Horváth István, CFAK&H Befektetési Alapkezelő Zrt.

Befektetői szemmel

hangsúlyeltolódás afinanszírozásban

2

tőkepiaci finanszírozás növekvő szerepe

szigorú banki hitelezés

3

befektetői szempontok

4

lehetőségek kisebb cégekben

5

ugyanez Magyarországon

6

fehér foltok

7

növekedési fázisban lévő cégek

trendnélküli piacon megjelenő befektetői érdeklődés a eredeti sztorik iránt

elemzői lefedettség hiánya – gyakran kialakuló félreárazások

nyugdíjalapokra vonatkozó devizamegfelelési szabályok

buy-side elemzés növekvő szerepe: gyakran private equity-szerű befektetés

növekvő érdeklődés

8

pénzügyi befektetők tipikuskérdései

9

menedzsment „értékelése”

szakmai tapasztalat, iparágismeret

ösztönzési rendszerek

szervezeti struktúra (pl. helyettesíthetőség)

hitelesség

corporate governance minősége

transzparencia (pl. befektetői kapcsolattartó, prezentációk)

kultúraváltás (pl. információkezelés, kisebbségi befektetők jogai)

puha tényezők

10

eladni vagy megtartani

többségi tulajdon a menedzsment kezében marad – megmaradó motiváció, friss tőke

magas free-float – intézményi befektetők – felvásárlási sztori

puha tényezők 2.

11

kihívások az értékelésben

értékelési benchmark hiánya, új iparág – kevés versenytárs

nem nyilvános működés, rövid adatsorok

alaptevékenységhez nem köthető eszközök értékelése

negatív kezdeti cash-flow a magas CAPEX miatt

maradványérték szerepe

deal mérete

közkézhányad mértéke

tipikus alsó határ 100 millió EUR

kvantitatív tényezők

12

egy kis vállalatértékelés

13

stratégiaiiparági környezet

üzleti modell

pénzügyijövedelmezőség

likviditás

tőkeszerkezet

jogiadózás

peres ügyek

szabályozói kockázatok

value driverek azonosítása

14

cash-flow alapú értékelés

tőkeköltség (béta, risk-premium, tőkeszerkezet)

növekedési lehetőségek (ROE, osztalékfizetési hányad)

szorzószámos értékelés

benchmarkhoz viszonyított – korrekciók

historikus – idősorok

eszközalapú értékelés

opcióárazáson alapuló értékelés

új projektek

időzítési opciók

értékelési modellek

15

a befektetők által elvárt hozam határozza meg a részvényekért fizetett árat,

a nyitott, transzparens kommunikáció, tiszta üzleti modell stb. jobb árazást tesz lehetővé,

egyszerű példa:

kvalitatívból kvantitatív

P = DIV

k-g

DIV k g PA cég 100 12% 5% 1429B cég 100 10% 5% 2000

16

Köszönöm a figyelmüket és várom kérdéseiket!

17