ESTRATEGIA DE INVERSIÓN ENERO DE 2018 - CaixaBank · ENERO DE 2018 Entorno de mercados Renta Fija Renta Variable Indicador del mes Visión por activos ESTRATEGIA DE INVERSIÓN

ENERO DE 2018

Entorno de mercados

Renta Fija

Renta Variable

Indicador del mes

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ESTRATEGIA DE INVERSIÓN

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Entorno de mercados

• El ciclo sigue sorprendiendo al alza.

• Los riesgos siguen siendo políticos, y no económicos.

• En los países emergentes se sigue abriendo la brecha entre Asia y el resto.

Renta fija

• Los bancos centrales siguen extraordinariamente relajados.

• ¿Por qué siguen siendo tan bajos los tipos de interés de largo plazo?

Renta variable

• La dispersión en la valoración de los índices bursátiles continúa agravándose.

• En dos décadas, la inversión en bolsa ha generado un 7 % anual gracias a los beneficios.

Indicador del mes

• Las carteras asesoradas han cumplido adecuadamente su papel.

Resumen de estrategia de inversión

El ciclo sigue sorprendiendo al alza.

Las previsiones de crecimiento para 2018 siguen revisándose al alza de manera generalizada, tanto para los países desarrollados como para los emergentes.

El motor de la aceleración del crecimiento sigue siendo la inversión empresarial, especialmente en los países desarrollados, que tiene efectos positivos muy marcados en todo el sector industrial.

La reforma fiscal en EE.UU. añade combustible al proceso. En un ciclo de crecimiento de la capacidad de producción empresarial, es muy posible que parte del ahorro fiscal se dedique a incrementar la inversión, tanto de manera directa como a través de adquisiciones entre empresas.

Los indicadores adelantados de pedidos e inventarios apuntan a una intensificación de la tendencia.

Las sorpresas positivas pueden man- tenerse durante los próximos meses, y los períodos en los que los datos sorprenden en la misma dirección con frecuencia son duraderos.

Las mayores revisiones al alza se siguen produciendo en los países desarrollados y, dentro de los países emergentes, en los más ligados a las materias primas y con un mayor peso industrial.

El crecimiento del G20 se ha revisado al alza en dos décimas en los últimos tres meses, del 3 % al 3,2 %.

La eurozona aporta casi la mitad de la revisión, ocho centésimas, y EE.UU. otras siete, entre los países emergentes destacan la mejora en Turquía, Corea, Argentina y Rusia, mientras que India e Indonesia son dos excepciones con revisiones a la baja.

Los riesgos siguen siendo políticos, y no económicos.

Los riesgos siguen siendo políticos, y no económicos, y no por nuestras tribulaciones domésticas, que por mucho que nos afecten anímicamente como ciudadanos tendrán un impacto marginal en el ciclo global.

Hay otros frentes abiertos que, si evolucionan mal, podrían quebrar la confianza de los inversores.

Las negociaciones, en fase preliminar, entre EE.UU., México y Canadá para modificar su acuerdo de comercio, la política doméstica de EE.UU. y, más cerca de casa, las elecciones en Italia que se celebrarán en los primeros meses del 2018 son acontecimientos relevantes, pero sin duda el impacto de la normalización de la política monetaria en unos mercados, los de los bonos libres de riesgo, que aún no la han descontado, es el factor que debemos vigilar con más atención en los próximos meses.



Entorno de mercados

Fuente: Bloomberg y elaboración propia

Eurozona

EE.UU.Japón

Sep

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4

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t.-9

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7

-27 %

-23 %

-18 %

-14 %

-9 %

-5 %

0 %

5 %

9 %

14 %

18 %

Inversión empresarial en bienes de equipo


En los países emergentes se sigue abriendo la brecha entre Asia y el resto.

Los países más abiertos al comercio internacional y ligados a la producción de materias primas o de manufacturas son los grandes beneficiados del momento cíclico, mientras que los que son más dependientes de su demanda doméstica presentan un panorama más variado.

Destaca la muy buena evolución del área de Europa emergente, con crecimientos esperados superiores al 4 % en la mayor parte de los casos, y que además muestran un sa- neamiento de sus principales desequilibrios.

Los riesgos en la zona son políticos, y especialmente en el caso de Polonia y Hungría, con una deriva autoritaria

que ha abierto una seria confrontación con la Unión Europea.

En Latinoamérica prosigue la acele- ración del crecimiento, aunque el proceso electoral en Brasil y la negociación del tratado de libre comercio en México son fuentes de incertidumbre elevada.

Asia presenta un panorama mixto. Por un lado, China ha sorprendido en positivo, pero las medidas políticas para reducir el crecimiento están haciendo mella, especialmente en el sector inmobiliario, y la desaceleración dirigida y buscada por el gobierno siempre corre el riesgo de ser superior a lo deseable.

El resto de los países asiáticos son perdedores relativos en el alza de las materias primas, aunque para los países como Corea o Taiwán con un

sector industrial exportador muy ligado al ciclo de inversión empresarial esa desventaja se ve más que compensada por el momento cíclico.


Entorno de mercados

Crecimiento anual de las ventas de vehículos, media anual


BrasilChina

IndiaRusia

Dic

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.-11

Jun

.-11

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.-11

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.-17

-40 %

-30 %

-20 %

-10 %

0 %

10 %

20 %

30 %

40 %


Los bancos centrales siguen extraordinariamente relajados.

La política monetaria sigue siendo, en los países desarrollados, de “emer- gencia económica”, mientras que los datos de crecimiento o de nivel de utilización de los recursos, incluyendo el empleo, son de expansión madura y, todavía, en fase de aceleración.

Incluso en EE.UU., donde el proceso de normalización de la política monetaria está más avanzado, el tipo de la Reserva Federal es inferior a la inflación, lo que supone que todavía ejerce un efecto de estímulo sobre la actividad.

Las señales de incomodidad en el seno de los bancos centrales son evidentes, por no hablar de aquellos que, como el Banco de Inglaterra, han pasado a subir tipos casi sin previo aviso.

La incomodidad se traduce en dos discusiones candentes: como modificar la comunicación del proceso de normalización futuro, con un ejemplo claro en las últimas actas del Banco Central Europeo y, con más calado, si los objetivos de inflación deben ser un techo a la inflación deseable o la media a lo largo del ciclo.

En el segundo caso, la consecuencia de un periodo prolongado, como el que hemos vivido, de inflación muy inferior al objetivo, debería ser compensado de manera simétrica por un periodo de inflación superior, hasta alcanzar el mismo nivel de precios al que se habría llegado con una inflación constante igual al objetivo.

En la Reserva Federal, esta discusión es ahora mismo clave para estimar la evolución futura de los tipos. Los partidarios del objetivo de inflación como media, entre los que se en-

cuentran figuras de tanta autoridad como el expresidente de la Reserva Federal, Ben Bernanke, son quizás una mayoría en el Comité de Política Monetaria, y no son partidarios de normalizar los tipos de interés a un ritmo superior.

Si esta política gana credibilidad entre los inversores, la consecuencia lógica debería ser una positivización de la curva de tipos que incorporase las inflaciones superiores buscadas por el Banco Central.


Renta fija

La Reserva Federal está realmente relajada


-4,0 %

-3,0 %

-2,0 %

-1,0 %

0,0 %

1,0 %

2,0 %

3,0 %

4,0 %

5,0 %Tipo de la Fed menos inflación subyacente media doce meses

6 % - Desempleo medio tres meses

Dic

.-86

Dic

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¿Por qué siguen siendo tan bajos los tipos de interés de largo plazo?

Uno de los fenómenos más difíciles de explicar es la falta de reacción de los tipos de largo plazo al escenario de crecimiento vigoroso que estamos viviendo, pero la observación de la historia nos muestra que la inercia en los mercados de tipos para ajustarse a las condiciones cíclicas es lo normal.

La teoría económica, y la lógica, nos dicen que los tipos de interés, que son el coste y la remuneración del endeudamiento, no deben desviarse mucho del crecimiento económico.

Si son muy inferiores, suponen un incentivo para endeudarse, lo que producirá un crecimiento mayor, y viceversa.

Si el impacto en el crecimiento es por precios o por actividad es, a estos efectos, irrelevante.

Si intentamos ajustar la tendencia en los tipos de interés, y especialmente los giros en esa tendencia, a la evolución del crecimiento nominal observamos un decalaje considerable. El máximo en los tipos de interés se produjo en septiembre de 1981, por encima del 15 %, mientras que el máximo en el crecimiento nominal se había producido en el primer trimestre de 1979. Si utilizamos el crecimiento tendencial en cuatro años vemos que los puntos de inflexión entre crecimiento de la actividad y los tipos de interés se producen con algo más de dos años de retraso. La explicación de ese comportamiento tan inercial de los tipos de interés respecto a los fundamentales económicos está en la naturaleza de los inversores en bonos. Una parte importante son inversores obligados, insensibles por lo tanto al precio. Un ejemplo claro son los gestores de las reservas de divisa de los bancos centrales. Si China, por

ejemplo, acumula dólares, el destino de ese dinero es el mercado de bonos en dólares, bien porque los adquiera directamente el Banco Central de China o bien porque los adquieran las entidades en las que China deposita sus reservas. Si el número de agentes en un mercado que toman decisiones sin tener en consideración el precio es elevado, es normal que el ajuste de los precios se produzca de forma muy lenta, pero se produce, lo que supone que la presión al alza en los tipos se mantendrá, probablemente sin movimientos muy bruscos, durante muchos trimestres.


Renta fija


Los bonos se ajustan muy lentamente a la tendencia económica

Tipo a 10 años

PIB anual

PIB en cuatro años retrasado dos años

-4 %

0 %

4 %

8 %

12 %

16 %

Oct

.-57

Oct

.-59

Oct

.-61

Oct

.-63

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.-19


La dispersión en la valoración de los índices bursátiles con- tinúa agravándose.

La medida de valoración de precio sobre valor contable (P/B por sus iniciales en inglés) tiene la ventaja de ser menos sensible al momento cíclico que el precio sobre beneficios, y es por eso mismo más útil para hacer comparaciones de valoración relativa a lo largo del tiempo.

La dispersión entre EE.UU. y el resto de zonas geográficas comparables por tamaño de sus mercados bursátiles no ha parado de crecer desde el final de la crisis.

Utilizando los índices de MSCI, el P/B de EE.UU. se encuentra al mismo nivel que tenía en el período inme- diatamente anterior, y posterior, a la burbuja de valoración del año 2000.

En los mercados emergentes, que se encarecieron mucho durante la burbuja de las materias primas, el nivel es similar al que tuvieron durante el período anterior a esa euforia, salvo por los mínimos que se vivieron durante la crisis asiática.

Es en Japón y en la eurozona donde la valoración se encuentra más deprimida.

Pese a la ligera recuperación desde los mínimos de 2015, ambos mercados se encuentran muy por debajo de los niveles previos a la crisis y en valoración relativa respecto a EE.UU. en mínimos salvo por el periodo de la burbuja del 2000.

La prima con la que cotiza EE.UU. se explica fácilmente por el comportamiento de los beneficios en ese mercado, que, tanto por la com- posición sectorial, con un peso elevado

de “crecimiento defensivo”, como por la mejor política económica practicada tras la crisis, han crecido muy por encima de los del resto del mundo.

La recuperación cíclica, que favorece especialmente a Japón y la eurozona, debería servir para reducir el des- cuento de ambos mercados.

Un dato, sorprendente, es que tomando el año 1994 como base, los beneficios en Japón y EE.UU. han crecido lo mismo.

El punto de partida y el de llegada coinciden, pero el recorrido ha sido mucho más volátil, y cíclico, en Japón, pero eso ahora mismo es una ventaja.


Renta variable

Emergentes

Japón

EE.UU.

Eurozona

Precio sobre valor contable


0,00

0,50

1,00

1,50

2,00

2,50

3,00

3,50

4,00

4,50

5,00

Dic

.-94

Dic

.-95

Dic

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.-00

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Dic

.-17


En dos décadas la inversión en bolsa ha generado un 7 % anual gracias a los beneficios.

Cinco puntos de los siete vienen del crecimiento de los beneficios, y dos de la parte que se reparte anualmente en forma de dividendos.

Un dato sorprendente si miramos a los últimos 20 años es la buena rentabilidad que ha tenido la inversión bursátil, sin que eso signifique que se han encarecido las acciones.

El dato no es, posiblemente, el que pensaríamos espontáneamente teniendo en cuenta, por un lado, que hemos vivido dos de las peores crisis bursátiles de la historia y, por otro, que continuamente leemos en la prensa especializada referencias a la inflación de los precios de los activos bursátiles.

La constatación del dato es útil para recordar dos lecciones muy impo- tantes: la importancia de un horizonte adecuado para evaluar la inversión, que hace que el impacto de las dos crisis bursátiles quede eliminado, y que la valoración de los distintos mercados tiene hoy uno de los momentos de máxima dispersión.

Buscando valoraciones relativas atractivas y siendo disciplinados en los procesos de inversión, sin dejarnos llevar ni por el espejismo de las empresas y mercados “que siempre suben” ni por las emociones que nos hacen asumir, o huir, del riesgo en los momentos de pánico y euforia, es muy probable que las dos próximas décadas sean igual de rentables que las dos últimas.


Renta variable

Rendimiento Bursátil anual. Índice Global


17 %22 %

19 %

30 %

-11 % -13 %

-23 %

26 %

12 %17 % 17 %

8 %

-39 %

30 %

11 %

-6 %

17 %26 %

10%2 %

10 %

20 %

7 %

70 %

60 %

50 %

40 %

30 %

20 %

10 %

0 %

10 %

20 %

30 %

40 %

50 %

60 %

70 %

Tota

l (TA

E)

Variación PERDividendo

Variación BeneficioTotal

1.996

1.997

1.998

1.999

2.000

2.001

2.002

2.003

2.004

2.005

2.006

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2.008

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2.010

2.011

2.012

2.013

2.014

2.015

2.016

2.017


Las carteras asesoradas han cumplido adecuadamente su papel.

La evolución de las carteras asesoradas muestra que la estrategia de “núcleo”, con Albus o Iter, y “satélites”, con las ideas de inversión más dos fondos de fondos temáticos, CaixaBank Selección Tendencias y CaixaBank Selección Alternativa, son una manera adecuada de cumplir con los objetivos de rentabilidad riesgo de cada perfil.

Su puesta en práctica es sin duda complicada. Para evaluar su rendimiento en el año hemos hecho un ejercicio de rebalanceo mensual que sin duda es difícilmente replicable para todos nuestros clientes, pero los resultados son los buscados.

En el caso de la Cartera de Inversión, el riesgo y la rentabilidad han sido superiores a los de Albus.

Esa es la premisa de esta cartera, y aunque la hemos intentado mantener una diversificación adecuada todos los

fondos, menos dos, ha contribuido de manera positiva.

En contribución a la rentabilidad destacan, ajustando por el peso medio en la cartera, las ideas de Japón, Recursos naturales y Emergentes, pero las carteras deben evitar concentrar demasiado las apuestas y otras ideas, como CaixaBank Selección Alternativa, han contribuido a reducir la volatilidad sin un coste significativo en la rentabilidad acumulada.


Indicador del mes

Plusvalía acumulada para una cartera de un millón de euros


(10.000)

10.000

30.000

50.000

70.000

90.000

AlbusCABK Duración Negativa

CABK Selección Alternativa

CABK Selección Tendencias

EDR Tricolore Rendement C

JPM Emerging Markets

JPM Global Convertible

JPM Global Focus

JPM Natural ResourcesPictet SecurityRobeco New World FinancialsSky US Short Duration High Yield

Metropole SelectionRobeco Global PremiumSchroder ISF Japanese Opportunities Cartera

Dic

.-16

En.-1

7

Feb.

-17

Mzo

.-17

Abr

.-17

May

.-17

Jun.

-17

Jul.-

17

Ag.

-17

Sept

.-17

Oct

.-17

Nov

.-17

Dic

.-17

Dic

.-17

CABK Bolsa All Caps España

ALBUS

CABK SELECCIÓN TENDENCIAS

CABK SELECCIÓN ALTERNATIVA

JPM GLOBAL CONVERTIBLE

ROBECO NEW WORLD FINANCIALS

JPM EMERGING MARKETS

ROBECO GLOBAL PREMIUM

SKY US SHORT DURATION HIGH YIELD

METROPOLE SELECTION

CABK BOLSA ALL CAPS ESPAÑA

JPM GLOBAL FOCUS

CABK DURACIÓN NEGATIVA

PICTET SECURITY

EDR TRICOLORE RENDEMENT C

SCHRODER ISF JAPANESE OPPORTUNITIES

JPM NATURAL RESOURCES

RENTABILIDAD CARTERA

31/12/16

40 %

10 %

10 %

5 %

5 %

5 %

10 %

5 %

10 %

0 %

20/1/17

40 %

10 %

10 %

5 %

5 %

5 %

10 %

5 %

10 %

0,2 %

10/2/17

40 %

10 %

10 %

5 %

5 %

5 %

10 %

5 %

10 %

1,4 %

10/3/17

40 %

15 %

10 %

5 %

5 %

5 %

5 %

5 %

10 %

2,5 %

7/4/17

40 %

15 %

10 %

5 %

5 %

5 %

10 %

5 %

5 %

3,2 %

12/5/17

40 %

15 %

10 %

5 %

5 %

5 %

5 %

10 %

5 %

4,8 %

9/6/17

40 %

15 %

10 %

5 %

5 %

5 %

10 %

5 %

5 %

4,9 %

21/7/17

45 %

15 %

10 %

5 %

5 %

5 %

5 %

5 %

5 %

4,0 %

16/8/17

45 %

15 %

10 %

5 %

5 %

5 %

5 %

5 %

5 %

3,9 %

15/9/17

40 %

15 %

10 %

5 %

5 %

5 %

5 %

5 %

5 %

5 %

4,1%

11/10/17

40 %

20 %

10 %

5 %

5 %

5 %

5 %

5 %

5 %

6,0 %

10/11/17

40 %

20 %

10 %

5 %

10 %

5 %

5 %

5 %

6,9 %

15/12/17

40 %

15 %

10 %

5 %

10 %

5 %

5 %

5 %

5 %

7,0 %

29/12/17

40 %

15 %

10 %

5 %

10 %

5 %

5 %

5 %

5 %

7,8 %

Contribución a la rentab.

2,6 %

1,4 %

0,3 %

0,3 %

0,6 %

1,0 %

0,4 %

0,1 %

0,4 %

0,0 %

-0,3 %

-0,1 %

0,1 %

0,0 %

0,4 %

0,3 %

7,8 %

EURNIVEL

ACTUALVARIACIÓNMES (PP.BB.)

VARIACIÓNAÑO (PP.BB.)

Fuente: Bloomberg

*De acuerdo con los índices Markit iTraxx.

TIPO OFICIAL BCEBONO ALEMÁN 2 AÑOSBONO ALEMÁN 5 AÑOSBONO ALEMÁN 10 AÑOSBONO ALEMÁN 30 AÑOSBONO ESPAÑOL 2 AÑOSBONO ESPAÑOL 5 AÑOSBONO ESPAÑOL 10 AÑOSBONO ESPAÑOL 30 AÑOS

0,00 %-0,63 %-0,20 %0,43 %1,26 %

-0,35 %0,40 %1,57 %2,85 %

USD

FED FUNDSBONO EE.UU. 2 AÑOSBONO EE.UU. 5 AÑOSBONO EE.UU. 10 AÑOSBONO EE.UU. 30 AÑOS

1,50 %1,88 %2,21 %2,41 %2,74 %

0,750,690,28

-0,04-0,33

0,250,100,070,00

-0,09

HEDGE FUND

HFRI GLOBAL HF INDEX 3.065 6,40 %0,67 %

0,000,060,110,060,07

-0,010,050,120,14

0,000,140,330,220,32

-0,070,130,180,23

ÍNDICE BURSÁTIL NIVEL

ACTUAL% ÚLTIMO

MES % AÑO

MSCI WORLDMSCI DESARROLLADOSS&P500NASDAQ COMPOSITESTOXX 600EUROSTOXXIBEX-35NIKKEIMSCI EMERGENTES

5132.1032.6746.903

389386

10.04422.7651.158

1,501,260,980,430,64

-1,07-1,640,183,36

21,6220,1119,4228,247,68

10,067,40

19,1034,35

TIPOS DE CAMBIO(VS. EURO)

MATERIAS PRIMAS

PETRÓLEO (BRENT, FUTURO) ORO (SPOT)COBRE (FUTURO)

NIVELACTUAL

% ÚLTIMOMES

% AÑO

DÓLAR USAYENLIBRA ESTERLINAFRANCO SUIZODÓLAR CANADIENSE

1,20135,28

0,891,171,51

66,91.302,8

330,1

17,6913,5331,73

5,192,188,68

0,850,990,90

-0,05-1,72

14,1510,014,059,166,76

ÍNDICERENTA FIJA

NIVELACTUAL

MTDCAMBIO

YTDCAMBIO

DIFERENCIALGRADO DE INVERSIÓN*

DIFERENCIALHIGH YIELD*

DIFERENCIALESPAÑA / ALEMANIA

45

232

114

-3

4

6

-28

-57

-4

Renta Fija CorporativaGrado de Inversión

Renta Fija España

Renta Fijagrado especulativo

Renta Variable Europa

Renta Variable EE.UU.

122

117

112

107

102

97

Evolución comparada de la rentabilidad de los principales activos en 2017



Cambios en los mercados financieros

31-1

2-16

31-1

-17

28-2

-17

31-3

-17

30-4

-17

31-5

-17

30-6

-17

31-7

-17

31-8

-17

30-9

-17

31-1

0-17

30-1

1-17

31-1

2-17

Fuente: Bloomberg

Datos a 31 de diciembre de 2017

2,80,81,30,2

-0,2-0,10,74,32,04,98,82,87,1

3,11,72,11,62,00,42,74,11,63,33,55,93,9

3,21,82,01,81,90,92,34,12,34,94,33,54,0

3,01,61,91,52,00,42,73,91,42,23,66,14,2

3,01,72,01,51,70,62,84,01,63,02,66,53,4

3,21,72,11,51,50,53,04,22,14,42,96,03,3

3,21,82,31,51,61,02,44,22,14,33,83,93,7

3,21,71,51,83,30,91,84,36,77,9

-3,52,9

-0,3

3,62,22,22,43,11,71,64,66,86,30,92,11,7

3,82,22,42,22,41,31,54,96,57,32,32,21,8

3,81,92,01,72,31,01,95,06,37,52,72,62,4

3,62,22,22,43,11,71,54,66,95,70,41,92,5

3,82,32,32,63,12,11,54,86,86,31,41,51,8

3,72,42,42,63,01,71,44,76,77,01,81,72,0

CRECIMIENTO DEL PIBMUNDIALPAÍSES DESARROLLADOSESTADOS UNIDOSEUROZONA ESPAÑAJAPÓN REINO UNIDOPAÍSES EMERGENTESCHINAINDIABRASILMÉXICORUSIA

Fuente: CaixaBank Research Previsiones

INFLACIÓNMUNDIALPAÍSES DESARROLLADOSESTADOS UNIDOSEUROZONA ESPAÑAJAPÓNREINO UNIDOPAÍSES EMERGENTESCHINAINDIABRASILMÉXICORUSIA

ECONOMÍA INTERNACIONAL 2016 2017 2018 2019 2T 2017

3,21,61,91,31,01,22,44,32,44,33,34,53,5

3,31,92,51,41,61,02,54,32,44,23,93,83,3

3,32,02,51,62,11,12,44,32,24,64,03,84,0

3,92,42,72,52,71,31,54,96,67,02,21,91,9

3,82,22,52,32,41,21,54,96,47,22,32,21,8

1T 2018 2T 2018

3,72,12,32,12,20,91,54,96,47,42,52,31,6

3T 20183T 2017 4T 2017



Tabla de previsiones

Datos a 31 de diciembre de 2017


En un entorno de crecimiento acelerándose y repunte en las tasas de inflación, la renta variable sigue siendo el activo con mejores expectativas: la rentabilidad por dividendo es elevada y se soporta bien en los beneficios generados. Por geografías mantenemos una preferencia por la Eurozona, con una valoración más atractiva que la de EE.UU. y unas mejores expectativas de crecimiento de beneficios, y este mes reforzamos la apuesta por Japón. Por sectores mantenemos el sesgo hacia el estilo valor frente al estilo crecimiento.

Países desarrollados

ORDEN DE PREFERENCIA

ACTUAL MES ANTERIOR

EUROZONAJAPÓNEUROPAEE.UU.

====

La recuperación del crecimiento en las economías desarrolladas ayuda a todas las economías emergentes, pero la valoración está más retrasada en el Hispanoamérica que en Asia.

Países emergentes

La mayor burbuja de valoración está hoy en día en los bonos del gobierno alemán, que están desconectados de la realidad económica. La sobrevaloración de los bonos a diez años puede ser superior al 15 % en precio. Por ello, dentro de la deuda soberana euro preferimos la periferia. En cualquier caso, preferimos la deuda corporativa a la soberana.

ACTUAL MES ANTERIOR

DEUDACORP. EUROZONA

DEUDASOB. EUROZONA

=

=

Euro

ACTUAL MES ANTERIOR

LATINOAMÉRICAASIA EX-JAPÓN

==

Los mejores fundamentales para las economías emergentes deberían verse reflejados en sus divisas. Preferencia por la deuda denominada en moneda local.

ACTUAL MES ANTERIOR

DEUDA PAÍSESEMERGENTESDIVISA LOCAL

DEUDA PAÍSESEMERGENTESHARD CURRENCY

=

=

Emergentes

Renta Variable

La renta fija en EE.UU. ha retomado el contacto con la realidad. Aunque los tipos son todavía demasiado bajos al menos se mueven en la misma dirección que las variables fundamentales. Preferimos la deuda corporativa, aunque las expectativas de rentabilidad tampoco son muy halagueñas en ese activo.

USD

ACTUAL MES ANTERIOR

DEUDA CORP. EE.UU.DEUDA SOB. EE.UU.

==

Renta Fija


Visión por activos

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ESTRATEGIA DE INVERSIÓN ENERO DE 2018 - CaixaBank · ENERO DE 2018 Entorno de mercados Renta Fija Renta Variable Indicador del mes Visión por activos ESTRATEGIA DE INVERSIÓN