棕榈油市场新变化对当期市场影响

王爱华 博士

东证期货研究所 全国统一客服热线： 95503地址：上海市浦电路 500 号 上海期货大厦 14 楼邮箱： Research@dzqh.com.cn网址： www.dzqh.com.cn

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棕榈油市场新变化及其原因

棕榈油市场新变化及对当期行情影响

棕榈油市场几种现象

结论及操作建议

演讲内容

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棕榈油市场新变化及其原因

变化一

变化二

贸易格局发生本质改变

棕榈油消费淡季不再淡

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08 年的一场金融危机，导致进口棕榈油中小型贸易商数量大幅减少。就以此次调研的张家港地区来看，张家港作为棕榈油主要的进口港口，在近一年中，中小型贸易商数量由之前的 100 多家减少到目前仅有不到十家。

贸易格局发生本质改变

中小贸易商规模小，贸易形式单一。面临着原材料采购和卖出的双重风险，风险压力大。

变化的原因

贸易商购货后，因为品种差异和资金瓶颈，在进行保值时候难度比较大

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棕榈油消费淡季不再淡

过去，进入冬季后，棕榈油通常进入消费淡季。这是由棕榈油熔点决定的。

但近一、两年相对低熔点的棕榈油在冬季依然被消费，传统意义上的季节性消费淡季的规律已经改变。

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2000年 2001年 2002年 2003年 2004年 2005年 2006年 2007年 2008年 2009年

( )工业消费 万吨 食用消费（万吨）

下图可见，我国棕榈油进口量、食用消费量在冬季均出现增加

数据来源： USDA 东证期货研究所

历年中国棕榈油进口月度统计

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1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月

单位：千吨

2004年 2005年 2006年 2007年 2008年 2009年

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分提技术的提高可以将棕榈油最低分到 5 度，使得冬季棕榈油继续可作为食用油消费。经济上看，虽然成本略有增加，就整体消费量而言，仍有一定利润空间。

8 度

24 度

16 度

12 度

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贸易商数量减少，市场会形成相对垄断，某些时候可以通过控制或影响价格来获取超额利润，对价格有一定支撑。

贸易格局改变带来的影响

棕榈油淡季不淡对行情影响

棕榈油分提技术的提高，使得更多低熔点棕榈油进入市场，有利于棕榈油消费量的增加，对棕榈油价格形成利好。

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今年以来我们一直看好油脂品种，尤其进入 9 月底后，我们认为棕榈油将筑双底，实地考察之后，我们更加坚定过去看涨信心：

棕榈油震荡达大半年后，上涨突破在即！

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棕榈油市场存有的几种现象

现象一

现象二

棕榈油内外盘价格倒挂现象明显

棕榈油市场资金量和成交量少，价格偏低

现象三 棕榈油产量增加

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棕榈油内外盘经常出现倒挂现象，这种不正常的现象也经常会被纠错，一旦市场出现纠错的征兆，就是买入时机。

数据来源： Bloomberg 东证期货研究所

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2004

-1-2

2004

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720

04-5

-31

2004

-8-4

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-10-

1820

04-1

2-23

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05-5

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2005

-8-3

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1720

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320

06-5

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2006

-8-4

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1820

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2-29

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-3-1

920

07-5

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2007

-8-8

2007

-10-

2220

08-1

-420

08-3

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-520

08-1

1-5

2009

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-8-2

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- 1500

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马来西亚棕榈油现货价格 中 国 马来西亚与中国棕榈油现货价格差

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由于棕榈油价格偏低，目前的持仓量和成交量与历史相比处于相对低位，但一旦市场出现上涨势头，容易吸引资金进入。

数据来源：文华财经 东证期货研究所

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64

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46

9737

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029

1032

0 10

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1090

2 11

194

1148

5 11

776

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7 12

359

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频率

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120%频率 %累积

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1208-

1-708-

1-29

08-2-2

708-

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08-4-1

408-

5-808-

5-30

08-6-2

408-

7-16

08-8-7

08-8-2

908-

9-23

08-10-

2208-

11-13

08-12-

508-

12-29

09-1-2

209-

2-20

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4-30

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6-18

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10-16

09-11-

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3. 5

4

4. 5

5

成交量相对值

棕榈油主力相对价格

持仓量相对值

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数据来源： Bloomberg 东证期货研究所

棕榈油价格相对其他油脂价格偏低，具有消费的比价优势

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2006

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2007

-2-2

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2007

-4-2

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2007

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2007

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2008

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-4-2

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20

2008

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20

2009

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2009

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2009

-10-

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色拉油 棕榈油 大豆油 菜籽油 棉籽油 花生油

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食用油 30 年大底至今未破，棕榈油作为食用油，价格底部支撑很强。

数据来源： wind 东证期货研究所

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400

500

600

1947

-1-2

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48-1

2-28

1950

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2819

52-1

0-28

1954

-9-2

819

56-8

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1958

-7-3

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60-6

-30

1962

-5-3

119

64-4

-30

1966

-3-3

119

68-2

-29

1970

-1-3

019

71-1

2-31

1973

-11-

3019

75-1

0-31

1977

-9-3

019

79-8

-31

1981

-7-3

119

83-6

-30

1985

-5-3

119

87-4

-30

1989

-3-3

119

91-2

-28

1993

-1-2

919

94-1

2-30

1996

-11-

2919

98-1

0-30

2000

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02-8

-30

2004

-7-3

020

06-6

-30

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-5-3

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食用油现货指数

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全球棕榈油产量（千吨）

05, 000

10, 00015, 00020, 00025, 00030, 00035, 00040, 00045, 00050, 000

1999/2

000

2000/2

001

2001/2

002

2002/2

003

2003/2

004

2004/2

005

2005/2

006

2006/2

007

2007/2

008

2008/2

009

2009/2

010(Oc

t)200

9/2010

(Nov)

0

5, 000

10, 000

15, 000

20, 000

25, 000

1990/1

991199

1/1992

1992/1

993199

3/1994

1994/1

995199

5/1996

1996/1

997199

7/1998

1998/1

999199

9/2000

2000/2

001200

1/2002

2002/2

003200

3/2004

2004/2

005200

5/2006

2006/2

007200

7/2008

2008/2

009200

9/2010

( )印度尼西亚产量 千吨 ( )马来西亚产量 千吨

虽然棕榈油产量出现增加，但是主产国为了保护自身利益经常采取一些提振价格的措施

数据来源： USDA 东证期货研究所

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马来西亚政府会实施棕榈树重植计划、实施 5% 的棕榈油 -生物燃料掺混政策等措施来遏制棕榈油价格的下跌。马来西亚政府会实施棕榈树重植计划、实施 5% 的棕榈油 -生物燃料掺混政策等措施来遏制棕榈油价格的下跌。

印度尼西亚政府也会通过降低出口关税、实施棕榈树重植计划、提高生物柴油的掺混率来遏制价格的下跌。 印度尼西亚政府也会通过降低出口关税、实施棕榈树重植计划、提高生物柴油的掺混率来遏制价格的下跌。

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（我们在 8 月 17日就提出目标位看到 8800 ，在市场调整后， 9 月 17日，提出棕榈油短期调整，长期向好； 10月 22日提出二次筑底基本确认； 11月 24日提出油脂有望加速上涨。）目前棕榈油双底确立，已有效突破大三角形震荡区间，近期在市场调整后，有望在资金推动下再次加速上涨。

数据来源：文华财经 东证期货研究所

8 月 17日

二次筑底基本确认（看涨）

10月22 日

短线调整，中期依然向好

9 月 17日

11月24 日日

后期有望加速上涨（看涨）

8800

有望上冲 8800（看涨）

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结论及操作建议

通过以上对市场新变化以及当前市场现象分析，我们得出以下结论：棕榈油市场新变化对棕榈油价格起到长期支撑作用，在假定宏观经济持续向好的情况下，后期有望持续上涨。

技术上看，棕榈油上涨趋势确立。

但是由于目前持仓量和成交量还未出现明显放大，市场随时可能出现调整。周五市场的变化正说明了这一点，但类似的调整为长线投资者提供了很好的买入机会。

操作建议上，建议低位多单可继续持有，回调可以大胆买进。同时，持续关注宏观经济形势的变化。

通过以上对市场新变化以及当前市场现象分析，我们得出以下结论：棕榈油市场新变化对棕榈油价格起到长期支撑作用，在假定宏观经济持续向好的情况下，后期有望持续上涨。

技术上看，棕榈油上涨趋势确立。

但是由于目前持仓量和成交量还未出现明显放大，市场随时可能出现调整。周五市场的变化正说明了这一点，但类似的调整为长线投资者提供了很好的买入机会。

操作建议上，建议低位多单可继续持有，回调可以大胆买进。同时，持续关注宏观经济形势的变化。

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谢 谢！

王爱华 博士

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