Upload
gyuzel-gubeydullina
View
2.584
Download
3
Embed Size (px)
DESCRIPTION
Citation preview
ИНВЕСТИЦИОННЫЕ ИДЕИ 2014
ДЕКАБРЬ 2013
УПРАВЛЯЮЩАЯ КОМПАНИЯ АЛЬФА-КАПИТАЛ
ДЕЛАЕМ БОЛЬШЕ
2
1. ГЛОБАЛЬНАЯ ДИВЕРГЕНЦИЯ
ДЕЛАЕМ БОЛЬШЕ
3 СТАДИЯ 1. СИНХРОНИЗАЦИЙ БИЗНЕС-ЦИКЛА
Культурная конвергенция неизбежно ведет к конвергенции экономик.
► Конвергенция состояния экономик сильнее всего
проявилась во-время кризиса, все основные страны
столкнулись со снижением деловой активности,
падением фондовых рынков и т.п.
► Кризис синхронизировал деловые циклы крупных
экономик.
► Практически все страны оказались в ситуации
кредитного делевереджа.
Начало 2009 г.
ДЕЛАЕМ БОЛЬШЕ
4 ИЗМЕРЕНИЯ ДИВЕРГЕНЦИИ ЭКОНОМИК
США
Япония
Великобритания
Еврозона
Россия
Китай
Индия
Бразилия
ЮАР
…Как и глобальное потепление затрагивает всех
Развитые
экономики
Развивающиеся
экономики
Профицит
счета
текущих
операций
Дефицит
счета
текущих
операций
Агрессивные
регуляторы
Пассивные
регуляторы
Дополнительные измерения:
- Размеры госдолга
- Накопленные внутренние структурные проблемы
- Зависимость от цен на сырье
ДЕЛАЕМ БОЛЬШЕ
5 СТАДИЯ 2: ДИВЕРГЕНЦИЯ
► США – бесспорный лидер (S&P 500 +27% в 2013 г.)
► Еврозона – 2 место (Euro STOXX 600 + 17%)
► Развивающие рынки – буксуют между «Late recession» и
«Early recovery»
Конец 2013 г.:
- Явные лидеры и аутсайдеры
- Сильное расхождение по стадиям
бизнес-цикла
ДЕЛАЕМ БОЛЬШЕ
6 СТАДИЯ 3. КОРРЕКТИВЫ НА НЕЛИНЕЙНОСТЬ ПРОЦЕССОВ
► Так как фондовые индексы все-таки являются
опережающим индикатором, рост S&P500, скорее всего,
замедлится.
► Европейский рынок акций выглядит значительно
интереснее, несмотря на отставание Еврозоны от США.
► EM – идея, следующего этапа.
Прогноз 2014.:
- Положение в «протоколах» гонки
без изменений
- Все страны имеют шансы
продвинуться вперед
ЭКОНОМИКА,
ДЕЛОВАЯ
АКТИВНОСТЬ
ФОНДОВЫЙ РЫНОК
ДЕЛАЕМ БОЛЬШЕ
7
2. КОНЕЦ СЫРЬЕВОГО ЦИКЛА
ДЕЛАЕМ БОЛЬШЕ
8 ПАРИТЕТ В СРЕДНЕМ ВОСТАНОВЛЕН
1970
1971
1972
1973
1974
1975
1976
1977
1978
1979
1980
1981
1982
1983
1984
1985
1986
1987
1988
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
S&P GSCI Ultra Light Energy
S&P GSCI
Индекс потребительских цен США
Рост цен сырьевых активов в 70-х
стал источником инфляции.
Потребительские цены в итоге
пришли к паритету с сырьевыми
ценами
Сырьевые цены в течение
длительного времени не росли, что
увеличило возможности мировой
экономики переваривать их резкие
всплески
«Компенсационный» рост цен сырья,
паритет с ценами восстановлен
ДЕЛАЕМ БОЛЬШЕ
9 СЫРЬЕВОЙ ЦИКЛ
Спрос Предложение Инвестиционный спрос
Геополитические и страновые риски
Ожидания
Нефть Растет, но слабее ожиданий
Под контролем. Большой потенциал увеличения (США)
Слабый Высокие (Ближний восток)
Нисходящий тренд при высокой волатильности.
Промышленные металлы
Слабее ожиданий (ухудшение прогнозов по инвестиция в развивающихся странах)
Высокое из-за избыточных инвестиций, начатых на пике цикла
Слабый, высокая стоимость хранения.
Низкие Боковой или нисходящий тренд
Драгоценные металлы
Слабее ожиданий (платиноиды)
На уровне ожиданий, серьезному росту взяться неоткуда
Слабеет (ожидания роста ставок, оттоки из физических ETF)
Низкие Падение цен золота
ДЕЛАЕМ БОЛЬШЕ
10
1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
S&P GSCI
S&P GSCI Ultra Light Energy
Bloomberg Base Metals
Bloomberg Precious Metals
Gold
…ЕЩЕ ЕСТЬ ПРОСТРАНСТВО ДЛЯ КОРРЕКЦИИ
ДЕЛАЕМ БОЛЬШЕ
11 ЗОЛОТО: ВСЕ ДЕЛО В ФИЗИЧЕСКИХ ETF
► Рост цен на золото был обусловлен
инвестиционным спросом, в
частности, покупок физических ETF
► Мощная коррекция сопровождалась
распродажей этого актива
► Другие источники спроса на золото,
такие как промышленный и
ювелирный оказываются
второстепенными.
Ралли в золоте волшебным образом совпало с популяризацией физических ETF…
0
10
20
30
40
50
60
70
80
400
600
800
1 000
1 200
1 400
1 600
1 800
2 000
2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
Цена золота (лев. Шк)
Объем золота в ETF (млн. унций, пр. шк)
-8
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
10
12
14
400
-50
0
500
-60
0
600
-70
0
700
-80
0
800
-90
0
900
-10
00
100
0-1
10
0
110
0-1
20
0
120
0-1
30
0
130
0-1
40
0
140
0-1
50
0
150
0-1
60
0
160
0-1
70
0
170
0-1
80
0
1800-М
лн
. ун
ци
й
ЦЕНЫ НА ЗОЛОТО
И ОБЪЕМЫ
ФИЗИЧЕСКИХ ETF
ОЦЕНКИ ЦЕН, ПО
КОТОРЫМ
ФОРМИРОВАЛИСЬ
ПОЗИЦИИ
► Диапазон 1100-1200 рубеж, по которому
было сформирован значительный объем
позиций, что является сильными уровнем
сопротивления
► Пробитие этого уровня и ликвидация этих
позиций приведет к падению в район 900-
1000
ДЕЛАЕМ БОЛЬШЕ
12 3. ДЕМОГРАФИЧЕСКИЙ СДВИГ
ДЕЛАЕМ БОЛЬШЕ
13 СТАРЕНИЕ НАСЕЛЕНИЯ УСКОРЯЕТСЯ
* Отношение численности населения в возрасте 20-64 года к численности старшего поколения
► Численность населения в работоспособном возрасте снижается по отношению к старшему
поколению практически во всех ключевых экономиках
Численность
трудоспособного
населения к
населению в
пенсионном
возрасте*
9.2
8.2 7.9 7.0
5.5
4.7
4.9
4.6 4.1 3.5
5.9
4.5
5.3 4.9
4.1
5.2
3.1
2.6 2.1 1.9
11.3
9.2 8.6
7.6
6.3
13.4
11.5 11.1
10.8 9.3
14.2 13.4
12.3
11.0
8.7
0.0
2.0
4.0
6.0
8.0
10.0
12.0
14.0
16.0
1990 2005 2010 2015 2020
Китай
США
Россия
Япония
Бразилия
Индия
ЮАР
ДЕЛАЕМ БОЛЬШЕ
14 ПОСЛЕДСТВИЯ ДЛЯ ЭКОНОМИКИ И РЫНКОВ
► Население стареет => увеличение социальных и пенсионных расходов
► Увеличение налогов, Риски увеличения суверенного долга
► Сокращение предложения на рынке труда => рост заработных плат => рост издержек
► Замедление роста рынка сбыта => ограничение на экспансию
► Увеличение спроса на «безопасные активы» (облигации)
► Сокращение спроса на акции и другие рисковые инструменты
► Увеличение продаж активов из пенсионных портфелей
Бэбибумеры уже все съели…
НАГРУЗКА НА
РАБОТАЮЩЕЕ
НАСЕЛЕНИЕ
ИЗМЕНЕНИЕ
СТРУКТУРЫ
СПРОСА НА
АКТИВЫ
► Замедление роста экономики
► Ухудшение перспектив роста доходов компаний
► Сохранение низких ставок центральными банками
► Низкая инфляция
► ОБЛИГАЦИИ: ОСНОВА ПОРТФЕЛЕЙ
► АКЦИИ - СОКРАЩЕНИЕ ГОРИЗОНТА ИНВЕСТИРОВАНИЯ ИЗ-ЗА
СНИЖЕНИЯ ДОХОДНОСТИ НА ДЛИННОМ ГОРИЗОНТЕ, УСИЛЕНИЕ
РОЛИ STOCK SELECTION
НАШИ
ПРЕДПОЧТЕНИЯ
ДЕЛАЕМ БОЛЬШЕ
15 ОБЛИГАЦИИ VS АКЦИИ 2010 – 2013: ДОХОДНОСТЬ УЖЕ НЕ КОМПЕНСИРУЕТ РИСКА
US Treasuries DM Govies
Other bonds JPM EMBI+
EM HY
Global HY
S&P 500
MSCI Global
MSCI Global ex US
MSCI EM non-energy commodities
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
14%
16%
0% 5% 10% 15% 20%
► Измерение структуры спроса по классам активов уже сказывается на соотношении их
цен => в акциях и товарах плата за повышенную доходность по итогам последних лет
чрезмерна.
ДЕЛАЕМ БОЛЬШЕ
16
ДЕЛАЕМ БОЛЬШЕ