Portafoliointernacional

PORTAFOLIO PORTAFOLIO INTERNACIONALINTERNACIONAL

INTEGRANTESINTEGRANTES

BETANIA PANTOJA

IRAIDA CAMPOS

ROSALIA GARCÍA

MARIANELLA LAYA

UNIVERSIDAD DE ORIENTEVICERRECTORADO ACADEMICO

POSTGRADO EN CIENCIAS ADMINISTRATIVASMENCION FINANZAS

NÚCLEO BOLÍVAR

PORTAFOLIO DE INVERSION INTERNACIONALPORTAFOLIO DE INVERSION INTERNACIONAL

DEFINICION

“Es la totalidad de los activos netos de un individuo (o de una organización de individuos),… es la inversión de estos activos, el cual esta dirigido a aumentar la riqueza del dueño del portafolio. En un sentido más restringido, la inversión en cartera abarca todas las inversiones pasivas que un individuo o grupo (fondo de pensión, fondo mutual, caja de ahorro), realiza en títulos valores(generalmente, acciones y bonos u obligaciones) con el fin deincrementar su riqueza”.[1]

[1] Rodner, James-Otis. Elementos de Finanzas Internacionales. p. (909)

UNA INVERSIÓN EN PORTAFOLIO INTERNACIONAL UNA INVERSIÓN EN PORTAFOLIO INTERNACIONAL SE PRODUCE CUANDO:SE PRODUCE CUANDO:

El inversionista adquiere hasta el porcentaje máximo del total de acciones en la empresa receptora de la inversión.

El inversionista solo espera obtener rendimiento a través de una acción, la cual se adquiere en una bolsa de valores o en el mercado de capitales.

Cuando existe una transferencia de fondos del extranjero hacia el país receptor de la inversión, lo que conlleva normalmente al inversionista a un riesgo de cambio. (valor de la moneda contable o funcional del inversionista)

Se realiza como resultado de una decisión de diversificación del portafolio por parte de un inversionista, se hace con dos propósitos fundamentales: el incremento de la rentabilidad y la diversificación del riesgo.

INVERSION DE PORTAFOLIO POR TIPOS DE INSTRUMENTOS

La Acción Internacional: es la acción común que resulta de una emisión global, es una emisión cuya colocación primaria se realiza en multiplicidad de mercados de capital.(cumplir con las regulaciones)

JAPON

REINO UNIDO

LUXEMBURGO

FRANCIA

DOMESTICO

MERCADOS DE COLOCACION PRIMARIA

10%20%

30%

10%

30%

EMISOR

INVERSION DE PORTAFOLIO POR TIPOS DE INVERSION DE PORTAFOLIO POR TIPOS DE INSTRUMENTOSINSTRUMENTOS

Euroacciones; se define como aquella acción de una compañía que es colocada fuera del mercado donde la compañía se encuentre, uno de sus propósitos es permitir la colocación de la acción escogiendo el mercado de capital que presente menos barreras regulatorias para el proceso de registro de la acción.

Acciones Nacionales: es la inversión directa en acciones domésticas. Por ejemplo, inversionistas extranjeros que compren acciones de empresas venezolanas registradas en la Bolsa de Valores de Caracas.


Certificado de Depósito Americano = (ADR’s): Soncertificados de depósitos convertibles en dólares, utilizados por empresas de países emergentes o distantes geográficamente del mercado estadounidense, que se registran en el sistema contable de Estados Unidos. Los ADR’s reducen los procedimientos de transferencia de las acciones.

Certificado de Deposito Global – CDG; Son emitidos por un banco extranjero, sin embargo, las acciones que representan están depositadas en un banco localizado en el país de origen de la compañía. Tienen las mismas características que los ADR’s, salvo que el GDS es ofrecido fuera de Estados Unidos y se negocia en múltiples mercados mundiales.


Instrumentos Convertibles; representan un crédito que en un momento determinado puede convertirse en acciones comunes, uno de los más conocidos son las obligaciones convertibles en acciones, que son títulos de créditos emitidos por una sociedad anónima y que es convertible, a opción del tenedor, en acciones comunes de la misma sociedad.

La obligación convertible se denomina instrumento intermediario, o lo que denominan instrumento financiero mezzanina ya que esta ubicada entre el patrimonio social y el pasivo social, ya que la obligación convertible es un instrumento de crédito con renta fija.

TEORIA DEL PORTAFOLIO CON DIVERSIFICACION TEORIA DEL PORTAFOLIO CON DIVERSIFICACION INTERNACIONAL INTERNACIONAL

1.-Definición de política de portafolio: Consiste en la política que toma un inversionista para definir la composición de las diferentes acciones que formarán parte de su portafolio de inversión. Sus propósitos son:

Incrementar la rentabilidad del portafolio, buscando una buena composición de acciones y otros activos en los cuales invierte su portafolio, de manera de aumentar la rentabilidad.

Disminuir los riesgos, consiste en la diferencia entre la rentabilidad esperada del portafolio y la rentabilidad real del mismo; la cual se define como la varianza entre el valor esperado y el valor real.

FORMAS DE DIVERSIFICACIÓN DE UN PORTAFOLIOFORMAS DE DIVERSIFICACIÓN DE UN PORTAFOLIO

Múltiples acciones, deben escogerse diferentes tipos de acciones.

Múltiples activos, es a través de activos reales (bienes muebles, oro), activos financieros de renta fija (bonos, papéales comerciales, etc.), activos financieros de renta variables (acciones en compañías anónimas), instrumentos financieros(contratos futuros).

Múltiples mercados, se incrementa el grado de diversificación de un portafolio si las acciones en las cuales esta invirtiendo corresponden a acciones que se cotizan en mercados diferentes,

Múltiples países, Una decisión de política de portafolio debe incluir la inversión en acciones emitidas en mercados de capital ubicados en diferentes países.

Múltiples monedas, una política de mercado debe decidir el porcentaje del portafolio que esta invertido en activos cuya rentabilidad esta denominada en una moneda u otra.

TEORÍAS DE LOS PORTAFOLIOSTEORÍAS DE LOS PORTAFOLIOS

Las Teorías de Carteras o Portafolios son normas que describen técnicas eficientes para la selección de portafolios, Se basan en el estudio de dos elementos: las expectativas de rendimiento y el riesgo asociado al rendimiento. De ahí que su objetivo no es minimizar el riesgo, sino la combinación optima entre el riesgo y el rendimiento esperado. En las teorías de cartera existen algunos supuestos básicos a saber:

• Los inversores presentan aversión al riesgo.• Los inversores presentan expectativas homogéneas sobre las oportunidades de inversión.• Los inversores escogen sus portafolios tomando en cuenta el riesgo y el rendimiento.• Los costos e impuestos son nulos.• Los activos son infinitamente divisibles.


Modelo de Markowitz. Harry Markowitz (1.952), centró su atención en la practica habitual de la diversificación de carteras y mostró cómo un inversor puede reducir la desviación típica de las rentabilidades de una cartera eligiendo acciones que no se muevan exactamente igual.

Parámetro utilizado por la Teoría de Portafolios para caracterizar la distribución de la tasa de retorno de un Portafolio.

• La medida de la distribución, que viene siendo la tasa media esperada de retorno • La desviación estándar que representa el riesgo de la distribución (δ).

( )X


Modelo de CAMP ( Modelo de Valuación de Activos de Capital).

Modelo según el cual en un mercado eficiente, el rendimiento esperado de cualquier activo o valor, deducido según el precio al cual se negocia, es proporcional a un riesgo sistemático. Cuando mayor es dicho riesgo definido por su sensibilidad a los cambios en los rendimientos del conjunto del mercado, es decir, el coeficiente Beta, mayor es la prima de riesgo exigida por las inversiones y mayor es, por lo tanto su rendimiento.

La teoría implica que, por medio de la diversificación se puede reducir la parte no sistemática del riesgo total de una cartera, mientras que el riesgo sistemático determinado por el propio mercado, es imposible de reducir.

• El modelo CAPM establece que la rentabilidad debe ser proporcional al riesgo, a mayor rentabilidad, mayor riesgo y viceversa. Si no quieres correr ningún riesgo, invierte en Letras del Tesoro y obtendrás rentabilidad libre de riesgo.

VALUACIÓN DE ACTIVOS DE CAPITAL A VALUACIÓN DE ACTIVOS DE CAPITAL A NIVEL INTERNACIONAL (MODELO ICAPM)NIVEL INTERNACIONAL (MODELO ICAPM)

La valuación de los activos, y por ende, sus tasas de rendimiento esperadas, se refiere a si éstas se determinan dentro de mercados internacionalmente integrados o dentro de mercados locales segmentados. (Si los activos se valúan en un mercado de capitales internacionalmente integrado, es conveniente diversificarse internacionalmente,) y los rendimientos esperados sobre los activos solamente compensarán su riesgo sistemático cuando éste se mida con respecto al portafolio internacional diversificado.

Por otro lado, si los activos se valúan con base en mercados de capitales

segmentados, sus rendimientos estarán relacionados directamente con el riesgo sistemático de su mercado nacional.

Si los activos se valúan en mercados de capitales internacionalmente integrados, los rendimientos esperados estarán dados por:

Ri = Rf + βw * (Rw - Rf)

donde: βw = COV (Ri, Rw)

VAR (Rw) Rw = rendimiento esperado en el mercado mundial.

VALUACIÓN DE ACTIVOS DE CAPITAL A VALUACIÓN DE ACTIVOS DE CAPITAL A NIVEL INTERNACIONAL (MODELO ICAPM)NIVEL INTERNACIONAL (MODELO ICAPM)

En la práctica es difícil aplicar el CAPM internacional o ICAPM, porque necesita de la definición de una tasa de interés mundial libre de riesgo, que se hagan supuestos acerca de las preferencias de los inversionistas de distintos países que deben enfrentarse a diferentes rendimientos reales de acuerdo con la canasta de bienes que compran.

Si el CAPM internacional, es válido, entonces los inversionistas no recibirán rendimientos anormales como resultado de invertir en activos extranjeros; los rendimientos compensarán de manera apropiada el riesgo sistemático de los activos dentro de un portafolio internacional diversificado, en consecuencia, al no invertir de una manera internacional, los inversionistas se enfrentan a un riesgo innecesario.

DIVERSIFICACIÓN INTERNACIONAL DE DIVERSIFICACIÓN INTERNACIONAL DE PORTAFOLIO PORTAFOLIO

Correlación de los mercados internacionales

La correlación entre los mercados donde se están invirtiendo, es baja.

La correlación corresponde a la relación de la varianza de la rentabilidad de los valores de un mercado con relación a los valores de otro mercado

La correlación de mercados se calcula como todo coeficiente de correlación, y la misma toma valores entre +1 y –1. Los cálculos de las correlaciones se hacen en base a las varianzas de las rentabilidades de índices representativos de cada mercado

La correlación de mercados se calcula como todo coeficiente de correlación, y la misma toma valores entre +1 y –1.

Los cálculos de las correlaciones se hacen en base a las varianzas de las rentabilidades de índices representativos de cada mercado

Cuando los índices de correlación entre dos mercados son altos, las diversificaciones internacionales cubren el riesgo no sistemático y buscan una frontera eficiente mayor, pero no afecta el riesgo sistemático de la cartera.

DIVERSIFICACIÓN INTERNACIONAL DE DIVERSIFICACIÓN INTERNACIONAL DE PORTAFOLIOPORTAFOLIO

MERCADOS DE CAPITALES INTERNACIONALESMERCADOS DE CAPITALES INTERNACIONALES

Condiciones: C. Libre entrada y salida de Capitales; libertad de control

de cambioD. Capacidad de Cerrar OperacionesE. Mercado FormalF. Liquidez Mínima de MercadosG. Simetría de informaciónH. Neutralidad Fiscal

MERCADOS DE CAPITALES INTERNACIONALES MERCADOS DE CAPITALES INTERNACIONALES

A. Libre entrada y salida de capitales No existencia barreras legales a la inversión extranjera; en el país receptor de la inversión que prohíben la compra de acciones por partes de extranjeros. Superarlas por medio de la emisión de los certificados de depósito global (GDS’s) o los certificados de depósito americano (ADR’s).

Y Libertad de control de cambios.

Libertad cambiaria que permita el retorno de dividendos y de las ganancias de capital de la venta de una acción. En Venezuela existe control de cambio desde febrero del año 2003 hasta el presente, lo cual se constituye en una barrera para los inversionistas internacionales


B. Capacidad de cerrar operaciones.

Un mercado internacional debe tener la capacidad de cerrar las operaciones de compra y venta de valores, incluyendo la capacidad de completar las transferencias de las acciones y de liquidar los montos de una determinada transacción.

Cuando un mercado presenta problemas para completar las transferencias el inversionista lo percibe como un riesgo agregado y requiere una mayor rentabilidad por su inversión. Esta dificultad se ha tratado de solventar por medio de la figura de los agentes de traspaso.

En Venezuela están regulados por la Ley de Mercado de Capitales, y Ley de Caja Venezolana de Valores, los agentes están autorizados para llevar los libros de accionistas o para emitir certificados de acciones de una empresa: bancos, compañías de seguros o sociedades autorizadas por la Comisión Nacional de Valores.

En general, a medida que los sistemas computarizados de las Bolsas de Valores y la legislación que norma los requisitos formales para completar las transferencias de títulos valores se actualicen, mejorarán la capacidad de transferencia de los mercados.


C. Mercado formal Las acciones del mercado de valores no requieren de un

establecimiento físico que opere a determinadas horas, porque para avalar la autenticidad de las operaciones sólo se necesita que la compra y venta de valores se efectúe a través de corredores autorizados y regulados por alguna ley o reglamento. En las inversiones de portafolio internacional, el inversionista exige que las operaciones de compra y venta de títulos se realicen en un mercado formal o Bolsa de Valores.

Ventajas: a. La existencia de un índice de precios de valores, como parámetro para medir la rentabilidad de un determinado título.La existencia de una capacidad regulatoria de la Bolsa de Valores sobre sus operadores.


D. Liquidez mínima de Mercado.El mercado en el cual se desea invertir debe tener un mínimo grado de liquidez que le garantice al inversionista poder vender su inversión cuando lo considere necesario.

No existe una medida específica de liquidez, para análisis de mercados internacionales se estudia la rotación de las acciones anualmente en un mercado y se mide por la relación total de las acciones negociadas entre el total de acciones en circulación.

Si el mercado tiene una rotación baja significa que el mercado tiene una liquidez baja, de lo contrario, una alta rotación significa una alta liquidez.


E. Simetría de información:

La información es simétrica cuando los inversionistas de forma individual pueden obtener la información mínima para poder tomar decisiones de inversión y la información disponible es igual para todos los que participan en el mercado.

Los inversionistas de portafolios internacionales prefieren mercados donde las leyes que regulan la oferta pública de títulos valores exigen a las empresas que publiquen la información mínima necesaria para valorar las acciones.

Por otro lado, en un mercado la información es asimétrica cuando hay agentes operando con mayores grados de información que otros, logrando de esta manera una ventaja o beneficio económico.


Ley de Mercado de Capitales, Art. 141:

"Quienes en el ejercicio de su profesión, trabajo o funciones, hayan tenido acceso a información privilegiada y la utilice, realizando cualquier actividad referida al mercado de valores, obteniendo en consecuencia, beneficio económico, para sí o para un tercero serán castigados: 1. Con prisión de (3) tres meses a dos (2) años

2. Con multa, que de acuerdo a la gravedad del hecho oscilará entre un mil unidades tributarias (1.000 U.T.) y cien mil unidades tributarias (100.000 U.T.); y

3. Con inhabilitación para el ejercicio de cualquiera de las actividades reguladas por esta Ley, durante el lapso de un (1) hasta cinco (5) años.

Con las mismas penas se castigará a quien, en connivencia con alguna de las personas mencionadas en el encabezamiento de este artículo, realice cualquier operación bursátil utilizando información privilegiada"


"A medida que se establece mayor regulación sobre el aprovechamiento o uso indebido de la información propiedad de la sociedad el mercado tiende a ser más perfecto".

F. Neutralidad fiscal:

Los inversionistas de portafolios internacionales prefieren mercados donde no se apliquen impuestos sobre dividendos ni impuestos sobre la renta por ganancias de capital, es decir, mercados neutros fiscalmente. Sin embargo, no hay mercados con absoluta neutralidad fiscal

Las consideraciones fiscales de inversión de portafolio internacional, son:

i. Como se gravan los dividendos recibidos por extranjeros;ii. Como se gravan las utilidades obtenidas al vender una acción ("utilidad en plusvalía"). La utilidad en plusvalía se calcula en la moneda del inversionista o en la moneda del país receptor;


iii. Se permite un crédito fiscal sobre los impuestos pagados en el país donde se realiza la inversión;iv. Existen impuestos fijos sobre la transferencia de acciones o las transferencias de fondos."

F. Eficiencia del mercado:

Un mercado es eficiente cuando la información es procesada de manera racional y eficiente, de tal forma que los precios de equilibrio muestren toda la información disponible en un determinado momento.Los inversionistas requieren de mercados eficientes, los cuales dependerán de: la manera en que se transfiere la información y la forma en que los agentes del mercado hacen uso de la información para fijar los precios de las acciones que se están negociando.


BENEFICIOS DE LOS PROTAFOLIIOS DE BENEFICIOS DE LOS PROTAFOLIIOS DE INVERSIONINVERSION

Diversificación de riesgos: correlaciones entre los mercados de activos nacionales

Volatilidad específica de los países vs. Estructura industrial:

1.- La evolución de la economía y la política de cada país es diferente.2.- Los índices de mercado de las acciones de cada país están compuestos por distintas industrias.

La magnitud de las ganancias provenientes de una diversificación internacional:

1.- Las ganancias provenientes de la diversificación de acciones

MAGNITUD DE GANANCIA PROVENIENTE DE LA MAGNITUD DE GANANCIA PROVENIENTE DE LA DIVERSIFICACION INTERNACIONALDIVERSIFICACION INTERNACIONAL

100

80

60

40

20

Acciones de Estados Unidos

Frontera EficienteAcciones Internacionales

Riesgo %

1 10 20 30 40 50

11.7

Factores a largo plazo Factores a corto plazo

Tipos de interés Tasa de inflación.

Condiciones de política económica.

Intervención gubernamental.

Oferta y demanda a corto plazo.

Sensibilidad del mercado

B.- La relación existente entre las tasas de cambio y los rendimientos de las acciones.C.- El número de distintos países que se agreguen al portafolio de acciones.

BENEFICIOS DE LOS PROTAFOLIIOS DE BENEFICIOS DE LOS PROTAFOLIIOS DE INVERSIONINVERSION

2.- Riesgo proveniente de los tipos de cambio

A.- La variabilidad de las tasas cambiarias que existe en el corto y largo plazo

PREFERENCIAS DE INVERSIONISTAS CON PREFERENCIAS DE INVERSIONISTAS CON RELACIÓN AL RIESGO Y AL RENDIMIENTORELACIÓN AL RIESGO Y AL RENDIMIENTO

L

Frontera EficienteE(R)

Frontera de σ con muchos activos

H

MR

. . .

. . .

. .

.

.

.

CARTERA DE DISTINTAS CATEGORIAS DE RIESGO CARTERA DE DISTINTAS CATEGORIAS DE RIESGO Y RENDIMIENTOY RENDIMIENTO

Inversionista Conservador

L

H

Inversionista Arriesgado

D

C

LIQUIDACIÓN DE PORTAFOLIOS LIQUIDACIÓN DE PORTAFOLIOS INTERNACIONALES DE INVERSIÓNINTERNACIONALES DE INVERSIÓN

Cuando un inversionista adquiere una acción o un bono en un mercado extranjero, la liquidación y el intercambio de activos implica algo más que sólo un ambiente regulatorio. La mecánica de tales liquidaciones e intercambios a nivel multinacional es administrada custodiadores de tipo global, las cuales son empresas financieras, típicamente bancos, que mantienen y manejan transacciones relacionadas con valores emitidos a favor de los propietarios de estos valores en ultramar.

Los custodiadores proporcionan los servicios referentes al mantenimiento de valores y a la realización de pagos. Por una comisión adicional, también puede ocuparse del manejo de transacciones cambiarias; del cobro de dividendo, del manejo de apoderados, de la información corporativa, relevante proyectada a futuro para los propietarios de los activos y de los arreglos necesarios para reclamar la retención de impuestos. Ellos ayudan a manejar el intercambio y la liquidación de valores extranjeros. De esta manar, ayudan a integrar los mercados de capitales.

FORMACIÓN DE UN PORTAFOLIO DE INVERSIÓN FORMACIÓN DE UN PORTAFOLIO DE INVERSIÓN CON DOS INSTRUMENTOSCON DOS INSTRUMENTOS (ACTIVOS FINANCIEROS). (ACTIVOS FINANCIEROS).

15%

10%

5%

0 1 2 3 4

r2

r1

rp

LOS RENDIMIENTOS CAMBIAN EN UN MISMO

SENTIDO

LOS RENDIMIENTOS CAMBIAN EN SENTIDO

DISTINTO

15%

10%

5%

0 1 2 3 4

r2

rp

r1

FIN DE LA PRESENTACION

MUCHAS GRACIAS

Documents

Portafoliointernacional