図表集

40

出所）IMF資料

1. Interest Rate-Growth Differential

41

出所）Ben S. Bernanke(2010) “Monetary Policy and the Housing Bubble”

2. Current Account and House Prices in the Advanced Economies

42

出所）Aurel Schubert (2006)“The Credit-Anstalt Crisis of 1931”

3. The Credit-Anstalt crisis of 1931

43

0

50

100

150

200

250

300

350

400

6/4/

2007

7/2/

2007

7/30

/200

7

8/27

/200

7

9/24

/200

7

10/2

2/200

7

11/1

9/200

7

12/1

7/200

7

1/14

/200

8

2/11

/200

8

3/10

/200

8

4/7/

2008

5/5/

2008

6/2/

2008

6/30

/200

8

7/28

/200

8

8/25

/200

8

9/22

/200

8

10/2

0/200

8

11/1

7/200

8

12/1

5/200

8

1/12

/200

9

2/9/

2009

Allied Irish Bank

Bank of Ireland

Irish Government

2007 08 09

4. Irish Banks and Sovereign Five-Year Credit Default Swap Spreads(In basis points)

出所）IMF “Global Financial Stability Report” (Apr 2009)よりNRI作成

44

5. U.K. Banks and Sovereign Five-Year Credit Default Swap Spreads(In basis points)

0

100

200

300

400

500

600

6/4/

2007

7/2/

2007

7/30

/200

7

8/27

/200

7

9/24

/200

7

10/2

2/200

7

11/1

9/200

7

12/1

7/200

7

1/14

/200

8

2/11

/200

8

3/10

/200

8

4/7/

2008

5/5/

2008

6/2/

2008

6/30

/200

8

7/28

/200

8

8/25

/200

8

9/22

/200

8

10/2

0/200

8

11/1

7/200

8

12/1

5/200

8

1/12

/200

9

2/9/

2009

U.K. Government

HSBC

Royal Bank of Scotland

Barclays

HBOS

2007 08 09

出所）IMF “Global Financial Stability Report” (Apr 2009)よりNRI作成

45

6. ECBによるリファイナンス・ファシリティ 【European Central Bank Refinancing Facilities】

0%

2%

4%

6%

8%2007年

6月

2009年

2月

/3月

2007年

6月

2009年

2月

/3月

2007年

6月

2009年

2月

/3月

2007年

6月

2009年

2月

/3月

2007年

6月

2009年

2月

/3月

2007年

6月

2009年

2月

/3月

2007年

6月

2009年

2月

/3月

2007年

6月

2009年

2月

/3月

アイルランド イタリア スペイン ドイツ ベルギー フランス ルクセンブルク フィンランド

Main

Long-term

出所）IMF “Global Financial Stability Report”(Oct 2009)よりＮＲＩ作成

46

出所）IMF “International Financial Statistics”

Government Bond Yield (%)

0

2

4

6

8

10

12

14

16

Q1 1

999

Q2 1

999

Q3 1

999

Q4 1

999

Q1 2

000

Q2 2

000

Q3 2

000

Q4 2

000

Q1 2

001

Q2 2

001

Q3 2

001

Q4 2

001

Q1 2

002

Q2 2

002

Q3 2

002

Q4 2

002

Q1 2

003

Q2 2

003

Q3 2

003

Q4 2

003

Q1 2

004

Q2 2

004

Q3 2

004

Q4 2

004

Q1 2

005

Q2 2

005

Q3 2

005

Q4 2

005

Q1 2

006

Q2 2

006

Q3 2

006

Q4 2

006

Q1 2

007

Q2 2

007

Q3 2

007

Q4 2

007

Q1 2

008

Q2 2

008

Q3 2

008

Q4 2

008

Q1 2

009

Q2 2

009

Q3 2

009

Austria

Belgium

Bulgaria

Cyprus

Czech Republic

Denmark

Finland

France

Germany

Greece

Hungary

Iceland

Ireland

Italy

Latvia

Lithuania

Luxembourg

Malta

Netherlands

Norway

Poland

Portugal

Romania

Slovak Republic

Slovenia

Spain

Sweden

Switzerland

United Kingdom

Iceland

Lithania

Latvia

Hungary

Romania Bulgaria

Poland

Greece

7. Government Bond Yield (%)

47

出所）IMF “International Financial Statistics”

Current Account (GDP%)

-0.8

-0.6

-0.4

-0.2

0.0

0.2

0.4

Q11999

Q21999

Q31999

Q41999

Q12000

Q22000

Q32000

Q42000

Q12001

Q22001

Q32001

Q42001

Q12002

Q22002

Q32002

Q42002

Q12003

Q22003

Q32003

Q42003

Q12004

Q22004

Q32004

Q42004

Q12005

Q22005

Q32005

Q42005

Q12006

Q22006

Q32006

Q42006

Q12007

Q22007

Q32007

Q42007

Q12008

Q22008

Q32008

Q42008

Q12009

Q22009

Q32009

Austria

Belgium

Bulgaria

Cyprus

CzechRepublicDenmark

Finland

France

Germany

Greece

Hungary

Iceland

Ireland

Italy

Latvia

Lithuania

Luxembourg

Malta

Netherlands

Norway

Poland

Portugal

Romania

SlovakRepublicSlovenia

Spain

Sweden

Switzerland

UnitedKingdom

Iceland

Bulgaria

Latvia

Cyprus

Romania

8. Current Account (GDP%)

48

9. Correlation between Current Account and Government Bond Yield（2009 Q1）

Euro Countries Non-Euro Countries

y = -0.05x + 0.0419

R2 = 0.3129

3%

4%

5%

6%

-20% -10% 0% 10% 20%

Current Account (GDP%)

Govern

ment B

ond Y

ield

y = -0.1512x + 0.0636

R2 = 0.1008

0%

5%

10%

15%

-20% -10% 0% 10% 20%

Current Account (GDP%)G

overn

ment B

ond Y

ield

49

10. ドバイショック後のソブリン・リスク

出所）BloombergよりNRI作成

各国国債金利の対独スプレッドの最大値（ユーロ・非ユーロ別の平均） 各国国債金利の対独スプレッド最大値

国名ｻﾌﾞﾌﾟﾗｲﾑ危機発生～

ﾄﾞﾊﾞｲｼｮｯｸ(2008.8.9～2009.11.27)

ﾄﾞﾊﾞｲｼｮｯｸ～現在(2009.11.27～2010.2.6)

オーストリア 1.37 0.52

フランス 0.63 0.37

ギリシャ 3.00 3.96

アイルランド 2.84 1.90

イタリア 1.59 0.95

オランダ 0.87 0.36

ポルトガル 1.76 1.59

スペイン 1.28 1.01

チェコ 2.37 1.34

スロバキア 1.85 0.95

ハンガリー 9.55 4.80

ポーランド 3.721 3.133

1.66 1.33

4.37 2.56

ユーロ

非ユーロ平均

ユーロ平均

非ユーロ

1.66

1.33

4.37

2.56

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

3.0

3.5

4.0

4.5

5.0

ｻﾌﾞﾌﾟﾗｲﾑ危機発生～ﾄﾞﾊﾞｲｼｮｯｸ(2008.8.9～2009.11.27)

ﾄﾞﾊﾞｲｼｮｯｸ～現在(2009.11.27～2010.2.6)

ユーロ 非ユーロ

50

11. ユーロ圏の国債金利スプレッド（対ドイツ国債金利）

出所）BloombergよりNRI作成（データは2007年1月１日～2010年2月6日までの日次データ）

0.00

0.50

1.00

1.50

2.00

2.50

3.00

3.50

4.00

4.50

07/1/1 08/1/1 09/1/1 10/1/1

ポルトガル

イタリア

ギリシャ

スペイン

オランダ

フランス

オーストリア 問題国

問題国以外

2007 08 09 10

ドバイ・ショック（09.11.27）

51

12. 非ユーロ圏・ユーロ圏問題国の国債金利スプレッド （対ドイツ国債金利）

出所）BloombergよりNRI作成（データは2007年1月１日～2010年2月6日までの日次データ）

-2.0

0.0

2.0

4.0

6.0

8.0

10.0

12.0

07/1/1 08/1/1 09/1/1 10/1/1

ポルトガル

イタリア

ギリシャ

スペイン

チェコ

ハンガリー

ポーランド

スロバキア

2007 08 09 10

ドバイ・ショック（09.11.27）ユーロ問題国

非ユーロ国(※)

(※)スロバキアは09.1.1よりユーロに参加

52

13. 長短スプレッドの推移（日本・米国）

出所）BloombergよりNRI作成

-2.0

-1.0

0.0

1.0

2.0

3.0

4.0

5.0

6.0

19

89

/1/2

19

90

/1/2

19

91

/1/2

19

92

/1/2

19

93

/1/2

19

94

/1/2

19

95

/1/2

19

96

/1/2

19

97

/1/2

19

98

/1/2

19

99

/1/2

20

00

/1/2

20

01

/1/2

20

02

/1/2

20

03

/1/2

20

04

/1/2

20

05

/1/2

20

06

/1/2

20

07

/1/2

20

08

/1/2

20

09

/1/2

20

10

/1/2

単位　％

日本

米国

短期金利：日本：無担保コールレート 米国：FF実効レート

長期金利：日本・米国：10年物国債利回り

期間：1989年1月～2010年3月8日

53

14. 長期金利の推移（日本・米国）

出所）BloombergよりNRI作成

0.0

1.0

2.0

3.0

4.0

5.0

6.0

7.0

8.0

9.0

10.0

19

89

/1/2

19

90

/1/2

19

91

/1/2

19

92

/1/2

19

93

/1/2

19

94

/1/2

19

95

/1/2

19

96

/1/2

19

97

/1/2

19

98

/1/2

19

99

/1/2

20

00

/1/2

20

01

/1/2

20

02

/1/2

20

03

/1/2

20

04

/1/2

20

05

/1/2

20

06

/1/2

20

07

/1/2

20

08

/1/2

20

09

/1/2

20

10

/1/2

単位　％

日本

米国

54

15. 短期金利の推移（日本・米国）

出所）日本銀行資料・FRB資料よりNRI作成

0.0

2.0

4.0

6.0

8.0

10.0

19

89

/1/2

19

90

/1/2

19

91

/1/2

19

92

/1/2

19

93

/1/2

19

94

/1/2

19

95

/1/2

19

96

/1/2

19

97

/1/2

19

98

/1/2

19

99

/1/2

20

00

/1/2

20

01

/1/2

20

02

/1/2

20

03

/1/2

20

04

/1/2

20

05

/1/2

20

06

/1/2

20

07

/1/2

20

08

/1/2

20

09

/1/2

20

10

/1/2

単位　％

日本（無担保コールレート）

米国（FF実効レート）

55

-4.0

-2.0

0.0

2.0

4.0

6.0

8.0

10.0

1989/1

/2

1990/1

/2

1991/1

/2

1992/1

/2

1993/1

/2

1994/1

/2

1995/1

/2

1996/1

/2

1997/1

/2

1998/1

/2

1999/1

/2

2000/1

/2

2001/1

/2

2002/1

/2

2003/1

/2

2004/1

/2

2005/1

/2

2006/1

/2

2007/1

/2

2008/1

/2

2009/1

/2

2010/1

/2

単位　％

短期金利（無担保コールレート）

長期金利（10年物国債利回り）

長短スプレッド

参考①）短期金利・長期金利・長短スプレッド（日本）

出所）日本銀行資料・BloombergよりNRI作成

長期金利上昇によってスプレッド拡大

56

-4.0

-2.0

0.0

2.0

4.0

6.0

8.0

10.0

12.0

1989/1

/2

1990/1

/2

1991/1

/2

1992/1

/2

1993/1

/2

1994/1

/2

1995/1

/2

1996/1

/2

1997/1

/2

1998/1

/2

1999/1

/2

2000/1

/2

2001/1

/2

2002/1

/2

2003/1

/2

2004/1

/2

2005/1

/2

2006/1

/2

2007/1

/2

2008/1

/2

2009/1

/2

2010/1

/2

単位　％

短期金利（FF実効レート）

長期金利（10年物国債利回り）

スプレッド

参考②）短期金利・長期金利・長短スプレッド（米国）

出所）FRB資料・BloombergよりNRI作成

57