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市场数据(人民币）

市场优化平均市盈率 18.90

国金燃料电池指数 4672

沪深 300 指数 3912

上证指数 2974

深证成指 9667

中小板综指 9137

相关报告 1.《基础设施先行，加氢站和氢气产业链率

先受益》

2.《重载领域 FCV成本优势明显——

燃料电池物流车经济性分析》

3.《产业核心环节、国产化初见成效——燃

料电池电堆行业分析》

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术进步-PEMFC》

5．《燃料电池车用氢安全性分析-氢气安全

吗？》

6.《燃料电池的氢气来源分析-负荷中心附近

的氯碱副产氢是最优选择》

7.《氢气储存运输问题分析-气氢拖车能够解

决目前需求、其他方向潜力大》

8.《燃料电池系列研究之加氢站-中期看用户

绑定，长期看低成本氢获取能力》

9.《看好优势区域的一体化副产氢气供应商——氢气基础设施产业分析》

10．《各国积极布局，中日韩领跑——全球主要燃料电池市场分析》

张帅 分析师 SAC 执业编号：S1130511030009 (8621)61038279

zhangshuai＠gjzq.com.cn

彭聪 分析师 SAC 执业编号：S1130518070001

pengcong＠gjzq.com.cn

国家能源委员会定调氢能，丰田发布全新 Mirai

——燃料电池每周评论 10.8~10.13

本周评论：

本周燃料电池指数上涨 2.66%，上证综指上涨 2.36%，创业板指上涨2.41%。国家能源委员会会议上，李克强总理指出加快探索氢能商业化路径；丰田发布第二代 Mirai 燃料电池汽车。

李克强总理在国家能源委员会会议指出加快探索氢能商业化路径。10 月11 日，中共中央政治局常委、国务院总理、国家能源委员会主任李克强主持召开国家能源委员会会议，李克强总理指出要加快能源开发利用关键技术和重大装备攻关，探索先进储能、氢能等商业化路径，依托互联网发展能源新产业新业态新模式。燃料电池正式期补贴政策久未发布，国家能源委员会议首次定调氢能，彰显国家发展氢能产业决心，给予产业一剂强心针。

丰田发布第二代 Mirai，继续引领燃料电池乘用车发展。10 月 10 日，丰田第二代 Mirai 燃料电池汽车 MIRAI Concept 正式亮相，区别前代紧凑设计，新车型基于丰田的后轮驱动 TNGA 平台进行了重新设计，MIRAI Concept 长宽高分别为 4975mm、 1885mm、 1470mm，轴距增至2920mm，和雷克萨斯 LC 相当。MIRAI Concept 搭载全新的 FC 氢燃料电池系统，通过扩大氢气的搭载量，续航里程比现款车型提升约 30%。2019年 7 月，丰田表示将在 2020 年扩建爱知县产线，将 FCV 产能提升至每月3000 台，Mirai 升级换代叠加产能扩张，丰田将继续引领燃料电池乘用车产业发展。

行业信息：

行业信息：财政部答复全国人大代表陈虹:系统化支持燃料电池汽车，主要是落实好既有政策。

企业动态：10 月 7 日，现代汽车与斗山就氢燃料电池分布式发电系统签署谅解备忘录；巴拉德收到 BEHALA 燃料电池系统订单；GOLDI Mobility 将在欧盟投放由上海清能供能的燃料电池大巴；韩国燃料电池组件生产商Komemtec 宣布第二座燃料电池膜工厂建成；10 月 10 日，丰田发布第二代 Mirai 燃料电池汽车，坚定推进公司 FCV产业进程。

地区动作：10 月 7 日，山东省政府办公厅将推广燃料电池公交车列为重点任务；10 月 9 日，德国宣布追加 3 亿欧元投资用于氢能研究；同日， DOE 宣布与美国陆军共同开发用于灾害救援的燃料电池车辆；10 月 10日，《宁波市促进氢能产业发展实施办法》征求意见稿发布；韩国推出氢能城市计划； 10 月 12 日，成都出台氢能产业新政，加快推动氢能及新能源汽车产业发展。

燃料电池产业还处于导入期，距离产业走向成熟期是一个漫长的阶段，目前越来越多的上市公司加入行业。站在当前阶段，我们建议从两方面思路遴选标的：（1）产业链布局完善标的，建议关注美锦能源（参股膜电极明星公司广州鸿基、拟投资电堆龙头国鸿氢能、控股燃料电池车制造企业佛山飞驰、副产氢和加氢站建设运营）、雪人股份（空压机主要供应商、系统技术成熟）、大洋电机（布局燃料电池系统、运营，参股 BLDP）、雄韬股份（布局膜电极、电堆、系统企业）；（2）估值处于合理区间+氢能持续布局公司，建议关注嘉化能源（副产氢、加氢站、液氢、国投聚力合作）。

风险提示：行业发展不及预期，加氢站建设不达预期，成本下降不达预期。

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国金行业 沪深300

2019 年 10 月 13 日

燃料电池行业

行业周报

证券研究报告

新兴产业中心

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板块行情（10.8~10.11）

来源：2019.10.11 Wind 一致预期（注：美股、港股单位为原始货币）

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1. 一周要闻

10-7 现代汽车与斗山就“氢燃料电池分布式发电系统”签署谅解备忘录

10 月 7 日，现代汽车集团（以下简称“现代汽车”）和斗山燃料电池公司（以下简称“斗山”）表示已同意共同开发和研究氢燃料电池系统和发电网络。两家公司于 7 日和蔚山科技园共同签署了一项谅解备忘录，以合作开展基于氢的微电网示范项目，该项目旨在建立一个独立的氢燃料电池能源网络。

现代汽车和斗山将为氢燃料电池的分布式发电开发新的商业模型以应对可变负载。此次合作中，蔚山技术园将为由斗山的 PAFC（磷酸燃料电池）和现代汽车的 PEMFC（质子交换膜燃料电池）组成的混合动力系统提供专用研发环境及资源并进行实用论证。（来源：FuelCellsWorks）

图表 1：现代汽车与斗山合作备忘录签署现场

来源：FuelCellsWorks、国金证券研究所

10-7 巴拉德收到 BEHALA燃料电池系统订单

10 月 7 日，巴拉德动力系统宣布 BEHALA 将购买 3 个 FCveloCity® 100 kW 燃料电池模组为世界首艘零排放推船 Elektra 提供动力。巴拉德计划在 2020年交付 3 个 FCveloCity®100kW 燃料电池模块的订单。此外，巴拉德还将在Elektra 项目的演示阶段提供集成，调试和测试等方面的支持。

Elektra 项目由柏林工业大学的海事系统设计和运营系主导，Elektra 的动力将由巴拉德提供的燃料电池模块以及模块化电池（容量为 2.507 kWh）共同提供。该项目计划于 2020 年建造长 20 米，宽 8.2 米的氢燃料电池推船。该船将主要用于柏林市内与柏林至汉堡区间的货物运输。（来源：T-Net）

10-7 山东省将推广燃料电池公交车列为省重点任务

日前，山东省政府办公厅印发通知，公布《大力拓展消费市场加快塑造内需驱动型经济新优势重点任务细化落实分工方案》（以下简称《方案》）, 明确了65 项重点任务、92 条具体落实举措。

其中，《方案》在重点任务中第 23 条提到，鼓励有条件的市开展燃料电池汽车示范运行。由山东省工业和信息化厅牵头，积极争取国家支持，在济南、潍坊、聊城等 3 市推广燃料电池公交车。完成时限定为长期。（来源：山东省人民政府）

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10-7 GOLDI Mobility将在欧盟投放由上海清能供能的燃料电池大巴

GOLDI Mobility、上海清能与 Hy-Hybrid 能源将携手在欧盟推广 18 米规格的氢燃料电池大巴。该型大巴将由 GOLDI Mobility 负责生产，由上海清能生产的 100kW 燃料电池系统提供动力。GOLDI Mobility 的首席执行官 Ferenc Kovacs 说：“选择上海清能的原因是因为他们见证了重型车辆最近的发展以及在燃料电池方面的竞争力。我们始终致力于以最优惠的价格提供最优质的欧洲品质，将来的燃料电池大巴也将如此。 上海清能董事长顾志军表示：“上海清能很高兴公司的欧洲客户采用 100kW 新型燃料电池系统，我们认为该系统有可能成为未来高功率燃料电池模块的标杆。”（来源：FuelCellsWorks）

10-7 Komemtec 第二座燃料电池膜工厂建成

韩国燃料电池组件生产商 Komemtec 宣布其第二座工厂在全南市工业园区建成。Komemtec 计划该工厂中生产最大宽度为 800 毫米的聚四氟乙烯（PTFE）增强复合膜，以装配于氢燃料电池膜电极上。Komemtec 首席执行官 Kim Sung-Chui 表示：“公司第二座工厂的建成，为公司与美国和日本的行业领导者竞争提供了价格和质量的保证。”（来源：FuelCellsWorks）

10-9 德国追加 3 亿欧元投资用于氢能研究

当地时间 10 月 9 日，德国联邦政府内阁通过了气候保护一揽子计划。该计划包括《2030 年气候保护计划》和《联邦气候保护法》。德国联邦教育与研发部参与了其中总共 15 项研究与开发项目。该部在同一天宣布，将在一揽子计划的基础上继续推动环保技术的发展。为此，该部到 2023 年仅从气候基金中就将获得 3.6 亿欧元用于研究。而这笔费用主要会投入与绿色氢能相关的研发中。（来源：FuelCellsWorks）

10-9 DOE 与美国陆军共同开发用于灾害救援的燃料电池车辆

为了纪念“国家氢和燃料电池日”，美国能源部（Department of Energy's）的能源效率和可再生能源办公室（Office of Energy Efficiency and Renewable Energy）宣布与美国国防部（Department of Defense's ）的美国陆军地面车辆系统中心以及美国陆军工程部共同开发 H2Rescue。

H2Rescue 救援卡车采用燃料电池和普通电池混合驱动，急救人员和军方可以将其开往救灾现场。它可以持续 24 到 72 小时为灾害现场提供足够的氢气以提供电力，热量和饮用水。这项合作将提高救灾能力并促进清洁能源的使用。（来源：DOE，FuelCellsWorks）

图表 2：H2Rescue 救援卡车概念图

来源：FuelCellsWorks、国金证券研究所

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10-10 丰田发布第二代 Mirai 燃料电池汽车

10 月 10 日，丰田第二代 Mirai 正式亮相，与一代 Mirai 紧凑的外观设计不同，新车型基于丰田的后轮驱动 TNGA 平台进行了重新设计，轴距达到2920mm。全新 Mirai 将出色驾驶性能与时尚优雅的外观设计完美结合，燃料电池系统性能的改善和储氢能力的提高将使二代 Mirai 续驶里程提高 30％。Mirai总工程师 Yoshikazu Tanaka 表示：“我们希望借助新的 Mirai，成为氢能社会的领导者。”第二代 Mirai 计划于 2020 年末开始在日本，北美和欧洲启动。（来源：Toyota，Japantimes）

图表 3：丰田第二代 Mirai

来源：Toyota、国金证券研究所

10-10 《宁波市促进氢能产业发展实施办法》征求意见稿发布

10 月 10 日，宁波市能源局公开征求《宁波市促进氢能产业发展实施办法》意见。“办法”包含四章共计 13 条，从企业引进扶持、加氢站建设、燃料电池汽车应用、人才引进、标准构建等方面阐述宁波市支持政策。“办法”根据《浙江省加快培育氢能产业发展的指导意见》、《宁波市人民政府办公厅关于加快氢能产业发展的若干意见》等相关文件中的规定制定，旨在推进宁波市氢能产业发展，加快氢能示范应用。（来源：宁波市能源局）

10-10 韩国推出氢能城市计划：2040 年全国 40%城市将使用氢能

10 月 10 日，韩国国土、基础设施、交通和旅游部在全国检查和调整会议上宣布了“氢试点城市推广战略”。“氢城市”指的是将氢作为主要城市功能(如制冷、供暖、电力和交通)燃料的城市。到今年 12 月，相关部门将确定三个氢能试点城市，每个城市规划出 3 到 10 平方公里，在住宅和交通区域引入和采用氢技术。计划到 2040 年，全国 40％的城市将成为氢能城市，总计运营 825,000 辆氢能汽车和 12,000 辆氢能公交车。（来源：韩联社、中国新能源网）

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图表 4：氢试点城市样板示意

来源：韩联社、国金证券研究所

10-11 李克强指出加快探索先进储能、氢能等商业化路径

10 月 11 日，中共中央政治局常委、国务院总理、国家能源委员会主任李克强主持召开国家能源委员会会议，研究进一步落实能源安全新战略，审议通过推动能源高质量发展实施意见，部署今冬明春保暖保供工作。

李克强指出，技术创新和体制机制创新是能源高质量发展的重要推动力。要加快能源开发利用关键技术和重大装备攻关，探索先进储能、氢能等商业化路径，依托互联网发展能源新产业新业态新模式。深入推进能源领域市场化改革，放宽油气勘探开发和油气管网、液化天然气（LNG）接收站、储气调峰设施投资建设以及配售电业务市场准入，鼓励各类社会资本积极参与。对标国际先进水平进一步缩短企业获得电力的时间。推动建立主要由市场决定能源价格的机制。优化能源市场监管，落实安全生产责任。（来源：中国政府网）

10-12 成都出台氢能产业新政

10 月 12 日，成都市印发《成都市支持氢能暨新能源汽车产业发展及推广应用若干政策》，加快推动氢能及新能源汽车产业发展。政策内容共计 20 条，详细阐述在产业引进及成果转化，加氢站建设运营，燃料电池汽车推广，甚至产业论坛举办方面的优惠政策，并明确各项任务责任单位。（来源：成都市经信局）

2. 公司公告

【投资】603906 龙蟠科技 关于拟对外投资的公告

安徽明天新能源科技有限公司（以下简称“明天科技”）为了积极拓展其业务拟进行增资扩股，注册资本将从 10,000 万元增加到 11,111 万元。江苏龙蟠科技股份有限公司（以下简称“龙蟠科技”或“公司”）为了促进公司的业务持续长远发展，公司根据汽车产业市场发展趋势及战略规划的需要，拟对明天科技进行增资 8,000 万元。本次增资完成后，明天科技的注册资本将从 10,000 万元增加到 11,111 万元，龙蟠科技持有明天科技 10%的股权。（来源：公司公告）

【投资】603158 腾龙股份 关于签订股份转让意向书的公告

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公司于 2019 年 10 月 11 日与新源动力股份有限公司之股东中国科学院大连化学物理研究所签署《股份转让意向书》，拟以现金方式收购新源动力 17.86%的股权。标的资产的定价最终以评估机构对新源动力截至评估基准日的标的资产评估值为依据，如标的资产在产权交易所的挂牌价格不高于每股 5.5 元（即标的资产总价格不高于 11,000 万元），将按本意向书的约定参与竞价。（来源：公司公告）

风险提示

行业发展不及预期，加氢站建设不达预期，成本下降不达预期。

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