Palaako Venäjä nopeaan kasvuun kriisin jälkeen?

SUOMEN PANKKI | FINLANDS BANK | BANK OF FINLAND

Palaako Venäjä nopeaan kasvuun kriisin

jälkeen?

Pekka Sutela

20.5.2010


Venäjä ja kriisi

Venäjän BKT laski 2009 saman verran kuin Suomen, vajaat kuusi

prosenttia, mutta maa putosi korkeammasta kasvusta

Kriisi iski vientihintojen, joidenkin vientimäärien ja ennen kaikkea

rahoitusmarkkinoiden kautta

Kuten itäisessä Euroopassa yleensä, Venäjä oli liian riippuvainen

ulkomaisesta varainhankinnasta, myös pankkien välisten markkinoiden

osalta

Kriisin mahdollisuuteen oli varauduttu: vararahastot

Talouspolitiikka hyvin samankaltaista kuin muualla, poikkeuksin

• Yllättävästi onnistunut askeltava devalvaatio

• Nojautuminen finanssi-, ei rahapolitiikkaan (korkea inflaatio)

• Finanssipolitiikan painottuminen sosiaalisesti

2

SUOMEN PANKKI | FINLANDS BANK | BANK OF FINLAND 3

Lähde: Rosstat

Käänne kasvuun viime vuoden puolella(3 kk:n liukuva keskiarvo)

-20

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

25

30

2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010

teollisuustuotanto

maataloustuotanto

kuljetukset

rakentaminen

vähittäiskauppa


Pörssi nousee öljyä nopeammin

Lähde: RTS ja Bloomberg

4

30

50

70

90

110

130

150

500

700

900

1100

1300

1500

1700

1900

2100

2300

2500

1.1.08 1.7.08 1.1.09 1.7.09 1.1.10

Venäjän pörssikurssi, RTS stock index

Venäjä, urals maailmanmarkkinahinta

RTS-indeksi Urals, USD/barreli


Raaka-aineita vievissä maissa valuutan vahvistumispaine (eurokursseja)

5

Lähde: EKP

80

100

120

140

2.1.08 2.7.08 2.1.09 2.7.09 2.1.10

Norjan kruunu

Kanadan dollari

Australian dollari

Venäjän rupla

Kazakstanin tenge

2.1

.20

08

=1

00


Päätuotantoalojen vuosimuutos kuukausittain, %(3 kk:n liukuva keskiarvo)

6

Lähde: Rosstat

-20

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

25

30

2003 2005 2007 2009

teollisuus

rakentaminen

vähittäiskauppa


Venäjän ulkomaankaupan kehitys, 3-kk liukuva keskiarvo

7

Lähde: Rosstat

-60

-40

-20

0

20

40

60

80

2000 2002 2004 2006 2008 2010

Vienti Tuonti

%-m

uu

tos e

de

llis

en

vu

od

en

va

sta

ava

sta

aja

sta


Ruplan USD- ja eurokurssit

Lähde: Reuters

8

5

10

15

20

25

30

35

40

45

50

1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009

USD

Euro


Ruplan USD- ja eurokurssit, 2008-2010

Lähde: Reuters

9

34

36

38

40

42

44

46

48

23

25

27

29

31

33

35

37

39

1.1.08 1.5.08 1.9.08 1.1.09 1.5.09 1.9.09 1.1.10 1.5.10

USD

Euro

USD Euro


Valuuttavaranto on jälleen nousussa

Lähde: Venäjän keskuspankki

10

0

100

200

300

400

500

600

2000 2002 2004 2006 2008 2010

mrd

. U

SD


Ja kattaa ulkomaisen velan

Lähde: CBR

11

100

200

300

400

500

600

2005 2006 2007 2008 2009 2010

valuuttavaranto

yksityisen sektorin velka

mrd

. U

SD


Vaikka työttömyys nousi,3 kk liukuva keskiarvo

12

Lähde: Rosstat

5.5

6

6.5

7

7.5

8

8.5

9

9.5

2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010

% työ

vo

ima

sta


Tulot eivät laskeneet paljoa: keskipalkka euroina ja US

dollareina

13

Lähde: Rosstat, Reuters

0

100

200

300

400

500

600

700

800

900

2000 2002 2004 2006 2008 2010

USD

EUR


Pankkien väliset yli yön -korot (MIBOR)

Lähde: Venäjän keskuspankki

14

0

5

10

15

20

25

30

1.6.08 1.9.08 1.12.08 1.3.09 1.6.09 1.9.09 1.12.09 1.3.10 1.6.10

%


Liian helppo kriisi?

Pudotus oli nopea, niin näyttäisi nousukin olevan

– Kotimaiset riskit ylöspäin: kulutus

– Tilastolliset ongelmat suuria

– Maailman- ja Euroopan talouksissa ulkoisia riskejä

Uhkakuvat eivät toteutuneet

– Pankkikriisi

– Poliittinen epävakaus

– Stagflaatio

Poliittiset johtopäätökset

– Hallinto on politiikkaansa tyytyväinen ja keräilee itseluottamusta

– Paluu fiskaaliseen konservatismiin julistettu

15


Suomen Pankin Venäjä-ennuste 25.3.2010

Nopea pudotus, vahva toipuminen

2007 2008 2009 2010 2011 2012

BKT 8.1 5.6 -7.9 5.5 5 4

Tuonti 27 15 -31 13 10 13


Venäjän kokonaistuotanto

1717.5.2010

0

1000

2000

3000

4000

5000

6000

1995 2000 2005 2010

Ennuste; Venäjän bkt 2003 hinnoin, bkt

Venäjän bkt 2003 hinnoin, bkt

Lähde: Rosstat, 2009Q4 alkaen Bofit ennuste.


Venäjän tuonti

1817.5.2010

0

500

1000

1500

2000

2500

1995 2000 2005 2010

Ennuste: Venäjän reaalinen tuonti, 2003 hinnoin

Venäjän reaalinen tuonti, 2003 hinnoin

Lähde: Rosstat, q42009 alkaen Bofit ennuste.


Keskipitkän aikavälin haasteita

Finanssipolitiikka

– Energiasektorin osuus (nyt ~25%) kansantaloudesta supistuu. Myös

verotaakkaa siirrettävä muualla

– Paluu vararahastojen kartuttamiseen edellyttää vahvasti ylijäämäistä

budjettia; tavoite tasapaino 2015. Vaihtoehdot: suuri verouudistus;

menojen leikkaus; odotettua korkeampi öljyn hinta. VVP: tehostaminen

– Menojen priorisointi: taktiikka ja strategia

Väestökehitys

– Väestö ikääntyy ja supistuu: huoltosuhde heikkenee.

– Eläkejärjestelmä ei ole kestävä

– Aikuistuvien ikäluokkien voimakas supistuminen

– Muuttoliike

Rahapolitiikka

– Tasapainottelu inflaatio- ja valuuttakurssitavoitteen välissä

– Rahoitusjärjestelmän kotimainen varainhankinta

1917.5.2010


Pitkä aikaväli

Trendi ja toteutuva kasvu

– Kasvupotentiaali määräytyy tuotannontekijöistä ja niiden

käyttötehokkuudesta (”tekninen kehitys”). Väestökehitys hankala,

investointiaste alhaisempi kuin nopeasti kasvavissa talouksissa, työn

tuottavuus ~1/4 Suomen tasosta

– Arviot: 3-4% vuodessa (esim. Kuboniwa; Dadush ja Stancil)

– Öljyn hinta määrää toteutuvan kasvun poikkeaman trendistä

Kehityspolku

– Eurooppalainen Venäjä korkean teknologian Euroopan ja alhaisten

kustannusten Aasian välissä. Kuinka saada enemmän arvoa

luonnonvaroista?

– Integroitua vai ei: onko Venäjällä kykyä kilpailla?

– Innovaatio vai imitaatio: ladun aukaiseminen vai perässähiihto?

– Prioriteettien muutos. Esimerkki: sotilasyhteiskunnasta

kulutusyhteiskuntaan. Sotilasmenot ~15%/BKT (1988) -> alle 3%/BKT

(2007) (Cooper, Sipri)2017.5.2010

Economy & Finance

Palaako Venäjä nopeaan kasvuun kriisin jälkeen?