미국의환율조작국지정사례와향후전망imgstock.naver.com/upload/research/economy/1487293950702.pdfFX(환율) 투자전략-2월 미국의환율조작국지정사례와

NH FX 분석 List

’16. 6 브라 헤알

’16. 7 드

’16. 8 미 달러 , 아시아 신흥

’16. 10 주달러

’17. 1 미 달러 ,

’17. 2 조 상

미국의 환율조작국 지 사례와 향후 망

매월 시 에 한 략에 한 고민 담 료 간하고 습니다.

료에 는 근 미 가 각 고 어, 실 지 할

는지 여 지 었 리 크 검해 습니다.

리서치본부

2017. 2. 17

CONTENTS

I. FX 투 전략: 미 조 정 사 향 전망 ................................

II. 주 전망 ..............................................................................................

III. Global Monetary Policy Watch ................................................................

1. 주 앙 행 정책

2. 주 신흥 앙 행 정책

IV. FX Charts Book ..............................................................................................

1. 주 절상

2. 달러 수 추

3 투 주 가 추출

4 수 : 투 적포

5 매크 프라

6 실 실

7 동

8 스크

9 주 할 : 원 상 계수

V. Macro Charts Book...........................................................................................

1. 미

2. 존

3. 본

4.

5. 주

6. 캐나다

7.

8. 브라

9.

10. 러시아

11. 네시아

12. 말 시아

13. 시

4

18

26

31

55

FX(환율) 투자전략 - 2 월

미국의 환율조작국 지정 사례와

향후 전망

에 한 가지 주

첫째, 근 시 에 가 고 는 미 지

째, 주 에 한 망

미국의 환율조작국 지정 사례와 향후 전망

근 미 지 여 에 해 시 심 아짐. 미

지 할 는 근거는 역 진 (2016) 합 역

(1988)

미 가지 안에 근거해 필 할 경우 언 든지

지 가능함 미. 지 는 가는 ,

한 만 등 단

과거 지 사 보 , 통 강 과 생.

가 양 간 합 가 아니라는 에 통 강 는

어 움. 하지만 단 에 보고 후 통 강

압 아질 것 상

주요국 환율 전망

달러: 책 실 는 1/4 후 만한 약 상

원: 아직 강 보 어 움. 다만 4월 후 달러 약 ,

미 보고 등 강 가능

: 가 등 경 복 등에 어 만한 강 상

엔: 내 가차 감안할 , 엔 강 압 우

안: 경 하 안 향 . 다만 보고

단 강 보 망

주요 환율 망 Table

2017E2017E

1Q 2Q 3Q 4Q

원/달러( 드) 1,130~1,230 1,110~1,190 1,080~1,160 1,080~1,130 1,080~1,230

원/달러( 말) 1,150 1,140 1,120 1,100 1,100

엔/달러( 드) 110~121 108~118 106~116 105~117 105~121

엔/달러( 말) 113 115 111 110 110

달러/ ( 드) 1.03~1.10 1.05~1.12 1.07~1.14 1.06~1.14 1.03~1.14

안/달러( 드) 6.80~7.10 6.75~6.90 6.60~6.85 6.70~6.95 6.60~7.10

주: 전망치는 2017년 2월 당사

FX strategy │ 2017. 2. 17

(FX/경제 )02)2229-6761, [email protected]

안 태 (경제 )02)768-7205, [email protected]

I. FX 투 전략

조 정 사 향 전망

5

FX(환 ) 자 략 www.nhqv.com

I. 환 조작국 지 사 향후 망

FX Economist / Economist 안 태 (02-2229-6761/769-7205)

1. 환 조작국에 한 시장의 심 확

트럼 , 미국의 주요

역 자국에 해

환 조작국 지

언

미 지 여 에 한 시 심 아지고 다. 트럼프 통

지 할 것 라고 언 해 다. 근에는

독 과 본 역시 하고 다고 지 했다. 그 후 엔 강

압 아 다.

지난해 , 미 가별 역 보 역 가 약 3,500억달러

체 역 다. 또한 미 본과 독 에 해 도 규 역

하고 다(그림1 참 ).

미 경 복 만 경상 해 해 주 역 상 심

통상 압 지 할 가능 재한다. 라 실 미 지

할 는 여건과 실 지 었 리 크 검할 필 가 다.

그림 1. 미국의 국가별 무역 자 규모

0

50

100

150

200

250

300

350

400

국

일본

독일

멕시코

아일랜드

베트남

이탈리아

한국

말이시아

인도

태국

프랑스

스위스

대만

미국의국가별무역적자

(십억달러)

주: 2016년 연간

료: CEIC, NH투 치본

6


2-1. 재 부의 환 조작국 지 법안: 교역 진법(2016)

교역 진법에 른

환 조작국 :

1) 미 출

200 억달러 ↑

2) 경상흑자 3% ↑

3) 환시개입 2% ↑

3 가지 모두 충족할

경우

미 재 는 1988 후 매 4월과 10월 차 씩 주 12개 역 상

책 보고 에 한다. 통해 심 상 ( ) 또는

찰 상 지 한다.

지난해 4월 후 미 재 보고 에 한 시 심 보다

아 다. 2016 2월 역 진 (2016) 안 보다

체 었 다.

역 진 7 심 상 지 과 내 다. 공동

한 마 클 , 린 해 톰 상원 원 -해 -

(BHC) 안 알 다.

미 재 는 BHC 안 근거 주 12개 역 상 에 해 여

단한다. 그 건 3가지 , 근 12개월 동안 1) 미 역 가 200억달

러 상, 2) 경상 규 가 GDP 비 3% 상, 그리고 3) (달러 ) 매

규 가 GDP 2% 상 경우 다(다 지 그림2~4 참 ).

3가지 하는 가 지 한다. 지난 10월에는

하는 가는 없었다.

3가지 건 2가지만 할 경우 찰 상 한다. 지난 10월 6개

가가 찰 상 지 다. 지난해 4월 미 찰 상 지 본,

한 , 만, 독 등에 어 가 새 가 다.

지난 10월 미 역 지 한 가지만 건 했지만 지난 4월에 어

다시 찰 상 지 다. 특 가가 한 찰 상 지 경우

2차 찰 상 지한다는 건 새 가 다.

7


그림 2. 환율조작국 지 기 (1): 미국 무역수지의 연간 200 억달러 이상

3,561

711 676

626

302 283 240

180 136 129 112

-3 -100

0

100

200

300

400

500

600

700

800

900

1,000

국 독일 일본 멕시코 한국 이탈리아 인도 프랑스 대만 스위스 캐나다 영국

대미국무역수(억달러)

기 선: 200억달러

주: 2016년 10월

료: IMF, CEIC, 미 무 , NH투 치본

그림 3. 환율조작국 지 기 (2): 경상수지 규모가 GDP 비 3% 이상

14.8

10.0 9.1 7.9

3.7 2.4 2.3

-0.5 -0.8 -2.9 -3.4

-5.7 -10

-5

0

5

10

15

20

대만 스위스 독일 한국 일본 국 이탈리아프랑스 인도 멕시코 캐나다 영국

경상수(% of GDP)

기 선: 3%

주: 2016년 10월


그림 4. 환율조작국 지 기 (3): 외환 순매수 규모가 GDP 비 2% 이상

9.1

2.5

0.3 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0

-1.8 -2.2

-5.1 -6

-4

-2

0

2

4

6

8

10

스위스 대만 인도 일본 캐나다 영국 독일 이탈리아프랑스 한국 멕시코 국

외환시장개입

(% of GDP)

기 선: 2%

주: 2016년 10월


8


2-2. 재 부의 환 조작국 지 법안: 종합 역법(1988)

종합 역법에 른

환 조작국 :

1) 규모 경상흑자,

2) 의미한 미국

역흑자를 모두

충족

2016 역 진 에는 합 역 (1988)에 근거해 재 가

지 했다. 안 크게 가지 단한다.

는 특 가 규 경상 지 미한 미 역 다( 1 참 ).

실 안 역 진 에 비해 주 미 에 리하게 어 다. 재

는 합 역 에 라 지난 1988 1994 사 한 , 만

지 한 경험 다.

지난 1994 후 20여 간 동 안 지 지 않았다. 하

지만 안 사라진 것 아니다.

미국

환 조작국 지 시

종합 역법

교역 진법을

모두 용 가능

미 재 는 지 규 운 과 해 역 진 뿐만 아니라 합

역 도 근거 사 다고 다. 어 근거 지 할지는

재 재량 라고 다. , 역 진 합 역 체하는 아니

라 보 단 , 재도 시행 고 는 안 다.

보고 는 도 료 다. 하지만 지 통 갖고

다. 라 재 미 주 역 상 역 진 미달하 라도

트럼프 통 합 역 근거 얼마든지 지 할 다.

표 1. 환율조작국 지 련 법안 비교

종합무역 (1988) 역촉 (2016)

조

(심층 상 )

정 건

1) 규 경상수 흑

2) 미한 미 무역수 흑

- 미 무 2 가 건

충족하는 가에 해 조 생

하는 단

1) 미 무역흑 200 억 달러 상

2) GDP 비 경상수 흑 3% 상

3) GDP 비 2% 상 달러 매수 개

- 심층 상 : 3 가 건 충족

- 찰 상 : 3 가 2 가 충족

제 내

- 미 무 가 들 가 조

시정하 해 각적 상 행

(IMF 내 또는 양 간)

- 해당 에 한 미 업 투 시

원

- 해당 업 미 연 정 조달시

- IMF 한 압

- 무역 정과 연계

보고 미 무 가 매년 2 차 (4 월, 10 월)

조

정 사

- 한 (1988.10~1990.3)

- 만(1988.10~1989.9, 1992.5~1993.4)

- (1992.5~1994.11)

- 아 정 사 없

- 난 10 월, 찰 상 6 개 ( ,

, 본, 한 , 만, 스 스) 정

료: KIEP, NH투 치본

9


3. 환 조작국 지 에 른 재는?

환 조작국 지 시

1) 미국 업의

해당국 진출과

2) 해당국 업의

미국 시장 진입을

모두 한할 있음

지 경우 어 한 재 가 취해질 는지 살펴보았다.

우 역 진 에 라 지 미 재 해당 가

양 시 한다. 우 해당 평가, 미 과 상당한 역 등

생한 원 살펴본다. 또한 통해 미 에 래 는 경 피해 언 하

해당 책 시 할 다.

그러나 1 후에도 해당 가가 시 취하지 않 경우, 미 통 다

4가지 하나 상 재 시행할 다. 러한 재가 미

경 안보상 훼 한다고 단 경우 재 실행 보 할 도 다.

첫째, 에 한 미 업 시 미 해 민간 공사(OPIC)

지원 보험, 보 등 지 다. 지난 2015 38개 신 에 142

억달러 규 신규 가 OPIC 통해 집행 다.

실 신 에 업 가 집행 OPIC 지원 는 경우가 많다. ,

OPIC 지원 없 지 시 생하는 리 크 업 직 담해야 한다.

라 OPIC 지원 지 해 미 업 가 어들 다는

가 생한다(그림5 참 ).

째, 해당 비 에 해 미 연 달시 진 지 다.

지난 2013 시퀘 가 동 후 미 달시 규 는 어들고 다. 하

지만 여 2015 4,370억달러 규 계에 가 큰 시 하나

다. 미 달시 진 한 경우 해 업체가 미 시 에 진 하 어

워질 다(그림6 참 ).

그림 5. OPIC 이 지원한 지역별 투자 비 그림 6. 미국의 조달시장 규모 추이

0

5

10

15

20

25

30

35

40

아프리카 남미 아시아

태평양

유럽∙

유라시아

기타

OPIC 투자 원비

(%)

3,000

3,500

4,000

4,500

5,000

5,500

6,000

6,500

'06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15

미연방정부조달시장규모(억달러)

주: FY2015 년

료: OPIC, NH 투 치본

료: 한 조달청, NH 투 치본

10


한 미국

3) 환 조작국의

환 책과

4) 역 책에 여

할 있음

째, IMF 통한 압 취할 다. 미 IMF 사 통해 해

당 경 책과 해 감시 하도 청할 다.

압 통해 책당 시 개 한할 다.

째, 역 과 연계 시행 다. 는 미 해당 과 새 운 역

맺 , 해당 미 역 규 또는 통 평가에 한 시

하게 다는 것 다.

미 실 시행 가능한 재 건 첫 째 째 지 다.

미 미 업 해당 진 , 해당 업 미 진 과 책 등 재

할 가능 다.

들 강 없다는 에 과가 한 라는 견들도 재한다. 하

지만 한 가 경 책에 직 향 미 다는 에 재에

과가 없다고 단 하 는 어 다.

한편 마지막 건 역 재는 가능 낮다고 단한다. 주 가간 역

계가 해 에 한 가만 지 라도 그 과

가 연쇄 나타날 다.

들어 지 경우 안 강 미

감 하게 다. 경우 한 도 어들 가능 도 아지게 다. 또

한 는 미 비 해 계 경 압 도 다. 라

지 시 IMF 등 통한 역 재 시행하 는 어 다고 단 다(그림7 참 ).

그림 7. 미국의 국 한국에 한 환율조작국 지 시 국 세계 경제에 미치는 향

간접

계 한

접

한 조 정

원 강 압 ↑

수출 ↓

출압 ↑안 가치절상

투미 업투 향미미

역 미수출 ↓

보복

경제

계경제 실 ↑

계보 무역심

안

미- 갈등고조

미조 정

한 수출 ↓

시 안

주: 실 실 높 시나 , 점 실 낮 시나

료: KIEP, NH투 치본

11


4. 과거 사 분 : 환 조작국 지 시 통화 상 효과 생

과거 한국, 만

국 환 조작국

지 경험 존재

과거 지 경험 보 , 해당 가 경 상 에 미한 향 나

타났다.

보고 가 처 1988 후 지 가는 한

(1988 10월~1990 3월), 만(1988 10월~1989 9월, 1992 5월~1993

4월) (1992 5월~1994 11월) 가 다.

국, 환 조작국

지 로 환 도

변경

지난 1992 , 미 재 는 도에 시 근거

지 했다. 그 당시 안 민 행 고시하는

공 (고시) 과 업간 거래 통한 (시 ) 원 어 었다.

1990 에 들어 공 과 간 격차가 어지 가 생했다.

1993 6월 말 공 달러 비 5.7 안 해 10.8 안 지

어 다. 공 에 비해 큰 폭 평가 하 보 다.

에 라 업들 악 하 시 했다. 업 시에는

해 가격경쟁 고, 원 재 시에는 공 해 단

가 낮췄 다. 미 등 가들 편 보 간주하

도 변경에 한 가 았다.

에 라 시 해 단 하고, 여건

도 리변동 도 했다. 과 에 공 33.3% 평가 하

(5.82→8.72 안/달러) , 14.7% 평가 상(10.0→8.72 안/달러)

다(그림8, 2 참 ).

1994 6월 보고 에 미 재 는 첫 에

도 변경한 것 강 했다(Treasury welcomes China’s decision to unify its dual

exchange rates). 또한 에 한 지 해 했다.

그림 8. 환율조작국 지 으로 국은 환율제도를 변경 표 2. 1990 년 후 국의 환율제도 비교

0

2

4

6

8

10

12

'79 '80 '81 '82 '83 '84 '85 '86 '87 '88 '89 '90 '91 '92 '93 '94 '95 '96 '97 '98

위안 공정 율

위안 조절 율

'94.1월

환율제도변경

관리변동환율제 적용

(위안/달러)

이 환율제부활

이 환율제폐

적 시 주 특징

제

1987~

1993 년

- 업간 거래 한 조절 과

정 가 정하는 공정 제

- 무역 조절 해 거래

동

제

1994 년~

1997 년

- 조절 단

- 동폭 ±0.3 안 정

- 업간 조절 폐

- 행간 조절 축

주: 조 정 시

료: 제 연 학 , NH 투 치본

료: SERI, NH 투 치본

12


한국 만,

과거 환 조작국

지 로 환 도

변경

한 1988 10월 처 지 후 1990 3월 지 3 연

지 다. 또한 만 역시 1988 10월 1989 9월 지 지

다.

그 당시 한 과 만 경상 규 가 늘어나고 었 다. 뿐만 아니라

재 는 가들 시 하다는 지 했다.

에 라 한 과 만 도 변경했다. 만 1989 4월, 변

동폭 ±2.25% 한했 심 에 변동 변경했다. 1990 3월,

한 역시 복 통 켓 도에 시 평균 도 변경했다(그림9,10

참 ).

가들 도 변경하 미 재 는 에 한 근거가 낮아 다

고 다. 또한 지 해 했다.

그림 9. 환율조작국 지 당시 원화의 강세 압력 확 그림 10. 환율조작국 지 당시 만달러화의 환율 추이

550

600

650

700

750

800

850

900

950

'86 '87 '88 '89 '90 '91 '92

원/달러환율

(원/달러)

'90.3월,

환율제도변경

'88.10~'89.4월

원화 8.1% 절상

20

22

24

26

28

30

32

34

36

38

'87 '88 '89 '90 '91 '92 '93 '94 '95 '96

대만달러/달러환율(대만달러/달러)

'88.10~'89.9월

대만달러 14% 절상

'92.5~'93.4월

대만달러 3.4% 절하

'89.4월,

환율제도변경

주: 조 정 간

료: Bloomberg, NH 투 치본

주: 조 정 간


13


원화 만달러화,

환 조작국 이슈로

강 압 확

한 과 만 지 당시 보 .

지 직후 원 만달러 강 압 아 다. 달러 비

원 만달러 는 각각 8.1%, 14%씩 상 다. 하지만 지

에만 강 보 다가 재차 약 었다.

는 그 당시 미 경 압 아지 달러 가 강 보

다. 80 후 합(S&L) 연쇄 산 미 경 는 동산

심 다(그림11,12 참 ).

하지만

경 펀더멘 에

른 환 향 에

해 는 크게

의미를 두지 않는

모습

과거 사 합해 볼 , 지 재 는 시

가 강 하는 것 단 다. 통 강 압 도 아지는

등 경 에 미한 향 미 는 것 나타났다.

다만 경 에 통 향 에 해 는 크게 미 고 지 않

습 다. 80 후 미 동산 경 에 달러 강 상 나타났

에도 하고 한 과 만 등에 한 지 해 했 다.

그림 11. 80 년 후반부터 미국의 부동산경기 둔화 그림 12. 부동산경기 부진으로 달러화의 강세 압력 확

96

97

98

99

100

101

102

103

10

20

30

40

50

60

70

80

'85 '86 '87 '88 '89 '90 '91 '92 '93 '94 '95

NAHB 주택시장 수(좌)

미국 OECD 선행 수(우)

(기 선=100)(기 선=50)

70

75

80

85

90

95

100

105

110

'87 '88 '89 '90 '91 '92 '93 '94 '95

달러화 수(P)

료: CEIC, NH 투 치본 료: Bloomberg, NH 투 치본

14


5. 환 조작국 로 지 있는 국가는? 국, 한국 만 등

보복 역 리스크로

환 조작국 지 이

어 울 것이라는

의견도 존재

트럼프는 등 주 가 지 하겠다고 언 했다. 그러나

각에 는 실 지 어 울 것 라고 주 한다. 미 특 가

지 할 경우 미 에도 향 래할 다.

특 경우 지 에 리 크 미 채 매각 통해 할

다. 지난해 11월 보 한 미 채 규 는 1 493억달러

체 채 행액 18%에 한다(그림13 참 ).

미 2 채 미 채 매도할 경우 채 리 상승 압

한다. 경우 연 리 상 가능 고 미 주택시

복 약 견 할 다.

또한 지 경우 보복 역 가능 도 다. 책당

미 산 에 한 보복 과 또는 미 한 등

취할 다.

러한 들 미 리 지 하지 못할 것 라는 주

주 근거 다.

그림 13. 국의 미 국채 보유액 추이

0

200

400

600

800

1,000

1,200

1,400

'05 '06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16

국의미국채보유액(십억달러)

료: 미 무 , NH투 치본

15


미국 요건

변경 등을 통해

국을 충분히

환 조작국 로 지

가능

행 역 진 만 는 지난 10월 보고 결과처럼 특 가

지 하 어 다. 4월 보고 에 사 2016 연간 경 지

해도 건 하는 가가 없 다.

그럼에도 하고 미 재 는 지 할 다. 재 는

가 등 통해 계량 계 검 할 것 시하고 다. 또한 지난

10월, 단 한 가지 건만 했 에도 하고 찰 상

지 할 는 건 새 만들었다. 는 한 찰 상 지

2차 연 찰 상 지한다는 내 다.

재 가 필 에 해 에 한 또는 경 지 얼마든

지 변경할 다는 할 다.

뿐만 아니라 합 역 할 경우, 하지 않 에 역 진

건에 미달해도 지 할 도 다.

특 에 한 지 가능 다. 지난해 연간 경상 지는

GDP 비 1.8% (3%)에 미달했다. 하지만 미 역 규 가 2,500

억달러 여 크다(그림14,15 참 ).

러한 근거 미 규 역 미 경 압

아 다고 주 할 다. 또한 여 리변동 하고 다.

러한 들 근거 미 지 할 다.

그림 14. 국의 GDP 비 경상수지 비 축소 그림 15. 미국의 국 무역 자 비 확

0

2

4

6

8

10

12

'00 '01 '02 '03 '04 '05 '06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16

국경상수

(% of GDP)

15

20

25

30

35

40

45

50

300

400

500

600

700

800

900

1,000

'00 '01 '02 '03 '04 '05 '06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16

미국무역적자(좌)

미국의대 국무역적자비 (우)

(십억달러) (%)

료: CEIC, NH 투 치본 료: CEIC, NH 투 치본

16


한국 만도

환 조작국 로

지 있어

비 해 찰 상 한 , 만 본 등도 에 지

가능 하 는 어 다. 재 가 하 해 역

진 강 할 경우 가들 그 새 운 안에 포함

다.

한 만 시 개 과 공개하지 않는다. 에 재 는

과거 지 당시처럼 책 강 하고 다.

또한 재 는 가들 과도한 경상 도 지 했다. 지난해 한 과 만

GDP 비 경상 규 는 각각 10.5%, 7.0% 했다. 가들 미

역 도 여 크다(그림16,17 참 ).

한편 트럼프는 독 규 경상 규 언 하 지 하

겠다고 언 했다. 하지만 독 사 하고 는 가 독

통 책 사 하지 못한다. 라 독 지 하 는 어 다고

단 다.

다만 지난 10월 미 재 는 독 과도한 경상 독 내 역내

경 해 재 책 시행할 필 가 다고 언 했다. 미 독

지 하 는 어 겠지만 재 책 시행하도 고할 가능

다.

그림 16. 국을 제외한 나머지 찰 상국은 경상수지 기 충족 그림 17. , 일, 독, 한국 등은 미국 무역수지 기 충족

10.5

8.4 7.7

7.0

4.0

1.8

0

2

4

6

8

10

12

대만 독일 스위스 한국 일본 국

경상수(% of GDP)

기 : 3%

250.7

62.8

49.9

23.3

12.9 4.9

0

20

40

60

80

100

120

국 일본 독일 한국 스위스 대만

대미국무역수(십억달러)

기 : 200억달러

주: 2016 년

료: CEIC, NH 투 치본

주: 2016 년

료: CEIC, NH 투 치본

17


6. 결론: 美 환 보고 , 단 로 상 통화의 강 압 높일 있어

환 조작국 지

여부보다는

환 보고 를 통해

상 국 통화의

강 압 을 높일

있다는 에 주목

재 시 에 미 특 가 언 지 할 것 지 망하

엔 리가 다. 해 4월 또는 10월 가능 열 다.

지 하겠다고 엄포만 채 상 통 강 압 도

다.

지 여 시 보다는 미 언 , 어느 가라도 미 경 에

향 미 경우, 지 할 다는 것 하다. 또한 미

통상 압 해 해당 가 역 책 또는 향 에 향 미

것 상 다.

가 가간 합 가 아니라 미 압 라는 에

해당 통 향 견 하 는 어 울 것 다.

하지만 책 당 시 개 어 워진다는 에 단 는 해당 통 가

강 보 가능 다. 또한 트럼프 통 보 역 강 하는 것과

어 해 과거보다 시 에 미 는 심리 향 크게

할 것 상 다. 근 주 징 통 강 가 러한

한 습 다(그림18 참 ).

한편 당사는 연 리 상 도가 진 것 라는 망과 경 복

주 근거 달러 약 망한다. 트럼프 책 역시 달러 약

에 향 다고 단한다(그림19 참 ).

그림 18. 환율보고서 이슈를 선반 하며 주요 신흥국 통화 강세 그림 19. 달러화지수 추이 망

0

1

2

3

4

5

6

러시아

한국

대만

브라 일본

캐나다

멕시코

태국

영국

인도 국

유

연초이후절상률

(%)

90

92

94

96

98

100

102

104

'15.1 '15.4 '15.7 '15.10 '16.1 '16.4 '16.7 '16.10 '17.1 '17.4 '17.7

달러화 수

(P)

료: Bloomberg, NH 투 치본 료: Bloomberg, NH 투 치본 전망

II. 주 전망

19


II. 주요국 환 망

F/X Economist / Economist 안 태 (02-2229-6761/769-7205)

1. 미국 달러화: 1/4분 이후 완만한 약 상

책 불확실 완화

이후 달러화의

완만한 약 상

근 달러 지 는 트럼프 통 언에 라 100p 에 등락 거듭하고

다.

지난 2/14 런 연 통해 플 강 하 통 책

실 아 다. 실 해 1/4 가상승 아질 것 상

다.

하지만 과가 재한다는 에 연 리하게 시행하 는 어 다

고 단한다. 또한 플 우 가 지만 연 리 상 극하 강달러

연결 지는 않 것 보 다(다 지 그림1 참 ).

한편 는 3/15 지 미 는 채 행 한도 상향 해야 한다. 지난 2015

후 한도 액 해 3월 지 미 다. 재 채 행액 약 19.9

달러 한도(18.1 달러) 상 하고 다. 에 라 재 2 달러 규

액 필 한 상 다(다 지 그림2 참 ).

여 에 트럼프 통 1 달러 규 프라 주 한다. 감안하

3 달러 규 한도 액 필 하다. 시 미 후 같

채 행 가 하 리가 등했다.

그러나 양당간 채한도 상 진행하는 과 에 리상승 압 다

것 상 다. 공 당 미 채한도 해 에 트럼프 주

채 행 규 늘어날 가능 낮 다.

감안할 , 당 간 달러 지 는 100p 에 등락 거듭할 것 상

다. 향후 3~4월 지나 책 실 달러 만한 약

망한다.

20


그림 1. 1/4 분기 기 효과에 의한 물가상승 압력이 높음

-1.0

-0.5

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

3.0

3.5

4.0

-40

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

'10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17

CRB 수(좌) CRB 수추정치(좌)

미국소비자물가(우)

(% y-y) (% y-y)

주: CRB 수 항 물가격 추정

료: Bloomberg, NH 투 치본 전망

그림 2. 법 한도를 넘어선 미국 국채발행액

8

10

12

14

16

18

20

22

'07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17

미국국채발행상한선

미국국채발행액

(조달러)

'17년 3월까

부채한도상향유예

1.8조달러


21


2. 한국 원화: 환 보고 이슈가 요

아직 원화의

추 강 가능

낮음

하지만 3~4 월 이후

원화의 완만한 강

흐름을 망

연 1,200원 했 원/달러 근 1,130원 후 지 하락했다.

미 달러 가 폭 약 보 향 다. 하지만 트럼프가 , 본 독

등 지 할 것 라는 언 하 가들 통 어

원 역시 동 강 보 다.

당 간 원 가 가 강 보 는 어 다고 단한다. 트럼프 경 책

하는 간 필 하고, 연 3월 리 상 가능 도 할 없 다.

1/4 후 원 는 만한 강 보 가능 다. 근 시 4월

는 미 재 보고 에 심 다. 지난해 역 진 향

한 미 지난해 차 연 찰 상 지 다(그림3

참 ).

보고 내 보 미 얼마든지 특 가 지

가능하다. 역 진 강 할 도 고, 1988 합 역

할 도 다.

특 미 지 하 한 역시 에 해당 가능

다. 역 진 에 맞 도 강 할 경우 한 그

안에 포함 다.

감안할 , 보고 는 심리 에 원 향 에 과거보다는

큰 향 미 것 상 다. 지 우 시개 어

워지고, 원 가 강 보 가능 다.

한편 한 경 에 도 원 강 압 재한다. 지난 12월

행지 는 지난해 2월 등 어가고 다. 는

개 미하 에 향후 원 강 압 할 망 다.

그림 3. 교역 진법에 따른 환율조작국 단 기

356.7

71.1 67.6 62.6

30.2

12.9

0

10

20

30

40

50

60

70

80

90

100

국

독일

일본

멕시코

한국

스위스

대미국무역수(십억달러)

기 :

200억달러이상

10.0 9.1

7.9

3.7 2.4

-0.2

-5

0

5

10

15

스위스

독일

한국

일본 국

프랑스

경상수(% of GDP)

기 :

3% 이상

9.1

2.5

0.3 0.0

-1.8 -2.2

-5.1 -6

-4

-2

0

2

4

6

8

10

스위스

대만

인도

일본

한국

멕시코 국

외환시장개입규모

기 : 2% 이상

(% of GDP)

주: 2016 년 10 월 , 료: 미 무 , CEIC, NH 투 치본

22


3. 로화: 류에이션 감안시 강 가능 높아

로존의 경

펀더멘 을 볼 때,

로화의 강 압

높음

각에 는 달러/ 1달러 하 할 것 상하고 다. 미 과 럽

리차가 미 고, 에 라 가 약 보

것 라는 것 다.

하지만 는 약 보다는 강 가능 다고 단 다. 재

실질실 보 경 비 평가 어 다. 또한 미 과

가차도 고 어 가 약 압 도 한 다(그림4 참 ).

한편 지난 1월 업 PMI가 55.2p 지 등한 가운 , 재

PMI도 55.6p 지 상승했다. 그동안 경 체 복 한해

재 경 도 등하는 습 다(그림5 참 ).

경 복 탄 강하지는 않다. 하지만 가 경 가 복

보 향후 ECB 링 가 거질 가능 다.

지난 12월 ECB 에 QE 간 연 하는 책 시행했다. 그 지만 사

보 다 원 QE 간 연 에 했다고 나타났다. 또한 ECB

원들 해 여 후 ECB는 링 비해야 한다고 언 하고 다.

미 ECB 내 에 도 통 책 견 생하고 는 습 다. 에 라 향

후 시 리 상승 압 아지 강 압 것

상한다.

그림 4. 유로존 실질실효환율 추이 그림 5. 유로존 제조업 PMI 추이

85

90

95

100

105

110

115

'05 '06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16

유 존실 실효환율

독일실 실효환율

(기 선=100)

고평가

30

35

40

45

50

55

60

65

'09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17

유 존제조업 PMI

독일제조업 PMI

스페인제조업PMI

(기 선=50)

료: CEIC, NH 투 치본 료: Bloomberg, NH 투 치본

23


4. 일본 엔화: 강 압 우

내외 가차를

감안하면 엔화의

강 압 높음

해 연 달러당 118엔 에 근 113~114엔 지 하락했다. 다만 근

엔 변동폭 것 본 내 에 것 아니라 달러 지

향 에 향 것 보 다.

본 내 볼 , 엔 약 압 약 고 다. 지난 1월 본

행 에 책 지했지만 계연도 2017

2018 망 각각 0.2%p씩 상향했다. 는 본 행 가 통

책 시행 가능 낮 시사한다(그림6 참 ).

또한 본과 미 가차 도 엔 약 압 크지 않다. 본 가

상승 비 0% 지 하고 다. 미 비 가는 2.1%

지 등하 양 간 가차가 고 다(그림7 참 ).

매 평가 에 한 가 가가 상승할 경우 그 가 통 가 약

보 다. 감안할 , 미 가가 본보다 다는 에 엔 가 강 보

가능 다.

그림 6. 일본은행, 성장률 망치 상향 조 그림 7. 내외 물가차 감안할 때 엔화 약세 압력 낮음

1.0

1.3

0.9

1.4

1.5

1.1

0.6

0.7

0.8

0.9

1.0

1.1

1.2

1.3

1.4

1.5

1.6

FY2016 FY2017 FY2018

일본GDP 성장률전망치

'16.10월

'17.1월

(% y-y)

70

80

90

100

110

120

130

-6

-5

-4

-3

-2

-1

0

1

2

3

'08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17

일-미소비자물가(좌)

엔/달러환율(우)

(%p, y-y) (엔/달러)

료: BOJ, NH 투 치본 료: CEIC, NH 투 치본

24


5. 국 안화: 당분간 강 압 이 높아질 망

단 에

환 보고 이슈로

안화의 강

가능 높음

지난해 약 어 안 는 해 들어 약 압 다 고

다. 민 행 안 약 도 하고 는 것 단 다.

지난 1월 보 고가 2.99 달러 2011 후 처 3 달러 하

했다. 그 당시 심리 지지 3 달러 하 할 경우 탈 우 가 아질

것 라는 우 가 았지만 시 크지 않았다.

는 민 행 안 약 한하 해 책 시행하고

다. 연 후 단 공 지 해 민 행 후 탠

가 다. 지원창 (MLF) 6개월 1 리 각각 10bp씩 상

했다. 또한 단 지원 단 역RP 시 7 , 14 28 리도

각각 10bp 상했다(그림8 참 ).

근 2~3 동안 플 우 가 았다. 하지만 지난 1월 생산 가가

비 6.9% 지 등한 가운 , 비 가도 2.1% 상승했다. 경 가 가

상승 는 간에 여 어 책 통한 안 약 어하고 다

고 단 다(그림9 참 ).

과 미 가차가 고 , 경 압 여 재한

다. 에 라 보 안 약 압 상 다.

다만 단 는 미 에 한 지 리 크가 시 변

다. 트럼프 통 에 해 지 보 역 강 등 강

해 다. 감안할 , 안 는 당 간 강 가능 다고 단

다.

그림 8. 단기 자 시장의 리인상을 통해 긴축 책 시행 그림 9. 국의 물가상승률 상승국면에 진입

2.0

2.2

2.4

2.6

2.8

'16.1 '16.3 '16.5 '16.7 '16.9 '16.11 '17.1

역RP 7D

역RP 14D

역RP 28D

(%)

-10

-5

0

5

10

15

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

10

'08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17

(% y-y)(% y-y)국소비자물가(좌)

국생산자물가(우)

료: CEIC, NH 투 치본 료: CEIC, NH 투 치본

25


주요 환율 망 Table

20162017E

2017E1Q 2Q 3Q 4Q

원/달러( 드) 1,090~1,243 1,130~1,230 1,110~1,190 1,080~1,160 1,080~1,130 1,080~1,230

원/달러( 말) 1,207 1,150 1,140 1,120 1,100 1,100

엔/달러( 드) 100~121 110~121 108~118 106~116 105~117 105~121

엔/달러( 말) 117 113 115 111 110 110

달러/ ( 드) 1.03~1.15 1.03~1.10 1.05~1.12 1.07~1.14 1.06~1.14 1.03~1.14

안/달러( 드) 6.45~6.96 6.80~7.10 6.75~6.90 6.60~6.85 6.70~6.95 6.60~7.10

주: 전망치는 2017년 2월 당사

III. Global Monetary Policy Watch1. 주 앙 행 정책

2. 주 신흥 앙 행 정책

27


III-1. Global Monetary Policy Watch: Developed Market

주요 진국 앙 행 통화 책

■ 미국

- 지난 2월 FOMC 에 연 리 0.50~0.75% 동결. 향후

리 상 경 에 한 특별한 언 없었

- 런 연 (2/14~15 ) 통해 플 강 하 향후

리 리는 것 타당하다고 언

- 다 FOMC 는 3/14~15 ( 지시간) , FF 시 에 리

상 44% . 근 과에 플 압 아 3월

FOMC 앞 고 시 변동 가능

■ 유로존

- 1월 ECB 책 (1/19 )에 는 탠 지 하

결 . 드라 재는 아직 가상승 에 한 트랜드 신하 어 다고

언

- 하지만 근 ECB 원들 해 ECB 링 해

야 한다고 주 . 통 책 원들 간에 견 생한 습

- 다 ECB 는 3/9

■ 일본

- 1월 BOJ 책 (1/30~31 )에 는 책 지하는 그 .

다만 계연도 2017 (1.3%→1.5%) 2018 (0.9%→1.1%)

망 상향 . 향후 가 책 시행 가능 낮 시

사

- 다 BOJ 는 3/15~16

28


주요 선진국 기 리 추이

-0.5

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

3.0

3.5

4.0

4.5

'08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17

미 Fed 기 금

유 존 ECB 기 금

일본 BOJ 기 금

(%)

료: Bloomberg, Thomson Reuters, CEIC, NH 투 치본

주요 선진국 앙은행 자산 추이

0

100

200

300

400

500

600

'08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17

Fed

ECB

BOJ

(2007.01=100)


29


III-2. Global Monetary Policy Watch: Emerging Market

주요 신흥국 앙 행 통화 책

■ 아시아 신흥국

- 한 : 1월 통 (1/13 )에 1.25% 리 동결한 가운 해

망 2.7%에 2.5% 하향 . 다 통 는 2/23

- : 민 행 리 지 에 동결 지 . 그러나

후 1/24 동 지원창 (MLF) 6개월 1 리 각각

10bp씩 상. 또한 2/3 단 동 지원창 , 7 , 1개월 리

각각 35bp, 10bp, 10bp씩 상하 책 나타냄

■ 원자재 수출국

- 아 헨티나: 지난 1월 앙 행 리 23.2% 155bp 하.

지난해 38% 지 격 상했 리 경 복 견 하 해

재차 하하는 습

■ 동유럽 신흥국

- 1월 앙 행 통 책 , 통 책 지

주요 아시아신흥국 기 리 추이

0

2

4

6

8

10

12

14

'08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17

한

인 네시아 인

트남

(%)


30


주요 원자재 수출국 기 리 추이

브라 앙 행, 1월

정 에

13% 75bp 하

20

22

24

26

28

30

32

34

36

38

40

0

2

4

6

8

10

12

14

16

18

20

'08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17

브라 (좌) 러시아(좌)

남아공(좌) 사우 (좌)

아 헨티나(우)

(%) (%)


주요 동유럽 신흥국 기 리 추이

0

2

4

6

8

10

12

14

'08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17

헝가

폴란드

키

(%)


IV. FX Charts Book1. 주 절상

2. 달러 수 추

3. 투 주 가 추출

4. 수 : 투 적포

5. 매크 프라

6. 실 실

7. 동

8. 스크

9. 주 할 : 원 상 계수

32


IV-1. 주요 환 상률

원자재 출국 통화의 강

■ 1 비 통 상 보 , 원 재 가격 등하 러시아(+37.5%),

브라질(+28.2%) 콜 비아(20.6%) 등 원 재 심 통 가 강

■ 월 비 는 원 (+5.3%)가 가 큰 폭 강 시 . 달러 가 약

향. 또한 트럼프 통 언 달러

원 상 계 가 엔 안 등 강 보 향도

1 년 비 통화 상률

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

50

러시아

브라

콜비아

남아공

칠

루

캐나다

한 인

인네시아

태 일본

트남

폴란드

필핀

헝가 시코

체코

유

아헨티나

말이시아 주

영

키

-1y(%)

료: Bloomberg, Thomson Reuters, NH 투 치본

1 개월 비 통화 상률

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

한

콜비아

러시아

칠

브라

폴란드

일본 루

남아공

캐나다

태

아헨티나

시코

인

헝가 영 유

인네시아

체코

말이시아

트남

필핀 키 주

-1m(%)


33


IV-2. 달러화지 추이

달러화지수 추이

120

125

130

135

140

145

150

155

160

165

170

75

80

85

90

95

100

105

110

'13.1 '13.7 '14.1 '14.7 '15.1 '15.7 '16.1 '16.7 '17.1

달러 수_주요 비(좌)

달러 수_주요이 징 비(우)

(p) (p)


OITP 지수의 지역별 분해

95

100

105

110

115

120

'16.1 '16.3 '16.5 '16.7 '16.9 '16.11 '17.1

아시아 EM 수_ 제외

아시아제외 OITP 수

OITP 수

(2016.01=100)달러화강세 &

신흥국통화약세

주: 1) OITP 수에 포함 는 신흥 19 개 비 해 계산

2) 아시아 EM = OITP 아시아 신흥 한 , 만, , 싱가포 , 말 시아, 태 , , 네시아, 필 핀 등

단 OITP 비 가 높 만, 정책당 안 약 하고 어 동 수 산출에 는 제

3) OITP ex Asia = 시 , 브라 , 러시아, 스라엘, 사 , 칠 , 비아, 아 헨티나, 네수엘라 등

료: Bloomberg, FRB, NH 투 치본

34


IV-3. 자주의 국가 추출

필리 , 키, 멕시코 등 환 자 주식 자 모두 손실 록

높 이자를

공하지만, 환손실이

생하는 국가를

주의

■ 6개월 시 했다고 가 할 , 러시아 키 등 주가 통 가

강 . 시코, , 한 등 신 시 실과 주식

실 생

■ 공하지만, 실 생한 신 들 보다

리가 공통 갖고 . 해당 가 가 지 하는 보다 들

생산 낮다는 미 도 해 가능. 들 가 에 한 주 필

최근 3 개월 주가변동성과 환율변동성: 신흥국

최근 3개월 동안 신흥

주가 동 과 동

간에 정(+) 계가 뚜 함

아르헨티나

브라

국

그리스

홍콩인도

인도네시아

한국 말 이시아

멕시코

러시아

터키

0

5

10

15

20

25

-80 -60 -40 -20 0 20 40 60 80

(주가변동성)

(환율변동성) 신흥국금융시장

료: Bloomberg, Thomson Reuters, IMF, NH 투 치본

최근 3 개월 주가변동성과 환율변동성: 선진국

시 에 는

주가 동 간

계가 뚜 하 않

호주

오스트리아프랑스

이탈리아

일본

뉴 랜드

스페인

스웨덴영국

미국

6

7

8

9

10

11

12

13

-70 -60 -50 -40 -30 -20 -10 0 10

(주가변동성)

(환율변동성) 선 국금융시장



이자수익률과 환율수익률 산포도: 신흥국

높 수 하는

가에 실

생하는 경 가 다수. 다만

원 가 약 보

원 비 투 수

비 적 양

아르헨티나

브라국

이 트

인도인도네시아

말 이시아

필리핀

폴란드러시아

터키

-60

-50

-40

-30

-20

-10

0

10

20

0 5 10 15 20 25 30

(환율수익률)

(이자수익률)

신흥국금융시장

투자손실

주: 수 원 비 수


이자수익률과 환율수익률 산포도: 선진국

브 시트 여

드 격한 약

호주

오스트리아

캐나다

이탈리아

일본

뉴 랜드

스페인

스웨덴

스위스영국

미국

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

-1.0 -0.5 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5

(환율수익률)

(이자수익률)

선 국금융시장

투자손실

주: 수 원 비 수


36


기 리-성장률 격차와 지난 6 개월 동안 환율수익률: 신흥국

보다 가 높

신흥 실 생하는

경 가 다수

아르헨티나

브라

칠국

이 트

말 이시아멕시코

러시아

싱가폴

남아공

터키

-60

-50

-40

-30

-20

-10

0

10

20

-10 -5 0 5 10 15 20 25 30 35

(환율수익률)

(기 금리-성장률)

신흥국금융시장


기 리-성장률 격차와 지난 6 개월 동안 환율수익률: 선진국

에 는 과

차 가 다 미

갖 함

호주

체코핀란드프랑스독일아일랜드

일본

뉴 랜드

스페인

스웨덴

스위스 영국

미국

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

-4.5 -4.0 -3.5 -3.0 -2.5 -2.0 -1.5 -1.0 -0.5 0.0

(환율수익률)


선 국금융시장


37


환율 변동성으로 본 투자주의 국가: 신흥국

보다 가 높

신흥 동

커 는 경향 나타남

아르헨티나

브라

국

이 트

그리스

한국러시아

남아공

0

5

10

15

20

25

-10 -5 0 5 10 15 20 25 30 35


(환율변동성) 신흥국금융시장

투자주의

료: Thomson Reuters, NH 투 치본

환율 변동성으로 본 투자주의 국가: 선진국

격차 볼

, 에 투 주

가는 찰 않

호주

독일

일본

스페인

영국

미국6

7

8

9

10

11

12

13

-4.5 -4.0 -3.5 -3.0 -2.5 -2.0 -1.5 -1.0 -0.5 0.0


(환율변동성) 선 국금융시장

투자적합

료: Thomson Reuters, NH 투 치본

38


IV-4. : 포지션

美 달러 순매수 포지션 일본 엔 순매수 포지션

75

80

85

90

95

100

105

-20

0

20

40

60

80

100

'14.1 '14.7 '15.1 '15.7 '16.1 '16.7 '17.1

비상업달러순매수포 션(좌)

달러인덱스(우)

(천계약) (index)

100

105

110

115

120

125

130

-200

-150

-100

-50

0

50

100

'14.1 '14.7 '15.1 '15.7 '16.1 '16.7 '17.1

엔화순매수포 션(좌)

엔/달러환율(우)

(천계약) (엔/달러)

료: CFTC 료: CFTC

유로 순매수 포지션 국 운드 순매수 포지션

1

1.1

1.2

1.3

1.4

-250

-200

-150

-100

-50

0

50

100

'14.1 '14.7 '15.1 '15.7 '16.1 '16.7 '17.1

유 순매수포 션(좌)

달러/유 환율(우)

(천계약) (달러/유 )

1.1

1.2

1.3

1.4

1.5

1.6

1.7

1.8

-120

-100

-80

-60

-40

-20

0

20

40

60

'14.1 '14.7 '15.1 '15.7 '16.1 '16.7 '17.1

파운드화순매수포 션(좌)

달러/파운드환율(우)

(천계약) (달러/파운드)

료: CFTC 료: CFTC

스 스 랑 순매수 포지션 호주달러 순매수 포지션

0.85

0.95

1.05

-30

-20

-10

0

10

20

'14.1 '14.7 '15.1 '15.7 '16.1 '16.7 '17.1

스위스프랑순매수포 션(좌)

스위스프랑/달러환율(우)

(천계약) (프랑/달러)

0.6

0.7

0.8

0.9

1

-80

-60

-40

-20

0

20

40

60

'14.1 '14.7 '15.1 '15.7 '16.1 '16.7 '17.1

호주달러순매수포 션(좌)

미달러/호주달러환율(우)

(천계약) (달러/호주달러)

료: CFTC 료: CFTC

39


캐나다달러 순매수 포지션 뉴질랜드달러 순매수 포지션

1

1.1

1.2

1.3

1.4

1.5

-80

-60

-40

-20

0

20

40

'14.1 '14.7 '15.1 '15.7 '16.1 '16.7 '17.1

캐나다달러순매수포 션(좌)

캐나다달러/미달러환율(우)

(천계약) (캐나다달러/달러)

0.6

0.7

0.8

0.9

1

-30

-20

-10

0

10

20

30

'14.1 '14.7 '15.1 '15.7 '16.1 '16.7 '17.1

뉴 랜드달러순매수포 션(좌)

미달러/뉴 랜드달러환율(우)

(천계약) (달러/뉴 랜드달러)

료: CFTC 료: CFTC

러시아루 순매수 포지션 라질헤알 순매수 포지션

20

30

40

50

60

70

80

90

-8

-4

0

4

8

12

16

20

24

28

32

'14.1 '14.7 '15.1 '15.7 '16.1 '16.7 '17.1

러시아 블순매수포 션(좌)

블/달러환율(우)

(천계약) ( 블/달러)

1.5

2

2.5

3

3.5

4

4.5

-60

-40

-20

0

20

40

'14.1 '14.7 '15.1 '15.7 '16.1 '16.7 '17.1

브라 헤알순매수포 션(좌)

헤알/달러환율(우)

(천계약) (헤알/달러)

료: CFTC 료: CFTC

40


IV-5. 매크로 라이즈 지

미국 매크로 서 라이즈 지수 유로존 매크로 서 라이즈 지수

-120

-80

-40

0

40

80

120

'14.1 '14.7 '15.1 '15.7 '16.1 '16.7 '17.1

미국(기 선=0)

-120

-80

-40

0

40

80

120

'14.1 '14.7 '15.1 '15.7 '16.1 '16.7 '17.1

유 존(기 선=0)

료: Citi 료: Citi

국 매크로 서 라이즈 지수 일본 매크로 서 라이즈 지수

-120

-80

-40

0

40

80

120

160

'14.1 '14.7 '15.1 '15.7 '16.1 '16.7 '17.1

영국(기 선=0)

-120

-80

-40

0

40

80

120

'14.1 '14.7 '15.1 '15.7 '16.1 '16.7 '17.1

일본(기 선=0)

료: Citi 료: Citi

호주 매크로 서 라이즈 지수 캐나다 매크로 서 라이즈 지수

-120

-80

-40

0

40

80

120

'14.1 '14.7 '15.1 '15.7 '16.1 '16.7 '17.1

호주(기 선=0)

-120

-80

-40

0

40

80

120

'14.1 '14.7 '15.1 '15.7 '16.1 '16.7 '17.1

캐나다(기 선=0)

료: Citi 료: Citi

41


뉴질랜드 매크로 서 라이즈 지수 스웨덴 매크로 서 라이즈 지수

-120

-80

-40

0

40

80

120

'14.1 '14.7 '15.1 '15.7 '16.1 '16.7 '17.1

뉴 랜드(기 선=0)

-120

-80

-40

0

40

80

120

'14.1 '14.7 '15.1 '15.7 '16.1 '16.7 '17.1

스웨덴(기 선=0)

료: Citi 료: Citi

노르웨이 매크로 서 라이즈 지수 스 스 매크로 서 라이즈 지수

-160

-120

-80

-40

0

40

80

120

160

'14.1 '14.7 '15.1 '15.7 '16.1 '16.7 '17.1

노르웨이(기 선=0)

-120

-80

-40

0

40

80

120

160

'14.1 '14.7 '15.1 '15.7 '16.1 '16.7 '17.1

스위스(기 선=0)

료: Citi 료: Citi

G10 선진국 매크로 서 라이즈 지수 국 매크로 서 라이즈 지수

-120

-80

-40

0

40

80

120

'14.1 '14.7 '15.1 '15.7 '16.1 '16.7 '17.1

G10선 국(기 선=0)

-160

-120

-80

-40

0

40

80

120

'14.1 '14.7 '15.1 '15.7 '16.1 '16.7 '17.1

국(기 선=0)

료: Citi 료: Citi

42


아시아태평양 매크로 서 라이즈 지수 남미 매크로 서 라이즈 지수

-120

-80

-40

0

40

80

120

'14.1 '14.7 '15.1 '15.7 '16.1 '16.7 '17.1

아시아태평양(기 선=0)

-120

-80

-40

0

40

80

120

'14.1 '14.7 '15.1 '15.7 '16.1 '16.7 '17.1

남미(기 선=0)

료: Citi 료: Citi

동유럽/ 동/아 리카 서 라이즈 지수 신흥국 매크로 서 라이즈 지수

-120

-80

-40

0

40

80

120

'14.1 '14.7 '15.1 '15.7 '16.1 '16.7 '17.1

CEEMEA(기 선=0)

-120

-80

-40

0

40

80

120

'14.1 '14.7 '15.1 '15.7 '16.1 '16.7 '17.1

이머(기 선=0)

료: Citi 료: Citi

43


IV-6. 실질실효 환 (Real Effective Exchange)

미국 실질실효 환율 유로존 실질실효 환율

85

90

95

100

105

110

115

120

'07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16

미국(2010=100)

85

90

95

100

105

110

115

120

'07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16

유 존(2010=100)

료: BIS 료: BIS

독일 실질실효 환율 랑스 실질실효 환율

85

90

95

100

105

110

'07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16

독일(2010=100)

85

90

95

100

105

110

'07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16

프랑스(2010=100)

료: BIS 료: BIS

이탈리아 실질실효 환율 스페인 실질실효 환율

90

92

94

96

98

100

102

104

106

108

110

'07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16

이탈리아(2010=100)

90

92

94

96

98

100

102

104

106

108

110

'07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16

스페인(2010=100)

료: BIS 료: BIS

44


스웨덴 실질실효 환율 노르웨이 실질실효 환율

85

90

95

100

105

110

115

'07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16

스웨덴(2010=100)

80

85

90

95

100

105

110

'07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16

노르웨이(2010=100)

료: BIS 료: BIS

국 실질실효 환율 일본 실질실효 환율

90

95

100

105

110

115

120

125

130

'07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16

영국(2010=100)

60

65

70

75

80

85

90

95

100

105

110

'07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16

일본(2010=100)

료: BIS 료: BIS

캐나다 실질실효 환율 호주 실질실효 환율

70

75

80

85

90

95

100

105

110

'07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16

캐나다(2010=100)

70

75

80

85

90

95

100

105

110

115

'07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16

호주(2010=100)

료: BIS 료: BIS

45


한국 실질실효 환율 국 실질실효 환율

80

90

100

110

120

130

140

'07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16

한국(2010=100)

85

95

105

115

125

135

145

'07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16

국(2010=100)

료: BIS 료: BIS

인도 실질실효 환율 러시아 실질실효 환율

85

90

95

100

105

110

'07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16

인도(2010=100)

60

65

70

75

80

85

90

95

100

105

110

'07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16

러시아(2010=100)

료: BIS 료: BIS

라질 실질실효 환율 인도네시아 실질실효 환율

60

70

80

90

100

110

120

'07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16

브라(2010=100)

75

80

85

90

95

100

105

'07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16

인도네시아(2010=100)

료: BIS 료: BIS

46


IV-7. 환 변동

원화 변동성 유로화 변동성

0

2

4

6

8

10

12

14

16

18

20

'14.1 '14.7 '15.1 '15.7 '16.1 '16.7 '17.1

원/달러내재변동성

0

2

4

6

8

10

12

14

16

18

20

'14.1 '14.7 '15.1 '15.7 '16.1 '16.7 '17.1

달러/유 내재변동성

료: Bloomberg 료: Bloomberg

엔화 변동성 국 운드화 변동성

0

2

4

6

8

10

12

14

16

18

20

'14.1 '14.7 '15.1 '15.7 '16.1 '16.7 '17.1

엔/달러내재변동성

0

2

4

6

8

10

12

14

16

18

20

'14.1 '14.7 '15.1 '15.7 '16.1 '16.7 '17.1

달러/파운드내재변동성


호주달러 변동성 뉴질랜드달러 변동성

0

2

4

6

8

10

12

14

16

18

20

'14.1 '14.7 '15.1 '15.7 '16.1 '16.7 '17.1

미달러/호주달러내재변동성

0

2

4

6

8

10

12

14

16

18

20

'14.1 '14.7 '15.1 '15.7 '16.1 '16.7 '17.1

미달러/뉴 랜드달러내재변동성


47


캐나다달러 변동성 스웨덴 크로나 변동성

0

2

4

6

8

10

12

14

16

18

20

'14.1 '14.7 '15.1 '15.7 '16.1 '16.7 '17.1

캐나다달러/미달러내재변동성

0

2

4

6

8

10

12

14

16

18

20

'14.1 '14.7 '15.1 '15.7 '16.1 '16.7 '17.1

크 나/달러내재변동성


노르웨이 크로네 변동성 스 스 랑 변동성

0

2

4

6

8

10

12

14

16

18

20

'14.1 '14.7 '15.1 '15.7 '16.1 '16.7 '17.1

크 네/달러내재변동성

0

2

4

6

8

10

12

14

16

18

20

'14.1 '14.7 '15.1 '15.7 '16.1 '16.7 '17.1

스위스프랑/달러내재변동성


국 안화 변동성 라질 헤알화 변동성

0

2

4

6

8

10

12

14

16

18

20

'14.1 '14.7 '15.1 '15.7 '16.1 '16.7 '17.1

위안/달러내재변동성

0

5

10

15

20

25

30

'14.1 '14.7 '15.1 '15.7 '16.1 '16.7 '17.1

헤알/달러내재변동성


48


인도 루피화 변동성 러시아 루 화 변동성

0

2

4

6

8

10

12

14

16

18

20

'14.1 '14.7 '15.1 '15.7 '16.1 '16.7 '17.1

피/달러내재변동성

0

10

20

30

40

50

60

70

'14.1 '14.7 '15.1 '15.7 '16.1 '16.7 '17.1

블/달러내재변동성


인도네시아 루피아 변동성 말 이시아 링깃 변동성

0

2

4

6

8

10

12

14

16

18

20

'14.1 '14.7 '15.1 '15.7 '16.1 '16.7 '17.1

피아/달러내재변동성

0

2

4

6

8

10

12

14

16

18

20

'14.1 '14.7 '15.1 '15.7 '16.1 '16.7 '17.1

링깃/달러내재변동성


멕시코 페소 변동성 터키리라 변동성

0

2

4

6

8

10

12

14

16

18

20

'14.1 '14.7 '15.1 '15.7 '16.1 '16.7 '17.1

페소/달러내재변동성

0

5

10

15

20

25

'14.1 '14.7 '15.1 '15.7 '16.1 '16.7 '17.1

리라/달러내재변동성


49


IV-8. 로벌 리스크 지표

美 Ted 스 드 美 회사채 스 드 (BB 회사채-국채)

0

10

20

30

40

50

60

70

'14.1 '14.7 '15.1 '15.7 '16.1 '16.7 '17.1

Ted 스프 드(bp)

3

4

5

6

7

8

9

10

'14.1 '14.7 '15.1 '15.7 '16.1 '16.7 '17.1

미국하이일드OAS 스프 드(%)


Macro Risk Index EMBI Spread

0

0.5

1

'14.1 '14.7 '15.1 '15.7 '16.1 '16.7 '17.1

Macro Risk Index(index)

200

250

300

350

400

450

500

'14.1 '14.7 '15.1 '15.7 '16.1 '16.7 '17.1

EMBI spread(bp)


MSCI 세계지수 선진국 신흥국 비 달러지수

300

350

400

450

500

'14.1 '14.7 '15.1 '15.7 '16.1 '16.7 '17.1

MSCI 전세계 수(index)

120

130

140

150

160

170

70

75

80

85

90

95

100

'14.1 '14.7 '15.1 '15.7 '16.1 '16.7 '17.1

선 국대비달러 수(좌)

신흥국대비달러 수(우)

(index) (index)


50


독일 CDS 리미엄 국 CDS 리미엄

0

5

10

15

20

25

30

35

40

'14.1 '14.7 '15.1 '15.7 '16.1 '16.7 '17.1

독일 CDS(bp)

0

5

10

15

20

25

30

35

40

45

50

'14.1 '14.7 '15.1 '15.7 '16.1 '16.7 '17.1

영국 CDS(bp)


랑스 CDS 리미엄 스페인 CDS 리미엄

0

10

20

30

40

50

60

70

'14.1 '14.7 '15.1 '15.7 '16.1 '16.7 '17.1

프랑스 CDS(bp)

0

20

40

60

80

100

120

140

160

180

200

'14.1 '14.7 '15.1 '15.7 '16.1 '16.7 '17.1

스페인 CDS(bp)


이탈리아 CDS 리미엄 호주 CDS 리미엄

0

20

40

60

80

100

120

140

160

180

200

'14.1 '14.7 '15.1 '15.7 '16.1 '16.7 '17.1

이탈리아CDS(bp)

0

10

20

30

40

50

60

70

80

'14.1 '14.7 '15.1 '15.7 '16.1 '16.7 '17.1

호주 CDS(bp)


51


한국 CDS 리미엄 국 CDS 리미엄

0

10

20

30

40

50

60

70

80

90

100

'14.1 '14.7 '15.1 '15.7 '16.1 '16.7 '17.1

한국 CDS(bp)

0

20

40

60

80

100

120

140

160

180

200

'14.1 '14.7 '15.1 '15.7 '16.1 '16.7 '17.1

국 CDS(bp)


라질 CDS 리미엄 러시아 CDS 리미엄

0

100

200

300

400

500

600

700

'14.1 '14.7 '15.1 '15.7 '16.1 '16.7 '17.1

브라 CDS

(bp)

0

100

200

300

400

500

600

700

'14.1 '14.7 '15.1 '15.7 '16.1 '16.7 '17.1

러시아 CDS(bp)


말 이시아 CDS 리미엄 인도네시아 CDS 리미엄

0

50

100

150

200

250

'14.1 '14.7 '15.1 '15.7 '16.1 '16.7 '17.1

말 이시아CDS

(bp)

0

50

100

150

200

250

300

'14.1 '14.7 '15.1 '15.7 '16.1 '16.7 '17.1

인도네시아 CDS(bp)


52


IV-9. 주목할 환 : 원화 상 계

美 달러지수와 원화의 상 계수 유로화와 원화의 상 계수

-1

-0.8

-0.6

-0.4

-0.2

0

0.2

0.4

0.6

0.8

1

'14.1 '14.7 '15.1 '15.7 '16.1 '16.7 '17.1

미국달러(Max=1.0, 60d ma)

-1

-0.8

-0.6

-0.4

-0.2

0

0.2

0.4

0.6

0.8

1

'14.1 '14.7 '15.1 '15.7 '16.1 '16.7 '17.1

유 화(Max=1.0, 60d ma)


엔화와 원화의 상 계수 국 운드화와 원화의 상 계수

-1

-0.8

-0.6

-0.4

-0.2

0

0.2

0.4

0.6

0.8

1

'14.1 '14.7 '15.1 '15.7 '16.1 '16.7 '17.1

엔화(Max=1.0, 60d ma)

-1

-0.8

-0.6

-0.4

-0.2

0

0.2

0.4

0.6

0.8

1

'14.1 '14.7 '15.1 '15.7 '16.1 '16.7 '17.1

영국파운드화(Max=1.0, 60d ma)


호주달러와 원화의 상 계수 만달러와 원화의 상 계수

-1

-0.8

-0.6

-0.4

-0.2

0

0.2

0.4

0.6

0.8

1

'14.1 '14.7 '15.1 '15.7 '16.1 '16.7 '17.1

호주달러(Max=1.0, 60d ma)

-1

-0.8

-0.6

-0.4

-0.2

0

0.2

0.4

0.6

0.8

1

'14.1 '14.7 '15.1 '15.7 '16.1 '16.7 '17.1

대만달러(Max=1.0, 60d ma)


53


캐나다달러와 원화의 상 계수 스웨덴 크로나와 원화의 상 계수

-1

-0.8

-0.6

-0.4

-0.2

0

0.2

0.4

0.6

0.8

1

'14.1 '14.7 '15.1 '15.7 '16.1 '16.7 '17.1

캐나다달러(Max=1.0, 60d ma)

-1

-0.8

-0.6

-0.4

-0.2

0

0.2

0.4

0.6

0.8

1

'14.1 '14.7 '15.1 '15.7 '16.1 '16.7 '17.1

스웨덴크 나(Max=1.0, 60d ma)


노르웨이 크로네와 원화의 상 계수 스 스 랑과 원화의 상 계수

-1

-0.8

-0.6

-0.4

-0.2

0

0.2

0.4

0.6

0.8

1

'14.1 '14.7 '15.1 '15.7 '16.1 '16.7 '17.1

노르웨이크 네(Max=1.0, 60d ma)

-1

-0.8

-0.6

-0.4

-0.2

0

0.2

0.4

0.6

0.8

1

'14.1 '14.7 '15.1 '15.7 '16.1 '16.7 '17.1

스위스프랑(Max=1.0, 60d ma)


국 안화와 원화의 상 계수 라질 헤알화와 원화의 상 계수

-1

-0.8

-0.6

-0.4

-0.2

0

0.2

0.4

0.6

0.8

1

'14.1 '14.7 '15.1 '15.7 '16.1 '16.7 '17.1

국위안화(Max=1.0, 60d ma)

-1

-0.8

-0.6

-0.4

-0.2

0

0.2

0.4

0.6

0.8

1

'14.1 '14.7 '15.1 '15.7 '16.1 '16.7 '17.1

브라 헤알화(Max=1.0, 60d ma)


54


인도 루피화와 원화의 상 계수 러시아 루 화와 원화의 상 계수

-1

-0.8

-0.6

-0.4

-0.2

0

0.2

0.4

0.6

0.8

1

'14.1 '14.7 '15.1 '15.7 '16.1 '16.7 '17.1

인도 피화(Max=1.0, 60d ma)

-1

-0.8

-0.6

-0.4

-0.2

0

0.2

0.4

0.6

0.8

1

'14.1 '14.7 '15.1 '15.7 '16.1 '16.7 '17.1

러시아 블화(Max=1.0, 60d ma)


인도네시아 루피아와 원화의 상 계수 말 이시아 링깃과 원화의 상 계수

-1

-0.8

-0.6

-0.4

-0.2

0

0.2

0.4

0.6

0.8

1

'14.1 '14.7 '15.1 '15.7 '16.1 '16.7 '17.1

인도네시아 피아화(Max=1.0, 60d ma)

-1

-0.8

-0.6

-0.4

-0.2

0

0.2

0.4

0.6

0.8

1

'14.1 '14.7 '15.1 '15.7 '16.1 '16.7 '17.1

말 이시아링깃화(Max=1.0, 60d ma)


멕시코 페소와 원화의 상 계수 터키리라와 원화의 상 계수

-0.8

-0.6

-0.4

-0.2

0

0.2

0.4

0.6

0.8

1

'14.1 '14.7 '15.1 '15.7 '16.1 '16.7 '17.1

멕시코페소화(Max=1.0, 60d ma)

-1

-0.8

-0.6

-0.4

-0.2

0

0.2

0.4

0.6

0.8

1

'14.1 '14.7 '15.1 '15.7 '16.1 '16.7 '17.1

터키리라화(Max=1.0, 60d ma)


V. Macro Charts Book1. 미

2. 존

3. 본

4.

5. 주

6. 캐나다

7.

8. 브라

9.

10. 러시아

11. 네시아

12. 말 시아

13. 시

56


V-1. Macro Key Chart (미국)

산업생산 소매 매

74

76

78

80

-1.5

-1.0

-0.5

0.0

0.5

1.0

1.5

'14.1 '14.7 '15.1 '15.7 '16.1 '16.7 '17.1

(%)(% m-m)산업생산(좌)

설비가동률(우)

70

75

80

85

90

95

100

105

110

115

120

-1.0

-0.5

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

'14.1 '14.7 '15.1 '15.7 '16.1 '16.7 '17.1

(Index)(% m-m) 소매판매(좌)

소비자신 수(우)

료: Thomson Reuters 료: Thomson Reuters

고용 ISM 지수

4.0

4.5

5.0

5.5

6.0

6.5

7.0

0

50

100

150

200

250

300

350

400

'14.1 '14.7 '15.1 '15.7 '16.1 '16.7 '17.1

(%)(천명)비농업부문고용(좌)

실업률(우)

46

48

50

52

54

56

58

60

'14.1 '14.7 '15.1 '15.7 '16.1 '16.7 '17.1

(Index)ISM 제조업 수

ISM 비제조업 수


주택 매 자본재 주문과 출하

4.2

4.4

4.6

4.8

5.0

5.2

5.4

5.6

5.8

'14.1 '14.7 '15.1 '15.7 '16.1 '16.7

(백만채)

기존주택판매

60

62

64

66

68

70

72

'14.1 '14.7 '15.1 '15.7 '16.1 '16.7

(십억달러)

자본재주문

자본재출하


57


V-2. Macro Key Chart ( 로존)


-4

-3

-2

-1

0

1

2

3

4

-2.0

-1.5

-1.0

-0.5

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

'14.1 '14.7 '15.1 '15.7 '16.1 '16.7

(% y-y)(% m-m) 산업생산전월비(좌)

산업생산전년비(우)

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

3.0

3.5

4.0

-2.0

-1.5

-1.0

-0.5

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

'14.1 '14.7 '15.1 '15.7 '16.1 '16.7

(% y-y)(% m-m)

소매판매전월비(좌)

소매판매전년비(우)


수출입 기 리와 물가

-10

-5

0

5

10

15

0

5

10

15

20

25

'14.1 '14.7 '15.1 '15.7 '16.1 '16.7

(% y-y)(십억유 ) 역외무역수 (좌)

역외수출(우)

역외수입(우)

-0.8

-0.6

-0.4

-0.2

0.0

0.2

0.4

0.6

0.8

1.0

1.2

1.4

-0.1

0.0

0.1

0.2

0.3

0.4

0.5

'14.1 '14.7 '15.1 '15.7 '16.1 '16.7

(% y-y)(%)

기 금리(좌)

CPI(우)


독일 제조업 생산 경기선행지수

-4

-2

0

2

4

6

8

10

'14.1 '14.7 '15.1 '15.7 '16.1 '16.7

(% y-y)독일제조업생산

독일제조업주문

99.0

99.5

100.0

100.5

101.0

101.5

'14.1 '14.7 '15.1 '15.7 '16.1 '16.7

유 존경기선행 수

독일경기선행 수

(Index)


58


V-3. Macro Key Chart (일본)


-15

-10

-5

0

5

10

15

20

-3

-2

-1

0

1

2

3

4

'14.1 '14.7 '15.1 '15.7 '16.1 '16.7



-6

-3

0

3

6

9

12

-8

-4

0

4

8

12

'14.1 '14.7 '15.1 '15.7 '16.1 '16.7

(% y-y)(% m-m) 소매판매전월비(좌)




-30

-20

-10

0

10

20

30

'14.1 '14.7 '15.1 '15.7 '16.1 '16.7

(% y-y)수출

수입

-1

0

1

2

3

4

-0.2

-0.1

0.0

0.1

0.2

0.3

0.4

'14.1 '14.7 '15.1 '15.7 '16.1 '16.7 '17.1

(% y-y)(%)기 금리(좌)

CPI(우)


기계수주 엔/달러 환율

550

600

650

700

750

800

850

900

950

1,000

'14.1 '14.7 '15.1 '15.7 '16.1 '16.7

(십억엔)일본기계수주

95

100

105

110

115

120

125

130

'14 '15 '16 '17

(엔/달러)

엔/달러환율


59


V-4. Macro Key Chart ( 국)


-4

-2

0

2

4

6

-1.5

-1

-0.5

0

0.5

1

1.5

2

2.5

3

'14.1 '14.7 '15.1 '15.7 '16.1 '16.7 '17.1

영국산업생산_전월비(좌)

영국산업생산_전년비(우)

(% m-m) (% y-y)

-2

0

2

4

6

8

10

-2

-1.5

-1

-0.5

0

0.5

1

1.5

2

2.5

3

'14.1 '14.7 '15.1 '15.7 '16.1 '16.7 '17.1

영국소매판매_전월비(좌)

영국소매판매_전년비(우)

(% m-m) (% y-y)



-20

-15

-10

-5

0

5

10

15

-16

-14

-12

-10

-8

-6

-4

-2

0

'14.1 '14.7 '15.1 '15.7 '16.1 '16.7

영국무역수 (좌)

영국수출(우)

(십억파운드) (% y-y)

-0.5

0

0.5

1

1.5

2

2.5

'14.1 '14.7 '15.1 '15.7 '16.1 '16.7

영국기 금리

영국소비자물가

(% y-y)


경기선행지수 운드 환율

98

98.5

99

99.5

100

100.5

101

101.5

102

102.5

103

100

105

110

115

120

125

'14.1 '14.7 '15.1 '15.7 '16.1 '16.7

영국경기체감 수(좌)

영국 OECD 선행 수(우)

(기 선=100) (기 선=100)

1.1

1.2

1.3

1.4

1.5

1.6

1.7

1.8

80

90

100

110

120

130

140

150

160

'14.1 '14.7 '15.1 '15.7 '16.1 '16.7 '17.1

영국외환보유고(좌)

달러/파운드환율(우)

(십억달러) (달러/파운드)


60


V-5. Macro Key Chart ( 주)


0

1

2

3

4

5

6

-2

-1.5

-1

-0.5

0

0.5

1

1.5

2

2.5

3

3.5

'14.3 '14.6 '14.9 '14.12 '15.3 '15.6 '15.9 '15.12 '16.3 '16.6

호주산업생산_전기대비(좌)

호주산업생산_전년대비(우)

(% q-q) (% y-y)

1

2

3

4

5

6

7

8

-0.5

-0.3

-0.1

0.1

0.3

0.5

0.7

0.9

1.1

1.3

1.5

'14.1 '14.7 '15.1 '15.7 '16.1 '16.7

호주소매판매_전월비(좌)

호주소매판매_전년비(우)

(% m-m) (% y-y)



-10

-5

0

5

10

15

20

25

30

35

40

-6,000

-4,000

-2,000

0

2,000

4,000

6,000

8,000

'14.1 '14.7 '15.1 '15.7 '16.1 '16.7 '17.1

호주무역수 (좌)

호주수출(우)

(백만달러) (% y-y)

0.5

1

1.5

2

2.5

3

3.5

'14.1 '14.7 '15.1 '15.7 '16.1 '16.7 '17.1

호주기 금리

호주소비자물가

(%, % y-y)


경기선행지수 호주달러 환율

96

96.5

97

97.5

98

98.5

99

40

42

44

46

48

50

52

54

56

58

60

'14.1 '14.7 '15.1 '15.7 '16.1 '16.7 '17.1

호주제조업 PMI(좌)

호주웨스트팩선행 수(우)

(기 선=50) (기 선=100)

0.6

0.65

0.7

0.75

0.8

0.85

0.9

0.95

1

30

35

40

45

50

55

60

65

'14.1 '14.7 '15.1 '15.7 '16.1 '16.7 '17.1

호주외환보유고(좌)

미국달러/호주달러환율(우)

(십억달러) (달러/호주달러)


61


V-6. Macro Key Chart (캐나다)


-4

-2

0

2

4

6

8

10

-0.6

-0.4

-0.2

0

0.2

0.4

0.6

0.8

'14.1 '14.7 '15.1 '15.7 '16.1 '16.7

캐나다산업생산_전월비(좌)

캐나다산업생산_전년비(우)

(% m-m) (% y-y)

-1

0

1

2

3

4

5

6

7

8

-3

-2

-1

0

1

2

3

'14.1 '14.7 '15.1 '15.7 '16.1 '16.7

캐나다소매판매_전월비(좌)

캐나다소매판매_전년비(우)

(% m-m) (% y-y)



-10

-5

0

5

10

15

20

-5000

-4000

-3000

-2000

-1000

0

1000

2000

3000

'14.1 '14.7 '15.1 '15.7 '16.1 '16.7

캐나다무역수 (좌)

캐나다수출(우)

(백만캐나다달러) (% y-y)

0

0.5

1

1.5

2

2.5

3

'14.1 '14.7 '15.1 '15.7 '16.1 '16.7

캐나다기 금리

캐나다소비자물가

(% y-y)


경기선행지수 캐나다달러 환율

98

98.5

99

99.5

100

100.5

101

101.5

40

45

50

55

60

65

70

'14.1 '14.7 '15.1 '15.7 '16.1 '16.7 '17.1

캐나다제조업 PMI(좌)

캐나다_OECD 경기선행 수(우)

(기 선=50) (기 선=100)

0.6

0.65

0.7

0.75

0.8

0.85

0.9

0.95

1

1.05

1.1

60

65

70

75

80

85

90

'14.1 '14.7 '15.1 '15.7 '16.1 '16.7 '17.1

캐나다외환보유고(좌)

캐나다달러/미국달러환율(우)

(십억달러) (캐나다달러/달러)


62


V-7. Macro Key Chart ( 국)

소비와 산업생산 커창지수

0

5

10

15

20

25

30

0

5

10

15

20

25

'11 '12 '13 '14 '15 '16

(% y-y)(% y-y) 소매판매(좌)

산업생산(좌)

고정자산투자(우)

-20

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

25

30

-10

-5

0

5

10

15

'11 '12 '13 '14 '15 '16 '17

(% y-y)(% y-y) 전 소비(좌)

철도화물운송량(우)


제조업 PMI 수출입

46

47

48

49

50

51

52

'14.1 '14.7 '15.1 '15.7 '16.1 '16.7 '17.1

차이신 PMI 제조업

NBS PMI 제조업

(Index)

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

'14.1 '14.7 '15.1 '15.7 '16.1 '16.7 '17.1

(% y-y)수출

수입


물가 안화 고시환율

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

'14.1 '14.7 '15.1 '15.7 '16.1 '16.7 '17.1

(% y-y) 소비자물가

생산자물가

6.0

6.2

6.4

6.6

6.8

7.0

7.2

'14.1 '14.7 '15.1 '15.7 '16.1 '16.7 '17.1

(위안/달러)위안화고시환율


63


V-8. Macro Key Chart ( 라질)


-15

-10

-5

0

5

10

-4

-3

-2

-1

0

1

2

3

'14.1 '14.7 '15.1 '15.7 '16.1 '16.7



-15

-10

-5

0

5

10

15

-3

-2

-1

0

1

2

3

'14.1 '14.7 '15.1 '15.7 '16.1 '16.7

(% y-y)(% m-m)

소매판매전월비(좌)



수출과 무역수지 국제수지

-40

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

'14.1 '14.7 '15.1 '15.7 '16.1 '16.7 '17.1

(% y-y)(십억달러) 무역수 (좌)

수출(우)

-30

-25

-20

-15

-10

-5

0

5

10

'14.1 '14.7 '15.1 '15.7 '16.1 '16.7

(십억달러) 자본&금융계정 경상수


물가와 기 리 헤알화 환율

2

3

4

5

6

7

8

9

10

11

12

6

7

8

9

10

11

12

13

14

15

'14.1 '14.7 '15.1 '15.7 '16.1 '16.7 '17.1

(%)(%)

기 금리(좌)

소비자물가(우)

2.0

2.5

3.0

3.5

4.0

4.5

'14.1 '14.7 '15.1 '15.7 '16.1 '16.7 '17.1

(헤알/달러)

헤알/달러환율


64


V-9. Macro Key Chart (인도)

산업생산 수출입

-25

-20

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

25

'14.1 '14.7 '15.1 '15.7 '16.1 '16.7

(% y-y)산업생산

소비재생산

-40

-30

-20

-10

0

10

20

30

'14.1 '14.7 '15.1 '15.7 '16.1 '16.7 '17.1

(% y-y)수출

수입


무역수지 기 리와 물가

-25

-20

-15

-10

-5

0

'09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17

(십억달러)

무역수

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

5.0

5.5

6.0

6.5

7.0

7.5

8.0

'14.1 '14.7 '15.1 '15.7 '16.1 '16.7 '17.1

(%) (% y-y)기 금리(좌)

도매물가(우)


외환보유고 인도루피 환율

250

270

290

310

330

350

370

390

'11 '12 '13 '14 '15 '16 '17

(십억달러)외환보유고

56

58

60

62

64

66

68

70

'14 '15 '16 '17

( 피/달러)

인도 피/달러환율


65


V-10. Macro Key Chart (러시아)

산업생산 소득

80

90

100

110

120

130

140

20

30

40

50

60

70

80

90

100

110

120

'14.1 '14.7 '15.1 '15.7 '16.1 '16.7 '17.1

($/bbl) (Index)우랄산원유가격(좌)

러시아산업생산(우)

-10

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

'14.1 '14.7 '15.1 '15.7 '16.1 '16.7 '17.1

(% y-y)

실 가처분소득


소비 기 리와 물가

-20

-15

-10

-5

0

5

10

'14.1 '14.7 '15.1 '15.7 '16.1 '16.7 '17.1

(% y-y)

실 소매판매

4

6

8

10

12

14

16

18

0

2

4

6

8

10

12

14

16

18

'14.1 '14.7 '15.1 '15.7 '16.1 '16.7 '17.1

(%)(% y-y) CPI(좌)

기 금리(우)


수출과 무역수지 루 환율

-50

-40

-30

-20

-10

0

10

20

0

5

10

15

20

25

'14.1 '14.7 '15.1 '15.7 '16.1 '16.7

무역수 (좌)

수출(우)

(십억달러) (% y-y)

25

35

45

55

65

75

85

'14.1 '14.7 '15.1 '15.7 '16.1 '16.7 '17.1

( 블/달러)

블/달러환율


66


V-11. Macro Key Chart (인도 시아)

산업생산 소비

-2

0

2

4

6

8

10

12

-4

-2

0

2

4

6

8

'14.1 '14.7 '15.1 '15.7 '16.1 '16.7

(% y-y)(% m-m) 산업생산(좌)

산업생산(우)

0

5

10

15

20

25

30

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

25

'14.1 '14.7 '15.1 '15.7 '16.1 '16.7 '17.1

(% y-y)(% m-m) 소매판매(좌)

소매판매(우)



-40

-30

-20

-10

0

10

20

30

-3

-2.5

-2

-1.5

-1

-0.5

0

0.5

1

1.5

2

'14.1 '14.7 '15.1 '15.7 '16.1 '16.7

(십억달러) (% y-y)무역수 (좌)

수출(우)

수입(우)

0

1

2

3

4

5

6

7

8

9

'14.1 '14.7 '15.1 '15.7 '16.1 '16.7 '17.1

(% y-y, %) 소비자물가

기 금리


경기선행지수 외환보유고와 환율

96

97

98

99

100

101

102

'14.1 '14.7 '15.1 '15.7 '16.1 '16.7

(Index)

OECD 경기선행 수

8,000

9,000

10,000

11,000

12,000

13,000

14,000

15,000

0

20

40

60

80

100

120

140

'14.1 '14.7 '15.1 '15.7 '16.1 '16.7 '17.1

(십억달러) 외환보유고(좌)

피아/달러환율(우)

( 피아/달러)


67


V-12. Macro Key Chart (말 이시아)

산업생산 소비

-3

0

3

6

9

-4

-3

-2

-1

0

1

2

3

4

'14.1 '14.7 '15.1 '15.7 '16.1 '16.7

(% y-y)(% m-m, SA) 산업생산(좌)

산업생산(우)

-30

-25

-20

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

-40

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

'14.1 '14.7 '15.1 '15.7 '16.1 '16.7

(% y-y)(% m-m) 자동차판매(좌)

자동차판매(우)



-15

-10

-5

0

5

10

15

20

25

0

2

4

6

8

10

12

14

16

'14.1 '14.7 '15.1 '15.7 '16.1 '16.7

(% y-y)(십억링기트) 무역수 (좌)

수출(우)

수입(우)

0

1

2

3

4

5

6

'14.1 '14.7 '15.1 '15.7 '16.1 '16.7 '17.1

(% y-y, %) 소비자물가

기 금리



110

115

120

125

130

'14.1 '14.7 '15.1 '15.7 '16.1 '16.7

(Index) 경기선행 수

경기동행 수

2.9

3.1

3.3

3.5

3.7

3.9

4.1

4.3

4.5

4.7

0

20

40

60

80

100

120

140

160

'14.1 '14.7 '15.1 '15.7 '16.1 '16.7 '17.1

(링깃/달러)(십억달러) 외환보유고(좌)

링깃/달러환율(우)


68


V-13. Macro Key Chart (멕시코)

산업생산 소비

-4

-2

0

2

4

6

-1

-0.5

0

0.5

1

'14.1 '14.7 '15.1 '15.7 '16.1 '16.7

(% y-y)(% m-m, SA) 산업생산(좌)

산업생산(우)

-4

-2

0

2

4

6

8

10

12

-2

-1

0

1

2

3

4

'14.1 '14.7 '15.1 '15.7 '16.1 '16.7

(% y-y)(% m-m, SA) 소매판매(좌)

소매판매(우)



-20

-10

0

10

20

-4

-2

0

2

'14.1 '14.7 '15.1 '15.7 '16.1 '16.7

(% y-y)(십억달러) 무역수 (좌)

수출(우)

수입(우)

0

1

2

3

4

5

6

'14.1 '14.7 '15.1 '15.7 '16.1 '16.7 '17.1

소비자물가

기 금리

(%y-y, %)



100

102

104

106

108

110

112

'14.1 '14.7 '15.1 '15.7 '16.1 '16.7

(Index) 경기선행 수

경기동행 수

10

12

14

16

18

20

22

100

120

140

160

180

200

220

'14.1 '14.7 '15.1 '15.7 '16.1 '16.7 '17.1

(십억달러) 외환보유고(좌)

멕시코페소/달러환율(우)

(멕시코페소/달러)


69


NH 환율 투자 략 발간 목록

종 제 슈

2016-05-11 NH 투 전략 안 태 최적 헤 전략 찾아 -

2016-06-14 NH 투 전략 /안 태 경 복 에 삼 추 는 아 다 브라 헤알

2016-07-19 NH 투 전략 /안 태 사 거든 에게 물어보 드

2016-08-26 NH 투 전략 /안 태 수 가 주춤한 사 , 아시아 신흥 난다 미 달러 , 아시아 신흥

2016-10-18 NH 투 전략 /안 태 주달러 , 4Q 약 흐 전망 주달러

2017-01-18 NH 투 전략 /안 태 달러 시 게 , 승 는? 미 달러 ,

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