| 2

Status malih i srednjih preduzeća u Srbiji

MSP:

65% zapoš.

60% BDP-a

45% izvoza

Problem pri

pristupu

finansijskim

sredstvima

Nedostatak znanja

i know-how-a

potrebnog za

poslovanje u

današnje vreme

Drž

avn

a p

od

rška

Poslovni inkubator

u NovomSadu

Izvori: Ministarstvo ekonomije, PKS.

Šta će u ovom radu

biti predstavljeno????

| 4

Od hipoteza do cilja

| 6

„Smrtnost“ mladih kompanije u prvim godinama poslovanja

Oko 20% kompanija u

zemljama OECD-a ne

prežive 1 godinu...

....otprilike isti broj propadne u 2

godini, dok svega mali broj

postane brzorastuća kompanija

Izvori: OECD.

| 7

Poslovni inkubatori nude više za manje!

+ +

Danas

posluje

oko 5.000

BI širom

sveta

| 8

Istorijski razvoj poslovnih inkubatora

Vreme

1959. otvoren je

prvi BI u gradu

Batavia, država NY

Praksa žrtvovanja životinja u cilju

dobijanja vizija, prosvetljenja, i

iscelivanja bolesti se nazivala

„incubatio“

Termin inkubator je korišćen u

procesu obezbeđivanja

privremene pomoći prevremeno

rođenoj deci čije stanje je

zahtevalo posebnu negu i

tehničku pomoć

Šezdesetih poslovni inkubatori postaju

metod za unapređenje regionalne i

nacionalne konkurentnosti kroz

podsticanje razvoja inovativnih i tehnološki

orijentisanih preduzeća

Tokom osamdesetih, poslovni inkubatori

se povezuju sa akademskim

institucijama i javno finansiranim

istraživačkim institutima

Devedesetih, tendencija je bila

da se poslovni inkubatori

razviju oko industrijskih i

tehnoloških klastera

Izvori: NADSME.

| 9

Operacioni model poslovnih inkubatora

Izlaz iz inkubatora

Rast i razvoj kompanija

Proces donošenja odluke o odabiru stanara

Konkurs za prijem stanara

Inicijalne konsultacije

| 10

Poslovni inkubator u Novom Sadu

Osnovne info.

Osnovan krajem 2009.

Poseduje prostor od 400 m2

Pruža i konsultantske usluge

6 stanara (2 strane kompanije )

Do kraja godine još 2 stanara

Planira se proširenje za 400 m2

Izvori: Poslovni inkubator u Novom Sadu.

| 12

Pojam „investiranje uz učešće u vlasništvu“

Preduzetnički kapital se pokazao kao jedan od najboljih

načina za finansiranje rizičnih start-up projekata

Neke od najuspešnijih preduzeća danas

su od svog osnivanja do današnje veličine

nastala koristeći ovu vrstu finansiranja

Pojam „investiranje uz učešće u vlasništvu“ se u ovom slučaju vezuje za

„rizični kapital“ i „preduzetnički kapital“ i koristimo ga kada

| 13

Faze investiranja u preduzeća uz učešće u vlasništvu

| 15

Procena vrednosti kompanija: umetnost ili nauka ili…?

| 16

Utvrđivanje vrednosti kompanije

Vrednost kompanije može da se predstavi kao sadašnja vrednost očekivanih novčanih

tokova u toku određenog perioda, diskontovana kako bi se predstavile vremenska vrednost

novca i rizik ostvarivanja novčanih tokova

Period visokog rasta Period stabilnog rasta zauvek

Rezidualna vrednost

Vrednost kompanije

Diskotna stopa

Očekivani rast

Novčani tok

Novčani tokovi

| 17

Determinante vrednosti

| 18

Procena vrednosti u odnosu na životni ciklus preduzeća

| 19

Koraci u procesu procene vrednosti

Priprema za procenu

• Definisanje angažmana

• Prikupljanje podataka

• Analiza podataka

Primena metoda procene

• Primena metode procene

• Donošenje zaključka o vrednosti

Priprema izveštaja o proceni

• Priprema preliminarne verzije

• Razmatranje preliminarne verzije izveštaja sa klijentom

• Izrada finalnog izveštaja

| 21

Pravna regulativa koja utvrđuje način za ulazak u inkubator u Novom Sadu po principu „plaćanje usluga u vlasničkim udelima“

„Pravilnikom o utvrđivanju kriterijuma, postupaka i uslova za zaključivanje ugovora o

poslovnoj saradnji sa korisnicima usluga poslovnog inkubatora u Novom Sadu“

predviđeno je da se usluge inkubatoru mogu platiti:

40% - u slučaju da su NTV NT za 3 godine budu između 50.000 do

75.000 Eura u dinarskoj protivvrednosti po srednjem kursu NBS na

dan obračuna,

35% - u slučaju da su NTV NT za 3 godine budu između 75.000 do

100.000 Eura u dinarskoj protivvrednosti po srednjem kursu NBS na

dan obračuna,

30% - u slučaju da su NTV NT za 3 godine bude više od 100.000 Eura

u dinarskoj protivvrednosti po srednjem kursu NBS na dan obračuna.

Korisnici usluga Inkubatora koji budu

plaćali putem udela u vlasništvu će preneti

na Inkubator procenat udela vlasništva

prema sledećoj skali:

Izvori: Poslovni inkubator u Novom Sadu.

| 22

Model za procenu vrednosti start-up kompanija

Projektovanje budućih novčanih tokova

• Pristup "od gore na dole"

• Pristup "od dole na gore"

Određivanje diskontne stope

• Utvrđivanje cene sopstvenog kapitala

• Utvrđivanje duga

• Utvrđivanje odnosa kapitala i duga (pondera)

• Finalna računica prosečne ponderisane cene kapitala (WACC-a)

Obračun rezidualne vrednosti

• Izračunavanje prihoda i dobiti u periodu x+1

• Izračunavanje potrebnih investicija da bi se održao stabilan rast

• Izračunavanje rezidualne vrednosti

Usklađivanje vrednosti sa specifičnim rizicima

• Utvrđivanje vrednosti

• Usklađivanje vrednosti riziku da će preduzeće propasti

• Usklađivanje vrednosti riziku odlaska ključnih ljudi

| 23

Projektovanje budućih novčanih tokova

Potencijalno tržište za proizvod ili uslugu

Tržišno učešće kompanije

Operatvni troškovi

Investicije za rast

Porezi

Proveravanje konzistentnosti

Dodatne investicije

Porezi

Operativni troškovi

Projektovanje prihoda

Visina i kapacitet investicije

Pristup "od gore na dole"

Pristup "od dole na gore"

Kako bi se mogućnost pravljenja grešaka smanjila na što niži nivo, analitičari

koriste jedan od dva moguća pristupa projektovanju budućih novčanih tokova:

| 24

Određivanje diskontne stope

Utvrđivanje cene sopstvenog kapitala

Utvrđivanje cene duga

Utvrđivanje odnosa kapitala i duga

(pondera)

Finalna računica prosečne

ponderisane cene kapitala

Putem Capital Asset Pricing

Model (CAPM) na osnovu

prilagođene formule:

ili

Putem metode „zidanja“ koja

se izračunava tako što se

utvrdi stopa bez rizika, a

zatim se na nju dodaju stope

rizika ulaganja u preduzeće

Standardni pristup za izračunavanje diskontne stope je preko određivanja

prosečne ponderisane cene kapitala (WACC – weighted average cost of capital)

Cena kreditnih izvora

finansiranja je određena

bankarskom kamatnom

stopom za korišćenje

dugoročnih kredita

Uzima se ciljna struktura

izvora finansiranja, a ne

postojeća

Na kraju, primeni se formula za

izračunavanje WACC:

rf – stopa bez rizika, rc – premija za rizik zemlje, β – mera sistematskog rizika preduzeća, rm – očekivana stopa prinosa na celokupan tržišni portfolio (tržišna premija).

ke – cena sopstvenog kapitala, kd – cena duga, E – vrednost kapitala, D – vrednost duga i t – stopa poreza na dobit

| 25

Izračunavanje rezidualne vrednosti

Izračunavanje prihoda i dobiti u periodu x+1

Izračunavanje potrebnih investicija da bi se održao stabilan

rast

Izračunavanje rezidualne vrednosti

Vrednost preduzeća se ne zasniva samo na tokovima gotovine koji se generišu

u periodu projekcije, tako da je potrebno proceniti vrednost i nakon perioda

projekcije

| 26

Usklađivanje vrednosti sa specifičnim rizicima

Utvrđivanje vrednosti

Usklađivanje vrednosti riziku da će preduzeće

propasti

Usklađivanje vrednosti riziku odlaska ključnih

ljudi

Očekivana vrednost =

Sadašnja vrednost budućih novčanih tokova *

(1-Verovatnoća da će kompanija propasti)

Kad se utvrdi vrednost u slučaju da će se sve realizovati prema planu, tada

analitičari procenjuju da li je potrebno prilagođavanje vrednosti sprecifičnim

rizicima:

Zaključak

| 27

Hvala na pažnji

| 28

Hvala na pažnji.

Hvala na pažnji

| 29

Hvala na pažnji. Hvala na pažnji!