Непрямые инвестиции в недвижимость — The ПИФ. Презентация с мастер-класса для студентов экономического

НЕПРЯМЫЕ ИНВЕСТИЦИИ В НЕДВИЖИМОСТЬ –THE ПИФ

Москва, сентябрь 2016

Екатерина Черных, генеральный директоркомпании "ВЕЛЕС ТРАСТ"

Как купить недвижимость

► Первоначально инвестиции в недвижимость осуществлялись

следующими способами:

► Приобретение объектов недвижимости в собственность с целью дальнейшего получения дохода

в виде арендных платежей и роста капитальной стоимости.

► Выдача кредитов для финансирования проектов в сфере недвижимости с целью получения

дохода в виде процентов по кредиту

2

Инструменты инвестиций в недвижимость

3

Инструменты открытого рынка

Дол

евое

ф

инан

сиро

вани

еД

олго

вое

фин

анси

рова

ние

Неторгуемые инструменты

§Прямые инвестиции в недвижимость§Доли в непубличных компаниях,

работающих на рынке недвижимости§Инструменты коллективного

инвестирования

§Акции публичных компаний, работающих на рынке недвижимости§Инструменты коллективного

инвестирования, которые обращаются на открытом рынке

§Торгуемые ипотечные ценные бумаги

§Прямое кредитование§Ипотечные фонды

Инвестиции в недвижимость в развитых странах

► Сегодня в среднем в мире около 35% коммерческой недвижимости принадлежит

профессиональным инвесторам (напрямую и через фонды). При этом профессиональные

инвесторы владеют более 55% инвестиционно-привлекательной коммерческой недвижимости

(качественные офисные, торговые и прочие объекты коммерческой недвижимости).

► Совокупная стоимость инвестиционно привлекательной коммерческой недвижимости в мире

составляет около 16,3 трлн. долларов. Суммарная стоимость недвижимости, принадлежащей

профессиональным инвесторам напрямую и через фонды, - около 9 трлн. долларов, из которых

более 7 трлн. приходится на инвесторов из Европы и Северной Америки (данные Property Funds

Research, на конец 2009 года).

► Страной с наиболее развитым рынком непрямых инвестиций в недвижимость является

Австралия, где секъюритизировано более 70% инвестиционно привлекательной коммерческой

недвижимости.

4

Инвестиции в недвижимость в развитых странах

► Инструменты непрямого инвестирования в недвижимость получили значительное

распространение во всех регионах мира, и в первую очередь, в развитых странах. Отношение

суммарной стоимости активов инструментов непрямого инвестирования (публичные и

непубличные фонды) к суммарной стоимости инвестиционно привлекательной недвижимости

– в среднем 25-30% в различных регионах мира (данные Property Funds Research, 2008 год).

Таким образом, в среднем почти половина активов профессиональных инвесторов в сегменте

недвижимости приходится на инструменты непрямого инвестирования.

► Соотношение публичных и непубличных инструментов существенно различается в разных

странах. В США, Франции и Австралии большая часть инвестиций приходится на публичные

инструменты (REIT и аналоги). В Великобритании и Германии REIT были введены относительно

недавно, поэтому основу рынка составляют непубличные фонды и компании. Германия

является уникальным примером рынка, на котором успешно работают непубличные открытые

фонды, ориентированные на розничных инвесторов.

► По мере развития рынка постепенно повышалась ликвидность инструментов непрямого

инвестирования (от коллективного владения недвижимостью через SPV к публичным REIT).

5

Инструменты коллективного инвестирования в развитых странах

6

§ Открытая информация о правилах инвестирования

§ Высокая ликвидность

§ Активная купля-продажа, в том числе на бирже

§ Большое количество инвесторов

§ Закрытая информация о правилах инвестирования

§ Низкая ликвидность

§ Небольшое количество сделок

§ Небольшое количество инвесторов

Limited Partnership (Великобритания)

Unauthorised / offshore PUT

(Великобритания)Аuthorised PUT

(Великобритания)UK-REIT

(Великобритания)

Закрытые фонды недвижимости

(Германия)

Открытые фонды недвижимости

(Германия)

G-REIT (Германия)

OPCI (Франция) SIIC (Франция)SCI

(Франция)SCPI

(Франция)

7

Фонды недвижимости в США

► Основной инструмент непрямых инвестиций – REIT. Работают с 1960 года.

► Сегодня более 90% суммарной капитализации приходится на долевые (рентные) REIT. На начальных

этапах развития рынка были популярны ипотечные REIT (финансируют строительство).

► Ключевой этап становления рынка – рецессия начала 90-х гг. Фонды приобрели крупные портфели

«проблемной» недвижимости у банков. Кроме того, были отменены ограничения на владение долей в

Фонде для пенсионных фондов, что повысило привлекательность Фондов для этих крупных инвесторов.

Усилилась специализация Фондов и повысилась эффективность управления недвижимостью.

► Максимальное значение суммарной капитализации REIT было достигнуто в конце 2006 года и составило

около 438 млрд. долларов. По данным NAREIT, в этот период на рынке работало 183 публичных фонда, из

которых 138 представляли собой долевые REIT.

► REIT активно используются для управления учреждениями здравоохранения, а также другими

социальными и инфраструктурными объектами (университетские кампусы, тюрьмы, жилые комплексы для

пожилых людей).

► Тенденции после кризиса 2008-2009 гг.: возврат к консервативным стратегиям и менее активное

использование заемного финансирования. REIT активно привлекают средства инвесторов, основная

задача сегодня – размещение привлеченного капитала в качественные активы.

8

Фонды недвижимости в Германии

► В Германии более 50 лет успешно работали открытые фонды недвижимости.

► В период кризиса 2008-2009 гг. многие фонды вынуждены были приостановить погашение

паев.

► Рассматриваются варианты реформы на рынке открытых фондов недвижимости. Суть

реформы – введение дополнительных ограничений на вывод средств из фондов.

► REIT существуют в Германии с 2007 года, но из-за кризиса данный инструмент не получил

развития. Возможно, в будущем REIT заменят открытые фонды в качестве основного

инструмента работы с недвижимостью для частных инвесторов.

9

Фонды недвижимости в Великобритании

► Особенностью рынка Великобритании является доминирование непубличных инструментов непрямого инвестирования в

недвижимость. В качестве первых инструментов непрямого инвестирования использовались ограниченные партнерства

(limited partnership), однако с середины 1980-х гг. в стране появился ряд новых непубличных инструментов, включая трасты

недвижимости (property unit trust) и непубличные фонды с льготным режимом налогообложения (PAIF – property authorized

investment fund).

► Страховые компании и другие крупные институциональные инвесторы с середины 1980-х активно приобретали

недвижимость напрямую, так как в этом случае доходность была значительно выше, чем при предоставлении долгового

финансирования (цены на недвижимость и ставки аренды росли, а при кредитовании инвесторы получали только

фиксированную ставку процента).

► За период с 1995 по 2009 гг. совокупная стоимость активов непубличных фондов различного типа возросла с 20 до 120

млрд. фунтов.

► Причины высокой популярности непубличных инструментов в Великобритании: активная работа иностранных инвесторов на

рынке недвижимости Великобритании; повышение интереса к недвижимости со стороны крупных инвесторов, не имеющих

необходимых ресурсов и опыта для самостоятельного управления активами; существовавший публичный инструмент

непрямых инвестиций в недвижимость – публичные компании, специализирующиеся на работе с недвижимостью, – был

неэффективен с точки зрения налогообложения (доходы инвесторов дважды облагались налогом).

► UK REIT появились в 2007 году. Многие публичные компании получили статус REIT, это повысило привлекательность таких

компаний для инвесторов (однократная уплата налога).

10

Распределение фондов по целевому сегменту инвестиций в недвижимость

6%9%14%

62%

4%

5%

4%

Диверсифицированныевложения

Торговая недвижимость

Офисная недвижимость

Жилая недвижимость

Промышленные и складские объекты

Прочее

Распределение фондов по целевому сегменту инвестиций в недвижимость

Источник: INREV, 2009

11

Инвестиционные стратегии фондов

риск

доходность

Core Strategy

Value Added Strategy

Opportunity Strategy

7%

9%

16%

§ Объекты со стабильным доходом в виде арендных платежей

§ Коммерческая недвижимость в крупных городах§ Низкая доля долга (до 30%)

§ Объекты с перспективой увеличения дохода после реконструкции, модернизации и т.п.

§ Достаточно большая доля дохода формируется за счет изменения капитальной стоимости объектов

§ Достаточно высокая доля долга (до 70%)

§ Новое строительство, изменение назначения объекта с последующим капитальным ремонтом или реконструкцией

§ Вложения в развивающиеся рынки§ Высокая доля долга (возможно выше 70%)

12

Структура инвесторов Фондов недвижимости

6%

14%

16%

39%

25%

Пенсионные фонды

Страховые компании

Прочие инвесторы

Фонды фондов

Частные инвесторы

(HNWI)

Закрытые паевые инвестиционные фонды: основные термины и определения

► Паевой инвестиционный фонд - обособленный имущественный комплекс. Паевой

инвестиционный фонд не является юридическим лицом.

► Доля инвестора в праве собственности на имущественный комплекс удостоверяется именной

ценной бумагой - инвестиционным паем . Инвестиционному паю Закрытого паевого

инвестиционного фонда присущи признаки обыкновенной акции и инструмента корпоративного

контроля.

► Правила доверительного управления – договор между Владельцами паев и

Управляющей компанией, определяющий параметры, условия и ограничения работы фонда, а

также права и обязанности управляющей компании и владельцев паев.

13

14

The ПИФ

15

Характеристики ЗПИФ: преимущества

Влияние текущей ситуации на восприятие соответствующей характеристики ключевыми

инвесторами

Пре

имущ

еств

аН

едос

татк

и

Характеристика ЗПИФ

Привлечение профессионального

управляющего с опытом работы на рынке

недвижимости

Комментарий

Становится более важной, чем раньше

Крупные активы переходят в собственность банков (залог по кредитам), которым в ситуации нехватки финансовых ресурсов необходимо будет разработать оптимальный план завершения проектов и реализации объектов недвижимости.

Оптимизация налогообложения


При управлении пакетом проектов снижение налоговой нагрузки позволяет минимизировать потребность в финансировании за счет поэтапного завершения работ и использования полученной выручки для финансирования следующих этапов

Секъюритизация активов и повышение их ликвидности

Повышение привлекательности активов

для внешних инвесторов


В условиях практически полной недоступности новых банковских кредитов возрастает значение привлекательности инструмента для внешних инвесторов. Непрямые инвестиции, в общем случае, более привлекательны, так как позволяют диверсифицировать портфель активов и использовать ресурсы менее крупных инвесторов


Поскольку крупные пакеты активов переходят в собственность инвесторов, для которых прямое инвестирование в недвижимость не является целевым направлением деятельности, повышение ликвидности активов становится важным преимуществом ЗПИФ. Однако в краткосрочном периоде вероятность выхода из бизнеса путем продажи паев остается низкой, так как для подобных активов на рынке нет покупателя

Необходимость осуществления дополнительных расходов (вознаграждение за управление и комиссии контрагентов)

Ограниченный вторичный рынок купли-продажи паев

Ограничение круга потенциальных соинвесторов (ЗПИФН для квалифицированных инвесторов)

Становится менее важной, чем раньше



Значительная часть девелоперских проектов может финансироваться только в рамках ЗПИФН для квалифицированных инвесторов. Однако это существенно снижает возможности выкупа паев инициаторами проекта или другими компаниями, работающими в строительной отрасли

Ограниченный вторичный рынок существенно снижает возможности выхода из проектов в сфере недвижимости, и таким образом, не способствует повышению привлекательности ЗПИФ в качестве инструмента для работы на данном рынке

При получении в собственность крупных активов банкам и другим непрофильным инвесторам на рынке недвижимости потребуется либо развивать собственное подразделение по управлению данными активами, либо привлекать внешнего управляющего. Дополнительные расходы возникают в любом случае

Наличие работоспособных механизмов защиты интересов инвесторов и предотвращения конфликта интересов управляющего и обственника

В рамках ЗПИФН предусмотрены механизмы участия собственников активов в принятии решений (общее собрание пайщиков, инвестиционный комитет). ФСФР обладает большим опытом контроля деятельности УК и защиты интересов пайщиков. Также соблюдение интересов собственника гарантируется наличием инвестиционной декларации и контролем со стороны специализированного депозитария


16

Характеристики ЗПИФ: недостатки

Влияние текущей ситуации на восприятие соответствующей характеристики ключевыми

инвесторами

Пре

имущ

еств

аН

едос

татк

и

Характеристика ЗПИФ

Привлечение профессионального

управляющего с опытом работы на рынке

недвижимости

Комментарий


Крупные активы переходят в собственность банков (залог по кредитам), которым в ситуации нехватки финансовых ресурсов необходимо будет разработать оптимальный план завершения проектов и реализации объектов недвижимости.

Оптимизация налогообложения


При управлении пакетом проектов снижение налоговой нагрузки позволяет минимизировать потребность в финансировании за счет поэтапного завершения работ и использования полученной выручки для финансирования следующих этапов

Секъюритизация активов и повышение их ликвидности

Повышение привлекательности активов

для внешних инвесторов


В условиях практически полной недоступности новых банковских кредитов возрастает значение привлекательности инструмента для внешних инвесторов. Непрямые инвестиции, в общем случае, более привлекательны, так как позволяют диверсифицировать портфель активов и использовать ресурсы менее крупных инвесторов


Поскольку крупные пакеты активов переходят в собственность инвесторов, для которых прямое инвестирование в недвижимость не является целевым направлением деятельности, повышение ликвидности активов становится важным преимуществом ЗПИФ. Однако в краткосрочном периоде вероятность выхода из бизнеса путем продажи паев остается низкой, так как для подобных активов на рынке нет покупателя

Необходимость осуществления дополнительных расходов (вознаграждение за управление и комиссии контрагентов)

Ограниченный вторичный рынок купли-продажи паев

Ограничение круга потенциальных соинвесторов (ЗПИФН для квалифицированных инвесторов)

Становится менее важной, чем раньше



Значительная часть девелоперских проектов может финансироваться только в рамках ЗПИФН для квалифицированных инвесторов. Однако это существенно снижает возможности выкупа паев инициаторами проекта или другими компаниями, работающими в строительной отрасли

Ограниченный вторичный рынок существенно снижает возможности выхода из проектов в сфере недвижимости, и таким образом, не способствует повышению привлекательности ЗПИФ в качестве инструмента для работы на данном рынке

При получении в собственность крупных активов банкам и другим непрофильным инвесторам на рынке недвижимости потребуется либо развивать собственное подразделение по управлению данными активами, либо привлекать внешнего управляющего. Дополнительные расходы возникают в любом случае

Наличие работоспособных механизмов защиты интересов инвесторов и предотвращения конфликта интересов управляющего и обственника

В рамках ЗПИФН предусмотрены механизмы участия собственников активов в принятии решений (общее собрание пайщиков, инвестиционный комитет). ФСФР обладает большим опытом контроля деятельности УК и защиты интересов пайщиков. Также соблюдение интересов собственника гарантируется наличием инвестиционной декларации и контролем со стороны специализированного депозитария


Рентный ЗПИФ

Торговаянедвижимость

Арендный доход

Рентный фонд

Выплаты ренты

Вторичное обращение паев

Владельцы паев

Торговые объекты – наиболее стабильный сектор недвижимости, розничная торговля сохраняет активность на всех этапах экономического цикла.

На московском рынке недвижимости: качественные торговые центры сохраняют денежный поток в период кризиса и первыми восстанавливают свою стоимость при оживлении спроса.

Ключевой фактор – качество актива: многопрофильный торговый центр со сбалансированным арендным бизнесом и активным торговым оборотом.

Торговые центры под профессиональным управлением обеспечивают опережающий спрос арендаторов и рост арендных доходов даже при ухудшении экономической ситуации.

18

Рентный фонд «Атриум»

► Правила доверительного управления Рентным Закрытым Паевым Инвестиционным Фондом

«АТРИУМ» зарегистрированы ФСФР России 7 сентября 2010 г.

► В состав активов Фонда входит торговое помещение площадью 1 110,3 м2, расположенное

на первом этаже торгово-развлекательного центра «АТРИУМ».

► На помещение, входящее с состав активов Рентного ЗПИФ, заключен долгосрочный

договор аренды с парфюмерно-косметической сетью «Л’Этуаль». Магазин пользуется

устойчивым высоким спросом у покупателей.

► Период действия договора – 10 лет, с июня 2010 по июнь 2020.

« »Фонд ТРЦ ПЕРЛОВСКИЙ

16

► Ежемесячное распределение дохода от

арендных платежей между пайщиками.

► Годовая операционная доходность по

паям (только рента, без учета прироста

стоимости недвижимости, после вычета

расходов фонда) – 10% (Руб.) (по данным

прошедших периодов).

► Базовый актив – ТРЦ «Перловский» (МО,

г. Мытищи).

► Уникальное местоположение: Через

Торговый Центр осуществляется проход к

станции электропоездов, обеспечивающих

сообщение между Москвой и г. Мытищи.

► Высокая заполняемость объекта

арендаторами даже в период кризиса.

► Общая площадь здания – 21 029,7 кв.м

► Количество этажей – 4 + цокольный этаж

► Ключевые арендаторы: Перекресток,

Кораблик, кинотеатр «ЦентрФильм»,

Боулинг, Adidas, Centro, Л’Этуаль, ИОН,

Макдональдс, KFC, Шоколадница

20

Функции основных участников управления Фондом

► Управляющая компания осуществляет управление имуществом Фонда в соответствии с правилами

доверительного управления фондом, в которых закрепляются условия доверительного управления Фондом, в

том числе инвестиционная декларация, права и обязанности Управляющей компании и владельцев

инвестиционных паев. (ст.11, 17, 35 ФЗ «Об инвестиционных фондах»).

► Специализированный депозитарий обеспечивает учет и сохранность имущества Фонда; любая сделка с

имуществом Фонда проводится только при согласии специализированного депозитария (ст. 42, 43 ФЗ «Об

инвестиционных фондах»).

► Специализированный регистратор ведет реестр владельцев паев (ст. 47 ФЗ «Об инвестиционных

фондах»).

► Аудитор проводит ежегодный обязательный аудит отчетности ЗПИФ и Управляющей компании (ст.49, 50 ФЗ «Об

инвестиционных фондах»).

► Оценщик с периодичностью раз в полгода проводит независимую оценку имущества, составляющего ЗПИФ (ст.

37 ФЗ «Об инвестиционных фондах»).

► Контроль со стороны государства осуществляет Банк России, посредством лицензионного надзора за

деятельностью участников рынка коллективных инвестиций и мониторинга предоставляемой ими отчетности

и информации (ст. 55 ФЗ «Об инвестиционных фондах») .

21

Налогообложение Фондов

► ЗПИФ не является юридическим лицом и не платит налог на прибыль (п.1 ст.10 ФЗ

«Об инвестиционных фондах»; ст.246, п.6 ст.276 Налогового кодекса РФ; Письмо

Минфина РФ №03-03-01-04/1/153 от 25.11.2004г.)

► Налоги уплачиваются владельцами инвестиционных паев Фонда при получении

регулярного дохода, при продаже или погашении паев:

― налог на прибыль 20% для юридических лиц – резидентов РФ (ст.250, 280, 284

Налогового кодекса РФ);

― налог на доходы физических лиц 13% для физических лиц – резидентов РФ (п.1

ст.224 Налогового кодекса РФ) ;

― для нерезидентов РФ возможно освобождение доходов от налогообложения у

источника в РФ (на основании Соглашений об избежании двойного

налогообложения)

Основные параметры и ограничения

► Срок работы Фонда – до 15 лет (с возможностью пролонгации) (ст.12

ФЗ «Об инвестиционных фондах»)

► Типы Фондов (по составу инвесторов):― Фонд для всех инвесторов

― Фонд для квалифицированных инвесторов (ст.14.1. ФЗ «Об

инвестиционных фондах») Выплата регулярного дохода владельцам паев обязательна для

рентных ЗПИФ (п.1 ст.14 ФЗ «Об инвестиционных фондах»)

22

23

Фонды для квалифицированных инвесторов: дополнительные возможности

Владельцами инвестиционных паев ПИФ, паи которых ограничены в обороте,

могут быть только квалифицированные инвесторы (п.2 ст.14.1. ФЗ «Об

инвестиционных фондах»):

► Возможна неполная оплата инвестиционных паев при их выдаче (п.п.1 п.1 ст.17.1. ФЗ

«Об инвестиционных фондах»):

― Для увеличения стоимости активов Фонда путем оплаты неоплаченной части паев

не требуется изменение Правил Фонда

― Оплата неоплаченной части паев проводится в сроки, устанавливаемые Правилами

Фонда (срок может быть определен моментом предъявления управляющей

компанией требования)

► Возможно участие пайщика в одобрении сделок с активами Фонда (инвестиционный

комитет) (п.п.2 п.1, п.6, п.6.1., п.7 ст.17.1. ФЗ «Об инвестиционных фондах»)

► Не требуется раскрытия (публикации) всей информации о Фонде (п.3. ст.51 ФЗ «Об

инвестиционных фондах»)

Квалифицированные инвесторы

► Квалифицированные инвесторы в силу закона: брокеры, дилеры,

управляющие компании, кредитные организации, страховые

организации, негосударственные пенсионные фонды, Банк

России, Агентство по страхованию вкладов и другие организации,

перечисленные в п.2 ст.51.2

ФЗ «О рынке ценных бумаг»

► Физические и юридические лица, признанные

квалифицированными инвесторами в соответствии с Указанием

ЦБ РФ «О признании лиц квалифицированными инвесторами и

порядке ведения реестра лиц, признанных квалифицированными

инвесторами»(утверждено Указанием ЦБ РФ от 29 апреля 2015

года №3629У)

24

25

Правовая база деятельности ЗПИФ (1)

1. ФЕДЕРАЛЬНЫЙ ЗАКОН от 29.11.2001 N 156-ФЗ "ОБ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ФОНДАХ«

2. ФЕДЕРАЛЬНЫЙ ЗАКОН от 04.05.2011 N 99-ФЗ "О ЛИЦЕНЗИРОВАНИИ ОТДЕЛЬНЫХ ВИДОВ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ’’

3. ФЕДЕРАЛЬНЫЙ ЗАКОН от 22.04.1996 N 39-ФЗ "О РЫНКЕ ЦЕННЫХ БУМАГ«

4. ПРИКАЗ ФСФР России от 28.12.2010 № 10-79/пз-н "ОБ УТВЕРЖДЕНИИ ПОЛОЖЕНИЯ О СОСТАВЕ И СТРУКТУРЕ АКТИВОВ

АКЦИОНЕРНЫХ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ФОНДОВ И АКТИВОВ ПАЕВЫХ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ФОНДОВ“

5. ПРИКАЗ ФСФР России от 09.04.2013 г. N 13-25/пз-н "ОБ УТВЕРЖДЕНИИ АДМИНИСТРАТИВНОГО РЕГЛАМЕНТА

ПРЕДОСТАВЛЕНИЯ ФЕДЕРАЛЬНОЙ СЛУЖБОЙ ПО ФИНАНСОВЫМ РЫНКАМ ГОСУДАРСТВЕННОЙ УСЛУГИ ПО РЕГИСТРАЦИИ

ПРАВИЛ ДОВЕРИТЕЛЬНОГО УПРАВЛЕНИЯ ПАЕВЫМИ ИНВЕСТИЦИОННЫМИ ФОНДАМИ И ИЗМЕНЕНИЙ В НИХ»

6. ПРИКАЗ ФСФР России от 02.11.2006 N 06-125/пз-н "О МИНИМАЛЬНОЙ СТОИМОСТИ ИМУЩЕСТВА, СОСТАВЛЯЮЩЕГО ПАЕВОЙ

ИНВЕСТИЦИОННЫЙ ФОНД, ПО ДОСТИЖЕНИИ КОТОРОЙ ПАЕВОЙ ИНВЕСТИЦИОННЫЙ ФОНД ЯВЛЯЕТСЯ

СФОРМИРОВАННЫМ«

7. ПРИКАЗ ФСФР России от 20.07.2010 N 10-49/пз-н «ОБ УТВЕРЖДЕНИИ ПОЛОЖЕНИЯ О ЛИЦЕНЗИОННЫХ ТРЕБОВАНИЯХ И

УСЛОВИЯХ ОСУЩЕСТВЛЕНИЯ ПРОФЕССИОНАЛЬНОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ НА РЫНКЕ ЦЕННЫХ БУМАГ»

8. ПРИКАЗ ФСФР России от 22.06.2005 N 05-23/пз-н "ОБ УТВЕРЖДЕНИИ ПОЛОЖЕНИЯ О ТРЕБОВАНИЯХ К ПОРЯДКУ И СРОКАМ

РАСКРЫТИЯ ИНФОРМАЦИИ, СВЯЗАННОЙ С ДЕЯТЕЛЬНОСТЬЮ АКЦИОНЕРНЫХ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ФОНДОВ И

УПРАВЛЯЮЩИХ КОМПАНИЙ ПАЕВЫХ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ФОНДОВ, А ТАКЖЕ К СОДЕРЖАНИЮ РАСКРЫВАЕМОЙ

ИНФОРМАЦИИ»

9. ПРИКАЗ ФСФР России от 15.06.2005 N 05-21/пз-н

"ОБ УТВЕРЖДЕНИИ ПОЛОЖЕНИЯ О ПОРЯДКЕ И СРОКАХ ОПРЕДЕЛЕНИЯ СТОИМОСТИ ЧИСТЫХ АКТИВОВ АКЦИОНЕРНЫХ

ИНВЕСТИЦИОННЫХ ФОНДОВ, СТОИМОСТИ ЧИСТЫХ АКТИВОВ ПАЕВЫХ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ФОНДОВ, РАСЧЕТНОЙ

СТОИМОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПАЕВ ПАЕВЫХ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ФОНДОВ, А ТАКЖЕ СТОИМОСТИ ЧИСТЫХ АКТИВОВ

АКЦИОНЕРНЫХ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ФОНДОВ В РАСЧЕТЕ НА ОДНУ АКЦИЮ»

26


10. ПРИКАЗ ФСФР России от 07.02.2008 N 08-5/пз-н «ОБ УТВЕРЖДЕНИИ ПОЛОЖЕНИЯ О ДОПОЛНИТЕЛЬНЫХ ТРЕБОВАНИЯХ К ПОРЯДКУ

ПОДГОТОВКИ, СОЗЫВА И ПРОВЕДЕНИЯ ОБЩЕГО СОБРАНИЯ ВЛАДЕЛЬЦЕВ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПАЕВ ЗАКРЫТОГО ПАЕВОГО

ИНВЕСТИЦИОННОГО ФОНДА»

11. ПРИКАЗ ФСФР России от 23.10.2008 N 08-41/пз-н «ОБ УТВЕРЖДЕНИИ ПОЛОЖЕНИЯ О ПОРЯДКЕ РАСЧЕТА СОБСТВЕННЫХ СРЕДСТВ

ПРОФЕССИОНАЛЬНЫХ УЧАСТНИКОВ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ, УПРАВЛЯЮЩИХ КОМПАНИЙ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ФОНДОВ, ПАЕВЫХ

ИНВЕСТИЦИОННЫХ ФОНДОВ И НЕГОСУДАРСТВЕННЫХ ПЕНСИОННЫХ ФОНДОВ, ТОВАРНЫХ БИРЖ И БИРЖЕВЫХ ПОСРЕДНИКОВ,

ЗАКЛЮЧАЮЩИХ В БИРЖЕВОЙ ТОРГОВЛЕ ДОГОВОРЫ, ЯВЛЯЮЩИЕСЯ ПРОИЗВОДНЫМИ ФИНАНСОВЫМИ ИНСТРУМЕНТАМИ,

БАЗИСНЫМ АКТИВОМ КОТОРЫХ ЯВЛЯЕТСЯ БИРЖЕВОЙ ТОВАР»

12. ПРИКАЗ ФСФР России от 15.04.2008 N 08-17/пз-н «ОБ УЧЕТЕ ПРАВ НА ИНВЕСТИЦИОННЫЕ ПАИ ПАЕВЫХ ИНВЕСТИЦИОННЫХ

ФОНДОВ»

13. ПРИКАЗ ФСФР России от 24.05.2011 N 11-23/пз-н «ОБ УТВЕРЖДЕНИИ НОРМАТИВОВ ДОСТАТОЧНОСТИ СОБСТВЕННЫХ СРЕДСТВ

ПРОФЕССИОНАЛЬНЫХ УЧАСТНИКОВ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ, А ТАКЖЕ УПРАВЛЯЮЩИХ КОМПАНИЙ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ФОНДОВ,

ПАЕВЫХ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ФОНДОВ И НЕГОСУДАРСТВЕННЫХ ПЕНСИОННЫХ ФОНДОВ»

14. ПРИКАЗ ФСФР от 18 марта 2008 г. N 08-12/пз-н «ОБ УТВЕРЖДЕНИИ ПОЛОЖЕНИЯ О ПОРЯДКЕ ПРИЗНАНИЯ ЛИЦ

КВАЛИФИЦИРОВАННЫМИ ИНВЕСТОРАМИ»

15. ПРИКАЗ ФСФР от 18 марта 2008 г. N 08-10/пз-н «О ПОРЯДКЕ, СРОКАХ И ФОРМЕ УВЕДОМЛЕНИЯ ОБ ИЗМЕНЕНИИ СОСТАВА СОВЕТА

ДИРЕКТОРОВ (НАБЛЮДАТЕЛЬНОГО СОВЕТА) И ИСПОЛНИТЕЛЬНЫХ ОРГАНОВ АКЦИОНЕРНОГО ИНВЕСТИЦИОННОГО ФОНДА,

УПРАВЛЯЮЩЕЙ КОМПАНИИ, СПЕЦИАЛИЗИРОВАННОГО ДЕПОЗИТАРИЯ И СОСТАВА ИСПОЛНИТЕЛЬНЫХ ОРГАНОВ

НЕГОСУДАРСТВЕННОГО ПЕНСИОННОГО ФОНДА»

16 . ПОСТАНОВЛЕНИЕ Правительства РФ от 25.07.2002 N 564 «О ТИПОВЫХ ПРАВИЛАХ ДОВЕРИТЕЛЬНОГО УПРАВЛЕНИЯ ЗАКРЫТЫМ

ПАЕВЫМ ИНВЕСТИЦИОННЫМ ФОНДОМ»

17. ПОСТАНОВЛЕНИЕ ФКЦБ России от 18.02.2004 N 04-5/пс «О РЕГУЛИРОВАНИИ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ УПРАВЛЯЮЩИХ КОМПАНИЙ

АКЦИОНЕРНЫХ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ФОНДОВ И ПАЕВЫХ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ФОНДОВ«

27


17. ПОСТАНОВЛЕНИЕ ФКЦБ России от 10.02.2004 N 04-3/пс № «О РЕГУЛИРОВАНИИ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ СПЕЦИАЛИЗИРОВАННЫХ ДЕПОЗИТАРИЕВ

АКЦИОНЕРНЫХ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ФОНДОВ, ПАЕВЫХ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ФОНДОВ И НЕГОСУДАРСТВЕННЫХ ПЕНСИОННЫХ ФОНДОВ»

18. ПОСТАНОВЛЕНИЕ ФКЦБ России от 22.10.2003 N 03-41/пс «ОБ ОТЧЕТНОСТИ АКЦИОНЕРНОГО ИНВЕСТИЦИОННОГО ФОНДА И ОТЧЕТНОСТИ

УПРАВЛЯЮЩЕЙ КОМПАНИИ ПАЕВОГО ИНВЕСТИЦИОННОГО ФОНДА»

19. ПОСТАНОВЛЕНИЕ ФКЦБ России от 25.09.2002 N 39/пс «О ТРЕБОВАНИЯХ К ОТЧЕТУ О ПРЕКРАЩЕНИИ ПАЕВОГО ИНВЕСТИЦИОННОГО ФОНДА И

ПОРЯДКЕ ЕГО ПРЕДСТАВЛЕНИЯ В ФЕДЕРАЛЬНУЮ КОМИССИЮ ПО РЫНКУ ЦЕННЫХ БУМАГ»

20. ПОСТАНОВЛЕНИЕ ФКЦБ России от 11.09.2002 N 37/пс «ОБ УТВЕРЖДЕНИИ ПОЛОЖЕНИЯ О ПОРЯДКЕ ПЕРЕДАЧИ УПРАВЛЯЮЩЕЙ КОМПАНИЕЙ

СВОИХ ПРАВ И ОБЯЗАННОСТЕЙ ПО ДОГОВОРУ ДОВЕРИТЕЛЬНОГО УПРАВЛЕНИЯ ПАЕВЫМ ИНВЕСТИЦИОННЫМ ФОНДОМ ДРУГОЙ УПРАВЛЯЮЩЕЙ

КОМПАНИИ»

21. ПОСТАНОВЛЕНИЕ Правительства РФ от 06.10.2008 N 744 «ОБ УТВЕРЖДЕНИИ ПЕРЕЧНЕЙ ДОКУМЕНТОВ, ПОДТВЕРЖДАЮЩИХ СОБЛЮДЕНИЕ

ЛИЦЕНЗИОННЫХ УСЛОВИЙ, ПРЕДСТАВЛЯЕМЫХ СОИСКАТЕЛЯМИ ЛИЦЕНЗИЙ ДЛЯ ПОЛУЧЕНИЯ ЛИЦЕНЗИЙ НА ОСУЩЕСТВЛЕНИЕ ВИДОВ

ДЕЯТЕЛЬНОСТИ, УКАЗАННЫХ В ФЕДЕРАЛЬНЫХ ЗАКОНАХ "ОБ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ФОНДАХ" И "О НЕГОСУДАРСТВЕННЫХ ПЕНСИОННЫХ ФОНДАХ"

22. Приказ ФСФР России от 18.03.2010 г. №10-17/пз-н «ОБ УТВЕРЖДЕНИИ ПОЛОЖЕНИЯ О ПОРЯДКЕ ВЕДЕНИЯ РЕЕСТРА ПАЕВЫХ ИНВЕСТИЦИОННЫХ

ФОНДОВ И ПРЕДОСТАВЛЕНИЯ ВЫПИСОК ИЗ НЕГО»

24 . ПОСТАНОВЛЕНИЕ ФКЦБ России от 03.07.2002 N 23/пс "О ТРЕБОВАНИЯХ К СРОКАМ ПРИЕМА ЗАЯВОК НА ПРИОБРЕТЕНИЕ, ПОГАШЕНИЕ И ОБМЕН

ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПАЕВ ПАЕВЫХ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ФОНДОВ И ПОРЯДКЕ ВЫПЛАТЫ ДЕНЕЖНОЙ КОМПЕНСАЦИИ ПРИ ПОГАШЕНИИ

ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПАЕВ ЗАКРЫТОГО ПАЕВОГО ИНВЕСТИЦИОННОГО ФОНДА«

25 . ПОСТАНОВЛЕНИЕ ФКЦБ России от 03.07.2002 N 22/пс "О ПРИОСТАНОВЛЕНИИ ВЫДАЧИ, ПОГАШЕНИЯ И ОБМЕНА ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПАЕВ ПАЕВЫХ

ИНВЕСТИЦИОННЫХ ФОНДОВ«

26. УКАЗАНИЕ ЦБ РФ от 29 апреля 2015 года №3629У «О ПРИЗНАНИИ ЛИЦ КВАЛИФИЦИРОВАННЫМИ ИНВЕСТОРАМИ И ПОРЯДКЕ ВЕДЕНИЯ РЕЕСТРА

ЛИЦ, ПРИЗНАННЫХ КВАЛИФИЦИРОВАННЫМИ ИНВЕСТОРАМИ»

Генеральный директор – Екатерина Черных

E-mail: [email protected]

Телефон: +7 (495) 775-90-46

www.veles-trust.ru

Москва, Хохловский пер., д. 16, стр. 1

Обратная связь

28

Economy & Finance

Непрямые инвестиции в недвижимость — The ПИФ. Презентация с мастер-класса для студентов экономического