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(春晖计划)金融研讨会 王勇 博士 加中金融协会 2005年9月. 利率风险 以及 利率 衍生产品. 声 明. All the views expressed in this presentation are those of my own and do not necessarily represent the views of RBC Financial Group. 提 纲. 利率风险的来源以及分类 利率风险 / 资产负债管理工具 利率风险以及衍生产品. 利率风险的来源. 利率风险. - PowerPoint PPT Presentation
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( 春晖计划 ) 金融研讨会王勇 博士 加中金融协会
2005 年 9 月
利率风险以及利率衍生产品
Page 2
声 明
All the views expressed in this presentation are those of my own and do not necessarily represent the views of RBC Financial Group.
Page 3
提 纲
• 利率风险的来源以及分类• 利率风险 / 资产负债管理工具• 利率风险以及衍生产品
Page 4
利率风险的来源
利率风险的来源 举例
利率曲线 储蓄, 短期资金市场产品
利率益差: 短期 半长期
最佳客户贷款储蓄
与业务平衡表有关的产品 随时可以提取的储蓄帐户
内涵期权 与业务平衡表有关的 与利率有关的
住房贷款提取付清住房贷款Lockout
Page 5
利率风险
• “ 利率风险是因为利率变动所带来的对不同时间及不同数量资产,负债,本金,收入,以及费用的不利影响 .”
– 中心风险– 利差风险– 内含期权风险– 利率扭动风险
Page 6
中心利率风险
• 中心利率风险起源于长期及短期利率变化的时间差距
• 这是由于银行通常把短期借款转为长期贷款
• 例如:银行将三个月短期借款转为五年长期贷款
• 中心利率风险占整个利率风险的 20-25%
Page 7
利差 ( 溢差 ) 风险
• 顾名思义,利差风险是由于相同 ( 或相近 ) 期限的利率的差异所至
• 例如:浮动最佳利率贷款和 30天BA ( 借款 ) 利率的差异
• 利差风险占整个利率风险的 50-60%
Page 8
内含期权风险
• 内含期权:包含在金融产品内的卖入 (CALL) 买出 (PUT) 期权
• 例如:可以提前付清的贷款,可以提前提取的存款,可以提前付清的按揭
• 内含期权风险占整个利率风险的 20-25%
Page 9
利率扭动风险
• 利率曲线扭动风险是由于不同期限的利率的变化的差异所造成
• 例如:一家银行用一年产品来对冲五年产品,当利率曲线变化平行移动时对冲效果会不错。但是当长期利率变大而短期减少时,对冲效果会很差。
• 利率扭动风险占整个利率风险的 10%
Page 10
利率风险的构成
Estimated Components of Interest Rate Risk
Core Risk20%
Basis Risk50%
Embedded Option Risk
20%
Yield Curve Tw ist Risk
10%不同利率风险在整体利率风险中所占的比例。
- 利率扭动风险 10%- 内含期权风险 20%- 中心利率风险 20%- 利差 ( 溢差 ) 风险 50%
Page 11
利率风险应考虑以下事项
• 利率风险不可避免– 资产和负债对利率有不同的风险度– 银行媒介作用丧失,造成存款减少– 规章制度
• 利率风险并不是银行所面临最可怕的风险– 信用风险 8– 操作风险 9– 利率风险 7
管理难度
1-10
Page 12
利率风险管理
较为流行管理测度• 净利率风险:测量在最糟利率变动时所带来利
率收入的损失• 经济价值风险:测量在最糟利率变动时所带来
经济价值的损失• 综合风险:测量在最糟利率变动所带来利率收
入和经济价值的损失• 新的测量方式:价值风险度,敏感度,曲率敏
感度
Page 13
利率风险管理
• 利率量集中计算• 某些产品具有自然对冲效应• 利用衍生产品来达到对冲效应• 利用利率期权 ( 卖出 ) ,利率期权
( 买入 ) 及其它利率期权对冲内含期权
Page 14
战术对策
• 战术对策:建立好的利率预测模型并采取相应措施以取得好的回报
• 风险限制额:针对收入和经济价值建立风险最大尺度,保证风险介于尺度之内
Page 15
皇家银行战术对策
皇家银行的政策。利率平行移动 200基点。风险额度定为三个亿。
Page 16
资产负债管理所采用产品
• 利率调期• 调期期权• 利率期权 ( 卖出 )
• 利率期权 ( 买入 )
• 利率区间,利率期权 ( 卖出 ) 和利率期权( 买入 ) 的组合
• 其它利率期权
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资产负债管理的解析工具
• 缺口报告– 这个给出资产及负债再定价的期限结构– 缺口 = 利率敏感性资产 - 利率敏感性负债
• 收入模拟报告:这个给出了净收入在不同利率现象对收入的影响
• 风险价值度
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资产负债管理的职责
Role of ALM
2%
3%
4%
5%
6%
7%
8%
9%
Term
Ra
te
Asset
ALM
Liability
资产
负债
Page 19
资金定价与业绩衡量
资金转移定价
ROE = 产品利率差价+其他收入-贷款亏损-非利率支出-税项产品利率差价+其他收入-贷款亏损-非利率支出-税项
所分配的普通股东的资本普通股东收益率
Page 20
部门之间的资金流动
负债
资金
存款
利率
存款 1 存款 2 存款 n…
……
负债客户
资金部资产负债管理存款定价利率
资金
贷款定价利率
资金
资产
资金
贷款
利率
贷款 n 贷款 2 贷款 1…
……
资产客户
Page 21
资金转移定价
收益率
期限期限
存款息率存款息率
贷款贷款收益收益曲线
存款息率差价存款息率差价
配对失效差价配对失效差价
贷款息率差价贷款息率差价
Page 22
内部资金定价事例分析
• 假设– 五年限,一百万贷款。利率为 8.0%– 三个月,一百万存款。利率为 2.5%
• 利差 = 5.5%
• 利率收入 = $55,000 ( 无避险措施 )
此例来自于皇家银行资金部副总裁 Jim Salem 的资产负债管理讲座。
Page 23
2.0%
3.0%
4.0%
5.0%
6.0%
7.0%
8.0%
期限期限
匹配失效差价 =1%
利率
总计 $55,000
贷款 20,000
存款 25,000
资金匹配中心 10,000
贷款利差
存款利率
存款利差
EV EV 风险 = = -$87,000-$87,000
NII NII 风险 = = -$15,000-$15,000
利率收入的组成部分
Page 24
内部往来资产
$100 $100
$100
$100 $100 $100
8% -6%5%
-2.5% 6% -5%
2% 2.5% 匹配失效差价
1%
业务部门 资金匹配中心
$1= $10,000
固定利率贷款 存款 内部往来
债务内部往来
债务 内部往来资产
贷款差价 存款差价
内部资金定价的帐务表现
Page 25
4.0%
4.5%
5.0%
5.5%
6.0%
6.5%
7.0%
7.5%
Term
Ra
te
7%
实际利差变为负值 1%
实际 = -$5,000
6%
5%
原计划利差1%
资金匹配中心 :原计划 = $10,000
利率变化引起的利率收入变化
业绩的起因分析
No Change Rates Up Rates Down200 200
Net Interest Income 55,000 50,000 80,000% Change - (9.09%) 45.45%
Business LineProfitability No Change Rates Up Rates Down
200 200Loan Originator 20,000 20,000 20,000% Change - - - Deposit Originator 25,000 25,000 25,000% Change - - -
Mismatch Centre 10,000 -5,000 25,000% Change - (150%) 150%
Net Interest Income 55,000 50,000 80,000% Change - (9.09%) 14.54%
12 Month Forecast
12 Month Forecast
业务部门的收入平稳与利率变化无关
匹配收入体现利率风险的回报
与风险有关的收入构成
$0
$10,000
$20,000
$30,000
$40,000
$50,000
$60,000
$70,000
Down 200 Down 100 Flat Up 100 Up 200
资金部
贷款部
存款部
Page 28
利率风险回避交易利率调期
交易伙伴
XYZ
五年定期利率 6%
90 天浮动利率
面值 = $1,000,000固定利率 = 6%浮动利率期限 - 90 days期限 = 5 years
支付固定利率
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LIBOR 浮动现金流 固定现金流 净固定现金流
日期 利率
Sept 14, 2005 5.6%
Dec. 14, 2005 5.8% +1.40 –1.50 –0.10
Mar.15, 2006 6.3% +1.45 –1.50 –0.05
Sept. 5, 2005 6.5% +1.575 –1.50 +0.075
… … +1.625 –1.50 +0.125
Mar. 15, 2010 7.2% +… –1.50 +…
Sept.15, 2010 7.4% +1.80 –1.50 +0.30
利率调期现金流
Page 30
利率风险回避
2.0%
3.0%
4.0%
5.0%
6.0%
7.0%
8.0%
期限期限
匹配失效差价 =1%
EV EV 风险 = = $0$0
NII NII 风险 =$0=$0
利率
避险利差 -1%
总计 $45,000
贷款 20,000
存款 25,000
资金匹配中心 10,000
避险利差 (10,000)
贷款利差固定利率贷款
存款利率
存款利差
Page 31
内部资金定价的帐务表现
内部往来资产
$100 $100
$100
$100 $100 $100
8% -6%5%
-2.5% 6% -5%
2% 2.5% 匹配失效差价
1%
业务部门 资金匹配中心
$1= $10,000 避险利差 -1%
总计净利差 0%
固定利率贷款 存款 内部往来
债务内部往来
债务 内部往来资产
贷款差价 存款差价
Page 32
利率管理经常采用的衍生产品
Page 33
内含期权产品简介
• 贷款可以提前付清• 存款可以提前提取• 和股票相连的利率• 无期限存款
Page 34
利率对冲产品产品
• 利率调期• 利率调期期权• 利率期权• 股票期权• 其他期权
Page 35
利率调期的目的• 变换债务性态– 将固定利率转化为浮动利率– 将浮动利率转化为固定利率
• 变换投资性态– 将固定利率转化为浮动利率– 将浮动利率转化为固定利率
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利率浮动产品 (FRN)
• 现值等于投资
• 现值仍等于投资
…...
5%
Page 37
利率对冲产品 (SWAP)
• 利率调期
Company BCompany BCompany ACompany A5%5%
BABA
…...Payment of A
…...Payment of B
A 和 B 谁的利率风险大?
Page 38
利率调期期权
• 利率调期期权:期权拥有者有权开始利率调期
• 调期期权可以用布莱克 / 舒尔茨(Black/Scholes) 理论定价
Page 39
利率内含期权以及对冲
• 贷款提前付清权究竟是什么?贷款拥有者持有利率调期期权 利率调期期权:期权拥有者有权开始利率调期
• 银行可以利用利率期权来对冲贷款提前付清权