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Industry Report 2018.12.03

[필수소비재]

김혜미 Equity Analyst

hmkim@barofn.com

+822-6099-8664 BUY (Maintain)

Target Price 430,000 원

현재주가 336,000원

목표수익률 28.0%

Key D ta 2018년 11월 30일

산업분류 음식료

KOSPI 2,096.86

Trading Data

시가총액 (십억원) 5,058.2

발행주식수 (백만주) 15.1

외국인 지분율 (%) 21.1

52주 고가 (원) 408,000

52주 저가 (원) 308,000

60일 일평균거래대금 (십억원) 11.8

주요주주 (%)

CJ주식회사 외 8인 41.8

국민연금공단 11.8

CJ제일제당 (097950 KS) K푸드가 간다!

2019F 매출액 yoy +5.3%, 영업이익 yoy +15.1% 전망 (대한통운 제외)

CJ제일제당의 2019F 연결실적은 대한통운 포함 시 매출액 20조4,473억

원(yoy +10.7%), 영업이익 1조38억원(yoy +18.9%), 대한통운 제외 시 매

출액 10조6,167억원(yoy +5.3%), 영업이익 7,272억원(yoy +15.1%)을 전

망한다. HMR 카테고리 및 해외 매출이 지속 호조를 보임에 따라 무엇보

다 가공식품의 성장성이 두드러질 전망이다. HMR은 10월부터 신규 가동

을 시작한 진천 공장의 조기 안정화가 예상되며, 해외 가공식품 역시

비비고 브랜드를 통한 대형 제품 육성, 온라인 채널의 확대 등으로 성

장을 견인할 계획이다. 일부 증가한 식품 원재료 부담은 제품 판가 인

상 및 매출 규모 확대 등을 통해 상쇄될 것으로 예상한다. 바이오부문

은 품목별로 판가 변동 리스크가 존재하나, 라이신의 경우 제조원가 절

감 노하우로 과거대비 낮은 판가에서도 안정적인 수익성을 유지할 수

있을 전망이며, 핵산 및 트립토판은 견조한 성장을 시현하는 가운데 내

년 capa 증설을 진행해 더욱 시장 지배력을 확대할 전망이다. 사료부문

역시 주요 매출국인 인도네시아, 베트남의 축산 시황이 안정적으로 유

지될 것으로 예상함에 따라 매출 및 수익성이 모두 개선될 전망이다.

가공식품 해외 확대의 원년이 될 2019

지난 11월 CJ제일제당은 미국의 대형 냉동식품회사 Schwan’s를 인수하

였다. 올 초 CJ헬스케어 매각 이후 확보한 재원을 본업에 과감히 투자

하며 K푸드의 적극적 해외 진출이라는 청사진을 시장에 알렸다. 동사는

Schwan’s를 통해 당장 가공식품의 매출 규모를 약 70% (2018년 양사의

예상 실적 기준) 늘릴 수 있을 뿐 아니라 Schwan’s가 보유한 인프라를

통해 자사 브랜드를 미주 시장에 빠르게 침투시킬 것으로 예상한다.

투자의견 Buy, 목표주가 430,000원 유지

CJ제일제당에 대한 투자의견 Buy와 목표주가 430,000원을 유지한다. 올

해 바이오 부문의 호조에도 불구하고 주가가 상승하지 못한 이유는 대

규모 투자에 대한 불확실성 때문이었다고 판단한다. 그러나 최근 M&A로

이에 대한 우려가 해소되었고, 현 주가 수준은 신규 성장동력을 배제하

더라도 밸류에이션 메리트가 존재하므로 2019 연간으로 업종 내 돋보이

는 상승을 기대해볼 수 있는 구간이다.

Performance Financial and Valuation Summary

Fiscal Year 2016 2017 2018F 2019F

Sales (Wbn) 14,563.3 16,477.2 18,463.8 20,447.3

% chn yoy 12.7 13.1 12.1 10.7

OP (Wbn) 843.6 776.6 844.5 1,003.8

OPM (%) 5.8 4.7 4.6 4.9

NP (Wbn) 275.9 370.2 966.9 423.3

EPS (W) 20,964.9 28,113.3 63,965.4 27,846.3

EPS Growth (%) 45.6 34.1 127.5 (56.5)

P/E (x) 17.1 13.0 5.3 12.1

EV/EBITDA (x) 7.8 8.6 8.9 8.0

ROE (%) 8.4 10.9 23.9 8.6

P/B (x) 1.5 1.6 1.2 1.1

Source: Dataguide, Baro Research Center 주: 2017, 2018 EPS에 one-off 이익 반영

주가상승률 (%) 1M 6M 12M

절대주가 2.6 (1.3) (16.2)

상대주가 (1.5) 11.6 (0.9)

60

80

100

120

Nov-17 Feb-18 May-18 Aug-18 Nov-18

(pt)CJ CheilJedang KSE

52

Industry Report

Exhibit 1. Schwan’s M&A 로 인한 CJ 제일제당의 재무효과 단순 계산 및 추정

항목 금액 비고

Schwan's 영업이익 1,763 억원 2018년 예상치 가정

인수금융에 대한 이자비용 193억원 5,500억원 및 3.5% 이자율 가정

Schwan's 법인세 330억원 미국 내 유효 법인세율 21% 가정

Schwan's 당기순이익 1,240 억원

CJ제일제당 이자비용 350억원 보유 현금 외 1조원 추가 차입 가정, 3.5% 이자율 가정

CJ제일제당 지배주주 순이익 반영분 642억원 지분율 80%, 이자비용 제외 계산

결론: 기존 당사의 2019 년 CJ 제일제당 지배주주순이익 4,394 억원 대비 14.6% 증가 효과

Source: CJ제일제당, Baro Research Center

Exhibit 2. 향후 CJ 제일제당의 미국 내 사업목표

Source: CJ제일제당, Baro Research Center

Exhibit 3. CJ 제일제당 목표주가 산출내역

방식 내용 금액 비고

①PER 2019F EPS (원) 27,846

Target PER (배) 15 오리온, 오뚜기, 농심 3사 2018F-2020F 평균 20% 할인 적용

가공식품 1위 회사 및 해외 사업 성공 가능성 가장 커 단일 음식료 업종대비

프리미엄 가능하나, CJ 대한통운 및 바이오 부문으로 보수적 multiple 가정

주당가치 (원) 417,695

②SOTP 12M fwd EBITDA (십억원) 1,745 (a)

Target EV/EBITDA (배) 8 (b)국내 음식료업체 평균대비 20% 할인 적용

영업가치 (십억원) 13,961 (c)=(a)*(b)

투자자산가치 (십억원) 167 (d)투자부동산, 3Q18 말 기준

순현금 -7,593 (e)3Q18말 기준

우선주 가치 171 (f)2018 년 11월 30일 종가 기준

총발행주식수 15,054,186 (g)보통주 기준

자기주식수 357,297 (h)

수정 발행주식수 14,696,889 (i)=(g)-(h)

주당가치 (원) 433,064 (c+d+e-f)/(i)

적정주가 (원) 425,379

목표주가 (원) 430,000

현재가 (원) 336,000

Upside Potential 28.0%

Source: CJ제일제당, Baro Research Center

3.4

4.6

7.5

8.5

5.0

6.0

7.0

8.0

9.0

0.0

1.0

2.0

3.0

4.0

5.0

2018 2020E 2022E

CJ제일제당

Schwan's

미국 내 총 매출액

OPM (우)

(조원)(%)

53

CJ제일제당(097950)

Exhibit 4. CJ 제일제당 실적 전망 Table (대한통운 제외)

1Q18 2Q18 3Q18 4Q18F 1Q19F 2Q19F 3Q19F 4Q19F 2017 2018F 2019F

매출액 (억원) TOTAL 25,122 23,675 27,451 24,570 25,989 25,262 29,072 25,843 98,852 100,818 106,167

식품 13,162 12,292 14,564 12,283 13,920 12,941 15,463 13,195 50,908 52,301 55,520

가공식품 8,535 7,695 9,721 8,009 9,375 8,434 10,699 8,860 31,294 33,960 37,368

소재식품 4,627 4,597 4,842 4,275 4,546 4,507 4,764 4,335 19,614 18,341 18,152

바이오 5,920 6,141 7,357 7,033 7,032 6,984 8,016 7,325 21,679 26,451 29,356

생물자원 4,894 5,242 5,530 5,254 5,037 5,337 5,593 5,323 21,128 20,920 21,291

CJ헬스케어 1,146 - - - 0 0 0 0 5,137 1,146 0

yoy % TOTAL 4.7 1.7 2.6 (1.1) 3.5 6.7 5.9 5.2 10.6 2.0 5.3

식품 (0.3) 4.5 1.2 6.4 5.8 5.3 6.2 7.4 10.4 2.7 6.2

가공식품 9.3 8.3 7.6 9.0 9.8 9.6 10.1 10.6 14.1 8.5 10.0

소재식품 (14.3) (1.3) (9.7) 1.8 (1.8) (2.0) (1.6) 1.4 4.9 (6.5) (1.0)

바이오 30.3 30.0 28.8 5.0 18.8 13.7 9.0 4.1 20.3 22.0 11.0

생물자원 (2.5) (4.1) 4.7 (2.0) 2.9 1.8 1.1 1.3 5.0 (1.0) 1.8

CJ헬스케어 (6.8) - - - (100.0) - - - (0.1) (77.7) -

Sales portion % 식품 52.4 51.9 53.1 50.0 53.6 51.2 53.2 51.1 51.5 51.9 52.3

가공식품 34.0 32.5 35.4 32.6 36.1 33.4 36.8 34.3 31.7 33.7 35.2

소재식품 18.4 19.4 17.6 17.4 17.5 17.8 16.4 16.8 19.8 18.2 17.1

바이오 23.6 25.9 26.8 28.6 27.1 27.6 27.6 28.3 21.9 26.2 27.7

생물자원 19.5 22.1 20.1 21.4 19.4 21.1 19.2 20.6 21.4 20.8 20.1

CJ헬스케어 4.6 - - - 0.0 - - - 5.2 1.1 0.0

영업이익 (억원) TOTAL 1,707 1,312 2,111 1,188 2,108 1,584 2,281 1,299 5,563 6,317 7,272

식품 1,168 686 1,392 458 1,327 858 1,510 565 3,627 3,704 4,260

바이오 484 449 544 598 630 554 615 601 1,366 2,075 2,400

생물자원 (65) 177 175 131 152 172 156 133 (244) 418 612

CJ헬스케어 120 0 0 0 0 0 0 0 814 120 0

yoy % TOTAL 18.4 26.0 0.4 21.4 23.5 20.7 8.1 9.4 (10.9) 13.6 15.1

식품 17.3 0.1 (16.4) 63.0 13.6 25.1 8.5 23.3 3.1 2.1 15.0

바이오 61.9 87.1 78.4 14.6 30.2 23.4 13.1 0.4 (3.8) 51.9 15.6

생물자원 적지 흑전 흑전 흑전 흑전 (2.9) (11.0) 1.3 적전 흑전 46.4

CJ헬스케어 (33.7) - - - (100.0) - - - 19.9 (85.3) -

OP portion % 식품 68.4 52.3 65.9 38.6 62.9 54.2 66.2 43.5 65.2 58.6 58.6

바이오 28.4 34.2 25.8 50.4 29.9 35.0 27.0 46.3 24.6 32.9 33.0

생물자원 (3.8) 13.5 8.3 11.1 7.2 10.9 6.8 10.2 (4.4) 6.6 8.4

CJ헬스케어 7.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 14.6 1.9 0.0

OPM (%) TOTAL 6.8 5.5 7.7 4.8 8.1 6.3 7.8 5.0 5.6 6.3 6.8

식품 8.9 5.6 9.6 3.7 9.5 6.6 9.8 4.3 7.1 7.1 7.7

바이오 8.2 7.3 7.4 8.5 9.0 7.9 7.7 8.2 6.3 7.8 8.2

생물자원 (1.3) 3.4 3.2 2.5 3.0 3.2 2.8 2.5 (1.2) 2.0 2.9

CJ헬스케어 10.5 - - - - - - - 15.8 10.5 -

yoy %p TOTAL 0.8 1.1 (0.2) 0.9 1.3 0.7 0.2 0.2 (1.4) 0.6 0.6

식품 1.3 (0.2) (2.0) 1.3 0.7 1.1 0.2 0.6 (0.5) (0.0) 0.6

바이오 1.6 2.2 2.1 0.7 0.8 0.6 0.3 (0.3) (1.6) 1.5 0.3

생물자원 (0.7) 4.5 4.4 4.0 4.3 (0.2) (0.4) 0.0 (4.3) 3.2 0.9

CJ헬스케어 (4.2) - - - - - - - 2.6 (5.4) -

Source: CJ제일제당, Baro Research Center 주: 2017년 실적 NEW IFRS 15 기준, Schwan’s 인수효과 미반영

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Industry Report

Exhibit 5. CJ 제일제당 실적 전망 Table (대한통운 포함)

1Q18 2Q18 3Q18 4Q18F 1Q19F 2Q19F 3Q19F 4Q19F 2017 2018F 2019F

매출액 (억원) TOTAL 43,486 44,537 49,456 47,158 48,730 50,350 53,935 51,458 164,772 184,637 204,473

식품 13,162 12,292 14,564 12,283 13,920 12,941 15,463 13,195 50,908 52,301 55,520

가공식품 8,535 7,695 9,721 8,009 9,375 8,434 10,699 8,860 31,294 33,960 37,368

소재식품 4,627 4,597 4,842 4,275 4,546 4,507 4,764 4,335 19,614 18,341 18,152

바이오 5,920 6,141 7,357 7,033 7,032 6,984 8,016 7,325 21,679 26,451 29,356

생물자원 4,894 5,242 5,530 5,254 5,037 5,337 5,593 5,323 21,128 20,920 21,291

CJ헬스케어 1,146 0 0 0 0 0 0 0 5,137 1,146 -

CJ대한통운 20,015 22,846 24,184 23,939 24,170 26,477 26,462 27,036 71,104 90,984 104,145

yoy % TOTAL 12.5 13.9 12.1 9.9 12.1 13.1 9.1 9.1 13.1 12.1 10.7

식품 (0.3) 4.5 1.2 6.4 5.8 5.3 6.2 7.4 10.4 2.7 6.2

가공식품 9.3 8.3 7.6 9.0 9.8 9.6 10.1 10.6 14.1 8.5 10.0

소재식품 (14.3) (1.3) (9.7) 1.8 (1.8) (2.0) (1.6) 1.4 4.9 (6.5) (1.0)

바이오 30.3 30.0 28.8 5.0 18.8 13.7 9.0 4.1 20.3 22.0 11.0

생물자원 (2.5) (4.1) 4.7 (2.0) 2.9 1.8 1.1 1.3 5.0 (1.0) 1.8

CJ헬스케어 (6.8) - - - (100.0) - - - (0.1) (77.7) -

CJ대한통운 25.5 33.8 29.1 23.8 20.8 15.9 9.4 12.9 16.9 28.0 14.5

Sales portion % 식품 30.3 27.6 29.4 26.0 28.6 25.7 28.7 25.6 30.9 28.3 27.2

가공식품 19.6 17.3 19.7 17.0 19.2 16.8 19.8 17.2 19.0 18.4 18.3

소재식품 10.6 10.3 9.8 9.1 9.3 9.0 8.8 8.4 11.9 9.9 8.9

바이오 13.6 13.8 14.9 14.9 14.4 13.9 14.9 14.2 13.2 14.3 14.4

생물자원 11.3 11.8 11.2 11.1 10.3 10.6 10.4 10.3 12.8 11.3 10.4

CJ헬스케어 2.6 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 3.1 0.6 -

CJ대한통운 46.0 51.3 48.9 50.8 49.6 52.6 49.1 52.5 43.2 49.3 50.9

영업이익 (억원) TOTAL 2,103 1,846 2,652 1,844 2,706 2,309 2,978 2,045 7,766 8,445 10,038

식품 1,168 686 1,392 458 1,327 858 1,510 565 3,627 3,704 4,260

바이오 484 449 544 598 630 554 615 601 1,366 2,075 2,400

생물자원 (65) 177 175 131 152 172 156 133 (244) 418 612

CJ헬스케어 120 0 0 0 0 0 0 0 814 120 -

CJ대한통운 453 571 529 694 653 772 758 789 2,357 2,247 2,971

yoy % TOTAL 9.2 12.3 (1.5) 22.6 28.7 25.1 12.3 10.9 (7.9) 8.7 18.9

식품 17.3 0.1 (16.4) 63.0 13.6 25.1 8.5 23.3 3.1 2.1 15.0

바이오 61.9 87.1 78.4 14.6 30.2 23.4 13.1 0.4 (3.8) 51.9 15.6

생물자원 적지 흑전 흑전 흑전 흑전 (2.9) (11.0) 1.3 적전 흑전 46.4

CJ헬스케어 (33.7) - - - (100.0) - - - 19.9 (85.3) -

CJ대한통운 (11.4) (7.7) (15.5) 15.6 44.1 35.2 43.2 13.6 3.2 (4.6) 32.2

OP portion % 식품 55.6 37.2 52.5 24.8 49.0 37.2 50.7 27.6 46.7 43.9 42.4

바이오 23.0 24.3 20.5 32.4 23.3 24.0 20.7 29.4 17.6 24.6 23.9

생물자원 (3.1) 9.6 6.6 7.1 5.6 7.4 5.2 6.5 (3.1) 5.0 6.1

CJ헬스케어 5.7 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 10.5 1.4 -

CJ대한통운 21.5 30.9 19.9 37.6 24.1 33.4 25.4 38.5 30.3 26.6 29.6

OPM (%) TOTAL 4.8 4.1 5.4 3.9 5.6 4.6 5.5 4.0 4.7 4.6 4.9

식품 8.9 5.6 9.6 3.7 9.5 6.6 9.8 4.3 7.1 7.1 7.7

바이오 8.2 7.3 7.4 8.5 9.0 7.9 7.7 8.2 6.3 7.8 8.2

생물자원 (1.3) 3.4 3.2 2.5 3.0 3.2 2.8 2.5 (1.2) 2.0 2.9

CJ헬스케어 10.5 - - - - - - - 15.8 10.5 -

CJ대한통운 2.3 2.5 2.2 2.9 2.7 2.9 2.9 2.9 3.3 2.5 2.9

yoy %p TOTAL (0.1) (0.1) (0.7) 0.4 0.7 0.4 0.2 0.1 (1.1) (0.1) 0.3

식품 1.3 (0.2) (2.0) 1.3 0.7 1.1 0.2 0.6 (0.5) (0.0) 0.6

바이오 1.6 2.2 2.1 0.7 0.8 0.6 0.3 (0.3) (1.6) 1.5 0.3

생물자원 (0.7) 4.5 4.4 4.0 4.3 (0.2) (0.4) 0.0 (4.3) 3.2 0.9

CJ헬스케어 (4.2) - - - - - - - 2.6 (5.4) -

CJ대한통운 (0.9) (1.1) (1.2) (0.2) 0.4 0.4 0.7 0.0 (0.4) (0.8) 0.4

Source: CJ제일제당, Baro Research Center 주: 2017년 실적 NEW IFRS 15 기준, Schwan’s 인수효과 미반영

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CJ제일제당(097950)

CJ 제일제당(097950) 재무제표

대차대조표 손익계산서

결산기(십억원) 2016 2017 2018F 2019F 2020F 결산기(십억원) 2016 2017 2018F 2019F 2020F

유동자산 4,880.7 4,963.5 5,762.1 5,580.2 6,024.0 매출액 14,563.3 16,477.2 18,463.8 20,447.3 21,363.0

현금성자산 912.4 700.9 1,130.0 576.0 735.1 증가율 (Y-

Y,%) 12.7 13.1 12.1 10.7 4.5

매출채권 2,197.9 2,441.4 2,217.8 2,420.0 2,567.9 영업이익 843.6 776.6 844.5 1,003.8 1,109.1

재고자산 1,280.2 1,303.5 1,421.0 1,550.5 1,645.3 증가율 (Y-

Y,%) 12.3 (7.9) 8.7 18.9 10.5

비유동자산 10,885.5 11,904.7 13,842.1 14,928.5 15,821.0 EBITDA 1,374.9 1,342.5 1,480.9 1,745.1 1,905.8

투자자산 1,271.2 967.2 1,133.5 1,179.6 1,227.5 영업외손익 (315.3) (192.2) 541.1 (336.2) (354.8)

유형자산 7,280.5 8,179.4 9,636.4 10,642.4 11,453.9 순이자수익 (154.4) (180.3) (126.1) (335.0) (357.2)

무형자산 2,333.8 2,758.1 3,072.2 3,106.5 3,139.6 외화관련손익 (58.7) 67.1 9.5 28.2 24.6

자산총계 15,766.2 16,868.1 19,604.3 20,508.7 21,845.0 지분법손익 1.0 (18.6) (5.9) (7.3) (7.3)

유동부채 4,699.2 5,496.9 6,905.2 7,193.4 7,939.0 세전계속사업손

익 528.4 584.3 1,385.6 667.6 754.3

매입채무 1,612.6 2,059.9 1,780.1 1,942.4 2,061.1 당기순이익 353.5 412.8 1,018.5 470.3 528.7

유동성이자부

채 2,592.1 2,867.6 4,488.4 4,588.4 5,188.4 지배기업당기순

이익 275.9 370.2 966.9 423.3 475.8

비유동부채 5,006.5 5,227.4 5,620.1 5,862.4 6,026.4 증가율 (Y-

Y,%) 39.4 16.8 146.7 (53.8) 12.4

비유동이자부

채 4,094.2 4,317.5 4,578.5 4,778.5 4,898.5 NOPLAT 564.5 548.6 620.7 707.1 777.4

부채총계 9,705.8 10,724.3 12,525.3 13,055.7 13,965.4 (+) Dep 531.3 566.0 636.5 741.3 796.7

자본금 72.4 72.5 81.9 81.9 81.9 (-)

운전자본투자 292.8 (227.9) 582.0 183.9 139.0

자본잉여금 924.5 929.9 1,541.0 1,541.0 1,541.0 (-) Capex 845.4 1,450.4 1,663.6 1,635.8 1,495.4

이익잉여금 2,566.5 2,903.4 3,821.0 4,195.1 4,621.7 OpFCF (42.5) (107.9) (988.5) (371.3) (60.3)

자본조정 (154.1) (531.0) (737.6) (737.6) (737.6) 3 Yr CAGR & Margins

자기주식 (100.3) (100.3) 0.0 0.0 0.0 매출액증가율(3Y

r) 10.3 12.1 12.6 12.0 9.0

자본총계 6,060.5 6,143.9 7,079.0 7,453.0 7,879.6 영업이익증가율(

3Yr) 34.7 10.2 4.0 6.0 12.6

투하자본 11,259.3 12,424.2 14,733.1 15,949.7 16,925.2 EBITDA증가율(3

Yr) 23.7 9.3 6.2 8.3 12.4

순차입금 5,773.9 6,484.3 7,936.9 8,790.9 9,351.8 순이익증가율(3Y

r) 70.7 44.1 58.9 10.0 8.6

ROA 1.9 2.3 5.3 2.1 2.2 영업이익률(%) 5.8 4.7 4.6 4.9 5.2

ROE 8.4 10.9 23.9 8.6 9.0 EBITDA마진(%) 9.4 8.1 8.0 8.5 8.9

ROIC 5.3 4.6 4.6 4.6 4.7 순이익률 (%) 2.4 2.5 5.5 2.3 2.5

현금흐름표 주요투자지표

결산기(십억원) 2016 2017 2018F 2019F 2020F 결산기 2016 2017 2018F 2019F 2020F

영업현금 800.1 1,180.8 283.0 1,030.3 1,184.8 Per share Data

당기순이익 353.5 412.8 1,018.5 470.3 528.7 EPS 20,965 28,113 63,965 27,846 31,337

자산상각비 531.3 566.0 636.5 741.3 796.7 BPS 235,302 232,686 287,289 310,122 336,163

운전자본증감 (358.6) (23.8) (723.9) (183.9) (139.0) DPS 2,500 3,000 3,000 3,000 3,000

매출채권감소(

증가) (175.3) (272.5) 15.0 (202.2) (147.9) Multiples(x,%)

재고자산감소(

증가) (171.3) 8.3 (283.6) (129.6) (94.8) PER 17.1 13.0 5.3 12.1 10.7

매입채무증가(

감소) 75.2 401.1 (336.7) 162.3 118.7 PBR 1.5 1.6 1.2 1.1 1.0

투자현금 (1,408.9) (1,463.9) (1,144.4) (1,852.2) (1,714.4) EV/ EBITDA 7.8 8.6 8.9 8.0 7.7

단기투자자산

감소 (36.5) 106.5 (89.0) (17.2) (17.9) 배당수익율 0.7 0.8 0.9 0.9 0.9

장기투자증권

감소 (19.4) 348.8 (98.6) (18.8) (19.3) PCR 4.0 4.0 4.7 4.5 4.2

설비투자 (845.4) (1,450.4) (1,663.6) (1,635.8) (1,495.4) PSR 0.4 0.3 0.3 0.3 0.3

56

Industry Report

유무형자산감

소 (22.1) (52.8) (56.1) (145.9) (145.9) 재무건전성 (%)

재무현금 725.9 265.4 968.4 250.8 670.8 부채비율 160.1 174.6 176.9 175.2 177.2

차입금증가 802.2 509.8 1,178.1 300.0 720.0 Net

debt/Equity 95.3 105.5 112.1 118.0 118.7

자본증가 (54.1) (50.5) 581.5 (49.2) (49.2) Net

debt/EBITDA 419.9 483.0 535.9 503.7 490.7

배당금지급 54.1 50.5 42.5 49.2 49.2 유동비율 103.9 90.3 83.4 77.6 75.9

현금 증감 114.6 (53.5) 115.5 (571.2) 141.2 이자보상배율 5.5 4.3 6.7 3.0 3.1

총현금흐름(Gro

ss CF) 1,310.1 1,316.5 1,176.8 1,214.2 1,323.8 이자비용/매출

액 1.2 1.2 0.7 1.8 1.8

(-)

운전자본증가(감

소)

292.8 (227.9) 582.0 183.9 139.0 자산구조

(-) 설비투자 845.4 1,450.4 1,663.6 1,635.8 1,495.4 투하자본(%) 83.8 88.2 86.7 90.1 89.6

(+) 자산매각 (22.1) (52.8) (56.1) (145.9) (145.9) 현금+투자자

산(%) 16.2 11.8 13.3 9.9 10.4

Free Cash Flow 149.8 41.2 (1,124.9) (751.4) (456.5) 자본구조

(-) 기타투자 19.4 (348.8) 98.6 18.8 19.3 차입금(%) 52.5 53.9 56.2 55.7 56.1

잉여현금 130.4 390.0 (1,223.5) (770.2) (475.7) 자기자본(%) 47.5 46.1 43.8 44.3 43.9

Source: Company Data, Baro Research Center Note: EPS는 완전희석 EPS