LOGO

LOGO

Sinh viên thực hiện:

1. Phan Huy An_TC12 2. Nguyễn Thị Thuỳ Dung_ TC11 3. Nguyễn Xuân Đạo_TC11 4. Nguyễn Thị Tú Quyên_TC11 5. Lê Thị Bảo Trang_TC12 6. Cao Thị Tâm_TC11 7. Lê Ngô Quý Tú_TC11

ww

w.t

hem

eg

allery

.com

Chính sách tiền tệ (FIT) về mặt cơ bản vẫn là chính sách tiền tệ tốt

Để tránh một cuộc khủng hoảng nợ cho vay dưới chuẩn giống như ở Mỹ thì biện pháp tốt nhất là tăng cường vai trò giám sát và quản lí các tổ chức tài chính.

ww

w.t

hem

eg

allery

.com

Company Logo

Nội dung

KHỦNG HOẢNG TÀI CHÍNH TOÀN CẦU

1

CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ : LẠM PHÁT MỤC TIÊU LINH HOẠT

2

NGÂN HÀNG TRUNG ƯƠNG CÓ NÊN ĐƯA

GIÁ TÀI SẢN VÀO HAY KHÔNG? 3

BÀI HỌC CHO CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ CHÂU Á

4

KHUYÊN NGHI CHÍNH SÁCH5

ww

w.t

hem

eg

allery

.com

Company Logo

KHỦNG HOẢNG TÀI CHÍNH TOÀN CẦU1

KHUNG HOANG

SƯ THÂT BAI CUA CHINH SACH GIAM

SAT TAI CHINH

MÂT CÂN BĂNG TOAN

CÂU

THÂT BAI TRONG

CHINH SACH TIÊN TÊ

ww

w.t

hem

eg

allery

.com

Company Logo

KHỦNG HOẢNG TÀI CHÍNH TOÀN CẦU

1

Những ngân hàng đã cho vay một cách thiếu trách nhiệm đối với những người vay mượn dưới chuẩn =>>Rủi ro đạo đức

Các cơ quan xếp hạng tín dụng đã phạm tội xung đột lợi ích =>>xung đột lợi ích

Các công ty con, được gọi là các ống dẫn hoặc các phương tiện đầu tư đặc biệt (SIV) không được hợp nhất trong bảng cân đối của ngân hàng mẹ. =>> tính minh bạch kế toán

SỰ THẤT BẠI CỦA CHÍNH SÁCH GIÁM SÁT TÀI CHÍNH

chế độ giám sát và khung pháp lý hợp lý

ww

w.t

hem

eg

allery

.com

Company Logo

KHỦNG HOẢNG TÀI CHÍNH TOÀN CẦU

1

MẤT CÂN BẰNG TOÀN CẦU

ww

w.t

hem

eg

allery

.com

Company Logo

KHỦNG HOẢNG TÀI CHÍNH TOÀN CẦU

1

Nguồn: Maurice Obstfeld and Kenneth Rogoff (2009), Global Imbalances and the Financial Crisis:Products of Common Causes. Figure 1a,1b.

MẤT CÂN BẰNG TOÀN CẦU

ww

w.t

hem

eg

allery

.com

KHỦNG HOẢNG TÀI CHÍNH TOÀN CẦU

1

MƯC LAI SUẤT THẤP

Kohn (2008) cho rằng không có đủ chứng cứ để kết luận rằng lãi suất thấp góp phần gây ra bong bóng nhà ở và tỷ lệ lãi suất cao hơn sẽ giảm được bong bóng nhà ở Xem Svensson (2009).

Del Negro, Marco, and Christopher Otrok (2007) tìm thấy một số tác động nhỏ của lãi suất của FED lên giá nhà ở giai đoạn 2001-2005

Iacoviello, Matteo, and Stefano Neri (2008) tìm ra tác động lớn hơn của lãi suất

ww

w.t

hem

eg

allery

.com

Company Logo

KHỦNG HOẢNG TÀI CHÍNH TOÀN CẦU

1

Theo Taylor lãi suất giai đoạn 2002 – 2006 của Mỹ quá thấp, theo ông lãi suất của Mỹ đáng lẽ phải tăng lên sớm hơn, và tăng cao hơn.

MƯC LAI SUẤT THẤP

ww

w.t

hem

eg

allery

.com

Company Logo

KHỦNG HOẢNG TÀI CHÍNH TOÀN CẦU

1

MƯC LAI SUẤT THẤP

ww

w.t

hem

eg

allery

.com

Company Logo

KHỦNG HOẢNG TÀI CHÍNH TOÀN CẦU

1

MƯC LAI SUẤT THẤP

ww

w.t

hem

eg

allery

.com

KHỦNG HOẢNG TÀI CHÍNH TOÀN CẦU

1

MƯC LAI SUẤT THẤP

Amsterdam, Svensson(2009) đã lý giải hai vấn đề này như sau:

Chính sách tối ưu giai đoạn này là nới rộng chính sách tiền tệ

Để dừng tăng trưởng tín dụng, bong bóng nhà đất, lãi suất có lẽ phải tăng lên rất cao

=>US rơi vào bẫy thanh khoản và giảm phát như ở Nhật.

Cần có nhiều nghiên cứu hơn nữa về vai trò của lãi suất của FED ở giai đoạn này

ww

w.t

hem

eg

allery

.com

Chính sách tiền tệ : lạm phát mục tiêu linh

hoạt(FIT)

ww

w.t

hem

eg

allery

.com

Hướng tiếp cận như sau:

1• Lạm phát mục tiêu linh

hoạt (FIT) là gì?

2• Có nên đưa giá tài sản vào

trong FIT hay không?

3• Ý kiến của tác giả?

ww

w.t

hem

eg

allery

.com

Lạm phát mục tiêu linh hoạt (FIT)

Lạm phát mục tiêu linh hoạt ( flexible inflation targeting) là một khuôn khổ chính sách tiền tệ với mục tiêu ổn định giá cả, tỉ lệ lạm phát được xác định thấp nhưng dương ( từ 1 đến 3 %, hoặc hẹp hơn khoảng trên). Vì có sự trễ dài và biến đổi trong cơ chế truyền dẫn chính sách tiền tệ, mục tiêu này chỉ phù hợp với các mục tiêu trung hạn( vd: mức độ mục tiêu thực hiện trong 2 năm).

ww

w.t

hem

eg

allery

.com

Lạm phát mục tiêu linh hoạt (FIT)

LAM PHAT MỤC TIÊU (IT)IT

FITFlexible inflation

targeting

ổn định lạm phát

ổn định nền kinh tế thực

SITStrict inflation

targetingổn định lạm phát

ww

w.t

hem

eg

allery

.com

Lạm phát mục tiêu linh hoạt (FIT)

Tại sao NHTW thích theo đuổi FIT hơn là

SIT ?

ww

w.t

hem

eg

allery

.com

Lạm phát mục tiêu linh hoạt (FIT) Theo Svensson (1997) trong bài viết của

mình đã đưa ra 5 lý do

(1)FIT cho phép tìm được một sự dung hoài giữa

các mục tiêu

ww

w.t

hem

eg

allery

.com

Lạm phát mục tiêu linh hoạt (FIT)

Tránh được sự phản tác dụng của chính sách tiền tệ khi có sự tác động mạnh vào lãi suất và tỉ giá hối đoái.

(2)

ww

w.t

hem

eg

allery

.com

Lạm phát mục tiêu linh hoạt (FIT)

Sự không chắc chắn trong hoạt động của nền

kinh tế

Sự không chắc chắn trong cơ chế truyền dẫn của chính sách

tiền tệ

NHTW cần thận trọng trong việc

đưa ra chính sách

(3)

ww

w.t

hem

eg

allery

.com

Lạm phát mục tiêu linh hoạt (FIT)

(4)

Nền kinh tế

luôn biến động

NHTW phải thu

thập nhiều thông

tin

Ra quyết định chính xác

FIT phù hợp hơn

ww

w.t

hem

eg

allery

.com

Lạm phát mục tiêu linh hoạt (FIT)

SIT

Thay đổi thường xuyên trong chính sách tiền tệ

Mất lòng tin(5)

FIT phù hợp hơn

ww

w.t

hem

eg

allery

.com

Lạm phát mục tiêu linh hoạt (FIT)

L t =(t - *)2+(yt-yt)2

Trong đó: t lạm phát năm t.

* lạm phát mục tiêu. yt sản lượng năm t.

yt sản lượng tiềm năng

ww

w.t

hem

eg

allery

.com

Lạm phát mục tiêu linh hoạt (FIT)

Một trong những lợi ích quan trọng nhất của nhất của khuôn khổ FIT là ổn định sự kì vọng về lạm phát.

ww

w.t

hem

eg

allery

.com

Lạm phát mục tiêu linh hoạt (FIT)

Có nên đưa giá tài sản vào trong FIT hay

không?

ww

w.t

hem

eg

allery

.com

Có nên đưa giá tài sản vào trong FIT hay không?

Không đưa giá tài sản vào FIT

nhưng kèm theo chính sách giám

sát

Đưa giá tài sản vào FIT

A

B

ww

w.t

hem

eg

allery

.com

Quan điểm A

Khó phát hiện ra được bong bóng trong nền kinh tế mạnh

Việc ngăn ngừa khủng hoảng ngân hàng nên được giải quyết bằng việc sử dụng chính sách giám sát tài chính.

ww

w.t

hem

eg

allery

.com

Quan điểm A

“rõ ràng rất khó để bóng bóng được ưu tiên giải quyết hàng đầu cho dù là nó

đựơc phát hiện sớm trừ trường hợp ngân hàng trung ương nhìn thấy được những bất ổn từ trong hoạt động của

nền kinh tế”

GR.GREENSPAN

ww

w.t

hem

eg

allery

.com

Quan điểm A

SVENSSON

Trong nhiều tình huống ngân hàng trung ương chọn phản ứng với sự phát triển của giá tài

sản. Tuy nhiên, nguyên nhân của phản ứng này

là ngân hàng trung ương quan tâm tới sự tác động trở lên lạm phát và sự toàn dụng nguồn lực,

chứ không phải là giá tài sản. Giá tài sản không là biến mục tiêu và chúng

không được đưa hàm tổn thất.

ww

w.t

hem

eg

allery

.com

Quan điểm A

STEFAN INGVES

Giá tài sản không phải là biến mục tiêu nhưng nói

như thế không có nghĩa là NHTW có thể phớt lờ đi rủi ro đến từ giá tài

sản

ww

w.t

hem

eg

allery

.com

Quan điểm B

Lý luận bảo vệ quan điểm B:Các chính giám sát tài chính không đủ

sức thể ngăn chặn các bất ổn trong một số trường hợp của nền kinh tế.

ww

w.t

hem

eg

allery

.com

Quan điểm B

TAYLOR

Lãi suất của Mỹ trong thời gian 2002-2006 là

quá thấp

ww

w.t

hem

eg

allery

.com

Quan điểm B

Ceccehetti Genberg

Lisky Wadhwani(20

00) Birio và

white (2003)

“lean against the wind” (là chính sách tiền tệ

chống lại các giai đoạn mở rộng của chu kì.

Nhằm thắt chặt chính sách để hạn chế các chu

kì tín dụng trước đó, làm giảm nhẹ tầm quan trọng của sự suy thoái

tiếp theo)

ww

w.t

hem

eg

allery

.com

Tóm lại:

Không đưa giá tài sản vào FIT

nhưng kèm theo chính sách giám

sát

Đưa giá tài sản vào FIT

A

B

ww

w.t

hem

eg

allery

.com

Ý kiến ITO

Bong bóng giá tài sản thường diễn ra độc lập với chỉ số lạm

phát (CPI)

ww

w.t

hem

eg

allery

.com

Ý kiến của ITO

ổn định lạm phát

(CPI)

Kiểm soát bong

bóng giá tài sản

ww

w.t

hem

eg

allery

.com

Ý kiến ITO

không nên đưa giá tài sản vào FIT nhưng cần phải có sự kết hợp với chính sách giám sát. Sự kết hợp giữa ngân hàng trung ương và tổ chức giám sát là rất quan trọng

ww

w.t

hem

eg

allery

.com

Ý kiến ITO

Chính sách giám sát:• Vốn lưu động nên được tăng lên trong quá trình

bùng nổ.• Chỉ số đảm bảo nên được điều chỉnh khi giá tài

sản trong thị trường đang tăng lên nhanh• Việc đánh giá rủi ro nên đưluật được hướng

dẫn rộng rãi. • Lập ra khuôn khổ pháp nhầm kiểm soát những

tổ chức có tầm ảnh hưởng rộng lớn và có tính hệ thống nếu vốn của chúng thấp hơn một mức độ nhất định nào đó.

ww

w.t

hem

eg

allery

.com

Not to FIT

FIT

III. NHTW CÓ NÊN ĐĂT MỤC TIÊU GIÁ TÀI SẢN HAY KHÔNG?

ww

w.t

hem

eg

allery

.com

Thỏa

hiệp 1

•Dựa vào dãi băng

FIT có dãi băng , ví dụ như khoảng 4,5% 1,5% cho mục tiêu lạm phát CPI. Khi giá tài sản gia tăng thì dựa vào dãi băng đó lựa chọn sao cho điều chỉnh lãi suất để gần với 1,5% như mục tiêu lạm phát CPI.

ww

w.t

hem

eg

allery

.com

Thỏa

hiệp 2

• Phương pháp tiếp cận “ two pillar ”

Mục tiêu lạm phát và ổn định tài chính là hai trụ cột

Chừng nào ổn định tài chính không bị đe dọa, thì thực thi chính sách theo FIT.

Khi nào xuất hiện dấu hiệu bất ổn tài chính thì NHTW sẽ ưu tiên điều hành ổn định tài chính đầu tiên.

ww

w.t

hem

eg

allery

.com

Phương pháp này được ngân hàng ECB áp dụng.

MỤC TIÊU CHÍNH- ỔN ĐỊNH GIÁ CẢ

HỘI ĐỒNG QUẢN TRỊ

Sẽ đưa ra các quyết đinh chính sách tiền tệ dựa vào đánh giá tổng thể của rủi ro ổn đinh giá cả

Phân tích

Các động thái và các cú sốc của

nền kinh tế

Thiết lập thông tin đầy đủ

PHÂN TÍCH TIỀN TỆ

PHÂN TÍCH KINH TẾ

KIỂM TRA CHÉO

Phân tích

Xu hướngtiền tệ

ww

w.t

hem

eg

allery

.com

Thỏa

hiệp 3

• Tinh chỉnh đúng lúc - Quan điểm ngân hàng RIKSBANK.

“ Sự truyền dẫn giá tài sản và tín dụng tại một thời điểm có thể khó khăn để hợp lý hóa và không thể duy trì được trong dài hạn. Điều này có nghĩa là có các rủi ro từ hiệu chỉnh mạnh trong tương lai lần lượt tác động đến nền kinh tế thực và lạm phát… Thực tế, đưa rủi ro này vào xem xét có nghĩa là một sự thay đổi trong lãi suất được thực hiện sớm hơn hay muộn hơn, đâu là chính sách phù hợp nhất theo dự báo về lạm phát và nền kinh tế thực”

ww

w.t

hem

eg

allery

.com

B. ĐÁNH GIÁ CỦA ITO

Yêu cầu vôn động

”Dynamic capital

requiremet”

Kiêm tra rủi ro tập

trung

Ty lệ đam bao

Khuôn khôC giám

sát và pháp ly vưng mạnh

Một quốc gia có khung pháp lý hiệu quả thì sẽ giảm thiểu gánh nặng cho chính sách tiền tệ.

ww

w.t

hem

eg

allery

.com

IV. Bài học cho chính sách tiền tệ Châu Á

Chế độ ty giá

1 Ty giá thả nổi gắn liền lạm phát mục tiêu Indonexia, Hàn quốc, Philipin, Thái Lan

2Ty giá thả nổi không gắn liền lạm phát mục tiêu Nhật Bản, Malaysia, Singapore, Đài loan

4 Ty giá hối đoái định với chuân tiền tệ Hồng Kông

3 Ty giá cố định định thực

Trung Quốc

ww

w.t

hem

eg

allery

.com

Lạm phát mục tiêu ở Châu A

Bảng tóm tăt chế độ tỷ giá và lạm phát mục tiêu của các nước châu A

ww

w.t

hem

eg

allery

.com

Sự sung sương trên sự đau khô của người khác

Dư thưa dự trư

ngoại hôi

Bang cân đôi kế toán an

toàn

Không co tấn công đầu cơ

ww

w.t

hem

eg

allery

.com

- Trươc khủng hoang Các quôc gia châu A xem nhe giám sát tài chính => chính phủ và NHTW đưa ra khuôn khô giai quyết lạm phát giá tài san.

• Tăng cường giám sát tài chính.• Cần co đội ngu chuyên gia gia quyết vấn đề này.• Chính sách vi mô thận trọng đươc áp dung

- Thực tế nguôn nhân lực con giơi hạn đông thời xung đột lơi ích ngầm trong muc tiêu chính sách tiền tệ.- Thoát khoi đươc kho khăn đeo đuôi quá nhiều muc tiêu chi vơi một công cu duy nhất.- Công cu lãi suất không phai là công cu hiệu qua đê chông lại hiện tương bong bong giá tài san.

Tầm quan trọng của giám sát tài chính

ww

w.t

hem

eg

allery

.com

Company Logo

Khuyến Nghị Chính Sách

A.• Thu thập và tính toán dữ liệu giá

nhà ở.

B.

• Hình thành khuôn khổ pháp lí để ngăn ngừa tâm lý ỷ lại của các định chế tài chính lớn.

C.• Cam kết thực hiện FIT cùng với ổn

định tài chính.

ww

w.t

hem

eg

allery

.com

Company Logo

A. Thu thập và tính toán dữ liệu giá nhà ở.

Khuyến nghị 1: Mỗi quốc gia nên xây dựng một chỉ số giá nhà đáng tin cậy.

Chỉ số giá nhà đáng tin

cậy

Xem xét bong bóng tài sản

Ra quyết định chính sách thích

hợp

ww

w.t

hem

eg

allery

.com

Company Logo

A. Thu thập và tính toán dữ liệu giá nhà ở.

Bong bóng

tài sản

Xem xét

Đánh giá

Phát hiện

Thông tin về giá cả tài sản

Dữ liệu giá nhà không

đáng tin cậy

ww

w.t

hem

eg

allery

.com

A. Thu thập và tính toán dữ liệu giá nhà ở.

Company Logo

Tuổi

Diện tích

Số tầng

Nhà ở

Không đồng nhất

ww

w.t

hem

eg

allery

.com

A. Thu thập và tính toán dữ liệu giá nhà ở.

Xây dựng chỉ số giá nhà đáng tin cậy

Tiêu chuẩn hoá dữ liệu giá nhà ở

Repeat SalesHedonic

Approach

ww

w.t

hem

eg

allery

.com

Company Logo

A. Thu thập và tính toán dữ liệu giá nhà ở.

Hedonic Approach

Phương pháp đánh giá dựa trên giá trị thụ hưởng (giá ẩn).

Xem thêm

- Ito và Hirono (1993)

- Lancaster (1966)

ww

w.t

hem

eg

allery

.com

Company Logo

A. Thu thập và tính toán dữ liệu giá nhà ở.

Repeat Sales method

Khi một ngôi nhà đươc bán, no đươc so sánh vơi giá bán của no trong quá khứ, 2 mức giá bán này tạo thành một cặp giá bán (Sale pair).

Dữ liệu về các sale pair

Kĩ thuật thống kê, hồi quy

Chỉ số giá nhà

Xem thêm

-Website: www.Standardandpoors.com- Wang and Zorn ( 1999)

ww

w.t

hem

eg

allery

.com

Ngày nay, chỉ số giá nhà Case-Shiller được thiết lập dựa trên phương pháp “repeat sales” được sử dụng rộng rãi.

A. Thu thập và tính toán dữ liệu giá nhà ở.

ww

w.t

hem

eg

allery

.com

Company Logo

A. Thu thập và tính toán dữ liệu giá nhà ở.

Khuyến nghị 2:

Tạo một dữ liệu dựa trên chi tiết nợ vay mua nhà ở (các khoản thế chấp), bao gồm tỉ lệ đảm bảo, tiền đặt cọc được tài trợ, và nó là nhà bán lần đầu, nhà sang tay, hay dành cho thuê mướn.

Dữ liệu chi tiết nợ vay mua

nhà

Đánh giá rủi ro tài chính tốt hơn

Người cho vay

ww

w.t

hem

eg

allery

.com

Company Logo

B. Hình thành khuôn khổ pháp lí để ngăn ngừa too-big-to-fail.

Khuyến nghị 3:Hình thành một khuôn khổ pháp lí để giành quyền kiểm soát các định chế tài chính lớn khi các định chế này lâm vào tình trạng vỡ nợ.

Ngăn ngừa sự sụp đổ hàng loạt trong hệ

thống tài chính

ww

w.t

hem

eg

allery

.com

Company Logo

C. Cam kết thực hiện FIT cùng với ổn định tài chính.

Khuyến nghị 4:Thành lập cơ quan giám sát tài chính hoặc một bộ phận chịu trách nhiệm giám sát tài chính cùng với ngân hàng trung ương.

Cơ quan giám sát tài chính

Xem xét, cảnh báo những bất ổn tài chính

Ban hành những văn bản dưới luật để đảm

bảo ổn định tài chính khi cần thiết.

ww

w.t

hem

eg

allery

.com

Company Logo

C. Cam kết thực hiện FIT cùng với ổn định tài chính.

Khuyến nghị 5:

Chính sách vĩ mô và vi mô thận trọng nên được tăng cường.

- Ngăn chặn sự lớn lên của “bong bóng” với các biện pháp đảm bảo an toàn là bước đầu tiên.

LOGO

www.themegallery.com