Lunes HOY GRATIS ANÁLISIS ¿Es sólida la …hemeroteca.expansionpro.orbyt.es/epaper/pdf_epaper/Expansion/C... · Marián Cano , presidenta ejecutiva de Avecal : El calzado ha roto

Marián Cano, presidenta ejecutiva de Avecal: “El calzado ha roto el relevo generaciónal, falta cantera” P11

COMUNIDAD VALENCIANA

Lunes 8 de febrero de 2016 | 2€ | Año XXX | nº 8.948 | Edición C. Valenciana www.expansion.com

Los administradores de Banco Madrid ponen en venta la gestora P15

¿Es sólida la recuperación del mercado laboral? P22 y 23

ANÁLISIS Por Clemente PoloHOY GRATIS Expansión PYMESHacer negocio en países peligrosos

HOY

MAÑANA

Expansión e c o n o m í a d i g i t a l P16

MENSUAL DE

FONDOSP1 a 20

Sainsbury’s: opa de 1.700 millones para reducir deuda P10

Las fusiones pueden esperar P17

Análisis

JUAN VERDE, ASESOR DE BARACK OBAMA

“Es tiempo de diálogo, vale más convencer que vencer” P26

VICTORIA ORTEGA Presidenta del CGAE

Tom Burns Marañón

Mariano Rajoy como obstáculo P35

OPINIÓN

Coto fiscal a la economía colaborativa

Hacienda ultima el Plan de Control Tributario de 2016, que cerca a estas plataformas

Aena sube un 74% y es la mejor salida a Bolsa desde 2010 P19

Tres claves para elegir la mejor hipoteca mixta P14

Inversor

Santander y BBVA logran el 88% de su beneficio fuera de EspañaSantander y BBVA lograron en 2015 el 88% de su benefi-cio fuera de España. Santan-der ganó 5.966 millones, de los que 5.250 corresponden a la actividad exterior. BBVA ganó 2.642 millones, de los que 2.319 millones proceden del área internacional. P2 y 13

“Abengoa está vendiendo activos de futuro”

España es un mercado estratégico para HomeAway o Airbnb, dedicadas al alquiler

La Agencia Tributaria ha de-cidido estrechar el control so-bre la llamada economía co-laborativa: plataformas digi-tales de alquiler de pisos y ha-bitaciones; servicios de trans-porte que hacen la compe-

tencia al taxi; o de inversión colectiva, entre otras activi-dades. El Fisco busca datos en más de 200.000 dominios de empresas que radican fuera de España y apenas tienen gastos y empleados aquí. P20

Juan Verde, asesor de Barack Obama en energías renova-bles y exconsejero de Aben-goa Bioenergía, considera que la multinacional sevilla-na “está vendiendo muchos activos de futuro, como bio-combustibles y Abengoa Yield”, aunque añade que es una decisión “inevitable”. Verde señala que la incerti-dumbre política en España puede frenar la inversión. P4

ALOJAMIENTO Uber o Cabify están a la espera de que la UE se pronuncie sobre su actividad

TRANSPORTE En Ticketbits se pueden vender entradas; y en Kikstarter, invertir en distintos proyectos

INTERCAMBIO

Ana Botín preside Santander.

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Francisco González preside BBVA.

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Ericsson negocia la compra de activos de Abengoa

P3/LA LLAVE

Juan Verde es asesor del presi-dente de EEUU,

Barack Obama, y ahora trabaja en

la campaña de Hillary Clinton.

Editorial La LlaveLunes 8 febrero 20162 Expansión

A pesar de que el líder del PSOE, Pedro Sánchez, asegura que ve “mimbres” para la formación de un nuevo Gobierno, a nadie se le escapa que son escasas las posibilidades que tie-

ne de desenmarañar la madeja. Esta semana habrá varios aconteci-mientos que permitirán discernir la hoja de ruta del líder socialista y sus posibilidades reales de éxito. En primer lugar, el PSOE pre-sentará hoy su programa para la negociación que servirá para ver si sus intenciones de pacto están más cerca de Podemos o de Ciuda-danos, las dos formaciones a las que corteja. Estos dos partidos nie-gan cualquier posibilidad de acuerdo que incluya al otro. Sus pro-gramas e idearios son como el agua y el aceite en muchos aspectos. El acuerdo PSOE-Podemos deberá incluir a PNV y lo que queda de IU. Además, tiene un escenario de negociación, más o menos ex-plícito, con los partidos que se están acercando a la rebeldía por su actuación soberanista en Cataluña: ERC y la menguada Conver-gencia. El acuerdo PSOE-Ciudadanos, por el contrario, necesitaría al menos de la abstención del PP, una formación que nadie debería olvidar que fue la más votada el pasado 20 de diciembre y que re-chaza esta posibilidad. Otra cita importante será el encuentro entre el presidente del Gobierno en fun-ciones, Mariano Rajoy, con Pedro Sánchez. Es inaudito que tras el di-fícil resultado de los pasados comi-cios, los líderes de los dos principa-les partidos, las únicas fuerzas de Gobierno, hayan hablado tan poco. No se entiende que Pedro Sánchez se haya negado a escuchar la propuesta de Rajoy de una gran alianza, como ha ocurrido en otros países europeos, que permitiera responder a los urgentes desafíos del momento. El reto soberanista catalán sigue avanzando en su errática deriva; en la Unión Europea se están planteando debates como la negociación para evitar la marcha de Reino Unido o la re-forma de un acuerdo tan vital como Schengen, y cobra fuerza el es-cenario de una nueva ralentización de la economía mundial. Mien-tras tanto, España sigue “en funciones”. Aunque los Presupuestos de 2016 estén afortunadamente aprobados, la situación de incerti-dumbre en torno al futuro Gobierno frena inversiones empresaria-les, como han alertado múltiples actores económicos. Da la sensa-ción de que muchos de los protagonistas de la negociación están más interesados en la repetición de elecciones que en la formación de un nuevo Gobierno.

L os bancos cotizados españoles lograron de media el 66% de su beneficio en 2015 fuera de España. Las limitaciones que ofrece el mercado español para impulsar el negocio banca-

rio, que tras una dura labor de saneamiento afronta una fuerte pre-sión en sus márgenes, ha impulsado a las grandes entidades a lide-rar operaciones internacionales encaminadas a incrementar su ac-tividad. Pero el gran reto es elevar su rentabilidad y encontrar un camino para impulsar el negocio en España. El ROE de la banca se sitúa de media en el 6% cuando el coste de ese capital se mueve en el entorno del 8%. La tarea no es sencilla. A grandes rasgos, la reor-denación del mapa financiero español está ya concluida. Los ban-cos de mayor tamaño han zanjado el diseño de las principales inte-graciones, que prácticamente están terminadas. Queda pendiente por dilucidar el futuro de algunas entidades de tamaño medio, co-mo BMN y Liberbank, cuyo encaje final en el sistema no alterará, en principio, la fotografía del sector. De modo que, concluida la re-estructuración de las entidades, sin descartar una segunda ronda de fusiones entre los bancos, el sector necesita restablecer las pau-tas de funcionamiento de una situación de normalidad. La dificul-tad en la venta de productos puramente bancarios hace atractiva la comercialización de seguros en las oficinas bancarias como vía pa-ra impulsar las comisiones. Y en este escenario pueden volver a ju-gar su papel los acuerdos entre la banca, sobre todo las antiguas ca-jas de ahorros, y las compañías de seguros que resultaron muy da-ñados por la crisis financiera. Lo lógico sería pensar que los socios impulsen estos negocios, como han hecho Popular y Allianz, que generalmente se comparten a través de una aseguradora conjunta que vende sus pólizas en la red del banco.

Empresas en este número: Abengoa P3 y 4 / Abentel P3 / Alcatel P3 / Amper P6 / Antin Infrastructure Partners P6 / Argos P10 / Axión P6 / Banco Rothschild P6 / Bankia P8 / Casino Group P6 / Cellnex Telecom P6 / Ericsson P3 / FCC P6 / Festa P6 / Dia P8 / Hispania P8 / Home Retail P10 / Huawei P3 / IAG P8 / OHL P11 / Pamplona Capital P7 /

Portobello Capital P6 / Sainsbury’s P10 / TAP P6 / TCC P6 / Telefónica P3 / ZTE P3

La incertidumbre sobre la formación de Gobierno afectará a las inversiones empresariales

El auge del coche eléctrico en EuropaLa oferta automovilística actual incluye vehículos de gasolina, ga-soil, híbridos y eléctricos. Los dos primeros siguen dominando el mercado pero el híbrido y el eléc-trico van abriéndose camino gra-cias a la creciente inversión de la industria y el apoyo de los gobier-nos y municipios en forma de in-centivos al consumo. En 2015, las matriculaciones totales de auto-móviles en la UE crecieron un 9,3%, hasta 13,7 millones de uni-dades, pero las de vehículos eléc-tricos aumentaron un 109%, hasta 146.161 unidades, una cifra toda-vía muy baja pero con perspecti-vas de fuerte aumento. Del total de ventas, el 30% (43.441 unida-des) correspondió a Holanda, donde la demanda está muy pri-mada por incentivos. Siguen Rei-no Unido (28.715 unidades), Ale-mania (23.481) y Francia (22.867). España fue el décimo mercado, con 2.221 unidades, pero en vehí-culos híbridos fue el quinto, con 18.406 unidades. En Alemania, primer mercado europeo, el sec-tor se encuentra negociando con el Gobierno un paquete de estí-

mulos fiscales para fomentar el crecimiento de la demanda. En conjunto, en 2015 en la UE se re-gistraron 58.135 AVF (vehículos alternativos al fuel), con un creci-miento del 20% sobre 2014 y al-canzando una cuota del 4,2% so-bre el mercado total de vehículos. Este crecimiento fue fundamen-talmente debido al de los vehícu-los eléctricos. Poco a poco, con paso firme, la alternativa eléctrica se va abriendo camino.

Ericsson, el gigante sueco de las re-des de telecomunicaciones, líder mundial en su sector, está negocian-do la compra de Abentel Telecomu-nicaciones, la filial de la ingeniería andaluza Abengoa. Para la firma se-villana, la posible venta se enmarca dentro del plan general de venta ma-siva de activos. El grupo acaba de vender su parte en una planta solar en Abu Dabi y un edificio de oficinas en Madrid. Pero en las próximas se-manas tiene previsto vender tam-bién la antigua sede en Sevilla, así co-mo plantas de biocombustibles. Un sacrificio necesario para reducir ra-dicalmente la deuda del grupo y lo-grar así el acuerdo de los acreedores, tanto de los bancos como de los bo-nistas. En el caso de Ericsson, de al-canzarse finalmente un acuerdo, le permitiría aprovechar las dificulta-des de Abengoa para obtener, a buen precio, un activo en plena actividad y que tiene una probada relación con-tractual con Telefónica, con la que mantiene un acuerdo marco que se extiende hasta abril de 2018. Eric-sson, que en España tiene una pre-sencia muy destacada en el mercado de las redes de comunicaciones mó-viles, ya que es el único grupo que es suministrador a la vez de los cuatro

operadores (Movistar, Vodafone, Orange y Yoigo) adolece, sin embar-go, de una presencia relevante en el mercado de las redes fijas de banda ancha, y especialmente en la tecno-logía del futuro, la fibra óptica hasta el hogar. Abentel, que es una instala-dora de redes que ya trabaja en este segmento, podría ayudar a Ericsson a establecer una cabeza de puente en el mercado de redes de fibra óptica para ir aumentando su presencia en el área de servicios dirigidos a este segmento.

Axión busca comprador Axión, el único competidor en Espa-ña de Cellnex Telecom aunque a una distancia considerable, pronto podría cambiar de manos. El fondo francés propietario del 100% de la empresa, Antin Infrastructure Part-ners, acaba de lanzar el proceso de venta con la tutela del banco de in-versión Rothschild. Fuentes del mercado coinciden en apuntar que la coyuntura es propicia para asegu-rar el éxito de la operación y antici-pan que no faltarán postores, ya que

las infraestructuras de telecomuni-caciones están generando un eleva-do apetito tanto para grupos inver-sores especializados como para ope-radores de red independientes que aspiran a ganar una posición rele-vante en el mercado internacional. En este sector, conseguir incremen-tar el tamaño de la red explotada re-sulta decisivo para la rentabilidad del negocio, y de ahí que se olfatee una etapa de consolidación. Esa per-cepción es, de hecho, una de las ra-zones que habrían movido a Antin a dar el pistoletazo de salida oficial al traspaso de Axión, con la expectati-va de poder maximizar el retorno de la inversión. También las operado-ras de telefonía buscan sacar prove-cho de la situación, y cada vez más se impone la estrategia de segregar es-tos activos para venderlos después. La española Telefónica es una de las que ha optado por esta alternativa, en la que ya está dando los primeros pasos. En el caso de la operadora presidida por César Alierta, la Bolsa parece el destino más probable para sus infraestructuras, como ya ha ocurrido antes con Cellnex.

Los independientes y el buen gobierno Está a punto de cumplirse un año de la entrada en vigor del Código de Buen Gobierno de las Sociedades Cotizadas impulsado por la CNMV. Aunque el documento, conocido co-mo Código Rodríguez, tomando el nombre de la presidenta del regula-dor de los mercados, Elvira Rodrí-guez, recoge un conjunto de reco-mendaciones, sin carácter obligato-rio, las empresas de la Bolsa españo-la parecen estar haciendo sus debe-res. Especialmente cuando se trata de aspectos como el tamaño de los consejos de administración (el Códi-go aconseja que oscile entre 5 y 15 miembros y actualmente la media en el caso del Ibex es de 13,2 vocales) y la presencia de consejeros inde-pendientes. Estos vocales ocupan ya un tercio de los asientos de los con-sejos de administración del índice medium cap y especialmente del Ibex, donde representan ya cerca de la mitad de los vocales. Las empresas conceden cada vez más protagonis-mo a sus independientes, una figura consagrada en todos los Códigos de Buen Gobierno internacionales por su capacidad no sólo para poder in-troducir el diálogo en el seno del consejo, sino también para proteger los intereses de los accionistas mino-ritarios, sin verse por ello presiona-dos por las decisiones de los directi-vos o de los accionistas mayoritarios.

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Semana importante para la gobernabilidad

El reto de impulsar el negocio bancario

Ericsson mira a las redes fijas con Abentel

EMPRESASLunes 8 febrero 2016 3Expansión

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ESTRATEGIA/ Con la integración de Abentel, la firma especializada en instalaciones de redes fijas, el grupo sueco reforzaría su posición en el mercado español de fibra óptica, dominado por Alcatel, Huawei y ZTE.

I. del Castillo/S. Onrubia. Madrid Ericsson, el grupo sueco de telecomunicaciones, está ne-gociando la compra de Aben-tel, una filial de Abengoa que se dedica, fundamentalmen-te, a la instalación de redes de telecomunicaciones y que trabaja principalmente con Telefónica.

Abengoa ha puesto en ven-ta todos sus activos no estraté-gicos para intentar salir del preconcurso de acreedores. Ericsson, que es el primer fa-bricante mundial de redes de telecomunicaciones, es espe-cialmente fuerte en el negocio de telecomunicaciones móvi-les en España, donde es el su-ministrador principal de Te-lefónica y de la filial española de Orange, al tiempo que es el segundo proveedor de Voda-fone. Sin embargo, su presen-cia en el negocio fijo y espe-cialmente en el de redes de fi-bra óptica es muy escaso, ya que en España ese mercado lo han copado Alcatel (ahora parte de Nokia), y los grupos chinos Huawei y ZTE.

Con la compra de Abentel, Ericsson aumentaría su pre-sencia en el mercado de servi-cios e instalaciones para redes fijas, y le serviría de punto de partida para mejorar su posi-ción en el mercado de los des-pliegues de fibra óptica, con la creación de un centro de competencia en España, uno de los países de Europa con despliegues de fibra más avanzados.

Ericsson negocia comprar la filial de redes de ‘telecos’ de Abengoa

Además, con la futura salida de empleados de Telefónica de España a través del mecanis-mo de desvinculación que ha puesto en marcha, es posible que la operadora opte por ex-ternalizar más actividades. Fuentes de Ericsson declina-ron comentar la información.

Rentabilidad Abentel es una de las socieda-des más rentables de Abengoa y cabecera del área de teleco-municaciones, dependiendo directamente de Abeinsa, la principal filial de ingeniería y construcción industrial. Fun-dada en 1999 y con una planti-lla actualmente de medio mi-llar de personas, durante el ejercicio 2014 –últimos datos disponibles– obtuvo un bene-ficio neto de dos millones de euros y una facturación de 74 millones. Su activo total es de 53,2 millones.

La mayor parte de sus in-gresos procede de los trabajos que realiza para Telefónica en España, relacionados con la instalación y mantenimiento de equipos, infraestructuras y redes de telecomunicaciones.

En 2015, el grupo presidido por César Alierta firmó con Abengoa (junto a otras sub-contratas como Cobra, Elec-nor y Telecom) un acuerdo para ampliar hasta el 30 de abril de 2017 el contrato que mantenían entonces. El con-venio es prorrogable de ma-nera tácita por un año más, siempre y cuando ninguna de las partes decida renunciar a esta cláusula.

Endeudamiento Pese a sus resultados positi-vos, Abentel sufre dos proble-mas comunes a otras filiales de Abengoa: los créditos y avales cruzados que mantiene con la matriz. De hecho, tam-bién se encuentra en situación

de preconcurso de acreedores aunque desde la propia direc-ción del hólding se viene insis-tiendo en que no se verá afec-tada por los despidos.

Su principal problema es que, a 31 de diciembre de 2014, presentaba un fondo de maniobra negativo de 39,7 mi-llones debido a que tiene cré-ditos con Abengoa por impor-te de 43,5 millones. A ello se añade que aparece como uno de los garantes solidarios de varias emisiones de bonos que

la multinacional sevillana ha puesto en marcha a lo largo de los últimos años. Abentel está presidida por Alfonso Domín-guez, uno de los pesos pesa-dos del hólding andaluz, y a su vez primer ejecutivo de otras sociedades como Abeinsa o Abengoa Seapower.

Desinversiones Abengoa mantiene contactos con otros grupos para acele-rar la venta de activos, como plantas de energías renova-bles y edificios. Ahora espera alcanzar un acuerdo para co-locar su antigua sede en Sevi-lla, así como alguna planta de biocombustibles.

La Llave / Página 2

Abengoa quiere reforzar su posición de cara a las reuniones de esta semana con la banca y los bonistas, entre los que se encuentran fondos como BlackRock, Centerbridge, Invesco, o Värde. El grupo pretende convencer a sus acreedores de que el plan de viabilidad presentado es factible y que, por tanto, merece recibir una inyección de liquidez de unos 165 millones de euros, cantidad necesaria para cubrir sus necesidades durante el periodo del preconcurso, que expira el próximo 28 de marzo. La tarea, en cualquier caso, no es sencilla debido a las discrepancias existentes entre los bonistas y la banca, liderada por el denominado G-7 (Santander, CaixaBank, Bankia, Popular, Sabadell, HSBC y Crédit Agricole, junto al ICO). Los bancos se han mostrado contrarios a una quita de la deuda corporativa, situada en 8.900 millones, cifra en la que no se incluyen los casi 5.000 millones en pagos pendientes a proveedores. El plan de Abengoa prevé una reducción del pasivo hasta 3.000 ó 4.000 millones vía quitas y capitalización de créditos. También incluye una reducción significativa de la plantilla y la venta de activos, lo cual hará que los ingresos del hólding, aún propiedad de la familia Benjumea, caigan en los próximos años a aproximadamente la mitad con respecto a los 7.700 millones actuales.

Venta de activos para bajar deuda

Ericsson podría apro-vechar la necesidad de Abengoa de desinvertir masiva-mente en filiales y activos, para estable-cer una cabeza de puente en el negocio de redes fijas de fibra óptica, que está con-trolado por sus gran-des rivales.

REFUERZO

Hans Vestberg, CEO de Ericsson.

ERICSSON Los contactos para comprar Abentel buscan reforzar la posición del grupo sueco en el mercado de instalaciones y servicios para redes fijas en España.

José Domínguez Abascal preside Abengoa.

ABENGOA La firma andaluza mantiene negociaciones para vender múltiples activos para reforzar su posición ante las reuniones con los acreedores, tanto bancos como bonistas.

Tras la venta de una termosolar y un edificio, el grupo sevillano planea más desinversiones

Ericsson lograría con Abentel fortalecer su presencia en el negocio de redes de banda ancha fija

Efe

EMPRESAS

Lunes 8 febrero 20164 Expansión

Juan Verde: “Abengoa está vendiendo activos de futuro”ENTREVISTA/ El asesor de Obama en sostenibilidad cree que la deuda y el giro del Gobierno en renovables causaron su caída.

C. Ruiz de Gauna. Nueva York Juan Verde (Telde, Gran Ca-naria, 1971) es el español con más peso en el panorama polí-tico de Estados Unidos. Ha formado parte de la Adminis-tración de Bill Clinton y de Ba-rack Obama, ha asesorado al actual presidente de EEUU en materias de sostenibilidad, y hoy vive inmerso en la campa-ña electoral de Hillary Clin-ton, candidata demócrata en la carrera a la Casa Blanca.

Juan Verde lleva 28 años vi-viendo en Estados Unidos, desde donde ha sido testigo del auge y caída de Abengoa, tanto desde su papel como im-pulsor de las energías renova-bles en la mayor economía del mundo como desde el consejo de la filial Abengoa Bioener-gía, uno de los activos que po-drían venderse para afrontar la delicada situación financie-ra de la compañía. La multina-cional sevillana ha sido, ade-más, una de las grandes recep-toras de las ayudas de Obama al desarrollo de las energías renovables y cuenta con una filial, Abengoa Yield, que coti-za en Wall Street.

Dos razones Verde considera que la caída del grupo español se explica por dos razones. “Abengoa no

cae porque no fuese puntera en tecnología, o no estuviese liderando a nivel mundial áreas como la biotecnología, los biocombustibles o la ener-gía termosolar. Tuvo que ver con otras cosas. Primero, con un endeudamiento extremo. Segundo, con la política erró-nea de cambiar las leyes de manera retroactiva. Cambia-ron las reglas de juego en mi-tad del partido a todo un sec-tor de la economía que era puntero, cuando había unas perspectivas de crecimiento increíbles. Eso tuvo un impac-to directo en el cash flow de la empresa”, resume.

Este reconocido asesor eco-nómico y político está conven-cido, pese a todo, de que Abengoa tiene futuro, “aun-que un futuro diferente”. “La Abengoa que va a surgir de las

cenizas va a ser muy distinta. Creo que va a volver a su core business de ingeniería, cons-trucción y líneas de transmi-sión. Está vendiendo muchos activos que son de futuro: está vendiendo biocombustibles, Abengoa Yield... empresas que eran las que para mí te-nían una visión de futuro. Eso no quita que las otras no lo tengan. Pero son empresas distintas, una empresa del si-glo XX o una empresa del si-glo XXI. ¿Por qué apuestas?”, explica.

Juan Verde considera, sin embargo, que se trata de un proceso inevitable. “Están ha-ciendo lo que tienen que ha-cer. Es eso o desaparecer. Tie-nes que sanear la empresa y poner la casa en orden antes de embarcarte en otros rum-bos”, considera.

Revolución verde Verde es un firme defensor de las políticas de eficiencia ener-gética, que considera que pue-den implicar grandes oportu-nidades de negocio. “En Esta-dos Unidos, se está producien-do una auténtica revolución verde. El cambio desde 2008 ha sido exponencial y, hoy, el país ha pasado a ser autosufi-ciente; está exportando petró-leo por primera vez en la his-

toria”, recuerda Verde, que considera que el avance del sector en el futuro dependerá del resultado de las elecciones.

“Si Obama ha llevado a cabo la mayor inversión en renova-bles y eficiencia energética en la historia de Estados Unidos, sus políticas se quedan cortísi-mas en comparación con lo que quiere hacer Hillary Clin-ton. Sería una continuidad, pero, sobre todo, implicaría que no hay marcha atrás”, di-ce este asesor, para quien la actual situación energética, con un desplome del precio del petróleo sin precedentes, “solo afectará a la velocidad con la que se están producien-do los cambios, no a la direc-ción”.

Para Juan Verde, que ejerce como asesor de gobiernos, instituciones y empresas, la relación es clara. “El cambio climático es real, hay consen-

so absoluto. Por tanto, tendre-mos que vivir en un mundo distinto donde nos tendremos que adaptar, lo que implica cambiar hábitos de consumo. Si hay cambio climático, tie-nes que cambiar. Para ello, hay que tomar medidas. Eso va a suponer oportunidades de inversión”, dice Verde, pa-ra quien las empresas españo-las pueden jugar un papel en este nuevo futuro.

“Hay muchas oportunida-des, pero distintas a las que hubo en España. Tecnología de eficiencia energética, na-notecnología, tecnología aplicada a energías renova-bles o de autosuficiencia energética son las asignatu-ras pendientes del sector”, afirma.

Incertidumbre en España Como experto en política, Verde sigue de cerca el pano-rama español y reconoce que la situación actual frena mu-chas oportunidades. “Para cualquier tipo de inversor, el mayor enemigo es la incerti-dumbre. El dinero es cobar-de. No han desaparecido las oportunidades y hay empre-sas que siguen buscándolas, pero la situación actual preo-cupa y frena el poder de deci-sión de fondos, entidades fi-nancieras e inversores”, dice.

Juan Verde (Telde, Gran Canaria, 1971), en un momento de la entrevista, en Brooklyn (Nueva York).

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Se cambiaron las reglas de juego a mitad del partido a todo un sector que era puntero”

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Juan Verde trabajó con Hillary Clinton en 2008, hasta que pasó al equipo de Obama cuando se convirtió en el candidato demócrata.

“No cometeremos con Sanders el error que cometimos con Obama”C.R.G. Nueva York “Nunca había estado tan invo-lucrado en una campaña elec-toral como ahora”, cuenta Juan Verde desde Brooklyn, el centro neurálgico de la cam-paña de Hillary Clinton y don-de el asesor político hace un alto en el camino antes de via-jar a News Hampshire, el si-guiente estado en celebrar pri-marias. Verde forma parte del comité nacional de campaña de Clinton, asesora en política exterior y está especialmente inmerso en la captación de vo-to hispano, que será determi-nante en estas elecciones. “Se necesita el 55% del apoyo lati-no para ganar”, explica.

Juan Verde y Hillary Clin-ton son viejos conocidos. “Fui uno de sus veinte primeros empleados en 2008”, desvela el asesor canario, que se unió al equipo de Obama cuando el entonces casi desconocido candidato ganó las primarias.

Verde recuerda con auto-crítica aquel inesperado vuel-co. “Era impensable que na-die pudiera quitar a Hillary la nominación. Pero no lo vimos llegar y cometimos un gravísi-mo error de no ver que la gen-te tenía sed de cambio”, dice Verde, que adelanta que la si-tuación no volverá a repetirse con Bernie Sanders, el aspi-rante demócrata que casi em-

pata con Hillary en el caucus de Iowa.

“No cometeremos con San-ders el error que cometimos con Obama”, dice un conven-cido Verde, que reconoce, sin embargo, que la irrupción del político de ideología socialde-mócrata obliga a un cierto cambio de estrategia. “Pensá-bamos ganar la nominación relativamente pronto, tras el SuperTuesday (el martes 1 de marzo se celebran primarias en doce estados), pero esto va a hacer que se dilate en el tiempo. Y me parece positi-vo”.

Verde considera que “la so-ciedad está harta de la política

tradicional y de los políticos tradicionales”, lo que explica el auge de Donald Trump en Estados Unidos o de partidos como Podemos y Ciudadanos en España. Aun así, el asesor de Clinton cree que “la victo-ria está en el centro”.

El peligro de Podemos En el escenario español, Ver-de asegura que al PP y al PSOE se les ha acabado el ci-clo, y les critica su falta de res-ponsabilidad por no querer cambiar. “Es bueno que sur-jan otras opciones, aunque creo que Podemos es muy pe-ligroso para España”, senten-cia.

En Abengoa están haciendo lo que tienen que hacer. Es inevitable; es eso o desaparecer”

“El dinero es cobarde

y la situación actual en España frena muchas oportunidades de inversión”

“La situación del

precio del petróleo afectará a la velocidad de los cambios, pero no a su dirección”

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Lunes 8 febrero 2016 5Expansión

EMPRESAS


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Los coches eléctricos duplican sus ventas en la UEDURANTE 2015/ Las ventas de nuevos vehículos eléctricos aumentan a 146.161 unidades, impulsadas por los incentivos estatales de Holanda y por Reino Unido.

William Boston. The Wall Street Journal Las ventas de nuevos vehícu-los eléctricos en la Unión Eu-ropea se multiplicaron por más de dos el año pasado, im-pulsadas por los incentivos gubernamentales que impul-saron el crecimiento en Ho-landa, el líder del mercado eléctrico en Europa.

Los nuevos datos publica-dos por la Asociación de Fa-bricantes Europeos de Auto-móviles (Acea), muestran que las ventas de nuevos vehícu-los eléctricos, de rango exten-dido e híbridos enchufables, se elevaron a 146.161 unidades en 2015, cifra que supone un incremento del 109% con res-pecto al año anterior.

Los datos sugieren que el fuerte crecimiento en Holan-da, uno de los mercados de coches más pequeños de Eu-ropa, está motivado por diver-

canciller Angela Merkel so-bre propuestas para ofrecer incentivos en efectivo finan-ciados por los contribuyentes, con el fin de estimular la com-pra de vehículos eléctricos nuevos. Está previsto que los fabricantes de coches y Mer-kel vuelvan a reunirse el mes que viene. Las ventas de nue-vos vehículos eléctricos en Alemania, el mayor mercado europeo de coches, aumenta-ron un 79% durante el año pa-sado, hasta 23.481 unidades.

Las ventas de nuevos vehí-culos eléctricos en Reino Uni-do, el segundo mayor merca-do de Europa, crecieron un 97%, hasta 28.715 unidades, mientras que en Francia au-mentaron un 83%, hasta 22.867 vehículos. Acea no ha desglosado las compras de co-ches eléctricos por fabricante.


sos incentivos a los consumi-dores para la compra de co-ches eléctricos nuevos. Ho-landa representó el 30% de las ventas de nuevos vehícu-los eléctricos en la UE el año

pasado, según los datos de la patronal europea.

Esto debería dar más muni-ción a los fabricantes de co-ches alemanes mientras man-tienen conversaciones con la

Holanda aporta el 30% de los coches eléctricos vendidos en Europa.

OHL puja por el mayor aeropuerto de ParaguayExpansión. Madrid OHL compite por el contrato de ampliación y moderniza-ción, y la posterior explota-ción durante 30 años, del ae-ropuerto internacional Silvio Pettirossi de Paraguay, el ma-yor aeródromo del país lati-noamericano. El proyecto, que contempla una inversión de unos 150 millones de dóla-res (134 millones de euros) en la ejecución de las obras, per-mitiría al grupo presidido por Juan Miguel Villar Mir dar un paso más en su internaciona-lización, liderada por su divi-sión de concesiones.

OHL, que en 2012 pujó por tres aeropuertos que privati-zó Brasil, actualmente sólo cuenta con un activo en este sector, el aeródromo mexica-no de Toluca. La compañía es,

por el momento, la única fir-ma española que ha manifes-tado a la dirección Nacional de Aeronáutica Civil (Dinac) de Paraguay su intención de pujar por el contrato, según informa la prensa local y reco-ge Europa Press. Entre los grupos internacionales inte-resados en la licitación figura el francés Vinci.

Las empresas interesadas en el proyecto tienen que pre-sentar su ofertas en abril. El Gobierno pretende adjudi-carlo en julio para que las obras arranquen en 2017 y la ampliación esté lista en 2019.

30 años de concesión La empresa que se adjudique el proyecto recuperará la in-versión realizada en las obras durante los 30 años de explo-tación del aeródromo, perio-do en el que abonará un ca-non anual al Estado. Con la ampliación, el aeropuerto, ubicado en la ciudad de Lu-que, pretende adecuarse al aumento de pasajeros.

La ampliación y modernización del aeródromo está valorada en unos 150 millones de dólares

EMPRESAS


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Gracias a esta alianza ahora su compañíapuede aspirar a las mejores y más potentessoluciones de datos.

“La situación política puede ayudarnos a entrar en España”ENTREVISTA PEDRO RAPALLO Socio de Pamplona Capital/ El fondo británico espera menos competencia y precios más asequibles para adquirir empresas españolas.

Roberto Casado. Londres Pamplona Capital Manage-ment acaba de fichar a Pedro Rapallo como su socio opera-tivo para dirigir las potencia-les inversiones del fondo bri-tánico en España y Portugal. Pese a llevar el nombre de una ciudad española, la firma de capital riesgo no tiene en su portfolio ninguna empresa del país desde 2008, cuando vendió la compañía castello-nense Endeka Ceramics.

Rapallo, antes de incorpo-rarse a Pamplona Capital, tra-bajó como socio en las consul-toras Oliver Wyman y The Boston Consulting Group (BCG), dando servicio a clien-tes del sector financiero. En su nuevo puesto, tiene el en-cargo por parte de Alex Knas-ter, presidente de Pamplona Capital y aficionado a las fies-tas de San Fermín, de buscar oportunidades en la Penínsu-la Ibérica, utilizando un fondo de 3.000 millones de euros lanzado en 2014.

En una entrevista con EX-PANSIÓN, Rapallo explica su estrategia y objetivos en el mercado español. – Desde la creación de Pam-plona Capital en 2004, la fir-ma sólo ha realizado una in-versión en España. ¿Por qué quiere ahora poner el foco en este mercado?

Pamplona Capital quiere analizar oportunidades en España por varias razones. Vemos España como una economía atractiva que tiene por delante una buena senda de crecimiento. Por otro lado, el tejido industrial del país ne-cesita que sus empresas crez-can y se desarrollen, para lo que pueden requerir la entra-

da de capital. Y el fondo ha al-canzado un tamaño y volu-men que hace conveniente ampliar la base geográfica de operaciones. – ¿No invita a la precaución la inestabilidad política?

La actual incertidumbre política puede crear alguna turbulencia a corto plazo y aplazar algunas inversiones en España, pero no creemos que vaya a afectar el rumbo de la economía a medio y largo plazo. De hecho, puede ser una buena oportunidad de compra al ajustar las valora-ciones de algunos activos y hacer que otros inversores se retiren del mercado. Y cre-emos que la flexibilidad con la que operamos en cuanto a perfil de las inversiones, es-tructuras de capital requeri-das y enfoque estratégico, puede ser especialmente útil en este contexto”. – ¿Qué sectores en España son los que más interesan al fondo?

Creemos que pueden sur-gir operaciones atractivas en los sectores industrial, de con-sumo, o en la potencial venta de la cartera empresarial que tienen algunos bancos. Ve-mos más difícil encontrar buenas oportunidades en sec-tores muy regulados como el bancario o el energético. – ¿Cuándo podría acordar la primera compra?

Ya estamos empezando a mirar oportunidades en Es-paña. Además de las empre-sas que salen a la venta me-diante subasta, queremos adelantarnos y buscar empre-sas que puedan necesitar ca-pital sin que hayan abierto un proceso formal de búsqueda.

Pedro Rapallo se ha incorporado a Pamplona Capital como socio director de las inversiones en España y Portugal.

Puede haber una oportunidad para comprar empresas de las carteras industriales de algunas entidades financieras”

“Vemos difícil

encontrar buenas oportunidades en sectores muy regulados como banca y energía”

“España es una economía atractiva que tiene por delante una buena senda de crecimiento”

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La incertidumbre política puede ajustar las valoraciones de los activos y hacer que se retiren otros inversores”

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Desde su fundación en 2004, Pamplona Capital ha lanzado cuatro fondos en los que diversos inversores han puesto 6.600 millones de euros en capital. El dinero se utiliza para comprar empresas, dedicando entre 100 y 500 millones de capital a cada operación. Entre los principales inversores de esos fondos figura Alfa Group, hólding de negocios del millonario ruso Mikhail Fridman. El propio Alex Knaster, nacido en Moscú aunque con nacionalidad británica, trabajó en Alfa Bank como consejero delegado antes de fundar Pamplona, nombre que eligió por su afición a las fiestas de San Fermín. El fichaje de Rapallo supone el tercer intento de la firma de desembarcar en España. Tras la compra de Endeka Ceramics en 2007, la crisis frenó nuevas operaciones. En 2011, fichó a José Luis Macho para buscar oportunidades, sin éxito. Ahora lanza una nueva ofensiva.

La conexión de Moscú y Pamplona

EMPRESAS


Los independientes ya son casi la mitad de los consejeros del IbexRECOMENDACIONES/ Los vocales externos son mayoría en las empresas del índice como indica el nuevo Código de Buen Gobierno y, dentro de ellos, los independientes siguen ganando terreno.

A. Medina. Madrid Los consejeros independien-tes se definen como aquellos que, designados en atención a sus condiciones personales y profesionales, pueden de-sempeñar sus funciones sin verse condicionados por rela-ciones con la empresa, sus ac-cionistas significativos o sus directivos. La legislación re-comienda que los consejeros externos (una denominación que incluye a dominicales, in-dependientes y otros vocales externos) sean mayoría en el consejo de administración co-mo garantes frente a posibles conflictos entre directivos y accionistas.

Sin embargo, el Código de Buen Gobierno de las Socie-dades Cotizadas concede ma-yor importancia a los vocales independientes debido a sus posibilidades para contribuir al debate, al análisis y a la revi-sión de la estrategia de la em-presa, así como a sus actua-ciones para velar por los inte-reses de otros accionistas, principalmente los minorita-rios. Por eso, entre sus pautas se incluyó la recomendación de que representasen, al me-nos, la mitad de los miembros del consejo.

Recomendación Esta recomendación de ma-yoría se atribuye, fundamen-talmente a las compañías de elevada capitalización, ya que el Código, a punto de cumplir su primer año de existencia, rebaja la exigencia a un tercio del total de consejeros para aquellas entidades cuya capi-talización no sea elevada.

Todas las sociedades que componen actualmente el

El Tercer Sector pierde el 23,6% de la financiación públicaExpansión. Madrid Las ONG que se dedican a la acción social en España per-dieron entre 2008 y 2013 (úl-timo dato disponible) el 23,6% de la financiación pú-blica que recibían, una con-tracción relacionada con la crisis económica, según un in-forme de la Plataforma del Tercer Sector. El estudio muestra que los ingresos del Tercer Sector cayeron un 14% entre 2008 y 2013, perio-do en el que la actividad de es-tas organizaciones se incre-mentó por el aumento de las necesidades sociales.

La financiación pública su-pone cerca de la mitad de los ingresos de estas entidades. Las comunidades aportan el 46% de los fondos; los ayunta-mientos y agrupaciones, el 23,4%; la Administración Ge-neral del Estado, un 16,4%; las diputaciones, un 7,4%; y la Unión Europea, el 2,8%.

La aportación de esta últi-ma retrocedió un 60,5% entre 2008 y 2013, mientras que la de las autonomías bajó un 25,4%; la de las diputaciones, un 35,5%; y la de los ayunta-mientos, un 17,9%.

Aportaciones privadas Las caídas se hicieron notar también en las aportaciones privadas, que corresponden principalmente a empresas y particulares, que retrocedie-ron un 30,2% en ese periodo. Por el contrario, se disparó un 47% lo recaudado por finan-ciación propia, es decir, ven-diendo productos y servicios, ascendiendo a 3.661,1 millo-nes de euros.

Esto amortiguó el retroceso de otras partidas, convirtién-dose en la segunda fuente de sostenibilidad de las ONG de acción social.

Ibex cumplen la recomenda-ción de que los externos sean mayoría en los consejos. Pero las compañías han ido más allá y actualmente los inde-pendientes suponen casi la mitad de los vocales del índi-ce, el 48,1% del total, tres pun-tos más que en 2014.

En 19 compañías del Ibex, los independientes acaparan más del 50% del consejo. La cadena Dia, con el 77% (siete vocales con esta categoría de un total de nueve) e IAG (el hólding que agrupa a Iberia y British Airways, entre otras aerolíneas), con el 75% (nue-ve de doce administradores), son las empresas del selectivo de la Bolsa con mayor porcen-taje de independientes entre sus filas, seguidas de Bankia (73%) y del grupo siderúrgico ArcelorMittal (67%).

Por el contrario, cinco gru-pos no siguen esa recomenda-ción del Código. La construc-tora Sacyr es la empresa con menor porcentaje de inde-pendientes (21,4%), al contar con tres consejeros que osten-tan esta condición en un con-sejo de administración inte-grado por 14 vocales, de los que nueve son dominicales.

En 19 compañías del Ibex, los independientes suponen más del 50% del consejo

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Ana María Llopis, presidenta de la cadena Dia.

BUEN GOBIERNO CORPORATIVO

Dia, IAG y Bankia son los grupos con mayor porcentaje de independientes en el órgano

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Antonio Vázquez, presidente del hólding IAG.

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José Ignacio Goirigolzarri, presi-dente de Bankia.

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Rafael Miranda, presidente de la Socimi Hispania y de Acerinox.

También es el caso de FCC, donde tres consejeros (el 27% del total) son independientes frente a ocho dominicales. También cuentan con menos de un tercio de independien-tes y tienen mayoría de repre-

sentantes dominicales Aber-tis, ACS y Mediaset.

No cuentan con ningún do-minical, además de Dia e IAG, ni Amadeus ni Bankia.


Ocho de cada diez consejeros del medium cap (el índice que agrupa a las veinte empresas con mayor capitalización de la Bolsa que no forman parte del Ibex) son externos, una proporción similar a la del selectivo. Sin embargo, con la nueva composición de este índice, estrenada el pasado diciembre, los independientes suponen el 36,7% del conjunto de los consejos, casi doce puntos por debajo del Ibex pero sobrepasando el tercio recomendado por el Código de Buen Gobierno. Quince grupos superan ese tercio, encabezados por Hispania (66,6%), Euskaltel y Prosegur, con un 55,5% cada una, y Viscofan, donde cinco de sus diez consejeros son independientes. En siete sociedades, los porcentajes oscilan entre el 40% y el 50%: Almirall, BME, Cellnex, Liberbank (aunque la mayoría de los vocales son dominicales), Logista, Melià Hotels y PharmaMar. Otras cinco compañías tienen menos de un tercio de vocales independientes: Catalana Occidente, Zardoya Otis, Atresmedia, Colonial y Ebro Foods. En los consejos de estas cinco empresas predominan los dominicales.

La radiografía de los consejos del ‘medium cap’


EMPRESAS


Sainsbury’s sobre Home Retail Group: Una opa de 1.700 millones... para reducir deuda

U na de las característi-cas típicas de las últi-mas fases en un boom

de fusiones y adquisiciones es que los compradores utilizan fórmulas cada vez más sofisti-cadas de financiación, para poder pagar las elevadas valo-raciones que suelen alcanzar los activos.

En 2006 y 2007, fueron las firmas de capital riesgo las que desplegaron las estrate-gias más agresivas para seguir ejecutando compras. Pero es-tos inversores apenas están participando en el nuevo ciclo alcista de operaciones, que permitió en 2015 batir el ré-cord histórico en el valor de las fusiones anunciadas.

Ahora, algunas empresas parecen estar dispuestas a to-mar el testigo de la innova-ción financiera, con fórmulas novedosas para respaldar sus adquisiciones. El caso más pe-culiar de 2016 es el de la oferta pública de adquisición (opa) que el grupo británico de dis-tribución Sainsbury’s ha lan-zado sobre Home Retail Group. Aunque la valoración de la oferta asciende a 1.300 millones de libras (1.700 mi-llones de euros), el resultado final si se cierra la transacción permitirá que Sainsbury’s re-duzca su deuda en unos 300 millones de libras, estima el banco británico HSBC.

“La ingeniería financiera de la operación puede crear valor”, admite David McCar-thy, analista de HSBC. Según Alistair Davies, de Investec, “el acuerdo de financiación podría reducir el coste de los intereses que paga el grupo, impulsando los beneficios por acción de Sainsbury’s ”.

Los pasos de la operación ¿Cómo es posible este milagro de adelgazamiento del pasivo tras la operación? La clave, entre otras, está en el pequeño negocio bancario que tiene Home Retail Group.

La opa contempla el pago de 82,8 peniques en metálico y 0,321 acciones de Sains-bury’s por cada título de Ho-me Retail Group, compañía que controla las cadenas de distribución Argos y Home-base. Ese precio supondrá el desembolso en efectivo de 640 millones de libras por parte de Sainsbury’s. El resto del precio corresponde a las

LA PRÓXIMA FUSIÓN

Roberto Casado (Londres)

Sainsbury’s tiene 1.200 supermercados en Reino Unido. Con la compra de Argos, integrará 734 tiendas de productos para el hogar.

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El valor de las fusiones y adquisiciones anunciadas en el mundo en lo que llevamos de 2016 asciende a 241.400 millones de dólares (220.000 millones de euros), lo que supone una caída del 22%, según estimaciones de Thomson Reuters. El descenso, motivado por las turbulencias en los mercados y la incertidumbre sobre el futuro crecimiento económico, hubiera sido más pronunciado sin la actividad corporativa de las compañías chinas. Quizá para diversificarse geográficamente y tener menos riesgos ante la desaceleración de su propia economía, las firmas del país asiático están protagonizando las mayores transacciones de 2016. La más significativa es la adquisición del fabricante suizo de semillas y pesticidas Syngenta por ChemChina, operación valorada en unos 40.000 millones de euros. Se trata de la mayor compra realizada nunca en el extranjero por un inversor chino. Otras operaciones en lo que va de 2016 son la compra de activos de GE por Qingdao Haier por 5.400 millones de dólares, y el acuerdo alcanzado por Chongqing Casin Enterprise Group para adquirir la Bolsa de Chicago por 100 millones de dólares. ChemChina también ha comprado el grupo alemán KraussMafei.

China sostiene el mercado global de las fusiones

nuevas acciones de la cadena de supermercados (un 12% del capital) que pasarán a ma-nos de los socios de Home Re-tail Group. Mientras se desa-rrolla la opa, Home Retail pre-vé cerrar la venta de su filial Homebase a la empresa aus-traliana Westfarmers por 340 millones de libras. Este dine-ro, junto a la tesorería que ya tiene Home Retail, reducirá el desembolso real en efectivo de Sainsbury’s hasta unos 200 millones de libras.

Una vez ejecutada la tran-sacción, la cartera de présta-mos de Argos a sus clientes, por unos 600 millones de li-bras, será traspasada por

Sainsbury’s a su propia filial fi-nanciera.

Para cumplir las exigencias del Banco de Inglaterra y cu-brir el riesgo de esos créditos, la cadena de supermercados aportará 100 millones de li-bras a Sainsbury’s Bank. Esto eleva a 300 millones la salida de caja para el grupo en la operación.

Pero a cambio de la aporta-ción de la cartera de présta-mos, Sainsbury’s Bank va a entregar a su matriz unos 600 millones de libras en depósi-tos de sus clientes.

Según explica HSBC, el efecto final neto es que la deu-da de Sainsbury’s bajará en

300 millones de libras. “A sim-ple vista, parece raro que se pueda bajar la deuda con una transferencia de activos entre divisiones de un mismo grupo, pero tiene sentido tal y como funcionan los bancos”. El ba-lance de Sainsbury’s Bank no se consolida dentro del grupo, lo que permite este juego de espejos.

A juicio de James Anstead, analista de Barclays, “la re-

Sainsbury’s quiere comprar Argos financiándose con la cartera de créditos de esta empresa

Algunos analistas creen que la bajada de deuda crea valor, pero otros lo llaman “un efecto óptico”

ducción de la deuda es más un efecto óptico que una realidad económica”.

Accionistas de Home Re-tail consideran que Sains-bury’s está financiándose con la tesorería y la cartera de préstamos de la empresa ad-quirida, lo que invita a pensar que el precio debería ser más generoso. “Es una ampliación de capital encubierta de Sainsbury’s, suscrita por Ho-me Retail”, argumenta un fondo.

Pese a ello, es poco proba-ble que aparezca una oferta competidora. Según David McCarthy, “la financiación puede crear valor, pero al final

la realidad es que van a unirse dos distribuidores en dificul-tades. No creemos que Argos vaya a solucionar los proble-mas de Sainsbury’s”. Mien-tras Argos, que vende produc-tos para el hogar, sufre la com-petencia de rivales online co-mo Amazon; Sainsbury’s está perdiendo cuota ante los su-permercados descuento.

Además, el modelo de fi-nanciación usando los crédi-tos a clientes será difícil de re-plicar por otras empresas que no tengan sus propias divisio-nes bancarias. Pero podría servir de modelo para otros distribuidores británicos co-mo Tesco.

De los 1.300 millones de libras (1.700 millones de euros) en que se valora la oferta por Home Retail, unos 640 millones de libras serán pagados en metálico por el grupo Sainsbury’s.

640millones de libras

Sainsbury’s reducirá deuda en 300 millones, ya que su desembolso será compensado con la tesorería de Home Retail, la venta de activos y el uso de su filial financiera para captar depósitos.

300millones de libras

COMUNIDAD VALENCIANALunes 8 febrero 2016 11Expansión

Presupuesto y control presupuestario

L a permanente evolución de los mercados y los rápidos cambios que se van produciendo en el entorno obliga a la empresa, ahora más que nunca, a adoptar medi-

das de planificación y control. El presupuesto económico es, en este aspecto, una de las herramientas internas con las que cuenta la empresa para planificar en base a sus objetivos, lo que convierte al control presupuestario en uno de los siste-mas integrados más importantes de gestión de la actividad económico-financiera de una empresa.

Un sistema de control presupuestario verdaderamente eficaz registra y cuantifica la totalidad de las operaciones que lleva a cabo la empresa, ayuda a minimizar el riesgo de las mismas, facilita la adopción de planes y programas con objetivos específicos en áreas concretas, permite fijar metas intermedias y con límites razonables, mide el grado de efi-ciencia en la consecución de dichos objetivos a través de unos indicadores y favorece la toma de decisiones en la em-presa, pudiendo anticipar el impacto de posibles problemas con el análisis de las desviaciones.

En la elaboración de los presupuestos anuales se pueden incluir los presupuestos operativos por áreas o programas; es decir, la aplicación de la contabilidad en centros de coste dentro de la propia empresa, de forma que se pueda conocer la aportación de cada uno al beneficio general. La compara-ción de cada presupuesto operativo y sus desviaciones per-mite aplicar medidas correctoras a cada centro operativo o de responsabilidad. Los presupuestos también pueden in-corporar el presupuesto de tesorería, que indica las necesi-dades de efectivo, independientemente del resultado obte-nido; éste resulta, sin duda, complementario al presupuesto operativo, ya que los ingresos y gastos tendrán una correla-ción con el momento del gasto o de la inversión y con el mo-

mento del pago, propio de cada empresa, y la factura-ción y momentos de co-bro. El presupuesto de in-versiones, por su parte, se-rá también complementa-rio a los presupuestos an-tes mencionados. Cada centro de responsabilidad

o programa deberá indicar sus inversiones, justificándolas en función de la parte de ingresos que incrementen o de los costes que disminuyan.

Teniendo en cuenta que, a través del presupuesto, se pue-den establecer objetivos de venta, existencias, producción, necesidades operativas de fondos y gastos de explotación, entre otros, el sistema de control sirve para analizar su evo-lución, realizar simulaciones y cuantificar el impacto de va-riaciones en los diferentes escenarios. Por ejemplo, introdu-ciendo y calculando las modificaciones presupuestarias al mes o trimestre, en función de las necesidades de la empre-sa. En la comparación de los resultados reales con los presu-puestados, en el análisis de las desviaciones y en la implanta-ción de las medidas correctoras necesarias es donde este control adquiere verdadera relevancia dentro de la empresa, siempre que aproveche las capacidades del conjunto de la organización a través de una gestión participativa.

¿Qué requisitos debe cumplir un control presupuestario eficaz? Resulta imprescindible que la dirección de la em-presa esté comprometida y lo convierta en un documento básico para la toma de decisiones. Su elaboración y segui-miento debe realizarse mediante un proceso participativo y debe adaptarse a la estructura organizativa de la empresa, con objetivos realistas y ligados a la planificación estratégi-ca. Además, tiene que apoyarse en un sistema de informa-ción contable que proporcione datos fiables y oportunos. Finalmente, hay que poner en marcha un seguimiento por-menorizado de las medidas correctoras adoptadas para re-conducir los objetivos y retroalimentar el sistema de con-trol con ese feedback necesario.

Un sistema de control eficaz puede anticipar el impacto de posibles problemas

Decano del Colegio de Economistas de Valencia

LA EMPRESA DÍA A DÍA

Juan Manuel Pérez Mira“El calzado ha roto el relevo generacional, falta cantera”ENTREVISTA MARIÁN CANO Presidenta ejecutiva de Avecal/ La patronal alerta de que no hay la formación que reclama el sector y ultima un plan estratégico para el empleo.

Mª José Cruz. Alicante La industria valenciana del calzado gana peso, el merca-do nacional se va recuperan-do, las exportaciones van co-mo un tiro y cada día reciben más ofertas de fuera en busca del preciado made in Spain. Pero están empezando a fal-tar los empleados cualificados que demanda el sector.

Apenas dos meses después de ocupar la presidencia de la Asociación Valenciana de Empresarios del Calzado (Avecal), Marián Cano pone el acento en uno de los gran-des retos de una industria que ha sabido afrontar la crisis, es-tá en pleno despegue de relo-calización pero necesita for-mar de nuevo a jóvenes que aprendan el oficio para asegu-rar el futuro del calzado.

“Tenemos muy buenos profesionales, de los mejores. De ahí la gran calidad de nuestros productos, pero se ha roto el relevo generacional, nos falta cantera. No hay la formación que demanda el sector, que es eminentemente práctica. Necesitamos recu-perar la figura del aprendiz, y también a profesionales en di-seño, distribución y comercio exterior”, resalta la presiden-ta de Avecal.

Trayectoria Marián Cano se incorporó a la formación empresarial en 2010, pero no proviene del mundo del calzado, sino del sector inmobiliario, aunque

con una amplia trayectoria en el Ivex, donde estuvo en con-tacto en el sector de bienes de consumo. De hecho, con su nombramiento se inició la profesionalización en la ges-tión de la patronal valenciana.

“Se modificaron los estatu-tos para unificar la secretaria general, cargo que yo ocupa-ba, y la presidencia, lo que dio paso a una presidencia ejecu-tiva. Yo aprendí mucho en los años que estuve bajo la presi-dencia de Rosana Perán (con-sejera de Pikolinos), pero creo que tener experiencia en sec-tores diversos supone un va-lor añadido. Además, si tienes

Marián Cano, presidenta ejecutiva de Avecal.

que gestionar tu propia em-presa te quita tiempo en tu día a día para dedicarlo a la patro-nal”, destaca.

Ahora su proyecto más in-minente es un plan estratégi-co que incide en la cualifica-ción profesional y por el que la patronal persigue ser un refe-rente en materia de empleo. “Venimos trabajando en ello hace unos años. Somos una agencia de colocación, pero queremos dar un paso más y que las empresas recurran a nosotros a la hora de contra-tar personal, tanto las que se dedican a fabricar como las comercializadoras”, afirma la directiva.

Para ello Avecal, que englo-ba ya a 224 empresas y más de 400 marcas, ha realizado un cuestionario entre las empre-sas para definir las necesida-des y las directrices a seguir de cara al futuro, un proyecto que esperan presentar en los próximos meses. En la misma línea han diseñado el primer programa formativo Experto en Moda de Calzado, de mar-cado perfil práctico, que se llevará a cabo en empresas punteras de Alicante.

Según las necesidades ex-presadas por los empresarios, se establecerán las líneas a de-sarrollar desde la patronal, que se sumarán al plan que ya sigue la Federación de Industrias del Calzado Español (Fice), enca-bezada por su presidente, Jo-sé Monzonís.

No vengo del calzado, pero tener experiencia en sectores diversos supone un valor añadido”

“Necesitamos

recuperar la figura del aprendiz, y también a profesionales de diseño y comercio exterior”

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M.J.C. Alicante A pesar de la crisis, el sector ha sido capaz de mantener e incluso crear empleo, en parte gracias a la relocaliza-ción, pero además cada día se reciben más demandas de empresas europeas para fabricar aquí. “A Avecal lle-gan hasta 150 ofertas al año tanto de fabricantes como de comercializadores ex-tranjeros en busca de la cali-dad made in Spain, sobre to-do de Europa, pero también desde Estados Unidos e in-cluso Australia. Las muchas empresas que en su mo-

mento apostaron por inno-var, crear marca y vender en el exterior han ayudado a posicionar España por su producción”, destaca Cano.

Para la presidenta de Avecal, “competimos por calidad, no por precio”. La industria de calzado valen-ciana aumentó un 16,8% las exportaciones entre enero y septiembre de 2015, hasta los 1.200 millones de euros, aunque se registró una leve caída en la venta de pares. “Crecer en valor es impor-tante, aunque descendamos un poco en volumen. De-

muestra que el precio me-dio es más elevado, se valora más nuestro calzado. Inclu-so en las importaciones ocu-rre lo mismo, lo que refleja también la cultura en busca de calidad del consumidor español”.

En este sentido destaca cómo la inversión ha permi-tido ser más competitivos y resalta “el reto de la trans-formación digital y la venta online, un terreno en el que se hacen avances, incluso con tiendas propias, un ca-nal que aumentó sus ventas un 20% en 2015”.

Europa busca ‘made in Spain’


los están relativamente nor-malizados y hay unos conoci-mientos comúnmente acep-tados que los estudiantes tie-nen que absorber. Puede no ser necesario que un estu-diante asista a la mejor uni-versidad para asegurarse un buen salario.

Pese a las ayudas financie-ras, para muchas familias el coste de la educación puede diferir radicalmente entre universidades. Por ejemplo, si un estudiante de ingeniería decidiese asistir a la Universi-dad de Pennsylvania en lugar de a Texas A&M, el salario medio inicial diferiría en me-nos de 1.000 dólares, pero la diferencia entre los costes de las matrículas sería de unos 167.000 dólares. Con ese sala-rio ligeramente más alto, hay que trabajar más de 150 años para compensar la enorme di-ferencia entre matrículas.

Dicho esto, el panorama sa-larial es muy distinto para otros campos. Fuera del gru-po CTIM, el origen del diplo-ma de un estudiante es de enorme importancia.

Negocios Las diferencias de ingresos más notables se producen en las especialidades de nego-cios, donde los licenciados de las instituciones selectivas ga-

nan de media un 12% más que los licenciados del grupo me-dio, y un 18% más que los de universidades menos selecti-vas. Asimismo, los licenciados en ciencias sociales por uni-versidades de la categoría se-lectiva ganan un 11% más que los del grupo medio y un 14% más que los de escuelas me-nos selectivas.

En el caso de las carreras del área de la educación, las diferencias son del 6% y el 9%, respectivamente. En las hu-manidades, los licenciados por universidades selectivas ganan un 11% más que los pro-cedentes de las menos selecti-vas, pero el salario es similar al del grupo medio.

Hay muchas explicaciones posibles para las disparidades. En la rama de los negocios, las universidades más prestigio-sas pueden ofrecer mejores redes de alumnos y otras co-nexiones con empleadores potenciales. En otros campos de estudio, las escuelas de ma-yor prestigio pueden ofrecer mejores contactos, facultades, recursos universitarios y, al menos en las ciencias sociales y las humanidades, mejores programas de estudio. Sea cu-al sea la razón, puede estar justificado que padres y estu-diantes quieran un título de estas instituciones.

Si estudias en una universidad de élite... ¿ganarás más?Puede parecer que el hecho de obtener un título en una institución de élite garantiza un sueldo mayor... Pero esto no es cierto en todos los casos. Seguir esta fórmula puede endeudarte más de lo necesario.

Eric R. Eide/Michael J. Hilmer. The Wall Street Journal Pese a las vueltas que dan las familias para escoger una uni-versidad, a menudo la deci-sión la determina un único ra-zonamiento: cuanto más prestigiosa sea la institución a la que se asiste, mayor será el salario que se perciba al licen-ciarse.

Por ello, centran sus esfuer-zos en enviar a sus hijos a la mejor universidad que pue-dan pagar, dando por sentado que aunque abonen una ma-trícula más alta, maximizarán su inversión con el tiempo. Pero esa fórmula no siempre se cumple, y seguirla a ciegas puede endeudar más de lo ne-cesario a los licenciados cuan-do abandonan la universidad.

Llegamos a esa conclusión tras analizar una encuesta a miles de licenciados universi-tarios y comprobar sus sala-rios una década después de terminar los estudios. Descu-brimos que los diplomas de universidades de prestigio só-lo aumentan los futuros sala-rios en determinados campos, mientras que en otros no re-presentan diferencia alguna.

En concreto, en los nego-cios y otras carreras de huma-nidades, el prestigio de una universidad tiene una gran in-fluencia en las expectativas sobre los futuros ingresos. Pe-ro en campos como la ciencia, la tecnología, la ingeniería y las matemáticas (CTIM), no importa mucho si los estu-diantes van a una universidad cara y de prestigio o a otra más económica: las expectati-vas salariales son las mismas.

Prestigio y salario La cuestión del prestigio y el futuro salario también se ve complicada en otros sentidos. Es posible que los estudiantes no logren cursar la carrera que desean en una universi-dad de prestigio, por ejemplo. Y en el caso de aquellos que lo consiguen, pueden tardar más en licenciarse que en otra carrera, o no llegar a hacerlo, lo que limitaría o eliminaría la ventaja salarial esperada.

El estudio de Eric R. Eide, profesor de Economía en la Brigham Young University, y Michael J. Hilmer, profesor

en la San Diego State Univer-sity, siguió a 7.300 licenciados diez años después de su gra-duación, dividiendo sus ca-rreras en varias categorías: negocios, ingeniería, ciencia, ciencias sociales, humanida-des, educación... Se utilizaron tres clasificaciones para el ti-po de universidad: selectiva, que cubre las universidades elitistas y otras instituciones altamente competitivas; me-dia; y menos selectiva, que en-globa a las universidades con matrícula abierta

En el caso de las carreras del grupo CTIM, el salario medio no varía mucho entre las categorías universitarias. Por ejemplo, no hay diferen-cias estadísticas significativas en los salarios medios de las carreras de ciencias entre las universidades selectivas y las medias o las menos selectivas. Lo mismo sucede con los li-cenciados en ingenierías de universidades selectivas y menos selectivas, y sólo se produce una diferencia lige-ramente significativa entre las universidades selectivas y las de la categoría media.

Para los empleadores po-tenciales, los conocimientos que los estudiantes adquieren en estos campos suelen impo-nerse sobre el prestigio, posi-blemente porque los currícu-

En negocios y humanidades el prestigio influye en la expectativa de ingresos futuros

Para el empleador potencial importan más los conocimientos que el prestigio

Un alumno de la Universidad de Harvard saliendo de uno de sus edificios.

En negocios, los centros de élite ofrecen mejores redes de alumnos y conexiones

Las grandes instituciones como Harvard o el MIT van cada año a por los 25.000 más listos

T. Fernández. Madrid El dinero lo puede casi todo, pero en el caso de quien pretende entrar en una universidad excelente, en una escuela de negocios selecta, o de quien quiera acceder a un programa exclusivo y muy caro, el poder económico no vale tanto como un argumento que resulta definitivo: cualquiera de esas instituciones que tenga un gran prestigio internacional busca, en primer lugar, captar a los mejores. No a los más ricos ni a los que cuenten con altas recomendaciones. Las grandes instituciones como Harvard o el MIT van cada año a por los 25.000 candidatos más listos y mejor preparados del mundo. Miran eso antes que nada, y muchas de esas instituciones usan test de admisión como el GMAT. Las principales instituciones se ponen como meta el requisito de que el promedio para entrar sea muy alto. Así saben que se están llevando el segmento superior de candidatos que desean captar. Y esto supone un primer filtro. Pero aún hay más: tras captar a los más listos, las grandes universidades y erscuelas van a por aquellos que ofrezcan un perfil que encaje con la institución; más tarde a por los que cuenten con una recomendación verdaderamente eficaz... Y por último, se fijan en el expediente académico y en lo que han hecho los posibles candidatos. Aquí cada institución tiene su truco: para que ese candidato encaje, puede servir antes alguien que sea un excelente pianista, o que toque el saxofón, antes que aquel que tenga una carrera determinada. El objetivo principal es captar talento, independientemente de la situación económica. La idea es que si alguien tiene dificultades económicas y es brillante, pueda entrar.

Aunque puedas pagarlo... quizá nunca entres

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FINANZAS & MERCADOSLunes 8 febrero 2016 13Expansión

LA ACTIVIDAD FORÁNEA GANARÁ MÁS PESO EN 2016/ El negocio internacional aportó el año pasado 7.762 millones al resultado de los cinco bancos cotizados que ganaron en conjunto 11.651 millones de euros.

E. del Pozo. Madrid Los bancos cotizados españo-les lograron de media el 66% de su beneficio en 2015 fuera de España, con un resultado conjunto de 7.762 millones, dos terceras partes del total de 11.651 millones alcanzado por estas entidades.

México, donde están BBVA, Santander y Popular, se anota la mayor contribución al su-mar 2.739 millones. Le sigue Reino Unido, que aportó 2.149 millones a través de Santander y Sabadell.

Todo apunta a que este pe-so crecerá a corto plazo, ya que varias entidades protago-nizaron el año pasado opera-ciones encaminadas a incre-mentar esta actividad.

Santander adquirió parte de la cartera del portugués Banif, BBVA aumentó su par-ticipación en el turco Garanti y Sabadell se hizo con el britá-nico TSB. Además, Bankinter comenzará a trabajar en Por-tugal.

La internacionalización de la banca española se consoli-da como fórmula para lograr la diversificación del negocio que amortigüe posibles difi-cultades locales como ocurrió en la crisis financiera iniciada a en 2007, con epicentro en Europa y EEUU. Los nego-cios en otros países permitie-ron a Santander y BBVA com-pensar en su cuenta de resul-tados las dificultades genera-das por España (ver pág. 14).

Santander, con un benefi-cio consolidado de 5.966 mi-llones, y BBVA, con 2.642 mi-llones, son las puntas de lanza de esta globalización, al lograr el 88% de su resultado fuera de su mercado local.

Este peso se ve reducido

La gran banca logra el 66% de su beneficio fuera de España

por CaixaBank, Popular, Ban-kia, Sabadell y Bankinter, cu-yo negocio foráneo es consi-derablemente menor.

Los mercados de Reino Unido y Brasil son los princi-pales para Santander, ya que aportaron el 42% del resulta-do del grupo. España ocupa la tercera posición en este rán-

king, con una contribución del 12%. La filial de Santander en Reino Unido acaparó casi un cuarto (23%) del resultado al lograr 1.971 millones. El gru-po, a través de su centro cor-porativo, provisionó 600 mi-llones para hacer frente a re-clamaciones pendientes de sus clientes en este país.

Brasil supuso el 19% del be-neficio de la entidad presidida por Ana Botín al aportar 1.631 millones.

México se colocó el año pa-sado como el principal genera-dor de beneficio para BBVA, con 2.090 millones, el 46% del total del grupo. EEUU fue el segundo país a por beneficio

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Bankinter incorpora este año Barclays Portugal tras concluir su integración en marzo

Sabadell contabilizará el 100% de TSB y Santander la cartera del luso Banif

pasa por ofrecer servicio en otros países a los clientes es-pañoles sin entrar a competir en estos mercados.

CaixaBank debe decidir el desenlace de su entrada en el portugués BPI, del que tiene el 44%. La entidad anunció una opa para hacerse con el control de la entidad, pero no se materializó por la oposi-ción del segundo mayor ac-cionista, Isabel dos Santos, hi-ja del presidente de Angola.

El banco español cuenta con el 17,24% de Bank of East Asia (BEA), el 9,92% del aus-triaco Erste Group y el 9,01% de GF Inbursa, de origen me-xicano. CaixaBank cederá la participación en esta última y y la de BEA a Criteria Caixa.

Bankinter inicia en 2016 su andadura internacional, tras la compra el pasado otoño de la red de banca minorista por-tuguesa de Barclays. Es su pri-mera gran operación corpo-rativa, que supone además la puerta hacia su internaciona-lización.

Bankia sólo cuenta fuera de España con Corporación Fi-nanciera Habana, en proceso de venta. El banco controla el 60% de esta firma cubana por la que Abanca ha mostrado su interés. Bankia vendió el año pasado City National de Flori-da al chileno Banco de Crédi-to e Inversiones.

Editorial / Página 2

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Los resultados hablan por sí mismosLas pruebas independientes estánbasadas en comparacionesrealizadas con las impresorasláser de la competencia

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para BBVA con 537 millones y un peso del 11,9%, similar al que logró España (12,2%). Aglutina BBVA Compass y las firmas Simple y Spring Studio adquiridas como parte de la estrategia de BBVA para lide-rar la transformación tecnoló-gica en el sector financiero. BBVA vendió el año pasado el 29,68% del China Citic Bank del que tiene el 3% y compró el 14,89% del turco Garanti del que controla el 39,9%.

Sabadell logró el ejercicio pasado un 25,14% de su bene-ficio atribuido (708 millones) fuera de España al anotarse 178 millones del británico TSB. El peso de esta entidad será mayor en 2016, ya que el año pasado sólo aportó el re-sultado de seis meses tras su incorporación a Sabadell a partir de julio. El banco espa-ñol compró TSB en una ope-ración que califica de históri-ca y que supone un fuerte im-pulso a la diversificación geo-gráfica del grupo.

Sabadell acaba de iniciar su actividad en México, como primer paso para un futuro desarrollo en Latinoamérica y dentro del mandato de su plan estratégico 2014-2016 que tiene uno de sus tres focos principales en la internacio-nalización.

Popular logró el 14% de su beneficio fuera de España con 14,7 millones sobre 105 millo-nes. Los aportaron sus filiales Totalbank, en EEUU, y Popu-lar, en Portugal, y su partici-pada al 25% BX+, en México.

CaixaBank no cuantifica la aportación de su negocio in-ternacional al beneficio del grupo, el más centrado de los grandes bancos españoles en el mercado local. Su estrategia

CaixaBank tiene pendiente el desenlace de su inversión en BPI en Portugal

FINANZAS & MERCADOS


La diversificación internacio-nal ha sido un bálsamo para la gran banca española durante la crisis, sosteniendo sus cuentas mientras las entida-des locales sufrían el impacto de la crisis del ladrillo. Sin em-bargo, una vez pasado lo peor el mercado se ha dividido en dos corrientes: los inversores que prefieren bancos univer-sales con cuentas más esta-bles y los que prefieren desti-nar su dinero a bancos locales y hacer ellos mismos la diver-sificación geográfica que les interese en cada momento.

Esta división del mercado es uno de los factores que ha afectado a la cotización de Santander y BBVA en Bolsa en los últimos meses, según diversos informes, sobre todo teniendo en cuenta los temo-res a una desaceleración en países latinoamericanos.

“Creemos que la propuesta actual de Santander no atrae a los inversores globales, que pueden comprar al mejor ju-gador de cada mercado y, además, seleccionar a qué mercados quieren exposi-ción”, exponen los expertos de MainFirst.

Puntos de vista Ésta es una visión a la que se suman banqueros españoles, como Gonzalo Górtazar, con-sejero delegado de Caixa-Bank. El número dos de la en-tidad catalana señaló en unas jornadas de EY-IESE el pasa-do diciembre que “no es una desventaja su dependencia de España, a nuestros accionis-tas les preocupa poco”.

“El mundo financiero se ha vuelto complejísimo, el entor-no es distinto a hace diez años, y es posible que la res-puesta sea distinta dentro de cinco”, explicó Gortázar.Y añadió, es que estar en mu-chos países es “complicado regulatoriamente y tiene su coste”.

Esta cuestión no es exclusi-va de los grandes bancos es-pañoles. Barclays, por ejem-plo, ha optado en los últimos años por salir de determina-dos países, como España, Portugal e Italia.

Francisco González, presi-dente de BBVA, ahondó en esta cuestión la semana pasa-

INVERSORES/ ALGUNOS PREFIEREN BANCOS

DIVERSIFICADOS Y OTROS, LÍDERES LOCALES.

¿Grupos financieros universales o líderes locales? ANÁLISIS por Jorge Zuloaga

da, dando a entender que el banco no se plantea entrar en nuevos mercados mediante adquisiciones. Si hay com-pras, añadió, será para afian-zarse en países donde ya tiene negocio. Y todo con la pecu-liaridad de que a la entidad cada año que pasa le interesan menos los “bancos físicos”. “Lo que hoy valoramos a cien, el próximo año será al 90%, y dentro de cinco años, un 50%”, afirmó el primer ejecu-tivo de BBVA.

Cuota Ésta también es la línea estra-tégica de Santander, tal y co-mo explicaron sus primeros espadas durante el Investor Day de Londres. La entidad presidida por Ana Botín está centrada en ganar cuota de mercado en los países donde ya tiene presencia y, sobre to-do, en conseguir clientes más vinculados. Según explicaron hace dos semanas, el banco ya cuenta con franquicias líderes –teniendo en cuenta clientes vinculados sobre clientes ac-tivos– en Argentina, Portugal, Polonia y Chile. Y cuenta con un elevado potencial de creci-miento en Reino Unido, Bra-sil, México, España y EEUU.

Dentro de la apuesta de ca-da banco, BBVA tiene un ma-yor peso en Latinoamérica, donde obtiene dos tercios de su beneficio; mientras que Santander tiene más diversi-ficado la aportación al resul-tado entre Europa y América, gracias a que Santander UK contribuye con un 23% del re-sultado.

Sabadell es la que por el momento ha decidido seguir más de cerca el ejemplo de Santander y BBVA, con la ad-quisición del británico TSB. Y está apostando fuerte por un crecer en México, uno de los países que más alegrías está dando a las grandes entida-des.

Popular también apuesta por la diversificación interna-cional, que en 2015 aportó el 14% de su beneficio; y Ban-kinter ultima su entrada en Portugal.

Las tres claves para elegir la mejor hipoteca mixtaPRODUCTO/ Lo más recomendado es un tipo de interés inferior al 3% y de al menos 10 años en la parte fija, con bajos costes de compensación por riesgo de tipos.

E. Utrera. Madrid Las hipotecas mixtas que combinan el pago de una cuo-ta fija mensual durante los pri-meros años con el de una cuo-ta variable hasta el vencimien-to del préstamo siguen cre-ciendo en la oferta de las enti-dades financieras españolas. El último movimiento lo ha protagonizado Kutxabank, que ha lanzado una hipoteca muy competitiva que a partir de un tipo de interés del 1,8% en el período fijo amplía el abanico de posibilidades de quienes quieren comprar una vivienda.

Los expertos están de acuerdo en que en un escena-rio en el que el Euribor se ha desplomado hasta niveles ne-gativos (este viernes cayó has-ta el -0,002%) hay una oportu-nidad sin precedentes para fi-nanciarse a plazos largos con tipos de interés fijos muy atractivos. Pero antes de elegir una hipoteca mixta hay que examinar en profundidad tan-to la letra pequeña de los pro-ductos como las expectativas de ingresos de quienes quie-ren adquirir una casa. El pre-cio, los plazos y la compensa-ción por riesgo de tipo de inte-rés de las hipotecas son las tres claves para elegir.

L Tipos de interés. El precio del tramo fijo de la hipoteca es decisivo. “Cualquier hipoteca con un tipo de interés inferior al 3% merece ser analizada con detenimiento”, asegura Marta Rabal, de HelpMy-Cash. Ya hay un amplio catá-logo de ofertas que ofrecen ti-pos muy competitivos en el período en el que los compra-dores se blindan de posibles subidas del Euribor pagando una cuota fija cada mes. Las entidades ofrecen desde el 1,80% hasta el 2,80%.

Por su parte, en la parte va-riable el diferencial sobre el Euribor se sitúa entre el 0,90% y el 1,5%. Tipos muy competi-tivos pero que implican asu-mir la contratación de otros productos. Por ejemplo, Kutxabank ofrece los precios más competitivos tanto en el tipo fijo como en el variable. A cambio, acceder a su mejor oferta supone domiciliar la nómina, pagos con tarjeta, aportaciones a planes de pen-siones y la contratación de se-guros de vida y hogar.

Algunas ofertas como las de

Kutxabank

K Plazo tipo fijo: 10 años

K Tipo interés fijo: Desde el 1,8%

K TAE: 2,25%

K Plazo tipo variable: Hasta ven-cimiento

K Tipo interés variable: Euribor + 0,90%

K Porcentaje sobre valor de tasación: 80%

K Condiciones: Domiciliación de nómina de al menos 3.000 euros, pagos con tarjeta de 3.600 euros anuales, aporta-ción de 2.000 euros anuales a planes de pensiones, seguro de hogar y de vida.

ING Direct


K Tipo interés fijo: 2,25%

K TAE: 2,56%

K Plazo tipo variable: Hasta ven-cimiento.

K Tipo interés variable: Euribor + 0,99%.

K Porcentaje sobre valor de tasación: 80%.

K Condiciones: Seguros de hogar y de vida y domiciliación de nómina.

UCI


K Tipo interés fijo: Desde 2,80%

K TAE: 3,39%

K Plazo tipo variable: Hasta vencimiento


K Porcentaje sobre valor de tasación: 80%

K Condiciones: Domiciliación de nómina y recibos del préstamo en una cuenta de Banco Santander.

CaixaBank

K Plazo tipo fijo: De 10 a 20 años

K Tipo interés fijo: Desde 1,99%

K Plazo tipo variable: Hasta vencimiento.


K Condiciones: Oferta para los clientes de banca ‘premier’ y privada con alta vinculación.

Bankinter

K Plazo tipo fijo: De 15 años

K Tipo interés fijo: del 1,80% al 2,50%

K TAE: Del 2,87% al 3,70%

K Plazo tipo variable: Hasta vencimiento.

K Tipo interés variable: Euribor + 1,20%

K Porcentaje sobre valor de tasación: 80%.

K Condiciones: Seguros de hogar y de vida y contratación de cuenta nómina o profesional.

Las mejores hipotecas mixtas del mercado

CaixaBank pueden llegar al 1,99% en la parte fija y al Euri-bor más el 1,5% en la variable si los clientes son de banca ‘premier’ y privada con alta vinculación. En el otro lado de la balanza, ING Direct y UCI son los menos exigentes.

L Plazos. “El de diez años es el plazo recomendable y razona-ble para la parte fija de la hipo-teca. No es ni demasiado largo ni demasiado corto”, asegura Pau Monserrat, economista de iAhorro. Las mejores ofer-tas arrancan desde este palzo de 120 meses, y en el caso de Bankinter y Caixabank con-templan también los quince y los veinte años. Pero los tipos de interés varían mucho. El 1,80% fijo de Bankinter salta hasta el 2,50% a veinte años.

En cualquier caso, se trata de tipos muy atractivos. Como señala Monserrat, “nunca he visto tipos fijos a largo plazo tan bajos. Es una opción histó-rica”. En la misma línea Juan Villén, responsable de Idealis-ta Hipotecas, asegura que “es un gran momento para apro-vechar las excelentes condi-ciones de las hipotecas a tipo

fijo y mixto, siempre y cuando el horizonte de pago sea supe-rior a 15 años”.

L Riesgo de salida. Los exper-tos coinciden en la importan-cia de la letra pequeña. Y, sobre todo, en lo que se refiere a la compensación por riesgo de ti-po de interés. Es decir, el im-porte que una entidad finan-ciera puede repercutir a un cliente si este cancela un prés-tamo hipotecario antes de la fecha de vencimiento. Esta compensación rige durante el período del tipo fijo. “Hay que tener mucho cuidado. Algunas entidades aplican compensa-ciones del 4% ó el 5% sobre lo que resta por pagar. Aceptar estas condiciones supone ven-der el alma a la entidad finan-ciera”, explica Pau Monserrat.

Las entidades no suelen de-tallar esta información en sus páginas web. Hay excepcio-nes como la de Bankinter, que aplica el 0,75% sobre el capital amortizado anticipadamente. Una compensación que, como en el resto de las entidades, só-lo será cobrada por el banco cuando éste genere una pérdi-da de capital para la entidad.

Los expertos creen que, con los actuales tipos, hay una gran oportunidad para financiarse a largo

Antes de elegir una hipoteca es necesario analizar en profundidad la letra pequeña

El precio, los plazos y la compensación por riesgo de tipos de interés son las tres claves para elegir

Estar en varios países se ha vuelto más complicado desde el punto de vista regulatorio

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Los resultados hablan por sí mismosLas pruebas independientes están basadasen comparaciones realizadas con lasimpresoras láser de la competenciaepson.es/workforcepro50


MUEVE 800 MILLONES/ Se abre el proceso para subastar la firma de fondos. Podrían interesarse una decena de candidatos.

Salvador Arancibia. Madrid El proceso de liquidación or-denada del antiguo Banco de Madrid prosigue su marcha y los administradores judi-ciales han abierto el procedi-miento para subastar la ges-tora de fondos de inversión, al que esperan que acudan varios interesados y que se resolverá en el mes de abril. La gestora, administrada transitoriamente por Renta 4, tiene unos recursos ajenos de 800 millones de euros.

La subasta de la antigua gestora de fondos de inver-sión de Banco Madrid está dando sus pasos iniciales y por ahora se trata de identifi-car a los potenciales interesa-dos en hacerse con ella. Fuentes conocedoras seña-lan que se ha detectado que cerca de una decena de so-ciedades podrían acercarse a estudiar los libros de la com-pañía, entre los que se en-cuentran varias asegurado-ras, gestoras independientes y también Renta 4, que es quien se hizo cargo de mane-ra provisional de la gestión cuando las autoridades espa-ñolas decidieron la liquida-ción de la sociedad matriz, Banco Madrid.

Antes de la liquidación, la gestora administraba recur-sos obtenidos en la red de ofi-cinas de Liberbank (1.780 millones de euros), de la red de BMN (630 millones) y otras cantidades obtenidas por la operativa del propio Banco Madrid y de la gesto-ra. La realidad actual es que prácticamente solo cuenta con los recursos aportados por BMN que, al cierre del ejercicio pasado, han crecido

hasta los 800 millones de eu-ros. Liberbank rescató sus fondos alcanzando en el ini-cio del verano pasado un acuerdo extrajudicial con los administradores judiciales que supuso el pago de 3 mi-llones de euros. Cuando Li-berbank cedió sus fondos a Banco Madrid recibió 23 mi-llones de euros. En el segun-do semestre de 2015, los fon-dos de Liberbank han au-mentado en algo más de 120 millones de euros.

Vía alternativa BMN, participado mayorita-riamente por el Frob tras re-cibir ayudas públicas para su saneamiento, estudió la posi-bilidad de hacer lo mismo que Liberbank desechando la idea por entender que se-guían estando vigentes las razones que le llevaron en su día a externalizar la gestión de los fondos de inversión de sus clientes a cambio de reci-bir una compensación. El acuerdo de cesión se hizo a 20 años, tiene una vigencia actual de 15 años, y estableció

Los fondos de Liberbank dejaron de estar administrados por Banco Madrid el verano pasado, mien-tras que BMN ha pre-ferido que la gestión de los fondos de inversión de sus clientes siga externa-lizada a cambio de una compensación.

DECISIONESque si BMN quería recuperar voluntariamente la gestión debería abonar a Banco Ma-drid 24 millones de euros. Dado que lo que ha ocurrido es una causa sobrevenida (la liquidación el grupo Banco Madrid) la indemnización habría sido sustancialmente menor, por debajo de la mi-tad de la cifra establecida en el anterior acuerdo.

Acuerdo previo Pese a todo esto, BMN y los administradores judiciales han alcanzado un acuerdo satisfactorio para ambas par-tes: BMN renuncia a recupe-rar la gestión de los fondos y se puede iniciar un proceso de subasta, pero la entidad fi-nanciera se reserva el dere-cho a dar su visto bueno al fu-turo comprador.

Además, el banco ha pues-to ciertas condiciones que los potenciales compradores de-ben cumplir por adelantado. La primera es que tiene que tratarse de una entidad “acreditada y con experien-cia probada” y que no compi-ta geográficamente con el propio BMN. La segunda es que debe tener un tamaño mínimo establecido en 1.000 millones de euros.

Estas condiciones orientan la elección hacia una gestora independiente (excluyendo a todas las de los grandes ban-cos o aquéllas que tengan una implantación geográfica que coincida con el área de in-fluencia de BMN: Murcia, Levante, Andalucía oriental y Baleares). De esta forma, lo normal es que acudan a la su-basta las gestoras de compa-ñías aseguradoras y algunas

de las independientes, entre las que se encuentra Renta 4, que es la que actualmente gestiona transitoriamente to-dos los fondos tras su adjudi-cación por parte de la CNMV. En medios conoce-dores se da por seguro que esta última participará en la subasta, lo mismo que la ges-

tora de la aseguradora Aviva, con quien BMN tiene un acuerdo de comercialización de seguros igual que con Ca-ser.

El plazo de subasta está previsto que termine el pró-ximo mes de abril y hasta en-tonces los pasos a dar son los siguientes: se ha abierto el plazo para mostrar interés por la gestora; los interesados deberán posteriormente mostrar su interés formal pa-ra estudiar la presentación de una propuesta.

Se abrirá entonces un pla-zo de due diligence para que

estudien las cifras y puedan hacer una primera oferta; con posterioridad se abrirá la posibilidad de hacer una se-gunda oferta, y, finalmente, habrá un tanteo entre las compañías que más se acer-quen a la cifra perseguida de forma que se pueda mejorar aún el precio final.

BMN ha renunciado a recuperar la gestión de sus fondos y tendrá que dar luz verde al comprador

Sede de Banco Madrid en la madrileña Plaza de Colón.

Los interesados presentarán sus ofertas y al final habrá un tanteo entre las más atractivas

Los administradores ponen en venta la gestora de Banco Madrid


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FINANZAS & MERCADOS




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94%


Las fusiones pueden esperar

L a cuestión de la nueva oleada de fusiones bancarias parece haber pasado a un segundo plano, se-

gún las manifestaciones de los máximos responsables de las entidades financie-ras realizadas en las presentaciones de resultados. “Está todo muy parado; ni si-quiera hablan entre ellos en estos mo-mentos”, afirmaba un experto financie-ro que controla de cerca los movimien-tos de acercamiento que ha habido en el pasado.

Y esta afirmación coincide bastante con lo afirmado por los presidentes de los grandes bancos estos días. “Hace años que no hablo con el presidente de Banco Popular y con el de Ibercaja nunca hemos hablado” de posibles ope-raciones corporativas, dijo Isidro Fai-né, presidente de CaixaBank. “Hay un equipo de gente que estudia cualquier oportunidad, pero no creo que haya fu-siones en dos o tres años”, dijo Francis-co González, presidente de BBVA, para añadir inmediatamente que “aunque seremos activos..., lo cierto es que cada vez tenemos menos ganas de hacer una compra física”.

Josep Oliu, presidente de Banco Sa-badell, habló de que su reto actual es in-tegrar el británico TSB y poner en mar-cha la operación de operar en México, aunque no descartó que, si se abría una ventana, mirarían qué había dentro. El responsable de Banco Popular, Ángel Ron, habló de la gran dificultad a la que se enfrentaría quien quisiera presentar una opa sobre el banco “porque el con-sejo de administración controla el 25% del capital” y reiteró que sería compra-dor “siempre y cuando fuera rentable para los accionistas”.

Ana Botín, presidenta de Banco San-tander, dijo que la prioridad está en el crecimiento orgánico y no quiso co-mentar el posible interés por hacerse con el portugués Novo Banco, mientras que María Dolores Dancausa, conseje-ra delegada de Bankinter, dijo que bas-tante tenían con integrar el negocio de Barclays Portugal. Finalmente, José Ignacio Goirigolzarri, presidente de Bankia, dejó claro que, aunque tuviera intención de participar en una posible operación de compra, entendía que la Comisión Europea mantendrá hasta fi-nales del año próximo la restricción a

que lo pueda hacer, al tiempo que reite-ró que considera que Bankia “tiene la potencia suficiente para seguir siendo una franquicia independiente”.

Parecería que las recomendaciones del Banco de España en el sentido de que las entidades deberían revisar la sostenibilidad de su modelo de negocio en momentos como los actuales con unos tipos de interés tan bajos o bien han caído en saco roto o bien quienes lo han hecho entienden que el modelo es sostenible y que no tendrán problemas para seguir en solitario. Claro que quie-nes posiblemente más tendrían que de-cir al respecto, las entidades de menor tamaño y más concentradas en un tipo de negocio como el hipotecario (los bancos surgidos de las antiguas cajas de ahorros), todavía no han presentado sus resultados.

Lo cierto es que 2016 se presenta como un ejercicio complicado porque va a costar mucho que los ingresos financieros procedentes de la actividad en España crezcan dados los bajos tipos de interés y que no está claro que aumente el conjunto de la inversión cre-diticia, y porque la reducción de los cos-tes financieros está llegando a su fin da-do que no se plantea, al menos por aho-ra, el cobro de los depósitos. En el lado positivo está el que al descender la tasa de morosidad las necesidades de provi-siones disminuyen, aunque parece evi-dente que los bancos deberán seguir do-tando su riesgo en Sareb y en Abengoa y que ambos casos exigirán cantidades significativas.

Es posible que tengan razón quienes hablan de que el proceso de concentra-ción puede retrasarse temporalmente, pero todo indica que sigue siendo ine-vitable porque en las circunstancias actuales sólo una mayor dimensión, con las mismas estructuras o muy parecidas, garantiza una mejora de la eficiencia y un aumento de la renta-bilidad.

Los bancos potenciales compradores de entidades aplazan un par de años las posibles operaciones

POR DESCONTADO

Salvador Arancibia

Sede del Banco de España.

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Un grupo chino lanza una oferta por la Bolsa de ChicagoC.R.G. Nueva York

La pujanza corporativa de China ha llegado hasta el co-razón del capitalismo en Esta-dos Unidos. Un grupo de in-versores del país asiático en-cabezados por la compañía Chongqing Casin Enterprise ha presentado una propuesta para hacerse con la Bolsa de Chicago, una de las más anti-guas del país.

No se han desvelado los detalles financieros de la ope-ración, que prevé completar-se en la segunda mitad del año, pero los potenciales due-ños de la Bolsa de Chicago aseguran que cuentan con re-cursos suficientes para em-prender nuevas iniciativas de negocio. “Juntos tenemos una oportunidad única de ayudar a desarrollar los mer-cados financieros en China a largo plazo y traer el intere-sante crecimiento de las em-presas chinas a los inversores estadounidenses”, aseguró el presidente del grupo Casin, Shengju Lu, en un comunica-do.

Así, el objetivo a largo plazo es que compañías chinas coti-cen en la Bolsa de Chicago, se-gún explica Reuters. Casin es un grupo diversificado que in-vierte en sectores como la

construcción, la industria me-dioambiental y las finanzas.

Aunque centenaria, la Bol-sa de Chicago apenas acapara el 0,5% de las transacciones en Estados Unidos. Conocida con el símbolo CHX, se fundó en 1882 y pronto expandió su actividad gracias a la pujanza de la ciudad de Chicago. El mercado se hizo especial-mente fuerte en el negocio de opciones y futuros. No obs-tante, su pequeño tamaño ac-tual hace prever que las auto-ridades de competencia no pondrán excesivas trabas a la compra.

Si se aprueba la operación, sería la primera vez que un in-versor chino se hace con una Bolsa en Estados Unidos, aunque no se trataría de un movimiento pionero por par-te de un grupo extranjero, tras el intento de Deutsche Börse de fusionarse con NYSE Eu-ronext, la operadora de la Bol-sa de Nueva York.

La propuesta de adquisi-ción, que se valoró en 17.000 millones de dólares (15.230 millones de euros), fue vetada el año pasado por los regula-dores de la Comisión Euro-pea al entender que se gene-raría una situación de cuasi monopolio.

Dávila, presidente de Aon España y Portugal Expansión. Madrid Eduardo Dávila ha sido nom-brado presidente ejecutivo de Aon España y Portugal, res-ponsabilidad que suma al car-go de consejero delegado que ya ostenta en la actualidad, y al de chairman del negocio de Affinity para toda la región Emea de Aon, que abarca 69 países. Dávila se incorporó a

Aon en 2002 y ha desempe-ñado su trabajo en Portugal y España.

La gestora de riesgos y co-rreduría de seguros Aon ob-tuvo en 2015 un beneficio ne-to atribuido de 1.237 millones de euros, lo que supone un 1% menos que los 1.248 millones de euros que ganó el año ante-rior.


FINANZAS & MERCADOS


Aena sube un 74% desde su debut y es la mejor salida a Bolsa desde 2010

C. Rosique. Madrid Aena sube más del 74,39% desde que debutó en Bolsa hace un año, un periodo en el que el Ibex baja un 18%. Se trata de la salida a Bolsa más exitosa desde la vuelta al mer-cado de Amadeus en 2010, ya que desde entonces se revalo-riza un 266% (ver texto ad-junto).

La escalada de Aena desde su estreno el 11 de febrero de 2015 ha sido imparable y le llevó a marcar máximo en 110 euros el pasado 17 de diciem-bre. Desde entonces cae un 8%, pero es de los que mejor está aguantando la tormenta que asola a los mercados en lo que va de año. Cede sólo un 4% en 2016, frente al 10,95% del Ibex.

Los analistas justifican la buena marcha en el parqué por su sólida posición finan-ciera y porque se trata de una compañía que está generan-do mucha caja. A esto se une los buenos datos de tráfico y de los contratos firmados con las tiendas de los aero-puertos, según Rafael Fer-nández de Heredia, analista de Beka Finance.

La cuestión es: ¿Sigue te-niendo recorrido al alza o hay que hacer caja? La mayoría de las firmas que siguen el valor aconseja mantener las accio-nes. La clave está en la nueva regulación que se tiene que firmar y que determinará las tarifas de los próximos cinco años, explica Fernández de Heredia. “Los datos de tráfico que se tendrán en cuenta y el retorno sobre la inversión son detalles importantes que se-rán determinantes en la evo-lución del valor”, apunta.

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Para Rafael Cavanillas, ana-lista de Ahorro Corporación, la cotización de Aena tiene tres motores. 1) La bajada del precio del combustible, que fomentaría el desarrollo de nuevas rutas en España por parte de las ae-rolíneas en la temporada de verano. 2) Que persista la fortaleza del turismo extranjero en Espa-ña, tras el máximo histórico de 2015, favorecido además por las recientes tensiones geopolíticas en el Mediterrá-neo oriental (el 70% de los pa-sajeros que gestiona Aena es internacional). 3) Que se mantenga el creci-miento de pasajeros los pri-meros meses del año en nive-les del 8%-9%, tras el fuerte aumento de la oferta anuncia-do para la temporada de in-vierno (crecimiento del 11,7%,

bación se producirá el próxi-mo mes de septiembre)”.

Aena cotiza con prima res-pecto a rivales como Fraport y ADP (Aeropuertos de Paris): 12 veces (EV/ebitda, valor de mercado respecto a su benefi-cio bruto de explotación) frente a las 9-10 veces de sus rivales, según Férnández.

Entre las citas a vigilar, los expertos señalan los datos de pasajeros que publica a me-diados de cada mes y los re-sultados 2015 (finales de fe-brero). Podría avanzar una es-timación del crecimiento de pasajeros para 2016.

CON INCERTIDUMBRES/ El gestor de aeropuertos ha agotado su potencial alcista a corto plazo pendiente de la nueva reforma que regulará sus tarifas para los próximos cinco años, que será clave en su futuro.

Siete compañías debutaron en el parqué español en 2015. Aena abrió la veda en febrero y ha sido la más rentable. Le siguen de lejos, Cellnex, la filial de Abertis, que se anota un 9,79%, y Euskaltel, que se anota un 6,42%. En ambos casos sus alzas contrastan con la caída de más del 20% del Ibex en el mismo periodo. Euskaltel ofrece un potencial de subida del 22%, hasta los 12,36 euros, la valoración media de los expertos. Pero hay firmas como BBVA que creen que vale 13,5 euros. El 75% de las firmas que siguen el valor aconsejan comprar. Cellnex ha sonado como candidato a entrar en el Ibex en las últimas reuniones, pero no lo ha conseguido. Tiene un potencial alcista del 16%, hasta los 17,88 euros. Una de las compañías que cuentan con el respaldo de todos los analistas que la cubren pero que no logra atraer la atención de los inversores es Saeta, que baja un 14,5% desde su debut el 16 de febrero. Su recorrido al alza supera el 40%, hasta los 11,38 euros y ofrece una rentabilidad por dividendo del 8,5%. Eso sí, su riesgo es alto. La salida a Bolsa más ruinosa del último año para los que acudieron a la colocación es la de Talgo, que ha perdido el 46,59% de la inversión. Ha quedado a unos precios que se especula que puede ser opada. Desde 2006, la más rentable es la de Grifols, que se anota un 377%.

Las más rentables y las más ruinosas

hasta ahora, a más tráfico me-nores tarifas. Según esto la ta-rifa tendrá que caer un 14% en 2017. Pero claro, va a depen-der del regulador”, explica Guillermo Fernández, analis-ta de Banco Sabadell, que, por ahora, aconseja vender las ac-ciones. Eso sí, reconoce que si finalmente no bajaran las tari-fas a estos niveles revisaría al alza su valoración.

Calendario Cavanillas señala que “el mar-co regulatorio actual español cada vez está más en sintonía con la normativa europea”. Este año ya está fijada una ba-jada de las tarifas aeroportua-rias del 1,9%. Sobre las nuevas tarifas a establecer en el perio-do 2017-2021 es optimis-ta”pues hay un amplio plazo de tiempo para debatirlas y fi-jarlas (se estima que la apro-

Es la capitalización bursátil que tiene actualmente la compañía, 6.472 millones más que cuando debutó hace un año. Por tamaño es la número once de toda la Bolsa española.

15.172 millones de euros

MÁS RÁPIDO AL IMPRIMIRCON WORKFORCE PRO




frente al 5% el año anterior). La incertidumbre la plan-

tea la regulación, ya que de-pendiendo de las tarifas que se apliquen hacen más o me-nos interesante la compañía para los accionistas. A esto se une que aún no está claro quién y en qué condiciones va a formar Gobierno. “En teo-ría, tal y como se ha concebido

Septiembre podría ser clave para Aena, ya que se espera que sea cuando se aprobarán las tarifas

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ECONOMÍA / POLÍTICALunes 8 febrero 201620 Expansión

LUCHA CONTRA EL FRAUDE/ El Fisco pone el foco sobre la economía colaborativa y el comercio electrónico en su Plan de Control de 2016. Quiere cercar las nuevas formas de fraude que alienta la economía digital.

Mercedes Serraller. Madrid Hacienda pone el foco sobre la economía colaborativa y so-bre el comercio electrónico en su Plan de Control Tributa-rio de 2016, que publicará en el BOE en las próximas sema-nas. La proliferación de plata-formas electrónicas de inter-cambio de productos y servi-cios supone un desafío para la Agencia Tributaria (AEAT), que en estas directrices, a las que ha tenido acceso este dia-rio, quiere cercar las nuevas formas de fraude que alienta la economía digital.

Particulares que alquilan habitaciones, pisos, plazas de garaje o coches y que venden productos usados; trayectos en coche compartidos y taxis no regulados, plataformas de crowfunding, préstamos eco-nómicos, trueque de comida... las posibilidades se multipli-can y posibilitan la existencia de actividades total o parcial-mente sumergidas junto con otras que, bajo apariencia ex-tranjera, son en realidad em-presas españolas que usan In-ternet para intentar eludir sus obligaciones fiscales.

La AEAT está estrechando el control sobre las platafor-mas de alquiler de pisos y ha-bitaciones, las más implanta-das en España y, a diferencia de servicios de transporte que amenazan al taxi, reguladas por las comunidades autóno-mas. Pero más que sobre las plataformas profesionaliza-das, según ha podido saber es-te periódico, el Fisco pone la lupa sobre los alquileres en negro y otros negocios de par-ticulares no declarados en lo relativo a IRPF, Impuesto so-bre Sociedades e IVA.

La estadounidense Airbnb, presente en 190 países, consi-dera a España como su tercer mercado más importante. Desde la compañía han sub-rayado que alertan a los anfi-triones registrados recordán-doles que deben tributar por los alquileres y pagar el IRPF. El Fisco no se centra en las transacciones y los usuarios en sí sino que, en este caso y en el de plataformas similares, empieza a fijarse en la tributa-ción de la propia empresa, que puede esgrimir que no tiene establecimiento perma-nente en nuestro país y pagar muy poco o de forma testimo-

Hacienda estrecha el control sobre la economía colaborativa

nial a pesar de los cuantiosos beneficios obtenidos. Se trata de empresas radicadas en EEUU u Holanda que, ade-más, no tienen apenas em-pleados ni gastos materiales. Muchas de estas compañías

se presentan como meros alo-jadores de contenidos o inter-mediarios. Se trata de una nueva vuelta de tuerca en lo relativo a la muy escasa tribu-tación de las multinacionales tecnológicas.

Para atajar el fraude en el comercio digital, las directri-ces de Hacienda planean captar la información dispo-nible en Internet con el obje-tivo de efectuar una ordena-ción y sistematización de la

misma, de cara a su explota-ción y análisis. En 2015, la AEAT ya indicó que preveía cruzar la información de más de 200.000 dominios.

Para valorar, desde el pun-to de vista tributario, la rele-vancia económica de las pá-ginas de comercio electróni-co, la AEAT captará los indi-cios de éxito que ofrecen las empresas especializadas en análisis y valoración de pági-nas web y de la disponible en las redes sociales.

El Plan de Control de 2016 también prevé intensificar las actuaciones sobre la inge-niería fiscal de las multina-cionales, que trasladan sus beneficios a jurisdicciones con baja tributación.

Además, se pondrá el foco sobre los profesionales, artis-tas y deportistas, y aquellos que presentan un elevado ni-vel de gastos en el ejercicio de la actividad y los que de-claran rendimientos reduci-dos pero en cambio disponen de propiedades o signos ex-ternos relevantes. También se analizarán las nuevas de-ducciones de la reforma fis-cal para familias.

Los bienes en el extranjero seguirán siendo objeto de comprobación prioritaria y se incrementará el control sobre los cambios de resi-dencia fiscal ficticios, sobre todo de Cataluña a otras au-tonomías y de España al ex-tranjero.

El ministro de Hacienda, Cristóbal Montoro, y el director de la Agencia Tributaria, Santiago Menéndez.

P.D

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Éstas son algunas de las principales plataformas de economía colaborativa que están presentes en España: Alojamiento España permite a las comunidades regular esta actividad. Airbnb, presente en 190 países, considera a España como su tercer mercado más importante, con cerca de 60.000 propiedades. Plataformas similares son Wimdu y HomeAway. Couchsurfing permite viajar por todo el mundo alojándose en casas de otros miembros. Intercambiodecasas es la mayor red de intercambio de casa para vacaciones. Transporte El sector está a la espera de que la UE se pronuncie sobre esta actividad. Tras el cierre cautelar, la nueva actividad de Uber en España es todavía incipiente. Uber y Cabify ofrecen vehículos con conductor. Blablacar, Respiro. Amovens, Zipcar, SideCar, Lyft y Bluemove apuestan por los viajes compartidos o por el intercambio de coches. Parkfy alquila plazas de garaje. ‘Crowdfunding’ Kikstarter y Verkami permiten invertir en proyectos que así obtienen financiación. Intercambio de ropa Triunfan las plataformas de intercambio de ropa de niños Creciclando y Grownies. Entradas En Ticketbits particulares compran y venden entradas. Trueque de comida Compartoplato hace posible compartir platos con los vecinos. Préstamos LendingClub ofrece préstamos baratos.

Uber, Airbnb, Cabify... crecen las plataformas

M. S. Madrid Con el fin de incrementar los ingresos de la lucha contra el fraude en 2016, Hacienda acaba de acordar la puesta en marcha de un plan de incenti-vos para sus funcionarios. Se trata del Plan Especial de In-tensificación de Actuaciones para superar el objetivo de lu-cha contra el fraude presu-puestado para este año y que asciende a cerca de 11.300 mi-llones de euros (aunque en 2015 se han a ingresado más de 13.500 millones). El plan es

voluntario y este año está abierto a todos los empleados, que superan los 25.000. A cambio del mayor esfuerzo que lleven a cabo para detec-tar fraude fiscal y siempre que se alcancen los objetivos, Ha-cienda repartirá mayores complementos de productivi-dad, cuyo importe podría su-perar los 40 millones de eu-ros, algo más que en 2015.

El plan de 2016 no es muy diferente del año pasado, si bien los sindicatos han conse-guido que la Agencia mejora-

ra su primera propuesta, y el acuerdo final reduce el núme-ro de horas que deben dedicar a estas actuaciones especiales de 20 a 12 e introduce un ane-xo en el que la AEAT se com-promete a reactivar el plan de carrera, congelado en 2010. Además, se asegura el cobro del personal laboral, que el año pasado quedó excluido del acuerdo, y se garantiza la proporcionalidad en su re-parto para que se distribuya en todos los módulos, no sólo en los altos cargos.

En 2014 la Agencia Tribu-taria puso en marcha el citado plan para incrementar la re-caudación, lo que permitió in-gresar 2.262 millones de eu-ros más de lo previsto, según datos de Hacienda. Este éxito llevó al organismo a repetir el plan otra vez en 2015 y aun-que aún no hay datos de los resultados del mismo, desde Hacienda se prevén unos in-gresos de 13.500 millones por lucha contra el fraude, por en-cima del objetivo estimado inicialmente.

Un bonus para los funcionarios que recauden más contra el fraude

O Intensificar las actuaciones sobre la ingeniería fiscal de las multinacionales, que trasladan sus beneficios

Otras prioridades del Plan de ControlO Profesionales, artistas y deportistas, y aquéllos que presentan un elevado nivel de gastos y signos externos de riqueza

O Los bienes en el extranjero y los cambios de residencia fiscal ficticios serán objeto de análisis prioritario

ECONOMÍA / POLÍTICA


Hollande y Merkel abordan el referéndum de Reino UnidoExpansión. Madrid El presidente francés, François Hollande, y la canciller alema-na, Angela Merkel, celebra-ron ayer un encuentro infor-mal en Estrasburgo para pre-parar los temas de la próxima cumbre europea, como la cri-sis de los refugiados de Orien-te Próximo y la negociación para el referéndum británico sobre su permanencia en la Unión Europa que, en princi-pio, está previsto para el pró-ximo mes de junio.

Hollande y Merkel se reu-nieron por la tarde en el pala-cete de la Prefectura de Es-trasburgo, para hablar antes de desplazarse hasta un res-taurante de cocina alsaciana, el Pont Corbeau, a iniciativa del presidente del Parlamen-to Europeo, Martin Schulz, informa Efe.

El objetivo, según explicó el Elíseo, es discutir los princi-pales asuntos de la agenda del Consejo Europeo que se cele-brará en Bruselas los próxi-mos 18 y 19 de febrero. Una cumbre que estará centrada en la negociación con el Reino Unido para evitar su salida de la UE –el llamado Brexit–, pe-ro también en la crisis de los refugiados de Oriente Próxi-mo.

París y Berlín mantienen una gran convergencia de po-siciones sobre cómo abordar las exigencias del primer mi-nistro británico, David Came-ron, para organizar el referén-dum sobre su permanencia o no en la Unión Europea.

El presidente del Consejo, Donald Tusk, presentó el martes pasado una propuesta de acuerdo con el Reino Uni-do, que incluye concesiones como permitir a Londres li-mitar los beneficios sociales de ciertos trabajadores comu-nitarios en su territorio.

Los refugiados Otra cuestión en las conversa-ciones entre Hollande y Mer-kel es el problema de los refu-giados, y la voluntad de regu-lar los flujos de personas que atraviesan el Mediterráneo y entran en Europa.

Los dos gobiernos han ad-vertido de que el descontrol en las fronteras exteriores de la UE es una amenaza para el Tratado de Schengen, sobre la libre circulación de perso-nas en Europa. La misma Merkel dijo ayer que hay que “proteger nuestras fronteras exteriores porque queremos mantener Schengen”.

Funcas estima un fuerte recorte en las pensiones por las reformas Expansión. Madrid La Fundación de las Cajas de Ahorro (Funcas) ha advertido de que las pensiones serán un 35% más bajas en los próxi-mos años tras los cambios in-troducidos en 2011 y 2013, que han garantizado los ingresos del sistema, pero han recorta-do los derechos de los pensio-nistas y les han hecho cargar con el coste del envejecimien-to de la sociedad, informa Eu-ropa Press.

En un análisis sobre la si-tuación del sistema y las posi-bles alternativas escrito por Ignacio Zubiri, de la Universi-dad del País Vasco, Funcas re-pasa las dos reformas que, a su parecer, “son poco más que una rebaja generalizada de las pensiones que afectan a todos sus elementos”.

Así, bajan la pensión inicial por el aumento del número de años de cotización obliga-toria para calcular la cuantía pensión, desde los 15 a los 25 años; la reducción del peso en la pensión de cada año cotiza-do y el retraso en la edad de jubilación, desde los 65 a los 67 años. Además, también hay que tener en cuenta el au-mento de la esperanza de vida en España.

Los cambios introducidos también reducen el valor de las pensiones tras la jubilación porque el índice de revalori-zación hará que las prestacio-nes crezcan por debajo de la inflación durante muchos años.

Funcas cree que la reforma del 2011 supondrá una rebaja media en la pensión vitalicia de en torno al 20%, mientras la reforma del 2013 añadirá una pérdida adicional del 15% por la reducción de la pensión media nominal tras la jubila-ción. En este segundo caso, al principio se perderá poco, pe-ro las pérdidas se irán acumu-lando en los próximos años.

Ingresos extraordinarios Funcas lamenta que las refor-mas se hayan hecho sólo re-duciendo las pensiones y sin aportar ningún recurso extra al sistema, lo que hace que los pensionistas futuros tengan que asumir el coste del enve-jecimiento de la sociedad co-brando prestaciones más ba-jas. Esto, a su parecer, equiva-le a decir que estos pensionis-tas no tienen derecho a nin-gún nivel de pensiones y que el Estado no tiene ninguna responsabilidad, a pesar de haberles obligado a cotizar.

El PSOE rechaza el veto de Podemos a Ciudadanos EL OBJETIVO DE DÉFICIT SERÁ UNA DE LAS PRIORIDADES DE SÁNCHEZ/ Los socialistas avisan a Iglesias de que su cerrada actitud favorece que Rajoy siga gobernando.

Expansión. Madrid El secretario de Organización del PSOE, César Luena, ad-virtió ayer a Podemos de que un veto suyo a Ciudadanos “conduce directamente a que siga gobernando Rajoy”.

En un encuentro con alcal-des socialistas de la Comuni-dad de Madrid, Luena recal-có a la formación de Pablo Iglesias de que los socialistas no van a tolerar esos vetos.

Tras el encargo del Rey a Pedro Sánchez para formar Gobierno y las primeras con-versaciones, Luena reiteró que, en su opinión, “existen mimbres para que haya un Gobierno progresista para España”. Sin embargo, en re-ferencia a Podemos, el diri-gente socialista apuntó que “es posible hacerlo, pero, para eso, otros deben elegir”. De hecho, el líder socialista dijo que “la evolución [de Pablo Iglesias] ha sido curiosa: de los grupos (parlamentarios) a los Ministerios y ahora blo-queos y vetos”.

Por lo tanto, Luena advirtió a Podemos de que el PSOE “no va admitir exclusiones ni tampoco negociaciones en ex-clusividad”, dejando fuera a Ciudadanos porque “eso no es una condición asumible por el PSOE y deben saber que el ve-to conduce directamente a que siga gobernando Rajoy”.

Luena recordó que el PSOE enviará hoy a los grupos con los que quiere negociar un do-cumento con sus propuestas de Gobierno. Entre las priori-

dades sobre las que los socia-listas quieren negociar están la recuperación económica y la creación de empleo; la lu-cha contra la desigualdad; una nueva agenda de derechos y libertades; un pacto por la ciencia, la cultura y la educa-ción; dar prestigio al papel de España en la UE y la reforma constitucional.

Entre las prioridades para la negociación, el PSOE tiene también previsto incluir el

objetivo de déficit. En este punto, no descarta incluir propuestas para corregir el déficit de la Seguridad Social o presentar un paquete de re-formas a Bruselas para defen-der la ampliación del plazo de cumplimiento del mismo an-te una hipotética negociación con la Comisión. El texto bus-ca que haya una recuperación justa para todos, informa Eu-ropa Press.

Los socialistas también quieren planes específicos para dar posibilidades a los más jóvenes y a los parados de larga duración, así como la aprobación de un nuevo Esta-tuto de los Trabajadores. El tercer apartado del docu-mento habla de la lucha con-

tra la desigualdad y un plan de emergencia social para erradicar la desigualdad, los desahucios y la pobreza ener-gética, que incluiría un ingre-so mínimo vital.

Otra de las prioridades del PSOE son la lucha contra la corrupción y la regeneración democrática, aprobar un nue-vo pacto educativo y apostar por la cultura y la ciencia.

Editorial / Página 2

El dirigente del PSOE, César Luena (dcha), ayer, saludando al alcalde de Fuenlabrada, Manuel Robles.

Efe

El PP reclama formar “un Gobierno fuerte que defienda la unidad de España”Expansión. Madrid

La secretaria general del Par-tido Popular, María Dolores de Cospedal, afirmó ayer que España necesita “un Gobier-no fuerte y de los constitucio-nalistas para garantizar el fu-turo del país”. En su opinión, “la única opción posible es la gran coalición” entre PP, PSOE y Ciudadanos que ha defendido su partido desde el 21 de diciembre.

Cospedal recordó que el lí-der del PSOE, Pedro Sánchez, se ha negado a hablar con el

presidente del Gobierno, Ma-riano Rajoy, “hasta en dieci-siete ocasiones”, y apostó por seguir dialogando con PSOE y Ciudadanos.

La responsable del PP acu-só a los socialistas de querer hablar “con todos menos con el partido que ha ganado las elecciones”. “Es una forma curiosa de creer en la demo-cracia y es faltar por completo al respeto a siete millones de españoles que han votado al PP”, añadió Cospedal.

La dirigente popular res-

pondió con ironía a la afirma-ción de Sánchez de que quie-re encabezar un Gobierno de progreso. “Cuando España progresa es con el PP, que es cuando crece, se crea empleo, se consolida la sociedad del bienestar, se garantizan las pensiones y se trabaja por un empleo de calidad, y no es cuando gobierna la izquierda, y menos la radical. A eso se llama Gobierno de la izquier-da radical, no de progreso. Eso se llama confundir”, con-cluyó Cospedal.

Los socialistas recuerdan a Podemos que no admitirán exclusiones

Sánchez enviará hoy sus propuestas a Ciudadanos, Podemos, IU, PNV y Coalición Canaria

María Dolores de Cospedal.

Efe



Desde hace bastantes trimes-tres, los economistas miramos con alivio la evolución de las cifras de la EPA, las afiliacio-nes a la Seguridad Social y el paro registrado después de unos años en los que la caída al averno laboral parecía no te-ner fin. No es que hayan desa-parecido de repente todos los nubarrones del horizonte y el devenir de la economía espa-ñola esté exento de riesgos, pero sí podemos afirmar que la situación ha mejorado sus-tancialmente desde 2012 y po-dría seguir haciéndolo en los próximos años si mantene-mos la estabilidad política y apostamos por implementar políticas que refuercen la competitividad de las empre-sas y la solvencia de las Admi-nistraciones Públicas.

Para valorar la situación ac-tual de la economía y su evolu-ción a medio plazo conviene recordar de dónde venimos. La economía española inició en el tercer trimestre de 1993 una larga fase expansiva que se prolongó hasta el tercer tri-mestre de 2008 y produjo cambios espectaculares en las principales macromagnitu-des. El mercado laboral alcan-zó su cénit en los trimestres centrales de 2007 con cerca de 20,7 millones de ocupados, 1,86 millones de parados y una tasa de paro cercana al 8 %, su valor más bajo en casi cuatro décadas. Al final de la fase ex-pansiva (2005-07), las cuentas de las Administraciones arro-jaron los primeros superávits presupuestarios en décadas, se redujo el cociente deuda pública/PIB hasta el 35,5% en 2007, y se acumularon 57.223 millones en el Fondo de Re-serva de Pensiones (2000-2008).

Los nubarrones Los nubarrones que anuncia-ban la inminente tormenta eran, además de la hipertrofia del sector construcción, el abultado déficit por cuenta co-rriente que alcanzó el 9,7% del PIB en 2007, y el crecimiento vertiginoso de la deuda exte-rior privada que se duplicó en-tre 2002-07.

Primero. La economía se

¿Es sólida la senda de recuperación

Clemente Polo

desaceleró y entró en una pri-mera recesión en la segunda mitad de 2008 de la que a pun-to estuvo de salir en los prime-ros trimestres de 2010. La eco-nomía, sin embargo, se aden-tró en una segunda recesión en el primer trimestre de 2011 de la que no salió hasta la se-gunda mitad de 2013. El enca-denamiento de las dos rece-siones más severas desde que tenemos estimaciones de Cuentas Nacionales tuvo efec-tos devastadores sobre la ocu-pación que cayó en 3,7 millo-nes entre el tercer trimestre de 2007 y el primer trimestre de 2013, y sobre el número de pa-rados que aumentó en 4,5 mi-llones y disparó la tasa de paro del 8% al 26,9%.

La primera recesión produ-jo también una espectacular caída en los recursos de las Administraciones que elevó el déficit público al 10,9% del PIB en 2009 y puso en marcha un vertiginoso aumento de la deuda pública que alcanzó al 52,7% del PIB en 2009 y el 93,7% en 2013. Asimismo, se disparó la tasa de mora desde el 0,6% en 2006 hasta el 13,6% en 2013 y se tambaleó una par-te sustancial del sistema finan-ciero que acabó teniendo que ser rescatada con ayuda de la UE en julio de 2012. Los úni-cos efectos colaterales positi-vos de la contracción de la ac-tividad fueron la reducción de las importaciones y la presión que ejerció sobre las empresas para compensar con mayores exportaciones el desplome de la demanda nacional.

Desde el primer trimestre de 2013, la economía ha suma-do 1,07 millones de ocupados y recortado en 1,5 millones los parados y en 6 pp. la tasa de paro. Como todo el mundo re-conoce, queda todavía mucho camino por desandar y no sólo en el ámbito del mercado la-boral. El déficit por cuenta co-rriente quedó prácticamente eliminado (0,27% del PIB) en 2012, y 2015 registrará de nue-

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Los niveles de trabajo temporal y de subempleo son excesivos en la economía española

Hay que apostar por implementar políticas para mejorar la competitividad

vo un superávit a pesar de la reactivación. Más lenta ha re-sultado la corrección del défi-cit público que terminó 2014 en el 5,9% del PIB y hay dudas razonables sobre si alcanzará el objetivo del 4,2% en 2015. Tampoco resultan reconfor-tante que, pese al crecimiento del PIB y los ingresos, el Go-bierno haya tenido que utili-zar 8.500 millones del Fondo de Reserva para abonar las pensiones en 2015, ni que el cociente deuda pública/PIB lleve cuatro trimestres por en-cima del 99%, ni que el co-ciente de la deuda externa so-bre PIB haya repuntado hasta el 169% en el tercer trimestre de 2015 –casi la misma cifra que alcanzó en el primer tri-

mestre de 2010– impulsado ahora por el mayor endeuda-miento público.

Creación de empleo Los resultados de la última EPA de 2015 redondean un año bastante satisfactorio que apuntala la recuperación ini-ciada en 2013-2014. El número de ocupados en relación al cuarto trimestre de 2014 au-mentó en 525.100 personas y el de parados disminuyó en 678.200. La tasa de paro se si-tuó en el 20,9%, 2,8 puntos y 5 puntos menos que hace uno y dos años, respectivamente. La variación intertrimestral de las series desestacionalizadas de ocupación y paro de los últi-mos trimestres confirman que

la recuperación sigue en mar-cha a buen ritmo con creci-mientos anuales del 2,99% y del 3,65% en 2015 y 2016, res-pectivamente.

La favorable evolución del mercado laboral incluye a casi todos los colectivos y sectores. Aumentó la ocupación de hombres (305.100) y mujeres (220.000) y sus tasas de paro se situaron en el 19,49% y 22,52%, respectivamente. La ocupación se incrementó en la mayoría de grupos de edad, incluidos los jóvenes (20-24 años), pero registró una preo-cupante disminución en los grupos 25-29 y 30-34 años. Los cuatro grandes sectores arrojan también saldos positi-vos, si bien las tasas interanua-

Tras los datos históricos de creación de empleo de 2015 y el mal arranque de 2016, el autor analiza la sostenibilidad del empleo durante la legislatura. Ahora bien, avisa de la necesidad de que se forme un Gobierno sólido y cohesionado que tome las medidas

El paro afecta a 4,7 milllones de personas, el 20,9% de la población activa.

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les de la ocupación en Indus-tria (1,01%) y Construcción (2,73%) fueron inferiores a la de la ocupación total (2,99%), y menores que las del cuarto trimestre de 2014.

A comienzos de febrero, se publicaron las cifras de afilia-dos a la Seguridad Social que no alteran este panorama de optimismo moderado. Aun-que la afiliación cayó en 204.043 personas y los para-dos registrados aumentaron en 57.247 respecto a diciem-bre 2015, hay que tener en cuenta que el aumento intera-nual de afiliados, 522.045, re-siste la comparación con los registros de los meses de ene-ro entre 2002 y 2005. Además, el aumento del paro registra-do en enero se torna en una re-ducción de 49.552 personas al desestacionalizar la serie, y la variación interanual muestra una caída de 374.936 personas desde enero de 2015.

Pocas relaciones hay tan claras en economía como la intensa asociación que existe entre las tasas de crecimiento del PIB y la ocupación. El grá-fico de la siguiente página muestra la pareja evolución de las tasas de crecimiento inte-ranual del PIB real y la ocupa-ción desde el primer trimestre de 2003 hasta el tercer trimes-tre de 2015 . Obsérvese que en 2003, 2004 y sobre todo en 2005, las tasas de crecimiento de la ocupación fueron supe-riores a las del PIB, que indica-ba una caída preocupante del



construcción, estaba claro que los puestos de trabajo conde-nados a desaparecer supera-ban holgadamente un millón. Podemos, en consecuencia, afirmar que la ocupación sos-tenible nunca alcanzó 20 mi-llones.

Me he detenido en esta cuestión porque el presidente Rajoy propuso durante la cam-paña electoral aumentar la ocupación en dos millones esta legislatura para superar el lis-tón de 20 millones, que, en ca-so de alcanzarse, sería el nivel de ocupación estable más alto nunca alcanzado. ¿Resulta ra-zonable esperar que así sea? En los dos últimos trimestres de 2015, el PIB creció un 3,5% y un 3,4%, y la ocupación un 2,99% y un 3,11%. Asumiendo que el crecimiento del empleo se mantuviera tan próximo al del PIB en el futuro y dando por buenas las estimaciones del FMI que prevé crecimien-tos del PIB del 2,7% y 2,3% pa-ra 2016 y 2017, respectivamen-te, la ocupación crecería un 4,5% en dos años, y el total de ocupados alcanzaría los 18,9 millones a mitad de legislatura. Aunque este cálculo peca de optimista, al suponer que la re-lación actual entre tasas de cre-cimiento del PIB y el empleo se

Catedrático de Fundamentos del Análisis Económico Universidad Autónoma de Barcelona

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en España. Considera que si se mantiene la coyuntura internacional, la ocupación puede subir a cotas históricas necesarias para aprovechar el momento, dado que la legislación laboral todavía debe ser perfeccionada.

del mercado laboral?

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Hay que igualar las indemnizaciones del despido en los contratos eventuales e indefinidos

El contrato único sería una complicación en los trabajos por obra y de temporada

mantendrá inalterada, tam-bién es cierto que el Gobierno prevé tasas más altas que el FMI. Parece, pues, razonable concluir que, si no empeora la coyuntura internacional y ha-cemos bien las cosas, está a nuestro alcance conseguir un nivel de ocupación histórico esta legislatura.

Una condición indispensa-ble para seguir creciendo y creando empleo es contar con un Gobierno estable y cohe-sionado que disipe la actual in-certidumbre política que po-dría acabar afectando negati-vamente a la inversión pro-ductiva, a la financiación de las instituciones residentes, a la solvencia de las entidades fi-nancieras, a la capitalización de nuestras empresas y al con-sumo nacional. Convendría, además, que dicho gobierno adoptara iniciativas para au-mentar la competitividad y fa-cilitar el acceso de las empre-sas a los mercados internacio-nales. Desde esta perspectiva, resultaría deseable imple-mentar reformas fiscales que redujeran los costes laborales (cotizaciones sociales) y ase-guraran la sostenibilidad del gasto público (servicios públi-cos y pensiones) como de-manda Bruselas. Asimismo,

sería muy conveniente evitar aumentos salariales indiscri-minados que eleven los costes empresariales y de las admi-nistraciones, o adquirir nue-vos compromisos de gasto (social o no) que aumenten el déficit público. Resultaría, en suma, deseable que la cautela institucional y la puesta en marcha de una agenda refor-mista favorecedora del creci-miento presidieran la acción del nuevo gobierno para que los españoles no tengamos que lamentarlo, como los grie-gos, dentro de unos meses.

Calidad del empleo Si crear empleo en la cuantía deseada no va a resultar senci-llo, incluso más difícil será conseguir que los nuevos

puestos de trabajo satisfagan a los trabajadores. Los resulta-dos de la última EPA indican que hay motivos sobrados para no sentirnos satisfechos. Si bien es verdad que los contra-tados a tiempo completo au-mentaron en 501.700 en 2015 frente a 23.300 contratados más a tiempo parcial, también es cierto que sólo uno de cada tres asalariados fue contratado por tiempo indefinido y que la tasa de temporalidad, que se había reducido desde el 34% en 2006 al 23,1% en 2013, ha repuntado hasta el 25,1% en 2015. Hay, por último, 2,1 mi-llones de ocupados subem-pleados de los que 1,76 millo-nes lo están por no haber en-contrado trabajo a jornada completa y 1,34 millones llevan más de un año en esta situa-ción.

Estas cifras dejan claro que hay excesiva temporalidad y subempleo persistente en la economía española. ¿Estamos, como sostienen los sindicatos, ante un problema que respon-de “a una dejación de funcio-nes de los poderes públicos, a la aplicación de políticas eco-nómicas erróneas y contra-producentes y a la ausencia de una visión estratégica para cambiar el modelo producti-

vo”? Y, ¿bastaría para resol-verlo con “reforzar las políti-cas de empleo, la orientación y la formación con planes es-pecíficos de reinserción labo-ral?” No parecen muy atina-dos ni el diagnóstico ni la solu-ción propuesta porque si los trabajadores están sobrecua-lificados o trabajan menos ho-ras de las deseadas, el proble-ma estriba en la falta de pues-tos de trabajo idóneos, no en la carencia de formación labo-ral y orientación de los traba-jadores.

Para acabar con la dualidad indefinido-temporal, algunos economistas y partidos políti-cos (UPyD y C’s) han pro-puesto establecer un contrato único indefinido (CUI) que contempla un período de for-mación inicial y establece cos-tes de despido crecientes. Hay dudas razonables de que esta fórmula sea la panacea busca-da. Cuando la actividad tiene carácter estacional o se extin-gue al completarse la obra, los contratos por tiempo determi-nado están plenamente justifi-cados y su sustitución por con-tratos indefinidos constituiría un mero cambio de nombre. Asunto distinto es cuando se encadenan contratos tempo-rales en puestos de trabajo ‘permanentes’. En este caso, los partidarios del CUI propo-nen penalizar a los empresa-rios que despidan improce-dentemente a un contratado ‘indefinido’ para impedir que sea sustituido por otro. Ade-más de la dificultad y el coste que entraña establecer la pro-cedencia o no de los despidos, la imposición de indemniza-ciones más elevadas cuando el despido es improcedente au-mentaría el coste de despido y podría tener un efecto contra-rio al buscado, acortando to-davía más la duración de los contratos ‘indefinidos’.

La única fórmula segura para terminar con la contrata-ción temporal y evitar abusos en el sistema de prestaciones es igualar las indemnizaciones por despido y establecer una prestación por desempleo que incentive la búsqueda de tra-bajo y module las aportacio-nes de empleadores y emplea-dos al sistema (primas) en fun-ción del riesgo de siniestrali-dad (frecuencia de despidos).

PIB por trabajador al final del período expansivo. A partir del primer trimestre de 2006, las tasas de crecimiento del PIB superaron las de la ocupa-ción y ambas fueron negativas durante los períodos recesi-vos. A partir de 2013, las tasas de crecimiento de la produc-ción y la ocupación empeza-ron a mejorar sus registros y han sido positivas y bastante próximas entre sí desde el se-gundo trimestre de 2014.

Nadie puede discutir que la única receta válida para crear empleo es aumentar la pro-ducción y que las políticas que favorecen el crecimiento sos-tenible de la producción aca-ban impulsando al alza la ocu-pación estable. Subrayo las pa-labras sostenible y estable por-que una fracción sustancial de la producción y el empleo creado en la anterior fase ex-pansiva no lo eran. La hiper-trofia de la rama de activida-des inmobiliarias que absorbía 33 de cada 100 euros destina-dos a formación bruta de capi-tal y del sector construcción que ocupaba a 2,7 millones de personas en 2007, indicaban con toda claridad que la eco-nomía se había adentrado en una senda insostenible, y que una parte significativa de los puestos de trabajo sumados en construcción (efecto direc-to) y otros sectores (efectos in-directos e inducidos) desapa-recerían en cuanto se pincha-ra la burbuja inmobiliaria. A la vista de la cifra de ocupados en



C on frecuencia, durante la crisis, las es-tadísticas del mercado de trabajo han reflejado un descenso del desempleo,

entre otras cosas, porque ha disminuido la po-blación activa. Es decir, la que forman quienes ya tienen trabajo y quienes lo buscan por todos los medios legales.

La población activa está descendiendo en España por varias razones. La primera es por-que muchos extranjeros han decidido volver a su país, debido precisamente a la crisis econó-mica, igual que bastantes españoles han decidi-do buscar fortuna fuera. Es una de las razones de la caída del número de habitantes y del pau-latino envejecimiento de la población. Los ciu-dadanos extracomunitarios vienen a España en edad laboral y, normalmente, en la primera generación tienen una tasa de fecundidad mu-cho más alta que la española.

Precisamente, por esta razón están disminu-yendo las cohortes que tienen entre 16 y 54 años, el núcleo del mercado de trabajo. Final-mente, algunos analistas de la economía del

empleo estiman que el descenso de la pobla-ción activa se debe también a lo que denomi-nan los desanimados. Es decir, quienes aburri-dos de no encontrar empleo deciden retirarse del mercado laboral y dedicarse a otra cosa. No digo yo que no haya algunas personas que, efectivamente, respondan a esta casuística, pe-ro que pueda darse por decenas y centenas de miles de personas es una soberana sandez. Es una excusa de quien no encuentra una razón clara del descenso de la población activa. Es tanto como decir que la desesperación es la causa de que la población activa descendiese el año pasado en 153.000 personas.

Una de las razones más importantes de la caída de la población activa está en la economía sumergida. Quienes deciden dar este paso lo hacen porque así es más fácil encontrar trabajo o hacer compatible la prestación por desem-pleo con alguna ocupación ocasional. Como también es evidente que muchos desaprensi-vos se aprovechan para hacer negocio de la si-tuación de necesidad de mucha gente. Así, or-

ganizan lo que en la Inspección de Trabajo se conoce como empresas ficticias. Es decir, so-ciedades que, a cambio de una cantidad fijada de antemano, ofrecen contratos falsos a traba-jadores para que puedan acceder a las presta-ciones por desempleo. O también median con empresas que sí pagan impuestos y cotizan a la Seguridad Social para ofrecerles trabajadores más baratos.

Así, con cierta frecuencia, la Inspección de Trabajo descubre una empresa ficticia o una trama de ellas que se dedican a engañar a la Se-guridad Social con trabajadores españoles, co-munitarios y de terceros países. Aquí están muchos de los llamados desanimados y, por és-ta y otras razones, con frecuencia no coinciden los datos mensuales del paro registrado y de afiliación de trabajadores ocupados en la Segu-ridad Social. Ni tan siquiera se aproximan.

Por todas estas causas, el Ministerio de Em-pleo ha lanzado una circular a los inspectores de trabajo y de Seguridad Social para reforzar la aplicación de la normativa sobre cesión ilegal de trabajadores y subcontratación en el ámbito de las empresas de servicios.

La circular advierte de que “la descentraliza-ción productiva está dando lugar a un volumen elevado de pequeñas empresas que se dedican casi por completo a ofrecer servicios a otras

empresas en régimen de subcontratación”. Muchas de estas sociedades tienen “nulas o es-casas estructuras productivas con poca dura-ción en el tiempo”. Incluso, “en casos extremos y abusivos se limitan a ser meras empresas in-terpuestas dedicadas al tráfico de mano de obra, desdibujadas por auténticas prácticas de ingeniería jurídico-financiera”. Todo ello, “di-ficulta la labor inspectora y facilita la posible in-solvencia de las mismas [sociedades] al carecer de patrimonio y bienes, con los que responder de sus obligaciones laborales y de Seguridad Social”.

Bien es verdad que frente al rebrote del frau-de en esta cuestión, el Gobierno ha introducido el castigo penal de prisión, además de obligar a las empresas beneficiarias a pagar los salarios atrasados de forma solidaria con las sociedades ficticias y a hacer indefinidos a los trabajadores descubiertos en situación ilegal. Sin embargo, como advierte Fermín Yébenes, de la Unión Progresista de Inspectores de Trabajo, las san-ciones por infracciones en las relaciones labo-rales y de empleo son muy bajas en compara-ción con otras, como las de prevenciones de riesgos laborales. Es decir, en su grado máxi-mo, de 409.891 a 819.780 euros. Un endureci-miento mayor del castigo animaría a muchos defraudadores a regularizar su situación.

Empleo busca en el fraude a los ‘desanimados’ del paro

Es una sandez hablar de decenas de miles de ‘desanimados’ que no buscan trabajo. Más bien hay que investigar en la ‘economía negra’

LA ESQUINA

Miguel Valverde [email protected]

@MiguelValverde4

Cifuentes pacta con la banca la refinanciación de 700 millonesACUERDO CON SANTANDER, BANKIA, SABADELL Y BANKINTER/ La Comunidad de Madrid ha realizado refinanciaciones con siete entidades con las que quiere lograr un ahorro de 43 millones de euros.

Bernat García. Madrid La Comunidad de Madrid ha sido la última autonomía en adherirse a los mecanismos de financiación del Estado. Sin embargo, paralelamente ha llevado a cabo un proceso de reestructuración de la deuda vigente para obtener un aho-rro de 43 millones de euros, según el cuadro de operacio-nes al que ha tenido acceso es-te diario. Siete entidades han ayudado al Ejecutivo de Cristi-na Cifuentes para reestructu-rar deuda por 700 millones. Banco Santander, Bankia, Sa-badell, Bankinter, Abanca y el ICO son las entidades que han colaborado en el proceso.

La mayor de las operacio-nes es la refinanciación de un crédito en manos de Banco Santander, por 400 millones de euros. Este préstamo fue contraído en 2012 a un plazo de cinco años, precisamente en el momento en que los mercados se mostraban más desconfiados respecto a la deuda pública de las adminis-traciones españolas. El Ejecu-tivo que lidera Cristina Ci-fuentes ha duplicado el plazo de amortización de la opera-ción, y considera que el resul-

ros, con el consiguiente aho-rro de 8,8 millones de euros.

La Comunidad de Madrid optó finalmente por adherirse al Fondo de Facilidad Finan-ciera (FFF) del Estado en ve-rano del año pasado, comple-tando así la lista de autono-mías de régimen común que han decidido financiarse a través del Gobierno. Solo País Vasco y Navarra quedan fue-ra, por ahora, del Ministerio de Hacienda. El Ejecutivo que lidera Cristina Cifuentes aprobó la semana pasada sus necesidades de financiación para el ejercicio en curso, que ascienden a 2.915 millones de euros. De ellos, unos 1.707 mi-llones corresponden a las ne-cesidades para hacer frente a las amortizaciones del ejerci-cio, mientras que otros 640 millones responden a la fi-nanciación del déficit presu-puestario, que debe limitarse al 0,3% del PIB madrileño, al igual que el resto de CCAA.

La Comunidad de Madrid no ha hecho pública la canti-dad que tiene pensado reque-rir al Gobierno para este ejer-cicio.

El Ejecutivo madrileño necesitará este año cerca de 3.000 millones para financiarse

Cristina Cifuentes, presidenta de la Comunidad de Madrid.

La comunidad autónoma tiene un límite de déficit en este ejercicio del 0,3% del PIB

Madrid ha hecho la refinanciación de mayor cuantía con Santander por 400 millones de euros

tado es un ahorro de unos 9 millones de euros.

La Consejería de Economía y Hacienda, que dirige Engra-cia Hidalgo, ha refinanciado además otro préstamo por va-lor de 50 millones de euros con Banco Sabadell y que fue contraído en 2011, alargando la vida media de la operación por tres años más, hasta 2019. En esta reestructuración la Comunidad cifra un ahorro de 529.000 euros.

La reestructuración de los plazos de amortización es uno de los elementos utili-zados, pero destaca también la cancelación anticipada de dos créditos contraídos con CaixaBank y que han sido asumidos en condiciones más favorables, indican desde el Ejecutivo autonómico, por otros dos bancos. Uno de ellos es un crédito formalizado con el banco catalán en 2013 por 70 millones de euros, y que

han sido reestructurados por Bankia, alargando la vida me-dia de la operación en tres años y medio. Los ahorros es-timados por esta modifica-ción ascienden a 6,9 millones.

El segundo de los présta-mos cancelados a Caixabank asciende a 75 millones de eu-ros, y esta vez han sido rees-tructurados y asumidos por tres entidades; Bankinter, Abanca y de nuevo Bankia. La vida media de la operación,

según explican en el Ejecutivo autonómico, se ha alargado “en más de dos años” y se ha conseguido un ahorro con-junto de 8,07 millones.

Por otro lado, la situación fi-nanciera de la autonomía ha permitido, según la Comuni-dad, la cancelación anticipada de dos préstamos contraídos con CaixaBank y Banco San-tander, ambos por 100 millo-nes de euros. El préstamo con la entidad catalana, concedido

en 2012, ha provocado un ahorro de 328.000 euros, mientras que la cancelación del crédito con la entidad que preside Ana Botín, entregado en junio de 2013, supone un menor coste de 9,62 millones de euros.

También existen operacio-nes con el Estado, puesto que se ha modificado un préstamo contraído con el Instituto de Crédito Oficial (ICO), por un importe de 75 millones de eu-



IBEROAMÉRICA EMPRESARIAL

“Puerto Rico y el resto del Caribe se beneficiarán de la apertura de Cuba”ENTREVISTA INGRID RIVERA Ministra de Turismo de Puerto Rico/ La dirigente asegura que se llegará a un acuerdo sobre la renegociación de la deuda y que el conflicto financiero no afectará a la llegada de turistas.

Yago González. Madrid Mañana se inaugurará El Monstruo en las montañas de Orocovis, en el centro de Puerto Rico. El Monstruo, con sus 2,5 kilómetros de longi-tud, será la tirolina más gran-de del mundo, relegando al segundo puesto a La Bestia, también puertorriqueña. Am-bas son grandes reclamos tu-rísticos del Estado Libre Aso-ciado caribeño, que recibe más de tres millones de visi-tantes al año y que afronta im-portantes retos como la aper-tura al exterior de Cuba y, so-bre todo, la renegociación con EEUU de una deuda que as-ciende a 72.000 millones de dólares. La ministra de Turis-mo de la isla, Ingrid Rivera Rocafort, visitó recientemen-te Madrid y habló con EX-PANSIÓN de estos asuntos.

“La situación fiscal de Puerto Rico no ha afectado a la entrada de turistas, de he-cho todas las estadísticas de llegadas de visitantes están creciendo, los cruceros han aumentado un 24% en 2015 respecto al año anterior, así como la creación de nuevas plazas hoteleras: hay más de 2.200 habitación en proceso de construcción y de solicita-ción de permisos”, asegura Rivera. “El asunto del pago a los acreedores depende del departamento fiscal del Go-bierno, y la intención es rene-gociar esa deuda con el Con-greso de EEUU para pagarla a plazos”, sostiene la dirigen-te. Medios como Reuters o El Economista de México han informado en los últimos días de una posible quita de entre el 30% y el 45%.

Más allá de este conflicto financiero, Rivera asegura que el sector turístico ofrece “muchas oportunidades para inversores españoles”, y des-taca la labor del secretario de Desarrollo Económico y Co-mercial de Puerto Rico, Al-berto Bacó. “Ha sido muy ac-tivo presentando en España la Ley 20/22, que ofrece in-

centivos fiscales para la in-versión extranjera. Si eres empresario y te estableces al menos durante 186 días en Puerto Rico, obtienes venta-jas fiscales. La Ley 73 es para incentivos en el sector de ma-nufacturas, la 74 para el turis-mo, y la 75 para el cinemato-gráfico”, explica la ministra. “En los últimos dos años y medios hemos promovido estas leyes en despachos de abogados de España para que éstos asesoren a sus clientes”, señala. Puente Rivera sostiene que Puerto Rico es también una puerta de entrada para las empresas españolas que quieran inver-tir en EEUU. “Es decir, esta-bleces el negocio y operas en Puerto Rico para ir conocien-

do progresivamente el mer-cado americano y después dar el salto a EEUU. El Banco Santander y Mapfre, por ejemplo, hicieron esto en su momento”, ilustra. También indica que “hay una cantidad enorme de venezolanos que están llegando y establecien-do aquí sus negocios”.

Sin duda, uno de los aspec-tos que más pueden influir en los movimientos turísticos hacia el Caribe es la apertura diplomática y económica de Cuba, cuyo Gobierno preten-de dar cada vez más facilida-des para captar visitantes ex-tranjeros. “Nosotros vemos la apertura de Cuba como una oportunidad, y en este mo-mento ojos de todo el mundo están fijados en el Caribe. Ve-mos a Puerto Rico como un aliado para ayudar a Cuba en ese proceso de apertura con el mercado estadounidense. La apertura de la isla es una oportunidad de crecimiento para todo el Caribe”, asegura la responsable de Turismo.

Pero, ¿por qué viajar a Puerto Rico y no a la vecina República Dominicana o a Cuba? “Puerto Rico tiene una diversidad de oferta muy dis-tinta. Las infraestructuras y las carreteras son sólidas y hay una buena accesibilidad, y una gran variedad de pro-

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aden

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Ingrid Rivera en el recinto ferial de IFEMA, en Madrid, donde se celebró Fitur.

ductos turísticos. Es verdad que tanto la República Domi-nicana como Cuba tienen ex-

periencia en el modelo del todo incluido, pero en Puerto Rico hay una gran diversidad de opciones: desde los bed&breakfast, las posadas o los paradores familiares has-ta hoteles de lujo como St. Regis, el Ritz Reserve o el W Retreat”.

Además, avanza Ingrid Ri-vera, el Gobierno puertorri-queño, presidido por Alejan-dro García Padilla, quiere di-versificar el origen de los turis-tas. Actualmente el 90% de las llegadas procede de EEUU, especialmente de la Costa Es-te, por lo que se quieren au-mentar las conexiones con Europa y más países de Amé-rica Latina. A partir de mayo, por ejemplo, habrá seis vuelos semanales de Iberia entre Ma-drid y la capital, San Juan.

IBEM

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España-Alianza del PacíficoOportunidades de inversión a través

de la participación en las cadenas de valorD. Alejandro Álvarez von Gustedt

Representante de la Oficina en Europa de Alianzas Estratégicas del BIDD. Bernardo Muñoz

Consejero Económico y Comercial del Perú en EspañaDña. Marcela Astudillo

Directora de ProColombia en EspañaDña. Lorena Sepúlveda

Directora de ProChile EspañaDña. Ximena Caraza

Directora de ProMéxico en EspañaModerador:

D. Adolfo Suárez IllanaPresidente Ontier Global

Madrid, 11 de febrero de 2016 a las 9.30 h de la mañana,en IE Business School, C/ Serrano, 105

Patrocinioprincipal:

Colaboraciónacadémica:

INFORMACIÓN: Entrada gratuita. Plazas limitadas.Solicitud de invitación:www.eventosue.com/iberoamerica156

156

Colaboraciónespecial:

El pasado 28 de junio, el gobernador de Puerto Rico, Alejandro García Padilla, admitía que la deuda de la isla, de 72.000 millones de dólares (unos 64.600 millones de euros) era “impagable”. Las declaraciones tuvieron un efecto inmediato en Wall Street, donde los bonos puertorriqueños tienen un peso importante, y en los ámbitos financieros se empezó a hablar del Estado Libre Asociado como “la Grecia del Caribe”. Desde entonces, la isla negocia con el Congreso estadounidense una reestructuración de la deuda, y se habla de una posible quita de entre el 30% y el 45%. Obama quiere que Puerto Rico se acoja a la ley de bancarrotas para ser rescatada, como sucedió con Detroit, pero los republicanos se oponen.

72.000 millones: la losa de la isla caribeña

El sector turístico ofrece muchas oportunidades para los inversores españoles”

“Puerto Rico sirve

como puerta de entrada para que las empresas se instalen en Estados Unidos”

“


Expansión JURÍDICO

Hoy, en www.expansion.com/juridico: Crisis económica y abogados, Óscar Fernández (León Olarte)

LABORAL

Trasladar a un trabajador con reducción de jornada es discriminatorioA. Vigil. Madrid Elegir para un traslado a un trabajador con reducción de jornada por cuidado de hijos es discriminatorio. Así lo en-tiende una sentencia del Tri-bunal Superior de Justicia de Andalucía, después de que el empleado afectado recurriera en suplicación reclamando que se declarara nulo y sin efecto su traslado a Santa Cruz de Tenerife.

El Tribunal, que reconoce el derecho del empleado a permanecer en el centro de trabajo de Sevilla, señala que corresponde a la empresa probar que la medida respon-de a una justificación objetiva y razonable.

Explica la sentencia, con fe-cha del pasado 5 de noviem-bre, que no basta el hecho de que la compañía suscribiera con el Gobierno de Canarias un contrato para un proyecto que requería la incorporación de analistas, ni que el emplea-do estuviera en situación de “disponibilidad”, por no estar adscrito a ningún proyecto, porque en el centro de trabajo de Sevilla había otros analis-tas programadores en su mis-ma situación, sin que se haya podido probar que el trabaja-dor estuviera más cualificado que el resto.

Falta de justificación Al no lograr la empresa justifi-car adecuadamente la elec-ción del trabajador, el tribunal considera que obedeció a la circunstancia de ser éste be-neficiario de una reducción de jornada por cuidado de hi-jos menores.

Este hecho, a juicio de la sala de lo social, sería indicio suficiente para sospechar fundadamente que la deci-sión empresarial es discrimi-natoria conforme a la línea jurisprudencial del Tribunal Constitucional, que crea una nueva categoría de discrimi-nación por razón de circuns-tancias personales o familia-res relacionadas con la res-ponsabilidad parental.

Todo ello lleva al tribunal a estimar el recurso y declarar la nulidad del traslado del tra-bajador por vulnerar sus de-rechos fundamentales.

“Son tiempos de diálogo, vale más convencer que vencer”ENTREVISTA VICTORIA ORTEGA Presidenta del Consejo General de la Abogacía Española/ La letrada pide mantener unida a la profesión para que la abogacía tenga más fuerza y mayor presencia en la elaboración de leyes.

V. Moreno. Madrid Unión, diálogo y compromi-so. Éstas son las tres palabras que más utiliza Victoria Orte-ga (Palencia, 1958), nueva presidenta del Consejo Gene-ral de la Abogacía Española (CGAE). La máxima repre-sentante de los letrados nacio-nales es consciente de los tiempos que corren y de la ne-cesidad de abrir el debate res-pecto al futuro de la profe-sión, así como sobre la Admi-nistración de Justicia.

Uno de sus objetivos priori-tarios, explica, es alcanzar un pacto de Estado por la Justi-cia, para mejorar definitiva-mente uno de los sectores más mermados a nivel nacio-nal. “Tenemos que conseguir que la Justicia sea menos len-ta y más transparente. Esto exige una serie de reformas de orden procesal, consen-suadas y no impuestas. Tene-mos que realizar una reforma global duradera, que no defi-nitiva, que se adopte a la reali-dad y que no imponga peque-ños parches para solventar si-tuaciones concretas”.

La letrada afirma que la Abogacía está dispuesta a li-derar este gran acuerdo. “Co-nocemos las carencias y las fortalezas de la Administra-ción de Justicia y lo que pre-tendemos es conseguir una suerte de programa estable y estratégico, que dure un largo periodo de tiempo, y que sirva para que la Justicia funcione como debe en un Estado de Derecho. Podríamos presen-tar a las fuerzas políticas y so-ciales las cuestiones que hay que tratar en el ámbito proce-sal, material y personal para que todo funcione mejor. Se-ría una forma de romper el hielo y cambiar la tendencia de la situación en la que nos encontramos ahora. Es una idea ilusionante y positiva, tanto para la abogacía como para el justiciable y la ciuda-danía , en general”.

Más tiempo Para que este acuerdo tenga una pretensión de permanen-cia, comenta Ortega, sería ne-

Debemos conseguir que la Administración de Justicia sea menos lenta y más transparente”

“Victoria Ortega, presidenta del Consejo General de la Abogacía.

JMC

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L Nació en Palencia, en 1958.

L Es doctora en Derecho por la Universidad de Valladolid y profesora titular de Derecho Procesal en la Universidad de Cantabria desde 1992.

L Empezó a ejercer la abogacía en 1981.

L Ha sido decana del Colegio de Abogados de Cantabria entre 2000 y 2008 y vicepresidenta del Consejo General de la Abogacía entre 2002 y 2008.

L Ha ocupado la secretaría general de este mismo organismo desde febrero de 2011 hasta diciembre de 2015.

La primera presidenta del CGAE

La presidenta del Consejo General de la Abogacía Española, Victoria Ortega, cree que en esta legislatura, el Consejo deberá estar muy atento a dos normas. Por un lado, la Ley de Servicios y Colegios Profesionales, que terminó por paralizarse con el anterior Gobierno. Por otro,

Ortega también habla de la tan esperada regulación del derecho de defensa. “Tanto la ley de servicios como la del derecho de defensa son fundamentales para la profesión, pero también para la ciudadanía. Serán dos normas esenciales y que deberemos seguir con atención. Respecto a la

primera, no tenemos ningún inconveniente en empezar a hablar, pero este texto debe estar hecho desde los márgenes de la lógica. En cuanto al derecho de defensa, el ministerio cuenta con un anteproyecto sobre la mesa, sobre el que volveremos a insistir en esta legislatura”.

Dos normas prioritarias para la abogacía

cesario examinar los textos legales esenciales y alcanzar un consenso entre todos los actores para que los gobier-nos que lleguen no sientan la necesidad de modificarlos. “Son tiempos de diálogo. Más vale convencer que vencer. Aunque se tarde más tiempo en su concepción, es necesa-rio alcanzar el consenso y es-cuchar a todas las partes”.

“La nueva herramienta de comunicación telemática, Lexnet, es un ejemplo de algo positivo para la Justicia. Sin embargo, necesitamos contar con un mayor apoyo econó-mico. Se está haciendo un es-fuerzo extraordinario por parte de la administración, tanto nacional como autonó-mica, así como por parte de la abogacía. Pero todo este sacri-ficio no está dando resultados más efectivo por la carencia de inversión”, dice.

Mayor cohesión Para conseguir dar estos pa-sos, Ortega insiste en la ne-cesidad de contar con una abogacía unida. “La unidad de todos los letrados es fun-damental. Sólo así tendre-mos la fuerza necesaria para luchar contra textos como la ley de tasas o los ataques a la justicia gratuita, como ya se ha demostrado. Debemos conseguir que la unidad de todos los abogados perma-nezca para tener más fuerza, mayor presencia e incluir a la Abogacía en la elabora-ción de las regulaciones na-cionales”.

Por otro lado, la presidenta del CGAE también pone la vista en la Unión Europea y en su parlamento: “Muchas veces se mira a Europa con te-mor, pero es allí donde está la solución. Parte del derecho nacional se está gestando en Bruselas, donde el CGAE tie-ne una oficina de representa-ción. Allí también tenemos que hacer un esfuerzo para tener una mayor presencia y participar en la toma de deci-siones”.

Lexnet es una buena herramienta, pero necesita un mayor apoyo económico para ser más efectiva”

“

ponerse al nivel de otras, co-mo la tributaria. Aunque la presidenta del CGAE asegura que el presupuesto de Justicia ha ido creciendo en los últi-mos años, también explica que pasarán muchos otros hasta que se recupere el retra-so acumulado y se pueda salir de la situación tan calamitosa en la que se encuentra actual-mente.

Tenemos que hacer un esfuerzo en Bruselas para tener mayor presencia y participar en la toma de decisiones”

“

Además de los cambios normativos, Ortega apunta que la Administración de Jus-ticia necesita una inyección económica importante para

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Abertis 13,470 -1,71 13,750 L 13,255 X 1.718.253 14,065 En 12,220 En 2.635.632 0,72 16,418 En15 2,382 Fe00 0,66 Ab-15 C 0,33 No-15 A 0,33 4,91 -6,52 -6,52 943.220.294 12.705 17,16 15,13 2,89 ABE ATP Acciona 67,780 -3,87 70,960 L 67,780 V 251.543 78,540 En 67,720 En 210.011 0,94 179,274 No07 22,692 My00 4,00 Jn-15 U 2,00 Jl-15 U 2,00 5,84 -14,29 -14,29 57.259.550 3.881 18,57 16,31 1,15 ANA CON Acerinox 9,182 11,05 9,182 V 7,929 M 2.577.643 9,395 En 7,152 En 1.854.956 1,78 16,603 Di06 3,423 En99 0,45 Jn-14 U 0,45 Jn-15 R 0,45 4,97 -2,50 -2,50 266.707.393 2.449 21,12 12,93 1,23 ACX MET ACS 22,000 -5,62 23,295 L 21,595 X 1.412.655 25,384 En 21,470 En 941.060 0,77 32,613 Fe15 3,125 Fe00 1,15 Jl-15 A 0,70 En-16 A 0,44 5,18 -18,56 -16,92 314.664.594 6.923 8,84 7,89 1,98 ACS CON Aena 101,150 -1,08 103,550 L 101,150 V 667.252 104,750 En 96,640 En 562.761 0,95 110,100 Di15 58,000 Fe15 — — — — — — -4,03 -4,03 150.000.000 15.173 18,61 17,19 3,26 AENA TRS Amadeus It Holding 35,415 -5,60 37,620 L 35,415 V 1.305.639 39,667 En 35,415 Fe 1.313.295 0,77 41,990 My15 9,550 My10 0,70 Jl-15 C 0,38 En-16 A 0,34 1,99 -12,95 -12,12 438.822.506 15.541 19,15 17,89 7,12 AMS TUR ArcelorMittal 3,473 -0,37 3,682 J 3,251 M 4.473.305 3,952 En 3,036 En 2.152.649 0,31 54,154 Jn08 3,036 En16 0,15 My-14 C 0,12 My-15 A 0,15 4,08 -10,86 -10,86 1.803.359.338 6.263 — 9,29 0,19 MTS MET B. Popular 2,336 -5,77 2,387 L 2,145 X 19.999.025 2,982 En 2,145 Fe 12.301.926 1,45 31,458 Ab07 2,145 Fe16 0,08 Se-15 A 0,02 En-16 A 0,02 3,43 -23,23 -22,58 2.175.807.678 5.083 10,05 7,49 0,41 POP BCO B. Sabadell 1,612 -3,13 1,658 L 1,525 X 32.236.424 1,664 En 1,416 En 28.354.803 1,33 5,176 Fe07 1,022 Jl12 0,05 Jn-15 A 0,04 Jn-15 C 0,01 3,09 -1,41 -1,41 5.439.244.992 8.768 10,75 9,22 0,71 SAB BCO B. Santander 3,749 -3,50 3,806 L 3,463 X 143.106.865 4,361 En 3,463 Fe 58.061.859 1,03 7,280 Di07 1,973 Oc02 0,40 Oc-15 A 0,05 Fe-16 A 0,05 8,23 -17,75 -16,65 14.434.492.579 54.115 8,15 7,35 0,61 SAN BCO Bankia 0,855 -6,46 0,934 L 0,840 X 43.142.777 1,044 En 0,840 Fe 27.718.152 0,62 46,766 Ag11 0,545 Jn13 0,02 — — Jl-15 A 0,02 2,03 -20,39 -20,39 11.517.328.544 9.847 9,50 8,55 0,82 BKIA BCO Bankinter 6,231 -2,79 6,366 L 6,022 X 3.050.997 6,469 En 5,859 En 3.046.846 0,87 7,220 Jl15 1,239 Jl12 0,23 Oc-15 A 0,05 Di-15 A 0,05 3,71 -4,78 -4,78 898.866.154 5.601 13,05 12,22 1,44 BKT BCO BBVA 5,903 0,12 5,903 V 5,476 X 33.724.582 6,559 En 5,476 Fe 26.259.692 1,06 12,082 Fe07 3,139 Mz09 0,29 Oc-15 A 0,08 En-16 A 0,08 6,41 -12,41 -11,22 6.366.680.118 37.583 8,79 7,47 0,72 BBVA BCO Caixabank 2,639 -5,07 2,726 L 2,430 X 27.276.192 3,203 En 2,430 Fe 15.024.611 0,66 4,665 Se14 1,320 Mz09 0,16 Se-15 A 0,04 Di-15 A 0,04 6,40 -17,89 -17,89 5.823.990.317 15.370 10,32 7,76 0,62 CABK BCO Dia 4,991 0,89 5,060 L 4,715 X 4.285.412 5,306 En 4,715 Fe 4.613.781 1,90 7,447 Ab15 2,252 Ag11 — Jl-13 U 0,13 Jl-14 A 0,16 — -8,32 -8,32 622.456.513 3.107 11,92 10,03 6,68 DIA ALI Enagás 26,185 -1,93 26,950 M 26,185 V 1.082.557 26,950 Fe 25,135 En 1.184.239 1,27 27,895 No15 2,880 Se02 1,31 Jl-15 C 0,78 Di-15 A 0,53 4,93 0,71 0,71 238.734.260 6.251 15,03 14,86 2,61 ENG ENE Endesa 16,920 -4,76 18,060 L 16,920 V 1.858.445 18,345 En 16,820 En 2.240.357 0,54 20,140 No15 1,829 Se02 0,76 Jl-15 C 0,38 En-16 A 0,40 4,54 -6,65 -4,44 1.058.752.117 17.914 14,22 14,79 2,08 ELE ENE FCC 6,690 -3,37 6,798 L 6,238 X 1.500.525 7,288 En 6,200 En 1.267.254 1,25 42,646 Fe07 4,903 Ab13 — En-12 A 0,65 Jl-12 C 0,65 — -4,43 -4,43 260.572.379 1.743 20,13 15,73 2,57 FCC CON Ferrovial 18,950 -5,89 20,370 L 18,950 V 2.416.349 20,705 En 18,950 Fe 1.933.249 0,68 22,914 Oc15 2,064 Mz09 0,70 My-15 C 0,30 No-15 A 0,40 3,62 -9,13 -9,13 732.211.074 13.875 27,74 25,61 2,61 FER ATP Gamesa 16,840 -1,58 16,980 X 16,570 M 3.666.206 17,110 En 13,780 En 2.534.642 2,32 33,369 No07 1,001 Jl12 — Jl-12 A 0,04 Jl-12 C 0,01 — 6,45 6,45 279.268.787 4.703 21,64 18,51 2,79 GAM FAB Gas Natural 16,495 -8,44 18,135 L 16,495 V 3.009.730 18,238 En 16,495 Fe 1.936.863 0,50 23,974 Jl07 5,588 Mz09 0,91 Jl-15 A 0,51 En-16 A 0,41 5,57 -12,33 -10,16 1.000.689.341 16.506 10,85 10,31 1,18 GAS ENE Grifols(P) 18,965 -0,99 19,300 L 18,785 X 1.451.547 20,835 En 18,645 En 730.496 0,44 22,551 Di15 2,052 My06 0,65 Jn-15 A 0,30 Di-15 A 0,35 3,37 -11,03 -11,03 426.129.798 8.082 19,20 17,43 3,84 GRF FAR IAG 6,590 -6,84 7,340 L 6,590 V 5.412.750 8,340 En 6,590 Fe 4.654.649 0,58 8,587 No15 1,511 No11 0,10 — — Di-15 A 0,10 1,49 -20,36 -20,36 2.040.959.979 13.450 6,39 5,76 2,22 IAG TRS Iberdrola 6,242 -3,19 6,520 L 6,242 V 18.415.574 6,520 Fe 6,129 En 20.757.527 0,83 7,071 No07 1,438 Oc02 0,14 Jl-15 C 0,03 En-16 A 0,13 4,29 -4,70 -2,76 6.397.197.000 39.931 15,26 14,30 1,08 IBE ENE Inditex 28,400 -5,91 30,465 L 28,400 V 3.635.471 30,580 En 28,205 En 3.972.547 0,33 34,585 Di15 2,312 Se01 0,52 No-15 E 0,12 No-15 C 0,14 1,80 -10,38 -10,38 3.116.652.000 88.513 26,96 24,27 7,19 ITX TEX Indra 8,400 -7,15 8,995 L 8,400 V 804.462 9,091 En 8,175 En 1.313.329 2,05 14,980 No07 2,823 My99 — Jl-13 U 0,34 Jl-14 U 0,34 — -3,10 -3,10 164.132.539 1.379 14,00 9,86 3,03 IDR ELE Mapfre 1,953 -5,15 2,030 L 1,851 X 10.762.768 2,241 En 1,851 Fe 7.205.750 0,60 3,423 Ab15 0,477 Jl00 0,14 Jn-15 C 0,08 Di-15 A 0,06 7,32 -15,53 -15,53 3.079.553.273 6.014 7,44 7,23 0,69 MAP SEG Mediaset 9,001 0,78 9,077 L 8,701 X 2.149.436 9,722 En 8,428 En 1.491.762 1,04 14,456 Jn07 3,210 Mz09 0,13 My-15 U 0,03 My-15 A 0,10 1,44 -10,26 -10,26 366.175.284 3.296 15,84 13,37 2,83 TL5 PUB Merlin Properties 10,190 -4,59 10,805 L 10,190 V 1.216.381 11,460 En 9,948 En 1.433.560 1,14 12,125 Di15 7,326 Ag14 0,08 — — Oc-15 A 0,08 0,74 -11,74 -11,74 323.030.000 3.292 17,42 16,06 0,98 MRL INM Obrascón H.L. 4,912 0,35 4,928 L 4,307 X 3.121.454 5,152 En 4,008 En 1.552.319 1,33 19,967 Jn14 1,607 Mz03 0,35 Jn-14 U 0,68 Jn-15 A 0,35 7,38 -6,79 -6,79 298.758.998 1.468 8,45 6,64 0,43 OHL CON Red Eléctrica 73,880 -0,69 76,040 L 73,880 V 498.474 76,040 Fe 72,840 En 468.084 0,89 80,822 No15 3,107 Fe00 3,00 Jl-15 C 2,17 En-16 A 0,89 4,11 -3,06 -1,90 135.270.000 9.994 15,09 14,65 3,40 REE ENE Repsol 9,513 0,22 9,513 V 8,626 X 14.643.085 10,060 En 8,023 En 9.775.778 1,74 17,694 Jn14 5,610 Jn02 0,95 Jn-15 R 0,48 Di-15 A 0,47 10,32 -6,00 -6,00 1.441.783.307 13.716 19,84 10,44 0,45 REP PET Sacyr 1,510 -2,14 1,530 L 1,319 X 11.006.755 1,799 En 1,319 Fe 6.111.681 — 38,631 No06 0,934 Jl12 0,05 My-11 A 0,10 Se-15 A 0,05 3,41 -16,76 -16,76 517.430.991 781 5,59 4,38 0,35 SCYR CON Técnicas Reunidas 30,440 -0,23 30,550 L 29,275 X 429.658 33,725 En 28,650 En 381.311 1,75 46,116 Ag15 10,947 No08 1,40 Jl-15 C 0,73 En-16 A 0,67 4,66 -12,65 -10,74 55.896.000 1.701 10,55 9,98 2,79 TRE ING Telefónica 9,427 -2,59 9,569 L 9,012 X 19.827.370 9,976 En 8,843 En 20.456.970 1,05 15,373 Mz00 3,514 Oc02 0,75 My-15 A 0,40 No-15 A 0,35 8,04 -7,89 -7,89 4.975.199.197 46.901 14,19 12,68 1,92 TEF TEL

ÚLTIMA SEMANA ANUAL NEGOCIACIÓN 12 MESES HISTÓRICO DIVIDENDOS RENTABILIDAD CAPITAL VALORACIÓN Año Por divi. Reval. Total con div. Número Capitaliza- PER Valor Valor Cierre Dif. (%) Máximo Mínimo Títulos Máximo Mínimo Títulos Rotación Máximo Mínimo ant. 12 m. (%) 2016 (%) 2016 acciones ción (mill.) Año act. Año sig. contable Sigla Sector

IBEX Semana 01-02-2016 al 05-02-2016

RESTO DE MERCADO CONTINUO Semana 01-02-2016 al 05-02-2016

AB Biotics (MAB)*(F) 1,710 -2,29 1,750 M 1,670 X 2.945 1,900 En 1,670 Fe 3.955 0,07 3,800 Mz14 1,330 Ag13 — — — — — — -13,64 -13,64 9.596.172 16 — — — ABB SER Abengoa 0,540 3,85 0,563 X 0,500 M 831.121 0,600 En 0,354 En 810.748 2,49 6,259 Jl07 0,354 En16 0,11 Ab-14 U 0,11 Ab-15 U 0,11 20,55 31,71 31,71 83.421.690 45 18,00 9,00 0,26 ABG ING Abengoa B 0,185 -0,54 0,198 X 0,184 M 17.906.197 0,228 En 0,158 En 19.359.665 — 4,532 Se14 0,158 En16 0,11 Ab-14 U 0,11 Ab-15 U 0,11 59,47 -5,13 -5,13 858.146.181 159 6,17 3,08 0,09 ABG.P ING Adolfo Domínguez 3,450 -1,43 3,490 L 3,340 J 3.709 3,600 En 3,150 En 6.886 0,19 48,819 No06 3,100 Jl12 — Jl-09 U 0,15 Jl-10 U 0,07 — 0,00 — 9.276.108 32 — — — ADZ TEX Adveo 5,340 -6,64 5,580 M 5,330 X 4.037 6,000 En 5,130 En 37.082 0,73 17,541 Jl07 1,622 Fe00 0,14 Di-13 A 0,15 Mz-15 A 0,14 2,59 -16,43 -16,43 12.931.160 69 7,19 5,29 — ADV PAP Agile Content (MAB)*(F) 1,790 = 1,800 X 1,790 V 4.927 1,830 En 1,780 En 6.190 0,04 1,870 No15 1,780 En16 — — — — — — -0,56 -0,56 8.989.739 16 — — — AGIL ELE Airbus Group 53,850 -6,27 57,300 L 53,850 V 6.142 61,750 En 53,850 Fe 12.000 0,00 68,400 No15 5,631 Mz03 1,02 My-14 U 0,64 Jn-15 U 1,02 1,89 -13,77 -13,77 783.540.635 42.194 15,40 12,20 4,31 AIR AER Alba 35,240 -3,29 36,240 L 34,800 X 12.672 38,550 En 34,330 En 15.449 0,07 49,395 Ab15 12,503 Mz03 1,00 Jn-15 C 0,50 Oc-15 A 0,50 2,84 -11,57 -11,57 58.300.000 2.054 10,08 9,90 0,63 ALB CAR Almirall 17,110 -3,50 17,850 L 17,110 V 153.407 18,820 En 17,110 Fe 286.658 0,42 19,220 Ag15 3,939 Oc08 — My-12 U 0,17 My-13 U 0,15 — -8,16 -8,16 172.951.120 2.959 26,96 18,58 2,02 ALM FAR Altia (MAB)*(F) 12,520 -0,79 12,620 L 12,310 M 930 12,620 Fe 12,100 En 2.070 0,06 12,990 Di15 2,117 Di12 0,16 My-14 U 0,11 My-15 A 0,16 1,28 0,97 0,97 6.878.185 86 — — — ALC ELE Amper 0,113 6,60 0,113 V 0,106 X 3.937.978 0,130 En 0,103 En 11.637.246 — 2,564 Jl87 0,049 En15 — Jn-08 U 0,13 Jl-09 U 0,15 — -12,40 -12,40 590.600.174 67 — — — AMP ELE Aperam 28,400 -1,06 28,915 J 27,450 M 4.393 33,220 En 26,290 En 2.951 0,01 40,000 Jn15 8,149 Jl13 — Ag-12 A 0,13 No-12 A 0,12 — -14,51 -14,51 78.049.730 2.217 — — — APAM MET Applus Services 7,490 -0,13 7,500 L 7,140 X 190.037 8,156 En 7,140 Fe 345.708 0,68 16,351 Jn14 7,140 Fe16 0,16 Jl-15 E 0,03 Jl-15 U 0,03 2,10 -10,30 -10,30 130.016.755 974 10,33 9,78 1,53 APPS ING Atresmedia 9,030 3,67 9,030 V 8,530 X 935.060 9,820 En 7,880 En 542.105 0,61 15,406 Jl15 2,172 Mz09 0,28 Jn-15 C 0,10 Di-15 A 0,18 3,15 -8,23 -8,23 225.732.800 2.038 13,58 12,19 3,79 A3M PUB Autonomy Spain (MAB)* 16,800 = 16,800 V 16,800 V — 17,000 En 16,800 Fe 547 0,00 17,000 En16 16,500 Oc15 — — — — — — -1,18 -0,01 5.059.878 85 — — — YARE INM Axiare Patrimonio 11,500 2,86 11,500 V 11,240 L 114.140 13,300 En 11,180 En 88.086 0,31 13,300 En16 8,609 Ag14 0,04 — — My-15 A 0,04 0,36 -12,88 -12,88 71.874.988 827 26,14 14,29 0,92 AXIA INM Azkoyen 4,215 -0,71 4,270 L 4,170 X 13.308 4,480 En 4,010 En 25.165 0,26 15,174 En99 1,102 Di11 0,04 Jn-02 C 0,18 Jl-15 A 0,04 0,94 -6,33 -6,33 25.201.874 106 16,55 12,60 — AZK FAB Barón de Ley 94,550 -1,36 96,550 L 94,550 V 868 106,900 En 94,550 Fe 2.730 0,16 111,000 Di15 18,410 No00 — — — — — — -14,82 -14,82 4.300.000 407 15,96 14,72 1,60 BDL ALI Bayer Ag. 97,250 -5,03 102,400 L 97,250 V 1.204 111,450 En 97,250 Fe 1.111 0,00 215,988 Mz96 8,126 Mz03 1,66 Ab-14 U 1,55 My-15 U 1,66 1,67 -16,16 -16,16 826.947.808 80.421 12,64 11,39 3,38 BAY FAR Bionaturis (MAB)* 4,090 -0,97 4,140 M 3,960 X 1.137 5,140 En 3,750 En 5.918 0,32 13,400 Jn14 1,530 No13 — — — — — — 13,61 13,61 4.633.036 19 — — — BNT FAR Biosearch 0,435 1,16 0,445 M 0,420 X 267.416 0,505 En 0,385 En 180.455 0,80 4,910 Ab02 0,210 Jn12 — — — — — — -7,45 -7,45 57.699.522 25 — — — BIO FAR BME 26,970 -2,28 27,435 L 26,350 X 287.331 30,525 En 26,350 Fe 275.180 0,84 41,054 Ab15 7,502 Mz09 1,89 Se-15 A 0,40 Di-15 A 0,60 7,17 -13,17 -13,17 83.615.558 2.255 12,28 12,37 5,11 BME CAR Bodegas Riojanas 3,910 -2,25 3,910 V 3,880 M 995 4,150 En 3,880 Fe 2.644 0,11 11,929 Mz98 3,581 Jn13 0,12 Jl-14 A 0,11 Jl-15 A 0,12 3,07 -3,46 -3,46 5.318.280 21 — — — RIO ALI C. A. F. 247,000 0,84 248,450 L 239,400 X 6.272 260,000 En 209,000 En 5.420 0,40 380,585 No13 12,370 Fe00 5,25 Jl-14 U 10,50 Jl-15 U 5,25 2,18 -3,33 -3,33 3.428.075 847 10,31 9,01 1,00 CAF FAB CAM 1,340 = 1,340 V 1,340 V — 1,340 Fe 1,340 Fe — — 7,370 No10 0,880 No11 — Di-09 A 0,07 Jn-10 C 0,09 — 0,00 — 50.000.000 67 — — — CAM BCO Carbures Europe (MAB)* 0,580 -1,69 0,610 L 0,580 V 95.329 0,750 En 0,550 En 409.735 1,08 9,973 Mz14 0,285 Mz12 — — — — — — -24,68 -24,68 96.872.084 56 — — — CAR ING Catenon (MAB)*(F) 1,210 1,68 1,210 V 1,120 L 56.774 1,210 Fe 0,800 En 15.592 0,21 3,681 Jn11 0,270 Jn13 — — — — — — 51,25 51,25 18.733.848 23 — — — COM ELE Cellnex Telecom 15,330 -3,31 16,080 L 15,330 V 447.661 17,130 En 15,330 Fe 1.158.681 0,98 17,240 Di15 14,605 Oc15 0,04 — — Di-15 A 0,04 0,25 -11,08 -11,08 231.683.240 3.552 57,85 47,91 7,45 CLNX TEL Cem.Portland 5,040 -0,79 5,100 L 4,840 X 25.583 5,160 En 4,570 En 30.241 0,15 98,717 Fe07 2,620 Di12 — Jn-09 A 0,72 My-10 A 0,32 — -3,45 -3,45 51.786.608 261 — — 0,59 CPL MAT Cie Automotive 13,410 0,04 13,410 V 13,010 X 157.826 14,760 En 12,885 En 173.033 0,34 15,290 Di15 0,857 Oc02 0,20 Jl-15 C 0,10 En-16 A 0,16 1,99 -12,30 -11,25 129.000.000 1.730 11,27 9,51 2,25 CIE MET Cleop 1,150 = 1,150 V 1,150 V — 1,150 Fe 1,150 Fe — — 25,188 Fe07 1,030 Jn12 — Jn-07 U 0,07 Jn-08 U 0,09 — 0,00 — 9.843.618 11 — — — CLEO CON Clínica Baviera 4,870 -4,32 5,090 L 4,870 V 369 5,400 En 4,640 En 3.790 0,06 21,792 Ab07 3,316 Di12 0,22 My-15 C 0,13 Di-15 A 0,09 4,52 -10,48 -10,48 16.307.580 79 15,71 11,88 — CBAV SER Codere 0,750 -3,85 0,790 M 0,750 V 128.849 0,890 En 0,750 Fe 987.404 — 22,000 Oc07 0,300 No14 — — — — — — -7,41 -7,41 55.036.470 41 — — — CDR TUR Coemac 0,340 = 0,340 V 0,320 J 582.125 0,405 En 0,320 Fe 314.216 0,41 6,935 Ag89 0,270 Di15 — Ab-09 A 0,10 Ab-10 A 0,03 — 0,00 — 197.499.807 67 — — — CMC MAT Colonial 0,587 -4,71 0,609 L 0,587 V 4.835.474 0,651 En 0,553 En 7.957.312 0,64 413,000 Jl89 0,161 Jl12 — Fe-04 A 0,03 Mz-05 U 0,03 — -8,57 -8,57 3.188.856.640 1.872 19,57 14,68 0,89 COL INM Commcenter (MAB)*(F) 1,650 = 1,650 V 1,650 V — 1,650 Fe 1,650 Fe 1.232 0,01 3,340 Mz14 1,360 Ab15 — Oc-12 A 0,08 My-13 C 0,08 — 0,00 — 6.606.440 11 — — — CMM TEL Corpfin Capital (MAB)* 1,600 = 1,600 V 1,600 V — 1,600 Fe 1,600 Fe 1.600 0,00 1,600 Fe16 1,600 Fe16 — — — — — — — 9.709.120 16 — — — YPR3 INM Corpfin (MAB)* 1,590 = 1,590 V 1,590 V — 1,600 En 1,590 Fe 1.633 0,00 1,600 En16 1,590 Fe16 — — — — — — -0,63 -0,63 14.553.965 23 — — — YPR2 INM Deoleo 0,225 -4,26 0,240 L 0,220 X 473.908 0,250 En 0,220 Fe 846.260 0,19 8,836 Ab07 0,220 Fe16 — Jl-07 U 0,02 Jn-08 U 0,04 — -2,17 -2,17 1.154.677.949 260 10,69 9,26 0,47 OLE ALI Dogi 0,700 3,24 0,700 V 0,680 L 9.154 0,788 En 0,671 En 118.058 0,42 48,761 Fe99 0,490 Ag14 — — — — — — -17,36 -17,36 72.004.470 50 — — — DGI TEX Duro Felguera 1,160 -2,52 1,160 V 1,070 X 482.232 1,370 En 1,050 En 428.299 0,69 4,832 Se13 0,229 Se02 0,11 Jl-15 C 0,04 Se-15 A 0,02 9,63 -12,12 -12,12 160.000.000 186 6,91 6,12 0,85 MDF ING Ebioss Energy (MAB)* 1,280 -0,78 1,280 V 1,280 V 5.735 1,360 En 1,270 En 61.580 0,39 4,004 Mz14 0,730 No14 — — — — — — -2,29 -2,29 40.912.416 52 — — — EBI ENR Ebro Foods 17,095 -5,19 18,260 L 17,095 V 305.930 18,260 Fe 16,880 En 244.054 0,41 18,611 Ag15 4,223 Fe03 0,66 Oc-15 A 0,17 Di-15 E 0,15 3,85 -5,84 -5,84 153.865.392 2.630 15,96 14,50 1,41 EVA ALI Edreams Odigeo 1,350 -11,76 1,484 L 1,350 V 143.446 1,940 En 1,350 Fe 370.982 0,91 11,400 Ab14 1,023 Oc14 — — — — — — -28,98 -28,98 104.878.049 142 6,75 6,79 0,42 EDR TUR Elecnor 6,380 -3,63 6,380 V 6,250 J 11.523 8,117 En 6,250 Fe 15.132 0,04 17,782 No07 1,535 No02 0,25 Jn-15 C 0,20 En-16 A 0,05 4,05 -22,48 -21,85 87.000.000 555 4,90 4,65 0,84 ENO FAB Ence 2,750 -5,82 2,910 L 2,750 V 1.200.811 3,320 En 2,520 En 986.709 1,01 6,406 Ab07 1,022 Mz09 0,14 My-15 A 0,10 Oc-15 A 0,04 5,09 -21,32 -21,32 250.272.500 688 7,86 8,30 1,13 ENC PAP Enel Green Power 1,689 -5,48 1,783 L 1,689 V 101.646 1,842 En 1,689 Fe 31.422 0,00 2,125 Jn14 0,973 Jl12 0,03 My-14 U 0,03 My-15 U 0,03 1,84 -10,63 -10,63 5.000.000.000 8.445 — — — EGPW ENR Entrecampos (MAB)* 1,900 = 1,900 V 1,900 V — 1,990 En 1,900 Fe 1.180 0,00 2,790 Mz14 1,810 No13 0,01 — — Jl-15 U 0,01 0,31 -4,52 -4,52 54.668.971 104 — — — YENT INM Ercros 0,569 13,80 0,569 V 0,509 X 308.145 0,659 En 0,471 En 382.152 0,86 229,503 Se87 0,360 Jn13 — Jl-76 U My-77 U — -7,63 -7,63 114.086.471 65 8,83 6,14 — ECR QUI


RADIOGRAFÍA DE LOS MERCADOS

Fuente: Bloomberg Expansión

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RESTO DE MERCADO CONTINUO (CONTINUACIÓN)

Euroconsult (MAB)* 1,980 = 1,980 V 1,980 V 3.070 1,980 Fe 1,980 Fe 16.633 0,11 2,046 No14 1,700 En15 — — — — — — 0,00 — 19.240.000 38 — — — ECG ATP Euroespes (MAB)*(F) 1,190 11,21 1,190 V 1,170 J 15.326 1,190 Fe 0,800 En 8.013 0,28 3,020 Fe11 0,310 Di13 — — — — — — 33,71 33,71 5.552.900 7 — — — EEP FAR Eurona W.T.(MAB)*(F) 2,880 0,35 2,890 L 2,870 X 8.455 3,100 En 2,790 En 26.295 0,23 5,550 Mz14 1,178 Di10 — — — — — — -7,40 -7,40 29.327.445 84 — — — EWT TEL Europac 4,680 -3,51 4,850 L 4,680 V 62.319 5,230 En 4,465 En 72.013 0,20 6,351 Ag07 0,482 No00 0,14 Fe-15 A 0,04 Jl-15 C 0,10 3,02 -10,00 -10,00 93.623.429 438 10,48 9,72 1,20 PAC PAP Euskaltel 10,110 -5,65 10,780 L 10,110 V 359.538 11,325 En 10,110 Fe 377.398 0,39 11,720 No15 9,500 Jn15 — — — — — — -12,69 -12,69 151.845.360 1.535 21,98 16,57 2,11 EKT TEL Ezentis 0,356 -8,72 0,391 L 0,348 X 1.118.444 0,501 En 0,348 Fe 829.621 0,90 55,823 Ag98 0,348 Fe16 — Ab-91 C Ab-92 U — -28,94 -28,94 235.655.488 84 5,98 4,79 1,63 EZE TEL Facephi Biometría (MAB)*(F) 0,770 -31,25 1,120 L 0,770 V 31.711 1,120 Fe 0,400 En 16.219 0,39 3,250 Jl14 0,290 Di15 — — — — — — 102,63 102,63 9.924.549 8 — — — FACE HAR Faes 2,565 -4,47 2,655 L 2,565 V 294.704 2,930 En 2,530 En 363.133 0,36 8,964 Ab07 0,910 My12 0,09 Jl-15 C 0,02 Di-15 A 0,08 3,47 -7,07 -7,07 254.966.370 654 18,29 14,76 2,39 FAE FAR Fersa 0,365 -2,67 0,380 M 0,365 V 178.372 0,395 En 0,365 Fe 462.238 0,85 9,552 Jl07 0,270 Ab13 — Jl-09 A 0,14 Jl-10 U 0,01 — -1,35 -1,35 140.003.778 51 41,59 25,21 — FRS ENR Fidere (MAB)* 19,060 = 19,060 V 19,060 V — 21,070 En 19,060 Fe 168 0,00 21,610 Oc15 19,060 Fe16 — — — — — — -9,54 -9,54 10.074.324 192 — — — YFID INM Fluidra 3,100 0,81 3,105 J 3,060 L 100.568 3,245 En 3,025 En 38.195 0,09 5,820 No07 1,690 Di11 0,06 Oc-13 U 0,07 Oc-15 U 0,06 1,92 -0,96 -0,96 112.629.070 349 16,32 13,18 1,04 FDR ING Funespaña 7,050 -1,81 7,180 X 7,050 V 1.607 7,180 Fe 6,910 En 1.528 0,01 20,869 Jl99 3,095 Oc02 — Jl-06 A 0,10 Jl-08 U 0,11 — -2,08 -2,08 18.396.898 130 — — — FUN SER GAM 0,230 = 0,230 V 0,220 X 76.724 0,240 En 0,210 En 831.563 0,64 25,947 Jl07 0,210 En16 — — — — — — -4,17 -4,17 331.550.941 76 — — — GALQ ING General Inversiones(F) 1,700 = 1,700 V 1,700 V — 1,750 En 1,485 En 2.471 0,03 56,243 Ab89 0,657 No02 0,05 Jl-14 A 0,04 Jn-15 U 0,05 2,94 -2,86 -2,86 8.811.384 15 — — — CGI SIC Gigas Hosting (MAB)*(F) 2,800 -0,71 2,800 V 2,800 V 407 3,020 En 2,800 Fe 4.228 0,04 3,320 No15 2,800 Fe16 — — — — — — -7,28 -7,28 4.275.000 12 — — — GIGA HAR Gowex (MAB)* 7,920 = 7,920 V 7,920 V — 7,920 Fe 7,920 Fe — — 26,340 Ab14 0,660 Di10 — Jl-12 A 0,08 Jl-13 A 0,01 — 0,00 — 72.313.360 573 — — — GOW HAR Grenergy Renovables (MAB)*(F) 1,700 = 1,700 V 1,700 V 2.983 1,700 Fe 1,380 En 6.915 0,03 2,090 Jl15 1,380 En16 — — — — — — 3,66 3,66 22.727.273 39 — — — GRE ENR Griñó (MAB)*(F) 1,500 = 1,500 V 1,500 V — 1,650 En 1,500 Fe 1.288 0,00 4,740 Mz14 1,500 Fe16 — — — — — — -9,09 -9,09 30.601.387 46 — — — GRI ING Grupo Catalana Occ. 26,120 -7,21 27,820 L 26,120 V 109.938 31,800 En 26,120 Fe 67.045 0,14 32,330 Di15 1,889 Fe00 0,64 Jl-15 A 0,13 Oc-15 A 0,13 2,41 -18,43 -18,43 120.000.000 3.134 10,01 9,36 1,27 GCO SEG Grupo Sanjosé 0,770 -6,10 0,800 M 0,760 X 30.479 0,940 En 0,760 Fe 88.089 0,34 13,520 Jl09 0,690 Di14 — — — — — — -16,30 -16,30 65.026.083 50 — — — GSJ CON Heref Habaneras (MAB)* 4,370 = 4,370 V 4,370 V 460 4,370 Fe 4,370 Fe 460 0,00 4,370 Fe16 4,370 Fe16 — — — — — — — 5.060.000 22 — — — YHAB INM Hispania Activos Inmob. 11,530 0,96 11,535 L 11,360 M 140.074 12,960 En 10,740 En 182.032 0,56 15,000 Ag15 9,550 No14 — — — — — — -11,98 -11,98 82.590.000 952 18,60 15,74 0,87 HIS INM Home Meal (MAB)*(F) 2,280 = 2,280 V 2,280 V 1.050 2,280 Fe 2,280 Fe 10.593 0,11 2,280 Fe16 1,991 En15 — — — — — — 0,00 — 14.176.222 32 — — — HMR ALI Iberpapel 16,750 -0,83 16,990 X 16,580 J 3.309 17,700 En 16,550 En 7.237 0,16 19,515 Ab07 6,639 Mz09 0,45 Mz-15 A 0,20 Jl-15 C 0,25 2,71 -2,90 -2,90 11.247.357 188 14,27 12,56 — IBG PAP Imaginarium (MAB)*(F) 0,640 -3,03 0,650 M 0,640 V 325 0,670 En 0,640 Fe 3.254 0,02 4,500 Di09 0,640 Fe16 — — — — — — -7,25 -7,25 17.482.244 11 — — — IMG COM Inclam (MAB)*(F) 1,880 -0,53 1,890 J 1,880 V 2.969 1,900 En 1,880 Fe 21.331 0,06 1,900 En16 1,590 Ag15 — — — — — — -1,05 -1,05 28.500.000 54 — — — INC ING Inmobiliaria Del Sur 6,770 4,80 6,850 J 6,360 M 2.669 7,880 En 6,050 En 4.716 0,07 45,225 No07 3,366 Jl13 0,10 Jl-15 U 0,10 En-16 A 0,06 2,34 -14,84 -14,09 16.971.847 115 — — — ISUR INM Inypsa 0,150 -3,23 0,155 J 0,150 V 115.957 0,175 En 0,150 Fe 1.019.152 1,76 2,626 Fe07 0,124 No14 — Jl-06 C 0,01 Jl-07 U 0,01 — -14,29 -14,29 148.116.800 22 — — — INY ING Lar España 8,550 -2,84 8,700 L 8,450 M 118.281 9,740 En 7,960 En 151.951 0,65 9,838 Ab15 7,819 Ag14 — — — — — — -9,62 -9,62 59.997.756 513 14,13 11,88 0,84 LRE INM Liberbank 1,150 -9,52 1,240 L 1,130 X 3.651.540 1,752 En 1,130 Fe 5.789.689 1,64 2,402 My14 1,055 Ag13 — — — — — — -34,14 -34,14 905.208.122 1.041 7,78 6,66 0,44 LBK BCO Lingotes Especiales 7,635 0,33 7,635 V 7,460 M 6.624 8,395 En 7,420 En 16.910 0,43 9,655 Oc15 1,448 Se01 0,44 My-14 C 0,13 My-15 U 0,44 5,73 -9,11 -9,11 10.000.000 76 — — — LGT MET Lleidanetworks (MAB)*(F) 0,760 = 0,760 V 0,760 V 2.300 0,900 En 0,750 En 13.094 0,05 1,180 Oc15 0,750 En16 — — — — — — -21,65 -21,65 16.049.943 12 — — — LLN TEL Logista 18,590 -3,13 19,280 L 18,590 V 125.828 19,280 Fe 17,110 En 157.545 0,30 19,940 Mz15 12,271 Oc14 0,80 Fe-15 A 0,56 Ag-15 A 0,24 4,20 -4,37 -4,37 132.750.000 2.468 15,89 15,49 5,53 LOG TRS Masmovil (MAB)* 20,320 0,59 20,320 V 20,000 M 5.249 21,850 En 17,500 En 7.707 0,17 26,200 Oc15 2,029 Jn13 — Jn-13 A 0,12 Oc-13 R 0,47 — -7,89 -7,89 11.766.956 239 — — — MAS TEL Medcom Tech(MAB)*(F) 6,000 0,84 6,000 V 6,000 V 593 6,250 En 5,950 En 1.358 0,02 14,908 Mz14 1,317 Fe13 0,05 Fe-15 A 0,02 Di-15 A 0,03 0,84 -7,69 -7,69 9.975.398 60 — — — MED SER Meliá Hotels Int. 9,125 -8,93 10,160 L 9,125 V 1.462.968 11,815 En 9,125 Fe 610.582 0,79 17,386 Ab07 1,586 Mz09 0,03 Ag-14 R 0,04 Ag-15 R 0,03 0,32 -25,08 -25,08 199.053.048 1.816 22,81 18,25 1,49 MEL TUR Mercal Inmuebles (MAB)* 34,200 = 34,200 V 34,200 V — 35,000 En 34,200 Fe 5.717 0,09 35,000 En16 27,658 Jl14 1,55 Jn-15 A 1,55 En-16 A 0,80 6,86 -2,29 0,00 876.266 30 — — — YMEI INM Miquel y Costas 34,420 -0,23 34,750 L 34,100 J 3.059 34,900 En 31,230 En 8.392 0,17 35,474 Ab15 4,852 Oc08 0,71 Oc-15 A 0,19 Di-15 A 0,19 2,09 -1,63 -1,63 12.450.000 429 13,82 12,43 1,65 MCM PAP Montebalito 1,280 6,67 1,330 L 1,280 V 13.541 1,330 Fe 1,145 En 22.263 0,35 21,404 Fe07 0,423 Di12 0,04 No-14 A 0,08 Jn-15 A 0,04 3,08 -0,78 1,55 15.000.000 19 — — — MTB INM N. Correa 1,350 -1,46 1,370 L 1,340 X 13.149 1,480 En 1,250 En 25.449 0,52 7,703 Jn98 0,620 Jl12 — Jn-02 U 0,04 Jl-08 U 0,05 — 5,88 5,88 12.316.627 17 — — — NEA FAB Natra 0,340 -4,23 0,355 L 0,310 X 513.993 0,395 En 0,155 En 606.235 — 5,278 Fe07 0,155 En16 — Jl-07 C 0,07 Jl-08 U 0,07 — 109,10 109,10 47.478.280 16 7,06 3,36 — NAT ALI Naturhouse 3,570 -0,83 3,600 L 3,492 J 31.469 3,940 En 3,400 En 61.986 0,21 5,518 Jl15 3,400 En16 0,05 — — Se-15 A 0,05 1,43 -7,27 -7,27 60.000.000 214 8,60 8,01 12,00 NTH ALI NBI Bearings Europe (MAB)*(F) 1,120 = 1,120 V 1,120 V 2.233 1,180 En 1,120 Fe 10.647 0,14 1,970 Ab15 1,120 Fe16 — — — — — — -8,20 -8,20 12.330.268 14 — — — NBI ING Neol Bio (MAB)* 1,300 -0,76 1,310 L 1,170 J 2.021 1,400 En 1,170 Fe 11.260 0,08 1,830 No15 1,170 Fe16 — — — — — — -5,11 -5,11 9.241.500 12 — — — NEOL QUI Neuron (MAB)* 1,380 2,22 1,380 V 1,280 X 19.498 1,510 En 1,280 Fe 50.170 1,54 3,218 Jl10 0,713 Oc14 — — — — — — 1,47 1,47 8.325.000 11 — — — NEU FAR NH Hotel Group 3,555 -6,69 3,865 L 3,485 X 1.319.297 4,900 En 3,485 Fe 1.077.598 0,79 24,945 Se87 1,568 Mz09 — My-06 U 0,26 Jl-08 U 0,26 — -29,46 -29,46 350.271.788 1.245 35,55 19,19 1,17 NHH TUR Nmas1 7,550 -0,92 7,740 L 7,550 V 6.504 7,850 En 7,400 En 13.786 0,10 14,449 My07 1,801 Jn12 0,61 Mz-15 A 0,19 Jl-15 A 0,42 7,89 -3,21 -3,21 33.670.184 254 — — — N1 CAR NPG Technology (MAB)*(F) 1,570 = 1,570 V 1,570 V — 1,570 Fe 1,570 Fe 15.116 0,20 5,220 Jn14 0,990 En15 — — — — — — 0,00 — 4.289.800 7 — — — NPG FAB Nyesa 0,170 = 0,170 V 0,170 V — 0,170 Fe 0,170 Fe — — 37,146 Fe07 0,155 Se11 — Jl-06 U 0,12 Jl-07 U 0,12 — 0,00 — 162.329.555 28 — — — NYE INM Obsido (MAB)* 6,500 -7,14 6,860 L 6,500 V 900 9,100 En 6,500 Fe 1.728 0,09 19,400 Se15 6,500 Fe16 — — — — — — -27,78 -27,78 1.102.586 7 — — — YOSO INM Only-Apartments (MAB)*(F) 2,290 = 2,290 V 2,290 V — 2,300 En 2,290 Fe 13.871 0,17 2,300 En16 1,861 Jl14 — — — — — — -0,43 -0,43 7.744.060 18 — — — ONL INM Oryzon Genomics 3,580 -2,45 3,601 L 3,450 X 19.291 4,266 En 3,450 Fe 51.301 0,07 4,600 Di15 3,450 Fe16 — — — — — — -0,56 -0,56 28.467.826 102 — — — ORY FAR Pescanova 5,910 = 5,910 V 5,910 V — 5,910 Fe 5,910 Fe — — 30,577 No07 5,084 Fe00 — Ab-11 U 0,50 Ab-12 U 0,55 — 0,00 — 28.737.718 170 — — — PVA ALI Pharma Mar 2,040 -12,26 2,340 L 2,040 V 497.298 2,670 En 2,040 Fe 522.401 0,16 4,045 Oc15 2,040 Fe16 — — — — — — -18,73 -18,73 222.204.887 453 25,50 15,11 — PHM FAR Prim 8,660 1,17 8,750 L 8,660 V 2.650 9,079 En 8,310 En 7.329 0,11 10,443 Jl15 1,846 En00 0,53 Jl-15 C 0,48 En-16 A 0,06 6,09 -3,88 -3,27 17.347.124 150 — — — PRM FAR Prisa 5,025 5,08 5,100 M 5,016 J 96.554 5,270 En 4,523 En 1.874.078 — 824,448 Se00 2,800 Se15 — Mz-07 U 0,16 Mz-08 U 0,18 — -3,74 -3,74 78.335.958 394 9,14 5,38 — PRS PUB Promorent (MAB)* 1,060 = 1,060 V 1,060 V 2.081 1,090 En 1,030 En 2.711 0,17 1,960 Mz14 0,940 No14 — — — Jn-14 A 0,00 — -3,64 -3,64 4.074.569 4 — — — YPMR INM Prosegur 4,320 4,60 4,320 V 4,030 M 999.325 4,320 Fe 3,780 En 637.401 0,26 5,427 Ab15 0,528 Oc99 0,11 Oc-15 A 0,03 En-16 A 0,03 2,61 1,65 2,28 617.124.640 2.666 13,94 12,53 2,24 PSG SER Quabit 0,041 -6,82 0,044 M 0,041 V 23.388.043 0,049 En 0,040 En 20.233.613 2,07 56,587 Fe07 0,031 Di12 — — — Oc-06 A 0,24 — -18,00 -18,00 2.506.359.624 103 — — — QBT INM Realia Business 0,865 -1,70 0,865 V 0,840 X 642.956 0,880 En 0,660 En 583.884 0,32 6,098 Jl07 0,336 Jl12 — Jn-08 C 0,01 Jn-08 A 0,06 — 13,82 13,82 460.751.398 399 37,37 36,95 1,63 RLIA INM Reig Jofre 3,450 2,62 3,450 V 3,305 M 11.510 3,725 En 3,250 En 907.397 — 36,880 Fe07 1,766 My12 — — — Jn-13 U 0,04 — -0,03 -0,03 63.214.220 218 19,72 16,55 — RJF FAR Reno de Medici 0,340 3,34 0,340 V 0,319 J 23.747 0,360 En 0,319 Fe 209.683 0,20 3,606 Jl98 0,101 Jl13 — My-01 U 0,03 My-02 U 0,02 — 0,00 — 269.714.436 92 — — — RDM PAP Renta Corp. 1,605 0,31 1,645 X 1,605 V 23.361 1,900 En 1,545 En 68.375 0,53 35,806 Fe07 0,550 Di12 — Ab-07 U 0,57 My-08 U 0,43 — -8,29 -8,29 32.888.511 53 — — — REN INM Renta 4 Banco 5,680 2,34 5,690 L 5,630 X 2.264 5,850 En 5,490 En 5.605 0,03 6,582 My15 3,212 Mz09 0,24 Ab-15 C 0,10 Oc-15 A 0,13 4,15 -2,91 -2,91 40.693.203 231 — — — R4 CAR Reyal Urbis 0,124 = 0,124 V 0,124 V — 0,124 Fe 0,124 Fe — — 10,990 Jn07 0,060 No12 — — — — — — 0,00 — 292.206.704 36 — — — REY INM Rovi 14,020 0,14 14,080 J 14,000 X 6.784 14,600 En 13,950 En 19.987 0,10 16,292 Ab15 3,275 Mz09 0,17 Jl-14 U 0,16 Jl-15 U 0,17 1,20 -2,91 -2,91 50.000.000 701 26,76 20,08 3,74 ROVI FAR Saeta Yield 8,200 = 8,230 L 8,041 X 112.919 8,600 En 7,900 En 206.517 0,63 10,058 Mz15 7,719 Ag15 0,08 — — My-15 A 0,08 1,01 -4,65 -4,65 81.576.928 669 17,83 15,77 1,32 SAY ENR Seafood Gl (MAB)*(F) 3,030 = 3,030 V 3,030 V — 3,030 Fe 3,030 Fe — — 4,750 Jl11 3,030 Fe16 — — — — — — 0,00 — 1.993.231 6 — — — LMR ALI Secuoya (MAB)*(F) 9,900 = 9,900 V 9,900 V — 10,000 En 9,900 Fe 685 0,01 10,700 Jl15 3,160 My14 — — — Oc-14 R 0,08 — -1,00 -1,00 7.885.240 78 — — — SEC PUB Service Point Solution 0,071 = 0,071 V 0,071 V — 0,071 Fe 0,071 Fe — — 3.161 Se89 0,071 Fe16 — Jl-90 U Jl-91 U — 0,00 — 176.509.910 13 — — — SPS COM Sniace 0,196 = 0,196 V 0,196 V — 0,196 Fe 0,196 Fe — — 15,608 Se87 0,165 Jl13 — Jl-78 C Di-79 U — 0,00 — 77.992.167 15 — — — SNC TEX Solaria 0,565 = 0,565 V 0,540 X 175.524 0,745 En 0,540 Fe 338.281 0,79 23,406 No07 0,300 My12 — My-11 A 0,02 Oc-11 A 0,02 — -19,86 -19,86 109.606.032 62 — — — SLR ENE Sotogrande(F) 2,840 -3,07 3,050 M 2,840 V 366 3,050 Fe 2,520 En 1.599 0,00 13,646 En07 1,143 No00 — Jl-07 U 0,13 Jl-08 U 0,13 — 4,80 4,80 44.912.588 128 — — — STG INM Talgo 4,940 -3,33 5,188 L 4,760 J 131.726 5,771 En 4,300 En 396.491 0,57 8,480 My15 4,195 Se15 — — — — — — -13,26 -13,26 136.832.900 676 7,37 7,66 2,44 TLGO TRS Tecnocom 1,095 -6,01 1,145 L 1,095 V 14.019 1,180 En 1,055 En 54.175 0,17 13,227 Mz00 0,825 Mz03 — Ab-00 A 0,15 Jl-01 U 0,15 — -5,60 -5,60 81.225.674 89 9,13 7,30 — TEC ING Tecnoquark (MAB)*(F) 1,940 -1,02 1,960 X 1,940 V 8.064 2,020 En 1,880 En 17.659 0,07 2,020 En16 1,820 Di15 — — — — — — -3,96 -3,96 5.325.249 10 — — — TQT FAB Testa Inm.Renta(F) 10,560 = 10,560 V 10,560 V — 12,460 En 10,560 Fe 1.929 0,00 28,212 Fe90 3,017 En11 4,72 Jn-15 A 4,57 Jl-15 C 0,15 44,70 -15,25 -15,25 153.967.718 1.626 — — — TST INM Think Smart (MAB)*(F) 2,860 10,42 2,860 V 2,710 L 1.128 3,450 En 2,390 En 4.159 0,02 3,650 No15 2,390 En16 — — — — — — -13,86 -13,86 5.731.938 16 — — — THK ELE Trajano Iberia (MAB)* 10,000 = 10,000 V 10,000 V — 10,300 En 10,000 Fe 852 0,00 10,400 Oc15 10,000 Fe16 — — — — — — -2,91 -2,91 9.500.000 95 — — — YTRA INM Tubacex 1,850 11,78 1,850 V 1,660 M 537.377 1,850 Fe 1,410 En 571.489 1,10 11,899 Se87 0,901 Se01 0,07 En-15 A 0,02 Jl-15 C 0,05 2,78 5,71 5,71 132.978.782 246 23,13 10,48 0,75 TUB MET Tubos Reunidos 0,610 2,52 0,610 V 0,560 M 190.937 0,645 En 0,525 En 397.223 0,58 4,851 Oc07 0,397 Jn04 0,01 Jn-14 A 0,02 Jn-15 A 0,01 1,92 4,27 4,27 174.680.888 107 — 26,15 0,50 TRG MET Urbas Gr.Financiero 0,010 -9,09 0,011 X 0,010 V 9.248.599 0,011 Fe 0,010 Fe 17.478.049 1,57 3,400 En07 0,010 Fe16 — Fe-90 A Jl-90 C — 0,00 — 2.852.214.149 29 — — — UBS INM Uro Property (MAB)* 52,650 = 52,650 V 52,650 V — 52,650 Fe 52,650 Fe 126 0,00 58,300 Jl15 48,907 Ab15 63,77 Jl-15 U 59,42 Di-15 A 4,35 121,12 0,00 — 4.141.089 218 — — — YURO INM Vértice 360 0,044 = 0,044 V 0,044 V — 0,044 Fe 0,044 Fe — — 1,325 Di07 0,044 Fe16 — — — — — — 0,00 — 337.535.058 15 — — — VER PUB Vidrala 45,010 -0,13 45,010 V 44,620 X 9.653 47,590 En 42,410 En 10.751 0,11 50,000 Ag15 2,797 Di00 0,65 Fe-15 A 0,48 Jl-15 C 0,17 1,46 -3,31 -3,31 24.794.341 1.116 16,43 13,94 2,26 VID CON Viscofan 54,910 -0,49 55,700 M 54,910 V 155.300 56,000 En 51,060 En 153.184 0,84 58,990 Ab15 3,082 Se01 1,24 Jn-15 C 0,72 Di-15 A 0,52 2,26 -1,31 -1,31 46.603.682 2.559 19,79 19,08 3,64 VIS ALI Vocento 1,260 1,61 1,315 J 1,205 X 43.220 1,445 En 1,135 En 71.828 0,15 13,706 No07 0,800 Jl13 — Oc-07 A 0,31 My-08 C 0,19 — -14,86 -14,86 124.970.306 157 12,74 10,20 0,50 VOC PUB Vousse (MAB)*(F) 0,690 = 0,750 X 0,630 L 17.276 0,920 En 0,630 Fe 356.839 — 33,000 Ag12 0,300 My13 — — — — — — -25,00 -25,00 3.267.840 2 — — — VOU SER Zambal Spain (MAB)* 1,270 = 1,270 V 1,270 V — 1,270 Fe 1,270 Fe 2.012 0,00 1,330 Di15 1,240 No15 — — — — — — 0,00 — 450.806.452 573 — — — YZBL INM Zaragoza Properties (MAB)* 13,320 = 13,320 V 13,320 V — 13,320 Fe 13,320 Fe 109 0,00 13,320 Fe16 13,000 Se15 — — — — — — 0,00 — 5.060.000 67 — — — YZPS INM Zardoya Otis 9,370 -3,30 9,510 L 9,070 X 501.359 10,385 En 9,050 En 360.788 0,20 15,373 Jn07 1,508 Fe00 0,33 Oc-15 A 0,08 En-16 A 0,08 3,48 -13,08 -12,34 452.369.530 4.239 26,77 25,32 10,53 ZOT FAB Zinkia (MAB)*(F) 0,750 10,29 0,750 V 0,680 M 8.203 0,800 En 0,630 En 19.849 0,06 2,510 Oc09 0,360 Di13 — — — — — — 8,70 8,70 24.456.768 18 — — — ZNK PUB 1nKemia (MAB)*(F) 2,010 -2,43 2,010 V 2,010 V 6.464 2,150 En 2,010 Fe 15.045 0,13 2,714 Mz14 0,814 Fe13 — — — — — — -4,29 -4,29 25.921.503 52 — — — IKM SER


Semana 01-02-2016 al 05-02-2016

Alza Real Estate 3,570 = — 3,570 Fe 3,570 Fe BAR Amci Habitat 5,000 Fe. 10 — — — BAR Ayco 0,230 = — 0,230 Fe 0,230 Fe MAD Barcino 1,200 = — 1,200 Fe 1,200 Fe MAD Bodegas Bilbaínas 6,330 = — 6,330 Fe 6,330 Fe BIL Borges 18,150 2,40 1.200 18,150 Fe 15,750 Fe MAD Cartera Industrial Rea 1,900 = — 1,900 Fe 1,900 Fe MAD Cementos Molins 9,300 0,05 5.000 9,310 En 9,110 En BAR Cevasa 8,900 = 150 8,900 Fe 6,500 Di MAD Desa 12,500 = — 12,500 Fe 12,500 Fe BAR Ecolumber 1,080 = — 1,080 Fe 1,080 Fe BAR Finanzas e Inversiones 39,950 = — 39,950 Fe 39,950 Fe MAD H. Vasco Leonesa 0,360 = — 0,360 Fe 0,360 Fe MAD Inmofiban 2,300 En. 13 — — — MAD

Inverfiatc 0,360 = 19.626 0,370 Fe 0,300 En BAR Inverpyme 0,310 = — 0,310 Fe 0,310 Fe BAR Libertas 2,200 = 70 2,200 Fe 2,200 Fe VAL Liwe España 11,500 = — 11,500 Fe 11,500 Fe MAD Minersa 10,950 = — 10,950 Fe 10,950 Fe MAD Mob. Monesa 4,320 = — 4,320 Fe 4,320 Fe BAR Plarrega Invest 6,010 En. 10 — — — BAR Ronsa 49,500 = — 49,500 Fe 49,500 Fe BIL Rústicas 19,000 En. 10 — — — MAD Tr Hotel 1,130 Fe. 13 — — — BAR Uncavasa 4,800 = — 4,800 Fe 4,800 Fe MAD Unión Europea Inv. 1,450 = — 1,450 Fe 1,450 Fe MAD Urbar Ingenieros 0,400 = — 0,450 En 0,400 Fe MAD

ÚLTIMA SEMANA ANUAL Sigla Valor Cierre Dif.(%) Títulos Máximo Mínimo Bolsa

ÚLTIMA SEMANA ANUAL Sigla Valor Cierre Dif.(%) Títulos Máximo Mínimo Bolsa ÚLTIMA SEMANA ANUAL Sigla

Valor Cierre Dif.(%) Títulos Máximo Mínimo Bolsa

CORROSSICAV Semana 01-02-2016 al 05-02-2016

Barcino 1,20 = — 1,200 Fe 1,200 Fe MAD Cartera Industrial Rea 1,90 = — 1,900 Fe 1,900 Fe MAD

OPORTUNIDADES DE NEGOCIO

Venta finca recreo 7 hectáreas, piscina, tenis, casa guardés, cercada.

Madrid provincia. Directamente. Tfno.: 649 59 56 90

CUADROS


LATIBEX ÚLTIMA SEMANA ANUAL NEGOCIACIÓN 12 MESES HISTÓRICO DIVIDENDOS RENTABILIDAD CAPITAL VALORACIÓN Año Por divi. Reval. Total con div. Número Capitaliza- PER Valor Valor Cierre Dif. (%) Máximo Mínimo Títulos Máximo Mínimo Títulos Rotación Máximo Mínimo ant. 12 m. (%) 2016 (%) 2016 acciones ción (mill.) Año act. Año sig. contable Sigla Sector

Semana 01-02-2016 al 05-02-2016

Alfa Cl. I Serie A 1,566 -5,95 1,695 L 1,552 X 1.720 1,819 En 1,492 En 3.210 0,00 14,005 Ag12 0,854 Mz09 0,03 Di-13 C 0,02 Ab-15 A 0,03 1,69 -14,89 -14,89 5.120.500.000 8.019 — — — XALFA CAR America Movil 0,632 1,28 0,641 J 0,617 X 1.610 0,641 Fe 0,542 En 3.013 0,00 1,298 Jl05 0,292 Fe03 0,03 Se-15 A 0,02 No-15 A 0,01 4,74 5,33 5,33 45.203.071.607 28.568 — — — XAMXL TEL B. Bradesco 4,560 11,49 4,595 J 4,190 M 14.549 4,595 Fe 3,815 En 8.605 0,00 36,030 Mz06 0,985 Se02 0,14 En-16 A 0,00 En-16 A 0,19 6,56 2,24 6,50 430.637.358 1.964 — — — XBBDC BCO Banorte O 4,295 = 4,295 V 4,295 V — 4,954 En 4,295 Fe 3.174 0,00 6,325 Ab13 1,605 Jn09 0,04 Ab-15 A 0,01 No-15 A 0,02 1,02 -13,30 -13,30 2.018.347.548 8.669 — — — XNOR BCO BBVA Ba.Frances Ord. 4,882 = 4,882 V 4,882 V — 6,268 En 4,882 Fe 3.926 0,00 11,010 En01 0,520 Mz09 — Jn-10 U 0,19 Jl-14 A 0,05 — -17,48 -17,48 536.361.306 2.619 — — — XBFR BCO Bradespar Or. 0,735 13,95 0,735 V 0,660 M 2.288 0,990 En 0,615 En 988 0,01 22,240 En11 0,233 Se02 0,24 Ab-15 C 0,09 No-15 A 0,09 33,09 -28,50 -28,50 26.193.920 19 — — — XBRPO CAR Bradespar Pr. 0,860 17,01 0,860 V 0,725 X 56.943 1,110 En 0,680 En 26.034 0,03 21,790 En11 0,278 Se02 1,16 Ab-15 C 0,07 No-15 A 1,00 148,86 -25,22 -25,22 221.328.102 190 — — — XBRPP CAR Braskem 5,453 6,19 5,480 J 5,118 M 3.200 6,221 En 5,055 En 1.812 0,00 40,850 Fe05 1,490 Mz09 0,05 Ab-14 A 0,19 Ab-15 A 0,05 0,99 -19,64 -19,64 345.002.878 1.881 — — — XBRK PET B.Santander Río 2,686 -8,67 2,941 X 2,686 V 179 2,941 Fe 2,686 Fe 188 0,00 7,980 Jl00 0,596 Jn13 — Jn-02 C 0,11 Jn-10 U 0,16 — -8,67 -8,67 300.185.648 806 — — — XBRSB BCO Cemig Pref. 1,300 -4,41 1,490 L 1,240 X 72.701 1,490 Fe 0,950 En 47.700 0,01 43,690 Mz06 0,950 En16 0,45 My-15 A 0,45 En-16 A 0,02 36,08 -8,77 -7,37 838.076.946 1.090 — — — XCMIG ENE Copel Pr. 5,515 11,75 5,515 V 4,930 M 2.773 5,515 Fe 3,920 En 1.776 0,00 20,330 En11 1,860 Fe03 0,27 No-14 A 0,43 Ab-15 A 0,27 5,08 1,10 1,10 128.242.786 707 — — — XCOP ENE Elektra 17,980 -2,10 18,540 J 17,780 X 903 20,700 En 17,140 En 3.616 0,00 82,100 En12 5,640 Se05 0,14 Ab-12 A 0,12 Mz-15 A 0,14 0,78 -13,35 -13,35 235.249.560 4.230 — — — XEKT CON Eletrobras 1,380 5,34 1,380 V 1,305 X 16.133 1,380 Fe 1,090 En 19.010 0,00 16,460 En10 1,035 Se15 — My-12 A 0,41 My-13 A 0,12 — 6,98 6,98 1.087.050.297 1.500 — — — XELTO ENE Eletrobras B 2,340 -0,21 2,405 L 2,340 V 7.033 2,405 Fe 1,890 En 8.512 0,01 14,170 En10 1,740 Ag15 — My-13 A 0,49 My-14 A 0,46 — -1,68 -1,68 265.583.803 621 — — — XELTB ENE Geo Ord.B 0,417 = 0,417 V 0,417 V — 0,500 En 0,417 Fe 41 0,00 4,790 Fe07 0,104 Di15 — — — — — — -16,60 -16,60 5.549.126 2 — — — XGEO ING Gerdau Pref. 0,958 19,75 0,958 V 0,880 M 41.901 1,115 En 0,794 En 5.927 0,00 16,620 Jn08 0,794 En16 0,09 My-15 A 0,06 Ag-15 A 0,01 9,81 -14,46 -14,46 1.146.031.245 1.098 — — — XGGB MET Petrobas O. 1,540 -1,60 1,545 L 1,425 X 63.670 1,980 En 1,295 En 60.914 0,00 24,450 My08 1,242 Oc02 — Ab-13 A 0,04 Ab-14 A 0,17 — -19,79 -19,79 7.442.454.142 11.461 — — — XPBR PET Petrobas P. 1,060 -2,30 1,140 J 1,010 X 89.954 1,583 En 0,950 En 55.654 0,00 20,480 My08 0,950 En16 — Ab-13 A 0,11 Ab-14 A 0,32 — -26,64 -26,64 5.602.042.788 5.938 — — — XPBRA PET Sare B 0,016 = 0,016 V 0,016 V — 0,022 En 0,016 Fe 49.596 0,00 1,425 My07 0,016 Fe16 — — — — — — -27,27 -27,27 687.349.810 11 — — — XSARE INM Tv Azteca 0,108 -1,82 0,110 L 0,107 X 35.950 0,138 En 0,107 Fe 68.090 0,01 0,748 Jn07 0,107 Fe16 — My-13 A 0,00 No-13 A 0,00 — -20,00 -20,00 2.062.373.705 223 — — — XTZA PUB Usiminas 0,960 35,21 0,960 V 0,735 L 26.802 0,960 Fe 0,695 En 6.885 0,00 21,667 No07 0,695 En16 — Mz-11 A 0,14 Mz-12 A 0,03 — -2,04 -2,04 508.260.684 488 — — — XUSIO MET Usiminas Pref. Serie A 0,233 19,49 0,233 V 0,215 L 80.022 0,330 En 0,195 En 40.401 0,02 18,560 My08 0,195 En16 — Mz-11 A 0,15 Mz-12 A 0,04 — -33,43 -33,43 508.442.943 118 — — — XUSI ENE Vale do Rio Doce 1,840 11,52 1,840 V 1,585 M 38.277 2,355 En 1,529 En 37.981 0,00 25,750 Di10 1,529 En16 0,18 Oc-14 A 0,31 Ab-15 A 0,18 9,70 -20,86 -20,86 2.108.579.618 3.880 — — — XVALP MET Vale Rio Or. 2,440 12,70 2,440 V 2,060 X 59.112 2,950 En 1,990 En 29.236 0,00 28,180 My08 1,990 En16 0,27 Ab-15 A 0,18 Oc-15 A 0,09 11,03 -12,54 -12,54 3.256.724.482 7.946 — — — XVALO MET Volcan Cia. Minera B 0,107 0,94 0,107 V 0,105 L 746 0,122 En 0,100 En 9.661 0,00 4,546 My07 0,052 Di02 0,00 Ab-14 A 0,00 En-15 A 0,00 — -10,83 -10,83 2.443.157.622 261 — — — XVOLB MET

ÚLTIMA SEMANA: los datos son en euros. Cierre: cuando un valor no cotiza en el día, el dato de cierre aparece en gris, no en negrita, y con la fecha de la última cotización. Títulos: en número de acciones negociadas en el día. NEGOCIACIÓN 12 MESES: Títulos: número de acciones que se han negociado de media en los últimos doce meses. Rotación: número de veces que rota anualmente el capital de la empresa. HISTÓRICO: En los máximos y mínimos históricos los datos del valor se actualizan si es preciso desde la modificación del valor nominal de las acciones, en función de las ampliaciones de capital, los dividendos y operaciones especiales, como splits y contrasplits. La base histórica del valor se calcula según el tipo de conversión fija-do por el BCE el 31 de diciembre de 1998, de 1 euro: 166,386 pesetas. DIVIDENDOS: Se indica el importe bruto del dividendo. Se indica el tipo de dividendo: Ac: a cuenta; Co: complementario; Un: único; Vr: varios; Pa: pasivos; Ex: extraordinarios; Cr: con cargo a reservas. RENTABILIDAD: 12m(%): rentabilidad por dividendo expresada en porcentaje tomando el dividendo bruto a doce meses y la cotización del valor ese día; anual: diferencial entre el cierre de la sesión y el último día del ejercicio anterior, en porcentaje; Anual+div: rentabilidad del valor desde principios del año en porcentaje, añadiendo el dividendo bruto abonado durante el año en curso, el valor teórico del derecho de suscripción de las ampliaciones realizadas y las devolu-ciones de aportación al accionista. CAPITAL: Número de acciones admitidas a contratación. Capitalización: valor de la empresa con los precios en bolsa del día, en millones de euros. VALORACIÓN: PER: número de veces que se recoge en la cotización del día los beneficios, según los resultados de la compañía de ese año y del año siguiente. Cuanto más alto sea la ratio, más cara está la empresa. Valor contable: número de veces que se recoge en la cotización de la acción el valor en libros de la empresa, calculado con el cierre del día anterior. Si no aparecen ratios se debe a la baja capitalización del valor, al poco capital libre existente en el mercado o las previsiones de pérdida. Al lado del nombre (F): cotiza en mercado fixing. (P): ver cuadro de acciones preferentes. (*) Mercado Alternativo Bursátil, bajo las condiciones de fixing. SECTOR: se incluye la sigla, que son las siguientes: AER: Aeroespacial. AGU: Agua. ALI: Alimentación. ATP: Autopistas. AUT: Automóvil. BCO: Bancos. CAR: Cartera. COM: Comercio. COS: Consumo. CON: Construcción. ELE: Electrónica. ENE: Energía. FAB: Fab. Equipo. FAR: Farmacia. HAR: Hardware. ING: Ingeniería. INM: Inmobiliarias. MAT: Materiales. MET: Metales. PAP: Papel. PET: Petróleo. PUB: Publicidad. QUI: Química. SEG: Seguros. SER: Otros Servic. SIC: SICAV. TEL: Telecomunic. TEX: Textil. TRS: Transporte. TUR: Turismo. La información para la realización de los cuadros de Bolsa Española son facilitados por SIX Financial Information.

RÁNKING SEMANAL DE PLANES DE PENSIONES Valor Rentabilidad acumulada (%)

Plan último En En En En Euros 2016 1 año 3 años 5 años

Grupo

ACCIONES ASIA

BK Variable Asia 6,13 -10,01 -13,12 9,07 4,56 Bankinter Rentabilidad Media -10,01 -13,12 9,07 4,56 Rentab. Media Ponderada -10,01 -13,12 9,07 4,56

ACCIONES ESPAÑA

RGARenta Variable Español 6,63 -9,78 -15,50 12,82 0,12 Rural Pelayo Espabolsa PP RV 9,49 -10,12 -8,87 -- -- Aviva Aviva Espabolsa 1,33 -10,13 -8,89 21,88 -- Aviva Futurespaña R.V. P.P 13,63 -10,13 -7,72 24,41 18,87 C.España-Aviva Cajamar Renta Variable 13,39 -10,69 -12,85 20,12 8,91 Cajamar Vida Europopular España 5,37 -11,69 -14,60 12,67 -3,19 Allianz Popular Plancaixa Bolsa Nacional 4,42 -12,50 -20,28 7,59 -10,63 VidaCaixa MPP Audaz España 6,17 -12,72 -19,82 5,84 -11,74 Axa Pensiones Penedès Pensió Borsa 0,74 -12,75 -24,35 -2,93 -9,97 Caixa Penedès P. PP Bankia Bolsa Española 131,97 -12,83 -15,91 22,39 3,52 Bankia Pensiones BK Variable España 14,15 -12,85 -17,16 15,08 5,36 Bankinter Santander RV España 0,67 -13,02 -18,60 4,10 -12,78 Santander Citiplan II 33,91 -13,74 -12,32 21,19 0,39 Santander Rentabilidad Media -11,77 -15,14 13,76 -1,01 Rentab. Media Ponderada -12,44 -16,67 12,26 -3,44

ACCIONES EUROPA

CX Europa 4,27 -6,80 -5,27 5,63 -12,45 Grupo BBVA Santander Dividendo 1,46 -7,07 -3,18 31,58 25,33 Santander PPI Deutsche Bank III 18,09 -8,00 -4,38 19,76 16,89 DZ Pens. Zurich Star 72,43 -8,23 -4,50 17,75 15,03 DZ Pens. Ibercaja P.Dividendo 11,56 -9,23 -7,86 20,96 10,40 Ibercaja Plus Ultra R. Variable 88,76 -9,51 -0,83 23,28 28,76 Plus Ultra Seguros BK Variable Europa 4,47 -10,13 -12,66 16,31 2,00 Bankinter Mapfre Europa P.P 6,67 -10,36 -13,83 7,39 9,00 Grupo Mapfre MPP Audaz Europa 6,34 -11,02 -13,08 11,92 6,44 Axa Pensiones Pastor R.Variable 8,34 -11,18 -11,74 10,05 1,79 B. Pastor Duero Acción Europa P.P 6,20 -11,87 -6,71 25,28 21,76 C.Duero-Mapfre PP Bankia Dividendo Europ 174,39 -12,11 -15,29 14,68 7,03 Bankia Pensiones Rentabilidad Media -9,63 -8,28 17,05 11,00 Rentab. Media Ponderada -9,38 -8,90 20,89 13,41

ACCIONES INTERNACIONAL

Plancaixa Bolsa Internac. 4,24 -6,48 -3,05 35,69 51,00 VidaCaixa March Acciones P.P. 8,64 -6,99 -10,15 9,54 11,33 March G. PPI Deutsche Bank IV 4,83 -7,32 -3,99 33,50 38,52 DZ Pens. Plancaixa Act Variable 8,49 -7,63 0,12 26,70 35,22 VidaCaixa CX Mundial 7,92 -7,87 -5,32 12,26 -1,34 Grupo BBVA Ibercaja P.Nuevas Oportu. 11,86 -8,13 -6,40 22,08 13,82 Ibercaja Uniplan Global 0,93 -8,36 -6,95 24,61 29,73 Unicorp-Aviva ESAF Crecimiento. P.P 14,03 -8,41 -10,85 13,48 10,10 Novo Banco Pensiones PP Bestinver Global 23,99 -8,56 -4,78 32,31 38,73 Bestinver Barclays Bolsa Global 0,88 -9,08 -9,15 26,96 32,23 Barclays Santander RV Global 5,75 -9,13 -8,06 27,78 25,97 Santander Mediolanum Renta Variable 1.380,43 -9,16 -8,66 20,86 25,34 Mediolanum P. Abante Bolsa Pensiones 11,85 -9,22 -6,52 26,44 38,09 Abante Pensiones Nat-Nederlanden Cr.Global 37,41 -9,29 -7,91 27,91 35,50 ING NaT-Ned Arquiplan Bolsa P.P 5,34 -9,41 -13,83 11,12 10,74 C. Arquitectos Plancaixa Tendencias 14,07 -9,56 -4,97 31,37 36,89 VidaCaixa Renta 4 Global Acciones 14,21 -10,23 -10,13 22,95 28,03 Renta 4 Mundiplan Audaz 8,53 -10,37 -8,52 26,52 37,98 Axa Pensiones Ibercaja P. Bolsa Inter. 5,95 -10,41 -9,64 28,11 35,11 Ibercaja BBVA Plan Renta Variable 9,33 -10,62 -13,43 11,47 10,89 BBVA C. Ing. Multigestión 9,66 -10,67 -7,75 30,42 37,08 C. Ingenieros PP Bankia Bolsa Int. 23,72 -10,77 -12,00 13,76 8,52 Bankia Pensiones Penedès Pensió RV Int. 9,55 -11,40 -17,26 -9,61 -5,75 Caixa Penedès P. Duero Acción Global P.P 8,25 -11,43 -6,11 28,62 29,09 C.Duero-Mapfre Caja Extremadura 100 10,30 -11,46 -13,81 14,17 15,35 Liberbank Vida P. Plan 3000 6,56 -11,48 -13,74 7,69 12,21 Liberbank Vida P. BS Renta Variable Plus 1 7,17 -11,84 -11,72 16,96 2,17 B. Sabadell BS Renta Variable 6,31 -11,87 -11,98 14,84 -1,39 B. Sabadell BS Renta Variable Plus 2 6,79 -11,87 -11,94 15,89 0,50 B. Sabadell BK Variable Internacional 7,02 -12,92 -23,20 13,54 13,96 Bankinter CNPVida Horizonte Rendim. 12,02 -13,81 -12,31 -0,52 9,82 CNP Partners Agrupación Futuro 689,06 -- -11,59 16,39 19,72 Agrupación AMCI Asefarma Variable 10,40 -- -5,96 6,02 0,04 A&G Pensiones Cisne Seguros Variable 11,41 -- -0,81 11,61 5,34 A&G Pensiones A&G Variable P.P 10,33 -- -6,05 5,92 -0,06 A&G Pensiones

Finantia Crecimiento 10,51 -- -9,81 1,68 -4,06 A&G Pensiones Rentabilidad Media -9,86 -9,12 18,31 19,07 Rentab. Media Ponderada -9,38 -7,86 25,21 27,99

ACCIONES MERCADOS EMERGENTES

Bolsa Emergentes PP 14,40 -8,09 -21,99 -14,86 -17,91 VidaCaixa IberCaja P. Emergentes 7,76 -10,40 -20,97 -16,97 -22,03 Ibercaja Rentabilidad Media -9,25 -21,48 -15,92 -19,97 Rentab. Media Ponderada -8,26 -21,91 -15,02 -18,22

ACCIONES USA

Mapfre América P.P 9,13 -6,51 -3,22 42,39 69,54 Grupo Mapfre BK Variable América 9,22 -6,71 -5,45 31,94 54,73 Bankinter Santader RV USA 0,84 -8,50 -5,91 48,14 61,11 Santander Ibercaja Bolsa USA 19,75 -8,71 -6,05 41,11 54,01 Ibercaja Acueducto RV Norteamerica 16,91 -8,83 -3,12 46,71 54,54 Caser Europopular EE.UU. 9,19 -10,16 -4,45 47,24 -- Allianz Popular Rentabilidad Media -8,24 -4,70 42,92 58,79 Rentab. Media Ponderada -7,67 -5,31 40,93 59,39

ACCIONES ZONA EURO

Caser Alligator 9,57 -3,48 -1,30 20,55 35,32 Caser Plan Red Activa 16,83 -7,80 -7,73 19,74 8,34 Fonditel RGA-R.V. Global 7,51 -8,00 -10,18 12,80 5,17 Rural Coviran Pensiones, C.R 8,31 -8,00 -10,18 12,80 5,18 Rural BK Pensión Dividendo 7,47 -8,22 -6,15 30,36 9,61 Bankinter Banca Pueyo Bolsa 40,84 -8,38 -3,52 20,41 13,04 Renta 4 Renta 4 Acciones 40,84 -8,38 -3,52 20,41 13,04 Renta 4 Plan Universal Variable 6,56 -8,50 -5,38 21,70 11,58 Catalana Occ. Futurespaña Eurobolsa P.P 6,12 -9,11 -2,58 22,77 15,75 C.España-Aviva Citiequity Euroland 5,75 -9,30 -12,10 16,56 13,43 Santander Generali Renta Variable 8,77 -9,35 -12,12 14,96 8,30 Generali Caixa Galicia Top 100 6,64 -9,87 -6,78 22,60 11,96 Abanca Vida y Pension. Plancaixa Selección 14,96 -10,05 -9,25 18,62 21,87 VidaCaixa Futurespaña Bolsa Global 5,71 -10,13 -7,82 22,08 13,40 C.España-Aviva Pelayo Vida Plan Activo 13,03 -10,20 -7,52 22,24 -- Aviva Plusplan R. Variable 1,66 -10,20 -7,52 22,45 11,53 Aviva Cajamurcia Eurobolsa 4,56 -10,26 -8,11 20,01 7,78 C.Murcia-Aviva Cajagranada Pensión RV 14,13 -10,28 -8,10 21,24 10,72 C.Granada-Aviva Uniplan R.Variable 0,82 -10,38 -8,69 19,79 10,44 Unicorp-Aviva BBVA Plan RV Europa 5,51 -10,61 -12,07 14,13 -0,69 BBVA Santader RV Europa 0,80 -10,92 -11,31 17,80 11,19 Santander BNP P. R.Variable 0,51 -11,05 -13,70 12,08 6,86 Axa Pensiones Sa Nostra 2 9,85 -11,26 -17,37 5,23 -8,52 Caser Ahorrocantabria Acciones 4,55 -11,35 -14,86 8,77 1,49 Liberbank Vida P. Penedès Pensió Euroborsa 0,44 -11,58 -16,53 -1,86 -5,37 Caixa Penedès P. Europopular Crecim. 100 7,56 -11,60 -12,52 11,12 5,36 Allianz Popular Europa R.V 5,13 -11,63 -17,48 8,32 -1,07 Caser Caser Oportunidad 8,93 -11,65 -17,98 -- -- Caser Caser Variable 5,61 -11,67 -18,02 6,70 -0,51 Caser Solventis EOS 120,49 -11,70 -15,64 10,29 -- C. Arquitectos CR Renta Variable 5,23 -11,71 -18,17 6,28 -0,61 Caser Caser Premier RV 8,21 -11,71 -17,91 7,85 6,17 Caser Plancaixa 103 RV 4,62 -11,76 -13,49 15,27 11,08 VidaCaixa Círculo Acciones 5,33 -11,77 -18,26 6,30 -0,56 Caser Plancaixa 10 Bolsa 4,38 -11,81 -14,05 13,04 7,48 VidaCaixa Plancaixa Bolsa Euro 4,87 -11,82 -14,14 11,77 5,04 VidaCaixa AC Ahorropensión Futuro 4,30 -11,91 -18,19 6,65 -0,31 Caser Ibercaja Pensión IV 7,66 -12,05 -15,25 9,89 -0,09 Ibercaja Ibercaja P. Bolsa Euro 6,22 -12,10 -15,11 9,19 1,95 Ibercaja Barclays P. Bolsa Euro 0,69 -12,21 -9,36 11,35 10,81 Barclays Rentabilidad Media -10,34 -11,50 14,67 7,46 Rentab. Media Ponderada -10,35 -10,42 16,61 9,94

GARANTIZADOS RENTA FIJA

Plancaixa Futuro 2026 15,41 2,74 0,89 -- -- VidaCaixa Plancaixa Invest 12 15,65 2,19 0,29 15,46 43,11 VidaCaixa ESAF Protección 2017, PP 10,70 1,90 -8,22 6,56 -- Novo Banco Pensiones Protegido Renta Premium 141,09 1,89 1,29 -- -- Bankia Pensiones Bankia Prot Rta. Prem.IV 121,80 1,89 0,63 -- -- Bankia Pensiones Bankia Prote.R.Premium II 131,40 1,87 1,36 -- -- Bankia Pensiones PPBankia Pr.R.Premium III 127,43 1,87 1,38 -- -- Bankia Pensiones Protegido Renta 2023 175,88 1,74 2,79 32,20 50,06 Bankia Pensiones Unnim Pensions G13 16,65 1,65 1,11 53,06 66,20 BBVA Unnim Pensions G6 16,11 1,63 1,86 43,17 55,75 BBVA Plancaixa Futuro 2024 13,87 1,62 1,26 -- -- VidaCaixa

San Fernando 40+10,PP 7,47 1,49 -5,02 42,55 48,86 Caser Penedès P.Protecció 2022 16,51 1,39 1,15 46,83 50,46 Caixa Penedès P. Penedès P.Creixen.10(VI) 14,92 1,28 2,29 45,07 51,03 Caixa Penedès P. Bankia Proteg.Renta 2022 126,77 1,27 1,29 -- -- Bankia Pensiones Ibercaja Solidez 50 15,74 1,25 2,09 49,36 57,51 Ibercaja PlanCaixa 5 Plus 15,22 1,12 1,84 40,42 -- VidaCaixa Ibercaja Solidez 40 14,54 1,08 2,23 45,90 56,25 Ibercaja Plancaixa Invest 16 15,32 1,01 0,19 13,12 36,20 VidaCaixa Uniplan Protección 2020 11,83 1,00 1,86 -- -- Aviva Unnim Pensions G10 21,32 0,99 1,90 42,24 53,39 BBVA Bankia Proteg.Renta 2021 150,08 0,94 2,46 36,28 -- Bankia Pensiones Uniplan Protección 2021 11,38 0,91 2,37 -- -- Aviva Plancaixa Doble Opción 13,36 0,86 1,23 31,97 38,51 VidaCaixa Ibercaja Protección 2013 15,49 0,85 1,69 19,80 24,01 Ibercaja Ibercaja Protección 2012 13,99 0,84 1,49 40,03 -- Ibercaja C. Murcia Protec 2021 II 14,81 0,83 1,28 34,13 -- C.Murcia-Aviva Ibercaja Solidez 2012 14,75 0,82 1,42 33,40 -- Ibercaja Caixa Tarragona Gar.2020 12,46 0,79 0,95 23,87 35,94 Grupo Mapfre BK Protección 9,48 0,77 1,80 26,56 41,58 Bankinter Plancaixa130 13,81 0,76 0,89 34,44 45,87 VidaCaixa Círculo 2021 14,06 0,75 1,22 32,51 -- Caser Plancaixa 5 Flash 13,99 0,73 1,20 31,31 44,60 VidaCaixa Novoplan 33 14,23 0,70 1,35 34,30 44,13 Caser Plancaixa 4 Plus 13,63 0,69 1,19 27,46 39,44 VidaCaixa Plan Caixa 4 Plus II 13,61 0,68 1,19 27,07 38,66 VidaCaixa Rentab Objet 2021 8,34 0,64 -1,45 27,76 -- Caser Canariplan 30% 13,53 0,62 1,50 36,08 43,55 Caser CX Plus 30 8,21 0,59 1,31 23,91 -- Grupo Mapfre Protegido Renta 2020 131,70 0,52 1,40 24,39 35,03 Bankia Pensiones EP Recompensa Plus 3 7,69 0,51 1,24 24,79 -- Allianz Popular Plancaixa 5 Ya 13,73 0,50 1,11 25,87 32,88 VidaCaixa NCG Seguridad 2013 11,66 0,50 1,20 -- -- Aviva PlanCaixa 4 PLUS III 12,85 0,49 0,99 23,35 37,33 VidaCaixa Plancaixa Invest 4 16,56 0,48 1,39 21,46 26,52 VidaCaixa Protegido Renta 2019 178,74 0,46 1,74 24,18 35,67 Bankia Pensiones Protegido Ren. AS 07-2019 12,78 0,44 0,95 23,23 -- Aviva EP Recompensa Plus 4 7,65 0,43 0,62 19,29 -- Allianz Popular PlanCaixa 5 YA II 13,43 0,43 1,05 25,82 34,37 VidaCaixa CAI P. Horizonte 6-2013 12,90 0,42 1,99 28,74 -- CAI Arquiplan Estabilidad 3 129,42 0,41 1,06 22,04 -- C. Arquitectos Plancaixa Invest 8 15,70 0,38 1,02 19,30 31,42 VidaCaixa Protegido Renta 2018 155,30 0,35 0,65 17,52 31,30 Bankia Pensiones EP Recompensa Plus 6 7,95 0,34 0,64 32,45 -- Allianz Popular Uniplan Protección 2017 11,64 0,34 3,60 13,73 -- Aviva Uniplan Protecc. 2017 II 11,28 0,28 2,81 12,71 -- Aviva CX Plus 25 C 8,22 0,22 0,87 11,13 36,86 Grupo Mapfre CX Plus 25 M 8,23 0,21 0,72 10,68 37,10 Grupo Mapfre Caixa Tarragona Plus 25 T 8,00 0,20 0,80 11,32 33,36 Grupo Mapfre CX Plus 25 II PP 7,93 0,20 0,74 16,35 -- Grupo Mapfre Plancaixa Invest 18 14,42 0,20 0,64 19,30 28,25 VidaCaixa Plancaixa Futuro 2018 11,29 0,20 0,85 -- -- VidaCaixa Plancaixa Opción 7 11,95 0,16 -0,51 1,80 8,69 VidaCaixa Ibercaja Solidez 2011 12,68 0,12 0,34 18,50 -- Ibercaja Penedès P. Creix. 10 V 14,78 0,12 -0,21 14,35 28,91 Caixa Penedès P. Protegido Julio 2018 13,42 0,12 0,16 17,43 33,62 Bankia Pensiones CaixaCatalunya Crecim. 25 8,25 0,09 0,04 6,39 30,84 Grupo Mapfre CAI Horizonte 12-2006 13,82 0,07 0,76 17,81 31,37 CAI Plan Caixa Plus 2005 7,94 0,07 -0,20 15,50 27,63 VidaCaixa Caixa Tarragona Optim2018 7,93 0,07 0,16 15,72 28,08 Grupo Mapfre Penedès P. Creix. 10 III 13,03 0,05 -0,38 11,83 22,90 Caixa Penedès P. Plan Laietana PPG-84 17,98 0,04 -0,64 5,60 2,75 C. Laietana Plancaixa Futuro 19 12,51 0,02 -0,37 7,52 13,54 VidaCaixa Plancaixa Plus 145 9,02 0,00 -1,75 3,91 13,56 VidaCaixa Manresa Proteccem 7,59 0,00 -0,34 6,71 20,39 Grupo Mapfre Europopular Consolid. X 7,04 0,00 -0,46 4,63 14,44 Allianz Popular Santander 2009 RF 1,43 0,00 -1,03 1,69 9,22 Santander BBVA Plan Tranquilidad 16 1,56 -0,02 -0,32 9,26 17,35 BBVA Unnim Pensions G2 14,11 -0,03 -0,22 13,07 25,31 BBVA EP Consolidado XIII 7,13 -0,03 0,04 11,32 22,42 Allianz Popular CAI Horizonte 4-2012-1 15,20 -0,03 -0,57 7,74 15,63 CAI Plancaixa Plus 2007 8,34 -0,03 0,00 0,63 7,75 VidaCaixa Protegido Renta 2017 122,20 -0,03 -0,09 13,51 26,58 Bankia Pensiones CX Plus 15 C 7,72 -0,03 0,05 6,91 28,40 Grupo Mapfre CAI Horizonte 4-2012-2 15,20 -0,03 -0,57 7,74 32,40 CAI

EP Consolidado XII 6,83 -0,04 -0,61 6,51 16,57 Allianz Popular Caser Enero 2009 8,04 -0,04 -1,51 4,60 14,32 Caser CX Plus 15 M 7,70 -0,04 -0,03 6,72 28,28 Grupo Mapfre CAI Horizonte 5-2011-1 14,04 -0,04 -0,66 6,90 16,77 CAI EP Recompensa Plus 2 7,48 -0,04 -0,25 12,51 -- Allianz Popular Caixa Tarragona Plus 15T 7,53 -0,04 -0,01 5,65 25,48 Grupo Mapfre Caser 129 RF 8,06 -0,04 -1,48 4,60 14,43 Caser Ibercaja Solidez 2003 14,54 -0,04 -0,29 11,50 22,38 Ibercaja Caser 3x3 11,29 -0,05 -0,04 4,31 12,56 Caser EP Garantizado XVII 6,95 -0,05 -0,97 4,91 -- Allianz Popular EP Recompensa Plus 7,21 -0,05 -0,85 7,03 -- Allianz Popular PlanCaixa Momento Plus 11,62 -0,06 -1,01 7,04 -- VidaCaixa Unnim Pensions G4 15,16 -0,06 -0,29 11,52 22,35 BBVA Arquidos Estabilidad 1 129,93 -0,06 -0,19 12,68 -- C. Arquitectos CatalunyaCaixa Plus 12 6,86 -0,06 -0,82 3,67 -- Grupo Mapfre Unnim Pensions G5 12,79 -0,07 -1,01 7,64 17,30 BBVA Arquidos Estabilidad 2 119,40 -0,07 -0,78 7,90 -- C. Arquitectos Plancaixa Afianza Pens. 12,35 -0,07 -0,22 12,89 -- VidaCaixa Futurespaña Estabil. IX 11,14 -0,07 0,37 5,46 -- Aviva Plancaixa Invest 7 14,32 -0,07 -1,27 0,34 12,73 VidaCaixa Caja Segovia Enero 2013,P 7,61 -0,07 0,12 3,65 9,78 Caser Plancaixa Invest 17 11,57 -0,07 -0,47 -2,73 -0,31 VidaCaixa Plancaixa 7 Plus 11,97 -0,07 -0,42 0,97 6,84 VidaCaixa Plancaixa 6 Plus 11,42 -0,07 -0,47 -0,75 3,81 VidaCaixa EP Garantizado XV 7,18 -0,08 -0,66 9,51 19,87 Allianz Popular EP Garantizado XVIII 7,22 -0,08 -0,66 9,17 -- Allianz Popular Plan Laietana PPG-83 18,17 -0,08 -0,59 6,18 3,65 C. Laietana EP Garantizado XVI 7,14 -0,08 -0,76 8,34 18,97 Allianz Popular Penedès P. Creixent 10 IV 14,82 -0,08 -0,48 13,95 26,10 Caixa Penedès P. Cgranada P.Confianza III 12,21 -0,08 -0,76 11,06 21,91 C.Granada-Aviva Caixagirona Plus 40 8,68 -0,08 -0,67 10,67 23,41 VidaCaixa Unnim Pensions G12 12,17 -0,08 -0,45 10,41 21,29 BBVA EP Garantizado XIV 6,97 -0,08 -0,95 7,56 16,15 Allianz Popular BS Rendimiento Fijo 9 11,31 -0,09 -0,85 -1,92 -1,40 B. Sabadell Protegido Abril 2016 11,63 -0,09 -1,30 4,40 -- Bankia Pensiones EP Recompensa Plus 5 7,46 -0,09 -0,61 -- -- Allianz Popular Herrero Rendimiento Fijo9 11,30 -0,09 -0,85 -1,92 -1,38 B. Sabadell Abanca Plus Seguridad 6 12,30 -0,09 -0,85 10,90 22,78 Abanca Vida y Pension. Penedès P.Protecció 2017 13,49 -0,09 -0,69 12,41 22,18 Caixa Penedès P. Plancaixa 7 Ya 12,04 -0,09 -1,10 5,55 11,58 VidaCaixa Barclays Pensión Plus 2 11,92 -0,09 -1,17 6,75 -- Barclays Plancaixa Afianza Protecc 12,39 -0,10 -0,36 12,94 -- VidaCaixa Caja Segovia 2014 8,24 -0,10 -0,33 3,36 12,43 Caser Cgranada P.Confianza 11,90 -0,10 -1,20 5,35 37,27 C.Granada-Aviva Cgranada P.Confianza II 12,00 -0,10 -1,07 17,32 32,69 C.Granada-Aviva Futurespaña Estabil. III 11,41 -0,10 -1,25 4,99 14,95 C.España-Aviva PlanCaixa Momento 11,51 -0,10 -0,74 6,42 17,23 VidaCaixa Protegido Renta Cr. 2017 12,37 -0,11 -0,58 12,62 -- Caser Penedès Pensió Creixent 14,77 -0,11 -0,41 1,81 6,00 Caixa Penedès P. Caser Enero 2015 8,42 -0,11 -0,36 3,10 11,70 Caser Plancaixa Fidelidad 16,26 -0,11 -1,11 6,25 25,20 VidaCaixa Caser 2014 Plus 8,16 -0,11 -0,43 3,04 11,80 Caser Optim 2017 8,69 -0,11 -0,61 11,33 24,22 Grupo Mapfre Caser 2012 8,71 -0,12 -0,71 1,43 6,18 Caser Santader 2009 RF 2 1,36 -0,12 -0,86 8,94 17,82 Santander Barclays P. Solidez 1 4,92 -0,12 -1,34 -0,18 -46,14 Barclays Caser Julio 2013 7,91 -0,13 -0,84 -2,37 3,54 Caser Caser 330 RF 8,04 -0,13 -0,84 0,79 6,89 Caser C.Murcia Protec.2016 II 11,30 -0,13 -1,30 5,91 16,96 Aviva C.Granada P.Confianza IV 12,01 -0,13 -1,09 8,55 -- C.Granada-Aviva Optim 2016 8,71 -0,15 -1,49 3,69 11,00 Grupo Mapfre Uniplan Protección 2016 1,50 -0,16 -1,20 4,40 16,37 Unicorp-Aviva BS Rendimiento Fijo 10 10,67 -0,18 -1,90 -3,98 -2,04 B. Sabadell Caser Ganador 2017 12,30 -0,18 -0,40 12,37 -- Caser Plancaixa Gran Premio 11,88 -0,18 -1,55 -1,62 8,67 VidaCaixa NCG Plus Seguri. 2012 III 12,95 -0,30 -0,42 29,38 -- Aviva Rentab Objet 2017 6,97 -0,32 -1,76 8,72 -- Caser Revalorización Europa 25 14,45 -1,41 -4,21 4,49 11,64 BBVA Penedès Pensió 113% 12,18 -1,47 -0,93 5,68 16,79 Caixa Penedès P. Penedès P. Creixent 10 14,00 -1,53 -1,61 2,52 9,44 Caixa Penedès P. BK Estabilidad 6,87 -2,09 -10,00 -8,04 -1,38 Bankinter BBVA Prote.Futuro 5/10C 1,00 -- -- -- -- BBVA BBVA Prote. Futuro 2/10C 1,00 -- -- -- -- BBVA

Valor Rentabilidad acumulada (%)


Grupo



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RÁNKING SEMANAL DE PLANES DE PENSIONES (CONTINUACIÓN) Valor Rentabilidad acumulada (%)


Grupo

Rentabilidad Media 0,28 -0,05 14,46 23,59 Rentab. Media Ponderada 0,29 0,21 17,75 26,05

GARANTIZADOS RENTA VARIABLE

BBVA Protección 2025 1,62 1,84 -0,53 45,91 42,86 BBVA Plancaixa V.A. 2027 14,71 1,66 0,35 52,47 53,05 VidaCaixa CX Europa 2022 5,98 0,94 -- -- -- Grupo Mapfre BBVA Protección 2020 1,46 0,87 1,80 28,98 31,57 BBVA Barclays P. Solidez 3 14,78 0,20 0,17 17,45 32,13 Barclays C.Cat.Crecimiento 20/100 7,50 0,15 -1,23 1,04 14,17 Grupo Mapfre Bancajapensión G1 10,99 0,09 0,16 9,42 17,85 Bankia Pensiones Ibercaja Protección 2014 10,15 0,05 1,49 -- -- Ibercaja Penedès P. 12 més 20 13,92 0,04 0,09 17,05 28,55 Caixa Penedès P. Plancaixa Creciente 14,36 0,03 0,27 7,48 29,95 VidaCaixa Europopular Consolid. II 6,56 0,01 -0,74 -1,18 8,64 Allianz Popular C.Catal.Crecimiento 10/75 6,88 -0,03 -0,67 10,48 21,43 Grupo Mapfre Plancaixa Futuro 2006 7,51 -0,04 -0,11 -0,23 11,42 VidaCaixa Barclays P. Solidez 4 86,65 -0,04 -0,40 4,01 10,60 Barclays Plancaixa Futur 2005 6,51 -0,05 -0,17 -0,52 2,99 VidaCaixa Santader 2009 Ibex 1,25 -0,11 -0,93 9,01 16,23 Santander Europopular Consolid. IV 6,36 -0,16 -1,42 3,82 10,76 Allianz Popular Banesto Ibex 2017 12,43 -0,17 -0,87 9,64 8,10 Santander BK Gran Reserva 40 Aniv. 4,77 -1,25 -1,91 4,28 7,95 Bankinter Penedès P. 10 més 20 (II) 13,25 -1,40 0,26 14,16 19,44 Caixa Penedès P. Penedès Pen.6 Més 30(II) 10,45 -1,43 -2,91 2,34 5,06 Caixa Penedès P. Penedès Pensió 6 més 30 14,36 -1,47 -0,91 4,30 18,65 Caixa Penedès P. Penedès Pensió 15 Més 25 11,66 -1,53 -1,63 0,13 6,10 Caixa Penedès P. Barclays P. Solidez 2 12,55 -1,76 -1,75 1,63 0,55 Barclays EP Consolidado XI 6,18 -2,08 -2,97 10,64 9,77 Allianz Popular Barclays Pensión Plus 11,05 -3,11 -4,79 12,74 10,04 Barclays Rentabilidad Media -0,34 -0,77 11,04 17,41 Rentab. Media Ponderada 1,16 0,32 34,17 35,33

INMOBILIARIO/REITS

C. Ing. Inmobiliario 7,47 -5,80 -4,40 4,94 8,47 C. Ingenieros Rentabilidad Media -5,80 -4,40 4,94 8,47 Rentab. Media Ponderada -5,80 -4,40 4,94 8,47

INV. ALT. DINÁMICO AGRESIVO 10-15

Fondomutua Dinámico 13,55 -1,20 -4,67 6,45 4,19 Mutuactivos Rentabilidad Media -1,20 -4,67 6,45 4,19 Rentab. Media Ponderada -1,20 -4,67 6,45 4,19

INV. ALT. DINÁMICO MODERADO 7-10

Fondomutua Moderado 12,45 -0,72 -3,01 7,60 4,18 Mutuactivos Renta 4 Dédalo 13,36 -2,03 -2,11 4,02 15,76 Renta 4 Rentabilidad Media -1,38 -2,56 5,81 9,97 Rentab. Media Ponderada -1,80 -2,27 4,66 13,70

INV. ALT. DINÁMICO PRUDENTE 4-7

Fondomutua Conservador 13,18 -0,19 -3,44 9,13 13,29 Mutuactivos Renta 4 Retorno Activo 9,16 -2,22 -4,83 -4,08 -11,68 Renta 4 Rentabilidad Media -1,21 -4,14 2,53 0,81 Rentab. Media Ponderada -0,32 -3,53 8,28 11,68

INV. ALT. ETICO

BS Ético Solidario 11,77 -1,57 -1,85 6,11 7,58 B. Sabadell Colonya Plaetic I Solidar 6,84 -2,52 -2,53 11,41 13,30 Caser

Caser Responsabilidad Plu 6,68 -2,53 -2,60 11,24 12,25 Caser Rentabilidad Media -2,21 -2,33 9,59 11,04 Rentab. Media Ponderada -1,60 -1,87 6,26 7,73

INV. ALT. MONETARIO DINÁMICO 0-2

Barclays P.Tesorería.Plus 9,77 -0,06 -0,77 -1,07 0,18 Barclays Ibercaja Patrim. Dinámico 11,84 -0,31 -1,45 1,43 6,52 Ibercaja Ibercaja PP Ah. Dinámico 12,36 -0,34 -1,16 1,03 4,13 Ibercaja Ibercaja Crec. Dinámico 11,51 -0,42 -1,25 2,58 6,69 Ibercaja Plancaixa Objetivo 11,14 -2,19 -2,56 2,19 3,67 VidaCaixa Rentabilidad Media -0,66 -1,44 1,23 4,24 Rentab. Media Ponderada -0,65 -1,48 1,58 5,08

MIXTO FIJA EUROPA

Plancaixa Protección 11 13,04 0,73 1,20 24,36 -- VidaCaixa Plancaixa Protección 11,52 0,04 -1,02 17,50 24,06 VidaCaixa Mundiplan Óptimo 6,18 0,04 -0,55 -0,46 0,65 Axa Pensiones Plancaixa Protección 3 12,80 0,01 -0,09 18,44 28,71 VidaCaixa Bilbao Plan 1 25,97 0,00 1,72 13,36 12,39 Seg. Bilbao Plancaixa Protección 5 10,69 -0,07 -0,47 0,22 -- VidaCaixa Barclays P.Horizonte 2017 12,41 -0,08 -0,19 13,67 -- Barclays BNP P. RF Mixta Plus 2,41 -0,14 -0,97 6,39 12,80 Axa Pensiones BNP P. RF Mixta 2,22 -0,14 -0,97 5,51 10,76 Axa Pensiones BNP P. Renta Fija 2,41 -0,14 -0,97 6,39 12,80 Axa Pensiones CASER Capital Protegido 7,34 -0,47 -0,16 3,27 8,42 Caser Acueducto Cap. Protegido 7,11 -0,47 -0,18 2,99 7,80 Caser Caser Futuro Protegido 7,17 -0,47 -0,15 3,28 8,47 Caser Abante Renta 7,90 -0,59 -1,40 13,89 18,58 Abante Pensiones Bankia Jubilación 99,35 -0,63 -- -- -- Bankia Pensiones PP Bestinver Previsión 12,44 -0,74 -0,08 3,49 4,24 Bestinver Nat-Nederlanden Europa 48,65 -0,86 -2,80 14,91 20,64 ING NaT-Ned Plan Red Basica 15,94 -0,94 -1,66 8,44 19,24 Fonditel MPP Moderado 28,95 -1,01 -1,39 7,95 15,62 Axa Pensiones Caja Murcia RF 7,45 -1,02 -1,80 0,60 5,20 C.Murcia-Aviva BS Plan 15 Plus 1 21,66 -1,02 -0,59 10,99 10,05 B. Sabadell Ruralcoop Asturias 8,37 -1,03 -1,68 11,68 17,43 Rural Ruralcoop Sur 7,03 -1,05 -1,87 10,10 14,17 Rural Ruralcoop Granada 7,36 -1,05 -1,87 10,09 14,16 Rural Coop. Cerealista de Conil 7,19 -1,05 -1,87 10,09 14,16 Rural PPI Deutsche Bank I 19,26 -1,05 -1,41 5,96 12,11 DZ Pens. Zurich Moderado 27,81 -1,05 -1,40 -- -- DZ Pens. BS Plan 15 Plus 2 18,75 -1,08 -1,19 8,99 6,77 B. Sabadell BS Plan 15 P.P 15,82 -1,09 -1,34 7,46 3,72 B. Sabadell Ahorrocantábria P.P 19,41 -1,13 -1,27 3,72 6,50 Liberbank Vida P. Abanca Mixto 15 13,68 -1,14 -0,81 11,38 18,09 Abanca Vida y Pension. Mi Plan S. Prudente 1,11 -1,30 -2,55 2,49 -- Santander Vida Pensión RF Mixta I 13,47 -1,34 -0,22 12,33 19,10 C.Granada-Aviva Agrario Duero P.P 8,33 -1,38 -0,88 9,42 12,57 C.Duero-Mapfre Duero P.P 22,36 -1,38 -0,88 9,42 12,57 C.Duero-Mapfre PPI Deutsche Bank I Plus 7,66 -1,46 -1,83 10,97 19,67 DZ Pens. Uniplan P.P 24,40 -1,48 -0,16 14,20 21,28 Unicorp-Aviva Europopular Desarrollo 15 12,10 -1,51 -2,51 6,11 10,31 Allianz Popular P.Ibercaja G. Equilibrada 11,95 -1,58 -2,31 8,97 8,46 CAI Cajamar Mixto I 13,24 -1,62 -2,59 15,19 19,02 Cajamar Vida Pelayo Vida Plan Estable 11,94 -1,65 -0,30 15,14 -- Aviva Plusfondo Mixto 22,59 -1,65 -0,30 14,19 20,43 Aviva Barclays Pensión 15 P.P 24,07 -1,71 -2,09 4,70 6,02 Barclays

Bankoa Patrimonio 7,41 -1,75 -3,24 7,86 11,91 CNP Partners Pastor Fijo P.P 20,09 -1,78 -3,54 7,73 14,44 B. Pastor P.I.P. Rentapensión P.P 22,03 -1,79 -0,48 16,18 21,33 C.Murcia-Aviva Generali Mixto Renta Fija 10,50 -1,79 -2,51 13,07 14,68 Generali P.P Fipen II 36,26 -1,79 -1,84 14,52 31,12 CNP Partners BK Mixto 20 Europa Bolsa 8,80 -1,79 -2,66 17,04 23,36 Bankinter BS Pentapensión 13,94 -1,80 -1,58 8,36 1,17 B. Sabadell Fipen -G- 27,45 -1,89 -2,90 10,83 24,14 CNP Partners Futurespaña P.P 20,35 -1,90 -0,91 15,31 21,37 C.España-Aviva Grupo Zurich 2,98 -1,93 -2,48 9,24 18,74 DZ Pens. Caja Extremadura 15 27,30 -1,96 -3,79 8,52 13,45 Liberbank Vida P. Caser Premier 8,78 -1,97 -1,50 15,64 21,30 Caser La Previsora P.P 20,94 -2,01 -2,13 13,68 17,17 Caser Caser RF Mixta 30 P.P 18,72 -2,01 -2,32 14,14 18,58 Caser Ahorro 6000 P.P 20,99 -2,03 -2,13 13,87 17,62 Caser Ahorrocorporación P.P 21,17 -2,03 -2,11 13,97 17,92 Caser Ahorro Colonya P.P 21,43 -2,03 -2,02 14,46 18,81 Caser AC Ahorropensión Patrim. 6,97 -2,03 -2,16 13,44 16,79 Caser Sa Nostra 3 8,25 -2,08 -2,36 9,51 6,76 Caser Sa Nostra 4 7,99 -2,08 -2,35 9,46 6,75 Caser Unnim Pensions RFM2 10,81 -2,08 -5,57 -0,17 0,64 BBVA Plus Ultra R. Fija Mixta 11,41 -2,09 -2,66 7,92 11,65 Plus Ultra Seguros Sa Nostra 5 Plus 6,99 -2,09 -2,67 11,52 9,13 Caser Penedès Pensió Mixt 0,62 -2,13 -2,65 5,11 4,37 Caixa Penedès P. Círculo P.P 20,07 -2,18 -2,74 11,02 13,42 Caser Agrocírculo P.P 7,05 -2,19 -2,69 11,07 14,65 Caser BBVA Plan Individual 23,71 -2,22 -2,60 3,83 10,16 BBVA Extremadura 2000 P.S.I 19,70 -2,23 -1,66 15,08 17,78 Caser Barclays P.Dinámico 2015 10,74 -2,28 -3,17 1,84 5,33 Barclays Caja de Jaén 8,30 -2,31 -3,95 9,38 10,84 Caser CI Global Sustainability 9,62 -2,36 -3,97 11,37 16,70 C. Ingenieros Arquiplan P.P 22,56 -2,45 -4,54 9,01 15,11 C. Arquitectos Mediacaixa P.P 10,98 -2,54 -1,65 16,00 21,94 Abanca Vida y Pension. Profesional Caixa Galicia 10,75 -2,54 -1,65 16,00 21,94 Abanca Vida y Pension. Plancaixa 10 RF Mixta 11,01 -2,54 -3,24 11,51 14,87 VidaCaixa P.P Banco Etcheverria 26,54 -2,57 -3,24 9,54 21,49 Inverseguros Pen. Caixa Galicia Plus 30 P.P 19,78 -2,58 -2,08 14,37 19,03 Abanca Vida y Pension. Plancaixa Renta F. Mixta 9,41 -2,59 -3,71 8,98 10,05 VidaCaixa MPP Prudente 21,15 -2,59 -3,15 7,43 11,36 Axa Pensiones Plancaixa RF Mixta V 10,67 -2,59 -3,76 6,08 10,56 VidaCaixa Plancaixa RF Mixta V (II) 7,70 -2,59 -3,76 8,44 11,30 VidaCaixa Plan Universal P.P 27,52 -2,62 -2,72 8,07 7,97 Catalana Occ. Plan Catoc Vida 27,52 -2,62 -2,72 8,07 7,97 Catalana Occ. Andalucía P. de Pensiones 21,99 -2,65 -1,19 15,55 21,24 C.Granada-Aviva ESAF Plan 65 Conservador 18,10 -2,66 -3,48 4,51 5,76 Novo Banco Pensiones Vida Pensión RF Mixta II 14,46 -2,66 -1,32 14,94 20,12 C.Granada-Aviva Uniplan IV P.P 9,24 -2,68 -1,41 14,92 19,96 Unicorp-Aviva Plan CR Mixto Fijo 20,69 -2,71 -3,70 9,60 13,06 Caser Mediplan P.P 1.806,57 -2,89 -5,15 0,45 3,09 Mediolanum P. Medipensions P.P 1.806,57 -2,89 -5,15 0,45 3,09 Mediolanum P. Plan XXI 7,61 -2,93 -4,11 3,76 9,79 Liberbank Vida P. Europopular Proyección 30 6,26 -3,00 -5,74 5,19 3,31 Allianz Popular Barclays Corporación 3 0,97 -3,01 -2,42 10,13 15,68 Barclays Barclays Pensión 25 P.P 1,09 -3,09 -3,30 4,63 8,06 Barclays Caja Extremadura 30 8,30 -3,15 -4,63 10,38 13,72 Liberbank Vida P. Pastor Mixto P.P 16,41 -3,31 -5,10 8,51 13,62 B. Pastor Europopular Vida 21,06 -3,39 -4,75 5,98 8,45 Allianz Popular

Duero Equilibrio P.P 28,75 -3,50 0,35 19,58 21,28 C.Duero-Mapfre Mi Plan S. Moderado 1,22 -3,62 -4,68 8,54 -- Santander AgrarioDuero CastillaLeón 9,59 -3,65 -3,59 30,35 37,04 C.Duero-Mapfre Ibercaja Pensión III 8,03 -3,69 -5,16 2,84 0,91 Ibercaja Barclays Pensión Ahorro 83,24 -3,73 -4,14 6,58 5,75 Barclays Mapfre Mixto Europa 27,65 -6,17 -9,29 9,71 8,73 Grupo Mapfre P.P Fineco 5 11,18 -- -2,95 6,58 9,44 Fineco Plan Familiar 15,91 -- -2,14 6,03 8,67 Gaesco Agrupación Previsión 2.262,69 -- -2,84 13,56 18,35 Agrupación AMCI Planfiatc 1, Plan de Pens 9,12 -- -- 5,23 8,13 FIATC Seguros Privat Bank Global 12,99 -- -- 6,49 11,24 FIATC Seguros Planfiatc 6 Solid 14,77 -- -- 4,37 7,80 FIATC Seguros Rentabilidad Media -1,84 -2,27 9,68 13,45 Rentab. Media Ponderada -2,16 -3,00 7,54 11,61

MIXTO FIJA INTERNACIONAL

Seci Renta Fija 8,95 -0,78 -2,06 5,78 11,86 El Corte Inglés V. BBVA Plan 50 0,95 -1,00 -1,80 3,08 9,18 BBVA Plan Activo Est. PP 6,79 -1,02 -1,27 6,47 8,67 VidaCaixa CX Mixt 30 7,47 -1,49 -1,69 6,46 4,70 Grupo BBVA PP Bankia Cauto 118,42 -1,53 -2,19 3,84 6,86 Bankia Pensiones Seci Pensiones 22,42 -1,65 -2,52 6,43 13,27 El Corte Inglés V. March Pensiones 80/20 22,03 -1,69 -2,38 8,92 11,31 March G. P Caixa Agr.Cas-Leon 11,03 -1,96 -1,78 9,19 9,22 VidaCaixa Seci Sel. Gestoras 6,78 -2,02 -1,74 5,86 -- El Corte Inglés V. Mapfre Mixto 26,53 -2,79 -4,79 9,51 15,39 Grupo Mapfre BBVA Plan 40 0,95 -3,03 -2,94 3,60 10,62 BBVA PP Bankia Moderado 73,06 -3,11 -3,58 4,99 6,68 Bankia Pensiones Bankia BP Moderado 145,66 -3,16 -3,86 6,35 -- Bankia Pensiones Sta. Lucía Panda Prudente 65,25 -3,38 -8,59 -- -- Inverseguros Pen. P.Ibercaja G. Evolución 5,95 -3,87 -2,73 17,81 15,68 Ibercaja Merchbanc Mixto 7,42 -3,97 -4,24 -1,03 -3,21 Merchbanc Rentabilidad Media -2,28 -3,01 6,48 9,25 Rentab. Media Ponderada -1,69 -2,27 6,26 9,17

MIXTO VARIABLE EUROPA

Plancaixa Protección 2 10,95 -0,17 -1,60 3,85 14,26 VidaCaixa RGA-Mixto 40 6,87 -2,34 -3,59 11,03 13,18 Rural Mujer XXI 7,79 -2,34 -3,59 11,03 13,18 Rural Plancaixa Crecimiento 16,52 -3,30 -2,40 11,49 16,20 VidaCaixa Fonditel 41,71 -4,03 -4,25 14,02 14,30 Fonditel ESAF Bolsa Plus PP 7,01 -4,24 -8,41 4,19 -3,23 Novo Banco Pensiones Fegamp-Caixa Galicia P.P 7,81 -4,34 -2,46 18,02 19,95 Abanca Vida y Pension. Caixa Galicia Plus 50 P.P 7,35 -4,37 -2,76 16,15 16,41 Abanca Vida y Pension. CI Euromix RV 50 6,80 -4,46 -5,43 9,61 16,54 C. Ingenieros Ahorro Previsión 10,63 -4,48 -1,44 24,62 29,59 C.España-Aviva Futurespaña 40 8,27 -4,59 -2,53 19,73 20,85 C.España-Aviva Agroespaña 7,53 -4,59 -2,53 19,73 20,83 C.España-Aviva Ahorrocantábria Mixto P.P 6,07 -4,79 -6,83 4,67 3,21 Liberbank Vida P. Cat Previsio Plan de Pen. 12,61 -4,95 -5,19 7,39 6,59 Catalana Occ. BK Mixto 50 España Bolsa 12,13 -5,16 -4,63 20,86 23,00 Bankinter Plancaixa Ambición Global 20,72 -5,20 -6,14 19,34 26,29 VidaCaixa P.Ibercaja Sostenible 11,38 -5,23 -6,45 8,07 7,08 Ibercaja Zurich Dinámico 12,08 -5,27 -3,47 -- -- DZ Pens. PPI Deutsche Bank II 8,84 -5,27 -3,47 15,64 17,78 DZ Pens. Sanity 9,94 -5,28 -7,32 10,68 6,13 Rural RGA-Mixto 75 9,47 -5,28 -7,32 10,68 6,13 Rural



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CUADROS


SOLUCIONES ANTERIORES

NIVEL FÁCIL

6 5 3 7

9 5 3 1 2 4

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NIVEL FÁCIL

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NIVEL DIFÍCIL

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SUDOKU

El sudoku consiste en una cuadrícula de 9 x 9 casillas (es decir 81), dividido en 9 "cajas" de 3 x 3 casillas. Al comienzo del juego, solo algunas casillas contienen

números del 1 al 9. El objetivo del juego es llenar las casillas restantes también con cifras de 1 al 9, de modo que en cada fila, en cada columna y en cada "caja" aparezcan

solamente esos nueve números sin repetirse.

CÓMO SE JUEGA

RÁNKING SEMANAL DE PLANES DE PENSIONES (CONTINUACIÓN) Valor Rentabilidad acumulada (%)


Grupo

Pelayo Vida P.Evolución 12,75 -5,30 -2,63 20,63 -- Aviva Plusplan Gestión 19,81 -5,30 -2,63 20,63 18,70 Aviva Vida Pensión RV Mixta 14,90 -5,30 -2,66 19,58 18,78 C.Granada-Aviva Europopular Avance 50 6,55 -5,32 -9,02 7,42 5,28 Allianz Popular Uniplan III P.P 9,10 -5,36 -3,10 21,06 20,35 Unicorp-Aviva Cajamurcia Plus 7,71 -5,39 -2,79 19,39 17,47 C.Murcia-Aviva Plancaixa 10 RV Mixta 13,21 -5,40 -5,80 14,75 13,73 VidaCaixa Plancaixa RV Mixta 7,01 -5,41 -5,99 13,14 10,59 VidaCaixa Plancaixa RV Mixta V 7,84 -5,42 -6,03 11,33 9,08 VidaCaixa P.Ibercaja G. Crecimiento 11,08 -5,44 -7,87 11,73 4,04 CAI MPP Equilibrado 16,55 -5,44 -6,31 9,15 11,21 Axa Pensiones Bestinver Ahorro 42,08 -5,69 -3,22 23,86 29,14 Bestinver Barclays Corporación 2 0,98 -5,75 -4,47 18,34 28,44 Barclays Barclays Pensión 50 P.P 1,26 -5,84 -5,45 11,78 18,66 Barclays Europopular Futuro 12,91 -5,87 -7,37 8,37 10,44 Allianz Popular Rioja 2 P.P 6,40 -6,12 -9,64 9,40 7,48 Caser Sa Nostra 6 7,88 -6,18 -9,75 6,42 -1,63 Caser Avila Renta Mixta P.P 6,56 -6,19 -9,64 9,09 7,11 Caser Caser Premier Mixto 7,44 -6,22 -10,31 8,85 8,51 Caser Círculo Mixto P.P 6,87 -6,23 -9,70 9,45 7,94 Caser Lealtad P.P 9,92 -6,23 -9,95 9,89 9,05 Caser Penedès Pensió Variable M 0,49 -6,23 -9,92 -1,01 -7,27 Caixa Penedès P. Caser Mixto 50 P.P 10,18 -6,24 -9,70 8,77 6,90 Caser Canarias Renta Mixta P.P 6,15 -6,25 -9,80 8,90 7,06 Caser Generali Mixto R. Var. 7,27 -6,27 -7,89 13,75 7,75 Generali Mi Plan S. Decidido 1,32 -6,33 -7,79 13,51 -- Santander CI Euromarket RV 75 5,79 -6,47 -7,01 11,16 15,91 C. Ingenieros Lloyds PP 13,65 -6,51 -5,25 18,01 13,64 Aviva Plan Activo Opor. PP 9,83 -6,60 -5,33 19,35 22,75 VidaCaixa Caixa Galicia Plus 75 14,61 -6,61 -4,00 18,88 15,28 Abanca Vida y Pension. Cajamar Mixto II 13,26 -6,63 -8,81 13,48 9,12 Cajamar Vida BNP P. RV Mixta 0,71 -6,69 -8,15 9,83 9,49 Axa Pensiones Futurespaña 30 7,46 -6,69 -3,96 20,23 17,02 C.España-Aviva BS Plan 60 Plus 1 5,23 -6,90 -6,21 16,90 10,12 B. Sabadell BS Plan 60 Plus 2 4,92 -6,91 -6,38 15,95 8,47 B. Sabadell BS Plan 60 7,26 -6,92 -6,43 14,94 12,52 B. Sabadell Plus Ultra Mixto 106,97 -6,94 -0,06 24,74 33,14 Plus Ultra Seguros Ibercaja Pensión V 7,94 -7,12 -9,12 3,68 1,28 Ibercaja BK Mixto 75 Europa Bolsa 24,85 -7,73 -2,42 32,50 31,81 Bankinter Cantábria Oro P.P 7,39 -7,90 -10,68 6,49 3,91 Liberbank Vida P. CR Mixto Renta Variable 8,04 -8,14 -10,07 6,55 1,51 Caser MPP Dinámico 7,19 -8,30 -9,54 10,36 9,22 Axa Pensiones Caser RV Mixta 70 P.P 7,77 -8,60 -14,37 3,77 -0,73 Caser Eurofuturo P.P 5,58 -8,60 -14,36 3,83 -0,56 Caser Círculo Renta Variable 7,92 -8,60 -14,38 3,79 -0,73 Caser Ontinyent Renta Variable 7,94 -8,60 -14,38 3,82 -0,69 Caser AC Ahorropensión Crecimi. 4,75 -8,61 -14,37 3,69 -0,06 Caser Europopular Horizonte 75 8,91 -8,80 -10,88 10,33 10,68 Allianz Popular Barclays Pensión Futuro 61,94 -9,29 -10,00 11,21 4,67 Barclays Duero Inversión P.P 33,96 -9,45 -5,49 19,15 20,59 C.Duero-Mapfre Privat Bank Plusfondo 9,07 -- -- 10,08 8,38 FIATC Seguros Planfiatc 5 Individual 22,59 -- -- 10,07 9,21 FIATC Seguros Plan Capitalización 8,86 -- -6,63 6,94 -7,00 Gaesco Rentabilidad Media -5,97 -6,66 12,59 11,49 Rentab. Media Ponderada -5,39 -5,34 15,40 17,87

MIXTO VARIABLE INTERNACIONAL

Evolution One 6,12 -2,14 -7,20 2,18 2,37 DZ Pens. CX Jubilación 2025 5,86 -2,40 -- -- -- Grupo BBVA Profit Previsión 107,27 -2,63 -4,46 7,90 12,24 Inverseguros Pen. Etcheverria Dinámico 5,80 -2,95 -3,25 6,49 -0,25 Inverseguros Pen. Barclays P. Dinámico 2020 11,64 -3,31 -4,46 9,17 16,27 Barclays March Pension 50/50 8,42 -3,33 -3,49 12,11 13,69 March G. Alcalá Futuro Uno 11,56 -3,37 -5,49 3,63 1,22 Alcalá Pensiones CNPVida HorizonteDecidido 8,09 -3,55 -5,82 9,19 11,90 CNP Partners

Bankoa Crecimiento 7,99 -3,56 -5,92 8,86 11,34 CNP Partners CX Jubilación 2030 5,78 -3,67 -- -- -- Grupo BBVA Seci Bolsa Activo 6,69 -4,15 -7,13 -2,75 2,22 El Corte Inglés V. CX Mixt 75 4,70 -4,42 -3,59 8,91 -3,18 Grupo BBVA Barclays P. Dinámico 2025 11,68 -4,77 -6,23 12,29 19,13 Barclays Tressis Carte.Equilibrada 12,36 -5,23 -3,47 15,93 -- CNP Partners Abante Variable Pensiones 11,01 -5,32 -4,00 17,49 22,85 Abante Pensiones CX Jubilación 2040 5,68 -5,48 -- -- -- Grupo BBVA Plancaixa Gestión 20 20,15 -5,64 -7,11 14,59 17,15 VidaCaixa PP Bankia Flexible 30,47 -6,28 -7,47 5,05 4,84 Bankia Pensiones BBVA Plan 30 0,96 -6,77 -5,45 6,05 11,42 BBVA BBVA Plan Renta Plus 19,16 -6,77 -5,46 5,72 10,63 BBVA Arquiplan Crecimiento P.P 6,26 -7,10 -11,37 12,47 11,38 C. Arquitectos Mapfre Crecimiento 7,53 -7,15 -9,82 10,65 13,23 Grupo Mapfre Caja Extremadura 75 9,86 -8,04 -10,07 12,88 13,98 Liberbank Vida P. Bankoa Bolsa 12,15 -8,08 -7,25 21,31 22,89 CNP Partners PP Bankia Dinámico 31,74 -8,39 -10,61 7,06 4,35 Bankia Pensiones Tressis Carte.Crecimiento 11,27 -9,02 -9,23 9,37 -- CNP Partners A&G Equilibrado P.P 11,56 -- -5,38 -2,73 -6,71 A&G Pensiones Cisne Seguros Equilibrad 12,65 -- -0,31 2,46 -1,77 A&G Pensiones Asefarma Equilibrado 11,59 -- -5,37 -2,73 -6,72 A&G Pensiones Rentabilidad Media -5,14 -6,13 8,21 8,52 Rentab. Media Ponderada -5,87 -6,64 9,66 11,73

MIXTOS INVERSION FLEXIBLE

RGA Gestión Activa 6,52 -0,17 -4,05 8,26 13,70 Rural Protec. Flexible 85 5,91 -1,12 -2,83 -- -- DZ Pens. Fondomutua 1,64 -2,61 -2,66 16,00 24,21 Mutuactivos Caser Oportunidad U.Plus 10,35 -3,44 -1,82 -- -- Caser Caser N. Oportunidades 16,27 -3,49 -2,14 15,64 24,12 Caser Europopular Gestión Total 14,42 -5,53 -4,35 15,96 20,64 Allianz Popular Aegón II 12,02 -5,60 -7,88 11,60 -- Aegón Espana Renta 4 Nexus 9,83 -6,95 -7,99 -- -- Renta 4 Altair Crecimiento Pensio 8,37 -7,36 -1,53 30,08 55,60 Santander Merchpensión Global 11,27 -11,85 -14,82 2,78 1,19 Merchbanc Rentabilidad Media -4,81 -5,01 14,33 23,24 Rentab. Media Ponderada -4,65 -4,21 15,76 21,75

MONETARIO

BS Plan Monetario Plus 1 8,48 0,08 0,09 3,94 9,24 B. Sabadell Liberbank Monetario 7,19 0,07 -0,55 1,53 6,08 Liberbank Vida P. Citiplan III 8,78 0,06 0,09 3,33 9,93 Santander BS Plan Monetario Plus 2 8,00 0,05 -0,26 2,86 7,34 B. Sabadell BK Inversión Monetario 11,02 0,03 0,03 4,06 9,52 Bankinter Santader Monetario 1,08 0,01 0,00 1,00 3,85 Santander Ibercaja Pensión II 8,50 -0,01 -1,03 1,14 5,57 Ibercaja BS Plan Monetario 7,49 -0,01 -0,81 1,42 5,00 B. Sabadell Europopular Capital 6,62 -0,02 -0,24 2,80 7,88 Allianz Popular Plancaixa Dinero 7,69 -0,02 -0,12 1,44 3,58 VidaCaixa MPP Monetario 6,65 -0,03 -0,87 -0,81 1,30 Axa Pensiones PP Bankia Rent 39,47 -0,03 -0,81 0,51 4,15 Bankia Pensiones BBVA P. Mercado Monetario 1,16 -0,05 -0,26 -0,27 2,25 BBVA Plus Ultra Dinámico 50,53 -0,05 -0,97 2,06 6,41 Plus Ultra Seguros Atlantis I, P.P 7,84 -0,05 0,25 3,27 8,55 Caser Caixa Galicia Estabilidad 10,55 -0,07 -0,75 1,33 5,51 Abanca Vida y Pension. Sa Nostra P.P 18,02 -0,07 -0,01 1,51 5,70 Caser Zurich Suiza 21,04 -0,09 -0,57 0,18 2,74 DZ Pens. Pastor Monetario P.P 1,23 -0,09 -0,02 2,97 8,88 B. Pastor DB Money Market 7,03 -0,10 -0,54 -0,01 2,48 DZ Pens. Cajamar Dinero 11,72 -0,11 -0,68 2,34 6,09 Cajamar Vida Rentabilidad Media -0,02 -0,38 1,74 5,81 Rentab. Media Ponderada -0,02 -0,38 1,51 5,18

RENTA FIJA LARGO P. INTERNACIONAL

A&G Conservador P.P 11,32 -- -3,02 3,33 13,43 A&G Pensiones

Asefarma Conservador 11,37 -- -2,98 3,37 13,45 A&G Pensiones Rentabilidad Media -- -3,00 3,35 13,44 Rentab. Media Ponderada -- -3,02 3,33 13,43

RENTA FIJA LARGO PLAZO EUROPA

CX Evolució Octubre 2019 7,03 0,71 1,27 -- -- Grupo Mapfre Duero Estabilidad P.P 11,12 0,63 -0,12 14,56 22,96 C.Duero-Mapfre Rentabilidad Media 0,67 0,58 14,56 22,96 Rentab. Media Ponderada 0,63 -0,04 14,56 22,96

RENTA FIJA LARGO PLAZO ZONA EURO

Plancaixa Futuro 160 14,92 2,70 0,47 -- -- VidaCaixa Plancaixa Futuro 170 15,65 2,53 0,32 -- -- VidaCaixa Plancaixa Proyección 2029 13,34 2,25 -0,83 -- -- VidaCaixa Plancaixa Proyección 2024 12,43 1,58 1,43 -- -- VidaCaixa PPI Renta Fija 2022 8,37 1,32 1,17 20,11 23,69 DZ Pens. Plancaixa Futuro 124 12,57 1,02 2,01 -- -- VidaCaixa Plancaixa Proyección 2021 11,42 0,91 2,06 -- -- VidaCaixa Barclays P Horizonte 2020 11,60 0,79 1,69 -- -- Barclays BS Plan Renta Fija 8,08 0,74 -2,63 14,64 25,16 B. Sabadell Mapfre Renta Lago Fp 8,07 0,71 -0,32 18,85 33,12 Grupo Mapfre Citiplan I 20,07 0,69 0,17 14,06 19,71 Santander Openbank Renta Fija 1,12 0,68 0,46 15,32 21,86 Santander Plus Ultra Renta Fija 86,37 0,68 1,19 17,36 25,84 Plus Ultra Seguros Santander Renta Fija 2,05 0,65 0,17 13,00 17,08 Santander PPI Cupón Premium DB 10,83 0,61 0,57 27,44 -- DZ Pens. Arquiplan Inversión P.P 7,51 0,56 0,28 18,04 32,24 C. Arquitectos Plancaixa Proyección 2019 10,94 0,52 1,39 -- -- VidaCaixa Cajamar Renta Fija 13,61 0,47 -0,42 12,31 19,18 Cajamar Vida MPP Renta Fija 8,29 0,46 -0,17 5,92 12,73 Axa Pensiones Plancaixa Renta Fija 17,44 0,44 -0,12 9,40 15,21 VidaCaixa Plancaixa Futuro 115 12,04 0,35 0,85 -- -- VidaCaixa Plancaixa 103 RF 10,16 0,34 -1,03 15,47 22,30 VidaCaixa Plancaixa RF Ambición 15,03 0,33 -1,17 14,98 21,65 VidaCaixa Plancaixa 10 Ahorrro 10,19 0,27 -1,03 15,51 24,35 VidaCaixa PPI Renta Fija 2018 6,32 0,20 -0,58 6,01 -- DZ Pens. Plancaixa Ahorro 21,88 0,20 -1,72 12,16 17,64 VidaCaixa PP CX Evolución 2018 6,97 0,18 0,86 -- -- Grupo Mapfre PP Bankia Bonos 135,03 0,15 -1,06 7,75 15,45 Bankia Pensiones BK Renta Fija Largo Plazo 21,90 0,08 -0,58 16,25 22,16 Bankinter Farmacéuticos de Soria 10,42 0,06 -0,17 13,07 23,45 Rural P.P. Protección DB 7,46 0,05 -0,01 11,63 23,66 DZ Pens. NCG Estabilibad Largo Pla 14,02 0,03 0,11 7,57 11,54 Abanca Vida y Pension. RGA-Renta Fija 22,96 0,01 -0,77 10,14 17,64 Rural Ruralcoop Toledo 9,49 0,01 -0,77 10,14 17,64 Rural C.R. Navarra 23,22 0,01 -0,77 10,14 17,64 Rural PPI Renta Fija 2016 7,28 -0,01 -0,66 9,95 21,16 DZ Pens. Futurespaña 60 P.P 9,63 -0,08 0,26 11,99 21,11 C.España-Aviva CB Vida Enero 2017 11,67 -0,08 -0,75 10,36 -- Ibercaja Uniplan Horizonte 100 P.P 11,74 -0,18 0,16 11,98 18,23 Unicorp-Aviva Caja Murcia Estabilidad 11,87 -0,21 0,47 11,32 19,51 C.Murcia-Aviva Plusplan Renta Fija 1,52 -0,23 0,19 12,55 21,71 Aviva Pelayo Vida Renta Fija 10,69 -0,25 -0,04 -- -- Aviva Europopular R.Fija L.P. 7,56 -0,28 -1,87 9,60 18,62 Allianz Popular CX Renda Fixa 7,39 -0,35 -3,36 7,53 10,76 Grupo BBVA BBVA Plan Renta Fija 17,64 -0,35 -1,27 4,45 14,01 BBVA CI Eurobond RF 100 7,56 -0,44 -1,84 10,47 15,61 C. Ingenieros Solventis Cronos 102,23 -0,47 -0,68 1,86 -- C. Arquitectos Cyclops P.P. 2.439,35 -0,59 -0,54 17,03 26,71 Mediolanum P. Mediolanum Pensiones II 2.439,35 -0,59 -0,54 17,03 26,71 Mediolanum P. Mediolanum Renta Fija 2.176,33 -0,62 -0,79 14,57 21,60 Mediolanum P. Banca Pueyo I 14,95 -0,74 -0,30 8,59 16,23 Renta 4 Aegón I 17,37 -0,89 -2,59 -3,29 -4,08 Aegón Espana ESAF Bonos PP 12,07 -1,12 -2,50 11,85 26,19 Novo Banco Pensiones Agrupación Europensión 1.458,44 -- 0,95 13,94 23,77 Agrupación AMCI

Rentabilidad Media 0,28 -0,27 12,07 19,97 Rentab. Media Ponderada 0,26 -0,86 12,34 19,56

R.FIJA CORTO P. EUR

Barclays P. Capital Total 86,13 1,11 0,95 12,40 22,12 Barclays Plan 2000 22,06 0,31 -0,17 6,14 14,53 Liberbank Vida P. Barclays P. Conservador 0,93 0,23 -0,05 2,87 9,36 Barclays Universal RF P.P. 12,24 0,12 0,31 5,59 10,30 Catalana Occ. PP Bankia Renta Plus 113,60 0,12 -0,03 5,87 13,44 Bankia Pensiones Arquiplan Monetario P.P 7,92 0,07 -0,21 2,76 9,49 C. Arquitectos Barclays P. Empleados 1,50 0,07 0,30 3,68 10,90 Barclays BK Renta Fija Corto Plazo 8,99 0,01 -1,13 5,54 10,44 Bankinter Plancaixa Privada Monetar 12,39 0,01 0,24 3,24 6,89 VidaCaixa Plancaixa 10 Dinero 11,56 0,00 0,07 2,55 5,65 VidaCaixa Caser Premier RF 7,58 -0,01 0,57 4,43 10,65 Caser Plancaixa Dinero V 10,91 -0,01 -0,13 1,31 4,62 VidaCaixa Caja Extremadura R.F 7,83 -0,02 -1,28 8,39 14,26 Liberbank Vida P. RGA-Dinero 7,45 -0,04 -0,51 2,80 8,19 Rural Mapfre Renta 7,33 -0,04 -0,22 1,46 5,42 Grupo Mapfre Caser Ard Premier 11,09 -0,04 0,13 5,29 -- Caser Acueducto Rentabilidad Pl 11,22 -0,04 0,19 4,54 11,06 Caser Caser Seguridad Plus 10,03 -0,05 0,25 -- -- Caser Caser RF 7,94 -0,05 0,26 3,33 8,61 Caser Círculo RF 7,79 -0,05 0,19 3,26 8,55 Caser Merchbanc PP 19,74 -0,05 -0,34 -0,86 -0,81 Merchbanc Rioja Plandepósito 11,29 -0,06 -0,07 3,78 9,69 Caser Caser Enero 2010 7,70 -0,06 -0,11 3,64 9,23 Caser Ibercaja Pen.Conservador 10,42 -0,06 -0,82 -0,62 3,09 Ibercaja C. Galicia Dinero Activo 7,65 -0,07 -1,00 0,26 4,24 Abanca Vida y Pension. Cotrel 6,79 -0,07 -0,85 0,95 4,51 Rural C.R. Torrent 26,66 -0,07 -0,84 0,96 4,52 Rural Caser 2009 Plus 7,40 -0,07 -0,22 3,33 8,81 Caser Plan Pensión Creciente PP 7,45 -0,08 -0,33 4,97 11,36 March G. Aviva Plan Protección P.P 10,64 -0,08 -0,71 1,52 5,47 Aviva Caser Ard Alfa 10,41 -0,08 -0,32 2,90 -- Caser Futurespaña Tesorería I 7,20 -0,09 -0,35 2,87 8,25 C.España-Aviva Renta 4 Deuda Pública 11,45 -0,10 -0,21 5,79 13,41 Renta 4 Uniplan Renta fija 1,14 -0,10 -0,51 1,64 6,40 Unicorp-Aviva MPP F-100 6,09 -0,11 -1,13 -2,15 -0,21 Axa Pensiones CEP-1 1,67 -0,11 -0,45 0,38 4,35 Caixa Penedès P. Ibercaja Pensión 23,26 -0,11 -1,03 8,44 17,25 Ibercaja Eneas Alta Rent.Dep. 11,06 -0,12 -0,76 1,52 5,64 Caser Vida Pensión RF 11,71 -0,12 -0,74 1,20 5,20 C.Granada-Aviva Canarias R.Protegida 6,59 -0,12 -0,71 1,53 5,62 Caser Caser Depósito 35 11,01 -0,12 -0,70 1,60 5,82 Caser Círculo Tranquilidad 10,58 -0,12 -0,67 1,47 5,47 Caser CD 2009 6,95 -0,12 -0,70 1,62 5,75 Caser CR Corto Plazo 7,58 -0,14 -0,42 1,38 5,92 Caser Generali Renta Fija 7,65 -0,20 -0,85 2,32 5,71 Generali Mediolanum Act.Monetarios 1.264,13 -0,21 0,51 6,34 13,57 Mediolanum P. Europopular Renta 8,30 -0,22 -0,70 4,83 9,98 Allianz Popular Bankoa Monetario 6,97 -0,24 -0,67 5,96 11,66 CNP Partners Duero Tranquilidad P.P. 7,86 -0,29 -1,00 6,70 13,78 C.Duero-Mapfre CX Liquiditat Plus 6,67 -0,45 -1,63 1,00 2,43 Grupo BBVA CX Liquiditat 21,69 -0,46 -1,78 1,87 5,01 Grupo BBVA ESAF Tranquilidad P.P 13,18 -0,57 -1,42 5,63 15,62 Novo Banco Pensiones Renta 4 Renta Fija 14,95 -0,74 -0,30 8,59 16,23 Renta 4 Planfiatc 3, Plan de Pens 130,66 -- -- 2,92 9,59 FIATC Seguros Rentabilidad Media -0,07 -0,42 3,39 8,57 Rentab. Media Ponderada -0,04 -0,42 3,87 9,02

TECNOLOGÍA & TELECOMUNICACIONES

BBVA Telecomunicaciones 6,95 -7,26 0,46 55,59 53,84 BBVA Rentabilidad Media -7,26 0,46 55,59 53,84 Rentab. Media Ponderada -7,26 0,46 55,59 53,84



Grupo



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FUENTE: Datos enviados voluntariamente por las entidades

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DIRECTIVOS

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RODRIGO ECHENIQUE Carlos Espinosa de los Monteros y Nils Smedegaard Andersen ocuparon el cargo de consejero independiente coordinador antes que Rodrigo Echenique en Inditex. Este abogado del Estado en excedencia, es también presidente de Metrovacesa y de Santander España y expresidente de NH Hoteles.

El consejero coordinador se hace fuerte en el IbexINFORME Casi el 75% de las empresas del índice cuenta con esta figura.

Emelia Viaña. Madrid Convoca al consejo y establece su agenda, supervisa su co-rrecto funcionamiento y se asegura de que las normas se están cumpliendo. Éstas son algunas de las funciones del consejero coordinador (lead independent director), pero no son, desde luego, las más im-portantes. La fundamental es servir de contrapeso en el con-sejo de administración de la compañía y controlar la labor del presidente.

En España esta figura es obligatoria cuando el presi-dente tiene funciones ejecuti-vas. Así lo establece la Ley de Sociedades de Capital y la actualización del Código Unificado de Buen Gobierno, pero las empresas cotizadas han entendido la importancia de esta figura y la han incorpo-rado poco a poco a sus conse-jos de administración, aunque su presidente no sea ejecutivo y exista una figura como la de consejero delegado que tam-bién sirva de contrapeso.

Según el XI Informe sobre Juntas Generales de Accionis-tas de las Empresas del Ibex, elaborado por el Foro de Buen Gobierno y Accionariado, lide-rado por IESE y Atrevia, se han incrementado hasta 26 el número de empresas que cuentan con consejeros inde-pendientes coordinadores, mientras que sólo 17 compa-ñías lo habían incorporado a su órgano de gobierno en el año 2014.

Independiente y conciliador Esta figura, que nació en Esta-dos Unidos en una época en la que se exigía a las empresas aumentar el papel del consejo como supervisor de la gestión del equipo directivo y que se ha convertido en una exigen-cia tradicional de los inverso-res institucionales extranjeros y de los asesores de voto, debe ejercer como independiente en el consejo de administra-ción, ser conciliador porque buena parte de su trabajo radi-cará en hacer de mediador, te-ner el respeto de todos los con-sejeros, algo que suele ir de la mano de tener una larga tra-yectoria profesional, tener una visión a largo plazo de la com-pañía y disponer de tiempo su-ficiente para ejercer su papel debidamente.

PISTAS

Beefeater acaba de lanzar la segunda edición de su ginebra ultra premium, Burrough’s Reserve Edition 2. Una mezcla única con un proceso de producción particular ya que tras el destilado en un alambique de cobre del siglo XIX, el líquido reposa en barricas de roble de vino tinto y blanco de Burdeos, como los auténticos single malt. Precio: 55 euros.

Ignacio Sánchez Galán ha entregado los I Premios Iberdrola a la Solidaridad a Menudos Corazones, Plena Inclusión y Save the Children. El presidente de Iberdrola ha agradecido la labor de estas instituciones, al considerar que los valores que ponen en práctica y los resultados que consiguen “son un estímulo que anima a seguir trabajando por una sociedad más humana y más solidaria, que permita un mundo mejor”.

El programa de fidelización de Costa Cruceros cumple XV años. Para celebrarlo, la compañía ha puesto en marcha nuevas iniciativas para acumular puntos, así como recompensas a los más viajeros, que incluyen servicios a bordo y en casa. Incluye recogida del equipaje en casa, embarque inmediato, upgrade por la compra de un crucero más que el año anterior, o acceso al Club Restaurant durante la travesía.

Experiencias de lujo a bordo y en casa

Iberdrola entrega sus premios a la solidaridad

Una ginebra en barricas de vino J

MC

aden

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BRUCE CARNEGIE-BROWN Es consejero coordinador de

Santander. Ejerció este papel en Close Brothers Group y Catlin Group y ha sido presidente no ejecutivo de

Aon UK, fundador y socio director de la división cotizada de capital privado de 3i Group y presidente

y consejero delegado de Marsh Europe. Ha ocupado diversos cargos

en JPMorgan Chase y Bank of America.

ALFONSO FERRARI Se incorporó al consejo de administración de Telefónica en 2001 y renovó su cargo como independiente en 2011. La compañía creó la figura de coordinador en 2013 y hoy ocupa él dicho cargo. Además, es consejero de Telefónica Perú y consejero suplente de Telefónica Chile. Trabajó en Hidroeléctrica del Cantábrico y Banco Urquijo y fue socio fundador de Beta Capital.

JOSÉ ANTONIO FERNÁNDEZ Entró a trabajar en Banco de

Vizcaya en 1977 y ha ocupado cargos de responsabilidad en

distintas entidades. Ha sido consejero en representación de BBVA en Telefónica, Iberdrola y

Banco de Crédito Local, así como presidente de Adquira. Es

consejero de BBVA desde 2004 y hoy es consejero coordinador. En

la foto, con Francisco González.

El papel de consejero coor-dinador se ha convertido en esencial en un momento en el que los consejos de adminis-tración de las grandes empre-

sas cotizadas, han reducido su tamaño. El informe del Foro de Bueno Gobierno y Acciona-riado también concluye que el 77,14% de las compañías del

Ibex, o lo que es lo mismo 27 de las 35 que lo componen, cuenta con 15 o menos conse-jeros y la presencia de mujeres y extranjeros sigue al alza.


DIRECTIVOS

Emelia Viaña. Barcelona Un proyecto del siglo XXI, pero con alma de restaurante clásico. Cervezas Moritz y el chef con estrella Michelin Jordi Vilà se han aliado para recuperar un espacio emble-mático de la marca, la antigua bodega en la que fermenta-ban los primeros litros de la marca fundada por Louis Moritz, un alsaciano que lle-gó a Barcelona en 1856. Rena-cida de sus cenizas en 2004, tras 26 años de cierre, Moritz se ha convertido en símbolo de una sociedad nueva que tiene ganas de cambiar las co-sas, pero que respeta y recu-pera su pasado.

Los comensales que se atrevan a probar las propues-tas de Louis 1856 El Restau-rante descubrirán una gas-tronomía sólida, ejecutada con creatividad y que busca la excelencia del producto. Así se reinventan platos con historia y de evidente raíz al-saciana o catalana como el Chateaubriand de rape con muselina de yuzu, ristra de patatas, apio y cebolla; Pilota de escudella King Size en tor-chón de col, con mongetes del ganxet y galets con espinacas; Pizza de patata al horno con pescado de mercado; Xucrut con careta de cerdo; Paté en croûte; Gofre de hojaldre con boquerón, anchoa y berenje-na escalivada; Tarte tatin; o Mil hojas con cinco cremas a escoger elaborados delante del cliente.

De hecho, todos los platos se rematan de alguna forma delante de éste, algo que ayu-da a crear un ambiente de co-mida en familia, una sensa-ción que se mantiene y que el personal se encarga de hacer sentir a los comensales más tímidos. Para los creadores de Louis 1856 El Restaurante,

era fundamental que el espa-cio sirviera para reunir a fa-milias y amigos, de ahí que fo-menten los platos XXL o los platos de pescado o carne con piezas enteras, ideales para compartir. La comida debe servir, en su opinión, para ce-lebrar. Y vaya si lo consiguen.

La recuperación de una cocina familiar

COMIDAS DE NEGOCIOS

El restaurante se ubica en la antigua bodega en la que fermentaban los primeros litros de cerveza de la marca fundada por Louis Moritz, que llegó a Barcelona en 1856.

LOUIS 1856 EL RESTAURANTE Dónde: Ronda de Sant Antoni, 41.

Barcelona. Teléfono: 93 425 37 70. Web: www.louis1856.com Precio: Desde 60 euros. Horario: De miércoles a domingo,

de 13:00 a 16:00 y de 19:30 a 23:30 horas. Cerrado lunes y martes.

Descubrirá una gastrono-mía sólida y creativa, que busca la excelencia del producto. En Louis 1856 El Restaurante, se reinventan platos de raíz alsaciana o catalana.

LA AGENDA DE NUEVA YORK

POSIBLE INTEGRACIÓN Las fusiones siguen impulsándose en 2016.

C. Ruiz de Gauna. Nueva York Las operaciones de fusión en Estados Unidos seguirán cre-ciendo durante este ejercicio, tras cerrar un 2015 récord, con transacciones valoradas en más de 2,2 billones de dó-lares. La falta de alternativas claras para crecer empuja a las compañías a plantearse la integración con sus rivales. Es el caso de Mattel y Hasbro, que negocian una fusión para crear el líder mundial del ju-guete.

La operación es especial-mente relevante para Mattel, el mayor fabricante de jugue-tes de Estados Unidos. La em-presa busca impulsar las ven-tas de su producto estrella, Barbie, con el lanzamiento de nuevos modelos después de que la facturación de la mu-ñeca haya caído un 20% entre 2012 y 2014. Barbie factura 1.000 millones de dólares al año en 150 países. Mattel ha perdido, además, la licencia de las princesas Disney de

manos de Hasbro, un lucrati-vo negocio de 500 millones de dólares.

La presentación de resulta-dos de Hasbro esta semana podría añadir detalles sobre la operación. Ambas empresas valen alrededor de 10.000 mi-llones de dólares en Wall Street.

El mercado espera también con mucha expectación los

resultados de Twitter. Las cuentas de la red social llegan en medio de una fuerte volati-lidad en Bolsa provocada por rumores de compra. La últi-ma información sitúa a la compañía controlada por Jack Dorsey bajo la órbita del cofundador de Netscape Marc Andreessen y de la fir-ma de capital riesgo Silver La-ke. El gigante de los medios NewsCorp, Google y Face-book han figurado también como posibles interesados en la compañía.

Twitter puede ser un blan-co fácil ante la incapacidad de crecer al ritmo que le exige el mercado. La compañía de los 140 caracteres vale menos de 11.000 millones de dólares en la Bolsa de Nueva York, des-pués de que sus acciones ha-yan caído un 65% en los últi-mos doce meses. Twitter lle-gó a valer 47.000 millones de dólares.

Jack Dorsey, consejero delegado de Twitter.

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El ritmo de Wall StreetEl dólar sufrió la semana pasada una de las mayores caídas de los últimos años. Pese a que se trata de un movimiento contradictorio con un escenario de subidas de interés, supone un alivio para el negocio de las materias primas y para muchas empresas con un fuerte negocio en el exterior. Las consecuencias de un dólar fuerte se han dejado sentir en los resultados trimestrales de

muchas multinacionales estadounidenses. En el caso de Apple, que obtiene más del 60% de los ingresos del exterior, la volatilidad de las divisas le restó 5.000 millones de dólares a las ventas. Por su parte, los ingresos de Google en el cuarto trimestre crecieron un 18%, pero podrían haberse impulsado un 24% si no hubiera sido por el efecto del dólar.

Mattel-Hasbro, a por el liderazgo en juguetes

Mattel ha lanzado tres nuevos modelos de su ‘Barbie’ para impulsar las ventas.

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OpiniónLunes 8 febrero 201634 Expansión

P oca duda cabe de que la desi-gualdad y la pobreza se han convertido en temas muy im-

portantes en el debate económico de nuestros días. Y no se trata sólo de lo que ocurre en el mundo subdesarro-llado; los países occidentales están hoy también en el punto de mira de muchos economistas y políticos, que mantienen una actitud muy crítica con respecto a lo que está sucedien-do en ellos. Parece, en efecto, que, en unos momentos en los que el mundo ha conseguido mejoras realmente espectaculares en la reducción de la pobreza en términos globales, el pro-blema adquiere mayor relevancia en las naciones más ricas.

Por ello son numerosas las publi-caciones académicas y los foros y congresos en los que se discute sobre pobreza y desigualdad. No soy espe-cialista en este campo; pero he leído buena parte de la literatura reciente y he asistido a algunas reuniones in-ternacionales sobre el tema. Y debo decir que, casi siempre, he llegado a la conclusión de que el debate, ade-más de tener componentes ideológi-cos bastante marcados, deja mucho que desear desde el punto de vista del rigor científico. En concreto, los criterios de acuerdo con los cuales se miden los niveles de pobreza y de desigualdad son muy defectuosos y, con frecuencia, ofrecen imágenes distorsionadas de la realidad que in-tentan explicar. Y, curiosamente, si el país al que se hace referencia es los Estados Unidos, las distorsiones son aún mayores.

Veamos un sencillo ejemplo. En un libro que he leído recientemente se afirma que, entre todos los países desarrollados, sólo Rumanía tiene una proporción de niños pobres ma-yor que la de Estados Unidos. La

afirmación es, desde luego, sorpren-dente; y en el libro no se explica có-mo se ha obtenido esta cifra, algo, por cierto, bastante habitual en esta literatura. Pero si pensamos que la mayor parte de los cálculos sobre po-breza se realizan a partir de una ci-fras medias de renta y se considera pobre a quien no alcanza un deter-minado porcentaje de dicha media, se entiende que se pueda llegar a este resultado; porque, si crece la renta per capita de un país y un determina-do grupo de personas se mantiene con los mismos ingresos, automáti-camente pasan a ser considerados pobres, aunque su nivel de vida no se haya deteriorado.

Y no es éste el único problema que plantean los estudios sobre distribu-ción de la renta. Cuando analizamos la evolución de los ingresos, por ejemplo, de quienes se encuentran en el 20% más pobre de un país, no sabemos si los que estaban antes en

este grupo son las mismas personas que están ahora. Algunos estudios presuponen que lo son; pero pueden estar equivocados.

Distribución En otras palabras, si ha habido movi-lidad, es posible que, aunque el grupo de los más pobres no haya mejorado en su conjunto, sí lo hayan hecho mu-chas de las personas que lo formaban, que han sido sustituidas por otras en la cola de la distribución. Y estos nue-vos componentes del grupo pueden ser personas cuyos ingresos hayan disminuido; pero pueden también ser inmigrantes que, anteriormente, no formaban parte del colectivo y se han incorporado a él en los niveles

más bajos. Si pensamos que, de acuerdo con las cifras oficiales, el nú-mero de inmigrantes que había en los Estados Unidos en 1970 era de 9,6 millones; y que la cifra había pasado a ser 41,3 millones en 2013; y conside-ramos que la mayor parte de estos in-migrantes se encuentran en los nive-les de renta más bajos, cabe concluir que un estudio detallado de la evolu-ción de los ingresos de la población norteamericana por percentiles, que tomara en cuenta este hecho, ofrece-ría una imagen bastante diferente de la visión catastrófica que se obtiene de la lectura de gran parte de las obras actuales sobre desigualdad. Y cálculos similares podrían hacerse, desde luego, para otros países recep-tores de inmigración.

Por otra parte, tampoco la distri-bución de la riqueza se mide bien en los países occidentales. Sabemos que la desigualdad en riqueza es mayor que la desigualdad en renta.

Pero, de nuevo, los cálculos son im-perfectos. Tomemos el caso de una persona de sesenta y cinco años, muy cerca ya, por tanto, de la jubila-ción. ¿Cuál es su patrimonio? Su ca-sa y algunos activos financieros, po-siblemente. Pero supongamos que, a partir del año próximo, va a perci-bir una pensión de 1.200 euros al mes. ¿Cuál es el valor de esta pen-sión? Para estimarlo, habría que cal-cula el valor actual del flujo de in-gresos que va a recibir esta persona el resto de su vida, 20 años por ejem-plo. Y la cifra obtenida, que no se contabiliza estadísticamente como patrimonio, puede ser mayor que el valor de su piso. Su riqueza no es, por tanto, la que aparece en las esta-dísticas habituales; es bastante ma-yor.

No digo que no exista desigualdad ni que vivamos en el mejor de los mundos posibles. Pero conviene in-sistir en la necesidad de hacer bien los números y analizar los datos con rigor. Por otra parte, las conclusio-nes que se puedan obtener de la lite-ratura más reciente sobre desigual-dad no son, desde luego, neutrales. El aumento de la desigualdad en la distribución de la renta y la riqueza, del que se acusa a las políticas econó-micas que surgieron en la mayor parte del mundo occidental a partir de la década de 1980, es uno de los argumentos más importantes utili-zados por los economistas que inten-tan que volvamos a la política econó-mica de cuarenta o cincuenta años atrás. Éstos olvidan, sin embargo, que el mundo es hoy muy diferente de lo que era entonces y que la vieja socialdemocracia europea va a tener muchos problemas para sobrevivir en un mundo en el que la división in-ternacional del trabajo ha cambiado sustancialmente. Y ésta es la cues-tión fundamental del debate, aunque mucha gente se resista a aceptarlo.

¿Medimos bien la desigualdad y la pobreza?

Catedrático de Economía de la Universidad Complutense.

Think tank Civismo

A FONDO

Francisco Cabrillo

G racias a la certera recomen-dación de Alberto Mingardi leí esta célebre novela de

1827 de Alessandro Manzoni, a quién un economista de la talla de Luigi Einaudi calificó como “la viva encarnación de la mezcla entre co-nocimiento y claridad” (Selected Economic Essays, Palgrave Macmi-llan, 2014, vol. 2, pág. 231).

En un punto de la novela, que transcurre en torno a 1630, se nos ha-bla del segundo año de malas cose-chas en el Milanesado (en el primero habían consumido sus reservas), tra-

gedia que se sumó a la guerra, al “de-rroche y despilfarro” de los gober-nantes y a los “insoportables tributos” con que oprimían al pueblo. Manzoni emplea para censurar los impuestos la palabra “codicia”, que hoy a nadie se le ocurriría utilizar para otra cosa que no sea el mercado libre.

Pero volvamos a la escasez, y “aquel efecto suyo doloroso, tan salu-dable como inevitable, el encareci-miento”. Nótese la destreza de pon-derar positivamente la subida de pre-cios, como solución verdadera y con-traintuitiva. La reacción típica enton-ces, como sería ahora, y a pesar de “tantos escritos de hombres de valía”, fue pensar que “la escasez no tiene razón... Se supone de pronto que hay grano bastante y que el mal viene del no vender el suficiente para el consu-

mo; suposiciones que no tienen pies ni cabeza, pero que lisonjean a un tiempo la cólera y la esperanza”.

Se culpa a los empresarios del pro-blema, se les acusa de acaparadores y se adopta la clásica medida de impo-ner precios máximos, lo que no re-suelve nada: “El mal duraba y crecía. La multitud atribuía tal efecto a la es-casez y la debilidad de los remedios, y solicitaba a gritos otros más gene-rosos y decisivos”. El gobernador fijó el precio del pan a 33 liras, siendo su precio libre 80.

La consecuencia, como si estuvie-ra viendo Manzoni la Venezuela po-pulista del chavismo, fue la ruina de los panaderos y la desaparición del pan. Las autoridades deciden enton-ces subir el precio, y el pueblo, indig-nado, se lanza a la calle y empiezan

los asaltos y saqueos que, lógicamen-te, no aumentan la oferta de pan: “no son los medios más comunes para hacer vivir el pan pero esta es una de las sutilezas metafísicas a las que una multitud no llega”.

La muchedumbre, presa de prejui-cios animados por las autoridades, no se da cuenta de que sus contratiem-pos son consecuencia directa del in-tervencionismo de esas mismas auto-ridades, y reclama soluciones fáciles, ninguna de las cuales es crear riqueza sino apropiarse de la ajena, entonan-do estas atractivas consignas, comple-tamente contrarias a la realidad y pro-pias de la fantasía de quienes propi-cian atajos para llegar al paraíso vio-lando la libertad: “¡Viva la abundan-cia! ¡Mueran los hambreadores! ¡Muera la carestía! ¡Viva el pan!”.

Sabiduría económica en ‘Los novios’

Carlos Rodríguez Braun

Conviene insistir en la necesidad de hacer bien los números y analizar los datos con rigor

Culpar a los empresarios e imponer precios máximos no resuelve nada

Los contratiempos de la muchedumbre son consecuencia directa del intervencionismo

La crisis económica ha provocado un profundo debate sobre la desigualdad y la pobreza. Una favela en Recife (Brasil).

Efe

EN PRIMER PLANO

OpiniónLunes 8 febrero 2016 35Expansión

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Depósito Legal M-15572-1986 ISSN 1576-3323 Edita: Unidad Editorial, Información Económica S.L.U.

H abiendo dicho ya por dos veces a Felipe VI que no tie-ne intención de presentarse

a una votación de investidura por-que carece de apoyos en el Congre-so de los Diputados ¿qué espera Mariano Rajoy para abandonar la presidencia del Partido Popular? Es lo que hacen los líderes de partidos parlamentarios cuando acaban soli-tarios, arrinconados y sin capacidad de maniobra. La política es ingrata y cruel con quienes no se retiran a tiempo. Los dirigentes que se empe-ñan en sobrepasar su fecha de cadu-cidad acaban sus carreras empa-ñando lágrimas.

El presidente del Gobierno en funciones podría renunciar en otro dirigente Popular para que, como gestor temporal del partido que más votos obtuvo en las elecciones, ne-gocie con el candidato propuesto a la presidencia del Gobierno la crea-ción de esa “gran coalición” que tantos anhelan. De esta manera, al salvar ciertos muebles del centro-derecha, se mantendrían las gran-des líneas de la política económica que tan buenos resultados han dado y se fomentaría la confianza empre-sarial y la de los mercados financie-ros. Con Rajoy esto no es posible. Rajoy se ha convertido en el gran es-torbo para poner fin, sin rupturas traumáticas, al actual bloqueo polí-tico. Sin él se podría construir un gobierno transversal, y necesaria-mente transitorio, sostenido por una amplia mayoría parlamentaria.

No es una solución ideal pero el súbito hundimiento del bipartidis-mo no ofrece otra. El Partido Popu-lar, que ha perdido más de tres mi-llones de votantes desde las eleccio-nes de 2011, necesita refundarse con

Mariano Rajoy como obstáculo

Tom Burns Marañón

El autor defiende la necesidad de que el líder del PP dé un paso atrás para facilitar una “gran coalición” con el resto de grupos políticos.

una nueva dirección y nuevas pro-puestas políticas. El Partido Socia-lista, que ha perdido más de cinco millones de votantes desde las elec-ciones de 2008, también. El sistema parlamentario mismo requiere un tiempo muerto para consensuar, como mínimo, nuevas normas de fi-nanciación y ordenación territorial, códigos de transparencia para los partidos y un nuevo marco electoral que acabe con las listas cerradas y bloqueadas. Tales reformas consti-tucionales requieren el consenso de populares y socialistas.

Lo muy urgente es acabar cuanto antes con las vacilaciones y los titu-beos que acompañan una inestabili-dad que se acrecienta. Cuanto más perdure, peor. España corre el ries-go de dejar de ser uno de los desti-nos de preferencia del gran volu-men de liquidez inversora que se ha creado al deshacerse tantas de las posiciones que tomaron los grandes fondos en las economías emergen-tes. La paradoja es que, gracias a la prudencia de Rajoy, España fue un objetivo financiero extraordinaria-mente atractivo hasta hace seis me-ses y que debido a la obstinación de Rajoy por seguir en su cargo, Espa-ña puede, por mucho tiempo, dejar de seducir a los inversores estando la reconstrucción del tejido produc-tivo patrio a medio hacer.

Si Rajoy no cae en la cuenta de lo que ha de hacer, ¿quién le dice que dé un paso atrás? En un sistema de partidos abierto y moderno a Rajoy ya le hubieran enseñado la puerta sus propios colegas parlamentarios. De parecerse al partido Conserva-dor británico, al Popular le hubiera faltado tiempo para darle a su líder caído en desgracia varios navajazos por la espalda. Eso fue lo que hicie-ron los tories con Margaret That-cher y con varios de sus sucesores. Pero aquí rige el sistema clientelar y los partidos son oficinas de coloca-ción que premian a los leales.

Lo que ha de inquietar a todo dis-ciplinado cargo del partido Popular es que el terco inmovilismo de su jefe le ha dado alas al líder del parti-do Socialista y a los de Ciudadanos y de Podemos. La política hoy la es-tán haciendo estos tres jóvenes re-cién llegados y no el veterano Rajoy que tanto presumía de su manejo de los tiempos. El trío, al paso que va, se ocupará de la política futura, haya o no nuevas elecciones. Y esto mismo, la expulsión de los popula-res del escenario porque les lidera Rajoy y su posterior desbandada como partido porque Rajoy no ha organizado su sucesión, es lo que agobia al empresariado que crea y mantiene el empleo y descoloca a quienes canalizan flujos de inver-sión hacia España.

España requiere cambios porque el bipartidismo de la Transición ha

llegado al final de su trayecto pero esta transmutación requiere, como ocurrió entonces, la colaboración activa durante un tiempo de los que sirvieron al viejo régimen. La “gran coalición” transitoria permitirá o bien la reinvención de los dos gran-des partidos o bien la maduración, mediante un buen hervor, de los dos que les podrían sustituir. Si el precio de la estabilidad a medio plazo es el abandono de Rajoy ¿será el Ibex 35 quien entone el márchese señor Ra-joy?

Y quedan Angela Merkel, Jean-Claude Juncker y Mario Draghi pa-ra explicarle a Rajoy que su deber es caer, honorablemente, sobre su es-pada. A la eurozona le conviene co-mo un tiro en el pie que su cuarta economía emprenda el camino de las utopías progresistas. ¿Cuánto tardarán en decírselo?

Los dirigentes que se empeñan en sobrepasar su fecha de caducidad acaban empañando lágrimas

ENSAYOS LIBERALES

El presidente del Gobierno en funciones, Mariano Rajoy.

Efe

España corre el riesgo de dejar de ser uno de los destinos de preferencia de la liquidez inversora

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Lunes, 8 de febrero de 2016

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Da gusto toparse con inge-nuos; sobre todo, porque sue-len ser buena gente, pero tam-bién porque lidiar con su can-didez es fácil, y hasta divertido. Para negociar un acuerdo de gobierno, Ciudadanos ha cir-culado un documento con tan-ta ingenuidad que podría con-fundirse con ignorancia, desfa-chatez o, lo peor, podría reve-lar una insultante presunción de estulticia de sus destinata-rios finales; o sea, de quienes contemplamos el espectáculo desde la galería.

Poco cabe esperar de un programa electoral, pero este documento pretende sentar las bases de un programa de gobierno concreto y en nego-ciación. ¡Un paso antes de su implementación! Recomiendo la lectura íntegra del docu-mento para pulsar la ingenui-dad, candorosa o maliciosa, de quienes pueden ser gobierno a corto o medio plazo. Toparse con ingenuos es un placer, pe-ro también puede acabar en tragedia. Más de una vez, la candidez se ha convertido en lamentaciones.

El objetivo y la estrategia de Ciudadanos para luchar contra la precariedad laboral es “la in-tegración en el mercado de tra-bajo de los millones de preca-rios que sobreviven con con-tratos temporales y la reforma del marco de relaciones labo-rales para generalizar la con-tratación estable e indefini-da…”. A mi esto me suena a cuando Kishi, el alcalde boliva-

riano de Cádiz, promete “agua y luz para todos los gaditanos”. Ocho meses después, el pisha más gracioso pide árnica y tiempo –ningún alcalde ha po-dido solucionar el problema–, arguye que si de él dependiera ya estaría solucionado y, por descontado, culpa al primero que pasa de impedirle cumplir su promesa.

Que me perdone el tal Kishi pero puedo aceptar que su pro-blema sea de ingenuidad; que haya que tenido que llegar a al-calde para saber que el bastón de mando no es una varita má-gica. Pero no puedo creer que haya que explicarle a Albert Rivera que todos firmaríamos que todos los españoles disfru-taran de un trabajo que les rea-lice como profesionales, esta-ble, bien remunerado, con pro-yección de futuro, susceptible de conciliar con otras obliga-ciones y respetuoso con el ocio y el descanso familiar. No pue-do creer que haya que expli-carle que el empleo no pasa de precario a estable, ni se cambia el modelo de economía, por decisión gubernativa. ¡Que al-go más habrá que hacer! No puedo creer que haya que ex-plicarle que convertir por de-creto empleos precarios en es-tables tiene dos consecuencias; una segura –la desaparición del empleo precario–; y otra in-cierta y precaria, que se cree el empleo estable. Y, por cierto, me gustaría ser oído antes de que estabilicen mi empleo…

Ingenuos precarios

LA ÚLTIMA PALABRA (5ª T) IGNACIO DE LA RICA

@laultimapalabr

Un batido y basta: el fin de la comida está más cerca

UN INFORMÁTICO ESTRESADO INVENTÓ SOYLENT, EL SUSTITUTO DE LA COMIDA. AHORA, EL ‘BREBAJE’ RENUEVA SUS PROPIEDADES. LA IDEA ES ANTIGUA: AZTECAS Y ROMANOS YA INVENTARON LOS ‘ALIMENTOS DEL FUTURO’.

Christopher Mims. The Wall Street Journal Con frecuencia, tenemos hambre pero apenas hay tiempo para comer, y menos para comprar algo o prepa-rarlo. Así que se acaba engu-llendo lo que se tiene a mano.

Esto es lo que intenta solu-cionar Soylent, el sustituto de comida preferido por los em-prendedores tecnológicos. Y la versión 2.0 de Soylent, dis-ponible a partir de agosto en botellas blancas, cumple con la promesa hecha en la déca-da de 1950 por los autores de ciencia ficción, que imagina-ron un futuro de píldoras de comida y alimentos sintéticos.

Soylent es una sustancia azucarada, harinosa y poco apetecible que inventó en 2014 Rob Rhinehart, un joven informático con poco tiempo para comer. En poco tiempo se convirtió en una novedad de culto. Ahora, gracias a una inyección de 20 millones de dólares de la firma de capital de riesgo Andreessen Ho-rowitz, Soylent está en vías de dejar de ser un vehículo para canalizar la visión apocalípti-ca de su creador –“ir de com-pras es una pesadilla viviente multisensorial”– y va camino de convertirse en una marca orientada a quienes necesitan

inmediata de biocombusti-bles. La versión actual es mu-cho más evolucionada.

Soylent no ha inventado el sustituto de la comida. Junto con el vino y el tocino, los sol-dados de la antigua Roma lle-vaban una especie de bizco-cho milagroso, el bucellatum. Para viajar, los aztecas confia-ban en un maíz seco y tostado llamado pinolli, que puede ser reconstituirse rápidamente con agua. Y, hasta 1847, la ma-rina británica funcionó con unas galleta sin sal: una coc-ción dura y rompedientes.

Idealizar la comida Los amantes de la comida pueden idealizar los alimen-tos frescos y orgánicos, y la costumbre de sentarse a co-mer, pero no hay nada más humano que la comida rápi-da. Soylent es sólo la versión más reciente y evolucionada de esos alimentos de conve-niencia, sin los que no podría-mos funcionar.

“Siento que hago un favor a todo mi equipo al tener días Soylent en lugar de días de po-llo y pizza”, dice Eileen Carey, presidenta de la firma de soft-ware Glassbreakers, que to-ma Soylent en el desayuno y en el almuerzo los siete días de la semana.

Soylent quiere ser percibido como un alimento saludable y barato para salir de apuros si hay prisa

Rob Rhinehart, inventor del Soylent, el sustituto de la comida.

Soylent. Tiene 400 calorías y una cuarta parte de todos los nutrientes que se necesitan para todo el día, según la em-presa. Cuesta 2,50 dólares y es “la comida ecológicamente más eficiente creada hasta ahora”, según su inventor.

Está hecha de fuentes vege-tales de proteínas, carbohi-dratos y grasas, como el aceite de algas destinado original-mente a proporcionar a la Marina de EEUU una fuente

algo saludable y barato para salir de apuros hasta su próxi-ma comida adecuada.

Si sale de casa corriendo y sin desayunar, es el momen-to de tomar una botella de

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