Indicadores financieros

1er Congreso del Consorcio de Economa, Administracin y Tecnologa CEAT Investigacin Cientfica: Un horizonte para el Desarrollo y la Innovacin en las ciencias Econmicas

Tegucigalpa, 2013

INDICADORES DEL SISTEMA FINANCIERO Y LA

CONTRIBUCION DEL CREDITO EN LAS ACTIVIDADES PRODUCTIVAS

JOS CARLOS CARIAS MARTNEZ Universidad Nacional Autnoma de Honduras,

[email protected]

KENIA MARYORIE MEZA HERNNDEZ Universidad Nacional Autnoma de Honduras,

meza_kenia902yahoo.com

RESUMEN Con la presente investigacin se aplica metodologa para el clculo de los principales indicadores del sistema bancario y se determina cual es la contribucin del crdito en las actividades productivas, con el propsito de hacer un diagnstico del Sistema Financiero de Honduras, as como el de conocer el nivel de ponderacin entre Bancos Nacionales y Bancos Extranjeros con el fin de determinar la eficiencia en cuanto a su solvencia, rentabilidad, liquidez, calidad de sus activos y en cubertura de riesgo de mercado.

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Palabras Claves: Rentabilidad, Liquidez, Solidez


Tegucigalpa, 2013

FINANCIAL SISTEM INDICATORS AND THE

CONTRIBUTION OF CREDIT IN THE PRODUCTIVE ACTIVITIES

JOS CARLOS CARIAS MARTNEZ Universidad Nacional Autnoma de Honduras,

[email protected]

KENIA MARYORIE MEZA HERNNDEZ Universidad Nacional Autnoma de Honduras,

meza_kenia902yahoo.com

ABSTRACT With this research, methodology is applied for the calculation of the main indicators of the financial system and determine which is the contribution of credit in productive activities in order to make a diagnosis of the Financial System of Honduras, as well as knowing the level balancing of National Banks and Foreign Banks in order to determine the efficiency in terms of solvency, profitability, liquidity, asset quality and market risk Goncharov.

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Keywords: Profitability, Liquidity, Solidity


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CAPITULO I Antecedentes El sistema financiero de Honduras se remonta desde el ao 1880 con la creacin de los primeros bancos comerciales: Banco Centroamericano y Banco Nacional de Honduras fusionndose para formar en la actualidad el Banco de Honduras, era el encargado de la emisin de billetes y monedas. Posteriormente se crean otras instituciones bancarias entre ellas Banco Atlntida (1913), siendo el delegado de la emisin de billetes y monedas hasta 1950 donde se crea el Banco Central de Honduras cuyo objetivo fundamental fue renovar las condiciones monetarias, crediticias y cambiarias del pas para un mejor desarrollo de polticas, asimismo se crea Banco del Comercio en 1915, Banco de Occidente (1951), Banco Continental (1974), Banco Financiera Comercial Hondurea S.A. (FICOHSA) en 1994, entre otros. Para 1990 el sistema bancario contaba con una estructura ms slida mostrando una alta participacin crecimiento econmico, debido a esto en 1995 se crea la Comisin Nacional de Banca y Seguros (CNBS) con el fin regular, autorizar y supervisar las instituciones del Sistema Financiero. A finales de la dcada enfrent una crisis originada por la quiebra de los bancos: Banco Corporativo (BANCORP), Banco Capital y Banco Hondureo de Crditos y Servicios (BAHNCRESER), elevando el riesgo de mercado que enfrentan los bancos en sus carteras de inversiones, incremento de la mora y problemas de solvencia y liquidez. Para contrarrestar tales problemas, se emiten una serie de regulaciones entre las cuales destacan la Ley de Seguro de Depsitos en 2001 y la Ley de Instituciones del Sistema Financiero en 2004. Asociado a esto se reestructuraron los principios de Basilea para la Banca Electrnica en los aspectos de: supervisin por la junta directiva y la administracin, controles de seguridad y el manejo de los riesgos legal y de reputacin. A raz de lo anterior, se mejoro el funcionamiento a travs de una alta regulacin por consiguiente el Sistema Financiero durante la dcada del 2000-2010 aumento en la cartera de prstamos, crecimiento en los depsitos, proliferacin de banco de capital extranjero como ser Banco Pro Credit, Citibank de Honduras entre otros y logrando una solidez que lo hizo capaz de sobrellevar la crisis econmica del ao 2008.


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Teora de la Tasa de Inters Ortiz S. (2000) establece que las tasas de inters activas y pasivas estn muy relacionadas pero no son iguales. Su diferencia se centra en la intermediacin financiera y en el riesgo de los crditos. Los intermediarios financieros deben de ofrecer tasas pasivas atractivas a los ahorrantes para que le compense la falta de liquidez as como la prdida del poder adquisitivo como consecuencia de que el dinero pierde valor debido al tiempo que est en poder de los intermediarios a causa de la inflacin, como de la depreciacin cambiaria. Los sistemas financieros se ven muy relacionados al comportamiento que tenga la tasa de inters por la importancia de esta variable para las instituciones financieras al momento de la toma de decisiones, al extender un crdito que puede favorecer a las actividades productivas. Teora del Riesgo Diz Cruz (2006) establece que riesgo es todo aquello que trae prdidas no esperados y no deseados. Que estas llevan a una prdida financiera afectando en alguna manera los ingresos, los flujos de caja, que pueden afectar a una institucin financiera. Define el riesgo financiero como la consecuencia de un deterioro del valor de las acciones, se incluye el riesgo del crdito que es la probabilidad que no se cumplan sus obligaciones financieras. Por ello deben de crear carteras o portafolios de inversin, con flujo de dinero por la especulacin de incumplimiento del crdito. Debido que las instituciones financieras podran verse altamente afectadas por riesgo de crdito, es importante que se tome en cuenta su participacin en la actividad productiva debido que los crditos son parte fundamental para desarrollar la actividad econmica. Teora Monetaria Segn Mndez H. (2008) el monetarismo es la rama de macroeconoma que se ocupa de analizar la oferta monetaria e interpretar la forma como la oferta monetaria afecta las variables: precio, produccin y empleo. Asimismo define poltica monetaria cmo el manejo que realiza el Banco Central de un pas en la oferta monetaria. Debido a que el dinero juega un papel muy importante en


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el ingreso y el empleo de un pas. La tasa de inters es un determinante muy importante debido que es parte fundamental del gasto agregado y una tasa constante tendra un efecto positivo en los costos de financiamiento a la produccin lo cual provoca especulacin de los precios, estos factores provocaran un aumento financiamientos al consumo ayudando a mejorar la produccin nacional. Indicadores financieros Segn la Comisin Nacional de Banca y Seguros (2012), los indicadores financieros se calculan: El ndice de Adecuacin de Capital (IAC) mide la solidez del sistema bancario.

Dnde: PR=Recursos propios APR= Activos ponderados por riesgo

La Rentabilidad sobre el Capital (ROE) mide la capacidad rentabilidad del capital invertido por los socios.

Dnde: UN= Utilidad Neta CS= Capital Social

(capital primario +reservas eventuales) La Rentabilidad sobre los Activos (ROA) mide la eficiencia en uso de activos por parte del banco.

Dnde: UN=Utilidad Neta

AP=Activos Productivos promedio El Ratio de Mora (RMBP) mide el porcentaje de la cartera de crdito que se encuentra en mora.

Donde CM=Cartera en Mora CBT=Cartera Bruta total

La Cobertura de reserva (CRBP) muestra la eficiencia en la capacidad de recuperacin de la cartera entre menor sea el porcentaje de los indicadores mejor ser la calidad de los activos.

Donde RPM=Reservas para prstamos en mora PTM= Prstamos totales en Mora


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El coeficiente de liquidez (CLCB) y el Coeficiente de Activos Lquidos a Pasivos de Corto Plazo (CALPcp). Una institucin tiene liquidez cuando puede financiar aumento de los activos y hace frente a sus obligaciones en el tiempo requerido sin incurrir en prdidas excesivas.

Dnde: AL= Activos Lquidos AT= Activos Totales Dnde: AL=Activos lquidos PCP= Pasivos de Corto Plazo

CAPTULO II

Indicadores Financieros

Figura 2.1 Contribucin de los Bancos Comerciales al Sistema Financiero

En el ao 2011, el sistema financiero de Honduras estaba compuesto por: diecisiete bancos comerciales, dos estatales, siete casas de bolsas, diez sociedades financieras, once casas de cambio, once instituciones de seguro, entre otras instituciones financieras de menor importancia. Como se muestra en la Figura 2.1, los bancos comerciales tienen la mayor representacin del sistema financiero hondureo, aportando un


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92.7% del total de los activos del sistema financiero para el ao 2000, aumentado su aporte en 2.9 pp. a 95.6% para el ao 2011. Fuente: Elaboracin propia con datos del CNBS.

Figura 2.2 Cartera Crediticia del Sistema Bancario

(Fuente: Elaboracin propia con datos del CNBS).

La figura 2.2 muestra la distribucin de la cartera crediticia del sistema bancario. Los bancos nacionales aportaron un 69.1% del total de la cartera crediticia del sistema financiero para el ao 2000, disminuyendo su aporte en 12.7 pp. para el ao 2011, esto debido a la inclusin de nuevas instituciones de capital extranjero ms slidas, en el ao 2000 existan siete instituciones de capital extranjero y trece de capital nacional, para el 2011 llegando a nueve bancos extranjeros y ocho los bancos nacionales provocando aumento en participacin de cartera crediticia pero siempre siendo los de origen nacional los de mayor representatividad.


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Anlisis de Solidez

Figura 2.3 ndice de Adecuacin de Capital (IAC) del Sistema Bancario Valores en porcentajes


El IAC es considerado uno de los indicadores ms importantes del sistema bancario de Honduras. El valor mnimo requerido de este indicador es de 10%, segn la Comisin nacional de banca y seguros (CNBS) mayor en 2pp. al establecido por las Normas de Basilea I (8%).El IAC present un comportamiento hacia la alza aunque irregular a lo largo del periodo 2000-2011, asimismo superior al mnimo exigido por la CNSB en 3.7 pp lo cual indica la solvencia del sistema bancario. En promedio el IAC de los bancos extranjeros (21.9%) supera los bancos nacionales (15.6%). La mayor brecha suscitada fue en el ao 2007 con un valor de 20.8pp provocada por nueva insercin de bancos extranjeros y en general estos muestran una mayor solvencia que los bancos nacionales. Asimismo que el sistema bancario hondureo es solvente al momento de cubrir los activos riesgosos por las regulaciones de la CNBS.


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Anlisis de Rentabilidad

Figura 2.4 Rentabilidad sobre el Capital (ROE)

Valores porcentuales (Fuente: Elaboracin propia con datos del CNBS).

El ROE es uno de los principales indicadores del sistema bancario debido a que mide la rentabilidad que obtienen los accionistas de sus fondos propios y su capacidad de utilizacin del capital. El ROE mostr una tendencia irregular en el periodo estudiado, donde se da un descenso en los aos 2001-2002 en 1.pp inducido por una disminucin en las reservas eventuales en el 2001. Para los aos 2004-2008 se mostr una mayor eficiencia en el uso del capital, en particular en el ao 2008 la rentabilidad fue superior en 0.8pp en relacin al ao anterior esto debido a la inclusin del banco COVELO al sistema bancario, asimismo mayor a la del ao posterior en 3.4pp debido a la crisis internacional, con una leve mejora para los aos siguientes.

Los bancos con capital nacional han mostrado una mejor rentabilidad y menores fluctuaciones que los bancos extranjeros, esto se ve reflejado en los ao 2008-2011, donde la perdida de eficiencia ROE extranjero fue de 7.8pp por efecto de la crisis financiera internacional provocando por una disminucin de las utilidades netas de los bancos extranjero.


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Figura 2.5 Rentabilidad sobre el Activo (ROA) Valores en porcentajes


El ROA mide la rentabilidad de los activos que tienen una institucin bancaria con relacin a la utilidad y es uno de los indicadores ms significativos. La eficiencia en la utilizacin de los activos para los aos 2001-2011 mostr una tendencia alcista en promedio de 1.7%. Para el ao 2008 el ROA disminuyo en 0.3pp con relacin al ao anterior y superior 0.7pp con respecto al 2009, como consecuencia de una disminucin de 1.3 veces el valor de las utilidades y mostrando un aumento leve utilizacin de los activos en 0.1pp para los siguientes aos.

El ROA de sistema bancario nacional tuvo un comportamiento similar al ROA total, sin embargo el comportamiento de las instituciones bancarias extranjeras presento una prdida de eficiencia durante los aos 2007-2009 en 1.5 pp, como consecuencia de la Crisis Internacional que provoco un reduccin en las utilidades netas y el incremento de los prstamos en mora.


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Anlisis de Calidad de los Activos

Figura 2.6 Ratio de Mora de los Bancos Privados

Valores en porcentajes (Fuente: Elaboracin propia con datos del CNBS).

El Ratio de Mora, muestra el porcentaje de los crditos pueden ser recuperables, entre menor sea el porcentaje de morosidad mejor se encuentra una institucin bancaria.

El ratio de mora en el perodo de estudio ha mostrado una tendencia fluctuante en promedio de 7.2%. Para los 2000-2004 el promedio de mora fue de 9.4% debido al poco cumplimento de obligaciones, del 2005-2008 se muestra un menor ratio por mejora en los pagos a prstamos, sin embargo la calidad de cartera crediticia se vio afectada por los conflictos internos y la crisis internacional para el 2009-2011. Los bancos extranjeros muestran en el periodo una menor morosidad que los bancos nacionales, lo cual indica que los bancos extranjeros tienen menor cartera en mora. Aunque existe un margen en cuanto su morosidad ambas tienen similar comportamiento.


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Figura 2.7 Cobertura de Reservas de los Bancos Privados


El valor requerido del indicador de Cobertura de Reservas de los bancos privados es de un 100%, al estar sobre este valor significa que los bancos privados son capaces de cubrir sus prstamos morosos contara con una mayor liquidez.

La Figura 2.7, muestra un comportamiento alcista desde el ao 2000 al 2007 donde se muestra un mximo en cobertura de los bancos comerciales en ao 2007 de 82.2% como consecuencia de la reduccin de los prstamos totales en mora y un aumento de las reservas para prstamos en mora, sin embargo a partir del ao 2008 al 2011 hubo reduccin en 26.2 pp. (al pasar de 78.2% en 2008 a 52% en 2011) como consecuencia de la Crisis Internacional, este indicador no mostr un resultado positivo al final del periodo de anlisis.

Los bancos de capital extranjeros tienen una mayor capacidad de cubrir su cartera de prstamos que los bancos de origen nacional, al presentar un porcentaje mayor de cobertura de los prstamos en mora durante el periodo en estudio, con la nica excepcin del ao 2003.


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Anlisis de Liquidez

Figura 2.8 Coeficiente de Liquidez de los Bancos Comerciales


Para periodo 2000-2011, la tendencia del Coeficiente de Liquidez de los Bancos Comerciales fue irregular con movimientos hacia la baja al presentar fluctuaciones ao a ao principalmente por el aumento desproporcional de los activos no lquidos como los depsitos con respecto a los lquidos. Luego present una desaceleracin para los aos 2007-2011, donde el coeficiente de liquidez de los bancos comerciales paso de 12.4% a 8.9%, lo cual indica una reduccin en 3.5 pp. de recursos de inmediata disponibilidad, como consecuencia de la disminucin de activos lquidos causado por la Crisis Financiera Internacional y poltica interna del 2009.

En promedio, el sistema bancario hondureo presento un 11.5% de coeficiente de liquidez, y el sistema bancario extranjero presento un 11.4%, lo cual indica que los activos de los bancos nacionales en Honduras presentan ligeramente un mayor grado liquidez que los bancos extranjeros.


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Figuras 2.9 Coeficientes de Activos Lquidos a Pasivos de Corto Plazo


El periodo de estudio present una tendencia irregular con movimientos hacia la baja, presentando fluctuaciones ao con ao como consecuencia del incremento desproporcional de los pasivos a corto plazo en relacin a los activos lquidos, pero a partir del ao 2007 al 2011 se present una disminucin generalizada pasando de 19.9% a 15.1% (reduccin en 4.8 pp.), lo cual mide un menor grado de calce de la liquidez de los activos y pasivos en el corto plazo, e indica la reduccin en el grado en que las instituciones bancarias hicieron frente al retiro de fondos y al cumplimiento de otras obligaciones de corto plazo sin sufrir problemas de liquidez.

En promedio, el sistema bancario hondureo present un 17.8% de coeficiente de activos lquidos a pasivos de corto plazo, y el sistema bancario extranjero presento un 19.8%, lo cual indica que los activos de los bancos extranjeros en Honduras hacen frente ms eficientemente a sus obligaciones sin sufrir problemas de liquidez que los bancos nacionales.


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Anlisis de Riesgo

Figura 2.10 Riesgo de Mercado


Durante el periodo 2000-2011, los prstamos en moneda extranjera presentaron una tendencia hacia la alza a partir del ao 2001 al 2005 al pasar de 25.1% a 34.8% (9.7 pp.), y hacia la baja del ao 2006 al 2009 al pasar de 33.5% a 23% (10.5 pp.). Asimismo, present una recuperacin hacia el final del periodo, pasando de un 26.6% a 27.6% (1.0 pp.). Lo cual indica que los bancos comerciales pueden hacer frente a una depreciacin de la moneda, porque de suscitarse un deslizamiento por fluctuacin cambiaria, revalorizaran sus activos y pasivos obteniendo una ganancia y en el caso de una apreciacin de la moneda, los bancos obtendran perdidas.

Teniendo en cuenta que ante una depreciacin de la moneda existira un riesgo cambiario indirecto, que podra conllevar a un aumento de la cartera en mora de las instituciones bancarias. Por lo que la CNBS exige ms capital por los crditos otorgados a no generadores de divisas (ponderacin de riesgo del 150%).


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CAPTULO III Contribucin del Crdito en las Actividades Productivas

Figura 3.1 Cartera de Prstamos en relacin al PIB. Valores en porcentajes

(Fuente: Elaboracin propia con datos del CNBS)

La teora econmica sostiene que el aumento del crdito se encuentra correlacionado de manera positiva con el crecimiento econmico. Esta afirmacin no es un caso lejano en relacin a la evolucin de la cartera crediticia de la banca comercial y el crecimiento de la economa hondurea.

Durante el periodo 2000-2011 se puede observar en la figura 3.1 la relacin directamente proporcional entre el volumen de los prstamos y los valores reales de la actividad econmica expresada en el PIB, obteniendo una variacin absoluta de 223,003 (Millones de Lempiras) para el caso del PIB a precio de mercado con una tasa crecimiento de 10.9% y una variacin absoluta de 114,132.5 (Millones de Lempiras)


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de la prstamos otorgados por los bancos comerciales con una tasa de crecimiento de 14.96%.

Figura 3.2 Concentracin del Crdito en las Actividades Productivas. Valores en porcentajes

(Fuente: Fuente: Elaboracin propia con datos del CNBS).

Segn los datos de la Comisin Nacional de Banca y Seguros, los principales sectores econmicos apoyados por los bancos comerciales durante el periodo 2000-2011 son: comercio, la industria, propiedad de Bienes Races, la agricultura, el sector de servicios, el consumo personal, financiamiento para las exportaciones, la ganadera, pesca, transporte y telecomunicaciones, Instituciones Gubernamentales (Gobierno Central, Gobierno Local e Instituciones Descentralizadas) y otros sectores de menor participacin (como ser: la avicultura, la apicultura, minera, plizas y bancos comerciales).

Para el ao 2000 el portafolio crediticio de los bancos comerciales se concentr principalmente en tres sectores de la actividad econmica: Agropecuario, Consumo y Propiedad Raz. La actividad con mayor predominio de participacin para este ao fue el sector Agropecuario debido a la reactivacin del sector agroexportador luego de tragedia ocasionada por el Huracn Mitch

Por su parte para el ao 2006 la cartera crediticia destaca una hegemona hacia las actividades de la propiedad de bienes races y el

21.6%5.5% 4.9%

6.9%15.1% 18.3%

15.7% 23.3%32.9%

55.8% 56.2% 43.9%

2000 2006 2011

Agropecuario Consumo Propiedad Raiz Resto


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consumo, presentando incremento de 7.6 pp y 8.2 pp respectivamente.

Figura 3.3 Distribucin del Crdito de los Bancos Nacionales por Actividad

Productiva Valores en porcentajes

(Fuente: Fuente: Elaboracin propia con datos del CNBS).

Para el ao 2011, contina la preeminencia del crdito bancario hacia el sector de propiedad raz con un aumento de 9.6 pp con respecto al 2006, lo anterior se debe principalmente al aumento impulsado por el sector construccin de zonas residenciales, comerciales e industriales.

22.9%8.0% 7.3%

5.5%23.2%

35.2%

18.7% 8.4%9.0%

52.8% 60.4%48.6%

2000 2006 2011



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Figura 3.4 Distribucin del Crdito de los Bancos Extranjeros por Actividad Productiva

Valores en porcentajes (Fuente: Fuente: Elaboracin propia con datos del CNBS).

Por su parte la figura 3.4 detalla la concentracin del crdito de las principales actividades econmicas por parte de los bancos comerciales con capital extranjero para los aos 2000, 2006 y 2011.Los bancos denominados de capital para el ao 2000 presentan un mayor predominio de sus carteras crediticias hacia los sectores agropecuario (63%), consumo (10.1%) y propiedad raz (8.5%). Al comparar la participacin de los sectores econmicos en la cartera de la banca comercial al inicio y culminacin del periodo de estudio, se observ que sectores como el agropecuario ha perdido en cierta medida importancia como destino de los prstamos.

18.4%2.1% 1.8%

10.1%23.9% 30.2%

8.5% 23.3%30.1%

63.0%50.6%

38.0%

2000 2006 2011



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Figura 3.5 Distribucin de los prstamos por destino geogrfico. Valores en porcentajes

(Fuente: Elaboracin propia con datos del BCH).

La distribucin geogrfica de cartera mantiene el patrn observado a travs del tiempo, caracterizado por una concentracin de cartera en la regin central y noroccidental del pas, especficamente en los departamentos de Francisco Morazn y Corts, que en conjunto representan alrededor del 85% de la cartera total. En relacin a los prstamos por destino, se observa en la figura 3.4 que hay una mayor concentracin de los prstamos hacia los departamentos que polticamente y econmicamente se encuentran ms desarrollados. En tercer lugar pero en menor participacin en la asignacin de los recursos crditos tenemos el departamento de Atlntida.

Figura 3.6 Distribucin de Depsitos por Destinos Geogrficos Valores en porcentajes

(Fuente: Elaboracin propia con datos del BCH.)


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Por su parte al comparar los depsitos efectuados en las instituciones bancarias segn el destino geogrfico en la figura 3.5 se observa una concentracin de los depsitos en los departamentos de Francisco Morazn, Corts y Atlntida pero durante el periodo ha venido perdiendo participacin en el total de los recursos depositados, reportndose por lo tanto un leve incremento en porcentaje para el resto de los departamentos.


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CONCLUSIONES En el anlisis de solidez, el IAC revela que los bancos comerciales muestran fortaleza financiera, lo cual les permite cubrirse ante eventuales riesgos originados por posibles choques, como un aumento de la mora de la cartera crediticia por incumplimiento de pago de los deudores u otros cambios internos inherentes a cada institucin. Los bancos de capital extranjeros mostraron una mayor eficiencia que los bancos nacionales.

La rentabilidad del sistema bancario en el periodo de estudio mostr que los bancos con capital nacional son ms eficientes en la utilizacin de sus activos (ROA) sin embargo mostrando una mejora del ROA extranjero para el ao 2011 superior al ROA nacional, tanto los bancos nacionales como extranjeros han mantenido una brecha similar en la eficiencia de este indicador. En la utilizacin del capital (ROE) los bancos nacionales han mostrado una menor fluctuacin que las instituciones de capital extranjero que se han visto ms afectada por la crisis internacional, y de igual forma superior al ROE total. Donde se muestra que el desempeo de los bancos nacionales en cuanto a la rentabilidad es mejor y ms eficiente.

Para el periodo de estudio, los indicadores de liquidez revelaron un aumento desproporcional de los activos no lquidos con respecto a los lquidos unido con el aumento de pasivos de corto plazo causando una reduccin en los recursos de inmediata disponibilidad con las que cuenta el sistema bancario para hacer frente a sus necesidades de liquidez, lo cual fue afectado principalmente por la Crisis Financiera Internacional. Los activos de los bancos nacionales en Honduras presentan un mayor grado liquidez que los bancos extranjeros sin embargo, los bancos extranjeros hacen frente ms eficientemente a sus obligaciones sin sufrir problemas de liquidez que los bancos nacionales.


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REFERENCIA Comisin Nacional de Banca y Seguros. (2012). Instituciones del

sistema financiero. Recuperado a partir de 25 de febrero del 2013 de, http://www.cnbs.gov.hn/files/circulares/CNBS2012/C139_2012.pdf.

Diz, Cruz. (2006). Teora del riesgo. Recuperado del 1 de marzo de

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Mndez, H. (2008). Anlisis de la poltica macroeconmica y su

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Recuperado 17 de febrero de 2013, a partir de http://books.google.hn/books?id=3jEFjaHPM8MC&pg=PA129&dq=Por+su+parte+las+tasas+activas+que+pagan+los+usuarios+del+cr%C3%A9dito+depende+de+la+tasa+pasiva,+de+los+gastos+de+otorgamientos+de+cr%C3%A9ditos,+del+riesgo+del+incumplimiento+y+de+los+costos+econ%C3%B3micos+de+operaci%C3%B3n+del+sistema+financiero&hl=es&sa=X&ei=aan0UeTiHoO88ASf5YD4Cg&ved=0CCsQ6AEwAA#v=onepage&q=Por%20su%20parte%20las%20tasas%20activas%20que%20pagan%20los%20usuarios%20del%20cr%C3%A9dito%20depende%20de%20la%20tasa%20pasiva%2C%20de%20los%20gastos%20de%20otorgamientos%20de%20cr%C3%A9ditos%2C%20del%20riesgo%20del%20incumplimiento%20y%20de%20los%20costos%20econ%C3%B3micos%20de%20operaci%C3%B3n%20del%20sistema%20financiero&f=false


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