Top down Bottom up · 2019-03-19 · 기업 분석 GS건설 (006360/매수) [오경석] 해외 플랜트 수주 역량만 증명한다면 스몰캡 이슈 빛이 나는 성장주

Top down

[3620호] 2019년 3월 19일 (화)

리서치센터

신한생각

해외주식일본, 대외 불안과 제한된 카드 [이승준]

삼시세끼[열한 번째 끼] 종목장의 유효기간 [김윤서]

해외주식 For.U#19-10 2019 전인대 수혜업종을 찾아서 [박석중]

해외주식 유니버스어도비 (ADBE.US): 기대치 상회한 실적, 아쉬운 가이던스 [조용민]

중국국여 (601888.SH):

정부가 밀어주는 국가대표 면세업체 [최원석]

Bottom up

✪ 차트릴레이 - Top down / Bottom up

화요 Key Chart: 경제, 소재/산업재

✪ 증시지표

이문종의 인터넷/게임 이야기#19-32 5G와 게임을 즐기는 새로운 방법 [이문종]

기업 분석

GS건설 (006360/매수) [오경석]

해외 플랜트 수주 역량만 증명한다면

스몰캡 이슈

빛이 나는 성장주 [손승우]

에이치엘사이언스 (239610/Not Rated) [윤창민]

여전히 열려있는 업사이드

원익QnC (074600/Not Rated) [오강호]

확실한 성장이 보인다

메가스터디교육 (215200/매수) [윤창민]

1위의 품격

엘앤씨바이오 (290650/Not Rated) [김규리]

꾸준한 성장에 신제품, 해외진출 모멘텀까지

포트폴리오

국내 주식 포트폴리오: 오이솔루션 [신규], 아모텍, 테스,

뉴트리바이오텍, 강원랜드,

LG디스플레이

3월 해외 주식 포트폴리오

3월 ETF 포트폴리오

KOSPI

2,179.49 (+0.16%)

KOSDAQ

753.13 (+0.64%) 280.75 (0.00%)

KOSPI200선물 원/달러 환율

1,132.10 (-5.20원)

국고 3년 금리

1.812 (+0.9bp)

신한 데일리(신한 생각)에 게재된 요약본의 원본 자료는 당사 홈페이지, 신한아이, 골드윙 등에 게재되어 있으니 참고

하시기 바랍니다.

»»» Just 1 Minute!

19F 섹터별 EPS 증가율과 전망치 변화(3M)

자료: Thomson Reuters, 신한금융투자 / 주: Nikkei225지수 기준

BOJ 현 통화정책 유지 vs. 경기 판단 하향

대외 불확실성이 펀더멘탈 우려의 핵심

대외 여건과 동조 기대되나 펀더멘탈 불안은 한계

Daily Summary

GS건설 (006360)

1Q19 연결 영업이익 2,082억원(-46.6% YoY) 전망

플랜트 수주 성과에 대한 열망

투자의견 ‘매수’, 목표주가 58,000원 유지

지수 에너지

소재

산업재

경기소비재

필수소비재

-헬스케어

금융

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(19F EPS 전망치, % YoY)

(19F EPS 전망치 변화, %p YoY)

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해외주식 신한 생각 »»» 2019년 3월 19일 (화)

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일본, 대외 불안과 제한된 카드

BOJ 현 통화정책 유지 vs. 경기 판단 하향

지난 3월 14~15일 BOJ(일본은행)의 금융정책위원회에서 기존 통화정책 기조

가 유지됐다. 다만 중국 경기 둔화, 무역 협상 불확실성과 IT 수요 후퇴 등을

이유로 경기 판단은 소폭 낮췄다. 경기 부진에도 BOJ가 선택할 수 있는 정책

수단은 제한적이다. 펀더멘탈 우려가 극심해지지 않는다면 현실적으로 선제적

안내 수정 이외의 방안을 기대하긴 아직 어렵다.

대외 불확실성이 펀더멘탈 우려의 핵심

펀더멘탈 부진 완화를 위해 통화정책보다 더 시급한 것은 대외 불확실성 진정

이다. 지역별로 중국과 아시아, 품목별로는 IT와 기계 및 운송장비 중심으로

자본재 수출이 크게 줄었다. BOJ가 언급한 불확실성은 이미 수출 둔화로 현실

화 중이다. 대외 불확실성에 따른 기업 투자 지연도 경기 둔화 압력을 키운다.

내수의 완만한 회복세는 유효하다. 임금 등 소비 여건 개선은 뚜렷하지 않으나,

외국인 관광객, 소비세 인상 이전 선수요를 기대 가능하다. 부동산과 건설 투자

의 완만한 회복세도 지속되겠다. 금년 일본 예산은 100조엔을 상회하는 역대

최대다. 소비 진작책, 국토정비 및 올림픽을 앞둔 인프라 투자가 핵심이다.

대외 여건과 동조 기대되나 펀더멘탈 불안은 한계

19F EPS 증가율은 TOPIX와 Nikkei225 각각 6.9%, 4.8%로 낮아졌다. 섹터

별로 수출과 연계된 IT, 경기소비재, 산업재가 부진한 반면 소비재, 부동산의

실적 안정성이 두드러진다. 대외 여건의 긍정적 전개를 전제로 2/4분기 펀더멘

탈 우려는 진정되겠다. 다만 미국과의 무역 협상, 7월 참의원 선거 등 이벤트가

대기 중이다. 기대수익률을 높게 가져가기 보다는 제한적 Trading 전략이 낫

다. 성장성, 정책 기대 가능한 소비재, 부동산 등 업종 접근에 우위를 둔다.

이름

(02) 3772-?

[email protected]

이름

(02) 3772-?

[email protected]

19F 섹터별 EPS 증가율과 전망치 변화(3M)

자료: Thomson Reuters, 신한금융투자 / 주: Nikkei225지수 기준

지수 에너지

소재

산업재

경기소비재

필수소비재

-헬스케어

금융

IT커뮤니

케이션

유틸리티

부동산

(10)

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(10) (5) 0 5 10 15

(19F EPS 전망치, % YoY)

(19F EPS 전망치 변화, %p YoY)

(14)

이승준

02-3772-4198

[email protected]

수출 증가율과 지역 및 품목별 기여도

자료: CEIC, 신한금융투자

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전체

북미

유럽

기타

중국

중국제외

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비내구소비재

음식료

산업재

자본재

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삼시세끼 (삼십대 시황의 눈으로 세상을 끼적이다) 신한 생각 »»» 2019년 3월 19일 (화)

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[열한 번째 끼] 종목장의 유효기간

김윤서 (02) 3772-4192 [email protected]

야누스는 로마신화에 등장하는 두 얼굴의 수호신이

다. 뒤통수의 얼굴은 과거를, 정면의 얼굴은 미래를 응

시한다. 라틴어 야누아(lanua)는 문(門)을 의미한다. 로

마인들은 앞뒤 다른 얼굴을 내민 야누스를 문(門)의 신

으로 숭배했다. 로마인들에게 1월은 야누스의 달

(lanuarias)로, “새해를 여는 시간의 문”이라는 의미를

갖는다. January(1월)의 어원도 야누스의 달에서 유래

했다.

종목 장세는 활력과 지루함, 풍요로움과 궁핍함이

공존하는 두 얼굴의 증시 환경이다. 지수는 하락하는데

상승종목수가 하락종목수보다 많다. 시총 비중이 큰 대

형주가 하락하는 동안 작은 종목들이 상대적으로 강하

게 상승하면서 나타나는 현상이다.

중소형주 매매에 익숙한 투자자에게 종목장은 더할 나

위 없이 활기차다. 사고 싶은 종목들이 흘러넘치는데 자

금은 한정돼있다. 종목장에서 신용잔고가 빠르게 늘어나

는 이유다.

대형주 투자자에게 종목장은 지루하고 공허하다. 아무리

눈 씻고 찾아봐도 종목이 마땅치 않다. 낯선 작은 종목

들이 시세를 뿜는 시장에서 유일하게 할 수 있는 행위

는 바라보는 것 뿐이다. 가끔 시세에 현혹돼 마음이 흔

들릴 때도 있지만 끝내 머리에서 말리고 만다.

박스권은 종목장을 잉태하는 최적 조건이다. 대형주

중심으로 움직이는 KOSPI가 이러지도 저러지도 못할

때, 개별 재료를 갖춘 중소형주로 유동자금이 집중된다.

KOSPI가 박스권을 위든 아래든 뚫고 나갈 때 종목장

은 성대한 막을 내린다.

종목장 끝자락에는 대형주 새 출발을 알리는 시간의 문

(門)이 있다. 바꿔 말하면, 종목장의 유효기간은 대형주

를 자극할만한 매크로 환경이 조성될 때까지다. 현 국면

에서는 중국 경기 방향성이 좌우할 것이다.

4월 중순을 변곡점으로 예상한다. 미중 협상 여부가

1차 관문이다. 불확실성 해소는 경기 저점에 대한 확신

을 강화시켜줄 수 있다. 재정정책(감세, 지방정부 채권

발행 확대)기대도 반영되기 시작할 것이다. 정책효과가

실물경기에 반영되기까지는 시차(6개월)가 필요하나 경

기심리는 이보다 선제적으로 개선될 전망이다.

중국 제조업 PMI는 2010년 이래 최저 수준이다. 바닥

신호가 나타날 가능성이 높은 구간이다. 바닥을 확인하

는 시점은 KOSPI대비 KOSDAQ 상대강도가 유의미한

변곡점(1,000bp)에 도달하는 시점과도 일치할 듯하다.

April(4월)은 라틴어 Aperire(개화하다)에서 유래했

다. 4월에 만발하는 꽃들처럼 대형주도 그간의 부진을

씻고 화려하게 피어오르길 기대해 본다.

야누스의 두 얼굴 KOSPI대비 KOSDAQ 상대강도와 중국 제조업 PMI

자료: 구글이미지, 신한금융투자 자료: FnGuide, 신한금융투자

이 자료에 게재된 내용들은 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 작성되었음을 확인합니다(작성자: 김윤서).

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KOSPI-KOSDAQ 3개월 수익률 갭(좌축)중국 제조업 PMI(우축)

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해외주식 For.U(Foreign equity Universe) 신한 생각 »»» 2019년 3월 19일 (화)

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#19-10 2019 전인대 수혜업종을 찾아서

박석중 (02) 3772-2919 [email protected]

전인대 폐막. 중국 정부의 2019년 경제 정책 로드맵의 이해

지난 15일 리커창 총리 기자회견으로 2019년 양회(정협+전인대)가 폐막됐다. 목표 경제 성장률을 6.0~6.5%로

제시했다. 역대 최저치 목표라는 우려섞인 시각도 존재하나 6%대 성장을 사수할 것이라는 정부의 의지가 강조됐다.

경기 방어 수단은 적극적 재정정책에 있었다. 정부의 거시경제 운용은 크게 통화와 재정으로 나뉘고 작게는 1) 통

화정책, 2) 재정지출, 3) 재정수입의 세가지 수단으로 나뉜다. 정부는 통화 확장과 적극적 재정 지출을 통한 “레버

리지+투자”의 조합보다는 2조위안 대규모 감세에 방점을 갖고 있었다.

이밖에 1) 철도, 도로, 항만 등의 인프라 재원 마련을 위해 2.15조위안 특수채 발행(전년대비 8,000억위안 증가),

2) 고용 안정, 환경 개선 문제가 최우선 정책 과제로 승격, 3) 외상투자법 개정 통과로 외자계 기업의 지식재산권

보호, 합자 법인 설립시 기술이전 강요 금지 법안이 신규 지정된 것은 국내 투자자가 주목할 변화라고 판단된다.

2019년 한국 주식 시장이 주목할 중국발 수혜 업종은 소비재와 테크

지난해 연말부터 G2 분쟁 고조와 중국발 경기 위축 우려속에서 부양책 집행 필요성이 제기됐다. 연초 신규대출 지

표의 서프라이즈는 3월 전인대에서의 공격적 부양책 집행 기대감을 고조시켰다. 하지만 이번 전인대에서 발표된 인

프라 정책은 시장 기대감을 하회한다는 판단이다. 환경 규제 필요성도 높아졌지만 실물경기+금융시장 안정이 수반

돼야 적극적 감산 정책이 동반되는 구도다. 경기 민감주의 추세 전환을 이끌기에 중국발 정책 재료는 부족하다.

2019년 국내 투자자가 주목할 중국발 수혜는 소비재와 테크 업종에 있겠다. 대규모 감세는 민간을 중심으로 진행

되며 이는 소비성향 개선을 주도한다. 위안화 강세와 각종 소비 육성정책이 더해지며 소비는 중국 경제의 핵심 축으

로 부상할 전망이다. “G2 분쟁 해소 ⇒ 북미 정상회담 진전 ⇒ 사드 규제 철폐”의 정책 모멘텀도 여전히 건재하다.

무역분쟁 이후 첨단산업 육성 노선의 변화가 감지되나 정책 의지가 변화되지는 않았다. 중국 부양책 시행은 과거와

다른 선별적 기업의 수혜로 이어지겠다. 소비재, 테크 업종의 China Player에 주목할 시점이다.

소비성향 개선을 위한 정부의 노력: 최저임금과 소득세 과세 기준점 상향

자료: WIND, 신한금융투자

이 자료에 게재된 내용들은 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭 없이 작성되었음을 확인합니다(작성자: 박석중).

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최저임금 (좌축)

소득세 과세 기준점 (우축)

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소비성향 개선 정책

- 과세 기준점상향

- 지역별 최저임금 상향

- 보험료인하

- 도로/전기/통신등공공재사용료 인하

- 농촌지역가전/전기차구매시지원

- 각종 보조금혜택

해외기업 분석 신한 생각 »»» 2019년 3월 19일 (화)

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기대치 상회한 실적, 아쉬운 가이던스

1분기 매출액 26억달러(25%), EPS 1.71달러(+44%)로 컨센서스 상회

1분기 실적은 매출액 26.0억달러(+25.1% YoY, 이하 YoY 생략), EPS 1.71

달러(+44.5%)를 기록했다. 2019년부터 ASC 606(매출 및 비용 인식 시점

변동) 회계 기준이 적용되었다. 기존 회계 기준(ASC 605)으로도 매출액 25.8

억달러(+25%), EPS 1.65달러로 컨센서스(매출액 25.5억달러, EPS 1.62달

러)를 소폭 상회했다. 디지털 미디어 매출(17.8억달러) 컨센서스(17.6억달러)

를 상회한 덕분이다.

전사업부(디지털 미디어 +21.6%, 디지털 익스피리언스 +34.1%, 퍼블리싱

+26.0%)에서 매출 성장을 기록했다. ARR(연환산매출)와 구독자 수가 동반

성장을 지속하면서 실적을 견인했다. 특히 크리에이티브 클라우드(매출 비중

57.5%)는 2월 가격 인상 효과로 ARR가 전년동기대비 22.4% 증가했다.

상저하고(上底下高): 2분기 가이던스 컨센서스 하회, 연간 실적은 부합

2분기 가이던스는 매출액 27.0억달러, EPS 1.77달러를 제시했다. 디지털 미

디어와 디지털 익스피리언스 사업부가 각각 20%, 32% 성장할 것으로 내다봤

다. 성장은 지속되겠으나 성장률이 시장 기대치(27.7억달러, EPS 1.88달러)

에 못 미쳤다. 낮은 가이던스의 주된 이유는 1) ASC 606 도입에 따른 매출

인식 시점 변화 및 2) Marketo와 Magento 인수에 따른 비용 반영으로 판단

된다.

연간 가이던스(매출액 111.5억달러, EPS 7.80달러)는 시장 기대치(매출액 1

11.5억달러, EPS 7.78달러)에 부합했다. 하반기로 갈수록 인수 관련 비용이

줄어들고 시너지 효과가 커지면서 수익성 개선이 나타나겠다.

실적발표 다음 날 주가는 4.0% 하락했다. 기대에 못 미친 2분기 실적 가이던

스 때문이다. 다만 연간 가이던스에서 볼 수 있듯이, 매출과 이익이 하반기로

이연된 것이기 때문에 주가는 재차 반등할 수 있다. 현재 12개월 선행 PER 기

준 31배에 거래되고 있다. 클라우드 기반 시스템이 안착된 2016년부터 평균

PER는 34배다. 향후 3년간 매출과 이익 모두 두 자릿수 성장이 기대되는 만

큼 주가는 과거 3년 평균 PER 수준인 280달러까지 반등이 가능하다.

현재가 (3월 15일, 달러) 257.1

최고 목표가 (달러) 325.0

최저 목표가 (달러) 250.0

평균 목표가 (달러) 293.5

자료: Bloomberg

조용민

(02) 3772-1564

[email protected]

S&P 500 지수 (pt) 2,822.5

시가총액 (백만달러) 125,746.5

유통주식수 (백만주) 489.1

유동주식수 (백만주) 99.7

52주 최고가 (달러) 277.6

52주 최저가 (달러) 205.0

일평균 거래량 (백만주) 5.1

일평균 거래액 (백만달러) 3,093.8

주요주주 (%) FMR LLC 7.8

Vanguard Group 7.6

절대수익률 (%) 3개월 16.1

6개월 (4.2)

12개월 14.0

NASDAQ 대비 3개월 5.3

대비 상대수익률 (%) 6개월 (1.3)

12개월 11.4

NASDAQ지수 (%) 3개월 10.9

6개월 (2.8)

12개월 2.6

어도비 (ADBE.US)

11월 결산 매출액 영업이익 세전이익 순이익 EPS BPS PER EV/EBITDA PBR ROE

(백만달러) (백만달러) (백만달러) (백만달러) (달러) (달러) (배) (배) (배) (%)

2017 7,301.5 2,167.6 29.7 1,687.7 3.4 17.2 53.3 33.8 10.4 21.2

2018 9,030.0 2,840.4 31.5 2,597.6 5.3 19.2 48.1 38.7 13.1 29.2

2019F 11,163.8 4,475.0 40.1 3,856.5 7.8 26.1 32.9 25.5 9.8 37.4

2020F 13,148.9 5,524.2 42.0 4,743.7 9.7 34.1 26.6 21.1 7.5 36.7

2021F 15,032.7 6,614.1 44.0 5,624.6 11.4 39.8 22.5 18.1 6.5 33.0

자료: Bloomberg, 신한금융투자 추정


» 7

2019년 1분기 영업실적 요약

(십억원, %) 1Q19P 1Q18 YoY 4Q18 QoQ 컨센서스 차이

매출액 2,600.9 2,078.9 25.1 2,464.6 5.5 2,547.8 2.1

영업이익 984.6 870.9 13.1 952.4 3.4 940.4 4.7

순이익 844.0 772.2 9.3 906.2 (6.9) 795.6 6.1

영업이익률 37.9 41.9 38.6 36.9

순이익률 32.5 37.1 36.8 31.2

자료: Bloomberg, 신한금융투자 / 주: Non-GAAP 기준

어도비의 영업실적 추이 및 전망

(백만달러, %) 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18 1Q19 2Q19F 3Q19F 4Q19F 2018 2019F 2020F

매출액 1,682 1,772 1,841 2,007 2,079 2,195 2,291 2,465 2,601 2,705 2,830 3,032 9,030 11,164 13,149

디지털 미디어 1,138 1,212 1,270 1,390 1,461 1,546 1,609 1,710 1,777 6,325

크리에이티브 942 1,012 1,064 1,156 1,230 1,303 1,360 1,451 1,495 5,344

도큐먼트 196 200 206 235 231 243 249 259 282 982

디지털 익스피리언스

501 495 508 573 554 586 614 690 743 2,444

퍼블리싱 42 65 63 44 64 63 68 65 81 261

영업이익 608 659 700 806 871 878 925 952 985 1,026 1,161 1,288 3,625 4,475 5,524

세전이익 597 646 695 797 868 869 905 934 948 3,576

법인세 비용 125 136 146 167 95 43 45 28 104 212

순이익 472 510 549 630 772 825 860 906 844 879 1,008 1,123 3,364 3,857 4,744

EPS (달러) 0.94 1.02 1.10 1.26 1.55 1.66 1.73 1.83 1.71 1.78 2.05 2.29 6.77 7.81 9.66

% YoY

매출액 21.6 26.7 25.8 24.8 23.6 23.9 24.4 22.8 25.1 23.2 23.5 23.0 23.7 23.6 17.8

디지털 미디어 22.2 28.5 28.3 29.2 28.3 27.6 26.7 23.0 21.6 26.2

크리에이티브 28.6 34.1 32.5 30.5 30.5 28.8 27.8 25.5 21.6 28.0

도큐먼트 (1.5) 6.2 10.1 23.1 17.9 21.6 20.6 10.4 21.9 17.3

디지털 익스피리언스

23.4 20.2 18.2 17.2 10.6 18.3 20.9 20.4 34.1 17.7

퍼블리싱 (6.6) 49.3 42.1 (0.2) 51.7 (2.8) 8.1 50.0 26.0 22.0

영업이익 39.7 42.2 42.6 36.7 43.2 33.2 32.0 18.2 13.1 16.9 25.6 35.2 30.7 23.4 23.4

세전이익 41.8 42.8 45.8 39.2 45.3 34.5 30.2 17.2 9.3 30.7

법인세 비용 41.9 42.7 45.9 39.3 (23.9) (68.0) (69.0) (83.3) 9.3 (63.1)

순이익 41.8 42.8 45.8 39.2 63.7 61.7 56.6 43.9 9.3 6.5 17.3 24.0 55.7 14.7 23.0

EPS 42.4 43.7 46.7 40.0 64.9 62.7 57.3 45.2 10.3 7.2 18.5 25.1 56.7 15.4 23.7

자료: 신한금융투자 / 주: Non-GAAP 기준

이 자료에 게재된 내용들은 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 작성되었음을 확인합니다(작성자: 조용민).

동 자료는 2019년 3월 19일에 공표할 자료의 요약본 입니다.


» 8

정부가 밀어주는 국가대표 면세업체

중국 면세점 시장 점유율 82%에 달하는 독과점 사업자

중국국제여행사(CITS)는 중국을 대표하는 면세점 업체다. 정부 지분 55.3%

로베이징, 상하이 등 본토와 홍콩, 마카오 포함 중국 전역에 240개 이상의 면

세점을 운영중이며 매출 기준 시장 점유율 82%에 달하는 독과점 사업자다. 현

재 중국 면세점 운영 라이선스 보유 업체는 7곳에 불과하며, 이 중 정부가 지

분을 소유하고, 전국구 사업 권한을 보유한 업체는 동사가 유일하다.

투자포인트:1) 면세업 성장 잠재력, 2) 정부 정책 지원, 3) 외형성장 지속

면세점 실적의 핵심 변수는 해외 출국자 동향이다. 작년 기준 중국의 해외 출

국자 비율은 5%에 불과하다. 과거 한국과 일본 경험에 비춰보면 인당 소득

1.5만달러 도달 시 출국자 비율은 15% 이상까지 가파른 확장세를 보였다. 중

국의 해외 출국 자 수는 향후 5년간 연평균 10% 안팎의 성장세가 지속되겠다.

2017년 중국인들의 해외 명품 소비 금액은 758억달러에 달한다. 반면 중국

로컬 면세 시장 규모는 70억달러에 불과하다. 향후 해외 명품 소비의 30%만

국내 면세 수요로 대체된다 가정해도 잠재적 시장 규모는 3배 이상 확대된다.

이 밖에 1) 하이난 내국인 면세 한도 상향, 2) 베이징 제2수도공항 면세 입점,

3) 상하이, 베이징 시내 면세 출점, 4) 홍콩 아울렛 쇼핑 진출 등 이벤트가 동

사의 지속적 외형 성장과 수익성 개선을 이끄는 요인이다. 올해 전사 면세점

매출액은 전년대비 41.7% 증가할 전망이며, 영업이익률은 14.2%로 전년대비

+2.5%p 개선될 것으로 예상한다.

2019년 예상 P/E 27.1배. 중장기 투자 매력 높은 구간

현재 동사 주가는 2019년 예상 P/E 기준 27.1배로 최근 3년 평균 수준에서

거래 중이다. 1) 그간 디스카운트 요인이었던 여행사업부 매각과 함께 18.31

억위안의 순현금 유입, 2) 신규 출점으로 시장 지배력 지속 강화, 3) 글로벌 피

어 그룹을 압도적으로 상회하는 매출 성장률과 수익성은 충분한 밸류에이션 할

증 근거라 판단한다. 중장기 관점에서 투자 매력 높은 구간이다

현재가 (3월 18일, 위안) 61.0

최고 목표가 (위안) 86.0

최저 목표가 (위안) 61.0

평균 목표가 (위안) 71.3

자료: WIND

최원석

(02) 3772-2918

[email protected]

상해종합지수 (p) 3,021.8

시가총액 (백만달러) 1,190.0

유통주식수 (백만주) 1,952.5

유동주식비율 (%) 46.7

52주 최고가 (위안) 74.2

52주 최저가 (위안) 48.1

일평균 거래량 (백만주) 11.3

일평균 거래액 (백만위안) 679.2

주요주주 중국여행그룹 55.3

홍콩중앙결산 11.2

절대수익률 (%) 3개월 (0.6)

6개월 (0.8)

12개월 11.4

상해종합지수 3개월 (16.7)

대비 상대수익률 (%) 6개월 (14.2)

12개월 19.6

상해종합지수 (%) 3개월 16.1

6개월 13.4

12개월 (8.1)

중국국여 (601888.SH)

12월 결산 매출액 영업이익 영업이익률 순이익 EPS 증감률 PER PBR PBR ROA

(억위안) (억위안) (%) (억위안) (위안) (% YoY) (배) (배) (배) (%)

2016 223.9 26.5 11.8 18.1 1.9 19.9 23.4 3.6 14.4 12.3

2017 282.8 38.5 13.6 25.3 1.3 (29.9) 33.5 6.4 18.0 15.4

2018F 451.0 58.3 12.9 36.4 1.9 43.8 46.4 7.8 22.1 14.9

2019F 496.1 70.4 14.2 44.0 2.3 20.9 27.1 5.9 22.4 16.2

2020F 569.4 85.1 15.0 52.8 2.7 19.9 22.6 4.9 22.4 15.9

자료: WIND, 신한금융투자 추정

이 자료에 게재된 내용들은 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 작성되었음을 확인합니다(작성자: 최원석).


mailto:[email protected]

포트폴리오 신한 생각 »»» 2019년 3월 19일 (화)

» 9

국내 주식 포트폴리오

오이솔루션(138080) KDQ

▶ 통신용 광트랜시버 제조업체. 주요 고객사 삼성전자, 노키아, 시스코

▶ 국내외 통신사 5G 인프라 투자, 美-中 무역분쟁에 따른 주요 고객사(삼성전자, 노키아) M/S 증가 수혜

▶ 5G 向 광트랜시버 매출 본격화: 19년 535억원(+1,238% YoY) 예상

주가 (원) 22,250

추천일 3월 19일

신규 편입

아모텍(052710) KDQ

▶ 19년 모바일 부문은 신규 모델(갤럭시 s10, 하반기 갤럭시 노트) 채택으로 전년 대비 회복 전망

▶ 전장 부문은 하반기로 갈수록 외형 성장폭 커질 전망. 19년 매출액 +25%, 영업이익 +115% YoY 전망

▶ P/E 10배로 MLCC 신규 매출, 전장 고성장 지속, 휴대폰 업황 개선 시그널 감안시 저평가 판단

주가 (원) 23,650


수익률 -2.9%

상대수익 -2.6%p

테스(095610) KDQ

▶ 삼성전자 3D NAND 투자시 최대 수혜업체

▶ 삼성전자는 92단 3D NAND 확산으로 경쟁력 부각. 삼성전자는 연말부터 NAND 투자 재개 예상

▶ 4Q18 과도한 주가 하락에 대한 회복 구간

주가 (원) 19,000


수익률 0.0%

상대수익 0.3%p

뉴트리바이오텍(222040) KDQ

▶ 해외 매출 고성장으로 수익성 개선 기대, 19년 수출 비중 68%(+5%p YoY) 예상

▶ 호주, 미국, 중국 고객사 추가에 따른 가동률 개선으로 외형성장과 영업 손실 폭 축소 예상

▶ 19년 매출액과 영업이익 각각 +22%, +39% YoY 성장 전망

주가 (원) 17,200


수익률 -5.0%

상대수익 -4.7%p

강원랜드(035250) KSP

▶ 18년 DPS 900원 공시, 당사 추정 670원(배당성향 46%) 및 컨센서스 650~700원 대비 서프라이즈

▶ 1월 초부터 테이블 가동률 상승, 1Q19 입장객 -1% YoY(기대치 상회), 카지노 매출액 -2.9% YoY 기대

▶ 4월부터 영업시간 2시간 단축 기저효과 및 매출 총량 상향으로 매출 성장 가능

주가 (원) 32,750


수익률 4.0%

상대수익 2.0%p


» 10

LG디스플레이 (034220) KSP

▶ 2분기 SDC 8세대 LCD 라인 셧다운으로 LCD 패널가 반등 전망, 2분기 말 광저우 OLED TV 라인 가동 전망

▶ 1분기 영업적자 270억원에서 2분기 영업이익 720억원으로 흑자전환 전망

▶ 19F PBR: BOE 1.4배 vs. LGD 0.5배 → 2/11 이후 37% 상승한 BOE 대비 상대적인 밸류에이션 매력

주가 (원) 20,900


수익률 1.7%

상대수익 3.9%p

상기 종목은 리서치센터의 포트폴리오이며, 장기투자의견과 상이하거나, 투자의견이 변경될 수 있습니다.

15% 이상 하락할 경우 Stop Loss 규정에 의해 포트폴리오에서 제외합니다.

주가는 직전거래일 종가 기준이며, 일부 종목 정보는 FnGuide를 참고하였습니다.

당사는 상기회사(LG디스플레이)를 기초자산으로 한 주식선물의 유동성 공급회사(LP)임을 고지합니다.

당사는 상기회사(LG디스플레이)를 기초자산으로 한 주식옵션의 유동성 공급회사(LP)임을 고지합니다.

당사는 상기회사(테스)를 기초자산으로 한 주식의 유동성 공급회사(LP)임을 고지합니다.

주가(원)는 전일 종가 기준입니다.


» 11

3월 해외 주식 포트폴리오

마이크로소프트 (MSFT US) 미국 ▶ 소프트웨어(Windows, Office) 브랜드 로열티를 통해 글로벌 클라우드 시장까지 석권한 IT 업체

▶ 클라우드 산업 성장 최대 수혜 업체. Office의 구독 기반 서비스 변환으로 안정적인 이익 달성 가능

▶ 19F P/E 25.4배. 캐쉬카우들의 안정적인 이익과 클라우드 사업의 성장성 감안 시 할증 가능

주가 (달러) 115.9

추천일 19년 3월 1일

편입 이후 수익률 3.3%

원화 환산 수익률 4.4%

애플 (AAPL US) 미국 ▶ 글로벌 IT ecosystem 업체. 판매 부진 우려 불구 아이폰 사용자 0.8억대 증가 전망(+7.7% YoY)

▶ 19년 매출액 2,600억달러(-2.1% YoY), 영업이익 661억달러(-6.8%) 전망

▶ 19F P/E 15.2배로 합리적 가격. H/W 우려 주가 반영, S/W 사업영역 확대 기대

주가 (달러) 186.1




알파벳A (GOOGL US) 미국 ▶ 광고 사업과 신규 비즈니스 모두 돋보이는 구글의 모회사. 시용자 10억명 이상 서비스 8개 보유

▶ 글로벌 모바일 광고 지출 연평균 21% 성장 전망. Waymo(자율주행차 부문) 상용화로 성장성 가시화

▶ 19F P/E 21.0배. 저평가 국면, 글로벌 인터넷 Peer 평균 PER 25.9배 대비 19% 할인

주가 (달러) 1,190.3




머크 (MRK US) 미국 ▶ 글로벌 면역항암제 매출 1위 키트루다를 포함한 다수의 오리지널 블록버스터 의약품을 보유한 제약사

▶ 키트루다는 2018년 전사 매출 17% 차지, 적응증 추가 및 병용투여 확대로 연평균 14% 이상 성장 전망

▶ 19F P/E 17.4배 거래 중, 키트루다 매출 고성장 및 동물 건강 부문 분할 모멘텀 감안시 저평가 판단

주가 (달러) 81.6




노보 노디스크 (NVO US) 미국 ▶ 당뇨 치료제, 혈우병 치료제, 성장호르몬 분야에서 선두적 지위를 보유한 덴마크 소재 글로벌 제약사

▶ GLP-1 계열 당뇨 치료제 신약 오젬픽 고성장과 경구용 세마글루타이드를 포함한 다수의 R&D 모멘텀

▶ 19 P/E 19.8배로 업종 평균 수준, 당뇨 치료제에서의 독보적 경쟁력과 꾸준한 성장 모멘텀 감안시 저평가

주가 (달러) 50.3




중신증권 (600030 CH) 중국 ▶ 자기자본 26조원에 달하는 중국 최대 증권사. 시가총액, 총자산, 순이익 기준 1위

▶ 증시 일평균거래대금 70조원 돌파, MSCI A주 편입 비중 확대, 커촹판 개설 등 연내 호재성 이벤트 지속

▶ 19F P/B 1.8배.'10년 ChiNext,'14년 후강통 개장 당시 2.5배 이상까지 Re-rating. 추가 상승 여력 존재

주가 (위안) 24.6





» 12

복성제약 (600196 CH) 중국 ▶ 밸류체인 수직 계열화에 성공한 중국 대표 헬스케어 그룹. 로컬 바이오 업체 중 R&D 투자 규모 1위

▶ 2월 말 중국 최초의 국산 바이오시밀러 출시해 리딩 바이오 업체로 격상. 非제약 사업도 고성장 지속

▶ 19F P/E 20.8배, 업종 평균 29배 크게 하회. 업계 포지셔닝, 추가 신약 파이프라인 고려시 과도 저평가

주가 (위안) 30.6




홍기체인 (002697 SZ) 중국

▶ 중국 증시 유일하게 상장된 편의점 업체. 점포수 기준 3위, 매출액 기준 1위(주유소 편의점 제외)

▶ 청두(成都)에서 2,250개 편의점 운영중이며 M/S 43.8%. 영휘마트와 제휴해 신선마트 사업에도 진출

▶ 19F P/E 25.7배로 최근 2년 밴드 하단. 로컬 소매/유통 업체 평균 30.2배대비 가격 매력 높은 구간

주가 (위안) 5.5




시세이도 (4911 JP) 일본 ▶ 일본을 대표하는 글로벌 화장품 기업. 2020년까지 두 자리 수 이익 성장

▶ 프레스티지 실적 견인(2018년 +16% YoY), 수익성 높은 면세 채널 확장(2018년 면세 영업이익률 20%)

▶ 19 P/E 35.9배. Peer 기업 대비 높은 수준이나 상대 성장 여력 감안 시 프리미엄 부여 정당

주가 (엔) 7,992.0




몽클레어 (MONC IM) 이탈리아

▶ 럭셔리 패딩 업체. 타 명품 의류 브랜드 대비 고마진. 17년 매출총이익률 76.9%, 영업이익률 28.6%

▶ 구조적 변화로 중국 내 패딩 수요 폭발. 가격 프리미엄이 더해진 아시아 지역 매출 증가로 P와 Q 상승

▶ 19F P/E 25.9배로 3년 평균 30.1배 대비 저평가, 수익성 개선으로 밸류에이션 확장 전망

주가 (유로) 37.0




상기 종목은 리서치센터의 포트폴리오이며, 장기투자의견과 상이하거나, 투자의견이 변경될 수 있습니다.

15% 이상 하락할 경우 Stop Loss 규정에 의해 포트폴리오에서 제외합니다.

당사는 상기 회사(애플)를 기초자산으로 ELS가 발행된 상태입니다.

상기 종목 정보는 FnGuide, Bloomberg 및 WIND(중국, 홍콩) 컨센서스입니다.

주가(각국 통화 기준)는 각 시장의 전거래일 종가입니다. (단, 미국 및 유럽 주식은 15일 종가입니다.)


» 13

3월 ETF 포트폴리오

VANECK VECTORS VIETNAM

ETF (VNM.US) 베트남 ▶ MVIS VIETNAM 지수에 편입된 기업 시가총액 가중방식 투자

▶ 베트남 거래소에서 거래되는 기업 전체 시가총액의 약 70% 커버

▶ MSCI 베트남 지수보다 더 많은 종목을 편입하여 실제 베트남 시장을 잘 반영한 ETF

주가 (달러) 16.9



원하 환산 수익률 1.7%

INVESCO DB BASE METALS

FUND (DBB.US) 산업금속 ▶ 알루미늄, 구리, 아연 3개 선물에 동일가중 투자

▶ 선물을 이용한 투자로 롤오버 비용(콘탱고=손실, 백워데이션=이익) 발생

▶ 롤오버 비용을 최소화하기 위해 월물별 비중을 고려해 줌

주가 (달러) 16.7




Xtrackers Harvest CSI 300 China

A-Shares ETF (ASHR.US) 중국 ▶ CSI300 지수에 편입된 기업 시가총액 가중방식 투자

▶ 상해 및 심천 거래소에서 거래되는 시총이 크고 유동성이 높은 300개 기업 편입

▶ 중국 본토기업 A주에 중점적으로 투자

주가 (달러) 28.1




ProShares S&P 500 Dividend

Aristocrats ETF (NOBL.US) 미국 ▶ S&P 500 Dividend Aristocrats 지수에 편입된 기업을 동일가중 방식으로 투자

▶ S&P 500 종목 중 적어도 25년 동안 매년 연속으로 배당지급 증가한 기업 편입

▶ 시장 대비 높은 배당수익률 + 배당성장 주식 투자

주가 (달러) 66.9




TIGER 헬스케어 ETF

(143860.KS) 한국 ▶ KRX 섹터지수 산업분류 의약품 제조업, 의료정밀 산업군에 속하는 기업 투자

▶ 부진한 4분기 실적 시즌 끝나 3월에는 안도 랠리 기대되는 가운데 수급도 상대적으로 양호

▶ 3월 미국 내분비학회, 암 학회 등 임상 학회에 대한 기대 유효. 국내 업체 R&D 역량 부각 가능

주가 (원화) 36,035


수익률 2.4%

상기 종목은 리서치센터의 포트폴리오이며, 장기 투자의견과 상이하거나, 투자의견이 변경될 수 있습니다.

편입 이후 주가가 15% 이상 하락할 경우 Stop Loss 규정에 의해 포트폴리오에서 제외합니다.

상기 종목 정보는 각 ETF 운용사 홈페이지 및 Bloomberg 등 정보를 인용하였습니다.

주가(각국 통화 기준)는 각 시장의 전거래일 종가입니다. (단, 해외 상장 ETF의 주가는 월요일을 제외하고 전전 거래일의 종가입니다.)

수익률은 추천일의 종가 대비 전거래일 종가로 계산한 수치입니다. 해외 상장 ETF는 월요일을 제외하고 추천일의 종가 대비 전전거래일 종가 기준으로 계산한 수익률입니다.

이문종의 인터넷/게임 이야기 신한 생각 »»» 2019년 3월 19일 (목)

» 14

#19-32 5G와 게임을 즐기는 새로운 방법

글로벌 IT 업체들의 클라우드 게임시장 진출 본격화

GDC(게임 개발자 컨퍼런스) 2019가 3월 18일부터 22일까지 진행된다. 이번

GDC의 가장 큰 화두 중 하나는 클라우드 게임이다. 텐센트는 인텔과 클라우드

게이밍 세션을 진행할 예정이다. 마이크로소프트는 xCloud를 공개하면서 자체

스트리밍 서비스인 Xbox Live와 닌텐도 스위치 통합에 관련된 프레젠테이션을

실시할 계획이다. 구글의 경우 중요한 발표가 있을 것임을 시사했는데 현재 개발

하고 있는 클라우드 게임 플랫폼인 ‘프로젝트 스트림’에 관한 것일 가능성이 크다.

통신기술 발달 통한 하드웨어 한계 극복

지금까지 고사양 게임을 즐기기 위해서는 그에 걸맞는 하드웨어 기기가 필수적

이었다. 그러나 클라우드 플랫폼으로 서비스를 하게되면 낮은 사양에서도 고사

양 게임을 실행할 수 있다. 즉, 게임 유저 입장에서는 고사양 기기의 구매 없이

도 고퀄리티 게임을 즐길 수 있으며 게임 개발사 입장에서는 유저 층을 확대할

수 있는 기회가 된다.

다만 지금까지는 통신 기술이 클라우드 게임의 성장을 제한해왔다. 5G 기술이

상용화되면 이러한 문제가 해결 가능하다. 4G대비 20배 빠른 속도와 1/20 수

준의 전송 지연으로 끊김없는 고퀄리티 플레이가 가능해진다. 5G시대가 도래

함에 따라 클라우드 게임도 동반 성장할 전망이다.

대작 게임 개발 가능한 대형사 위주 수혜 예상

각 플랫폼들은 경쟁력 강화를 위해 콘텐츠(게임) 확보에 주력하겠다. 동영상

플랫폼간 경쟁으로 제작사의 가치가 높아졌듯이 클라우드 게임 플랫폼간 경쟁

이 심화되면 게임 개발사의 가치도 재부각 될 수 있다. 특히 대작 타이틀 개발

이 가능한 대형사(엔씨소프트 036570, 펄어비스 263750 등) 위주의 수혜가

예상된다.

이름

(02) 3772-?

[email protected]

이름

(02) 3772-?

[email protected]

이 자료에 게재된 내용들은 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 작성되었음을 확인합니다(작성자:이문종 ).

국내외 기업의 클라우드 게임 진출 현황

기업명 내용

구글 (Googl US) 프로젝트 스트림(크롬 활용) 및 프로젝트 예티(콘솔) 테스트 중

마이크로소프트 (MSFT US) 프로젝트 xCloud 발표. 엑스박스 게임을 스마트폰, 태블릿에 구현

EA (EA US) 클라우드 게이밍 플랫폼 ‘프로젝트 아틀라스’ 발표.

아마존 (AMZN US) 스트리밍 플랫폼 ‘트위치’ 보유. AWS 활용 클라우드 게임 서비스 가능

소니 (6758 JP) 구독형 게임 스트리밍 서비스 PS Now 운영 중

엔비디아 (NVDA US) Geforce Now. 가상 PC에 연결해 스트리밍으로 게임 가능

애플 (AAPL US) 월 구독형 게임 서비스 도입 논의중

버라이즌 (VZ US) 클라우드 게임 플랫폼 ‘버라이즌 게이밍’ 테스트 중

LG유플러스 (032640 KS) 클라우드 게임 스트리밍 업체 ‘해치’와 독점 계약 체결

자료: 언론 종합, 신한금융투자

이문종

(02) 3772-1586

[email protected]

Analyst »»»

기업 분석 신한 생각 »»» 2019년 3월 19일 (화)

» 15

해외 플랜트 수주 역량만 증명한다면

1Q19 연결 영업이익 2,082억원(-46.6% YoY) 전망

1Q19 연결 매출액 2.8조원(-11.3% YoY, 이하 YoY), 영업이익은 2,082억

원(-46.6%)으로 전망된다. 공종별 매출은 토목 2,762억원(+2.3%), 건축/주

택 1.7조원(-2.8%), 플랜트/전력 8,080억원(-27.9%)이 예상된다. 18년 매

출을 견인했던 UAE RRW(1.4조원) 마무리로 플랜트 외형 축소가 불가피하다.

주택 매출은 19년에도 소폭 감소에 그친 5조원 수준 유지가 가능하겠다. 15년

정점 이후 타사보다 분양물량 감소폭이 작았다. 1Q18 일회성 해외 환입

(1,800억원) 역기저효과는 있지만 여전히 매 분기 호실적이 기대된다. 실적은

걱정이 없다.

플랜트 수주 성과에 대한 열망

주택 시장 위축세에도 정비사업의 비중(18년 26%, 19년 35%)이 높기 때문

에 분양 우려는 거의 없다. 그럼에도 여전히 주가 상승에 필요한 것은 해외 수

주다. 19년 해외 수주 가이던스 3.5조원(+42.5%)을 달성하기 위해서는 1조

원 이상 규모의 플랜트 수주 성과가 필요하다.

당초 2월 말 상업입찰이었던 UAE GAP(35억달러)는 3월 말로 연기됐다. 단

독입찰이기 때문에 수주하게 되면 단번에 가이던스 초과 달성이 가능하다. 3월

에 결과가 기대되는 프로젝트는 사우디 라빅 턴어라운드(3억달러), 호주

CRR(7억달러) 등이 있다. 투르크 디왁싱(3억달러)도 4~5월 중 기대된다. 국

내 관계사 프로젝트는 LG화학 NCC(5,000억원), GS칼텍스 NCC(1.1조원)가

있다.

투자의견 ‘매수’, 목표주가 58,000원 유지

목표주가 58,000원을 유지한다. 19년 예상 BPS에 Target PBR 1.25배(ROE

13% 수준인 08~11년의 4년 평균 25% 할인)를 적용했다. 밸류에이션 부담

은 적지만 본격적인 주가 랠리에는 해외 플랜트 수주가 요구된다. 상반기 내

남은 수주 결과가 관건이다. 해외 수주 역량이 증명된 후 적극적인 매수 전략

을 추천한다.

매수 (유지)

현재주가 (3월 18일) 43,100원

목표주가 58,000원 (유지)

상승여력 34.6%

오경석

(02) 3772-3942

[email protected]

KOSPI 2,179.49p

KOSDAQ 753.13p

시가총액 3,432.0십억원

액면가 5,000원

발행주식수 79.8백만주

유동주식수 57.1백만주(71.5%)

52주 최고가/최저가 54,700원/27,800원

일평균 거래량 (60일) 463,969주

일평균 거래액 (60일) 20,676백만원

외국인 지분율 29.72%

주요주주 허창수 외 17 인 25.68%

국민연금 12.63%

절대수익률 3개월 -9.1%

6개월 -16.6%

12개월 47.1%

KOSPI 대비 3개월 -14.0%

상대수익률 6개월 -11.7%

12개월 68.3%

GS건설 (006360)

12월 결산 매출액 영업이익 세전이익 순이익 EPS 증가율 BPS PER EV/EBITDA PBR ROE 순차입금비율

(십억원) (십억원) (십억원) (십억원) (원) (%) (원) (배) (배) (배) (%) (%)

2016 11,035.6 143.0 21.3 (25.8) (363) 적전 46,180 (73.0) 12.7 0.6 (0.8) 21.7

2017 11,679.5 318.7 (160.7) (168.4) (2,359) 적지 44,190 (12.0) 9.0 0.6 (5.2) 39.1

2018F 13,141.6 1,064.8 839.2 583.0 7,725 흑전 47,418 5.7 3.9 0.9 16.8 20.8

2019F 11,435.2 905.1 746.2 562.2 7,077 (8.4) 54,512 6.5 3.9 0.8 13.9 0.1

2020F 12,027.0 978.9 816.3 612.0 7,705 8.9 62,140 6.0 3.1 0.7 13.2 (11.3)

자료: 신한금융투자 추정

기업 분석 신한 생각 »»» 2019년 3월 19일 (화)

» 16

GS건설의 분기별 영업실적 추이 및 전망 [K-IFRS 연결 기준]

(십억원) 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18 1Q19F 2Q19F 3Q19F 4Q19F 2017 2018P 2019F 2020F

연결 매출액 3,127.5 3,581.9 3,197.3 3,234.9 2,773.8 2,894.1 2,860.2 2,907.1 11,679.5 13,141.6 11,435.2 12,027.0

- 토목(인프라) 270.0 317.0 281.0 248.0 276.2 267.3 255.7 290.7 1,298.0 1,116.0 1,090.0 1,182.4

- 주택/건축 1,716.0 1,984.0 1,728.0 1,712.0 1,667.6 1,775.2 1,726.3 1,704.9 6,645.0 7,140.0 6,874.0 7,021.1

- 플랜트/전력 1,120.0 1,262.0 1,170.0 1,253.0 808.0 832.2 859.4 888.9 3,656.0 4,805.0 3,388.5 3,738.8

매출원가 2,623.8 3,250.1 2,843.2 2,796.8 2,465.3 2,565.5 2,534.3 2,558.5 10,876.1 11,513.8 10,123.6 10,630.1

매출총이익 503.7 331.8 354.2 438.1 308.5 328.6 325.9 348.6 803.3 1,627.8 1,311.6 1,396.9

- 토목(인프라) 20.5 33.0 21.4 0.0 17.7 17.2 16.2 20.1 44.4 74.8 71.2 78.1

- 주택/건축 272.8 238.1 255.4 275.6 233.1 250.8 238.0 250.1 1,119.6 1,041.9 972.0 986.6

- 플랜트/전력 209.3 63.0 77.6 160.4 57.1 60.3 71.3 77.9 (364.7) 510.3 266.5 330.5

판매관리비 113.9 112.5 120.9 215.7 100.3 104.6 103.5 98.1 484.7 563.0 406.4 418.0

- 인건비 59.9 47.6 50.6 55.4 48.0 50.1 48.3 48.9 213.6 213.4 195.2 200.9

- 기타판관비 54.0 65.0 70.3 160.4 52.3 54.5 55.2 49.2 271.1 349.6 211.2 217.2

영업이익 389.8 219.3 233.3 222.4 208.2 224.0 222.4 250.5 318.7 1,064.8 905.1 978.9

세전이익 311.2 189.7 156.1 182.3 164.6 180.7 184.7 216.1 (160.8) 839.1 746.1 816.3

지배지분순이익 206.9 143.7 135.4 97.0 123.6 135.5 141.2 161.9 (168.4) 583.0 562.1 612.0

<% YoY growth>

매출액 15.8 19.6 13.4 2.2 (11.3) (19.2) (10.5) (10.1) 5.8 12.5 (13.0) 5.2

영업이익 561.1 155.0 228.0 116.7 (46.6) 2.2 (4.7) 12.6 122.9 234.1 (15.0) 8.1

지배지분순이익 흑전 1,562.8 흑전 흑전 (40.3) (5.7) 4.3 66.8 적지 흑전 (3.6) 8.9

<이익률, %>

영업이익률 12.5 6.1 7.3 6.9 7.5 7.7 7.8 8.6 2.7 8.1 7.9 8.1

순이익률 6.6 4.0 4.2 3.0 4.5 4.7 4.9 5.6 (1.4) 4.4 4.9 5.1

자료: 회사 자료, 신한금융투자 추정

GS건설의 1Q19 실적 추정

(십억원) 1Q19F 4Q18 %QoQ 1Q18 %YoY 기존 실적 전망 컨센서스

매출액 2,773.8 3,234.9 (14.3) 3,127.5 (11.3) 2,818.0 2,757.1

영업이익 208.2 222.4 (6.4) 389.8 (46.6) 221.2 208.9

지배순이익 123.6 97.0 27.3 206.9 (40.3) 133.3 118.0

영업이익률(%) 7.5 6.9 12.5 7.8 7.6

순이익률(%) 4.5 3.0 6.6 4.7 4.3

자료: 회사 자료, FnGuide, 신한금융투자 추정

GS건설의 연간 수익 추정 변경 [K-IFRS 연결 기준]

2019F 2020F

(십억원) 변경전 변경후 변경률(%) 변경전 변경후 변경률(%)

매출액 11,597.8 11,435.2 (1.4) 12,007.6 12,027.0 0.2

영업이익 949.6 905.1 (4.7) 1,021.0 978.9 (4.1)

지배지분순이익 595.7 562.1 (5.6) 643.6 612.0 (4.9)


이 자료에 게재된 내용들은 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 작성되었음을 확인합니다(작성자:오경석).

동 자료는 2019년 3월 19일에 공표할 자료의 요약본 입니다. 당사는 상기회사((GS건설))를 기초자산으로 한 주식선물의 유동성 공급회사(LP)임을 고지합니

다.

스몰캡 이슈 신한 생각 »»» 2019년 3월 19일 (화)

» 17

빛이 나는 성장주

저성장 시기에 빛나는 高성장주에 주목하자

성장 둔화 국면에서 주가 지수는 제한된 상승세를 보인다. 성장이 희소해지면

서 高성장세를 나타내는 종목의 매력도가 높아진다는 의미다. KOSPI와

KOSDAQ의 19F 영업이익 성장률은 각각 -13.8%, 29.9%다. 시장 대비

Out-perform 할 수 있는 종목군으로 옥석가리기가 필요하다. 3가지 테마, 11

개 종목의 성장주 아이디어를 제시한다.

高성장이 예상되는 섹터군: 건강기능식품, 반도체 소모품, 고등 교육

건강기능식품은 고령사회 진입으로 성장이 기대되지만 내수 시장 경쟁이 치열

하다. 업체별로 제품 및 기능별 라인업을 강화하고 있으며 1) 브랜드 인지도가

높거나, 2) 수출向 OEM/ODM 부문에 강점을 가진 기업의 성장세가 기대된다.

Top pick으로는 에이치엘사이언스(239160)를 제시한다.

반도체 소모품은 반도체 업종에 대한 눈높이가 낮아졌어도 성장이 기대되는 분

야다. 전방 산업 부진으로 반도체 재고가 늘어난 상황이지만 공급 과잉 해소로

2Q19에 반도체 업황은 바닥을 볼 전망이다. 또한 웨이퍼 출하량은 꾸준히 늘

어날 전망으로 반도체 공정용 소재 관련주의 성장이 기대된다. Top pick으로는

원익QnC(074600)를 주목한다.

교육 업종은 학령 인구 감소에도 온라인 교육을 중심으로 성장세를 보인다. 특

히 수능 온라인 시장은 전체 시장 대비 상위 4개를 중심으로 성장을 가속하고

있다. ‘패스’ 상품의 출시로 판가 상승과 고객수 증가가 기대되는 메가스터디교

육(215200)을 업종내 Top pick으로 추천한다.

그 외로 피부 이식 시장 성장 수혜와 신제품 출시 효과가 기대되는 엘앤씨바이

오(290650)도 관심주 Top pick으로 추천한다.

스몰캡 이슈

손승우

02-3772-1565

[email protected]

윤창민

02-3772-1579

[email protected]

Top Picks 투자 지표

코드 종목명 매출액 증가율 (%) 영업이익 증가율 (%) P/E (배)

2019F 2020F 2019F 2020F 2019F 2020F

239610 에이치엘사이언스 59.6 32.7 67.9 41.6 18.7 13.7

074600 원익QnC 16.9 20.0 30.6 30.4 8.7 7.6

215200 메가스터디교육 13.9 8.5 27.3 15.0 8.7 8.0

290650 엘앤씨바이오 60.1 20.0 87.0 24.0 21.5 17.1


이 자료에 게재된 내용들은 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 작성되었음을 확인합니다(작성자: 손승우, 윤창민).


기업 분석 신한 생각 »»» 2019년 3월 19일 (화)

» 18

여전히 열려있는 업사이드

천연물 원료 기반 건강기능식품 업체

16년 10월 상장한 건강기능식품 제조, 판매 업체다. 원료 개발, 상품기획, 제

조, 유통까지 밸류체인 통합 시스템을 구축하고 있다 주요 제품은 석류농축액

류(빨강석류, 황후의석류진), 밀크씨슬류(닥터칸), 신제품 ‘새싹보리’다. 19F 유

통 채널 비중은 홈쇼핑 87%, 기타(온라인, 오프라인) 13%다.

1) 신제품 새싹보리로 Level Up, 2) 골관절염 건기식 신제품 출시

18년 11월 신제품 ‘새싹보리’를 출시했다. 또 하나의 스테디셀러 건기식 탄생

이 기대된다. 1분기만 총 20회 방송이 예상된다. 19년 새싹보리 매출액은 258

억원(+2,650% YoY)이 예상된다. 홈쇼핑 방송횟수 129회, 회당 평균 매출액

2억원을 가정했다. 초반 3개월 동안 회당 매출액이 3~6억원 발생했던 것을 감

안하면 보수적인 추정치다.

건강기능식품 업체는 지속적인 신제품 개발과 마케팅 능력이 중요하다. 3월 11

일 출시한 다이어트 신제품 '시서스', 15일 출시한 프리바이오틱스 신제품도 런

칭 당일 모두 매진됐다. 두 제품 모두 홈쇼핑 방송 추가 편성이 기대된다. 상반

기 內 골관절염 건강기능식품, 이너뷰티 신제품 출시도 예정되어 있다.

18년 11월 HL-JOINT100이 식약처로부터 개별인정형 원료 허가를 받았다.

동물실험 결과 연골 조직 손상 억제, 연골 재생효과가 확인됐다. 식약처 인증을

받은 이후 자사 브랜드 골관절염 건기식 개발이 진행됐다. 5월 관절염 건기식

조기 출시가 예상된다. 향후 완제품 뿐만 아니라 원료 판매도 가능할 전망이

다. . HL-JOINT 100은 천연물 신약 개발도 진행 중이다. 신약 개발 성과가

나오면 추가적인 밸류에이션 리레이팅이 기대된다.

19년 매출액 +60% YoY, 영업이익 +68% YoY 예상

19년 매출액 1,027억원(+59.6% YoY), 영업이익 208억원(+67.9% YoY)이

전망된다. 신제품(새싹보리, 시서스, 프리바이오틱스) 판매 호조로 추정치 상향

가능성이 높다. 상반기 內 출시할 골관절염 건기식, 이너뷰티 신제품도 기대된

다. 투자포인트는 1) ‘새싹보리’ 고성장(18년 9억, 19F 258억), 2) 석류제품군

성장세 지속(18년 +130%, 19F +27% YoY), 3) 2분기 관절염 건기식 출시

(상반기 모멘텀), 천연물 신약 개발(장기 모멘텀)이다.

Not Rated

현재주가 (3월 18일) 67,800원

윤창민

(02) 3772-1579

[email protected]

김규리

(02) 3772-1549

[email protected]

KOSPI 2,179.49p

KOSDAQ 753.13p

시가총액 348.6십억원

액면가 500원



52주 최고가/최저가 68,500원/27,400원

일평균 거래량 (60일) 53,051주



주요주주 이해연 외 3 인 69.22%

절대수익률 3개월 55.0%

6개월 83.5%

12개월 112.9%

KOSDAQ 대비 3개월 35.7%

상대수익률 6개월 102.7%

12개월 152.8%

에이치엘사이언스 (239610)



2016 40.9 6.8 7.5 6.1 1,433 (11.5) 9,760 20.1 15.7 3.0 18.8 (73.9)

2017 40.2 5.3 5.9 4.9 961 (33.0) 10,333 34.5 23.2 3.2 9.6 (66.4)

2018P 64.1 12.4 13.7 11.0 2,130 121.7 12,168 20.2 12.8 3.5 18.9 (72.6)

2019F 102.3 20.8 22.7 18.7 3,627 70.3 15,402 18.7 13.5 4.4 26.3 (68.4)

2020F 135.7 29.4 31.5 25.5 4,967 36.9 19,926 13.7 8.9 3.4 28.1 (70.0)


이 자료에 게재된 내용들은 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 작성되었음을 확인합니다(작성자:윤창민, 김규리).


기업 분석 신한 생각 »»» 2019년 3월 19일 (화)

» 19

확실한 성장이 보인다

CAPA 증가로 2019년 쿼츠 매출액 +16% YoY 예상

고객사 설비 투자 확대에 따른 쿼츠1) 부문 실적 성장에 주목할 시점이다. 주요

고객사內 점유율은 약 30% 수준으로 추정된다. 수요 증가에 따라 CAPA 증설

도 진행 중이다. 지난해 4월, 8월 고객사별 신규 공장 준공을 완료했다. 2019

년 2,300억원(+10% YoY)이 예상된다.

쿼츠 부문 핵심 경쟁력은 1) 국내외 공급망 구축 완료, 2) 다품종 소량 생산

방식을 통한 고객사 다변화 가능, 3) 지속적인 교체 수요(2~3개월)가 발생되

는 소모품으로 꾸준한 매출 성장이 가능하다는 점이다. 2018년 쿼츠 부문 매

출액은 2,260억원(+16% YoY)이 예상된다.

모멘티브 컨소시엄 모멘텀도 긍정적

미국 쿼츠, 실리콘 제조 업체인 모멘티브 인수 컨소시엄에 참여 중이다. 올해

인수 컨소시엄이 마무리 될 예정이다. 인수시 조달부터 판매까지 제품 수직 계

열화로 높은 시너지 효과가 기대된다. 1) 원재료 수급, 2) 제품 포트폴리오 확

대, 3) 고객사 확대 등이 긍정적이다.

19년 매출액 +17% YoY, 영업이익 +31% YoY 전망

1분기 매출액 716억원(+21% YoY), 영업이익 117억원(+10% YoY, 89%

QoQ)이 예상된다. 쿼츠 매출액 526억원(+26% YoY), 세정2) 132억원(+23%

YoY)으로 성장을 견인할 전망이다. 영업이익률은 16.4%(-1.6%p YoY,

+7.8%p QoQ)가 예상된다.

2019년 매출액 3,115억원(+17% YoY), 영업이익 538억원(+31% YoY)이

전망된다. 영업이익률은 17.3%(+1.8%p YoY)를 기록할 전망이다. 고수익성

의 쿼츠 부문 매출 확대에 따른 영업 레버리지 효과가 예상되기 때문이다.

예상 실적 기준 P/E(주가수익비율)는 8.7배다. 1) 고객사 설비 투자 확대에 따

른 반도체 소모품 판매 증가, 2) 세정 부문 나노윈 인수 효과로 실적 가세, 3)

모멘티브 컨소시엄 모멘텀도 긍정적이다. Capa 증설에 따른 이익 성장 사이클

이 도래하는 시점이다. 주가 리레이팅이 기대된다. * 1) 쿼츠: 반도체, FPD 생산 공정용 소모성 부품 2) 세정: 고체에 부착한 지저분한 것을 액체로써 제거

Not Rated

현재주가 (3월 18일) 14,700원

오강호

(02) 3772-2579

[email protected]

손승우

(02) 3772-1565

[email protected]

KOSPI 2,179.49p

KOSDAQ 753.13p


액면가 500원



52주 최고가/최저가 18,100원/9,100원

일평균 거래량 (60일) 246,222주



주요주주 원익홀딩스 외 2 인 40.54%

삼성액티브자산운용 5.16%


6개월 -18.7%

12개월 -6.5%


상대수익률 6개월 -11.0%

12개월 9.6%

원익QnC (074600)



2016 139.0 18.0 63.6 43.6 1,659 183.8 5,648 5.4 10.7 1.6 34.6 10.0

2017 197.3 29.6 36.9 28.9 1,100 (33.7) 6,503 15.0 12.4 2.5 18.1 4.2

2018P 266.5 41.2 47.6 42.4 1,615 46.7 8,116 6.2 5.2 1.2 22.1 7.1

2019F 311.5 53.8 58.4 44.2 1,682 4.2 9,823 8.7 5.6 1.5 18.7 1.2

2020F 373.8 70.2 70.5 50.6 1,924 14.4 11,883 7.6 4.2 1.2 17.7 (8.8)


이 자료에 게재된 내용들은 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 작성되었음을 확인합니다(작성자:오강호, 손승우).


기업 분석 신한 생각 »»» 2019년 3월 19일 (화)

» 20

1위의 품격

온라인, 오프라인 입시 교육 전문업체. 수능 온라인 1위 업체

15년 4월 메가스터디의 중고등 온오프라인 사업부문이 인적 분할되어 재상장

했다. 고등부, 초중등부 모두 오프라인, 온라인 부문 두가지 채널을 운영한다.

최근에는 성인교육(편입/공무원) 시장으로 사업 포트폴리오도 다변화했다.

과점 시장 독보적 1위 업체. 가격(P), 학생수(Q)가 동반 증가하는 구간

수능 입시 온라인 시장은 메가스터디, 이투스, 디지털대성, 스카이에듀 4개 업

체가 과점하고 있다. 과거에는 정체된 시장內 M/S 경쟁(스타강사 경쟁사 이적,

과도한 마케팅비 투입 등)이 심했다. 16년 패스 상품 출시로 시장 판도가 180

도 바뀌었다. M/S 경쟁을 통한 개별 업체 성장이 아닌 시장 성장에 따른 수혜

를 받고 있다. 최근 경쟁사 개인정보유출 이슈로 상위업체 과점화가 더욱 심해

지고 있다. 과점 시장 내 독보적 1위업체인 메가스터디교육이 최대 수혜다.

패스 상품을 통한 단가 인상(P), 온라인 교육 참여율 확대에 따른 학생수 증가

(Q)가 동반되는 구간이다. 현재(3월 18일 기준) 베이직 상품기준 실판매가는

46만원, 프리미엄 상품(교재 10권 포함)은 63만원이다. 전년 대비 각각 7.0%,

8.6% 인상됐다. 스타강사 뿐만 아니라 2,3진급 강사 라인업도 타사 대비 경쟁

력을 확보했기 때문에 학생수(Q) 증가도 이어지고 있다.

고등학교 내신 시험문제 유출, 수시 전형에 대한 공정성 논란이 이어지고 있다.

18년 8월 발표된 2022학년도 대입제도 개편안도 정시 비중 확대에 무게가 실

린다. 수능의 중요성이 높아지면서 수능 입시 사교육 니즈는 높아질 전망이다.

투자의견 ‘매수, 목표주가 51,000원으로 상향

목표주가를 기존 49,000원에서 51,000원으로 상향한다. 19년 매출액, 영업이

익은 각각 14%, 27% 성장한 4,066억원, 614억원이 전망된다. 메가패스 결제

액은 11월~3월 누적 전년 대비 +27%, 교재 매출은 40% 이상 증가한 것으

로 추정된다. 오프라인 학원도 신규 출점, 수용 학생 증가로 성장이 기대된다.

19년 예상 실적 기준 P/E 8.9배다. 교육업체 평균 P/E는 12.5배다. 1) 고등

온라인 부문이 견인하는 이익 고성장(17년 317%, 18F 235%, 19F 27%), 2)

낮은 밸류에이션(vs Peers 12.5배), 3) 정시 확대 기조가 긍정적이다.

매수 (유지)

현재주가 (3월 18일) 40,150원

목표주가 51,000원 (상향)

상승여력 27.0%

윤창민

(02) 3772-1579

[email protected]

김규리

(02) 3772-1549

[email protected]

KOSPI 2,179.49p

KOSDAQ 753.13p


액면가 100원



52주 최고가/최저가 40,150원/14,360원

일평균 거래량 (60일) 101,538주



주요주주 손주은 외 9 인 35.49%

FIDELITY MANAGEMENT &

RESEARCH COMPANY 외 4 인 9.32%


6개월 66.6%

12개월 176.5%


상대수익률 6개월 84.0%

12개월 228.4%

메가스터디교육 (215200)



2016 174.5 3.5 3.9 3.2 271 N/A 14,755 33.2 5.7 0.6 1.8 (0.7)

2017 252.1 14.4 13.0 9.7 831 206.2 15,364 13.7 4.2 0.7 5.5 (4.6)

2018P 356.9 48.2 52.9 40.9 3,501 321.2 18,126 7.4 4.3 1.4 20.9 (7.3)

2019F 406.6 61.4 67.6 53.0 4,506 28.7 21,446 8.9 4.5 1.9 22.8 (30.7)

2020F 441.1 70.5 73.8 57.8 4,913 9.0 25,073 8.2 3.3 1.6 21.1 (48.1)


이 자료에 게재된 내용들은 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 작성되었음을 확인합니다(작성자:윤창민, 김규리).


기업 분석 신한 생각 »»» 2019년 3월 19일 (화)

» 21

꾸준한 성장에 신제품, 해외진출 모멘텀까지

꾸준한 ‘MegaDerm’의 성장세; 19년 매출 +30% YoY 전망

주요 매출처인 동종 피부 이식재(브랜드 ‘MegaDerm’)는 국내 시장 점유율

45%(18년 기준)를 기록했다. 피부 이식재의 경우 과거 단순 화상 회복에서

유방 재건술 등으로 적응증이 확대되며 성장했다. 15년 4월부터 유방암 환자의

유방재건술이 건강보험이 적용되면서 유방 재건 수술 건수는 연평균(15~18년)

52% 성장한 것으로 추산된다. 보험 적용 전 연평균(11~14년) 성장률은 15%

에 불과했다. 피부 이식재 매출 내 유방 재건 용 이식재의 비중은 약 80% 수

준(18년 실적 기준)이다.

향후에는 화상 회복과 유방 재건을 넘어 뇌 수술, 장기 이식 후 회복 단계까지

적응증이 확대될 전망이다. 19년 인체조직 이식재 매출은 198억원(+30%

YoY) 성장이 전망된다.

1)신제품 출시, 2)해외 진출을 통한 성장 기대

1) 신제품 출시로 인한 성장이 기대된다. 계획 중인 신제품 라인업은 1H19

MegaDBM(골이식재) → 1H20F MegaShield(유착방지재) → 2H20F Mega

Cartilage(이종 연골), MegaCarti(동종 연골치료재) 등이 있다. 가장 출시가

빠른 DBM 골이식재의 경우 19년 40억원 매출이 예상된다.

2) 19년 중 파트너사와 JV 설립을 통한 미국 진출을 계획하고 있다. 경쟁 제

품인 엘러간(AGN US)의 알로덤은 17년 3.3억달러의 매출을 기록했다. 18년

4.2억달러(+28% YoY) 매출이 예상된다. 20년 출시 이후 점유율 10% 가정

시 매출액은 약 500억원으로 추정된다.

19년 영업이익 102억원(+87% YoY) 전망

19년 매출액과 영업이익은 각각 339억원(+60% YoY), 102억원(+87% YoY)

이 예상된다. 1)인체조직 이식재 매출 198억원(+30% YoY), 2)신제품 DBM

매출 40억원, 3)자회사 글로벌의학연구센터(3Q18부터 연결 반영) 매출 40억

원 등을 반영했다.

주가는 지난 11월 23일 17,200원을 저점으로 반등 중이다. 현 주가는 19F

PER(주가수익비율) 21.5배 수준이다. 1)안정적인 실적 성장, 2)계속되는 신제

품 출시 및 개발 모멘텀 감안 시 추가적인 주가 반등이 기대된다.

Not rated

현재주가 (3월 18일) 27,550원

김규리

(02) 3772-1549

[email protected]

윤창민

(02) 3772-1579

[email protected]

KOSPI 2,179.49p

KOSDAQ 753.13p


액면가 500원



52주 최고가/최저가 27,550원/17,200원

일평균 거래량 (60일) 198,010주



주요주주 이환철 외 8 인 32.94%


6개월 0.0%

12개월 0.0%


상대수익률 6개월

12개월

엘앤씨바이오 (290650)



2016 11.8 2.1 2.2 2.0 364 60.5 1,783 신규 상장 28.4 (3.5)

2017 17.9 4.9 4.6 3.8 664 82.3 2,816 28.0 (36.4)

2018F 21.2 5.5 5.9 5.1 818 23.2 3,036 24.0 22.6 6.5 26.6 (44.0)

2019F 33.9 10.2 10.8 9.1 1,251 52.9 4,285 21.5 17.1 6.3 34.2 (40.7)

2020F 40.7 12.7 13.3 11.4 1,572 25.7 5,857 17.1 13.3 4.6 31.0 (49.0)


이 자료에 게재된 내용들은 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 작성되었음을 확인합니다(작성자:김규리, 윤창민).


차트 릴레이 – Top down 신한 생각 »»» 2019년 3월 19일 (화)

» 22

월: 수급 화: 경제 수: 리스크 목: 밸류에이션 금: 금리/환율

중국 1~2월 산업생산은 전년동기대비 5.3% 늘어 증가세 둔화

중국 1~2월 산업생산은 전년동기대비 5.3% 늘어 증가세 둔화. 제조업이 5.6% 늘며 증가세를 확대했으나 광업 및

유틸리티 부진. 제조업 중 자동차와 반도체, 통신장비는 5개월째 역성장. 1/4분기까지 미국의 관세 부과 영향과 대

내 경기 부진 등에 생산 증가세 둔화 지속. 무역협상 진전 시, IT 제품 중심으로 생산 경기 추가 악화 제한

중국 산업생산과 GDP

자료: CEIC

차트 릴레이

미국 3월 FOMC 회의에서 기준금리 동결 예상

미국 3월 FOMC 회의에서 기준금리 2.25~2.50%

로 만장일치 동결 예상. 연준 의장은 정책금리 변

경에 대한 인내심을 재차 강조. 자산 축소 종료는

기정 사실화된 가운데 구체적 계획 논의에 주목

유로존 3월 제조업 PMI 소폭 반등에 그칠 전망

유로존 3월 제조업 PMI는 소폭 반등 전망. 무역갈

등 완화에도 주요 수출 대상국인 중국의 경기 하강

세 연장. 서비스업 PMI는 개선세 연장 기대. 상반

기까지 제조업 대비 서비스업의 상대적 우위 지속

연방기금 선물금리에 내포된 2019년말 미국 기준금리 유로존 제조업과 서비스업 PMI

자료: Bloomberg 자료: Thomson Reuters

0

20

40

60

80

100

09/18 10/18 11/18 12/18 01/19 02/19 03/19

2.5% 이상2.25~2.50%

2.25% 이하

(%)

42

46

50

54

58

62

11 12 13 14 15 16 17 18 19

제조업

서비스업

(기준=50)

6

7

8

9

10

11

3

6

9

12

15

18

11 12 13 14 15 16 17 18 19

산업생산 (좌축)

GDP (우축)

(% YoY) (% YoY)

차트 릴레이 – Bottom up 신한 생각 »»» 2019년 3월 19일 (화)

» 23

월: IT 통신서비스

화: 소재 산업재

수: 경기소비재 금융

목: 필수소비재 헬스케어

금: 에너지 유틸리티

전국 아파트 평균 평당 가격 1,234만원 기록

서울 아파트 평균 가격은 평당 2,622만원 기록

경기도, 세종 각 1,141만원, 1,102만원 기록

전국 아파트 평균 가격 전주 대비 -0.04%

서울 아파트 평균 가격 전주 대비 -0.08%

경기도 -0.02%, 세종은 변동없음

주간 아파트 평균 가격 주간 아파트 가격 변동률

자료: 부동산114, 신한금융투자 자료: 부동산114, 신한금융투자

ClarkSea 운임 지수 11,146달러/일 기록

3월 15일 11,146달러/일로 전주 대비 +2.1% 기록

LPG선 +9.1%, 벌크선 +8.2%, 컨테이너선

+0.3%, LNG선 -3.8%, 탱커 -4.2% WoW

3월 2주 신조선가 131p, 중고선가 97p 기록

전주 대비 신조선가, 중고선가 유지

신조선가 지수 18년 9월 이후 6개월 만에 상승

Clarksea 운임 지수 추이 Clarksons 신조선가 지수와 중고선가 지수 추이

자료: Clarksons, 신한금융투자 자료: Clarksons, 신한금융투자

(0.2)

0.1

0.3

0.6

0.8

13 14 15 16 17 18 19

(%)

전국

서울특별시

15

19

23

27

8

10

12

14

13 14 15 16 17 18 19

(백만원/평)(백만원/평)

전국(좌축)

서울특별시(우축)

5

10

15

20

14 15 16 17 18 19

(천달러/일)

60

80

100

120

140

120

125

130

135

140

14 15 16 17 18 19

(p)(p)

신조선가 지수(좌축)

중고선가 지수(우축)

대차거래 / 공매도 신한 생각 »»» 2019년 3월 19일 (화)

» 24

대차잔고 증감 (단위: 십억원)

2018년 말 3/11 (월) 3/12 (화) 3/13 (수) 3/14 (목) 3/15 (금)

코스피 44,734 49,136 49,549 49,161 49,643 49,776

코스닥 13,157 14,951 15,218 15,056 15,057 14,875

KOSPI 대차잔고 (20거래일) KOSDAQ 대차잔고 (20거래일)

48,000

49,000

50,000

51,000

52,000

(십억원)

14,600

14,800

15,000

15,200

15,400

(십억원)

대차거래 상위 종목 KOSPI (단위: 주/백만원) 기준일 : 2019년 3월 15일

수량 금액

종목 증가 총잔고 차입 주체 종목 증가 총잔액 차입 주체

메리츠종금증권 1,085,392 19,509,522 기관100% 삼성전자 10,176 4,666,872 외국인90%/기관10%

KODEX 코스닥 150 613,028 12,310,366 외국인65%/기관35% NAVER 8,074 589,513 외국인98%/기관2%

에넥스 503,500 2,720,859 외국인60%/기관40% KODEX 코스닥 150 7,724 155,110 외국인65%/기관35%

웅진씽크빅 311,400 2,932,551 외국인90%/기관10% 삼성SDI 7,634 369,599 외국인96%/기관4%

삼성전자 230,222 105,585,350 외국인90%/기관10% 오리온 7,430 92,172 외국인15%/기관85%

대유플러스 190,000 4,148,491 기관100% 호텔신라 6,803 655,692 외국인81%/기관19%

한창 190,000 1,165,840 외국인51%/기관49% 효성 6,527 158,194 외국인63%/기관37%

팬오션 167,597 15,600,276 외국인29%/기관71% 메리츠종금증권 5,134 92,280 기관100%

대차거래 상위 종목 KOSDAQ (단위: 주/백만원) 기준일 : 2019년 3월 15일

수량 금액

종목 증가 총잔고 차입 주체 종목 증가 총잔액 차입 주체

동성화인텍 352,406 1,306,633 기관100% 바이로메드 13,426 623,553 외국인63%/기관37%

에스모 332,582 29,294,413 외국인84%/기관16% 에이치엘비 13,009 1,022,671 외국인66%/기관34%

서희건설 301,524 11,357,188 외국인89%/기관11% 메지온 11,673 86,142 외국인42%/기관58%

에이티넘인베스트 250,000 2,749,325 외국인50%/기관50% 메디포스트 6,577 46,077 외국인18%/기관82%

텔콘RF제약 214,430 13,596,798 외국인75%/기관25% 신라젠 6,440 1,842,965 외국인46%/기관54%

대한광통신 208,467 11,633,950 외국인76%/기관24% 미래컴퍼니 5,271 31,103 외국인86%/기관14%

KD건설 153,000 11,396,715 외국인39%/기관61% 포스코켐텍 4,785 389,229 외국인95%/기관5%

에이치엘비 151,271 11,891,531 외국인66%/기관34% 펄어비스 3,935 399,672 외국인61%/기관39%

대차거래 / 공매도 신한 생각 »»» 2019년 3월 19일 (화)

» 25

공매도 상위 종목 KOSPI (단위: 주/백만원) 체결일 : 2019년 3월 15일

종목 수량 비중 종목 금액 비중

남선알미늄 446,487 8.37% 셀트리온 16,820 15.66%

현대로템 358,611 14.90% 현대건설 13,979 16.30%

DGB금융지주 305,403 16.80% 삼성전자 11,682 1.58%

현대건설 275,089 16.31% POSCO 10,990 12.33%

삼성전자 265,072 1.58% 삼성바이오로직스 10,525 8.99%

두산인프라코어 263,206 9.91% LG이노텍 9,389 41.04%

대우건설 262,216 16.02% LG생활건강 9,245 12.91%

웅진씽크빅 257,313 3.53% 현대로템 7,722 14.89%

공매도 상위 종목 KOSDAQ (단위: 주/백만원) 체결일 : 2019년 3월 15일

종목 수량 비중 종목 금액 비중

신라젠 725,870 17.68% 신라젠 47,763 17.61%

에스모 360,865 18.44% 바이로메드 9,638 9.10%

텔콘RF제약 224,134 6.94% 셀트리온헬스케어 5,255 8.96%

대아티아이 221,497 3.36% 스튜디오드래곤 4,569 19.94%

SBI인베스트먼트 209,260 2.00% 와이지엔터테인먼트 4,151 16.70%

시노펙스 144,761 9.56% 메디포스트 4,020 8.82%

유진기업 141,732 9.81% 에이치엘비 3,310 3.64%

유니셈 138,423 3.29% 메디톡스 2,950 6.48%

누적 공매도 상위 종목 (단위: 주)

KOSPI 5거래일 누적 공매도 KOSDAQ 5거래일 누적 공매도

종목 수량 비중 종목 수량 비중

메리츠종금증권 1,427,890 16.30% 신라젠 1,734,138 9.19%

웅진씽크빅 1,353,057 3.41% 서희건설 783,762 1.53%

삼성전자 1,315,089 2.02% 에스모 718,775 10.36%

삼성중공업 1,110,335 7.12% 지엔코 715,963 3.70%

두산인프라코어 944,552 12.38% KD건설 679,091 1.19%

LG디스플레이 928,244 11.60% 와이지엔터테인먼트 656,169 10.27%

남선알미늄 886,330 2.36% 대아티아이 578,348 3.20%

KODEX 코스닥 150 843,749 2.70% 이엘케이 557,468 0.47%

투자주체별 매매동향 신한 생각 »»» 2019년 3월 19일 (화)

» 26

KOSPI (3월 18일)

(억원, 체결기준) 기관 외국인 개인 기타 금융투자 보험 투신 사모 은행 기타금융 연기금 기타법인

매 도 9,640.5 10,506.6 19,347.9 256.2 2,399.7 655.2 1,431.6 691.2 65.1 14.4 4,383.3 256.2

매 수 11,894.5 10,040.9 17,487.8 324.9 3,956.1 580.6 1,189.9 1,125.7 75.9 23.5 4,942.9 324.9

순매수 2,254.0 -465.8 -1,860.1 68.7 1,556.4 -74.6 -241.7 434.5 10.7 9.1 559.7 68.7

매도/매수 상위종목 (억원, 금액기준)

국내기관 외국인

순매도 순매수 순매도 순매수

삼성SDI 342.4 삼성전자 596.1 삼성전자 1,260.5 호텔신라 672.4

SK하이닉스 158.5 현대차 119.6 셀트리온 145.3 아모레퍼시픽 186.7

한솔제지 80.0 KODEX 인버스 107.7 삼성전기 102.5 신세계 130.6

한미약품 77.8 KB금융 107.5 KODEX 인버스 72.6 삼성SDI 123.9

KODEX 레버리지 73.8 LG생활건강 90.7 삼성바이오로직스 70.9 현대엘리베이 111.6

LG화학 62.6 신한지주 78.5 SK텔레콤 70.2 휠라코리아 98.3

휠라코리아 60.8 LG유플러스 74.6 현대건설 69.4 LG전자 72.4

맥쿼리인프라 57.7 현대모비스 74.0 LG디스플레이 68.2 현대모비스 55.5

LG이노텍 52.4 NH투자증권 69.5 신한지주 65.9 한화에어로스페이스 53.9

OCI 52.1 대한항공 69.2 한국전력 63.0 기아차 41.8

KOSDAQ (3월 18일)

(억원, 체결기준) 기관 외국인 개인 기타 금융투자 보험 투신 사모 은행 기타금융 연기금 기타법인

매 도 2,595.0 3,331.7 36,713.2 475.1 580.8 154.3 778.4 589.4 25.2 39.6 427.4 475.1

매 수 2,411.4 3,892.1 36,501.4 311.1 678.5 188.4 521.6 555.2 14.4 28.1 425.1 311.1

순매수 -183.7 560.5 -211.8 -164.0 97.8 34.2 -256.7 -34.2 -10.8 -11.5 -2.3 -164.0

매도/매수 상위종목 (억원, 금액기준)

국내기관 외국인

순매도 순매수 순매도 순매수

CJ ENM 48.7 신라젠 119.3 이지바이오 44.9 파라다이스 82.3

에이비엘바이오 42.5 원익IPS 35.1 바이로메드 35.6 아난티 53.9

셀리버리 39.6 이지바이오 33.2 서울반도체 33.7 유틸렉스 49.4

파멥신 37.5 네오팜 26.8 에이치엘비 33.5 미코 38.1

제넥신 37.0 RFHIC 26.3 원익IPS 28.1 포스코엠텍 32.7

올릭스 36.4 에스엠 24.2 RFHIC 28.0 케이엠더블유 27.8

바이로메드 36.1 에이스테크 23.0 테스 24.1 파트론 26.6

모두투어 34.4 케이엠더블유 22.8 포스코켐텍 20.2 모두투어 23.2

포스코켐텍 29.7 예스티 22.0 상아프론테크 18.8 메가스터디교육 21.4

메디포스트 26.0 파라다이스 19.2 엘앤에프 17.8 제넥신 20.3

* 주: 정규장 종료 이후(17시) 기준

증시자금 및 거래지표 신한 생각 »»» 2019년 3월 19일 (화)

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2018년말 3/12 (화) 3/13 (수) 3/14 (목) 3/15 (금) 3/18 (월)

KOSPI지수 추이 (등락) 2,041.04 2,157.18(+19.08) 2,148.41(-8.77) 2,155.68(+7.27) 2,176.11(+20.43) 2,179.49(+3.38)

거래량 (만주) 35,268 35,828 28,560 34,101 38,714 25,795

거래대금 (억원) 41,207 42,228 40,885 58,825 68,213 40,932

상장시가총액 (조원) 1,344 1,425 1,419 1,424 1,437 -

KOSPI200 P/E** (배) 8.53 9.11 9.05 9.08 9.18 -

등락종목수 상승 590(1) 401(0) 626(1) 352(0) 517(1)

하락 241(0) 400(0) 213(0) 481(1) 299(0)

주가이동평균 5일 2,154.82 2,149.38 2,147.36 2,155.10 2,163.37

20일 2,197.64 2,195.53 2,193.24 2,190.76 2,189.93

60일 2,130.02 2,131.60 2,133.31 2,134.87 2,136.27

120일 2,142.42 2,141.25 2,140.19 2,139.30 2,138.41

이격도 5일 100.11 99.95 100.39 100.98 100.74

20일 98.16 97.85 98.29 99.33 99.52

투자심리선 10일 30 30 30 40 50

2018년말 3/12 (화) 3/13 (수) 3/14 (목) 3/15 (금) 3/18 (월)

KOSDAQ지수 추이 (등락) 675.65 754.76(+15.67) 754.89(+0.13) 755.42(+0.53) 748.36(-7.06) 753.13(+4.77)

거래량 (만주) 59,821 79,277 79,715 64,398 88,137 69,454

거래대금 (억원) 30,339 51,896 49,818 44,057 59,070 42,770

시가총액 (조원) 228.2 257.3 257.3 257.5 255.3 -

KOSDAQ P/E** (배) 42.94 47.91 47.93 47.96 47.53 -

등락종목수 상승 931(4) 519(1) 833(3) 367(1) 801(3)

하락 280(1) 673(0) 349(0) 846(1) 401(1)

주가이동평균 5일 742.67 744.31 748.03 750.50 753.31

20일 743.82 745.04 745.81 746.12 746.84

60일 705.75 707.16 708.73 709.93 711.12

120일 717.53 717.02 716.48 715.83 715.18

이격도 5일 101.63 101.42 100.99 99.71 99.98

20일 101.47 101.32 101.29 100.30 100.84

투자심리선 10일 40 50 50 50 50

* 직전거래일 데이터는 정규장 종료 이후(17시) 기준

** P/E 배수는 최근 반기실적 반영치로 수정

증시자금 추이 2018년말 3/12 (화) 3/13 (수) 3/14 (목) 3/15 (금) 3/18 (월)

고객예탁금 (억원) 249,400 241,209 248,093 247,993 240,310 -

실질고객예탁금 증감*** (억원) -3,429 -8,706 +6,884 -100 -7,683 -

신용잔고** (억원) 94,076 103,684 103,868 103,780 104,282 -

미 수 금 (억원) 1,723 1,173 1,155 1,096 1,141 -

신한금융투자 유니버스 투자등급 비율 (2019년 3월 13일 기준)

매수 (매수) 95.35% Trading BUY (중립) 2.33% 중립 (중립) 2.33% 축소 (매도) 0%

신한금융투자 영업망

서울지역

강남 02) 538-0707 노원역 02) 937-0707 마포 02) 718-0900 삼풍 02) 3477-4567 연희동 02) 3142-6363

강남중앙 02) 6354-5300 논현 02) 518-2222 명동 02) 752-6655 송파 02) 449-0808 영업부 02) 3772-1200

광교 02) 739-7155 답십리 02) 2217-2114 목동 02) 2653-0844 스타시티 02) 2201-8315 잠실신천역 02) 423-6868

광화문 02) 732-0770 대치센트레빌 02) 554-2878 반포 02) 533-1851 신당 02) 2254-4090 중부 02) 2270-6500

구로 02) 857-8600 도곡 02) 2057-0707 보라매 02) 820-2000 압구정 02) 511-0005

남대문 02) 757-0707 마곡역 02) 887-0809 삼성역 02) 563-3770 여의도 02) 3775-4270

인천ᆞ경기지역

계양 032) 553-2772 수원 031) 246-0606 의정부 031) 848-9100 판교 031) 8016-0266

분당 031) 712-0109 안산 031) 485-4481 일산 031) 907-3100 평택 031) 657-9010

산본 031) 392-1141 인천 032) 819-0110 정자동 031) 715-8600 평촌 031) 381-8686

부산ᆞ경남지역

금정 051) 516-8222 동래 051) 505-6400 서면 051) 818-0100 울산남 052) 257-0777

김해 055) 327-7707 마산 055) 297-2277 울산 052) 273-8700 창원 055) 285-5500

대구ᆞ경북지역 제주지역

구미 054) 451-0707 대구위브더제니스 053) 793-8282 포항 054) 252-0370 서귀포 064) 732-3377

대구 053) 423-7700 월배 053) 642-0606 제주 064) 743-9011

대전ᆞ충청지역 강원지역

대전 042) 484-9090 유성 042) 823-8577 청주 043) 296-5600 천안불당 041) 622-7680 강릉 033) 642-1777

광주ᆞ전라남북지역

광주 062) 232-0707 광양 061) 791-8020 전주 063) 286-9911

군산 063) 442-9171 여수 061) 682-5262 수완 062) 956-0707

PWM Lounge

경희궁 02) 2196-4655 마포중앙 02) 718-5029 순천연향동 061) 727-6703 의정부 031) 848-0125 충북 043) 232-1088

과천 02) 3679-1410 명동 02) 3783-1257 스타시티 02) 466-4227 일산중앙 031) 960-3786 판교 031) 8016-8677

광교영업부 02) 777-1559 문정역 02) 449-0808 신제주 064) 743-0754 전북 063) 286-9911 평촌 031) 386-0583

노원 02) 937-6782 부산서면 051) 243-3070 안산 031) 485-4481 종로 02) 722-4650 평택 031) 657-0136

대구 053) 944-0120 산본중앙 031) 396-5094 울산 052) 261-6127 종로중앙 02) 712-7106 포항남 054) 252-0370

대구위브더제니스 053) 790-8557 서여의도 02) 3775-2341 월배 053) 793-6797 창원 055) 285-5500

PWM센터

강남 02) 508-2210 목동 02) 2649-0101 서울FC 02) 778-9600 이촌동 02) 3785-2536 부산 051) 819-9011

강남대로 02) 523-7471 반포 02) 3478-2400 서초 02) 532-6181 인천 032) 464-0707 PVG강남 02) 559-3399

광주 062) 524-8452 방배 02) 537-0885 스타 02) 2052-5511 일산 031) 906-3891 PVG서울 02) 6050-8100

대구 053) 252-3560 분당 031) 717-0280 압구정 02) 541-5566 잠실 02) 2143-0800

대전 042) 489-7904 분당중앙 031) 718-5015 압구정중앙 02) 547-0202 태평로 02) 317-9100

도곡 02) 554-6556 서교 02) 335-6600 여의도 02) 782-8331 해운대 051) 701-2200

해외현지법인/사무소

뉴욕 (1-212) 397-4000 홍콩 (852) 3713-5333 상해 (86-21) 6888-9135/6 호치민 (84-8) 6299-8000 호치민 사무소 (84-8) 3824-6445

인도네시아 (62-21) 5140-1133

고객지원센터 : 1588-0365서울특별시 영등포구 여의대로 70

✪ Compliance Notice

✪ 투자등급 (2017년 4월 1일부터 적용)

☛ 각 자료 하단의 고지 사항 이외에 조사분석대상기업 관련 당사와 조사분석담당자가 추가로 고지할 사항이 없으며, 추가의견을 제시함에 있어 어떠한 금전적 보상과도 연계되어 있지 않습니다.

☛ 당자료는 상기 회사 및 상기 회사의 유가증권에 대한 조사분석담당자의 의견을 정확히 반영하고 있으나 이는 자료제공일 현재 시점에서의 의견 및 추정치로서 실적치와 오차가 발생할 수 있으며, 투자를 유도할 목적이 아니라 투자자의 투자판단에 참고가 되는 정보제공을 목적으로 하고 있습니다.

☛ 따라서 종목의 선택이나 투자의 최종결정은 투자자 자신의 판단으로 하시기 바랍니다.

☛ 본 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락없이 복사, 대여, 재배포될 수 없습니다.

[종목]매수: 향후 6개월 수익률이 +10% 이상Trading BUY: 향후 6개월 수익률이 -10% ~ +10%중립: 향후 6개월 수익률이 -10% ~ -20%축소: 향후 6개월 수익률이 -20% 이하

[섹터]비중확대: 업종내 커버리지 업체들의 투자의견이 시가총액 기준으로 매수 비중이 높을 경우중립: 업종내 커버리지 업체들의 투자의견이 시가총액 기준으로 중립적일 경우축소: 업종내 커버리지 업체들의 투자의견이 시가총액 기준으로 Reduce가 우세한 경우

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