไอร่าเท่านั้น มิไดจ้ดัท าข้ึนส าหรับการลงตีพิมพใ์นหนงัสือพิมพห์รือส่ืออ่ืนๆ แต่อยา่งใด

บริษทัหลกัทรัพย ์ไอร่า จ ากดั (มหาชน) 319 อาคารจตุรัสจามจุรี (จามจุรีสแควร์) ชั้น 17 ถนนพญาไท แขวง/เขตปทุมวนั กรุงเทพฯ 10330 โทร 0-2684-8888 โทรสาร 0-2160-5400 www.aira.co.th

AMATA : 17 กนัยายน 2556