1

UNIVERSITATEA CRETIN DIMITRIE CANTEMIR BRAOV FACULTATEA DE FINANE BNCI CONTABILITATE

FINANELE INTREPRINDERII

Lector univ Dr PUCAU ION

TEMA NR 11

POLITICI DE REPARTIZARE A PROFITULUI

Obiective: nsuirea conceptului de dividend; prezentarea politicilor de repartizare a acestuia; utilizarea indicatorilor politicii de dividend; aprofundarea modalitilor de repartizare a dividendelor.

Coninut: 12.1 Conceptul de dividend 12.2 Tipuri de politic de dividend 12.3 Indicatori ai politicii de dividend 12.4 Distribuirea dividendelor

2

11.1 Conceptul de dividend

Dividendul reprezint remuneraia cuvenit pentru deinerea unei aciuni n decurs de un an i reprezint forma de participare a acionarilor la repartizarea profiturilor unei ntreprinderi. Politica de dividend reprezint ansamblul deciziilor i tehnicilor folosite pentru determinarea nivelului dividendelor ce pot fi distribuite acionarilor. n cadrul acesteia se pune problema de a opta ntre distribuirea dividendelor sau reinvestirea unei pri ct mai mari din profit. Politica de dividend reprezint o cale de finanare a societii pe aciuni pentru a se face cunoscut i apreciat, sub aspectul viabilitii, prosperitii, rentabilitii i dezvoltrii1.

Exist mai multe teorii referitoare la influena politicii de dividend n stabilirea valorii ntreprinderilor. Astfel, conform teoriei lui Miller i Modigliani, valoarea unei ntreprinderi este independent de politica de dividend. Valoarea firmei nu este dependent dect de politica sa de investiii i de rata sa de rentabilitate economic. Averea acionarilor nu este afectat de politica actual sau viitoare de dividend a ntreprinderii. Gordon i Shapiro propun o ipotez a distribuirii de dividende, cresctoare de la an la an, ntr-o rat constant g, mai mic dect rata KC de actualizare a dividendelor viitoare.

Potrivit modelului Gordon i Shapiro, valoarea unei aciuni (Po) este dat de relaia:

Po = gKD

C

1

unde: D1 valoarea dividendelor; Kc rata de rentabilitate cerut; g rata de cretere a dividendelor.

Modelul lui Gordon i Shapiro prezint ns multe inconveniente, cel mai important fiind c valoarea unei aciuni este dat de o singur indicator i adic dividendul, care dac nu este estimat corect duce la erori mari n stabilirea valorii unei ntreprinderi.

Prin distribuirea dividendelor ntreprinderea este privat de lichiditi, dar ele vor asigura un venit acionarilor determinnd creterea randamentului la plasamentul iniial fcut de acetia.

1 Toma M., Alexandru F., Armeanu D., Ivnescu D., Vrban R. Gestiunea financiar a ntreprinderii,

Editura Economic, Bucureti, 2003, pag. 75

3

Politica de dividend a unei societi pe aciuni poate viza urmtoarele scopuri: a) formarea unui acionariat fidel ntreprinderii care nu este dispus s vnd

aciunile pe piaa financiar, contribuind la stabilitatea i consolidarea firmei i a aciunilor acesteia;

b) creterea ncrederii terilor fa de ntreprindere i a bonitii firmei; c) dezvoltarea economic a ntreprinderii n cazul n care se hotrte de ctre

AGA reinvestirea profitului sau a unei cote nsemnate din acesta. n politica privind dividendele, conductorii ntreprinderii vor avea un obiectiv exprimat n funcie de rata de distribuire, chiar dac societile comerciale nu sunt obligate s repartizeze dividende, acest atribut fiind al AGA. O politic de distribuire este considerat redus dac rata de distribuire este mai mic de 20%, ntre 20-60% este medie, iar peste 60% avem o politic puternic privind repartizarea dividendelor.

ntreprinderile vor distribui dividende conform deciziilor AGA cu respectarea urmtoarelor condiii:

s obin profit iar distribuirea de dividende s nu micoreze capitalizarea bursier a firmei;

distribuirea de dividende s nu afecteze lichiditatea financiar a ntreprinderii prin dezechilibrarea relaiei dintre activele curente i datoriile curente.

Exist o dependen ntre profitul distribuit i cursul bursier. Cu ct partea din profitul distribuit este mai mare, cu att cursul bursier va fi mai volatil. Dac

ntreprinderea distribuie o valoare mai mare de dividende, managementul va dispune de lichiditi mai reduse, iar dac valoarea dividendelor distribuite va fi mai redus,

conducerea va avea ca disponibiliti resurse mai mari.

11.2 Tipuri de politic de dividend

Nivelul dividendelor depinde de exerciiul ncheiat, dar i de primele 6 luni din cel n curs. La nivelul ntreprinderilor putem avea urmtoarele politici de dividend2:

a) politica rezidual de dividend const n repartizarea ca dividend a unei sume care rmne dup acoperirea proiectelor avute n vedere; modalitatea de calcul este urmtoarea:

se determin mai nti totalul resurselor proprii de finanare posibile, la care se adaug eventualele mprumuturi pe termen lung sau mediu ce se pot obine n condiii favorabile sau eventualele creteri de capital avute n vedere;

din volumul total al resurselor menionate se scade valoarea proiectelor pe care firma dorete s le finaneze;

ceea ce rmne reprezint dividendele care vor fi repartizate acionarilor.

2 Toma M., Alexandru F., Armeanu D., Ivnescu D., Vrban R. Gestiunea financiar a ntreprinderii,

Editura Economic, Bucureti, 2003, pag. 76

4

b) politica ratei constante const n promovarea unui raport stabil al dividendelor fa de beneficiile anuale (dividend/beneficiu); c) politica sumei constante presupune acordarea unor dividende n sum nemodificat de la un an la altul, chiar n condiiile n care profitul estimat a se obine nu este realizat la nivelul celui efectiv, sau este superior acestuia. Aceast strategie se va aplica astfel:

dac masa profitului obinut este mai mare dect cea planificat (constant), diferena se capitalizeaz;

dac masa profitului obinut este mai mic dect cea planificat, i nu se poate acoperi valoarea dividendelor se apeleaz la surse suplimentare pentru respectarea politicii de dividend adoptate.

n orice situaii i indiferent de politica de dividend adoptat trebuie s avem o politic credibil, coerent care s in cont de situaia prezent i viitoare a firmei.

Reinvestirea unei pri mari din profitul net conduce la majorarea autonomiei financiare, la diminuarea riscului financiar i la creterea ratei rentabilitii i a valorii acionarilor (capitalurilor proprii).

Distribuirea unei pri reduse din profit va atrage investitorii pe termen mediu i lung, care nu sunt interesai pe moment de sumele primite ca dividend, ci de creterea capitalurilor proprii, n timp ce distribuirea unei pri nsemnate din profit va fi pe placul investitorilor pe termen scurt, care urmresc obinerea de lichiditi.

11.3 Indicatori ai politicii de dividend

Politica de dividend aleas de o ntreprindere se analizeaz prin folosirea mai multor indicatori care exprim realizrile obinute n respectivul domeniu. Doar analiza corelat a unui numr mare de indicatori poate duce la concluzii pertinente, veridice asupra performanelor economice i financiare ale entitii.

Principalii indicatori ai politicii de dividend sunt: a) dividendul pe aciune (Dac):

Dac = misetiunilor eNumarul actiteidende plaual de divVolumul an

b) randamentul pe o aciune (Rac):

Rac = iunilorCursul actune pe o actiDividendul

c) rata distribuirii dividendelor (Rdd):

Rdd = al firmei net anualBeneficiulr-un antite idende platal de divVolumul to int

5

d) Beneficiul pe o aciune (Bac):

Bac = misetiunilor eNumarul ac al firmei net anualBeneficiul

e) Coeficientul de capitalizare (PER):

PER = une pe o actiBeneficiuliunilorCursul act

f) capacitatea de autofinanare pe o aciune (CAFac):

CAFac= actiuniNumarul deovizioane mortizare Fond de al et contabizultatul n PrRe ++

g) Activul net contabil pe o aciune (ANCac):

ANC ac = actiuniNumarul dei totalev - DatoriTotal acti

11.4 Distribuirea dividendelor

Dividendele se distribuie conform statutului fiecrei firme care s respecte ns prevederile legale. Pot exista mai multe situaii. a) Dac toate aciunile emise sunt cu drept de vot ordinar, mrimea dividendelor i randamentul aciunilor vor fi egale pentru toate aciunile. b) Dac firma a emis att aciuni ordinare ct i aciuni cu drepturi prioritare (privilegii) distribuirea dividendelor se face diferit n funcie de caracteristicile aciunilor. Aciunile cu privilegiul de dividend au avantajul certitudinii i stabilitii remunerrii, chiar dac profitul afectat acestei destinaii nu este suficient pentru remunerarea tuturor aciunilor. Dezavantajul acestor aciuni este acela c ele nu i pot spori randamentul peste cel prevzut n certificatul de aciune.

Cuvinte i expresii cheie Dividend Politic de dividend Politica rezidual de dividend Politica ratei constante Politica sumei constante Indicatori ai politicii de dividend

6

BIBLIOGRAFIE Stancu I Finane Ediia a III- a Ed Economic 2002 Victor Dragot - coordonator Management financiar vol I i vol II Ed Economic 2003 Victor Dragot - coordonator Abordri practice n finanele firmei Ed. Irecson 2005 Mihaela Onofrei Finanele intreprinderii Ed Economic 2004 Marin olea coodonator Finanele intreprinderii Editura universitar 2006 Marin ole coordonator Finanele agenilor economici Studii de caz, Aplicaii, Teste gril , Ed Universitar 2004 Mihai Toma Finane i festiune financiar de intreprindere Ed Economic 2003 Petre Brezeanu Finane Corporative vol I i vol II Ed CH Bech 2009 Vasile Ilie, Mihaela Teodorescu Finanele Intreprinderii Editura ASE , Bucuresti 2003 Vasile Ilie Gestiunea financiar a intreprinderii Ed Meteora Press 2002 Gheorghe Suciu Gestiunea financiar a intreprinderii - Editura InfoMarket 2009 Horia Cristea Finanele Intreprinderii , Ed CECCAR , 2003 Paul Halpern Finane Manageriale , Ed Economic 1998 Gheorghe Sandu Formarea capitalurilor firmelor private Ed Economic 2000 Gheorghe Sandu Finanarea intreprinderii , Ed Economic 2002 Vasile Turliuc coordonator- Dimensiunea financiar a intreprinderii , Ed Sedcom libris 1995 Mohai Toma Petre Brezeanu Finane i gestiune financiar , Aplicaii practice Ed Economic Mihai Toma coordonator Gestiune financiar de intreprindere Aplicaii practice i teste gril , Ed Economic , 2003 Nicolae Hoan Finanele firmei , Ed Economic 2003