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2016中国VC/PE机构薪酬与运营机制调研报告China Venture Capital & Private Equity Firm Compensation & Operation Mechanism Research Report 2016 PE

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2016中国VC/PE机构薪酬与运营机制调研报告China Venture Capital & Private Equity Firm Compensation & Operation Mechanism Research Report 2016PE

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目录

发行人

创始人、董事长兼CEO 倪正东

版面设计

美术编辑薛文定

研究联系

86-10-84535220 转 [email protected]

清科集团客户服务热线

[email protected]

2016年中国VC/PE机构薪酬与运营机制调研报告

1 前言

1 1.1 调研总体情况

1 1.1.1 研究方法说明

2 1.1.2 调研问卷设计说明

2 1.1.3 调研样本总体情况

7 1.2 2016年中国VC/PE机构运营管理机制及典型案例分析

7 1.2.1 调研样本VC/PE机构运营管理机制

9 1.2.2 运营管理模式典型案例分析

15 1.2.3 机构运营管理模式总结与分析

18 1.3 2016年中国VC/PE机构投资管理机制调研情况及分析

18 1.3.1 调研样本VC/PE机构收入结构

19 1.3.2 调研样本VC/PE机构管理费收费模式

21 1.3.3 调研样本VC/PE机构投资收益分配机制

26 1.4 2016年中国VC/PE机构员工薪酬激励机制及满意度调研情况及分析

26 1.4.1 调研样本VC/PE机构员工总体薪酬水平

32 1.4.2 调研样本VC/PE机构员工薪酬构成

37 1.4.3 调研样本VC/PE机构员工薪酬满意度

41 1.4.4 调研样本VC/PE机构员工流动性

41 1.5 市场预期和市场信心指数

41 1.5.1 调研样本VC/PE机构对被投企业估值预期

42 1.5.2 调研样本VC/PE机构市场信心指数

43 1.5.3 调研样本VC/PE机构投资行业倾向

44 结语

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2016中国VC/PE机构薪酬与运营机制调研报告China Venture Capital & Private Equity Firm Compensation & Operation Mechanism Research Report 2016PE

图目录

图1.1.3.1.1 调研样本VC/PE机构性质分布 3

图1.1.3.1.2 调研样本VC/PE机构组织形式分布 3

图1.1.3.2.1 调研样本VC/PE机构员工职位分布 4

图1.1.3.3.1 调研样本VC/PE机构员工从业经验分布 5

图1.1.3.4.1 调研样本VC/PE机构员工学历分布 6

图1.1.3.5.1 调研样本VC/PE机构参与管理基金币种分布 7

图1.2.1.1.1 调研样本VC/PE机构组织架构图 8

图1.2.1.2.1 调研样本VC/PE机构人数分布 9

图1.2.2.1.1 昆吾九鼎人员分布情况 10

图1.2.3.1 VC/PE机构运营管理模式一 16

图1.2.3.2 VC/PE机构运营管理模式二 17

图1.2.3.3 VC/PE机构运营管理模式三 17

图1.3.1.1 调研样本VC/PE机构收入结构 18

图1.3.2.2 调研样本VC/PE机构基金管理费收入占比分布 19

图1.3.2.1 调研样本VC/PE机构基金管理费收取模式 20

图1.3.2.2 调研样本VC/PE机构平均管理费率 21

图1.3.3.1.1 调研样本VC/PE机构是否设有门槛收益率 22

图1.3.3.1.2 调研样本VC/PE机构是否设立追赶条款 22

图1.3.3.2.2 调研样本VC/PE机构投资收益（Carried Interest）GP平均分配比例

23

图1.3.3.2.3 调研样本VC/PE机构投资收益（Carried Interest）分配方式 24

图1.3.3.2.4 调研样本VC/PE机构投资团队获得退出收益分成占机构投资收益总额的比例

25

图1.3.3.2.5 调研样本VC/PE机构员工在项目期间离职是否享有退出收益 25

图1.4.1.1.1 调研样本VC/PE机构与其他同行薪酬水平比较（万元/年） 27

图1.4.1.1.2 调研样本VC/PE机构员工基本薪资及奖金水平分布 27

图1.4.1.1.3 调研样本VC/PE机构员工最近一年薪酬涨幅情况 28

图1.4.1.2.1 调研样本VC/PE机构不同职位年度薪酬水平（万元/年） 29

图1.4.1.3.1 调研样本VC/PE机构薪酬平均水平比较（按性别划分，万元/年）

30

3


图1.4.1.4.1 调研样本VC/PE机构不同地域年度薪酬水平比较（投资总监：平均值，万元/年）

31

图1.4.1.5.2 调研样本VC/PE机构不同地域年度薪酬水平比较（投资经理：平均值，万元/年）

32

图1.4.2.1.1 调研样本VC/PE机构员工项目奖金占总体薪酬的比例 33

图1.4.2.1.2 调研样本VC/PE机构员工项目奖金占项目投资额的比例 33

图1.4.2.2.1 调研样本VC/PE机构是否允许项目跟投 34

图1.4.2.2.2 调研样本VC/PE机构跟投机制 35

图1.4.2.2.2 调研样本VC/PE机构跟投方式 35

图1.4.2.3.1 调研样本VC/PE机构员工享有其他奖金及福利待遇 36

图1.4.2.3.2 调研样本VC/PE机构不同岗位享有股权分配资格分布 37

图1.4.3.1.1 调研样本VC/PE机构员工薪酬竞争力分布 38

图1.4.3.2.1 调研样本VC/PE机构员工薪资诉求反应度 39

图1.4.3.3.1 调研样本VC/PE机构绩效评估满意度 40

图1.4.3.3.1 调研样本VC/PE机构绩效考核周期分布 40

图1.4.4.1 调研样本VC/PE机构员工离职原因分布 41

图1.5.1.1 调研样本VC/PE机构员工对被投企业市盈率预期估值分布 42

图1.5.2.1 调研样本VC/PE机构市场信心指数分布 43

图1.5.3.1 调研样本VC/PE机构倾向投资行业分布 44

表1.1.3.2.1 职位分类及基本描述 4

表1.2.2.1.1 昆吾九鼎项目管理报酬收入计算方式 11

表目录

44

PE 2016中国VC/PE机构薪酬与运营机制调研报告China Venture Capital & Private Equity Firm Compensation & Operation Mechanism Research Report 2016

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PE2016中国VC/PE机构薪酬与运营机制调研报告China Venture Capital & Private Equity Firm Compensation & Operation Mechanism Research Report 2016

2016年中国VC/PE机构薪酬与运营机制调研报告

前言

近年来，中国私募股权投资行业规模不断扩大，对社会经济影响不断增强，监管运作逐步规范，

国内以富有家族、上市公司、企业、专业机构投资者、地方政府为代表的投资群体踊跃参与，掀起

“全民PE”热潮。在大融合混业竞争的浪潮中，谋求合作共赢成为投资机构生存发展的新路径，企业

竞争也由此逐步转化为人才竞争。VC/PE机构作为股权投资市场重要的参与者，不断注入新鲜血液以

适应瞬息万变的市场规则的同时又能保持团队整体的稳定性成为投资机构的核心竞争优势。因此，长

期有效的运营管理机制以及科学合理的薪酬激励机制与机构业绩的相关性引起各方关注。

鉴于此，清科研究中心发布了《2016年中国VC/PE机构薪酬与运营机制调研报告》，作为2015年研究报告的延续，本报告仍基于清科研究中心过去数十载与中国股权投资机构密切合作的经验以

及清科集团旗下创业与投资大数据平台私募通提供的数据支持对目前股权投资市场VC/PE机构的运

营管理与薪酬机制进行调研分析，梳理了当前VC/PE机构运营管理的特征与问题以及薪酬激励机制

的特点与矛盾，最后对股权投资机构的最佳运营模式进行了预测，为各类投资机构和从业人员提供

有价值的参考信息。

特别鸣谢猎聘网对本次报告提供薪酬数据支持。

1.1 调研总体情况

1.1.1 研究方法说明

为确保调研数据的科学性，本报告主要采用以下四种方式获得所需信息：

市场调研

市场调研是本报告获取基础数据的主要来源。考虑到由于行业特殊性给调研带来的操作难度，

本次调研主要采用重点调查法，即以在中国拥有突出地位和活跃投融资记录的私募股权投资机构为

调查对象。

访谈

我们通过面对面的形式或电话形式对某些机构和相关从业人员进行了访谈，请他们对目前所属

机构的运营管理和薪酬机制以及当前的市场状况发表自己的观点。

22


公开资料收集

除了通过上述两种方式获得直接信息之外，我们也从一些专业网站或政府网站中获得二手数据

或资料。在对这些数据进行真实性确认后用于我们的研究报告中。

合作机构

特别鸣谢猎聘网对本次报告提供薪酬数据支持。

1.1.2 调研问卷设计说明

清科研究中心在2016年第三季度设计并发布了《2016年中国创投及私募股权投资机构薪酬调研

问卷》，从“机构基本信息”、“运营管理机制”、“投资管理机制”、“员工薪酬激励机制”、

“薪酬满意度”和“市场信心指数”六个方面对目前股权投资市场上早期投资机构、VC及PE机构的

运营管理和薪酬机制进行了问卷调研。

1.1.3 调研样本总体情况

1.1.3.1 调研样本VC/PE机构性质

近年来，中国股权投资市场日益完善，一大批本土机构在政策开放与市场驱动下兴起并逐渐占

据市场主导地位。清科研究中心对目前活跃在中国大陆市场上的VC/PE机构进行调研，参与本次调

研的受访者中有90.5%来自于本土机构，5.1%来自于合资机构，4.4%来自于外资机构，与目前市

场上机构性质占比分布情况基本一致。此外，本次调研所涉及的受访对象有78.5%来自于公司制机

构，21.5%来自于有限合伙制机构。

Michael

高亮

33


图1.1.3.1.1 调研样本VC/PE机构性质分布

90.5%

5.1%4.4%

本土

合资

外资

来源：私募通 2016.12 www.pedata.cn

调研样本VC/PE机构性质分布

图1.1.3.1.2 调研样本VC/PE机构组织形式分布

78.5%

21.5%

调研样本VC/PE机构组织形式分布

公司制

有限合伙制


44


1.1.3.2 调研样本VC/PE机构员工职位分布

在本次报告中，我们根据目前活跃在中国大陆的股权投资机构的实际情况，将所有人员分为以

下六个职位，并根据职位性质简明列出参考标准。统计结果显示，参与此次调研的受访者职位主要

以投资经理为主，占比28.9%；其次为分析师，占比17.8%；随后依次为投资总监、副总裁、总裁/董事总经理/合伙人，分别占比12.2%、11.1%和11.1%。

表1.1.3.2.1 职位分类及基本描述

职位描述

分析师入门级岗位，0-3年工作经验

投资经理初级岗位，1-3年工作经验

投资总监机构中层，3-5年工作经验

副总裁机构中高层，5年以上工作经验，3年以上管理经验

总裁/董事总经理/合伙人高管，国资通常为总经理，民营外资多为合伙人，同一级别包括MD,ED等

其他岗位除上述岗位外的其他职位

来源：清科研究中心根据公开资料整理 2016.12 www.pedata.cn

图1.1.3.2.1 调研样本VC/PE机构员工职位分布

17.8%

28.9%

12.2%

11.1%

11.1%

18.9%

调研样本VC/PE机构员工职位分布

分析师

投资经理

投资总监

副总裁

总裁/董事总经理/合伙人

其他


Michael

高亮

Michael

高亮

55


1.1.3.3 调研样本VC/PE机构员工行业从业经验

参与本次调研的受访者中，从业经验在1-3年之内的占比最高，为38.9%；24.4%的受访者从事

VC/PE行业的工作时间在一年以下；此外，受访者的工作年限在3-5年之间和5-10年之间的占比相

同，分别为17.8%；仅有1.1%的受访者工作年限在10年以上。

图1.1.3.3.1 调研样本VC/PE机构员工从业经验分布

24.4%

38.9%

17.8% 17.8%

1.1%0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

40%

45%

1年以下 1-3年 3-5年 5-10年 10年以上

调研样本VC/PE机构员工从业经验分布

来源：猎聘网；私募通 2016.12 www.pedata.cn

1.1.3.4 调研样本VC/PE机构员工学历分布

本次调研受访者的学历以硕士为主，占比45.6%；其次为学士，占比42.2%；博士学位持有者占

比6.7%；获得MBA学位的从业人员占比较小，约为5.6%。此外，调研结果显示目前股权投资机构从

业人员中有三成具有海外留学背景或从业经验。

Michael

高亮

Michael

高亮

66


图1.1.3.4.1 调研样本VC/PE机构员工学历分布

45.6%

42.2%

6.7%5.6%

国内,70.0%

海归,30.0%

硕士

学士

博士

MBA


调研样本VC/PE机构员工学历分布

1.1.3.5 调研样本VC/PE机构参与管理基金币种

参与本次调研的受访对象其所属机构参与管理基金的币种以人民币为主，占比达85.6%；参与

管理双币种基金的机构占比为13.3%；其余1.1%的机构仅参与管理外币基金。

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图1.1.3.5.1 调研样本VC/PE机构参与管理基金币种分布

调研样本VC/PE机构参与管理基金币种分布

人民币 85.6%

双币基金 13.3%

外币 1.1%


1.2 2016年中国VC/PE机构运营管理机制及典型案例分析

1.2.1 调研样本VC/PE机构运营管理机制

1.2.1.1 调研样本VC/PE机构组织架构

目前，我国VC/PE机构的组织形式主要包括公司制、有限合伙制和信托制，其中以公司制和有限

合伙制为主。按照目前活跃在中国大陆市场上的VC/PE机构，其运营管理模式以扁平化+“小而精”为

主，组织架构一般涵盖募资部、投资部、投后管理部、风控部、研究部和人力资源/财务部等。

调研结果显示，超过九成的受访机构设立了独立的投资团队，且投资团队人数在各职能团队中

占比最大，约占员工总数的比例在60.0%-80.0%的范围内。此外，调研显示有54.4%的机构已设立

募资团队，其余有相当一部分机构的募资团队由投资团队兼任。实际上，市场上很多机构的募资业

务由机构的管理层完成，尤其是众多的民营机构。就风控团队而言，各类机构对其重视度较高，超

过七成机构设立了独立的风控部门，其余27.8%的机构的风控团队由投资团队或募资团队兼任。本

土和外资机构中，有57.8%的机构已设立独立的投后管理部门，投资团队兼任投后管理团队的比例

为42.2%。

Michael

高亮

Michael

高亮

Michael

高亮

Michael

高亮

Michael

高亮

88


图1.2.1.1.1 调研样本VC/PE机构组织架构图

GP

募资部投资部投后管理部研究部

合伙人大会

风控部其他


调研样本VC/PE机构组织架构图

1.2.1.2 调研样本VC/PE机构人员规模

调研数据显示，中国股权投资市场上的本土VC/PE机构员工人数主要以低于20人为主，其中

10-20人为最多的类型。而外资机构的员工人数因不同机构属性及其经营策略而各有差异，主要分布

在50人以上，20-30人及10人以下。

99


图1.2.1.2.1 调研样本VC/PE机构人数分布

14.0%

26.6%

16.8%20.3% 22.4%25.0% 25.0%

25.0%

12.5% 12.5%14.3%

28.6%

57.1%

0.0%

10.0%

20.0%

30.0%

40.0%

50.0%

60.0%

10人以下 10-20人 20-30人 30-50人 50人以上

调研样本VC/PE机构人数分布

本土合资外资


1.2.2 运营管理模式典型案例分析

1.2.2.1 案例分析：“泛资管”模式

随着我国金融商品与服务的快速创新式发展，以及国民财富愈发倾向于投资增值式管理的需

求不断增长，各监管机构近年来陆续发文释放信号，金融子行业的资产管理业务逐步实现了全面松

绑，泛资管态势已然形成。在利好政策环境下，以昆吾九鼎、中科招商为代表的股权投资机构也涌

现出了大量集合投资性质的融资形态。本部分将以上市PE-昆吾九鼎为例，分析其在泛资管的时代背

景下的运营管理模式和薪酬激励机制。

1.2.2.1.1 运营管理模式

业务模式

2015年，昆吾九鼎已由传统PE投资机构成功转型为上市公司（600053.SH）。华丽转身后的

昆吾九鼎形成房地产业务和私募股权投资管理业务并行发展的业务模式。房地产业务项目定位以公

开发售中高档民用住宅和出租写字楼为主，客户定位在中高端消费群体。私募股权投资管理业务聚

焦在以并购投资为主的VC投资、PE投资和固定收益投资三大板块。商业模式归为 “募、投、管、

退”四个主要环节，即通过私募方式向基金出资人募集资金，将募集的资金投资于企业的股权，最

终通过股权的增值为基金赚取投资收益。昆吾九鼎通过向基金收取管理费及管理报酬来获取收入。

1010


组织架构

截止2015年12月31日，昆吾九鼎在职员工共计561人，母公司在职员工人数为88人，其余为主

要子公司的在职员工。从团队设置情况来看，投资团队占所有职能部门的比例最大，为34.8%；其

次为项目团队，占比为18.2%；此外，昆吾九鼎还设立了独立的风控团队、投后管理团队、销售团

队、技术团队及其他职能团队。

图1.2.2.1.1 昆吾九鼎人员分布情况

34.8%

18.2%10.2%

7.8%

7.3%

7.0%6.2%

5.0%3.6%

本科,52.2%

硕士及以

上,40.3%

本科以下,7.5% 投资人员

项目人员

行政人员

客户人员

风控人员

财务人员

投后人员

销售人员

技术人员


昆吾九鼎人员分布情况

机构收入

截止2015年12月31日，昆吾九鼎共实现营业收入11.24亿元，同比增长39.91%；营业成本7.18亿元，同比增长21.40%。昆吾九鼎收入来源主要分为两类，一是管理费，通常每年按照管理基金规

模的一定比例收取；二是项目管理报酬，在昆吾九鼎管理的基金所投项目实现投资收益时确认。项

目管理报酬是目前PE机构最主要的盈利来源，但是项目管理报酬通常主要在投资后若干年内陆续实

现，使得项目管理报酬在不同年度之间会有很大的波动。除此之外，昆吾九鼎的收入还来自于销售

商品收入、物业出租收入、投资顾问费用收入等。

（1）基金管理费收入

昆吾九鼎的管理费收入针对收费基数不同，昆吾九鼎的基金管理费收取方式主要分为两种。一

类是以基金认缴金额为基数收取的管理费对协议约定以基金认缴金额为基数收取管理费的基金，在

有限合伙人支付第一期出资后，公司开始按照协议约定的收费基数和协议约定的收费比例分期确认

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管理费收入。收费基数在投资期内通常约定为认缴金额，在退出期内通常约定为认缴金额减去已经

退出项目投资本金后的余额。收费比例通常约定为2%/年。由于基金设立第一年的运营时间不满12个月，因此第一年确认的管理费收入则为按照协议约定应收取的年度管理费金额*基金从正式设立至

年底的天数/365。另一类是以基金实际完成的投资额为基数收取管理费的基金，当有限合伙人缴纳

首期出资且基金开始对外投资后，管理人按照协议约定的收费基数和收费比例确认管理费收入。这

类收费通常分两种情况：一种是约定按照基金每次投出金额的3%一次性收取，则公司在基金每次实

际投资时确认管理费收入；另外一种是约定按照基金实际投资金额的2%的比例每年收取，则公司每

年按照基金累计投资金额乘以2%来确认管理费收入，第一年基金运营不足365天的，则按照基金实

际运营天数计算当年应确认的管理费收入。

（2）项目管理报酬收入

项目管理报酬作为昆吾九鼎主要的盈利来源之一，通常在其所管理基金所投项目实现投资收益

时确认。由于时间周期较长，因此在不同年度会存在一定差异。昆吾九鼎的项目管理报酬确认方式

通常按照基金合伙协议约定或公司规划一般分为四类（见表1.2.2.1.1）。

回拨机制是管理人在先行向基金收取收益分成后，如果基金最终的整体回报未达到协议约定的

管理人收取收益分成的收益率条件，或者基金的整体回报虽然达到管理人收取收益分成的收益率条

件，但先行收取的收益分成大于按照基金最终整体回报计算可以获得的收益分成的，则管理人需要

将先行收取的收益分成或者多收取的收益分成退还给基金或基金出资人。

表1.2.2.1.1 昆吾九鼎项目管理报酬收入计算方式

模式计算方式

有回拨机制且未设最低回报率条款管理报酬收入=（分配时项目投资累计投资收益-尚未变现项目预计整体亏损金额）*约定的收益分成比例-已经确认的管理报酬收入

有最低回报率条款但未设有回拨机制管理报酬收入=分配时项目投资累计投资收益*约定的收益分成比例-已经确认的管理报酬收入

既设有回拨机制又设有最低回报率条款管理报酬收入=（分配时项目投资累计投资收益-尚未变现项目预计整体亏损金额）*约定的收益分成比例-已经确认的管理报酬收入

既没有回拨机制又未设最低回报率条款管理报酬收入=分配时项目投资累计投资收益*约定的收益分成比例-已经确认的管理报酬收入

来源：清科研究中心根据公开资料管理 2016.12 www.pedata.cn

1.2.2.1.2 薪酬激励机制

薪酬管理原则

（1）总量控制原则：根据公司的经营目标、效益，结合支付能力控制薪酬支付总额；

（2）外部竞争性原则：实现薪资市场化，即指公司的薪资水平以行业水平为参考依据，保持在

行业内和本土具有竞争优势的操作模式；

（3）内部公平原则：由于各职位在行业价值链中的贡献不同和对运营结果担负的责任不同，它

们的薪酬水平和结构也随之不同，通过岗位价值评估确定的岗位相对价值；

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（4）可持续性原则：公司的生存和发展依赖于不断开发和成功销售项目，为了激励经营、专业

技术、骨干人才能够关注公司的可持续发展，运用目标责任制，将员工的收入与公司的长期和短期

收益结合起来；

（5）绩效导向原则：个人收入与公司、部门、个人的绩效相联系，保持风险和受益一致性，将

员工利益与绩效紧密联系在一起。

薪酬策略

（1）薪酬激励重点：核心经营管理人才、专业技术人才、营销人才、优秀骨干人才。对关键核

心岗位及公司发展急需的专业技术人才采取薪酬领先策略，以保证公司留住关键人才，同时不断补

充新鲜血液，为公司持续发展提供智力保障。

（2）薪酬支付要素：以岗位价值和专业技能为基础，以业绩表现为核心。建立健全的全员绩效考

核体系，绩效考核结果影响绩效工资和年终奖金的发放，并与年度评优、晋升、调动、调薪相关联。

（3）薪酬水平：核心专业人才执行行业中高水平，普通员工执行地区中高水平。

董事、监事报酬由股东会决定，高级管理人员报酬由董事会决定。2015年昆吾九鼎董事、监事

和高级管理人员实际获得的报酬合计290.29万元。

1.2.2.2 案例分析II：“另类资管”模式

1.2.2.2.1 机构简介

鼎晖投资成立于2002年，由吴尚志、焦震等六位创始人，联合新加坡政府直接投资有限公司、

中国投资担保有限公司和苏黎世保险资本集团创立，截至目前累计管理资金规模超1,000亿元人民

币，是中国最大的另类资产管理机构之一。

鼎晖投资具有稳定的管理团队，六位创始合伙人自2002年共事至今且无一人离开。鼎晖投资

创始人大部分毕业于国内外顶级名校，加入鼎晖之前曾供职于国内外著名公司或顶级私募股权投资

机构。董事长吴尚志毕业于美国麻省理工学院，获得管理学硕士学位及工程博士学位。在2002年创

建鼎晖投资之前曾担任中国国际金融有限公司直接投资部总经理、中金公司管理委员会成员、国际

金融公司高级投资官员、世界银行投资官员和高级投资官员。在过去的数年间，鼎晖团队陆续在零

售及消费品、工业制造业、金融机构、高科技服务业、医疗/健康、房地产等行业投资了120多家企

业，其中40家已经在国内外上市。

1.2.2.2.2 运营管理机制

组织架构

鼎晖投资基于发展战略规划及其自身业务需要主要分为七大板块包括私募股权投资、创业投

资、地产投资、夹层投资、证券投资、固定收益、财富管理。目前，鼎晖投资已在在香港、新加

Michael

高亮

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坡、北京、上海、深圳、雅加达设有公司或分支机构，公司拥有100多名专业的投资管理人员。私

募股权投资基金，作为鼎晖投资的核心基金设立于2002年，其核心管理团队具有拥有丰富的投资经

验、运营管理经验及产业布局能力，目前已有42位投资专业人士，其中7位运营管理团队专业人士；

夹层与信用投资管理团队由在国内知名保险集团和信托公司共事超过6年的核心团队人士组成；润晖

投资于2006年成立，由具有丰富国际、国内市场投资经验的专业人士组成，共拥有14位投资专家；

财富管理团队成立于2012年，目前在任的40位财富管理顾问均来自国内、外著名私人银行和金融机

构，具备较强的客户服务经验和丰富的财富管理实践水平。

投资策略

鼎晖私募股权投资目前管理着五支美元基金和两支人民币基金，管理资金规模达650亿元人民

币。鼎晖私募股权基金投资方向与中国经济增长紧密联系，在过去的10年中，鼎晖私募股权陆续在

食品、工业制造业、现代服务、医疗、金融、能源等行业投资了60多家中国知名品牌企业，其中20多家已成功上市。借助鼎晖私募股权的助力，许多企业已成长为中国最具竞争力的行业领导者。

鼎晖创投目前管理多支美元和人民币基金，总规模超过67亿元人民币。作为业内领先的风险投

资机构，鼎晖创投致力于推动成长期和早期优秀企业的创新与成长，取得了优异的投资业绩，并形

成了自己独到的投资策略。鼎晖创投由一支经验丰富、特色强烈的专业化投资团队管理，投资重点

覆盖TMT、医疗健康和创新升级传统行业。截至到2012年底，鼎晖创投已在中国成功投资了超过50家优秀企业，其中近10家在海内外资本市场成功IPO，多家筹备上市。

截至2014年4月，鼎晖夹层与信用团队发起设立了3支人民币夹层基金，累计投资管理40亿元人民

币，共投资了16个项目，其中6个项目已成功退出。鼎晖夹层与信用投资重点关注房地产、能源资源、

股权并购等领域，凭借充分的项目筛选，完善的投资流程和专业的资产管理能力，将股权与债权相结

合，通过可转债、优先债、次级债、股权回购、股权分配等手段，为投资者提供固定收益、结构化收

益、股权附加回购、危机投资等多种投资形式产品，从而实现带来风险可控的优质稳健收益。

润晖投资专注于投资二级市场上的优秀中国企业，现管理多家A股市场中合格境外机构投资人

（QFII）的单一资本管理账户，旗下同时有传统的相对收益做多型策略和绝对收益做多型策略，管

理总资产规模96亿元人民币。润晖投资重点投向满足以下条件的中国行业龙头或潜在龙头企业：

（1）管理团队利益同公开市场小股东利益一致；（2）管理团队被证明具有战略发展眼光和执行能

力去取得高于行业平均水平的可持续增长的记录；（3）所处行业具有中长期的发展空间而为股东提

供持续创造价值的潜力。

此外，鼎晖房地产投资团队目前管理着三期人民币基金和一期美元基金，管理资产规模达44亿元人民币。截至2013年10月，鼎晖地产投资已在全国12个城市主导投资了13个项目。鼎晖财富管

理部专注于为中国超高净值客户，提供全方位、专业化的财富理规划和资产配置建议。截至2014年第一季度，鼎晖财富管理团队已为客户累计实现配置资产超百亿元人民币。

1414


1.2.2.2.3 股权激励机制

作为一家另类资产管理机构，鼎晖投资具备较为完整的公司治理结构，股东、创始人及各个业

务层面的合伙人均享有不同程度的股权分配。目前鼎晖投资主要覆盖的七大业务板块（创业投资、

私募股权投资、地产投资、夹层与信用投资、私募证券投资、固定收益和财富管理中心）的股权和

利益分配也采用分享机制。在创业投资板块，创业投资团队在股权和业绩分成上与鼎晖投资共分

享，在地产投资、夹层及信用投资、私募证券投资，以及正在组建的财富管理中心在股权激励机制

的设计也充分考量了团队共享原则。

1.2.2.3 案例分析III：“专注型基金”模式

1.2.2.3.1 凯辉基金

凯辉基金是一家独特的全球跨境投资平台，截止2016年末其资产管理规模已超过12亿欧元。自

设立至今凯辉基金投资项目约60个，因项目属性不同单笔投资规模在500万-7500万欧元之间不等。

2016年凯辉基金实际发生的投资案例约20笔，涉及投资金额约30亿元人民币，重点投向消费品、医

疗健康、现代服务业、环境、农业、大数据领域中在市场具有领先地位且具备绝对竞争优势的初创

型或中型企业。

目前，凯辉基金在职员工共计60人，遍布包括北京、上海、法兰克福、巴黎、纽约和旧金山在

内的全球六地。其中，38名专业投资经理，包括13名在私募基金领域极富经验的管理合伙人。凯辉

基金借助团队多年丰富的私募股权投资经验，已建立较为完善的投资决策流程及投后管理制度。如

投资决策流程，由于中美欧三地监管政策差异，凯辉基金制定出更为严谨的投资决策流程以保证沟

通顺畅与高效运作；此外，基于跨境业务需要，中美欧三地团队分别增派另外一个团队的合伙人或

项目经理进行协助。在投后管理方面，凯辉基金具有业内较为创新的制度流程，即在投资前预先确

定好并制定日程安排，并要求前中后台定期与被投企业进行工作交流，这一举措不仅可以为基金寻

找项目间接提供便利条件，同时也便于动态观测已投项目的经营状况并把握退出良机。

1.2.2.3.2 云启资本

云启资本，总部位于上海，团队成员分别来自IDG，GGV，Google，百度，京东，网易，PWC等公司，具有丰富的投资和互联网等行业经验，是一家专注于云计算及大数据、智能硬件、金融科

技和企业间交易服务（B2B）的早、中期投资的创投基金。基金的出资人包括了来自于互联网、手

机零配件制造、金融服务、互联网广告、视频娱乐、电商等领域的数十家知名企业的创始人，以及

腾讯、阿里、百度等公司的高管。云启资本密切关注新技术和新模式相关的产业升级和消费升级领

域，同时致力于挖掘有价值的处于初创期的创业公司。截止2016年末，云启资本旗下所管理的资产

规模约20亿元人民币。

1515


1.2.2.3.3 高特佳投资

高特佳投资集团成立于2001年，集并购整合、PE、VC、天使投资等多手段工具，专注于医

疗健康产业的战略性股权投资及并购业务，实现对医疗健康实现及资本行业的资源整合。自成立以

来，高特佳投资企业超过100家，推动20余家企业成功上市。高特佳投资集团投资策略以股权投资为

主，辅助以VC、并购等多种形式。针对较为成熟的细分品类，主要以并购、股权、VC中晚期为主；

针对快速发展的细分品类，如体外诊断、互联网医疗，主要以VC早期为主；针对一些有战略意义的

品类，以产业领导者同时进行投资，品类整体布局。

目前，高特佳投资团队共有100人，总部设在深圳，并在北京，昆山，合肥，南京，南昌和上

海均设有办公场所。从团队设置来看，高特佳投资前中后台人员分布比例较为均匀。其中，投资团

队近50人，募资团队11人，投后管理团队20-30人。从薪酬激励机制来看，高特佳投资设有专门的

绩效考核办法及薪酬激励措施。例如，搭建员工持股平台、投资团队退出收益分成等。经过二十余

年的发展，高特佳投资相较于业内早期投资机构其显著的竞争优势包括：（1）多年聚焦医疗健康产

业，基金业绩常年稳定优异；（2）完善的投后管理服务，投资标的较为丰富；（3）人员专业素质

较高，强大的资源整合能力以及富有经验的投资团队；（4）中台部门比较完善，风控部门、投后管

理部门和投资研究团队相互协同发展。

1.2.3 机构运营管理模式总结与分析

股权投资作为舶来品在中国市场已走过二十余年，2000-2008年金融危机前夕VC/PE野蛮生长，

该时期的股权投资基金结构相对简易仅单纯依靠企业成长而获益；2009-2013年间中国金融市场逐步

成熟，在上一阶段成长起来的众多企业已初具规模，这一时期股权投资基金的运作模式变的更为复

杂以应对日益激烈的竞争环境，在传统企业与VC/PE基金探索自身革新之路的驱动下，金融资本开始

“围剿”上市公司；而现如今中国股权投资市场交易活跃度不断上涨，VC/PE运营管理模式迭代创

新，多元化的资本市场格局一方面为投资者提供了更多的赚钱机会，另一方面私募基金也面临前所未

有的转型挑战。因此，VC/PE机构无论是从长远战略发展还是短期财务收益出发选择更为适宜的运营

管理模式显得尤为重要。从上文列举的三种典型运作模式，我们发现：面对日新月异的外部环境，股

权投资机构可以利用其专业化优势专注于某个特殊领域长期积累自身核心优势，也可以努力实践一、

二级市场融合的大资管发展方向，打通投资各个链条，实现不同业务间的协同效应。

首先，PE机构专注于投资某个领域，能够积累长期自身的核心优势，成为该领域的专家，PE机构设立专项“垂直基金”，投资于熟悉的产业，集中熟悉的环节，使用熟悉的策略，可以大幅降低

投资失败的概率，围绕投资过的领域开拓新业务，在原有模式上进行优化和创新。有的基金还通过

与产业内的企业家长期合作，加大投资把握，同时借助产业资源，获得更稳定的收益。

1616


其次，随着基金管理规模逐渐扩大，部分PE机构建立另类资产管理平台对资源进行整合并进行

多元化战略布局。当前宏观经济处于增长速度换挡期，供给侧改革与国企改革继续深化，传统产业

探寻转型升级，新兴产业不断创新发展，中国股权投资市场渐显分化格局，“另类资管”模式作为

机构在“新常态”经济下的决战利器一般具备分散风险与提高收益两大特征。首先，投资组合多元

化与投资周期长能够降低系统性风险；其次，相比于传统投资模式，在“另类资管”模式下的运营

往往所需的投资专业程度更高，因此投资人员较强的投资能力与过硬的专业实力为机构获取超额利

润加码。但与美国、欧洲等发达地区市场相比，国内另类投资的风险不可小嘘且其风险因素也具有

中国特色，如优质项目竞争激烈、市场估值过高和流动性较差等因素不容忽视。

最后，当前我国已进入“泛资管时代”，传统金融机构与股权投资机构之间的竞争壁垒已日渐

模糊，同时数以亿级的中产阶级的正在扩大并寻求资产保值增值，在外部环境驱动下，VC/PE机构

向大资管平台进军已成大势所趋。如部分PE向早期或VC阶段前移；同时运用多种投资策略，包括并

购，PIPE，夹层基金等。除了在一级市场深耕细作外，还谋求在二级市场的联动，参股和控股上市

公司，深度介入新三板。成立公募基金，涉入互联网金融等。但以“泛资管”模式运营的VC/PE机构常常面临较高的运营管理和人力成本，同时可能存在潜在的道德风险。

图1.2.3.1 VC/PE机构运营管理模式一

基金管理人

基金管理人A

基金管理人B

基金管理人N

基

金A1

基

金A2

基

金An

基

金B1

基

金B2

基

金Bn

基

金N1

基

金N2

基

金Nn

VC/PE基金运营管理模式一

来源：清科研究中心根据公开资料整理2016.12 www.pedata.cn

1717


图1.2.3.2 VC/PE机构运营管理模式二

基金A

LP A LP B LP N

基金管理人

基金B 基金N

项

目A

项

目B

项

目N

项

目A

项

目B

项

目N

项

目A

项

目B

项

目N

VC/PE基金运营管理模式二


图1.2.3.3 VC/PE机构运营管理模式三

基金管理人

VC事业部 PE事业部并购基金

VC基

金

管

理

人

A

VC基

金

管

理

人

B

VC基

金

管

理

人

N

PE基

金

管

理

人

A

PE基

金

管

理

人

B

PE基

金

管

理

人

N

并

购

基

金

管

理

人

A

并

购

基

金

管

理

人

B

并

购

基

金

管

理

人

N

定增基金

定

增

基

金

管

理

人

A

定

增

基

金

管

理

人

B

定

增

基

金

管

理

人

N

VC基

金

VC基

金

VC基

金

VC基

金

VC基

金

PE基

金

PE基

金

PE基

金

并

购

基

金

并

购

基

金

并

购

基

金

定

增

基

金

定

增

基

金

定

增

基

金

VC/PE基金运营管理模式三

来源：清科研究中心根据公开资料整理2016.12 www.pedata.cn

1818


1.3 2016年中国VC/PE机构投资管理机制调研情况及分析

1.3.1 调研样本VC/PE机构收入结构

目前，活跃在中国大陆的股权投资机构收入主要来自于基金管理费，项目/基金投资收益分成，

投资顾问收入/佣金收入，基金监管收入（董监事任职收入）和其他收入等。其中，基金管理费和投

资收益分成为机构最重要和最主要的两大收入来源。基金管理机构通常遵循着“2/20/1”原则，即

2.0%的基金管理费收入、20.0%的退出收益分成收入及1.0%的基金所有权。

参与本次调研的受访机构中，81.0%的机构收入来源于基金管理费，占总收入的比例约三至五

成；而在退出收益上，各机构获得的收入占比则相对较分散，这和机构的投资能力、基金管理能

力、基金期限以及市场情况等都有关系。相对而言，成立不足两年的投资机构退出项目较少甚至没

有项目退出，因此在前期只有基金管理费收入，项目退出收益占比较低。

图1.3.1.1 调研样本VC/PE机构收入结构

39.2%

60.8%

投资顾问收入/佣金收入

15.8%

84.2%

基金监管费用&其他

81.0%

19.0%

基金管理费

79.7%

20.3%

项目/基金投资收益分成

是

否


调研样本VC/PE机构收入结构

Michael

高亮

1919


图1.3.2.2 调研样本VC/PE机构基金管理费收入占比分布

30%以下, 39.6%

30%-50%, 29.7%

50%-75%, 11.7%

75%-100%, 18.9%

调研样本VC/PE机构基金管理费收入占比分布


1.3.2 调研样本VC/PE机构管理费收费模式

基金管理费作为GP最基本的收入，是用于支付员工基本薪酬、维持机构和基金日常经营运作

的主要来源。目前市场上管理费收取模式主要有固定费率和浮动费率和阶梯式浮动费率三种方式。

通常管理费被认定为基金承诺投资额的2.0%，实际情形中，管理费收取比例通常围绕着2.0%上下

浮动，且与基金规模成反比。在欧美，超大型基金的管理费收取比例通常只有1.0%-1.5%；相反，

规模小的基金为维持日常运营通常会采用相对较高的管理费率。一般来说，基金随着规模上升边际

管理费收入则会减少。此外，一些基金管理机构不会固守单一费率，而是根据基金募集规模及LP投资规模采取灵活的阶梯浮动费率模式。如收取基金管理费会根据与基金周期挂钩，即在基金投资期

内，管理人按照LP认缴或实缴出资额收取固定比例的管理费，待基金进入退出期后，基金管理人则

按照未退出项目的投资额收取固定费率的管理费，基金管理费随着基金存续期呈递减趋势。

从基金管理费收取比例来看，参与本次调研的受访机构中绝大多数管理费收取比例为2%，占比

为60.8%；22.2%的VC/PE机构管理费收取比例为在2%以下；管理费收取比例大于2%的VC/PE机构

相对较少，仅占11.4.%。

从基金管理费收费模式来看，参与本次调研的受访机构中采用固定费率的VC/PE机构占比依

旧最高，为48.9%。值得关注的是，采用阶梯式浮动费率的VC/PE机构越来越多，占比由2015年的

Michael

高亮

Michael

高亮

Michael

高亮

Michael

高亮

2020


6.7%增长至30.0%，主要原因在于阶梯式浮动费率一般通过参考基金收益率的特征，结合历史情况

及投资目标进行设定，相较于其他收费模式较为灵活且间接为GP融资提供了便利。采用浮动费率收

费方式的VC/PE机构占比为13.3%，除此之外7.8%的VC/PE机构采用其他管理费收费模式。

本次调研中，68.9%的VC/PE机构基金管理费收取基数采用实缴制；少数VC/PE机构基金管理

费收取基数采用认缴制或其他，占比分别为20.0%和11.1%。

图1.3.2.1 调研样本VC/PE机构基金管理费收取模式

48.9%

30.0%

13.3%

7.8%

实缴,68.9%

认缴,20.0%

其他,11.1%

固定费率

阶梯式浮动费率

浮动费率

其他


调研样本VC/PE机构基金管理费收取模式

2121


图1.3.2.2 调研样本VC/PE机构平均管理费率

22.2%

60.8%

11.4%5.7%

0.0%

10.0%

20.0%

30.0%

40.0%

50.0%

60.0%

70.0%

2%以下 2% 2%以上未披露

调研样本VC/PE机构平均管理费率


1.3.3 调研样本VC/PE机构投资收益分配机制

1.3.3.1 门槛收益率与追赶条款

为保证LP的权益，有时候GP和LP会协商一个门槛收益率，门槛收益率一般为6.0%-8.0%。当

基金结算收益时，要先返还LP的本金，再按门槛收益率分配给LP一个基础回报，余下若还有收益才

会按照80/20分配。而为补偿GP的牺牲，有些基金会在门槛收益率的基础上补签一个追赶条款，允

许GP在LP已经得到基础回报的情况下，按约定比例优先获得接下来的投资收益。

本次调研结果显示，超过六成的机构选择设立门槛收益率，不同类型的机构对门槛收率的要求

也有所不同。其中，44.8%的机构将门槛收益率定为8%，占比最大；13.8%的机构将门槛收益率定

为6%；仅有1.7%的机构将门槛收益率设定为10%。与此同时，超过五成的机构选择在门槛收益率的

基础上补签追赶条款。

Michael

高亮

Michael

高亮

2222


图1.3.3.1.1 调研样本VC/PE机构是否设有门槛收益率

否39.7%

是-8%44.8%

是-6%13.8%是-10%

1.7%

是60.3%

调研样本VC/PE机构是否设有门槛收益率


图1.3.3.1.2 调研样本VC/PE机构是否设立追赶条款

52.7%

47.3%

调研样本VC/PE机构是否设立追赶条款

是

否


2323


1.3.3.2 投资收益分成机制

退出收益分成比例

投资收益分成作为VC/PE机构第二大重要收入来源，一般遵从80/20原则，即超过门槛收益率后

的投资收益按LP80.0%，GP20.0%的比例分配。

清科研究中心发现，一些GP与LP协商在收益分成中采用阶梯式分配模式—如果项目/基金达

到或超过事先设定的某一收益率，例如10.0%，机构将会采取80/20分成比例，若项目收益超过

30.0%，则会采用75/25分成比例，如果收益率超过50.0%，则采用70/30分配方法，以此类推。在外

资/合资及一些民营机构里，阶梯分配比例通常是一种有效的激励机制。

参与本次调研的VC/PE机构采取80/20分成占比最高，占比60.1%；采用75/25分成比例或70/30分成比例的VC/PE机构占比约20.9%；另有12.0%的VC/PE机构退出分成比例为90/10。

图1.3.3.2.2 调研样本VC/PE机构投资收益（Carried Interest）GP平均分配比例

12.0%

60.1%

20.9%

7.0%

0.0%

10.0%

20.0%

30.0%

40.0%

50.0%

60.0%

70.0%

20%以下 20% 20%以上未披露

调研样本VC/PE机构投资收益（Carried Interest）GP平均分配比例


退出收益分配方式

目前，市场上主流的退出收益分配方式包括项目退出后分配（美式）、基金到期后分配（欧

式）和按周期进行分配。

Michael

高亮

Michael

高亮

2424


从我国情况来看，采用项目退出后分配方式（美式）的VC/PE机构占据绝大多数，占比为

57.6%；其次为基金到期后分配（欧式），占比20.3%；还有少数机构采用按周期进行分配或混合分

配方式。

图1.3.3.2.3 调研样本VC/PE机构投资收益（Carried Interest）分配方式

3.2%

5.1%

3.8%

10.1%

20.3%

57.6%

0.0% 50.0% 100.0%

未披露

其他

项目退出后分配（美式）和基

金到期后分配（欧式）

按周期进行分配

基金到期后分配（欧式）

项目退出后分配（美式）

调研样本VC/PE机构投资收益（Carried Interest）分配方式


退出收益内部团队分成

目前我国大多数VC/PE机构内部团队参与退出收益分成的条件包括：项目投资成功后，参与项

目投资流程的人员；若参与人员在项目投资成功后离职，将按照其在职时间，对其项目退出收益的

分配进行打折计算后在发放；若参与人员在项目投资成功前离职，不同机构针对内部员工将采用不

同的退出收益分成方式，绝大多数VC/PE机构对离职员工不予发放任何退出收益，还有一些机构主

要根据离职人员的最终贡献度、其在项目中工作的时间与项目周期的比例，计算颁发比例。

参与本次调研的VC/PE机构中，投资团队获得退出收益分成的比例浮动一般在3%-10%区间。

其中，投资团队获得退出收益分成占机构投资收益总额的比例为3%-5%的VC/PE机构占绝大多数，

为29.6%；其次为5%-10%、3%以下和10%以上。

Michael

高亮

Michael

高亮

Michael

高亮

2525


图1.3.3.2.4 调研样本VC/PE机构投资团队获得退出收益分成占机构投资收益总额的比例

25.0%

29.6%

25.9%

19.4%

0.0%

5.0%

10.0%

15.0%

20.0%

25.0%

30.0%

35.0%

3%以下 3%-5% 5%-10% 10%以上

调研样本VC/PE机构投资团队获退出收益分成占投资机构收益总额的比例


图1.3.3.2.5 调研样本VC/PE机构员工在项目期间离职是否享有退出收益

调研样本VC/PE员工在项目期间离职是否享有退出收益

否 73.0%

是 27.0%


2626


1.4 2016年中国VC/PE机构员工薪酬激励机制及满意度调研情况及分析

1.4.1 调研样本VC/PE机构员工总体薪酬水平

1.4.1.1 调研样本VC/PE机构员工总体薪酬水平

相较于其他行业，金融行业年均收入水平一直高居市场前列。作为“吸金”最多的行业之一，

2015-2016年我国经济增速整体放缓，受商业银行景气度下行，股市起伏不定和债市风波等因素影

响，国内金融机构的薪酬体系与分配体系也已悄然发生改变。如今VC/PE机构在经营模式、运营

管理与薪酬激励等方面经过不断调整与变革，从业者的平均薪酬水平均已高出同行其他机构诸如券

商系、银行系与保险系为代表的传统金融机构。在剔除机构实力、地域不同及岗职差异等影响因素

外，2016年VC/PE机构在职员工年均薪酬水平总体维持在30-90万人民币区间内。

本次调研清科研究中心以年度实际现金收入为基准，总体薪酬包括基本薪资及奖金、退出收

益、跟投收益及其他员工福利在内的全部收入总和。调研结果显示，基本薪资及奖金占VC/PE机

构从业人员总体薪酬比例最高，这主要归因于目前国内股权投资市场上绝大多数基金尚未进入退出

期，仅有少数团队已享有退出收益分配。因此，对于已有基金退出的VC/PE团队，在职人员年均薪

酬水平将高于本次调研结果。

通过与上一年调研结果的比对，追踪近两年来中国VC/PE机构在薪酬上的动向，我们发现VC/PE机构员工的收入水平较上一年有所提升。其中，有近半数的在编人员年度基本薪资及奖金在

20-50万元区间内；约30%的在编人员年度基本薪资及奖金在20万元以下，以入门级及初级岗位居

多；薪酬水平在50-100万之间的员工占比由2015年的4.7%上升至11.4%；薪酬水平在100-200万的

员工占比也有所上升，增长至8.9%；此外，还有较少数的在编人员基本薪资及奖金水平超过200万元/年，这部分人群主要以机构合伙人及中高层为代表。

此外，我们的调研数据还深入VC/PE机构员工在过去一年的薪酬涨幅情况。从反馈的数据显示

2016年VC/PE机构从业人员的薪酬涨幅情况总体较为乐观，约八成受访者表示年度基本薪资及奖金

在近一年内有所提升。在表示基本薪资及奖金有所上涨的受访者中，涨幅比例在20%以下的占绝大

多数，占比为45.0%；其次为20%-50%，占比35.0%；仅有1.7%的受访者表示收入水平在过去一年

内涨幅超过50%。

Michael

高亮

Michael

高亮

2727


图1.4.1.1.1 调研样本VC/PE机构与其他同行薪酬水平比较（万元/年）

30.31

22.39 27.34

37.34

30.00

77.79

64.30

82.91

74.71

90.00

20.00

30.00

40.00

50.00

60.00

70.00

80.00

90.00

100.00

保险基金银行证券 VC/PE机构

调研样本VC/PE机构与其他同行薪酬水平比较（万元/年）


图1.4.1.1.2 调研样本VC/PE机构员工基本薪资及奖金水平分布

0.0%

3.5%

4.7%

41.6%

50.2%

1.3%

8.9%

11.4%

48.1%

30.4%

0.0% 10.0% 20.0% 30.0% 40.0% 50.0% 60.0%

200万元以上

100万≤基本薪资及奖金＜

200万元

50万≤基本薪资及奖金＜

100万元

20万≤基本薪资及奖金＜50万元

20万元以下

2016年 2015年


调研样本VC/PE机构员工基本薪资及奖金水平分布

2828


图1.4.1.1.3 调研样本VC/PE机构员工最近一年薪酬涨幅情况

否18.3%

上涨20%以下, 45.0%

上涨20%-50%, 35.0%

上涨50%-75%, 1.7%

是81.7%

调研样本VC/PE机构员工最近一年薪酬涨幅情况


1.4.1.2 调研样本VC/PE机构员工薪酬按岗职比较

在本次的调研中我们发现，各层级员工年度薪酬水平较上一年整体呈上升趋势且随职级升高而

逐步走高。数据显示，2016年VC/PE机构入门级及初级岗位年度薪酬水平通常不超过48万人民币/年；机构中层如投资总监或副总裁年均薪酬水平一般不高于105万元人民币/年；机构中高层年度薪

酬水平因所属机构管理规模、成立时间和激励机制等因素影响呈现较大差异，平均收入一般维持在

90万-400万区间内。

此外，调研结果显示外资机构的薪酬水平普遍高于本土机构。伴随人民币基金的快速崛起，对

于中高级人才需求的加大，本土机构也通过提供更具竞争力的薪酬待遇及更具吸引力的年度薪酬涨

幅来获取人才竞争优势，与此同时外资机构逐步本土化也促成了内外资机构的薪酬水平差距正在逐

步缩小。本次调研数据显示，外资机构对入门级或初级岗位的人员提供比本土机构更优越的薪酬门

槛，但是随着职级升高这种优势不再显著，其主要原因在于面临激烈的行业竞争环境，业务多元化

且具备国际视野的专业VC/PE机构往往为了吸引更多优秀人才而设计出更具竞争力的薪酬制度；另

外，近年来外资机构的合伙人及中高层人员离职创业屡见不鲜，这一批人除了将自身的专业实力与

管理技能带入新东家或自立门户，并将外资机构较为完善运营管理体系引入其中以提高综合实力。

Michael

高亮

Michael

高亮

Michael

高亮

2929


图1.4.1.2.1 调研样本VC/PE机构不同职位年度薪酬水平（万元/年）

7.80 12.00 36.00

53.00 90.00

32.00 48.00

105.00

200.00

400.00

-

100.00

200.00

300.00

400.00

500.00

分析师投资经理投资总监/副总裁 MD 合伙人

调研样本VC/PE机构不同岗位薪酬水平比较（万元/年）


1.4.1.3 调研样本VC/PE机构员工薪酬按性别比较

清科研究中心首次对性别收入差异进行市场调研与研究分析。报告发现，目前我国股权投资行

业男女平均薪酬水平差距并不明显且在个别岗位平分秋色，这一现象主要归因于女性作为在现代经

济社会中重要角色，在各个行业领域已彰显出不可小觑的“她力量”。如在高层管理的职位上有更

多女性的公司表现出更高的资本回报率和股价，更少的人才流失。女性对于企业和机构的内部治理

和合理的决策也是至关重要的，澳大利亚的证监会要求上市公司的董事会要保证女性成员的比例，

使董事会中女性的比例从8%增长到16%。

从本次调研的各个层级薪酬数据来看，男女收入差距较小，仅为4.9%。值得注意的是，女性的

入职薪酬水平一般优于男性，其主要原因在于女性受教育程度平均高于男性，学历等级在毕业后的

前两年工作中对薪酬具有较大影响，但随着工作阅历丰富与职级变动，工作经验会成为影响薪酬差

距的首要因素。

3030


图1.4.1.3.1 调研样本VC/PE机构薪酬平均水平比较（按性别划分，万元/年）

17.53

31.51

57.55

75.65

18.82

28.03

53.66

70.79

13.6%

38.8%

24.6%

21.7%

14.1%

30.8%

22.7%

26.2%

0.0%

5.0%

10.0%

15.0%

20.0%

25.0%

30.0%

35.0%

40.0%

45.0%

-

10.00

20.00

30.00

40.00

50.00

60.00

70.00

80.00

分析师投资经理投资总监副总裁

调研样本VC/PE机构薪酬平均水平比较（按性别划分，万元/年）

男女同比变化（男）同比变化（女）


1.4.1.4 调研样本VC/PE机构员工薪酬按地域比较

从地域分布来看，“北上广”及东部沿海地区收入水平依然普遍优于中西部地区。上海地区薪

酬水平高居全国榜首，投资总监年均收入达 46.39万元人民币，其重要原因在于上海作为我国金融

中心，多项对外优惠政策汇集众多外资机构设立于此地，故而拉高了该地区整体薪酬水平。北京，

作为我国行政文化中心屈居第二，VC/PE机构投资总监及同级别从业人员年均收入约46.00万元人民

币。除此之外，广东和浙江地区年均收入也已突破40.00万人民币/年。值得注意的是，2016年《长

江经济带发展规划纲要》正式出台，全面带动长江经济地区迅速发展，围绕长江经济带的湖北、安

徽、江苏、重庆和四川地区收入水平也高于全国平均水平的30.87万人民币/年。

Michael

高亮

3131


图1.4.1.4.1 调研样本VC/PE机构不同地域年度薪酬水平比较（投资总监：平均值，万元/年）

调研样本VC/PE机构不同地域年度薪酬水平比较（投资总监：平均值，万元 /年）

薪酬水平：投资总监，万/年

安徽

北京

重庆

福建

甘肃

广东广西

贵州

海南

河北

黑龙江

河南

湖北

湖南

江苏

江西

吉林

辽宁内蒙古

宁夏青海山东

上海

陕西

山西

四川

天津

新疆

西藏

云南

浙江

台湾

香港澳门

未披露

10~2020~3030~4040+


3232


图1.4.1.5.2 调研样本VC/PE机构不同地域年度薪酬水平比较（投资经理：平均值，万元/年）

调研样本VC/PE机构不同地域年度薪酬水平比较（投资经理：平均值，万元 /年）

薪酬水平：投资经理，万/年

安徽

北京

重庆

福建

甘肃

广东广西

贵州

海南

河北

黑龙江

河南

湖北

湖南

江苏

江西

吉林

辽宁内蒙古

宁夏青海山东

上海

陕西

山西

四川

天津

新疆

西藏

云南

浙江

台湾

香港澳门

未披露

5~1010~1515~2020+


1.4.2 调研样本VC/PE机构员工薪酬构成

1.4.2.1 调研样本VC/PE机构基本薪资及奖金

（1）基本薪资

基本薪资的设定多实行职级工资制，即根据工作岗位职业技能、岗位强度、员工的学历、工作

经验等而定。员工的基本薪资收入相对都比较稳定，有利于员工安排家庭生活开销。但是，它不能

及时准确的反应职工在实际劳动和贡献上的具体差别。因而，实行必要的奖金、福利津贴等浮动薪

资制度，有利于弥补基本工资的不足之处，更好的贯彻按劳分配的原则。

（2）奖金

奖金是指项目负责人在其向投资决策委员会提交的投资项目获得审批通过，可获得该笔投资交

易一定比例的金额作为项目奖金。与年度奖金相比，项目奖金的激励功能较强。此外，在融资大环

境艰巨的境况下，有些机构会对非通过第三方而成功募集资金的人员进行一定的褒奖。融资奖金的

提取比例通常为募集金额的0.5%-1.0%。

各层级的调研数据显示，VC/PE机构员工项目奖金占总体薪酬比例并不高。约30%的VC/PE机构员工项目奖金占总体薪酬比例的10%-30%；仅有四成员工项目奖金占总体薪酬的30%以上。

3333


图1.4.2.1.1 调研样本VC/PE机构员工项目奖金占总体薪酬的比例

25.4%

34.3%

17.9%14.9%

7.5%

0.0%

5.0%

10.0%

15.0%

20.0%

25.0%

30.0%

35.0%

40.0%

10%以下 10%-30% 30%-50% 50%-75% 75%以上

调研样本VC/PE机构员工项目奖金占总体薪酬的比例


图1.4.2.1.2 调研样本VC/PE机构员工项目奖金占项目投资额的比例

2.0%

12.2%

40.8%

44.9%

0.0% 10.0% 20.0% 30.0% 40.0% 50.0%

项目奖金≥4%

2%＜项目奖金≤4%

项目奖金≤1%

1%＜项目奖金≤2%


调研样本VC/PE机构员工项目奖金占项目投资额的比例

3434


1.4.2.2 调研样本VC/PE机构跟投收益

项目跟投收益是指投资机构在对某项目进行投资时，项目负责人及/或其团队以自有资金伴随投

资。

从运作方式来看，目前市场上采取跟投机制主要分为强制跟投与自愿跟投。前者主要是指机构

要求投决会中任职的普通合伙人和该项目投资负责人以自有资金跟投；后者主要是指机构不强制任

职的普通合伙人与项目负责人以自有资金参与跟投，是否参与、以多少金额参与全凭普通合伙人与

项目经理自愿处置。反馈的问卷显示，超过七成的受访者表示其所在机构允许内部员工进行跟投。

在表示允许参与跟投的受访者中，有51.1%的VC/PE机构采用核心团队自愿跟投；另有20.0%的VC/PE机构采用核心团队强制跟投，其余团队自愿跟投；还有11.1%为核心团队强制跟投。

从跟投模式来看，目前市场上采取的跟投模式主要分为跟投基金和跟投项目。跟投基金，即为

管理团队成立跟投基金，团队成员将自有基金注入该跟投基金，以平行基金的方式跟投所管理的基

金；跟投项目，即单独跟投某个项目，该项目可以为所管基金投资的项目也可以为投资人指定的其

他项目，通常在基金中设有同业竞争条款，设定跟投的比例及先后顺序。本次调研的结果显示，超

过半数机构允许所在单位员工跟投单个项目；18.4%的机构允许所在单位员工对所管理的基金进行

跟投；此外少数机构既允许在职员工跟投单个项目，也允许其员工跟投所管理的某支基金。

图1.4.2.2.1 调研样本VC/PE机构是否允许项目跟投

否20.9%

跟投比例＜1%35.8% 1%＜跟投比例

＜2%19.4%

跟投比例＞2%11.9%

跟投比例=1%11.9%

是79.1%

调研样本VC/PE机构是否允许项目跟投


3535


图1.4.2.2.2 调研样本VC/PE机构跟投机制

15.6%

2.2%

11.1%

20.0%

51.1%

0.0% 10.0% 20.0% 30.0% 40.0% 50.0% 60.0%

其他

不允许跟投

核心团队强制跟投

核心团队强制跟投，其

余自愿跟投

核心团队自愿跟投


调研样本VC/PE机构跟投机制

图1.4.2.2.2 调研样本VC/PE机构跟投方式

65.5%

18.4%

2.3%

13.8%

调研样本VC/PE机构跟投方式

跟投单个项目

跟投整支基金

既可跟投单个

项目，也可跟

投整支基金

其他


3636


1.4.2.3 调研样本VC/PE机构员工股权激励机制

股权激励机制是VC/PE机构为保证核心团队稳定性普遍采取的方式之一。一般情况下，股权激

励机制主要分为股权激励和员工持股计划两种途径。前者主要是指机构通过发放股票期权或限制型

股票两种方式使公司员工以低于当前市场价的价格卖给被激励者，由此享受价差激励；后者主要是

指机构通常会在公司股份中预留一定比例，采用股票赠予或股票购买两种方式使公司员工持有公司

股份。

投资机构一般会将配股资格分配至公司中高层、业务技术骨干、或团队中业绩突出或有卓越贡献

的核心成员。与以往调研结果相似，初级岗位员工享受配股权资格的比例较低，而高级投资经理及副

总裁级别享受配股权资格的比例约占40%；总裁及合伙人级别享有配股权资格的比例高达70%。自股

权激励方案实施开始，机构一般按年度、季度或一定周期对股权初次分配进行考核评估。

图1.4.2.3.1 调研样本VC/PE机构员工享有其他奖金及福利待遇

44.4%

46.7%

70.0%

55.6%

53.3%

30.0%

0.0% 20.0% 40.0% 60.0% 80.0% 100.0% 120.0%

融资奖

投成奖

股权分配

资格

调研样本VC/PE机构员工享有其他奖金及福利待遇

否

是


3737


图1.4.2.3.2 调研样本VC/PE机构不同岗位享有股权分配资格分布

31.3%17.4%

33.3% 40.0% 40.0%

70.0%

17.6%

68.8%82.6%

66.7% 60.0% 60.0%

30.0%

82.4%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

100%

调研样本VC/PE机构不同岗位享有股权资格分配分布

是否


1.4.3 调研样本VC/PE机构员工薪酬满意度

1.4.3.1 调研样本VC/PE机构薪酬竞争力

员工薪酬竞争力方面，认为公司薪酬在行业内处于中游水平的受访者占比最高，32.2%的受访

者表示所在机构的薪酬竞争力较弱，仅有少数受访者认为公司薪酬在行业内竞争力较高或不具备竞

争力。综合来看，从业人员对于所属VC/PE机构的薪酬竞争力持较为中立的态度。此外，职级较低

的受访者普遍认为公司目前薪酬待遇竞争力较弱，而职级较高的受访者中认为本机构薪酬比较有竞

争力的占比相对较高。

3838


图1.4.3.1.1 调研样本VC/PE机构员工薪酬竞争力分布

2.2%

1.1%

32.2%

48.9%

11.1%

3.3%

0.0% 10.0% 20.0% 30.0% 40.0% 50.0% 60.0%

其他

完全不具备竞争力

竞争力较弱

处于中游

处于领先水平

极具竞争力

调研样本VC/PE机构员工薪酬竞争力分布


1.4.3.2 调研样本VC/PE机构薪资诉求反应度

参与本次调研的受访者认为VC/PE机构对员工在薪资方面的诉求持较为正面的态度。其中，超

过半数的受访者认为机构对员工提出的薪资要求有一定改善，但较为被动；有18.9%的机构非常欢

迎员工提出意见并会作出积极反馈；仅有少数机构对员工提出的薪资诉求及建议意见持完全被动的

态度。

3939


图1.4.3.2.1 调研样本VC/PE机构员工薪资诉求反应度

13.3%

13.3%

54.4%

18.9%

0.0% 10.0% 20.0% 30.0% 40.0% 50.0% 60.0%

不确定

听听而已，没有改变

非常敏感，尽量压制

会有一定程度的改

善，但较被动

非常欢迎，积极接受

意见和建议

调研样本VC/PE机构员薪资诉求反应度分布


1.4.3.3 调研样本VC/PE机构绩效评估满意度

VC/PE机构的绩效考核体系较传统公司具有一定的特殊性，主要由于项目投资周期一般较长，

很难以投资组合的当前结果判断投资业绩回报。因此，为保证绩效评估的有效性与合理性，VC/PE机构对员工的绩效考评主要围绕基金募资、项目开发、投资执行、投后管理及退出机制等多个方面

进行。考核评估主要由人力资源部门完成，考核标准一般由人力资源部的合伙人制定，通过“3+3”方式对团队成员进行全方位考核，即“三条衡量基准”和“三方反馈”，以确保绩效评估结果的公

平性与公正性。在反馈的问卷中，定期进行绩效考核并将其与薪酬挂钩已为多数机构所共识，其中

绝大多数机构考核周期以季度为单位，占比为42.7%；其次为年度考核，占比为41.6%。

在绩效评估满意度方面，本次调研的受访者对所属机构的现行绩效评估方式持乐观态度。近五

成的受访者认为所属机构现行的绩效评估方式较为一般；有37.8%的受访者对所属机构的绩效评估

方式持满意态度；对所属机构的绩效评估方式持非常满意或不满意态度的受访者占比较小，分别为

4.4%和10.0% 。

4040


图1.4.3.3.1 调研样本VC/PE机构绩效评估满意度

10.0%

47.8%

37.8%

4.4%

0.0% 10.0% 20.0% 30.0% 40.0% 50.0% 60.0%

不满意

一般

满意

非常满意

调研样本VC/PE机构绩效评估满意度分布


图1.4.3.3.1 调研样本VC/PE机构绩效考核周期分布

调研样本VC/PE机构绩效考核周期分布

季度 42.7%

年度 41.6%

月度 11.2%

其他 3.4%

半年度 1.1%


4141


1.4.4 调研样本VC/PE机构员工流动性

在对受访者的离职原因统计中，我们发现由于认为未来职业发展受限和薪酬不合理而导致员工

离职的所占比例最高，分别达到48.3%和16.9%。还有13.5%和11.1%的受访者离职则由于公司整体

平台搭建不足和继续求学深造。

图1.4.4.1 调研样本VC/PE机构员工离职原因分布

继续求学深造

未来职业发展受到限制

薪酬不合理而直接导致

机构整体平台搭建不足其他

个人理念不符合公司理

念

改变职业路径（转行）

调研样本VC/PE机构员工离职原因分布

分析师投资经理高级投资经理投资总监高级投资总监副总裁总裁/董事/合伙人


1.5 市场预期和市场信心指数

1.5.1 调研样本VC/PE机构对被投企业估值预期

公开信息显示，截至2016年11月30日，沪深主板上市企业平均市盈率分别为15.79和45.08，中

小板和创业板分别为104.85和52.79。欧美成熟经济体的P/E约15倍。

针对目前市场被投资的创业企业普遍高估值的趋势，清科研究中心在此次调研中对受访者所投

企业的P/E倍数进行了调查。有54.4%的受访者认为所投企业平均P/E约10-15倍，出游正常区间；还

有20.0%的受访者认为平均P/E值约在15-20倍，认为P/E倍数小于10倍的占比为16.7%，仅有8.9%的受访者认为P/E倍数大于20倍。

4242


图1.5.1.1 调研样本VC/PE机构员工对被投企业市盈率预期估值分布

54.4%

20.0%

16.7%

8.9%

10＜P/E≤15

15＜P/E≤20

P/E≤10

P/E≥20


调研样本VC/PE机构员工对被投企业市盈率预期估值分布

1.5.2 调研样本VC/PE机构市场信心指数

清科研究中心2016年再次对投资者信心指数进行调研，将投资者信心设置为1-10这十个等级。

如“1”表示对未来经济非常没有信心、不抱希望；数字越大表示对未来趋势越看好；10表示非常有

信心、对未来非常看好。

最新调研结果显示，受访者对宏观市场的信心指数呈正态分布，即约30%左右的受访者的信心

指数为6，认为对未来宏观经济抱有一定希望，但态度较中性。从前三年季度的宏观经济指标来看，

中国经济总体稳中有进；供给侧结构性改革推行一周年，“三去一降一补”初显成效；新经济蓬勃

发展，新技术喷涌而现，共享、数据、智能等概念颠覆着经济模式与生活方式。

与此相比，本次调研受访者对中国资本市场和私募股权市场的态度相对较为乐观，超过六成受

访者对市场的信心指数在6-8之间。针对之前市场的非理性波动，2016年多项金融政策迅速推出，在

为资本市场注入活力的同时也为市场健康有序发展提供了坚实的保障。

4343


图1.5.2.1 调研样本VC/PE机构市场信心指数分布

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

调研样本VC/PE机构市场信心指数

对宏观市场信心对资本市场信心对私募股权市场信心


1.5.3 调研样本VC/PE机构投资行业倾向

从机构未来倾向投资的行业来看，最新调研结果显示认为未来具有较大发展前景和投资机会的

行业主要集中在医疗健康、文体娱乐、大数据和新能源新材料行业，与目前VC/PE机构投资最密集

的领域基本一致。伴随着“十三五”规划出台和《中国制造2025》的出炉，生态恢复，雾霾治理及

低碳生活需要更多创新技术，因此新材料被认为是未来最值得布局的行业之一。在银发经济、二胎

政策、智能硬件、生物制药等新兴概念及政策的刺激下，传统医疗也正向精准化、智能化升级。中

国庞大的医患市场以及中国医疗企业的发展也成为全球医疗健康资产实现价值的重要目标市场。继

生物制药和高端医疗器械被列为战略性新兴产业及“中国制造2025”重点发展领域之后，健康中国

作为国家战略被纳入“十三五”规划，预示着中国医疗健康产业将释放更多市场机遇。此外，娱乐

传媒、军工衍生的一些行业，也将是机构未来一段时间倾向投资的产业。

4444


图1.5.3.1 调研样本VC/PE机构倾向投资行业分布

其他

房地产

军工

现代农业

企业服务

消费生活

智能制造

金融

新能源/新材料

大数据

文体娱乐

医疗健康


调研样本VC/PE机构倾向投资行业分布

结语

相较于上一年发布的《2015年中国VC/PE薪酬调查与创新机制研究报告》，本次《2016年中国

VC/PE机构薪酬与运营机制调研报告》表明中国股权投资市场已迈入“3.0时代”，VC/PE机构在经

营模式、投资决策、运营管理及薪酬激励等方面需要不断调整与创新以在不断更新游戏规则的新竞

争格局中取胜。

从员工薪酬水平动向来看，本报告发现：

2016年VC/PE机构从业者的平均薪酬水平整体较上一年有所提升。

与同行相比，VC/PE机构各层级员工年度薪酬水平较上一年整体呈上升趋势且平均薪酬水平均

已高出同行其他机构诸如券商系、银行系与保险系为代表的传统金融机构。

与外资机构相比，本土机构薪酬水平弱势不再明显，究其原因在于我国股权投资市场的日益完

善促成人民币基金近年来快速崛起。

男女薪酬水平相比，我国股权投资行业男女平均薪酬水平差距并不明显且在个别岗位平分秋

色，这一现象主要归因于女性作为在现代经济社会中重要角色，在各个行业领域已彰显出不可小觑

的“她力量”。

不同地域相比，“北上广”及东部沿海地区收入水平依然普遍优于中西部地区。此外，围绕长

江经济带的湖北、安徽、江苏、重庆和四川地区收入水平也高于全国平均水平。

4545


与此同时，我们在2015年报告中提出的诸多核心观点如今已得到充分验证。本次报告，我们认

为在新的行业环境下，“全民PE”的粗放模式已然不符合时代要求，现在越来越多的VC/PE机构在

策略选择和运作模式上已形成各自特有的风格。成功运作典范如以“泛资管”模式为代表的昆吾九

鼎，以“另类资管”模式为代表的鼎晖投资，“PE+上市公司”模式开创者硅谷天堂，亦或是更为

广泛的 “专业化”运作模式如有些机构长期深耕于某些领域，某些机构专注于某些特定投资策略等

都在股权投资市场中风云突显。随着中国资本市场环境的不断优化、行业监管政策的完善以及国内

投资者的不断成熟，相信股权投资机构可以灵活借鉴标杆机构的成功运作经验，找到最适合国情、

市场及机构自身的发展模式，并在日益激烈的市场环境中脱颖而出。

参考资料

1. 昆吾九鼎投资管理有限公司官网 1. 鼎晖投资官网

2. 硅谷天堂资产管理集团股份有限公司官网

3. 凯辉中法基金官网

4. 云启资本官方网站

5. 深圳高特佳投资集团有限公司

6. 九鼎投资2015年年报

7. 硅谷天堂2016年半年度报告

8. 硅谷天堂公开转让说明书

9. 硅谷天堂资产管理集团股份有限公司股权激励计划管理办法

10. 中国证券投资基金业协会

4646


中国天使投资研究报告系列

本系列报告包括季度和年度报告。内容涵

盖国内外天使投资机构基金募集、投资、退出

及天使投资人投资、退出等全方面的分析，以

及详细的案例分析、市场回顾及展望等。

中国创业投资报告系列

本系列报告包括季度和年度报告。报告

基于对活跃于中国的创投机构的调查，内容

涵盖中外创投机构基金募集、投资、退出等

统计信息，并对典型案例进行全方位的分析

和VC市场回顾及预测。目前，本系列报告已

成为国内外投资者了解中国创业投资市场最

为权威、全面的信息来源，在市场上具有强

大的影响力和知名度。

中国私募股权研究报告系列

本系列报告包括季度和年度报告，反映

私募股权市场的基金募集、投资及退出等全

方面的分析，以及详细的行业研究、案例分

析、市场回顾及展望等。该报告系列同时提

供了对险资参与PE、商业银行参与PE以及薪

酬及绩效考核等多个热点领域的深入分析，

为业界提供专业和极具参考价值的信息。

中国并购市场研究报告系列

本系列报告包括季度和年度报告，涵盖对中国并购市场数据的统计、研究和分析。报告主要包括对互联网、生物/医疗、能源及矿产、房地产等行业领域，以及跨国和与VC/PE相关的并购事件研究和并购基金研究，并对并购市场做出客观展望和预测。该系列报告旨在向投资者与企业家提供极富参考价值的并购市场信息和投资建议。

中国企业上市研究报告系列

本系列报告分为季度和年度报告，旨在探讨中国企业在海内外市场的上市情况。报告向读者提供宏观经济对各国资本市场的影响和分析，重点描述各季度、年度中国企业的海内外上市情况，包括筹资额、发行价、所属行业的信息；主承销商等相关机构，VC/PE所支持的案例分析等；并特别针对未来一季度或年度企业上市情况做出客观预测。

中国资产管理研究报告系列

本系列报告包括季度和年度报告，对国内私募股权市场、阳光私募、公募基金、各类理财产品及互联网金融理财产品进行统计、研究和分析。同时，报告针对中国资管行业整体状况进行梳理，对资管行业的发展做出客观展望和预测，以期为投资者提供资产管理的相关建议。

中国私募房地产投资基金研究报告系列

本系列报告反映私募房地产投资市场中

的基金募集、投资及退出等全方位的市场统

计与典型案例分析，同时涵盖房地产行业并

购数据、市场热点追踪及回顾与展望等。

私募通是清科研究中心旗下一款覆盖中国私募股权投资领域

最为全面、精准、及时的专业数据库。私募通分为PC终端和移

动终端，能够为众多的有限合伙人、VC/PE投资机构、战略投资

者，创业、成长、上市企业以及政府机构、律师事务所、会计师

事务所、投资银行、研究机构等提供专业便捷的数据信息。

3300万+家非上市企业综合数据及50+万精选企业详细财务数据，

4000+家上市企业及精选财务数据

智能搜索：能够根据搜索条件，配合海量专业词库进行智能匹配

数据导出：支持数据导出功能，可提供不同模型对数据进行分析研究

中国行业投资研究报告系列

行业投资研究报告系列是清科研

究中心推出的针对各细分行业研究的系

列报告，包括TMT、医疗健康、清洁技

术、传媒娱乐、新农业、消费品等二十

几个细分行业研究，研究内容包括行业

市场发展现状趋势描述、市场主要参与

者、该行业的投资、并购、上市信息，

经典案例以及重点企业分析。希望该系

列报告能够帮助投资人更好的了解关注

行业的投资情况。

中国创业投资暨私募股权基金名录

《中国创业投资暨私募股权基金名

录》是根据清科数据库的中国创业投资

与私募股权投资机构信息库经过整理更

新实时推出的。该名录收录了600余家

活跃于中国大陆的中外投资机构，内容

涉及投资机构的资金总量、投资领域和

阶段、单项投资额度、机构介绍、投资

案例、退出案例、管理团队及联系人，

以及公司的详细通讯方式（地址、电

话、传真、电子邮件和网址）。该名录全方面展现了投资机构的

基本情况，给予创投暨私募股权投资界同仁、待融资企业权威及

时的信息参考。

清科咨询

清科咨询为境内外出资人、家族基金、投资机构、政府、上

市公司、大型企业、创业企业、园区等提供专项咨询服务，内容

涉及投资配置、基金尽调、企业尽调、战略规划、管理咨询、市

场策略、并购顾问、园区规划、融资顾问等。

研究联系符星华

Tel: +86(10)8453 5220-6666 Mobile: +86 13811619933E-mail: [email protected]

研究咨询热线400-600-9460 邮箱：[email protected] 私募通网址：www.pedata.cn 私募通邮箱：[email protected]

上市+新三板

退出交易记录

中介机构信息

政策法规信息研究报告

10000+8000+5000+4000+82万+

20000+ 33000+ 28000+ 40000+ 44000+ 18000+

私募通

中国专题研究报告系列

清科研究中心2015年紧随市场脉搏推出一系列的热点专题报

告，其中包括中国天使投资白皮书、众筹报告、夹层投资、政府引

导基金、新三板、上市公司市值管理等20多个专题研究报告。本系

列报告是相关行业人士不可或缺的参考信息。

LP信息

投资机构信息基金信息

投资人信息

投资交易记录

并购交易记录

版权说明

本研究报告由清科集团清科研究中心撰写。本研究报告的最终解释权和所有权属于清科集团。本研究报告只限于购买者

本人或者本公司内部使用。未经允许，不得擅自复制或者翻译成其它语言版本。违反版权者，本公司将追究其法律责任。

调研简介及报告说明

为及时、持续和深入研究中国创投业的季度特征和发展轨迹，清科研究中心自2001年开始开展中国创业投资调查，以

在中国大陆地区从事创业投资活跃的50家创业投资基金或公司为调查对象；并分别自2003年、2006年起开展中国企业上

市与中国私募股权及兼并收购调查研究服务；目前调查对象已经扩展到8,000家在中国大陆地区从事天使投资、创业投资或

私募股权的基金或公司，以及进行相关上市与兼并收购活动的跨国或本国企业。

本报告以季度调查数据为基础，为读者提供详实的统计信息、扼要分析与客观判断。本报告中的数据最多只保留小数

点后两位，因此可能出现合计百分比不等于100%或合计数与总数稍有偏差的情况，特此说明。

关于清科研究中心

清科研究中心于2001年创立，是中国成立最早、规模最大的专业权威私募股权投资研究机构；致力于为众多的有限

合伙人、VC/PE投资机构、战略投资者、以及政府机构、律师事务所、会计事务所、投资银行、研究机构等提供专业的

信息、数据、研究和咨询服务。范围涉及天使投资、创业投资、私募股权、资产管理、新股上市、兼并收购、房地产基金

以及互联网、移动互联网、互联网金融、文化创意、清洁技术、医疗健康、大消费、现代农业、先进制造业等行业市场研

究。清科研究中心旗下产品包含：研究报告、行业研究、定制咨询、排名/评级、私募通、投资学院等。

私募通是清科研究中心旗下一款覆盖中国股权投资领域最为全面、精准、及时的专业数据库。私募通分为PC终端和

移动终端，能够为众多的有限合伙人、VC/PE投资机构、战略投资者，以及政府机构、律师事务所、会计师事务所、投资

银行、研究机构等提供专业便捷的数据信息。

关于清科集团

清科集团成立于1999年，是中国领先的私募股权投资领域综合服务及投资机构。主要业务涉及：研究咨询、数据产

品、会议论坛、信息资讯、投资银行服务、直接投资、母基金管理及财富管理。

清科研究中心于2000年创立，是中国成立最早、规模最大的专业权威股权投资研究机构。十五年来致力于为众多的

有限合伙人、VC/PE投资机构、战略投资者，以及政府机构、律师事务所、会计师事务所、投资银行、研究机构等提供专

业的信息、数据、研究和咨询服务。范围涉及天使投资、创业投资、私募股权、资产管理、新股上市、兼并收购、房地产

基金以及TMT、互联网金融、医疗健康、大消费、现代农业、先进制造业等行业市场研究。清科研究中心旗下产品品牌包

括：行业研究、定制咨询、私募通、投资学院、清科排名等。

清科传媒是清科集团旗下专门为中国股权投资行业提供信息资讯、行业交流、品牌宣传、人才招聘的一站式线上线下服

务平台。线上以专业门户网站——投资界为代表，致力于为中国股权投资行业提供专业、准确、及时的资讯服务；线下每年

举办100余场品牌活动，建立起国内最强大的投资人关系网络，为业内提供最具影响力的交流平台，影响行业人群超百万。

清科资本创立于2000年，是中国成立最早的新型投资银行，中国投资银行服务的领先者。清科资本立足于大中华地

区，一直致力于帮助创业者以最高效的方式与最理想的投资者完成融资或并购交易，在过去的15年中，协助企业及投资机

构完成了200多笔私募融资。并购、上市、PIPE及退市等交易，成功案例涉及天使期至已上市的各个企业发展阶段，覆盖

了VC及PE关注的几乎所有主要行业板块

清科财富设立于2012年，隶属于清科集团旗下，专注于为中国的高净值财富拥有者及合格的机构投资者参与私募股权

投资提供专业服务。

依托集团对中国VC/PE行业的深刻理解及全方位的研究、会议、咨询及投资等服务，清科财富将通过创新的产品设

计、与股权投资机构的密切协作以及严格的风险控制体系，为有意向参与私募股权投资的高净值人士和机构投资者提供专

业的短期和中长期资产配置方案，帮助投资者实现新的财富增长。

清科创投于2006年成立，目前管理四支美元基金、九支人民币基金，总规模为30亿元人民币，每年联合国内外顶级创

投机构投资数十家高成长企业。清科创投目前已投资80多家优秀企业，涵盖互联网及移动互联网、消费零售及服务、医疗

健康等多个行业。借助清科集团在国内强大的网络优势，我们能给被投资企业带来资金以外更多的增值服务，协助被投资

企业取得卓越发展。

清科投资是清科集团旗下的母基金(FoF)管理平台，依托于对中国天使投资、创业投资、私募股权投资市场的深刻研

究、理解和实践，在业界广泛的人脉和资源，以及优秀的募集金管理团队，致力于成为中国最值得信赖、回报优异的股权

投资母基金平台以及权益类资产配置平台。

集团目前在北京、上海、深圳、杭州、香港及硅谷均设有办事机构。

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