대한해운 (005880) 1분기를 저점으로 이익 개선 구간 진입

2016.05.19

대한해운 1Q16 별도 영업이익 102억원으로 기대치 크게 하회

벌크 전용선 계약 축소와 탱커의 높은 기저가 이익 급감 원인

회생절차 종료 후 확보한 전용선계약들은 하반기부터 실적에 반영 투자의견 BUY (유지)

1Q16 별도 영업이익 102억원 (-68.1% YoY) - 기대치 크게 하회

대한해운의 1Q16 별도 매출액은 1,080억원 (-21.7% YoY)을, 영업이익은 102억원 (-

68.1% YoY)을, 당기순이익은 57억원 (-60.9% YoY)을 기록했다. 영업이익은 시장

컨센서스 및 KB투자증권 기존 전망치를 각각 34.3%, 35.6% 하회했다. 당기순이익은

시장컨센서스를 32.8% 하회했지만, KB투자증권 전망치보다 4.5% 높았다.

벌크부문의 전용선 계약 축소와 탱커부문의 높은 기저가 이익 급감 원인

벌크부문 마진 축소가 가장 큰 이익 감소 원인이다. 1Q16 전체 영업이익 감소

(전년동기대비 217억원)의 절반은 벌크부문 GP에서 나왔다 (전년동기대비 109억원

감소). 지난 1년간 전용선 계약 건수가 줄어 든 것이 원인이다. 벌크 비전용선 매출이

전체 매출에서 차지하는 비중은 21%에서 30%로 높아졌다. 그 결과 1Q16 벌크부문

GPM은 6.4%로 전년동기대비 11%p나 하락했다.

다음으로 이익 감소의 원인이 된 것은 탱커부문의 높은 기저다. 탱커부문 GP는

전년동기대비 90억원 감소했다. 이는 탱커선대 규모가 전년동기 2척에서 1척으로

줄었기 때문이다. 또한 1Q15 탱커부문 실적에는 1척의 탱커선이 감소할 때의 조기

반선에 따른 보상이익까지 반영되어 있었다.

영업이익 부진에도 당기순이익의 감소폭이 작았던 것은 금융비용이 감소했기 때문이다.

1Q16 이자비용은 45억원으로 전년동기 대비 41억원 줄어들었다.

기존 전용선 매출의 부진은 아쉽지만, 신규 전용선 매출은 이제부터 증가

대한해운에 대해 투자의견 BUY를 유지하고, 목표주가는 24,000원으로 11.1%

하향조정한다. 이는 1Q16 실적 악화를 반영해 2016년 영업이익 전망치를 13.2%

낮춰잡은 결과다.

목표주가 하향에도 불구하고, 대한해운에 대한 긍정적 투자의견에는 변화가 없다.

대한해운의 이익은 하반기부터 전년동기대비 증가추세로 전환할 것이다. 2011년부터

2013년까지 기업회생절차를 겪으면서 수주활동이 원활하지 못했다. 당시의 수주 공백이

2014년 말부터 2016년 상반기까지의 실적에 부정적 영향을 주었다. 기업 정상화 이후

수주한 계약들은 2016년 하반기부터 매출에 기여하게 된다.

목표주가 24,000원 (하향)

Upside / Downside (%) 46.3

현재가 (05/18, 원) 16,400

Consensus target price (원) 24,000

Difference from consensus (%) 0.0 Forecast earnings & valuation

Fiscal year ending 2015 2016E 2017E 2018E

매출액 (십억원) 500 477 515 544

영업이익 (십억원) 83 67 94 105

순이익 (십억원) 38 43 67 82

EPS (원) 1,551 1,761 2,734 3,350

증감률 (%) (46.7) 13.6 55.2 22.5

PER (X) 12.3 9.3 6.0 4.9

EV/EBITDA (X) 7.7 8.4 6.5 5.4

PBR (X) 0.8 0.7 0.6 0.5

ROE (%) 7.2 7.4 10.6 11.6

배당수익률 (%) n/a n/a n/a n/a Performance

(%) 1M 3M 6M 12M

절대수익률 (13.2) 0.3 (4.9) (28.7)

KOSPI대비 상대수익률 (10.6) (2.2) (4.6) (21.3)

Trading Data

시가총액 (십억원) 401

유통주식수 (백만주) 12

Free Float (%) 48.9

52주 최고/최저 (원) 24,800 / 15,700

거래대금 (3M, 십억원) 2

외국인 소유지분율 (%) 7.6

주요주주 지분율 (%) ㈜티케이케미칼외 17인 50.2

자료: Fnguide, KB투자증권

60

70

80

90

100

110

120

0

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

30,000

5월 8월 11월 2월

주가 (좌, 원)KOSPI지수대비 (우, pts)

대한해운 (005880)

2

대한해운 1Q16 실적 분석

1Q16 대한해운 실적 및 각종 비교

(단위: 십억원, %) 1Q16P 전년동기대비

직전분기대비

컨센서스대비

기존추정대비

1Q15 YoY % 4Q15 QoQ % 컨센서스 YoY % 1Q16E YoY %

매출액 108 138 (21.7) 114 (5.3) 128 (15.4) 126 (14.2)

영업이익 10 32 (68.1) 16 (35.7) 15 (34.3) 16 (35.6)

세전이익 6 15 (56.8) 6 (0.1) 7 (5.8) 5 15.5

지배주주 순이익 6 15 (60.9) 6 (9.6) 9 (32.8) 5 4.5

영업이익률 9.4 23.1 13.9 12.1 12.5

세전이익률 5.8 10.6 5.5 5.2 4.3

지배주주 순이익률 5.3 10.6 5.5 6.7 4.3

자료: KB투자증권

2016년 대한해운 실적 전망 변경

(단위: 십억원, %) 2016E 전년대비

컨센서스대비

기존추정대비

2015 YoY % 컨센서스 YoY % 2016E YoY %

매출액 477 500 (4.6) 521 (8.5) 528 (9.7)

영업이익 67 83 (19.7) 85 (21.3) 80 (16.5)

세전이익 44 38 15.2 40 10.2 48 (8.5)

지배주주 순이익 43 38 13.6 40 8.6 48 (9.8)

영업이익률 14.1 16.7 16.3 15.2

세전이익률 9.1 7.6 7.6 9.0

지배주주 순이익률 9.0 7.6 7.6 9.0

자료: KB투자증권

대한해운 매출 구성 변화 (YoY) 대한해운 전용선 선대규모 및 영업이익 추이와 전망

자료: 대한해운, KB투자증권 자료: 대한해운, KB투자증권

79%

21%

70%

30%

전용선 부정기선

1Q15

1Q16

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

3.0

3.5

4.0

0

5

10

15

20

25

30

35

2013 2014 2015 2016 2017

(백만 DWT)(십억 원) 전용선 규모 (우)영업이익 (좌)

대한해운

(005880)

3

4Q15 요소별 이익 증감 기여 (YoY) 그림 3. 4Q15 영업이익 변동요소별 분석 (YoY) 그림 4.

자료: 대한해운, KB투자증권 자료: 대한해운, KB투자증권

1Q16 요소별 이익 증감 기여 (YoY) 그림 5. 1Q16 영업이익 변동요소별 분석 (YoY) 그림 6.

자료: 대한해운, KB투자증권 자료: 대한해운, KB투자증권

2016 추정요소별 이익 증감 기여 (YoY) 그림 7. 2016 영업이익 변동요소별 분석 (YoY) 그림 8.

자료: 대한해운, KB투자증권 자료: 대한해운, KB투자증권

(4)

(7)

(1)

3

0

(1)

(3)

1

(11)

벌크 매출

벌크 GPM

LNG 매출

LNG GPM

탱커 매출

탱커 GPM

기타 GP

판관비

영업이익

(십억원) 4Q15

26

16

10

15

20

25

30

4Q

2014

벌크

매출

벌크

GPM

LN

G 매

출

LN

G G

PM

탱커

매출

탱커

GPM

기타

GP

판관

비

4Q

2015

(십억원)

(3)

(8)

(2)

0

(7)

(2)

(0)

0

(22)

벌크 매출

벌크 GPM

LNG 매출

LNG GPM

탱커 매출

탱커 GPM

기타 GP

판관비

영업이익

(십억원) 1Q16P

기존전망 32

10

0

5

10

15

20

25

30

35

1Q

2015

벌크

매출

벌크

GPM

LN

G 매

출

LN

G G

PM

탱커

매출

탱커

GPM

기타

GP

판관

비

1Q

2016P

(십억원)

(3)

(6)

(2)

3

(7)

1

(0)

(1)

(16)

벌크 매출

벌크 GPM

LNG 매출

LNG GPM

탱커 매출

탱커 GPM

기타 GP

판관비

영업이익

(십억원)2016E

83

67

60

65

70

75

80

85

2015

벌크

매출

벌크

GPM

LN

G 매

출

LN

G G

PM

탱커

매출

탱커

GPM

기타

GP

판관

비

2016E

(십억원)

대한해운 (005880)

4

대한해운 실적 추이 및 전망

(단위 : 십억원) 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16P 2Q16E 3Q16E 4Q16E 1Q17E 2Q17E 3Q17E 4Q17E 2015 2016E 2017E

매출액 138 127 121 114 108 124 123 122 123 120 136 136 500 477 515

벌크매출액 90 94 84 75 75 87 85 86 86 82 82 82 343 333 332

LNG매출액 37 24 31 36 30 31 32 32 32 32 49 49 128 125 161

탱커매출액 9 3 4 3 2 3 3 3 3 3 3 3 20 11 12

기타매출액 1 6 2 0 0 2 1 1 1 1 1 1 9 4 4

매출총이익 35 23 19 17 13 18 24 23 24 25 29 29 94 78 106

벌크 매출총이익 16 19 11 6 5 9 14 14 15 16 16 16 52 42 62

LNG 매출총이익 10 4 6 10 8 7 8 8 8 8 12 12 30 31 40

탱커 매출총이익 9 (1) 1 1 0 1 2 1 0 1 1 1 10 3 2

기타 매출총이익 0 1 1 0 0 0 0 0 0 0 0 0 2 1 1

매출총이익률 25.6 18.4 15.3 14.7 12.5 14.4 19.7 18.7 19.1 20.5 21.1 21.1 18.8 16.4 20.5

벌크 매출총이익률 17.5 19.7 13.0 8.4 6.4 10.9 16.4 16.2 17.0 19.1 19.1 19.1 15.0 12.6 18.6

LNG 매출총이익률 26.9 17.5 19.5 27.0 27.2 22.8 24.1 25.3 24.8 24.2 24.6 24.7 23.3 24.8 24.6

탱커 매출총이익률 99.9 (28.8) 28.4 22.2 15.1 17.8 64.8 17.1 16.8 16.9 16.8 16.9 52.4 29.7 16.9

기타 매출총이익률 17.0 27.0 n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a 25.1 n/a n/a

판관비 3 3 3 1 3 3 3 3 3 3 3 3 10 11 12

영업이익 32 20 15 16 10 15 22 20 21 22 26 26 83 67 94

영업외손익 (17) (14) (5) (9) (4) (7) (7) (7) (7) (7) (7) (7) (46) (23) (27)

세전이익 15 6 11 6 6 9 15 14 14 15 19 19 38 44 67

당기순이익 15 6 11 6 6 9 15 14 14 15 19 19 38 43 67

당기순이익률 10.6 4.9 8.8 5.5 5.3 6.9 12.2 11.2 11.3 12.4 13.9 14.1 7.6 9.0 13.0

매출액 (YoY %) 6.9 (11.7) (14.2) (24.6) (21.7) (2.6) 1.4 7.4 14.0 (3.5) 10.9 11.0 (11.5) (4.6) 7.9

벌크매출액 (YoY %) 2.8 1.9 (10.7) (24.7) (16.4) (8.3) 1.3 14.7 14.6 (4.7) (4.1) (4.3) (8.1) (3.1) (0.1)

LNG매출액 (YoY %) (1.6) (46.5) (16.5) (8.4) (18.4) 27.9 3.0 (11.0) 4.7 2.1 53.6 53.6 (19.6) (2.4) 28.9

탱커매출액 (YoY %) 166.1 8.1 18.4 3.3 (76.4) 0.9 (17.1) (12.1) 27.7 (3.8) (3.2) (1.5) 52.8 (41.7) 3.1

기타매출액 (YoY %) n/a 74.6 (68.7) (97.2) n/a (64.3) n/a n/a n/a (37.7) n/a n/a (53.4) (55.7) 7.5

매출총이익 (YoY %) 29.6 (13.5) (15.1) (41.6) (61.9) (23.9) 30.5 36.4 74.9 38.0 18.8 25.7 (10.3) (16.7) 34.8

벌크 매출총이익 (YoY %) (13.8) 6.7 (1.9) (63.9) (69.2) (49.4) 27.8 119.7 202.3 67.9 12.1 13.0 (19.8) (18.4) 46.8

LNG 매출총이익 (YoY %) 81.8 (52.6) (15.2) 39.3 (17.4) 66.9 27.2 (16.6) (4.4) 8.7 56.8 50.5 5.0 3.8 27.9

탱커 매출총이익 (YoY %) 167.2 적지 (33.0) (50.8) (96.4) 흑전 89.3 (32.3) 42.2 (8.2) (74.8) (2.8) 66.6 (66.9) (41.6)

기타 매출총이익 (YoY %) 흑전 29.5 (74.5) (97.7) (90.6) (67.7) (48.8) 212.9 1,095.7 (39.4) (4.7) 21.3 (61.6) (57.7) 5.8

매출총이익률 (YoY %p) 4.5 (0.4) (0.2) (4.3) (13.1) (4.0) 4.4 4.0 6.7 6.2 1.4 2.5 0.2 (2.4) 4.1

벌크 GPM (YoY %p) (3.4) 0.9 1.2 (9.2) (11.0) (8.8) 3.4 7.7 10.6 8.3 2.8 2.9 (2.2) (2.4) 5.9

LNG GPM (YoY %p) 12.3 (2.2) 0.3 9.2 0.3 5.3 4.6 (1.7) (2.3) 1.5 0.5 (0.5) 5.5 1.5 (0.2)

탱커 GPM (YoY %p) 0.4 (13.2) (21.8) (24.4) (84.8) 46.6 36.4 (5.1) n/a n/a n/a n/a 4.3 (22.7) (12.9)

기타 GPM (YoY %p) n/a (9.4) n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a (5.4) n/a n/a

판관비 (YoY %) 26.3 (6.8) 흑전 (60.5) (5.1) (8.7) (14.3) 168.1 (11.7) (3.5) 12.8 18.8 75.6 6.7 3.0

영업이익 (YoY %) 29.9 (14.4) (36.2) (39.9) (68.1) (26.2) 39.5 28.6 103.1 45.5 19.5 26.6 (15.5) (19.7) 40.2

영업외손익 (YoY %) 적지 적지 적지 적지 적지 적지 적지 적지 적지 적지 적지 적지 적지 적지 적지

세전이익 (YoY %) 5.4 (72.7) (19.2) 135.9 (56.8) 35.9 40.6 117.9 119.5 74.0 25.8 39.3 (28.2) 15.2 53.1

당기순이익 (YoY %) 5.4 (84.6) (19.2) 135.9 (60.9) 35.9 40.6 117.9 142.7 74.0 25.8 39.3 (46.2) 13.6 55.2

당기순이익률 (YoY %) (0.2) (23.3) (0.5) 3.8 (5.3) 2.0 3.4 5.7 6.0 5.5 1.6 2.9 (4.9) 1.4 4.0

자료: 대한해운, KB투자증권

대한해운

(005880)

5

대한해운 EV/EBITDA Band Chart

자료: KB투자증권

대한해운 목표주가 산출

(단위: 십억원) 2015 2016E 2017E 2018E 2019E 2020E

EV 1,342 1,313 1,606 1,651 1,613 1,579

EBITDA 167 163 199 205 200 196

EBIT 83 67 94 105 107 109

감가상각비 81 96 106 100 93 87

적정 EV/EBITDA 8.1 8.1 8.1 8.1 8.1

순차입금 (-) 808 952 874 692 509 325

삼선로직스 지분가치 (+) 36 36 36 36 36

적정 시가총액 535 398 769 996 1,141 1,290

발행주식수 (천주) 24,416 24,416 24,416 24,416 24,416

목표주가 (원) 24,000

현재주가 (원) 16,400

상승여력 (%) 46.3

자료: KB투자증권

5.6X

6.8X

8.1X

9.3X

10.5X

0

20,000

40,000

60,000

80,000

100,000

120,000

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020

(원)대한해운

대한해운 (005880)

6

손익계산서 (십억원) 재무상태표 (십억원)

2014 2015 2016E 2017E 2018E 2014 2015 2016E 2017E 2018E

매출액매출액 565 500 477 515 544 자산총계 1,287 1,506 1,687 1,744 1,739

증감률 (YoY %) 5.6 (11.5) (4.6) 7.9 5.7 유동자산 156 154 179 256 351

수출비중(%) 12.4 21.6 31.6 42.3 55.0 현금성자산 43 56 48 111 206

매출총이익 105 94 78 106 117 매출채권 61 48 73 81 82

판매 및 일반관리비 6 10 11 12 12 재고자산 28 36 42 46 46

영업이익 99 83 67 94 105 기타 24 15 17 17 17

증감률 (YoY %) (2.5) (15.5) (19.7) 40.2 11.6 비유동자산 1,130 1,352 1,507 1,488 1,388

EBITDA 185 167 163 199 205 투자자산 39 32 31 31 31

증감률 (YoY %) (4.8) (9.7) (2.4) 22.6 2.8 유형자산 1,088 1,318 1,474 1,455 1,355

영업외손익 (46) (46) (23) (27) (23) 무형자산 4 2 2 2 2

순이자수익 (54) (30) (25) (27) (23) 부채총계 794 944 1,090 1,081 994

외화관련손익 4 3 (0) 0 0 유동부채 257 235 231 241 230

지분법손익 0 0 0 0 0 매입채무 40 37 43 48 48

기타 4 (19) 1 0 0 유동성이자부채 199 182 167 172 161

세전계속사업손익 53 38 44 67 82 기타 18 17 21 21 21

증감률 (YoY %) (86.3) (28.2) 15.2 53.1 22.5 비유동부채 537 710 859 840 764

법인세비용 (18) 0 1 0 0 비유동이자부채 504 701 850 831 755

당기순이익 70 38 43 67 82 기타 33 9 9 9 9

증감률 (YoY %) (81.6) (46.2) 13.6 55.2 22.5 자본총계 492 562 596 663 745

이익률 (%) 자본금 122 122 122 122 122

매출총이익률 18.5 18.8 16.4 20.5 21.5 자본잉여금 37 37 37 37 37

영업이익률 17.5 16.7 14.1 18.3 19.3 이익잉여금 70 108 151 218 299

EBITDA 마진 32.7 33.3 34.1 38.8 37.7 자본조정 263 295 286 286 286

세전이익률 9.3 7.6 9.1 13.0 15.0 순차입금 660 826 970 892 710

순이익률 12.5 7.6 9.0 13.0 15.0 이자지급성부채 704 882 1,017 1,003 916

현금흐름표 (십억원) 주요 투자지표

2014 2015 2016E 2017E 2018E 2014 2015 2016E 2017E 2018E

영업현금 174 140 152 121 106 Multiples (X, %, 원)

당기순이익 70 38 43 67 82 PER 8.0 12.3 9.3 6.0 4.9

자산상각비 86 83 96 106 100 PBR 1.2 0.8 0.7 0.6 0.5

기타비현금성손익 1 30 37 (44) (76) PSR 1.0 0.9 0.9 0.8 0.8

운전자본증감 16 (11) (23) (8) (0) EV/EBITDA 6.7 7.7 8.4 6.5 5.4

매출채권감소 (증가) 33 2 (26) (8) (0) 배당수익률 n/a n/a n/a n/a n/a

재고자산감소 (증가) 2 (7) (6) (5) (0) EPS 2,908 1,551 1,761 2,734 3,350

매입채무증가 (감소) 6 (4) 6 5 0 BPS 20,009 22,925 24,326 27,060 30,411

기타 (26) (2) 2 0 0 SPS 23,331 20,482 19,529 21,074 22,284

투자현금 (108) (254) (300) (150) (95) DPS n/a n/a n/a n/a n/a

단기투자자산감소 (증가) 0 0 (4) (64) (95) 수익성지표 (%)

장기투자증권감소 (증가) 3 0 0 0 0 ROA 5.6 2.7 2.7 3.9 4.7

설비투자 110 287 297 87 0 ROE 15.7 7.2 7.4 10.6 11.6

유무형자산감소 (증가) 0 32 0 0 0 ROIC 6.5 4.8 4.5 4.4 5.1

재무현금 (89) 114 135 30 (11) 안정성지표 (%, X)

차입금증가 (감소) (14) 35 135 30 (11) 부채비율 161.3 168.0 182.9 163.0 133.5

자본증가 (감소) 0 0 (0) 0 (0) 순차입비율 134.1 146.9 162.6 134.5 95.3

배당금지급 0 0 0 0 0 유동비율 60.9 65.7 77.7 106.1 152.7

현금 증감 (33) 13 (13) 0 0 이자보상배율 1.8 2.8 2.7 3.5 4.6

총현금흐름 (Gross CF) 157 151 176 129 106 활동성지표 (회)

(-) 운전자본증가 (감소) (10) (11) 23 8 0 총자산회전율 0.5 0.4 0.3 0.3 0.3

(-) 설비투자 (110) (287) (297) (87) 0 매출채권회전율 8.5 9.2 7.9 6.6 6.7

(+) 자산매각 0 32 0 0 0 재고자산회전율 20.8 15.7 12.4 11.7 11.8

Free Cash Flow 278 482 450 207 106 자산/자본구조 (%)

(-) 기타투자 (3) 0 0 0 0 투하자본 93.3 93.9 95.2 91.6 85.9

잉여현금 281 482 450 207 106 차입금 58.8 61.1 63.0 60.2 55.2

자료: Fnguide, KB투자증권 주: EPS는 완전희석 EPS

대한해운

(005880)

7

Appendix – Peers Comparison

Global Peer Comparison – Sea

대한해운 팬오션 한진해운 현대상선 MAERSK COSCO N.Y.K NOL Evergreen OOIL Pacific

Basin 해외평균

투자의견 BUY BUY

목표주가 (원) 24,000 5,200

현재주가 (원, 달러, 05/18) 16,400 3,570 2,035.0 13,300.0 1,335.6 0.3 1.9 0.9 0.3 3.6 0.2

Upside (%) 46.3 45.7

시가총액 (십억원, 백만달러) 401 1,898 499 436 28,256 6,925 3,258 2,430 1,190 2,245 318

절대수익률 (%)

1M (12.5) (15.4) (42.3) (15.0) 0.6 (17.4) (9.7) 1.2 (9.8) (11.6) (11.8) (12.2)

3M 7.3 22.4 (30.4) (33.8) 6.8 (1.1) (0.1) 3.2 (5.6) (0.9) 0.8 (2.4)

12M (22.0) (23.9) (72.4) (82.0) (31.8) (55.1) (45.7) 18.4 (43.6) (35.9) (55.7) (43.2)

YTD (11.3) (1.4) (45.8) (57.6) 2.7 (23.0) (30.2) 4.5 (16.6) (24.7) (25.3) (23.2)

초과수익률 (%)

1M (10.2) (13.1) (40.9) (13.6) 2.0 (16.0) (8.3) 2.6 (8.4) (10.1) (10.4) (10.8)

3M 2.9 17.9 (37.2) (40.7) (0.1) (7.9) (6.9) (3.6) (12.4) (7.8) (6.0) (9.2)

12M (15.4) (17.4) (71.0) (80.6) (30.4) (53.6) (44.3) 19.8 (42.2) (34.5) (54.3) (41.8)

YTD (11.7) (1.7) (46.8) (58.7) 1.7 (24.0) (31.3) 3.4 (17.6) (25.8) (26.3) (24.3)

PER (X)

2015 12.3 25.0 n/a n/a 35.5 483.0 27.4 n/a 41.0 10.6 n/a 87.9

2016E 9.3 13.0 n/a n/a 17.2 n/a 10.5 n/a n/a 9.4 n/a 18.6

2017E 6.0 5.7 n/a n/a 12.1 132.2 9.7 n/a n/a 8.8 n/a 33.3

PBR (X)

2015 0.8 0.8 0.9 5.3 0.8 1.2 0.6 0.9 0.8 0.6 0.4 1.2

2016E 0.7 0.7 0.6 0.9 0.8 1.0 0.4 1.0 0.7 0.5 0.4 0.7

2017E 0.6 0.7 0.7 1.3 0.8 1.0 0.4 1.1 0.7 0.4 0.4 0.7

ROE (%)

2015 7.2 2.4 (4.9) (175.1) 2.1 1.2 2.3 33.5 (7.4) 6.0 (1.9) (16.6)

2016E 7.4 5.8 (31.9) (30.0) 4.1 (6.2) 3.7 (6.5) (6.3) 4.4 (4.4) (6.1)

2017E 10.6 12.1 (17.7) (42.1) 6.0 1.2 4.2 (1.9) (2.2) 4.9 (2.9) (4.0)

매출액성장률 (%)

2015 (11.5) 10.6 (10.6) (14.9) (15.3) (15.9) (13.7) (23.4) (11.4) (8.7) (26.7) (15.5)

2016E (4.6) 2.8 (99.9) (99.9) (7.4) 10.4 12.5 (5.1) (4.8) (0.9) 2.9 (15.9)

2017E 7.9 23.4 4.5 2.3 3.7 9.7 2.9 4.1 7.0 6.7 11.1 5.2

영업이익성장률 (%)

2015 (15.5) 6.2 (55.0) 적지 (70.8) 44.2 (32.5) 적지 적전 12.8 흑전 (38.7)

2016E (19.7) (18.3) 적전 흑전 69.1 적전 12.0 적지 적지 (21.8) (29.6) 161.7

2017E 40.2 102.7 흑전 44.1 38.2 흑전 11.5 흑전 적지 16.5 185.5 50.1

순이익성장률 (%)

2015 (46.2) (94.2) 적지 적전 (84.2) (23.3) (65.1) 흑전 적전 4.9 적지 (41.9)

2016E 13.6 215.1 적지 적지 95.2 적전 104.8 적전 적지 (29.6) 적지 56.8

2017E 55.2 128.2 적지 적지 43.9 적지 8.1 적지 적지 29.6 적지 30.8

영업이익률 (%)

2015 16.7 12.6 0.5 (4.4) 4.0 3.9 2.2 (1.8) (3.1) 4.9 1.6 0.8

2016E 14.1 10.0 (1.9) 1.1 7.3 (2.1) 2.1 (3.0) (3.6) 3.9 1.1 0.7

2017E 18.3 16.5 1.9 1.5 9.7 3.2 2.3 1.0 (0.6) 4.2 2.8 2.7

순이익률 (%)

2015 7.6 2.5 (0.3) (10.7) 2.0 0.5 0.8 13.1 (3.3) 4.8 (1.5) (0.8)

2016E 9.0 7.7 (4.0) (2.4) 4.1 (7.3) 1.5 (3.0) (2.8) 3.4 (3.5) (1.1)

2017E 13.0 14.2 (1.5) (2.3) 5.7 (0.2) 1.5 (1.0) (0.1) 4.1 (1.8) 0.7

자료: KB투자증권

주: 팬오션, 대한해운 valuation은 KB투자증권 추정치, 나머지는 블룸버그 컨센서스

대한해운 (005880)

8

KB 리서치 커버리지 스타일 분류 - KB투자증권 커버리지 종목에 대하여 애널리스트 의견 및 계량 분석을 통해 해당 종목의 투자기간, 스타일, 투자성향을 분류하여 제시함

구분 대한해운

(005880) 기준

투자기간 단기 6개월 이내 의미 있는 주가 변동이 예상되는 종목

장기 12개월 이내 의미 있는 주가 변동이 예상되는 종목

스타일

성장 해당 기업의 매출액, 당기순이익의 3년 평균 성장률, 지속가능성장률을 중심으로 점수를 산정 후 평균 점수 이상인 종목

가치 해당 기업의 주당순자산비율 (PBR), 주가수익비율 (PER), 배당수익률을 중심으로 상대적으로 저평가된 종목

배당 배당의 연속성 (3년 연속 배당), 배당성향, 배당 증가 여부, 이익의 안정 및 성장 등을 종합적으로 분석하여 배당주로서

매력이 존재하는 종목

투자성향

고위험 주가 변동성 (수익률의 표준편차)이 상위 1/3에 포함시 고위험, 중위 1/3에 포함시 중위험, 하위 1/3에 포함시 저위험으로

분류함 중위험 저위험

주1: 위의 커버리지 스타일은 KB투자증권의 자체 기준으로 분류한 것으로 해당 종목에 대한 절대적인 기준이 아닌 참고용 자료임

주2: 스타일은 각 Factor에 대해 상대비교에 의하여 선정되는 것으로, 일정 기준에 부합되지 않을 경우 제시되지 않을 수 있음

최근 2년간 투자의견 및 목표주가 추이 대한해운 주가 및 목표주가 추이 일자 투자의견 목표주가 일자 투자의견 목표주가

2014/12/01 BUY 30,000

2015/01/21 BUY 30,000

2015/03/19 BUY 30,000

2015/04/29 BUY 33,000

2015/05/18 BUY 33,000

2015/07/23 BUY 33,000

2015/08/18 BUY 33,000

2015/10/06 BUY 33,000

2015/10/06 BUY 33,000

2015/12/10 BUY 27,000

2016/04/14 BUY 27,000

2016/05/19 BUY 24,000

투자등급 및 적용기준 투자의견 비율 (기준일: 2016/03/31) 구분 투자등급 적용기준 (향후 1년 기준) 투자등급 비율

업종(Sector) OVERWEIGHT (비중확대) 시장대비 7% 이상 상승 예상 BUY 86.5%

NEUTRAL (중립) 시장대비 -7%~7% 수익률 예상 HOLD 13.5%

UNDERWEIGHT (비중축소) 시장대비 7% 이상 하락 예상 SELL 0%

기업(Report) BUY (매수) 추정 적정주가 15% 이상 상승 예상

HOLD (보유) 추정 적정주가 -15%~15% 수익률 예상

SELL (매도) 추정 적정주가 15% 이상 하락 예상

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