RISK AND RETURN

RISIKO DAN TINGKAT PENGEMBALIAN

RETURN.

RETURN ADALAH MERUPAKAN HASIL YANG DIPEROLEH DARI INVESTASI.

RETURN DAPAT BERUPA :

REALIZED RETURN (RETURN REALISASI), MERUPAKAN RETURN YANG TELAH TERJADI. RETURN INI DIHITUNG BERDASARKAN DATA HISTORIS.

EXPECTED RETURN (RETURN EKSPEKTASI), MERUPAKAN RETURN YANG DIHARAPKAN AKAN DIPEROLEH OLEH INVESTOR DIMASA MENDATANG.

Dengan hanya berdasarkan

kalkulasi expected return, saham mana

yang anda pilih?

Sudahkah anda mempertimbangkan

RISIKO?RISIKO?

APAKAH ITU RISIKO

Menurut Arthur J. Keown, Risiko adalah prospek suatu hasil yang tidak disukai

Risiko merupakan besarnya penyimpangan antara tingkat pengembalian yang diharapkan (expected return –ER) dengan tingkat pengembalian aktual (actual return)

RISIKO DAPAT DILIHAT DENGAN DUA CARA :

STAND-ALONE BASIS, MERUPAKAN RISIKO YANG AKAN DIHADAPI INVESTOR JIKA DIA HANYA MEMILIKI SATU JENIS AKTIVA, BAIK AKTIVA RIIL MAUPUN KEUANGAN.

PORTFOLIO BASIS, RISIKO YANG AKAN DIHADAPI INVESTOR JIKA DIA MEMILIKI BEBERAPA JENIS AKTIVA.

JENIS-JENIS RESIKO TOTALJENIS-JENIS RESIKO TOTAL

1.1. Resiko Sistematis (Resiko Sistematis (General risk / Market Risk / Systematic Risk / Non diversifiable Risk))

2.2. Resiko tidak Sistematis (Resiko tidak Sistematis (Specific Risk / Issuer Risk / Nonsystematic Risk / Diversifiable Risk))

RESIKO SISTEMATIS

Suatu risiko yang tidak dapat dihilangkan dengan melakukan diversifikasi, karena fluktuasi risiko ini dipengaruhi oleh faktor makro yang dapat mempengaruhi pasar secara keseluruhan

Faktor yang mempengaruhi :Perubahan tingkat bungaKurs valuta asingKebijakan pemerintah

Risiko ini disebut risiko yang

tidak dapat didisversifikasi –

undiversifiable ris

k

RESIKO TIDAK SISTEMATIS

Suatu risiko yang dapat dihilangkan dengan melakukan diversifikasi, sebab risiko ini hanya ada dalam satu perusahaan atau industri tertentu

Terdapat fluktuasi risiko yang berbeda antara satu saham dengan saham lain

Faktor yang mempengaruhi :Struktur modalStruktur asetTingkat likuiditas

Risiko ini disebut risiko

yang dapat didisversifikasi –

diversifikasi ris

k

JENIS RESIKO TOTAL

Risikotidak sistematis

Risiko sistematis

Total risiko

0

Bagaimana mengukur risiko

(varians, standard deviasi, beta)Bagaimana mengurangi risiko

(diversifikasi)Bagaimana “memberi

harga”risiko

(security market line, CAPM)

Sebagai solusi dari masalah ini kita memakai rate of return atau % returns.

Rate of Return = (Amount received – Amount invested)

Amount invested

Rate of return umumnya banyak dipakai untuk mengukur kinerja dari suatu investasi

1. Return Yang Diharapkan (Expected Return)

Merupakan rata2 tertimbang dari distribusi probabilitas

nk = ∑ ki. pi i = 1

k = tingkat keuntungan yang diharapkan (expected return)

ki = tingkat keuntungan pada kondisi I pi = probabilitas kondisi i terjadi

CONTOH PENGUKURAN RISIKO TUNGGAL DGN RETURN YG DIHARAPKAN

Return yg diharapkan: Wings: R = (100%x0.3) + (15%x0.4) + (-70%x0.3)

= 15%Indofood: R = (20%x0.3) + (15%x0.4) + (10%x0.3)

= 15%

KeadaanKeadaan

EkonomiEkonomiProbabilitasProbabilitas

KejadianKejadianRate of Return on Stock Rate of Return on Stock

PT WingsPT Wings PT IndofoodPT Indofood

BoomingBooming 0.30.3 100%100% 20%20%

NormalNormal 0.40.4 15%15% 15%15%

ResesiResesi 0.30.3 (70)%(70)% 10%10%

2. DEVIASI STANDAR

Untuk mengukur kerapatan distribusi probabilitas, digunakan deviasi standar (σ)

σ = √ ∑ (ki – k )2 . p i

Semakin kecil deviasi standar, semakin rapat distribusi probabilitas. Sebagai akibatnya semakin kecil risiko.

Contoh Deviasi Standar

Probabilitas Kejadian (pi)Probabilitas Kejadian (pi)Rate of Return PT Rate of Return PT

Wings (ki) Wings (ki) (ki - k)(ki - k)22 (ki - k)(ki - k)22 x pi x pi

0,30,3 100%100%0,7230,723 0,2170,217

0,40,4 15%15%0,0230,023 0,0090,009

0,30,3 -70%-70%0,4900,490 0,1470,147

TotalTotal 0,3730,373

Standar DeviasiStandar Deviasi 61,05361,053

Expected Return ( k )Expected Return ( k ) 15%15%

KOEFISIEN VARIASI

Terdapat dua pilihan investasi, yaitu A dengan return yg diharapkan lebih tinggi dan B mempunyai deviasi standar lebih rendah.

CV = σ/ k

KV menunjukkan risiko per unit of return dan menunjukkan perbandingan yang berarti ketika return yg diharapkan untuk dua pilihan investasi tidak sama.

KOEFISIEN VARIASI

Cnth: Apabila terdapat 2 proyek, A&B.

AA BB

Return yg diharapkanReturn yg diharapkan 60%60% 8%8%

Deviasi standarDeviasi standar 15%15% 3%3%

Koefisien VariasiKoefisien Variasi 1515 = 0.25 = 0.25

606033 = 0.37 = 0.37

88

0.37 > 0.25 berarti proyek B lebih berisiko daripada proyek A

PORTFOLIO RETURNS

Return yang diharapkan dari suatu portfolio adalah rata2 tertimbang (weighted average) dari semua return yang diharapkan dari sekuritas2 dalam portfolio:

∑=

=

+++=n

iii

nn

kwkp

kwkwkwkp

1

2211 ...

Contoh:

Berapakah return yg diharapkan dari portfolio ini?

Kp = w1k1+w2k2+w3k3+w4k4

= 0,25(14%)+0,25(13%)+0,25(20%)+0,25(18%)

= 16,25 %

Expected Return (ki)

Nilai Investasi (wi)

Toshiba 14% 25.000Microsoft 13% 25.000Apple 20% 25.000Nvidia 18% 25.000

Portfolio Risk

Diukur dgn deviasi standar portfolio Tetapi, tidak dihitung/dicari dengan

menggunakan rata2 tertimbang deviasi standar masing2 sekuritas dalam portfolio

Apabila menggunakan itu, berarti mengabaikan korelasi antara sekuritas2 yang ada di dalam portfolio

Korelasi antara sekuritas2 tsb mempengaruhi besarnya deviasi standar portfolio

MARKET AND DIVERSIFIABLE RISK Dalam suatu kondisi-kondisi tertentu, mengkombinasikan sekuritas

dalam portfolio mengurangi risiko tapi tidak menghilangkan risiko Apa yg terjadi apabila kita memasukkan lebih dari dua saham di

portfolio?

Market and diversifiable risk:

Dev

iasi

Sta

ndar

Por

tfol

io

Jumlah Sekuritas Dalam Portfolio

RisikoTotal

Diversifiable Risk

Market Risk

Risiko dari portfolio akan berkurang seiring dengan bertambahnya jumlah saham di portfolio

In the real world, dimana koefisien korelasi diantara saham-saham individu pada umumnya positive tapi kurang dari 1, beberapa risiko, tidak semuanya, dapat dihilangkan.

CAPM

Digunakan untuk menganalisa risk dan rates of return.

Kesimpulan dari CAPM: risiko yg relevant dari suatu saham adalah kontribusi risiko saham tersebut pada risiko portfolio

BETA DALAM CAPM

Konsep dari Beta dalam CAPM Koefisien Beta adalah jumlah risiko dari suatu

saham yang dikontribusikan untuk portfolio pasar Saham dengan deviasi standar tinggi akan

mempunyai beta yg tinggi pula. Oleh karena itu, saham dengan stand alone tinggi akan mengkontribusikan banyak risiko untuk portfolio

Beta mengukur volatilitas suatu saham relatif dengan saham rata2.

BETA DALAM CAPM

10

10

-10

-10

Stok H, High Risk, b=2

Stok A, Average Risk, b=1

Stok L, Low Risk, b=0.5

Ret

urn

on S

tock

Return on Market / Portfolio Pasar

• Stok A mempunyai risiko pasar yg sama dgn portfolio pasar• Stok H mempunyai risiko pasar yg lebih besar dari pada portfolio pasar• Stok L mempunyai risiko pasar yg lebih kecil daripada portfolio pasar

SECURITY MARKET LINE

Market Risk Premium, RPm, menunjukkan premium yang diminta investor karena menanggung risiko dari stock rata2

Risiko Pasar (Beta)

Ret

urn

yg d

ihar

apka

n

1.0

KRF

KMRPM

SML

PremiumRisiko

Tingkat bungaBebas risiko

0.5

KL

Hubungan antara rate of return yang diminta dengan risiko pasar suatu sekuritas

Safe Stock’s Risk Premium

MarketRiskPremium

SECURITY MARKET LINE

RPM = KM – KRF

Risk Premium untuk stock i:RPi = (RPM) bi

Persamaan SML:Required rate of return on stock i =

Risk free rate+(Market risk premium)(stock’s i beta)

Ki = KRF + (KM-KRF) bi

Semakin besar beta suatu sekuritas, maka semakin besar risiko pasarnya dan semakin besar pula return yang diinginkan investor

CONTOH SOALPT MTV: Return yg diharapkan dari obligasi

pemerintah (risk free rate) adalah 8%, return yg diharapkan portfolio pasar adalah 12%. Berapa rate of return yg diharapkan pada saham PT MTV apabila beta adalah 1.4?

KRF = 8%, KM = 12%, b = 1.4

KMTV = 8% + (12%-8%)1.4 = 13.6%

Semakin tinggi beta suatu sekuritas, semakin tinggi risiko pasar sehingga semakin tinggi pula return yg diminta oleh investor untuk sekuritas yang bersangkutan lihat rumus

Saham mana yang anda pilih?Bagaimana anda memutuskan?

Hal itu tergantung pada toleransi anda pada risiko!

Ingat, ada tradeoff antara risiko dan pengembalian.