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ANÁLISIS FINANCIEROIndicadores Financieros de Creación de Valor
Docente: Elkyn R. Lugo Arias
PROGRAMA DE ADMINISTRACIÓN DE EMPRESAS Y CONTADURÍA
BARRANQUILLA, COLOMBIA
2019
Contenido:
UNIDAD 4. INDICADORES FINANCIEROS DE VALORACIÓN EMPRESARIAL
• Indicadores financieros: Capital Invertido, Ebitda, WACC, UODI, ROI y EVA.
• Caso de una empresa
• Ejercicio
Unidad 4. Razones e Indicadores Financieros
El EBITDA Corresponde a la Utilidad operacional antes o después de impuestosajustada con los costos y gastos que no implican salida de efectivo. El EBITDA es unindicador financiero, acrónimo del inglés Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation,and Amortization (beneficio antes de intereses, impuestos, depreciaciones yamortizaciones).
El indicador EBITDA, determina las ganancias o la utilidad obtenida por la empresa, sintener en cuenta los gastos financieros, los impuestos y demás gastos contables, que noimplican salida de dinero en efectivo, como las depreciaciones y las amortizaciones.
El WACC o CPPC. Es el indicador de Costo Promedio Ponderado de Capital, es unacombinación del costo de deuda de la compañía y del costo de capital aportado.
El costo de deuda es la tasa de interés que la compañía paga sobre su deuda de largoplazo. Los bancos y otras instituciones prestamistas cargan una tasa de interés querefleja el riesgo de impago. El costo del capital aportado es la tasa de rendimientonecesaria para compensar a los accionistas por su inversión.
Unidad 4. Indicadores Financieros
Unidad 4. Indicadores Financieros
El WACC, según Stern & Steward, se calcula según la fórmula:
WACC= [(Dc X (1-t)) X Wd] + [Ec X We]Donde:DC = Costo de deudaT = Tasa marginal de impuesto Wd = Ponderación o peso de la deuda (porcentaje de la estructurade capital representado por la deuda de largo plazo)Ec = Costo de capital aportadoWe = Ponderación o peso del capital aportado (porcentaje de la estructura de capital representado por capital aportado)
Como ilustración, supongamos una estructura de capital de 60% de capital aportado y 40% de deuda (en peso del mercado) y los siguientes costos:Dc = 6%T = 40%Ec = 18%Usando estos datos de entrada, el WACC de la compañía se calcula así: WACC = [6% X (1-40%) X 40%] + [18%X 60%]WACC = 12.24 %
Para fines de toma de decisiones, la administración debería ver el 12.24% como un umbral mínimo de rendimiento. Paraaumentar el valor de la compañía, los ingresos deben crecer y producir un rendimiento neto mayor que 12.24%. Losrendimientos por debajo del umbral disminuirán el valor de la compañía.
El EVA determina la generación del valor del capital invertido en un determinadoperiodo. Se debe tener presente que la diferencia del (ROI CPPC) es un valordeterminante para que una empresa genere valor, de lo que se desprende la siguienteregla de decisión:
El EVA en la búsqueda de mejorar y/o mantener el valor de la empresa hace que laorganización en general centren en conjunto que la realización sus actividades serealicen de forma eficiente y económica.
Unidad 4. Indicadores Financieros
Comparación Resultado
ROI > CPPC Genera valor
ROI = CPPC No crea ni destruye valor
ROI < CPPC Destruye valor
El EVA mide si la utilidad es suficiente para cubrir el Costo deCapital empleado en la generación de utilidad. Su resultado lesda a los accionistas, inversionistas e interesados elementos dejuicio para visualizar si se generó valor en determinado periodode tiempo.
Unidad 4. Indicadores Financieros
EXPORTADORA DE TEXTILES LTDA
BALANCE GENERAL
ACTIVOS 2018 2017EFECTIVO 1,170 495
INVERSIONES TEMPORALES 158 4CUENTAS POR COBRAR CXC 6,440 5,955INVENTARIO DE PRODUCTO TERMINADO 1,756 977
INVENTARIO DEPRODUCTO EN PROCESO 3,221 1,519INVENTARIO DE MASTERIA PRIMAS 3,498 1,644
OTROS ACTIVOS CORRIENTES 2,332 0TOTAL ACTIVO CORRIENTE 18,575 10,594
EDIFICACIONES Y EQUIPOS 3,414 3,170DEPRECIACION ACUMULADA -618 -446activos ACTIVOS DIFERIDOS 960 580OTROS ACTIVOS 5,805 3,357
TOTAL ACTIVO NO CORRIENTE 9,561 6,661
TOTAL ACTIVOS 28,136 17,255
PASIVOS 2018 2017
OBLIGACIONES BANCARIAS 2,274 1,077
PROVEEDORES NACIONALES 279 734
IMPORENTA POR PAGAR 0 372
OTROS PASIVOS CORRIENTES 1,912 517
TOTAL PASIVO CORRIENTE 4,465 2,700
OBLIGACIONES BANCARIAS LARGO PLAZO 7,500 5,600
CESANTIAS CONSOLIDADAS 1,471 499OTROS PASIVOS A LARGO PLAZO 0 500
TOTAL PASIVO LARGO PLAZO 8,971 6,599
TOTAL PASIVO 13,436 9,299
Unidad 4. Indicadores Financieros
CAPITAL SOCIAL 2,000 2,000
RESERVAS 1,543 1,073
UTILIDADES RETENIDAS 3,883 0
UTILIDADES DEL EJERCICIO 7,274 4,883
TOTAL PATRIMONIO 14,700 7,956
TOTAL PASIVO 13,436 9,299
TOTAL PATRIMONIO 14,700 7,956
TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 28,136 17,255
EXPORTADORA DE TEXTILES LTDA
ESTADO DE RESULTADOS
2018 2017
VENTAS 36025 23153COSTO DE VENTAS -25668 -15312
UTILIDAD BRUTA 10357 7841GASTOS DE ADMINISTRACION -6234 -3772
Descuento de Depreciación 618 446GASTOS DE ADMINIST. SIN DEPRECIACIÓN -5616 -3326
EBITDA o Util operac sin deprec. y amort 4741 4515
Mas Depreciación 618 446EBIT o UTILIDAD OPERATIVA (U.A.I.I) 4,123 4,069
GASTOS FINANCIEROS -2122 -1067OTROS GASTOS -93 -71
OTROS INGRESOS 5366 2745UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS (U.A.I) 7274 5676IMPUESTO DE RENTA 30% 2,182 1,703
UTILIDAD NETA 5,092 3,973
Unidad 4. Indicadores Financieros
Análisis de los indicadores financieros de creación de valor económico.
Para calcular los indicadores de creación de valor, los cuales son: el capital invertido, el costo promedio ponderado del
capital CPPC o WAAC, el Retorno Operacional de la Inversión y el valor económico agregado.
- Capital invertido. Este capital es lo que invierte la empresa por concepto de capital de trabajo en el corto plazo menos
los activos fijos netos o propiedad, planta y equipo. El capital de trabajo está dado por la diferencia entre el activo
corriente y el pasivo corriente.PASO 1. CAPITAL INVERTIDO 2018 2017EFECTIVO 1,170 495
INVERSIONES TEMPORALES 158 4CXC 6,440 5,955
INVENTARIOS 8,475 4,140OTROS ACTIVOS 2,332 0
TOTAL 1 18,575 10,594CXP (Oblig + Proveedor) 2,553 1,811OTROS PASIVOS 1,912 517
TOTAL 2 4465 2328TOTA1-TOTAL2 14,110 8,266
Edificaciones y equipos 3,414 3,170Total Capital invertido 17524 11436
Capital Invertido corto plazo = Activo corriente - Pasivo Corriente
CPPC = Kd. x (pasivo/activo) x (1-t) + Kc x (patrimonio / activo)
ROI = UODI/Capital invertidoEVA = (ROI - CPPC) * Capital Invertido
EBITDA= Resultado operativa + Amortización
El capital de trabajo invertido por la empresa exportadora de frutas, para
funcionar y atender sus necesidades de costos de producción y exportación fue
una alta inversión de $14.110, mientras que la inversión en activos fijos netos
fue de $3.414 para un total de capital invertido de $17.524 en el 2018, como
muestra la tabla.
Unidad 4. Indicadores Financieros
- Costo Promedio Ponderado del Capital (CPPC o WACC). Es el costo promedio de la deuda que incurre la empresa
con entidades financieras para realizar sus operaciones y lo que esperan obtener los socios o accionistas por sus
inversiones de capital. Para hallar este valor se ha considerado la siguiente fórmula:
CPPC = Costo de la deuda (% deuda) x (1-T) + Costo de capital x (% patrimonio)
CPPC = Costo de la deuda (pasivo/activo) x (1-T) + Costo de capital x (patrimonio / activo).
CPPC = Costo de la deuda después de impuesto + Costo de patrimonio.
Donde:
CPPC, es el costo promedio ponderado del capital
T es igual al impuesto de renta
Conceptos 2018 2017
% Deuda = Pasivos/Activos 47.75% 53.89%
Costo de la deuda 30.69% 43.76%
Tasa Impuesto a la renta 30% 30%
Costo de la deuda después de impuestos 21.48% 30.63%
% Patrimonio = Patrimonio/Activos 52.25% 46.11%
Costo de Capital 10.00% 10.00%
Costo Patrimonio 5.22% 4.61%
WACC o Costo Promedio Capital (CPPC) 26.70% 35.24%
ROIC 2018 2017
VENTAS 36,025 23,153COSTO DE VENTAS -25,668 -15,312UTILIDAD BRUTA 10,357 7,841GASTOS DE ADMINISTRACION -6,234 -3,772
DEPRECIACIÓN 618 446
GASTOS DE ADMIN.SIN DEPRECIACIÓN -5,616 -3,326
EBITDA o Utilidad Operativa antes (UAIIDA) 4,741 4,515
DEPRECIACIÓN 618 446
EBIT o UTILIDAD OPERATIVA ANTES (U.A.I.I) 4,123 4,069GASTOS FINANCIEROS (INTERES) -2,122 -1,067OTROS GASTOS -93 -71
OTROS INGRESOS 5,366 2,745UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS (U.A.I) 7,274 5,676IMPUESTO DE RENTA 2,182 1,703UTILIDAD NETA (UDII) 5,092 3,973
Total Capital invertido 17,524 11,436
ROIC 29.06% 34.74%
- Retorno Operacional de la Inversión (ROI). Este indicador tiene en cuenta la relación de la utilidad neta después de
intereses e impuestos y el capital invertido para mirar cuanto es el retorno de la utilidad que obtiene la empresa y los socios
por todo su capital invertido.
En la tabla, se observa que el Retorno Operacional de la
Inversión (ROI) o el retorno de la utilidad sobre el capital
invertido fue de sólo 29.06% en el 2018, lo cual es igual al
indicador ROI, que quiere decir que por cada peso de capital
invertido obtuvo solo 29.06 centavos de utilidad neta.
Unidad 4. Indicadores Financieros
PASO 4: CÁLCULO DEL EVAConceptos 2018 2017
ROI 29.06% 34.74%CPPC 21.48% 30.63%
ROI – CPPC 7.58% 4.11%
Capital Invertido 17,524.00 11,436.00
EVA = (ROI - CPPC) * Capital Invertido
1,327.58 470.33
Incremento de EVA 2018 vs. 2017
1.82
La anterior decisión tiene como objetivo aumentar el valor de las empresa y por lo
tanto la riqueza de los propietarios, maximizando la utilidad con la mínima
inversión y logrando el mínimo costo de capital (Stern, et al. 2001). De tal manera
se trabaje con el mínimo riesgo (proporción equilibrada entre el endeudamiento y la
inversión de los socios, entre las obligaciones financieras de corto plazo y largo
plazo y cobertura de los diferentes riesgos de cambio de intereses del crédito y de
los valores bursátiles, para que de esta manera, se pueda disponer de niveles
óptimos de liquidez.
- Valor económico agregado (EVA). Este indicador define cuanta rentabilidad deberá recibir el empresario por el capital
empleado, esta debe compensar el riesgo tomado por estar en un determinado negocio. De no presentarse una diferencia
positiva la empresa estaría operando en pérdida (Stewart, 1990). El EVA o utilidad económica se fundamenta en que los
recursos empleados por una empresa o unidad estratégica de negocio debe producir una rentabilidad superior a su costo, pues
de no ser así es mejor trasladar los bienes utilizados a otra actividad.
Se debe tener presente que la diferencia del (ROI - CPPC) es un valor determinante para que una empresa genere valor, de lo
que se desprende la siguiente regla de decisión:
Unidad 4. Indicadores Financieros
Comparación Resultado
ROI > CPPC Genera valor
ROI = CPPCNo crea ni destruye
valor
ROI < CPPC Destruye valor
Creación de valor de la empresa
Según las tablas del EVA y creación de valor, la empresa genero valor económico y empresarial agregado con
un valor de $1.327,58 al obtener un mayor retorno de la inversión de 29,06%, en comparación con el costo
promedio del capital, que fue menor, 21.48%.
De este análisis se puede determinar que el EVA no solo es un número, sino va más allá de este, define una
gestión coherente que va desde definir una buena proyección y ejecución de las ventas, una logística con
factores inamovibles de negociación de calidad y precio y tener una organización comprometida en los
objetivos de la empresa, por ejemplo: generar compensaciones de acuerdo a las metas establecidas, todo este
desarrollo de gestión es en forma paralela, lo que determina una búsqueda continua para la generación de valor.
GRACIAS.
