использование проектного финансирования для реализации энергетических проектов в кризисных условиях

Использование проектного финансирования для реализации энергетических проектов в кризисных условиях

Потребность энергетиков в инвестициях..............................................................................................2 Проектное финансирование как механизм привлечения инвестиций ...............................................3 Зарубежный опыт проектного финансирования ..................................................................................4 Примеры проектного финансирования в России .................................................................................5 5 основных критериев успешной реализации проектного финансирования в энергетике ..............6


ПОТРЕБНОСТЬ ЭНЕРГЕТИКОВ В ИНВЕСТИЦИЯХ

В процессе перехода к рыночным условиям функционирования электроэнергетики государство и РАО ЕЭС обезопасили себя, получив жесткие гарантии со стороны инвесторов по вводам энергомощностей. С инвесторами были заключены договоры на поставку мощности, согласно которым, генерирующие компании обязались вести определенные мощности к определенному сроку. Однако никто не дал инвесторам конкретных гарантии по соблюдению сроков перехода на рыночные механизмы функционирования и установления четких правил игры. Механизм гарантирования инвестиций и рынок мощности на сегодняшний день не являются проработанными схемами и в целом слабо применимы для выполнения возложенных на них задач.

Потенциальная возможность корректировки инвест. программ частных генераторов пока находится в стадии обсуждения; определенные послабления заявлены лишь в пользу государственных компаний. Основная нагрузка в реализации масштабного строительства лежит на теплогенерации, запланированные инвестиции которой с одной стороны характеризуются самым большим объемом – 42% (1.7 трлн. руб.) от совокупной инвест. программы РАО, с другой – отсутствием господдержки, в отличие от всех остальных участников.

Диаграмма 1. Распределение совокупного объема инвест. программы 2008-2012 гг.

Тепловаягенерация

ФСК ЕЭС

ХолдингМРСК

Гидро-генерация

ЭС Востока СО ЕЭС

40% от объемаэнергетической

инвест. программы(1.7 трлн. руб.)

Тепловаягенерация

ФСК ЕЭС

ХолдингМРСК

Гидро-генерация

ЭС Востока СО ЕЭС

40% от объемаэнергетической

инвест. программы(1.7 трлн. руб.)

По итогам вхождения стратегических инвесторов в энергетический сектор обязательства по масштабным вводам генерирующих мощностей сконцентрированы в руках крупных игроков. Порядка 35% запланированных вводов приходится на генерацию, контролируемую Газпромом.

Диаграмма 2. Доля стратегов в распределении инвест. программы 2008-2012 гг.

Газпром

Западныеэнергокомпании

Норникель

Промрегион-холдинг

ПрочиеКЭС СУЭК

Газпром

Западныеэнергокомпании

Норникель

Промрегион-холдинг

ПрочиеКЭС СУЭК

Совокупный объем проведенной доп. эмиссии ОГК, ТГК покрывает не более 30% утвержденного инвест. программой РАО ЕЭС объема инвестиций.

Подготовлено КИТ Финанс 2


ПРОЕКТНОЕ ФИНАНСИРОВАНИЕ КАК МЕХАНИЗМ ПРИВЛЕЧЕНИЯ ИНВЕСТИЦИЙ

Привлечение средств на рынке акционерного капитала ограничено проблемами, возникшими в связи со значительным падением рыночной стоимости энергетических активов – произошел существенный разрыв в стоимости нового строительства и стоимости существующих активов. В то же время кредитные источники финансирования, заложенные в инвестиционной программе Холдинга РАО ЕЭС, оказались недоступны в условиях финансового кризиса для большинства компаний.

В условиях финансового кризиса традиционные источники финансирования инвест. программ стали практически недоступны для энергокомпаний. Несмотря на более высокие затраты в случае проектного финансирования, эта схема в условиях ограниченности традиционных финансовых ресурсов приобретает все большее значение.

Суть проектного финансирования может быть выражена посредством двух его базовых характерных черт:

ограничение регресса – финансирование базируется на активах, будущих денежных потоках и кредитных рисках самого проекта, а не компаний, владеющих активами проекта;

создание проектной компании (SPV) – средства выделяются созданному исключительно для данного проекта предприятию специального назначения, деятельность которого направлена только на осуществление проекта.

Диаграмма 3. Типовая схема взаимоотношений участников проекта

FSA – долгосрочный контракт на поставку топливаPPA – долгосрочный контракт на поставку э/эEPC – контракт на поставку и сборку оборудованияO&MC – долгосрочный контракт на эксплуатацию и тех. обслуживание

SA – акционерное соглашениеLA – кредитный договорCA – договор оказания консультационных услугGA – гарантия

Проектная компания

Финансовые участники(коммерческие, инвестиционные

банки, фонды и др. институциональные инвесторы,

лизинговые компании)

Генеральный подрядчик(осуществляет строительство идает гарантии исполнения)

Поставщики материалов исырья (предоставляют гарантии

поставок)

Покупатели продукции(предоставляют гарантии

закупок)

Оператор проекта(отраслевая компания –

ОГК, ТГК)

Экспортные кредитныеагентства, международные

агентства развития(Всемирный Банк, ЕБРР,

Международная финансоваякорпорация и др.)

Спонсоры проекта(предоставляют акционерное

финансирование)

Консультанты(финансовые, юридические,

технические)

PPA

EPC

SA

FSA LA

GA, LA

O&MC

СA

FSA – долгосрочный контракт на поставку топливаPPA – долгосрочный контракт на поставку э/эEPC – контракт на поставку и сборку оборудованияO&MC – долгосрочный контракт на эксплуатацию и тех. обслуживание

SA – акционерное соглашениеLA – кредитный договорCA – договор оказания консультационных услугGA – гарантия

Проектная компания

Финансовые участники(коммерческие, инвестиционные

банки, фонды и др. институциональные инвесторы,

лизинговые компании)

Генеральный подрядчик(осуществляет строительство идает гарантии исполнения)

Поставщики материалов исырья (предоставляют гарантии

поставок)

Покупатели продукции(предоставляют гарантии

закупок)

Оператор проекта(отраслевая компания –

ОГК, ТГК)

Экспортные кредитныеагентства, международные

агентства развития(Всемирный Банк, ЕБРР,

Международная финансоваякорпорация и др.)

Спонсоры проекта(предоставляют акционерное

финансирование)

Консультанты(финансовые, юридические,

технические)

PPA

EPC

SA

FSA LA

GA, LA

O&MC

СA




Таблица 1. Преимущества и недостатки проектного финансирования

Преимущества (+) Недостатки (-)

Разделение рисков Более высокие затраты на реализацию проекта, в сравнении с простым кредитным финансированием

Изоляция баланса инициатора от требований по обязательствам проекта (снижение долговой нагрузки на баланс инициатора)

Длительный этап переговоров между участниками и согласований всех условий сделки

Улучшение управляемости проектом в силу более высоких требований к его прозрачности

Сложность процедуры исполнения схемы проектного финансирования естественным образом удлиняет срок подготовительного периода

Актуальность проектного финансирования возрастает за счет возможности максимально реализовать интересы участников в рамках конкретного проекта:

инвесторы, участвующие в проектном финансировании изначально ориентированы на принятие более высоких рисков по проекту;

традиционные долговые инструменты в рамках проектного финансирования трансформируются в «связанные» кредиты, инфраструктурные облигации;

взаимоотношение всех участников проекта в рамках системы контрактов позволяет снизить риски и повышает заинтересованность всех участников в успешной реализации;

в отсутствие рынка мощности механизм проектного финансирования с привлечением к участию крупнейших потребителей, по сути, становится таким «рынком»: привлечение крупных потребителей гарантирует достаточный подтвержденный объем спроса по цене, устанавливаемой в рамках соглашения.

ЗАРУБЕЖНЫЙ ОПЫТ ПРОЕКТНОГО ФИНАНСИРОВАНИЯ

Во всем мире роль проектного финансирования становится главенствующей в финансировании, строительстве и управлении электростанциями. Анализ опыта проектного финансирования тепловой генерации в Европе за последние 8 лет показал широкое распространение данной схемы при строительстве станций стоимостью до € 1 млрд. установленной мощностью до 1,000 МВт.

Таблица 2. Опыт проектного финансирования тепловой генерации в Европе за период 2000-2008 гг.

Наименование проекта

Страна Мощность, МВт

Текущий статус

Объем инвестиций

Инициатор проекта

Основные участники финансирования проекта

Calenia Energia * Италия 760 завершен €540 mln EGL, HERA Hypo-und-Vereinsbank, Landesbank, Fortis, Société Générale, Royal Bank of Scotland, Unicredit

Herdecke Gas-Fired Power Plant

Германия 400 завершен €220 mln Mark-E, Statkraft

KfW IPEX-Bank, Landesbank

Lunen Power Station

Германия 750 в процессе €1,331 mln Trianel WestLB

Martiza East III **

Болгария 840 завершен $566 mln NEK, Entergy, Enel

EBRD, Societe General, Credit Agricol, Banka Medioktedito, Bank Austria Kreditenshtalt, Black Sea Bank for Trade and Development

Rijnmond Power Нидерланды 790 завершен €622 mln InterGen BNP Paribas, Societe Generale

Rizziconi Energia Италия 800 завершен €544 mln EGL Royal Bank of Scotland, SanPaolo IMI, BBVA, Bank of Tokyo-Mitsubishi, Fortis, HVB, ING, WestLB

Severn Power Великобри тания

850 в процессе $1,080 mln Welsh Power Calyon, ING, Royal Bank of Scotland

T-Power Project Бельгия 420 в процессе €440 mln Advanced Power, Siemens

BBVA, Calyon, DZ, ING, KBC, KfW, Lloyds, RBS, WestLB и Fortis

Trianel - Hamm-Uentrop

Германия 800 завершен €450 mln Trianel WestLB



Зарубежные примеры реализации схем проектного финансирования иллюстрируют успешный опыт соблюдения интересов различных участников при структурировании долгосрочных проектов в сфере энергетики. Спонсорами проектов выступают компании, непосредственно формирующие спрос на производимую энергию и имеющие доступ к конечным потребителям (энергосбытовые компании, энергетические трейдеры, крупные промышленные предприятия, др). Соотношение собственных средств спонсоров в проекте редко превышает 25-30%, тогда как оставшееся финансирование предоставляется банками или экспортными кредитными агентствами.

* Проект Calenia Energia, Италия: спонсор – поставщик топлива для электростанции

Швейцарский энергетический трейдер EGL, контролировавший 10% рынка энергетики Италии, в 2005 г. принял решение о строительстве газовой электростанции мощностью 760 МВт. Станция строилась с целью создания вертикально-интегрированной энергетической структуры, производящей энергию в Южной Италии и передающей ее через швейцарский хаб в энергодефицитные промышленные районы Франции и Германии. Со-спонсором выступила итальянская энергосбытовая компания Hera, получившая 15%-ую долю в проекте.

Вместо системы заключения контрактов на покупку мощности денежный поток проекта был обеспечен толлинговым контрактом, по которому EGL поставляла газ и получала 85% выработанной электроэнергии, что также нивелировало рыночные и ценовые риски проекта.

Объем инвестиций в проект составил €540 млн. За счет собственного капитала было профинансировано 20% капитальных затрат, банковские кредиты были предоставлены консорциумом из 10 международных банков

** Проект Maritza East III, Болгария: привлечение финансирования от экспортного агентства при участии иностранного спонсора и закупке иностранного оборудования

Спонсорами проекта по строительству угольной станции мощностью 840 МВт выступили Enel и болгарская национальная энергетическая компания NEK, доли которых в капитале созданной компании составили 73% и 27%, соответственно. Для реализации проекта заключен 15-летний контракт на покупку мощности NEK.

Объем инвестиций в проект составил около $570 млн. Современное энергетическое оборудование было спроектировано и установлено консорциумом немецких компаний DSD Dillinger Stahlbau GmbH и RWE Industrie-Losungen GmbH.

Первоначально весь объем долгового финансирования (75% стоимости проекта) был предоставлен ЕБРР, болгарскими банками и консорциумом международных банков, однако в ходе проекта итальянское экспортное кредитное агентство Sace рефинансировало весь долг на более выгодных условиях, что также снизило риски проекта в связи с уменьшением его стоимости.

ПРИМЕРЫ ПРОЕКТНОГО ФИНАНСИРОВАНИЯ В РОССИИ

На текущем этапе успешный опыт проектного финансирования реализован в основном в нефтегазовой сфере (Голубой поток, Сахалин 2). В энергетической отрасли некоторые элементы проектного финансирования используются при строительстве масштабных проектов гидрогенерации (БЭМО, Каскад Нижнечерекских ГЭС).

Проект БЭМО

Проект создания Богучанского энерго-металлургического объединения (БЭМО) предполагал достройку Богучанской ГЭС и строительство Богучанского алюминиевого завода (основной потребитель производимой электроэнергии). ОАО «БЭМО» было создано на паритетных началах ОАО «РусГидро» с UC RUSAL.

Совокупный объем инвестиций в проект БЭМО оценивается на уровне $5 млрд., осуществление которых обеспечивается в равных долях участниками проекта. На данный момент общие вложения ОАО «РусГидро» и UC RUSAL в проект превысили $2.6 млрд.



Объем государственных вложений из инвестиционного фонда в финансирование инфраструктурной части проекта (схема выдача мощности) составит $1.3 млрд. Долговое финансирование в БЭМО привлекалось на инициаторов проекта, а не на проектную компанию.

КИТ Финанс, являясь генеральным исполнителем и финансовым советником по проекту БЭМО, осуществлял комплексное структурирование сделки по инвестированию в строительство.

Проект Каскада Нижнечерекских ГЭС

Проект предполагал привлечение финансирования общим объемом в $152 млн. для завершения строительства единого энергетического комплекса «Каскад Нижне-Черекских ГЭС».

Основной инвестор проекта РАО ЕЭС через дочернее ОАО «Каббалкэнерго» внесло имущественный комплекс и денежные средства в проектную компанию ОАО «Каскад Нижне-Черекских ГЭС». Общий объем акционерного капитала составил $65 млн.

В феврале 2007 г. были размещены кредитные ноты ОАО «Каскад Нижне-Черекских ГЭС» на общую сумму в сумму $60 млн. Данный выпуск является уникальным, так как впервые в отрасли электроэнергетики привлечение долгового финансирования для реализации инвестиционного проекта было осуществлено непосредственно на проектную компанию.

КИТ Финанс в данном проекте выступил в качестве организатора привлечения заемных средств посредством размещения кредитных нот LPN.

5 ОСНОВНЫХ КРИТЕРИЕВ УСПЕШНОЙ РЕАЛИЗАЦИИ ПРОЕКТНОГО ФИНАНСИРОВАНИЯ В ЭНЕРГЕТИКЕ

Возможность выделения активов в специальную компанию

Подавляющее большинство проектов в теплогенерации связано с реконструкцией, модернизацией, расширением существующих мощностей, что позволяет инициатору проекта вносить в капитал создаваемой SPV имеющиеся активы

Генерирующая компания участвует в проекте площадками под строительство, частью профинансированного строительства

Доля собственных средств 30-40%

В международной практике доля собственных средств может составлять от 10% до 50% в зависимости от уровня рисков проекта

С учетом передачи в проектную компанию существующего имущества и профинансированного строительства, при реализации проектов тепловой генерации доля собственных средств будет составлять 30-40%

Гарантированные доходная и расходная части проекта

Заключение долгосрочных договоров с потребителями предполагает гарантированный объем поставляемой э/э по фиксированным в контракте ценам

Заключение долгосрочных договоров с поставщиками топлива, привлечение EPC подрядчика, который берет на себя все обязательства по реализации проекта и несет за них ответственность, позволяют снизить риски удорожания проекта

Наличие дополнительных факторов, гарантирующих исполнение обязательств

Участие в проекте западных поставщиков оборудования облегчает получение сравнительно дешевых «связанных» кредитов

Наличие в проекте активов облегчает получение банковских гарантий и привлечение кредитов

Тщательная проработка финансово-экономической и инженерной документации

— Тщательная проработка финансово-экономической и инженерной документации позволяет снизить риски превышения начальной сметы и риски изменения параметров проекта

Business

использование проектного финансирования для реализации энергетических проектов в кризисных условиях