거시경제와 자산운용4

소비이론1.

전통적 소비이론1)

절대소득가설 케인즈(1) :

횡단면 절대소득 자기소비- : ( 는 자기소득 절대소득) ( 에만 영향을 받음) .

시계열 현재소득 현재소비- : ( 는 현재소득) ( 에만 영향을 받음) .

한계소비성향0 < (MPC) < 1

소득이 증가하면 감소함 소득이 증가하면 감소MPC > APC

평균소비성향 한계소비성향(APC) > ( Y , APC )↑ ↓

0

횡단면 시계열( ) ( )

쿠즈네츠 횡단면과 단기시계열 소비함수에서는 케인즈의 절대소득가설이 타당하지만 장기시계열: ,

소비함수는 원점을 통과하는 직선의 형태를 보임 일 때 일정.( APC =MPC, Y APC )↑

상대소득가설 듀젠베리(2) :

횡단면 상대소득 자기소비o - : ( 는 자기소득) ( 과 타인소득) ( 에 영향을 받음 전시효과) .( )

⇒

단기시계열 현재소득 과거최고소득o - + :

소득증가시 상승된 소득에 상응하여 소비증가․소득하락시 하락된 소득에 상응하여 소비가 감소시키지 않고 과거최고소득을 고려하여 소비를,․

적게 감소시킴 톱니효과( ).

장기시계열 장기적으로 소득이 증가하면 원점을 통과하는 직선형태가 됨o : .

0

횡단면 시계열( ) ( )

생애주기가설 모딜리아니 브럼버그 앤도(3) : , ,

횡단면 유년기 노년기는 저소득이고 중년기에는 고소득이나 소비는 일생중 안정화 경향이o : ,

있음.

단기시계열 현재소득 미래소득 자산 생애총자원의 일정분을 매기간 소비o - + + : .

장기시계열o : 가 장기에는 일정한 값에 수렴 ⇒ 일정

나이0 0

횡단면 시계열( ) ( )

항상소득가설(4)

횡단면과 단기시계열 실제소득 항상소득o : (Y) = ( 일시소득) + ( )

소비는 항상소득에 영향을 받는다 항상소득 생애총자원. ( = )

사회평균적으로 소비변동은 소득변동보다 작다>0 .→

장기시계열o :

0 0

횡단면 시계열( ) ( )

최근의 소비이론2)

랜덤워크가설(1) (random walk hypothesis) (Hall, Flavin)

소비자는 현재소득과 미래의 예상소득하에 소비를 통하여 얻을 수 있는 생애의 총기대효용을

극대화시키는 수준에서 소비를 행한다.

,

항상소득을 변화시키는 정책만이 소비에 영향을 준다 일시적 정책은 효과 없음( ).

유동성제약 소비모형(2)

현실적으로 어떤 개인은 원하는 만큼을 빌릴 수 없는 경우가 있는데 이러한 경우를 유동성

제약 이라고 한다 유동성제약은 첫째 미래에 발생할 소득에 대한 불확실성 둘째(liquidity constraint) . , , ,

채무자가 되갚지 않을 위험 이를 채무불이행 위험 셋째 자본시장의 불완전성 등에 의해 발생한다. , , .

기타3)

전통적 소비이론(1)

케인즈의 절대소득가설 소비수준이 현재소득에 의해서만 영향을 받는다는 가설로 가계의 소비를:①

현재 소득에 따라 결정되는 수동적인 행위로 파악함.

듀젠베리의 상대소득가설 단기적으로 개인 의 소비는 본인의 소득수준뿐만 아니라 사회의: i②

평균소득수준에 의해서도 영향을 받으므로 저소득층의 는 고소득층의 보다 크다 전시효과APC APC ( :

횡단면적 상대성 그리고 가 현재소득과 과거의 최고소득과의 비율에 의존한다 톱니효과 시계열적). APC ( :

상대성).

안도 모딜리아니의 생애주기 평생소득 가설과 프리드만의 항상소득 영구소득 가설 생애주기가설에서- ( ) ( ) :③

정의하는 소득의 개념에 인적 및 비인적자산을 포함시킨다는 점에 서 항상소득가설에서 말하는

항상소득 개념과 유사하다.

항상소득가설의 의의는 민간의 소비행위를 미래지향적으로 보는데 있음에도 불구하고 프리드만 등은④

항상소득을 현재 및 과거소득의 가중평균치로 정의함으로써 동 가설의 의의를 모형에 반영하는 데

미흡했다.

최근의 소비이론(2)

의 랜덤워크가설R. Hall (Random Walk Hypothesis)①

과 은 기존의 항상소득가설을 합리적 기대가설과 결합시키는 방법으로Hall(1978) Flavin(1981)

재해석하여 민간소비행위의 미래지향성과 합리성을 다기간 최적화모형에 입각하여 분석하였다. 그러나

실증분석결과에 의하면 소비는 과거소비뿐만 아니라 과거소득 등에도 영향을 받는 것으로,

나타났다 소비의 예상소득에 대한 과대반응퍼즐( ).

유동성 제약 모형②

유동성 제약에 묶여 있는 사람들의 소비함수는 평생소득가설에서의 소비함수와 비슷한 형태를

보이지만 미래소득에 대한 차용불능에 의해 유년기에만 유동성 제약의 영향을 받게 된다, .

투자이론2.

전통적 투자이론1)

고전학파의 현재가치이론(1)

현재가치o ( 수익의 현재가치 비용의 현재가치: present value) = -

=

투자의 의사결정o : 투자 실행> 0 ⇒

투자 포기< 0 ⇒

반비례 비례o r -> ( ) -> PV -> ( ) -> I I = I ( r )→

⊖

( r : PV↑ 좌 : I )↓

현재가치식에서 이자율이 상승하면 곡선이 좌측으로 이동하여 투자규모가PV I0 에서 I1 으로

축소된다 그러므로 투자는 이자율과 반대방향으로 움직인다. .

케인즈의 한계효율법(2)

자본의 한계효율o ( ) :ρ 일 때의 이자율로 정의

기업가가 주관적으로 기대하는 수익률이기 때문에 내부수익률이라고도 한다.

PV

0 r

투자의 의사결정 투자 실행o : > r ( PV > 0 )ρ →

투자 포기< r ( PV < 0 )ρ →

내부수익률의 개념:ρ

이자비용의 개념r :

위 위

이자율이 상승하면 이자율 선이 위쪽으로 이동하여 이윤이 발생하는 투자규모가 I0 에서 I1

으로 축소된다 그러므로 투자는 이자율과 반대방향으로 움직인다. .

가속도 이론(3)

투자 소득관계에서 소득 투자관계로 설정o → →

산출량 의 변화가 투자결정의 주요 요인o (Y) .

최근의 투자이론2)

토빈의 이론(1) q

평균적o q =주식시장에서 평가된 기업의 시장가치기업의 실물자본의 대체비용 수익비용

한계적o q =자본 단위의 시장가치자본 단위의 구입비용 수익비용

순투자q > 1 →

대체투자q = 1 →

투자포기q < 1 →

비가역적 투자이론(2)

불확실성 세계에서 투자 감축비용 투자 증가비용o >

불확실성 투자o ,↑ ↓

기타3)

전통적 투자이론(1)

단순가속도이론 적정자본스톡: (① 과 산출량) (Y 간에 선형관계) ( 가 있다 자본의) .

완전고용을 전제로 하며 적정자본스톡과 실제자본스톡이 항상 일치한다( ,

는 가정하에) 가 성립한다 이 때. , 를

가속도 인자 라고 한다(accelerator) .

신고전학파 이론②

산출량Y :

I = I ( Y, , r, )δ 자본재 가격:

실질금리r :⊕ ⊖감가상각률:δ

기업은 이윤극대화에 따라 자본의 한계생산성과 자본의 사용자 비용이 일칠하는 수준에서 적정

자본스톡을 결정한다.

최근의 투자이론(2)

자본량 조정비용모형 최적자본량으로 조정되는 과정에서 더 많은 시간과 비용이 필요하기 때문에:①

조정비용이 있을 경우의 적정투자가 조정비용이 없을 경우보다 적은 양으로 결정된다.

루카스와 프레스컷은 이제까지의 정태적인 투자이론들을 자본량조정비용을 고려한 불확실성하의②

동태적 투자이론으로 발전시켰다

러너에 의하면 투자는 자본재를 수요하는 것이므로 투자의 결정은 자본재의 구입비용 및③

예상수익에 관련된다 투자율은 투자의 한계효율 뿐만 아니라 자본재의 공급상황에도 의존한다.. (MEI) .

경기변동 및 경제성장론3.

경기변동론1)

정의와 특성(1)

경기변동 국민소득 소비 투자 고용 등 주요 거시경제변수가 동시적으로 또는(business cycle) : , , ,◦

시차를 두고 같은 방향으로 상승 또는 하락하는 현상

경기변동의 순환국면◦

확장기 회복국면 과 호황국면: (recovery) (boom)

수축기 후퇴국면 과 불황국면: (recession) (depression)

경기변동의 특징◦

공행운동 주요경제변수가 함께 움직임(comovement) :

경기순응적 관계와 경기역행적 관계(procyclical) (contercyclical)

선행관계 와 후행관계(lead) (lag)

보편성 모든 경기변동이 유사한 형태를 갖음(universality) :

자기상관 적 지속성 과거의 경제상태가 현재에 영향을(autocorrelation) (persistence) :

미침

비대칭성 확장기간과 수축기간에 차이가 발생(asymmetry) :

경기변동의 원인◦

고전학파적 견해 경기변동을 균형현상으로 봄:

케인지안적 견해 경기변동을 불균형현상으로 봄:

화폐적 현상 화폐적 경기론 화폐적 과잉투자설 화폐적 균형경기변동이론: , ,

실물적 현상 승수 가속도 이론 기술혁신이론 과잉투자이론 과소소비이론 실물적: - , , , ,

균형경기변동이론

경기지수(2)

선행종합지수의 구성지표 기업경기실사지수 건축허가면적 순상품교역조건 종합주가지수: , , ,

동행종합지수의 구성지표 산업생산지수 건설기성액 수출액 수입액: , , ,

후행종합지수의 구성지표 회사채유통수익률 가계소비지출: ,

승수 가속도 모형 사무엘슨(3) - ( (Samuelson))

투자의 변동이 국민소득을 변동시키는 승수이론 과(multiplier theory)

소득의 변동이 투자의 변동을 초래하는 가속도 이론 을 결합(accelerator theory)

승수 가속도 모형은 모형의 틀 속에서 분석- IS-LM

일정한 조건이 만족될 때 일정한 진폭을 갖는 대칭적으로 정규순환 이 설명됨 그러나(regular cycle) .

경기변동의 비대칭성이 일반적인 현상임

순환제약모형 힉스(4) ( (Hicks))

승수 가속도 모형에 제약조건을 첨가하여 사무엘슨의 한계를 극복-

국민소득의 상한을 완전고용천정 이라 하고(full employment ceiling) ,

하한을 가속도 원리의 작용이 중지되는 불황균형 이라 함(slump equilibrium floor)

최근이론(5)

루카스 사전트 등은 불확실성하의 합리적 기대하에서 개별 경제주체의, (Sargent)◦

최적화 와 수요와 공급이 일치하는 시장청산 의 결과로서 경기변동을 설명(optimization) (market clearing)

균형경기변동이론- (equilibrium business cycle theory)

균형경기변동이론 실물적 균형경기변동이론과 화폐적 군형경기변동이론이 있음:◦

실물적 균형경기변동이론 키드랜드와 프레스컷( (Kydland and Prescott)

최적화조건과 시장균형조건의 결과 기술변화 유가상승 등 공급충격이,

확산되어 경제전반에 파급되는 과정에서 경기변동이 발생

실질임금 고용량은 경기와 같은 방향으로 움직임, (procyclical)

화폐적 균형경기변동이론 루카스( (Lucas))

불완전한 정보하에서 일반물가의 변화를 초래하는 화폐적 총체적 충격,

과 상대가격의 변화를 초래하는 실물적 개별적 충격(monetary shock) ,

을 오인하여 국민소득에 변화를 가져옴(real shock)

루카스의 섬 모형 또는 오인 이론- (island model) (misperception theory)

예상치 못한 화폐적 충격에 대한 이러한 오인은 각 기업에 동일한 방향으로 영향을 미치기 때문에

경제 전체적으로 커다란 영향을 미치게 되며 이로써 경기변동을 설명

경제성장론2)

경제성장이란 또는 인당 의 지속적인 증가를 의미하며 장기적인 관점에서 생산력 증대의GDP 1 GDP ,◦

원인과 결과를 연구하는 분야

경제성장의 요인 노동생산성 인당 평균노동시간 노동참가율: , 1 ,◦

공급측면을 강조하는 이론 고전학파의 이론 케인지학파의 이론 신고전학파의 이론: , ,◦

공급측면과 수요측면을 동시에 고려하는 이론 내생적 성장이론:

각 학파의 이론3)

고전학파의 이론◦

리카르도의 토지수확체감의 법칙과 맬더스의 인구론을 결합

자본축적 생산성증대 임금상승 인구증가 투자수익성 감소 정상상태로 복귀- - - - -

케인지안의 이론◦

해로드는 케인즈의 정태모형을 동태화

해로드는 균형성장경로의 불안정성과 불완전고용성을 강조

신고전학파의 이론◦

솔로우는 자본과 노동의 대체하의 안정적 완전고용균형성장을 설명

저축성향 의 증가 인구증가율 의 감소 기술진보 등은 경제를 성장시킴(s) , (n) ,

내생적 성장이론(endogenous growth theory)◦

외생적인 기술진보율 대신 자본의 한계생산력 소비의 시간선호율 위험기피도 인적자본에 대한, , ,

투자 정부지출 중 생산성지출과 소비성지출의 규모 등이 중시 경제주체의 최적행위를 전제로 하는,

미시적 기초위에 사회후생을 극대화시키는 경제성장률이 어떤 내생적 요인들에 의해 결정되는가를

규명하는 성장이론

기타4)

경기변동의 종류(1)

키친순환 재고의 축적에 따라 개월의 주기를 갖음(Kitchen cycle) : 40①

쥬글러순환 개별적 기술혁신에 따라 년 반의 주기를 갖음(Juglar cycle) : 9②

콘드라티에프 대발명에 따라 년의 주기를 갖음(Kondratieff cycle) : 50③

경기변동의 원인(2)

외생이론 경기변동의 원인을 경제외적으로 봄:①

태양흑점설 기상설 심리설 전쟁설( , , , )

내생이론 경기변동의 원인을 경제내적으로 봄:②

승수 가속도 이론 화폐적 경기론 기술혁신이론 과잉투자이론 과소소비이론( - , , , , )

경기종합지수외의 경기지수로 대표적인 것으로 경기실사지수(BSI③ ; business survey index),

경기확산지수(DI ; 경기예고지수diffusion index), (BWI ; 가 있다busi- ness warning index) .

경기실사지수 =긍정적 기업 수정적 기업 수전체 기업 수 ×100 + 100

만약 값이 이상이면 경기를 낙관적으로 보는 기업의 수가 경기를 비관적으로 보는 기업BSI 100

수에 비해 많다는 것을 의미하며 이하의 경우는 그 반대이다, 100 .

경제성장의 특징(4)

Kaldor①

노동생산성의 지속적 증가 자본노동비율의 지속적 증가 자본에 대한 수익률 불변) ) ) )ⅰ ⅱ ⅲ ⅳ

나라마다 일정한 자본생산량 계수 일정한 소득배분율 나라마다 상이한 생산성 증가율을 들고) )ⅴ ⅵ

있다.

는 평균성장률과 인당 소득수준간에는 뚜렷한 상관 관계가 없음 대외무역량 증가와Romer ) 1 )② ⅰ ⅱ

경제성장률간에는 양의 상관관계를 가짐 인구증가율과 소득수준간에는 음의 상관관계를 가짐) )ⅲ ⅳ

요소투입량의 증가로 산출물의 증가를 다 설명하지 못함 노동은 숙련도에 관계없이 소득수준이)ⅴ

높은 지역으로 이동함 중 정부지출의 비중이 낮을수록 경제성장이 빠름 정부지출 중) GDP )ⅵ ⅶ

투자성 지출이 높을수록 소득이전지출이 낮을수록 경제성장률이 높다는 등의 특징을 제시했다, .