РОССИЙСКАЯ ЭКОНОМИКА В 2008 ГОДУ · ИЭПП, 2009. С. 655 ... мировой и российской экономической истории, ... Финансовый

ИНСТИТУТ ЭКОНОМИКИ ПЕРЕХОДНОГО ПЕРИОДА

РОССИЙСКАЯ ЭКОНОМИКА В 2008 ГОДУ

ТЕНДЕНЦИИ И ПЕРСПЕКТИВЫ

(Выпуск 30)

Москва 2009

УДК ББК

Р76

33(470+571)"2008" 65.9(2Рос) Агентство CIP РГБ Институт экономики переходного периода Директор: Е.Т. Гайдар Редакционная коллегия: Е. Гайдар (главный редактор) С. Синельников-Мурылев Н. Главацкая Российская экономика в 2008 году. Тенденции и перспективы. (Выпуск 30) – М.: ИЭПП, 2009. С. 655 ISBN 978-5-93255-275-9 В обзоре содержится подробный анализ основных тенденций в российской эконо-мике в 2008 г. В работе пять крупных разделов, посвященных отдельным аспек-там развития экономики России: социально-политический контекст; денежно-кредитная и бюджетная сферы; реальный сектор экономики; социальная сфера; институциональные проблемы. Работа выполнена на большом массиве статисти-ческой информации, на основе которой осуществлены оригинальные расчеты и многочисленные графические иллюстрации. Russian economy in 2008. Trends and outlooks. (Issue 30) The review provides a detailed analysis of main trends in Russia's economy in 2008. The paper contains five big sections that highlight single aspects of Russia's economic development: the socio-political context; the monetary and credit and financial spheres; the real sector; social sphere; institutional challenges. The paper employs a huge mass of statistical data that forms the basis of original computation and numer-ous charts.

Настоящая работа издана на средства гранта, предоставленного Институту эко-номики переходного периода Агентством международного развития США

УДК 33(470+571)"2008"ББК 65.9(2Рос)

ISBN 978-5-93255-275-9 © Институт экономики переходного периода, 2009

Авторский коллектив: раздел 1.1 – В. Мау, О. Кочеткова; раздел 1.2 – С. Дробышевский; раздел 2.1 – П. Трунин; раздел 2.2 – М. Казакова, В. Назаров, И. Соколов;

раздел 2.3 – А. Силуанов, П. Кадочников, В. Назаров, А. Мамедов;

раздел 2.4 – С. Синельников-Мурылев; раздел 2.5.1, 2.5.4 – Н. Буркова; раздел 2.5.2 – А. Шадрин; раздел 2.5.3 – Е. Худько; раздел 2.5.5 – Л. Михайлов, Л. Сычева; раздел 2.6. – С. Дробышевский; раздел 3.1 – Е. Астафьева, Ю. Бобылев, О. Изряднова; раздел 3.2 – С. Цухло; раздел 3.3 – В. Дашкеев, А. Каукин, Л. Фрейнкман; раздел 3.4.1 – О. Изряднова; раздел 3.4.2 – Е. Илюхина;

раздел 3.5 – Н. Карлова, Г. Родионова, Н. Шагайда, Р. Янбых;

раздел 3.6 – Н. Воловик, С. Приходько; раздел 4.1 – И. Колосницын, А. Суринов; раздел 4.2 – Л. Карачурина (ГУ-ВШЭ); раздел 4.3.1 – Т. Клячко; раздел 4.3.2 – С. Шишкин; раздел 4.4 – И. Дежина; раздел 5.1 – А. Радыгин; раздел 5.2 – Г. Мальгинов, А. Радыгин; раздел 5.3 – М. Кузык, Ю. Симачев; раздел 5.4 – Е. Апевалова; раздел 5.5 – А. Абрамов; раздел 5.6 – О. Смирнова; раздел 5.7.1 – Г. Мальгинов, Г. Стерник (РЭА им. Г. Плеханова, Российская Гильдия риэлторов); раздел 5.7.2 – Г. Задонский; раздел 5.8 – В. Зацепин, В. Цымбал; раздел 5.9 – Н. Миронова, И. Стародубровская; приложение 1 – И. Толмачева; приложение 2 – А. Левашенко.

Содержание

Раздел 1. Социально-политический контекст ..........................................................................9 1.1. Драма 2008 г.: от экономического чуда к экономическому кризису .........................................................................................................9

1.1.1. Особенности начавшегося кризиса...........................................................................10 1.1.2. Причины кризиса........................................................................................................12 1.1.3. Реакция на кризис.......................................................................................................16 1.1.4. Борьба с кризисом в России ......................................................................................19 1.1.5. Некоторые уроки антикризисного опыта прошлого...............................................23 1.1.6. Приоритеты и риски антикризисной политики 2009 г. ..........................................25

1.2. Антикризисная политика в зарубежных странах ............................................................26 Раздел 2. Денежно-кредитная и бюджетная сферы ................................................................30

2.1. Денежно-кредитная политика ...........................................................................................30 2.1.1. Денежный рынок ........................................................................................................30 2.1.2. Инфляционные процессы ..........................................................................................34 2.1.3. Состояние платежного баланса.................................................................................37 2.1.4. Основные мероприятия в области денежно-кредитной политики .............................................................................................45

2.2. Государственный бюджет..................................................................................................50 2.2.1. Общая характеристика бюджетной системы Российской Федерации ........................................................................................................50 2.2.2. Анализ исполнения федерального бюджета РФ в 2008 г. ......................................55 2.2.3. Анализ поступлений основных налогов в бюджетную систему РФ....................................................................................................60 2.2.4. Расходы бюджетной системы ...................................................................................68 2.2.5. Оценка бюджетных параметров без учета вклада нефтегазового сектора и влияния мировых цен на нефть ................................................70

2.3. Межбюджетные отношения и субнациональные финансы............................................77 2.3.1. Основные тенденции развития отношений между бюджетами различного уровня в 2008 г.............................................................................77 2.3.2. Меры, принятые Правительством РФ с целью смягчения последствий кризиса для регионов ..................................................................86 2.3.3. Проект федерального бюджета на 2009 г. и на период до 2011 г. в части выделения межбюджетных трансфертов другим уровням бюджетной системы ................................................................................91

2.4. Налоговая политика в условиях кризиса..........................................................................96 2.4.1. Международный опыт налоговой политики............................................................98 2.4.2. Некоторые теоретические соображения, касающиеся эффективности контрциклического налогового стимулирования экономической активности................................................................................................100 2.4.3. Необходимые меры в области налоговой политики в Российской Федерации ...................................................................................................105

2.5. Российские финансовые рынки.......................................................................................109 2.5.1. Рынок государственных ценных бумаг ..................................................................109 2.5.2. Рынок муниципальных и субфедеральных заимствований .................................116 2.5.3. Рынок корпоративных облигаций...........................................................................128 2.5.4. Фондовый рынок ......................................................................................................131 2.5.5. Инвестирование пенсионных накоплений в системе обязательного пенсионного страхования в 2008 г. ........................................157

2.6. Сценарии развития российской экономики в 2009 г. ................................................... 166 Раздел 3. Реальный сектор экономики .................................................................................. 170

3.1. Макроструктура производства........................................................................................ 170 3.1.1. Влияние внутреннего и внешнего спроса на динамику и структуру ВВП.......................................................................................... 170 3.1.2. Конечное потребление домашних хозяйств и изменение параметров уровня жизни населения ......................................................... 174 3.1.3. Динамика валового сбережения и валового накопления ..................................... 178 3.1.4. Особенности формирования ВВП по доходам...................................................... 178 3.1.5. Динамика и структура производства по видам экономической деятельности ........................................................................... 184

3.2. Конъюнктура промышленности ..................................................................................... 206 3.2.1. Хроника начала кризиса в 2008 г............................................................................ 207 3.2.2. Конкуренция в российской промышленности ...................................................... 219 3.2.3. Конкурентоспособность российской промышленности ...................................... 226 3.2.4. Кадры и производительность труда ....................................................................... 234

3.3. Ограничения экономического роста в промышленности накануне кризиса ..................................................................................................................... 246 3.4. Инвестиции в реальный сектор экономики ................................................................... 264

3.4.1. Внутренние отечественные инвестиции в основной капитал.............................. 264 3.4.2. Иностранные инвестиции........................................................................................ 270

3.5. Состояние и тенденции развития АПК .......................................................................... 276 3.5.1. Организационная структура сельского хозяйства ................................................ 276 3.5.2. Продукция сельского хозяйства и структура ее производства ............................ 277 3.5.3. Трудовые ресурсы в сельском хозяйстве............................................................... 284 3.5.4. Финансовое состояние сельскохозяйственного сектора ...................................... 285 3.5.5. Производство и наличие ресурсов для сельского хозяйства ............................... 288 3.5.6. Состояние пищевой промышленности и доктрина продовольственной безопасности .................................................................................... 289 3.5.7. Внешнеторговые операции ..................................................................................... 291 3.5.8. Рынки основных продуктов .................................................................................... 292 3.5.9. Рынок сельскохозяйственных земель..................................................................... 303 3.5.10. Государственная программа развития сельского хозяйства и регулирования рынков сельскохозяйственной продукции, сырья и продовольствия субъектов РФ на 2008–2012 гг. ......................................................................................... 306

3.6. Внешнеэкономическая деятельность ............................................................................. 312 3.6.1. Внешнеторговый оборот ......................................................................................... 312 3.6.2. Состояние мировой экономики............................................................................... 313 3.6.3. Конъюнктура мирового рынка................................................................................ 316 3.6.4. Динамика основных российских внешнеторговых показателей ......................................................................................................................... 320 3.6.5. Географическая структура внешней торговли ...................................................... 325 3.6.6. Регулирование внешней торговли .......................................................................... 327 3.6.7. Переговоры о присоединении к Всемирной торговой организации ........................................................................................................ 333 3.6.8. Проект внешнеэкономической стратегии Российской Федерации до 2020 г. .................................................................................... 334

Раздел 4. Социальная сфера ..................................................................................................... 338 4.1. Финансы населения и потребительский рынок............................................................. 338

4.2. Миграционные процессы.................................................................................................342 4.2.1. Роль миграции в динамике численности населения .............................................342 4.2.2. Трудовая миграция ...................................................................................................348 4.2.3. Эмиграция .................................................................................................................357 4.2.4. Внутрироссийская миграция ...................................................................................358

4.3. Отрасли социально-культурной сферы ..........................................................................360 4.3.1. Развитие системы образования в 2008 г.................................................................360 4.3.2. Здравоохранение.......................................................................................................383

4.4. Состояние сферы науки и инноваций в 2008 г. .............................................................395 4.4.1. Стратегические планы развития науки и технологических инноваций ..........................................................................................395 4.4.2. Развитие нормативно-правового регулирования научно-инновационной деятельности ..............................................................................397 4.4.3. Финансирование науки: показатели и механизмы ................................................401 4.4.4. Поддержка мобильности научных кадров .............................................................403 4.4.5. Организационное реформирование науки .............................................................407 4.4.6. Интеграция науки и образования, создание сети исследовательских университетов....................................................................................410 4.4.7. Работа инновационной инфраструктуры: институты развития ............................................................................................................415

Раздел 5. Институциональные проблемы..............................................................................419 5.1. Имущественная политика в условиях финансового кризиса .......................................419

5.1.1. Общий процесс перераспределения собственности .............................................419 5.1.2. Внешний корпоративный долг и новый этап государственной экспансии ......................................................................................421 5.1.3. Антикризисные меры в контексте расширения госсектора ......................................................................................................424 5.1.4. Приватизация ............................................................................................................431

5.2. Состояние отношений собственности, роль государственного сектора и приватизация ...........................................................................433

5.2.1. Масштабы государственного сектора, его составные части и основные характеристики ...........................................................433 5.2.2. Среднесрочные приватизационные планы ............................................................439 5.2.3. Влияние имущественного присутствия государства на структурную политику в отдельных отраслях и вопросы усиления его позиций в экономике ................................................................442 5.2.4. Бюджетный эффект имущественной политики государства в 2000–2008 гг. ..............................................................................................452 5.2.5. Возможное влияние финансового кризиса на состояние отношений собственности ..........................................................................462

5.3. Государственные корпорации: основные направления и тенденции развития в 2007–2008 гг. ...................................................................................468

5.3.1. Специфика развития деятельности государственных корпораций в 2007–2008 гг................................................................................................468 5.3.2. Развитие корпоративного управления в созданных государственных корпорациях....................................................................480 5.3.3. Основные тренды в изменении роли и позиций государственных корпораций ...........................................................................................486

5.4. Корпоративные конфликты .............................................................................................490 5.5. Фондовый рынок в условиях кризиса: накопление институциональных и структурных диспропорций .............................................................502

5.5.1. О потенциале и рисках фондовых рынков............................................................. 502 5.5.2. Основные параметры кризиса на финансовом рынке 2008–2009 гг. ........................................................................................................... 504 5.5.3. Отличия и общее в кризисах 1997–1998 гг. и 2008–2009 гг. ................................................................................................................... 506 5.5.4. Проблемы привлечения на российский рынок иностранных институциональных инвесторов................................................................ 513 5.5.5. Влияние рынка ценных бумаг на экономику ........................................................ 517 5.5.6. Фундаментальные проблемы внутреннего облигационного рынка ...................................................................................................... 524 5.5.7. Связь фондового рынка и сбережений граждан.................................................... 535

5.6. Практика регулирования монопольно высоких цен в России в 2008 г. ............................................................................................................. 539 5.7. Российский рынок жилья и ипотечного кредитования ................................................ 547

5.7.1. Российский рынок жилья в 2008 г.: от 8-летнего роста к кризису ............................................................................................. 547 5.7.2. Рынок ипотеки .......................................................................................................... 565

5.8. Военная экономика и новый этап военной реформы в России.................................... 572 5.8.1. Концептуальные документы и их влияние на военную экономику....................................................................................................... 572 5.8.2. Военные события августа 2008 г. и их влияние на военную реформу .......................................................................................................... 574 5.8.3. Изменения в военно-кадровой политике, системе комплектования и социально-экономическом обеспечении военнослужащих.......................................................................................... 575 5.8.4. Изменение военно-технической политики и планов оснащения ВС РФ .............................................................................................. 578 5.8.5. Особенности военно-бюджетной политики и проблема открытости...................................................................................................... 580 5.8.6. Тенденции и перспективы развития военной организации России ........................................................................................................... 592

5.9. Муниципальная реформа – обманутые ожидания ........................................................ 594 5.9.1. Общая характеристика ситуации с муниципальной реформой в 2008 г. ............................................................................................................. 594 5.9.2. Обзор изменения законодательства........................................................................ 598 5.9.3. Практика реализации муниципальной реформы................................................... 603

Приложение 1. Обзор значительных изменений в области налогового регулирования и гражданского законодательства за 2008 г. .......................... 610 Приложение 2. Правовые причины привлекательности налоговой системы Кипра для российских налогоплательщиков ........................................................ 635

Раздел 1. Социально-политический контекст

1.1. Драма 2008 г.: от экономического чуда к экономическому кризису Главной характеристикой 2008 г., благодаря которой он займет особое место в

мировой и российской экономической истории, является быстрота развертывания эко-номического кризиса, скорость перехода от настроений эйфории к ощущению обречен-ности. Всего за несколько месяцев Россия, а также ряд других ведущих emerging mar-kets прошли путь от ожидания экономического чуда к ожиданию экономического коллапса. За минувший год мы прошли три этапа в осмыслении кризиса, который го-дом раньше начался в США.

1-й этап. Первые месяцы года демонстрировали устойчивые (и даже нарастаю-щие) темпы экономического роста, происходившего на фоне бума цен на основные то-вары российского экспорта и сохранения низких процентных ставок на международном финансовом рынке. Финансовый кризис на Западе толкал процентные ставки вниз, и создавалось впечатление, что к устойчиво высоким ценам на энергоресурсы добавился еще один мощный долгосрочный фактор роста. Одной из любимых тем российской по-литической элиты стало обсуждение вопроса о перспективах страны к 2020 г. и о том, будет ли страна к этому времени иметь пятую или шестую по размеру ВВП экономику в мире.

2-й этап. Распространение кризиса из США в Европу при сохранении высоких темпов роста Китая, Индии и России способствовало быстрому вхождению в моду тео-рии decoupling (дословно: разъединять), в соответствии с которой именно развиваю-щиеся рынки станут тем мотором, который позволит остановить кризис и вытащить развитые страны из начинающегося замедления экономического роста.

3-й этап. В августе-сентябре стало очевидно, что финансовый кризис перерастает в экономический и глобальный, т.е. охватит все основные экономики мира – как разви-тые, так и развивающиеся. Положение большинства экономик, еще недавно гордив-шихся своими успехами, оказалось неустойчивым и хрупким, а их экономические и по-литические перспективы – весьма туманными.

Нельзя сказать, чтобы кризис наступил уж совсем неожиданно. В начале 2008 г. мы обращали внимание на неустойчивость двух главных факторов, лежащих в основе российского экономического роста, – это высокие цены на энергоресурсы и наличие дешевых денег на мировых финансовых рынках. Причем институциональная среда, ко-торая единственная может создать устойчивую основу для экономического роста, нахо-дится в весьма неразвитом состоянии, т.е. российские институты (как экономические, так и политические) вряд ли способны смягчать и корректировать последствия ухудше-ния экономической и политической конъюнктуры.

Среди основных источников кризиса можно было выделить: начало глобального замедления экономического роста, падение цен на нефть и другие товары российского экспорта, возникновение дефицита платежного баланса и усиление тем самым зависи-мости страны от притока иностранных инвестиций, быстро нарастающую внешнюю задолженность российских компаний и высокую вероятность их неспособности распла-титься по долгам без помощи государства в случае начала кризиса, а также сомнитель-ную эффективность многих инвестиционных проектов, начатых на волне бума и вряд

РОССИЙСКАЯ ЭКОНОМИКА в 2008 году тенденции и перспективы

10

ли способных выдержать испытание кризисом. Наконец, в России за восемь тучных лет выросло поколение политиков, привыкших «управлять ростом благосостояния» и все более забывающих о кризисном управлении; такие же настроения стали возникать и в народе1.

И вот пессимистические прогнозы оправдались. Более того, осуществился наибо-лее жесткий сценарий: одновременно были исчерпаны два главных источника роста российской экономики – упали цены на основные продукты российского экспорта и на мировом рынке исчезли дешевые финансовые ресурсы.

Кризис начался. Готовы ли мы к нему и насколько?

1 . 1 . 1 . Особенности начавшегося кризиса Прежде всего, следовало бы ответить на вопрос о характере начавшегося кризиса.

Разумеется, все оценки, которые мы даем, могут иметь лишь сугубо предварительный характер, поскольку события разворачиваются очень быстро и требуют постоянного переосмысления.

Российская политическая и экономическая элита на протяжении всех последних 8 лет тщательно готовилась к кризису образца 1998 г., стремилась не повторить ошибок прошлого. В значительной мере это удалось. Однако ситуация оказалась другой. Кри-зис десятилетней давности был порожден внутренними причинами – слабостью власти, не способной проводить ответственную макроэкономическую (прежде всего бюджет-ную) политику. Сейчас Россия впервые за последние 100 лет сталкивается с мировым кризисом как часть глобальной экономической и финансовой системы. Тем самым Рос-сия постепенно становится нормальной рыночной страной.

Впрочем, разворачивающийся на наших глазах кризис явно выходит за рамки обычного циклического. Налицо три важные особенности.

Первая. Начавшийся в условиях глобализации, этот кризис носит беспрецедент-ный по масштабам характер, охватывая практически все динамично развивавшиеся в последнее десятилетие страны и регионы. Налицо важная закономерность: кризис больнее всего ударяет по тем, кто был наиболее успешен в последнее десятилетие, и напротив, застойные страны и регионы меньше от него пострадали. Причем сказанное характерно и для внутриэкономической ситуации в отдельных государствах, включая Россию: наиболее серьезные проблемы наблюдаются в тех регионах, которые испыты-вали экономический бум, тогда как депрессивные регионы почти не чувствуют измене-ний. Это делает особенно сложным выход из кризиса – неясным остается: кто сможет стать локомотивом восстановления роста?

Вторая. Современный кризис носит структурный характер, т.е. предполагает серьезное обновление структуры мировой экономики и ее технологической базы. Пока трудно сказать, какие структурные изменения последуют, однако результатом явно бу-дет перераспределение сил в отраслевом и региональном отношениях.

Третья. Кризис носит инновационный характер. Мы много говорили в последние годы о важности инноваций и о переводе экономики на инновационный путь развития, и именно это произошло в финансово-экономическом пространстве. Ведь в основе его лежит появление и быстрое распространение финансовых инноваций – новых инстру-

1 См. Мау В. Экономическая политика 2007 года: успехи и риски // Вопросы экономики. 2008. № 2.

Раздел 1 Социально-политический фон

11

ментов финансового рынка, которые, как некоторым тогда казалось, смогут создать ус-ловия для бесконечного роста и о которых, как выясняется теперь, многие лидеры фи-нансового мира имели весьма слабое представление. Это имело двоякого рода послед-ствия.

С одной стороны, финансовые инновации существенно трансформировали ряд товарных рынков, прежде всего – важнейших сырьевых товаров. Цена на нефть с нача-ла 1970-х годов была абсолютно непредсказуемым феноменом. Однако она все-таки в какой-то мере зависела от спроса и предложения на нее, а потому в какой-то мере кон-тролировалась производителями нефти. Несомненными историческими фактами явля-ются организованный арабскими странами – экспортерами нефти резкий скачок цен в 1973 г. и осознанные (и также политически мотивированные) действия по резкому снижению цен на нефть в 1986 г. Однако в настоящее время, с развитием рынков вто-ричных финансовых инструментов, ситуация резко изменилась. Теперь цена на нефть не имеет почти никакого отношения к действиям производителей нефти и почти не реагирует на усилия ОПЕК и связанных с ней стран. Теперь цена на нефть формируется на финансовых рынках и существует в головах финансовых брокеров, торгующих свя-занными с поставками нефти вторичными финансовыми инструментами, причем инст-рументами, практически не имеющими отношения к реальному движению этого това-ра. Мир становится не только плоским, если использовать выражение Т. Фридмана, но и виртуальным, поскольку важнейшие экономические индикаторы формируются на рынках производных финансовых инструментов. Вряд ли эта ситуация будет вечной, поскольку реальный дефицит или избыток материальных ценностей все равно рано или поздно даст о себе знать. Но пока надо принять факт существенного усиления роли виртуальных факторов в формировании важнейших хозяйственных пропорций.

С другой стороны, экономическая и политическая элита в условиях инновацион-ного финансового бума явно утратила контроль за движением финансовых инструмен-тов. Поэтому нынешний кризис можно определить как «бунт финансовых инноваций» – бунт против своих создателей. Это вещь неприятная, но не раз случавшаяся в истории. И, как теперь можно понять, ситуация с банком Barings, разоренного в 1995 г. едино-личными действиями молодого трейдера из сингапурского отделения Ника Лисона (Nick Leeson), была предвестником кризиса, посланием финансовому миру. Однако по-слание это так и не было понято.

Подводя итоги сказанного в этом разделе, необходимо заметить следующее. Природа и механизмы великих экономических потрясений – а именно с таким яв-

лением мы имеем дело сейчас – всегда загадочны и до конца непостижимы. Великие кризисы на десятилетия становятся предметом дискуссий экономистов, политиков и историков, им посвящаются сотни диссертаций и тысячи научных статей. Причем од-нозначные ответы не удается дать даже экономическим историкам. Феномен Великой депрессии 1930-х годов до сих пор не нашел окончательного разрешения: по сей день продолжаются дискуссии и о причинах ее развертывания, и о том, насколько адекват-ными были меры Ф. Рузвельта по выходу из кризиса.


12

1 . 1 . 2 . Причины кризиса Анализируя разворачивающийся на наших глазах кризис, имеет смысл отдельно

рассматривать три группы причин, его обусловливающих: во-первых, специфические проблемы американской экономики; во-вторых, системные фундаментальные проблемы современного экономическо-

го развития; в-третьих, специфические российские обстоятельства. Эти факторы действуют разнонаправленно, и борьба с кризисом должна строить-

ся с учетом всех трех групп. Говоря о причинах кризиса, принято прежде всего критиковать деятельность ад-

министрации США по неадекватной бюджетной и денежной политике. В первую оче-редь имеется в виду проведение проциклической политики после рецессии 2001 г., ко-гда в условиях экономического роста страна продолжала идти по пути наращивания бюджетного дефицита вместо возвращения к клинтоновской политике профицитного бюджета. Это находило отражение, в частности, в политике процентных ставок, кото-рые долго оставались низкими в условиях экономического подъема (рис. 1).

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008

темпы роста ВВП США, %

дефицит/профицит бюджета расширенного правительства США, % ВВП

учетная ставка ФРС, на конец года

Рис. 1. Показатели экономического роста и бюджетной системы США

Это была политика искусственного подхлестывания роста, особенно важная для развитых стран в связи с двузначными цифрами экономического роста Китая. В резуль-тате правительства многих стран предпринимали шаги по стимулированию роста, при-чем проблема перегрева экономики казалась уже старомодной: мы слишком далеко уш-ли от Великой депрессии и, как казалось, интеллектуально переросли ее. В этой же логике находится и поставленная российским руководством задача «удвоения ВВП» за


13

10 лет – задача, также фиксировавшая внимание преимущественно на достижении ко-личественных, объемных показателей. Но если в российском варианте эта политика опиралась на наличие свободных мощностей, оставшихся после кризиса 1990-х, и на мощный приток нефтедолларов, то американская экономика должна была развиваться в условиях параллельного ведения двух войн, которые не могли финансироваться без бюджетного дефицита.

Самостоятельным фактором кризиса стали беспрецедентные темпы экономиче-ского роста, позволившие за 5 лет на четверть увеличить мировой ВВП. Такой подъем неизбежно накапливает системные противоречия, невидимые из-за роста благосостоя-ния. И, главное, даже при осознании этих противоречий очень трудно вмешаться и что-то исправить: действительно, почему надо принимать какие-то ограничительные или корректирующие меры, когда и так все выглядит замечательно? Каждый раз, когда в подобных ситуациях бума кто-то начинает высказывать предостережения или сомне-ваться в правильности курса, появляются уверенные голоса о том, что «на этот раз все будет иначе» («this time it’s different»)2.

Существует и другой аспект глобализации, который также (помимо новых инст-рументов) считался источником бесконечного финансового успеха и поступательного роста. Этот феномен был назван Н. Фергюсоном (N. Ferguson) как Химерика (Chimerica), что по-английски составлено из сочетания слов Китай (China) и Америка (America). Речь идет о формировании глобального дисбаланса, который на протяжении десятилетия считался источником сбалансированности и устойчивости мирового роста. В результате сформировался режим, противоположный модели глобализации рубежа XIX–XX вв.: если 100 лет назад капитал двигался из центра (развитых стран) на пери-ферию (emerging markets того времени), то теперь развивающиеся рынки стали центра-ми сбережения, а США и другие развитые страны преимущественно потребляли3.

Наконец, у разворачивающегося кризиса имеется фундаментальная, наиболее важная предпосылка. Речь идет о целевой функции развития бизнеса, которая, по на-шему мнению, за последние полтора–два десятилетия претерпела серьезную трансфор-мацию. Ключевым ориентиром развития корпораций стал рост капитализации. Именно этот показатель более всего интересовал акционеров, и именно по нему оценивается в наши дни эффективность менеджмента. Между тем стремление к максимальной капи-тализации вступает в противоречие с реальным основанием социально-экономического прогресса – с повышением производительности труда. Рост капитализации связан, ко-нечно, с производительностью труда, но лишь в конечном счете. Однако перед акцио-нерами надо отчитываться ежегодно. А для получения красивых годовых отчетов, для

2 Кеннет Рогофф и Кармен Райнхарт обратили особое внимание на то, что ловушка для политиков “this time it’s different” восходит к английскому дефолту XIV в. (See: Reinhart Carmen M. and Kenneth S. Rogoff. This Time it’s Different: A Panoramic View of Eight Centuries of Financial Crises. NBER. 2008. No. 13882). 3 Ferguson N. The Ascent of Money: A Financial History of the World. Penguin Books: New York, 2008. См. также комментарий Мартина Вульфа: «В XIX в. наиболее развитые страны мира характеризовались из-бытком сбережений (из национального дохода), который инвестировался в наиболее быстро развиваю-щиеся страны (в основном на новых территориях). Теперь, напротив, наиболее развитые страны мира импортируют сбережения из слаборазвитых стран, используя их для общественного и частного потребле-ния. Нетрудно заметить, что этот процесс в лучшем случае характеризуется глупостью, в худшем – неус-тойчивостью. По моему мнению, именно в этой системе – иногда называемой Бреттон-Вудс II – лежат корни сегодняшнего финансового кризиса».


14

обеспечения текущего роста капитализации требуется совсем не то же самое, что обес-печивает рост производительности. Для хороших отчетов надо проводить слияния и поглощения, поскольку объем активов способствует росту капитализации. И, разумеет-ся, не следует закрывать отсталые предприятия, поскольку это ведет в текущем периоде к снижению капитализации. В результате в рамках многих крупных промышленных корпораций сохраняются старые, неэффективные производства и предприятия.

Подобная ситуация хорошо известна из советского опыта. Только тогда это назы-валось борьбой за план. Предприятия предпочитали выпускать устаревшую продукцию, а не переходить на выпуск новой: обновление привело бы к сокращению выпуска в штуках (килограммах, метрах, рублях), и в результатене удалось бы обеспечить выпол-нение и перевыполнение планового задания. Тогда это называлось плановым фетишиз-мом4.

Помимо общих факторов кризиса, существуют и специфические причины быст-рого развертывания его в России. Кризис стремительно распространился в стране, от-личавшейся особенно благоприятной макроэкономической ситуацией, в стране с двой-ным профицитом (бюджета и платежного баланса).

Прежде всего это явилось как раз оборотной стороной благоприятной среды. Двойной профицит становился фактором привлечения капитала, который активно при-текал сюда, расширяя «плечо» заимствований. Естественно, при начале кризиса эффект получился противоположный – сжатие «плеча», что немедленно привело к сжатию фондового рынка.

Параллельно выяснилось, что российский фондовый рынок, несмотря на огром-ный рост в 2004–2007 гг., по сути, пребывает еще в зачаточном состоянии. Он способен быстро «сдуться» до минимальных значений. Правда, значения эти имеют определен-ную внутреннюю логику. Как видно из рис. 2, в результате падения рынка фондовые индексы пришли примерно в ту точку, где они могли бы находиться в отсутствие скач-ка 2005 г. Представленная на графике фигура, напоминающая треугольник, является наглядным отображением пузыря финансового рынка, который стал результатом бума, ведущего к наращиванию диспропорций.

Дала о себе знать и неэффективность отраслевой структуры экономики и экспор-та. Доминирование сырьевых товаров в экспорте ставит платежный баланс страны в более тяжелую зависимость от циклических колебаний, чем в экономике диверсифици-рованной. Замедление роста и спад инвестиционной активности в странах-импортерах способны при мультипликативном эффекте привести к резкому торможению такой экономики, запустить сценарий «жесткой посадки». Таков зеркальный эффект явления, с которым Россия столкнулась после кризиса 1998 г. Поскольку мировая экономика росла, это создавало спрос на продукты российского производства, что привело к буму тогда, когда начался рост цен на энергоносители. О необходимости структурной дивер-сификации, естественно, много говорили, но в условиях бума всерьез этим вопросом никто заниматься не собирался.

4 О плановом фетишизме см.: Мау В., Стародубровская И. Плановый фетишизм: необходима политико-экономическая оценка // Экономические науки. 1988. № 4.


15

y = 10,41x - 12463,89R2 = 0,97

y = 3,90x - 4302,28R2 = 1,00

0

200

400

600

800

1000

1200

1400

1600

1800

2000

2200

2400

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008

тренд за период 2000-2004 гг.

тренд за период 2003-2004 гг.

Рис. 2. Динамика фондового индекса РТС (на конец года, закрытие)

Серьезнейшей проблемой стал рост корпоративных внешних заимствований. Особой проблемой было то, что большинство этих заимствований фактически были квазигосударственными. Многие предприятия-заемщики тесно связаны с государством и действуют в логике «приватизации прибылей и национализации убытков». Так они воспринимаются и на финансовом рынке, агенты которого понимают, что в случае кри-зиса крупнейшие российские частные заемщики смогут опереться на поддержку феде-рального бюджета. Тем самым возникает ситуация недобросовестного поведения (moral hazard), известная со времен азиатского кризиса 1997 г.: когда одни могут безот-ветственно занимать деньги, а другие – давать их без достаточных для того оснований. Но именно государству придется спасать должников в случае экономического кризиса. Можно говорить о нарастании тенденции «чеболизации» ряда ведущих российских фирм, если использовать пример южнокорейских чеболей – фирм, находящихся под фактическим государственным контролем и исповедующих тот самый принцип «при-ватизации прибылей и национализации убытков».

В 2007 г. произошло важное изменение тенденции динамики внешней задолжен-ности: если ранее совокупная долговая нагрузка (государственная и корпоративная) снижалась, то теперь она начала расти. Это существенно усилило зависимость эконо-мического положения России от колебаний мировой финансовой конъюнктуры, а вско-ре привело к развертыванию полномасштабного кризиса (рис. 3). К сказанному следует добавить несколько слов про еще одну ошибку в деятельности отечественных заемщи-


16

ков: они легко соглашались на залоговые схемы, хотя успехи российской экономики последних лет позволяли обходиться во многих случаях без залогов. В результате в ус-ловиях кризиса они столкнулись с быстрым падением стоимости своих залогов (меха-низм margin calls) и с реальной угрозой лишиться своих активов.

0

100

200

300

400

500

600

2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 окт 2008

Объем внешней государственной задолженности Объем внешней коммерческой задолженности

Рис. 3. Объем внешней задолженности Российской Федерации, млрд долл.

Эта ситуация оказала серьезное влияние на выработку бюджетной и курсовой по-литики. С одной стороны, наличие значительной задолженности влиятельных (в том числе околобюджетных) игроков, нередко обладающих стратегически важными акти-вами, сдерживало возможность снижения валютного курса рубля, что привело бы к резкому удорожанию обслуживания их долга. С другой стороны, необходимо было ис-пользовать государственные ресурсы для оказания заемщикам финансовой помощи по покрытию или выкупу долга.

1 . 1 . 3 . Реакция на кризис Кризис вызвал шок у мировой экономической и политической элиты. Первона-

чальная реакция на него была довольно хаотичная, правительства развитых стран стре-мились затормозить быстрое развертывание кризиса. Основное внимание уделялось решению двух групп проблем. Во-первых, не допустить коллапса кредитной системы, т.е. спасти финансовые институты. Во-вторых, предотвратить или хотя бы ослабить ре-цессию, не допустить глубокого спада производства.

На идеологическом и концептуальном уровне эта политика выражалась в ренес-сансе кейнсианства. Популярность кейнсианства росла так же стремительно, как стре-


17

мительно раскручивался кризис. Неожиданность и быстрота погружения обернулись принятием беспорядочных антикризисных мер, большинство которых порывает с эко-номическими доктринами и политическими традициями, еще недавно казавшимися вечными и непреложными.

Фраза «We are all Keynesians now» («Мы все сейчас кейнсианцы»), вынесенная на обложку журнала Times в начале 1960-х, опять становится популярной. Как и почти полвека назад, к имени Кейнса прибегают сейчас как к символу государственного ин-тервенционизма, противоположного экономическому либерализму, – безотносительно к тому, что великий экономист писал и думал на самом деле. Во всяком случае, когда эту же фразу повторил Ричард Никсон, он использовал авторитетное имя для введения государственного регулирования цен, хотя вряд ли сам Кейнс подписался бы под эко-номической политикой американской администрации того времени. Склонные к реф-лексии политики воспринимают подобное «коллективное окейнсианствование» скеп-тически и насмешливо: министр финансов ФРГ (и, между прочим, социал-демократ) охарактеризовал действия своих партнеров по ЕС как «crass Keynesianism» («вульгар-ное кейнсианство»).

Если отвлечься от освященного историей слова «кейнсианство», то большинство принимаемых решений так или иначе укладывается в понятия дирижизм, социализм и популизм. Они взаимосвязаны, но не тождественны.

К дирижистским мерам относится принятие индивидуальных решений институ-тами власти, выбор ими (а не рынком) правых и виноватых , а также готовность госу-дарства диктовать экономическим агентам, какие услуги они должны оказывать и какие товары производить. Ситуация с Lehman Brothers, с одной стороны, и с Bear Stearns, AIG и CitiBank – с другой, плохо поддается рыночной интерпретации. Кто-то «наверху» решил разобраться с одним и помочь другому, как это и должно происходить в цен-трально управляемой экономике.

Следующим, вполне естественным шагом становится принятие правительствен-ных решений относительно характера деятельности фактически национализированных институтов. Премьер-министр Великобритании Гордон Браун заявлял, что он будет по-буждать попавшие под его контроль банки вкладывать больше средств в малый бизнес. Того же требуют и от российских госбанков безотносительно к тому, как это отразится на качестве их портфелей. Поддержка малого бизнеса – конечно, святое дело, любимое всеми современными правительствами. Однако последствия такого рода решений не-трудно спрогнозировать: если власти дают указания, куда вкладывать деньги, то они должны будут оказать поддержку своему банку, когда эти политически заданные инве-стиции окажутся неэффективными. То есть и господдержка, и неэффективность вложе-ний образуют замкнутый круг.

К социалистическим мерам относится обобществление (или национализация) рисков. Спасая должников и наполняя банки капиталом, увеличивая гарантии по част-ным вкладам, государство берет на себя риски за решения всех основных участников хозяйственной жизни – и банкиров, и вкладчиков, и заемщиков. (Тем более что на практике это нередко одни и те же лица.) Под сомнение ставится фундаментальный принцип капитализма – личная ответственность за принимаемые решения. Примени-тельно же к российской ситуации можно утверждать, что политика национализации убытков делает на следующем шаге неизбежной национализацию рисков. Начинается


18

этот процесс в банковском секторе, но через банки гарантии распространяются и на все другие компании и секторы.

Очень серьезную трансформацию претерпевает святая святых всякой социально-экономической системы – отношения собственности. Происходит фактическая нацио-нализация попавших в тяжелое положение компаний посредством предоставления им финансовой помощи. Национализация осуществляется по крайней мере по трем кана-лам: через выкуп долгов отдельных фирм, через рекапитализацию в обмен на акции, а также путем инфляции накопленных обязательств. Государства склонны взять на себя все пассивы (обязательства) финансовых учреждений –путем как гарантий, так и пря-мого вливания капитала. Естественно, помощь финансовым институтам сопровождает-ся формальным или фактическим размыванием пакетов, принадлежащих частным соб-ственникам. Права частной собственности ставятся тем самым под сомнение.

Нарастают риски популизма. Начало замедления экономического роста резко ак-тивизирует призывы помочь товаропроизводителям. Забавно читать хорошо знакомые по российскому опыту 1990-х годов рекомендации в наши дни в аналитических докла-дах западных банков, в которых содержатся требования широкой бюджетной и денеж-ной экспансии, которая «могла бы помочь поддержанию устойчивого совокупного спроса». Если бы с такими предложениями выступила еще недавно Россия или какая-либо другая страна с развивающимся рынком, аналитики отреагировали бы на это же-сткой критикой – и были бы совершенно правы.

Раздача дешевых денег товаропроизводителям в этой ситуации будет иметь опас-ные последствия, поскольку неизбежно приведет к ускорению инфляции. В этом, кста-ти, существенное отличие российской ситуации от американской. Мы (как и большин-ство других стран) не обладаем станком, печатающим резервную валюту. И поэтому денежный популизм у нас будет не стимулировать рост, а провоцировать бегство от рубля.

«Поворот», наблюдаемый в странах с укоренившейся капиталистической тради-цией, напоминает резкий переход от «военного коммунизма» к НЭПу. Еще в марте 1921 г. ничто не предвещало отказа от жесткой модели, в которой видели начало осу-ществления коммунистической мечты. И вдруг несколькими неделями позднее проис-ходит резкий поворот в сторону восстановления рыночных отношений. Что случилось? Советская власть оказалась на грани уничтожения, и Кронштадтское восстание было хорошо понято большевистским руководством. Новая экономическая политика должна была снять конфликты, ослабить социальное напряжение, восстановить экономический рост. НЭП, по словам Ленина, вводился «всерьез и надолго», но «не навсегда».

Поворот к социализму является, несомненно, попыткой выиграть время для пере-дышки, переосмыслить ценности. Пока еще рано судить, надолго ли он. Но точно не навсегда. Всякое избыточное госрегулирование противоречит гибкому и динамичному характеру современных производительных сил, вызовам постиндустриальной эпохи – так же, как рыночная стихия плохо сочеталась с задачами ускоренной индустриализа-ции начала ХХ в. Именно поэтому рыночная модель НЭПа была свернута уже через не-сколько лет. И именно поэтому же вряд ли можно про нынешние этатистско-социалистические тенденции говорить, что они «всерьез и надолго».

Пока трудно судить, насколько долго продлится этатистский «нео-НЭП». Быст-рый выход из кризиса сделает, скорее всего, большинство мер государственного регу-


19

лирования ненужными. Затяжной характер кризиса (что представляется более вероят-ным) быстро избавит от иллюзий относительно того, что государственное вмешатель-ство в экономику («Crass Keynesianism») способно лечить провалы рынка. Даже сейчас вполне очевидна логическая несостоятельность утверждения о том, что кризис проде-монстрировал необходимость более активного государственного регулирования: ведь государство регулировало эти рынки и оно как раз не справилось с их регулированием. Как заметил один американский конгрессмен, «нет никаких оснований для вывода, что то же самое государство впредь будет регулировать финансовые рынки лучше»5. Дру-гое дело, что нужны новые институциональные решения, повышающие прозрачность и устойчивость финансовых рынков.

1 . 1 . 4 . Борьба с кризисом в России Экономически развитые страны, опасаясь коллапса банковской системы и дефля-

ционного шока, приняли агрессивные меры по поддержке банковской системы и сти-мулированию производственной активности. Среди важнейших мер – предоставление ликвидности, расширение гарантий по банковским вкладам физических лиц, выкуп части банков государством, агрессивное снижение ставок рефинансирования, принятие «планов стимулирования» (бюджетных вливаний для стимулирования спроса в реаль-ном секторе). Одновременно правительства многих государств пошли на снижение курса национальных валют по отношению к американскому доллару (см. рис. 4), что должно было способствовать сохранению международных резервов, а также стать до-полнительным фактором стимулирования внутреннего производства. Анализ логики и эффективности этих мер выходит за рамки настоящей статьи. Однако ключевая про-блема состоит в том, что эти меры могут повлечь за собой серьезную макроэкономиче-скую дестабилизацию.

Достаточно решительные меры по смягчению кризиса предложили и российские власти. Отчасти они повторяли шаги наиболее развитых стран, но в некоторых сущест-венных пунктах расходились с ними.

5 FT. 2008. Oct. 24. P. 4.


20

90%

100%

110%

120%

130%

140%

150%

160%

01.06 01.07 01.08 01.09 01.10 01.11

RUB PLN AUD SEK GBP CZK

Рис. 4. Доллар США. Межбанковские ставки (01.06.2008 – 100%)

Было предпринято предотвращение коллапса кредитной системы. Банкам предос-тавили значительные финансовые ресурсы для преодоления кризиса ликвидности. С одной стороны, эти меры должны были способствовать поддержанию производствен-ной активности. Именно доступность кредитных ресурсов является в России источни-ком роста реального сектора, а вовсе не фондовый рынок. С другой стороны, устойчи-вость банковской системы непосредственно связана и с задачей обеспечения социально-политической стабильности в стране. Потери граждан в банках будут неизмеримо бо-лезненнее и политически опаснее, чем потери от падения фондовых индексов.

Разумеется, не обошлось без сомнительных схем. Банки, которым государство предоставляло ликвидность, предпочитали максимально переводить ее в иностранную валюту, чтобы застраховаться от валютных рисков или использовать для снижения собственной задолженности перед иностранными кредиторами, – поведение экономи-чески вполне оправданное, но не соответствовавшее намерениям денежных властей при предоставлении средств. Кроме того, стали наблюдаться ситуации, когда перераспреде-ление выделенных государством средств стало опосредоваться взятками, что не удив-ляет при распределении дефицитного ресурса по заниженной цене. (Предполагалось, что деньги от первичных получателей будут предоставляться заемщикам второго уров-ня не по рыночной, а по заниженной ставке, немного превышающей процент, по кото-рому происходит первичное распределение денег.)

Государство в какой-то мере попыталось поддержать биржевые индексы, но бы-стро отказалась от этой затеи. Хотя динамика биржевых индексов очень впечатляет и


21

имеет гораздо больший драматический накал, это сегодня не та область, на поддержке которой надо концентрировать ре�

Documents

РОССИЙСКАЯ ЭКОНОМИКА В 2008 ГОДУ · ИЭПП, 2009. С. 655 ... мировой и российской экономической истории, ... Финансовый