Tablet PC가 가져올 인터넷 산업 변화 전망file.myasset.com/sitemanager/upload/2010/0923/190444/2010092319044400.pdf산업 분석 Tablet PC가 가져올 인터넷 산업

2010.09.28기업분석팀 내수-서비스 파트

산업 분석

Tablet PC 가 가져올 인터넷 산업 변화 전망 모바일 인터넷의 가속화, 인터넷 권력의 분산, 모바일 광고, 게임시장의 성장

모바일 인터넷의 가속화

Tablet PC 의 넓은 화면은 스마트 폰 대비 2배 이상의 인터넷 트래픽 발생 중

Tablet PC 의 이동성과 GPS 기능은 최근 급 상승 중인 (위치기반) SNS, SNG, 모바일 지도

의 사용량을 더욱 증가 시킬 것으로 예상됨.

기존 포탈이 가진 인터넷 상의 권력 분산

Tablet PC 의 등장으로 정보, 콘텐츠 유통이 인터넷 포탈을 거치지 않고 앱스토어를 통해 직

접 유통되는 비중이 늘어날 것으로 예상되며, Tablet PC 상에서 실행되는 다양한 애플리케이

션은 사용자의 기존 포탈에 대한 의존도를 감소시킬 수 있을 것으로 예상됨

Tablet PC 확대에 따른 Facebook, Twitter 와 같은 SNS 의 가속화는 지인 간 교류되는‘신

뢰성’높은 정보의 ‘실시간’유통으로, 기존 포탈이 가진 일반적 정보 매개체로서의 역할을

상당부분 보완해 줄 것으로 예상됨

Vertical 포탈(여행, 쇼핑 등의 전문 포탈)이 발달하지 않아 일반 포탈 의존도가 더욱 높았던

국내 인터넷 시장에서는, Tablet PC 보급에 따른 포탈 권력 분산 가능성이 더욱 높을 것으로

예상되며, 하위 포탈 보다는 1위 업체에 미치는 영향이 더욱 클 것으로 예상됨

모바일 광고, 게임 시장의 성장

Tablet PC 의 지도, 지역기반 SNS 를 통한 생생한 지역정보의 확대는 이를 매개로 한 온라인

지역 광고 시장의 형성 및 성장을 가져올 수 있을 것으로 예상됨. 현재 의욕적으로 웹과 모바

일 상에서 지도 서비스 중에 있는 포탈 업체가 웹 상에 축적된 지역정보와 결합되어 경쟁력을

가질 것으로 예상되며, Tablet PC 의 GPS 탑재로 이통사의 LBS 플랫폼 영향력에서도 어느

정도 벗어날 수 있을 것으로 예상됨

Tablet PC 에서 현재 가장 많이 소비되고 있는 모바일 게임은, 넓은 상용자기반, 낮은 가격,

최근 급 상승중인 SNG 의 인기 등으로, Tablet PC 의 등장은 모바일 게임 시장 성장의 촉매제

가 될 수 있을 것으로 예상됨. 기존 온라인 게임과는, 조작 방식의 상이함, Tablet PC 의 온라

인과 다른 불안정한 무선 네트워크 환경으로 인해 상충가능성은 낮을 것으로 판단됨.

Tablet PC 게임 시장은 조작 방식이 간단한 캐쥬얼 게임류의 시장이 주가 될 것으로 판단되는

바, 현재 해외 앱스토어에서 선전 중인 기존 모바일 게임 개발사들의 선 수혜가 예상됨

[ 관심 종목 ]

다음(035720, BUY, TP 120,000원)

컴투스(078340, BUY, TP 22,000원), 게임빌(063080, BUY, TP 45,000원)

인터넷

Analyst 이창영 3770-3537 [email protected]

2 동양종합금융증권 리서치센터

Tablet PC가 가져올 인터넷 산업 변화 전망

Contents

Tablet PC 로 하는 인터넷

1. 스마트 폰 보다는 많이 한다

2. 새로운 인터넷 서비스의 확장

(1) Social Network Service

(2) 위치기반 SNS

(3) SNG (Social Network Game), 태블릿 PC 용 게임

(4) 모바일 지도, LBS (Local Based Service)

인터넷 권력의 분산 – 포탈 권력의 약화

인터넷 산업에서 수혜업종 찾기

모바일 광고 시장, 지역광고시장

모바일 게임, SNG

동양종합금융증권 리서치센터 3

산업 분석

Tablet PC 로 하는 인터넷

1. 스마트 폰 보다는 많이 한다

우리는 인터넷을 주로 책상 위에 놓인 데스크 탑 PC 를 통해 하고 있다. 스마트 폰이 약 300만

대가 보급된 현재 모바일 인터넷 트래픽이 전체 인터넷 트래픽에서 차지하는 비중은 약 2% 수

준이다.

이통사의 Walled Garden 이 상당부분 해제 되었고, WIFI 망에서는 무료로 인터넷을 할 수 있

지만 아이폰의 화면 크기(480 * 320) 와 텍스트 입력방식의 불편함은 검색을 통한 자유로운

웹 서핑을 하기에는 근본적인 한계를 내포하고 있다.

아이패드로 대표되는 Tablet PC 는 이와 다를 것이라는 판단이다.

일단 화면 크기가 아이폰 대비 5 배 이상 크고(1024 * 768) 입력방식도 편리해 웹 서핑을 하

기에 용이하다. 또한, 국내 Tablet PC 인 갤럭시 탭의 경우 플래시가 지원되고, 아이패드의 경

우에도 플래시가 지원되는 애플리케이션이 유포되고 있어, 데스크 탑, 노트북과 거의 유사한 웹

페이지 구현이 가능하다.

아이패드의 경우 인터넷을 사용하는 시간대도 데스크 탑, 노트북과 겹치는 경우 보다 겹치지 않

는 시간대에 사용할 가능성이 높아, 스마트폰과 달리 인터넷 사용량이 증가할 것으로 예상된다.

단말기 별 아이폰 대비 인터넷 페이지 뷰 발생량

0.09 x0.21 x

1.00

2.07 x2.22 x

3.65 x

0

1

2

3

4

W indows Linux iPad iPhone iPod Touch BlackBerry

Tablet MobileDesktop

자료 : Gartner, Net Applications, 2010.4



‘아이패드를 사용하고 싶은 장소’에 관한 설문조사의 결과에 따르면, 대중 교통 이용 시

(98%)가 가장 많았고, 침대에서 휴식시간(97%), 야외 활동(96%) 순으로 조사되어 태블릿

PC 는 최소한 기존 데스크 탑과는 겹쳐지는 사용시간대가 적을 것으로 예상된다. (출처: 한국

벨킨)

실제로 미국 아이패드 출시 이후의 단말기별 인터넷 페이지 뷰를 살펴보면 아이패드가 아이폰

의 2배 이상의 트래픽을 발생시키고 있는 것으로 나타났다.

아이폰 vs 아이패드

자료 : 동양종합금융리서치센터 자료 : 동양종합금융리서치센터

그럼에도 불구하고, Tablet PC 는 우리가 아이폰에서 경험한 바와 같이 초기에는 웹(web) 보다

앱(apps) 에 대한 관심이 더욱 높을 가능성이 높다.

CPNT(Contents, Platform, Network, Terminal)를 수직 계열화한 애플은 아이패드에서도 동

일하게 적용될 것이며, 앱스토어를 통해 매일 수 천 개씩 생성되는 신기하고 유용한 애플리케이

션 서비스들이 사용자들의 시간을 빼앗아 갈 것이기 때문이다.

실제로 현재 웹 기반의 주요 언어인 HTML 에 의한 트래픽은 10년 전에는 전체 트래픽의 거의

절반을 차지하였으나, 현재는 약 23%에 불과하다. 그대신 P2P(23%), 동영상(51%), 그리고

브라우저가 아닌 전용 애플리케이션을 통한 트래픽이 주를 이루는 것으로 나타났다. (출처 :

Wired, ATLAS 재인용)

국내 웹 페이지의 주요 기술인 플래시, Active X 또한 아이폰, 아이패드에서 웹 페이지가 온전

하게 구현될 수 없어 인터넷 사용이 제한적이었던 이유이다.


산업 분석

그러나, 실제 미국 스마트폰 사용자들의 2009년과 2010년의 앱 사용자와 웹 사용자가 모두 동

일하게 증가하였다.

미국 스마트폰 앱 사용자 vs 웹 사용자 (단위 : 백만 명)

18

38

18

38

0

5

10

15

20

25

30

35

40

45

2009.04 2010.04

2X

자료 : comScore

또한, 앱에 준하는 리치 웹(Rich Web)을 구현할 수 있는 HTML5의 표준화를 위한 노력

(2012년 표준 제정 목표)들이 진행되고 있고, 애플 사파리, 구글 크롬 등의 웹 브라우저가 모

두 HTML5를 지원하고 있어 앱 > 웹의 상황이 계속되기는 어려울 것이란 판단이다.

또한, 현재 대다수의 인터넷 지식, 정보는 웹으로 형성/ 축적되어 있기 때문에 Tablet PC 를 통

한 인터넷의 증가는, 현재 보다 그리고 스마트폰에서 발생했던 웹 트래픽보다 증가할 것이라는

전망이다.



2. 새로운 인터넷 서비스의 확장

(1) Social Network Service

Tablet PC 보급/ 확대가 전체 인터넷 트래픽을 증가 시킬 것이라는 것을 전제로 최근 인터넷

서비스 시장 동향을 살펴보자.

인터넷 서비스의 발전 단계를 지극히 단순화 하면 야후(해외), 다음(국내)에서 시작된 e-Mail

서비스에서 태동하여, 현재 구글, NHN 의 검색서비스로 이전되어 왔다.

그러나, 2010년 8월 시장조사업체 컴스코어의 미국인 인터넷 이용시간 조사 결과, SNS

(Social Network Service) 사이트 Facebook 에서 총 4,110만 분(9.9%)을 소비하고 있는 것

으로 나타나 처음으로 구글(3,980만 분) 사용시간을 넘어섰다.

Facebook, Google, Yahoo 사이트 총 체류 시간 비교

자료 : ComScore, 2010. 8

미국에서 시작되어 전세계적으로 SNS Facebook 이 성공하게 된 이유는,

(1)인간의 기본적인 네트워크 욕구 이외에도 (2) 누구든지 Facebook 내부에 서비스를 개설하

고 운영할 수 있는 Open API(Application Programming Interface) 정책으로 다양한 응용 프

로그램이 접목되며 콘텐츠가 풍부해질 수 있었던 것도 성공의 주요 요인이 되었다.

국내 인터넷 시장에서의 미국의 현재와 같은 SNS 의 발달은 사실 이미 7년 전에 나타났었다.

일촌 맺기, 일촌간 파도타기 등의 인맥연결 서비스인 ‘싸이월드’가 국내 디지털 카메라 보급

확대와 함께 2005년 포탈 사용시간 1위를 기록하기도 하였다.


산업 분석

국내 인터넷 포탈 총 체류시간(2003~2005)

0

2,000

4,000

6,000

8,000

10,000

12,000

Jan-03 May-03 Sep-03 Jan-04 May-04 Sep-04 Jan-05 May-05 Sep-05

백만 시간Daum Comm. SK Communications NHN Corp.

자료 : 코리안클릭

그렇다면 향후 우리나라도 미국처럼 ‘Facebook’의 흥행 또는 ‘싸이월드’의 제2의 전성기

가 도래할 것인가?

일단 국내 대표 SNS 사이트인 ‘싸이월드’의 사이트 총 체류시간은 아래의 그림처럼 감소추

세에 있어 한국은 미국처럼 SNS 의 부흥이 되고 있는 상황은 아니라고 할 수 있다.

국내 대표 SNS ‘싸이월드’ 총 체류시간(2007.9~2010.8)

0

1,000

2,000

3,000

4,000

5,000

6,000

7,000

Sep-07 D ec-07 M ar-08 Jun-08 Sep-08 D ec-08 M ar-09 Jun-09 Sep-09 D ec-09 M ar-10 Jun-10

백만 시간

cyw orld.com


한국은 미국과 달리 이미 지인 네트워크가 연결될 만큼 연결되어 있고, 연결을 통한 정보의 교

류(안부)가 어느 정도 이루어 졌기 때문일 것으로 추측된다.

반면, Facebook, Twitter 등의 해외 SNS 는 국내에서 급속히 사용시간을 증가시키고 있어, 기

존 국내 SNS 에서 충족하지 못했던 새로운 지인 연결 욕구 등을 채우고 있는 것으로 나타났다.

국내 Facebook 사용자 수(월 1회 이상 방문자)는 연초 1백만 명에서 2010년 8월 기준 3백



만 4십만 명을 넘어섰으며 연말 5백만 명을 돌파할 것으로 예상되고 있다. 국내 Twitter 사용

자 수는 연초 1백만 명에서 2010년 8월 기준 5백 5십만 명을 넘어섰으며, 연말에는 1천만 명

에 가까워질 것으로 예상되고 있는 상황이다.

국내 서비스 중인 SNS 총 체류시간(2009.9~2010.8) 국내 서비스 중인 SNS 순 방문자 수(2009.9~2010.8)

0

20

40

60

80

100

120

140

160

Sep-09 N ov-09 Jan-10 M ar-10 M ay-10 Jul-10

백만 시간

facebook.com tw itter.com m e2day.net

0

1,000

2,000

3,000

4,000

5,000

6,000

Sep-09 N ov-09 Jan-10 M ar-10 M ay-10 Jul-10

천명

tw itter.com facebook.com m e2day.net

자료 : 코리안클릭 자료 : 코리안클릭

태블릿 PC 의 국내 출시를 앞둔 현재, 국내 인터넷 서비스 시장 변화를 예측함에 있어

Facebook,Twitter 와 같은 SNS 의 확장은 어떤 의미가 있을까?

태블릿 PC 는 스마트 폰 만큼은 아니지만 뛰어난 ‘이동성’(Mobility)을 보유하고 있다. 실제

로 스마트 폰과 같은 모바일 기기의 보급이 Facebook 과 같은 SNS 서비스 확산을 더욱 가속

화 시켰다.

Facebook 5억 명의 가입자 중 모바일 가입자가 1.5억 명이 넘으며 이중 7,500만 명이 매일

모바일을 통해 접속하고 있는 것으로 알려져 있다.

일본의 경우 SNS 는 PC 가 아닌 모바일에서 먼저 확산되었다. 일본의 대표 SNS 기업 Mixi 는

2007년 야후 재팬에 이어 일본 인터넷 순위 2위에 올랐으며 현재에도 전체 트래픽 중 80% 이

상이 모바일에서 발생한다.

이처럼 현재 인터넷 서비스 시장의 트랜드 및 태블릿 PC 고유의 이동성은 향후 국내 SNS 사

용량을 더욱 확대 시킬 것이라는 판단이다.

현재 미국만큼은 아니라 하더라도, 국내 인터넷 사용자의 인터넷 서비스를 사용하는 시간 중

SNS 에 소비되는 시간이 태블릿 PC 보급 확대와 함께 더욱 증가될 것이라는 전망이다.


산업 분석

(2) 위치기반 SNS

태블릿 PC 에서의 SNS 가 확산될 것으로 보는 또 하나의 이유는, 태블릿 PC 에 내장된 GPS 와

애플 또는 네트워크 사업자, 포탈 등이 보유한 지역 DataBase 를 이용한 ‘위치기반 SNS’가

태블릿 PC 와 같은 모바일 디바이스에서 매우 유용하게 사용될 수 있기 때문이다.

위치기반 모바일 SNS 의 대표적인 서비스 ‘Foursquare’는 게임과 SNS, 그리고 LBS 를 융

합시킨 서비스이다. 유저들은 아이폰 애플리케이션, 문자메시지, 웹사이트를 통해 ‘내가 어디

에 있고, 어디를 다녀갔다’는 자신의 위치, 장소에 관한 각종 정보를 등록(check in) 할 수 있

으며, 등록된 정보는 지인들에게 알려지게 된다.

사용자들은 전 세계 식당, 백화점 등 어디에서든 장소에 관한 각종 정보를 올려 지인들과 공유

할 수 있다. 도시외곽 같은 특이한 장소에서 등록하거나, 이른 새벽에 등록할 때, 또는 다른 유

저와 같은 장소에서 등록할 때 포인트를 쌓을 수 있다. 특정 유저가 포인트를 많이 쌓게 되면

뱃지가 제공되는 등 게임 내에서 자신의 명성을 높일 수 있는 보상을 받게 된다.

포스퀘어는 유저가 이동 중에도 자신의 위치정보를 지인들에게 전달한다는 점에서는 기존 LBS

서비스들과 유사하지만, 위치정보가 '목적' 그 자체가 아니라 게임과 커뮤니케이션을 즐기기 위

한 '도구'로서 활용된다는 점에서 향후 LBS 의 진화 방향성을 보여주고 있다.

포스퀘어는 2009년 3월 서비스를 시작했으며, 2010년 8월 말 가입자 300만 명을 돌파했다. 1

백만 명을 돌파하는 데 1년, 2백만 명에 달하는 데는 3개월, 3백만 명이 되는 데에는 6주가 걸

렸다. 회사에 따르면 이용자 수는 10일 당 18,000명씩 증가하고 있다. 하루에 70만 건 이상의

체크인이 이루어지고 있으며, 전체 가입자의 35%가 매일 서비스를 이용하고 있다.

Foursquare 이용자 수 추이 위치 기반 SNS 의 원조 Foursquare

자료 : www.compete.com 자료 : foursquare



Facebook 또한 최근 위치기반 서비스 ‘place’를 오픈 하였으며, Twitter 도 ‘Twitter

Places’를 오픈 할 예정이다.

국내에서도 한국형 포스퀘어인 위치기반 SNS 가 활발하게 서비스 중에 있다.

KTH 의 ‘아임 IN’은 현재 자신의 위치와 장소를 ‘발도장’기능으로 입력하고 간단한 글 및

사진을 첨부해 자신이 다녀온 곳의 정보를 언제 어디서든 손쉽게 기록으로 남기고 공유할 수

있다. 또 아무도 가지 않은 장소에 제일 먼저 발도장을 찍어 콜럼버스가 되는 게임형 재미 요소

도 가미했다. ‘아임IN’은 현재 아이폰용 무료 애플리케이션으로 이용 가능하다.

다음도 2010년 7월 22일 자신의 위치 정보와 이야기를 기록하고 공유하는 위치 기반 소셜 네

트워크 서비스인 ‘플레이스’애플리케이션을 출시했다. ‘플레이스’는 ‘체크인’을 통해 현

재 자신의 위치 정보와 이야기를 기록, 공유할 수 있는 아이폰용 앱이다.

이 앱을 설치하면 체크인 후 반경 1Km 이내의 주변 정보를 검색하고 다양한 이야기와 사진을

쉽게 기록할 수 있으며, 다른 이용자들이 남긴 정보와 이야기를 자유롭게 볼 수 있다.

또한 친구들이 어디에서 무엇을 하고 있는지 확인할 수 있으며, 다음의 마이크로블로그 ‘요

즘’과 ‘Twitter’와 연동해 글 보내기, 친구 초대 등을 할 수 있다.

이처럼 위치기반 SNS 는 현재 전세계적으로 증가 추세에 있는 SNS 를 장소(공간, 지역 정보)

를 매개로 하여 사용자간 연결을 더욱 강화할 것이라는 판단이며, 태블릿 PC 와 같은

MID(Mobile Internet Device) 고유의 이동성은 이러한 SNS 가 인터넷 서비스 시장 내의 주요

한 부분으로 자리잡을 수 있는 촉매 역할을 할 것으로 예상된다.

KTH 위치기반 SNS ‘아임IN’ 다음 위치기반 SNS ‘place’

자료 : KTH 자료 : 다음


산업 분석

(3) SNG (Social Network Game), 태블릿 PC 용 게임

SNS 성장과 더불어 SNS 와 게임을 결합한 SNG(Social Network Game)가 스마트 폰, 태블릿

PC 와 같은 MID 시대의 새로운 인터넷 서비스로 성장하고 있다.

Facebook 에 ‘Farmville’을 서비스하는 Zynga 는 전 세계적으로 8,000만 명이 넘는 회원을

확보하며, 설립 3년 만에 2010년 상반기에만 약 3.5억 불의 매출이 발생한 것으로 알려져 있

다.

최근 구글이 Zynga 에 1.5억 불을 투자하기로 한 사례나, Myspace 에 SNG 를 서비스하고 있

는 Playdom 이 Disney 에 7.6억 불에 인수되었으며, PlayFish 가 3억 불에 EA 에 인수된 것은

향후 SNG 시장의 성장잠재력을 단적으로 나타내주는 것이라 할 수 있겠다.

SNG 는 SNS 라는 컨버전스 플랫폼에 ‘게임’이라는 영원한 킬러 앱을 접목하였던 것이 현재

폭발적으로 성장하게 된 주요 원인이라는 판단이다.

국내 대표 SNS ‘싸이월드’가 한 때 폭발적인 성장을 한 후 최근 몇 년 동안 활동성이 정체/

감소되었던 이유인 ‘친구를 만나서 이제 뭘 하지?’라는 SNS 유저들의 근본적인 고민을 ‘게

임’을 통해 해결해 주고 있는 것이다.

1999년 imode 를 시작으로 모바일 인터넷이 일찍부터 발달한 일본에서 현재 SNG 시장이 급속

도로 성장 하고 있다.

일본 SNG 1위 업체 DeNA 는 2010년 1분기(2010년 4월~6월) 매출액이 전년 동기 대비

175% 성장한 242억 엔(약 3,300억 원)과 영업이익 120억 엔(영업이익률 49.6%)을 기록하

였다.

전체 매출액 중 약 84%가 SNG 분야에서 발생한 것으로 알려져 있어 현재 일본 SNG 시장의

성장성 및 규모를 짐작할 수 있다.

DeNA 는 SNG 매출의 최근 높은 증가로 인해 일본 게임업체 중 시가총액 2위로 부상하였다.

(1위 닌텐도 393억 불, 2위 DeNA 46억 불, 3위 GREE 37억 불, 4위 KONAMI 25억 불)



일본 SNG 기업 DeNA 분기별 매출 추이 일본 SNG 기업 GREE 분기별 매출 추이

자료 : DeNA 자료 : GREE

일본 SNG 기업들의 상대 주가 추이 일본 SNG 시장 규모 전망

-100%-50%

0%50%

100%150%200%250%300%350%400%

Feb-05Jul-0

5

Dec-05

May-06

Sep-06Feb-07

Jul-0

7

Dec-07

May-08Oct-

08Mar-

09Aug-09

Jan-10

Jun-10

Gree(좌축) Dena(좌축) Mixi(우축)

45

338

747

1,171750.3%

221.3%

156.7%

0

200

400

600

800

1,000

1,200

1,400

2008 2009 2010E 2011E0%

200%

400%

600%

800%일본 SNG 시장 규모 YoY

자료 : 동양종합금융증권리서치센터 자료 : 야노경제연구소

아이패드와 같은 태블릿PC 는 게임기로서의 그 유용성이 크게 주목 받고 있다.

아이패드 인기 애플리케이션 중 압도적인 비율을 차지하고 있는 콘텐츠가 게임이며, Top

Grossing Charts 50위 중 SNG 가 13개나 차지하고 있다.

아이패드는 닌텐도와 같은 휴대용 게임기 대비 무겁고, 플레이스테이션과 같은 가정용 게임기

대비 조작감, 게임성이 떨어지는 단점이 있다.

그러나, (1) 아이패드 게임 sw 의 상대적으로 낮은 가격 (2) 앱스토어를 통한 다양한 게임의

편리한 수급환경 (3) 아이패드 단말의 우수한 사양(CPU, 해상도, 멀티터치, 중력/가속도 센서)

(4) 비게이머 층을 포함한 높은 보급률 예상으로 향후 전체 게임시장의 상당한 점유율을 차지

할 것으로 예상된다.


산업 분석

아이폰과 아이패드의 인기 애플리케이션 비율

자료 : Distimo, 2010.4, ATLAS 재인용

하나의 예로, 현재 판매되고 있는 EA 의 ‘ Need for Speed Shift’의 아이패드용 가격은

12.99 불인데 반해 PS3용으로는 34.98불에 달해 약 1/3 가량 저렴한 것으로 나타났다.

EA ‘ Need for Speed Shift’아이패드용 가격 EA ‘ Need for Speed Shift’PS3 용 가격

자료 : Apple 자료 : amazon.com

시장조사업체 리소브마켓리서치의 ‘아이패드 영향 분석보고서’에 따르면 ‘아이패드 구매 후

이제 사지 않아도 될 것은 무엇인가?’의 설문에 ‘휴대용 게임기’란 응답이 38%, ‘게임 콘

솔’이라는 응답이 27%나 차지 한 것으로 나타나 아이패드를 게임기로 인식하는 비율이 상당

히 높게 나타났다.



아이패드 구매 후 사지 않을 단말기

49%

38%

32%29%

27%24%

22%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

eBook 리더 휴대용 게임기 노트북 PC M P3플레이어 게임콘솔 M ID 스마트폰

자료 : 리솔브마켓리서치

실제로 미국의 휴대용 게임시장 내 sw 매출 비중에서 iPhone OS 가 차지하는 비중이 2008년

5%에서 2009년 19%로 증가하였다.

미국 휴대용 게임 sw 매출 비중

iPhoneOS, 5%

PlaystationPortable,

20%

NintendoDS, 75%

NintendoDS, 70%

PlaystationPortable,

11%

iPhoneOS, 19%

자료 : Flurry Analytics

이처럼 아이패드와 같은 태블릿 PC 는 기존 휴대용 게임시장과 콘솔게임시장의 상당 부분을 대

체하며 모바일 게임시장 성장의 주요한 계기로 작용할 것으로 전망된다.

아이폰, 아이패드용 게임이 기존 PC 를 통한 온라인 게임시장의 대체/잠식 가능성에 대한 이슈

는, PC 와 입력장치가 다르고, 가장 중요하게는 불안정한 무선 네트워크 환경으로 인하여 PC

온라인 게임과는 시장 및 사용자층이 상이하기 때문에, 기존 PC 온라인 게임 시장의 대체/잠식

가능성은 상대적으로 낮을 것으로 판단된다.

아이폰, 아이패드는 간단한 캐쥬얼 게임, 최근 급성장 중인 SNG 와 같은 수준의 무선 네트워

크 환경에서도 가능한 가벼운 게임들이 주류를 이룰 것이라는 판단이다.

2008 2009


산업 분석

(4) 모바일 지도, LBS (Local Based Service)

웹 서비스에서의 이메일, 검색, SNS 처럼, 아이패드에서도 킬러 콘텐츠, 킬러 애플리케이션이

등장할 가능성이 높다.

2010년 4월 미국 모바일 애플리케이션 선호도 조사에서 지도 애플리케이션이 SNS 를 제치고,

날씨정보 다음으로 가장 인기 있는 애플리케이션인 것으로 조사 되었다.

미국 모바일 애플리케이션 선호도 조사 (2010.4)

자료 : comScore,ATLAS 재인용

미국 13세 이상 사용자의 14%에 해당하는 3,350만 명이 모바일 지도를 이용하고 있으며, 이

는 1년 전에 비해 44% 증가한 수치라고 시장조사업체 comScore 가 밝혔다.

이중 모바일 애플리케이션을 통해 지도 서비스를 이용한 유저는 2009년 대비 93% 증가한 약

1,677만 명(월 평균)으로 나타났으며, 이 같은 증가 추세는 특히 스마트폰 시장의 확대에 기인

한 것으로 나타났다.

태블릿 PC 의 보급 확대는 이러한 모바일 지도 사용자 및 사용량을 더욱 증폭 시킬 것으로 예

상된다. 스마트 폰 대비 태블릿 PC 의 넓은 화면과 스마트 폰과 같은 GPS 내장, 지역기반 SNS

에서 축적되고 있는 생생한 지역정보의 확대로 인하여, 태블릿 PC 에서는 지도서비스가 더욱

유용해 질 수 있기 때문이다.

애플은 2010년 9월 ‘Placebase’라는 전자지도 업체를 인수한 데 이어 3D 지도 제작 업체

인 Poly9그룹을 인수 하였다.



애플이 이처럼 연이어 지도 관련 업체를 인수하게 된 배경은 아이폰, 아이패드에 구글 맵스 대

신 애플 자신의 지도 콘텐츠를 공급하기 위함 일 것이며, 이는 지도 서비스가 향후 주요한 모바

일 킬러 앱이 될 것이라는 판단에서일 것이라는 예상이다.

이처럼 스마트 폰, 태블릿 PC 에서의 지도 서비스의 성장가능성은 국내 포탈업체에게도 웹 서

비스에서의 주도권을 모바일로 옮겨오기 위한 주요 전략 포인트이기도 하다.

국내 포탈 업체들은 일반 지도는 물론 항공사진 지도, 360도 파노라마 거리사진, 실시간 교통정

보를, 웹과 모바일에서 동시에 제공하고 있다. 포탈의 장점인 수많은 지역정보 DB 와 수많은 사

용자들의 사용자 평가 등을 이용하여 생생한 지역정보를 지도서비스에 부가 시키고 있다.

또한, GPS 가 장착된 태블릿 PC 의 보급/확대는 모바일 LBS 플랫폼을 보유한 이통사의 영향력

에서 포탈이 벗어날 수 있는 요인이 될 수 있다는 판단이다.

웹 상의 지도서비스 모바일 상의 지도 서비스

자료 : 다음커뮤니케이션

인터넷 권력의 분산 – 포탈 권력의 약화


산업 분석

태블릿 PC 의 확대 보급은 태블릿 PC 만의 이동성에 기반한 다양하고 새로운 서비스의 등장으

로 전반적인 인터넷 산업 성장에 기회의 요인이 될 것이라는 예상이다.

검색, 이메일, 블로그, SNS 등 기존 웹에서 발생하던 트래픽이 태블릿 PC 의 웹 친화적인 단말

사양으로 더욱 증가할 것이기 때문이다.

반면에 기존 웹에서의 독점적인 권력을 행사했던 인터넷 포탈에게는 태블릿PC 의 출현이 기회

의 요인이 됨과 동시에 위기의 요인이 될 수 도 있다는 판단이다.

그 첫 번째 이유는, 이제까지 서술한 바와 같이 태블릿 PC 의 등장은, 웹 서비스 이외에 태블릿

PC 를 통해 실행되는 다양한 앱의 등장으로 웹에서 포탈중심으로 형성되었던 사용자의 활동이

분산되고 있기 때문이다.

웹 상에서 그동안 우리는 대부분의 정보, 프로그램, 콘텐츠를 포탈을 통해 소비하였다.

그러나, 태블릿 PC 상에서는 상당수의 콘텐츠를 인터넷 포탈을 거치지 않고 애플의 콘텐츠 유

통 플랫폼을 통해서 아이폰, 아이패드, 맥의 다양한 종류(동영상, 음악, 팟 캐스트, 잡지, 신문,

책, 게임, 어플…)의 콘텐츠와 서비스가 유통될 것으로 예상된다.

앱스토어로 대변되는 태블릿 PC 의 콘텐츠 유통구조는 콘텐츠 개발자에게 콘텐츠 수익배분

(7:3), 광고(6:4) 을 통해 자발적으로 콘텐츠 생산을 유도할 수 있는 유인구조를 가지고 있다.

따라서, 웹 상에서 포탈을 매개로 유통되었던 콘텐츠 보다 양적으로 많고 질적으로 우수한 콘텐

츠가 유통되고 있고 향후에도 이러한 경향은 더욱 강화될 것으로 전망된다.

두 번째 이유는 기존 웹 상에서 포탈의 경쟁력이었던 일반적 정보 매개체(Public Contents

Mediator)로서의 역할이 최근 SNS 의 등장으로 약화될 것이라는 전망 때문이다.

태블릿 PC 의 등장에도 앱에 소비하는 시간만큼 사용자들은 웹에 소비하고 있는 것으로 확인되

었고, 그러한 웹 활동 중 아래의 그림처럼 검색서비스를 가장 많이 이용하고 있는 것으로 나타

났다.

모바일 브라우저 사용자의 서비스 별 비중



자료 : comScore

그러나, Facebook, Twitter 와 같은 SNS 를 통해 유통되고 있는‘신뢰성’과 ‘적시성’이 높

은 ‘Private Contents’의 증가는, 기존 포탈을 통해 유통되었던 상대적으로 신뢰성이 낮은

익명의 정보들에 대하여 보완재적인 역할을 할 것으로 예상된다.

현재 웹에서의 인터넷 활동량이 가장 높은 검색서비스만 보더라도 SNS 에 기반한 실시간 정보,

지인이 제공한(Facebook) 또는 본인이 원하는 이(Twitter 의 follower)로부터 신뢰성 있는 정

보가 기존 포탈을 통해서 얻었던 정보를 상당부분 보완(또는 대체)해주고 있다는 판단이다.

이러한 경향은 최근 Facebook 이 구글의 사용시간을 추월한 것에서 나타나고 있고, 일본에서

야후 재팬과 구글이 검색 제휴를 하게 되는 배경이 SNS 의 영향력에 대한 대응이라는 점에서도

알 수 있다.

과거 국내의 SNS ‘싸이월드’가 이러한 역할을 수행 할 수 없었던 이유는 ‘싸이월드’의 형

성 과정이 정보 검색이라기 보다는 지인 네트워킹에 초점이 맞춰져 있어 ‘싸이월드’내에서의

정보 축적은 ‘Closed Private Contents’위주로 형성되어 정보의 활용가치가 낮았었기 때문

이다.

하지만, Facebook, Twitter 의 경우는 성장 배경 자체가 ‘자신이 원하는 이로부터의 실시간

정보’를 매개로 지인 네트워크가 형성되었기 때문에, 여기서 유통되고 축적되는 정보는 향후

정보의 유용성 측면에서 상당부분 ‘포탈의 일반적 정보’를 보완해 줄 수 있을 것이라고 전망

된다.

이러한 우려는 vertical portal 비중이 낮고, 모바일 OS 를 가지고 있지 못한 국내 포탈에게 더

욱 큰 위기로 다가올 것으로 예상된다.


산업 분석

또한 점유율이 낮은 2,3위 포탈 업체보다는 압도적인 점유율을 보유한 1위 포탈업체에게 미치

는 영향이 더욱 클 것이라는 전망이다.

포탈이 그동안 매개해준 전통적인 매스미디어의 콘텐츠는 취재(촬영)와 생산, 유통의 과정을 거

쳐야 최종 소비자와 만날 수 있었다.

반면, Facebook, Twitter 는 퍼블리싱 단계 자체를 즉시성에 의존하는 확산성을 잘 구조화한

것이 성공의 배경이다. 사람들은 누구나 이슈를 말하고 어떤 이슈는 내 판단에 의해 나에게서

이슈 확산을 멈출 것인지 이슈 확산의 단계를 거치게 할 것인지를 판단할 수 있다.

미국 허드슨 강에 불시착한 여객기를 촬영한 사진이 가장 먼저 트위터에서 알려지게 된 사례는

유명하다. 쓰촨성 지진이 일어났을 때에도 전세계는 순식간에 소식을 전달하는 순발력을 보여주

었다. 우리나라에서도 강남 파이낸스 빌딩의 화재를 중계하는 등 매스미디어나 포탈의 블로그로

전달할 수 없는 종류의 소식전달 매체 역할을 한 것은 역시 Twitter 였다.

이처럼 기존 PC 에서 그리고 포탈의 블로그, 전통 매스미디어에서 할 수 없었던 역할이 새로이

태블릿 PC 를 통해 더욱 확산될 Facebook, Twitter 에서 제공되는 정보의 역할이 커지고 있는

것은, 그만큼 포탈의 기존 정보독점의 권력이 분산될 가능성이 높다는 판단이다.

PC 에서의 콘텐츠, 정보 유통 구조 Tablet PC 에서의 콘텐츠, 정보 유통 구조

자료 : 동양종합금융리서치센터



인터넷 산업에서 수혜업종 찾기

모바일 광고 시장, 지역광고시장

Yellow Pages Association 은 전체 검색횟수가 21% 성장한 것에 비해 지역검색횟수는 58%

성장했다고 밝혔다. (2009. 3)

Borell Associates 는 미국 전체광고시장의 39%를 차지하고 있는 1,030억 달러의 지역광고시

장 중 2009년의 지역검색광고시장은 48억 달러에 달할 것이라고 전망하였다.(2008)

Jupiter Research 는 지역검색광고시장은 2005년 8억 달러였으나 점차적으로 성장하면서

2011년에는 21억 달러 규모에 이를 것으로 전망하였다. (2008)

Keysey 는 2008년 전체 검색 중 27.8%였던 지역검색이 2013년에는 35.1%가 될 것으로 예

상했으며, 모바일 검색광고시장은 2008년 2천만 달러에서 2013년 12억7천만 달러로 성장할

것으로 예측하였다.(2009. 2)

2009년 6월 AOL 은 지역뉴스사이트인 Patch.com 을 인수하고 2009년 말 Google 은 지역정

보서비스인 Yelp 와 인수협상을 하는 등 M&A 를 통해 지역 DB 를 확충하고 API 개방을 통해

Local Search Platform 으로 진화하려는 전략을 펼치고 있다.

전술한 바와 같이 태블릿 PC 를 통한 지역기반 SNS, 모바일 지도 서비스의 확대는 모바일 지

역 광고시장의 성장을 가져올 것으로 판단된다.

개인용 모바일 정보기기인 태블릿 PC 는 실사지도에 기반한 위치정보에 이용자정보, 증강현실,

SNS 를 결합함으로써 향후 새로운 컨버전스형 LBS 시장이 크게 열릴 것으로 전망된다.

이중에서 가장 관심의 촛점이 되고 있는 분야가 모바일 지역 광고이다. 예컨대 음식점, 카페, 베

이커리, 미용실, 영화관, 학원 등의 지역 상점의 경우 위치정보를 이용한 할인쿠폰, 업체소개 등

의 모바일 광고서비스가 효과적인 마케팅 수단이 될 것이라는 판단이다.

사용자가 검색할 때만 수동적으로 노출되는 광고서비스를 넘어 위치정보의 잠재력을 활용하는

모바일 광고서비스가 등장할 것이라는 전망이다.


산업 분석

미국 온라인 지역광고 시장 전망

자료 : Borrell Associates, 2009.11

미국 모바일 광고시장 규모 / 전망 (단위 : 억 불)

3.24.2

5.9

8.3

11.4

15.6

1%

2%

2%

3%

4%

5%

0

2

4

6

8

10

12

14

16

18

2008 2009 2010E 2011E 2012E 2013E

0%

1%

2%

3%

4%

5%미국 모바일 광고시장 규모 모바일/온라인

자료 : eMarketer, ATLAS 재인용

현재 약 1조원의 국내 검색광고 시장은 약 20만 명의 검색광고주를 대상으로 형성되어 있다.

반면 잠재적 모바일 지역광고주는 전국의 약 300만 개의 소규모 영세 사업자(1~4명 종업원

규모)를 잠재적 고객으로 하여 형성될 수 있기 때문에 잠재적 시장규모가 매우 클 것으로 예상

된다.

물론 현재의 검색광고주와 잠재적 모바일 지역광고주는 중복되었을 개연성이 높지만 전국 단위

의 (검색)광고가 필요 없는 지역에 근거한 소규모 영세사업자가, 광고의 필요성을 새로이 느끼

거나 오프라인에서 새로이 온라인(모바일)로 넘어올 가능성은 매우 높다고 볼 수 있다.

국내 업체 중 태블릿 PC 를 통해 더욱 확대 될 것으로 예상되는 모바일 광고시장, 지역 광고시

장 성장의 수혜를 누가 받을 것인가에 대한 판단을 위해서는 여러가지 변수가 존재한다.

16.416.416.115.914.9

14.2

12.7

8.7

5.8

4.2

2.1

0

2

4

6

8

10

12

14

16

18

2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

+ 5%

(U S $ Billion)

The Future :

5-year CA G R

2.9%

The Past :

5-year CA G R

46.5%



일단 아이패드, 아이폰 앱스토어의 운영주체인 애플이 ‘iAd’를 통해 가장 큰 수혜가 될 것이

라는 건 자명하다. 앱스토어를 통해 소비되는 모든 앱 광고의 수익 중 40%를 애플은 조건 없

이 가져갈 수 있기 때문이다.

시장조사업체 Bernstein Research 는 ‘iAd’를 통해 애플은 2010년에만 12억 4천만 불의

추가적인 수익을 올릴 수 있을 것이라고 전망하였다.

플랫폼을 장악한 애플 이외에 모바일 지역광고시장 성장의 수혜가 예상되는 업체는 광고수익의

60%를 배분 받을 수 있는 모바일 콘텐츠 제공 업체이며, 그 중에서도 지역기반 SNS, 모바일

지도 제공업체가 지역광고시장 성장에 수혜가 될 수 있을 것으로 판단된다.

구글을 포함한 국내 포탈 업체들도 웹과 모바일을 연동한 지도서비스 경쟁이 치열한 상황이다.

포탈 기업별 지도 서비스 현황

포탈명 주요 내용

NHN

- 2009년 1윌 위성,항공 사진지도 서비스 추가 - 2009년 2월 '윙버스' 인수로 여행,지역맛집 콘텐츠 강화 - 2010년 6월 자전거 도로 추가 - 2010년 7월 교통정보 제공 전국으로 확대 - 2010년 9월 3D 파노라마 거리뷰,항공뷰 서비스 시작

다음

- 2008년 10월 지도 API 공개 - 2009년 1윌 위성,항공 사진지도, 3D 파노라마 로드뷰 서비스 추가 - 2010년 2월 지하철 역내에 지도, 지역정보 서비스 ‘디지털 뷰’ 설치 - 2010년 7월 위치기반 SNS '플레이스' 앱 출시

KTH

- 2009년 1월 포탈 최초 항공사진, 동영상 거리지도, 등산/부동산 지도 시작 - 2009년 4월 와우서울, 메뉴판닷컴과 콘텐츠 제휴한 오픈맵 제공 - 2010년 3월 음성 검색 기반의 모바일 여행 서비스 오픈 - 2010년 7월 위치 기반 SNS '아임 IN' 출시

구글

- 전세계적으로 인터넷 지도 서비스의 강자이자만, 한국에서는 법적 문제로 2009년 11월에 비로소한국판 지도 서비스 오픈

- 오픈 API 로 누구나 구글 지도 기반의 새로운 서비스 제작 가능 - 안드로이드 OS 기반의 모바일 확대에 따른 경쟁력 보유

자료: 각사 보도자료

현재는 본격적인 모바일 지역광고를 게재하기에, 태블릿 PC 는 물론 스마트 폰 사용자도 초기

단계여서 아직 시장이 열리지 조차 못한 상황이다.

그러나, 태블릿PC 보급확대 및 SNS 확대로 인한 포탈 권력의 약화를 만회하고, 점차 성장률이

둔화되고 있는 온라인 광고매출 성장률을 제고하기 위해, 모바일 지역광고시장은 포탈업체에게

새로운 성장동력이 될 것이라는 판단이다.


산업 분석

현재 지도 서비스 및 지역기반 SNS 에서의 포탈 간 경쟁우위에 대한 판단 역시 서비스 초기 단

계여서 향후 변화의 가능성이 많긴 하지만, 1위업체인 NHN 이 검색과 같은 타 서비스 대비 압

도적인 경쟁우위를 보이고 있지는 못한 상황이다.

반면 일찍부터 지도 서비스를 강화하였고, 지역기반 SNS 를 보유한 2위 업체 다음이 선전 중에

있는 것으로 나타났다.

포탈 별 지역정보(지도)서비스 총 체류시간 추이




모바일 게임, SNG

전술한 바처럼 현재 아이폰, 아이패드에서 가장 인기 있는 콘텐츠는 게임이다. 특히 SNS 와 결

합된 SNG 는 ‘연결’과 ‘재미’라는 인간의 기본 욕구를 충족시키며 기존 게임 시장의 판도

를 변화시키고 있다.

태블릿 PC 하에서의 모바일 게임 특히 SNG 게임이 향후에도 고성장이 예상되는 이유는, 태블

릿 PC 만의 터치 방식, 빠른 초기 실행속도로 인한 높은 접근성과 단말기 특성상 비게이머도 포

괄할 수 있는 넓은 사용자층이 핵심이다.

게임당 가격 또는 게임당 지출하는 1인당 비용(ARPU)이 기존 콘솔게임, 온라인 게임 대비 높

지 않다 하더라도 많은 사용자층을 확보할 수 있어 아래와 같이 롱테일 법칙이 적용될 수 있기

때문에 전체 시장규모는 상당한 수준에 이를 것으로 예상된다.

SNG 시장의 낮은 진입장벽, 넓은 사용자 층

자료 : Playfish

시장조사 업체 Lazard Capital Markets(LCM)에 따르면 2010년 소셜 게임 시장규모(디지털

아이템 판매, 게임 내 광고, 부가 서비스 포함)가 전년 대비 92% 증가한 13억 불에 이를 것으

로 전망하였다.

Facebook 을 비롯한 SNS 의 인기, 스마트폰의 전자결제 기능 확대와 더불어 새로이 아이패드

가 신규 캐쥬얼/ 소셜 게임의 플랫폼으로 등장할 것으로 기대되기 때문이다.


산업 분석

현재 SNG 의 매출 규모는 전통 MMORPG, 콘솔게임 매출규모에 다다르고 있어 스마트폰과 태

블릿 PC 보급이 현재 초기인 점을 감안하면 향후 그 이상의 규모로의 성장도 가능할 것이라는

예상이다.

전세계 게임 시장 전망 (단위: 십억 불)

2008 2009 2010E 09/10 Growth China Online 3.1 4.5 5.6 25%

World of Warcraft 1.3 1.5 1.6 5%

Social Networking games 0.2 0.7 1.3 92%

iPhone game/apps 0.1 0.5 1.0 100%

Xbox Live 0.6 0.8 1.0 25%

Sony PSN 0.1 0.3 0.5 50%

Nintendo 0.1 0.1 0.1 20%

자료: Lazard Capital Markets

해외에서의 모바일 게임, SNG 시장 성장에 비해 국내 시장은 아직 초기수준에 머물러 있다. 게

임 사전심의 문제로 앱스토어, 안드로이드 마켓에는 게임 카테고리 조차 없어 국내 아이폰에서

는 국내 업체의 게임 등록이 제한적이기 때문이다.

SNG 또한 지난 해부터 NHN, SK 컴즈가 서비스 중에 있으나, 이제까지 SNG 를 포함한 네이

트 앱스토어의 누적 매출이 10억 원 안팎에 불과한 실정이다.

오히려 해외 SNS 와 연계된 ‘WeRule’, ‘Farmville’과 같은 해외 SNG 가 국내에서 더욱

인기가 있는 상황이다.

향후 국내 시장에서 어떠한 SNG 가 성공을 할지에 대해서는, 일단 기존 국내 대표 SNS ‘싸이

월드’에서 SNG 가 그다지 인기를 못 얻었다는 면에서, 국내 SNS 와 연계된 SNG 의 성공가능

성은 높지 않다는 판단이다. 오히려 새로운 SNG 의 성공가능성이나 해외 SNG 의 확대 가능성

이 더욱 높지 않을까 하는 판단이다.

그러나, 게임기로서 매력적인 태블릿 PC 의 보급확대와 향후 국내 게임법 개정안 통과를 계기

로 국내 모바일 게임시장은 캐쥬얼 게임 중심으로 지속적인 성장이 예상된다.

또한, 국내는 저조하지만 현재 해외 앱스토어에서 지속적으로 흥행 기록을 내고 있는 국내 모바

일 게임 개발 업체의 장기적인 수혜가 예상 된다.



국내 업체별 모바일 게임, SNG 대응 전략 및 현황

업체명 주요 내용

NHN - 2009년 12윌 SNG '내맘대로 지구별' 서비스 시작, 2010년 3월 '칵테일온라인' 론칭 - 2010년 8월 모바일 보드게임 '사천성', '신맞고' 스마트폰 출시 - 2010년 10월 NAVER 앱 팩토리 오픈시 현재 개발 중인 SNG 'RichTown' 오픈 예정

다음 - 고슴도치 플러스의 '해피타운', '해피아이돌', 일본 게임온의 'GO!마이리조트' 서비스 중 - Twitter 와 유사한 동사의 마이크로블로그 서비스 '요즘'과 결합하여 SNS 기능 강화 중

포탈

SK 컴즈 - 2009년 9월 국내 최초 SNG 플랫폼 네이트 앱스토어 누적 매출 10억 돌파 - 현재 네이트 앱스토어에 '햇빛목장', '아쿠아스토리' 등 다양한 게임 서비스 중 - SNG '런어웨이'에 기업용 광고 국내 최초 도입

엔씨소프트 - 내부 검토 단계, 컨버전스 플랫폼 대응을 위한 노력 진행 중 - 현재는 온라인 게임 유저의 커뮤니티 확대 수단으로 모바일에 대응 중

네오위즈게임즈 - 미국법인을 통해 아이폰용 게임 2개 출시, 아이패드용 게임 개발 중 - 모바일 플랫폼 게임 대응을 위해 준비 중

위메이드 엔터테인먼트

- SNG 전문 개발사 위메이드 크리에이티브 신설. 아이폰, 아이패드용 게임 본격 개발 중 - 모바일게임 자회사 ‘네시삼십삼분’ 보유 - ‘판타지풋볼메니져’등 자사 개발 웹게임 삼성전자 스마트폰, 태블릿 PC 기본 장착

CJ 인터넷 - SNG 부문에 100억 원 투자 계획 발표(M&A, 자체 개발, 해외 유명 게임 출시를

통한 SNG 시장공략 발표) - ‘마구마구2011’ 등 온라인게임의 모바일 게임으로 출시 예정

온라인 게임

넥슨 - 2010년 4월 SNG 넥슨별 출시

컴투스

- 스마트폰용 게임으로 10개 이상의 라인업 준비중 - 2010년 4월 아이패드 전용 어플 'Ocean Blue' 출시, 기존 스마트폰 용 게임'Heavy Gunner 3D', Homerun Battle 3D' 아이패드 서비스 시작 - 아이폰4, 아이패드 용 게임 'Slice it' 앱스토어 미국 전체 유료 앱 순위 2위, 일본, 영국, 독일, 오스트리아 등 국가별 1위 기록 - SNG 는 현재 개발 중, 내년 초 출시 예상

모바일 게임

게임빌 - '프로야구 2010' 아이패드로 출시 예정 - 해외 앱스토어에서 '프로야구','제노니아'시리즈 다운로드 증가 중 - SNG ‘미니고치2-해피타운’ 2010년 8월 출시 후 서비스 중

자료: 각종 관련 기사

모바일 상위 게임 업체 연매출 비교 (2009 3Q~2010 2Q)

자료 : Cabana Mobille


산업 분석

기존 온라인 게임 개발사의 태블릿 PC 용 게임시장 진출 가능성에 대한 문제는 일단 중립적으

로 판단된다.

PC 와 같은 태블릿 PC 의 화면 크기, 사양, 그래픽 등 기존 온라인 게임 개발사의 진입 가능성

이 충분하지만, PC 와 다른 터치 방식, 불안정한 무선 네트워크 환경은 기존 온라인 게임과는

상당한 차이가 존재하기 때문이다.

상기 표에서처럼 대부분의 온라인 게임 개발사가 모바일 게임, SNG 시장에 대한 고민을 하고

있지만 실제 구체적인 결과가 아직 없다는 부분에서 아직은 소극적인 대응전략에 그치고 있다

고 판단되기 때문이다.

아이패드 게임 역시 기존 아이폰에서의 게임 콘텐츠 플랫폼인 앱스토어에서 유통되고 있어, 현

재 앱스토어에서 게임 및 회사 브랜드의 인지도가 좀 더 알려져 있는 기존 모바일 게임사가 보

다 유리한 상황일 것이라는 판단이다.

아이패드에서 시현 중인 SNG ‘WeRule’ 아이패드에서 시현 중인 ‘Baeeball Superstar 2010’

자료 : 동양종합금융리서치센터 자료 : 동양종합금융리서치센터



[Appendix] Valuation & 주가 추이

인터넷 기업 Valuation (단위 : 각 국가 통화 단위)

기업 통화 시가총액(백만) 현재 PER(배) 목표 PER(배) 조정 EPS Growth Rate 목표가

2010E 2011E 2010E 2011E 2010E 2011E 구글 USD 168,390 18.8 16.4 22.3 19.5 27.3 31.3 14.4% 611 야후 USD 19,550 20.2 18.6 24.3 21.2 0.7 0.9 14.8% 18 EA USD 5,437 25.1 19.1 31.0 23.5 0.6 0.8 31.6% 20

액티비젼블리자드 USD 13,223 14.8 13.5 19.4 17.7 0.7 0.8 9.5% 14 바이두 USD 34,426 69.4 45.3 60.9 39.3 1.4 2.2 54.8% 87

게임로프트 EUR 268 25.0 18.5 27.4 20.3 0.1 0.2 35.0% 4 야후 재팬 JPY 1,691 18.6 16.7 24.4 21.9 1,589.4 1,767.4 11.2% 38,770

믹시 JPY 68,404 40.7 31.7 40.4 31.5 11,063.3 14,202.6 28.4% 447,138GREE JPY 311,593 16.1 12.6 22.1 17.2 420.5 539.7 28.3% 9,283 DeNA JPY 391,300 14.1 12.1 18.8 16.1 190.7 222.8 16.8% 3,586 코나미 JPY 215,537 15.4 13.3 15.5 13.4 97.5 113.0 16.0% 1,513

남코 반다이 홀딩스 JPY 200,250 42.2 29.4 45.8 31.8 19.0 27.3 43.8% 869 NHN KRW 9,697,732 20.5 19.0 21.3 19.8 9,839 10,581 7.5% 210,000다음 KRW 1,000,282 7.2 10.8 11.5 17.2 10,444 6,961 -33.3% 120,000

게임빌 KRW 178,824 12.1 9.1 16.8 12.6 2,681 3,560 32.8% 45,000컴투스 KRW 126,084 21.1 9.2 37.2 16.1 591 1,365 131.0% 22,000

자료: 동양종합금융증권 리서치센터


산업 분석

구글 주가 추이 (단위 : USD) 야후 주가 추이 (단위 : USD)

400

450

500

550

600

650

Sep-09

Oct-09

Nov-09

Dec-09

Jan-1

0

Feb-1

0

Mar-10

Apr-10

May-10

Jun-1

0Ju

l-10

Aug-10

구글

12

13

14

15

16

17

18

19

20

Sep-09

Oct-09

Nov-09

Dec-09

Jan-1

0

Feb-10

Mar-10

Apr-10

May-10

Jun-1

0Ju

l-10

Aug-10

야후

자료: 동양종합금융증권 리서치센터 자료: 동양종합금융증권 리서치센터

EA 주가 추이 (단위 : USD) 액티비젼블리자드 주가 추이 (단위 : USD)

14

16

18

20

22

Sep-09

Oct-09

Nov-09

Dec-09

Jan-1

0

Feb-10

Mar-10

Apr-10

May-10

Jun-1

0Ju

l-10

Aug-10

EA

9

10

11

12

13

Sep-09

Oct-09

Nov-09

Dec-09

Jan-1

0

Feb-10

Mar-10

Apr-10

May-10

Jun-1

0Ju

l-10

Aug-10

액티비젼 블리자드


바이두 주가 추이 (단위 : USD) 게임로프트 주가 추이 (단위 : EUR)

30.0

50.0

70.0

90.0

110.0

Sep-09

Oct-09

Nov-09

Dec-09

Jan-1

0

Feb-10

Mar-10

Apr-10

May-10

Jun-1

0Ju

l-10

Aug-10

바이두

2.5

3.0

3.5

4.0

4.5

Sep-09

Oct-09

Nov-09

Dec-09

Jan-1

0

Feb-10

Mar-10

Apr-10

May-10

Jun-1

0Ju

l-10

Aug-10

Gameloft




야후재팬 주가 추이 (단위 : JPY) Mixi 주가 추이 (단위 : JPY)

24000

29000

34000

39000

Sep-09

Oct-09

Nov-09

Dec-09

Jan-1

0

Feb-10

Mar-10

Apr-10

May-10

Jun-1

0Ju

l-10

Aug-10

야후 재팬

250000

750000

1250000

1750000

2250000

Sep-06

Jan-0

7

May-07

Sep-07

Jan-0

8

May-08

Sep-08

Jan-0

9

May-09

Sep-09

Jan-1

0

May-10

Sep-10

믹시


GREE 주가 추이 (단위 : JPY) DeNA 주가 추이 (단위 : JPY)

3500

4500

5500

6500

7500

8500

Sep-09

Oct-09

Nov-09

Dec-09

Jan-1

0

Feb-10

Mar-10

Apr-10

May-10

Jun-1

0Ju

l-10

Aug-10

GREE

500

1000

1500

2000

2500

3000

Sep-09

Oct-09

Nov-09

Dec-09

Jan-1

0

Feb-10

Mar-10

Apr-10

May-10

Jun-1

0Ju

l-10

Aug-10

DeNA


코나미 홀딩스주가 추이 (단위 : JPY) 남코 반다이 홀딩스주가 추이 (단위 : JPY)

1,200.0

1,400.0

1,600.0

1,800.0

2,000.0

Sep-09

Oct-09

Nov-09

Dec-09

Jan-1

0

Feb-10

Mar-10

Apr-10

May-10

Jun-1

0Ju

l-10

Aug-10

Sep-10

코나미

750.0

800.0

850.0

900.0

950.0

1,000.0

Sep-09

Oct-09

Nov-09

Dec-09

Jan-1

0

Feb-10

Mar-10

Apr-10

May-10

Jun-1

0Ju

l-10

Aug-10

남코 반다이 홀딩스



산업 분석

NHN 주가 추이 (단위 : 원) 다음 주가 추이 (단위 : 원)

150,000.0

170,000.0

190,000.0

210,000.0

230,000.0

Sep-09

Oct-09

Nov-09

Dec-09

Jan-1

0

Feb-10

Mar-10

Apr-10

May-10

Jun-1

0Ju

l-10

Aug-10

NHN

45,000.0

55,000.0

65,000.0

75,000.0

85,000.0

95,000.0

Sep-09

Oct-09

Nov-09

Dec-09

Jan-1

0

Feb-10

Mar-10

Apr-10

May-10

Jun-1

0Ju

l-10

Aug-10

다음


게임빌 주가 추이 (단위 : 원) 컴투스 주가 추이 (단위 : 원)

15,000.0

20,000.0

25,000.0

30,000.0

35,000.0

40,000.0

45,000.0

Sep-09

Oct-09

Nov-09

Dec-09

Jan-1

0

Feb-10

Mar-10

Apr-10

May-10

Jun-1

0Ju

l-10

Aug-10

게임빌

8,000.0

10,000.0

12,000.0

14,000.0

16,000.0

18,000.0

20,000.0

Sep-09

Oct-09

Nov-09

Dec-09

Jan-1

0

Feb-10

Mar-10

Apr-10

May-10

Jun-1

0Ju

l-10

Aug-10

컴투스




이 자료에 게재된 내용들은 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며 타인의 부당한 압력이나 간섭 없이 작성되었음을 확인함. 작성자 : 이창영

당사는 자료공표일 현재 동 종목 발행주식을 1%이상 보유하고 있지 않습니다.

당사는 자료공표일 현재 해당 기업과 관련하여 특별한 이해관계가 없습니다.

당사는 동 자료를 전문투자자 및 제 3자에게 사전 제공한 사실이 없습니다.

동 자료의 금융투자분석사는 자료공표일 현재 동주식을 보유하고 있지 않습니다.

종목 투자등급 Guide Line: 투자기간 6~12개월, 절대수익률 기준 투자등급 3단계(Buy, Hold, Sell)와 위험도 2단계(H:High, L:Low)로 구분

Buy : 10%이상(Low)/20%이상(High), Hold: -10~10%(Low)/-20%~20%(High), Sell: -10이상(Low)/-20%이상(High)

업종 투자등급 Guide Line: 투자기간 6~12개월, 시가총액 대비 업종 비중 기준의 투자등급 3단계(Overweight, Neutral, Underweight)로 구분

2008년 2월19일부터 당사 투자등급이 기존 5단계(Strong Buy, Buy, MarketPerform, UnderPerform, Sell)에서 3단계(Buy, Hold, Sell)와 리스크 2단계(High, Low)로 변경

본 자료는 투자자의 투자를 권유할 목적으로 작성된 것이 아니라, 투자자의 투자판단에 참고가 되는 정보제공을 목적으로 작성된 참고 자료입니다. 본 자료는 금융투자분석사가

신뢰할만 하다고 판단되는 자료와 정보에 의거하여 만들어진 것이지만, 당사와 금융투자분석사가 그 정확성이나 완전성을 보장할 수는 없습니다. 따라서, 본 자료를 참고한 투자

자의 투자의사결정은 전적으로 투자자 자신의 판단과 책임하에 이루어져야 하며, 당사는 본 자료의 내용에 의거하여 행해진 일체의 투자행위 결과에 대하여 어떠한 책임도 지지

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산업 분석

다음 (035720)

Earnings Estimate (단위 : 억원, 원, %, 배)

결산(12월) 매출액 매출증가율 영업이익 순이익 EPS 증가율 PER PBR EV/EBITDA ROA ROE

2008 2,340 9.1 460 459 3,550 189.3 16.0 4.5 10.2 18.2 31.8

2009 2,446 4.5 445 311 2,395 -32.5 18.1 2.9 7.2 10.7 16.2

2010E 3,425 40.1 1,001 1,389 10,444 336.1 7.2 2.9 6.6 36.6 48.7

2011E 3,860 12.7 1,166 926 6,961 -33.3 10.9 2.3 5.3 18.3 22.8

2012E 4,199 8.8 1,289 1,040 7,822 12.4 9.7 1.8 4.1 17.0 20.6자료: 동양종합금융증권 리서치센터, 주 : 2006년 이후 EPS는 전환사채 완전희석 반영

Buy(M) TP:120,000원(M)

인터넷

Analyst 이창영

3770-3537

[email protected]

주가 75,600원

자본금 67억원

시가총액 10,056억원

주당순자산 14,947원

부채비율 42.00%총발행주식수 13,301,628주

60일 평균 거래대금 111억원

60일 평균 거래량 146,685주

52주 고 86,600원

52주 저 50,600원

주요주주 이재웅외 3인 17.4%외인지분율 30.30%

406080

100120140160180

09.9 10.2 10.7

다음KOSDAQ

모바일 선점 전략은 Tablet PC에서도 유효

사용자 경험은 아이폰에서 아이패드로 이어질 것이기 때문에, 동사가 그 동안 스마트폰

에서 보여준 음성검색, 바코드 상품검색, 모바일 지도 등의 모바일 선점 전략은 Tablet

PC 에서도 유효할 것으로 전망됨

특히 동사 모바일 지도의 앞선 서비스는 향후 모바일 지역광고 시장 성장에 따른 수혜에

유리한 위치를 점할 수 있을 것으로 판단됨.

현재 모바일 인터넷은 시장 초기 단계여서 타 포탈과의 가시적인 성과차이를 말하기에

는 이른 단계이나, 국내 스마트 폰 보급 속도, 아이패드 등 Tablet PC 의 높은 기대감은,

동사의 유무선 인터넷 상의 점유율 확대에 긍정적으로 작용할 수 있을 것으로 판단됨

3분기 실적 서프라이즈 예상

2분기 월드컵 특수 소멸에 따른 디스플레이 광고 매출 감소를 자체 검색광고 및 오버츄

어 매출 증가로 상쇄할 것으로 예상됨. 또한, 우려했던 인건비, 마케팅 비 지출 폭이 크

지 않아 2분기와 유사한 3분기 실적이 예상되어 시장 기대치를 상회할 수 있을 것으로

전망됨

2011년 검색광고 매출 성장 유효

오버츄어-NHN 결별에 따른 동사 검색매출 하락 우려감은 현 주가에 과도하게 반영되

었다는 판단임.

오버츄어 매출 중 NHN 이 차지하는 비중은 50% 수준인 것으로 추정되며, NHN 과의

결별이 곧 광고주의 이탈로 이어질 가능성은 낮아 전체 오버츄어 검색광고 단가하락의

폭은 제한적일 것으로 판단되기 때문임.

또한 현재 동사의 자체 검색광고 단가 상승 추세를 감안 시, 2011년 전체 검색광고 매

출 성장은 유효하다는 판단임.

투자의견 BUY 와 목표주가 120,000원을 유지함.


()

다음(035720) 추정재무제표

대차대조표 (단위: 억원) 손익계산서 (단위: 억원)

결산(12월) 2008 2009 2010E 2011E 2012E 결산(12월) 2008 2009 2010E 2011E 2012E

유동자산 1,417 1,602 2,550 3,403 4,530 매출액 2,340 2,446 3,425 3,860 4,199현금 및 현금성자산 398 694 1,369 1,952 2,969 매출원가 0 0 0 0 0단기예금,단기매매증권 418 323 455 635 724 매출총이익 2,340 2,446 3,425 3,860 4,199매출채권 489 461 569 625 630 판매비와관리비 1,880 2,000 2,424 2,695 2,910재고자산 0 0 0 0 0 영업이익 460 445 1,001 1,166 1,289기타유동자산 111 123 156 190 207 영업외수익 475 52 514 89 127

비유동자산 1,415 1,373 2,053 2,120 2,163 금융수익 31 31 43 65 93투자자산 516 561 1,025 1,054 1,070 외환관련이익 2 1 0 0 0유형자산 764 553 707 749 782 지분법이익 28 2 458 20 30무형자산 102 144 171 134 113 기타수익 415 19 12 4 4

기타비유동자산 33 115 151 183 199 영업외비용 257 121 64 68 82자산총계 2,832 2,975 4,603 5,523 6,693 금융비용 28 18 4 0 0유동부채 863 778 902 875 995 외환관련손실 2 1 0 0 0매입채무 156 77 195 250 315 지분법손실 132 31 13 20 30단기차입금 0 0 0 0 0 기타비용 96 72 47 47 51유동성장기부채 154 200 0 0 0 *경상이익 678 376 1,451 1,187 1,334기타유동부채 554 502 707 625 680 *특별손익 0 0 0 0 0

비유동부채 226 101 96 116 127 세전계속사업이익 678 376 1,451 1,187 1,334사채 197 0 0 0 0 계속사업이익법인세비용 219 65 62 261 293장기차입금 8 0 0 0 0 계속사업이익 459 311 1,389 926 1,040기타비유동부채 20 101 96 116 127 중단사업이익 0 0 0 0 0

부채총계 1,089 879 998 992 1,122 법인세효과 0 0 0 0 0자본금 65 65 66 66 66 당기순이익 459 311 1,389 926 1,040자본잉여금 1,335 1,383 1,518 1,518 1,518 매출총이익률 (%) 100.0 100.0 100.0 100.0 100.0자본조정 95 105 88 88 88 EBITDA Margin (%) 28.8 27.4 35.8 35.7 35.8기타포괄손익누계액 -103 -113 -111 -111 -111 영업이익률 (%) 19.7 18.2 29.2 30.2 30.7

이익잉여금 351 656 2,044 2,970 4,011 *경상이익률 (%) 29.0 15.4 42.4 30.8 31.8자본총계 1,743 2,096 3,605 4,531 5,572 세전계속사업이익률 (%) 29.0 15.4 42.4 30.8 31.8총차입금 359 200 0 0 0 순이익률 (%) 19.6 12.7 40.5 24.0 24.8순차입금 -457 -817 -1,824 -2,587 -3,693 수정순이익률(%) 6.6 12.8 40.5 24.0 24.8

현금흐름표 (단위: 억원) Key Financial Data (단위: 억원)

결산(12월) 2008 2009 2010E 2011E 2012E 결산(12월) 2008 2009 2010E 2011E 2012E

영업활동 현금흐름 592 557 1,302 1,022 1,352 FCF 228 330 768 770 1,073당기순이익(손실) 459 311 1,389 926 1,040 EBIT 460 445 1,001 1,166 1,289비현금수익비용가감 26 366 -144 258 238 EBITDA 675 671 1,225 1,379 1,502유형자산감가상각비 174 169 156 158 168 SPS (원) 18,082 18,836 25,763 29,021 31,566무형자산상각 41 57 68 56 45 EPS (원) 3,550 2,395 10,444 6,961 7,822기타비현금수익비용 -189 140 -368 44 25 DPS (원) 0 0 0 0 0

영업활동관련자산,부채변동 107 -121 57 -161 73 BPS (원) 12,664 14,947 25,819 33,058 41,040매출채권감소(증가) -1 -8 -152 -100 -30 EBITDAPS (원) 5,216 5,170 9,212 10,369 11,289재고자산감소(증가) 0 0 0 0 0 매출증가율 9.1 4.5 40.1 12.7 8.8매입채무증가(감소) -5 -79 118 55 65 영업이익증가율 -10.7 -3.2 124.8 16.4 10.6기타자산,부채변동 112 -33 91 -116 38 EPS 증가율 189.3 -32.5 336.1 -33.3 12.4

투자활동 현금흐름 -387 -138 -546 -460 -345 EBITDA 증가율 -4.9 -0.5 82.5 12.6 8.9유형자산감소(증가) -398 -109 -315 -200 -200 ROA 18.2 10.7 36.6 18.3 17.0무형자산감소(증가) -27 -24 -57 -19 -24 ROE 31.8 16.2 48.7 22.8 20.6투자자산감소(증가) 372 -2 -27 -28 -16 ROIC 40.6 44.5 92.6 96.9 99.6기타투자활동 -334 -4 -147 -213 -105 배당수익률 - - - - -

재무활동 현금흐름 18 -123 -80 21 10 PSR (배) 3.1 2.3 2.9 2.6 2.4사채및차입금의증가(감소) -10 -162 -200 0 0 PER (배) 16.0 18.1 7.2 10.9 9.7자본의증가(감소) 33 37 111 0 0 PBR (배) 4.5 2.9 2.9 2.3 1.8배당금의 지급 0 0 0 0 0 EV/EBITDA (배) 10.2 7.2 6.6 5.3 4.1기타재무활동 -5 2 9 21 10 부채비율 62.4 42.0 27.7 21.9 20.1

현금의 증가 223 296 675 583 1,017 차입금/자기자본 20.6 9.5 - - -기초현금 175 398 694 1,369 1,952 순금융비용/매출액 -12.8 0.6 -14.4 -1.7 -2.2기말현금 398 694 1,369 1,952 2,969 영업이익/금융비용 (배) 16.6 24.7 258.4 - -


산업 분석

다음 (035720) 투자등급 및 목표주가 추이

(원)

0

20,000

40,000

60,000

80,000

100,000

120,000

140,000

08.9 09.2 09.7 09.12 10.5

주가

목표주가

날짜 투자의견 목표주가

2009/02/13 Hold 32,000원 2009/02/25 Hold 32,000원 2009/05/04 Hold 38,000원 2009/07/14 Buy 62,000원 2009/07/31 Buy 65,000원 2009/10/29 Buy 80,000원 2010/01/12 Buy 97,000원 2010/04/12 Buy 97,000원 2010/08/04 Buy 120,000원 2010/09/28 Buy 120,000원

자료: 동양종합금융증권















()

컴투스 (078340)



2008 298 30.7 92 78 776 -3.3 9.0 1.3 3.8 15.6 16.6

2009 317 6.5 53 59 584 -24.8 16.5 1.6 9.0 10.5 11.0

2010E 314 -0.9 66 60 591 1.3 20.6 1.8 11.8 9.4 9.9

2011E 515 63.9 155 138 1,365 130.8 8.9 1.5 4.5 18.3 19.5

2012E 644 25.0 227 207 2,051 50.3 5.9 1.2 2.5 22.0 23.6자료: 동양종합금융증권 리서치센터, 주 : 2006년 이후 EPS는 전환사채 완전희석 반영

Buy(M) TP:22,000원()

인터넷

Analyst 이창영

3770-3537

[email protected]

주가 12,200원

자본금 50억원



부채비율 4.50%총발행주식수 10,086,746주


60일 평균 거래량 164,208주

52주 고 19,000원

52주 저 8,840원

주요주주 이영일외 8인 22.7%외인지분율 13.90%

40

90

140

190

09.9 10.2 10.7

컴투스KOSDAQ

계속되는 해외시장에서의 흥행 성공

동사의 모바일 퍼즐 게임 ‘Slice it!’이 미국 전체 유료 어플리케이션 2위, 일본, 영국,

독일 등 유럽 주요 국가들에서 전체 유료 어플리케이션 1위를 기록하는 등 해외시장에

서 흥행 지속 중.

동 게임은 아이패드에도 동시 출시되어 아이패드용 전체 게임 순위(Top Paid iPad

Games Apps)에서도 4위에 올라 동사의 스마트 폰 게임 경쟁력이 Tablet PC 에서도

이어 질 수 있음을 보여줌

하반기 10개의 신규 라인업, 2011년 SNG 라인업도 추가

하반기 국내 게임 5개, 해외 스마트폰용 게임 5개 출시로 게임 라인업 강화 예정.

최근 해외 시장에서 급성장 중인 SNG(Social Networking Game) 3개가 2011년 초

출시 예정.

동사의 상대적으로 풍부한 아이폰 용 전용게임 라인업은 아이패드에서 그대로 사용할

수 있고, 해상도가 유사하여 아이패드 출시에 따른 아이패드 게임 콘텐츠 수요 증가에

따른 수혜가능성이 높음.

동사는 애플 아이패드 론칭 파트너로 선정된 바 있음

주춤한 국내 실적도 게임법 개정, 스마트 폰, 태블릿 PC 보급 확대로 개선 전망

동사는 현재 게임물 사전심의제도에 묶여 국내 스마트 폰에서의 게임 공급이 제한적인

상황임. 그러나, 하반기 게임법 개정안이 진행 중이고 스마트폰, 태블릿 PC 하의 게임 가

격이 기존 피쳐폰 대비 높을 것으로 예상되는 바, 국내 실적도 개선 될 수 있을 것으로

예상됨.

동사의 모바일 게임 분야에서의 오랜 게임 개발 경쟁력은 스마트폰, 태블릿PC 보급확대

에 따른 국내외 모바일 게임 시장 성장의 수혜를 가장 크게 받을 수 있을 것으로 기대

됨.

동사에 대한 투자의견 BUY 와 목표주가 22,000원을 유지함


산업 분석

컴투스(078340) 추정재무제표


결산(12월) 2008 2009 2010E 2011E 2012E 결산(12월) 2008 2009 2010E 2011E 2012E

유동자산 341 424 489 612 786 매출액 298 317 314 515 644현금 및 현금성자산 17 27 35 56 70 매출원가 88 118 105 159 187단기예금,단기매매증권 275 355 351 438 568 매출총이익 209 199 209 356 457매출채권 25 23 63 52 64 판매비와관리비 117 146 144 200 230재고자산 0 0 0 0 0 영업이익 92 53 66 155 227기타유동자산 25 19 36 60 74 영업외수익 17 21 21 34 50

비유동자산 186 173 182 218 265 금융수익 15 17 15 17 22투자자산 147 137 132 139 157 외환관련이익 2 1 2 2 2유형자산 19 18 22 36 55 지분법이익 0 1 0 10 20무형자산 7 8 7 10 13 기타수익 0 2 3 5 6

기타비유동자산 13 10 20 33 41 영업외비용 17 11 14 13 12자산총계 527 598 671 830 1,051 금융비용 0 0 0 0 0유동부채 28 26 34 56 70 외환관련손실 1 1 1 1 1매입채무 0 0 0 0 0 지분법손실 11 10 8 7 5단기차입금 0 0 0 0 0 기타비용 5 1 6 5 6유동성장기부채 0 0 0 0 0 *경상이익 93 62 72 176 265기타유동부채 28 26 34 56 70 *특별손익 0 0 0 0 0

비유동부채 0 0 0 0 0 세전계속사업이익 93 62 72 176 265사채 0 0 0 0 0 계속사업이익법인세비용 14 3 12 39 58장기차입금 0 0 0 0 0 계속사업이익 78 59 60 138 207기타비유동부채 0 0 0 0 0 중단사업이익 0 0 0 0 0

부채총계 28 26 34 56 70 법인세효과 0 0 0 0 0자본금 50 50 50 50 50 당기순이익 78 59 60 138 207자본잉여금 264 264 264 264 264 매출총이익률 (%) 70.3 62.7 66.6 69.1 71.0자본조정 -53 -45 -38 -38 -38 EBITDA Margin (%) 33.9 19.9 23.5 32.3 37.8기타포괄손익누계액 0 7 8 8 8 영업이익률 (%) 31.0 16.6 20.9 30.2 35.3

이익잉여금 238 296 353 490 697 *경상이익률 (%) 31.1 19.5 22.8 34.3 41.2자본총계 499 572 637 774 981 세전계속사업이익률 (%) 31.1 19.5 22.8 34.3 41.2총차입금 0 0 0 0 0 순이익률 (%) 26.3 18.6 19.0 26.7 32.1순차입금 -292 -383 -386 -496 -641 수정순이익률(%) 27.2 18.5 18.9 26.7 32.1


결산(12월) 2008 2009 2010E 2011E 2012E 결산(12월) 2008 2009 2010E 2011E 2012E

영업활동 현금흐름 130 85 27 154 193 FCF 100 58 -14 100 132당기순이익(손실) 78 59 60 138 207 EBIT 92 53 66 155 227비현금수익비용가감 33 20 16 7 0 EBITDA 101 63 74 166 243유형자산감가상각비 5 5 5 7 11 SPS (원) 2,951 3,144 3,115 5,107 6,383무형자산상각 4 5 4 4 5 EPS (원) 776 584 591 1,365 2,051기타비현금수익비용 24 10 8 -4 -16 DPS (원) 0 0 0 0 0

영업활동관련자산,부채변동 19 6 -49 10 -14 BPS (원) 5,449 6,060 6,667 8,003 10,028매출채권감소(증가) 26 1 -40 11 -13 EBITDAPS (원) 1,002 627 733 1,649 2,414재고자산감소(증가) 0 0 0 0 0 매출증가율 30.7 6.5 -0.9 63.9 25.0매입채무증가(감소) 0 0 0 0 0 영업이익증가율 28.5 -42.8 24.5 136.6 46.2기타자산,부채변동 -8 4 -9 -1 -1 EPS 증가율 -3.3 -24.8 1.3 130.8 50.3

투자활동 현금흐름 -94 -80 -21 -133 -179 EBITDA 증가율 27.3 -37.4 16.9 125.0 46.4유형자산감소(증가) -5 -4 -8 -20 -30 ROA 15.6 10.5 9.4 18.3 22.0무형자산감소(증가) -3 -6 -3 -7 -8 ROE 16.6 11.0 9.9 19.5 23.6투자자산감소(증가) -14 20 -14 -4 -3 ROIC 109.1 88.5 61.1 93.4 108.7기타투자활동 -72 -90 4 -102 -138 배당수익률 - - - - -

재무활동 현금흐름 -28 6 3 0 0 PSR (배) 2.4 3.1 3.9 2.4 1.9사채및차입금의증가(감소) 0 0 0 0 0 PER (배) 9.0 16.5 20.6 8.9 5.9자본의증가(감소) -29 5 2 0 0 PBR (배) 1.3 1.6 1.8 1.5 1.2배당금의 지급 0 0 0 0 0 EV/EBITDA (배) 3.8 9.0 11.8 4.5 2.5기타재무활동 1 0 0 0 0 부채비율 5.7 4.5 5.4 7.2 7.1

현금의 증가 8 10 8 22 14 차입금/자기자본 - - - - -기초현금 8 17 27 35 56 순금융비용/매출액 0.2 -2.6 -2.3 -3.9 -5.8기말현금 17 27 35 56 70 영업이익/금융비용 (배) - - - - -


()

컴투스 (078340) 투자등급 및 목표주가 추이

(원)

0

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

08.9 09.2 09.7 09.12 10.5

주가

목표주가


2010/01/12 Buy 22,000원 2010/09/28 Buy 22,000원
















산업 분석

게임빌 (063080)



2008 154 48.4 62 53 1,157 448.0 - - - 34.2 44.8

2009 244 58.7 136 118 2,359 103.9 9.0 3.1 5.8 37.4 44.6

2010E 305 25.1 168 148 2,681 13.6 12.0 3.4 7.5 28.4 32.2

2011E 407 33.2 230 197 3,560 32.8 9.1 2.4 4.8 28.0 31.1

2012E 518 27.3 272 241 4,374 22.9 7.4 1.8 3.3 25.8 28.3자료: 동양종합금융증권 리서치센터, 주 : 2006년 이후 EPS는 전환사채 완전희석 반영

Buy(M) TP:45,000원(M)

Analyst 이창영

3770-3537

[email protected]

주가 32,300원

자본금 28억원



부채비율 15.40%총발행주식수 5,519,255주


60일 평균 거래량 51,255주

52주 고 40,700원

52주 저 16,900원

주요주주 송병준외 6인 38.6%외인지분율 13.80%

40

90

140

190

240

290

09.9 10.2 10.7

게임빌KOSDAQ

중단없는 실적 성장

동사의 2010년 상반기 매출액, 영업이익 각각 전년 대비 37%, 41% 성장. 이중 해외

매출은 100% 신장하여 전체 매출액 중 해외매출이 차지하는 비중이 2009년 9%에서

2010년 13.4%로 증가함.

동사는 하반기에 동사매출 중 약 50%를 차지하고 있는 프로야구 시리즈 게임 출시가

예정되어 있고, 해외 앱스토어에서 매출이 지속적으로 증가 중에 있어 실적 성장세는 계

속 이어질 것으로 예상됨

스마트 폰, 태블릿 PC , SNG 성장의 수혜

동사는 2009년 미국 유력 웹진 Pocket Gamer 에서 애플 앱스토어의 최고의 퍼블리셔

로 선정 된 바 있음.

동사는 현재 폰 중심의 모바일 게임에 주력하고 있으나, 기존 앱스토어에서도 아이패드

용 게임을 다운받을 수 있어, 태블릿 PC 의 확대는 동사 게임 매출 확대에 긍정적으로

작용할 수 있을 것으로 판단됨

또한, 최근 급성장 중인 SNG 영역에서도 소셜네트워크와 캐릭터 육성 기능이 탑재된

‘미니고치2-해피타운’을 출시하여 서비스 중에 있음.

실적 및 성장성 대비 저평가 상황

동사는 안정적인 국내외 실적 성장 추세 및 국내외 동종 기업 벨류에이션과 비교시 저평

가 상황에 있음.

하반기 게임법 개정안 통과시 국내 스마트 폰 게임 매출 확대 가능성과 스마트폰, 태블

릿 PC 하의 게임 가격이 기존 피쳐폰 대비 높을 것으로 예상되는 바, 국내 실적 성장세

는 향후 더 높아질 수 있을 것으로 예상됨.

또한, 동사의 모바일 게임 분야에서의 오랜 게임 개발 경쟁력과 해외 시장에서의 동사에

대한 높은 평가, 게임 브랜드 인지도의 확대는 해외 모바일 게임 시장 성장의 수혜가 기

대됨.

동사에 대한 투자의견 BUY 와 목표주가 45,000원을 유지함


()

게임빌(063080) 추정재무제표


결산(12월) 2008 2009 2010E 2011E 2012E 결산(12월) 2008 2009 2010E 2011E 2012E

유동자산 145 399 553 767 1,012 매출액 154 244 305 407 518현금 및 현금성자산 43 26 8 14 24 매출원가 34 35 50 67 88단기예금,단기매매증권 68 335 480 670 883 매출총이익 120 209 256 339 430매출채권 32 33 48 61 78 판매비와관리비 58 73 88 109 158재고자산 0 0 0 0 0 영업이익 62 136 168 230 272기타유동자산 2 5 16 21 27 영업외수익 6 9 20 27 36

비유동자산 43 46 44 41 54 금융수익 4 9 19 26 35투자자산 0 0 5 5 5 외환관련이익 2 0 1 1 1유형자산 33 33 31 35 52 지분법이익 0 0 0 0 0무형자산 9 12 6 -1 -6 기타수익 0 0 0 -0 -0

기타비유동자산 1 1 2 2 3 영업외비용 2 2 2 5 6자산총계 187 445 596 808 1,066 금융비용 1 1 1 1 1유동부채 24 40 45 59 75 외환관련손실 0 1 0 0 0매입채무 0 0 0 0 0 지분법손실 1 0 0 0 0단기차입금 0 0 0 0 0 기타비용 0 0 1 4 5유동성장기부채 2 2 3 3 3 *경상이익 66 143 186 252 302기타유동부채 22 37 42 56 71 *특별손익 0 0 0 0 0

비유동부채 19 20 17 18 19 세전계속사업이익 66 143 186 252 302사채 0 0 0 0 0 계속사업이익법인세비용 14 25 38 55 60장기차입금 17 14 13 13 13 계속사업이익 53 118 148 197 241기타비유동부채 2 6 4 5 6 중단사업이익 0 0 0 0 0

부채총계 43 60 62 77 94 법인세효과 0 0 0 0 0자본금 23 28 28 28 28 당기순이익 53 118 148 197 241자본잉여금 28 146 147 147 147 매출총이익률 (%) 78.0 85.7 83.7 83.4 83.0자본조정 0 0 0 0 0 EBITDA Margin (%) 47.0 58.8 57.5 57.2 52.7기타포괄손익누계액 0 0 0 0 0 영업이익률 (%) 40.6 55.8 55.0 56.5 52.5

이익잉여금 94 212 360 557 798 *경상이익률 (%) 43.1 58.7 60.9 61.9 58.3자본총계 145 386 535 731 972 세전계속사업이익률 (%) 43.1 58.7 60.9 61.9 58.3총차입금 18 17 16 16 16 순이익률 (%) 34.3 48.5 48.5 48.3 46.6순차입금 -92 -344 -472 -668 -891 수정순이익률(%) - 48.4 48.5 48.3 46.6


결산(12월) 2008 2009 2010E 2011E 2012E 결산(12월) 2008 2009 2010E 2011E 2012E

영업활동 현금흐름 66 138 131 194 234 FCF 54 123 119 183 198당기순이익(손실) 53 118 148 197 241 EBIT 62 136 168 230 272비현금수익비용가감 11 10 10 4 3 EBITDA 72 144 175 233 273유형자산감가상각비 1 2 2 2 2 SPS (원) 3,369 4,868 5,531 7,369 9,379무형자산상각 8 6 6 1 -1 EPS (원) 1,157 2,359 2,681 3,560 4,374기타비현금수익비용 1 3 3 1 2 DPS (원) 0 0 0 0 0

영업활동관련자산,부채변동 3 9 -28 -7 -11 BPS (원) 2,935 6,791 9,582 13,256 17,721매출채권감소(증가) -13 -1 -16 -16 -20 EBITDAPS (원) 1,582 2,863 3,178 4,218 4,941재고자산감소(증가) 0 0 0 0 0 매출증가율 48.4 58.7 25.1 33.2 27.3매입채무증가(감소) 0 0 0 0 0 영업이익증가율 316.5 118.1 23.4 36.9 18.2기타자산,부채변동 16 10 -11 9 9 EPS 증가율 448.0 103.9 13.6 32.8 22.9

투자활동 현금흐름 -71 -278 -150 -190 -226 EBITDA 증가율 230.6 98.7 22.2 32.7 17.1유형자산감소(증가) -1 -2 -0 -5 -20 ROA 34.2 37.4 28.4 28.0 25.8무형자산감소(증가) -5 -9 1 5 6 ROE 44.8 44.6 32.2 31.1 28.3투자자산감소(증가) 0 0 -5 0 0 ROIC 91.7 238.8 271.9 320.3 323.1기타투자활동 -65 -267 -145 -190 -213 배당수익률 - - - - -

재무활동 현금흐름 -2 123 2 2 2 PSR (배) - 4.4 5.8 4.4 3.4사채및차입금의증가(감소) -2 -2 -0 0 0 PER (배) - 9.0 12.0 9.1 7.4자본의증가(감소) 0 123 1 0 0 PBR (배) - 3.1 3.4 2.4 1.8배당금의 지급 0 0 0 0 0 EV/EBITDA (배) - 5.8 7.5 4.8 3.3기타재무활동 0 2 2 2 2 부채비율 29.5 15.4 11.6 10.5 9.6

현금의 증가 -7 -17 -17 6 10 차입금/자기자본 12.6 4.3 3.0 2.2 1.7기초현금 49 43 26 8 14 순금융비용/매출액 -2.1 -3.2 -6.1 -6.3 -6.7기말현금 43 26 8 14 24 영업이익/금융비용 (배) 65.7 183.3 238.7 330.0 390.2


산업 분석

게임빌 (063080) 투자등급 및 목표주가 추이

(원)

0

10,000

20,000

30,000

40,000

50,000

09.7 09.12 10.5

주가

목표주가


2010/01/12 Buy 45,000원 2010/09/28 Buy 45,000원















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